VAN Y TIR El VAN y el TIR son dos herramientas financieras procedentes de las matemticas financieras que nos permiten

evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin, entendi ndose por proyecto de inversin no solo como la creacin de un nuevo ne!ocio, sino tambi n, como inversiones que podemos hacer en un ne!ocio en marcha, tales como el desarrollo de un nuevo producto, la adquisicin de nueva maquinaria, el in!reso en un nuevo rubro de ne!ocio, etc" Valor actual neto (VAN) El VAN es un indicador financiero que mide los flu#os de los futuros in!resos y e!resos que tendr un proyecto, para determinar, si lue!o de descontar la inversin inicial, nos quedar$a al!una !anancia" %i el resultado es positivo, el proyecto es viable" &asta con hallar VAN de un proyecto de inversin para saber si dicho proyecto es viable o no" El VAN tambi n nos permite determinar cul proyecto es el ms rentable entre varias opciones de inversin" Incluso, si al!uien nos ofrece comprar nuestro ne!ocio, con este indicador podemos determinar si el precio ofrecido est por encima o por deba#o de lo que !anar$amos de no venderlo" 'a frmula del VAN es( VAN ) &NA * Inversin +onde el beneficio neto actuali,ado -&NA. es el valor actual del flu#o de ca#a o beneficio neto proyectado, el cual ha sido actuali,ado a trav s de una tasa de descuento" 'a tasa de descuento -T+. con la que se descuenta el flu#o neto proyectado, es el la tasa de oportunidad, rendimiento o rentabilidad m$nima, que se espera !anar/ por lo tanto, cuando la inversin resulta mayor que el &NA -VAN ne!ativo o menor que 0. es porque no se ha satisfecho dicha tasa" 1uando el &NA es i!ual a la inversin -VAN i!ual a 0. es porque se ha cumplido con dicha tasa" 2 cuando el &NA es mayor que la inversin es porque se ha cumplido con dicha tasa y adems, se ha !enerado una !anancia o beneficio adicional" VAN 3 0 4 el proyecto es rentable" VAN ) 0 4 el proyecto es rentable tambi n, porque ya est incorporado !anancia de la T+" VAN 5 0 4 el proyecto no es rentable" Entonces para hallar el VAN se necesitan( tama6o de la inversin" flu#o de ca#a neto proyectado" tasa de descuento"

Veamos un e#emplo( 7n proyecto de una inversin de 89000 y una tasa de descuento -T+. de 8:;( a6o 8 a6o 9 a6o < a6o : a6o = >lu#o de ca#a neto :000 :000 :000 :000 =000 El beneficio neto nominal ser$a de 98000 -:000 ? :000 ? :000 ? :000 ? =000., y la utilidad l!ica ser$a @000 -98000 * 89000., pero este beneficio o !anancia no ser$a real -slo nominal. porque no se estar$a considerando el valor del dinero en el tiempo, por lo que cada periodo debemos actuali,arlo a trav s de una tasa de descuento -tasa de rentabilidad m$nima que esperamos !anar." Aallando el VAN( VAN ) &NA * Inversin VAN ) :000 B -8 ? 0"8:.8 ? :000 B -8 ? 0"8:.9 ? :000 B -8 ? 0"8:.< ? :000 B -8 ? 0"8:.: ? =000 B -8 ? 0"8:.= * 89000 VAN ) 8:9=8"C@ * 89000

VAN ) 99=8"C@ %i tendr$amos que ele!ir entre varios proyectos -A, & y 1.( VANa ) 99=8"C@ VANb ) 0 VANc ) 8000 'os tres ser$an rentables, pero esco!er$amos el proyecto A pues nos brindar$a una mayor !anancia adicional" Tasa interna de retorno (TIR) 'a TIR es la tasa de descuento -T+. de un proyecto de inversin que permite que el &NA sea i!ual a la inversin -VAN i!ual a 0." 'a TIR es la mDima T+ que puede tener un proyecto para que sea rentable, pues una mayor tasa ocasionar$a que el &NA sea menor que la inversin -VAN menor que 0." Entonces para hallar la TIR se necesitan( tama6o de inversin" flu#o de ca#a neto proyectado"

