UNIVERSIDADNACIONALABIERTAYADISTANCIAUNAD

FACULTADDECIENCIASADMINISTRATIVAS

MATEMATICAS
FINANCIERAS
ARTUROROSEROGMEZ

BOGOTACOLOMBIA
2005

COMITDIRECTIVO
JaimeAlbertoLeal Afanador
Rector
RobertoSalazarRamos
VicerrectorAcadmico
SheifarBallesterosMoreno
VicerrectorAdministrativoyFinanciero
MaribelCrdobaGuerrero
SecretaraGeneral
EdgarGuillermoRodrguez
DirectordePlaneacin

Laedicindeestemduloestuvoacargodela
FacultaddeCienciasAdministrativasdelaUNAD.
Decano:RoqueJulioRodrguezParra

MODULO
CURSOCOMPONENTEDISCIPLINAR
@CopyRigth
UniversidadNacionalAbiertayaDistanciaUNAD

Isbn
20051030

CentroNacionaldeMedios
CONTENIDO
Pg.
Presentacin

Introduccin

UNIDADDIDACTICAUNO
COSTODELDINEROENELTIEMPO

10

Explorandoconocimientosprevios

11

CaptuloUno.Inters

12

1.

13

Inters

1.1 Conceptos

13

1.1.1Conceptodeinters

13

1.1.2Conceptodeinterssimple

14

1.1.3Conceptodeinterscompuesto

25

1.2 Tasasdeinters

34

1.2.1Tasadeintersnominal

34

1.2.2Tasadeintersefectiva

35

1.2.3Conversindetasas

42

Ejerciciosparaprofundizacindelastemticas

55

CapituloDos.Equivalenciasconcuotasfijas

58

2. Equivalenciasconcuotasfijas

59

2.1 Cuotasfijasvencidas

59

2.1.1Equivalenciasentreunvalorfuturoyunaseriedecuotasfijas
vencidas
2.1.2Equivalenciasentreunvalorpresenteyunaseriedecuotas
fijasvencidas
2.2 Cuotasfijasanticipadas

59

2.2.1Equivalenciaentreunvalorfuturoyunaseriedecuotasfijas
anticipadas

61

2.2.2Equivalenciaentreunvalorpresenteyunaseriedecuotasfijas
anticipadas

61

60
61

2.2.3 Equivalencia entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas

vencidasconintersanticipado

62

CapituloTres.Equivalenciasconcuotasvariables

64

3. Equivalenciasconcuotasvariables
3.1. Gradientes
3.1.1GradienteAritmtico
3.1.2GradienteGeomtrico
3.2. EquivalenciaentreunvalorpresenteyunGradiente
3.2.1EquivalenciasentreunvalorpresenteyunGradiente
Aritmtico
3.2.2GradienteAritmticoCreciente
3.2.3GradienteAritmticoDecreciente
3.2.4EquivalenciaentreunvalorpresenteyunGradiente
Geomtrico
3.3 Amortizaciones
3.3.1Tablasdeamortizacin
3.3.2Perpetuidades
Ejerciciospara profundizacindelastemticas
UNIDADDIDACTICADOS
EVALUACIONDEALTERNATIVASDEINVERSION

65
65
65
69
70
70

Actividadesdeexploracindeconocimientosprevios

95

CapituloUno.Clasesdeevaluacionesycriteriosdedecisin

96

1. Clasesotiposdeevaluaciones

72
74
76
78
78
90
92
94

97

1.1 Evaluacindeproyectossociales

97

1.1.1Caractersticas

97

1.1.2RelacinBeneficio/Costo

98

1.1.3CostoCapitalizado

98

1.2 Criteriosparaevaluarproyectosdeinversin

103

1.2.1Tasadedescuento

103

1.2.2CostopromedioPonderadodeCapitalWACC

104

1.2.3ValorPresenteNetoVPN

105

1.2.4RelacinValorPresentedelosdelosingresos/egresos

106

1.2.5TasainternadeRetornoTIR

106

1.2.6CostoAnualUniformeEquivalenteCAUE

109

2. AnlisisdeRiesgosenlosproyectosdeinversin

112

2.1 SistemasdeAnlisis

113

2.1.1DistribucinBeta2

13

2.1.2DistribucinBeta

120

CaptuloTres.AlternativasMutuamenteExcluyentesyno
Excluyentes
3.1 AlternativasMutuamenteExcluyentes

126

3.1.1Comparacindealternativas

127

3.1.2TasaVerdadera

129

3.1.3TasaPonderada

133

3.1.4Sensibilidaddelosproyectosadiferentestasasdedescuento

136

3.1.5Proyectosconvidasdiferentes

139

Ejerciciosparaprofundizacindelastemticas

141

3.2. RacionamientodeCapital

146

3.2.1ModelodeOptimizacin

146

3.2.2PlanteamientodelModelo

146

Ejerciciosparalaprofundizacindelastemticas

154

Apndice.SistemadefinanciacinconUVR

155

BibliografayCibergrafa

165

127

PRESENTACION

Lanueva UniversidadNacionalAbiertayaDistanciaUNAD,recorri presurosa

toda su historia inici un proceso de reflexin que por principio se convirti en
permanente y con base en las realidades detectadas mediante el proceso de
planificacin estratgica, prospectiva y situacional, estructur un conjunto de
transformaciones que la asoman al siglo XXI como la fuente dinamizadora del
desarrollodelpasydelaregin.Poresoyporsusinnovacionesorganizacionales
la UNAD de hoy es una organizacin inteligente, es decir, una organizacin que
aprende.
Desde esta perspectiva, la nueva UNAD redefini su misin y su accionar cada
vezesmscoherenteconellaymediantesupedagogapropiadelametodologa
de la educacin abierta y a distancia ofrecer oportunidades tangibles a los
colombianos mas vulnerables, para ingresar a la educacin superior
contribuyendoefectivamentealaeducacinparatodos.
La implementacin de las tecnologas de la informacin y de la comunicacin,
TICs,laponenmscercadelnuevoparadigmaeducativomundial,deconformar
redes interactivas con todas las comunidades y organizaciones nacionales e
internacionales interesadas en gestar procesos de crecimiento individual y
colectivo. Y los cambios e innovaciones que viene adelantando la pondrn a la
vanguardia,enelsigloXXI,delaEducacinAbiertayaDistancia.
La produccin de material didcticohace parte delos cambios estructurales que
se vienen dando es una de las actividades docentes aqu es donde se tiene la
gran oportunidad de actualizar y contextualizar las temticas de los cursos
acadmicos planear, disear y actualizar los currculos y operacionalizar el
modeloplanteadodesdeelProyectoAcadmicoPedaggicoPAPporelcualse
orienta la institucin. En consecuencia como lo expone el PAP el material
didctico tiene como fin apoyar el trabajo acadmico del aprendiente, mediante
la planificacin de los procesos de aprendizaje, acorde con las competencias e
intencionalidadesformativaspropuestasenloscursosacadmicosquecomponen
loscamposdeformacindeunprograma.
El mdulo que se presenta hace parte del material didctico correspondiente al
Curso Acadmico de Matemticas Financieras en el Ciclo Tecnolgico del
Programa de Administracin de Empresas. Es un rediseo al texto escrito porel
DoctorJorgeS.RosilloC.yeditadoporlaUNADen2002.Setomestadecisin
con base en el levantamiento del estado del arte del material que se venia
trabajando hasta enero de 2005, en consecuencia se determin que el texto del
DoctorRosilloademsdepresentarlastemticascorrelacionadasconelcurrculo

delprogramaacadmico,estplanteadodesdelobsicohastalomscomplejo,
elementoesencialeneldiseodematerialdidctico.
El producto resultante de esta mediacin, tiene en cuenta los elementos
estructuralesdelmaterialdidcticoportantoestorganizadodetalmaneraque,
conjuntamenteconlaGuaDidctica,sirvacomosoportepedaggicoalcursode
Matemticas Financieras, el cual esta estructurado por el sistema de crditos
acadmicos. Como material didctico, su intencionalidad es apoyar el trabajo
acadmicodelosaprendientesyeltrabajotutorial enfuncindelaprendizajeyel
desarrollo cognitivo y metacognitivo de los aprendientes, en correlacin con las
intencionalidadesformativasdelcurso.
En atencin a que el nuevo ordenamiento mundial est provocando nuevas
dinmicasenlaeconomaquelacultura,lacomunicacinyelmercadoestnen
un proceso de globalizacin acelerado y que las matemticas financieras
evolucionan constantemente en la medida en que cambian los escenarios sobre
los cuales actan, sern bien venidas las sugerencias y los aportes de
estudiantes, tutores y cualesquiera personas que quieran contribuir para el
mejoramiento de este material, tanto en lo temtico como en lo pedaggico,
didcticoymetodolgico.

INTRODUCCIN
El administrador de empresa puede desenvolverse profesionalmente en el nivel
operativo de la organizacin aplicando las cuatro funciones principales de la
administracin: planeacin, organizacin, direccin y control en el nivel medio
comojefededepartamentooenlatomadedecisionesanivelinstitucional.Enlos
tres niveles se encarga de que los recursos sean productivos y contribuyan al
logrodelasmetascorporativas.
La comprensin, interpretacin y aplicacin de los conceptos propios de las
matemticas financieras le permiten al aprendiente el desarrollo de habilidades
en el manejo de las herramientas financieras que le permitirn en el ejercicio
profesional proponer con argumentos slidos alternativas de solucin a las
problemticassepresentenyquetenganqueverconlatomadedecisionessobre
evaluacin de alternativas de inversin o de uso y aplicacin de recursos
financieros.
Entre las posibilidades inmediatas de aplicacin de las diferentes herramientas
financieras apropiadas mediante el estudio juicioso de las temticas que
conforman el presente mdulo, se encuentran: el Proyecto de Desarrollo
Empresarial (PDE) objeto del trabajo de grado y en la resolucin de problemas
prcticos que se identifiquen en las actividades de proyeccin y apoyo a la
comunidad enque se desenvuelvenlos aprendientes. Este esla mayor atractivo
delestudiodeestaramadellasmatemticasaplicadas.
Ademsdelascompetenciasbsicas,sepretendendesarrollarotrascomplejasy
transversales que permitan al estudiante, identificar, apropiar y transferir los
conceptosylasherramientasfinancierasaplicablesenelanlisisy evaluacinde
proyectos de inversin y aplicar ese conocimiento en situaciones de toma de
decisionesensugestincomoempresario,comoresponsabledelreafinanciera
deunaorganizacinocomomiembroactivodesucomunidad.
El presente mdulo conjuntamente con la gua didctica (protocolo acadmico y
gua de actividades), conforman el material didctico que apoyar el trabajo
acadmicodelaprendienteenelestudiodelcursoyconelpropsitoparticularde
presentar la informacin en forma inteligible, est escrito en un lenguaje simple,
sinapartarsedellxicotcnicopertinentealascuestionesfinancieras.
En atencin a que el curso, curricularmente responde a dos crdito acadmicos,
coherentementeelmdulosecomponededosunidadesdidcticas:1.Costodel
dineroeneltiempo2.Evaluacindealternativasdeinversin. Laprimeraunidad
laconstituyentrescaptulos,loscualescontienenlastemticasrelacionadascon
el manejo del dinero, tratado como mercanca y de lo cual se encargan
sustancialmentelasmatemticasfinancieraslasegundaunidadintegraotrostres
captulos que tratan los temas que permiten la toma de decisiones sobre la

viabilidad o no de un proyecto y la eleccin de la alternativa ms conveniente y

rentableparaelusodelosfondosdelasorganizaciones.
La metodologa propuesta para lograr los objetivos esperados se orienta al
autoaprendizaje,atravsdelalecturaconpropsitodelastemticas,paralocual
se recomienda desarrollar la estrategia SQA dispuesta al inicio de cada unidad
resolver los ejercicios propuestos para la profundizacin de las temticas y la
aplicacin inmediata en el PDE o en casos prcticos para la solucin de
problemasenlacomunidad.
Como se anot anteriormente, este material viene acompaado de la gua
didctica, la cual adems de la informacin sobre las caractersticas del curso
acadmico contienela gua de actividades con los elementos metodolgicos de
evaluacinyseguimientodelprocesodeaprendizajedelcurso.

UNIDADUNO

COSTODELDINEROENELTIEMPO
Justificacin
Conelestudiodeestaunidadelaprendienteapropiarunaseriedeconceptoscomo:
inters,interssimple,interscompuesto,tasasdeintersasimismocomprenderel
principio de equivalencia financiera y conocer la manera de realizar todas las
conversionesposiblesentrelasdiferentestasasdeinters.

ObjetivoGeneral
Apartirdesureconocimientoyaplicacinencasosprcticos,deducirlasfrmulas
de inters simple e inters compuesto y establecer los parmetros para su
aplicacinenlascuestionesfinancieras.

Objetivosespecficos
Deducirlasfrmulasdeinterssimpleeinterscompuesto
Encontrarunatasadeintersefectivaequivalenteaunatasade
Intersnominaldadaoviceversa.
Hallarsumasfuturasypresentesequivalentesaunaseriedepagos
Establecerlosparmetrosquepermitanlaliquidacindeinteresessobre
saldosmnimos
Encontrar los parmetros que permitan calcular las sumas presentes
equivalentes aunaseriedecuotasquecrecenodecrecenenformalineal
Determinar una expresin matemtica que el clculo del valor de la primera
cuota para con base en el sistema de amortizacin se pueda calcular las
restantes
Elaborar tablas y grficas de amortizacin de amortizacin para sistemas de
amortizacindiferentes

10

Quse
sobre..?

ACTIVIDADDEEXPLORACIN
DECONOCIMIENTOSPREVIOS

El desarrollo de esta actividad permite indagar los conocimientos que se tiene

sobreloscontenidosaestudiar,detalformaque facilitalarecepcindelanueva
informacinygeneramayorcomprensindelastemticas.
Despusdeinspeccionarligeramentelaunidadysinadelantarlalecturacontestar
lassiguientespreguntasyregistrarlasenlaprimeracolumnadelcuadro1.SQA.
QuSEacercade?
Inters Inters simple inters compuesto tasas de inters tasa de inters
nominal tasa de inters efectiva, crdito con cuotas fijas crdito con cuotas
variablesamortizacindecrditos?
Unavezrealizadalareflexinsobrelosvacosencontradosaltratarderesponder
losinterrogantes anteriores, consignar enlacolumna dos del cuadro 1 SQA,lo
quesedeseaconocersobrelostemastratados.Asseresuelvelapregunta:
QuQuieroSaber?
Despus de abordar la lectura de los contenidos analizar los ejemplos resolver
las actividades de profundizacin y de socializar las temticas con los dems
estudiantes del curso, se debe completar el cuadro SQA registrando en la
tercera columna el conocimiento nuevo, construido mediante el estudio de la
unidad.Elregistrodeloslogros,respondelapregunta:
QuAprend?
Cuadro1SQA
QUS
Saberesprevios:

QUQUIEROSABER
Measdeaprendizaje:

QUAPREND
Logros:nuevoconocimiento

11

CAPITULOUNO

INTERS

Justificacin
Unavezelaprendientehayaterminadoelestudiodeestecaptuloestaren
capacidad de comprender el concepto del valor del dinero respecto del
tiempo y de manejar los diagramas de tiempo para analizar los problemas
dendolefinancieroyrealizarlosclculosparalasoperacionesfinancieras

ObjetivoGeneral
A partir delreconocimiento y profundizacindelas temticasel estudiante
debe deducir las frmulas de inters simple e inters compuesto y
encontrar una tasa de inters efectiva equivalente a una tasa de Inters
nominaldadaoviceversa.

Objetivosespecficos

Establecerlasdiferenciasprecisasentrelasdiferentesclasesdeinters
Interpretarlosdiagramaseconmicos
Calcularoperacionesfinancierasconinterssimpleeinterscompuesto
Definireinterpretarelconceptodetasadeinters
Calcularlatasadeintersefectivaapartirdelatasanominalyviceversa
Calcularelintersrealenelao

12

1.INTERS
En la sociedad primitiva los seres humanos se
autoabastecan: generalmente el hombre sala a cazar o
pescar para conseguir alimento o vestido y la mujer se
dedicaba a cuidar el fuego y a recoger frutos no se
cazabamsdeloqueseconsuma.
El concepto de acumulacin tuvo su origen en la sociedad artesanal, la cual se
caracteriz por la divisin del trabajo esta sociedad estaba formada por
carpinteros,panaderos,alfareros,herreros,albailes,ganaderos,agricultores,etc.
Quienes no solamente producan para su consumo, sino que generaban
excedentes, lo que les permita intercambiar otros productos para satisfacer sus
necesidades dealimentacin,vivienda,vestuarioyeducacin.
Por ejemplo, el productor de papa slo satisfaca parte de su necesidad de
alimento y para que el producto de su trabajo le sirviera como medio de vida,
deba intercambiar sus excedentes por otros productos, deba buscar otro
individuo que estuviera interesado en adquirir su producto. Se requera la
existenciadeunanecesidadrecprocaparapoderrealizarelintercambio,sinella
eraimposiblerealizarlatransaccinunavezseencontrabanlosdosindividuosse
deba fijar cuntas unidades del producto A seran necesarias para adquirir el
producto B, la relacin entre la cantidad de un producto que se entrega para
obtener una unidad del otro, es el precio de un bien expresado en unidades del
otrobien.
1.1 CONCEPTOS
1.1.1 ConceptodeInters
Elconceptodeinterstienesuorigenenlastransaccionesquerealizandosoms
actoresporelintercambiodebienesyservicios.
Lanecesidaddeintercambiardelosindividuosparasatisfacersusnecesidadesy
laslimitantesdelintercambioquegenerabalanecesidadrecproca,fuehaciendo
germinar el establecimiento de un bien que fuera aceptado por todos para
negociar. Inicialmente,estebienfueelganadoyserva paraexpresarelprecio
decualquiertransaccinpocoapocofueronsurgiendootrosproductos,eloroyla
plataqueseusaroncomodinerocumpliendofuncionesdeunidaddevalorymedio
de cambio desplazando a otros sistemas de cambio por su fcil manejo hasta
llegar a nuestro das con el papel moneda de aceptacin universal, como
instrumentodeintercambio.
De la misma forma que en la sociedad artesanal se producan excedentes para
poder intercambiar, en la sociedad contempornea los excedentes de dinero de

13

los individuos que no se consumen se llaman AHORRO, los cuales pueden

invertirse o cederse a otros en el instante del tiempo que los soliciten para
satisfacersusnecesidades. Elcostooelrendimientodeestastransaccionesse
llamaINTERS.
Partamos de un ejemplo para fundamentar este concepto: supongamos que
tenemos dos personas que tienen el mismo dinero para invertir y ambos son
comerciante, el dinero disponible de cada uno de ellos es de $10 millones, pero
tienendiferentesnegocios elprimero de ellos se llama Linda Plata, es joyera e
importa joyas de Panam y el segundo es don Armando Rico, quien ofrece al
mercadoperfumesimportadosdeFrancia.
Mensualmente estos individuos adquieren $10.000,000 en mercancas, pero los
dos obtienen resultados diferentes. Doa Linda obtiene una ganancia de
$300.000 en el mes y don Armando $500,000 en el mismo lapso de tiempo.
Observemos que teniendo la misma inversin reciben beneficios diferentes,
podemos definir entonces el INTERS como la utilidad que se tiene sobre una
inversinenXtiempo,osea:

Utilidad
Inters =
Inversin

Siendoelintersdelcomercianteenjoyas =300,000/10,000,000 =3%

mensual
yelintersdelcomercianteenperfumes =500,000/10,000,000=5%mensual.
Dado el caso de que una tercera persona, por ejemplo Justo Sin Plata, necesite
$10,000,000yselossoliciteadonArmando,steseloscederasolamentesile
reconoceunatasadeintersigualalaquelerindensusinversiones,esdecir,al
5%mensualdeaqunaceotroconceptoconocidoconelnombre de TASA DE
INTERS DE OPORTUNIDAD que quiere decir que cualquier inversionista est
dispuestoacedersudinero,siselereconoceunatasadeintersigualosuperior
alaquerindensusinversiones.
1.1.2 ConceptodeInters Simple
Siendoelinterslautilidadsobrelainversin,sepuedetomarelejemploanterior
enelcualelcomercianteenjoyasdoaLindaPlantadeRico,ganamensualmente
$300,000con$10,000,000invertidossicontinuamossuanlisisindefinidamente,
esdecir,mesames,elresultadoeselsiguiente:

14

MES
1
2
3
.
.
N
Si:

DINERO
INVERTIDO
$10,000,000
$10,000,000
$10,000,000

GANANCIA
$300,000
$300,000
$300,000

$10,000,000

$300,000

DINERO
ACUMULADO
$10,300,000
$10,600,000
$10,900,000

Utilidad
Inter s=
Inver sin

Utilidades=3%x$10.000,000=$300,000encadaperodo,paraestecasocada
mes.
Loanteriorsepuedepresentarsimblicamentedelasiguienteforma:
Dineroinvertido=P
TasadeInters=i
Utilidad =InversinxTasadeinters
Utilidad =Pi

MES

DINERO

INVERTIDO

UTILIDADES

1
2
3
.
.

P
P
P

Pi
Pi
Pi

Pi

Lo anterior quiere decir que doa Linda Plata de Rico tiene unas utilidades (Pi)
por perodoy siquieresabercuntasutilidadeshageneradosuinversindesde
el momento en que la realiz, simplemente deber multiplicar las utilidades de
cada perodo por el nmero de ellos transcurridos ala fecha, desde el momento
enquerealizlainversin.

15

Generalizando a n los perodos, se tendran en este punto unas utilidades

acumuladas Pin y el total de dinero acumulado sera igual a la inversin inicial
ms las utilidades acumuladas a esta suma se le conoce con el nombre de
MONTO o VALOR FUTURO y en trminos simblicos se representa de la
siguienteforma:
P =
F =
N=
% i=

Valordelainversinvaloractual
Valorfuturo
Nmerodeperodos
Tasadeinters

F=inver siones+UtilidadesAcumuladas
F=P+Pin
F=p(1+in)

Ntese que en el ejemplo doa Linda Plata, no reinvirti las ganancias sino
siempre invirti la misma cantidad ($10 millones) es decir, cuando no hay
reinversindelasutilidadesseconoceconelnombredeinversionesaINTERS
SIMPLE.
Ejemplo1
Cunto dinero acumulara Juan Prez dentro de 5 aos, si invierte hoy
$4.000.000a unatasadeinterssimpledel3%mensual?
El primer paso para resolver el problema planteado es elaborar un diagrama de
flujodelasiguientemanera:
Considerarlosingresosdedinero con una flecha hacia arriba ylosdesembolsos
con una flecha hacia abajo, en una escala de tiempo que pueden ser aos,
semestres,meses,das. Laescaladetiempodebeestarexpresadaenelmismo
perodo que est expresada la tasa de inters en el ejemplo la tasa de inters
estexpresadaenmeses,porlotantolos5aossedebenconvertirameses,o
sea60meses.

16

1=3%mensual
F

60meses
P=4.000.000

F=P(1+in)
F=4,000,000(1+0.03(60))
F=11,200,000
LoanteriorquieredecirquedonJuanPrezsegan$7,200,000enlos5aosy
adicionalmentetieneeldineroqueinvirtiosea$4,000,000.
SUPUESTO:Elinversionistanohaceningnretirodedineroenellapsodetiempo
considerado.
Ejemplo2
ArmandoRicorecibihoy$3,450,000delBancodeBogotpor unainversinque
realiz hace tres semestres si la tasa de inters es del 2% mensual, cunto
dineroinvirtidonArmando?
Como se explic anteriormente, el punto de partida es realizar el grfico o flujo
decajacorrespondienteelproblemaquedaraplanteadoas:
En razn a que la tasa es mensual se deben expresar los tres semestres en
meses,paraqueloselementosestnenlamismabase.

1=2%mensual

F=3.450.000

18meses=3
Semestres

17

Reemplazandoenlaecuacinquerelacionaestasvariablessetiene:
F=P(1+in)
F=$3.450.000 porqueenestevalorseconsolidanlainversinylasutilidades
I=2%mensual
N=3semestres=18meses
Entonces,
3,450,000=P(1+2%(18))
3,450,000=P(1+0.36)
P=3,450,000/(1.36)
P=$2,536,764.71

EsteeselvalorqueinvirtidonArmandohace18meses.
Ejemplo3
Patricia Fernndez recibi un prstamo de $3,000,000, que debe paga en 18
meses si al final del plazo debe cancelar $3,850,000, calcular tasa de inters
simpledelprstamo.

P=3.000.000
18meses

F=3,850,000

18

Ntesequesedibujaronlos$3,000,000conunaflechahaciaarriba,puestoquese
est tomando como referente a Patricia Fernndez al recibir el dinero del
prstamotienenuningresoycuandocancelaelcrditoellatieneundesembolso,
porlocualsedibujaconunaflechahaciaabajo.
Sisetomacomoreferenteelprestamista,elgrficoseraelsiguiente:

F=3.850.000
0

18meses
P=3.000.000

Reemplazandolosdatosdelaecuacinsetiene:
F=P(1+in)
3,850,000 = 3,000,000(1+i%(18))
3,850,000/3,000,000=(1+i18)
1.28331=i18
i=0.2833/18
i=0.015740
Expresndoloentrminosporcentualessetiene,
I=1,5740%mensualsimple.

19

Ejemplo4
Armando Mendoza recibi un prstamo de $7,000,000 de Beatriz Pinzn
Solano, si cancel $10,500,000 y la tasa de inters fue del 2% mensual
simple,calcular,culfueelplazodelprstamo?

