ESTUDIO PARA DEFINIR LA FACTIBILIDAD TCNICA, ECONMICA,

FINANCIERA Y AMBIENTAL DEL PROYECTO HIDROELCTRICO RO BUEY

Mara Eugenia Arango Rave

Yeimy Andrea Echeverri Castao
Diego Ramiro Gmez Carvajal
Rodrigo Trujillo Vlez

UNIVERSIDAD DE MEDELLN
FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS Y ADMINISTRATIVAS
ESPECIALIZACIN EN FORMULACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS
PBLICOS Y PRIVADOS. COHORTE 12
MEDELLN
2008 1

ESTUDIO PARA DEFINIR LA FACTIBILIDAD TCNICA, ECONMICA,

FINANCIERA Y AMBIENTAL DEL PROYECTO HIDROELCTRICO RO BUEY

Mara Eugenia Arango Rave

Yeimy Andrea Echeverri Castao
Diego Ramiro Gmez Carvajal
Rodrigo Trujillo Vlez

Trabajo de grado como requisito para optar al ttulo de Especialistas en

Formulacin y Evaluacin de Proyectos Pblicos y Privados

Asesor Metodolgico
Mg. CARLOS ALBERTO OSPINA ECHAVARRA
Socilogo

Asesor Temtico
SILVIO LEN VILLEGAS BEDOYA ING. IND.
Magster en Administracin

UNIVERSIDAD DE MEDELLN
FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS Y ADMINISTRATIVAS
ESPECIALIZACIN EN FORMULACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS
PBLICOS Y PRIVADOS. COHORTE 12
MEDELLN
2008 1

CONTENIDO

Pg

INTRODUCCIN

MTODO

13

RESUMEN EJECUTIVO

15

ABSTRACT

17

1.

DESCRIPCIN DEL NUEVO NEGOCIO

19

2.

ESTUDIO DE MERCADO

21

2.1

ANLISIS DEL SECTOR

21

2.1.1

Mercado Regulado

21

2.1.2

Mercado no Regulado o Grandes Clientes

21

2.2

PRODUCTO O SERVICIO

23

2.3

ANLISIS DEL MERCADO

23

2.3.1

Mercado

mayorista

de

energa

mecanismos

para

su

transaccin

23

2.3.2

Mecanismos del mercado mayorista de energa

25

2.3.3

Anlisis de la demanda

26

2.3.4

Anlisis de la oferta

28

2.4

LA COMPETENCIA

29

2.4.1

Composicin de los agentes generadores

29

2.4.2

Relaciones oferta demanda en el corto plazo

30

2.5

ESTRATEGIA DE MERCADO

31

2.5.1

El producto

31

2.5.2

Anlisis de precios

32

2.5.3

Canales de distribucin

33

2.5.4

Promocin y publicidad

33

3.

EVALUACIN TCNICA

34

3.1

ESTADO DE DESARROLLO

34

3.2

LOCALIZACIN

34

3.3

INFRAESTRUCTURA REQUERIDA

35

3.4

CARCTERSTICAS GEOLGICAS Y GEOTCNICAS DE LA

ZONA

36

4.

PLAN ADMINISTRATIVO

38

5.

PLAN ECONMICO

39

5.1

COMPONENTES DE LA INVERSIN

39

5.2

ANLISIS DE COSTOS

40

5.3

ANLISIS DE LOS INGRESOS

40

5.3.1

Precio de venta de la energa que producir la central

41

6.

PLAN FINANCIERO

42

6.1

FUENTES DE FINANCIACIN

42

6.2

PRINCIPALES SUPUESTOS

42

6.3

SISTEMA DE FINANCIAMIENTO

43

6.4

FLUJO DE CAJA Y ESTADOS FINANCIEROS

43

6.5

EVALUACIN DEL PROYECTO

44

6.6

ANLISIS DE RIESGO FINANCIERO Y SENSIBILIDAD A LA

VARIACIN DEL VPN

45

6.6.1

Anlisis de riesgo financiero

45

6.6.2

Sensibilidad del VPN

47

7.

PLAN LEGAL

51

7.1

TIPO DE SOCIEDAD

51

7.2

LEGISLACIN VIGENTE

52

7.2.1

Reestructuracin del sector elctrico colombiano

52

7.2.2

Reconfiguracin del sector elctrico y situacin actual

54

7.2.3

Separacin de los negocios del sector elctrico

54

8.

PLAN AMBIENTAL Y SOCIAL

55

8.1

IMPACTO ECONMICO, SOCIAL Y AMBIENTAL

55

8.1.1

Mtodos de valoracin econmica de costos ambientales

55

8.1.2

Efectos e impactos positivos

55

8.1.3

Efectos e impactos negativos

57

8.1.4

Oposicin al proyecto

59

8.1.5

Indicadores de monitoreo y seguimiento

60

8.1.6

Indicadores generales

61

8.2

GENERACIN DE EMPLEO

63

9.

PUESTA EN MARCHA

64

10.

CRONOGRAMA

65

11.

CONCLUSIONES

67

BIBLIOGRAFA GENERAL Y OTRAS FUENTES DE CONSULTA

69

ANEXOS

72

LISTA DE FIGURAS

Pg

Figura 1. Capacidad efectiva por grupo econmico - Agosto de 2006

Figura 2.

22

Estructura del Mercado Elctrico Mayorista Colombiano

(MEM)

25

Figura 3. Demanda nacional en GWh y %

28

Figura 4. Capacidad efectiva, hidrulica y trmica en MW en Colombia

29

Figura 5. Participacin en la generacin anual en %

30

Figura 6. Curva de oferta y demanda de corto plazo

31

Figura 7. Precios del MEN registrados y proyectados.

32

Figura 8. Variacin del VPN

46

Figura 9. Variacin de la TIR

47

Figura 10. Anlisis de sensibilidad al VPN

48

Figura 11. Cronograma de ejecucin del estudio.

66

LISTA DE TABLAS

Pg

Tabla 1. Indicadores macroeconmicos

44

Tabla 2. Efectos socioeconmicos positivos del proyecto

56

Tabla 3. Principales impactos negativos del proyecto

58

INTRODUCCIN

La evaluacin de proyectos, se ha convertido en un instrumento de uso

prioritario al momento de decidir sobre la asignacin de los recursos
necesarios para una posible inversin.

El Contexto de la investigacin tiene por objetivo la aplicacin de las tcnicas

y mtodos adquiridos durante la Especializacin en Formulacin y
Evaluacin de Proyectos Pblicos y Privados de la Universidad de Medelln
en los aos 2007 y 2008, que busca recopilar y analizar en forma
sistemtica, un conjunto de antecedentes econmicos y financieros, para
juzgar cualitativa y cuantitativamente las ventajas y desventajas de asignar
recursos a una determinada iniciativa.

El objetivo de este trabajo es proveer informacin para la determinacin de la

viabilidad tcnica, econmica, financiera y ambiental de la inversin en un
proyecto de generacin de energa con base en la hidroelectricidad,
considerado como un servicio bsico, expuesto cada da a la reduccin de
alternativas viables y rentables, donde adems, est comprometido el ciclo
productivo del sector de los prximos veinticinco aos en todo el territorio
colombiano y conformar el estudio de factibilidad que se desarrollar en el
presente trabajo, para entregar a la empresa promotora de proyectos de
energa.