Veamos un e#emplo( 7n proyecto de una inversin de 89000 -similar al e#emplo del VAN.( a6o 8 a6o 9 a6o < a6o : a6o = >lu#o de ca#a neto :000 :000 :000 :000 =000 Eara hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en ve, de hallar el VAN -el cual reempla,amos por 0., estar$amos hallando la tasa de descuento( VAN ) &NA * Inversion 0 ) :000 B -8 ? i.8 ? :000 B -8 ? i.9 ? :000 B -8 ? i.< ? :000 B -8 ? i.: ? =000 B -8 ? i.= * 89000

i ) 98; TIR ) 98; %i esta tasa fuera mayor, el proyecto empe,ar$a a no ser rentable, pues el &NA empe,ar$a a ser menor que la inversin" 2 si la tasa fuera menor -como en el caso del e#emplo del VAN donde la tasa es de 8:;., a menor tasa, el proyecto ser$a cada ve, ms rentable, pues el &NA ser$a cada ve, mayor que la inversin"

ANLISIS COSTO-BENEFICIO (ACB) I El ca!"o del an#lisis El concepto de eficiencia fue definido como la relacin eDistente entre los productos y los costos que la e#ecucin del proyecto implica" 'a evaluacin ex ante proporciona medidas de s$ntesis que permiten ordenarlos #errquicamente y adoptar las decisiones pertinentes a base de criterios racionales" 1uando los resultados y costos del proyecto pueden traducirse en unidades monetarias, su evaluacin se reali,a utili,ando la t cnica del Anlisis 1ostoF&eneficio -A1&." As$ sucede en los proyectos econmicos" En la mayor parte de los proyectos sociales, en cambio, los impactos no siempre pueden ser valori,ados en moneda, por lo que la t cnica ms adecuada es el Anlisis 1ostoFEfectividad -A1E." En el A1E, su particularidad radica en comparar los costos con la potencialidad de alcan,ar ms efica, y eficientemente los ob#etivos no eDpresables en moneda -evaluacin ex ante. o con la eficacia y eficiencia diferencial real que las distintas formas de implementacin han mostrado en el lo!ro de sus ob#etivos" 'a medida de eficacia es el impacto" II Eta"as en el ciclo de los "ro$ectos a. Idea del proyecto( la idea de reali,ar un proyecto tiene distintos tipos de or$!enes, donde los ms importantes son( Eol$ticas sectoriales 'a eDistencia de necesidades insatisfechas Eotencialidades de utili,acin de recursos 'a conveniencia de complementar otras acciones"

b. Estudio del perfil( se plantean las alternativas bsicas de implementacin del proyecto y se anali,a su viabilidad t cnica, efectundose tambi n una primera estimacin de costos y beneficios -efectividad del proyecto., mediante la comparacin de las alternativas GsinH, GconH el proyecto y la que resulta de optimi,ar la situacin base" c. Anlisis de prefactibilidad( se estudian con mayor detalle las alternativas viables para la concrecin del proyecto, recabndose los datos para su anlisis" Estudio de mercado Anlisis tecnol!ico centrado en el estudio de los costos de inversin y de capital de traba#o 'ocali,acin y escala +eterminacin de !astos e in!resos para toda la vida del proyecto Requerimientos or!ani,acionales y condicionantes le!ales que afectan al proyecto El momento ptimo para comen,arlo, que puede darse en tres casos diferentes( Iue la inversin ten!a una vida Jtil ilimitada y los resultados sean independientes del momento de iniciacin 'a misma situacin anterior pero con una inversin de vida Jtil limitada

