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UNIVERSIDAD SAN PEDRO

Escuela Profesional de Ingeniera Informtica y Sistemas

GERENCIA FINANCIERA

ANALISIS FINANCIEROS
Estados financieros
Los estados financieros, tambin denominados estados contables, informes financieros o cuentas
anuales, son informes que utilizan las instituciones para reportar la situacin econmica y financiera y los
cambios que experimenta la misma a una fecha o periodo determinado. Esta informacin re0sulta til para
la Administracin, gestores, reguladores y otros tipos de interesados como los accionistas, acreedores o
propietarios.
La mayora de estos informes constituye el producto final de la contabilidad y son elaborados de acuerdo a
principios de contabilidad generalmente aceptados, normas contables o normas de informacin financiera.
La contabilidad es llevada adelante por contadores pblicos que, en la mayora de los pases del mundo,
deben registrarse en organismos de control pblicos o privados para poder ejercer la profesin.
Los estados financieros son las herramientas ms importantes con que cuentan las organizaciones para
evaluar el estado en que se encuentran.
Estos estados financieros son la base de otros informes, cuadros y grficos que permiten definir la
rentabilidad, solvencia, liquidez, valor en bolsa y otros parmetros que son fundamentales a la hora de
manejar las finanzas de una institucin.
Habitualmente cuando se habla de estados financieros se sobreentiende que son los referidos a la situacin
actual o pasada, aunque tambin es posible formular estados financieros proyectados. As, podr haber un
estado de situacin proyectado, un estado de resultados proyectado o un estado de flujo de efectivo
proyectado.

Objetivos
El objetivo de los estados financieros es proveer informacin sobre el patrimonio del ente emisor a una fecha
y su evolucin econmica y financiera en el perodo que abarcan, para facilitar la toma de decisiones
econmicas. Se considera que la informacin a ser brindada en los estados financieros debe referirse a los
siguientes aspectos del ente emisor:

Su situacin patrimonial a la fecha de dichos estados

Un resumen de las causas del resultado asignable a ese lapso;

La evolucin de su patrimonio durante el perodo;

La evolucin de su situacin financiera por el mismo perodo,

Otros hechos que ayuden a evaluar los montos, momentos e incertidumbres de los futuros flujos de
fondos que los inversores y acreedores recibirn del ente por distintos conceptos.
Caractersticas de clculo y uso
Las ratios financieras se calculan a partir de dos o ms nmeros obtenidos de los estados financieros de
las empresas. Estos nmeros pueden ser obtenidos del Balance o del Estado de Resultados. Con menos
frecuencia se pueden obtener a partir del Estado de Evolucin de Patrimonio Neto o del Estado de Flujo de
Efectivo.
Estas ratios son usados por:
los emisores de deuda para analizar el Riesgo crediticio.
ejecutivos de la propia empresa para evaluar el rendimiento del personal (stock options) o de los
proyectos.
inversores burstiles que utilizando el Anlisis fundamental tratan de seleccionar los valores con
mejores perspectivas.
Las ratios cuantifican numerosos aspectos del negocio, pero no se deberan utilizar individualmente sin tener
en cuenta los estados financieros. Ms bien, deberan ser parte integral del anlisis de los estados
financieros. Los resultados de una ratio sugerirn la pregunta "por qu?", y las respuesta provendra de un
anlisis ms profundo o global en torno a la empresa que estuviese siendo analizada.
Los ratios nos permiten hacer comparaciones:
Entre compaas.
Entre sectores de actividad (p.e. banca y petroqumicas).
Ratios Financieros

Docente: Ing. J. Paredes C.

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Entre diferentes periodos de tiempo de la misma organizacin.


Entre una compaa y la media de su sector de actividad.
Puede ser fiable comparar ratios de empresas de sectores de actividad distintos, que afrontan distintos
riesgos, distinta estructura de activos y distinta competencia.

Principales Ratios
El anlisis contable trata de enjuiciar la situacin de la empresa a partir de la informacin econmicofinanciera sometindola a diferentes estudios. Uno de los ms importantes es el que se realiza mediante los
ratios, que constituyen la forma ms tradicional de anlisis de estados contables.

1. Introduccin al anlisis de los estados financieros


El anlisis de los estados financieros enjuicia la situacin de la empresa a travs de la informacin contable
y otras fuentes de informacin, mediante la aplicacin de tcnicas o determinados instrumentos de anlisis.
Si se trata de un usuario interno, se podr acceder a toda la informacin de la unidad econmica, por lo que
sus estados contables sern analizados de una forma ms detallada y precisa que si es un usuario externo.
Bsicamente, el anlisis contable pretende los siguientes objetivos:
1.
2.
3.
4.

Conocer la situacin patrimonial, econmica y financiera de la empresa.


Determinar las causas que han provocado la situacin actual.
Aconsejar lneas de actuacin de cara a una posible situacin de desequilibrio.
Predecir, dentro de unos lmites razonables, la evolucin futura de la empresa.

El inters de la informacin es diferente segn el objetivo o quin la interpreta, igualmente las tcnicas
utilizadas son distintas en cada uno de los casos. Si nos fijamos en los usuarios de la informacin contable,
existen dos grupos diferenciados:
1. Capaces de influir en la elaboracin: tienen fcil acceso a la informacin, pero los objetivos del anlisis
van a ser distintos. Los principales son:
Directivos: su objetivo es controlar la marcha de la empresa, comparar las metas previstas con los
logros alcanzados, estudiando para las posibles desviaciones sus causas y soluciones.
Propietarios: estudian los desequilibrios, as como los resultados y rentabilidad de la empresa, tanto
actual como futura.
Auditores: verifican la informacin y miden la solvencia de la empresa y de sus clientes.
Administracin fiscal: posee influencia de los requisitos fiscales sobre la empresa a la hora de adoptar
determinados criterios.
2. No capaces de influir en la elaboracin. Los principales son:
Accionistas: entendidos como aquellos que no tienen ninguna vinculacin con el consejo rector,
estudian el equilibrio de la estructura de la empresa, la rentabilidad obtenida y las posibles
evoluciones.
Prestamistas: pretenden conocer el nivel de endeudamiento y grado de diversificacin, capacidad
de la empresa para afrontar las deudas y generar beneficios y tesorera.
Trabajadores: les interesa conocer el valor aadido o rentas generadas de las que son partcipes,
as como la seguridad de sus remuneraciones y estabilidad en el empleo.
Por su parte, el analista utiliza diferentes fuentes de informacin para realizar el anlisis de la
empresa, las ms importantes son:
1. Cuentas anuales:
Balance.
Cuenta de Prdidas y Ganancias.
La memoria.
2. Estados complementarios y obligatorios (en algunos casos):
Informe de gestin.
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Informe de auditora.
3. Otros estados contables complementarios:
Estado de valor aadido.
Estado de flujos de tesorera.
Cuadro de financiacin.
Estado de variacin del neto.
Este conjunto de estados contables presentan determinadas insuficiencias, como:
1. El anlisis contable es efectuado por personas que, a veces, tienen intereses diferentes, por lo que
los resultados no siempre son coincidentes.
2. Los estados contables presentan un formato definido, que por su estructura, no siempre estn
preparados para ser analizados directamente.
3. En los estados contables no se refleja habitualmente el efecto de la inflacin.
4. Los estados contables recogen datos histricos, presentando limitaciones para las previsiones
futuras.
Las soluciones que se apuntan para paliar dichas insuficiencias son:
1. Exigir informacin auditada para garantizar la veracidad de la informacin.
2. Solicitar informacin que corrija los efectos de la inflacin.
Actualmente, en nuestro pas se efecta a travs de la Actualizacin de Balances.
3. Analizar informacin complementaria al balance y cuenta de prdidas y ganancias.
4. Realizar un anlisis esttico y dinmico de la empresa.
El anlisis contable se concreta en tres reas de actuacin:
1. Anlisis patrimonial: estudia la evolucin y tendencia de los principales elementos y masas
patrimoniales pertenecientes a las estructuras econmica y financiera, as como las correlaciones
existentes entre las mismas.
2. Anlisis financiero: tiene como finalidad el estudio de los recursos financieros, tratando de evaluar
su grado de adecuacin a las inversiones, as como evaluar la capacidad futura de la empresa para
hacer frente a sus deudas.
3. Anlisis econmico: pretende medir la capacidad de la empresa para remunerar a los diversos
agentes que participan en la misma, estudiar su evolucin a lo largo del tiempo e intentar predecir
el futuro, al mismo tiempo que se evala si dicho resultado es adecuado a los recursos aplicados
para su obtencin. Este anlisis es eminentemente dinmico, y se basa en la cuenta de prdidas y
ganancias.