Al concluir el trabajo, deseamos que las evaluaciones entregadas a la

empresa comprometida con este proyecto, sean tiles y oportunas, que sirva
como fuente de informacin primaria para una acertada y futura decisin que
de ste se desprenda; que permita establecer comparativos y retroalimenten
futuros proyectos de esta envergadura que se pudieren desarrollar. Los
8

antecedentes que muestran estudios anteriores del proyecto El Buey, son los
siguientes: Desde antes de 1940 se ha venido estudiando el ro Buey con el
objeto de aprovechar el "Salto del Buey" para generacin hidroelctrica.

En mayo de 1940, el ingeniero Julin Cock A., dentro del Estudio de Fuentes
Hidroelctricas para Abastecer al Municipio de Medelln identific, adems
del proyecto del ro Buey, los desarrollos de los ros Grande, Nare, Aures y
Tasajo. El proyecto del ingeniero Cock, contemplaba en su primera etapa el
aprovechamiento de una cada bruta de 960 metros y un caudal de 3 m3/s
para obtener 20 Mw. Este proyecto se podra ampliar hasta 100 Mw si se
unieran a las aguas del ro Buey, las del ro Piedras y las de la quebrada
Santa Catalina y, posiblemente, las de la quebrada Yeguas.

Dentro del inventario de proyectos hidroelctricos entre 10 y 100 Mw,

adelantado por Interconexin Elctrica S.A. ISA, en 1987, se presenta el
proyecto El Guaico, el cual aprovechara la presa y el vertedero construidos
en el ro Buey para la desviacin de ste al ro Piedras y su uso posterior en
el acueducto de Medelln. El proyecto contempla la construccin de una
bocatoma en la margen izquierda del embalse existente, un tnel de 2 metros
de dimetro y 1.640 metros de longitud, una tubera de presin de 1,50
metros de dimetro y 2.380 metros de longitud y una casa de mquinas
equipada con 4 turbinas Pelton las que, aprovechando 935 metros de cada y
8,8 m3/s, permite instalar 70 Mw de capacidad y producir 545 Gwh de
energa media anual. Estos parmetros han sido estimados aprovechando
todo el caudal del ro Buey en el sitio del proyecto, sin considerar los
caudales desviados para el acueducto de Medelln.

Entre marzo de 1993 y mayo de 1997, el Consorcio conformado por las

firmas de ingeniera de consulta Meja Villegas S.A. y Asesoras e
Interventoras - AEI Ltda., realizaron para las Empresas Pblicas de Medelln
9

los estudios de factibilidad del proyecto hidroelctrico El Guaico, ubicado

sobre la cuenca hidrogrfica del ro Buey.

Se identifica entonces una oportunidad de negocio, que hace necesario

evaluar si existe un proyecto hidroelctrico factible, que pueda ser incluido en
las opciones de inversin para el crecimiento del negocio de Generacin de
Energa de las Empresas Pblicas de Medelln, hecho clave, para seguir
siendo una empresa competitiva en el mercado de la energa elctrica de
Colombia

La evaluacin del proyecto tiene como objetivo general, realizar un estudio

de factibilidad tcnica econmica, financiera y ambiental, para la construccin
del proyecto hidroelctrico del ro Buey, en los municipios de la Ceja, La
Unin y Abejorral, en el departamento de Antioquia.

El proyecto hidroelctrico ro Buey es un desarrollo de generacin de energa

elctrica, de 77.2 MW de capacidad instalada y 600 GWh/ao de energa
firme, a construirse en el sureste antioqueo, en la cuenca del ro Buey
aguas arriba de la confluencia con el ro Piedras y en el rea de influencia de
las obras de derivacin y presa del desvo del ro Buey al ro Piedras.

Este sera parte del abanico de desarrollos hidroelctricos que desde hace
ms de 50 aos se vienen estudiando, construyendo, operando y
comercializando su generacin por parte de Las Empresas, con el fin de
abastecer al pas de la energa que requiere, lo que justifica su evaluacin y
estudio como posible opcin de inversin futura.

Adems, se evidencian los beneficios para los municipios de influencia,

estimados de forma preliminar debido a las Transferencias por Ley 99 de
1993, suponiendo una generacin anual promedia, entre las distintas
10

alternativas de desarrollo hidroelctrico que se evaluarn, de 700 GWh ao y

la tarifa actual de electricidad para transferencias de $52.69547/Kwh, que
arrojan los siguientes ingresos: Abejorral, $110660.487/ ao (0.003% de las
ventas brutas de energa aprox.); La Ceja, $110660.487/ ao (0.003% de las
ventas brutas de energa aprox.); La Unin, $885283.896/ ao (0.024% de
las ventas brutas de energa aprox.) y Cornare, $1106604.870/ ao (3% de
las ventas brutas de energa).

De igual forma, se potenciaran los programas de Responsabilidad Social

Empresarial adelantados por EPM, como parte de su poltica de participacin
en el desarrollo de los municipios de influencia de sus centrales de
generacin, mediante la concertacin con las administraciones municipales y
otros actores institucionales y comunitarios, a partir de los planes de
desarrollo y/o de los esquemas de ordenamiento territorial.

Finalmente, dentro de la estrategia competitiva de las Empresas Pblicas de

Medelln se encuentra la de permanecer y crecer en el negocio de
generacin de energa. Como parte de esta estrategia y dentro del proceso
de opciones de inversin, se tiene como iniciativa de crecimiento en
Colombia, la realizacin de proyectos propios para lo cual se estn
desarrollando varios estudios de factibilidad dentro de los que se encuentra
el del proyecto hidroelctrico ro Buey.

En el mundo actual, las estrategias competitivas se construyen a partir de

una adecuada planeacin, la cual evala las variables externas que pueden
impactar, positiva o negativamente los negocios y las capacidades internas
de los procesos institucionales, estas pueden potenciar o impedir el logro de
los objetivos propuestos, y as, al identificarlas ayudan a encaminar a la
organizacin a obtener unos resultados ptimos o por lo menos esperados y
de alguna forma controlados.
11

Para proyectar los resultados de acuerdo a las exigencias de los diferentes

grupos que participan en la construccin y permanencia de cualquier
negocio, las metodologas y herramientas administrativas deben estar
soportadas en otras herramientas bsicas como, el anlisis del mercado, un
soporte tcnico y operativo basado en ciclos productivos ptimos,
cuantificacin de toda inversin a travs de un anlisis financiero continuo y
especializado, conocimiento de las normas que rigen el negocio y cada uno
de los aspectos legales que podran entorpecer la operacin del mismo, slo
para mencionar algunos; todas ellas si, tendientes a disminuir el riesgo
incurrido por los inversionistas y la optimizacin de los recursos
comprometidos en la operacin, para garantizar la estabilidad, continuidad y
productividad de la empresa, como principal.