Iue la inversin ten!a una vida Jtil limitada y los resultados sean en funcin del tiempo y del momento de concrecin del proyecto"

d. Anlisis de factibilidad( cuando un proyecto est en esta fase tiene su aprobacin impl$cita/ a lo sumo puede sufrir modificaciones menores o poster!arse su inicio +urante la preinversin eDisten dos dimensiones centrales( +ia!nstico" En los proyectos sociales se pueden distin!uir dos perspectivas diferentes( la tradicional econmica, que centra su atencin en las variables que hacen al anlisis de la eficiencia traducida en la metodolo!$a del A1&" la sociol!ica, que enfati,a los aspectos macro, i!norando a menudo la distincin entre las variables condiciones y aquellas que son instrumentales o medios" Ketodolo!$as de evaluacin" Aay que reali,ar tres proyecciones de hori,onte temporal, planteado -sin proyecto, con optimi,acin de la situacin base y con proyecto., para determinar cul es la ms adecuada se!Jn las prioridades nacionales y sectoriales, considerando el con#unto de restricciones eDistentes"

%e acepta de partida que el A1& proporciona las respuestas sobre la importancia que tiene el proyecto para la sociedad en su con#unto" e. +ise6o( aqu$ comien,a el proceso de inversin" %u aspecto central es el desarrollo de los detalles de la e#ecucin, considerando todos los requerimientos y especificaciones de arquitectura e in!enier$a que eDi!e la naturale,a" f. E#ecucin( proceso de asi!nacin de los insumos previstos para conse!uir los productos pro!ramados en cada una de las fases de la obra, de acuerdo al crono!rama y al camino cr$tico elaborados en la factibilidad" !. Lperacin( comien,a cuando la obra f$sica ya ha concluido, de manera parcial o total, permitiendo la obtencin de productos finales en funcin de cuya !eneracin fue concebida" III El An#lisis Costo-Bene%icio (ACB) GEara la identificacin de los costos y beneficios del proyecto que son pertinentes para su evaluacin, es necesario definir una situacin base o situacin sin proyecto/ la comparacin de lo que sucede con proyecto versus lo que hubiera sucedido sin proyecto, definir los costos y beneficios pertinentes del mismoH" 'a evaluacin puede ser reali,ada desde dos pticas diferentes( a. 'a evaluacin privada( Iue a su ve, tiene dos enfoques( la evaluacin econmica, que asume que todo el proyecto se lleva a cabo con capital propio y, por lo tanto, no toma en cuanta el problema financiero/ y la evaluacin financiera, que diferencia el capital propio del prestado" b. 'a evaluacin social En sta, tanto los beneficios como los costos se valoran a precios sombra de eficiencia o de cuenta" GEara la evaluacin social interesa el flu#o de recursos reales -de los bienes y servicios. utili,ados y producidos por el proyecto" 'os costos y beneficios sociales podrn ser distintos de los contemplados por la evaluacin privada econmica" 'a evaluacin econmica tiene como ob#etivo el determinar el impacto que el proyecto produce sobre la econom$a como un todo" 'a evaluacin social se diferencia de la anterior por incorporar eDpl$citamente el

