1

1.Una empresa tiene pensado

invertir en un proyecto A con una
TIR del 20%, proyecto que ser
ntegramente financiado por un
banco a una tasa de 15%. A no
dudar conviene invertir. (V) (F)
Por qu? RESPUESTA: Falso. La
TIR se compara con el COK y no
con el costo del crdito.
2.Si para un TMAR de 10% se
tiene un VAN= -200 qu significa?
RESPUESTA: Significa que para
que la inversin alcance el
rendimiento del 10% le hace falta
200 UM. Tambin puede
interpretarse como una prdida
que se obtiene respecto a la
inversin en la mejor alternativa
descartada.
3.Cuando se calcula el VAN de un
proyecto se vuelve innecesario
estimar la correspondiente TIR,
porque ya el VAN nos dice si
conviene o no para llevar a cabo
la inversin. (V) o (F) Por qu?
RESPUESTA: Falso. En muchos

casos conocer la TIR ofrece

ina importante pieza de
informacin.
4.Las evaluaciones de
reemplazo de activos se hacen
con la TIR y el VAN, es decir,
como si se tuviera cualquier
otro proyecto de inversin. (F)
(V) por qu? RESPUESTA:
Falso. La evaluacin de
reemplazo de activos implica
la evaluacin de alternativas
mutuamente excluyentes, y
lleva a emplear con cuidado el
criterio del VAN y a descartar
el uso de la TIR.
5.La reduccin en el costo de
capital aplicable a un proyecto
dar lugar, normalmente, a
una elevacin en la TIR,
puesto que ya no es tan
rentable, relativamente, invertir
en la alternativa. (V) (F) Por
qu? RESPUESTA: Falso. La
TIR no interviene en la
determinacin del COK y

viceversa. Ms bien, la TIR se

compara con el COK.
6.Lo importante al evaluar un pro
yecto es el flujo de caja y no la
utilidad neta.(V) (F) Porqu?
RESPUESTA: Verdad. Lo
importante es lo que el
inversionista puede retirar del
negocio sin afectar la marcha
planificada del proyecto, lo que se
refleja en el flujo de caja. Para la
evaluacin de un proyecto resulta
relevante conocer las cantidades
efectivas que el inversionista
podra retirar del negocio sin
alterar el funcionamiento del
mismo, y no la utilidad estimada
que no permite conocer la
disponibilidad efectiva de dinero.
7.Cul es el inters que ganara
un inversionista, si va a invert
ir en un proyecto que requiere un
a inversin inicial de S/. 10 000
y que producir S/. 20 144 al tr
mino de la vida del proyecto que
es de 5 aos?

RESPUESTA: i = 15%
8.Si un proyecto A tiene una
TIR de 18%, mientras que en
un proyecto excluyente B tiene
una TIR de 12%, naturalmente
conviene decidirse por A.
Verdad o no? Por qu?
Respuesta: Falso, la TIR no
debe emplearse en la
evaluacin de alternativas
excluyentes entre si.
9.Si un proyecto ser
financiado ntegramente por el
banco a una tasa del 8%,
entonces la tasa de descuento
del proyecto COK tambin ha
de ser de 8% verdad o no?
por qu?Respuesta: el flujo
de caja econmico se evala a
la COK y no al a tasa efectiva
de inters resultante del
crdito. mientras que el flujo
del inversionista se descuenta
a una tasa que considera la
relacin deuda-patrimonio, el
proyecto puro para la empresa

se des cuenta a otra que

considera la re lacin deuda-valor
de la empresa. Sin embargo
tendrn resultados iguales solo
cuando el Van sea igual a cero.
10.Al definir una estructura opti
ma de financiamiento, sta seria
la misma en cualquier momento
del tiempo. Comente
Respuesta: La estructura optima
de financiamiento no sera la mism
a en cualquier momento del
tiempo porque el valor del dinero
en el tiempo es cambiante debido
a la inflacin, para cada tiempo
habr un optimo financiamiento.
11.El objetivo del anlisis de la
tasa de descuento es que permite
seleccionar la alternativa de en
deudamiento ms adecuada a los
intereses del proyecto. Comente
Respuesta: es que permite
seleccionar la alternativa de
endeudamiento ms adecuada a
los intereses del proyecto porque
hay un TIR que al VAN igual a

cero que quiere decir que ser

la mxima tasa de descuento
a la que se puede endeudar
para cubrir todos los gastos.
12.Las alternativas
mutuamente excluyentes se
evalan de la misma manera
como se hace con los proye
ctos independientes, es decir,
mediante el uso del VAN y la
TIR verdad o no? Por qu?
Respuesta: las alternativas
mutuamente excluyentes no se
evalan de la misma manera
como se hace con los
proyectos independientes, ya
que el uso del Van y la TIR en
estos produce contradicciones,
por lo cual se recomienda usar
el VAN y descartar el uso del
TIR
13.Un aumento en la tasa de
descuento en el futuro reduce
el VAN de un proyecto.
verdad o no? Por qu?

