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Apoyo y Asociados Backus - 12
Apoyo y Asociados Backus - 12
Empresas
FitchRatings
Industrial / Per
Anlisis de Riesgo
Ratings
Acciones
Rating
Actual
Rating
Anterior
1 (pe)
N.M.
Fecha
Cambio
Indicadores Financieros
(S/. MM.) *
Ingresos
3,467
3,086
2,677
EBITDA*
1,353
1,146
903
1,113
881
827
249
111
232
114
123
167
0.2
0.1
0.3
0.1
0.0
0.1
88
89
69
Analistas
Sergio Castro Deza
sergio.castro@aai.com.pe
(511) 444 5588
Jess Aparcana Revilla
jesus.aparcana@aai.com.pe
(511) 444 5588
Fundamentos
Asociados a:
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Acontecimientos Recientes
En octubre 2012 se inform que el Gerente General
de UCPBJ, el Sr. Mauricio Leyva Arboleda, fue
nombrado por la Matriz SABMiller plc como
Managing Director de la Divisin de Cervezas en
Sudfrica, por lo que permaneci en el cargo hasta
diciembre del 2012. En su reemplazo asumi las
funciones de Gerente General el Sr. Grant Harries,
quien trabaja en el Grupo desde hace 28 aos.
En mayo 2013, el Gobierno elev el Impuesto
Selectivo al Consumo (ISC) a la cerveza de 27.8 a
30%. As, el impuesto a pagar ser el mayor valor entre
un monto fijo de S/.1.35 por litro o una tasa de 30%
sobre el valor de venta al pblico.
Perfil
UCPBJ se dedica principalmente a la elaboracin,
envasado, venta y distribucin de cerveza, aguas
minerales y gaseosas.
La Empresa lidera el Grupo Backus, cuyos orgenes
datan del ao 1889. Este Grupo se ha consolidado
como el mayor productor de cerveza en el Per a travs
de numerosas fusiones y adquisiciones de empresas
dedicadas a la produccin de cerveza y otras bebidas,
como el caso de la compra de la Compaa Nacional de
Cerveza (CNC) en 1994 y Compaa Cervecera del Sur
(Cervesur) en el 2000, adems de otras empresas con
actividades relacionadas. En setiembre 2006 Backus
acord la fusin por absorcin entre UCPBJ y diversas
subsidiarias.
Ao
1889
1994
2000
2002
Inicio de operaciones
Adquisicin de Compaa Nacional de Cerveza (CNC)
Adquisicin de Compaa Cervecera del Sur (Cervesur)
Bavaria ingresa al accionariado de la Empresa
SABMiller adquiere Bavaria y se convierte en el
accionista principal de la Empresa
Fusin UCPBJ y Cervesur, Embotelladora San Mateo,
Quipudata, Corp. Backus y Johnston, Backus & Johnston
Trading, Vidrios Planos del Per, Inmobiliaria Pariachi,
Inversiones Nuevo Mundo 2000 y Muoz
2005
2006
2007
Fuente: UCPBJ
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distintos mercados y desarrollo de nuevos productos;
ii) la optimizacin del proceso de distribucin y
comercializacin; iii) la competitividad y liderazgo en
costos en todos los niveles de la produccin; y, iv) el
desarrollo sostenible en el tiempo.
Operaciones
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Fuente: UCPBJ
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Empresa
Marcas producidas
Cristal, Pilsen Callao, Pilsen Trujillo,
UCPBJ
Cusquea, Barena, Arequipea, San
Juan, Malta Cusquea, Pilsen Polar
Ambev
Brahma, Zenda
Franca, Club, Tres Cruces, Alianza Lima,
Aje
Cienciano, Len de Hunuco
Grupo Torvisco
Anpay
Cervecera Amazonica Amaznica, Iquitea, Ucayalina
5.5
5.3
5.1
4.9
ene-13
jul-12
oct-12
abr-12
ene-12
jul-11
oct-11
abr-11
ene-11
jul-10
Fuente: INEI
oct-10
ene-09
4.5
abr-10
4.7
ene-10
jul-09
Industria
oct-09
abr-09
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Participacin de Mercado
Dic-2012
93.7%
5.8%
0.3%
0.2%
Grupo B ackus
Ambev
AJ E
Otros
Fuente: CCR - UCPBJ
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Cabe mencionar que en noviembre 2012, la Comisin
de Defensa del Consumidor del Congreso aprob un
proyecto de ley que prohbe la comercializacin y
publicidad de bebidas alcohlicas en un radio de 200
metros alrededor de universidades, colegios e institutos
superiores.
