Contabilidad Financiera

Anlisis de Estados
Financieros
Documento de Trabajo

CONTENIDO
1
2
3
4
5
6
7

Los objetivos del anlisis financieros

Formas del anlisis financieros
Los ndices financieros
Indices de liquidez
Indides de gestin o eficiencia
Indices de solvencia
Indices de rentabilidad

Preparado por
Beatrice Avolio de Vargas-Corbacho

Documento de trabajo elaborado para fines didcticos.

Prohibida su reproduccin total o parcial sin permiso del autor.
ltima actualizacin: JUNIO 2003

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

1 LOS OBJETIVOS DEL ANLISIS FINANCIERO

El anlisis de los estados financieros
tiene por objetivo la evaluacin de la
situacin econmica y financiera de
una empresa, a partir de las
PERMITE
EVALUAR
EL
DESEMPEO
ANTERIOR DE UNA EMPRESA.
condiciones de equilibrio de su
estructura financiera y econmica y
ANALISIS
PERMITE
EVALUAR
LA
CONDICIN
de sus flujos financieros. A travs
DE
ACTUAL DE UNA EMPRESA.
ESTADOS
FINAN.
del
anlisis
de
los
estados
BUSCA PREDECIR EL POTENCIAL FUTURO E
financieros de una empresa es
LA ENTIDAD, PROPORCIONAR INDICIOS
SOBRE LA FORMA EN LA QUE LA EMPRESA
posible evaluar el desempeo
RESPONDERA
A
LOS
DESARROLLO
ECONOMICOS FUTUROS.
anterior, la condicin actual del
negocio y en cierta manera, hasta
predecir el potencial futuro y la
capacidad de la empresa para adaptarse a condiciones variantes. Casi todas las decisiones
tomadas por una empresa se ven reflejadas en ltima instancia en los estados financieros, por
lo que estos informes proporcionan una gran ayuda a los usuarios internos y externos que
deben hacer juicios acerca de la empresa.
El anlisis de los estados
financieros es til para
FUENTES DE INFORMACIN PARA EL ANLISIS FINANCIERO
muchas personas. Por un
lado, los acreedores estn
ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
interesados en la liquidez de
la empresa para el repago de
sus deudas; los accionistas
INFORMACIN COMPLEMENTARIA
CUALQUIER
- Operaciones, lineas de negocios.
estn interesados en la
OTRO TIPO
- Mercado, productos,
DE INFORM.
rentabilidad del negocio; la
gerencia est interesada en la
LOS ESTADOS
NOTAS A LOS
FINANCIEROS:
ESTADOS FINANCIEROS:
gestin, etc. Por esta razn,
- Principios contables
- Informacin complementaria.
- Partidas extraordinarias.
- Hechos relevantes des.cierre
los diferentes usuarios de los
estados financieros suelen
emplear diferentes procesos
analticos y enfatizan el anlisis de la informacin de acuerdo con sus propsitos individuales.

2 FORMAS DEL ANLISIS FINANCIERO

El anlisis de los estados financieros puede ser realizado de diversas formas, las cuales no son
excluyentes sino ms bien complementarias. Las modalidades ms utilizadas de anlisis estn
conformadas por: el anlisis porcentual, los ratios o ndices financieros, el anlisis del flujo de
fondos y flujo de efectivo y finalmente, para fines de presentacin, el anlisis grfico.

Anlisis porcentual. La mayora de los analistas inicia el estudio de los estados financieros
con un examen de las relaciones y cambios generales porcentuales que se muestran en los
estados financieros. Este anlisis consiste en transferir los valores absolutos mostrados en los
estados financieros a valores relativos con el objeto de realizar un anlisis ms objetivo.
El anlisis porcentual puede ser de dos tipos. El primero es el anlisis vertical, que traducen los
montos de los estados financieros como porcentajes de una partida bsica. En el caso del
Estado de Ganancias y Prdidas, todas las partidas suelen ser expresadas como un porcentaje
de las ventas. En el caso del Balance General, todos los rubros del activo, pasivo y patrimonio

2.

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

.
se convierten en porcentajes respecto al total del activo o, lo que es lo mismo, al total de
pasivo y patrimonio. En los cuadros siguientes se adjuntan los estados financieros de Plsticos
S.A., una empresa hipottica la cual ser utilizada para fines ilustrativos. Asimismo, en el
cuadro adjunto se muestra el anlisis vertical del Estado de Ganancias y Prdidas.

ANALISIS
VERTICAL

ANALISIS
HORIZONTAL

GANANCIAS Y
PERDIDAS

BALANCE
GENERAL

LAS MODIFICACIONES
POR PERIODOS BASADAS
EN PORCENTAJES.

Como porcentajes
de las ventas netas.

Como porcentaje
de los activos.

ANALISIS
DE RATIOS
Vinculan partidas
de los EEFF para
ubicar aspectos claves.
LIQUIDEZ

SOLVENCIA

GESTIN

RENTABILIDAD

La segunda forma de anlisis porcentual es el anlisis horizontal, el cual tiene por objetivo el
mostrar la forma en que las partidas individuales cambian de un periodo a otro. Para esto,
todas las partidas de un periodo con expresadas como porcentaje del periodo base, de manera
que se calcula un incremento o decremento porcentual respecto al ao anterior. En el cuadro
adjunto se muestra el anlisis horizontal del Balance General de Plsticos S.A.

Ratios o ndices financieros. Suelen conformar la parte central del anlisis de los estados
financieros. Se definen como coeficientes que vinculan diferentes partes de los estados
financieros, en un intento por encontrar claves sobre ciertos aspectos particulares del negocio.
Las razones financieras suelen centrarse en cuatro reas especficas, como son: la liquidez a
corto plazo, la solvencia a largo plazo, la gestin o eficiencia y la rentabilidad. El detalle del
anlisis basado en ratios ser explicado en detalle en el presente documento.
Flujo de fondos y flujo de efectivo. El anlisis del flujo de fondos y del flujo de efectivo
tiene por objetivo el analizar en detalle el movimiento financiero de la empresa, sobre la base
de las fuentes de fondos disponibles en el periodo y el uso al que se han destinado dichas
fuentes. La fuente de informacin para este anlisis proviene de los Estados de Flujo de
Efectivo y del Estado de Cambios en la Situacin Financiera. Para efectos de anlisis, los flujos
pueden ser analizados desde el punto de vista de fuentes y usos. Tambin es conveniente
analizar los flujos tomando en cuenta el origen de su movimiento, clasificndolos en
actividades de operacin, actividades de inversin y actividades de financiamiento.
Anlisis grfico. El anlisis grfico es utilizado para fines de presentacin y no presenta una
forma definida sino que puede ser ampliamente utilizado de acuerdo al propsito del anlisis,
el pblico objetivo, y la imaginacin del analista para trasmitir los resultados de la manera ms
clara posible.
Dentro del anlisis grfico, podemos distinguir entre otros, los grficos de barras, los grficos
de participacin circular llamados pie o tortas, y grficos de tendencias basados en ordenadas
(valores o montos) y abcisas (tiempo o ao).

PLASTICOS S.A.

3.