Respuesta: Verdad. Porque el

VAN es la suma de los beneficios
netos sobre la tasa de descuento
menos la inversin en el tiempo
cero. por lo que a medida que se
aumente la tasa de descuento el
VAN disminuye hasta llegar a cero
en el cual, ser la TIR y esa tasa
de descuento ser la mxima con
la que se puede realizar la
inversin del proyecto.
14.Generalmente se considera
que el VAN es una medida de
rentabilidad ms completa y es
preferida a la TIR. Por qu?
Respuesta: el VAN proporciona
una unidad de medida concreta de
la contribucin de un proyecto a
incrementar el valor de la
empresa, debe ser este el criterio
que tendr que primar en la
evaluacin.
15.Mencione las principales contr
adicciones entre el VAN y el TIR
Respuesta: las principales contra
dicciones entre el VAN y la TIR

pueden ocurrir cuando se

evala ms de un proyecto
con la finalidad de
jerarquizarlos, tanto por tener
un carcter de alternativa mut
uamente excluyente como por
existir restricciones de capital
para implementar todos los
proyectos a probados
16.Una de las variables que
ms influyen en el resultado de
la evaluacin de un proyecto
es la tasa de descuento.
Comente Respuesta: La tasa
de descuento para el proyecto
se basa en una estructura de
endeudamiento,
independientemente de las
particulares fuentes de
financiamiento que con
ceptualmente utilice. La tasa
de descuento representa una
medida de la rentabilidad
mnima que se exigir al
proyecto de acuerdo a su
riesgo.

17.Cul es el inconveniente para

determinar la tasa de descuento
Respuesta: algunas veces
representa una tasa ms
sobrevaluada para lo cual debe
realizarse un estricto control en el
estado de prdidas y ganancias y
en el flujo de caja.
18.En que se diferencian la tasa
de descuento utilizada para calcu
lar el VAN de la tasa calculada p
ara definir la TIRRespuesta:
Mientras que el criterio de la TIR
supone que los fondos generados
por el proyecto serian reinvertidos
a la tasa de rentabilidad del
proyecto, el criterio del van
supone una reinversin a la tasa
de descuento de la empresa.
19-Cuando surgen las contradiccio
nes entre TIR y el VAN Rpta.
Cuando se compara proyectos
mutuamente excluyentes.
20-Cul es la variable q mas infl
uye en el resultado de la evaluac

in de un proyecto Rpta,. Es la
tasa de descuento empleada
en la actualizacin de su flujo
de caja.
21- Una empresa cuenta con
un proyecto que ofrece una
TIR del 18%. Si un banco est
dispuesto a financiarlo por
completo cobrando una tasa
efectiva del 15%, la empresa
debera ejecutar el proyecto
verdad o no xq?
RESPT. Falso. La TIR se
compara con el COK y no con
el costo de crdito.
22-La eleccin de una fuente
de financiamiento en particular
puede variar a travs del
tiempo. Comente. Rptas. : En
un determinado momento una
alternativa de financiamiento
puedes ser la optima y not
ro no serlo a, dependiendo de
la situacin coyuntural en cada
momento del tiempo

