CAPITULO 6 TASAS DE INTERES Y VALUACION DE BONOS

Qu es la tasa de inters real? Distngala de la tasa de inters libre de

riesgo de una letra del tesoro de los Estados Unidos a 3 meses?
Tasa de Inters Real: Tasa que crea un equilibrio entre la oferta de dinero y
la demanda de dinero en un mundo perfecto, sin inflacin, donde los
proveedores y demandantes de fondos son indiferentes a los plazos de
prstamos o inversiones y no tienen preferencia de liquidez, y en donde
todos los resultados son ciertos.
Tasa libre de riesgo: Rendimiento requerido sobre un activo libre de riesgo,
generalmente una letra del tesoro de los Estados Unidos a tres meses.
La tasa libre de riesgo en un pagar a corto plazo y la tasa de inters real
representan el costo del dinero.
2. Qu es la estructura temporal de las tasas de inters y cmo se
relaciona con la curva de rendimiento?
Estructura temporal de la tasa de inters: Relacin entre la tasa de inters o
tasa de retorno y le tiempo al vencimiento.
Curva de rendimiento: Grfica de la relacin entre el tiempo restante al
vencimiento de la deuda (eje de las X) y su rendimiento al vencimiento (eje
de las Y); muestra el rendimiento al vencimiento para deudas de igual
calidad y diferentes vencimientos. Representa grficamente la estructura
temporal de las tasas de inters.
3. Para una clase determinada de valores de riesgo similar, qu reflejan las
curvas de rendimiento, a.) De pendiente descendente, b.) De pendiente
ascendente y c.) plana en cuanto a la tasa de inters Qu forma ha sido
generalmente dominante?
Curva de Rendimiento invertida: Curva de rendimiento de pendiente
descendente que indica por lo general costos de financiamiento de largo
plazo ms baratos que los de corto plazo.
Curva de Rendimiento Normal: Curva de rendimiento ascendente que indica,
por lo general, costos de financiamiento de corto plazo ms baratos que los
de largo plazo.
Curva de Rendimiento Plana: Curva de rendimiento que refleja costos de
financiamiento relativamente similares para los prstamos a corto y a largo
plazos.
4. Describa brevemente las siguientes teoras sobre la forma general de la
curva de rendimiento: a.) Teora de las expectativas, b.) teora de la
preferencia de la liquides y c.) teora de la segmentacin de mercado.
Teora de las expectativas: Teora que afirma que la curva de rendimiento
refleja las expectativas de los inversionistas sobre la inflacin y las tasas de
inters futuras; una expectativa de inflacin creciente genera una curva de
rendimiento ascendente y una expectativa de inflacin decreciente produce
una curva de crecimiento descendente.

Teora de la Preferencia de la Liquidez: Teora que sugiere que para cualquier

emisor especifico, las tasas de inters a largo plazo tienden a ser ms altas
que las tasas de corto plazo porque: 1) existe una menor liquidez y una
mayor sensibilidad a los movimientos en la tasa de inters general de
valores de mayor plazo y 2) la disposicin del prestatario a pagar una tasa
ms alta por el financiamiento a largo plazo ocasiona que la curva de
rendimiento tenga una pendiente ascendente.
Teora de la Segmentacin de Mercado: Teora que
Sugiere que el mercado de los prstamos esta segmentado segn el
vencimiento y que la oferta y la demanda de los prstamos de cada
segmento determinan su tasa de inters vigente; la pendiente de la curva
de rendimiento est determinada por la relacin general entre las tasas
vigentes en cada segmento del mercado.
5. Enumere y describa brevemente los posibles componentes de riesgo
relacionados con el emisor y la emisin que estn incluidos en la prima de
riesgo. Cules son los riesgos exclusivos de deuda?
Posibles componentes de riesgo relacionados con el emisor y la emisin
Riesgo de negocio: Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cubrir
sus costos operativos.
Riesgo financiero: posibilidad de que la empresa no sea capaz de cumplir
con sus obligaciones financieras.
Riesgo de tasa de Inters: posibilidad de que lis cambios en las tasas de
inters afecten de manera negativa el valor de una inversin.
Riesgo de Liquidez: Posibilidad de que una inversin no pueda liquidarse
con la facilidad a un precio razonable.
Riesgo de mercado: Posibilidad de que el valor de una inversin disminuya
debido a factores de mercado que son independientes de la inversin.
Riesgos exclusivos de deuda
Riesgo de Incumplimiento: la posibilidad de que el emisor de la deuda no
pague el inters contractual o el principal segn lo programado.
Riesgo de vencimiento: el hecho de que cuanto mayor es el vencimiento,
mayor ser el cambio del valor de un ttulo en respuesta a un cambio
especfico de las tasa de inters.
Riesgo de la clusula contractual: condiciones que se incluyen con
frecuencia en un contrato de deuda o una emisin de acciones.
6. Cules son los vencimientos, las denominaciones y los pagos de inters
tpicos de un bono corporativo? Qu mecanismos protegen a los tenedores
de bonos?
La mayora de los bonos se emiten con un vencimiento de 10 a 30 aos y
con un valor a la par o un valor nominal de $1,000.00.

