El Modelo IS- LM

8.1 Equilibrio en el mercado de bienes. Deduccin analtica y grfica de la Curva IS. endiente y
des!la"amientos de IS
8.# Equilibrio en el mercado financiero. Deduccin analtica y grfica de la Curva $%.
8.& El Equilibrio con'unto de los mercados de bienes y dinero. Esquema IS($% y multi!licadores.
8.) olticas monetarias y fiscales en el esquema IS($%
8.1 Equilibrio en el mercado de bienes. Deduccin analtica y grfica de la Curva IS. endiente y
des!la"amientos de IS
El dinero# el ti!o de inter$s y el Ingreso
El modelo IS $%* no im!lica una ru!tura con el modelo sencillo ingreso(gasto* sino una generali"acin
mediante la introduccin de nuevas variables. El as!ecto bsico que tratan es el mismo. +mbos muestran que* en
equilibrio el nivel de !roduccin ,ingreso- se iguala a la demanda global de bienes* ./ 0 D/. En el modelo IS(
$% se introduce el ti!o de inter1s como determinante de la demanda de inversin* !or lo que se tiene que
am!liar el modelo sim!le y dar entrada al anlisis del mercado de activos financieros.
El modelo IS($% constituye el n2cleo de la macroeconoma moderna. +m!la el modelo de equilibrio
macroeconmico ya visto* introduciendo la tasa de inter1s entre los determinantes de la demanda global. +
sim!le vista* no !arecera una am!liacin tan im!ortante* sin embargo no es as* ya que tenemos que
!reguntarnos qu1 determina el ti!o de inter1s. Esa !regunta nos obliga a am!liar el modelo !ara incluir los
mercados de activos financieros o mercado monetario y a estudiar la interde!endencia de los mercados de bienes
y activos. $os ti!os de inter1s y el ingreso ,i* 3-* son determinados.
Con'untamente !or el equilibrio de los mercados de bienes y de activos.
%Cules son los fines del modelo IS&'()
$a introduccin del mercado de activos ,monetario- y de los ti!os de inter1s tiene tres im!ortantes fines4
1- $a am!liacin muestra cmo funciona la !oltica monetaria.
#- 5asta a6ora 6emos anali"ado el mercado de bienes. +l introducir el mercado monetario* se anali"a de una
manera ms e76austiva el efecto de la !oltica fiscal y se introduce la !oltica monetaria.
&- Incluso cuando las variaciones del ti!o de inter1s solo redu"can los efectos e7!ansivos de la !oltica fiscal*
!roducen un im!ortante efecto secundario. $a com!osicin de la demanda global entre el gasto de consumo e
inversin de!ende del ti!o de inter1s. $a subida del ti!o de inter1s reduce la demanda global !rinci!almente al
reducir la inversin. or lo tanto una !oltica fiscal e7!ansiva tiende a elevar el consumo a trav1s del
multi!licador* !ero tiende a reducir la inversin* ya que eleva los ti!os de inter1s. Como la tasa de inversin
afecta el crecimiento de la economa* este efecto secundario de la e7!ansin fiscal es una cuestin delicada e
im!ortante en la elaboracin de la !oltica econmica.
El modelo tambi1n nos ayuda a com!render el funcionamiento de la economa.
La estructura del modelo IS-LM