23-El objetivo del anlisis de la

tasa de descuento es q permite
seleccionar la alternativa d ende
udamiento ms adecuada a los
intereses del proyecto. Comente.
Rpta: Esto se da x q hay una TIR
q hace al VAN = a 0 q quiere deci
r que esta ser la mxima tasa d
e descuento a la que se puede
endeudar para cubrir todos los
gastos.
24-Un proyecto cuyo van sea 0 no
debe aceptarse x q no genera incr
emento de valor a la empresa.
Comente, Respta: Es indiferente
para el inversionista ya que si se
acepta un VAN igual a 0 se estar
recuperando todos losdesembolso
mas la ganancia exigida x el
inversionista, q est implcita en la
tasa de descuento utilizada.
25-Fundamente el criterio de la
TIR Repta: El criterio de la TIR es
q evala el proyecto en funcin de
una nica tasa de rendimiento x
periodo con la cual la totalidad

de los beneficios actualizados

son exactamente = a los
desembolsos expresados en
moneda actual.
26- .La reduccin en el costo
del capital aplicable en un
proyecto dara lugar
normalmente a una ele vacin
en la TIR puesto q ya no e
s tan rentable relativamente,
invertir en la alternativa V o F x
q Rta, F, ya q el costo de
capital si afecta en la
determinacin del VAN pero el
TIR es independiente en su
clculo dado que el Van se
hace cero pero los valores
obtenidos son necesarios tanto
en la comparacin tanto del
COK y el TIR x q si este TIR es
mayor que el COK el proyecto
seria rentable.
27-que entiendes por
inversiones en activos
nominales? mencione algunos
ejemplos. Rpt es llamado

activos diferidos; son los servicios

o derechos adquiridos necesarios
para la puesta en marcha de un
proyecto esto no quiere decir q
sean recuperables, ejemplo
patentes, licencias, capacitaciones
de personas y fondos para
imprevisto.
28-los metodos principales para c
alcular el monto de la inversion
en capital de trabajo son:Rpt
capital de trabajo bruto, capita
l de trabajo neto, ciclo producti
vo y dficit acumulativo mximos.
29-una de las variables que mas i
nfluye en el resultado de la eval
uacion de un proyecto es la tasa
de descuento, comente : Rpt esta
tasa de descuento es tambin
llamada costo de capital
(empresas) o costo de
oportunidad (personas). es el
precio o inters que se cobra por
financiar un proyecto de inversin.
la tasa de descuento o tasa de
descuento de capital es el precio

que se paga por las finanzas

requeridas para cubrir la
inversin.
30- cul es el inconveniente
para derterminar la tasa de
descuento? Rpt el
inconveniente es el factor de
riesgo del dinero, ya que la
tasa se fija de acuerdo a las
condiciones financieras en el
tiempo que son afectadas por
la inflacin.
31-en que se diferencia la tasa
de descuento utilizada para
calcular el van de la tasa
calculada para definir la tir:
Rpt el van mide en monedas
de hoy cuanto mas rico es el
inversionista, su tasa de
descuento es el cok que mide
la rentabilidad, en cambio la tir
es una tasa porcentual que
indica la rentabilidad promedio
anual que se encuentra
invertido en el proyecto.

32-generalmente se considera que

el van es una medida de rentabili
dad mas completa y preferida a la
tir por qu? Rpt el van es mas
preferido por que es un valor
absoluto, quiere decir que
representa en monedas de ho
y cuanto mas ricos somos.
33-el valor presente neto y la tir se
mencionan juntos por que en
realidad es el mismo metodo
usado para evaluar proyectos,
solo que su resultado se expresan
de distinta manera, comente: Rpt
es verdad que se expresan de dist
inta manera, sin embargo tiene el
mismo objetivo de evaluar al pro
yecto su rentabilidad con respecto
a su costo de capital en la
empresa o costo de capital con
respecto a un propietario.
34-cuales son los antecedentes
financieros requeridos por las inst
itusiones financieras para que un
a empresa sea sujeto de credito:
Rpt se necesita el balance

general, el estado de perdidas

y ganacias y el flujo de caja o
fondos. al aplicar el criterio del
van se puede hallar un
resultado igual a cero. esto no
significa que la utilidad del
proyecto sea nula. comente
respuesta: indica que
proporciona igual utilidad que l
a mejor inversin de
alternativa. en otras palabras
con van = 0 se estar
recuperando todos los
desembolsos ms la ganancia
exigida por el inversionista,
que est implcita en la tasa de
descuento utilizada.
35-lo importante al evaluar un
proyecto es el flujo de caja y
no la utilidad neta. verdad o
no? porqu? respuesta:
verdad. lo importante es que el
inversionista puede retirar del
negocio dinero sin afectar la
marcha planificada del
proyecto, lo que se refleja en
el flujo de caja