GrficoparaArmandoMendoza

P=7.000.000

1=2%mensual

0
F =10.500.000

GrficoparaBeatrizPinznSolano
F=10.5000.000
i=2%mensual
0

P=7,000,000

Reemplazandoenlaecuacinsetiene:
F=P(1+in)
10,500,000=7,000,000(1+(2%)n)
10,500,000/7,000,000=1+2%n 2%=0.02
1.51=0.02n

20

0.5

=0.02n

0.5/0.02=n
n=25meses
Ntesequelatasadeintersseexpresenmesesporqueestdadaenmeses.
Ejemplo5
Sofa Vergara recibi un prstamo del Banco Santander que debe pagar de la
siguiente forma: $3,000,000 dentro de 6 meses, $4,000,000 dentro de un ao y
$5,000,000enaoymedio.
Silatasadeintersesdel 10%semestralsimple,determinar,cuntodinerole
prestelBancoSantanderaSofa?
Recordando que los perodos del plazo deben estar en el mismo perodo que la
tasadeinters,setiene:
6meses=unsemestre
Unao=dossemestres
Aoymedio= tressemestres
GrficoparaelBancoSantander

3.000.000

4.000.000

5.000.000
3

Semestre

i=10%semestral
P

21

GrficoparaSofaVergara

i=10%semestral
0

Semestre

P
3,000,000

4,000,000

5,000,000

Observando el grfico y el planteamiento del problema, se tiene una concepcin

diferente a la tratada en los ejemplos anteriores en los cuales se tena un solo
ingresoyunsolopagooviceversa. Esteejemploplanteatresdesembolsosenel
futuroparaelcasodeSofa. Lasolucindeestetipodeproblemasebasaenel
mismoconcepto,simplementeseanalizacadaingresoodesembolsoenelfuturo
demaneraindependiente.
Cada pago se hace Sofa, se considera dentro del toral de la cuota una parte
correspondiente a intereses y otra un abono al prstamo. Para el Banco
Santander, los intereses seran las utilidades y el abono al prstamo una
devolucin de una parte de la inversin. Este concepto es congruente con la
definicin de valor futuro, como el consolidado de lainversin ms las utilidades
explicadoalprincipiodeestecaptuloenestecasolasutilidadesylainversinse
devolvernalBancoentrespagosynoenuno.
F=P(1+in)
P=F/(1+in)
Analizandocadapagoindependientesetiene:

Pago1=P1=3,000,000/(1+0.10(1))=$2,727,272.73
Pago2=P2=4,000,000/(1+0.10(2))=$3,333,333.33
Pago3=P3=5,000,000/(1+0.10(3))=$3,846,153.85

22

Porlotantoelvalordelprstamosera:
P1=P1+P2+P3
P2=2,727,272.73+3,333,333.33+3,846,153.85
P3=$9,9060759.91
Ejemplo6
Natalia Pars desea realizar un viaje por el continente europeo de un ao y se
propone el siguiente plan de ahorros para realizar su sueo: hoy, ahorra
$1,000,000 dentro de tres meses, ahorrar $1,000,000 dentro de un semestre,
ahorrar$1,500,000ydentrode10meses,ahorrar$1,700,000.
Cuntodinerotendrexactamentedentrodeunao,silatasadeintersquele
pagaelBancoesdel1%mensualsimple?
GrficoparaNatalia

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
F=?
meses

1,000,000

1,000,000
1,500,000

1,700,000

i=1%mensual,1%=0.01
Se debe recordarque los desembolsos oingresos deben estar expresados en el
mismoperododetiempoquelatasadeinters.
Retomando el ejemplo anterior, cada ahorro o inversin se trata de manera
independienteporlotantosetiene:
Ahorrooinversin#1=F1
Ahorrooinversin#2=F2
Ahorrooinversin#3=F3

23

Ahorrooinversin#4=F4
Lainversinoahorrode$1,000,000quehaceenelperodo#1duraexactamente
enelbanco12meses,porlotanton=12.
F1=P1(1+in)
F1=1,000,000(1+0.01(12))=$1,120,000
Lainversinoahorrode$1,000,000quehaceenelperodo#3duraexactamente
enelbanco9meses(12meses3meses),portanton=9.
F2=P2(1+ in)
F2=1,000,000(1+0.01(9))=$1,090,000
La inversin o ahorro de $1,500,000 que hace Natalia en el perodo #6 dura
exactamenteenelbanco6meses(126meses), porlotanto n=6.
F3=P3(1+in)
F3=1,500,000(1+0.01(6)=$1,590,000
Lainversinoahorrode$1,700,000quehaceenelperodo#10duraexactamente
enelbanco2meses(12meses10meses),porlotanton=2.
F4=P4(1+in)
F4=1,700,000(1+0.01(2))=$1,734,000
Porlotanto,eldineroquetendraacumuladoNataliaParsdentrodeunaoser:
F=F1+F2+F3+F4
F=$5,534,000

24

1.1.3

ConceptodeIntersCompuesto

En el caso de inters simple se consider que las ganancias eran iguales para
todos los perodos, puesto que la inversin permaneca constante. Cuando se
trata deinters compuesto, las utilidades no sonigualesparatodoslos perodos
puestoquelainversinvaradeunperodoaotro,enrazndequelasutilidades
obtenidasenunperodosereinviertenenelsiguiente.
Tomando nuevamente el ejemplo con el que se inicio el captulo, donde la
inversionista Linda Plata tena $10,000,000 disponibles si doa Linda invierte
estosdinerosaunatasadel3%mensualyreinviertesusutilidades,setendrael
siguienteresultado:

MES

DINERO
INVERTIDO

$10,000,000

$10,300,000

$10,609,000

GANANCIA

DINERO
ACUMULADO

10,000,000*0.03=300,000 10,000,000+300,0
00
=10,300,000
10,300,000*0.03=309,000
10,300,000+309,0
00
10,609,000*0.03=318,270
=10,609,000
10,609,000+318,2
70
=10,927,270

.
.
n
Loanteriorlopodemosgeneralizardelasiguienteforma:
P=

Inversin

%i=

TasadeInters

Utilidad=

InversinXi=Pi

F=

Valorfuturo

25

MES

DINERO
INVERTIDO

GANANCIA

DINEROACUMULADO

P(i)

P+Pi=P(1+i)

P(1+i)(i)

P(1+i)+P(1+i)i=P(1+i)(1+i)=P(1+i)2

P
P(1+i)

2
2

P(1+i)2+P(1+i)=P(1+i)2(1+i)=P(1+i)3

P(1+i)

P(1+i) (i)

.
.
n

P(1+i)n

Generalizando, se concluye que cuando se reinvierten las utilidades (inters

compuesto)eldineroacumuladoavalordefuturosepuededefinircomo:
F=P(1+i)n
Si se aplicala anterior equivalencia al casode doa Linda, se puede plantear el
siguienteejercicio:
Cunto dinero acumular (valor futuro) doa Linda dentro de tres meses a una
tasadeintersdel3%mensual,siinvierte$10,000,000inicialmente:
F=P(1+i)n
F=$10,000,000(1+0.03)3
F=$10,927,270
Valorquecoincideconlos$10,927,270obtenidosenlaprimeratabla.
Enconclusin,grandiferenciaentreelinterscompuestoradicaenlareinversin
de utilidades. Si se comparan los dineros acumulados en el tercer mes para el
casodedoaLindaconunainversinde$10,000,000al3%mensual,seobtienen
lossiguientesresultados:

26

Interssimple:

dineroacumuladoaltercermes$10,900,000

Interscompuesto:

dineroacumuladoaltercermes$10,927,270

Ejemplo1
Cunto dinero acumulara Juan Prez dentro de 5 aos, si invierte hoy
$4.000.000aunatasadeinterscompuestodel3%mensual?
El primer paso para resolver el problema planteado es elaborar un diagrama de
flujodelasiguientemanera:
Considerarlosingresosdedinero con una flecha hacia arriba ylosdesembolsos
con una flecha hacia abajo en una escala de tiempo que pueden ser aos,
semestres,meses,das. Laescaladetiempodebeestarexpresadaenelmismo
perodo que est expresada la tasa de inters en el ejemplo la tasa de inters
estexpresadaenmeses,porlotantolos5aossedebenconvertirameses,o
sea60meses.
I=3%mensual

F
60meses

P=4,000,000

F=P(1+i)n
F=4,000,000(1+0.03)60=23,566,412.42
Este mismo ejemplo con tasa de inters simple, obtuvo un valor futuro de
$11,200,000.
Ejemplo2
ArmandoRicorecibihoy$3,450,000delBancodeBogotporunainversinque
realiz hace tres semestres: sila tasa deinters es del 2%mensual compuesto,
CuntodineroinvirtidonArmando?
Comoseexplicoanteriormenteelpuntodepartida esrealizarelgrficooflujode
cajacorrespondienteelproblemaquedaraplanteadoas:

27

En razn d que la tasa es mensual, se deben expresar los tres semestres en

meses,paraquelosdoselementosestnlamismabase:

F=3,450,000

I=2%mensual

18meses=3semestres

Reemplazandoenla ecuacinquerelacionaestasvariablessetiene:
F= P ( i +i)n

F=$3.450,000,porqueenestevalorseconsolidanlainversinylasutilidades
i= 2% mensual
n=3semestres=18meses
Entonces,
3,450.000=P(1+0.02)18

3,450,000 =P(1.42824624758)
P=3.450.000/1.42824624758
P=$2,415,549.84
EsteeselvalorqueinvirtidonArmandohace18meses.
Ejemplo3
PatriciaFernndezrecibiunprstamode$3,000,000,quedebepagaren18meses
sialfinaldelplazodebecancelar$3,850,000,calcularlatasadeintersdelprstamo.
P=3,000.000

18meses

28

Ntesequesedibujaronlos$3,000,000conunaflechahaciaarriba,puestoquese
esttomandocomoreferenteaPatriciaFernndezalrecibireldinerodelprstamo
tieneuningresoycuandoellacancelaelcrditotieneundesembolso,porlocualse
dibujaconunaflechahaciaabajo.
Sisetomacomoreferentealprestamistaelgrficoseraelsiguiente:
F=3,850,000
0

18mesea
P=3,000,000

Reemplazandolosdatosdelaecuacinsetiene
F=P(1 + i )n

3,850,000=3,000,000(1+i)1
3,850,000/3,000,000=(1+i)1
18

1.283333

18

(1+i)18

1.013955=1+l
1.0139551=i
0.013955=i
Entrminosporcentuales,i=1.3955%mensual
Ejemplo4
ArmandoMendozarecibiunprstamode$7,000,000deBeatrizinznSolano,si
cancel $10,500,000 y la tasa de inters fue del 2% mensual compuesto,
calcular,culfueelplazodelprstamo?

29

GrficoparaArmandoMendoza

P=7,000,000
I=2%mensual

F=10,500,000

0
GrficoparaBeatrizPinznSolano

F=10,500,000
0

i= 2%mensual

P=7,000,000

Reemplazandoenlaecuacinsetiene:
F= P(1+ i )n
2%=0.02
10,500,000=7,000,000(1+0.02)n
10,500,000/7,000,000=(1.02)n

1.5=1.02n

Aplicandologaritmosenbase10setiene:
log1.5 = n l o g 1.02
0.17609125=n(0.0086001717)
n=0.17609125/0.0086001717

n=20.47meses

30

Ntesequelarespuestaseexpresen meses porquelatasadeintersestdadaen

meses.

Ejemplo5
SofaVergararecibiunprstamodelBancoSantanderquedebepagardelasiguiente
forma:$3,000,000dentrode6meses,$4,000,000dentrodeunaoy$5,000,000enao
ymedio.
Silatasadeintersesdel10%semestralcompuesto,determinar,cuntodinerole
prestelBancoSantanderaSofa?
Recordandoquelosperodosdelplazodebenestarenelmismoperodoquelatasa
deinters,setiene:
6meses = unsemestre
unao = dossemestres
aoymedio=tressemestres

GrficoparaelBancoSantander
5,000,000
3,000,000
0

semestres

i=10%semestral
P
GrficoparaSofaVergara

i=10%semestral

3,000,000

4,000,000

semestres

5,000,000

31

delproblema,setieneunaconcepcindiferentealatratadaenlosejemplosanteriores
en los cuales se tena un solo ingreso y un solo pago o viceversa. Este ejemplo
planteatresdesembolsosenelfuturoparaelcasodeSofa.Lasolucindeestetipo
deproblemasebasaenelmismoconcepto,simplementeseanalizacadaingresoo
desembolsoenelfuturodemaneraindependiente.
Cada pago que hace Sofa se considera dentro del total de la cuota una parte
correspondiente aintereses y otraunabono al prstamo. Para el Banco Santander,
losinteresesseranlasutilidadesyelabonoalprstamounadevolucindeunaparte
delainversin.Esteconceptoescongruenteconladefinicindevalorfuturo,comoel
consolidadodelainversinmslasutilidadesexplicadoalprincipiodeestecaptulo:
enestecasolasutilidadesylainversin sedevolvernalBancoentrespagosynoen
uno.
F=P(1+i)n
P=F/(1+i)n
Analizandocadapagoindependientementesetiene:
Pago1=P1 =3,000,0007(1+0.10)1 =2,727,272.73
Pago2=P2 =4,000,000/(1+0.10)2 =3,305,785.12
Pago3=P3 =5,000,0007(1+0.10)3 =3,756,574
Porlotanto,elvalordelprstamosera:

P=P1 +P2 +P3

P=$9,789,631.86

Ejemplo6
Natalia Pars desea realizar un viaje por el continente europeo dentro de un ao y se
propone el siguiente plan de ahorros para realizar su sueo: hoy, ahorra $1,000,000
dentrodetresmeses,ahorrar$1,000,000dentrodeunsemestre,ahorrar$1,500,000 y
dentrode10meses,ahorrar$1,700,000.

32

Cuntodinerotendrexactamentedentrodeunao,silatasadeintersquelepagael
Bancoesdel1% mensualcompuesto?
GrficoparaNatalia
0

7 8

9 10

11

12

F=?
meses
1,000,000

1,000,000

1,500,000

1,700,000

Retomandoelejemploanterior,cadaahorrooinversinsetratademanera independiente,
porlotantosetiene:

Ahorrooinversin#1=F1
Ahorro oinversin#2=F2
Ahorrooinversin#3=F3
Ahorrooinversin#4=F4
Lainversinoahorrode$1,000,000quesehaceenelperodo#1duraexactamente enel
banco12meses,porlotanton=12

F1 = P1 (1+i)n
F1 =1,000,000(1+0.01)

=$1,126,825.03

Lainversinoahorrode$1,000,000quehaceenelperodo3duraexactamenteenel
banco9meses(12meses 3meses)porlotanton=9

F2 = P2 (1+i)n

33

F =1,000,000(1+0.01)9 =$1,093,685.27

2
Lainversinoahorrode$1,500,000quehaceNataliaenelperodo6duraexactamente en
elbanco6meses(12meses 6meses)porlotanton=6

F3 = P3 (1+i)n
F3

=1,500,000(1+0.01)6 =$1,592,280.22

Lainversinoahorrode$1,700,000quehaceNataliaenelperodo10dura exactamente
enelbanco2meses(12meses 10meses)porlotanton=2

F4 =P3(1+i)n
F4 =1,700,000(1+0.01)2 =$1,734,170
Porlotanto,eldineroquetendracumuladoNataliaParsdentrodeunaoser:

F= F1 + F2 +F 3 + F 4
F=$5.546,960.53

1.2 TASASDEINTERS
Elconceptodetasadeinters,seaplicaalarelacinentreelvalorapagarcomo
intersyelcapitalrecibidoenprstamoporelcualsedebepagareseintersen
untiempodeterminado.Seexpresaentrminosdeporcentajeysunomenclatura
es:i%.
1.2.1 TasadeIntersNominal
Eslatasadeintersquegeneralmenteseaplicaatodaslasoperacionesfinancierasy
queapareceestipuladaenloscontratos.Cuandooperaestetipodetasa,seentiende
quelasutilidadesporinteresesnosereinvirtieronenelperiodo.

34

1.2.2TasadeIntersEfectiva
Losusuariosdelsistemafinancieroseenfrentanaunproblemaeneldiariovivirenlas
transaccionespersonalesodeempresa,puesusualmenteentodaslasoperaciones quese
realizansehabladetasaefectivacomoreferenciaocriterioparatomardecisiones.
La mayora de ejecutivos en finanzas o ejecutivos comerciales de empresas del
sistemafinanciero,productivoodeserviciosopinanquelatasaefectivaesequivalente
alatasareal,esdecir,segnelloselintersquerealmentesecobraalcliente.Ser
estocierto?
Conelejemplosiguientesededucirelconceptodetasadeintersefectivasupngase
quedoaLindaPlatadeRicotienedisponibles$100millones,loscualesnonecesitasino
hasta dentro de un ao, y desea invertirlos. Con este objetivo, se dirige al Banco de
BogotyleplantealasituacinalseorArmandoBueno,gerentedelasucursaldeSuba
yantiguocompaerodelauniversidad.Elleofrecequelepagarporlos$100millones
una tasa del 40% anual y que los intereses se liquidarn trimestre vencido, doa
Linda, administradora de empresas de gran prestigio profesional en la capital
colombiana,haceelsiguienteclculo:

Plazo:

Unao

Tasadeinters:

40%anual

Liquidacinde inters:

Trimestrevencido

Inversin:
Nmerodeliquidacionesporao:
Tasatrimestralodelperodo:

$100millones
4
40%/4=10%

35

TRIMESTRE
1
2
3
4
TOTAL

SALDOINICIAL
100.00
110
121
133.10

INTERESES
i=10%
$10.00
$11.00
$12.10
$13.31
$46.41

SALDOFINAL
$110.00
$121.00
$133.10
$146.41

Lainversionistarecuerdaque:tasadeinterssedefinecomoutilidadsobrelainversinen
estecasolasutilidadesseranlasumadelacolumnainters queesde46.41enelao,
si la inversin fue de $100 millones quiere decir que se obtuvo un inters (%) o
rentabilidadde$46.41/100=46.41%enunao.
Si el 40% de inters se hubiera liquidado solo al final del ao, doa Linda habra
obtenido$40deintereses,esdecir,queloqueestableceladiferenciaeselnmerode
liquidaciones de intereses que hay en el plazo fijado (para este caso son 4 las
liquidacionesenelao).
Paradeducirelconceptodetasanominalyefectivasetomanvarioscasos,loscuales se
derivan de considerar como punto departidalos $100 millones yelplazodeunao
pero con diferentes formas de liquidar los intereses por ejemplo, bimestralmente,
semestralmente,etc.

TASA

FORMADELIQUIDACIONES

40%

Semestrevencido

40%

Trimestrevencido

40%

Bimestrevencido

40%

Mesvencido

40%

Davencido

Paraelprimercaso40%anualsemestrevencido,loprimeroquesetienequedefiniresla
tasadelperodo.Enestecasoessemestral,oseaquelatasaperidica(semestral) sera
iguala0%divididoentrelosdossemestresdelao,loqueequivaleaun20% semestral
siseconsideraelplazodeunaosepuedehacerelclculoqueserealizparael40%
anualtrimestrevencido,esdecir:

36

Plazo:
Tasadeinters:
Liquidacindeinters:
Inversin:
Nmerodeliquidacionespor
ao:
Tasatrimestralodelperodo:

Unao
40%anual
Semestrevencido
$100millones

2
40%/2 =20%

SEMESTRE

SALDOINICIAL

INTERESES SALDOFINAL

100

20

120

120

24

144

Total

44

Interesesprimertrimestre=SaldoinicialxTasadeinters
Interesesprimertrimestre=$100x20%=$20
Saldofinalprimertrimestre=Saldoinicial+Intereses
Saldofinalprimertrimestre=100+20=120

Elsaldofinaldelprimersemestrepasa aserelsaldoinicialdelsegundosemestre.
interesessegundosemestre=120x20%=$24
saldofinaldelsegundosemestre=120+24=$144
Loanteriorquieredecirquelos$100millonesinvertidos, porelefectodelareinversinde
utilidadesgeneraron$44millonesdeintereses,loquesignificaunarentabilidaddesea
$44millonesdeutilidaddivididoentrelos$100millonesdeinversin.
Enrelacinconloanterior,sepuedeconcluirquelatasaefectivaseobtieneporlosefectos
delareinversindelasutilidadesinteresescuandoestonosedaseobtieneloquese
llama tasa deinters nominal. Se puede deducir que existe unparalelo entre elinters
simpleylatasanominalyelinterscompuestoylatasaefectiva.Enlasdosprimeras,no
se tieneencuentalareinversinmientrasqueenlasdosltimass.

37

Conbaseenlosejemplosseobtieneunafrmulaparacalcularlatasaefectiva,lacualse
expresadelasiguienteforma:
ie=
ip=
n=

Tasadeintersefectiva
Tasaperidica
Nmerode liquidacionesdeinteresesenelplazofijado
i e = (1+i)n 1

Sisetomanlosejemplosanalizadosanteriormente,seobtienelosiguiente:
1)Sisetieneunatasadel40%anualtrimestrevencido,culeslatasaefectivaanual?
Tasaperidica=ip

Tasaanual
ip= 0.40/4=0.1=10%trimestral
#deperodosenelao

i e =(1+0.1) 1=0.464146.41%efectivoanual

Siseconsideraelmismoejemplo,esdecir40%anualtrimestrevencido,peroen lugar
decalcularlatasaefectivaanualsecalculalatasaefectivasemestral
ip =0.4074=0.1010%semestral
n=Nmerodeliquidacionesenelperodo=2enunsemestre
i e =(1+0.10)2 1=0.21=21%efectivasemestral

2)Sisetieneunatasaanualdel40% semestrevencido,calcularlatasaefectiva anual

ip =0.40/2=0.2020%semestral
n=nmero deliquidaciones=2
ie= (1+0.20)2 1=0.44 44% efectivaanual

38

Conbaseenlasiguienteinformacincalcularlatasaefectivaanual:
TASAANUAL FORMADE LIQUIDACIN NMERODE
LIQUIDACIONES
DEINTERESES
PORAO

i
PERIDICA

40%

Semestrevencido

20%semestral

40%

Trimestrevencido

10%trimestral

40%

Bimestrevencido

6.67%bimestral

40%

Mesvencido

12

3.33%mensual

40%

Davencido

360

0.11%diario

Las dosprimerastasasfueroncalculadasanteriormente,acontinuacinseobtienen las

restantes:
40%anualbimestrevencido
i bimestral=0.40/6=6.67%
Nmerodeliquidacionesenunao:6
ie anual=(1+0.0667)6 1 =0.4732
40%anualmesvencido
imensual= 0.40712=0.0333=3.33%
Nmerodeliquidacionesenun ao:12
ieanual=(1+0.0333)12 1=0.4816
40%anualdavencido
idiario=0.40/360=0.001111=0.11%
Nmerodeliquidacionesenunao:360
ieanual=(1+0.001111)360 1=0.4914

39

Deacuerdoconlosclculosseobtuvieronlassiguientescifras:
TASA ANUAL

FORMADE LIQUIDACIN
DEINTERESES

NUMERODE
LIQUIDACIONES
PORAO

TASA
EFECTIVA

40%

Semestrevencido

44.00%

40%

Trimestrevencido

46.41%

40%

Bimestrevencido

47.32%

40%

Mesvencido

12

48.16%

40%

Davencido

360

49.14%

Como se observa en la tabla anterior, a medida que se aumenta el nmero de

liquidacionesseincrementalatasaefectivaanualsinembargo tomando otrosdos
casos,supngasequeelgerenteseorArmandoBuenoleofreceadoaLindaquele
liquidarintereses2vecesaldaoseacada12horasotresvecesaldaoseacada
8 horasveamosqutasaefectivaanualseobtiene:
40%anualliquidandointeresescada12horas
ip=0.40 7720=0.0005555
n=360x2=720perodos
ieanual=(1+0.0005555)720

1= 0.491659

Ahoraanalizando elcasodel40%anualliquidandointeresescada8horas
ip=0.40/1080=0.00037037
n=360x3=1,080periodos
leanual =(1+0.00037037)1080 1= 0.491714
Como se observa, a medida que se aumenta el nmero de liquidaciones se
incrementa la tasa efectiva anual sin embargo, este valor tiende a estabilizarse,
esdecir,sucomportamientoesexponencialcomoseobservaenelgrficosiguiente.

40

Comportamientotasaefectivaanualparadiferentescapitalizacionesdetasas
vencidas
60.000%
T
A
S
A
S
E
F
E
C
T
I
V
A
S

50.000%
40.000%
30.000%
20.000%
10.000%
0.000%

10

12

14

NUMERODECAPITALIZACIONES

Conloanteriorseexplicaloqueenmatemticasseconoceconelnombredeinters
continuo,queseexpresaas:

ie =ei1

Queparaelcasodel40%anualseobtiene:
ie= e0.40 1=2.7182810.401
ie =0.49182

Cifraquecoincidecuandoseliquidan720y1080 vecesenelao. Sisesiguen

aumentandoelnmerodeliquidaciones,nosevaaobtenerunaciframayor.Lafrmula
anteriorseconoceconelnombredeinterscontinuocapitalizacincontinua.

41

Con base en los clculos realizados anteriormente, se concluye que la tasa de

inters electiva est ntimamente ligada con el inters compuesto, es decir,
consideralareinversindeutilidades.

1.2.3Conversindetasas
Elconceptodetasaefectivapermiteconvertirlastasasdeunperodoaotrofcilmente
este concepto es de gran utilidad en Matemticas Financieras, por cuanto permite
solucionar situaciones recurrentes, donde los perodos de los flujos de caja
(ingresosydesembolsos)nocoincidenconlosperodosdelastasasdeinters.

Ejemplo1
Con una tasa del 40% anual trimestre vencido, calcular la tasa semestral
equivalente?
Esteejerciciosepuederesolverdevariasformas:

Primeraforma
i=40%anualtrimestrevencido
i peridica=ianual / #perodosenelao
i peridica=i trimestral=0.40/4=0.10
Conbaseenlatasaperidicasepuedecalcularlatasaefectivaanual
ie=tasadeintersefectivaanual
Dondeneselnmerodeliquidacionesenelao.
Latasadeintersestespecificadainicialmentecomoi=40%anualtrimestrevencido,lo
quequieredecirquelosinteresessevana liquidarcadatrimestre,oseaqueal
aoeliquidan4veces,unaalfinaldecadatrimestre,porlotanto:

= (1+0.10)4!=0.4641
Con base en el anterior resultado se puede calcular la tasa semestralpartiendo de
calcularlaefectivaanual.
iea =(1+ip)n 1

0.4641= (1+isemestral)2 1

42

n=2, porquelosinteresesseliquidan2veces(1ao=2semestres)
1.4641 = (1+isemestral)2

1.4641

(1+isemestral)2

1.21=1 + isemestral
1.21 1 = isemestral
0.21= 2 1 %

Segundaforma
i=40%anualtrimestrevencido
i peridica =i trimestral =0.40/4=0.10
Obsrvesequeelperodotomacomoreferenciaelqueestestipuladoenlaliquidacin de
intereses,paranuestroejemploestrimestrevencido.Laformadeliquidacinsiempre
apareceadyacentealatasadeintersanual.
Conbaseenlatasatrimestralsepuedecalcularlatrimestral,utilizandolaecuacinde
tasaefectiva.
iea =(1+ip)n 1

isemestral =(1+ itrimestral)2

isemestral =(1+0.10)21=0.21
Eselmismoresultadoqueseobtuvoenlaprimeraforma.
Ejemplo2
Conunatasadel30%anualbimestrevencido,calcular:

a.Latasasemestralequivalente.