Los tenedores de bonos son protegidos principalmente por medio del

contrato de emisin y del fideicomisario.
7. Distinga entre las disposiciones de deuda estndar y los convenios
restrictivos incluidos en un contrato de emisin de bonos Cules son las
consecuencias de su violacin por parte del emisor del bono?
Las disposiciones estndar de deuda en el contrato de emisin de bonos
especifican prcticas de mantenimiento de registros y de negocios
generales que el emisor del bono debe seguir y los convenios restrictivos
establecen lmites operativos y financieros sobre el prestatario.
La violacin de cualquier disposicin estndar o restrictiva de parte del
prestatario otorga a los tenedores de los bonos el derecho a exigir el
reembolso inmediato de la deuda.
8. Cmo se relaciona comnmente el costo del financiamiento con bonos
con el costo del financiamiento a corto plazo? Adems del financiamiento de
un bono, qu otros factores importantes afectan su costo para el emisor?
El costo del financiamiento con bonos es generalmente mayor que lo que el
emisor tendra que pagar por el financiamiento a corto plazo. Los factores
principales que afectan el costo, el cual es la tasa de inters que paga el
emisor del bono, son el vencimiento del bono, el tamao de la oferta, el
riesgo del emisor y el costo bsico del dinero.
9. Qu es una opcin de conversin? Qu es una opcin de rescate
anticipado? Qu son los certificados para la compra de acciones?
Opcin de conversin: caracterstica de los bonos convertibles que permite
a sus tenedores cambiar cada bono en un nmero establecido de acciones
comunes.
Opcin de rescate anticipado: opcin incluida en casi todas las emisiones de
bonos corporativos que da el emisor la oportunidad de volver a adquirir los
bonos a un precio de rescate establecido antes de su vencimiento.
Certificados para la compra de acciones: Instrumentos que dan a sus
tenedores el derecho a comprar cierto nmero de acciones comunes del
emisor a un precio especfico durante cierto perodo. En ocasiones
acompaan a los bonos como sweeteners (caractersticas atractivas).
10. Qu informacin incluye la cotizacin de bonos Cmo se clasifican los
bonos y porque?
Las cotizaciones incluye: datos de precios actuales y estadsticas sobre el
reciente de precios. Los bonos se clasifican en diversas formas:
Los bonos tradicionales
i. Bonos no garantizados
ii. Bonos garantizados
Los bonos contemporneos
i. Bonos cupn cero

ii. Bonos chatarra

iii. Bonos a tasa flotante
iv. Ttulos a tasa flotante
v. Bonos con opcin de reventa

11. Compare las caractersticas bsicas de los euros bonos y los bonos
extranjeros.
Un eurobono es un bono emitido por un prestatario internacional y vendido
a inversionistas de pases con monedas distintas a la moneda de
denominacin del bono, y los bonos extranjeros son bonos emitidos en el
mercado financiero de un pas anfitrin, en la moneda del pas anfitrin, por
un prestatario extranjero.