2. Principales ratios utilizados en el anlisis contable


Los ratios constituyen la forma ms tradicional de anlisis de estados contables. Equivale a razn, ndice,
cociente o relacin existente entre dos cuentas, masas o magnitudes determinadas.
Lgicamente, los elementos que son objeto de comparacin han de tener alguna relacin econmica entre
s, porque en caso contrario el ratio no tendra ninguna significacin. El listado o gua de los ratios ms
significativos utilizados en el anlisis contable son:

Las Ratios financieras (tambin llamados razones financieras o indicadores financieros), son coeficientes o
razones que proporcionan unidades contables y financieras de medida y comparacin, a travs de las
cuales, la relacin (por divisin) entre s de dos datos financieros directos, permiten analizar el estado
actual o pasado de una organizacin, en funcin a niveles ptimos definidos para ella.
En relacin a la comparacin de los datos, sta debe cumplir ciertas condiciones:
o Los datos financieros que se relacionan, deben corresponder a un mismo momento o perodo en el
tiempo.
o Debe existir relacin econmica, financiera y administrativa entre las cantidades a comparar.
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Las unidades de medida en las cuales estn expresadas las cantidades de ambos datos a relacionar,
deben ser consistentes una con otra.

Sistema de clasificacin
En el texto de Stanley B. Block/Geoffrey A. Hirt, lo agrupan en 13 razones importantes en cuatro categoras
principales
A) Razones de rentabilidad
1. Margen de utilidad
2. Rendimiento sobre los activos (inversin)
3. Rendimiento sobre el capital contable
B) Razones de utilizacin de activos
4. Rotacin de las cuentas por cobrar
5. Periodo promedio de cobranza
6. Rotacin de inventario
7. Rotacin de los activos fijos
8. Rotacin de los activos totales
C) Razones de liquidez
9. Razn circulante
10. Razn rpida
D) Razones de utilizacin de deudas
11. Deudas a activos totales
12. Rotacin del inters ganado
13. Cobertura de los cargos fijos
El primer agrupamiento, las razones de rentabilidad, permite medir la capacidad de la empresa para ganar
un rendimiento adecuado sobre las ventas, los activos totales y el capital invertido. Muchos de los problemas
relacionados con la rentabilidad se explican, ya sea en forma total o parcial, por la capacidad de la empresa
para emplear sus recursos de una manera eficaz. En estos trminos, la siguiente categora consiste en las
razones de utilizacin de los activos. Bajo este encabezado, se mide la rapidez a la cual la empresa est
rotando sus inventarios y sus cuentas por cobrar, sus inventarios y sus activos a un plazo ms largo. En
otras palabras, las razones de utilizacin de los activos miden el nmero de veces por ao que una compaa
vende sus inventarios o cobra todas sus cuentas por cobrar. En el caso de activos a un plazo ms largo, la
razn de utilizacin indica qu tan productivos son los activos fijos en trminos de la generacin de ventas.
En la categora C, razones de liquidez, la atencin principal se desplaza hacia la capacidad de la empresa
para liquidar las obligaciones a corto plazo a medida que se vuelven pagaderas. En la categora D, razones
de utilizacin de deudas, la posicin general de deudas de la empresa se evala a la luz de la base de
activos y el poder de generacin de utilidades.
Los usuarios de los estados financieros asignan distintos grados de importancia a las cuatro categoras de
razones:
Para el inversionista potencial o el analista de valores, la consideracin ms importante es
la rentabilidad, en tanto que a aspectos como la liquidez y la utilizacin de las deudas, les concede una
importancia secundaria. En el caso de un banquero o un acreedor comercial, la atencin principal se centra
en la capacidad actual de la empresa para satisfacer sus obligaciones de endeudamiento. A su vez, el
tenedor de bonos podra ser influenciado por la razn de deudas a activos totales, aunque tambin
visualizando la rentabilidad de la empresa en trminos de la capacidad para cubrir sus obligaciones de
endeudamiento. Desde luego, el analista experimentado analiza todas la razones, pero con diferentes grados
de atencin.
Las razones tambin son importantes para las personas que trabajan en las distintas reas de un negocio.
El administrador de mercadotecnia, el jefe de produccin, el administrador de recursos humanos, etc., deben
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estar familiarizados con el anlisis de razones financieras. Por ejemplo el administrador de mercadotecnia
debe vigilar de cerca la rotacin del inventario, el administrador de produccin debe evaluar el rendimiento
sobre los activos, y el administrador de recursos humanos debe considerar el efecto que tienen los gastos
derivados de "las prestaciones de personal en el rendimiento sobre las ventas.

El anlisis: Las definiciones por s mismas tienen poco significado al analizar o diseccionar el desempeo
financiero de una empresa. Por esta razn, las cuatro categoras de razones financieras aqu contempladas
se aplican a una empresa supuesta, la Saxton Company, la cual presenta en la tabla 3-1. La aplicacin del
anlisis de razones financieras es como resolver un misterio en el cual, cada pista conduce a una nueva rea
de investigacin.

Hay otras clasificaciones como la siguiente:


o

Razones de Solvencia a Corto Plazo o de Liquidez

Razn Corriente (RC)


Razn cida - Rpida (RA)

Razn de Efectivo (REf)

Capital de Trabajo Neto sobre total de activos (KTSA)


Capital Trabajo Neto sobre Deudas a Corto Plazo(o Pasivo Circulante) (KTSPC)
Das de medicin del intervalo tiempo (DMIT)
o Razones de Solvencia a Largo Plazo o Apalancamiento o Endeudamiento Financiero
Razn de endeudamiento (RE)
Razn de Endeudamiento sobre la Inversin Total (RESIv)
Desagregacin del Endeudamiento sobre la inversin (DESIv)
Endeudamiento sobre el Patrimonio (ESPA)
Razn de calidad de la deuda (RCD)
Razn de Gastos Financieros sobre ventas (RGFSV)

Cobertura de Gastos Financieros (CGF)


Cobertura de Efectivo (CEf)
o Razones de Administracin o Gestin o Actividad o Utilizacin de Activos o de Rotacin

Rotacin de inventarios (RI)


Das de rotacin de inventarios (DRI)
Rotacin de Cuentas por Cobrar (RCxC)
Periodo Promedio de Cobranza (DRCxC)
Rotacin de Cuentas por Pagar (RCxP)
Das rotacin Cuentas por Pagar (DRCxP)
Rotacin total de Activos (RTA)
Rotacin Activos Fijos (ROAf)
o 3.4 Razones de Rentabilidad
Margen de Utilidad (MU)
Rendimiento sobre los Activos (Inversin) (ROA)
Rendimiento sobre el Capital Contable (ROE, ROK o ROC)
o 3.5 Medidas de Valor de Mercado (MVM)
Utilidad por Accin (UPA)
Razn Precio/Utilidad (RPU)
o Evaluacin burstil
Resumen de Ratios Financieros y algunos criterios
o Razn Circulante o Estudio de la Solvencia
o Prueba cida
o Razn de Efectivo
o Capital de Trabajo Neto sobre total de activos
o Capital Trabajo Neto sobre Deudas a Corto Plazo
o Das de medicin del intervalo tiempo
o Razn de endeudamiento
o Razn de Endeudamiento sobre la Inversin Total