La estructura del modelo IS-LM: el modelo IS-LM pone nfasis en la interdependencia de los mercados de
bienes y activos.
1
Ingreso
%ercados de activos %ercado de bienes
Demanda /lobal
!roduccin
%ercado %ercado
de dinero de 8onos
Demanda Demanda
.ferta .ferta
9i!os de inter1s
oltica
%onetaria
oltica
:iscal
El modelo IS($% introduce la influencia del ti!o de inter1s en el gasto y* !or lo tanto* en el Ingreso y la
de!endencia de los mercados de activos con res!ecto al Ingreso. ;n aumento del Ingreso eleva la demanda de
dinero y* !or lo tanto* los ti!os de inter1s. ;na subida de los ti!os de inter1s reduce el gasto y* !or lo tanto* el
ingreso. El gasto* los ti!os de inter1s y el ingreso son determinados con'untamente !or el equilibrio de los
mercados de bienes y de activos.
Equilibrio general de los mercados de bienes y monetario
5emos visto que un cambio en la oferta monetaria* %* afectar el ti!o de inter1s* tanto directamente* a trav1s del
im!acto inicial* como indirectamente* a trav1s de los cambios inducidos en la inversin y el ingreso. En el
mercado de !roductos finales !uede tener lugar la misma clase de reacciones. +s* un avance tecnolgico
des!la"ara 6acia la derec6a la funcin demanda de inversin* ocasionando un cambio en el nivel de ingreso* 3.
ero un aumento de la inversin* al aumentar a su ve" el nivel de ingreso* conduce a un aumento en la cantidad
de dinero retenida !or los motivos transaccin y !recaucin. Siendo constante la cantidad de dinero* %* un
aumento de los saldos retenidos !or los dos motivos citados slo es !osible mediante la reduccin de la cantidad
de dinero retenida !or el motivo es!eculacin !or !arte de los !oseedores de rique"a ,incluidos los bancos-* !ara
lo cual es necesario que aumente la tasa de inter1s. ero esto significa que la inversin* y !or lo tanto* el ingreso
disminuir* dando lugar a otra fase de la cadena de reacciones y acciones descrita.
Evidentemente* estos ra"onamientos nos servirn !ara introducir un modelo que nos de la solucin del equilibrio
final* incluso aunque dic6o modelo no nos describa el !roceso mediante el cual se alcan"a dic6o equilibrio.
ara sim!lificar* su!onemos !rimeramente* que no e7iste el sector gobierno* !or lo que no e7isten ni ingresos ni
gastos !2blicos y su!onemos adems* que la economa es cerrada* no e7iste sector e7terno ,no 6ay
im!ortaciones ni e7!ortaciones-. 8a'o estas condiciones* el equilibrio del mercado de !roductos finales requiere
que la inversin !laneada y el a6orro sean iguales< o bien que la oferta global sea igual a la demanda global.
En su forma general* la funcin a6orro !uede e7!resarse* como la !orcin del ingreso que no se consume* es
decir4
S 0 3 = C , 3-
Donde S4 a6orro< 34 ingreso y C4 consumo.
+ su ve"* la funcin demanda de inversin4 I 0 I , i -
;na de las condiciones de equilibrio en el mercado del !roducto o de bienes* es que la Inversin laneada sea
igual al +6orro laneado4
I , i - 0 3 ( C ,3-
Esta condicin establece que* !ara un ti!o de inter1s arbitrario* e7iste alg2n nivel ,o niveles- del Ingreso* 3* en
el cual la inversin y el a6orro sern iguales. Esta relacin* entre el ti!o de inter1s y el nivel de ingreso se
denomina funcin IS ,funcin de inversin( a6orro-.
El equilibrio en el mercado monetario* su!oniendo que la demanda !or el motivo es!eculacin de!ende del ti!o
de inter1s y la demanda transaccional ,!or los motivos transaccin y !recaucin- e7!resada en t1rminos reales*
de!ende del nivel de ingreso real* requiere que4
%>! 0 m 0 $t ,3- ? $e ,i-
Siendo %> 0 m4 la oferta monetaria en t1rminos reales< $t ,3-4 la demanda transaccional de dinero y $e ,i-4 la
demanda de dinero !or el motivo es!eculacin.
Dada la oferta monetaria en t1rminos reales* m* 6abr alg2n nivel ,o niveles- de ingreso real que se corres!onda
,n- con un determinado ti!o de inter1s. + esta relacin la llamaremos funcin '( ,funcin de oferta(demanda
monetaria-
$a condicin de equilibrio en ambos mercados es una funcin de dos variables* el ti!o de inter1s y el nivel de
ingreso. or tanto* ser !osible resolver el sistema formado !or las dos ecuaciones* obteniendo as la solucin de
equilibrio final !ara el ti!o de inter1s y el nivel de ingreso. $a com!rensin de este modelo se facilita* mediante
un con'unto de sencillos diagramas* que describen el !roceso mediante el cual se alcan"a la solucin.
*reve descri!cin del modelo IS& '(
- El modelo IS($% es un sencillo modelo que integra el mercado monetario ,activos- con el mercado real
,!roducto o bienes-.
- El modelo IS($% muestra las combinaciones de Ingreso @acional real y ti!o de inter1s que alcan"an el
equilibrio simultneo en los mercados de bienes y activos. /eom1tricamente es la interseccin de las curvas
IS($%.
#
/rficamente4
i,A-


ie
B
3e
3@ real
Equilibrio en el modelo IS-LM.
+lgebraicamente es la solucin al sistema de ecuaciones simultneas formado !or las condiciones de equilibrio
de los mercados de bienes y activos.
Derivacin grfica de las funciones IS& '(
ara deducir la curva IS ,y $%- geom1tricamente* !artimos del llamado diagrama en cuatro cuadrantes. Este
diagrama mide cantidades !ositivas en cuatro direcciones distintas* desde un origen com2n. $a venta'a es que
!ueden re!resentarse en un diagrama cuatro relaciones distintas* !ero relacionadas.
(ercado de *ienes+ 'a funcin IS
En el diagrama en cuatro cuadrantes* !resentado a continuacin* se re!resenta en el !rimer cuadrante la demanda
de inversin* I 0 I , i -. En el e'e vertical medimos el ti!o de inter1s y el nivel de inversin en el 6ori"ontal. En el
segundo cuadrante se re!resenta el equilibrio entre la inversin y el a6orro* que debe ser una recta que !arte
desde el origen formando un ngulo de )CD* !orque el a6orro debe ser igual a la inversin* en equilibrio. $a
funcin a6orro se re!resenta en el tercer cuadrante. En este caso* a modo de e'em!lo* su!ondremos que el a6orro
es nulo !ara un nivel de 3 de E1BB ,miles de millones- y que la !ro!ensin marginal a a6orrar es B*C. 9enemos
las siguientes funciones4
S 0 ( CB ? B*C 3
I 0 , i = B*BC- > ( B*BBB)
$a condicin de equilibrio* en el mercado de bienes requiere4
I 0 S
, i = B*BC- > (B*BBB) 0 (CB ? B*C 3
, i = B*BC- 0 , ( B*BBB) 7 =CB- ? , ( B*BBB) 7 B*C 3-
, i = B*BC - 0 B*B# ( B*BBB# 3
!or lo que4