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Estado de Ganancias y Prdidas

Por el periodo terminado al 31 de diciembre

(expresado en miles de unidades monetarias)

Ventas netas

20X0

20X1

20X2

27,047

34,005

53,226

Costo de ventas

(18,031)

(19,578)

(31,850)

Utilidad bruta

9,016

14,427

21,376

Gastos de ventas

4,569

6,113

10,627

Gastos de administracin

3,057

3,210

5,029

Utilidad de Operacin

1,390

5,104

5,720

Intereses y gastos bancarios (neto)

(3,714)

(3,558)

(5,709)

Resultado por exposicin a la inflacin

482

200

1,119

Otros (neto)

(41)

(188)

62

(1883)

1,558

1,192

(0)

(470)

(358)

Utilidad antes de part. e imp.

Impuesto a la renta
Utilidad (perdida) neta

(1,883)

1,088

834

======

======

=======

ANLISIS VERTICAL
PLASTICOS S.A.
Estado de Ganancias y Prdidas

Por el periodo terminado al 31 de diciembre (en porcentajes)

Ventas netas

20X0
100.0%

20X1
100.0%

20X2
100.0%

Costo de ventas

-66.7%

-57.6%

-59.8%

Utilidad bruta

33.3%

42.4%

40.2%

Gastos de ventas

16.9%

18.0%

20.0%

Gastos de administracin

11.3%

9.4%

9.4%

Utilidad de Operacin

5.1%

15.0%

10.7%

Intereses y gastos bancarios (neto)

-13.7%

-10.5%

-10.7%

Resultado por exposicin a la inflacin

1.8%

0.6%

2.1%

Otros (neto)

-0.2%

-0.6%

0.1%

Utilidad antes de part. e imp.

-7.0%

4.6%

2.2%

Impuesto a la renta
Utilidad (prdida) neta

0.0%

-1.4%

-0.7%

-7.0%
=======

3.2%
========

1.6%
========

4.

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

PLASTICOS S.A.
Balance General

Al 31 de diciembre
(expresado en miles de unidades monetarias)

20X0

20X1

20X2

11,765
382
3,804
255
6,307
1,017

21,129
1,012
6,500
428
11,722
1,467

26,435
1,478
7,722
995
14,676
1,564

5,213
33
5,180

4,579
47
4,532

7,814
69
7,745

Total Activo

16,978

25,708

34,249

Pasivo

15,321

19,963

27,670

Pasivo Corriente
Sobregiros y prstamos bancarios
Cuentas por pagar comerciales
Otras cuentas por pagar
Parte corriente deuda largo plazo

11,846
6,243
4,260
766
577

16,875
5,435
7,726
2,217
1,497

22,683
10,899
10,264
672
848

Pasivo No Corriente
Provisin CTS
Deuda a largo plazo

3,475
1,199
2,276

3,088
1,381
1,707

4,987
1,746
3,241

Patrimonio
Capital Social
Resultados Acumulados

1,657
3,845
(2,188)

5,745
6,845
(1,100)

6,580
6,845
(265)

Total Pasivo y Patrimonio

16,978

25,708

34,249

Activo
Activo Corriente
Caja y Bancos
Cuentas por cobrar comerciales
Otras cuentas por cobrar
Inventarios
Gastos pagados por anticipado
Activo No Corriente
Inversiones en Valores
Activo Fijo Neto

5.

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

ANALISIS HORIZONTAL
PLASTICOS S.A.
Balance General
Al 31 de diciembre
(en porcentajes)
20X0

20X1

20X2

Activo Corriente

100.0%

179.6%

224.7%

Caja y Bancos
Cuentas por cobrar comerciales
Otras cuentas por cobrar
Inventarios
Gastos pagados por anticipado

100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%

264.9%
170.9%
167.8%
185.9%
144.2%

386.9%
203.0%
390.2%
232.7%
153.8%

Activo No Corriente
Inversiones en Valores
Activo Fijo Neto

100.0%
100.0%
100.0%

87.8%
142.4%
87.5%

149.9%
209.1%
149.5%

Total Activo

100.0%

151.4%

201.7%

Pasivo

100.0%

130.3%

180.6%

Pasivo Corriente
Sobregiros y prstamos bancarios
Cuentas por pagar comerciales
Otras cuentas por pagar
Parte corriente deuda largo plazo

100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%

142.5%
87.1%
181.4%
289.4%
259.4%

191.5%
174.6%
240.9%
87.7%
147.0%

Pasivo No Corriente
Provisin CTS
Deuda a largo plazo

100.0%
100.0%
100.0%

88.9%
115.2%
75.0%

143.5%
145.6%
142.4%

Patrimonio
Capital Social
Resultados Acumulados

100.0%
100.0%
100.0%

346.7%
178.0%
50.3%

397.0%
178.0%
12.2%

Total Pasivo y Patrimonio

100.0%

151.4%

201.7%

Activo

6.

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

3 LOS NDICES FINANCIEROS

Los ndices, ratios o razones financieras son cocientes numricos que miden la relacin que
existe entre determinadas cuentas de los estados financieros de las empresas, ya sea tomadas
individualmente o agrupadas por sectores o tamaos. Algunos de ellos se calculan a partir de
Balance General, otros a partir del Estado de Resultados, y algunas veces, a partir de ambos
informes financieros. 1.
Estos ndices son de una gran variedad y se utilizan en la evaluacin de las empresas y de la
gestin empresarial, es decir, buscan reflejar la situacin de la empresa, la eficiencia con que
han desarrollado sus operaciones y el grado de correccin con el que han manejado sus
recursos2. El anlisis e interpretacin de estos ndices tiende a dar un conocimiento mejor
sobre la condicin financiera y el desempeo de un negocio del que se obtendra con un
anlisis simple de los datos.
Limitaciones
No obstante la validez reconocida de los ndices financieros en todo el mundo, estos presentan
algunas limitaciones tanto en su significado como en su interpretacin, el cual vara segn el
enfoque empleado desde el punto de vista de empresarios, gerentes, banqueros, inversionistas
o acreedores.
Desde el punto de vista de su significado, usualmente los ndices se expresan en forma
numrica y es muy corriente que se les considere como una medida exacta del estado
econmico y financiero de una empresa. Con frecuencia, los empresarios consideran que los
estados contables reflejan con exactitud la realidad econmica de una empresa; sin embargo,
es necesario ir ms all de estas cifras para analizar razonablemente la situacin de un negocio
y tener una idea ms aproximada de una realidad concreta. Por ejemplo, datos contables como
la depreciacin, las provisiones y las reservas constituyen cifras estimadas que no
necesariamente reflejan la depreciacin econmica. En otros casos, por ejemplo, las letras por
cobrar en algunas empresas no resultan ser tan claramente parte del activo corriente como
para medir con rigurosidad la liquidez de una empresa, por lo que es necesario en ocasiones
descartar la porcin que no es corriente y combinar el anlisis con el ndice del perodo de
cobros para opinar sobre la realizacin de la cuenta.
Desde el punto de vista de su interpretacin, el anlisis puede tener un significado diferente
para distintas personas. Por ejemplo, para un analista de crditos o para un acreedor, su
inters principal est en que la empresa tenga el ms alto nivel de liquidez posible a corto
plazo, de manera que no tenga ninguna dificultad para pagar sus obligaciones. Pero por otro
lado, para los accionistas, esta situacin puede no ser igualmente favorable porque significa
que estn financiando una mayor proporcin de activos corrientes o que se cuenta con un
exceso de activos de corto plazo que no generan rentabilidad para la empresa.
Por estas razones, es necesario tener en cuenta para el anlisis de los ndices financieros, que
stos estn calculados sobre la base de los informes financieros (Balance General y Estado de
Resultados), y que por lo tanto, presentan las mismas limitaciones que tiene la informacin
contable sobre la cual se basan.
Adems, es fundamental tener presente que no existen ndices ideales para todos, y que
todo anlisis siempre debe realizarse de acuerdo con el tipo de negocio de la empresa, las
condiciones macroeconmicas en las que se encuentre y el punto de vista del analista. Por
1
2

CONASEV. Indicadores Financieros Empresariales. Edicin 1996.