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o
o
o
o
o
o
o
o
o
o
o
o
o
o
o
o
o
o

Desagregacin del Endeudamiento sobre la inversin


Endeudamiento sobre el Patrimonio
Razn de calidad de la deuda
Razn de Gastos Financieros sobre ventas
Cobertura de Gastos Financieros
Cobertura de Efectivo
Rotacin de Inventarios
Das de rotacin de inventarios
Rotacin de Cuentas por Cobrar
Das de venta en rotacin de Cuentas por Cobrar
Rotacin de Cuentas por Pagar
Das de rotacin Cuentas por Pagar
Rotacin Activos Totales
Margen de Utilidad
Rendimiento sobre los Activos
Rendimiento sobre el Capital
Utilidad por Accin
Razn Precio/Utilidad

Tabla 3-1
Estados financieros para el anlisis de razones
SAXTON COMPANY
Estado de resultados
Durante el ao que termin el 31 de diciembre de 2010
Ventas (todas a crdito)
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de ventas y administrativos*
Utilidad de operacin
Gastos de intereses
Prdidas extraordinarias
Utilidad neta antes de impuestos
Impuestos (30%)
Utilidad neta
*Incluye 50 000 dlares en pagos de arrendamiento.
Balance general Al 31 de diciembre de 2010
Activos
Efectivo
Valores negociables
Cuentas por cobrar
Inventarios
Total activos circulantes
Planta y equipo neto
Activos netos

$ 30 000
50 000
350 000
370 000
800 000
800 000
$1 600 000

Pasivos y capital contable


Cuentas por pagar
Documentos por pagar
Total pasivos circulantes
Pasivos a largo plazo
Total pasivos
Capital comn
Ratios Financieros

$ 4 000 000
3 000 000
1 000 000
450 000
550 000
50 000
200 000
300 000
100 000
$ 200 000

$ 50 000
250 000
300 000
300 000
600 000
400 000
6

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Utilidades retenidas
Tota! pasivos y capital contable

600 000
$1 600 000

A. Razones de rentabilidad
Permite medir la capacidad de la empresa para ganar un rendimiento adecuado sobre las ventas, los
activos totales y el capital invertido es decir mide la eficiencia en la gestin de sus operaciones.
Se analizan los rendimientos de la inversin, ventas, el patrimonio, etc.

1. Margen de Utilidad (MU)


Es la relacin entre, "el remanente en un estado de resultados, tras descontar de las ventas por explotacin,
los costos asociados a ello (Margen de Explotacin), los gastos de administracin y ventas (Resultado
Operacional), la depreciacin (Utilidad Bruta), el impuesto y los gastos financieros ms otros intereses
minoritarios, lo que correspondera la Utilidad Neta", relacionada a las ventas o ingresos por explotacin. Es
deseable un margen de utilidad de nivel alto.
Frmula:
Margen de utilidad (MU) =

UN
V

Criterio de Anlisis
Por cada unidad monetaria de venta, se generan X, X unidades monetarias de utilidad. Un X, X% de
utilidad por sobre las ventas.
Primeramente considrense las razones de rentabilidad. Se calcula la razn apropiada de la Saxton
Company y posteriormente se compara con los datos representativos de la industria.
Margen de utilidad =

$ 200 000
$ 4 000 000

= 5%

(Promedio de la industria: 6.7%)

2. Rendimiento sobre los Activos (Inversin) (ROA)


Relaciona la utilidad neta obtenida despus de impuestos en un perodo con el total de activos.
Frmula:
a. Rendimiento sobre los activos (Inversin)(ROA) =

UN
A

Criterio de Anlisis
Por cada unidad monetaria invertida en activos, con independencia de cmo se hayan financiado, la
empresa obtiene de utilidad netas X, X unidades monetarias.
Rendimiento sobre los activos (Inversin)(ROA) =

$ 200 000
$ 1 600 000

b. Rendimiento sobre los activos (Inversin)(ROA)

= 12.5% (Promedio en la industria: 10%)

= 5% x 2.5 = 12.5%

El porcentaje que resulta muestra la capacidad de los activos de generar Ganancias.


Advertencias:
1. Esta razn es slo una aproximacin del rendimiento sobre los activos, debido a que los anotados en
el Balance General por lo regular se presentan con su Valor histrico, y las ventas y las Utilidades se
presentan a los Precios corrientes.
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2. Para una Empresa que crece rpidamente, la razn de Utilidad neta despus de Impuestos, al total de
activos al fin de ao, puede ser un indicador engaoso; en este caso es conveniente utilizar un promedio
de activos mensual, trimestral o anual.

3. Rendimiento sobre el Capital Contable (ROE, ROK o ROC)


Mide el desempeo de los accionistas, en relacin a la utilidad obtenida en un perodo.
Aquella Rentabilidad que tiene por objetivo conseguir los fondos (pasivos y Capital) en tal forma que los
socios comunes reciban un rendimiento mximo sin caer en riesgos innecesarios. Este ndice de rendimiento
es aquel que est dado por la relacin existente entre la Utilidad neta comn y el Capital comn.
Frmula:
Rendimiento sobre el capital contable =

Criterio de Anlisis
Por cada unidad monetaria de capital aportado o invertido por los propietarios, se generan X, X unidades
monetarias de utilidad neta.
a. Rendimiento sobre el capital contable =
b. Rendimiento sobre el capital contable

$ 200 000
$ 1 000 000

= 20% (Promedio de la industria: 15%)

()
(1/)

0.125
10.375

= 20%

Al analizar las razones de rentabilidad se observa que Saxton Company tiene un rendimiento sobre un dlar
de ventas (5%) ms bajo que el promedio de la industria de 6.7%. Sin embargo, su rendimiento sobre los
activos (inversin) de 12.5% es superior a la norma de la industria de 10%. Existe solo una explicacin
posible: una rotacin de activos ms rpida que la que generalmente se encuentra dentro de la industria.
Esto se verifica en la razn 2b, en la cual la razn de las ventas entre los activos totales es de 2.5 para
Saxton Company y tan slo de 1.5 para la industria. De este modo, Saxton gana una cantidad menor sobre
cada dlar de ventas, pero esta situacin se compensa gracias a que sus activos rotan con mayor rapidez
(lo que genera una mayor cantidad de ventas por cada dlar de activos).
El rendimiento sobre los activos totales, definido por el margen de utilidad y la rotacin de los activos, es
parte del Sistema de anlisis Du Pont.
Rendimiento sobre los activos (inversin) = Margen de utilidad X Rotacin de los activos
La compaa Du Pont fue un precursor al poner de relieve que es posible lograr un rendimiento satisfactorio
sobre los activos mediante mrgenes de utilidad altos o una rpida rotacin de los activos o una combinacin
de ambas cosas. Tambin pronto se observar que con el sistema de anlisis Du Pont, el uso de deudas
podra ser importante. El sistema Du Pont hace que el analista examine las fuentes de la rentabilidad de la
empresa. Puesto que el margen de utilidad es una razn del estado de resultados, un margen de utilidad
alto indica un buen control de costos, mientras que una razn de rotacin de activos alta muestra un uso
eficiente de los activos en el balance general. Las distintas industrias tienen diferentes estructuras operativas
y financieras. Por ejemplo, en la industria de bienes de capital pesados se le concede atencin particular a
un alto margen de utilidad con una baja rotacin de activos; mientras que en el procesamiento de alimentos,
el margen de utilidad es bajo y la clave para obtener rendimientos satisfactorios sobre los activos totales es
una rpida rotacin de los activos.
Un aspecto de igual importancia para una empresa es el rendimiento sobre el capital contable o sobre el
capital de los accionistas. En el caso de Saxton Company, el rendimiento sobre el capital contable es de
20%, comparado con una norma de la industria de 15%. De esta manera los propietarios de Saxton Company
son ms ampliamente recompensados que otros accionistas dentro de la industria. Esto podra ser el
resultado de uno o dos factores:
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Un alto rendimiento sobre los activos totales o una utilizacin generosa de las deudas, o una combinacin
de ambas cosas. Lo anterior se observa en la ecuacin 3b, la cual representa una segunda versin, o una
versin modificada, de la frmula Du Pont.
Rendimiento sobre el capital contable