i 0 B*BF = B*BBB# 3
Esta ecuacin es la funcin IS.
uede e7!resarse de otra manera4
B*BF = B*BBB# 3 0 i
( B*BBB# 3 0 ( B*BF ? i
3 0 ( B*BF ? i > ( B*BBB# 0 ( B*BF > ( B*BBB# ? 1> ( B*BBB# i
De donde4
3 0 &CB = CBBB i
que es tambi1n la funcin IS.
&
$%
IS
E
. Confeccionamos la siguiente tabla* !ara distintos ti!os de inter1s4
i , A- 3 S I
# #CB FC FC
& #BB CB CB
) 1CB #C #C
C 1BB B B
Determinacin de IS en el diagrama de los cuatro cuadrantes
artiendo de un ti!o de inter1s arbitrario* E'. Del &A* la inversin* re!resentada en el cuadrante 1* ser de ECB
,mil millones-* el ingreso !ara ese ti!o de inter1s ser de E#BB,mil millones- y el a6orro* obviamente* al ser un
!unto de la curva IS# deber ser igual a la inversin
artiendo de un inter1s del &A* se observa en el cuadrante I que la inversin es de ECB ,mil millones-. En el
cuadrante II observamos que el a6orro* S* tambi1n debe ser de ECB,mil millones-. En el cuadrante III la funcin
a6orro indica que* !ara que se a6orren ECB,mil millones- el nivel del ingreso tendr que ser de E#BB ,mil
millones-.
or 2ltimo* en el cuadrante IG obtenemos el !unto de equilibrio del mercado de bienes* esto es* cuando el ti!o de
inter1s es de &A* el nivel de , en el cual la inversin !laneada y el a6orro !laneado son iguales es de E#BB ,mil
millones-.
Si el ti!o de inter1s es del )A* el nivel de la inversin desciende a E#C ,mil millones- y* !or tanto* el nivel de ,
debe ser de E1CB ,mil millones-.
Si utili"amos reiteradamente este !rocedimiento de seleccionar arbitrariamente un ti!o de inter1s* determinando
el nivel de , corres!ondiente* !odremos obtener la funcin IS* tal como se 6a re!resentado en el cuadrante IG.
Esta curva es simplemente la representacin grfica de la condicin de equilibrio en el mercado de bienes y
muestra el nivel de ingreso! "! en que se producir la igualdad entre la inversin planeada y el a#orro a
diferentes tipos de inters posibles.
Evidentemente tambi1n !odemos inter!retar la funcin IS# como la funcin de demanda total de bienes y
servicios con res!ecto al ti!o de inter1s.

Equilibrio en el mercado de bienes ,en miles de millones de E-
S III S II
1BB (Ingreso y +6orro Equilibrio I ( S
S ,3-
FC ( FC (
CB ( CB

#C ( #C (
(
B . . . . . . B .
1BB 1CB #BB #CB 3 #C CB FC I

i ,A- IG i ,A-
) ) I
Equilibrio en el mercado. Demanda de
de bienes Inversin
& ( & (
# ( # (
1 ( IS 1 (
I ,i-
B 1BB 1CB #BB #CB 3 B #C CB FC 1BB 1#C I
En definitiva! la curva IS est conformada por todas las combinaciones posibles del tipo de inters y el "! donde
el a#orro es igual a la inversin o bien! donde la demanda global coincide con la oferta global.
)
$a curva IS
Contenidos del diagrama y ra"ones !ara su !endiente
El e'e vertical es la tasa de inter1s< el e'e 6ori"ontal* el nivel de ingreso.
$a curva IS muestra las diferentes combinaciones de tasa de inter1s e ingreso consistentes con 6acer que la
demanda de bienes iguale al ingreso. El valor monetario de !roduccin es igual a la renta monetaria !ercibida
!or las familias. ;na ve"* !agados los im!uestos* se determina el ingreso dis!onible. El nivel de esa renta* a la
ve"* influye !ositivamente en el gasto de las familias en el mercado de bienes. +dems del consumo* otro
com!onente de la demanda de bienes es el gasto de las em!resas* i.e.* la inversin. $a inversin de!ende
inversamente de la tasa de inter1s4 dada una tasa de ganancia estimada !ara cada uno de los !royectos de
inversin* una suba en la tasa de inter1s 6ace inviables a aquellos cuya ganancia a!enas su!era al costo de
financiamiento. or lo tanto* una menor tasa de inter1s dar lugar a un HtirnI de demanda liderado !or la
inversin. El !roducto* que reacciona ante cambios en la demanda* crece y 6ace subir al consumo
,multi!licador-. Eso e7!lica que la curva IS tenga !endiente negativa.
JKu1 altera a la curva ISL
$a curva IS im!lica un com!onente autnomo de la demanda de bienes fi'o. ;n mayor gasto !2blico* una menor
tasa im!ositiva y mayores niveles de inversin y consumo autnomos* corren la IS 6acia la derec6a.
9odo lo que 6aga a la demanda de bienes menos sensible a la tasa de inter1s 6ace que la curva IS sea ms vertical
,rotando 6acia la i"quierda sobre su interce!to 6ori"ontal-. 9odo lo que 6aga a la demanda de bienes menos
sensible a las variaciones en el ingreso ,e.g.* una mayor !resin im!ositiva* una menor !ro!ensin marginal a
consumir- 6ace ms vertical a la IS* 6aci1ndola girar 6acia aba'o la i"quierda sobre su interce!to 6ori"ontal.
JKu1 es cierto de los !untos que se encuentran fuera de la curva ISL
En el rea a la i"quierda de la curva IS se verifica un e7ceso de demanda de bienes* dado que la tasa de inter1s es
menor que la necesaria !ara crear una demanda de bienes que iguale al ingreso.
El rea a la derec6a de la IS tiene e7ceso de oferta de bienes* dado que la tasa de inter1s es mayor a la requerida
!ara que la demanda iguale al ingreso.
En todo !unto !or fuera de la IS e7isten !resiones !ara que el ingreso vare. or e'em!lo* cuando se verifica un
e7ceso de oferta de bienes y se acumulan stocMs !or encima del nivel deseado. ara igualar el nivel efectivo de
stocMs al deseado* el em!resario reduce la !roduccin* dando lugar a una cada en el ingreso.
'a endiente de la Curva IS
$%u determina la pendiente o inclinacin de la curva IS&
$a curva IS se inclina negativamente* !orque cuando aumenta la tasa de inter1s se reduce el nivel de inversin*
disminuye la demanda global y !or ende el Ingreso de equilibrio* 3e.
$ 'unto es de negativa la pendiente de IS&
$a inclinacin de IS de!ender de la elasticidad de la inversin res!ecto del ti!o de inter1s y del multi!licador de
la inversin = o sea de la %gC(.
E , I* i- 0 I > I 0 I > i . i > I
i > i
M 0 1 > , 1 = c - 0 1 > ,1 = %gC-
Su!ongamos que la inversin sea muy elstica res!ecto del ti!o de inter1s* de modo que cuanto mayor sea el
coeficiente del ti!o de inter1s* ms !lana ser IS* tendr menor !endiente.
+ su ve"* mientras menor sea M* en el caso de una (gC mayor* y adems la inversin no sea muy elstica
res!ecto a los cambios de los ti!os de inter1s* mayor ser la !endiente de IS.
Si en el mercado de bienes no 6ay relacin entre la inversin y el ti!o de inter1s* la elasticidad de la inversin
res!ecto al inter1s es igual a cero# IS es vertical* !erfectamente inelstica.
C

i,A- IS
B
3e 3
Si la elasticidad de la inversin* res!ecto el ti!o de inter1s* es muy alta tendiente a infinito* IS !asa a ser
!erfectamente elstica* es decir 6ori"ontal.
i,A-
ie IS

