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Qué ratios debemos analizar para escoger el mejor fondo?

Publicado por Carla Quinto el 30 de abril de 2014

Cuando observamos las fichas de los fondos encontramos distintos ratios que
analizar para escoger el fondo de inversión que mejor se adapta a nuestra cartera o a
nuestro perfil de riesgo !i queremos saber cu"l es el riesgo asociado a los fondos que
estamos comparando # as$ tomar una decisión adecuada debemos anali%ar
volatilidad, beta, alpha, ratio sharpe y ratio de información
&ntes de empe%ar con los ratios que hemos mencionado previamente' resulta
necesario comprender que tenemos ratios de rentabilidad como puede ser la
rentabilidad histórica a 3 o ( a)os' ratios de riesgo como la desviación est"ndar #
ratios de rentabilidad-riesgo que anali%an la rentabilidad ajustada al riesgo' como el
ratio sharpe
Para seguir el post tomaremos como referencia los ratios de la ficha del fondo
Bestinfond a fecha 31*3*2014 # as$ determinaremos con un ejemplo real que
información nos proporcionan estas
cifras

atio !" #olatilidad
+l primer ratio que vamos a estudiar es la volatilidad ,ealmente' el ratio se
denomina desviación est$ndar o desviación t%pica con el que obtenemos la
volatilidad o variabilidad de las rentabilidades' de esta forma medimos el riesgo total
de un activo
• &esviación est$ndar o volatilidad baja significa que las rentabilidades no
fluct-an demasiado en cierto periodo de tiempo' por lo que tendr" un riesgo
bajo
• &esviación est$ndar o volatilidad alta significa que las rentabilidades
fluct-an bastante en cierto periodo de tiempo' por lo que tendr" un riesgo
elevado'
+n el .estinfond la volatilidad es del 1/'201 por debajo de su $ndice de referencia que
alcan%a 10'/31 !i comparamos el .estinfond con otros fondos de su categor$a
podemos afirmar que su volatilidad est" en la media
& continuación' tenemos un ejemplo de un fondo de bolsa espa)ola con volatilidad
elevada 223'0314' el Ban(ia Bolsa )spa*ola Como pod5is observar durante tres
a)os ha obtenido una rentabilidad negativa considerable 264'(41' 611'021 #
610'1(14 # otros dos a)os rentabilidades positivas bastante elevadas 230'301 #
3/'4714
+n muchas ocasiones la volatilidad también depende de los mercados' por
ejemplo' normalmente los mercados emergentes son m"s vol"tiles que los mercados
de pa$ses desarrollados +n el caso de la bolsa espa)ola los -ltimos a)os han sido
bastante vol"tiles' por lo que muchos fondos de esta categor$a han alcan%ado cifras de
volatilidad altas +n el lado contrario' tenemos el +viva )spabolsa con una volatilidad
del 13'131 # una rentabilidad anuali%ada a 3 a)os de 3'021
+n los -ltimos a)os' un sector bastante vol$til ha sido el sector de materias
primas' con fondos de oro # metales preciosos alcan%ando unas volatilidades mu#
elevadas
Para hacer una apro8imación de los ratios normales de volatilidad que nos podemos
encontrar' los fondos monetarios suelen tener una volatilidad inferior al 11' los fondos
de renta fija tienen un ma#or abanico de posibilidades porque depende si es renta fija
a corto pla%o' alta rentabilidad +n cuanto a los fondos de renta variable si tomamos
como ejemplo el post de 9ejores :ondos de ,enta ;ariable +uropea el fondo m"s
vol"til de nuestra selección era el Pioneer :unds +uroland +quit# con 20'471' mientras
que el menos vol"til era el <ni6=lobal 6 +quities +urope !& +<, con tan solo un 3'341
Por tanto' podemos concluir que la volatilidad depende de los mercados, del tipo
de activo y de la maduración de los mismos' por lo que para comparar la
volatilidad de los fondos debemos fijarnos en que pertene%can a la misma categor$a
atio ," Beta
>a beta es uno de los principales indicadores para estimar el riesgo de una inversión'
#a que mide la relación entre el rendimiento de un activo # el rendimiento del mercado
en el que se negocia tal activo +s decir' compara las oscilaciones que ha#a podido
registrar un valor burs"til en relación a las que ha#a tenido otro activo' normalmente'
se relaciona con el $ndice al que pertenece
• -.! significa que el valor concreto que estamos anali%ando es menos vol$til
que el mercado Por lo que tendr" asociada una rentabilidad menor a la que
obtiene el $ndice de referencia Por ejemplo' si la beta es 0'(( significa que si el
mercado cae un (1' el .estinfond solo caer" un 2'0(1
• -/! significa que el valor concreto que estamos anali%ando es tan vol$til como
el mercado Por lo que tendr" asociada una rentabilidad equivalente a la que
obtiene el $ndice de referencia' estando totalmente correlacionado con el
mercado !i el mercado cae un (1' el fondo tambi5n caer" un (1
• -0! significa que el valor concreto que estamos anali%ando es m$s vol$til que
el mercado Por lo que tendr" asociada una rentabilidad ma#or a la que obtiene
el $ndice de referencia !i la beta es 1'( # el mercado cae un (1' el fondo caer"
un 0'(1' amplificando los movimientos del mercado