Idem.

7.

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

.
ejemplo, la estacionalidad en el nivel de ventas, como es el caso de la cerveza, puede generar
distorciones en los ndices que es necesario tomar en cuenta para su interpretacin. La
presencia de ndices que pueden ser indicativos de alta liquidez tambin pueden ser seales de
excesos que llevan a ineficiencias en el uso de los recursos financieros. Otro caso es el de
empresas en las que la cobertura para existencias puede paracer excesiva y alcanzar hasta
unos 5 6 meses pero que se justifican por factores estacionales, para aprovechar descuentos
por volumen que justifican importantes compras, o perspectivas de precios de mercado que
proyectan una ventaja significativa (como la cosecha de algodn que obliga a comprar en
grandes volmenes).
El resumen, el punto que es necesario tener claro es que los ndices financieros ayudan a la
evaluacin de un negocio pero no son sustitutivas de un juicio slido. Lo mejor que se puede
esperar de un anlisis de ndices financiero es sealar las excepciones y las variaciones, es
decir, las relaciones que parecen estar fuera de lnea en relacin de las tendencias y las cuales
podran causas problemas. Las razones financieras no indican problemas especficos ni
causas; pero son tiles para sealar las reas que pueden ser problemticas o que
pueden requerir de mayores investigaciones3.

La comparacin
La comparacin es la clave en el anlisis de estados financieros. Por un lado, se deben
comparar los ndices de la situacin presente con ndices de situaciones pasadas o esperadas
en el futuro para la misma empresa para un periodo de tiempo que cubra varios aos.
Tambin, los ndices pueden ser calculados sobre estados financieros proyectados y ser
comparados con ndices presentes y actuales. Este tipo de comparacin permite analizar la
naturaleza de los cambios y determinar si se ha presentado una mejora o deterioro en la
condicin financiera y en el desempeo de la firma en el tiempo4.

LA COMPARACIN ES LA CLAVE

COMPARACION

CON
PERIODOS
ANTERIORES

COMPARACION

CON
METAS

COMPARACION

CON
OTRAS
ENTIDADES

El otro tipo de comparacin comprende la relacin entre los ndices de una empresa con
aquellos que muestran empresas similares o con ndices promedio de la industria en el mismo
punto en el tiempo. En este caso, la comparacin proporciona una visin relativa de la
condicin financiera y del desarrollo de la empresa. Aunque las comparaciones con el promedio
de la industria no siempre revelan la fortaleza o debilidad financiera, son tiles para identificar
empresas que estn fuera de lo normal. La identificacin de desviaciones significativas permite
3

SPILLER Earl A.; GOSMAN, Martin L.. Contabilidad Financiera. Cuarta edicin, ed. Mac Graw Hill,
Mxico, 1988.
4
VAN HORNE, James C. Fundamentos de Administracin Financiera. Ed. Prentice Hall Internacional.
Espaa, 1979.

8.

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

.
determinar aspectos relevantes que deben ser examinados para determinar las causas que
estn detrs de ese hecho.
En el caso de Estados Unidos, existen firmas independientes que proporcionan informacin
sobre ndices promedio de la industria, como son Dun & Bradstreet y Robert Morris Asociados.
En el caso peruano, la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV)
proporciona algunos ndices relativos a las industrias locales. Estos datos son calculados sobre
los estados financieros auditados de las empresas que estn legalmente obligadas a presentar
dicha informacin a la CONASEV, de acuerdo con el Reglamento para la Preparacin de
Informacin financiera5.
En cualquier tipo de comparacin es imprescindible tomar en cuenta de que, a pesar de que se
cuente con ratios estandarizados de la industria, se debe ser cauteloso en la interpretacin de
las comparaciones. Solamente se pueden comparar peras con peras y no con manzanas.

Clases de ndices financieros

Tradicionalmente los libros de texto han clasificado a los ndices financieros en cuatro grupos:
los que tienen que ver con la liquidez, la gestin, la solvencia y de rentabilidad de la empresa.
Sin embargo, los diferentes textos que existen tienden a ser confusos en la presentacin de los
ndices, considerndolos con denominaciones diferentes y presentando diferentes tipos de
clasificaciones.
En el presente documento los ndices financieros han sido divididos en cuatro grupos, de
acuerdo con la clasificacin realizada por la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y
Valores: de liquidez, gestin, solvencia y rentabilidad. Se ha decidido considerar esta
clasificacin dado que son estos los indicadores financieros con los que se cuenta a nivel
consolidado por actividad econmica de las principales empresas del pas.
Asimismo, dentro de cada clase de ndices, existen un gran nmero de ratios financieros y es
posible calcular siempre nuevas relaciones en funcin de los datos financieros con los que se
cuente. Sin embargo, en el presente documento solamente se resumen aquellos ndices
financieros fundamentales que son utilizados en el anlisis financiero y econmico de las
empresas. La razn de esta distincin es que, en la mayora de casos de anlisis financiero, los
ndices relevantes tienden a ser pocos en nmero, y el calcular ndices innecesarios solamente
genera una mayor confusin y una mayor complejidad al problema.
Es importante aclarar que la lista de los ndices presentados no implica que deban ser
calculados necesariamente para cada anlisis financiero. En realidad, solamente deben ser
tomados en cuenta aquellos indicadores que sean relevantes para el caso analizado y que
generen informacin til, descartando aquellos ndices que no sean importantes para el caso.
Por ejemplo, para una empresa de servicios pblicos, no resulta relevante analizar la rotacin
de existencias, puesto que estas empresas venden servicios y no mercaderas o productos
terminados; sus existencias estn conformadas por repuestos y suministros y sus montos no
son tan significativos, por lo que la rotacin de existencias resulta bastante elevada.

5
Actualmente la CONASEV ya no publica ms ndices por sectores. Anteriormente, los ndices
proporcionados por la CONASEV estn basados en unas 5,000 unidades econmicas a nivel nacional,
compuestas por aquellas empresas con ingresos brutos superiores a 700 UIT o con activos totales
superiores a 800 UIT (no se incluyen a las empresas del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros,
debido a que stas presentan un plan contable diferente). La informacin de los ndices se presentaba
tanto a nivel consolidado como a nivel sectorial, lo que posibilitaba un anlisis comparativo ms efectivo
acerca del desempeo de las diversas empresas del pas.

9.

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

10.

.
Tambin, es importante tener en cuenta que para cualquier anlisis financiero, ninguno de los
ndices es capaz de suministrar por s solo la informacin necesaria como para juzgar la
condicin financiera y el desempeo de un negocio. Para poder llegar a obtener un juicio
razonable sobre una empresa, es imprescindible analizar un grupo de ndices y obviamente,
teniendo en cuenta las caractersticas propias del negocio y de la industria en la que se
encuentra.
Para ilustrar los ndices que se estudian en este documento, se utilizar el Balance General y el
Estado de Resultados de la empresa Plsticos S.A., mostrados anteriormente. Los clculos
presentados incluyen el periodo 20X0; dejamos al lector para que elabore sus propios ndices
para los dos periodos posteriores (20X1, 20X2) y compare los resultados obtenidos.