()
(1/)

Obsrvese que el numeradorel rendimiento sobre los activos se toma de la frmula 2. la cual
representa la versin inicial de la frmula Du Pont (Rendimiento sobre los activos = Utilidad neta/Ventas x
Ventas/Activos totales). El rendimiento sobre los activos se divide luego entre [1 - (Deudas/Activos)] para
contabilizar el monto de las deudas en la estructura de capital. En el caso de Saxton Company, la versin
modificada de la frmula Du Pont muestra lo siguiente:
Rendimiento sobre el capital contable

12.5%

= 10.375 = 20%

En realidad, el rendimiento sobre los activos de 12.5% en el numerador es ms alto que el promedio de
la industria de 10% y la razn entre deudas y activos del denominador de 37.5 r: es ms alta que la norma
de la industria de 33%. Vase la razn 3b que aparece prrafos atrs para confirmar estos hechos. Tanto
el numerador como el denominador contribuyen a un rendimiento sobre el capital contable ms alto que el
promedio de la industria (20% comparad: con 15%). Obsrvese que si la empresa tuviera una razn entre
deudas y activos de 50%, d rendimiento sobre el capital contable aumentara a 25%.
Rendimiento sobre el capital contable

12.5%

= 10.50 = 25%

Esto no significa necesariamente que las deudas sean una influencia positiva, sino tan solo que pueden
usarse para aumentar notablemente el rendimiento sobre el capital contable. La meta primordial de la
empresa es alcanzar la valuacin mxima de sus valores en el mercado y se podra aproximar o no a esta
meta mediante el uso de deudas para incrementar el rendimiento sobre el capital contable. Debido a que
las deudas representan un incremento en el riesgo, cabe la posibilidad de que haya una valuacin baja de
utilidades altas. Por lo anterior cada situacin debe evaluarse de manera individual.
En la figura 3-1 se ilustran los puntos clave del sistema de anlisis Du Pont.

Como un ejemplo del anlisis Du Pont, en la tabla 3-2 se comparan dos bien conocidas cadenas de tiendas
de departamentos, Wal-Mart y Neiman Marcus. En 2005, la exclusiva tienda Neiman Marcus fue ms
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rentable en trminos de los mrgenes de utilidad (6.3% en comparacin con 3.6%). Sin embargo, Wal-Mart
tuvo un rendimiento sobre el capital contable de 20.8% comparado con 15.1% para Neiman Marcus. Por
qu este desempeo contradictorio? La bsqueda de la respuesta lleva de regreso al sistema de anlisis
Du Pont. Walt-Mart roto sus activos 2.7 veces por ao, en comparacin con una rotacin considerablemente
ms lenta de 1.4 veces en el caso de Neiman Marcus. Wal-Mart segua la filosofa de su desaparecido
fundador, Sam Walton: ofrecerle al cliente una ganga en trminos de precios bajos (y mrgenes de utilidad
bajos), pero movilizar las mercancas con gran rapidez. Wal-Mart fue capaz convertir un bajo rendimiento
sobre las ventas (margen de utilidad) en un buen rendimiento sobre los activos. Adems, su razn de
deudas ms alta (53.4% para Wal-Mart en comparacin con 41.7% para Neiman Marcus) le permiti a WalMart convertir su ms alto rendimiento sobre los activos en un rendimiento sobre el capital contable aun
ms alto (20.8% frente a 15.1%). Para algunas empresas, una razn de endeudamiento ms alta podra
significar un riesgo adicional, pero para una empresa estable como Wal-Mart, ste no es el caso.
Margen
Rotacin de
Rendimiento
Rendimiento sobre
De utilidad x los activos
= sobre los activos (1 Deudas/Activos) = el capital contable
WAl-Mart
3.6%
x
2.7
=
9.7%
(1 0.534)
=
20.8%
Neiman Marcus
6.3
x
1.4
=
8.8
(1 0.417)
=
15.1
Tabla 3.2: Rendimiento de Walt-Mart en comparacin con el de Neiman Marcus usando el mtodo de anlisis Du Pont.

Finalmente como regla general en el clculo de todas las razones de rentabilidad, el analista debe tener
muy presente la antigedad de los activos. En una economa inflacionaria, las plantas y los equipos que
se compraron hace 15 aos podran llevarse en los libros a un valor muy inferior a su reemplazo. Un
rendimiento de 20% sobre activos que se compraron a principios de la dcada de 1990 podra ser inferior
a un rendimiento de 15% sobre activos comprados en fechas recientes.

B.
Razones de utilizacin de los activos La segunda categora de razones se relaciona con la
utilizacin de l9os activos. Por otra parte, las razones incluidas en esta categora podran explicar la razn
por la cual una empresa es capaz de rotar sus activos con mayor rapidez que otra. Observe que todas estas
razones relacionan al balance general (activos) con el estado de resultados (ventas). La rpida rotacin de
activos de Saxton Company se explica fundamentalmente por las razones 4, 5 y 6.

Razones de Utilizacin de los activos:


4. Rotacin de cuentas por cobrar (RCxC)
Relaciona la adquisicin de activos proveniente de las ventas al crdito, con las cuenta de futuros ingresos
Indica la velocidad con la que un negocio recolecta sus cuentas. Se cobraron las cuentas por cobrar
pendientes, en una relacin de XX durante el ao.
Es la proporcin entre el total de ventas anuales a crdito y el promedio de cuentas pendientes de cobrar
Frmula:
Rotacin de cuentas por cobrar (RCxC) =

( )

El resultado representa el nmero de veces que las cuentas por cobrar rotan durante el ao comercial. Para
determinar los das de Venta por cobrar, o Tiempo medio que debe esperar la Empresa despus de efectuar
una venta para recibir efectivo, se dividen los das en el ao entre la rotacin de cuentas por cobrar.
Criterio de anlisis
Se cobraron en cuentas por cobrar pendientes, volvindose a prestar dinero X, XX veces durante el ao.
Ratios Financieros

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GERENCIA FINANCIERA

$ 4 000 000

Rotacin de cuentas por cobrar (RCxC) =

$ 350 000

= 11.4

(promedio de la industria: 10 veces)

5. Periodo promedio de cobranza (Das de venta en rotacin de Cuentas por Cobrar) (DRCxC)
Se define como la cantidad promedio de tiempo que se requiere para recuperar las cuentas por cobrar.
Se calcula de la siguiente manera:
Periodo promedio de cobro = Cuentas por cobrar/ Ventas promedio por da
= Cuentas por cobrar / (Ventas Anuales/ 360)
El perodo promedio de cobro es significativo slo en relacin con las condiciones de crdito de la empresa.
Frmula:
Periodo promedio de cobranza =


/360

Criterio de anlisis
Las ventas al crdito se cobraron en promedio en XX das.
Periodo promedio de cobranza =

$ 350 000
$ 11 111

= 32

(promedio de la industria: 36 das)

6. Rotacion de Inventario(RI)
Razn que relaciona el costo de las ventas con las existencia de productos en inventario o bodega.
Mide la actividad, o liquidez, del inventario de una empresa.
Frmula:
Rotacionde Inventario(RI) =

Ventas
Inventarios

V
I

Criterio de anlisis
"ptimo": Lo ms alto posible (para poseer un manejo de inventarios lo ms eficiente posible)
Se vendi en inventario X, XX veces, en tanto se agoten las existencias, por consiguiente se pierdan ventas.
Das de rotacin de inventarios (DRI) =

