II.

FACTORES DE RIESGO

El prospecto cumple con la descripción en términos sencillos, de aquellas situaciones, circunstancias o

eventos que pueden suscitarse y afectar las condiciones de la emisión.

El prospecto cumple con el orden señalado en el punto V del artículo 7 del Acuerdo 2 de 2010:

A. OFERTA:

El prospecto detalla mediante subtítulos, de manera clara y precisa, los factores de riesgo de la oferta, los
cuales se encuentran entre los principales señalados por el Acuerdo 2 de 2010, a saber:

 Ausencia de garantía: obligaciones solamente respaldadas por el crédito general del Emisor.
 Acreencias con preferencia o prelación: los bonos están subordinados a los créditos preferenciales
del emisor y los que existan en el futuro.
*Excepción: frente a Valores Secundarios o Valores de Paridad.
 No hay fecha de vencimiento o redención específica, pero el Emisor se reserva el derecho de
redimir los bonos, total o parcialmente, a partir de la primera fecha de redención: 1/12/2013, o
antes en caso de eventos fiscales o regulatorios.
 El emisor se reserva el derecho de suspender el pago de intereses y no se considerarán
acumulativos.
 En cuanto a las reformas tributarias: El emisor no garantiza que el tratamiento fiscal en cuanto a
los intereses de los Bonos se mantengan en igual forma a la señalada en el prospecto.
 Ausencia de calificación de riesgo: No tienen calificación de riesgo, solo hacen mención a una
calificación de grado de inversión.
 Posibilidad de modificación de los términos y condiciones del valor: se señalan cuales aspectos
pueden ser modificados sin la aprobación de los tenedores registrados y cuales si necesitan el
consentimiento del 100% de los mismos.

B. EMISOR:

El prospecto resume de manera precisa, en que consiste el historial operativo del Emisor y que factores
pueden poner en riesgo su operatividad, a saber: inestabilidad política en Panamá, cambios en el mercado
financiero panameño o situaciones que afecten la situación financiera del Emisor.

Se detallan las condiciones de competencia que existen en el mercado panameño, en cuanto a los
servicios financieros, condiciones estas que se resumen a la existencia de otros bancos que compiten con
el Emisor, y que debido a factores de consolidación y factores legislativos, pueden dar origen a entes
financieros con mayores recursos que el Emisor.

También se señala la competencia a nivel de inversión, ya que existen otros Bancos que realizan
actividades similares, tanto locales como extranjeros.

Se cumple con detallar el nivel de apalancamiento si se colocan la totalidad de los bonos ofertados.
**Considero que el Emisor debió mejor detallar las condiciones de competencia en el punto D.
INDUSTRIA, ya que el acuerdo hace mención a la competencia en este punto. **

C. ENTORNO:

Se detalla que la condición financiera y resultados de operaciones del Emisor, dependen de las
condiciones económicas en Panamá.

Se hace mención al estudio de “El Desempeño Económico, las Cuentas Fiscales y la Calificación de
Riesgo”, publicado por INDESA, firma de consultoría, el cual señala los % de crecimiento que ha
mantenido el PIB de la economía panameña.

Se menciona de manera general como los cambios en las políticas económicas, monetarias, arancelarias,
tratados de libre comercio, políticas que afectan las tasas de interés locales, entre otras, pueden afectan al
Emisor y no garantiza por tanto, que el crecimiento económico se mantenga en el futuro en Panamá.

**En cuanto al punto del entorno, pienso que se debió ahondar más en cuanto a las políticas
mencionadas y en cuanto al régimen fiscal, solo se redacta de manera general pero no se es tan
específico.**

D. INDUSTRIA:

En este punto se vuelve a indicar como el Emisor está sujeto a los factores de riesgo propios del sector
bancario.

No se hace mención de condiciones de competencia poco usual o efectos por actos de la competencia.

Más que todo es un resumen de como la desaceleración económica a afectado a los bancos, dando origen
a una baja demanda de los créditos y la reducción en las tasas de interés.

El Emisor indica que a pesar de contar con un ente supervisor (SUPERINTENDENCIA DE BANCOS),
la misma es menos amplia que la de otros países pertenecientes al grupo OCDI.

También el negocio bancario se ve en riesgo, al no contar Panamá, con banco central que pueda auxiliar
a los bancos locales en caso de falta de liquidez producto de una crisis financiera.