B 3
$a !endiente de IS es una funcin del multi!licador M o de la (gC y la elasticidad de la inversin res!ecto al
ti!o de inter1s. $a magnitud de la !endiente de!ende de estas dos magnitudes< sin embargo* la elasticidad tiene
mayor !eso que el multi!licador* M* en la determinacin de la !endiente. Dado que la !endiente de la curva
de!ende del multi!licador* la !oltica fiscal !uede influir en dic6a !endiente. El ti!o im!ositivo influye en el
multi!licador - + una subida del !rimero reduce el segundo. or lo tanto cuanto ms alto sea el ti!o im!ositivo*
ms inclinada ser la curva IS.
Des!la"amientos de la Curva IS+ 'a !osicin de la curva IS
$ 'ul es la posicin de la curva IS &
$os cambios autnomos en el gasto ,cambios en las constantes Io y Co-. $a curva IS !uede des!la"arse 6acia
la i"quierda o 6acia la derec6a se se !roduce un cambio en el nivel del gasto autnomo ,no de!ende de otra
variable-* como !or e'. Consumo autnomo* Inversin autnoma. $a magnitud del des!la"amiento est regida
!or el cambio autnomo en el gasto y el valor del multi!licador del /asto.
/rficamente4
i,A-
M . I donde M4 es el multi!licador del

io /asto 0 1 > , 1 = c -
c 4 %g Consumir
ISN
IS
B
3o 31 3
3
;n incremento de la inversin autnoma* des!la"a la curva de inversin 6acia la derec6a mediante I. Si se
mantiene constante la tasa de inter1s en io# la curva IS se des!la"a 6acia la derec6a mediante -. I.
O
Cuando IS es !erfectamente inelstica4 el mercado de
bienes determina !or s solo* el nivel de ,e4 la
interseccin de Is con la abscisa determina ,e. El
mercado de bienes no se ve afectado !or las variaciones
del ti!o de inter1s4 alteraciones de i# no afectan ,e.
Es decir! un incremento del gasto autnomo da lugar a un despla(amiento #acia la derec#a de la curva IS!
indicando un mayor nivel de ") de equilibrio asociado a cada tipo de inters. *n descenso del gasto autnomo
la despla(a #acia la i(quierda.
;n incremento del gasto !2blico no afecta a la !endiente de la funcin IS* !ero s a su !osicin* ya que la
des!la"a !aralelamente 6acia la derec6a !or la cuanta4 -. ..
;n incremento de la tasa im!ositiva* t# sobre el ingreso* de'a a dis!osicin del consumidor una menor !ro!orcin
de cada unidad adicional de ingreso.
En consecuencia* se consume una !ro!orcin menor de cada unidad adicional de ingreso. $a demanda global
disminuye y adems su !endiente se 6ace menor. +l aumentar el ti!o im!ositivo* disminuye -# y * !or lo tanto* el
valor absoluto de la !endiente aumenta.
$ %u ocurre se aumenta el gasto p+blico ,-- y los impuestos autnomos ,.-&
( $a curva IS se des!la"a 6acia la derec6a cuando aumenta el gasto !2blico.
( $a curva IS se des!la"a 6acia la i"quierda cuando aumentan los im!uestos* /.
E'em!lo4 ( su!ongamos que el gasto !2blico se incrementa en 1B* va el multi!licador el ingreso aumentar4
3 0 M . /* si la %gC 0 B*8 entonces M 0 1> ,1( c - 0 C
3 0 C . 1B 0 CB
( Su!ongamos que los im!uestos se incrementan en 1B. Entonces4
Pt 0 ( c > , 1 = c -* la variacin del 3 ser 3 0 Pt 9
( )B 0 ( ) . 1B
+ument tanto el gasto como los im!uestos en 1B = teora del !resu!uesto equilibrado( !or lo que el ingreso* 3*
aumenta en una ve" lo que aumenta el gasto. 3 0 1B.
Qu sucede cuando existen posiciones fuera de la curva IS?
Cuando la economa se sit2a fuera de la curva IS* act2an fuer"as que em!u'an al 3@ en direccin de la
curva.
En cualquier !unto a la i"quierda de la curva IS* si se est !or deba'o de IS* significa que la demanda global es
mayor que la oferta global y !or lo tanto no 6ay equilibrio. El ,0 aumentar como indica la flec6a 6acia la
derec6a. En cualquier !unto a la derec6a de la curva IS# !or arriba de IS# la oferta global es mayor que la
demanda global* tam!oco 6ay equilibrio* de modo que el ,0 tendr que disminuir* como se muestra con la
flec6a 6acia la i"quierda.
Solo 6ay equilibrio en el mercado de bienes cuando estamos situados en la curva IS.
/rficamente4
i ,A-
./ Q D/
D/ Q ./
IS
B 3
La curva IS y el ") de equilibrio.
8.1 Equilibrio en el mercado financiero. Deduccin analtica y grfica de la Curva '(.
(ercado monetario+ la funcin '(
- Introduccin
revio a considerar la derivacin de la curva $%* en el diagrama de los cuatro cuadrantes* cabe recordar algunos
conce!tos vistos en la unidad anterior y enunciar los su!uestos con que traba'aremos.
F
+s* vimos que la demanda real de dinero o demanda de saldos reales* es igual al cociente entre la demanda
nominal de dinero y el nivel general de !recios4