360

360

La rotacin resultante slo es significativa cuando se compara con la de otras empresas de la misma industria
o con una rotacin de inventarios anterior de la empresa.
La rotacin de inventarios se puede convertir con facilidad en una duracin promedio del inventario al dividir
360 (el nmero de das de un ao) entre la rotacin de inventarios. Este valor tambin se considera como el
nmero promedio de das en que se vende el inventario.
Das de rotacin de inventarios (DRI) =

$ 4 000 000
$ 370 000

= 10.8

(Promedio de la industria: 7 veces)

7. Rotacin Activos Fijos (ROAf)


Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos, por parte de la administracin,
en su tarea de generacin de ventas
Mide la efectividad con que la empresa usa su planta y su equipo para generar ventas.
Frmula:
Rotacin Activos Fijos (ROAf) =

Criterio de Anlisis
o Por cada unidad monetaria invertida en activos fijos, se generan unidades monetarias en ventas.
o Por cada unidad monetaria de venta, hay una unidad monetaria en activos fijos.
Ratios Financieros

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Rotacin Activos Fijos (ROAf) =

$
$

=5

(Promedio en la industria: 5.4 veces)

8. Rotacin de los Activos Totales (RAT)


Indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Por lo general, cuanto
mayor sea la rotacin de activos totales de una empresa, mayor ser la eficiencia de utilizacin de sus activos.
Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. O sea, cuntas veces la empresa puede
colocar entre sus clientes un valor igual a la inversin realizada.
Esta medida es quiz la ms importante para la gerencia porque indica si las operaciones de la empresa han
sido eficientes en el aspecto financiero. Se calcula de la siguiente manera:
Formula:
Rotacin de activos totales (RAT) =

Criterio de Anlisis
Por cada unidad monetaria invertida en el total de activos, se generan unidades monetarias en ventas.
Rotacin de activos totales (RAT) =

$ 4 000 000
$ 1 600 000

= 2.5

(Promedio de la industria: 1.5 veces)

Saxton recibe el efectivo de sus cuentas por cobrar ms rpido que el resto de la industria. Esto se
demuestra en la rotacin de las cuentas por cobrar de 11.4 veces comparada con 10 veces para la industria,
y en trminos diarios por el periodo promedio de cobranza de 32 das el cual es cuatro das ms rpido que
la norma de la industria. Vanse estos nmeros en las razones 4 y 5 que aparecen lneas atrs. El periodo
promedio de cobranza indica la cantidad de tiempo, en promedio, que las cuentas de los clientes permanecen
en los libros. La Saxton Company tiene 350 000 dlares en cuentas por cobrar y 4 millones de dlares en
ventas a crdito, las cuales cuando se dividen entre 360 das dan un promedio diario de ventas a crdito de
11111 dlares. A fin de determinar cuntos das las ventas a crdito permanecen en libros (32 das), se
dividen las cuentas por cobrar de 350 000 dlares entre el promedio diario de ventas a crdito de 11 111
dlares.
Adems, la empresa rota su inventario 10.8 veces por ao en contraste con un promedio de la industria de
7 veces. Esto indica que Saxton genera ms ventas por dlar de inventario que la compaa promedio de la
industria, por lo que es posible suponer que la empresa usa mtodos muy eficientes para el ordenamiento del
inventario y el control de los costos.
La empresa mantiene una razn de ventas y activos fijos (planta y equipo) ligeramente ms baja que la de
la industria (5 frente a 5.4) como se muestra lneas atrs. Esta es una consideracin relativamente secundaria
en vista del rpido movimiento de los inventarios y las cuentas por cobrar. Finalmente, de nuevo se indica la
rpida rotacin de los activos totales (2.5 en comparacin con 1.5).

C. Razones de liquidez Despus de considerar la rentabilidad y la utilizacin de los activos, el analista


debe examinar la liquidez de la empresa. Las razones de liquidez de Saxton Company van bien en
comparacin con la industria. Un nuevo anlisis podra requerir un presupuesto de efectivo para determinar
si la empresa est en condiciones de hacer frente a las obligaciones a medida que vencen.
Ratio que mide la capacidad de una empresa para hacer frente sus obligaciones de pago.
Este ratio lo podemos encontrar tanto de forma agregada, activo total entre pasivo total, o de forma
desagregada esto es en funcin del activo
y pasivo corriente o no corriente.
Obviamente este es uno de los ratios que las entidades financieras tienen en consideracin a la hora de
analizar las operaciones de financiacin que solicitan sus clientes.

9. Razn Circulante (o razn corriente) (RC)


Indica el grado (nmero de veces) por el cual los derechos de los acreedores, a corto plazo, se encuentran
cubiertos por los activos que se convierten en efectivo (Activos Circulantes) en un perodo, ms o menos,
igual al vencimiento de las obligaciones.

Ratios Financieros

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Determina la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones a corto plazo, se expresa de la
manera siguiente:
Formula:
Razn circulante (RC) =

Criterio de anlisis
Si RC < 1,5, la empresa puede tener una mayor probabilidad de suspender los pagos de obligaciones hacia
terceros (acreedores).
Si RC > 2,0, se puede decir que la empresa posee activos circulantes ociosos.
Esto indica prdida de rentabilidad a corto plazo.
Razn circulante (RC) =

$ 800 000
$ 300 000

= 2.67

(Promedio de la industria: 2.1)

10. Razn rpida (Razn cida Rpida) (RA)


Mide la capacidad ms inmediata que posee una empresa para enfrentar sus compromisos a corto plazo.
Se diferencia de la razn circulante, porque elimina las partidas menos lquidas, es decir, las caractersticas
dentro de un Balance General que se hacen menos propensas a transformarse en capital o circulante.
Frmula 1:
Razn rpida (RR) = (Caja + Bancos + Acciones + Deudores + Descuentos por Cobrar) / Pasivo Circulante
Frmula 2:
Razn Rpida (RR) =

Criterio de anlisis
ptimo: ~1 (cercano a 1).
Si RR < 1, la empresa podra suspender sus pagos u obligaciones con terceros por tener activos lquidos
(circulantes) insuficientes. Si RA > 1, indica la posibilidad de que la empresa posea exceso de liquidez,
cayendo en una prdida de rentabilidad.
Razn Rpida (RR) =

$ 430 000
$ 300 000

= 1.43

(Promedio de la industria: 1.0)

D. Razones de utilizacin de deudas El ltimo agrupamiento de razones: la utilizacin de deudas, le


permite al analista medir la prudencia de las polticas de administracin de deudas de la empresa.
Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Expresan
el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan una idea de la autonoma financiera de
la misma. Combinan las deudas de corto y largo plazo.
Permiten conocer qu tan estable o consolidada es la empresa en trminos de la composicin de los
pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden tambin el riesgo que corre quin ofrece
financiacin adicional a una empresa y determinan igualmente, quin ha aportado los fondos invertidos en
los activos. Muestra el porcentaje de fondos totales aportados por el dueo(s) o los acreedores ya sea a
corto o mediano plazo.
Para la entidad financiera, lo importante es establecer estndares con los cuales pueda medir el
endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje. El analista debe tener claro que el
endeudamiento es un problema de flujo de efectivo y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad
que tenga o no la administracin de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar
las deudas a medida que se van venciendo.

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Como se seala en la ecuacin 11, la razn entre deudas y activos totales de 37.5% es ligeramente
superior al promedio de la industria de 33%, pero se encuentra perfectamente dentro del prudente intervalo
de 50% o menos.
Esta razn tambin se podra calcular usando el "costo de ventas" en el numerador. Aunque de un modo
terico esto ofrece algunas ventajas en trminos del uso de cifras de costos tanto en el numerador como
en el denominador. Dun & Bradstreet y otras agencias de informacin de crdito muestran por lo general la
rotacin usando las ventas en el numerador.