Es as como paulatinamente la evaluacin de proyectos se ha convertido

ms que en una herramienta o mtodo administrativo, en el camino ideal que
le permite al inversionista determinar, que opcin de inversin puede ser ms
conveniente y bajo que condiciones de operacin alcanzara sus objetivos.

12

MTODO

El anlisis del problema y la evaluacin del proyecto propuesto, se rigi por el

mtodo utilizado para valoraciones similares en Empresas Pblicas de
Medelln, entidad a la que pertenecen los estudios de ro Buey.

Para este anlisis, se emple el mtodo de investigacin descriptivo en la

primera parte de la evaluacin, ya que se tom como base toda la
informacin suministrada por la empresa promotora del proyecto, sobre
desarrollos similares e indicadores exigidos por el inversionista, y adems, se
consultaron diversas fuentes econmicas y financieras, que permitieron
establecer y proyectar claramente las diferentes variables macroeconmicas
que afectarn el proyecto en estudio. En la segunda parte de la investigacin
fue empleado el mtodo inductivo, debido a que se evalu a un mayor nivel
de detalle las diferentes variables del proyecto.

En el estudio de evaluacin de proyectos se distinguen tres niveles de

profundidad. En el primer nivel se identifica la idea, ste se elabora a partir
de la informacin existente, el juicio comn y la opinin que da la experiencia.
En trminos monetarios solo presenta clculos globales de las inversiones,
los costos y los ingresos, sin entrar a investigaciones de terreno.

El siguiente nivel se denomina estudio de prefactibilidad o anteproyecto. Este

estudio profundiza la investigacin en fuentes secundarias y primarias en
investigacin de mercados, detalla la tecnologa que se emplear,
determinando los costos totales y la rentabilidad econmica del proyecto, y
es la base en que se apoyan los inversionistas para tomar una decisin.

El tercer nivel es conocido como proyecto definitivo o estudio de factibilidad.

13

Contiene bsicamente toda la informacin del anteproyecto, se presentan los

canales de comercializacin para el producto, la evaluacin financiera,
ambiental, econmica y los requerimientos de inversin. La informacin dada
en el proyecto definitivo no debe alterar la decisin tomada respecto a la
inversin, siempre que los clculos elaborados en el anteproyecto sean
confiables y hayan sido bien evaluados.

Ya se mencion que el primer nivel de profundidad en un estudio de

evaluacin es el de identificacin de la idea, que culmina, tras un proceso,
con la instalacin fsica de la planta, la produccin del bien o servicio y, por
ltimo, la satisfaccin de una necesidad humana o social, que fue lo que en
un principio dio origen a la idea y al proyecto.

14

RESUMEN EJECUTIVO

El proyecto hidroelctrico ro Buey es un desarrollo de generacin de energa

elctrica, de 77.2 MW de capacidad instalada y 600 GWh/ao de energa
firme, a construirse en el sureste antioqueo, en la cuenca del ro Buey,
aguas arriba de la confluencia con el ro Piedras y en el rea de influencia de
las obras de derivacin y presa del desvo del ro Buey al ro Piedras.

Para desviar las aguas del ro piedras hacia el Buey, a travs del tnel
existente, es necesario construir una presa de derivacin de 12,5 m de altura,
que garantizara el flujo en contrapendiente para un caudal mximo de 6.0
m3/s. esta presa estar localizada aguas arriba de la estacin de bombeo
Piedras Pantanillo y sera muy similar a la estructura existente en este sitio,
conformada por un pequeo azud de 2,00 m de altura y una compuerta
radial.

El proyecto hidroelctrico ro Buey formara parte de la cadena de proyectos

hidroelctricos que las Empresas Publicas de Medelln vienen estudiando,
construyendo, operando y comercializando su generacin, desde hace ms
de 50 aos, para ofertar la energa necesaria que requiere el pas. La
construccin de ste, traer beneficios para el pas por la incorporacin de
77.2 nuevos MW de energa al Sistema Interconectado Nacional, que
contribuirn a su firmeza.

El proyecto tendra un perodo de construccin de 4 aos, una vida til de 50

aos y un costo de inversin estimado de 135 millones de dlares a
diciembre de 2007. Los estudios del proyecto ro Buey se encuentran en la
etapa de prefactibilidad.

15

Los estudios financieros del proyecto muestran un Valor Presente positivo de

5112.875 millones de dlares a precios constantes de diciembre de 2007 y
una TIR del 9.41% que est por encima del costo de capital empleado del
inversionista. El flujo de caja analizado indica que el proyecto mejora sus
indicadores mediante un apalancamiento financiero con un crdito externo de
aproximadamente el 60% de la inversin.

Los estudios ambientales realizados permiten concluir que el proyecto no

tiene impactos significativos que lo hagan inviable desde este punto de vista.

Las Empresas Pblicas de Medelln, duea de los estudios del proyecto lo

han considerado como una de sus alternativas ms importantes para sus
planes de expansin futura de su negocio de generacin.

16

ABSTRACT

The hydroelectric project Buey river is a development of generation of

electrical energy, of 77,2 MW of installed capacity and 600 GWh/year of firm
energy, to be constructed in the Antioqueo Southeast the river basin of the
Buey river waters above of the confluence with the Piedras river and in the
area of influence of works of derivation and prey of the deflection from the
Buey river to the Piedras river.

In order to turn aside waters of the river Piedras towards the Buey, through
existing tunnel, it is necessary to construct a prey of derivation of 12.5 ms of
height, that would guarantee the flow in reverse-slope for a maximum volume
of 6,0 m3/s. this prey will be located to waters above of the pumping station
Piedras - Pantanillo and would be very similar to the existing structure in this
site, conformed by a small waterwheel of 2.00 ms of height and one radial
floodgate.

The hydroelectric project Buey river would comprise of the chain of

hydroelectric projects that the EMPRESAS PUBLICAS DE MEDELLIN come
studying, constructing, operating and commercializing its generation, for more
than 50 years, supplying the necessary energy that it requires the country.
The construction of this one, will bring benefits for the country by the
incorporation of 77,2 new MW of energy to the Interconnected System
National, that will contribute to their firmness.

The project would have a period of construction of 4 years, a life utility of 50

years and a cost of investment considered of 135 million dollars to December
of 2007. The studies of the project Buey river are in the prefeasibility stage.

17

The financial studies of the project show positive a Present Value(VPN) of 5'
112,875 million dollars constant prices of December of 2007 and one TIR of
the 9,41% that is over the used cost of capital of the investor. The analyzed
flow of box indicates that the project approximately improves its indicators by
means of a financial leverage with an external credit of 60% of the
investment.

The made environmental studies allow to conclude that the project does not
have significant impacts that they make it nonviable from this point of view.

EMPRESAS PUBLICAS DE MEDELLIN, owner of the studies of the project

has considered it like one of their more important alternatives for their plans of
future expansion of their business of generation.

18

1.

DESCRIPCIN DEL NUEVO NEGOCIO

El desarrollo del presente estudio tcnico, econmico, ambiental y financiero

brindar al equipo investigador la oportunidad de aplicar los diferentes
conocimientos adquiridos a travs de la especializacin en Formulacin y
Evaluacin de proyectos adscrita a la facultad de Ciencias Econmicas y
Administrativas de la Universidad de Medelln.