12. Por qu es importante que los administradores financieros comprendan

el proceso de valoracin?
Es importante porque la valoracin es el proceso que relaciona el riesgo y el
rendimiento para determinar el valor de un activo. Es un proceso
relativamente sencillo que puede aplicarse a las corrientes esperadas de los
beneficios de los bonos, acciones, propiedades de inversin, pozos
petroleros etc.
13. Cules son los tres factores claves en el proceso de valoracin?
Factores claves para el proceso de valoracin:
Flujos de efectivo
Tiempo
Riesgo y rendimiento requerido
14. Se aplica el proceso de valoracin solo a los activos que proporcionan
un flujo de efectivo anual? Explique
Para tener valor, un activo no necesita proporcionar un flujo de efectivo
anual; puede proporcionar un flujo de efectivo intermitente o incluso un flujo
de efectivo nico durante el perodo..
15. Defina y especifique la ecuacin general para calcular el valor de
cualquier activo.
Donde:

Vo= Valor del activo en el tiempo cero

CFt= flujo de efectivo esperado al final del ao t

K= rendimiento requerido adecuado (tasa de descuento)
n= Perodo relevante

16. Qu procedimiento bsico se usa para valorar un bono que paga

intereses anuales? Cul se usa para valorar uno que paga intereses
semestrales?
Procedimiento para valorar un bono con pagos semestrales:
Convertir el inters anual, I, a un inters semestral, dividido entre 2
Convirtiendo el nmero de aos al vencimiento, n, al nmero de perodos
al vencimiento en 6 meses, multiplicando n por 2.
Convirtiendo el rendimiento anual requerido establecido de bonos de
riesgo similar que tambin pagan intereses semestrales de una tasa anual,
a una tasa semestral.
CAPITULO 7 VALUACION DE ACCIONES
2. Qu riesgos asumen los accionistas comunes que no asumen otros
proveedores de capital a largo plazo?
Los accionistas comunes se conocen en ocasiones como propietarios
residuales porque reciben lo que queda, el residuo despus de haber
satisfecho todos los dems derechos de los ingresos y activos de la
empresa. Solo tienen la seguridad de algo: no pueden perder ms de los
que invirtieron en la empresa. Como consecuencia de esta posicin, por lo
general incierta, los accionistas comunes esperan ser compensados con
dividendos adecuados y finalmente con ganancias de capital.
3. Cmo protege una oferta de derechos a los accionistas de una empresa
contra la dilucin de la propiedad?
En una oferta de derechos, la empresa otorga derechos a sus accionistas.
Estos instrumentos financieros permiten a los accionistas comprar acciones
adicionales a un precio por debajo del precio de mercado, en proporcin
directa al nmero de acciones que poseen.
En situaciones, los derechos son una importante herramienta financiera sin
la cual los accionistas correran el riesgo de perder su control proporcional
de la corporacin.
4. Explique las relaciones entre las acciones autorizadas, en circulacin, en
tesorera y emitidas
Acciones autorizadas: Nmero de acciones comunes que la carta
constitucional de una empresa le permite emitir.
Acciones en Circulacin: Nmero de acciones comunes vendidas al pblico.
Acciones en Tesorera: Nmero de acciones en circulacin que la empresa he
vuelto a comprar.
Acciones emitidas: nmero de acciones comunes que se han puesto en
circulacin; representan la suma de las acciones en circulacin y las
acciones en tesorera.
5. Cules son las ventajas que tienen las corporaciones tanto
estadounidenses como extranjeras de emitir acciones fuera de sus
mercados nacionales? Qu son los certificados de depsito
estadounidenses?
La emisin internacional de acciones ampla la base de propiedad y ayuda a