11. Deudas a activos totales (Razn de endeudamiento sobre la Inversin Total) (DAT)
Mide la magnitud que posee el financiamiento por fondos ajenos, dentro del total del financiamiento
(conformado por fondos ajenos y propios).
Representa el porcentaje de fondos de participacin de los acreedores, ya sea en el corto o largo plazo, en
los activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel global de endeudamiento o proporcin de fondos
aportados por los acreedores.
Frmula:
Deudas a activos totales (DAT) =

Criterio de anlisis
El Activo Total se encuentra financiado en un X, X% con recursos de terceros (ajenos), y por lo tanto, est
comprometido en dicho porcentaje.
Deudas a activos totales (DAT) =

$ 600 000
$ 1 600 000

= 37.5%

(Promedio de la industria: 33%)

12. Rotacin del inters ganado


Calcula la capacidad de la empresa para efectuar los pagos contractuales de intereses.
Rotacin de inters ganado =
Rotacin de inters ganado =

$ 550 000
$ 50 000

= 11

(Promedio de la industria: 7 veces)

13. Cobertura de cargos fijos


Una medida de la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones de cargo fijo: el cociente
de (ingresos netos antes de impuestos ms los intereses pagados, ms los pagos de arrendamiento a
largo plazo) a (los intereses pagados, ms los pagos de arrendamiento a largo plazo).
Cobertura de cargos fijos =
Cobertura de cargos fijos =

$ 600 000
$ 100 000

=6

(Promedio de la industria: 5.5 veces)

La razn de rotacin de inters ganado y la razn de cobertura de los cargos fijos indican que las deudas
de Saxton Company estn siendo bien administradas en comparacin con la administracin de las deudas
de otras empresas dentro de la industria. La rotacin del inters ganado indica el nmero de veces que el
ingreso antes de intereses e impuestos cubre las obligaciones por intereses (11 veces). Cuanta ms alta
sea esta razn, tanto ms fuerte ser la capacidad de pago de intereses de la empresa. La cifra de las
utilidades antes de intereses e impuestos (550 000 dlares) que aparece en la razn es el equivalente de
la cifra de utilidades de operacin presentada en la parte superior de la tabla 3-1.
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La cobertura de los cargos fijos mide la capacidad de la empresa para satisfacer todas las obligaciones
fijas y no solamente los pagos de intereses, suponiendo que dejar de cumplir obligacin financiera pone en
peligro la posicin de la empresa. En el presente caso, Saxton Company t i e n e obligaciones de
arrendamiento de 50 000 dlares as como gastos de intereses de 50 000 dlares. De este modo, el cargo
fijo total de la obligacin financiera es de 100 000 dlares. T a m b i n se necesita conocer la utilidad antes
de todas las obligaciones de cargos fijos. En este caso, se toma la utilidad antes de intereses e impuestos
(la utilidad de operacin) y se vuelven a sumar los 50 000 dlares en pagos de arrendamiento.
Utilidad antes de intereses e impuestos
$ 550 000
Pagos de arrendamiento

50 000

Utilidad antes de cargos fijos e impuestos

$ 600 000

Los cargos fijos quedan cubiertos de una manera segura 6 veces, lo cual es superior a la norma de la
industria 5.5 veces. Las diversas razones se resumen en la tabla 3-3. Las conclusiones obtenidas al
comparar Saxton Company con los promedios de la industria son por lo general validas, aunque podran
existir algunas excepciones. Por ejemplo, una alta rotacin del inventario se considera "buena" a menos de
que se logre mediante el mantenimiento de niveles de inventario extraordinariamente bajos, lo cual podra
perjudicar a las ventas y la rentabilidad futura.
En resumen Saxton Company compensa considerablemente un rendimiento bajo sobre cada dlar de
ventas con una rpida rotacin de los activos, principalmente inventarios y cuentas por cobrar, y un uso
juicioso de las deudas. El estudiante debe ser capaz de usar estas 13 medidas para evaluar el desempeo
financiero de cualquier empresa.

Anlisis de tendencias
En el curso del ciclo de un negocio, las ventas y la rentabilidad se podran expandir y contraer, por esta
razn cabe la posibilidad de que el anlisis de las razones financieras de cualquier ao no presente un
panorama exacto de la empresa. Por consiguiente, se debe examinar el anlisis de tendencias del
desempeo a lo largo de varios aos. Sin embargo, cuando no se dispone de comparaciones con la
industria, incluso el anlisis de tendencias podra no presentar un panorama completo.
Por ejemplo, en la figura 3-2 se observa que el margen de utilidad de Saxton Company ha mejorado,
mientras que la rotacin de los activos ha declinado. En s mismo, esto podra verse bien desde el punto de
vista del margen de utilidad y mal desde el punto de vista de la rotacin de los activos. Sin embargo, cuando
se compara con las tendencias de la industria, aparece que el margen de utilidad de la empresa es todava
inferior al promedio de la industria. En lo referente a la rotacin de activos, Saxton ha mejorado con relacin
a la industria aun cuando est experimentando una tendencia descendente. Asimismo, en el caso de otras
razones se podran generar datos similares.
Saxon Company Promedio de la
industria
A. Rentabilidad
1. Margen de utilidad ...................
2. Rendimiento sobre los activos .

Conclusin

5.0%
12.5%

6.7%
10.0%

3. Rendimiento sobre el capital contable 20.0%


B. Utilizacin de los activos
4. Rotacin de las cuentas por cobrar .. 11.4
5. Periodo promedio de cobranza
32.0
6. Rotacin del inventario ............
10.8
7. Rotacin de los activos fijos .....
5.0
8. Rotacin de los activos totales
2.5
C. Liquidez
9. Razn circulante ......................
2.67
10. Razn rpida ..........................
1.43

15.0%

Inferior al promedio
Superior al promedio por
rotacin alta
Bueno por las razones 2 y 11

10.0
36.0
7.0
5.4
1.5

Buena
Bueno
Buena
Inferior al promedio
Buena

2.1
1.0

Buena
Buena

Ratios Financieros

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D. Utilizacin de deudas
11. Deudas a activos totales .........
12. Rotacin del inters ganado ...
13. Cobertura de los cargos fijos ..

37.5%
11.0
6.0

33.0%
7.0
5.5

Ligeramente ms deudas
Buena
Buena

Al comparar compaas que operan dentro de una misma industria, el analista puede examinar las tendencias
a lo largo del tiempo. Mediante la observacin de los datos de la industria de computadoras que aparecen
en la tabla 3-4, es evidente que los mrgenes de utilidades y los rendimientos sobre el capital contable han
declinado a lo largo del tiempo para IBM y Apple. Esto se debe principalmente a la intensa competencia
dentro de la industria. A partir de 1991, IBM empez a sentir primero el estrangulamiento sobre las utilidades,
y en realidad perdi dinero en 1993. En 1994, Lou Gerstner asumi los cargos de presidente y director
ejecutivo de IBM y empez a reorganizar las cosas; para 1997, IBM haba regresado a sus antiguos niveles
de rentabilidad y estaba alcanzando los niveles ms altos de su historia de rendimiento sobre el capital de
los accionistas. Esto continu hasta la recesin de 2001-2002. A finales de 2002, Lou Gerstner anunci que
renunciaba como jefe de la empresa. Desde entonces, la compaa ha mantenido sus mrgenes de utilidad.
Dell Computer no apareci en el escenario sino hasta 1992, y con excepcin de 1993, ha mostrado niveles
muy fuertes de rentabilidad. Al fundador, Michael Dell, quien es hoy en da multimillonario, se le atribuye el
mrito de haberle proporcionado a la empresa un liderazgo.
La empresa que presento mas declive ms uniforme fue Apple Computer, con prdidas reales en 1996 y
1997, y una amenaza de quiebra en ese periodo. Sin embargo, para 1998 Apple haba sanado
milagrosamente con una lucrativa nueva lnea de computadoras de escritorio Macintosh y sus mrgenes de
utilidades y de rendimientos sobre el capital contable estaban en cifras negras de nuevo. Sin embargo,
Apple tambin sufri durante la recesin de 2001-2002 antes de recuperar la rentabilidad con el
mejoramiento de sus ventas de computadoras personales y sus populares reproductores digitales de
msica iPod.