El estudio de factibilidad tcnica, financiera, econmica y ambiental del

proyecto hidroelctrico del ro Buey ser, a nivel institucional, de suma
importancia, ya que el desarrollo de este tipo de proyectos ayudar a
solucionar el problema de suministro de energa que se vislumbra a mediano
plazo en el pas.

La necesidad de realizar este estudio es bsicamente presentar una

alternativa viable tanto tcnica, econmica, financiera y ambiental del
proyecto que contribuya de manera significativa, a satisfacer la demanda
futura de energa tanto interna como externa.

La construccin del proyecto traer beneficios para el pas por la

incorporacin de nuevos MW de energa al Sistema Interconectado Nacional,
y para los municipios de influencia, por ingresos adicionales en materia de
tributacin que recibiran, por la generacin de empleo para sus pobladores y
por la contratacin de bienes y servicios con organizaciones comunitarias, el
sector comercio y los servicios de la localidad, tanto en el proceso
constructivo como en la operacin de la central.

Los integrantes del equipo investigativo en su mayora empleados de las

Empresas Pblicas de Medelln est conformado por: Yeimy Andrea
19

Echeverri Castao, Economista; Mara Eugenia Arango Rave, Administradora

de Obras Civiles; Diego Ramiro Gmez Carvajal, Administrador de Obras
Civiles y Rodrigo Trujillo Vlez, Ingeniero Gelogo.

20

2.

2.1

ESTUDIO DE MERCADO

ANLISIS DEL SECTOR

El mercado de energa en Colombia lo constituyen los diferentes segmentos

del mercado regulado y no regulado, los agentes generadores y
comercializadores, y los mecanismos establecidos como la bolsa de energa
y los contratos bilaterales, que son los que permiten la relacin comercial de
compra - venta y le imprimen el dinamismo cclico al mercado de energa.

2.1.1 Mercado Regulado

Mercado de energa elctrica en el que participan los clientes o usuarios

industriales, comerciales y residenciales con demandas de potencia
inferiores a 0.5 MW, cifra que puede variar de acuerdo a las nuevas
resoluciones de la CREG. Los clientes o usuarios son abastecidos
nicamente por los Distribuidores quienes compran a los Comercializadores
segn requerimientos. Sus tarifas se determinan mediante frmulas tarifarias
establecidas en resoluciones emitidas por la CREG.

2.1.2

Mercado no Regulado o Grandes Clientes

Mercado de energa elctrica en el que participan los clientes con una

demanda de potencia igual o superior a 0.1 MW.

Son abastecidos por

Comercializadores, Generadores y/o Distribuidores, quienes negocian

libremente los precios y las cantidades.

Los agentes comercializadores son los nicos agentes del mercado

21

mayorista que pueden vender la energa a los usuarios finales y representan

las demandas de stos. Los clientes de los comercializadores son los
usuarios regulados y no regulados. Las compras de energa las realizan de
los generadores o de otros comercializadores. En el caso de que no tengan
suficiente energa cubierta mediante contratos de largo plazo, la pueden
adquirir en la bolsa y as mismo pueden vender all sus excedentes.

El 81% de la capacidad instalada del pas es propiedad de seis grupos

econmicos que generan 13.508 MW 1 , de los cuales el 33% es trmico y el
67% hidrulico, ver Figura 1. Se cuenta adems con 2 conexiones
internacionales.

Figura 1. Capacidad efectiva por grupo econmico - Agosto de 2006

Fuente: SIC Capains 1231.Txf 2005. Los datos se calcularon teniendo en

cuenta propiedad y representacin comercial.

Informacin suministrada por Interconexin elctrica S.A.- ISA.

22

2.2

PRODUCTO O SERVICIO

El producto es la energa en forma de electricidad, considerada un bien

bsico y necesario para el consumo domstico, pblico e industrial, cuya
unidad es el kilovatio hora (kWh) y el gigavatio hora (GWh).

La energa se produce en una central hidroelctrica donde se utiliza para la

generacin de energa elctrica, el aprovechamiento de la energa potencial
del agua embalsada en una presa situada a ms alto nivel que la central.

El agua se lleva por una tubera de descarga a la sala de mquinas de la

central, donde mediante enormes turbinas hidrulicas se produce la
generacin de energa elctrica.

Para las plantas hidroelctricas la materia prima es el agua, que s puede ser
almacenada en embalses de regulacin, para su utilizacin en las pocas de
verano.

2.3

2.3.1

ANLISIS DEL MERCADO

Mercado mayorista de energa y mecanismos para su

transaccin

Las leyes 142 y 143 de 1994, crearon el Mercado Mayorista de Energa

Elctrica que es el conjunto de sistemas de intercambio de informacin entre
generadores y comercializadores de grandes bloques de energa elctrica en
el sistema interconectado nacional (SIN), para realizar contratos sobre
23

cantidades y precios definidos y con sujecin al Reglamento de Operacin y

dems normas aplicables.

Para implementar la sana competencia en el sector, fue necesario establecer

unos mecanismos de mercado (bolsa de energa y contratos de largo plazo)
en el que agentes participantes cumplieran unas condiciones, hasta lograr su
madurez y regulacin por la libre oferta y demanda.

Este mercado comenz operaciones en julio 20 de 1995 con el inicio del

Intercambio energtico. Est compuesto por:

Generadores: Son los agentes que producen la electricidad.

Comercializadores: Agentes intermediarios que compran energa en la

bolsa o a los generadores y la venden a los consumidores finales.
Representan la demanda de los usuarios finales.

Sistema de Transmisin Nacional (STN): Opera las lneas de 220 kV o

mayores, a las que todos los agentes tienen acceso.

Distribuidores: Se encargan de llevar la electricidad al usuario final y

operan las lneas de bajo voltaje (menos de 220 kV).

Bolsa de energa: Es un sitio virtual localizado en la red de computadores

del MEM donde tienen lugar las actividades de mercado spot de
electricidad.

Administrador del Sistema de Intercambios Comerciales (ASIC): Es

responsable por el registro de los contratos de largo plazo, liquidaciones,
facturacin, cobros y pagos.
24

Centro Nacional de Despacho (CND): Responsable por la operacin del

SIN.

Figura 2.

Estructura del Mercado Elctrico Mayorista Colombiano

(MEM)

2.3.2

Mecanismos del mercado mayorista de energa

Mediante estos mecanismos se transa toda la energa que se consume en el

pas. Lo componen los siguientes elementos:

La Bolsa de energa, sistema mediante el cual se vende y compra energa

en el corto plazo (hora a hora), basado en la libre competencia de oferta y
demanda. Pretende dar seales de eficiencia econmica en el corto
plazo, lo cual significa que los recursos de generacin ofrecidos para
25

cubrir la demanda se despachan de menor a mayor precio, siendo el

ltimo despachado, el que define el costo marginal de las transacciones.

