La ortodoxia nos aboca a una dura recesin global

Juan Laborda (30-06-2012) Comprtelo

Desde este blog siempre hemos hecho hincapi en !ue lo ms urgente para una reacti"aci#n econ#mica en el largo pla$o pasaba por una reordenacin y reduccin del tamao del sistema bancario mundial% !ue adems conlle"ara una disminuci#n de la deuda pri"ada & p'blica e(istente% & donde los acreedores su)rieran la correspondiente !uita* +in embargo% & tristemente% a'n no se ha hecho nada en este sentido* La misma ortodoxia econmica dominante !ue )ue incapa$ de pre"er la actual crisis econ#mica & )inanciera% bsicamente por!ue in"alidar,a los principios esenciales ba-o la cual se han educado% )or$# su receta para salir de la crisis* .ara ello propuso una combinacin de poltica fiscal restrictiva, poltica monetaria expansiva (e(pansi#n de balances de la /0D & del 1C0)% & deflacin de salarios, altamente txica para el bolsillo de la ma&or,a de ciudadanos% no as, para la lite )inanciera & pol,tica corrupta* 2 de nue"o se han e!ui"ocado* +i la ri!ue$a "uel"e a caer con )uer$a% como est pasando% & estamos en la trampa de la li!uide$% la combinaci#n de pol,ticas de de)laci#n de precios & salarios -unto con pol,ticas de restricci#n )iscal% acaban pro"ocando una )uerte contracci#n econ#mica global* La economa global va a entrar de nuevo en recesin a finales de 2012* risis de deuda privada La actual crisis econ#mica de occidente se debe al papel !ue "uega la deuda privada en la econom,a% mucho ms importante del !ue estn dispuestos a concederle los economistas neoliberales* 0s )undamental anali$ar el ni"el & la tasa de "ariaci#n del crecimiento de la deuda pri"ada & el e)ecto desestabili$ador de la misma* Despu s de una )ase de acumulaci#n de deuda% siempre retroalimentada por una burbu-a )inanciera% en el momento en el !ue esas tendencias al crecimiento de la deuda pri"ada terminan% la econom,a se desploma% & los precios de los acti"os )inancieros & de las casas se hunden% produci ndose una recesi#n de balances* #spaa se encuentra en la fase inicial de la recesin de balances* 0l colapso en el precio de los acti"os de-a al sector pri"ado con un e(ceso de pasi"os )or$ndole a reducir sus deudas* Las )amilias disminu&en el consumo & recuperan ahorro% las empresas no )inancieras no in"ierten% destru&en capital &a instalado% & despiden a traba-adores* Las entidades )inancieras% muchas de ellas insol"entes% cortan el gri)o del cr dito% en un conte(to de incremento de la mora% & tratan de recapitali$arse a costa de los contribu&entes*