Perspectivas
El aumento de la demanda de cerveza, consecuencia
del buen comportamiento de la economa peruana, ha
provocado que el consumo per cpita (CPC) nacional
se incremente, de aproximadamente 20 litros en el
2000, a unos 45 litros en el 2012, segn UCPBJ. Sin
embargo, este consumo an se encuentra por debajo
del promedio de la regin (el cual se estima en unos 68
litros), por lo que el mercado peruano an presenta
potencial para seguir creciendo.
Las empresas del sector vienen dedicando sus
esfuerzos comerciales en desarrollar mercados ms
especficos para sus marcas y elevar el consumo per
cpita. En el 2012, se vendieron unos 13.7 millones de
hectolitros de cerveza, segn cifras de CCR, en virtud
del mayor consumo interno ligado al crecimiento
econmico del pas. Para el 2013, de acuerdo con las
proyecciones del Banco Central de Reserva del Per, el
PBI crecera un 6.3%, siendo similar a lo registrado en
el 2012.
Econmico
10.8%
Desempeo Financiero
Resultados
El negocio principal de UCPBJ elaboracin y
distribucin de cerveza gener en promedio durante
los ltimos cinco aos alrededor del 92% de las ventas.
Al trmino del 2012, las ventas de cerveza significaron
el 91.1% de las los ingresos.
91.1%
Gaseosas
Otras bebidas
Otros Ingresos
Fuente: UCPBJ
Dic-12
Cervezas
Medio
74.7%
Aguas
Fuente: UCPBJ
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publicidad y tributos. Sin embargo, en trminos
relativos a los ingresos, los gastos operativos han
pasado, de representar el 40.9% en el 2011, a 39.3%
en el 2012, lo cual denota una mayor eficiencia.
El buen desempeo de UCPBJ se ve reflejado en sus
altos mrgenes de rentabilidad, los cuales se
encuentran entre los mejores de la industria. De esta
manera, el EBITDA (sin considerar otros ingresos y
egresos) ascendi a S/. 1,352.9 millones en el 2012
(S/. 1,146.4 MM en el ejercicio 2011).
EBITDA
1500
1,353
1250
1,146
1000
805
868
40%
38%
903
36%
750
34%
500
32%
250
0
30%
2008
2009
2010
2011
2012
(*) EBITDA: No incluye otros ingresos y egresos. A partir del 2009 incluye gasto por Participacin
de Trabajadores.
Fuente: UCPBJ
Acciones
A diciembre 2012, el capital social de Backus neto de
acciones en tesorera (por S/. 1.7 millones) ascendi a
S/. 779.0 millones. Por su parte, el total del capital
(S/.780.7 millones) estuvo representado por
78072,202 acciones comunes de S/. 10 de valor
nominal cada una, divididas en 76046,495 acciones
Clase A y 2025,707 Clase B. Las primeras cuentan
con derecho a voto, mientras que las segundas si bien
no lo tienen, cuentan con el derecho de pronunciarse
sobre los acuerdos de la Junta General de Accionistas
(JGA) que afecten sus derechos, adems de recibir una
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distribucin preferencial de utilidades consistente en el
pago adicional de 10% por accin sobre el monto de
los dividendos en efectivo pagados a las acciones
comunes Clase A.
Asimismo, la Empresa mantiene 569514,715 acciones
de inversin, de S/. 1.0 de valor nominal cada una, las
cuales no confieren acceso al Directorio ni a JGA, ni
tiene derecho a voto pero les otorga el derecho a
participar en la distribucin de dividendos; efectuar
aportes a fin de mantener su proporcin existente en la
cuenta de acciones de inversin en caso de aumento del
capital por nuevos aportes; incrementar la cuenta
acciones de inversin por capitalizacin de cuentas
patrimoniales; redimir sus acciones en cualquiera de
los casos previstos en la Ley; y, participar en la
distribucin del saldo del patrimonio en caso de
liquidacin de la Empresa. Los tres tipos de acciones se
encuentran inscritos en la Bolsa de Valores de Lima.
La distribucin de dividendos se efecta de acuerdo
con el valor nominal de las mismas, y se realiza en la
misma oportunidad y condiciones sealadas para los
titulares de las acciones representativas del capital
social.
Cabe sealar que la baja negociacin de las acciones
comunes de Clase A de la Empresa se explica,
fundamentalmente, por el alto grado de concentracin
de acciones que pertenecen a empresas vinculadas al
Grupo SABMiller que no se negocian.
Unin de Cerveceras Peruanas Backus y Johnston S.A.A.
A diciembre 2012
150.0
11,407.0
150.0
303.9
16.0
9,083.8
0.60
1.82
64.72
9.6%
10.0%
62.9%
7.02
7.73
0.70
Frecuencia de Negociacin
BackuAC1
BackuBC1
20
150
125
15
100
10
75
50
25
0
Dic-11
0
Mar-12
BACKUAC1
Jun-12
BACKUBC1
Sep-12
Dic-12
BACKUSI1
Fuente: BVL
Poltica de Dividendos
Backus buscar repartir dividendos anuales en efectivo,
luego de reservar fondos suficientes para realizar
mejoras en eficiencia, calidad y competitividad. El
porcentaje de utilidades a entregarse depender de la
liquidez, endeudamiento y flujo de caja proyectado.