3.1 INDICES DE LIQUIDEZ

3.1.1 Concepto
Los ndices de liquidez buscan medir la capacidad de la empresa para hacer frente a sus
compromisos de corto plazo que se derivan del ciclo operativo. Los diferentes indicadores que
existen al respecto miden en diferente grado la capacidad de pago corriente.

3.1.2 Principales ndices de liquidez

Liquidez General (1). El ndice de liquidez general (1) relaciona los activos corrientes frente
a los pasivos de la misma naturaleza, es decir, indica el grado de cobertura que tienen los
activos de mayor liquidez sobre las obligaciones de menor vencimiento o mayor exigibilidad. Se
le conoce tambin como Razn Circulante. Una razn de liquidez general mayor a 1 indica que
parte de los activos circulantes de la empresa estn siendo financiados con capitales de largo
plazo.
Cuanto ms alto sea el coeficiente, la empresa tendr mayores posibilidades de satisfacer las
deudas de corto plazo. Sin embargo, la presencia de ndices de liquidez demasiado altos
tambin puede indicar una ineficiencia en la gestin de los activos corrientes y pasivos
corrientes en la empresa, causada por un exceso de inversin en los primeros que va en
detrimento de la rentabilidad del negocio.
Adems, los ndices de liquidez deben interpretarse en relacin con el tipo de negocio y las
condiciones econmicas generales. En las empresas con flujos de fondos provenientes de
operaciones relativamente estables, es aceptable una razn de liquidez ms baja que en
aquellas empresas que tienen flujos de fondos con mayor incertidumbre. Por esto, una razn
circulante menor que 1 no necesariamente refleja un alto nivel de riesgo, sino que podra
indicar una buena administracin financiera.

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 11.

.
En cuanto al ndice de liquidez general, ste debe interpretarse con cautela porque no toma en
cuenta la liquidez6 de los diferentes componentes de los activos corrientes. En el caso que los
activos corrientes de una empresa estn compuestos principalmente por caja y cuentas por
cobrar, se obtendr una posicin ms lquida que otra empresa cuyos activos estn
compuestos principalmente por inventarios. Por esto, en la medida en la que se sospeche de la
existencia de desequilibrios o problemas en algunos de los componentes de los activos
corrientes, se deber examinar separadamente la participacin de cada uno de estos
componentes en la liquidez.

(1)

LIQUIDEZ GENERAL

Activo Corriente
Pasivo Corriente

Prueba cida (2). Si se desea ser ms exigente en el anlisis de liquidez, se descartan del
ndice los activos de ms difcil realizacin y se obtiene un coeficiente que compara el activo
corriente deducidos los inventarios y los gastos pagados por anticipado, con el pasivo
corriente. A este coeficiente se le denomina prueba cida (2) y es una medida ms directa de
la liquidez que el ndice anterior puesto que descarta los bienes de cambio del activo corriente
y los gastos pagados por anticipado por constituir los activos menos realizables y los ms
sujetos a prdida en caso de liquidacin del negocio.
Esta prueba normalmente resulta menor a 1, lo que no debe interpretarse como que no hay
capacidad para cumplir con los compromisos a corto plazo, porque se supone que las
existencias sern vendidas y cobradas en los prximos meses. En el Per, esta razn suele
estar en el nivel de 0.50 a 0.70, pero tambin hay casos extremos como el de las empresas de
generacin elctrica que muestran un ndice alto superior a 1.30, y la industria azucarera,
donde la Prueba cida puede llegar a 0.18.

(2)

PRUEBA ACIDA

= Activo Cte. - Existencias Gtos. Pag. Anticipado

Pasivo Corriente

Prueba Defensiva (3). Si el anlisis pretende ser ms exigente an y se desea medir la

capacidad efectiva de pago de las empresas en relacin con su pasivo corriente en el muy
corto plazo, se consideran nicamente los activos mantenidos en caja y bancos y valores
negociables o aquellos de realizacin inmediata; no tomando en cuenta la influencia de la
variable tiempo y la incertidumbre de las dems cuentas del activo corriente. Al indicador que
pondera la situacin antes descrita se le denomina prueba defensiva (3), el cual indica el
periodo durante el cual la empresa puede operar con sus activos muy lquidos, sin recurrir a
sus flujos de ventas, la realizacin de existencias o la cobranza de cuentas pendientes.

La liquidez se define como la capacidad de convertir las partidas en efectivo. La liquidez tiene dos
dimensiones: el tiempo requerido para convertir el activo en efectivo, y la certeza del precio de la
operacin. Las cuentas por cobrar suelen constituir activos ms lquidos que los inventarios debido al
menor tiempo requerido para convertirlos en efectivo y a que su precio es ms predecible.

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 12.

.
A esta prueba se le conoce tambin como razn de pago inmediato. Normalmente, la prueba
defensiva suele ubicarse dentro del rango de 0.10 al 0.20 del pasivo corriente.

(3)

PRUEBA DEFENSIVA

Caja y Bancos + Valores Negociables

Pasivo Corriente

Capital de Trabajo (4). Por otro lado, tambin resulta til considerar en el anlisis de la
liquidez, el clculo del capital de trabajo para la empresa. Si bien este dato no constituye en el
sentido estricto un ndice financiero, su inclusin resulta sumamente til en el anlisis.
El capital de trabajo se define como la diferencia entre el valor del activo corriente menos el
valor del pasivo corriente, por lo que est definido en una unidad monetaria, lo que no permite
efectuar una comparacin significativa entre empresas de diferente tamao. Conceptualmente,
el capital de trabajo se refiere a aquel nivel de activos y pasivos relacionados con las
actividades a corto plazo del negocio. La determinacin de los niveles apropiados de capitales
de trabajo, o sea, de los activos corrientes y pasivos corrientes, involucra decisiones
fundamentales respecto a la liquidez de la empresa y a la composicin de los vencimientos de
sus pasivos, decisiones muy relacionadas con la rentabilidad y el riesgo de la empresa.
Este indicador es muy utilizado por las instituciones financieras para evaluar la concesin de
crditos a sus clientes. Inclusive, se suele establecer una clusula sobre montos mnimos de
capital de trabajo para proteger la posicin corriente de la empresa y por lo tanto, su
capacidad para repagar los prstamos obtenidos.

(4)

CAPITAL DE TRABAJO

Activo Corriente Pasivo Corriente

Por otro lado, es posible proyectar el capital de trabajo adecuado para la operacin normal de
la empresa. Se estiman los niveles de caja en das, el tiempo promedio en que se recupera el
crdito otorgado a los clientes y los meses de las distintas clases de existencias, para restarlos
del crdito que se puede obtener de proveedores y terceros, as como sobregiros y prstamos
a corto plazo de los entes financieros.

Caso presentado. Para el caso de la empresa Plasticos S.A. los ndices de liquidez
correspondientes son:
Liquidez General:
Activo Corriente
Pasivo Corriente

11,765
11,846

Prueba cida:
Activo cte. Existe. Gas.pag.
Pasivo Corriente

11,765 6,307 1,017

11,846

Prueba Defensiva:
Caja y bancos + Valores Neg.
Pasivo Corriente

382
11,846

Capital de Trabajo:
Activo Corriente Pasivo Corriente

11,765 11,846

0.99

= 0.37

= 0.03

= - 81 UM

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

13.