43

b.Latasamensualequivalente.
a. TasaSemestral
Primeraforma
i=30%anualbimestrevencido
Bimestre=cada2meses
iperidica =ibimestral =0.30/6=0.05,divididoentre6porquehay6bimestresenunao.
iea =(1+ip)n 1

isemestral =(1+0.10)21=0.21
ia

=(1+0.05)6! =0.3400

Conbaseenlatasaefectivaanualsepuedecalcularlasemestral
Iea = (1+ ip)n 1

0.34= ( 1 +isemestral)21
1.34= (1 +isemestral)2

1.34 =

(1+isemestral)2

1.157625 =1 +isemestral

44

1.1576251=isemestral
0.157625=isemestral
15.7625%=isemestral
Segundaforma
i=30%anual bimestrevencido
Bimestre=cada2meses
iperidica =ibimestral =0.30/6=0.05
iea =(1+iperidico)n 1

isemestral =(1+0.05)31=0.15762515.7625%
n=3,porqueenunsemestrehay3bimestres.
b.Tasamensual
Primeraforma

iperidica=ibimestral =0.30/6=0.05
ia =(1+0.05)6! =0.3400
Combaseenlatasaefectivaanualsepuedecalcularlatasamensual
ia =0.34
i= ( 1 + i peridica)n1
0.34= (1+i mes )12

n=12meses,porqueunaotiene12meses,yalser latasamensualseliquidarn12
vecesenelao.
1.34= (1+i mes )12
12

1.34= 12

(1+i mes )12

45

1.02469=1+imes
1.024691=1+imes
0.02469=imes
2.469% =imes
Segundaforma

i=30%anualbimestrevencido
i peridica=i bimestral0.30/6=0.05

Utilizandolafrmuladetasaefectivasetiene:
iea =(1+ i peridica)n 1
0.05 =(1+imes)2 1

1.05=(1+ imes)2
12

I.05 =

(1+ imes)2

12

1.02469=1+ imes
0.2469=imes
imes =2.469%
Obsrvesequeseconsiderlatasadel5%bimestralcomoefectivalaraznes
muy sencilla, los meses estn contenidos dentro del bimestre. Lo mismo
sucedera si se tuviera una tasa del 3% mensual y se preguntara la tasa
quincenal como la quincena est contenida dentro del mes, el 3% se tomara
comoefectiva.
Ejemplo3
Justo Pastor Malo recibi un prstamo del Banco Popular de $7,000,000 que
debe pagar en una sola cuota dentro de 2 aos. Si la tasa de inters es del
24% anual semestre vencido, calcular el valor de la cuota que debe pagar
JustoPastoralBancoPopular?

P=7,000,000
2aos

I=24%anualsemestrevencido

F=?

46

Obsrvesequelatasaestestipuladaendiferenteperodoqueelplazo,laprimeraen
semestres y la segunda en aos por lo anterior se debe efectuar la conversin:
correspondiente.
Primeraforma
Se debe hallar la tasa de inters efectivo anual para que coincida con el perodo del
plazoqueestdadoenaos,porlotanto:
iea =(1+iperidico)n 1

iperidica = isemestral =0.24/2 =0.12

iea =(1+0.12)21=0.2544

F =P(1 +i )n
F=7,000,000 (1+0.2544)2
F=$11,014,635.52
Segundaforma
i=24%anualsemestrevencido
iperidica =isemestral =0.24/2 =0.12
Plazo=2aos=4semestres,porlotantoelgrficopuedeexpresarsedelasiguiente
manera:

P=7,000,000
1

semestres
F =?

i=12%semestral
F =P(1 +i )n
F=7,000,000(1+0.2544)2

=$11,014,635.52

 Tasasanticipadas
Paraanalizaresteconceptoseconsideraelsiguientecasohipotticosupngaseque
doa Linda Reina desea invertir $100 millones y se dirige al Banco Santander. Su
gerente, el doctor Pastor Bueno le ofrece una tasa del 40% anual ao anticipado.
Veamos cmo sera el comportamiento con un grfico, doa Linda no necesita el
dinerosinohastadentrodeunao.
$40milloneshoy
Intersanticipado

$100millonesdevolucinde
lainversinUnao

$100millones
inversin

Enelgrficopuedeobservarsequeelinversionistainvierte$100millonesyenelmismo
momento recibe los intereses correspondientes o sea $40 millones, es decir, que solo
invirti$60millones,locualpuederesumirseenelsiguientegrfico:
$100millones
1ao

$60millones (Inversin)

Enelgrficoanteriorsetieneunvalorpresentequesonlos$60millonesyunvalor futuro
dentrodeunaoporunvalorde$100millones.Siseaplicalaprimeraequivalencia
(vercaptulo1)sepuedehallarelinters:
F=P(1+i)n
F=$100
P=$60
N=1ao
100=60(1+i)1
100/60=(l+i)

1.6667=1+i
i = 1.66671=0.6667=66.67%anual
Lo anterior quiere decir que para doa Linda Reina es equivalente el 40% anual ao
anticipadoel66.67%anualaovencido.Sisehaceelanlisisutilizandoladefinicin
dada en el primer captulo, en el cual se dice que inters es igual a utilidad sobre
inversinseobtienelosiguiente

i=Utilidad/Inversin=407(10040)=40/60=0.666766.67%
Siseexpresaentrminosporcentualessetiene:
i=0.40/(l0.40)=0.40/0.60=0.666766.67%anual
Deloanteriorpodemosgeneralizarlasiguientefrmula:
ivencido=

ia

(1 ia)

donde:
iv= ivencido
ia=intersanticipado
ivencido= 0.407(10.40)= 0.40/0.6= 0.6667=66.67% anual
Conbaseenlaconversinanterior,sepuedencalcularlastasasefectivascuandoson
anticipadas.
Consideremoslassiguientesposibilidadescomouna tasanicade40%anualpero con
diferentesmodalidadesdeliquidacindeinteresesycalculemoslastasasefectivas anuales
correspondientes.
TASAANUAL

LIQUIDACINDEINTERESES

40%

Semestreanticipado

40%

Trimestreanticipado

40%

Bimestreanticipado

40%

Mesanticipado

40%

Daanticipado

40%

Cada12horasanticipado

(1)

40%anualsemestreanticipado

iperidica=isemestralanticipada=40%/2=20%semestreanticipado
isemestrevencida=0.20/(10.20)=0.20/0.80=0.25
iefectivaanual=(1+0.25) 1= 0.5625
(2) 40%anualtrimestreanticipado
iperidica=itrimestralanticipada =40%/4=10%trimestreanticipado
i trimestrevencido =0.10/(1 0.10)=0.111111
iefectivaanual=(1+0.1111II)4 1 =0.524157
(3)40% anualbimestreanticipado
ibimestralanticipado=40% 16= 6.67%
ibimestralvencida=0.0667/(I0.0667)=0.07143
iefectivaanual=(1+0.07143)6 1= 0.51282484
(4)40%anualmesanticipado
imesanticipado=0.40/12=0.03333
ivencida=0.033333/(10.0333)=0.03447919
iefectivaanual=(1+0.03447919)12 1= 0.50196949
(5)40%anualdaanticipado
idaanticipado=0.40/360=0.001111
ivencida=0.001111/(l0.001111)=0.00111235
iefectivoanual=(1+0.00111235)3601=0.4921565
(6)40%anualcada12horasanticipado
icada12horasanticipado=0.40/720=0.00055556
ivencida=0.00055556/(10.00055556)=0.00055586
iefectivaanual=(1+0.00055556)7201= 0.49199053

Losclculosanterioressepuedenresumirenlasiguiente grfica:

Conbaseenlosclculosrealizadosanteriormente,sobrelastasasefectivasconsiderando
diferentessistemasdeliquidacindeinteresesylastasasefectivasvencidasyanticipadas,
sepuedeobtenerelsiguienteresumen
TASASVENCIDAS
Tasanominal

TASASANTICIPADAS

#de
liquidaciones T.E.A.
porao

Tasanominal

#de
liquidaciones
porao

T.E.A.

40%anualA. V.

40.00%

40%anualA.A.

66.67%

40%anualS.V.

44.00%

40%anualS.A.

56.25%

40%anualT.V.

46.41%

40%anualT.A.

52.42%

40%anualB.V.

47.32%

40%anualB.A.

51.28%

40%anualM.V.

12

48.16%

40%anualM.A.

12

50.20%

40%anualD.V.

360

49.14%

40%anualD.A.

360

49.22%

Con base enla tablaanterior se puede concluirlosiguiente: enlas tasasvencidas a

medida que aumenta el nmero de liquidaciones aumenta la tasa efectiva anual
lograndocomotasamximalacapitalizacincontinua(ie=ei1).Elcomportamientode
lastasasanticipadasesinversoamedidaqueaumentaelnmerodeliquidaciones
disminuyelatasaefectivaanual,esdecir,selogralatasaefectivamximaenelcaso
delasanticipadascuandoesunasolaliquidacin.
Enelgrficosiguienteseveelcomportamientodelasdosmodalidades,venciday
anticipada.
Tasasefectivascorrespondientesatasasnominalesvencidasyanticipadas

Tasasefectivascontasadeintersanticipadas
Este tipo de conversin es similar al descrito en los temas anteriores, simplemente
incluye un paso adicionalque consiste en convertirlas tasas peridicas anticipadas
enperidicasvencidasenotraspalabras,eshallarlatasaequivalentevencidaala
anticipada.
Ejemplo
Conunatasadel20%anualtrimestreanticipado,hallarlatasamensual.
Primeraforma
i=20%anualtrimestreanticipado

= i

peridica

=0.20/4=0.05

trimestralanticipada

i vencido = ianticipado

/ (1 i anticipado)

itrimestrevencido= Itrimestreanticipado/(1 itrimestreanticipado'

itrimestrevencido=(0.05 / ( I 0.05)=0.05/0.95
itrimestrevencido=0.052631578
iea =(1+ i peridica)n 1
iea =(1+0.052631578)41
i =0.2277o22.77%
Conbaseenlatasaefectivaanualsecalculalatasamensual
iea =(1+ i peridica)n 1
iea =0.2277= (1+i mes)121
1.2277= (l +i mes )12

12

I.2277=

12

(l+imes )12

1.017244= 1 + i mes
1.017244 1 = i mes0.017244= i mes
i mes

=1.7244%

Segundaforma
i=20%anualtrimestreanticipado
i periodica = i trimestralanticipada =0.20/4=0.05
i vencido = ianticipado/(1ianticipado)
i trimestrevencido = itrimestreanticipado/(1itrimestreanticipado)

i trimestrevencido = 0.05/(I0.05)=0.05/0.95
i trimestrevencido = 0.052631578
Con base en la tasa trimestral vencida se puede calcular la tasa mensual y en
raznaqueelmesestcontenidodentrodeltrimestre,latasatrimestralsepuede
considerarcomoefectiva.
i trimestrevencido = 0.052631578
iea =(1+ i peridica)n 1
0.052631578=(1+imes)3 1
1.052631578=(1+imes)3
3

1.052631578=

(1+imes)3

1.017244=1+i mes
0.017244=i mes= 1.7244%

EJERCICIOSPARAPROFUNDIZACINDELASTEMTICAS
1. Sandra Muoz cancel hoy $7,560,000 al Banco de Bogot por un prstamo
quelefueotorgadohaceunao.CalculareldineroprestadoaSandrasi:
a.Latasadeintersesdel3%mensualsimple
b.Latasadeintersesdel3%mensualcompuesto
c.Latasadeintersesdel4%mensualsimple
2. Lady Noriega recibi un prstamo del Banco Santander de $10,000,000 si
cancel$13,500,000enunsolopago,calcularelplazodelprstamosi:
a.Latasadeintersesdel2%mensualsimple.
b.Latasadeintersesdel2%mensualcompuesto
c.Latasadeintersesdel1.5%mensualcompuesto.
3. Pastor Bueno deseatener $20, 000,000 dentro de 2 aos parala cuotainicial
deunvehculoAudi,paralocualsehapropuestoelsiguienteplandeahorros:
Hoy,ahorra$1,000,000
Dentrode2bimestres,3,000,000
Dentrode8meses,$5,000,000
Dentrode1ao,$2,000,000
Dentrodeaoymedio,$7,000,000
ElBancodeBogotlehapropuesto3planes:
PlanA:i=1%mensualsimple
PlanB:i=2%mensualcompuesto
PlanC:i=2%bimestralsimple(Unbimestre=2meses)

Nota: No olvidar que el plazo y la tasa de inters deben estar expresados en el

mismoperodo
a.Determinareldineroacumuladodentrode2aosdecadaunodelosplanes.
b.Culeselmejorplan?
4. En los ejemplos 1 a 6 de inters simple y 1 a 6 de inters compuesto que se
desarrollaronanteriormente,compararelejemplo1deinterssimpleconelejemplo1
de inters compuesto y as sucesivamente hasta el 6. Sacar las conclusiones
respectivasparacadaunadelas6comparacionesypresentaruninforme.
5.Conbaseenunatasadel30%anualmesvencidocalcular:
a.Tasatrimestral

b.Tasasemestral
c.Tasaefectiva.anual
2.Conbaseenunatasadel30%anualmesanticipado,calcular:
a.Tasatrimestral
c.Tasaefectivaanual

b.Tasasemestral
d.Tasatrimestralvencida

3.Calcularlastasasefectivasanualesdelassiguientestasasnominales, compararlasy
sacarconclusiones:
a.25%anual semestrevencido

b.25%anualtrimestrevencido

c. 25%anualbimestrevencido

d.25%anualmesvencido

e.25%anualdavencido

f. 25%anualaoanticipado

g.25%)anualsemestreanticipado

h.25%)anualtrimestreanticipado

i.25%anualbimestreanticipado

j.25%anualmesanticipado

k. 25% anualdaanticipado
4.Sisetieneunatasadel24%>anualtrimestreanticipado,calcular:
a.Tasamensual
b.Tasasemestral
c.Tasaefectivaanuald.Tasatrimestral
5. Cunto dinero tendr acumulado dentro de 5 aos Juan Prez si invierte hoy 5
millones en el Banco Santander, que le paga una tasa de inters del 20% anual
semestreanticipado.
6.LindaPlatarecibiunprstamodesuamigoArmandoRicohace2aosy medio.Si
LindapaghoyaArmando$12,133,450ylatasapactadafuedel28%anualmes
vencido,calcularelvalorelprstamo.
7. Enel problema anteriorCulsera elvalor delprstamosilatasa deinters
fueradel32%anualbimestreanticipado?
8. Linda de Bonito planea adquirir un vehculo CITROEN dentro de 2 aos y se ha
propuestoelsiguienteplandeahorrosparaestelapsodetiempo:
Hoy,ahorra$1,500,000

Dentrode2bimestres,$4,000,000

Dentrode2trimestres,$6,000,000
Dentrode18meses,$5,000,000

Dentrodeunao,$3,000,000

Sila cuotainicialque se requiereparaadquirir ese vehculodentrode2 aos es de

$23,500,000ylatasadeintersquelepaganporsudineroahorradoesdel32%anual
trimestre vencido, tendr doa Linda el dinero suficiente para la cuota inicial del
vehculo?

CAPTULODOS

EQUIVALENCIASCONCUOTASFIJAS

Justificacin
El sistema de cuotas constantes y peridicas, conocido mas
generalmente como anualidades, es el ms utilizado en el
mbito financiero en el tratamiento de pago de cuotas o en
operacionesdeahorroysuaplicacinsedaenlanecesidadde
encontrarelvalordesumasfuturasopresentesequivalentesa
unaseriedecuotasfijasigualesvencidasoanticipadas.

ObjetivoGeneral
Hallarsumasfuturasypresentesequivalentesaunaseriede
pagosuniformesyaseaenformavencidaoanticipada.

Objetivosespecficos
Establecerelvalorfuturodeunaseriedepagosuniformesen
formavencida
Calcular el valor presente de una serie de pagos uniformes
demaneraanticipada
Encontrar el calor presente de una serie de cuotas fijas
vencidasliquidadasconinteresesanticipados

2. EQUIVALENCIACONCUOTASFIJAS
Una delas formas ms utilizadas en nuestro sistema financiero es elpago deprs
tamosatravsdecuotasfijas,enellenguajedelasMatemticasFinancierasseles llama
anualidades o rentas. La relacin que existe entre las cuotas fijas y un valor
presenteounvalorfuturoseconoceconelnombrede equivalencias.
2.1.CUOTASFIJASVENCIDAS
2.1.1Equivalenciasentreunvalorfuturoyunaseriedecuotasfijasvencidas
Cuotasfijas=A
Valorfuturo=F
N=Nmerodeperodos
i%=Tasadeintersporperodo
Parapoderverlarelacinqueexisteentreunaseriedecuotasfijas(iguales)yun:
futuro F, considere que el seor Armando Casasbuenas tiene excedentes de
liquidezcadaperodoyquiereinvertirlosparatenerdentrodeunlapsodetiemponel
suficientedineroparaadquirirunafincaenlasabanadeBogot.Estosahorrosse
harn al final de cada perodo a una tasa de inters del i%. Grficamente el
comportamientodelproblemaseraelsiguiente:

3 4

n2

F
n1

12
n

Conbaseenelgrficoanterior,sepuedeconsiderarcada puntodeltiempoenel
cual se hace el ahorro como un valor presente en relacin con el perodo n en el
cualseretirareldineroparacomprarlafincaqueenestecasoseraelvalorfuturo.
Porejemplo,elahorroquesehaceenelperodon1quetieneunvalordeSAsse
consideraqueestarinvertidosolounperodo,suvalorfuturocorrespondienteser
igualaA(1+i)(verfrmulasdelcaptulo1).
Sitomamoselahorrode$A en elperodo n2su valorfuturo ser A(1+i)2,para el
perodo n3 se obtendra A(1+i) 3, para el perodo n4 se obtendra A(1+i)4 y as
sucesivamente hasta llegar al perodo 1 donde el valor futuro del ahorro A sera
A(1+i)(n1)yelahorroquesehaceenelperodon,comocoincideconelretirodel

dineronogeneraintereses,porlocualsuvalorfuturoseraA(1+i)0 oseaAporque
todacantidadelevadaalaceroesigualauno.

Sisesumantodoslosvaloresfuturosdecadaunodelosahorrosdecadaperodose
obtiene:
F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+...... +A(1+i)(n1)

Ecuacin#1

Si se multiplica esta ecuacin por (1+ i) y se le llama Ecuacin 2, se obtiene lo

siguiente:
F(1+i)=A(1+i)+A(1+i)2 +A(1+i)3 +A(1+i)4 +.........+A(1+i)n Ecuacin#2
Sirestamoslaecuacin 2 delaecuacin1seobtiene:
F(1+i)F= A(1+i)n A , despejandosetiene
F+FiF= A(1+i)n A
F+FiF= A(1+i)n 1
F=A[(1+i)n 1]
F=A[((1+i)n 1)/i]

Frmula1

Laanteriorecuacineslaequivalenciaentreunvalorfuturoyunacuotafijavencidao
anualidad.
2.1.2 Equivalenciaentreunvalorpresenteyunaseriedecuotasfijasvencidas
La equivalencia entre un valor presente y una cuota fija se deduce de la frmula
nmero 1 simplemente reemplazando F por P(1+i)n, que es la frmula base de las
MatemticasFinancieras.
P(1+i)n =A[(1+i)n 1/i]
P=A[{(1+i)n 1}/{(1+i)n}]

Frmula2

Delasfrmulas1y2sepuedecalcularelvalordelacuotafijadela siguienteforma:
A= F[{i}/{(1+i)n 1}]

Frmula3

A= P[{i(1+i)n }/{(1+i)n 1}]

Frmula4

2.2 CUOTASFIJASANTICIPADAS
2.2.1Equivalenciaentreunvalorfuturoyunaseriedecuotasfijasanticipadas
Utilizandoelprocedimientoanterior,sepuedencalcularlasequivalenciasentrecuotas fijas
anticipadas y los valores presente y futuro utilicemos el grfico que tomamos como
referenciaparacalcularlasequivalenciasanterioresperoconsiderandoquelascuotasse
realizananticipadamenteosea:
F
0

n3

n2

n1

ElpasoinicialescalcularelvalorfuturodecadaunodelosahorrosAntesequeenel
perodonnohayahorroyslohayenelperodocero.Estaesladiferenciaquehaycon
respecto al grfico de las cuotas vencidas, pues las cuotas fijas se consideran
anticipadamenteoaprincipiosdecadaperodo,porlotantoelvalorfuturoobtenidocon
baseeneldiagramaanteriorsera:
F= A(1+i)+A(1+i)2 +A(1+i)3 +A(1+i)4 +.........+A(1+i)n
Si a esta ecuacin la llamamos la ecuacin nmero 1 y la multiplicamos por (1+i)
obtenemoslaecuacinnmero2.
F(1+i)= A(1+i)2+A(1+i)3+......+A(1+i)(n+1)
Sisacamosladiferenciaentrelasdosecuacionesseobtiene:
F(1+i)F= A(1+i)(n+1) A(1+i)
F+FiF= A[(1+i)(n+1) (1+i)]
F=A[{(1+i)(n+l) (1+i)}/i]

Frmula5

2.2.2Eequivalenciaentreunvalorpresenteyunaseriedecuotasfijasanticipadas
Conbaseenlaequivalenciaanteriorentreunvalorfuturoyunacuotafijaanticipadase
puede obtener la existente entre un valor presente y una cuota fija anticipada,
simplementereemplazandoFporP(l+i)n
P(l+i)n = A[{(1+i)(n+l) (1+i)}/i]
P=A[{(1+i)(n+l) (1+i)}/{i(1+i)n}]
Frmula6

Delasfrmulas5y6podemosobtenerelvalordelaanualidadenfuncindelvalor
presenteodelvalorfuturo.
A=F[{i}/{(1+i)(n+1) (1+i)]

Frmula7

A=P[{i(1+i)n}/{(1+i)(n+1)(1+i)} ] Frmula8
Lasanterioresequivalenciaspermitenpactarunaseriedetransaccionesenelmundoreal.
2.2.3 Equivalencia entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas vencidas
coninteresesanticipados
Este casosepresentacuandoenuncrditosepactancuotasuniformesvencidas
pero le cobran intereses anticipadamente, es decir en el momento de recibir el
prstamo el beneficiario no recibe la totalidad sino la diferencia entre el valor del
crditoylosinteresescorrespondientesalprimerperodo.
En este caso como el usuario pago los intereses anticipadamente, en la ltima
cuota no se pagaran intereses, sino la totalidad del valor pagado sera abono a
capital.
La equivalenciaausarenestecasosera:
A=P[i/((1(1i)n))]

Frmula9

A continuacin se tratan casos prcticos relacionados con las equivalencias

expuestasanteriormente.

Ejemp lo 1
Doa Linda Reina recibi un prstamo delBanco de Bogot por $10 millones para
cancelaren12cuotasmensualesigualesvencidasconunatasadel3%mensual.Calcular
elvalordelascuotas.
Grficamentesetendralasiguienteinterpretacindelproblema:

10,000.000

9 10 11 12 Meses

0
A=?
I=3%
Sedebeutilizarlafrmula4
A=P[{(1+)n /{(1+i)n 1}]
P=Valorpresente,esenestecaso,elvalor delprstamoosea$10.000.000
i=3%
n=12meses
Tenemoslastresvariables,porlocualpodemoscalcularlacuotafijaA
A=10.000.000[{3%(1+3%)12}/{(1+3%)121}]
Alternativamentesepuedeescribirdelasiguienteformareemplazandoel3%por 0.03
A=10.000.000[{0.03(1+0.03)12}/{(1+0.03)121}]A=$1.004.620.85

CAPTULOTRES

EQUIVALENCIASCONCUOTASVARIABLES

Justificacin
Una serie de pagos puede hacerse en forma uniforme en
cuanto al tiempo, pero aumentar o disminuir en una cantidad
constante denominadagradiente. Estolo quese conoce como
cuotavariable,sistemautilizadoalternativamenteparaelmanejo
de los crditos en el sistema financiero. Con el estudio del
captulo,elaprendiente estar en condicionesde establecerla
correspondenciaentreunaaseriedepagosvariablesyunvalor
presente.