problema distribucional dentro de la evaluacin" Esta inte!racin de eficiencia con equidad se traduce en una valoracin de Gprecios socialesH" En los proyectos sociales se ha planteado la cuestin de qui n afronta los costos desde una perspectiva diferente" Al respecto hay tres respuestas posibles( el individuo, el !obierno local, o la sociedad en su con#unto" +esde el punto de vista individual, se considera la perspectiva del beneficiario del proyecto" 'a perspectiva de la comunidad local plantea el problema de la fuente de financiamiento" Respecto a la sociedad nacional, hay que considerar no solo los costos y beneficios directos, sino tambi n los de carcter secundario e intan!ible" El A1& permite determinar los costos y beneficios a tener en cuenta en cada una de las perspectivas consideradas previamente" Eor otro lado, mediante la actuali,acin, hace conver!er los flu#os futuros de beneficios y costos en un momento dado en el tiempo -valor presente o actual. tornndolos comparables" Relaciona, por Jltimo, los costos y beneficios del proyecto, utili,ando indicadores sint ticos de su !rado de rentabilidad, se!Jn la ptica de la evaluacin -privada o social." IV La e&aluaci'n social de "ro$ectos 'a evaluacin social, tambi n llamada evaluacin socioeconmica de proyectos, pretende medir el impacto que la e#ecucin de un proyecto F versus no e#ecutarloF tiene sobre la disponibilidad total de bienes y servicios en un pa$s" El anlisis de proyectos valora los beneficios y los costos de un proyecto y los reduce a un patrn de medida comJn" %i los beneficios eDceden a los costos, medidos todos con el patrn comJn, el proyecto es aceptable/ en caso contrario, el proyecto debe ser recha,ado" 'os costos y los beneficios del proyecto deben medirse por comparacin con la media en que disminuyen la posibilidad o contribuyen al lo!ro de los ob#etivos de esa sociedad" EDisten dos elementos bsicos de la evaluacin social que destacan su importancia" Eor un lado, su ob#etivo es maDimi,ar la rentabilidad, incrementando as$ el potencial de la inversin futura" Eor otro lado, dado que pretende el mDimo de beneficios para la comunidad en su con#unto y teniendo en cuenta tambi n la elevada participacin del !obierno en la inversin, resulta vital que ste evalJe sistemticamente los proyectos, valore los bienes y servicios producidos y los factores o insumos de una manera diferente a la que reali,a el mercado" 'a ubicacin temporal de la evaluacin, en los proyectos econmicos, est fundamentalmente en la etapa eD ante, sirviendo sus resultados para decidir sobre la e#ecucin o no del proyecto" 1uando se trata de proyectos sociales, el A1& tambi n se reali,a eD post y sirve para determinar la utilidad de la continuacin del proyecto o para, alternativamente, establecer la conveniencia de reali,ar otros del mismo tipo" V (rue)as *con+ $ *sin+ el "ro$ecto 7n primer paso de la evaluacin -tanto en el A1& como en el A1E. es la prueba GconH y GsinH el proyecto, que consiste en comparar la proyeccin de las tendencias presentes -pro!nosis sin intervencin. con las modificaciones que ellas sufrir$an como resultado del proyecto" +ado que los recursos son siempre limitados, es preciso tener en cuenta el costo de oportunidad de asi!narlos en un proyecto determinado" El costo de oportunidad es el valor de las oportunidades perdidas" En la evaluacin de proyectos sociales, es particularmente importante considerar el costo de oportunidad de la mano de obra voluntaria y de las donaciones" Es oportuno recordar que la evaluacin de proyectos no es un e#ercicio contable sino un instrumento para racionali,ar el proceso de toma de decisiones" El costo de oportunidad social puede ser complementariamente definido como el sacrificio que hace la sociedad al utili,ar un insumo o factor en un proyecto concreto, en lu!ar de asi!narlo a otro alternativo" VI ,i%erencias entre la e&aluaci'n "ri&ada $ la social

Eara reali,ar la evaluacin social de proyectos !eneralmente se inicia el traba#o efectuando una evaluacin econmica de los costos y beneficios privados de los proyectos" 'os valores privados corre!idos, constituyen los llamados beneficios y costos directos" GA los efectos del anlisis de las operaciones de un proyecto, el precio de cuenta puede definirse como el precio que prevalecer$a en la econom$a si sta estuviera en perfecto equilibrio en circunstancias de competenciaH" 'os ms usados son los de las divisas, el capital y la mano de obra" En la evaluacin social de proyectos los impuestos y subsidios se consideran como pa!os de transferencia" 'os impuestos son beneficios que el proyecto transfiere a la sociedad" 'os subsidios son un costo porque representan un sacrificio de recursos que reali,a la sociedad para que el proyecto se implemente" En la evaluacin privada, en cambio, los impuestos son considerados como costo y los subsidios como in!resos para el proyecto" En la evaluacin social los intereses del capital no se deducen del rendimiento bruto" En la evaluacin privada -financiera., los intereses pa!ados por el capital a#eno son costos y el reembolso del capital prestado se deduce antes de lle!ar a la corriente de beneficios"