Plsticos S.A. presenta ndices de liquidez bastante bajos, un capital de trabajo negativo, un
alto componente de existencias dentro de sus activos corrientes, y un excesivo endeudamiento
en el corto plazo. Adems, sus indicadores se encuentran bastante por debajo del promedio de
la industria. Esta estructura implica riesgo financiero en el caso de que no pueda realizar sus
existencias en el corto plazo, y podra indicar dificultades en cumplir con sus obligaciones
corrientes. Ser en este caso interesante observar los cambios que pueden ocurrir en los aos
20X1 y 20X2 al continuar el anlisis.

3.2 INDICES DE GESTIN O EFICIENCIA

3.2.1 Concepto
Los ndices de gestin permiten evaluar los efectos de las decisiones y de las polticas seguidas
por la empresa en la utilizacin de sus recursos respecto a cobros, pagos, inventarios y activos.
Estos ndices evalan el nivel de actividad de la empresa y la eficacia con la cual sta ha
utilizado sus recursos disponibles, a partir del clculo de rotaciones de determinadas partidas
del Balance durante el ao, de la estructura de las inversiones y del peso relativo de los
diversos componentes del gasto sobre los ingresos que genera la empresa a travs de las
ventas7.

3.2.2 Principales ndices de gestin

Rotacin de Cuentas por Cobrar (5). La rotacin de cobros (5a) muestra el nmero de
veces en que una venta se refleja en las cuentas por cobrar, es decir, el plazo medio de
crditos que se concede a los clientes. Por su parte, el ndice de periodo medio de cobranza
(5b) indica la misma informacin pero expresada en das, es decir, el periodo promedio que
transcurre entre que la empresa realiza una venta y el momento que recibe el pago, o en otras
palabras, la cantidad media de das que la empresa se demora en ejecutar una cobranza.
Estos dos ndices son inversos y complementarios. El nmero de das en el ao, 365, dividido
por el periodo medio de cobranza, da el ndice de rotacin de las cuentas por cobrar. Mientras
ms alta sea la rotacin de cuentas por cobrar, ms corto ser el intervalo entre la venta y la
cobranza en efectivo. A su vez, el nmero de das en el ao dividido por el ndice de rotacin,
da el periodo medio de cobranza. Por lo tanto, a pesar de ser inversos, cualquiera de los dos
ndices puede ser utilizado.
En trminos ideales, es preferible calcular los ndices sobre la base de las ventas al crdito para
el periodo, en vez de recurrir a las ventas totales. Asimismo, las cifras correspondientes a las
cuentas por cobrar comerciales deben ser promedios para el periodo. El utilizar los saldos
finales de las cuentas por cobrar en vez de promedio puede llevar a distorsiones cuando las
ventas son estacionales o crecen considerablemente durante el ao. Por ejemplo, para una
empresa cervecera, al venta ms importante se realiza la ltima semana del ao y esto puede
significar una distorsin que puede ms que duplicar el periodo medio de cobro.
7

CONASEV. Indicadores Financieros Empresariales. Edicin 1997.

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

14.

.
El promedio de las cuentas por cobrar puede ser obtenido considerando los saldos finales de
cada mes o tambin, como un promedio entre las cuentas por cobrar al inicio del periodo y al
final del mismo, suponiendo que las ventas han crecido constantemente durante el periodo. El
primer sistema es preferible en el caso de las ventas estacionales; y el segundo, cuando las
ventas han crecido considerablemente durante el ao.
Un periodo medio de cobro demasiado alto en relacin con la industria puede indicar la
existencia de polticas de crdito extremadamente liberales, la presencia de incobrables o de
cuentas por cobrar vencidas. Cuanto ms prolongado el periodo de cobro, ms dbil se
convierte el ndice de liquidez general como indicador de la capacidad de pago de la empresa.
Por otra parte, un periodo de cobro demasiado bajo puede no ser necesariamente bueno
porque puede suponer la existencia de polticas de crdito excesivamente estrictas que estn
mermando el nivel de ventas.
Para efectos de interpretacin, los ndices obtenidos tambin deben ser comparados con las
polticas de otorgamiento de crdito de la empresa. Si el periodo promedio de cobro resulta
ms alto que la poltica establecida puede indicar ineficiencias en la gestin de cobranza; o por
el contrario, si es ms bajo, puede indicar una gestin de cobro demasiado estricta.
Cuando no se disponga de informacin para determinar el promedio de las Cuentas por Cobrar
no queda otra alternativa que trabajar solamente con el saldo de las Cuentas por Cobrar
Comerciales al final del periodo.

(5a)

ROTACIN DE CUENTAS
POR COBRAR

=
Ventas Netas

Promedio Cuentas por Cob. Comerciales

(5b)

PERIODO MEDIO DE
COBRANZA

= Prom. Ctas. por Cob. Comerciales x 365

Ventas Netas

Rotacin de Cuentas por Pagar (6). La rotacin de cuentas por pagar o de pagos (6a)
muestra el nmero de veces en que una compra se refleja en las cuentas por pagar, es decir,
el plazo medio de pago que se recibe de los proveedores. Por su parte, el ndice de periodo
medio de pago (6b) indica la misma informacin pero expresada en das, es decir, el periodo
promedio que transcurre entre que la empresa realiza una compra y el momento que paga, o
en otras palabras, la cantidad media de das que la empresa se demora en ejecutar un pago.
Al igual que los ndices relacionados con las cuentas por pagar, estos dos ndices son inversos
y complementarios. El nmero de das en el ao, 365, dividido por el periodo medio de pago,
da el ndice de rotacin de las cuentas por pagar. A su vez, el nmero de das en el ao
dividido por el ndice de rotacin, da el periodo medio de pago. Por lo tanto, a pesar de ser
inversos, cualquiera de los dos ndices puede ser utilizado.
Para el clculo del ndice, el dato de las compras puede ser obtenido del mayor auxiliar de
compras. En el caso de que no se cuente directamente con esta informacin, es posible
deducir el monto de las compras del periodo a travs del costo de ventas, adicionando o
restando la variacin de existencias. En todo caso, si tampoco se cuenta con esta informacin,
tambin es posible considerar el costo de ventas en vez de la cifra de compras como una
aproximacin del ndice, siempre y cuando se trate de empresas comerciales; para empresas
industriales o de servicios es necesario contar con la informacin de las compras. Asimismo, las

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 15.

.
cifras correspondientes a las cuentas por pagar comerciales deben ser promedios para el
periodo, calculados en forma semejante al promedio de cuentas por cobrar comerciales.

(6a)

ROTACIN DE CUENTAS
POR PAGAR

Compras

Prom. Ctas. por Pagar Comerciales

(6b)

PERIODO MEDIO DE
PAGO

= Prom. Ctas por Pagar Comerciales x 365

Compras

Para una empresa, en trminos generales, resulta preferible un periodo medio de pago alto,
siempre y cuando los costos financieros asociados al mayor plazo sean convenientes. La
presencia de un periodo medio de pago demasiado bajo en relacin con la industria puede
indicar que la empresa sea considerada como ms riesgosa por parte de sus proveedores y se
le estn aplicando polticas de crdito ms estrictas. En todo caso, es importante comparar el
periodo medio de pago con el de cobro para analizar el ciclo de efectivo para comprasinventario-efectivo cobrado del negocio y determinar si se est obteniendo una ventaja al
contar con un mayor margen de financiamiento del que la empresa est otorgando a sus
clientes. Vender al contado y pagar en 60 das puede significar una importante ventaja
competitiva.