Demanda real de dinero 0 Demanda nominal de dinero
o demanda de saldos reales @ivel /eneral de recios
$a demanda de dinero es la demanda de saldos reales !orque los !articulares tienen dinero !or lo que !ueden
com!rar con 1l. Cuanto ms alto es el @ivel /eneral de recios* ms saldos nominales 6a de tener una !ersona
!ara com!rar una determinada cantidad de bienes. Si se du!lica el nivel de !recios* 6a de tener el doble de saldos
nominales !ara !oder com!rar la misma cantidad de bienes.
'a demanda de saldos reales o demanda monetaria 2real3 total
$a demanda de saldos reales o demanda monetaria ,real- total es funcin de dos variables* el nivel de ingreso
real =relacin directa( y el ti!o de inter1s =relacin inversa(. 3a que como 6emos visto* se demanda dinero !or
los motivos transaccin* !recaucin y es!eculacin. Es decir4
$ 0 $t ? $e
$t4 demanda de dinero transaccional* que denominaremos m1.
$e4 demanda de dinero !or el motivo es!eculacin* que denominaremos m#.

uede e7!resarse4 $ 0 M y = 6 i demanda de saldos reales* donde M y 6 QB.
$os !armetros M y 6* refle'an la sensibilidad de la demanda de saldos reales al nivel de Ingreso y al ti!o de
inter1s* res!ectivamente.
$a funcin de demanda de saldos reales* im!lica que* dado el nivel de ingreso* la cantidad demandada es una
funcin decreciente del ti!o de inter1s.
/rficamente4
i ,A- $1 $#
M 3

B $
'a oferta monetaria 2(3
ara estudiar el equilibrio del mercado monetario* tenemos que indicar cmo se determina la oferta monetaria.
$a cantidad nominal de dinero (* es controlada !or el 8CR+< consideramos que est dada y es igual a (o y si
consideramos que el @ivel /eneral de recios es constante ,no 6ay inflacin- * vamos a tener una oferta
monetaria real constante4

% >@/ 0 %o > 0 mo oferta monetaria real constante
@/ 04 constante* no 6ay variacin y % est dada.
(ercado monetario+ la funcin '(
ara que el mercado monetario est1 en equilibrio* debe cum!lirse que la demanda monetaria y la oferta
monetaria se igualen4
$ 0 %

8
$a demanda de saldos reales se 6a tra"ado en
funcin de los ti!os de inter1s. Cuanto ms alto sea
1ste* menor es la cantidad demandada de saldos
reales. ;n aumento del , eleva la demanda de
dinero* lo que se re!resenta !or medio de un
des!la"amiento de la curva de demanda de dinero
6acia la derec6a.
Dada una oferta monetaria real constante* e7isten combinaciones de ingreso y del ti!o de inter1s = !ares
ordenados ,3* i-( !ara las que el mercado monetario est en equilibrio. 9odas estas combinaciones de equilibrio
conforman la curva '(. 9enemos4
$ ,3* i- demanda monetaria total o de saldos reales.
$ 0 m* es decir $ 0 m , 3* i -
m , 3* i - 0 m1 , 3 - ? m# , i-
Siendo* m#4 demanda real de dinero !or motivo es!eculacin
m14 demanda real de dinero !or motivo transaccin
$a condicin de equilibrio4 % > mo 0 m ,3* i -
E'em!lo4 su!onemos que tenemos las siguientes funciones4

m2 0 , i = B*B)- > ( B*BBB)
m10 B*C 3
% > 0 m o 0 E1#C ,mil millones-.
Siendo* m#4 demanda real de dinero !or motivo es!eculacin
m14 demanda real de dinero !or motivo transaccin
%4 oferta monetaria* es autnoma.
% > 4 oferta monetaria real* es constante.
En equilibrio4
% > 0 m , 3* i -
% > 0 m1 ? m#
1#C 0 B*C 3 ? , i = B*B) > ( B*BBB) -
1#C 0 B*C 3 ? , 1 i - ( , B*B) > ( B*BBB)-
( B*BBB)
1#C 0 B*C 3 = #CBB i ? 1BB
1#C =1BB =B*C 3 0 (#CBB i
#C = B*C 3 0 ( #CBB i
#C > ( #CBB = , B*C > ( #CBB- 3 0 i !or lo tanto4

- B*B1 ? B*BBB# 3 0 i
S bien !uede e7!resarse4
3 0 , 1 > B*BBB# - i ? B*B1 > B*BBB# !or lo que4