Los contratos Bilaterales o contratos de largo plazo, son todas las

negociaciones efectuadas entre generadores y comercializadores y cuya
caracterstica fundamental es que el precio se negocia previa y libremente
entre las partes (antes del despacho de Bolsa). En este sentido, la
diferencia (lo que le sobre o le falte al comercializador) de lo contratado
bilateralmente para cubrir su demanda real, se negocia en bolsa.

En conclusin la bolsa de energa (corto plazo) y los contratos bilaterales

(largo plazo) son los mecanismos que dinamizan el mercado mayorista de
energa, permitiendo la relacin entre los agentes para satisfacer las
demandas del mercado regulado y no regulado.

Las reglas del mercado mayorista fueron desarrolladas por la Comisin de

Regulacin de Energa y Gas (CREG) mediante la emisin de resoluciones
sobre los diferentes temas, y empez a funcionar desde la expedicin de la
resolucin CREG-009 del 12 de julio de 1994.

A travs de la bolsa se ve manifiesta la competencia entre las empresas

generadoras, pues como ya se indic, en sta, se efectan transacciones de
corto plazo, hora a hora, por cantidades y precios determinados por la oferta
y la demanda, cumpliendo con las reglas comerciales establecidas en el
Reglamento de Operacin.

2.3.3 Anlisis de la demanda

26

El crecimiento de la demanda nacional de energa ha venido creciendo

paulatinamente en los ltimos aos, alcanzando como en el ao 2006 un
33,419 GWh, valor ms alto en lo que se tiene de historia del mercado,
presentando un aumento de 4.12% respecto a agosto de 2005. Al comparar
las tasas de crecimiento en lo corrido del ao con la historia desde 1995, se
observa que los valores acumulado del ao y ltimos 12 meses hacen parte
de los ms altos en la historia del mercado, tal como se observa en la Figura
3.

El crecimiento de la demanda de energa es similar al crecimiento del

producto interno bruto del pas, lo que se ve reflejado en 1999 cuando la
demanda decreci -5.10% con respecto al ao anterior, causado por la
recesin econmica sufrida por el pas ocasionando un crecimiento negativo
del PIB, el ms bajo registrado en la historia reciente del pas. En los ltimos
aos, la tasa de crecimiento anual de la demanda de energa elctrica
registrada, ha oscilado entre los valores proyectados por la UPME para los
escenarios medio (3.27%) y bajo (2.69%).

27

Figura 3. Demanda nacional en GWh y %

50,000

48,829
8%

48,000

47,017
45,768

46,000
44,499
43,633 43,734

44,000
42,000

41,774

3%

43,215

42,300

42,246
41,503
-2%

40,000
38,000

-7%
1995

1996

1997

1998

1999

2000

DEM ANDA NACIONAL

2001

2002

2003

2004

2005

% C RECIM IENT O

Fuente: Informe ISA UEN OAM 05-003.

Con las proyecciones de demanda de potencia mxima y de capacidad

instalada, y considerando los nuevos proyectos en desarrollo y una
disponibilidad promedio del sistema del 89%, la reserva de potencia podra
desaparecer en el mediano plazo, reducindose de los actuales 2378 MW a
190MW.

De acuerdo con las proyecciones de la Unidad de Planeacin Minero

Energtica (UPME) para el escenario medio se espera que en los prximos
10 aos la demanda de energa del pas crezca a una tasa promedio anual
de 3,25%, superior al 1,27% registrada en los ltimos 9 aos.

2.3.4 Anlisis de la oferta

La capacidad instalada de generacin elctrica en Colombia ha sido

principalmente hidrulica. En el ao 2005 se registr una participacin de
alrededor del 67%, mientras que la trmica fue de aproximadamente el 33%
28

y la elica de solo el 0.14%. De acuerdo con el Plan de Expansin de

Referencia de la UPME, de octubre de 2005, se espera que la capacidad
instalada contine siendo predominantemente hidrulica, a pesar del
aumento del 12% en la participacin de las trmicas registrado entre 1992 y
2004. En el perodo 2006 -2014 se instalaran 1,707 MW, 70% hidrulicos,
27% trmicos a gas y slo un 3% a carbn.

Figura 4. Capacidad efectiva, hidrulica y trmica en MW en Colombia

Trmica %

21

22

22

22

25

27

32

32

34

34

33

33

33

33

33

78

78

78

75

73

68

68

66

66

67

67

67

67

67

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

Hidrulica %
79

0
1992

2014

Fuente: Informes anuales ISA 1998 a 2005 y NEN para 2005

2.4

LA COMPETENCIA

2.4.1 Composicin de los agentes generadores

Al ao 2005, el mercado de generacin elctrica en Colombia registr 6

grandes agentes con una participacin del 81%. Entre 1996 y 1997 la
participacin de los privados subi del 20% al 51%, lo que se relaciona con la

29

apertura del mercado, sin embargo, desde 1997 la participacin privada

disminuy del 51% al 44%.

En la Figura 5 se muestra la participacin en capacidad y en generacin de

los principales agentes, Empresas Pblicas de Medelln E.S.P es, junto con
Endesa, los agentes con mayor participacin.

Figura 5. Participacin en la generacin anual en %

35%

Generacin Real
Generacin Ideal

30%

30%

26%
25%

26%
24%

25%

23%

20%

15%

11%
10%
10%

7% 7%

6%

5%

5%

0%
EPM

ENDESA

AES

U. FENOSA

NACIN

OTROS

Fuente: SIC Capains 1231.Txf 2004. Los datos se calcularon teniendo en

cuenta propiedad y representacin comercial

2.4.2 Relaciones oferta demanda en el corto plazo

En la Figura 6 se presenta las curvas de oferta y demanda de corto plazo

publicada por ISA. Se observa que la curva de demanda es inelstica y se
mueve a lo largo del da, mientras que la curva de oferta, tiene un
30

comportamiento elstico en su primer tramo bajo condiciones de hidrolgica

normal, el tramo final se vuelve inelstico y coincide con la capacidad
instalada. Para condiciones de verano, el precio de la energa sube, ya que
es necesario generar con trmicas que requieren el uso de combustible.

Figura 6. Curva de oferta y demanda de corto plazo

Fuente: Interconexin Elctrica S.A. ISA

2.5

ESTRATEGIA DE MERCADO

2.5.1 El producto

El producto es la energa en forma de electricidad, medida en kilovatio hora

(kWh) y gigavatio hora (GWh), considerada como bien bsico. La energa se
caracteriza porque no se puede almacenar, es decir, se consume a medida
que se genera. Para las plantas hidroelctricas la materia prima es el agua,
31

que puede ser almacenada en embalses de regulacin para su utilizacin, en

pocas de verano.

2.5.2 Anlisis de precios

En la Figura 7 se presentan los precios de la energa elctrica en bolsa y en

contratos registrados desde 1995 a 2005 y los proyectados a 2014. Los
precios indicados son en pesos constantes de diciembre de 2004.

Figura 7. Precios del MEN registrados y proyectados.

Bolsa
Contratos
C marginal
CEE

250
225

Tendencia lineal

200
175
150

131

ciclo combinado Costa Atlntica

102

EG

73

03
4 /0

75 $/Kwh.

