Papel comercial

Son pagares negociables emitidos por sociedades mercantiles cuyo destino es financiar las necesidades de capital de trabajo de quien los emite, por lo que su plazo puede estar entre los siete y los trescientos sesenta das; que no cuentan con una garanta especifica, por lo que es la solvencia econmica y el prestigio de la empresa colocadora la que los respalda, aun cuando en algunas ocasiones son avalados por una institucin bancaria y dado que se colocan entre el publico inversionista a tasa de descuento, su rendimiento se determina por el diferencial entre el precio al que se adquieren y al que se venden. El papel comercial constituye un novedoso instrumento de captacin de recursos a corto plazo que viene a llenar el vaci existente en el mercado nacional de capitales en lo referente a alternativas distintas de las tradicionalmente ofrecidas por el sistema bancario. Con la promulgacin de dichas normas, se posibilita a las sociedades annimas el acceso a una fuente de financiamiento a corto plazo y al pblico inversionista, la opcin de colocar sus recursos disponibles en un novedoso instrumento de ahorro. Los papeles comerciales vienen, as, a ampliar el espectro de alternativas de colocacin en el mercado. 2. Justificacin del papel comercial Toda empresa tiene necesidades de recursos a corto plazo para financiar sus operaciones corrientes y aquellas partidas que componen su capital de trabajo. Si bien es cierto que la empresa podra satisfacer sus requerimientos de capital de trabajo mediante la obtencin de fondos a largo plazo, no es menos cierto que esto no es siempre aconsejable ni conveniente. Ello por varias razones: La necesidad de fondos de la empresa puede ser estacional o cclica. En este caso, es obvio, que no ser aconsejable para la empresa que se comprometa con deudas a largo plazo para colmar sus necesidades de recursos a corto plazo. Aun cuando muchos contratos de prstamo incluyen clusulas relativas a la posibilidad de prepago de la deuda en fecha anterior a su vencimiento, no es menos cierto que, muchas veces, las primas que deben sufragar la empresa para hacer uso de la facilidad de prepago, son, o pueden ser, sumamente costosas. Por consiguiente, podra resultar oneroso para la empresa invocar la clusula de prepago para cancelar sus obligaciones antes de la fecha de sus respectivos vencimientos. En estos casos, dependiendo del destino o de la aplicacin de los fondos, resulta ms conveniente para la empresa obtener crditos a corto plazo por la flexibilidad que proporcionan en cuanto a vencimientos, sobre todo si estos recursos van dirigidos a financiar operaciones corrientes. 2. En trminos estrictamente econmicos, el costo de obtencin de recursos a corto plazo es menor que el costo de obtencin de recursos a largo plazo, sobre todo para el caso de que las tasas de inters prevalecientes en la plaza reflejan adecuadamente la segmentacin del mercado en cuanto a plazos se refiere. Es 1.

decir, generalmente, el precio que hay que pagar por el dinero obtenido a largo plazo es mayor que el que hay que pagar para obtener fondos a corto plazo. Ahora bien, la empresa puede perfectamente obtener esos recursos a travs del sistema bancario. El crdito bancario es una fuente de obtencin de fondos a corto plazo para la empresa. De hecho, muchas empresas recurren a esta va. Pero, ocurre que el crdito bancario es selectivo y esta sujeto a limitaciones de carcter legal. Es decir, las actividades crediticias de los bancos y otras instituciones de carcter financiero, se hallan limitadas a lo relativo a montos y proporcin de la cartera de estos entes. Ello puede determinar que varias empresas no tengan el mismo acceso al crdito bancario o que para acceder al crdito institucional, la empresa tenga que afrontar diversos costos de capital, o finalmente, que los recursos que proporcione el sistema bancario sean insuficientes para las necesidades de financiamiento de las operaciones diarias de la empresa. Por estas razones, surge la emisin de lo que ha dado en llamarse en otros mercados papeles comerciales, Efectos de comercio o Ttulos comerciales, cuya negociabilidad los dota de alta liquidez en el mercado, sobre todo en aquellos mercados donde actan inversionistas institucionales que operan con grandes volmenes. 3. Nociones y caractersticas del papel comercial Los papeles comerciales son ttulos valores emitidos en masa por sociedades annimas, destinados a la oferta pblica y que tienen las siguientes caractersticas: Estar emitidos al portador o en forma nominativa a opcin de la sociedad emisora. 2. Tener un plazo fijo de vencimiento no inferior a quince (15) das ni superior a doscientos setenta (270) das. 3. ser colocados con prima, a descuento o a valor par. 4. Estar inscritos en bolsa. 1. Entre las caractersticas mas resaltantes del papel comercial resaltan: 1. El papel comercial es un titulo valor. Los papeles comerciales participan de la naturaleza y poseen atributos propios de los ttulos valores. Pero, al igual que las obligaciones, son ttulos valores que tienen una peculiaridad muy especial. En efecto el papel comercial es como todo titulo valor, un documento necesario para ejercitar el derecho literal y autnomo contenido de si mismo. Sin embargo, el papel comercial es un titulo casual, es decir, no goza como la letra de cambio de independencia o sustantividad. El papel comercial se refiere a otro documento que es precisamente el contrato de emisin. Aunque el titulo se negocia sin el consentimiento del deudor, no circula aislado de la causa a la que debe su origen. Es por esto que la obligacin derivada de este tipo de papel esta ligado a la causa que determin su emisin. Por ello se encuentra sujeto y subordinado a la disciplina del negocio jurdico del cual naci, es decir, al rgimen contenido en el