3 0 CBBB i ? CB
Cualquiera de las dos frmulas me determina la funcin $%. +l igual que 6icimos !ara IS.
Confeccionamos la tabla !ara distintos ti!o de inter1s.
i ,A- % > m 1 m # m0 m1?m# 3
) 1#C 1#C B 1#C 1CB
& 1#C 1BB #C 1#C #BB
# 1#C FC CB 1#C 1CB
1 1#C CB FC 1#C 1BB
T
Ecuacin de la funcin $%
Ecuacin de la funcin $%
Determinacin de '( en el diagrama de los cuatro cuadrantes
+ !artir del diagrama en los cuatro cuadrantes* !ara la determinacin del equilibrio monetario* !odemos utili"ar
id1ntico !rocedimiento. Re!resentamos en el !rimer cuadrante* la demanda de dinero !or el motivo
es!eculacin* $e 0 $ ,i-* que denominaremos m#* en relacin al ti!o de inter1s.
Dado las funciones su!uestas* los individuos distribuyen su cartera de forma que cuando* !or e'em!lo* el ti!o de
inter1s es del &A la demanda de dinero !or el motivo es!eculacin* m# es de E#C ,mil millones-. Si el ti!o de
inter1s es el #A* la demanda es de ECB ,mil millones-< si es el 1A* EFC ,mil millones-* y si es del BA* de
E1BB,mil millones-o ms.
El cuadrante II muestra cmo una determinada oferta monetaria se descom!one en saldos !ara transacciones*
que denominaremos m1*y saldos es!eculativos* m# . Si la demanda de transacciones es de E1BB ,mil millones-*
no quedan ms que E#C ,mil millones- !ara !ro!sitos es!eculativos. Si la demanda de transacciones es EFC
,mil millones-* lo que resta !ara la es!eculacin es ECB ,mil millones-.
En el cuadrante III se su!one que la demanda de transacciones es !ro!orcional al nivel de ingreso en la relacin
1 a #. :inalmente en el cuadrante IG se re!resenta el ti!o de inter1s* consistente con un equilibrio monetario* en
relacin con el nivel de ingreso* 3.
Comen"ando con un ti!o de inter1s del &A* observamos en el cuadrante I# que el !2blico desea retener con
!ro!sitos es!eculativos* E#C ,mil millones- en efectivo y de!sitos ociosos. En el cuadrante II vemos que los
restantes E1BB ,mil millones- se retienen con el !ro!sito de llevar a cabo transacciones.
ero el cuadrante III indica que los E1BB ,mil millones en dinero !ara transacciones se corres!onden con un
ingreso de E#BB,mil millones-. ;bicndonos en el cuadrante IG* observamos que el nivel de 3 en que se !roduce
el equilibrio monetario* siendo la oferta monetaria E1#C ,mil millones- y el ti!o de inter1s el &A* es de E #BB
,mil millones-.
Si !artimos de un ti!o de inter1s del #A * el !2blico desear mantener con !ro!sitos es!eculativos* saldos
ociosos !or un monto de ECB ,mil millones-. Esto im!lica que la cantidad dis!onible !ara transacciones ser de
EFC ,mil millones- * a la que corres!onde un nivel de ingreso de E1CB ,mil millones-.
+!licando reiteradamente este !roceso de seleccin arbitraria de un ti!o de inter1s* determinando el nivel de
ingreso que es consistente con el equilibrio monetario a cada ti!o de inter1s* !uede tra"arse en el cuadrante IG la
curva conocida como la funcin '(.
Equilibrio Monetario. /miles de millones 01
m1 m1

1#C 1#C

1BB III 1BB ( II

Demanda de .ferta
FC ( FC ( %onetaria
9ransacciones % > 0 m1 ? m#
CB ( CB (

#C ( #C (
B . . . . . B .
CB 1BB 1CB #BB #CB 3 #C CB FC 1BB 1#C m#
i ,A- i ,A-
) ( IG ) ( I
Equilibrio $% Demanda es!eculativa
%onetario
& ( &