Rotacin de Inventarios (7). La rotacin de inventarios mide el nmero de veces que

cambian los inventarios cada ao (7a), o en otras palabras, la rapidez con la que los
inventarios se convierten en cuentas por cobrar o efectivo a travs del proceso de ventas. Este
ndice tambin puede ser expresado en das, indicando el nmero de das (7b) que los
inventarios permanecen inmovilizados en el ao.
La cifra del costo de ventas utilizada en el clculo del ndice corresponde al periodo analizado;
mientras que el valor del inventario debe ser un promedio entre los valores al comienzo y al
final del periodo considerado. Sin embargo, y al igual que para las cuentas por cobrar o
cuentas por pagar, puede ser necesario calcular un promedio ms exacto cuando se tiene un
fuerte componente estacional.
La rotacin de inventarios debe ser interpretada segn las caractersticas del negocio y el tipo
de producto; por ejemplo, la rotacin de inventarios en una joyera es significativamente ms
baja que la de un supermercado sin que el resultado indique una mayor eficiencia en
cualquiera de los negocios. Generalmente es preferible una rotacin de inventarios ms rpida
puesto que se relaciona con la eficiencia en su manejo. Sin embargo, un ndice muy alto
tambin puede indicar que los niveles de existencia mantenidos por la empresa son demasiado
bajos respecto a los niveles de ventas; originados a su vez por la faltas de existencias o de
rdenes de compra muy pequeas para la reposicin de inventarios. Por el contrario, la
presencia de un ndice de rotacin bajo puede indicar que el lento movimiento de los
inventarios o la obsolescencia de los mismos.
Para un anlisis ms exhaustivo de los inventarios, es til calcular la rotacin de los principales
tipos de inventario para detectar desequilibrios que pudieran deberse a una inversin excesiva
en items especficos.
En nuestro medio, para empresas que mantienen una situacin amplia de liquidez, es comn
observar que mantienen altos niveles de existencias que explican bajas rotaciones de
inventarios. Otros factores comentados anteriormente incluyen las ventajas de descuentos en

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 16.

.
compras de grandes volmenes o una compra oportuna aprovechando bajos precios del
mercado o una escasez prevista.

Cuando no se cuente con informacin para calcular el inventario promedio, slo se tomar el
saldo del inventario al final del periodo, procediendo de la misma manera para cada periodo
analizado.

(7a)

ROTACION DE INVENTARIOS

(7b)

ROTACIN DE INVENTARIOS

Costo de ventas

Inventario Promedio
Inventarios Promedio x 365
Costo de ventas

Rotacin del Capital de Trabajo (8). La rotacin del capital de trabajo (8) es una prueba
ms amplia que muestra el nmero de veces que rota el capital de trabajo en relacin con las
ventas. Tomar el capital de trabajo promedio sera un mejor indicativo, que tomado a fin de
ao.
Desde el punto de vista financiero, esta prueba es muy importante para mostrar que la
empresa, a mayores niveles de ventas, requiere una mayor cantidad de inventarios y tambin,
se ve en la necesidad de incrementar el monto de los crditos a los clientes. Una ms alta
rotacin seala una mayor eficiencia en el uso del recurso capital de trabajo. Al igual que los
otros ndices, no es correcto hablar de una razn ptima, todo depende del tipo de empresa y
de sus polticas financieras.
Cuando el capital de trabajo es negativo, esta prueba resulta impracticable. Los capitales de
trabajo demasiado bajos tampoco van a presentar ndices representativos. Slo la optimizacin
del capital de trabajo podra conducir a una rotacin promedio ideal, por lo que el anlisis
siempre debe estar basado en la comparacin.

(8)

ROTACION DEL CAPITAL

DE TRABAJO

Ventas Netas

Capital de Trabajo Promedio

Rotacin del Activo (9). La rotacin del activo total (9a) muestra la eficiencia en la
utilizacin de los activos totales, asociando el volumen de la inversin en activos al nivel de
ventas que stos son capaces de generar. Asimismo, si se desea mayor detalle, se puede
calcular la rotacin del activo fijo (9b), el cual muestra la eficiencia en la utilizacin de
nicamente los inmuebles, maquinaria y equipo respecto a las ventas generadas.
La rotacin del activo difiere considerablemente de industria a industria. Para el caso de la
industria petrolera o minera, las ventas suelen acercarse a la inversin en activos en una
proporcin 1:1; mientras que en las actividades de servicios, las ventas pueden acercarse, por
ejemplo, a una proporcin de 0.1:2 debido principalmente a que no requiere de inversiones en
activos fijos. Por esto, es imprescindible analizar el ndice en trminos comparativos.
Asimismo, el anlisis de la rotacin del activo resulta esencial no solamente para el anlisis de
la gestin, sino tambin para la rentabilidad de la empresa (ver ndices de rentabilidad). Un

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 17.

.
ndice demasiado bajo de rotacin puede significar una inversin excesiva en activos totales
respecto a las ventas; mientras que un ndice demasiado alto puede significar una inversin
insuficiente para el nivel de ventas, efectos que repercuten en la rentabilidad de la empresa.

Al igual que en comentarios anteriores, no siempre se cuenta con informacin para calcular los
promedios, es por esto que los ndices que presenta la CONASEV cada ao paa los grupos
empresariales considerados, los valores de las Cuentas por Cobrar y Existencias o Inventarios,
se toman slo al final del ao.

(9a)

ROTACIN DEL ACTIVO TOTAL

Ventas Netas

Activo Total Promedio

(9b)

ROTACIN DEL ACTIVO FIJO

Ventas Netas

Activo Fijo Neto Promedio

Otros ndices de gestin. Hasta el momento, los ndices de gestin mostrados relacionan
partidas del Estado de Resultados con partidas del Balance General con el objetivo de analizar
la eficiencia de la inversin. Sin embargo, existen algunos ndices que permiten analizar la
eficiencia de las operaciones (gestin) a travs de relaciones entre partidas del mismo Estado
de Resultados. Algunos de estos ndices son el de margen bruto (10), que expresa el margen
sobre las ventas y refleja la poltica de ventas aplicada por la empresa. Tambin, los efectos de
los gastos totales en relacin con las ventas son medidos a travs del ndice de margen
operativo (11), y la proporcin de utilidad neta respecto a las ventas (12).
De la misma manera como han sido calculados los ndices indicados, es posible relacionar otras
partidas del Estado de Resultados como el costo de ventas, los gastos totales o los gastos
financieros con las ventas, con el objeto de analizar determinados aspectos, como por ejemplo,
relaciones entre los gastos financieros respecto a los gastos totales, las partidas
extraordinarias respecto a las ventas, entre otros. Las decisiones sobre qu relaciones
establecer depende de los datos que sean relevantes en el caso analizado.

(10)

MARGEN BRUTO

Utilidad Bruta
Ventas

(11)

MARGEN OPERATIVO

Utilidad Operativa
Ventas

Caso presentado. Para el caso de la empresa Plsticos S.A. los ndices de gestin
correspondientes son (para el clculo de los promedio han sido utilizados los datos de los

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 18.