DELL

IBM
Aos

1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000

Margen de
utilidad
13.7%
14.3
13.1
9.3
9.7
9.8
8.4
8.7
3.2
2.2
Deficit
4.6
8.8
7.7
7.8
7.7
8.0
8.1

Ratios Financieros

Rendimiento sobre el
capital contable
23.6%
24.8
20.5
13.9
13.7
14.7
13.6
14.1
5.7
5.2
Deficit
12.7
25.5
27.1
30.7
32.6
33.9
30.0

Margen
de utilidad

5.0
Dficit
4.3
5.1
6.8
7.7
8.0
7.4
7.2
16

Rendimiento sobre
el capital contable

27.5
22.9
28.0
48.9
73.0
62.9
35,0
41.1

APPLE
Margen
utilidad
7.8%
3.9
3.2
8.1
8.2
9.8
7.7
8.5
7.1
7.5
3.6
2.5
3.7
Dficit
Dficit
4.8
6.8
7.0

de Rendimiento
sobre el capital
contable
20.3%
12.7
11.1
22.2
26.0
39.9
27.3
32.8
25.4
24.2
14.1
9.7
12.1

17.2
13.5
13.0

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GERENCIA FINANCIERA

2001
2002
2003
2004
2005

9.0
8.4
8.5
9.0
8.6

20.5
18.0
27.3
29.1
27.5

5.7
6.0
6.4
6.8
7.2

37.9
40.0
42.1
51.0
49.0

Dficit
2.0
1.2
3.3
6.5

3.0
1.8
5.4
13.3

Tabla 3-4: Anlisis de tendencias en la industria de las computadoras

Problemas desarrollados:
1. Barnes Applicances tiene ventas de 10 millones de dlares, una utilidad neta de 450 000
dlares, activos totales de 4 millones de dlares y un capital contable de los accionistas de 2
millones de dlares.
a. Cul es el margen de utilidad?
b. Cul es el rendimiento sobre los activos?
c. Cul es el rendimiento sobre el capital contable?
d. La razn de deudas entre activos es actualmente de 50%. Si fuera de 60%, Cul sera el
rendimiento sobre el capital contable? Para responder esta pregunta, use la formula 3b que
se explica en la separata.
2. La Gilliam Corp. tiene el balance general y el estado de resultados mostrados a continuacin.
Calcule las razones de rentabilidad, de utilizacin de los activos, de liquidez y de utilizacin de
deudas.
GILLIAM CORPORATION
Balance general 31 de diciembre de 2010
Activos
Activos circulantes:
Efectivo ......................................
$ 70 000
Valores negociables ..................
40 000
Cuentas por cobrar (neto) .........
250 000
Inventario ...................................
200 000
Total activos circulantes ....
$ 560 000
Inversiones .............................
100 000
Planta y equipo neto .....
440 000
Total activos
$1 100 000
Pasivos y capital contable
Pasivos circulantes:
Cuentas por pagar .......................
130 000
Documentos por pagar ................
120 000
Impuestos devengados ................
30 000
Total pasivos circulantes ....
280 000
Pasivos a largo plazo:
Bonos por pagar ...........................
200 000
Total pasivos ................................
$ 480 000
Capital contable
Acciones preferentes, valor a la par de $100
150 000
Acciones comunes, valor a la par de $5
50 000
Capital pagado en exceso del valora la par
200 000
Utilidades retenidas ........................
220 000
Total capital contable .............
620 000
Total pasivos y capital contable .........
$1 100 000
GILLIAM CORPORATION Estado de resultados Durante el ao que termin el 31 de diciembre de 2010
Ventas (a crdito) ....................................
$ 2 400 000
Menos: Costo de los bienes vendidos
1 600 000
Ratios Financieros

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GERENCIA FINANCIERA

Utilidad bruta ...........................................


800 000
Menos: Gastos de ventas y administrativos
560 000*
Utilidad de operacin (EBIT) ...................
240 000
Menos: Gastos de intereses.............
30 000
Utilidades antes de impuestos (EBT) ......
210 000
Menos: Impuestos ............................
75 000
Utilidades despus de impuestos (EAT) .
$ 135 000
* Incluye 40 000 dlares en pagos de arrendamiento.

Soluciones
1.
a. Margen de utilidad (MU) =

$ 450 000

= $ 10 000 000 = 4.5%

b. Rendimiento sobre los activos (Inversin) =

$ 450 000
$ 4 000 000

11.25%

$ 450 000

c. Rendimiento sobre el capital contable = = $ 2 000 000 = 22.5%


d. Rendimiento sobre el capital contable

()

(1/)

11.25%
(10.6)

= 28.13%

2. Razones de rentabilidad
1. Margen de utilidad (MU) =

$ 135 000

= $ 2 400 000 = 5.63%

2. Rendimiento sobre los activos (Inversin) =

$ 135 000
$ 1 100 000

12.27%
3. Rendimiento sobre el capital contable =

$ 135 000
$ 620 000

= 21.77%

Utilizacin de activos
4. Rotacin de cuentas por cobrar (RCxC) =
5. Periodo promedio de cobranza =
6. Rotacionde Inventario(RI) =

( )

$ 2 400 000

$ 250 000

= 9.6


Ventas
$ 2 400 000


$ 2 400 000

8. Rotacin de activos totales (RAT) =

$ 250 000
6 667

= 37.5 das

= 12

Inventarios
200 000

7. Rotacin Activos Fijos (ROAf) =

1 100 000

= 5.45

= 2.18

Razones de Liquidez
9.

Razn circulante (RC) =

10. Razn Rpida (RR) =

560 000
280 000

=2

11. Deudas a activos totales (DAT) =


12. Rotacin de inters ganado =

$ 560 000200 000

$ 480 000
1 100 000

280 000

= 1.29

= 43.64%

Nota: Las utilidades antes de intereses e impuestos son iguales a la utilidad de operacin, $ 240
000

Ratios Financieros

18

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GERENCIA FINANCIERA

Rotacin de inters ganado =


13. Cobertura de cargos fijos =

240 000
30 000

=8

Utilidad antes de cargos fijos e impuestos = utilidad de operacin ms pagos de arrendamiento (los
pagos de arrendamiento se encuentran en una nota al pie del estado de resultados)
$ 240 000 + $ 40 000 = $ 280 000
Cargos fijos = Pagos de arrendamiento + Intereses
$ 40 000 + $ 30 000 = $ 70 000
Cobertura de cargos fijos =

$ 280 000
70 000

=4

Ejemplos adicionales de Balance General, Estado de Ganancias y prdidas con sus


respectivos ratios

DISTMAFERQUI S.A.C.
ACTIVOS

BALANCE GENERAL 31/12/2009 Y 31/12/2010


2.009

2.010

Caja y Bancos

194.196

191.303

Cuentas por cobrar

741.289

809.514

Inventarios

1.452.419

1.347.423

Gastos pagados por anticipado

22.684

18.795

Otros activos Corrientes

38.473

31.874

2.449.060

2.398.908

Propiedad, planta y equipo

1.745.231

1.681.415

(-) depreciacin acumulada

936.425

864.705

Activos Fijos Netos

808.805

816.710

Activos Corrientes

Inversin de largo plazo

69.263

Otros Activos

224.215

224.726

3.551.344

3.440.345

Prstamos bancarios y pagars

490.173

389.630

Cuentas por pagar

162.215

149.501

TOTAL ACTIVOS
PASIVOS Y CAPITAL SOCIAL

Impuestos acumulados
Otros pasivos acumulados
Pasivos Corrientes
Deudas de largo plazo
TOTAL PASIVOS

39.566

139.295

208.675

179.546

900.630

857.972

689.380

684.656

1.590.010

1.542.627

459.921

459.917

Capital de los Accionistas


Acciones comunes (UM 5.50 valor a la par)