# ( #
1B
1 1 (
. . . . . B . . . . .
B C B 1BB 1CB #BB #CB 3 #C CB FC 1BB 1#C m#
+unque la funcin $% sugiere que el equilibrio monetario es consistente con varios ti!os de inter1s* y aunque de
la funcin IS !are"ca deducirse otro tanto* !ero referido al equilibrio en el mercado de bienes! solo e2iste un tipo
de inters y un nivel de ingreso consistente con ambos equilibrios a la ve(.
$a curva $%
Contenidos del diagrama y ra"ones !ara su !endiente
El e'e vertical es la tasa de inter1s< el e'e 6ori"ontal* el nivel de ingreso ,al igual que la curva IS-.
$a curva $% muestra las diferentes combinaciones de tasa de inter1s e ingreso consistentes con 6acer que la
demanda de dinero sea igual a la oferta de dinero* que est fi'a. Dado que la demanda de dinero est fi'a a lo
largo de la $%* !ero el ingreso sube a medida que nos movemos 6acia la derec6a* algo debe !asar !ara eliminar
la mayor demanda de dinero causada !or el mayor ingreso. Ese HalgoI es la mayor tasa de inter1s* que induce a
la gente a sustituir activos 6acia los no(monetarios* liberando ms del dinero dis!onible !ara que sea utili"ado
!ara el mayor nivel de transacciones.
+ lo largo de la $% los saldos monetarios reales ,%B>- se mantienen constantes* !ero el ingreso real
,3- vara. El ratio del ingreso real a los saldos reales es llamado velocidad del dinero ,G-4
Gelocidad ,G- 0 3>%B> 0 3>%B
$a e7!resin de la derec6a establece que la velocidad es igual al ingreso nominal ,3- dividido !or la cantidad
nominal de dinero. + mayor tasa de inter1s* mayor velocidad. Jor qu1L Si r sube* la gente desea mantener
menos dinero. ero la oferta monetaria est fi'a. ara mantener el equilibrio en el mercado de dinero* debe 6aber
una suba en el ingreso que indu"ca a las familias a mantener la cantidad de dinero e7istente en la economa.
9odo lo que 6aga que nos movamos sobre la curva $% da como resultado un cambio en la velocidad a trav1s de
la alteracin de 3 dada la cantidad real de dinero.
JKu1 altera a la curva $%L
$a curva $% im!lica una cantidad dada de oferta real de dinero. ;na mayor oferta nominal de dinero corre la
curva $% 6acia arriba* mientras que una oferta nominal menor la corre 6acia aba'o. ;na suba en el nivel de
!recios corre la $% 6acia arriba* y una disminucin 6acia aba'o.
9odo lo que 6aga a la demanda de dinero menos sensible a la tasa de inter1s 6ace que tanto la demanda de dinero
como la curva $% sean ms verticales ,rotando 6acia arriba sobre su interce!to 6ori"ontal-. 9odo lo que 6aga a
la demanda de dinero menos sensible a las variaciones en el ingreso 6ace ms 6ori"ontal a la $%* 6aci1ndola
girar 6acia aba'o sobre su interce!to 6ori"ontal.
JKu1 es cierto de los !untos que se encuentran fuera de la curva $%L
El rea !or deba'o de la curva $% tiene e7ceso de demanda de dinero* dado que el ingreso es menor que el
necesario !ara crear una demanda de dinero suficiente !ara Hmatc6earI con la oferta.
El rea !or encima de la $% tiene e7ceso de oferta de dinero* dado que el ingreso es mayor que el requerido !ara
que la demanda de dinero iguale a la oferta.
En todo !unto !or fuera de la $% e7isten !resiones !ara que la tasa de inter1s vare. or e'em!lo* cuando se
verifica un e7ceso de demanda de dinero* la gente trata de obtener dinero ofreciendo bonos y otros activos
financieros* y esto em!u'a 6acia arriba a la tasa de inter1s de los bonos y los dems activos financieros.
'a endiente de la Curva '(
$a curva '( est formada !or todas las combinaciones de ,3* i - que 6acen que se de el equilibrio entre la oferta
y demanda de dinero. $a !endiente de la curva es !ositiva. Geamos
$'ul es el comportamiento econmico que se esconde tras esta pendiente&.
artiendo de un !unto de la curva* que da lugar a una situacin de equilibrio* su!ongamos que aumenta el ,0.
Sabemos que un aumento del , !rovoca un aumento en la cantidad demandada de dinero. ero la oferta
monetaria est fi'a en un nivel (o. +s la demanda de dinero debe igualarse a una oferta de dinero que no 6a
variado* la cantidad demandada debe reducirse a trav1s del incremento del ti!o de inter1s. Esto debido a que el
incremento del ,0 im!lica que se demandar ms dinero !or los motivos transaccin y !recaucin. $as
em!resas y las familias intentan incrementar sus tenencias de saldos monetarios vendiendo bonos. ero la oferta
de dinero y la de bonos son fi'as* !or lo que los intentos de vender bonos conducen a que el !recio de los mismos
disminuya. Esto significa un incremento del ti!o de inter1s. %ientras el ti!o de inter1s aumenta* se demanda
menos dinero !or motivos es!eculativos. El equilibrio se restablece cuando el incremento de la demanda de
dinero !or motivo transacciones* debido al incremento del ,0* com!ensa la cada de la demanda debido al
incremento del ti!o de inter1s. De lo cual se deduce4
1- Si se debe mantener un equilibrio entre la demanda de dinero y su oferta fi'a* un incremento del ,0 debe ir
acom!aUado de un incremento del ti!o de inter1s.
11
#- El mecanismo !or el cual se llega a esto* es el intento de vender bonos !ara incrementar las tenencias de
dinero* lo cual lleva a un incremento de la tasa de inter1s.
JDe qu1 de!ende la mayor o menor !endiente = inclinacin( de la curva $%L
$a mayor o menor inclinacin de!ende de dos elasticidades4
E ,m1*3- elasticidad de la demanda transaccional res!ecto del 3.
E ,m#* i - elasticidad de la demanda es!eculativa res!ecto del i
Se 6a com!robado que cuanto mayor es la !rimera y menor la segunda* mayor ser la !endiente de la curva '(#
ms inelstica ser '(.
Si bien las dos elasticidades influyen* 6ay un sesgo a favor de E 2m1# i3. Si la elasticidad de m1 con res!ecto a
la tasa de inter1s tiende a cero* '( es ms vertical & !erfectamente inelstica (.
Si la elasticidad m1 res!ecto a la tasa de interesa tiende a infinito '( tiende a ser 6ori"ontal( !erfectamente
elstica (.
Des!la"amientos de la Curva '(
$%u ocurre con la curva LM si la oferta monetaria real cambia&
Si la oferta monetaria real se incrementa* !rovoca un des!la"amiento 6acia la derec6a de la curva '(# lo cual
im!lica un e7ceso de oferta monetaria* que !uede ser eliminado !or combinaciones adecuadas de reducciones
del ti!o de inter1s e incrementos del ingreso nacional.
/rficamente4
i,A-
$%o
+ $%1
io 8
i# D
i1 C
B
3B 3# 31 3 real
4n des!la"amiento de la curva '(+ la curva inicial es '(o. $a economa se 6alla en el !unto 5 con un
ingreso nacional# ,o y un ti!o de inter1s io. Su!ongamos que la cantidad real de dinero se incremente* ya sea
!orque se incrementa ( o !orque disminuye* llevando '( 6asta '(1. En 5 e7iste a6ora un e7ceso de oferta
de dinero. El equilibrio !uede restablecerse mediante un incremento del ,0 6asta ,1. Esto llevara a la economa
6asta el !unto *# dando lugar a un aumento de la demanda de dinero suficiente !ara absorber el incremento de la
oferta.
El equilibrio tambi1n !odra restablecerse mediante una reduccin del ti!o de inter1s 6asta i1. Esto colocara a la
economa en el !unto C* originando una e7!ansin de la demanda de dinero suficiente !ara absorber el
incremento de la oferta.
Estos son los dos cambios que 6acen recaer todo el a'uste en slo una de las variables. ;na adecuada
combinacin de los cambios en las dos variables tambi1n cum!lir la tarea. or e'em!lo* una reduccin del ti!o
de inter1s 6asta i1# y una elevacin del ingreso 6asta ,1* situaran a la economa en el !unto D. Esto restablece el
equilibrio de cartera incrementando la cantidad demandada de dinero* en !arte a trav1s del aumento del , y en
!arte a trav1s de la reduccin del ti!o de inter1s.
En el caso de una !oltica restrictiva* que disminuya la oferta monetaria* '( se des!la"ara 6acia la i"quierda.
Qu sucede cuando la economa est fuera de la curva LM?
Gimos que* a lo largo de la curva '(* la cantidad de dinero demandada es igual a la cantidad ofrecida ,que es
fi'a-. Cualquier !unto que se encuentre !or deba'o de la curva* significa que la cantidad de dinero demandada es
su!erior a su oferta. El intento de vender bonos reduce su !recio* lo que significa un incremento en el ti!o de
inter1s. Esto em!u'a a la economa 6acia la curva '(# como indica la flec6a que a!unta 6acia arriba.
1#
Geamos el grfico4
i ,A-
$ V mo
$% ,$ 0 % > -
$ Q mo
B
3 real
or encima de la curva '( e7iste un e7ceso de oferta de dinero. El intento de com!rar bonos con el e7ceso de
tenencias de dinero eleva su !recio* lo que significa una reduccin de los ti!os de inter1s. Esto em!u'a a la
economa 6acia la curva '(* tal como muestra la flec6a 6acia aba'o.
8.6& El Equilibrio con7unto de los mercados de bienes y dinero. Esquema IS&'( y multi!licadores.
Equilibrio de los (ercados de *ienes 2IS3 y de 5ctivos 2'(3
Slo e7iste un ti!o de inter1s , i - y un nivel de ingreso , 3 - de equilibrio* donde se encuentran en equilibrio*
simultneamente* el mercado de bienes y el mercado de activos. El equilibrio tiene lugar en la interseccin de las
curvas IS y $%* !unto que indica el 3 y el ti!o de inter1s !ara los cuales los mercados de bienes y de activos
estn simultneamente en equilibrio.
$as dos ecuaciones del modelo IS($% son4
3 0 C ,3( 9- ? I ,i- ? /
% > 0 $ , i* 3 -
El modelo considera la oltica :iscal* / y 9* la oltica %onetaria* %* y el @ivel de recios* * como variables
e7genas. Dadas estas variables* la curva IS re!resenta las combinaciones ,i*3- que satisfacen la condicin de
equilibrio en el %ercado de 8ienes. $a curva $% re!resenta las combinaciones ,i*3- que satisfacen la condicin
de equilibrio en el %ercado %onetario.
+l igualar ambas ecuaciones* interseccin de ambas curvas* se obtiene el ti!o de inter1s y el nivel de Ingreso ,i*
3- !ara los cuales se da el equilibrio simultneo en el %ercado de 8ienes y en el %ercado %onetario o de
+ctivos.
/rficamente4
i ,A-
$%
E
ie
IS
B
3e 3 ,E-
Modelo IS-LM : equilibrio en el mercado de bienes y en el Mercado Monetario
$a interseccin entre las curvas IS y $% re!resenta el equilibrio simultneo del %ercado de 8ienes y del
%ercado %onetario.
1&
Retomamos las ecuaciones de IS y '( obtenidos o!ortunamente4
3 0 &CB = C.BBB i 3 0 CB ? CBBB i
IS $%
i 0 B*BF = B*BB# 3 i 0 ( B*B1 ? B*BBB# 3
.btenemos el nivel de 3 y de i !ara los cuales se encuentran en equilibrio* simultneamente* el mercado de
bienes y el mercado de activos4
El equilibrio requiere que IS 0 $%.
B*BF = B*BBB# 3 0 ( B*B1 ? B*BBB#3
B*BF ? B*B1 0 B*BBB) 3
B*B8 > B*BBB) 0 3 * !or lo que4
Determinaremos el ti!o de inter1s que corres!onde a ese nivel de ingreso de #BB4
&CB = CBBB i 0 CB ? CBBB i
&CB = CB 0 CBBB i ? CBBB i
&BB > 1B.BBB 0 i * !or lo que4
S 0 I 0 CB
m1 0 1BB
m# 0 #C
/rficamente4
i ,A-
$%
E
ie 0 &
IS
B
3e 0 #BB 3 ,E-
Modelo IS-LM: equilibrio en el mercado de bienes y de activos.
$os economistas utili"an el modelo IS($% !ara anali"ar los efectos* a corto !la"o* de los cambios de !olticas y
otros 6ec6os sobre el Ingreso @acional.