ObjetivoGeneral
Determinar la equivalencia entre una cuota variable y un
valorpresente

Objetivosespecficos
Establecerelvalordecadacuotaenunsistemadecuotas
conincrementopreviamentepactados
En un sistema de cuotas crecientes o decrecientes
determinarelvalordelaprimeracuota.
Utilizar la hoja electrnica para el clculo de las cuotas
variables

3. EQUIVALENCIACONCUOTASVARIABLES
3.1.GRADIENTES
Elsistemafinancierocolombianoademsdelascuotasfijas,utilizamtodosalternos para
suscrditos,lascuotasvariablesesunodeellos,lafilosofadeestaformadepago
esrealizarincrementosperidicosenlospagosdelosusuarios.Desdeestepunto
de vista se generan dos formas de aplicarlo la primera de ellas es incrementos en
cantidadesfijas,estesistemaseconoceconelnombredegradientearitmtico o
incrementoenlascuotasmedianteunporcentajefijo,loqueseconoceconelnombre de
gradientegeomtrico, veamosconunosejemploscomooperacadaunodeellos.
3.1.1.GradienteAritmtico
ConsideremoselcasodedonPastorBueno,quinsolicituncrditode$15millonesal
BancoSantanderparapagarenunplazode3aosconpagossemestraleseincrementos
de$100.000apartirdelasegundacuota,sielintersesdel15%semestral,calcularel
valordelascuotasquedebepagardonPastorBuenoalBanco.
Grficamenteelproblemaseexpresaas:
$I5.000.000
0

6semestres

A
A+100.000
A+200.000
A+300.000
A+400.000
A+500.000

El problema se puede resolver utilizando la equivalencia, base de las matemticas

financieras explicada en el captulo 1, o sea, F = P(l + i)N, que para el problema
planteadoseradelasiguientemanera:
1.Traeravalorpresentecadaunadelascuotas:

A/(1+0.15)'+(A+$100.000)/(1+0.15)2 +(A+$200.000)/(1+0.15)3 +
(A+$300.000)/(1+0.15)4 +(A+$400.000)/(1+0.15)5 +(A+$500.000)/(1+0.15)6
2.Por el concepto deequivalenciaigualarel valordel prstamo al valor presente delas
cuotas,esdecir:
$15.000.000. =A/(1+0.15)'+(A+$100.000)7(1+0.15)2 +(A+$200.000)/
(1+0.15)3+(A+$300.000)/(1+0.15)4 +(A+$400.000)/(1+0.15)5 +
(A+$500.000)/(1+0.15)6
3.HallarelvalordeA
4.A = $3.753.834.56
Alternativamente se puede utilizar las frmulas de gradiente aritmtico que se
derivan' de la frmula matriz para resolver el problema planteado sin embargo el
problema se j puede resolver fcilmente, utilizando del men principal de Excel
herramientasdelaIsiguienteforma:

HojadeExcel
A

1
2
3

0 150000000 Valor
Colocar
1 20 > prstamo
cualquiervalor

4
5

2 =B3+100000
3 =B4+100000

7
8

4 =B5+100000
5 =86+100000
6 =B7+100000

=VNA(0.15, B3:B8)+B2

El primer paso es colocar sobre la hoja de clculo los ingresos y desembolso de

dineroquetienelatransaccin(FlujosdeCaja).Sinoscolocamosenlaposicindela

entidad financiera, el desembolso lo hace cuando entrega el dinero al cliente, los

ingresoscuandorecibelospagosenel ejemplose considerque elprstamoera de
Si5.000.000 como es desembolso para el Banco le colocamos signo negativo, los
ingresos de dinero que corresponde a los pagos del cliente no los conocemos solo
sabemosqueseincrementanen$100.000,cadaunodeellos.
Paracalcularelvalordelospagosqueesnuestroobjetivo,secolocaprimeroquetodo
enlacolumnaAdelasfilas2ala8elencabezadosemestreyluego,losperodos
delosflujosdecajaloscualessonenestecasodeceroaseis(Oa6)enlaltima
columnaBconelencabezadoflujosdecajasecolocaenlasfilas2ala8losingresosy
egresos de la transaccin para la entidad financiera comenzando con el valor del
prstamoquecolocamosenlaceldaB2,enlasceldasB3aB8secolocanlospagos que
haceelcliente.Comostossedesconocen,enlaceldaB3seregistracualquiervalor,
peroconsignocontrarioalvalordelprstamoyseformulanlossiguientesesdecir,el
pago2seraigualalpago1,incrementadoen$100.000osea=B3+100.000yel
pago 3 como =B4 +100.000 y as sucesivamente, hasta llegar al pago 6 que se
formularacomo=B7+100.000,comomuestralafigura.
Una vez terminado de formular los ingresos y desembolsos de la transaccin de la i
transaccinsecolocaencualquierotraceldaparanuestrocasoG5elclculodel
valor presente neto (VNA), de los flujos de caja a la tasa dada (1% semestral), que
quedan delasiguienteforma:

=VNA(0.15,B3:B8)+B2
TASADEINTERS
0.15 Correspondeal15%detasadeinters.
B3:B8Eselrangodelospagosqueharelcliente,loscualessetraenavalorpresente.
:

B2 Valordelprstamo
Seguidamente, se busca en el men principal del Excel herramientas, y all se
seleccionabuscarobjetivoyapareceelsiguientemen:

DEFINIRCELDA:
CONELVALOR:
PARACAMBIARCELDA:
En definirlacelda secolocaG5,quecorrespondealvalorpresenteneto dela
transaccin.

Con el valor se coloca cero (0), partiendo del concepto de equivalencia de toda la
transaccin,esdecir,queelvalorpresentedelospagosfuturosdebeserigualalvalor del
prstamoalatasadeintersdada,alcalcularladiferenciaestevalordebesercero.En
nuestro ejemplo,lospagos futurosque vamos a calculartradosa valorpresenteala
tasadeintersdel15%debenserigualesalos$15.000.000delprstamo, esteconcepto
debe cumplirse para cualquier transaccin, por lo tanto al sacar ladiferenciaentre el
prstamodesembolsadohoyyelvalorpresentedelospagosfuturos stadebeserCERO.
Paracambiarlacelda: secolocalaceldaenlacualsecoloccualquiervalor
ennuestrocasoeslaB3quetieneunvalorde 20.
Enresumen,buscarobjetivodebiquedardefinidodelasiguientemanera:

DEFINIRCELDA:

G5

CONELVALOR:

PARACAMBIARCELDA:

B3

Seregistra"aceptar"yautomticamenteenlasceldasqueseformularonlospagos
debeaparecerelvalordecadaunodeellosyenlaceldaG5queeselvalorpresente
neto,debeaparecercero.
LahojadeExceldebequedarfinalmenteconlasiguientepresentacin:
A

2
3
4
5
6
7
8
9

Semestre FlujodeCaja
0
1
2
3
4
5
6

15.000.000.00
3.753.834.56
3.853.834.56
3.953.834.56
4.053.834.56
4.153.834.56
4.253.834.56

0.00

3.1.2GradienteGeomtrico
Otra forma alterna de cuota variable es el gradiente geomtrico, es decir cuando una
cuotavararespectoaotranoenunacantidadespecfica,porejemplo$100.000,sinoen
unporcentajeejemplo10%.
Con base en el ejemplo de doa Linda Plata de Rico querecibi un prstamo de su
amigo don Pastor Bueno, el cual debe pagar en un plazo de una ao y medio en 3
cuotassemestralesconunintersdel20%semestral,conincrementosdelacuotaen un
10%,grficamenteseexpresaraparadonPastorBueno:
A(1.10)(1.10)
=A(1.21)

A(1.10)
A
1

semestres

Tasadeinters:20%semestral
$5,000,000

Elejercicioanteriorsepuededesarrollarutilizandolaprimerafrmuladeequivalenciavista
enelcaptulo1,esdecir,P=F/(l+i)n,delasiguienteforma:
PrimerosetraeavalorpresentelospagosfuturosquedebehacerdoaLindaadon
Pastor.
P=A/ 1 I +0.20)+ A ( 1 . 1 0 ) /(1+0.20)2+ A ( 1 . 2 1 ) /(1+0.20)3
Luego,seigualaelvalorpresentedelospagosfuturosalvalordelprstamo,esdecir:
$5.000.000= A/ ( 1 +0.20) +A(1.10)/(1+0.20)2 +A(1.21)/(1+0.20)3
Finalmente,secalculaAhaciendoeldespejerespectivodelasiguienteforma:
$5.000.000=A/1.2+1.10A/1.44+1.21A/1.728
$5.000.000=0.83333A+0.7638A+0.70023A
$5.000.000=2.2974537037A
A=$2.176.32242

Comoseobservacualquierclculoenmatemticafinancierasepuedehacerutilizando la
primeraequivalenciautilizadaenestelibro,yquesedefinidelasiguientemanera:
F=P(1+i)
YdespejandoPsetiene:
P=F/(I1+i)N

3.2 EQUIVALENCIAENTREUNVALORPRESENTEYUNGRADIENTE
3.2.1Equivalenciaentreun valorpresenteyun gradiente aritmtico
Sedefineelgradientearitmticoalascuotasvariablesenunplazodadoqueaumentauna
cantidad g encadaperodo
nsemestres

A+g
A+2g
A+3g
A+4g
A+(n1)g
ObsrveseenelgrficoanteriorqueencadaunadelascuotaspermaneceAcomouna
constante,simplementeaumentaunacantidadfijagconrespectoalperodoanterior.
Ntesequeelincrementoenelperodo3es2genel4es3gyas sucesivamente,porlo
cualsepuedeconcluirqueenelperodonser(n1)g.
Paradeducirlaequivalenciaquepermiteatravsdeunasolafrmulahacerlosclculos que
sehicieronantes,loprimeroquehayqueidentificaresquelascuotasvariablestienen2
componentes,unofijoyotrovariableelfijocomoseanotanteriormenteesAysuvalor
presentesedefinidelasiguienteforma:
P=A[{(1+i)n 1}/{i(1+i)n}n]

La parte variable se presenta a partir del segundo perodo, cuando comienza el

incrementog,eneltercerperodoes2g,enelcuartoes3gyassucesivamentehasta
r. donde el incremento es (n1)g. Todos estos valores representan el incremento
acumulado delacuota, si se obtuvo el valor presente dela partefija delacuota
variable, tambin es posible calcular el valor presente del componente cambiante
utilizandoparasuclculolaprimeraequivalencia,comosepresentaacontinuacin:
P1=g/(1+i)2
P2=2g/(1+i)3
P3=3g/(1+i)4
P4=(n1)g/(1+i)n
P=P,+P2+P3+P4
P=g/(1+ i )2 +2g/(1+i)3 +3g/(1+i)4+.................+(n1)/(1+i)n
Factorizandosetienelosiguiente:
P=g[1/(1+ i )2 +2/(1+i)3 +3/(1+i)4+.................+(n1)/(1+i)"]
LlamandoXalostrminosqueseencuentranentreparntesissetiene:
P=g(X)
X=1/(1 + i )2 + 2/(l+ i )3 +3/(l+ i )4 +....... ..+(nl)/(l+ i )n

Ecuacin#1

Multiplicandolaecuacinanteriorpor(1+i)setiene:
X(l+i)=1/(1+i)'+2/(1+i)2 +3/(1+i )3 +........+(n1)/(1+i)n1

Ecuacin#2

SiserestalaEcuacin #2 Ecuacin#1setienelosiguiente:
XX(1+i)= 1/(1+i)'+1/(1+i)2 +1/(1+i)2

+..... ............ (nl)/ (I+i)n

X X +Xi=Xi
Xi=1/(1+i)1 +1/(1+i)2 +1/(i+1)3 +.................(nl)/(1+i)n
Elltimotrminodelaecuacinanteriorsepuededescomponeren:
porlotanto:
n/(1+i)n +(1+i)n

Porlotanto:
Xi=i/(1+ i)1 + i ( 1 + i )2+ 1/1+ i)3.....+1/1+i)n n/(1+i)n Ecuacin#3
Todos los trminos del segundo miembro de la ecuacin a excepcin del ltimo
correspondenaunaserieuniformede1:
1 /(1+i)1 +1/(1+ i )2 +1/(1+i)3 +......+1 /(1+i)n

serieuniformede$1

entonces, estaserieesunaanualidadcuyofactorsera:
[(1+i)n 1]/[i(1+i)n]
PorlotantolaEcuacin#3quedaraexpresadaas:
Xi=[(1+i)n 1]/[i(1+i)n] n/(1+i)
AlcomienzodeestadeduccinsedeterminqueP=g(X)
ReemplazandoelvalordeX,setieneelvalorpresentedelgradientearitmtico,definido
delasiguienteforma:
P=(g/i) [[(1+i)n 1]/ (i(1+i)n] n/(1+i )n]

Frmula#9

Enelgradientearitmticosepresentandossituaciones,laprimeraescuandolacuota
variable aumenta perodo a perodo en una cantidad fija y la segunda cuando es
decreciente,enamboscasosseemplealamismafrmula,peroelplanteamientodel
problemasehaceenformadiferente,comoseexplicaacontinuacin:
3.2.2 Gradientearitmticocreciente
Siserecibeunprstamodeunaentidadbancariaystedebesercanceladoencuotas
variables,lascualesseincrementanenlamismacantidadencadaperodohasta terminar
el plazo, se tendra un caso de gradiente creciente su ilustracin mediante un
ejemploseradelasiguienteforma:
LindaPlatadeRicorecibeunprstamodelBancoSantanderpor$5.000.000elcualdebe
sercanceladoen3aosencuotasvariablessemestralesconunatasadeintersdel5%
semestral, e incrementos de $250.000 en cada una de las cuotas con base en la
informacinanteriordeterminarelvalordelaprimeracuota.
Elpuntodepartida deesteproblemaseralaelaboracindelgrficocorrespondiente:

semestres
0

A
A+250.000

A+500.000
A+750.000
A+1.000.000

A+1.250.000

Comosehabaexplicadoanteriormentelascuotasvariablestienenuncomponente
fijo que para el problema se llama "A" la variable seria el gradiente de $250.000
que es el incremento semestral del pago, por lo que el valor del prstamo sera
igual al valor presente de la parte fija ms el valor presente del componente
variable.
P1=Valorpresentepartefija
P2 =Valorpresentepartevariable ,
Valordelprstamo=P1+P2
Tasadeinters = i = 5% semestral n=6
P1 =P=A[((1+i)n 1)/(i(1+i)n)]=A[((1+5%)6 1)/(5%(1+5%)6)]
P1=A(5.07569206721)
P2 = (g/i[[(1+i)n 1]/[i(1+i )n]n/(1+i )"]
P2 =(250.000/5%)[[(1+5%)6 1]/[5%(1+5%)6]6/(1+5%)6]
P2 =$2.991.998,44
P,+P2=$5.000.000
A(5,07569206721)+2.991.998,44=5.000.000

DespejandoAsetendra:
A(5,07569206721)=5.000.0002.991.998.44
A(5,07569206721)=2.008.001,56
A=2.008.001,56/5,07569206721
A=$395.611,38
Elresultadoanteriorquieredecirqueelvalordelaprimeracuotaesde$395.611,38
eldelasegundaesesteltimovaloradicionadoen$250.000queeselgradiente,lo
que genera un valor de $ 645.611,38 y as sucesivamente hasta el perodo sexto
que es el plazo convenido en la siguiente tabla se detalla la amortizacin del
prstamo, conunatasadeintersdel5%semestral

SEMES
TRE

SALDO
INICIAL

INTERESES

CUOTA

ABONO A
CAPITAL

SALDO
FINAL

$5,000,000.00 $250,000.00 $395,611.38

$145,611.38

$4,854,388.62

$4,854,388.62 $242,719.43 $645,611.38

$402,891.95

$4,451,496.66

$4,451,496.66 $222,574.83 $895,611.38

$673,036.55

$3,778,460.11

$3,778,460.11 $188,923.01 $1,145,611.38 $956,688.38

$2,821,771.74

$2,821,771.74 $141,088.59 $1,395,611.38 $1,254,522.80 $1,567,248.94

$1,567,248.94 $78,362.45

$1,645,611.38 $1,567,248.94 $0.00

3.2.3Gradientearitmticodecreciente
En este caso el valor de la cuota variable disminuye una cantidad igual g con
respectoalperiodoanterior.
Grficamenteseexpresaradelasiguienteforma

A(n1)g
A4g
A3g
A2g
Ag
A
Enestecasosetomalacuotademayorvaloryseconsideracomoconstante,ysecalcula
suvalorpresenteposteriormentesedeterminaelvalorpresentedelgradiente. Comosetomla
demayorvalorcomoconstante,secalculaladiferenciaentreelvalorpresentedelaparte
constanteyladelgradienteopartevariable.

Unejemploqueilustraelconceptoanteriorsedetallaacontinuacin:JuanPrez recibiun
prstamo de $2.000.000 para pagar en 6 bimestres en cuotas variables, con
disminucionesde$30.000enelvalordecadacuota.Silatasadeintersesdel2%
bimestral,calcularelvalordelaprimeracuota.
Eldiagramaseraelsiguiente:

A150,00
A120,000
A90,000
A60,000
A30,000
A
Primero,secalculaelvalorpresentede"A"osealaparteconstante.
P,=A[((1+i)n 1)/(i(1+i)")]=A[((1+0.02)6 1)/(0.02(1+0.02)6)]

P 1 =A (5.6014308)

Luego,secalculaelvalorpresentedelgradiente
P2 = (g/i)[[(1+i)n 1]/[i(1+i)n]n/(1+i)n]
P 2 =(30.000/0.02)[[(1+0.02)6 1]/[0.02(1+0.02)6]6/(1+0.02/]
P2 =$410,403.90

Finalmente,secalculaelvalordeA
P1 P2= 2,000,000
A[5.6014308]410,403.90=2,000,000
A[5.6014308]=2,410,403.90
A=$430,319.31
Elvalordelasegundacuotasera430,319.31 30,000=400,319.31yas
sucesivamentehastaelperodo6.

3.2.4 EquivalenciaentreunvalorpresenteyunGradienteGeomtrico
Lacuotavariablequeseincrementaunporcentajefijojrespectoalaanterior,recibeelnombre
degradientegeomtricoygrficamenteseexpresaradelasiguienteforma:
nperodos
0

k
k(1+0,04)4

k(1+j)
2

k(1+j)

k(1+j)3
k(1+j)

Laequivalenciadeestascuotasvariablesqueseincrementanun %j encada
perodo, yunvalorpresenteestdadapor:
P= K[{(1+i)n(1+j)n}/(ij)(1+i)n]para idiferente dej,y
P=Kn/(1+i ) p a r a i = j
Losconceptosanterioresseilustranconunejemplo:PedroRodrguezrecibiun prstamo
de $5 millones del Banco de Bogot que debe pagar en 6 cuotas trimestrales con
incrementosdel4%trimestralsilatasadeintersesdel7%trimestral,hallar: a)elvalor
delaprimeracuotayb)elvalordelaprimeracuotasi i=3%y j=3% trimestral.
Grficamenteelproblemaseplantearaas: nperodos

Siiesdiferentedej
5,000,000

6trimestres

k(1+0.04)
k(1+0,04)3
k (1+0.04)2
k(1+0,04)4
k(1+0,05)5

P=K[{(1+i)n (1+j)n}/(ij)(1+i)n]
5,000,000=K[{(1+0.07)6 (1+0.04)6}/(0.070.03)(1+0.07)6]
5,000,000=K[5.22881704586]
K=$956,239.23
Siies igualaji=3%trimestralj=3%trimestral
P=Kn/(l +i )

5,000,000=K6/(1.03)
[1.03(5,000,000)]/6=
K=$858,333.33
3.3AMORTIZACINDEPRSTAMOS
Laamortizacindeunprstamoindicaperodoaperodoqucantidaddelacuota
quesepagacorrespondealosinteresesdelprstamoyqucantidadeselabono
a capital.Lasumadeestosdoscomponenteseselvalordelacuota.

3.3.1Tablasdeamortizacin
Elcomportamientodeestasvariablespuedeobservarsemediantelastablasde
amortizacin,herramientaqueadicionalmentepermitedeterminarenunmomento
dado elsaldodelprstamo.
Conbaseenlainformacindelejemploanterior,seelaboralatabladeamortizaciny
serealizaelanlisiscorrespondiente.
Latablaestconformadaporlossiguienteselementos:

Perodo: paraelejercicio,esenmeses.

Saldoinicial: paraelperodo1eselvalordelprstamo,osea$10.000.000.
Para perodosposteriores,elsaldoinicialdelperodonserelsaldofinaldel
perodo n1

Intereses = Saldo inicial x tasa de inters para el ejemplo los intereses

parael primermesseranigualesa$10.000.000x3%osea$300.000

Valor de la cuota fija A : es el calculado mediante la frmula, en este

caso $1.004.620.85

Abonos a capital = Cuota fijaIntereses para el primer perodo (mes) del

ejemplosera:

Abonosacapital =$1.004.620.85$300.000=$704.620.85

Saldofinal=Saldoinicial Abonosacapital.Siguiendoconelejemplosetendra
paraelprimermes

Saldofinal=10.000.000704.620.85=$9.295.379.15
Resumiendo,losencabezadosdelatabladeamortizacinseran:

MES

SALDO
INICIAL

INTERESES

CUOTA
FIJA

ABONOS A
CAPITAL

SALDO
FINAL

Acontinuacinpuedeobservarselatabladeamortizacincorrespondientealejemplo
CUOTAS
PRSTAMO

12
$1O.OOO.OOO

MES SALDO INICIAL INTERESES

TASADE
INTERS

CUOTA
MENSUAL

ABONOS
CAPITAL

3%

SALDO FINAL

$10,000,000.00 $300,000.00 $1,004,620.85 $704,620.85 $9,295,379.15

$9,295,379.15 $278,861.37 $1,004,620.85 $725,759.48 $8,569,619.66

$8,569,619.66 $257,088.59 $1,004,620.85 $747,532.26 $7,822,087.40

$7,822,087.40 $234,662.62 $1,004,620.85 $769,958.23 $7,052,129.17

$7,052,129.17 $211,563.88 $1,004,620.85 $793,056,98 $6,259,072.19

$6,259,072.19 $187,772.17 $1,004,620.85 $816,848.69 $5,442,223.50

$5,442,223.50 $163,266.70 $1,004,620.85 $841,354.15 $4,600,869.35

$4,600,869.35 $138,026.08 $1,004,620.85 $866,594.77 $3,734,274.57

$3,734,274.57 $112,028.24 $1,004,620.85 $892,592.62 $2,841,681.96

10 $2,841,681.96 $85,250.46 $1,004,620.85 $919,370.40 $1,922,311.56

11 $1,922,311.56 $57,669.35 $1,004,620.85 $946,951.51 $ 975,360.05
12 $ 975,360.05
TOTALES

$29,260.80 $1,004,620.85 $975,360.05

$2,055,450.26

$12,055,450.26 $10,000,000.0

($0.00)

Paracomprobarsiunatabladeamortizacinfuebienelaborada,elsaldofinalalterminar
plazodebeserCERO.
Alternativamente podemos utilizar las funciones de la hoja electrnica Excel para
calcular el valordela cuotafija. Paraelloempleamoslasfunciones f(x)financierasde
Excelsiendoelprimerplazohacerclicenf(x),sealarfinancierasybuscarpago (significa
cuotafija,anualidadrenta),hacer clic yaparecelasiguienteinformacin:
Tasa
Nper
VP
VF

=
=
=
=

3%
12
$10.000.000
$0

TIPO = O por ser de modalidad vencida si hubiera sido modalidad anticipada se

colocaraUNO(1)
Excelarrojaelpagopor$1.004.620.85
Ejemplo2
Considere el ejemplo nmero 1 pero modifique la forma de pago de vencida a
anticipada,esdecir,elmismoprstamode$10.000.000aunplazode12mesesyuna
tasadeintersdel3%.
Paraesteclculoseutilizarlafrmulanmero8yobtenemoselvalordelacuota
fijacanceladaanticipadamentedelasiguienteforma:
A=P[{i(1+i)n}/{(1+i)(n+1) (1+i)}
A=10.000.000[{0.03(1+0.03)12}/{(1+0.03)13(1+0.03)}
A=$975.360.05
Para la elaboracin de la tabla de amortizacin de este prstamo, al suido inicial del
perodonmero 1 seaelvalordelprstamo sele debe restar elvalor dela cuota
anticipada,esdecir$10.000.000 975.360.05=$9.024.639.95
Acontinuacinseobservalacorrespondientetabla.
CUOTAS

12

PRSTAMO

$10.000.000.00

TASADE INTERS

3.00%

MES

SALDO INICIAL

INTERESES

CUOTA
MENSUAL
ANTICIPADA

ABONOS
CAPITAL

SALDO FINAL

1 $9,024,639.95

$270,739.20

$975,360.05 $704,620.85 $8,320,019,09

2 $8,320,019.09

$249,600.57

$975,360.05 $725,759.48 $7,594,259.61

3 $7,594,259.61

$227,827.79

$975,360.05 $747,532.26 $6,846,727.35

4 $6,846,727.35

$205,401.82

$975,360.05 $769,958.23 $6,076,769.11

5 $6,076,769.11

$182,303.07

$975,360.05 $793,056.98 $5,283,712.13

6 $5,283,712.13

$158,511.36

$975,360.05 $816,848.69 $4,466,863.45

7 $4,466,863.45

$134,005.90

$975,360.05 $841,354.15 $3,625,509.30

8 $3,625,509.30

$108,765.28

$975,360.05 $866,594.77 $2,758,914.52

9 $2,758,914.52

$82,767.44

$975,360.05 $892,592.62 $1,866,321.90

10 $1,866,321.90

$55,989.66

$975,360.05 $919,370.40 $946,951.51

11 $946,951.51

$28,408.55

$975,360.05 $946,951.51 ($0.00)

12 ($0.00)

($0.00)

$0.00

$0.00

($0.00)

AlternativamentesepuedeutilizarlasfuncionesfinancierasdeExcelparacalcularevalor
delacuotafijaanticipadaparaesoentramosporpagoynosapareceelsiguientemen:
TASA=

3%

NPER=

12

VP=

$10.000.000

VF=

81

TIPO=

Tipo1porsermodalidadanticipadaynosarrojaelsiguienteresultado:
A=$975,60.05
Ejemplo3
El seorArmandoCasasbuenasrecibiunprstamode$5.000.000delBancoSudameris
quedebepagaren6cuotasmensualesigualesvencidas.Silatasadeintersesdel2%
paralostresprimerosmesesyde3%paralostressiguientes,calcularelvalordelacuota
yelaborarlatabladeamortizacincorrespondiente.
Grficamenteelproblemaserepresentadelasiguienteforma:
1

Meses

2%

3%

Elplanteamientomatemticoseharadelasiguienteforma:comosetratadecuotas las
vencidaslafrmulaaemplearsera:
P=A[{(1+i)n 1}/{i(1+i)n }]
Sinembargo,hayquetenerencuentaquesetienendostasasdeintersdiferentes
para lostresprimerosmesesesdel2%yparalossiguientesdel3%,porlotantohay
que dividirelproblemaendospartes:
Primero,setraeavalorpresentelastresprimerascuotasconunai=2%estevalor
presentesellamarP1
P1=A[{(1+0.02)31}/{0.02(1+0.02)3}]
Luego,setraeavalorpresentelastrescuotassiguientesconuni= 3%mensualeste
valorpresentesellamarP2
P2=A[{1+0.03)31}/{0.03(1+0.03)3}]
Lagrficaresumeloquepas:

82

$5.000.000
1

2%

3%

Altraeravalorpresentecontresperodoslascuotasdelossegundostresmeses,se
caeenelmes3(dondeestsituadoeltrbol)ysedebeestarenelmescerocomola
tasadeesosprimerosperodosesdel2%,elmes3esunvalorfuturoconrespectoal
cero. Para estar en el perodo cero simplemente se aplica la frmula matriz de las
MatemticasFinancierasosea:
F
P=
(1+i)n
Porlotanto P2=A[{(1+0.03)3 1}/{0.03(1+0.03)3}]/[(1+0.02)3]
Porelconceptodeequivalencialasumadelosvalorespresentesdebenser,igualal
valordelprstamode$5millones.
$5.000.000=A[{(1+0.02)31}/{0.02(1+0.02)3}]+A[{(1+0.03)31}/{0.03(1+0.03)3}]/ [
(1+0.02)3]
Resolviendoseobtieneelvalorde A
$5.000.000=A[2,88388]+A[2,6654636]
$5.000.000=A[5,54993469]
A=$5.000.00075,5493469 *W
A=$901.006,92
Alternativamente,elanteriorejerciciosepuededesarrollarutilizandolasherramientas de
Exceldelasiguienteforma:

83

Representacinde unaHOJADEEXCEL

A
PRSTAMO
PAGO1

B
50000000
123

PAGO2

=$B$2

PAGO3

=$B$2

PAGO4

=$B$2

PAGOS

=$B$2

PAGO6

=$B$2

C
Colocar
cualquiervalor

Todaslascuotassoniguales,
deben quedar formulado
como aparece aqu, debe
aparecer 123 para todas
las cuotas,peroformulado.