Ate
nta
dos

CR

75

ciclo simple Costa Atlntica

s.

100

Re

125

50
25

68

j-9
5
a96
e97
o97
j-9
8
a99
e00
o00
j-0
1
a02
e03
o03
j-0
4
a05
e06
o06
j-0
7
a08
e09
o09
j-0
8
a11
e12
o12
j-0
8
a14

Fuente: Informes ISA MEM dic 2004 y Enero 2005. CERE de la web ISA a
feb 3 2005.

Se observa que la mayor parte del tiempo los precios de bolsa han estado
por encima del precio de los contratos, sin embargo, en 1997 el precio de
bolsa se dispar debido al fenmeno del Nio y a la capacidad instalada
insuficiente para afrontarlo, lo que oblig a racionamientos.
32

Los precios tambin se han visto afectados por el derribamiento de torres del
sistema de transmisin y por la regulacin.

2.5.3 Canales de distribucin

Como ya se mencion, los generadores solo pueden vender la energa a los

comercializadores o en la Bolsa de Energa y tienen libre acceso a las lneas
de transmisin y distribucin del SIN.

2.5.4 Promocin y publicidad

La Ley URE (Uso Racional de Energa) requiere que la electricidad se utilice

de forma racional y eficiente para prevenir racionamientos y reducir el uso de
combustibles en la generacin. Por lo anterior, las campaas van
encaminadas a la utilizacin de equipos y bombillos de bajo consumo. Por
ley, los consumidores de estratos 1, 2 y 3 se encuentran subsidiados por los
estratos 5 y 6.

33

3. EVALUACIN TCNICA

3.1

ESTADO DE DESARROLLO

El proyecto hidroelctrico del ro Buey se encuentra actualmente en etapa de

prefactibilidad avanzada.

Las siguientes son las caractersticas generales principales del proyecto o

ficha tcnica:

Tipo: Proyecto hidroelctrico filo de agua para la generacin de energa

elctrica.

Capacidad instalada: 77.2 MW.

Energa firme: 575 GWh/ao

Energa media: 440 GWh/ao.

Nivel de estudio: Los estudios del proyecto hidroelctrico ro Buey se

encuentran en la etapa de prefactibilidad avanzada.

Costo: El costo estimado de la inversin del proyecto es de 124.27

millones de dlares de diciembre 31 de 2007.

3.2

Tiempo de construccin: 4 aos.

LOCALIZACIN

La cuenca del ro Buey donde se tienen identificadas la alternativa de

aprovechamiento hidroelctrico, est localizada al sureste del departamento
de Antioquia, a unos 60 Km de Medelln. La zona donde se ubican las obras
34

principales del proyecto est localizada en jurisdiccin de los municipios de

La Ceja, La Unin y Abejorral. EI ro Buey vierte sus aguas al ro Arma unos
dos kilmetros aguas arriba de su confluencia con el ro Cauca, cerca del
municipio de La Pintada.

3.3

INFRAESTRUCTURA REQUERIDA

El aprovechamiento contempla la creacin de un embalse de regulacin

sobre el ro Piedras, 4 km. aguas arriba del Bombeo del ro Piedras,
mediante la construccin de una presa de tierra de 95 m de altura: Las aguas
reguladas en este embalse se descargaran al mismo ro Piedras. Para
derivar las aguas del ro Piedras al ro Buey ser necesario construir una
presa de gravedad de 18 m de altura y aprovechar el tnel existente
asociado a la estacin de bombeo de propiedad de EPM. Dicha estructura
ser acondicionada para operar en contrapendiente (Derivacin Piedras
Buey) y tendr capacidad para evacuar hasta 12,0 m3/s. El tnel de
conduccin tendr 890,00 m de longitud, seccin en herradura con 2,60 m de
dimetro de excavacin y 2,00 m de dimetro interior en los tramos
revestidos en concreto.

A continuacin del tnel, la conduccin es superficial mediante tubera de

presin. Se consideraron cuatro tramos de diferente dimetro. La central de
tipo superficial localizada en la cota 1075, albergar dos turbinas tipo Pelton
de eje vertical y cada una tendr una potencia de 39 Mw para una cada neta
de 894,2 m y un caudal por unidad de 5m3/s. Se ha previsto tentativamente
que la energa generada por la planta se llevar por una lnea de transmisin
de 110kV y 30 km de longitud a la subestacin oriente en el municipio de
Rionegro.
35

Para la construccin de las obras se utilizar la carretera actual La Ceja- El

Guaico y se construirn ramales hacia los sitios de captacin, portal de tnel
y hacia casa de mquinas. En conjunto dichos ramales exigirn la
construccin de un total de 13 km de carreteras, adicionalmente se
contemplan la rectificacin de 3 km de la va La Ceja El Guaico.

3.4

CARCTERSTICAS GEOLGICAS Y GEOTCNICAS DE LA ZONA

Las condiciones geolgicas para las obras de la central hidroelctrica El

Buey son favorables y se considera que el proyecto es factible desde este
punto de vista.

Las obras se construirn en tres tipos de rocas: granodiorita, migmatitas y

una pequea parte en esquistos intercalados. Estas rocas estn afectadas
por una meteorizacin intensa y profunda, los suelos residuales alcanzan
espesores cercanos a 20 m (granodiorita en el can del ro Buey), 33 m
(migmatitas) y 50-60 m (esquistos intercalados).

Las obras de derivacin del ro Piedras al Buey, la captacin sobre el ro

Buey, el tnel de conduccin, la tubera de presin y la casa de mquinas,
estarn emplazadas en granodiorita de buenas condiciones geotcnicas.
Esta roca presenta una capacidad de soporte de buena a excelente.

En los neises migmatiticos sern localizadas la presa de regulacin y sus

obras anexas (tneles de desviacin y vertedero). Estas rocas presentan una
calidad inferior con respecto a las antes mencionadas, reflejado en la
presencia de zonas de cizalladura y una mayor fracturacin. Slo se presenta
una falla de carcter local que cruza por la zona de presa, sin efectos de tipo
36

neotectnico, pero s con efectos geotcnicos sobre las excavaciones en el

sitio de presa (conducto de desvo), y sobre la permeabilidad del estribo
izquierdo.

El embalse de regulacin estar sobre suelos residuales derivados

principalmente por esquistos intercalados. Existen varios deslizamientos
activos en el rea de influencia localizados principalmente sobre la quebrada
el Presidio, los cuales se presume sern afectados por el embalse, pero
stos, no constituyen impedimentos para el proyecto.

En conclusin, las obras subterrneas estarn emplazadas en general en

roca de buena calidad y las condiciones geolgicas para los corredores de
las obras superficiales son buenas.

El Proyecto, en general, se autoabastece de materiales ridos a partir del

reciclaje de los productos de las excavaciones. Se requieren fuentes
externas solo para las arenas aluviales del filtro de la presa y para los
afirmados de las vas de la parte alta en su etapa de construccin y
adecuacin. En cercanas a la presa de regulacin (excavacin del vertedero
y zona de prstamo) se obtendrn los materiales necesarios para la
construccin de la misma. Esta obra representa la demanda ms voluminosa
de todo el Proyecto. El material a utilizar en el ncleo de la presa proviene
del suelo residual de esquistos verdes, lo cual garantiza las condiciones de
impermeabilidad apropiados para los requerimientos de la presa.