contrato de prstamo o en la operacin de crdito de la cual dimana la emisin de los ttulos. Este tipo de papel a pesar de que es un titulo causal, no deja de ser autnomo. La autonoma del papel comercial impide oponer al portador del mismo excepciones fundadas en relaciones personales con el anterior tenedor. Lo que ocurre es que por tratarse de un titulo causal, el portador no se sustrae a las excepciones derivadas de la causa, precisamente porque el papel se encuentra influenciado y regulado por el negocio subyacente. 2. Los papeles comerciales son emitidos en masa.

Los papeles se emiten en serie o en unidades mltiples, siempre en forma genrica. Son equivalentes entre si y permutables o intercambiables, porque todos son de mismo contenido. Tienen las mismas caractersticas y otorgan iguales derechos dentro de su clase. Dependen de una operacin nica (mutuo o prstamo colectivo) Correspondientes al mismo negocio jurdico del cual dependen. Aunque al fin de facilitar la colocacin, los ttulos se agrupan en lotes con distintas denominaciones, los ttulos que integran cada grupo tienen el mismo valor inicial, o sea el llamado precio de emisin, aun cuando tal valor cambie despus en atencin a las vicisitudes del meracado. Los papeles comerciales, como todo titulo emitido en serie, se identifican por un numero correlativo que permite individualizarse a cada titulo respecto de otros similares. 3. Los papeles comerciales son emitidos por sociedades annimas. Las sociedades annimas son las nicas personas autorizadas por la ley para emitir papeles comerciales. Ninguna otra persona natural o jurdica distintas de la sociedad annima puede hacerlo. Esta es una precisin importante ya que en la ley de Mercado de capitales en su articulo Nro 1 establece que los papeles comerciales debern ser emitidos por sociedades annimas. 4.Los papeles comerciales estn destinados a la oferta pblica. Esta es una caracterstica que distingue los papeles comerciales de las aceptaciones comerciales que se negocian principalmente a trabes de las mesas de dinero. En este ltimo caso, no hay emisiones masivas dirigidas al pblico, no se anuncian pblicamente la colocacin y los volmenes negociados son inderteminados, aparte de que los instrumentos que se negocian en las mesas de dinero son, generalmente, titulos a la orden lo que conlleva caractersticas especiales en relacion con la ley de circulacin a que estan sujetos, puesto que son normalmente, transmisibles por endoso. 1. Los papeles comerciales se emiten al portador o en forma nominativa. Los papeles comerciales deben estar emitidos al portador o en forma nominativa, a opcin de la entidad emisora ya que no se permite emitirlos a la orden. Esto incide, bsicamente, aunque no exclusivamente, en el rgimen de circulacin del titulo. Lo normal ser que se emitan al portador y que su transferencia se realice por simple entrega.

Esta forma de emisin es decir, al portador, es particularmente til para este titulo valor en que la personalidad del titular es indiferente, puesto que se trata de un sujeto colectivo indeterminado. Sin embargo nada impide, al igual que ocurre con las obligaciones, que el emisor opte por emitir papeles comerciales en forma nominativa, es decir sealando como titular a una persona determinada, en cuyo caso el ttulo estar sujeto a un rgimen ms complejo de transmisin. Ahora bien como la ley no contempla un rgimen especial para la transmisin de los papeles comerciales, la misma habar de ceirse a lo dispuesto en el articulo 150 del cdigo de comercio: se har como una cesin ordinaria y ser necesaria la aceptacin del deudor o la notificacin de este. Esto har muy remota la posibilidad de que se emitan papeles comerciales nominativos, a menos que se trate de emitirlos en forma privada entre un nmero muy reducido de personas. Igualmente, el carcter de ttulos al portador o nominativos incidirn en lo que respecta al rgimen aplicable al caso de anulacin del titulo en la eventualidad de su destruccin, extravi o sustraccin. 2. Los papeles comerciales son ttulos valores emitidos a corto plazo.

