Captulo XI:

Poltica monetaria en pleno

empleo y en el largo plazo

Braun, Llach: Macroe

En este captulo se tratarn los

siguientes temas:
1. Efectos de la poltica monetaria sobre la
economa:

Tipo de cambio fijo

a) una devaluacin
b) una revaluacin

Tipo de cambio flexible

un aumento en la cantidad de dinero

2. Neutralidad del dinero y teora cuantitativa.

Braun,
Llach:
Macroe
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en 2
el largo
plazo

Cules son los efectos de la poltica

monetaria sobre la economa?

Cules son los efectos sobre el

equilibrio macroeconmico y los
niveles de precios y salarios?
Braun,
Llach:
Macroe
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en 3
el largo
plazo

Una devaluacin a partir del

pleno empleo
Supongamos que el BC decide devaluar la
moneda en una situacin de pleno empleo

Supongamos que inicialmente los salarios se

mantienen en su nivel inicial

Se generan movimientos en los tres mercados

Braun,
Llach:
Macroe
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en 4
el largo
plazo

a) Bienes exportables

La devaluacin de la moneda incrementa el precio

local de los bienes exportables en proporcin al
aumento del tipo de cambio pues P = EP*.

Como los salarios estn fijos, el incremento del

nivel de precios estimula la produccin local de
bienes exportables y retrae su demanda interna.

As, las exportaciones crecen.

El crecimiento del nivel de produccin lleva a un
aumento en el nivel de empleo.
Braun,
Llach:
Macroe
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en 5
el largo
plazo

Los bienes exportables y la devaluacin

Px
Sx
(oferta de trigo)

Px1 = E1. Px*

Px0 = E0. Px*

Dx
(demanda de
trigo)
Qx (toneladas)
Ix+Gx+ Cx
Ix+Gx+ Cx'

Xx
Xx'

Braun,
Llach:
Macroe
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en 6
el largo
plazo

b) Bienes importables
La devaluacin de la moneda incrementa el precio local
de los bienes importables en proporcin al aumento del
tipo de cambio.

Como los salarios estn fijos, el incremento del nivel

de precios estimula la produccin local de bienes
importables y desalienta su demanda interna.

As, se reducen por ambos motivos.

El crecimiento del nivel de produccin lleva a un
aumento en el nivel de empleo en el sector de bienes
importables.
Braun,
Llach:
Macroe
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en 7
el largo
plazo

Los bienes importables y la devaluacin

Px

Sm
(oferta de trigo)

Pm = E1. Pm *
Ym'

Mm '

Pm = E0. Pm *
Mm

Ym

Dm
(demanda de camisas)
Qm (camisas)
Im+Gm + Cm
Im +Gm + Cm '

Braun,
Llach:
Macroe
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en 8
el largo
plazo

c) Los bienes no transables

Al aumentar el precio de los bienes comerciables

los consumidores reorientan su demanda hacia los
bienes no transables, relativamente ms baratos.

Si los salarios estn fijos, la demanda de bienes

no comerciables crece, y con ella aumenta la
produccin y el empleo.

El resultado agregado es el mismo que una cada

en los salarios nominales.
Braun,
Llach:
Macroe
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en 9
el largo
plazo

d) El mercado de trabajo

Hasta ahora supusimos que los salarios nominales

permanecan fijos.

Sin embargo, dado que hay pleno empleo y ha aumentado

la demanda de trabajo, los salarios nominales deben subir

en proporcin exacta a la devaluacin.

Se restablece el equilibrio con un tipo de cambio nominal

ms elevado y salarios nominales ms altos.

Tanto el salario como el tipo de cambio reales no varan.

La produccin total no cambia cuando ajustan los salarios.

Braun,
Llach:
Macroe
10el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

El mercado de trabajo y la devaluacin

Ls

W
1000
W*1

500

Ld' (E = 2)

W*
0

Ld (E = 1)
9M LPEA

Braun,
Llach:
Macroe
11el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

La curva del nivel de actividad

Curva NA

e*0

Y*

Y, DA

Braun,
Llach:
Macroe
12el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

 La devaluacin no altera el salario real de equilibrio.

Como el salario real de equilibrio no vari, el tipo de
cambio real de equilibrio tampoco.