37

4. PLAN ADMINISTRATIVO

En el momento de decidir el diseo, construccin y operacin de la central

hidroelctrica ro Buey, las Empresas Pblicas de Medelln, dueas de los
estudios de factibilidad integrarn los diferentes procesos de la puesta en
marcha del proyecto a su estructura organizacional distribuyendo las
diferentes actividades as:

Las etapas de contratacin, interventora y administracin de los diseos

definitivos y la construccin del proyecto sern asignadas a la Subgerencia
Desarrollo de Proyectos de Generacin.

La etapa de operacin de la central ser asignada a la Subgerencia

Operacin Generacin y, la comercializacin de su energa estar en la
responsabilidad de la Subgerencia Comercial Generacin.

Todas las anteriores dependencias estn adscritas a la Gerencia Generacin

Energa que depende de la Direccin de Energa de las Empresas Pblicas
de Medelln.

38

5. PLAN ECONMICO

Comienza con la determinacin de los costos totales y de la inversin inicial,

cuya base son los estudios de ingeniera, ya que tanto los costos como la
inversin inicial dependen de la tecnologa seleccionada.

5.1

COMPONENTES DE LA INVERSIN

Los principales componentes de la inversin lo constituyen las obras civiles

del proyecto, con un 42% del total de la inversin, seguido por los equipos
electromecnicos que representan el 34% de la inversin. Los imprevistos
son tambin un porcentaje representativo del total de la inversin: 8%. El
16% restante de la inversin se distribuye entre el IVA que pagan los equipos
electromecnicos, los servicios, ingeniera y administracin, las instalaciones,
el plan de manejo ambiental y las tierras y servidumbres del proyecto.

El mayor componente de la inversin, las obras civiles, agrupan la totalidad

de las mismas, a saber: Presa y obras anexas, obras de conduccin y
generacin y vas con sus obras de drenaje y puentes. Las instalaciones, es
decir los campamentos, bodegas y edificios, al igual que las tierras y
servidumbres, se consideran por separado porque sobre ellos se paga
impuesto predial.

La desagregacin detallada de los componentes de la inversin, con el

porcentaje de la inversin total que representa cada componente, es la
siguiente:

39

Tierras y servidumbres = 1%

Plan de Manejo Ambiental = 7.4%

Obras Civiles (vas, presa, vertedero, tneles, cavernas y dems) = 41%

Instalaciones (campamentos, bodegas, edificios) = 1%

Equipos electromecnicos (sin IVA) = 34%

Servicios, Ingeniera y Administracin = 8%

Imprevistos = 8%

IVA de equipos = 3%

El valor total de la inversin, con IVA, es de USD 155861.961.

5.2

ANLISIS DE COSTOS

Se considera que los costos de generacin hidrulica son ms bajos que los
de las trmicas. En el Anexo 1 se presenta el flujo detallado de la inversin
durante los cuatro aos del perodo de inversin del proyecto.

5.3

ANLISIS DE LOS INGRESOS

Se supuso que el ltimo da del perodo de construccin comienza a operar

la ltima de las unidades de generacin y que la otra unidad entra a operar
con tres meses de anticipacin.

Se calculan los ingresos semestralmente, ya que el Sistema Elctrico

colombiano est caracterizado por dos etapas hidrolgicas anuales: verano
de diciembre a abril e invierno de mayo a noviembre, tal como se organizan,
40

regulan y despachan actualmente las plantas del Sistema Interconectado

Nacional

5.3.1 Precio de venta de la energa que producir la central

Los precios promedio mensuales de bolsa a futuro, 2005 a 2014, se

obtuvieron de una corrida de MPODE efectuada por EPM en febrero de 2005
a pesos constantes de diciembre de 2004. Con estos precios y los precios
histricos tomados de la pgina www.mem.isa.com se proyectaron los
precios semestrales de bolsa para verano e invierno a ms de 10 aos. Para
el proyecto se determin evaluarlo con tarifa de energa a largo plazo de
USD/kWh 43.0 y a corto plazo de USD/kWh 40.82.

41

6. PLAN FINANCIERO

6.1

FUENTES DE FINANCIACIN

Se considera que las polticas de financiacin de las Empresas Pblicas de

Medelln para la construccin de sus centrales de generacin buscan un
apalancamiento equilibrado que contribuya a su gestin tributaria.

Teniendo en cuenta que durante el perodo de construccin del proyecto se

requieren fuertes inversiones anuales, se consider necesaria la bsqueda
de un emprstito internacional para cubrir el 60% de las inversiones
demandadas. El emprstito con la banca internacional tiene como perodo de
gracia el tiempo que permanece la inversin y se comienza a pagar a partir
del primer ao de operacin del proyecto a una tasa del 5.62%.

6.2

PRINCIPALES SUPUESTOS

Se trabaja con la metodologa tradicional de flujo de caja libre (FCL), en

donde los ingresos son la variable clave, que bsicamente dependen de la
cantidad de energa producida y de su precio. Para la evaluacin se asume
que el proyecto vende toda su energa firme, la que se estima en promedio
de 615 MW/h ao.

Para el escenario base se asume que el Mercado Elctrico colombiano sigue

una tendencia similar a la que actualmente trae, caracterizado por el
despacho de plantas en funcin del precio marginal de bolsa que se obtiene
42

de los precios y potencias horarias ofertados para las plantas de generacin,

donde se pueden recibir ingresos por ventas de energa elctrica en bolsa o
en contratos, por cargo por capacidad y por la prestacin del servicio de
Control Automtico de Ganancia (AGC). Dentro de condiciones normales de
generacin, se estima que el proyecto vender su energa en contratos de
largo plazo.

Se realiz un anlisis de riesgo utilizando el @Risk para las variables VPN y

TIR, se ejecut 1000 corridas en el programa, se obtuvo un reporte, donde
se muestran las graficas con los resultados obtenidos donde se observa una
alta probabilidad de valores positivos para el VPN y una Tasa Interna de
Retorno superior al costo de capital de la Empresa.

6.3

SISTEMA DE FINANCIAMIENTO

El costo del capital propio se tom de un 9% y el costo del prstamo de un

5.5%. Estos valores, corresponden a datos del orden de los usados en
proyectos similares recientes. La vida til del proyecto es de 50 aos. Se
realiz la evaluacin para perodos de 25 y 50 aos con el fin de sensibilizar
el resultado de la misma con el perodo usado.

6.4

FLUJO DE CAJA Y ESTADOS FINANCIEROS

Los resultados de los estados financieros y el flujo de caja con perodos de

caja descontados se muestran en detalle en el anexo 2. Particularmente, los
indicadores macroeconmicos utilizados fueron los que se relacionan en la
43

siguiente tabla:

Tabla 1. Indicadores macroeconmicos

Indicadores macroeconmico
Crecimiento PIB
Inflacin Interna (IPC)
IPP
Devaluacin fin del perodo
Tasa de Cambio Diciembre
Tasa de Cambio Promedio
Libor
Spread
Tasa Real
Inflacin Externa (EEUU.)
DTF (E.A.)