36 si el costo de oportunidad del

dinero se eleva, entonces en un
proyecto convencional el van cae,
ocurriendo lo mismo con la tir vo f
rpta: falso, la tir es independiente
del cok
37- defina: van y tir
van :este concepto se basa en el
valor del dinero en el tiempo es el
valor actual de los beneficios
netos que genera el proyecto. la
tasa con la que se descuenta el
van es el costo de oportunidad del
capital (cok) el cok es la
rentabilidad que estara ganando
el dinero de utilizarlo en la mejor
alternativa de inversin. el cok
representa un costo adicional a
cualquier proyecto, pues castiga
(disminuye) los beneficios y los
costos futuros debido al tiempo
que tiene que transcurrir para que
se hagan efectivos
van > 0: indica que se obtendr
una ganancia respecto a la
inversin en la mejor alternativa.
se recomienda realizar la inversin

del proyecto.van = 0: para el

inversionista esi ndiferente
realizar la inversin en el
proyecto
van < 0: el proyecto no
resultar
mejor que su alternativa.tir: es
una tasa porcentual que indica
la rentabilidad promedio anual
que genera el capital inverti
do en el proyecto es la tasa
que resulta de igualar a cero el
valor actual neto (van) del flujo
de caja. si un proyecto es
rentable, la tir deber ser
mayor que la tasa cok (costo
de oportunidad del capital)
tir > cok: el rendimiento
sobre el capital que el proyecta
genera es superior al mnimo
aceptable para la realizacin
del proyecto. el proyecto debe
aceptarse
tir= cok: el rendimiento sobre
el capital que el proyecto
genera es igual al inters que
recibira al invertir dicho capital
en la mejor alternativa. para el

10

inversionista es indiferente invertir

en el proyecto, ambos generan
igual rentabilidad.
tir< cok: el proyecto se
rechazapues su rendimiento es
menor al de la mejor alternativa

11

FLUJO DE CAJA Y ESTADOS

DE RESULTADOS

Diferencias entre el flujo

de caja y el Estado de
Resultados (E/PG)
a) En el E/PG los ingresos, costos
y gastos se reconocen a medida
que se ganan o se incurre en
ellos, al margen de si se han
pagado o no, en el FC se registra
cuando realmente se ha producido
el ingreso o pago en efectivo
FLUJO DE CAJA Y ESTADOS
DE RESULTADOS
b) En el ER la utilidad neta incluye
el efecto de la depreciacin o
amortizacin de los activos del
proyecto; en el FC se considera
de una manera indirecta, a travs
del IR.

El IR a pagar es calculado a
travs de la utilidad obtenida en el
ER
FLUJO DE CAJA Y ESTADOS
DE RESULTADOS

Cabe la siguiente
pregunta: Porqu se utiliza el
FC y no la utilidad neta
contable para realizar la
evaluacin econmica?

Respuesta: Para la
evaluacin de un proyecto
resulta relevante conocer las
cantidades efectivas que el
inversionista podra retirar del
negocio sin alterar el
funcionamiento del mismo, y
no la utilidad estimada que no
permite conocer la
disponibilidad efectiva de
dinero.
TIPOS DE FLUJO DE CAJA
Flujo de Caja Econmico:
- Determina la rentabilidad del
proyecto financiado por el
capital
propio del
inversionista
Flujo de Caja Financiero

12

- Evala la bondad de las fuentes

de financiamiento (prstamos
por el sistema financiero)
INDICADORES DE
RENTABILIDAD

Para evaluar proyectos de

inversin es necesario utilizar
criterios para conocer las ventajas
y desventajas al realizar la
inversin.

Estos criterios son los

indicadores hacen posible
determinar la rentabilidad de un
proyecto a partir del flujo de caja
proyectado

Permite decidir entre dos o

ms opciones antes de tomar una
decisin

Son utilizados para decidir

entre dos o ms alternativas,
estudiar la decisin de postergar o
no una inversin.

Todo inversionista debe

tener presente los criterios de
inversin y dentro de ella debe
usar dos o ms indicadores de

evaluacin que permita

evaluar costos y beneficios.
VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Este concepto se basa

en el valor del dinero en el
tiempo

Es el valor actual de los

beneficios netos que genera el
proyecto.

La tasa con la que se

descuenta el VAN es el costo
de oportunidad del capital
(COK)

El COK es la rentabilidad
que estara ganando el dinero
de utilizarlo en la mejor
alternativa de inversin.