EnlaceldaC8oencualquierotraceldacolocarelvalorpresente:
=VNA(2%,B2:B4)+VNA(3%,B5:B7)/((1+0.02)3+B1
Se hace clic en herramientas (men principal), se seala buscar objetivo y aparece
definircelda(dondesecolocaelvalor presente enestecaso $C$8, conel
valorcero(porelconceptodeequivalencia),cambiandolacelda(dondeseescribe
cualquier valor)enestecasoB2ysehaceclicenaceptar.
Elvalorqueapareceenlospagoseselvalorapagarporelprstamode$5.000.000,la
cuotacorrespondientealascondicionesinicialesdadasesde$901.006,92.
La tabla de amortizacin aparece a continuacin, tener en cuenta en la columna de
interesesqueenlostresprimerosmeseslatasaesdel2%mensualyenlossiguientes.
3%mensual.

CUOTAS

PRSTAMO

$5,000,000.oo

3%

3siguientes

SALDO
INICIAL

MES

INTERESES

CUOTA
MENSUAL

ABONOS
CAPITAL

SALDOFINAL

$5,000,000.00 $100,000.00

$901,006.92 $801,006.92

$4,198,993.0 8

$4,198,993.08 $83,979.86

$901,006.92 $817,027.06

$3,381,966.02

$3,381,966.02 $67,639.32

$901,006.92 $833,367.60

$2,548,598.41

$2,548,598.41 $76,457.95

$901,006.92 $824,548.97

$1,724,049.44

$1,724,049.44 $51,721.48

5901,006.92 $849,285.44

$ 874,764.00

$874,764.00 $26,242.92

$901,006.92 $874,764.00

$0.0

TOTAL

$406,041.54

$5,406,041.54

$5,000,000.00

Ejemplo4
Utilizando la informacin del ejemplo 1, calcular cunto dinero debe al Banco de
BogotdoaLindaReinadespusdecancelarlacuota#7,yculeslacomposicin
(abonosacapitaleintereses)delacuota#5.
Atravsdelatabladeamortizacinsepuedenencontrarlasrespuestasa
estas preguntas.
Elsaldodespusdecancelarlacuota#7esde$4,600,869.35ylacomposicinla
cuota#5es$211,563.88deinteresesyunabonoacapitalde$793,056.98,paraun
totalde$1,004,620.85queeselvalordelacuota.
Alternativamentesepuederesolveresteproblemadelasiguientemanera:Cunto
debeLindaReinaalBancodeBogot,despusdecancelarlacuota#7?
1

9 10 11 12 Meses

A=1,004,620.85
SimplementeobservandoelgrficosetienequedoaLindadebe5cuotas,porlo
tantoelvalorpresentedeellasenelperodo7eselsaldodelprstamo.

P=A[{(1+i)n 1}/{i(1+i)n}]
P=1.004.620.85[(1+0.03)51}/{0.03(1+0.03)5}]=$4,600,869.35
Paradeterminarelvalordelacuota#5,separtedelconceptovistoenlastablasde
amortizacinenelquelosinteresesdeunacuotasonigualesalatasadeinters
multiplicadaporelsaldoinicial,elcualesigualalsaldofinaldelperodoanterior.Se
deducequesisepreguntalacomposicindelacuota#5,sedebedeterminarcunto
sedebedespusdecancelarla#4(saldofinaldelperodo#4),queessimplementeel
valorpresentedelas8cuotasquequedanpendientes.

9 10 11 Meses
12

A=1,004,620.85
P=1,004,620.85[{(1+0.03)81}/{0.03(1+0.03)8}]
P=$7,052,129.17
Estevalorseraelsaldofinaldelperodo4queasuvezeselsaldoinicialdelperodo 5,
porlotanto:
Interesesdelacuota#5=Saldoinicial*i%
Interesesdelacuota#5=7,052,129.17 *3%
Interesesdelacuota#5=$211,563.88
Abonoacapitalcuota#5=Cuotafija Interesescuota#5
Abonoacapitalcuota#5=1,004,620.85 211,563.88
Abonoacapitalcuota#5=793,056.98
Losvaloresanteriorescoincidenconlosobtenidosenlatabladeamortizacin.
Ejemplo5
Completarlasiguientetabladeamortizacin:

ABONOS SALDO FINAL

BIMES SALDO INTERESES CUOTA
MENSUAL CAPITAL
TRE INICIAL
1
$840,477.44
2

$14,708.36

3
4
5
6
Latabladeamortizacinpuedesercompletadaconlosconceptosexpuestosenejemplo4.

Saldofinaldelperodo1=Saldoinicialperodo2
interesesperodo2=(Saldoinicialperodo2)i%
14,708.36=840,477.44i%
i=14,708.36/840,477.44=1.75%bimestral.
Con base en el saldo final del bimestre # 1, despus de pagar la cuota
correspondiente
aeseperodo,quedaunsaldode$840,477.44y5cuotaspendientes.Porlotanto,y
deacuerdo conloexplicadoenelejemplo #4,P=840,477.44

P=A[{(1+i)n 1}/{i(1+i)n}]
840,477.44= A[{(1+0.0175)51}/{0.0175(1+0.0175)5}]
840,477.44=A[4.74785507588]
DespejandoA
A=840,477.44/ 4.74785507588

A =177,022.56
Conelvalorde lacuotasepuedehallarelvalordelprstamoydeahenadelantese
continaarmandolatabla,deacuerdoconloaprendidopreviamente.
P=A[{(1+i)n 1}/{i(1+i)n}]
P=177,022.56[{(1+0.0175)61}/{0.0175(1+0.0175)6}]

P = $1,000,000
n =6,porqueeselplazodelprstamodeacuerdoconloestipuladoenlatablade
amortizacin.
i=1.75%bimestral
Completandolatablasetiene:
BIMES
TRE

SALDO
INICIAL

INTERESES

CUOTA
MENSUAL

ABONOS
CAPITAL

SALDO
FINAL

$1,000,000.00 $17,500.00

$177,022.56 $159,526.56

$840,477.44

$840,477.44 $14,708.36

$77,022.56 $162,314.20 $678,163.24

$678,163.24 $11,867.86

$77,022.56 $165,154.70 $513,008.54

$513,008.54 $8,977.65

$177,022.56 $168,044.91 $344,963.64

$344,963.64 $6,036.86

$77,022.56 $170,985.69 $173,977.94

$173,977.94 $3,044.61

$177,022.56 $173,977.94

$0.00

Ejemplo6
JustoSinPlatarecibiunprstamodesuprimoArmandoRicoPlatade$10.000.000 que
debepagaren3aos,cuotassemestralesigualesvencidasconunatasadeintersdel
10%semestral,perolosinteresesdebenserpagadosanticipadamente,calcularelvalor
delacuotaquedebepagarJustoSinPlataasuprimoArmandoyelaborar:tablade
amortizacindelprstamo.
En este caso, se debe utilizar la equivalencia correspondiente a la frmula 9 que es la
especfica paraestecaso.
A=P[i/((1(1i)n )) ]
A=$10.000.000[0.10/((1(10.10)6))]=$ 2.134.202,95

Para laelaboracindelatabladeamortizacinsedebetenerencuentalosiguiente:
En laltimacuota" A" quesepagueenestecasolanmero6nohabrpagode
intereses,todocorresponderaabonoacapital,puestoquelosintereseshansido
calculadosanticipadamente.
Simblicamentelos abonosacapital seexpresarandelasiguienteforma:
Abonoacapitalltimacuotaperodon=A
Abonoacapitalcuotaperodon1=A Ai=A(1i),queessimplementeladiferencia
entreelsaldqueesAylosinteresesanticipadosdeesesaldoqueseranAi,dela
mismaformasehaceparalossiguientesperodos.
Abonoacapitalcuotaperodon 2=A(1 i) i(A(1i))=A(1i)2
Y assucesivamentehastallegaralperodo#1donde:
Abono acapitalcuota#1=A(1 i) )n1
Paraelejemploqueseestanalizando,losabonosacapitalsecalcularandelasiguiente
forma:
Elabonoacapitaldelacuota#6 queeslaltimacuota esiguala A osea
$2.134.202,95puestoquelosinteresesfueronpagadosanticipadamenteenla#5
Elabonoacapitaldelacuota#5=A(1i)=2.134.202,95(10.10)=$1.920.782,65
Elabonoacapitaldelacuota#4=A(1i)2=2.134.202,95(10.10)2=$1.728.704.39
Elabonoacapitaldelacuota#3=A(1i)3=2.134.202,95(10.10)3=$1.555.833.95
Elabonoacapitaldelacuota#2=A(1i)4=2.134.202,95(10.10)4=$1.400.250.56
Elabonoacapitaldelacuota#1=A(1i)5=2.134.202,95(10.10)5=$1.260.225.50
Los intereses de cada perodo seran la diferencia entre la cuota y el abono a capital
calculadoanteriormente.
Intereses=Cuota AbonoaCapital
Latabladeamortizacinparaelcasoanalizadoseralasiguiente:
Prstamo:$10.000.000
Inters:....10%semestral

Plazo:......6semestres
PERIO
DO

SALDO
INI CI AL

INTERESES

CUOTA

ABONOA
CAPITAL

SALDO FINAL

$10,000,000.00 $1,000,000.00

$10,000,000.00

$10,000,000.00 $ 873,977.45 $2,134,202.95

$1,260,225.50

$ 8,739,774.50

>

$ 8,739,774.50 $ 733,952.39 $2,134,202.95

$1,400,250.56

$7,339,523.94

$ 7,339,523.94 $ 578,369.00 $2,134,202.95

$1,555,833.95

$ 5,783,689.99

$5,783,689:99 $ 405,498.56 $2,134,202.95

$1,728,704.39

$ 4,054,985.60

$ 4,054,985.60 $

213,420.29 $2,134,202.95

$1,920,782.65

$2,134,202.95

$2,134,202.95 $ 0.00 $2,134,202.95

$2,134,202.95

$ 0.00

Ntesequeenelperodo cero sepaganinteresesanticipadosde$1.000.000

Nota: Es importante distinguir entre el uso de la frmula #8 que corresponde a la
equivalenciaentre una serie de cuotas uniformes anticipadas y un valor presente y la
frmula#9que esla equivalencia entreuna seriede cuotasuniformesvencidascon
interesesanticipados yun valor presente. Enla primera se paga el valorde una cuota
anticipadamentedemanerasemejanteaunacuotainicial,esdecirquesedisminuyeIa
cantidad prestada inicialmente en una cantidad igual a la cuota (ver ejemplo 2), en la
frmula#9solamentelosinteresessonanticipados(Verejemplo7).
3.3.2Perpetuidades
Lasperpetuidadessepresentancuandonoexisteunperodofinaln,porquesteesmuy
grande.
P=A[{(1+i)n 1}/{i(1+i)n}]
Separandoloselementosqueconstituyenelnumeradorsetiene:

P=A[(1+i)n/i(1fi)"1/i(1+i)n]
Simplificandosetiene:
P=A[1/i1/i(1+i)n]

Elltimotrminodelfactorentreparntesisescero,cuandonesmuygrandeporlo
tanto:
P=A/i

A= Pi
Ejemplo7
Armando Rico Bueno desea que su esposa e hijos reciban una cantidad mensual
uniformecuandolsemuera,paralocualhadepositado$30millonesenunfondoa una
tasade1.5%mensual.Determinarelvalordelamesada.
A=Pi
A=30.000.000(1.5%)=$450.000

EJERCICIOSPARA PROFUNDIZACINDELASTEMTICAS
1. Sofa Vergara recibi un prstamo del Banco Santander de $30 millones para
cambiardevehculosielplazoesde5aosysedebepagarencuotasbimestrales
vencidas,determinar:
a. Elvalordelascuotassilatasa deintersesdel25%anual,trimestrevencido.
b.Culeselsaldodeladeudadespusdecancelarlacuota#9?
c.Culeslacomposicin(capitaleintereses)delacuota#13?
2.NataliaParsrecibiunprstamode$50millonesdelBancoPopularparaadquirir
unnuevoapartamentosielintersesdel30%anualsemestrevencidoyelcrditose
debepagarencuotasiguales mensualesanticipadasdurante7aos,determinarel
valordecadacuota.
3.BeatrizPinznrecibiunprstamode$10millonesdesuamigaMarcelaValencia
parapagaren3aos,encuotasigualessemestrales,determinarelvalordelacuotasi
lastasasdeintersparacadaunodelosaossonlos siguientes:
a.Primerao:8%semestral
b.Segundoao:10%semestral
c.Tercer ao:22%anualtrimestrevencido.
5.SandraMuozrecibiunprstamodelBancoSantanderquedebepagaren 2aosen
cuotastrimestralesigualesvencidas,silatasadeintersesdel6%trimestral.Calcular
elvalordelascuotasyelaborarlatablade j amortizacin,sabiendoquelosinteresesse
pagananticipadamente.
6.NataliaParsrecibiunprstamode$12,000,000desuamigaSofaVergarapara
pagaren5aosencuotassemestralesvariablessielvalordelacuotase incrementaen
$40,000por perodoylatasadeintersesdel20%anualtrimestre vencido,hallarelvalorde
cadaunadelascuotasquedebepagarNataliaaSofa.
7.JuanValdsrecibiunprstamodeBancafpor$30millonesquedebe pagarendoce
cuotas trimestrales variables si la tasa de inters es del 5% trimestral y los
incrementosdelascuotassondel3%,calcularelvalordela primeracuota.
8.ArmandoCasasRojasrecibiunprstamodelCitibankpor$35millonesquedebe
pagaren18cuotasbimestralesvariablessilatasadeintersesdel2%bimestralyla
tasacreceel2%trimestral,calcularelvalordelaprimeracuota.

9.Desarrollarelproblema#1utilizandolametodologaExcelexplicadaalprincipio
delcaptulo.
10.Desarrollarelproblema#2utilizando lametodologaExcelexplicadaal
principiodelcaptulo.
11.Desarrollarelproblema#3utilizandolametodologaExcelexplicadaenlaseccinde
3.1.1(gradientearitmtico.)

UNIDADDIDACTICADOS

EVALIUACIONDEALTERNATIVASDEINVERSIN

Justificacin
La toma de decisiones sobre nuevos productos, mercados, inversiones en activos
por adquisicin o mejora compra de empresas y otras estrategias que las
organizacionesdebenafrontarcadada,permitela aplicacindelasherramientasde
lasmatemticasfinancieras.Lastemticasdeestaunidad,nosolopermitenaplicar
las herramientas apropiadas mediante el estudio de la unidad anterior sino que
adems proporciona otras tcnicas necesarias para la toma de decisiones en la
eleccindelamejoralternativadeinversin,mediantelacomparacinderesultados
queseesperanobtener.

ObjetivoGeneral
Reconocer los criterios, identificar los diferentes mtodos y aplicar las
herramientas financieras para la evaluacin de diferentes alternativas de
inversinparaestablecerlascondicionesinequvocasqueapoyenlatomade
decisionesenla eleccin dela mejor alternativa en razn dela rentabilidad
financieraodelosbeneficiosparaunacomunidadespecfica.

Objetivosespecficos
Establecerlasdiferenciasentrelasevaluacionesfinanciera,econmicaosocial
Analizarlaimportanciadelatasadedescuentoenlaevaluacinfinanciera
Definir los criteriosdedecisin a utilizar cuandose tienenvarias alternativas de
inversin
Medirelriesgodeunainversinatravsdelateoradeprobabilidad
Optimizarlautilizacindelosrecursosfinancierosdelasorganizaciones

Quse
sobre..?

ACTIVIDADDEEXPLORACIN
DECONOCIMIENTOSPREVIOS

El desarrollo de esta actividad permite indagar los conocimientos que se tiene

sobreloscontenidosaestudiar,detalformaque facilitalarecepcindelanueva
informacinygeneramayorcomprensindelastemticas.
Despusdeinspeccionarligeramentelaunidadysinadelantarlalecturacontestar
lassiguientespreguntasyregistrarlasenlaprimeracolumnadelcuadro1.SQA.
QuSEacercade?
EvaluacinfinancieratasadedescuentocostopromedioValorpresenteneto
tasainternaderetornotasaponderada?
Unavezrealizadalareflexinsobrelosvacosencontradosaltratarderesponder
losinterrogantes anteriores, consignar enlacolumna dos del cuadro 1 SQA,lo
quesedeseaconocersobrelostemastratados.Asseresuelvelapregunta:
QuQuieroSaber?
Despus de abordar la lectura de los contenidos analizar los ejemplos resolver
las actividades de profundizacin y de socializar las temticas con los dems
estudiantes del curso, se debe completar el cuadro SQA registrando en la
tercera columna el conocimiento nuevo, construido mediante el estudio de la
unidad.Elregistrodeloslogros,respondelapregunta:
QuAprend?
Cuadro1SQA
QUS
Saberesprevios:

QUQUIEROSABER
Measdeaprendizaje:

QUAPREND
Logros:nuevoconocimiento

CAPITULOUNO

CLASESDEEVALUACIONESYCRITERIOSDEDECISION
Justificacin
La evaluacin de un proyecto es el procedimiento mediante el cual se comparan los
resultadosesperados,conlosobjetivospredeterminadosymediantelautilizacindecriterios
especficos de evaluacin. El estudio del capitulo y los interactividades propuestas
desarrollarnenelaprendientelascompetenciasparadefinirsiunproyectoserealizaono.

ObjetivoGeneral
Apartirdelreconocimientoyprofundizacindelastemticasylaaplicacinde
de las herramientas financieras, el estudiante estar en condiciones de
establecer las diferencias concretas entre las evaluaciones financiera,
econmica y social, definir los criterios de decisin a usar e identificar el
mtodo mas conveniente a aplicar para la toma de decisiones cuando se
tienenvariasalternativasdeinversin.

Objetivosespecficos
Identificarlascaractersticasdelasevaluacionessocial,econmicayfinanciera
Definirlarelacinbeneficio/costocomoherramientafinanciera
Definireinterpretarlosconceptosdelasdemsherramientasfinancieras
CalcularelcostopromedioponderadodecapitalWACC
EstablecerelvalorpresenteVP
CalcularlatasainternaderetornoTIR
DeterminarelcostoanualuniformeequivalenteCAUE
Aplicarelcostocapitalizadoalatomadedecisiones

1.CLASESDEEVLUACIONESYCRITERIOSDEDECISION
La evaluacin de proyectos permite establecer sus bondades y determinar si es o no
convenientesuejecucin.Mediantelaevaluacinescomosecomparanlosresultadosquese
desean obtener con los objetivos fijados previamente y a travs de criterios de evaluacin
definidos.
Esencialmentesetienenencuentatrestiposbsicosdeevaluacindeproyectos:evaluacin
econmicaevaluacindeimpactosocialyevaluacinfinanciera.
La evaluacin econmica tiene como finalidad medir el impacto de un proyectos obre el
bienestardelosnacionalesydeterminarlarentabilidaddesdelapticadelaeconoma.Est
basada en los flujos de beneficios y costos que afectan enforma positiva o negativa a los
individuosdeunalocalidad,reginodelpasencuantoasubienestarindividual.
Encuantoalaevaluacinsocialyfinanciera,sedebeconsiderarlosiguiente:
1.1 EVALUACINDEPROYECTOSSOCIALES
Laevaluacinsocialcomplementalaevaluacineconmicaadicionandojuiciossobre
elvalorderedistribucionesdelingresoysobreelvalordemetasquesondeseables
porsuimpactoenlatotalidaddelasociedad.
1.1.1 Caractersticas
Atendiendolosobjetivosdedesarrollodelpas,larentabilidaddelproyectose
establecemediantelaevaluacinsocial.Paralocualsetienenlassiguientes
caractersticas.
a.Distribucingeogrficadelosbeneficios
b.Distribucinsocialdelosbeneficiosentrelosdiversosestadosygrupos dela
sociedad.
c.Distribucindelosbeneficiosentreconsumoeinversin.
d.Creacindeempleo
e.Contribucindeotrosaspectos,comoelmejoramientoenlasbalanzasexternas
Engeneralsepuedeafirmarquelaevaluacindeunproyectodependeenaltogrado
del propietario del proyecto. Los proyectos estatales pretenden establecer
prioritariamenteelimpactopositivoqueelproyectotendrenlacomunidad.
Laexplotacindelosproyectossocialesnoesatractivaparaelsectorprivadoporsus
altos costos y su poca relevancia en rentabilidad financiera. Igual otros proyectos

podrn ser muy atractivos desde el punto de vista financiero, pero no pueden serlo
desde el punto de vista social o de la economa nacional. De ah que para los
proyectos de gran envergadura es necesario realizar su evaluacin conjugando
ambosaspectos:elimpactosocialylarentabilidadfinanciera.
1.1.2 Relacinbeneficio/costoRB/C1
Si bien este mtodo se utiliza en la evaluacin financiera como se ver ms
adelante, su uso es ms generalizado en la evaluacin de proyectos de inters
social o proyectos pblicos cuando los fondos para la financiacin provienen de
organismos internacionales. Para obtenerlarelacin beneficio/costo se realizael
cociente entre la sumatoria de los valores actualizados de los ingresos y la
sumatoriadelosvaloresactualizadosdelosegresos.
B/C

It/(1+i)t
=

Et/(1+i)t

Deotromodo,deloquesetrataesdecalcularelvalorpresentedelosingresosy
de los egresos del proyecto con base en la tasa de oportunidad y hacer la
correspondientedivisin.
LosvaloresresultantesdelarelacinB/Cdebenserinterpretadoscomosigue:
RB/C>1

Elproyectoesviable,dadoqueelVPdelosingresosesmayorque
elVPdelosegresos

RB/C<1

Elproyectonoesatractivo,dadoqueelVPdelosingresosesinferior
alVPdelosegresos

RB/C=1

Tericamenteesindiferenterealizaronoelproyecto.Enestecasola
TIR y la tasa de oportunidad son iguales. El VP de los ingresos es
igualalVPdelosegresos

1.1.3 CostoCapitalizado
Sufundamentotericoestenlasperpetuidades.Seusaparaevaluarproyectos
de larga vida generalmente mayores a 15 aos, como por ejemplo puentes,
carreteras,parques,etc.
Enperpetuidades:
A=Pi,donde,
CONTRERASB,MarcoElas.Formulacinyevaluacindeproyectos.UNADBogot2004

A=Cuotauniforme
P=Valorpresente
I =Tasadedescuento
DespejandoP,seobtieneloquesellamacostocapitalizado:
A
P=
i
Ejemplo
ElalcaldedePereiraestconsiderandodosalternativasensuciudadlaprimera,
es construir un puente nuevo que tendra un costo de $1,500 millones e
inversiones adicionales cada 20 aos de $60 millones y costos anuales de $30
millones.
Lasegundaopcin,esrepararunpuenteconstruidohace50aos,conuncosto
operativode$1,300milloneseinversionescada5aosde$25millonesycostos
anuales de mantenimiento de $60 millones. Si la tasa dc descuento es del 25%
anual,culserialaopcinmenoscostosaparalaciudad?
Opcin1:

Construirpuentenuevo

Eldiagramaeselsiguiente:
0

20

40

aos
30millones
1.500millones

30millones
30millones

60millones

P1 =Valordelainversininicial=$1,500,000,000

P2 =Valorpresenteocostocapitalizadodelasinversionescada20aosde$60
millones.
Los $60 millones que deben invertirse cada 20 aos son un valor futuro con
respecto al ao cero por lo tanto se podran obtener cuotas uniformes de la
siguientemanera:
A=Cuotauniforme
FValorfuturo

A=F i/(1+i)n 1

A=60,000,000 0.25/(1+0.25)20 1
A=$174,955.32

Este valor se origina para los primeros 20 aos para el ao 40 se repite la

inversin y por lo tanto se obtendra la misma cuota uniforme de $ 174,995.32
igualsituacinsepresentaraparaelao60esdecir,lasinversionesdecada20
aos,aldistribuirlasencuotasuniformessevuelvenunaperpetuidad.
Porlotanto:
P3=Valorpresentedeloscostosanualesdemantenimiento
Estos costos se consideran una perpetuidad porque se repiten cada ao, por lo
tanto:
30.000.000
P3 =
0.25
Costocapitalizadoopcin#1:

= $120.000.000

P1= 1,500,000,000
P2= 699,821.28
P3=120,000,000
Popcion1 =Costocapitalizadoopcional P1=+P2+P2
Popcion1 =1,620,699,821
Opcin2:repararpuente
Eldiagramaseraelsiguiente:

20
25millones

1,300millones

60millones

40
25millones

aos

60millones

P1 =Valordelainversininicial=$1,3000millones
P2= Valor presente o costo capitalizado de las inversiones cada 5 aos de
$25,000,000.
Elprocedimientoesidnticoalempleadoenlaopcin#1,sinoqueenestecaso
lasinversionessoncadacincoaos.
A=Cuotauniforme
F=Valorfuturo

A=F i/(1+i)n 1

A=25,000,000 0.25/(1+0.25)5 1
A=25,000,000[0.12184674]
A=$3,046,168.49

Estevalorseoriginaparalosprimeros5aos,ycomolaoperacinserepiteenel
ao 10,15, 20, etc, se obtendr la misma cifra anualmente, es decir que los
53,046,168.49seconviertenenunaperpetuidad,porlotanto:
P2= 3,046,168.49= $12,184,674
0.25
P3=

Valorpresentedeloscostosanualesdemantenimiento

Estoscostosseconsideranunaperpetuidadporqueserepitencadaaoporlo
tanto:
P3=

60,000,000=$240,000,000
0.25

Popcin2

=Costocapitalizadoopcin2 =P1+P2+ P2

Popcin2=1,300,000,000+12,184,674+240,000,000
Popcin2= $1,552,184,674
PorlotantoelAlcaldedePereiradebeseleccionarlaopcin#2,porsermenoscostosa
(costocapitalizadomenor).