Segn la ley el plazo fijo de vencimiento de los papeles comerciales, no puede ser inferior a quince (15) das ni superior a doscientos setenta (270) das. Esta caracterstica hace del papel comercial un instrumento muy interesante para las empresas emisoras, por cuanto les permite obtener financiamiento a corto plazo, pero en un periodo superior al que brinda la banca comercial, normalmente a noventa (90) das. Precisamente, porque la empresa a travs de papeles comerciales capta recursos a corto plazo, los utiliza para la financiacin de su capital de trabajo, es decir, de activos a corto plazo, tales como cuentas por cobrar o para mantener inventarios( materia prima o productos terminados) Tambin se utiliza esta modalidad de financiamiento, cuando la empresa se encuentra en proceso de una estructura a otra, por ejemplo, en el reciclaje de los canales de distribucin de un producto o en el desarrollo de nuevos canales de distribucin. Se trata pues, de una fuente de financiamiento para una de las etapas vitales del ciclo econmico. Esta caracterstica de ser emitidos a corto plazo, diferencia los papeles comerciales de otro tipo de obligaciones. 7. Los papeles comerciales son colocados con prima a descuento o a valor par. Normalmente, se colocan a valor nominal, es decir, el capital desembolsado por el suscriptor es igual al valor nominal del titulo. Sin embargo, como un medio para facilitar la colocacin, se permite que el valor nominal sea superior al capital desembolsado (colocacin a descuento) La diferencia constituye un beneficio que obtendr el titular del papel comercial cuando ste sea reembolsad, o sea, se reconoce a favor del suscriptor un beneficio de ser amortizado a un precio mayor que el de suscripcin.

Adicionalmente, se permite que los papeles comerciales sea emitidos por encima de la par, o sea, con prima, en cuyo caso el dinero necesario para adquirir los papeles comerciales es superior a su valor nominal. En la prctica, ser muy remota la posibilidad de que se den emisiones de este tipo, ya que el suscritor sufrir una prdida cuando se efecte el reembolso, pues slo percibir el valor nominal. Podra tener sentido, una emisin con prima, cuando se trate de papeles emitidos a muy largo plazo (obligaciones) donde las amortizaciones slo comiencen despus de varios aos y la tasa de inters sea elevada, con lo cual el tenedor, aun suscribiendo por encima dela par, se encontrar suficientemente compensado, o pudiera ser que la entidad emisora, en atencin a su solvencia y liquidez, pretenda que el suscriptor pague por el papel comercial un importe superior al de su valor nominal (prima) Para facilitar el cobro de los intereses, los papeles comerciales pueden ( a opcin del emisor) llevar adheridos cupones para el cobro de los intereses los cuales sern al portador, y sern tambin ttulos valores. Nacido el derecho de cobrar los intereses, el cupn adquiere su propia autonoma, siendo negociable y transferible con prescindencia del papel comercial del que es separado. Tambin pueden emitirse papeles comerciales cero cupn. El papel comercial cero cupn es un papel comercial sin intereses donde el emisor slo se obliga a pagar el principal al vencimiento. Se colocar, inicialmente a un descuento equivalente al valor presente del pago del monto del principal del papel comercial al vencimiento, descontado a la tasa de inters de mercado para la colocaciones por un plazo similar. El precio de colocacin del papel comercial estar en funcin de la tasa de descuento y de los das a vencimiento de los ttulos que componen la emisin. El rendimiento de los ttulos vendr dado por el diferencial entre su precio de emisin y el de su pago. Esta circunstancia, de acuerdo con la ley, deber especificarse en el prospecto y en el titulo. En el mercado secundario, los precios de compra y venta se determinara libremente en base a la tasa de descuento vigentes y los das a vencimiento de los papeles comerciales. En otros mercados ms desarrollados se acostumbra a emitir los papeles comerciales a descuento, pero se est haciendo mas comn en forma de papel que gana intereses toda vez que de esta forma se facilitan las transacciones y los clculos iniciales. Un instrumento similar, el bono cero cupn, ha sido utilizado con bastante xito por el Banco central de Venezuela. Sin embargo principalmente, en atencin a la naturaleza del ente emisor, el bono cero cupn tiene caractersticas especiales que lo diferencian del papel comercial. 8. Los papeles comerciales son inscritos en bolsa.