El COK representa un
costo adicional a cualquier
proyecto, pues castiga
(disminuye) los beneficios y los
costos futuros debido al tiempo
que tiene que transcurrir para
que se hagan efectivos

13

VAN: CRITERIOS DE DECISIN

VAN > 0: Indica que se

obtendr una ganancia respecto a
la inversin en la mejor alternativa.
Se recomienda realizar la
inversin del proyecto.

VAN = 0: Para el
inversionista es indiferente realizar
la inversin en el proyecto

VAN < 0: El proyecto no

resultar mejor que su alternativa.
VENTAJAS DEL VAN
El VAN es un indicador que toma
en cuenta el valor del dinero en el
tiempo es decir, considera el costo
de oportunidad del capital del
inversionista.
En el caso de proyectos
mutuamente excluyentes, el VAN
permite seleccionar eficazmente
cual de ellos realizar.
DESVENTAJAS DEL VAN
Para su aplicacin es preciso
obtener la tasa de actualizacin: el
COK del inversionista.

Es difcil contar con toda la

informacin necesaria del
mercado para determinar el
costo de oportunidad, lo que
puede llevar a valores inflados
o sub-valuados del VAN.
El VAN es muchas veces mal
entendido, ya que no es una
tasa sino un valor absoluto.
Tasa Interna de Retorno
(TIR)

Es una tasa porcentual

que indica la rentabilidad
promedio anual que genera el
capital invertido en el proyecto

Es la tasa que resulta de

igualar a cero el valor actual
neto (VAN) del flujo de caja.

Si un proyecto es
rentable, la TIR deber ser
mayor que la tasa COK (costo
de oportunidad del capital)

14

TIR: CRITERIOS DE DECISIN

TIR > COK: El rendimiento

sobre el capital que el proyecta
genera es superior al mnimo
aceptable para la realizacin del
proyecto. El proyecto debe
aceptarse

TIR= COK: El rendimiento

sobre el capital que el proyecto
genera es igual al inters que
recibira al invertir dicho capital en
la mejor alternativa. Para el
inversionista es indiferente invertir
en el proyecto, ambos generan
igual rentabilidad.

TIR< COK: El proyecto se

rechaza pues su rendimiento es
menor al de la mejor alternativa
Interpretacin de la TIR

Mximo costo al cual un

inversionista podra tomar
prestado dinero para financiar la
totalidad de un proyecto y ser
capaz de repagar tanto el capital
como los intereses del

financiamiento con su
produccin, sin perder dinero
DIFERENCIA ENTRE EL VAN
Y LA TIR

La TIR mide la
rentabilidad promedio del
proyecto (promedio de las
tasas de retorno de todos los
aos que dura el proyecto)

El VAN mide la
rentabilidad del inversionista,
que no solo incluye la
rentabilidad del proyecto
mismo, sino tambin la que se
obtendra en la mejor
alternativa (costo de
oportunidad)
VENTAJAS Y DESVENTAJAS
DE LA TIR

VENTAJAS: La TIR nos

brinda un porcentaje de
rentabilidad por lo que es
fcilmente comprensible

DESVENTAJAS:

15

a) La TIR no se usa en proyectos

mutuamente excluyentes.
b) Un mismo proyecto puede tener
diferentes tasas de retorno porque
existen muchas soluciones (TIR
mltiple). En este caso, no se usa
este indicador ya que no se sabra
cul tasa utilizar para elegir el
proyecto.
Relacin Costo Beneficio
Es un indicador que permite
hallar la relacin existente entre
el valor actual de los ingresos y
el valor actual de los costos del
proyecto (incluida la inversin)

Es el cociente que resulta

de dividir ambos valores
actuales

Si el ndice es mayor que

cero se acepta el proyecto, en
caso contrario se rechaza.
B/C: CRITERIOS DE DECISIN

B/C > 1: Nos indica que el

VP de los flujos de beneficios es
mayor al VP de los flujos de los

costos. El proyecto se realiza

por que se est obteniendo un
beneficio adicional a la mejor
alternativa

B/C = 1: El VA de los
beneficios ser igual al VA de
los costos. Para el
inversionista ser indiferente
realizar o no el proyecto, pues
le brinda la misma rentabilidad
que su mejor alternativa de
inversin.

B/C < 1: El VA de los

costos es mayor al VA de los
beneficios. El proyecto no se
realiza ya que la mejor
alternativa ofrece una mayor
rentabilidad que la del
proyecto (de otro modo la TIR
es menor al COK