Cuando )amilias% bancos & empresas estn reduciendo deuda% la pol,tica monetaria es ine)ecti"a% al entrar en trampa de la li!uide$% & la pol,tica )iscal se con"ierte en la principal herramienta econ#mica para mantener la demanda* 0l deterioro econ#mico de nuestra !uerida 0spa3a &a de por s, intenso% se acelerar si% tal como pre"emos% la econom,a global entra en recesi#n a )inales de este a3o* Dicho empeoramiento ir mucho ms all de lo imaginable por los caducos modelos de pre"isi#n de las escuelas neoclsicas dominantes* $oltica monetaria al servicio de las %lites 4l igual !ue en los a3os 30% la ortodo(ia no ha entendido nada% & "uel"e a utili$ar la poltica monetaria, en trampa de li!uide&% como herramienta principal para e"itar la recesi#n econ#mica* 0n realidad s#lo estaba de)endiendo a la lite econ#mica & )inanciera% )rente a la actitud complaciente de la lite pol,tica* La expansin cuantitativa o de balances de la '#( o del ) # gener un aumento de la propensin al riesgo, inflando los mercados financieros% ampliando las desigualdades entre las distintas clases sociales% sin !ue ello se tradu-era en un aumento de la renta del pa,s* 0n el actual conte(to de sobreendeudamiento% la pol,tica monetaria es mucho menos e)ica$ a la hora de a)ectar a la acti"idad econ#mica de lo !ue los in"ersores piensan* 4s,% por e-emplo% el principal e)ecto de un cambio en la base monetaria% como consecuencia de la e(pansi#n cuantitati"a de la /0D o del 1C0% es cambiar la "elocidad monetaria & los tipos de inter s a corto pla$o* +in embargo% una "e$ !ue los tipos de inter s a corto pla$o caen a cero% las e(pansiones adicionales en la base monetaria simplemente inducen un colapso proporcional en la "elocidad de circulaci#n del dinero% & la econom,a entra en la trampa de la li!uide$* Durante casi dos a3os% las inter"enciones masi"as de los bancos centrales han permitido en "arias ocasiones !ue 0stados 5nidos% &% por ende% la econom,a global% bordeara la recesi#n econ#mica sin entrar en ella* +in embargo% los )undamentos econ#micos son mu& d biles% & 6ccidente% sal"o 4lemania & Jap#n% se encuentra sumido en una pro)unda crisis de deuda pri"ada% !ue no podr pagar* 0l coste de estas inter"enciones monetarias ha sido mu& ele"ado7 se ha )ormado la ma&or burbu-a de la historia% el carry trade del dlar% !ue &a ha empe$ado a deshacerse* 8odos los episodios de 90 por parte de la /0D% o las operaciones de L8:6 por parte del 1C0% & otras inter"enciones similares han basado su e)ecto% en esencia% en un recorte de los tipos de inter s a ni"eles tan ba-os !ue los in"ersores se sent,an obligados a seleccionar "alores de ma&or riesgo en la b's!ueda de rentabilidad* Lo !ue 1ernan;e considera como un <e)ecto ri!ue$a< es simplemente una sobre"aloraci#n de los )lu-os de ca-a e(istentes% a cambio de rendimientos )uturos mu& ba-os% seg'n nuestros clculos negati"os* 0sta no es creaci#n de ri!ue$a% sino !ue simplemente es una distorsi#n del per)il temporal de la rentabilidad* .or otro lado% el impacto econ#mico de 90 se ha restringido a bre"es e(plosiones de demanda acumulada% pero poco ms* La recesin econmica global

0l deterioro uni)orme en el crecimiento del .=1 mundial era &a e"idente a inicios de 2012* +i anali$amos las tasas de crecimiento normali$ados (media cero% "arian$a unitaria) para las distintas reas geogr)icas% se demuestra el como"imiento entre las econom,as de distintas reas geogr)icas* La economa global, normali&adas las tasas interanuales del crecimiento del $*), a comien&os de 2012 ya estaba en un peor nivel !ue al inicio de las dos anteriores recesiones mundiales* 0n esta nue"a recesi#n econ#mica% habr una nue"a oleada de restructuraciones bancarias* 0ntre el 10> & el 20> de las entidades bancarias occidentales )inalmente desaparecer* Los datos econ#micos como el .=1 & el desempleo se suelen re"isar de manera importante a lo largo del tiempo* 0n la ma&or,a de los casos% el primer dato negati"o publicado en tiempo real del .=1 ocurre dos trimestres despu s de !ue la recesi#n &a ha&a comen$ado* 0s -ustamente despu s cuando los datos se re"isan cuando se muestra el carcter ms temprano de la recesi#n* .or ello es importante prestar atenci#n a la acci#n con-unta de numerosos datos econ#micos% como por e-emplo el indicador adelantado de la '#( '+,* para #stados -nidos, el indicador adelantado #uro oin para #uropa, o el ./01*+2 para #spaa% los cuales muestran !ue% 0spa3a & 0uropa primero% & 0stados 5nidos despu s% &a han entrado en recesi#n econ#mica% lo !ue ser con)irmado ms tarde con las re"isiones de los datos* ?C#mo a)ectar la recesi#n global a nuestro pa,s@ 0n el blog de 11 de )ebrero de 2012 A.ol,tica econ#mica de :a-o&7 0spa3a ser inter"enidaB% utili$ando el principio de demanda e)ecti"a ;alec;iano% combinado con nuestro escenario global% pre"imos !ue el $*) de #spaa para el perodo 2012/2013 caera alrededor del 45* 0n de)initi"a% ms paro% menos ingresos )iscales% ms d )icit p'blico% & ms miseria* C.orca ortodo(iaD