Ratios Financieros

19

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GERENCIA FINANCIERA

Capital adicional pagado

394.708

394.600

Utilidades retenidas

1.106.705

1.045.203

TOTAL PATRIMONIO

1.961.334

1.899.720

3.551.344

3.442.348

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

DISTMAFERQUI S.A.C.
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS 31/12/2009 Y 31/12/2010
2.009

2.010

Ventas netas

4.363.670

4.066.930

Inventario Inicial

1.752.682

1.631.850

(+) Compras

2.629.024

2.447.775

(-) Inventario Final

1.452.419

1.347.423

Costo de ventas

2.929.287

2.732.202

1.434.383

1.334.728

Gastos de ventas, generales y administrativos

875.842

794.491

Depreciacin

121.868

124.578

436.673

415.659

93.196

76.245

343.478

339.414

123.541

122.793

219.937

216.621

156.249

142.574

63.687

74.047

UTILIDAD BRUTA

Utilidad antes de intereses


Intereses pagados
Utilidad antes de impuestos
Impuesto a la renta
Utilidad despus de impuestos
Dividendos en efectivo
UTILIDAD NETA

EVOLUCION DE LOS RATIOS, PERIODO 2009 - 2010


A) RATIOS DE LIQUIDEZ
(1) LIQUIDEZ GENERAL

(2) PRUEBA ACIDA

(3) PRUEBA DEFENSIVA


(4) CAPITAL DE TRABAJO

Ratios Financieros

2010

2009

Lectura

Esto quiere decir que el activo corriente es


2.72 veces ms grande que el pasivo
corriente; o que por cada UM de deuda, la
empresa cuenta con UM 2.72 para
pagarla. Cuanto mayor sea el valor de esta
razn, mayor ser la capacidad de la
empresa de pagar sus deudas.
A diferencia de la razn anterior, esta
1,11
1,23
excluye
los
inventarios
por
ser
considerada la parte menos lquida en
caso de quiebra. Esta razn se concentra
en los activos ms lquidos, por lo que
proporciona datos ms correctos al
analista.
Es decir, contamos con el 21.56% de
0,22
0,22
liquidez para operar sin recurrir a los
flujos de venta
1.548.431 1.540.937 En nuestro caso, nos est indicando que
contamos con capacidad econmica para
responder obligaciones con terceros.

2,72

20

2,80

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GERENCIA FINANCIERA

(5) PERIODO PROMEDIO DE


COBRANZAS

61

72

(6) ROTACION DE LAS CUENTAS POR


COBRAR

5,89

5,02

B) RATIOS DE LA GESTION

2010

2009

64

67

Veces

5,63

5,39

(8) ROTACION DE INVENTARIOS

172

178

Veces

2,09

2,03

(9) ROTACION DE INVENTARIOS

2,09

2,03

21,34
16,87

21,99
16,37

16

17

(12) ROTACION DE ACTIVOS TOTALES

1,23

1,18

(13) ROTACION DE ACTIVO FIJO

5,40

4,98

C) RATIOS DE SOLVENCIA

2010

2009

(14) ESTRUCTURA DEL CAPITAL

0,8107

0,8120

(15) RAZON DE ENDEUDAMIENTO

0,4477

0,4484

4,69

5,45

(7) ROTACION DE CARTERA

(10) PERIODO PAGO A PROVEEDORES


Veces

(11) ROTACION DE CAJA BANCOS

(16) COBERTURA DE GASTOS


FINANCIEROS

Ratios Financieros

21

El ndice nos est sealando, que las


cuentas por cobrar estn circulando 61
das, es decir, nos indica el tiempo
promedio que tardan en convertirse en
efectivo.
Las razones (5 y 6) son recprocas entre s.
Si dividimos el perodo promedio de
cobranzas entre 360 das que tiene el ao
comercial o bancario, obtendremos la
rotacin de las cuentas por cobrar 5.89
veces al ao. Asimismo, el nmero de das
del ao dividido entre el ndice de rotacin
de las cuentas por cobrar nos da el
perodo promedio de cobranza. Podemos
usar indistintamente estos ratios.

Lectura
Esto quiere decir que la empresa convierte
en efectivo sus cuentas por cobrar en 64
das o rotan 5.63 veces en el perodo.
Esto quiere decir que los inventarios van
al mercado cada 172 das, en nuestro caso
2.09 veces al ao.
Obtenemos el mismo resultado que el
ratio anterior, en rotacin anual. Mientras
ms alta sea la rotacin de inventarios,
ms eficiente ser el manejo del inventario
de una empresa.
Los resultados de este ratio lo debemos
interpretar de forma opuesta a los de
cuentas por cobrar e inventarios. Lo ideal
es obtener una razn lenta (es decir 1, 2
4 veces al ao) ya que significa que
estamos aprovechando al mximo el
crdito que le ofrecen sus proveedores de
materia prima. Nuestro ratio est muy
elevado.
Interpretando el ratio, diremos que
contamos con liquidez para cubrir 16 das
de venta.
Es decir que nuestra empresa est
colocando entre sus clientes 1.23 veces el
valor de la inversin efectuada.
Es decir, estamos colocando en el
mercado 5.40 veces el valor de lo invertido
en activo fijo.

Lectura
Por cada UM aportada por el dueo hay
UM 0.8107 y UM 0.8120 de los
acreedores.
El 44.77% y 44.84% de los activos totales,
es financiado por los acreedores.
Una forma de medirla es aplicando este
ratio, cuyo resultado proyecta una idea de
la capacidad de pago del solicitante.

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GERENCIA FINANCIERA

(17) COBERTURA DE LOS GASTOS


FIJOS

1,44

1,45

Para el caso consideramos como gastos


fijos los rubros de gastos de ventas,
generales
y
administrativos
y
depreciacin. Esto no significa que los
gastos
de
ventas
corresponden
necesariamente a los gastos fijos. Al
clasificar los costos fijos y variables
deber analizarse las particularidades de
cada empresa.

D) RATIOS DE RENTABILIDAD

2010

2009

Lectura

(18) RENDIMIENTO SOBRE EL


PATRIMONIO

3,25%

3,90%

(19) RENDIMIENTO SOBRE LA


INVERSION

1,79%

2,15%

(20) UTILIDAD ACTIVO

12,30%

12,08%

(21) UTILIDAD VENTAS

10,01%

10,22%

0,76

0,89

32,87%

32,82%

(24) MARGEN NETO DE UTILIDAD

1,46%

1,82%

(25) DUPONT

9,67%

9,87%

Esto significa que por cada UM que el


dueo mantiene en el 2004 genera un
rendimiento
del
3.25%
sobre
el
patrimonio. Es decir, mide la capacidad de
la empresa para generar utilidad a favor
del propietario.
Quiere decir, que cada UM invertido en el
2004 en los activos produjo ese ao un
rendimiento de 1.79% sobre la inversin.
Indicadores altos expresan un mayor
rendimiento en las ventas y del dinero
invertido.
Nos est indicando que la empresa genera
una utilidad de 12.30% por cada UM
invertido en sus activos
Es decir que por cada UM vendida hemos
obtenido como utilidad el 10.01% en el
2004.
Este ratio nos est indicando que la
utilidad por cada accin comn fue de UM
0.7616.
Indica las ganancias en relacin con las
ventas, deducido los costos de produccin
de los bienes vendidos. Nos dice tambin
la eficiencia de las operaciones y la forma
como son asignados los precios de los
productos.
Esto quiere decir que en el 2004 por cada
UM que vendi la empresa, obtuvo una
utilidad de 1.46%. Este ratio permite
evaluar si el esfuerzo hecho en la
operacin durante el perodo de anlisis,
est
produciendo
una
adecuada
retribucin para el empresario.
Tenemos, por cada UM invertido en los
activos un rendimiento de 9.67% y 9.87%
respectivamente, sobre los capitales
invertidos.

(22) UTILIDAD POR ACCION


(23) MARGEN DE UTILIDAD BRUTA

Ratios Financieros

22

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Ratios Financieros

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