Asimismo, la Empresa buscar declarar dividendos una
o ms veces en el transcurso de cada ejercicio,
cuidando que no excedan de las utilidades obtenidas al
momento del acuerdo. Slo se aplicarn las utilidades a
fines distintos cuando, por mandato judicial, deban
destinarse a una cuenta patrimonial.
Las acciones de Clase A reciben alrededor de un 56%
de las utilidades, mientras que un 42% le corresponde a
las acciones de inversin. El resto es destinado a las
acciones de Clase B.
Con respecto a los dividendos, en Junta General de
Accionistas, celebrada en febrero 2012, se aprob la
distribucin de S/. 423.7 millones en dividendos en
efectivo, correspondientes al saldo no distribuido de las
utilidades acumuladas del ejercicio 2011. Adems, se
declar S/. 0.5 millones por el exceso de Reserva
Legal.
Asimismo, en sesiones de Directorio realizadas en
mayo, agosto y noviembre del 2012, se declararon
dividendos a cuenta del ejercicio 2012 por S/. 315
millones, S/. 241 millones y S/. 191 millones,
respectivamente, los cuales fueron pagados en su
totalidad.
Igualmente, en Junta General de Accionistas realizada
en febrero 2013, se acord distribuir el saldo de las
utilidades obtenidas en el ejercicio 2012, ascendentes a
S/. 201.7 millones, as como el excedente de la reserva
legal transferido a la reserva de libre disposicin por
S/. 0.1 millones.
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Rentabilidad
EBITDA
Mg. EBITDA
(FFO + Cargos fijos) / Capitalizacin
FCF / Ingresos
ROE (promedio)
Cobertura
(FFO + Gastos financieros) / Gastos financieros
EBITDA / Gastos financieros
EBITDA / Servicio de deuda
Cobertura de cargos fijos del FFO
FCF + Gastos fin. / Servicio de deuda
(FCF + Gastos fin. + Caja e Inv.Ctes.) / Serv. de deuda
CFO / Inversin en Activo Fijo
Estructura de capital y endeudamiento
Deuda financiera total / Capitalizacin
Deuda ajustada total / (FFO + GF+ Alquileres)
Deuda financiera total / EBITDA
Deuda financiera neta / EBITDA
Costo de financiamiento estimado
Deuda financiera CP / Deuda financiera total
Balance
Activos totales
Caja e inversiones corrientes
Deuda financiera Corto Plazo
Deuda financiera Largo Plazo
Deuda financiera total
Patrimonio neto
Capitalizacin
Flujo de caja
Flujo generado por las operaciones (FFO)
Variacin de capital de trabajo
Flujo de caja operativo (CFO)
Inversiones en activo fijo
Dividendos comunes
Flujo de caja libre (FCF)
Ventas de activo fijo
Otras inversiones, neto
Variacin neta de deuda
Variacin neta de capital
Otros financiamientos, netos
Variacin de caja
Resultados
Ingresos
Variacin de Ventas
Utilidad operativa (EBIT)
Gastos financieros
Resultado neto
NIIF
---------------------
---------
PCGA
---------
2.55
2.70
2.81
2.89
3.14
Dic-12
Dic-11
Dic-10
Dic-09
Dic-08
1,352,924
39.0%
54.7%
-11.4%
49.7%
1,146,396
37.1%
39.9%
-2.9%
36.7%
903,052
33.7%
35.6%
2.9%
25.6%
868,420
35.5%
38.6%
-3.2%
26.5%
805,271
34.4%
38.1%
-12.7%
19.4%
73.0
88.0
10.3
73.0
-2.9
-2.0
3.2
65.9
89.2
9.3
65.9
-0.6
0.4
3.1
60.0
69.0
3.7
60.0
0.4
1.1
3.6
32.3
34.3
30.3
32.3
-1.8
4.9
3.8
38.7
38.6
5.0
38.7
-1.7
-1.2
1.7
12.1%
0.2
0.2
0.1
8.5%
46.4%
5.2%
0.1
0.1
0.0
7.5%
100.0%
10.5%
0.3
0.3
0.1
5.0%
99.7%
13.9%
0.4
0.3
0.1
11.4%
1.1%
7.0%
0.2
0.2
0.1
25.2%
95.0%
3,448,182
113,511
115,498
133,596
249,094
1,805,056
2,054,150
3,329,269
122,594
110,623
110,623
2,012,460
2,123,083
3,310,465
167,145
231,562
626
232,188
1,974,150
2,206,338
3,090,569
192,672
3,280
292,183
295,463
1,827,451
2,122,914
2,969,961
75,013
141,295
7,465
148,760
1,968,818
2,117,578
1,107,454
5,805
1,113,259
-344,983
-1,164,521
-396,245
10,194
242,638
134,330
833,782
47,223
881,005
-288,238
-682,327
-89,560
23,409
143,165
-121,565
772,662
54,706
827,368
-228,408
-521,467
77,493
24,771
-64,516
-63,275
793,172
55,169
848,341
-226,224
-699,332
-77,215
8,861
39,310
146,703
785,334
-101,131
684,203
-401,331
-579,627
-296,755
12,307
43,044
132,254
-9,083
-44,551
-25,527
117,659
-109,150
3,467,170
12.3%
1,155,279
15,373
948,709
3,086,315
15.3%
957,678
12,849
730,551
2,676,723
9.4%
640,245
13,094
486,098
2,447,616
4.5%
659,372
25,344
502,092
2,343,284
11.5%
633,584
20,848
403,047
EBITDA = Ut. Operativa (no incluye otros ingresos y egresos) + Depreciacin + Amortizacin. A partir del 2009 incluye los
gastos por participacin de trabajadores.