?onde@
• A riesgo de la cartera en comparación al riesgo del mercado
• +2,i4 es la rentabilidad esperada
• +m es la rentabilidad esperada de la cartera de mercado
• ,f es la rentabilidad del activo libre de riesgo
!i observamos el gr"fico' vemos como Bestinfond tiene una beta de 1,22 por lo
que los activos que forman su cartera son menos vol"tiles que los activos que
componen el $ndice de referencia del fondo 2el $ndice es una media ponderada del
B=.9' P!B # 9!CB4 Por tanto' si nos fijamos en las le#es matem"ticas 2!9>4 el fondo
deber$a haber obtenido una rentabilidad inferior a la del mercado o $ndice de
referencia' que en 2013 fue de 17'3(1' sin embargo alcan%ó una rentabilidad del
31'321 batiendo sustancialmente al $ndice con un riesgo inferior
atio 3" +lfa
+l alfa de una cartera de valores mide la rentabilidad adicional que obtiene una
determinada cesta con respecto a su $ndice de referencia +s decir' mide la diferencia
entre el retorno actual de una inversión # su rentabilidad esperada' dado un nivel de
riesgo determinado por la beta
• CD0 significa que el rendimiento real obtenido por la inversión ha superado el
rendimiento esperado
• CE0 significa que el rendimiento real obtenido por la inversión ha sido inferior al
rendimiento esperado
Cuando se genera alfa se dice que el gestor a*ade valor adicional con su gestión'
puesto que supera el rendimiento previsto !i observamos nuestro ejemplo' el
.estinfond ha obtenido un alfa de 1,44 por lo que supera la rentabilidad esperada por
el mercado 2v5ase gr"fico4 +se e8ceso de rentabilidad 231'321617'3(1F 12'4014
significa que los gestores de .estinver con su selección de activos # timing lo han
hecho mejor que el mercado GPens"is que esta rentabilidad adicional compensa las
comisiones superiores por la gestión activaH GConoc5is otros fondos que tengan un
ratio alfa elevadoH
Ianto el alfa como la beta son medidas referenciadas al mercado' por lo que resulta
fundamental la selección de un $ndice que tenga una correlación alta con el fondo para
que sea representativo' por tanto nos debemos preguntar GQu5 benchmarJ deber$amos
asignar a un fondo o una carteraH
atio 5" atio 6harpe y atio de información
+l atio 6harpe mide el e8ceso de rentabilidad de una inversión 2,a6 ,f4 por unidad
de riesgo 2Ka4 Lo est" ligado a ning-n mercado concreto' por lo que permite comparar
fondos de distintas categor$as Como regla general' preferir$amos un fondo con
mayor ratio sharpe' #a que nos permite obtener ma#or retorno por el riesgo
asumido
+l -ltimo ratio que vamos a anali%ar es el atio de información que mide el e8ceso
de retorno por unidad de riesgo ,esulta mu# similar al ,atio !harpe' no obstante' se
diferencian en que el ,atio !harpe compara la rentabilidad obtenida # el riesgo con la
tasa de inter5s libre de riesgo' mientras que el ,atio de información compara el e8ceso
de retorno # el riesgo con un $ndice de referencia espec$fico
+n el caso de .estinfond el ,atio !harpe es positivo 21'014 # el ,atio de información
tambi5n con una cifra de 0'(7' este -ltimo es inferior porque se compara con el $ndice
de referencia asociado al fondo en cuestión' en lugar de compararse con el activo libre
de riesgo 2letras del tesoro4
Por tanto' anali%ando los ratios que suelen aparecer en la ma#or$a de fichas #
principales buscadores de fondos' podemos afirmar que .estinfond es un fondo con
una volatilidad en la media de su categor$a # menos vol"til que su $ndice de referencia
2AF 0'((4' asimismo su alfa es positiva' por lo que sus gestores a)aden valor con la
gestión activa #' por -ltimo' los ratios sharpe # de información muestran un e8ceso de
retorno por unidad de riesgo asumida
GMs fij"is en alg-n ratio adicional para valorar # comparar fondosH
perm$tanme contestar desde el punto de vista de un gestor ,atio !harpe # volatilidad
seguramente son herramientas mu# -tiles' pero ha# que sustituirlas por el ;alor al
,iesgo 2;a,4 # el 9a8imum ?raNdoNn 2m"8ima ca$da4 +l primero indica el
comportamiento del fondo en la cola de la distribución' es decir las m"8imas p5rdidas
con una determinada probabilidad +s un concepto que cualquier gestor debe de
calcular # aunque la gestora no lo publique est" disponible &l final' lo que al inversor
interesa es cu"nto puede perder en un solo d$a con cierta probabilidad +n este sentido
se puede tambi5n calcular un ratio !harpe que no utili%a la volatilidad sino el ;a,
!iguiendo esta misma linea de las m"8imas p5rdidas entra el 9a8imum ?raNdoNn
+ste concepto reconoce que la volatilidad puede ser alta no solo por las bajas sino
tambi5n por las subidas Por ello se mira solamente las m"8imas p5rdidas seg-n la
metodolog$a del 9a8imum ?raNdoNn +n &lemania muchas revistas financieras
publican este ratio junto con la volatilidad +n todo caso' entrando en la p"gina de
Cit#Nire se puede obtener esta información tambi5n
+l concepto ;a, no es conocido por todos los inversores' as$ solo decir que es
parecido a la volatilidad@ 9ientras la volatilidad capta una desviación est"ndar
de la distribución de los retornos el ;a, capta dos desviaciones 2seg-n la
probabilidad asumida4 # as$ el 7( 1 o 77 1 de todos los retornos