En el grfico de la curva de nivel de actividad, el tipo

de cambio real de equilibrio es el mismo que antes.

La devaluacin incrementa el tipo de cambio por

encima del equilibrio hasta el momento en el que los

salarios crecen proporcionalmente y anulan ese
aumento en el tipo de cambio real.

La produccin se mantiene en su nivel potencial!!

Braun,
Llach:
Macroe
13el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

e) El mercado monetario

En el mbito monetario, el nuevo equilibrio

es con el nuevo tipo de cambio (mayor).

Tambin se produce una mayor demanda

nominal debido al aumento de los precios.

Braun,
Llach:
Macroe
14el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

El mercado monetario y la devaluacin

E
1

3
M D1

E=2
2
1
E=1

MD0

M0

M1

M2

Braun,
Llach:
Macroe
15el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

 Como el mayor tipo de cambio genera un

crecimiento de los precios, se desplaza la demanda
de dinero hacia la derecha (1).

Como la devaluacin tiene como resultado un

incremento de los salarios nominales, tambin se
incrementan los precios de los bienes no
comerciables.

En consecuencia, la demanda de dinero tambin

crece, trasladndose hacia la derecha (2).

Este aumento en la M genera un nuevo incremento

D

en la oferta para mantener el tipo de cambio (3).

Braun,
Llach:
Macroe
16el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

Una revaluacin en pleno empleo

La revaluacin provoca una cada de la demanda de
trabajo.

La curva de demanda total de empleo se traslada hacia

abajo en la magnitud de la reduccin en el tipo de

cambio.

Si los salarios son perfectamente flexibles, se reducen

desde W0* hasta W1* y se mantiene un nivel de pleno

empleo.

En la medida en que los salarios tarden en ajustarse,

habr un perodo de desempleo con salarios superiores

a su nivel de equilibrio.
Braun,
Llach:
Macroe
17el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

El mercado de trabajo con una revaluacin

Ls

W
W*0

Ld (4,5 dlares por

libra; E = 0,22)

W*1
Ld (4,86 dlares por
libra; E = 0,205)

Braun,
Macroe
18el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
LPELlach:
plazo

 Con la revaluacin, el tipo de cambio real se

reduce.

Los sectores exportadores y competitivos de

importacin pierden rentabilidad, y los productos
no comerciables se encarecen en trminos relativos.

A medida que caen los salarios, se recuperan el tipo

de cambio real y el nivel de actividad.

Cuanto ms rpido sea el ajuste de los salarios,

menos tardar la economa en volver a su nivel
potencial de producto.

Braun,
Llach:
Macroe
19el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

La curva del nivel de actividad

e

Curva de NA
e*
0

Y*

Y, DA

Braun,
Llach:
Macroe
20el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

Poltica monetaria bajo

tipo de cambio flexible
Cul es el efecto sobre el equilibrio
macroeconmico de un aumento
de la oferta monetaria?

Braun,
Llach:
Macroe
21el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

a) Mercado de dinero

La expansin monetaria genera un exceso de

oferta de pesos,
desvalorizacin.

lo

que

conduce

su

A medida que el tipo de cambio aumenta, los

precios de los bienes comerciables suben y crece
la necesidad de dinero.

El tipo de cambio crece hasta que el precio de los

bienes comerciables induce a la gente a tener
tanto dinero como lo ha establecido el Banco
Central.

Braun,
Llach:
Macroe
22el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

b) Mercados de trabajo y de bienes

El resultado es similar al anterior: el incremento en

los transables estimula la demanda de empleo.

Como hay pleno empleo, aumentan los salarios

nominales.

Inicialmente se genera un fenmeno de overshooting:

E debe elevarse en mayor proporcin que M, puesto
que no todos los bienes son transables.

Sin embargo, cuando se incrementan los salarios, el

E final aumenta en la misma proporcin que M.

Braun,
Llach:
Macroe
23el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

Mercados de trabajo y bienes ante

una expansin monetaria
E

Ls

E=2
2
E=1,50

W*1
Ld' (E = 2)

W*0

Ld' (E = 1,50)
Ld (E = 1)

E=1

MD0
MD1
MD2

1
+50%
M0

M1

LP
EA

Braun,
Llach:
Macroe
24el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

 Una expansin monetaria de, por ejemplo, 50%,

lleva a un incremento en el tipo de cambio de ms
de 50%.