1.2

CRITERIOSPARAEVALUARPROYECTOSDEINVERSN

Lasmatemticasfinancierasatravsdesuconceptodeinters,quenoesotracosa
queelvalordeldineroeneltiempo,proporcionalosconceptosparadefinirloscriterios
queservirndebaseparatomardecisionessobrenuevosproductos,mercados,clientes,
etc., los cuales se constituyen en proyectos o estrategias que toda empresa debe
realizar parasobrevivirenunaeconomademercado.
Adicionalalatasadedescuento,debetenerseencuentaenlaevaluacindeproyectos
deinversinelconceptodelos"flujosdecaja".Suestimacinadecuadaesfundamental
y depende a su vez de investigacin objetiva de mercados, estimacin idnea de
costos,fijacindeprecios,asignacindemaquinaria,seleccinderecursostcnicos
yhumanos,entreotros.
Otroaspectoimportanteeslaestimacindelavidatildelainversin,generalmente
dependedelproyecto,porejemplounproyectoparacultivarrosastieneunaduracin
de10aosqueesladuracindelamatayuncultivodeclavelde2a3aos,quees
eltiempoproductivodelaplanta.
Loscriteriosdedecisinenevaluacindeproyectostienencomofuentelosflujosde caja
ylatasadedescuento.Acontinuacinseexplicarcadaunodeellos.
1 Tasadedescuento
2 Valorpresenteneto
3 Tasainternaderetorno
4. Costoanualuniformeequivalente
Laconfiabilidaddecadaunodeestoscriteriosdependedevariosfactoresloscuales estn
ntimamenterelacionados.Porejemplo,lacertezadelosflujosdecajadependedeuna
acertadaestimacindeprecios,costos,demanda,etc.Laestimacincorrectadelatasa
de descuento puede ser fundamental a lahora de determinar la viabilidad o no de un
proyectodeinversin.
1.2.1TasadeDescuento
Enelcaptulo1cuandosehizoelparaleloentre2inversionistasparadeducirapartirde
estasituacinlosconceptosdeintersyeldetasadeintersdeoportunidad,seest
planteandoimplcitamenteelconceptodetasadedescuento.Bastarecordarelejemplo
dedoaLindaPlatadeRico,cuandoseplantequeslocederasudinerosi latasaque
leofrecenporsudineroeracomomnimodel3%mensual.

Ladeterminacindelatasadedescuentoesunodeloselementosfundamentalesenla
evaluacin de proyectos de inversin, pues de ella va a depender la viabilidad del
proyecto.
Los investigadores en finanzas han concluido que la tasa de descuento debe ser el
resultadodeseleccionarentrelatasadeintersdeoportunidadyelcostoponderadode
capital,escogiendolamayordelasdosparasermsexigentesconelproyecto.
1.2.2 CostoPromedioPonderadodeCapital WACC
Es el costo promedio de los recursos propios y externos despus de impuestos que
requiereunproyecto.
En lo que hace referencia al costo de los recursos propios, existen modelos como el
CAPM(CapitalAssetsPricingModel)quepermiteacercarsealcostodelosrecursospropios.
Costopromedioponderadodecapital=Ko=WACC

Ko=KdWd+KpWp
Kd=Costodeladeudadespusdeimpuestos
Wd=%dedeudaenrelacinconeltotalderecursos
Kp=Costodelosrecursospropios
Wp=%delosrecursospropiosenrelacinconeltotalderecursos
Porejemplo,sielproyecto"YY"requiere$500millonesdeinversindeloscuales$200
millonessonrecursospropios,quetienenunatasadeoportunidadparaelinversionistadel
23%efectivoanualyladiferenciasonrecursosexternos,conuncostodel27%efectivo
anualyunatasadeimpuestosdel35%,elcostopromedioponderadodecapitalser:
Wd=300/500=60%
Wp=200/500=40%
Kd =27%(1T)=27%(1 0.35)=0.1755

Kd==17.55%efectivoanual
Kp=23%

Ko=60%(17.55%)+40%(23%)
Ko=Costodecapital=0.197319.73%efectivoanual.
La tasa de descuento es el resultado de escoger la mayor de las dos tasas, la de
oportunidaddelinversionistaocostoderecursospropiosyelcostopromedioponderado
de capital o WACC del proyecto. En el ejemplo anterior es mayor la tasa de
oportunidad,porlotantolatasadedescuentoesel23%efectivoanual.Laraznpor
lacualseescogelamayor,esladeserms"duro"conlaevaluacindelproyectoy
evitarcrearfalsasexpectativas.
1.2.3 Valorpresenteneto VPN
Eselresultadodedescontar(traeravalorpresente)losflujosdecajaproyectadosde una
inversinalatasadeintersdeoportunidadocostodecapitalysustraerleelvalorde
lainversin.Sielresultadoobtenidogeneraunremanentepositivo,elproyecto esviableen
casocontrariono.

Grficamenteseexpresaraas:

REMANENTE

COSTODECAPITALOTASADEOPORTUNIDAD

INVERSION

Eldiagramaanteriorquieredecirquesielproyectodevuelvelainversingenerauninters
yadicionalmentegeneraunremanente,esfactible.
Ejemplo
Armando Rico Plata desea incursionar en un proyecto de transporte masivo para una
importante ciudad colombiana, el cual requiere $5.000 millones de inversin. Beatriz
Pinzn lo ha asesorado en la elaboracin del proyecto y ha estimado los siguientes
flujosdecaja:

AO

FLUJODECAJA

AOO

5,000

AO1

1,450

AO2

1,789

AO3

2,345

AO4

3,617

Latasadedescuentocalculadaparaelinversionistaesdel10%
1.2.4 Relacindelvalorpresentede losingresosylosegresos
Relaciona el valor presente de los ingresos y el valor presente de los egresos si el
resultadodeestarelacinesmayorqueuno,elproyectoesviableencasocontrario,no.
Enotraspalabrassielcocientevalorpresenteingresos7valorpresenteegresoses>1, la
inversinesfactible.Aestecriterioseconocecomo Relacinbeneficio/costo
Paraelproyectoqueseestanalizandosetendra:
Valor presente ingresos = 1,4507(1+0.10) + 1,7897(1+0.10)2 + 2,345/(l+0.10)3 + 3,617(1+0.10)4 =
7,028.99

Valorpresenteegresos=5.000,setomaelvalorabsolutodelainversin,elcualese
nicoflujodeegresoonegativoquetieneelproyecto.Siexistieraotroflujonegativo, se
debetraeravalorpresentetalcomosehizoconlosingresos,utilizandolatasadel
descuentoquese utilizparaevaluar.
V P ingresos
7028.99
B/C= =
VPegresos
5000

=1.41

ComolarelacinB/C>1,elproyectoesfactible.
1.2.5 TasaInternadeRetorno TIR
Eslatasadeintersalacuallosflujosdecajadescontadosysustradalainversin,
generaunvalorpresentenetoigualaCEROsiestaTIResmayorquelatasa
de oportunidad del inversionista o alternativamente mayor que el costo de
capital,el proyectoesviable.

Elprocedimientoparaelclculodelatasainternaderetornoescomosigue:
10. Tomarunatasacualquiera"i",eventualmentepuedeserladelinversionistaytraer
avalorpresentelosflujosdecajaestimados.Considreseunai=20%anual.
2

VPN= 5,000+1,4507(1+0.20)+1,7897(1+0.20) +2,3457(1+0.20) +3,6177 (1+0.20) =552.06

11. EfectuarelmismoclculodelnumeralanteriorconunanuevatasacomoelVPN
obtenidoconi=20%esmayorqueCERO,sedebeestimarcon unatasamayor,
porejemplo i=25%
VPN= 5,000+1,4507(1+0.25)+1,7897(1+0.25)2+2,3457(1+0.25)3+3,6177 (1+0.25)4 =12.88

3.CalcularlatasaparalacualelVPNesigualacero,medianteelmtododeinterpo
lacin,paralocualserecomiendagraficarlosresultadosdelasiguienteforma:

12.88

552.06
VPN

i=25%

cero

i=20%

Luegocalcularladiferenciaentrelastasasdeinters(25% 20%=5%)yentrelosvalo
respresentesnetos(552.06 12.88=564.94),tomandolosvaloresnegativosenabsoluto.
Posteriormente,setomacualquieradelosdospuntosextremos,porejemplotomarel
valorpresentenetoquecorrespondea25%osea$12.88yobtenerladiferenciacon
elpuntofocalcero.Conestosdatos,seplantealasiguienteregladetres:
Siparaunadiferenciaenlatasadeintersde5%correspondeunadiferenciade
$564.94.Quvariacindei%correspondeaunavariacinde$12.82?
i%=

12.82x5%

564.94
i =0.11346%

ComolaTIRdebeestarentre20%y25%,porcuantofueronlastasasdedescuento
conlascualesseobtuvoelvalorpresentepositivoynegativorespectivamente,y
comosetomelVPNde $12.82quecorrespondeai=25%entonces:
TIR=25% 0.11346=24.88%anual
Sisehubieratomadocomoreferenciaelotroextremo,osea i=20% tasaconla
cualel VPNes$552.06,elraciociniohabrasidoelsiguiente:
Siparaunadiferenciaenlatasadeintersde5%correspondeunadiferenciade$564.94.
Quvariacindei%correspondeaunavariacinde$552.06?
552.06x5%
i=
564.94
i% =4.88%
Entantosetomcomoreferenciael20%ylaTIRnopuedesernimenorde20%ni
mayorde25%,entonces:
TIR=20%+4.88%=24.88%anual
Valorquecoincideconelanteriorcuandosehizoelclculoconelotroextremo.
EnraznaqueelresultadodelaTIResmayorquelatasadelinversionista(10%),el
proyectoesviable.
Comoseobservaenelejemploanterior,parapodercalcularlaTIRserequierehaber
calculado el VPN con dos tasas diferentes debe tenerse presente que uno de los
resultados del VPN debe ser positivo y el otro negativo para que se pueda utilizar la
herramientadeinterpolacin.Enotraspalabras,cuandoseobtienendosVPNpositivos
odosVPNnegativosesimposiblecalcularlaTIR.

Clculo delVPNylaTIRconExcel

Alternativamentesepuede utilizarlahojaExcelpara calcularelvalorpresenteneto y

latasainternaderetorno.
TomandocomobaselainformacindelproyectodetransportedelseorArmandoRico
Plata,completarlahojade lasiguienteforma:

5,000

C
Tasade

D
10%

oportunidad
2

1,450

1,789

2.345

3.617

TIR

=TIR(B2:B6)

VPN

=VNA(D1,B3:B6)+B
2

8
Posteriormente,registrarenlacelda =TIR(B2:B6),incluyendodentrodel rango
elvalordelainversin,alteclear enter seobtienelaTIRde24.88%.
Para el clculo del valor presente neto se debe completar la celda con
=VNA(D1,B3:B6)+B2 donde D1 es la tasa de oportunidad del inversionista, es
decirlatasadedescuento.Ntesequeno sediotodoelrangoenelparntesis
encasodesealarsecompletamente,elclculodelvalorpresentecorrespondera
alperiodo1ynoalperodocero.
El valor de la inversin debe ser adicionado al valor presente de los flujos, para
obtenerelvalorpresentenetodelproyecto.SiguiendoesteprocedimientoelVPN
esiguala$2,028.99.
1.2.6 CostoAnualUniformeEquivalenteCAUE
Este criterio es muy utilizado cuando se tienen proyectos que solo involucran
costossubaseconceptualsonlasanualidadesocuotasfijasypermitecomparar
proyectos con diferentes vidas tiles. El criterio de decisin es escoger la
alternativaoproyectoquegeneremenorCAUE.
Ejemplo
AlmacenesElTriunfoestconsiderandolaposibilidaddeutilizarmontacargasen
sus bodegas con el fin de emplearlos en la ubicacin de productos en sus
estantesactualmenteestalaborsehacemanualmente.Elgerentegeneral,seor
JuanPrezhareunidolasiguienteinformacinparaevaluarlasopciones:

AlternativaA:adquirir2montacargas.
AlternativaB:trabajarconunacuadrillade8trabajadoresyusarcarretillas
manuales.
Loscostosdecadaalternativason:
Alternativa A: el valor de los dos montacargas es de $20 millones y para su
manejoserequierede2conductoresy2ayudanteslosprimerosdevengarnun
salariode$500.000/mescadaunoylosotros$300.000/mes.Adichossalariosse
lesdebeadicionarun5% porconceptodeprestacionessociales.
Paraelmantenimientoylossegurosdelosdosequiposserequieren$2millones
porao.Lavidatildelosmontacargasesde5aos.
AlternativaB:elsalariodelostrabajadoresdelacuadrillaesde$300.000/mesy
un50%anualporconceptodeprestacionessociales.
Latasadedescuentoes20%anual.
Con base en la informacin anterior, se calculan los costos de cada una de las
alternativas:
AlternativaA:
Costosporao:

Salariosporaoconductores=(500.000x12x2)(1.50)=$18,000,000
Salariosporaoayudantes(300.000x12x2)(1.50)$10,800,000
Mantenimientoporao=$2,000,000

Totalcostosporao:$18,000,000+10,800,0002,000,000=30,800,000
Costomontacargas
Costoanualuniformeequivalente=

CAUE

i(1+i)n
(1+i)n 1

=20,000,000 0.20(1+0.20)5

Montacargas

(1+0.20)5 1

CAUE

=20,000,000[0.33437970329]

Montacargas

CAUE

=6,687,594.07

Montacargas

TotalCAUE=Totalcostoporao+CAUE
Montacargas

TotalCAUE=30,800,000+6,687,594.07

TotalCAUE=$37,487,594.07

AlternativaB:
Costosporao=(30,000,000x12x8)(1.50)=43,200,000
CAUEpor ao= $43,200,000

Deacuerdoconlosresultadospreviosesmseconmicoadquirirlosequiposde
carga,porlotantosedebeescogerlaalternativaA.

CAPITULODOS

ANALISISDERIESGOSENLOSPROYECTOSDEINVERSION
Justificacin
En el medio de los negocios toda decisin involucra un riesgo que de no prever su
ocurrencia podra generar grave dao a las organizaciones llevndolas, inclusive, a su
desaparicin.Medianteelestudiodelcaptuloseapropiarlametodologaparaelanlisis
delriesgoenunainversin.

ObjetivoGeneral
A partir dela teora de probabilidad determinar el riesgo de una inversin y
utilizarlosresultadosmatemticoscomocriterioparalatomadedecisiones.

Objetivosespecficos
Identificarlossistemasdeanlisisderiesgo
IdentificaryaplicarlaDistribucinBeta2paramedirelriesgo
IdentificaryaplicarlaDistribucinBetacomoinstrumentoparamedirel
riesgo.

2.1SISTEMASDEANALISIS
Toda decisin involucra un riesgo y los seres humanos por naturaleza sienten
aversinal.Enlosnegocioslasdecisionessevensujetasalaincertidumbreyal
riesgo, los cuales se toman como dos trminos sinnimos pero no lo son: el
primero es un total desconocimiento del comportamiento de una variable y en el
segundosiseconoce,bienseaatravsdeinformacinhistrica,investigaciones
demercado,opinionesdeexpertos,etc.
Elanlisisdelriesgosepuedehacermediantedossistemas:distribucinBeta2y
distribucinBeta.
2.1.1DISTRIBUCIONBETADOS
La primera es una aproximacin a la distribucin normal, pero achatada a los
extremosdelasiguienteforma:

f(x)
0.5

0.4

0.3

0.2

0.1

0
VPNPr omedio

X
3 VPN

Sedebenconsiderartresescenariosparacadaunodelosflujosdecajadel
proyecto:
Eloptimista,elmsprobableyelpesimista.Conbaseenestainformacinse
calculaelpromedioylavarianzadecadaflujodecajautilizandolassiguientes
ecuaciones:
Flujodecaja
optimistai

4Flujodecaja
msprobablei

Flujode
caja
pesimistai

Promedioflujodecajaperodoi=
6

Flujodecajaoptimistai Flujodecajapesimistai

Varianzaflujodecajaperodoi=
6

Una vez obtenidos los flujos de caja promedio y su varianza, se traen a valor
presentealatasadedescuento.
VPNpromedio = PromedioFlujoCaja0+PromedioFlujoCaja1/(1+i)+PromedioFlujo
Caja2/(1+i)2+.

+PromedioFlujoCajan/(1+i)n

VPNvarianza =VarianzaFlujoCajaO+VarianzaFlujoCaja1/((1+i))2+VarianzaFlujo

Caja2/((1+i)2)2+..+VarianzaFlujoCajan/((1+i)n)2
Ejemplo
ConbaseenlainformacinanteriordelosproyectosAyBdelseorArmando
Rico,yconsiderandotresescenariosparacadaflujodecaja,determinarelriesgo
decadainversin,asumiendoqueelescenariomsprobablefueelempleadoen
elcaptuloanteriordeevaluacindealternativasmutuamenteexcluyentes.

ProyectoA:
ESCENARIO ESCENARIO MS ESCENARIO
PESIMISTA
OPTIMISTA PROBABLE

Flujocajaao0

4,000

5,000

6,500

Flujocajaao1

2,200

1,450

1,234

Flujocajaao2

2,400

1,789

1,456

Flujocajaao3

2,657

2,345

2,178

Flujocajaao4

4,300

3,617

2,969

ProyectoB:
ESCENARIO
OPTIMISTA

ESCENARIOMS
PROBABLE

ESCENARIO
PESIMISTA

Flujocajaao0
Flujocajaao1
Flujocajaao2
Flujocajaao3

6,500
2,845
2.845
2,845

7,000
2,345
2,345
2,345

9,000
2,156
2,156
2,156

Flujocajaao4

5,259

4,682

4,300

Conbaseenlainformacinanterior,sedebenrealizarlossiguientesclculospara
elproyectoA:
PromedioflujodecajaO=(4,000+4(5,000)6,500)/6=5,083.33
Promedioflujodecaja1=(2,200+4(1,450)+1,234)/6=1,539
Promedioflujodecaja2=(2,400+4(1,789)+1,456)/6=1,835.33
Promedioflujodecaja3=(2,657+4(2,345)+2,178)/6=2,369.17
Promedioflujodecaja4=(4,300+4(3,617)+2,969)/6=3,622.83

VarianzaflujodecajaperodoO
4000+6500

173.611.11

Varianzaflujodecajaperodo1
=

2.200 1.234

=25.921

Varianzaflujodecajaperodo2

2.4001.456
6

Varianzaflujodecajaperodo3
= 2.6572.178
6
=6.373.36

Varianzaflujodecajaperodo4
= 4.3002.969
6
= 49.210.03
Resumiendosetiene:

Flujocajaao0
Flujocajaao1
Flujocajaao2
Flujocajaao3
Flujocajaao4

PROMEDIO

VARIANZA

5,083.33
1,539.00
1,835.33
2,369.17
3,622.83

173,611.11
25,921.00
24,753.78
6,373.36
49,210.03

VPNpromedio A =5,083.33+1,539/(1+O.10)+1,835.33/(l+0.10)2+
2,369.17/(1+0.10)3 +3,622.83/(1+O.1O)4
VPNpromedio A =2,087
= 25.921
= 6.373.36
19.78x106=0.999
oseaqueP(VPN>0)=0.999=99.9%
AcontinuacinseefectanlosmismosclculosconlainformacindelproyectoB,
obteniendolossiguientesresultados:

PromedioflujodecajaO=(6,500+4(7,000)9,000)/6=7,250
Promedioflujodecaja1=(2,845+4(2,345)+2,156)/6=2,396.83
Promedioflujodecaja2=(2,845+4(2,345)+2,156)/62,396.83
Promedioflujodecaja3=(2,845+4(2,345)+2,156)/6=2,396.83
Promedioflujodecaja4=(5,259+4(4,682)+4,300)/6=4,714.50
2
6.500+9.000

VarianzaflujodecajaperodoO=

173.611.11

6
2

Varianzaflujodecajaperodo1=

2.845 2.156
6

Varianzaflujodecajaperodo2=

2.845 2.156
6

Varianzaflujodecajaperodo4=

5.259 4.300
6

13.186.69

2.845 2.156
6

Varianzaflujodecajaperodo3=

13.186.69

13.186.69

25.546.69

PROMEDIO

Flujocajaao0
Flujocajaao1
Flujocajaao2
Flujocajaao3.
Flujocajaao4

7,250.00
2,396.83
2,396.83

2,396.83
4,714.50

VARIANZA
173,611.11
13,186.69
13,186.69
13,186.69
25,546.69

VPNpromedioB=7,250+2,396.837(1+0.10)+2,396.937(1+0.10)2+
2,396.83/(1+O.1O)~+4,714.5O/(1+O.1O)~

VPNpromedioB=1,930.64
VPNVarianzaB=173,611.11+13,186.69/((l+O.1O))2 +13,186.69/((1+O.1O)2)2 +13,1
86.69/((1+O.10)3)2 +25,546.69/((1+O.10)4)2
VPNvarianza B
VPNdesviacinestndarB

=212,877.16
= 461.39

ConbaseenlainformacinanteriorCuleslaprobabilidaddequeelVPNsea
mayorquecero?
Utilizandoladistribucinnormalyestandarizandoenunidades/setiene:
Z=

01.930.64
461.39

Z=

1.930.64

=4.1844

461.39
Elresultadoanteriorsepuedebuscarenunatabladedistribucinnormaloen
Excelutilizandolasfuncionesestadsticasf(x)seseleccionadistribucinnormal
estandarizadaysecolocaelvalor4,1844dondediceZ.
Comoresultadoseobtieneelreabajolacurvahastaelpuntodelareferencia

queescero,queparaelejemploesde1.4305x105.Comoelreatotaldelacurva
es1,laprobabilidaddequeelVPNseamayorquecerosera:
1l.4305x105=0.999
OseaqueP(VPN>O)0.999 =99.9%

Losresultadospermitenconcluirquelosdosproyectosanalizadostienenun
riesgomnimo.
Con base en lainformacin obtenida se pueden resolverinquietudes en relacin
con el riesgo de obtener determinados valores del VPN y no solamente de cero
comoseexplicanteriormente.Sepuedecalcularporejemplolaprobabilidadde
que el valor presente neto sea mayor a $2,500 millones en cada uno de los
proyectos.
ParaelproyectoAseefectuaraelsiguienteraciocinio:
P(VPNA>2,500)=?
Enprimerlugarsedebeencontrarelvalorde Z ,queconsisteentipificaro
estandarizar,esdecir,convertirlainformacinenunidadesdedesviacinestndar
aplicandolasiguienteecuacin:
z=VPNVPNpromedio
DESVESTVPN
donde,VPN=2,500,VPNpromedio.=2,O87yDESVESTVPN =488.36

2.5002.087
Z= = 0.85
488.36
que corresponde al rea bajo la curva hasta $2,500 millones de 0.8012 y una
probabilidad.
(ProbabilidadVPN>2,500)=10.8012=0.1988
o seaqueexiste un 19.88% de probabilidad de que elVPN del proyecto A sea
mayora$2,500millones.

ParaelproyectoBsetendranlossiguientesresultados:
VPNVPNpromedio
z=
DESVEST
VPN

donde,VPN=2,500,VPNpromedio =1,930.64yDESVESTVPN =461.39

2.5001.930.64
Z= 1.23
461.39
Quecorrespondealreabajolacurvahasta$2,500millonesde0.8915.Loque
implicara que la probabilidad mayor a $2,500 millones se expresara de la
siguienteforma:
(ProbabilidadVPN>2,500)=10.8915=0.1085
o seaqueexiste un 10.85% de probabilidad de que elVPN del proyecto B sea
mayora$2,500millones.
Deloanteriorseconcluyequelaprobabilidaddequelosproyectos~AyBden
unresultadonegativoesmuypequea,esdecirsonpocoriesgosos.Noobstante,
sielinversionistaseorArmandoRicotienecomometaganar$2,500millonesen
valor presente neto, las probabilidades de obtener esta cifra son muy bajas,
19.88%paraelproyectoAyel10.85%paraelproyectoB.
2.1.2DistribucinBeta
Alternativamente la distribucin Beta proporciona otro instrumento adicional para
medir el riesgo sta ofrece varias alternativas de conformacin de la poblacin.
EnelcasodeladistribucinBeta2sehabladeunadistribucinnormalachatada
hacialosextremosenestecasolamediadelapoblacinpuedeestarposicionada
aladerechaoalaizquierda,centrada,planaopuntiaguda,ydependiendodesu
conformacin se asignanlos valores dea yb como puede verse en el grficola
pginasiguiente.Lacombinacindeestosdosparmetrosdaladireccinhaciala
derechaoalaizquierdadelacurva.Cuandosonigualessepresentasimetrayla
magnitud de su valor indica silos datos estn concentrados si a y b = 5 la
distribucinespuntiaguda,osiayb=1ladistribucinesmsplanaporqueexiste
msdispersin.(Vergrfico).

Enestadistribucin,Aesellmitesuperiordelrangooseaelvalorpresenteneto
de los flujos de caja optimista, B es el lmite inferior del rango o sea el valor
presente neto de los flujos de caja pesimista y X es el punto entre el lmite
superior (optimista) y el lmite inferior (pesimista) en que desea estar el
inversionista.
Lainformacinrequeridaparamedirelriesgodelosdosproyectoseselsiguiente:

ProyectoA:

Flujocajaao0
Flujocajaao1
Flujocajaao2
Flujocajaao3
Flujocajaao4

ESCENARIO
OPTIMISTA
4,000
2,200
2,400

2,657
4,300

ESCENARIO
PESIMISTA
6,500
1,234
1,456
2,178
2,969

VPNoptimista= 4,000+2,200/(1+010)+2,4007(1+0.10)2 +2,657/(1+0.10)3+4,300/(1+0.1

0)4

VPNoptimista =4,916.67

VPNpesimista =6,500+1,234/(1+0.10)+1,456/(1+0.10)2 +2,178/(l+0lo)3+2,969/(1+0.1

0)4

VPNpesimista =510.65

ProyectoB:
ESCENARIOOPTIMISTA ESCENARIOPESIMISTA
Flujocajaao0
Flujocajaao1
Flujocajaao2
Flujocajaao 3
Flujocajaao4

6,500
2,845
2,845
2,845
5,259

9,000
2,156
2,156

2,156
4,300

VPNOptimista =6,500+2,845/(1+0.10)+2,845/(1+0.10) +2,845/(l+0lo) +5,259/(1+0.10)

VPN

=4,167.06

Optimista

VPNpesimista =9,000+2,156/(1+0.10)+2,156/(1+0.10)2+2,156/(1t0.10)3+4.300/(1+0.10)

VPNpesimista =701.39
Paralamedicindelriesgo&y,sondefinidosporelanalistadeacuerdoconlo
que considere es la tendencia de la concentracin o dispersin que exista en la
informacin. Para los proyectos del seor Armando Rico se consideran varias
alternativas.
Los lmites inferior y superior fueron hallados previamente, cuando se calcularon
losvalorespresentesnetospesimistayoptimistadelosproyectosAyBquese
puedenresumirenlasiguienteforma:

PROYECTO" A" PROYEC TO" B"

VPNpesimista
VPNoptimista

. parmetroA 510.65
parmetroB 4,916.67

701.39
4,167.06

X, es el punto entre el lmite inferior y el lmite superior en que desea estar el

inversionista, que en este caso sera cero (O), por cuanto se desea estimar la
probabilidaddequeelVPNdelosdosproyectosseamayorquecero.