.
estados financieros del periodo anterior, los cuales no se muestran en detalle en el presente
documento):

ROTACIN DE CUENTAS
POR COBRAR

27,047
(3,200+3,804)/2

7.72 veces

PERIODO MEDIO DE
COBRANZA

(3,200+3,804)/2. x 365
27,047

47.2 das

ROTACIN DE CUENTAS
POR PAGAR

18,031
(3,500+4,260) / 2

4.65 veces

PERIODO MEDIO DE
PAGO

ROTACION DE
INVENTARIOS (veces)

ROTACIN DE
INVENTARIOS (das)

(7,500+6,307) /2 x 365
18,031

ROTACIN DEL
ACTIVO TOTAL

27,047
(13,800 + 16,978) / 2

1.76

ROTACIN DEL
ACTIVO FIJO

27,047
(6,200 + 5,180) / 2

4.75

(3,500+ 4,260) /2 x 365

18,031
18,031
(7,500+6,307)/ 2

78.5 das

2.61 veces

140 das

3.3 INDICES DE SOLVENCIA O ENDEUDAMIENTO

3.3.1 Concepto
Los ndices de solvencia, tambin llamados de endeudamiento o apalancamiento, analizan la
capacidad de la empresa para responder por las obligaciones tanto a corto como a largo plazo,
satisfaciendo los pagos de intereses y el pago uniforme de dividendos. En consecuencia,
permiten evaluar la capacidad de endeudamiento de las empresas, mostrando el respaldo con
que cuentan frente a sus deudas totales. La solvencia de la empresa depender de la
correspondencia que existe entre el plazo de recuperacin de las inversiones y el plazo de
vencimiento de los recursos financieros propios o de terceros8.

3.3.2 Principales ndices de solvencia

Endeudamiento Total (12). El principal ndice de solvencia utilizado en el anlisis financiero
relaciona las deudas totales de la empresa (incluyendo el pasivo corriente y el pasivo no
corriente) y el patrimonio con los activos totales, indicando la proporcin de los activos que
est financiada con terceros y por los accionistas, respectivamente. Estos indicadores se
8

CONASEV. Indicadores Financieros Empresariales. Edicin 1997.

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 19.

.
denominan Endeudamiento Total y pueden ser presentado de dos formas: la primera mide las
deudas totales con los activos totales (12a), denominado Grado de Endeudamiento; y la
segunda relaciona el patrimonio con los activos totales (12b), denominado Grado de
Propiedad. Ambos ndices resultan complementarios, es decir, si la relacin deuda/activo es de
40%, la relacin patrimonio/activo tendr que ser de 60%.

El ndice mencionado vara segn la naturaleza y los flujos de fondos de las empresas; una
empresa con flujos de fondos regulares y estables suele presentar un ndice mayor que otra
con flujos menos regulares. Por ejemplo, una empresa de generacin elctrica, con flujos de
caja bastante estables, suele tener un ndice de endeudamiento mayor que el de una tienda
por departamentos cuyos flujos de caja son menos regulares y estables. En general, una razn
patrimonio/activo ms alta indica una mayor fuerza financiera a largo plazo porque se hace un
menor uso de las deudas que tienen fechas definidas de vencimiento y pagos peridicos
obligatorios. A su vez, una razn deuda/activo ms alta indica un mayor palanqueo
financiero. A mayor nivel de endeudamiento, la empresa est sujeta a un mayor riesgo
financiero que si no estuviera tan altamente financiada por terceros.
Asimismo, las razones de endeudamiento permiten juzgar la capacidad de la empresa para
adquirir fondos adicionales en el futuro. Una razn de bajo endeudamiento/activos significa
espacio para expansin de capital mediante prstamos adicionales, bonos o emisin de
acciones. En este sentido, se utiliza el nombre de colchn financiero para indicar cunto
podra perder la empresa en activos sin que el capital de los acreedores se pusiera en peligro.

ENDEUDAMIENTO TOTAL
(12a) GRADO DE ENDEUDAMIENTO

Pasivo Total
Activo Total

(12b) GRADO DE PROPIEDAD

Patrimonio Total
Activo Total

Endeudamiento Patrimonial (13). Este ndice relaciona las deudas totales de la empresa
(incluyendo el pasivo corriente y el pasivo no corriente) con el patrimonio, indicando la
proporcin de ste que est comprometido por las deudas asumidas.

(13)

ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL

Pasivo Total
Patrimonio Total

Podemos encontrar empresas que han ido pagando su endeudamiento no habiendo asumido
nuevos compromisos, as como otras que para una ampliacin o mejoras sehan comprometido
con nuevos financiamientos a largo plazo, incrementando su Endeudamiento Patrimonial.
Tambin hay empresas que su estrategia financiera las lleva a trabajar con un amplio
endeudamiento tanto a corto como a largo palzo, o sea, que han un uso amplio del palanqueo
financiero. Estas empresas tendrn que tomar muy en cuentra el costo de la deuda as como
su real capacidad para generar utilidades.

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

20.

Cobertura de Gastos Financieros (14). Este ndice busca medir la capacidad de la empresa
para utilizar capital de terceros a partir de su capacidad de pago de los intereses y
amortizaciones del capital, relacionando lo normalmente disponible de las operaciones
peridicas con los requerimientos de gastos de intereses.
El nmero de veces que los gastos por intereses estn cubiertos por las utilidades da una idea
de la capacidad de a empresa para asumir los pasivos. Como los intereses constituyen gastos
deducibles para efectos impositivos, se utiliza la utilidad antes de impuestos. Este ndice es
utilizado como parte de los contratos de prstamos, donde se establecen clusulas de
incumplimiento cuando el ndice es menor a determinados niveles.

(14)

COBERTURA DE
=
GTOS FINANCIEROS

Utilidad antes de part. e imp. Gtos. Finan.

Gastos Financieros

Caso presentado. Para el caso de la empresa Plasticos S.A. los ndices de endeudamiento
correspondientes son:
GRADO DE ENDEUDAMIENTO

GRADO DE PROPIEDAD

ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL

COBERTURA DE GASTOS
FINANCIEROS

15,321
16,978
1,657
16,978
15,321
1,657
- 1883 + 3,714
- 3,714

90.25%

9.75%
9.25 veces
= -49.3%

3.4 INDICES DE RENTABILIDAD

3.4.1 Concepto
Los ratios de rentabilidad evalan los resultados de la gestin empresarial. Constituyen los
ndices ms importantes porque reflejan el poder de generacin de utilidades de la empresa y
la capacidad de obtener un redimiento sobre los recursos invertidos.

3.4.2 Principales ndices de rentabilidad

Los indicadores muestran los resultados del negocio y se obtienen combinando las utilidades
brutas y netas del Estado de Resultados con el patrimonio, capital, nmero de acciones

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 21.

.
comunes, activo total y ventas netas, con el fin de evaluar las decisiones y polticas que
afectan la administracin de los fondos de la empresa.

Rentabilidad del Patrimonio (15). El principal ndice de rentabilidad relaciona las utilidades
del ejercicio con el patrimonio de la empresa (15a). Tambin se utiliza frecuentemente el
ndice de rentabilidad por accin (15b), el cual se obtiene dividiendo la utilidad neta del periodo
entre el nmero de acciones emitidas. El ratio debe ser calculado preferentemente sobre el
patrimonio promedio en vez del patrimonio total, dado que la utildad neta se ha logrado a
travs de un perodo de tiempo, por lo general un ao.
Es importante tomar en cuenta que para hacer comparables los ndices de varias empresas es
necesario homogeneizar el valor nominal de las acciones consideradas en el clculo del ndice.
Las rentabilidades obtenidas deben ser comparadas con las de la industria y dependen del tipo
de negocio del que se trata.