VII Los costos $ )ene%icios secundarios 'a evaluacin social de proyectos considera adems los costos y beneficios secundarios, llamados tambi n efectos indirectos o GeDternalidadesH" Ellos se producen como consecuencia del proyecto, pero fuera del mbito en que ste se reali,a" 'a eDistencia de eDternalidades hace que las evaluaciones, social y privada, difieran entre s$" 1orresponden a los beneficios y los costos que un proyecto descar!a sobre terceros y que no se observan en el mismo" As$, hay eDternalidades tales como el menor consumo de man,anas derivado de una disminucin en el precio de las peras" Aay eDternalidades ne!ativas, como la contaminacin producida al instalar una fbrica, y positivas tales como las derivadas de un proyecto de reforestacin " VIII El i!"acto distri)uti&o del "ro$ecto 1uando se consideran los efectos que el proyecto puede tener sobre la distribucin del in!reso o la rique,a, eDisten dos posiciones anta!nicas" %e sostiene que la evaluacin social de proyectos no es un instrumento redistributivo adecuado, y que eDisten medidas de pol$tica econmica ms eficaces para alcan,ar dichos ob#etivos, como los impuestos, subsidios, la distribucin directa de bienes o servicios al mar!en del mercado, o aquellas tendientes al perfeccionamiento de los mismos" Esto lleva necesariamente al punto de cmo incorporar los efectos distributivos en la evaluacin social de proyectos" Al!unos -como 7NI+L. proponen asi!nar ponderaciones diferenciales que aumenten en una proporcin constante el valor de los beneficios recibidos por la poblacin ob#etivo" I- E%ectos intan.i)les 'os e#emplos habituales de efectos intan!ibles son las ra,ones estrat !icas o de se!uridad nacional, la inte!racin re!ional, los efectos sobre el clima y medio ambiente, y similares" No son cuantificables econmicamente o, me#or dicho, no son traducibles en unidades monetarias, pero afectan la decisin de reali,ar o no un proyecto" - El &alor de la &ida /u!ana Kuchos proyectos sociales tienen efectos directos o indirectos que modifican la esperan,a de vida de la poblacin que recibe su impacto" Ello resulta evidente si se considera, por e#emplo, los proyectos de salud o los alimentario nutricionales" A pesar de la indudable relevancia del problema del costo y valor de la vida humana, no eDiste consenso sobre cmo efectuar ese clculo" Aun cuando se recono,ca que la evaluacin asi!na un valor a la vida humana, ello no contesta a la pre!unta de cul deber$a ser ese valor"

-I El "ro)le!a de la cuanti%icaci'n del los )ene%icios en los "ro$ectos sociales Aun cuando los ob#etivos de un proyecto social no se puedan eDpresar en unidades monetarias, en muchas ocasiones se busca valorarlos as$ para poder comparar costos y beneficios" 'a valoracin monetaria de los efectos cualitativos, orientados en funcin de los precios de mercado, se persi!ue frecuentemente a trav s de( la determinacin de la medida en que el proyecto va a incrementar los in!resos de los beneficiarios la valoracin de los bienes y servicios !enerados por el proyecto a precios de mercado"

7n e#emplo de Anlisis 1osto &eneficio A&1( Ima!ina que adquieres un equipo para ofrecer un servicio que la comunidad no tienen, y que por medio de la publicidad, lo!ras satisfacer !ran parte de las necesidades de los consumidores, al aumentar tus clientes y recibir muy buenas !anancias, empie,as a ba#ar tus costos y a aumentar el beneficio de las utilidades" El costo inicial se va diluyendo y si #ustifica la inversin de la compra" Recuerda que las tasas var$an de acuerdo a las condiciones de equipo y compra, puede ser acelerada o normal"