una empresa a integrarse al escenario de negocios local. La inscripcin en

una bolsa de valores extranjera aumenta la cobertura de la prensa de
negocios local y sirve como publicidad corporativa eficaz. Tener acciones
negociadas totalmente tambin facilita las adquisiciones corporativas
porque las acciones pueden usarse como un mtodo aceptable de pago.
Certificados de depsitos: Documentos negociables expedidos por bancos
estadounidenses que representan la participacin de acciones de una
empresa extranjera, que el banco estadounidense mantiene en depsito en
el mercado externo y que se expide en dlares a los inversionistas de ese
pas.
6. Qu derecho tienen los accionistas preferentes sobre la distribucin de
garantas (dividendos) y activos?
Los accionistas preferentes tiene prioridad sobre las accionistas comunes en
la distribucin de las ganancias. Si la junta directiva no paga (adeuda) el
dividendo establecido de las acciones preferentes, se prohbe el pago de
dividendos a los accionistas comunes. Es esta preferencia en la distribucin
de dividendos la que convierte a las accionistas comunes en los que asumen
el verdadero riesgo.
Adems los accionistas preferentes tienen generalmente prioridad sobre los
accionistas comunes en la liquidacin de los activos de una empresa
legalmente en quiebra, aunque deben esperar su turno despus de los
acreedores. El monto de la reclamacin de los accionistas preferentes en
una liquidacin normalmente es igual al valor nominal o establecido de las
acciones preferentes.
7. Explique la caracterstica acumulativa de las acciones preferentes Cul
es el propsito de una opcin de redencin anticipada en una emisin de
acciones preferentes?
Las acciones preferentes acumulativas son acciones que deben pagar todos
los dividendos no pagados y atrasados en pago (aduedados), junto con el
dividendo actual, antes de pagar dividendos a los accionistas comunes.
8. Cul es la diferencia entre un capitalista de riesgo y un angel capitalist
(promotor)?
Capitalista de riesgo: Proveedores de capital de riesgo; generalmente son
egresas formales que mantienen una supervisin estricta sobre las
empresas en las que invierten y que han definido con claridad sus
estrategias de salida.
Angel Capitalist: inversionistas individuales adinerados que no operan como
una empresa, pero invierten en empresas prometedoras en etapas iniciales,
a cambio de una parte del capital propio de la empresa.
9. En que entidades se organizan comnmente los capitalistas de riesgo
institucionales? Cmo se estructuran y valoran sus acuerdos?
Corporaciones establecidas por el gobierno federal que pueden tomar
prstamos del Tesoro de los estados unidos
10. Qu procedimientos generales debe seguir una empresa privada para
cotizar en bolsa a travs de una oferta pblica inicial?
Para cotizar en bolsa, la empresa debe obtener primero la aprobacin de sus

accionistas existentes.
Los auditores y abogados de la empresa deben certificar que todos los
documentos de la empresa sean legtimos.
11. Qu papel desempea un banquero de inversin en una oferta pblica?
Explique la secuencia de pasos en la emisin de acciones.
La mayora de las ofertas pblicas se realizan con la asistencia de un
banquero de inversin. Este es un intermediario financiero que se
especializa en la venta de nuevas emisiones de ttulos y asesorar a las
empresas sobre transacciones financieras importantes. La principal
actividad del banquero de inversin es la colocacin. Este proceso implica
comprar la emisin de ttulos a la corporacin emisora a un precio acordado
y correr el riesgo de revenderla al pblico a cambio de una utilidad.
12. Describa los datos principales de la informacin incluida en una
cotizacin de acciones. Qu informacin proporciona la relacin
precio/ganancias de las acciones?
La primera columna proporciona el cambio porcentual del precio de cierre
de las acciones desde el inicio del ao natural a la fecha.
Las dos columnas siguientes muestras los precios ms altos y bajos de
venta de las acciones de las 52 semanas anteriores.
La cifra registrada despus del smbolo de las acciones representa el
dividendo anual en efectivo pagado sobre cada accin comn.
El siguiente dato es el rendimiento de las acciones que se calcula dividiendo
el dividendo establecido entre el precio de cierre de las acciones.
A continuacin se presenta la relacin precio/ganancias. Esta se calcula
dividiendo el precio de mercado al cierre entre las ganancias por accin.
13. Qu dice la hiptesis de mercado eficiente de a) los precios de los
valores, b) su reaccin a la nueva informacin y c) las oportunidades de los
inversionistas de obtener una utilidad? Cmo desafan las fianzas
conductuales esta hiptesis?
Los precios de valores reflejan por completo toda la informacin pblica
disponible y reacciona con rapidez a la nueva informacin.
Aunque existe mucha evidencia que apoya el concepto de la eficiencia de
mercado, una mayor evidencia acadmica he comenzado a sembrar la duda
sobre la validez de este concepto. La investigacin documenta diversas
anomalas en los rendimientos de las acciones.
Este enfoque en el comportamiento de los inversionistas ha generado un
rea importante de investigacin que se conoce en conjunto como fianzas
conductuales.