Asimismo el instructivo, al regular la versin preliminar del prospecto establece que en su texto deber indicarse la fecha en que se inscribirn los ttulos que integran la serie en la bolsa de valores. Normalmente, esta inscripcin se efectuar una vez finalizada la colocacin primaria. Con ello se pretende dotar a este instrumento de adecuada liquidez brindndole al tenedor la posibilidad de realizar su inversin en el mercado secundario, cuando as lo estime conveniente. Ello no afecta al emisor ni compromete su flujo de caja por cuanto ste slo deber pagar el

importe del principal de los papeles comerciales en sus respectivas fechas de vencimiento. Adicionalmente con la obligacin de inscribir en la bolsa las emisiones de papeles comerciales, se persigue que el publico en general est debidamente informado acerca de la percepcin que le asigna el mercado a cada emisin, y dotar a las negociaciones de adecuada transparencia. En la bolsa. Los precios de negociacin de los papeles se vern afectados, entre otros factores, por los movimientos de las tasas de inters, por la imagen, prestigio y solidez del emisor, por las caractersticas del papel comercial (rendimiento, periodo de vida) y por las garantas de la emisin.

Papel Comercial en Mxico

Ttulos de deuda privada documentados en pagars emitidos por sociedades annimas mexicanas, denominados en moneda nacional. En algunos casos, pueden ser indizados al tipo de cambio. CARACTERSTICAS GENERALES
Emisor: Sociedades Annimas inscritas en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios de la Bolsa Mexicana de Valores. Garanta: Depende del tipo de Papel Comercial de que se trate: Quirografario: No cuenta con garanta especfica, se respalda por la solvencia econmica y moral de la emisora. Avalado: Garantizado por una Institucin de Crdito. Afianzado: Afianzado: Garantizado por una Afianzadora. Monto: Variable. El monto de la lnea de crdito de Papel Comercial a autorizarse depende tanto de la estructura financiera de la empresa como de su capacidad para cumplir con la carga financiera. Valor Nominal: $100 pesos. Plazo: Variable. El plazo de cada emisin se fija de comn acuerdo entre la emisora y el intermediario colocador, considerando las condiciones del mercado. Habitualmente el plazo de la emisin es de corto plazo, siendo los ms comunes 28 y 91 das; aunque se puede emitir a mayor plazo. Rendimiento: Las colocaciones de Papel Comercial se efectan a descuento, es decir, se negocian bajo par, por lo que su rendimiento est dado por la diferencia entre su valor de colocacin y el de redencin. Tasa de Rendimiento: La tasa de rendimiento se pacta, en fecha previa a cada emisin, entre la empresa y el intermediario colocador de acuerdo a las condiciones existentes en el mercado. Se establece mediante una sobretasa de los Cetes, TIIE (Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio) alguna otra tasa de inters de referencia vigentes en la fecha de cotizacin que puede incluir el impuesto que se le retiene al inversionista (tasa de inters bruta). Liquidacin: 24 horas despus de realizada la operacin. Depsitos en Admon.: La custodia est a cargo del S.D. Indeval. Intermediacin: Bancos y Casas de Bolsa. Colocacin: Oferta Pblica. Posibles Adquirentes: Personas fsicas y personas morales de nacionalidad mexicana o extranjera. Destino de los Fondos: Financiamiento de capital de trabajo bsicamente. No se recomienda el uso de este instrumento para cubrir necesidades de financiamiento a largo plazo. Sin embargo, puede utilizarse como un crdito "puente" mientras se obtiene el financiamiento a largo plazo. Amortizacin: Al vencimiento.

Ventajas y desventajas para el Emisor

Ventajas: El Papel Comercial permite a las empresas que no cotizan en Bolsa obtener financiamiento a corto plazo a travs del Mercado de Valores. Es una alternativa de financiamiento que otorga a la empresa emisora la posibilidad de contar con una lnea de crdito revolvente, con costos normalmente menores a los bancarios sin necesidad de mantener la reciprocidad requerida por dichas instituciones. Desventajas: No se puede amortizar anticipadamente una vez que se efecta la emisin.

Ventajas y desventajas para el Inversionista

Ventajas: En lo que a rendimiento se refiere, ofrecen retornos superiores a otros instrumentos de corto plazo. Desventajas: Implica variados niveles de riesgo de crdito dependiendo del emisor y presenta baja bursatilidad.

Objetivos y tipos
El Papel Comercial es un instrumento de deuda que se emite para financiar las necesidades a corto plazo de capital de trabajo de las empresas. Existen cuatro tipos de Papel Comercial: Quirografario: No existe garanta especfica y se otorga de acuerdo a la solvencia de la empresa emisora. Es el ms usual. Avalado: Es aquel que est garantizado por una Institucin de Crdito Afianzado: Es aquel que est avalado por una fianza. A la fecha no existe ninguna emisin de este tipo de papel, ya que las afianzadoras no estn dispuestas a otorgar fianzas a empresas que no se muestren sanas financieramente. Indizado al tipo de cambio: Puede darse en cualquiera de las tres modalidades anteriores, pero su valor nominal se ajustar conforme al Tipo de Cambio FIX. Las empresas que soliciten el registro y autorizacin de este tipo de papel comercial, debern generar flujo o tener cuentas por cobrar en dlares.