Losresultadosobtenidosparacadaproyecto,asignandodiferentesvaloresalos
parmetros&ysonlossiguientes:

ProyectoA:

OPCIN X

&

DISTRIBUCIN PROBABILIDAD
BETA
(VPN>0)

0 5

510.65 4,916.67 0.067%

99.933%

0 3

510.65 4,916.67 0.720%

99.280%

0 2

510.65 4,916.67 2.489%

97,511%

0 1

510.65 4,916.67 9.409%

90,591%

0 1.5 5

510.65 4,916.67 20.726%

79,274%

0 5

510.65 4,916.67 0.0002%

99,998%

0 1.5 3

510.65 4,916.67 11.249%

88,571%

0 3

1.5

510.65 4,916.67 0.176%

99,824%

0 1

510.65 4,916.67 17,932%

82,068%

10

0 2

510.65 4,916.67 0.885%

99,115%

1.5

ProvectoB:
OPCIN X &

DISTRIBUCIN PROBABILIDAD
(VPN>0)
BETA

0 5

701.39 4,167.06 0.470%

99.530%

0 3

701.39 4,167.06 2.381%

97.619%

0 2

701.39 4,167.06 5.629%

94.371%

0 1

85.593%

0 1.5 5

701.39 4,167.0 14.407%

6
701.39 4,167.06 34.725%

0 5

701.39 4,167.06 0.016%

99,984%

0 1.5 3

701.39 4,167.06 20.001%

79.999%

0 3

1.5

701.39 4,167.06 0.618%

99,382%

0 1

701.39 4,167.06 26.738%

73.262%

10

0 2

701.39 4,167.06 2.076%

97.294%

1.5

65.275%

La distribucin Beta puede hallarse en Excel con funciones estadsticas f(x)

distribucinBetasedebencompletarlosparmetrosX,&,,AyByelresultado
es la probabilidad acumulada hasta el punto X como el objetivo es que sea
mayorquecero(0)paraestecasoentonces,laprobabilidad(VPN>O)vaaser1
menoslaprobabilidadacumuladahastaX,.
Los resultados obtenidos en los cuadros previos con todas las opciones a y b
dadas, muestran que los dos proyectos son viables y presentan bajsimo riesgo.
Ladistribucincon&=1.5y=5fuelaquepresentmenorprobabilidadparalos
dos proyectos este resultado es obvio puesto que presentara los datos ms
concentradosalaizquierdaquecorrespondealescenariopesimista.

CAPITULOTRES

ALTERNATIVASMUTUAMENTEEXCLUYENTESYNOEXCLUYENTES

Justificacin
Enelmediodelosnegociostodadecisininvolucraunriesgoquedenoprever
su ocurrencia podra generar grave dao a las organizaciones llevndolas,
inclusive, a su desaparicin. Mediante el estudio del captulo se apropiar la
metodologaparaelanlisisdelriesgoenunainversin.

ObjetivoGeneral
Definir los criterios de decisin a utilizar cuando se tienen
alternativas mutuamente excluyentes y aplicar el modelo de
optimizacin cuando se tiene varios proyectos que se pueden
realizarsimultneamente.

Objetivosespecficos
Establecer y diferenciar las limitaciones de los criterios de
decisin
ApropiarlosconceptosdeTIRVerdaderaY TIRponderada
Conoceryaplicarelmodelodeoptimizacinpararesolver
situacionesderacionamientodecapitalparalainversin

3.1ALTERNATIVASMUTUAMENTEEXCLUYENTES
Cuando se trate de escoger una alternativa entre varias opciones, es decir que
unaexcluyealasdems,lomssensatoesevaluarladecisinparacadacaso:si
se trata de un proyecto de inversin social, se tendr en cuenta el criterio de
beneficio/ costo, costo capitalizado, etc. en lo que se refiere a proyectos de
inversin financiera debe examinarse con base en los criterios financieros vistos
tambinconanterioridad.
3.1.1 Comparacindealternativas
Cuandosetratedeescogerentreunaalternativauotra,esdecirqueunaexcluye
alaotra,loscriteriosmsusadosson:elvalorpresenteneto(VPN),tasainterna
deretorno(TIR)ylarelacinbeneficiocosto.
Suponga que el seor Armando Rico opcionalmente al proyecto de transporte,
tienelaposibilidaddeinvertirenunproyectotursticoenlapoblacindeTocaima
(Cundinamarca)lainformacindelosproyectoseslasiguiente:
AO
Flujodecajaao0

PROYECTOA
TRANSPORTE
5,000

PROYECTOB
TURISTICO
7,000

Flujodecajaaol

1,450

2,345

Flujodecajaao2

1,789

2,345

Flujodecajaao3

2,345

2,345

Flujodecajaao4

3,617

4,682

Considerandounatasadedescuentode10%resultadosparacadaunodelos
proyectos:anual,seobtendranlossiguientes
ProyectoA:
VPN=5,000+1,4501(1+0.10)+1,7891(1+0.10)2+2,3451(1+0.10)3+3,617/(1+0.l0)4 =$2,028.99

ProyectoB:

VPN = 7,000+2,345/(1+0.10)+2,345/( 1+0.10) +2,345/(1+0.10) +4,682/(1+0.l0) =$ 2,029.54

Losproyectosanteriorestambinsepuedenevaluaratravsdelatasainternade
retornomediantetanteo(sistemadeinterpolacinyaexplicado)oalternativamente
utilizandoExcelcomosedescribeacontinuacin:
A

B
C
D
E
PROYECTOA PROYECTOB TASA
DE 10%
DESCUENTO
500
7,000

1,450

2,345

1,789

2,345

2,.345

2,345

3,617

4,682

VPN

TIR

Valor presente neto = VNA (tasa de descuento, rango flujo de caja sin incluir el
ao0)+flujocajaaocero.
Tasainterna de retorno= TIR(rango de todoslos flujos de caja). Los resultados
obtenidosfueronlossiguientes:
A
2

B
PROYECTO
A
5000.00

1,450.00

2,345.00

1,789.00

2,345.00

2,.345.00

2,345.00

3,617.00

4,682.00

VPN

2,028.99

2,029.54

TIR

24.88%

21.32%

C
D
E
PROYECT TASA
DE 10%
OB
DESCUENTO
7,000.00

ObsrvesequesisetomaelcriteriodevalorpresentenetoesmejorelproyectoB
que el A, por cuanto el resultado del primero es de $2,029.54, mientras el del
segundo $2,02 8.99. Sin embargo, si tomamos el criterio de la tasa interna de
retorno, es mejor el proyecto A, por cuanto la TIR es de 24.880 o mientras el
proyectoBesdesolo21.32%.
EnformasimilaraloqueseexplicabaenelejemplodedoaLindaPlatadeRico
en el captulo de inters compuesto, donde se supona que ella reinverta sus
beneficios en su negocio y que esa reinversin la realizaba a la misma tasa de
intersquelosanteriores,igualmentepasaconlosproyectosdelseorArmando
Rico:laevaluacinconelcriteriodevalorpresentenetoestsuponiendoquese
reinviertealatasadedescuento,queparaelejemploesdel10%anual,mientras
sielcriterioutilizadoeslatasainternaderetorno,sesuponequereinvierteaesta
tasa,queparaelproyectoAesde24.82%anualyparaelproyectoBesde2
1.32%anual.
Deacuerdoconlosresultadosanterioressepresentaunaaparentecontradiccin
entre los dos criterios de decisin esto lleva a un nuevo concepto el de tasa
verdadera,queseexplicaacontinuacin.
3.1.2 TasaVerdadera
Descubierto el origen del problema entre los criterios de decisin: valor presente
neto y tasa interna de retorno, es simplemente que la inversin del dinero
generado por el proyecto no es la misma para los dos sistemas, se dispone del
criterio tasa verdadera, la cual se calcula tomando como base los fondos
generadosporelproyectoalamismatasadedescuento.
LoanteriorsignificaqueparaelcasodelseorRico,elflujodecajade$1,450del
proyectoAquesegeneraalfinaldelao1,sernreinvertidosenlosaos2,3y
4al10%anualelflujodecajadelao2serreinvertidoenlosaos2y4yas
sucesivamente.Enelejemplo,lasituacinseralasiguiente:
ProyectoA:
Reinversindelflujodecaja1hastaelfinaldelavidadelproyectooseaperodo4
F1=Valorfuturoenelperodo4delflujodecaja1
Valorflujodecaja#1:$1,450
F1=1,450(1+0.10)3=$1,929.95

Reinversindelflujodecaja2hastaelfinaldelavidadelproyectooseaperodo4
F2=Valorfuturoenelperodo4delflujodecaja2
Valorflujodecaja#2:$1,789
F2 = 1,789(1+0.10)2 = $2,164.69
Reinversindelflujodecaja3hastaelfinaldelavidadelproyectooseaperodo4
F3=Valorfuturoenelperodo4delflujodecaja3
Valorflujodecaja#1:$2,345
F3=2,345(1+0.10)=$2,579.50
Reinversindelflujodecaja4hastaelfinaldelavidadelproyectooseaperodo#
4
F4=Valorfuturoenelperodo4delflujodecaja4
Valorflujodecaja#4:$3,617
F4=3,617(10.10)0 =$3,617
F=Valordetodaslasreinversionesdelosflujosdecajahastaelao4
F=F1+F2+F3+F4
F=1,929.95+2,164.69+2,579.50+3,617
F=$10,291.14
Laconfiguracindelproyectoquedaradelasiguienteforma:

10,291.14

5,000

ConbaseenestosdosflujosdecajasecalculalaTIRverdaderadelproyecto utilizando
laprimeraequivalenciaosea:

F=P(1+i)n
10,291.14

=5,000(1+i)4

10291.14
=(1+i)4
5000
2.058228=(1+i)4
0
4
2.O58228=4 (1+i)4
I=19.77%
ProyectoB:
Reinversindelflujodecaja1hastaelfinaldelavidadelproyectooseaperiodo
4
F1=Valorfuturoenelperodo4delflujodecaja1
Valorflujodecaja#1:$2,345
F1=2,345(1+0.10)~=$3,121.20
Reinversindelflujodecaja2hastaelfinaldelavidadelproyectooseaperodo4
F2=Valorfuturoenelperodo4delflujodecaja2
Valorflujodecaja#2:$2,345
F2=2,345(1+0.10)2=$2,837.45
Reinversindelflujodecaja3hastaelfinaldelavidadelproyectooseaperodo4

F3=Valorfuturoenelperodo4delflujodecaja3
Valorflujodecaja#1:$2,345

F3=2,345(1+0.10)=$2,579.50
Reinversindelflujodecaja4hastaelfinaldelavidadelproyectooseaperodo4
F4=Valorfuturoenelperodo4delflujodecaja4
Valorflujodecaja#4:$4,682
F4=4,682(1+0.10)0 =$4,682
F=Valordetodaslasreinversionesdelosflujosdecajahastaelao4
F=F1+F2+F3+F4
F=3,121.202,837.452,579.504,682
F=$13,220.15
Laconfiguracindelproyectoquedaradelasiguienteforma:

13,220.15

7,000

ConbaseenestosdosflujosdecajasecalculalaTIRverdaderadelproyecto utilizandola
primeraequivalenciaosea:
F= P(1+i)n
13,220.15 = 7,000(1+i)4

13,220.15
=(1+i)4
7,000

1,88859=(1+i)4

1.88859

(1+i)4

i=17.229%

NtesequeconlatasaverdaderaseobtieneunarentabilidadparaelproyectoA
de19.77%yde17.229%paraelproyectoB
Enelcuadroanexoseresumelainformacinobtenidaconlosdiferentescriterios:

CRITERIO

PROYECTOA

PROYECTOB

VPN

2,028.99

2,029.54

TIR

24.88%

21.32%

TlRverdadera

19.78%

17.23%

Del cuadro anterior se deduce con el criterio del valor presente neto, el mejor
proyectoeselB,mientrasqueconloscriteriosdetasainternaderetornoytasa
verdaderaelmejorproyectoeselA.

3.1.3 TasaPonderada
Lareinversindelosfondosgeneradosporelproyectoalatasadedescuento,no
elimin en nuestro ejemplo, la discrepancia entre los dos criterios valor presente
netoylatasaderetornoverdadera.
Si se observan cuidadosamente los dos proyectos, existe una diferencia en el
valor de la inversin inicial: en el A es de $5,000, mientras en el B es de
$7,000.Loanteriorquieredecirqueparapoderhacercomparablesloscriteriosse
requiere:
1.Quelareinversinserealiceatasadedescuento.
2.Quelasdosinversionesseaniguales.
Paraobviarelproblemaanteriorsurgeelconceptodetasaderetornoponderada,

que toma como referencia el proyecto que tenga mayor inversin esta nueva
variablesedefinecomodinerodisponible.
ParaelejemplodelseorArmandoRico,elproyectoArequieredeunainversin
de $5,000 millones mientras el B de $7,000 millones si los dos proyectos se
estn analizando como alternativas de inversin, se parte del supuesto que el
seorRicodebetener$7,000millonesdisponibles.
El clculo de la TIR Ponderada para el proyecto A implica cumplir con el
supuestodelareinversindelosfondosgeneradosenelproyectohastaelfinalde
la vida del mismo, empleando la tasa de descuento. Es decir, se sigue con el
mismoprocedimientoempleadoenelclculodela TIRverdadera:

F1=1,450(1+0.10)3=$1,929.95
F2=1,789(1+0.10)2 =$2,164.69
F3=2,345(1+0.10)1= $2,579.50

F4=3,617(1+0.10)0 =$3,617.00

EnelproyectoAsoloseinvierten$5,000millones,peroeldinerodisponibledel
seorRicoes$7,000,porlotantolos$2,000millonesrestantessedebeninvertira
latasadedescuentodelasiguienteforma:

F5=?

2,000

F5=2,000(1+0.10)4=$2,928.20
F=F1+F2+F3+F4+F5

F=1,929.95+2,164.69+2,579.50+3,617+2,928.20

F=13,219.34
PorlotantolaTIRPonderada delproyectoA.

13,219.34

2,000

F= P(1+i)n
13,219.34=7,000(1+i)4
13,219.34 = (1+i)4
7,000
1,88848 = (1+i)4
1.88848= (1+i)4
1 = 17.227%
TlRponderada eA = 17.227%anual
En razn a que el proyecto B no tiene excedentes, el clculo de su TIRpondera
equivalealaTIRverdadera quedeacuerdoconloexplicadopreviamenteequivalea
17.229%

Elsiguientecuadroresumelainformacinobtenidaconlosdiferentescriterios:

CRITERIO

PROYECTO A

PROYECTO B

VPN

2,028.99

2,029.54

TIR
TIRverdadera

24.88%
19.78%

21.32%
17.23%

TIRponderada

17.227%

17.229%

ObsrvesequeconlaTIRponderada ladecisinesidnticaaladelvalorpresentenetola
razn esqueamboscriteriosconsiderandossupuestosbsicos:reinversinalatasade
descuentoeigualvalordelasinversiones.
Por lo tanto, cuando se evalen proyectos mutuamente excluyentes se debe utilizar
comocriteriodedecisinelvalorpresentenetoola TIRponderada
3.1.4 Sensibilidad delosproyectosadiferentestasasdedescuento
Dependiendo de la tasa de descuento que se utilice, un proyecto puede ser
factible o no de ah la importancia de los conceptos costo de capital (WACC) y
tasadeintersdeoportunidadenladeterminacindetasadedescuento.
Continuando con el ejemplo del seor Armando Rico, el cuadro anexo detalla el
clculo del VPN para cada uno de los proyectos utilizando diferentes tasas de
descuento:

TASADEDESCUENTO PROYECTO"A" PROYECTO"B"

5%
3,237.91
3,0005.04
7%
2,591.33
2,725.90
9%
2,209.18
2,252.73
10%
2,029.54
2,028.99
12%
1,688.62
1,607.79
14%

1,372.87

1,216.35

16%
20%

1,079.50
552.06

852.44
197.61

25%

12.88

504.81

Obsrvese que para tasas de descuento inferiores o iguales a 10% anual es mejor el
proyectoBqueelA,mientrasqueparatasasdedescuentomayoresal12%esmejor
AqueB.Estoquieredecir,quehayunpuntodecortedondelasdosalternativasson
indiferentesoseaeslatasadedescuentoa lacualesindiferenteinvertirenAoenB.
Grficamenteseexpresaraas:
ProyectoA vs. ProyectoB

El punto de indiferencia puede calcularse planteando dos ecuaciones cuyo

objetivo es que los dos valores presentes sean iguales, donde la variable a
encontrar serala tasa de descuentoi%. Matemticamente esto se representara
as:
4

VPNA = 5,000+1,450/(1+i)+1,789/(1+i)2+2,345/(1+i)3+3,617/(1+i)
VPNB = 7,000+2,345/(1+i)+2,345/(1+i)22,345/(1+i)3+4,682/(1+i)4

Enelpuntodecortelasdosalternativassoniguales,esdecir:
VPNAA =VPNBB

5,000+ 1,450/(1+i)+1,789/(1+)22,345/(1+i)3+3,617/(1+)4=7,000+ 2,345/(1+i)+

2,345/(1+i)2+2,345/(1+i)3+4,682/(1+i)4

ElclculoanteriorsepuedehacerportanteooalternativamenteempleandoExcel,
siguiendolasiguientemetodologa
Considerar
6decimales

Tasadedescuento

10%

2
3

ProyectoA

ProyectoB

Flujocaja0

5,000.00

7,000.00

Flujocaja1

1,450.00

2,345.00

Flujocaja2

1,789.00

2,345.00

Flujocaja3

2,345.00

2,345.00

Flujocaja4

3,617.00

4,682.00

VPN

2,028.99

2,029.54

10

DiferenciaVPN

=C9D9

VNA($C$1,C5:C8)+C4

VNA($C$1,D5:D8)+C4

PosteriormentesebuscalaopcinherramientasenelmenprincipaldeExcely
seseleccionabuscarobjetivo,dondeserequierecompletarlasiguiente
informacin:
DEFINIRCELDA:

C10

CONELVALOR:

PARACAMBIARLACELDA: C1

La celda C1O es la diferencia entre los dos valores presentes y debe contener
cero(0)porquecorrespondealpuntodecortedondelosVPNdelosdosproyectos
sonigualeselresultadodebeactualizarlaceldadondeestlatasadedescuento,
oseaC1.Esimportantetenerpresentequeelvalorpresentedebeestarformulado
paraquesepuedaemplearlaherramientabuscarobjetivo.

Losresultadossedetallanenelcuadroanexo,unavezrealizadoelprocedimiento
descrito:
Considerar6
decimales
1

Tasadedescuento

10.013052%

2
3

ProyectoA

ProyectoB

Flujocaja0

5,000.00

7,000.00

Flujocaja1

1,450.00

2,345.00

Flujocaja2

1,789.00

2,345.00

Flujocaja3

2,345.00

2,345.00

8
9
10

Flujocaja4
VPN
DiferenciaVPN

3,617.00
2,026.68
0

4,682.00
2,026.68

De acuerdo conlainformacin anterior se deduce que la tasade descuento que

hace los dos proyectos iguales es $ 10.013052% para esta tasa el VPN de las
dosalternativasesde$2,026.68
3.1.5Proyectosconvidasdiferentes
En la evaluacin de inversiones se presenta el caso de analizar proyectos con
vidas econmicas diferentes, al comienzo de este captulo se tomaron dos
ejemplosrelacionadosconlafloricultura:rosasyclaveles,lasprimerastenanuna
vida de 10 aos, mientras los claveles de 2 aos, estos casos requieren un
tratamiento especial para que su comparacin tenga los mismos parmetros. La
propuesta de los investigadores en esta temtica, ha sido igualar las vidas

utilizando el mnimo comn mltiplo del nmero de aos, como medio que
iguala las vidas y suponiendo que la inversin se repite peridicamente en ese
lapsodetiempo.Enelcasoanalizado,elmnimocomn mltiploesde10aos
porlotanto,lainversinderosasserealizaunasolavezeneseperodoylade
claveles5veces,unacada2aos.
Ejemplo
Juan Prez debe decidir si realizar entre el proyecto X o el proyecto Y que
tienenlossiguientesflujosdecajaproyectados:

PROYECTO X

PROYECTO Y

Flujodecajaao0

100

120

Flujodecajaaol

40

90

Flujodecajaao2

100

180

Flujodecajaao3

160

Latasadedescuentoqueutilizaelinversionistaparaevaluarsusproyectosesdel
15%anual.

Solucin
El proyecto X tiene una vida de 3 aos yelproyectoY de 2 aos , el mnimo
comn mltiplo de las vidas sera 6 aos, por lo tanto hay que suponer que el
proyectoXserepite2veceseneselapsodetiempoyelproyectoY3veces.
Losflujosdecajadelosproyectosquedarandelasiguienteforma:

FLUJOSDECAJA

PROYECTO"X" PROYECTO"Y"

Flujodecajaao0
Flujodecajaao1
Flujodecajaao2
Flujodecajaao3
Flujodecajaao4
Flujodecajaao5
Flujodecajaao6

100
40
100
160100=60
40
100
160

120

90
180120=60
90
180120=60
90
180

NtesequeenelproyectoXla inversinserepitealfinaldelao3,poresoel 100yen

elproyectoYlainversinserepitealfinaldelosaos2y4,poresoel 120.
ElVPNdelos2proyectossera:
VPNX =100+40/(1+0.15)+100/(1+0.15)2 + 6O/(l+O.15)3 +40/(1+0.15)4 +
100/(1+0.15)5 +160/(1+0.15)6 = $191,61
VPNy = 120+90/(1+0.15)+60/(1+0.15)2 +9O/(l+0.15)3 +60/(1+0.l5)4 +9O/(1+0.15)5 +
1801(1+0.15)6 = $219,68

Porlotanto,esmejorelproyectoYportenermayorvalorpresenteneto.

EJERCICIOSPARAPROFUNDIZACINDELASTEMTICAS

1. Justo Sin Plata desea evaluar la viabilidad de un proyecto agroindustrial para

invertireldineroqueledejountosuyohaceunosmeses,suamigoPastorBueno
expertofinancieroharealizadolossiguientesclculos:

MILLONESDEPESOS

AO

VALOR

FlujodeCaja0
FlujodeCaja1

2,500
0

FlujodeCaja2

1,250

FlujodeCaja3

1,250

FlujodeCaja4

4,500

FlujodeCaja5

4,500

SilatasadedescuentoparadonJustoes27%anual,determinarlaviabilidaddel
proyecto.
a) Utilizarcomocriteriodeevaluacinelvalorpresenteneto
b) UtilizarcomocriteriodedecisinlaTIR
e) Utilizarcomocriteriodedecisinlarelacinbeneficio/costo.
2. Antanas Mockus con base en su poltica de bienestar de la comunidad, ha
consideradolaposibilidaddedotaralacapitaldeunnuevoparquealoccidentede
laciudad,paralocualhaplanteadoalconcejodosopciones:
Opcin1:Construirunnuevoparqueconunainversinde$12.000millones,unos
costosanualesdemantenimientode$400milloneseinversionescada20aosde
$1.000millones.
Opcin2:Repararunparqueyaexistenteconunainversinde$11.000millones,
unos costos anuales de mantenimiento de $550 millones e inversiones cada 15
aosde$1.200millones.

Silatasadedescuentoesdell2ooanual,determinarqudecisindebetomarel
alcalde.
3.JuanPrezdebedecidirsirepararsuvehculoactualocomprarunonuevode
la misma marca pero ltimo modelo la reparacin le costara $4.000.000 y le
durara4aosmselnuevolecostara$12.000.000ytendraunavidatilde7
aos,loscostosanualesdemantenimientoserande$1.000.000paraelactualy
de $300.000 para el nuevo si la tasa de descuento para don Juan es del 18%
anual,culserlamejoropcin?

4.Determinarlaviabilidadeconmicadelsiguienteproyecto:
AO

FLUJODECAJA (MILLONES)

2,000

300

2
3

600
1,200

1,500

7,000

Silatasadedescuentoesdel20%anual,utilizar:

VPN
TIR

5.SofaVergaratienelosproyectosqueseresumenenlatablaanexa.Silatasa
dedescuentoesdel15%anual,enquproyectodebeinvertirSofa.Utilizarcomo
criteriosdedecisinVPNyTIRponderada. Hallarlatasadedescuentoparalacual
lasdosalternativassonindiferentesyhacerelgrficocorrespondiente.

PROYECTOA

PROYECTOB

Flujodecaja0
Flujodecaja1
Flujodecaja2
Flujodecaja3
Flujodecaja4
Flujodecaja5

18,000
4,000
4,000
4,000
8,000
8,000

23,000
4,000
6,000
7,000
8,000
9,000

Flujodecaja6

8,000

10,000

6.Evaluarlossiguientesproyectosmutuamenteexcluyentes:

PROYECTO" R" PR O YEC T O" S"

Flujodecajaao0
Flujodecajaao1

1345
0

Flujodecajaao2

800

Flujodecajaao3
Flujodecajaao4

1600
2400

1500
1000
1250

Tasadedescuento=12%anual
1. Determinarelriesgodelsiguienteproyecto:
AO FLUJODECAJA FLUJODECAJA FLUJODECAJA
PESIMISTA
OPTIMISTA
MSPROBABLE
0

3,500

2,000

1,800

1
2
3
4
5

200
500
800
1,350
1,650

300
600
1,200
1,500
1,700

500
700
1,350
1,600
1,900

a) CalcularelriesgoparaelproyectoutilizandoladistribucinBetayBeta2,si latasade
descuentoesdel20%anual.
b) CalcularelriesgoparaelproyectoutilizandoladistribucinBetayBeta2,sila
tasadedescuentoesdel12%anual.

2.SofaVergaratienelossiguientesproyectos:
ProvectoA:
AO

FLUJ ODECAJ AOPTIMISTA

FLUJ ODECAJ A MSPROBABLE

FLUJ O DE C AJ APESIM ISTA

0
1

20,000
3,000

18,000
4,000

17,000
4,500

2
3
4

3,000
3,000
7,000

4,000
4,000
8,000

4,500
4,500
8,500

5
6

7.000
7.000

8,000
8,000

8,500
8,500

ProvectoB:

AO

FLUJ ODECAJ A FLUJ ODECAJ A FLUJ ODECAJ A

OPTIMISTA MSPROBABLE PESIMISTA
25.000
3.000

23,000
4,000

21,500
4,500

3
4

5.500
6.500
7,000

6,000
7,000
8,000

6,500
7,500

5
6

8.250
9,300

9,000
10.000

0
1
2

9,000
10,000
11,000

Calcularelriesgoparacadaunodelosproyectos,utilizandodistribucinBeta2yBeta,silatasa
dedescuentoesdel15%anual.