(15a) RENTABILIDAD NETA

DEL PATRIMONIO

(15b) RENTABILIDAD POR ACCIN

Utilidad Neta
Patrimonio Promedio
=

Utilidad Neta
Nmero de Acciones

Este ndice puede ser analizado como el producto de tres componentes: un margen de utilidad
neta, la rotacin de activos y el grado de apalancamiento o endeudamiento del negocio. Cada
uno de estos indicadores por s mismos no suministran una medida adecuada de la eficiencia
de la operacin de la empresa. Por un lado, el margen de utilidad neta no considera la
utilizacin de activos y el ndice de rotacin ignora la rentabilidad en ventas.
Por esto, el anlisis detallado de la rentabilidad supera estas limitaciones; permite expresar
que la rentabilidad del negocio est afectada tanto por un aumento en la rotacin de los
activos, por un aumento en el margen de utilidad neta o en ambos o por un grado de
apalancamiento positivo. En otras palabras, permite entender que la rentabilidad del negocio
depende de la eficiencia operativa (margen neto), de la eficiencia de la inversin (rotacin de
activos) y de la eficiencia financiera (grado de endeudamiento).

RENTABILIDAD
DEL PATRIMONIO

MARGEN
NETO

* ROTACION
DE ACTIVO

Utilidad neta
Patrimonio

Utilidad neta
Ventas

NIVEL DE
ENDEUDAMIENTO

* Ventas *
Activo prom.

Activo prom.
Patrimonio prom.

Rentabilidad del Activo (16). La rentabilidad del activo permite mostrar la eficiencia en el
uso de los activos de una empresa, relacionando las utilidades netas con el monto de los
activos. Al igual que la rentabilidad del patrimonio, los ndices varan segn el tipo de negocio y
la industria en la que se encuentran. Por ejemplo, en el caso de la industria pesada, donde se
requiere una alta inversin en capital fijo, la rentabilidad del activo resulta menor que en el
caso de sectores como servicios o agroindustria, donde se requieren menores niveles de
inversin en activos para generar una mayor proporcin de utilidades. Algunos autores

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 22.

.
prefieren medir la rentabilidad del activo relacionando la utilidad operativa con el activo total
promedio.

(16)

RENTABILIDAD DEL ACTIVO

Utilidad neta
Activo total promedio

Rentabilidad sobre Ventas (17). La rentabilidad sobre ventas relaciona el nivel de

utilidades obtenidas respecto al nivel de ventas generadas. Al igual que el resto de ndices de
rentabilidad, ste tambin depende del tipo de negocio y la industria en la que se encuentran.
Por ejemplo, los negocios que se caracterizan por tener un gran volumen de ventas suelen
obtener bajos niveles de rentabilidad sobre ventas (supermercados, por ejemplo); mientras
que negocios con altos niveles de rentabilidad sobre ventas, suelen caracterizarse por obtener
bajos niveles de rotacin de inventarios (una joyera, por ejemplo).

(17)

RENTABILIDAD SOBRE VENTAS

Utilidad Neta
Ventas

Caso presentado. Para el caso de la empresa Plsticos S.A. los ndices de endeudamiento
correspondientes son:
RENTABILIDAD
DEL PATRIMONIO

RENTABILIDAD DEL ACTIVO

(1883)
16,978

RENTABILIDAD SOBRE VENTAS

(1,883)
27,047

(1883)
1,657

=
=

-113%
-11.1%
-6.9%

ANALISIS DE LA RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO

(1883)
1,657

(1883)
27,047

-113%

-6.9%

*
*

27,047
16,978
1.59

16,978
1,657
*

RESUMEN DE INDICES FINANCIEROS

LIQUIDEZ
(1)

LIQUIDEZ GENERAL

Activo Corriente

10.25

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

.
Pasivo Corriente
(2)

PRUEBA ACIDA

Activo Cte. Existencias Gtos. Pag. Anticipado

Pasivo Corriente

(3)

PRUEBA DEFENSIVA

Caja y Bancos + Valores negociables

Pasivo Corriente

(4)

CAPITAL DE TRABAJO

Activo Corriente Pasivo Corriente

GESTIN
(5a)

ROTACIN DE CUENTAS
POR COBRAR

Ventas Netas
Promedio Cuentas por Cob. Com.

(5b)

PERIODO MEDIO DE
COBRANZA

Prom. Ctas. por Cob. Comerciales x 365

Ventas Netas

(6a)

ROTACIN DE CUENTAS
POR PAGAR

Compras
Prom. Cuentas por Pagar Comerciales

(6b)

PERIODO MEDIO DE
PAGO

Prom. Ctas por Pagar Comerciales x 365

Compras

(7a)

ROTACION DE
INVENTARIOS (veces)

Costo de Ventas
Inventario Promedio

(7b)

ROTACIN DE
INVENTARIOS (das)

Inventario Promedio x 365

Costo de Ventas

(8)

ROTACION DEL
CAPITAL DE TRABAJO (veces)

Ventas Netas
Capital de Trabajo Promedio

(9a)

ROTACIN DEL
ACTIVO TOTAL

Ventas netas
Activo Total Promedio

(9b)

ROTACIN DEL
ACTIVO FIJO

Ventas Netas
Activo Fijo Neto Promedio

(10)

MARGEN BRUTO

Utilidad Bruta
Ventas

(11)

MARGEN OPERATIVO

Utilidad Operativa
Ventas

SOLVENCIA O ENDEUDAMIENTO
(12a)

GRADO DE

Pasivo Total

23.

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

.
ENDEUDAMIENTO

Activo Total

(12b)

GRADO DE PROPIEDAD

Patrimonio Total
Activo Total

(13)

ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL

Pasivo Total
Patrimonio Total

(14)

COBERTURA DE GASTOS
FINANCIEROS

Ut. Antes de part. e imp. Gstos. Fina.

Gastos Financieros

RENTABILIDAD
(15a)

RENTABILIDAD NETA
DEL PATRIMONIO

Utilidad Neta
Patrimonio Promedio

(15b)

RENTABILIDAD POR ACCIN

Utilidad Neta
Nmero de Acciones

(16)

RENTABILIDAD DEL ACTIVO

(17)

RENTABILIDAD SOBRE VENTAS

Utilidad Neta
Activo Total Promedio
Utilidad Neta
Ventas

24.

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

25.

BIBLIOGRAFA

(1) VAN HORNE, James C. Fundamentos de Administracin Financiera. Ed.

Prentice Hall Internacional. Espaa, 1979.
(2) SPILLER Earl A.; GOSMAN, Martin L.. Contabilidad Financiera. Cuarta
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(3) BREALEY, Richard A., Myers, Stewart. Principios de Finanzas Corporativoas.
Ed. Mac Graw Hill, Cuarta edicin, Espaa 1993.
(4) CONASEV. Indicadores Financieros Empresariales. Edicin 1996.
(5) CONASEV. Indicadores Financieros Empresariales. Edicin 1997.
(6) AMAT, Oriol. Anlisis de estados financieros: fundamentos y aplicaciones.
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