FFO = Rstdo. Neto + Deprec.+ Amort. + Rstdo. en Venta de Activos + Castigos y Prov. + Otros ajustes al Rstdo. Neto
+ Var. en Otros Activos + Variacin de Otros Pasivos - Dividendos Preferentes.
Var. de Capital de Trabajo = Cambio en Ctas.x Cobrar Comerc.+ Cambio en Existencias -Cambio en Ctas.x Pagar Comerc.
CFO = FFO + Variacin de capital de trabajo. // FCF = CFO + Inversin en Activo Fijo + Pago de Dividendos Comunes
Cargos fijos = Gastos Fin. + Dividendos Pref. + Arriendos
Deuda fuera de balance = Incluye avales y fianzas; y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8
Servicio de Deuda = Gastos Fin. + Deuda de Corto Plazo
Capitalizacin: Deuda Financiera total + Patrimonio total + Acciones preferentes + Inters minoritario
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Asociados a:
Empresas
FitchRatings
ANTECEDENTES
Emisor:
Domicilio legal:
RUC:
Telfono:
Fax:
RELACIN DE DIRECTORES *
Alejandro Santo Domingo Dvila
Francisco Mujica Serelle
Manuel Romero Caro
Carlos Bentn Remy
Alex Fort Brescia
Juan Carlos Garca Caizares
Luis Eduardo Garca Rossell Artola
Pedro Pablo Kuczynski Godard
Felipe Osterling Parodi
Jos Antonio Payet Puccio
Carlos Prez Dvila
Karl Gunter Lippert
Jonathan Frederick Solesbury
Mauricio Leyva Arboleda
Presidente
Vice - Presidente
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director (hasta dic-2012)
RELACIN DE EJECUTIVOS *
Grant James Harries
Mauricio Leyva Arboleda
Luis Garca Rosell Artola
Julian George Coulter
Augusto Rizo Patrn Bazo
Gustavo Noriega Bentn
Bret Rogers
Ral Ferrero Alvarez Caldern
Rolando Caro Harter
Luis Felipe Cantuarias Salaverry
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Asociados a:
Empresas
FitchRatings
RELACIN DE ACCIONISTAS
COMUNES CLASE A
Bavaria S.A.
Racetrack Per S.RL.
Otros
31.25%
68.22%
0.53%
COMUNES CLASE B
49.47%
8.58%
41.95%
DE INVERSIN
88.90%
11.10%
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10
Asociados a:
Empresas
FitchRatings
CLASIFICACIN DE RIESGO
Instrumento
Clasificacin
Acciones de Inversin
Definiciones
CATEGORA 1a (pe): Acciones que presentan una excelente combinacin de solvencia, estabilidad en la rentabilidad
del emisor y volatilidad de sus retornos.
Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo, constituyen una opinin profesional independiente y en
ningn momento implican una recomendacin para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garanta de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las
clasificaciones se basan sobre la informacin que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita
ni verifica la veracidad de dicha informacin, y no se encuentra bajo la obligacin de auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo ningn tipo de investigacin
para determinar la veracidad o exactitud de dicha informacin. Si dicha informacin resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificacin
asociada a dicha informacin podra no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificacin
de Riesgo sealan los supuestos de responsabilidad que ataen a las Clasificadoras.
Limitaciones- En su anlisis crediticio, AAI se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transaccin. Como AAI siempre ha dejado en
claro, AAI no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transaccin o cualquier
estructura de la transaccin sean suficientes para cualquier propsito. La limitacin de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este informe no constituye
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