3.2RACIONAMIENTODECAPITAL
Cando se expuso la evaluacin de alternativas mutuamente excluyentes, se
planteaba que si se hacia un proyecto no se poda realizar el otro el caso de
racionamiento de capital es diferente, se pueden realizar varios proyectos
simultneamente pero su ejecucin va a depender de que se tenga el dinero
suficienteparainvertir,esloqueseconoceconelnombredecarteraoportafolio
de proyectos, la pregunta es: Cules se deben llevar a cabo, si se tienen
restriccionesdecapitalparainvertir?
3.2.1 Modelodeoptimizacin
La solucin a la pregunta que se plantea: Cules proyectos se deben llevar a
cabo, si se tienenrestricciones de capitalpara invertir?, es relativamente simple,
se trata de ejecutar un modelo de optimizacin que se puede resolver con la
programacinlineal,suplanteamientoeselsiguiente:
Se tiene una funcin objetivo cuyo fin es maximizar el valor del dinero del
inversionista,locualsepuedehaceratravsdelvalorpresenteneto,serequieren
los flujos de caja proyectados de cada una de las opciones, posteriormente se
establecenlasrestriccionesmonetariasdelinversionista,paralosperodosqueas
serequiera.
3.2.2Planteamientodelmodelo
Se tienen m proyectos con vida den aos que sern evaluados a una tasa de
descuentodeli%ysetienenrestriccioneseconmicasenlosperodos0y1.
Simblicamenteseexpresaranas:
Nmerodeproyectos:desdeAhastaM
tasadedescuento=
DisponibleenelperodoO=DisponibleO
Disponibleenelperodo1=Disponible1
VPN=Valorpresenteneto

Setomarondosrestriccionesmonetarias,nosolamenteconsiderandolainversin
inicial en el periodo cero, sino tambin en el perodo uno, puesto que no
necesariamente un proyecto genera dinero en el primer perodo, existen algunas
inversionesdetardorendimientocomoeselcasodelapalmaafricanaoalgunos
productos de la floricultura que requieren varios perodos para generar flujos de
cajapositivos.
VPNA=ValorpresentenetodelproyectoA
.
.
.
VPNM ValorpresentenetodelproyectoM
Xi =Variablededecisin,sielresultadoesunoseinvierteenelproyecto,encaso
contrariono
i=A..................... M

FCOA =Flujodecajadelperodocerodelproyecto A
FC1A =Flujodecajadelperodounodelproyecto A
.
.
.
FCOB =Flujodecajadelperodocerodelproyecto B
FCIB =Flujodecajadelperodounodelproyecto B
.
.
.
FCNM =FlujodecajadelperodoNdelproyecto M

Modelodeoptimizacin
Funcinobjetivo:Maximizar(VPNAXA+VPNBXB +..........+VPNMXM)
Restricciones
sujetoa:

Periodocero:
FCOAXA +FCOB XB +...............................+ FCOMXM < = Disponible0
Perodouno:
FC1AXA+FC1BXB+.......................+FC1MXM <= Disponible 1
XA XB...............XM >=0
XA XB...............XM <=1
XA XB...............XM >=Enteros

El resultado obtenido por las X que debe ser cero o uno, indica si se debe o no
realizarelproyecto,deacuerdoalasrestriccioneseconmicas.
Ejemplo
ElseorArmandoPlataRicodebeconformarsuportafoliodeproyectosyparaello
suasistentedoaLindaReinadeMalohaelaboradolasrespectivasproyecciones
delosflujosdecajadecadaunadelasinversiones,considerandocomotasade
descuento la tasa de oportunidad del seor Plata que es del 20% anual,
determinarenquproyectosdebeinvertirelseorPlata,sisudisponibilidadpara
invertir en el momento inicial es de $1.200 millones y en el ao 1 es de $125
millones.

Flujosdecajaproyectados(millonesdepesos)

PROVECTOA PROYECTOB PROYECTOC PROYECTOD

Flujodecajaao0

350

400

250

300

Flujodecajaao1

70

100

50

Flujodecaja ao2

170

400

300

Flujodecajaao3
Flujodecajaao4

270
370

400
1000

800
1200

900
1300

Elpasoinicialseracalcularelvalorpresentenetodecadaproyectoqueseralo
quesevaamaximizaryseplantearadelasiguienteforma:

Maximizar(VPNAXA +VPNBXB +VPNCXC+VPNDXD)

VPNA Valorpresenteneto =350+70/(1+0.20)+170/(1+0.20)2+270/(1+0.20)3+
370/(1+0.20)4

VPNB =Valorpresenteneto =400+0/(1+0.20)+0/(1+0.20)2 +400/(1+0.20)3 1000/(1+O.20)4

VPNC =Valorpresenteneto=250100/(1+0.20)+400/(1+0.20)2 +800/(1+0.20)3 +1200/(1+
0.20)4

VPND Valorpresenteneto =30050/(1+0.20)+300/(1+0.20)2 +900/(1+0.20)3 +1300/(1+

0.20)4

VPNA =134.23
VPNB =261.45
VPNC =821.76
VPND =845.36

Restricciones
Enelao0solamentesepuedeninvertir$1.200millonesoseaquelarestriccin
No.1, seplantearaas:
350XA+400XB +250XC +300XD <=$1.200
Ntese que los coeficientes tienen signo positivo a pesar de ser desembolsos,
puesto que lo que se trata es de sumarlos para determinar cunto dinero se
requiereparatodoslosproyectospropuestos,enestecasoson$1.300millonesy
solamentesedisponede$1.200millones.
En el ao 1 solamente el proyecto A genera dinero, los dems generan
desembolsos,larestriccinseplantearadelasiguientemanera:
7OXA+0XB+100XC+50XD <=$125
El proyectoAtienesignonegativo,puestoqueeselnicoquegeneradineroal
finaldelao1yencasodeserelegidoaliviaraestarestriccin.
Yfinalmente:
XA XB XC XM >=0
XA XB XC XM <= 1
XA XB XC XM enteros
Larespuestadebeserceroouno,poresoseleincluyelarestriccinentero,para
queelproyectoserealiceaplenitudynoparcialmente.
LasolucindelproblemaanteriorsepuedehacerutilizandolahojadeExceldela
siguientemanera:

1
A

2
3
4
5
6
7
8

Tasa
Descuento

20%

PROYECTOA PROYECTOB PROYECTOC PROYECTOD

Flujocaja0

350

400

250

300

Flujocaja1

70

100

50

Flujocaja2

170

400

300

Flujocaja3

270

400

800

900

Flujocaja4

370

1000

1200

VPN
X

10 Funcin
objetivo

=VNA(C1,B
4:B7)+B3
2
=B8*B9

=VNA(C1,C4 =VNA(C1,D4
:C7)+C3
:D7)+D3
2
2
=C8*C9 =D8*D9

1300
=VNA(C1,E4
:E7)+E3
2
=E8*E9

TOTAL
=SUMA
(B10:E10)

11
12 Restriccin#1 =B3*B9
13

C3*C9

=D3*D9

=C4*C9 =D4*D9

Restriccin#2

=B4*B9

=E3*E9
=E4*E9

=SUMA
(B12:E12)
=SUMA
(B13:E13)

Colocarcualquiervalor:
Ej:2,3,25,16,...etc .

Conbaseenlatablaanterior,sebuscaenelmenprincipal,herramientasyse
ubicaresolver,aparececuadrodeparmetrosquedice:
Celdaobjetivo:eslasumadelosvalorespresentesnetosdecadaproyecto
multiplicadoporlasxrespectivaenestecaso$F$10
Valorceldaobjetivo:mximo
Cambiandolasceldas:sonlasX$B$9:$E$9
Agregar:
Referenciadelacelda:

$B$9:$E$9<=1comosehabaplanteadolasXdebensermenorque1
Agregar:
Referenciadelacelda:
$B$9:$E$9>=0comosehabaplanteadolasXdebensermayorque0
Agregar:
Referenciadelacelda:
$B$9:$E$9int comosehabaplanteadolasXdebenserenteros
Agregar:
Referenciadelacelda:
$F$12<=1.200quecorrespondealarestriccinmonetariadelainversininicial
Agregar:
Referenciadelacelda:
$F$13<=125quecorrespondealarestriccinmonetariadelprimerao

Posteriormente,sepulsaresolveryelmodelonosmuestraelsiguientecuadro:

Tasa
Descuento

20%

PROYECTOA PROVECTOB PROYECTOC PROYECTOD

2
Flujocaja0
Flujocaja1
Flujocaja2

350
70
170

400
0
0

250
100
400

300
50
300

Flujocaja3

270

400

800

900

7 Flujocaja4

370

1000

1200

1300

134.23
1
134.2

261.45
0
0

821.76
1
821.76

845.36
1
845.36

TOTAL
1801.34

12 Restriccin#1

350

250

300

900

13 Restriccin#2

70

100

50

80

3
4
5
6

VPN

X
9
10 Funcin
objetivo

11

Obsrvese en el cuadro, que la fila 9 que corresponde a las NP variaron los

valoresquesehabancolocadoinicialmentequeeran2encadacelda,losvalores
actuales son las respuestas que significan lo siguiente: si el resultado es 1 el
proyecto debe hacerse en caso contrario no, o sea que deben realizarse los
proyectosA,C,DynodebellevarseacaboelproyectoB.

EJERCICIOPARALAPROFUNDIZACINDELASTEMTICAS

Natalia Pars debe conformar su portafolio de proyectos y para ello su asistente

SandraMuoz,haelaboradolasrespectivasproyeccionesdelosflujosdecajade
cada una de las inversiones, considerando como tasa de descuento la tasa de
oportunidad de Natalia que esdel 18% anual,determinar en qu proyectos debe
invertirlaseoritaPars,sisudisponibilidadparainvertirenel momentoiniciales
de$1.500millonesyenelao1esde$143millones.

Flujosdecajaproyectado(millonesdepesos)

Proyecto Proyecto Proyecto Proyecto Proyecto

A
B
C
D
E
Flujodecajaao0

350

420

250

300

300

Flujodecajaao1
Flujodecajaao2
Flujodecajaao3
Flujodecajaao4

70
170
270
370

0
70
470
1000

100
395
820
1200

50
300
900
1300

50
100
800
1975

APENDICE

SISTEMADEFINANCIACINCON
UNIDADDEVALORREALUVR

LaUVR(unidaddevalorreal)eselsistemaactualdecrditodeviviendaquese
usa en Colombia, en reemplazo del UPAC sistema creado en los aos setenta,
conelobjetodefacilitareldesarrollodelaconstruccin.

Segn lo dispone el artculo 2, resolucin externa N0 13 de 2000, de la Junta

Directiva del Banco de la Repblica, esta entidad es la encargada del clculo y
divulgacindiariadelaUVRdeacuerdoconlametodologaallprevista.

El valor dela mencionada unidad puede consultarse en la pgina web de dicha

entidadenladireccin www.banrep.gov.co

Con el objeto quelatasainters efectiva cobradadurante cada perodo paralos

crditosdeUVRnosobrepaselatasadeusura,elDecreto234de2000,establece
que esta unidad se reajustar con la inflacin ocurrida durante el ao esto es
tomando los doce meses inmediatamente anteriores a cada perodo y no con
variacionesdecadamesanualizadas.LaSuperintendenciaBancaria,conbaseen
las certificaciones emitidas por el DANE, es la entidad encargada de informar
mensualmenteelvalordedichoreajuste.
Amanera deilustracin, a continuacin se analizan a travs deejemplos dos de
lossistemasdeamortizacindeprstamosfinanciadosconUVRdebeaclararse
antes,queelsistematienedostasas:unoparacalcularelvalordelascuotasen
UVRylaotracorrespondealainflacin,lacualseusaparaproyectarelvalorde
laUVR.
1. CuotaconstanteenUVR

Determinarla tabla de amortizacin con cuota constante en UVR para un crdito

de$1,000,000conunplazode60mesesyunatasaefectivaanualsobreUVR=
13%,inflacin10%anual,UVRinicial=111,3366.
ElvalordelacuotaconstanteenUVRsecalculaconlasiguientefrmula:

A=P

(1+i)n i

(1+i) 1

i=

mes =

12

13%efectivoanual

1.131=1.02368%

ValorUVRinicial=111.3366
Valorcrditoenpesos$1,000,000
ValorcrditoenUVR=1,000,000/111.3366=8,981.77
Cuotaconstante
A=

Cuotaconstante
EnUVR =8.981.77

0.0102368(1+0.0102368)60
(1+0.0102368)60 1

A=CuotaconstanteenUVR=201.0869

LaUVRsepuedeestimarconelvalordelainflacinproyectada,queenel

ejemploes10%anual.
Inflacinmensual= 12 1.101 = 0.7974%

SilaUVRalmomentodelprstamoes11.3366,paraelmessiguientesera:

111.3366(1+0.7974%)=112.2244
yparaelmessiguiente:

112.2244(l+0.7974%)=113.1193

yassucesivamentesepuedeproyectarhastaelfinaldelplazo.

LatabladeamortizacinsedebeelaborarprimeroentrminosdeUVRconbase
en estainformacin y enel valor dela UVRestimada hasta elfinal del plazo del
prstamo,permiteobtenerelvalorenpesos.(Vertablaenlahojasiguiente).

UVR UVR

UVR

UVR

UVR

Constante

Abonosa
Capital

Saldofinal

Mes Saldo Intere Cuota

Inicial

ses

Cuota$

Saldo$

UVR

1,000,000.00 111.34
1

8,981.77 91.95

201.09

109.14

8,872.63

22,566.86

995,725.75

112.22

8,872.63 90.83

201.09

110.26

8,762.37

22,746.82

991,193.36

113.12

8,762.37 89.7

201.09

111.39

8,650.98

22,928.20

986,396.68

114.02

8,650.98 88.56

201.09

112.53

8,538.46

23,111.03

981,329.42

114.93

8,538.46 87.41

201.09'

113.68

8,424.78

23,295.33.

975,985.18

115.85

8,424.78 86.24

201.09

114.84

8,309.93

23,481.09

970,357.41

116.77

8,309.93 85.07

201.09

116.02

8,193.91

23,668.33

964,439.46

117.7

8,193.91 83.88

201.09

117.21

8,076.70

23,857.06

958,224.52

118.64

8,076.70 82.68

201.09

118.41

7,958.30

24,047.30

951,705.65

119.59

10

7,958.30 81.47

201.09

119.62

7,838.68

24,239.06

944,875.78

120.54

11

7,838.68 80.24

201.09

120.84

7,717.83

24,432.34

937,727.68

121.5

12

7,717.83 79.01

201.09

122.08

7,595.75

24,627.17

930,254.00

122.47

13

7,595.75 77.76

201.09

123.33

7,472.42

24,823.55

922,447.23

123.45

14

7,472.42 76.49

201.09

124.59

7,347.83

25,021.50

914,299.70

124.43

15

7,347.83 75.22

201.09

125.87

7,221.96

25,221.02

905,803.62

125.42

16

7,221.96 73.93

201.09

127.16

7,094.81

25,422.14

896,950.99

126.42

17

7,094.81 72.63

201.09

128.46

6,966.35

25,624.86

887,733,72

127.43

18

6,966.35 71.31

201.09

129.77

6,836.57

25,829.19

878,143.49

128.45

UVR UVR

UVR

UVR

UVR

Constante

Abonos
a
Capital

Saldofinal

19 6,836.57 69.98

201.09

131.1

6,705.47

26,035.16

868,171.87

129.47

20 6,705.47 68.64

201.09

132.44

6,573.03

26,242.77

857,810.24

130.5

21 6,573.03 67.29

201.09

133.8

6,439.23

26,452.03

847,049.80

131.55

22 6,439.23 65.92

201.09

135.17

6,304.06

26,662.96

835,881.59

132.59

23 6,304.06 64.53

201.09

136.55

6,167.50

26,875.58

824,296.48

133.65

24 6,167.50 63.14

201.09

137.95

6,029.55

27,089.89

812,285.13

134.72

25 6,029.55 61.72

201.09

139.36

5,890.19

27,305.91

799,838.04

135.79

26 5,890.19 60.3

201.09

140.79

5,749.40

27,523.65

786,945.52

136.87

27 5,749.40 58.86

201.09

142.23

5,607.17

27,743.12

773,597.69

137.97

28 5,607.17 57.4

201.09

143.69

5,463.48

27,964.35

759,784.46

139.07

29 5,463.48 55.93

201.09

145.16

5,318.32

28,187.34

745,495.56

140.17

30 5,318.32 54.44

201.09

146.64

5,171.68

28,412.11

730,720.51

141.29

31 5,171.68 52.94

201.09

148.15

5,023.53

28,638:68

715,448.63

142.42

32 5,023.53 51.43

201.09

149.66

4,873.87

28,867.04

699,669.01

143.56

33 4,873.87 49.89

201.09

151.19

4,722.68

29,097.23

683,370.55

144.7

34 4,722.68 48.35

201.09

152.74

4,569.94

29,329.26

666,541.93

145.85

35 4,569.94 46.78

201.09

154.31

4,415.63

29,563.14

649,171.59

147.02

36 4,415.63 45.2

201.09

155.88

4,259.75

29,798.88

631,247.76

148.19

37 4,259.75 43.61

201.09

157.48

4,102.27

30,036.50

612,758.43

149.37

38 4,102.27 41.99

201.09

159.09

3,943.17

30,276.01

593,691.37

150.56

Mes Saldo Intere Cuota

Inicial

ses

Cuota$

Saldo$

UVR

UVR UVR

UVR

UVR

UVR

Constante

Abonos
a
Capital

Saldofinal

39 3.943.17 40.37

201.09

160.72

3,782.45

30,517.44

574,034.11

151.76

40 3,782.45 38.72

201.09

162.37

3,620.09

30,760.79

553,773.90

152.97

41 3,620.09 37.06

201.09

164.03

3,456.06

31,006.08

532,897.80

154.19

42 3,456.06 35.38

201.09

165.71

3,290.35

31,253.32

511,392.57

155.42

43 3,290.35 33.68

201.09

167.4

3,122.95

31,502.54

489,244.73

156.66

44 3,122.95 31.97

201.09

169.12

2,953.83

31,753.75

466,440.55

157.91

45 2,953.83 30.24

201.09

170.85

2,782.98

32,006.96

442,966.01

159.17

46 2,782.98 28.49

201.09

172.6

2,610.38

32,262.19

418,806.83

160.44

47 2,610.38 26.72

201.09

174.36

2,436.02

32,519.45

393,948.45

161.72

48 2,436.02 24.94

201.09

176.15

2,259.87

32,778.76

368,376.04

163.01

49 2,259.87 23.13

201.09

177.95

2,081.91

33,040.15

342,074.45

164.31

50 2,081.91 21.31

201.09

179.77

1,902.14

33,303.61

315,028.28

165.62

51 1,902.14 19.47

201.09

181.62

1,720.52

33,569.18

287,221.79

166.94

52 1,720.52 17.61

201.09

183.47

1,537.05

33,836.87

258,638.96

168.27

53 1,537.05 15.73

201.09

185.35

1,351.70

34,106.69

229,263.46

169.61

54 1,351.70 13.84

201.09

187.25

1,164.45

34,378.66

199,078.63

170.96

55 1,164.45 11.92

201.09

189.17

975.28

34,652.80

168,067.50

172.33

56 975.28 9.98

201.09

191.1

784.18

34,929.12

136,212.77

173.7

57 784.18 8.03

201.09

193.06

591.12

35,207.65

103,496.80

175.09

58 591.12 6.05

201.09

195.04

396.08

35,488.40

69,901.63

176.48

59 396.08 4.05

201.09

197.03

199.05

35,771.39

35,408.92

177.89

60 199.05

201.09

199.05

36,056.64

179.31

Mes Saldo Intere Cuota

Inicial

ses

2.04

Cuota$

Saldo$

UVR

2. AbonoconstanteacapitalenUVR
Determinarlatabladeamortizacinparauncrditode$1,000,000conunplazode
60meses,unatasaefectivaanualsobreUVRigualal13%,inflacin=10%anual,
UVRinicial= 111.3366
Valorcrditopesos=$1,000,000
ValorcrditoUVR=1,000,000/111.3366=8,981.7724
Abonoconstanteacapital=8,981.7724/60=149.6962
Eldetalledelascuotasseobservaenlasiguiente tabla:

UVR UVR

UVR

Mes Saldo Intere Cuota

Inicial

ses

Constante

UVR

UVR

Abonosa
Capital

Saldofinal

Cuota$

Saldo$

UVR

1,000,000.00

111.34

8,981.77 91.95

241.64

149.7

8,832.08

27,118.04

991,174.57

112.22

8,832.08 90.41

240.11

149.7

8,682.38

27,160.94

982,144.81

113.12

8,682.38 88.88

238.58

149.7

8,532.68

27,202.80

972,908.00

114.02

8,532.68 87.35

237.04

149.7

8,382.99

27,243.59

963,461.44

114.93

8,382.99 85.82

235.51

149.7

8,233.29

27,283.31

953,802.36

115.85

8,233.29 84.28

233.98

149.7

8,083.60

27,321.93

943,927.96

116.77

8,083.60 82.75

232.45

149.7

7,933.90

27,359.43

933,835.44

117.7

7,933.90 81.22

230.91

149.7

7,784.20

27,395.79

923,521.94

118.64

7,784.20 79.69

229.38

149.7

7,634.51

27,431.00

912,984.57

119.59

10

7,634.51 78.15

227.85

149.7

7,484.81

27,465.02

902,220.43

120.54

11

7,484.81 76.62

226.32

149.7

7,335.11

27,497.84

891,226.57

121.5

12

7,335.11 75.09

224.78

149.7

7,185.42

27,529.43

880,000.00

122.47

13

7,185.42 73.56

223.25

149.7

7,035.72

27,559.78

868,537.72

123.45

14

7,035.72 72.02

221.72

149.7

6,886.03

27,588.87

856,836.68

124.43

15

6,886.03 70.49

220.19

149.7

6,736.33

27,616.66

844,893.79

125.42

16

6,736.33 68.96

218.65

149.7

6,586.63

27,643.15

832,705.96

126.42

17

6,586.63 67.43

217.12

149.7

6,436.94

27,668.30

820,270.03

127.43

18

6,436.94 65.89

215.59

149.7

6,287.24

27,692.10

807,582.81

128.45

19

6,287.24 64.36

214.06

149.7

6,137.54

27,714.51

794.641.10

129.47

UVR UVR
Mes

UVR

UVR

Abonos
Saldo Intere Cuota
Inicial ses Constante a Capital

UVR
Saldofinal

Cuota$

Saldo$

UVR

20 6,137.54

62.83

212.53

149.7

5,987.85

27,735.52

781,441.64

130.5

21 5,987.85

61.3

210.99

149.7

5,838.15

27,755.11

767,981.14

131.55

22 5,838.15

59.76

209.46

149.7

5,688.46

27,773.24

754.256.28

132.59

23 5,688.46

58.23

207.93

149.7

5,538.76.

27,789.90

740,263.70

133.65

24 5,538.76

56.7

206.4

149.7

5,389.06

27,805.06

726,000.00

134.72

25 5,389.06

55.17

204.86

149.7

5,239.37

27.818.69

711.461.75

135.79

26 5,239.37

53.63

203.33

149.7

5.089.67

27.830.77

696.645.47

136.87

27 5,089.67

52.1

201.8

149.7

4.939.97

27.841.28

681.547.66

137.97

28 4,939.97

50,57

200.27

149.7

4,790.28

27,850.18

666.164.77

139.07

29 4,790.28

49.04

198.73

149.7

4,640.58

27,857.46

650,493.21

140.17

30 4,640.58

47.5

197.2

149.7

4.490.89

27,863.08

634,529.35

141.29

31 4,490.89

45.97

195.67

149.7

4,341.19

27,867.01

618,269.54

142.42

32 4,341.19

44.44

194.14

149.7

4,191.49

27,869.24

601,710.06

143.56

33 4,191.49

42.91

192.6

149.7

4,041.80

27,869.74

584,847.18

144.7

34 4,041.80

41.38

191.07

149.7

3,892.10

27,868.47

567.677.10

145.85

35 3,892.10

39.84

189.54

149.7

3,742.41

27,865.40

550,195.99

147.02

36 3,742.41

38.31

188.01

149.7

3,592.71

27,860.52

532,400.00

148.19

37 3,592.71

36.78

186.47

149.7

3,443.01

27,853.78

514,285.21

149.37

38 3,443.01

35.25

184.94

149.7

3,293.32

27,845.17

495,847.66

150.56

39 3,293.32

33.71

183.41

149.7

3.143.62

27,834.65

477.083.36

151.76

UVR UVR

UVR

Mes Saldo Intere Cuota

Inicial

ses

Constante

UVR

UVR

Abonosa
Capital

Saldofinal

Cuota$

Saldo$

UVR

40

3,143.62 32.18

181.88

149.7

2,993.92

27,822.19

457,988.28

152.97

41

2,993.92 30.65

180.34

149.7

2,844.23

27,807.76

438,558.32

154.19

42

2,844.23 29.12

178.81

149.7

2,694.53

27,791.33

418,789.37

155.42

43

2,694.53 27.58

177.28

149.7

2,544.84

27,772.87

398,677.26

156.66

44

2,544.84 26.05

175.75

149.7

2,395.14

27,752.35

378,217.75

157.91

45

2,395.14 24.52

174.21

149.7

2,245.44

27,729.74

357,406.61

159.17

46

2,245.44 22.99

172.68

149.7

2,095.75

27,705.00

336,239.51

160.44

47

2,095.75 21.45

171.15

149.7

1,946.05'

27,678.10

314,712.11

161.72

48

1,946:05 19.92

169.62

149.7

1,796.35

27,649.02

292,820.00

163.01

49

1,796.35 18.39

168.09

149.7

1,646.66

27,617.70

270,558.74

164.31

50

1,646.66 16.86

166.55

149.7

1,496.96

27,584.14

247,923.83

165.62

51

1,496.96 15.32

165.02

149.7

1,347.27

27,548.28

224,910.73

166.94

52

1,347.27 13.79

163.49

149.7

1,197.57

27,510.09

201,514.84

168.27

53

1,197.57 12.26

161.96

149.7

1,047.87

27,469.54

177,731.53

169.61

54

1,047.87 10.73

160.42

149.7

898.18

27,426.60

153,556.10

170.96

55

898.18

9.19

158.89

149.7

748.48

27,381.23

128,983.82

172.33

56

748.48 7.66

157.36

149.7

598.78

27,333.39

104,009.88

173.7

57

598.78 6.13

155.83

149.7

449.09

27,283.04

78,629.45

175.09

58

449.09 4.6

154.29

149.7

299.39

27,230.15

52,837.64

176.48

59

299.39 3.06

152.76

149.7

149.7

27,174.69

26,629.49

177.89

60

149.7

1.53

151.23

149.7

27,116.61

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