Si la participacin de los bienes comerciables en el

nivel de precios es de 50%, el tipo de cambio debe
duplicarse para que el nivel de precios crezca 50%
y se restablezca el equilibrio monetario.

El incremento en el tipo de cambio traslada la curva

de demanda total de trabajo en proporcin a la
depreciacin inicial de la moneda.
Braun,
Llach:
Macroe
25el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

 Los salarios aumentan para ajustar el mercado de

trabajo y crecen los precios de los bienes no
comerciables.

La demanda de dinero se desplaza hacia la derecha

(por el aumento de Pn) y modera la depreciacin.

La curva de demanda de trabajo rebota con la

apreciacin y se desplaza hacia abajo.

El nuevo equilibrio es con todo encarecido en un

50%: el tipo de cambio, los salarios y los precios de
los bienes no comerciables.

Braun,
Llach:
Macroe
26el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

Tipo de
cambio
fijo

Tipo de
cambio
flexible

Tipo de poltica

Efectos de corto plazo

segn los clsicos =
Efectos de largo plazo

Efectos de corto plazo

segn los keynesianos (es decir,
si los salarios no son
perfectamente flexibles)

Expansiva
(devaluacin)

Suben todos los precios en

proporcin al aumento del
dlar. No vara ninguna
cantidad real.

Horas extras hasta que los salarios

se ajustan. Luego, efectos de largo
plazo.

Contractiva
(revaluacin)

Bajan todos los precios en

proporcin a la cada del
tipo de cambio nominal. No
cambia ninguna cantidad
real.

Expansiva
(aumento de M)

Suben todos los precios en

proporcin al crecimiento
de M. No vara ninguna
cantidad real.

Desempleo, PBI por debajo del

potencial. Se reduce la produccin
de bienes transables y no
transables por la apreciacin del
tipo de cambio real. Slo una vez
que los salarios se ajustan hacia
abajo, efectos de largo plazo.
Horas extras hasta que los salarios
se ajustan. Luego, efectos de largo
plazo.

Contractiva
(reduccin de M)

Bajan todos los precios en

proporcin a la reduccin
de M. No vara ninguna
cantidad real.

Desempleo, PBI por debajo su

nivel potencial. Cae la produccin
de bienes transables y no
transables por la apreciacin del
tipo de cambio real. Cuando los
salarios completan su ajuste hacia
abajo, efectos de largo plazo.

Braun,
Llach:
Macroe
27el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

La neutralidad del dinero

Si los precios ajustan inmediatamente como
para equilibrar las ofertas y las demandas de
todos los mercados, la poltica monetaria no
tiene efectos reales.

Slo altera el nivel de los precios. Este

fenmeno se conoce como neutralidad del
dinero.
Braun,
Llach:
Macroe
28el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

Dinero e inflacin
La inflacin se define como un aumento
sostenido y generalizado en los
precios de los bienes.

Por qu se produce la inflacin?

Braun,
Llach:
Macroe
29el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

Teora cuantitativa del dinero

Afirma que existe una relacin cercana entre
la cantidad de transacciones y la cantidad de
dinero en una economa.
M

Cantidad de
dinero

velocidad
decirculacion

nivel de precios Transacciones

Es una identidad, ya que se cumple por

definicin.
Braun,
Llach:
Macroe
30el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

 Una expresin alternativa de la ecuacin

anterior es:

MV PY

Donde se supone que Y, la produccin real,

y V, la velocidad de circulacin del dinero,
estn fijas.
Braun,
Llach:
Macroe
31el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo

 La ecuacin MV PY muestra que si V se

mantiene fija e Y en su nivel potencial, todo

aumento en la cantidad de dinero se trasladar
a precios.

Esta condicin se conoce como la neutralidad

del dinero a largo plazo, pues aumentar la
oferta de dinero no afectar el nivel ni el
crecimiento del PBI a largo plazo.
Braun,
Llach:
Macroe
32el largo
Captulo
XI: Poltica
monetaria en pleno empleo y en
plazo