1)
3e 0 #BB
ie 0 B*B&
I@/RES.
%ercado de +ctivos
+C9IG.S
%ercado
de dinero
%ercado
de bonos
Demanda
.ferta
Demanda
.ferta
%ercado de bienes
Demanda /lobal
!roduccin
9i!os de inter1s
oltica
monetaria
oltica
fiscal
Los mercados de bienes y activos estn estrec#amente relacionados! tanto la pol3tica monetaria como la fiscal
influyen en el nivel de produccin y los tipos de inters.
8ibliografa4
D.R@8;SC5* R* :ISC5ER* S.* S9+R9W* R4 %acroeconoma = FX Edicin = %c/raY 5ill = %adrid = 1TT8.
Ca!. 1B y 11.
%.C5.@* :4 Introduccin a la %acroeconoma. %c /raY 5ill( %adrid ( 1TT8 Ca!. & y C.
%+@PIZ* @. /.4 %acroeconoma = Ediciones %acc6i = 8uenos +ires = 1TT8. Ca! T y 1B.
%+SSI+* [. G. y .tros4 Introduccin a la %acroeconoma = %c/raY 5ill = %adrid( 1TT8. Ca! 8.
$ic. /E$%+@. Susana. @otas de Ctedra* aUo 1TTF.(
DER@8;R/ y %C D.;/+$$. %acroeconoma. Ed Revista de Derec6o rivado.(
S+C5S 3 $+RR+I@. %acroeconoma en la Economa /lobal. rentice 5all.( 8EPER 3
%.C5.@. Economa. Ed.%c./raY 5ill.
8E$W;@E/;I* C+8RERIW.* +DI$$+. %acroeconoma.Ed.%c./raY 5ill.(
1C