6.5

EVALUACIN DEL PROYECTO

La evaluacin financiera del proyecto hidroelctrico ro Buey se realiz para

determinar el VPN de l, considerando varias sensibilidades del mismo al
porcentaje de endeudamiento, al escenario de generacin considerado y al
porcentaje de venta de energa en el largo plazo.

44

Para el caso base analizado se obtuvo un VPN (WACC = 9.00%) de

7,197,086 millones de dlares, valor mayor que cero lo que indica que la
inversin es atractiva.

La TIR del caso base dio 9.47%, que es superior al WACC indicando que la
inversin es atractiva.

La relacin beneficio costo obtenida fue de 1.34, valor superior a uno,

indicando que el proyecto es atractivo. Se obtuvo a travs del clculo del
VPN de los ingresos contra la suma de los VPN de los egresos (costos de
ventas, costos de administracin, intereses, impuestos, capital de trabajo,
activos fijos).

El costo del MW instalado es de 1.30 millones de dlares, valor del orden que
se maneja en proyectos similares.

En conclusin, para el caso base analizado, el proyecto hidroelctrico ro

Buey, desde el punto de vista financiero, muestra unos indicadores positivos
que lo hacen atractivo para el inversionista y podr ser considerado como
una posible opcin de inversin para la expansin del negocio de generacin
de las Empresas Pblicas de Medelln.

6.6

ANLISIS DE RIESGO FINANCIERO Y SENSIBILIDAD A LA

VARIACIN DEL VPN

6.6.1 Anlisis de riesgo financiero

Para el anlisis de riesgo financiero del proyecto se determin utilizar las

45

variables precio de venta de la energa, tasa de inters, inflacin en

Colombia, inflacin en USA, devaluacin e inversin. Al utilizar el software
@Risk en el flujo de caja descontado implementado para el proyecto
hidroelctrico ro Buey se corrieron 1000 simulaciones que arrojaron los
siguientes resultados para el VPN y la TIR:

Figura 8. Variacin del VPN

VPN FCL
Normal ( 7198.934; 7987.768)

Values x 10^-8

X <= 0
18.4%

X <= 20337.644
95.0%

0
-20

-10

10

20

30

Values in Millions

Para el VPN: La grfica muestra que el proyecto presenta una distribucin

normal con un 18.4% con probabilidad de ser negativa, valor todava
aceptable, y de un 81.6% con una probabilidad de ser positivo. Tambin se
concluye que el proyecto tendr un porcentaje cercano al 76.6% de alcanzar
un VPN positivo entre 0 y 20337.644.

46

40

Figura 9. Variacin de la TIR

TIR
Normal ( 9,50% ; 0.56%)
X <= 8,59%
5.0%

80

X <= 10,41%
95.0%

70
60
50
40
30
20
10
0
7.5%

8.0%

8.5%

9.0%

9.5%

10.0%

10.5%

11.0%

11.5%

Para la TIR, la grfica muestra que este parmetro tiene una distribucin
normal con valor promedio de 9.5% y una desviacin estndar de 0.56. Tiene
una probabilidad de un 90% de alcanzar valores entre 8.59% y 10.41%.

6.6.2 Sensibilidad del VPN

Con base en el Flujo de Caja Neto (FCN) implementado para el proyecto

hidroelctrico ro Buey se seleccionaron las siguientes variables, que por
experiencia en este tipo de proyectos son de las ms relevantes, para
determinar la sensibilidad del VPN a la variacin de las mismas entre un 20% y un +20% del valor base:
47

Inversin (MUS$)

Precio en bolsa de la energa (US$/MWh),

Generacin de energa (GWh ao)

WACC (%)

Costos de O & M (USD/kW-ao)

Impuesto de renta (%)

En la Figura 10 se presentan lo resultados del anlisis de sensibilidad al

VPN. Se observa que la pendiente positiva de la recta del Precio en bolsa de
la energa con respecto al VPN, es la de mayor pendiente positiva y por tanto
el VPN es muy sensible al cambio de esta. Mientras que, con respecto a la
pendiente negativa, la variable que ms impacta el VPN es el WACC. El VPN
es medianamente sensible al cambio de la energa firme (pendiente positiva)
y al cambio del impuesto de renta (pendiente negativa). Tambin se puede
observar que es muy poco sensible a la inversin y a los costos de O&M.

Los resultados del VPN para cada una de estas sensibilidades se muestran
en la siguiente tabla:

VPN MUSD$
INVERSIN
P. BOLSA
ENERGA FIRME
WACC
COSTOS O&M
IMPUESTO DE RENTA

-20%
5,143,235
-19,919,183
-764,418
43,897,800
8,028,788
13,021,871

-15%
5,663,385
-13,140,116
1,223,963
33,091,939
7,737,692
11,521,547

10%
6,183,536
-6,361,049
3,212,345
23,470,469
7,571,352
10,109,478

-5%
6,703,686
418,018
5,200,726
14,881,899
7,363,426
8,609,155

Figura 10. Anlisis de sensibilidad al VPN

48

0
7,197,086
7,197,086
7,197,086
7,197,086
7,197,086
7,197,086

5%
7,743,986
13,976,153
9,177,490
305,582
6,989,160
5,696,762

10%
8,264,136
20,755,220
11,165,871
-5,887,379
6,822,820
4,284,693

15%
8,784,287
27,534,287
13,154,253
-11,463,365
6,614,894
2,784,370

20%
9,304,437
34,313,355
15,142,635
-16,492,806
6,448,553
1,372,300

50,000,000

VPN en USD$

40,000,000

INVERSIN

30,000,000
P. BOLSA

20,000,000
10,000,000

ENERGA FIRME

0
-10,000,000

WACC

-20,000,000

COSTOS O&M
20%

15%

10%

5%

-5%

10%

-15%

-20%

-30,000,000
IMPUESTO DE
RENTA

% Variacin

Teniendo en cuenta que las variables ms sensibles identificadas que

afectan el VPN del proyecto (el precio de bolsa y el costo de capital
empleado del inversionista) se consideran externas al proyecto, la mitigacin
del riesgo estar dirigida a concentrar los esfuerzos del proyecto para vender
tanto su energa firme como su energa media en contratos de largo plazo
que aseguren unos mejores precios y as no depender de las fluctuaciones
del precio de bolsa.

El anexo 1 Modelo financiero proyecto Buey, contiene los resultados del

anlisis del flujo de caja descontado y los estados financieros del proyecto
evaluado, descritos y analizados anteriormente. La primera hoja del archivo
contiene los indicadores macroeconmicos considerados para la evaluacin
financiera, la segunda hoja presenta la base de datos ms importantes que
sirvieron de base para su evaluacin, la hoja 3 muestra los parmetros
definidos para el anlisis de riesgos, la hoja 4 entrega informacin sobre el
cronograma de inversiones del proyecto, de acuerdo con la programacin de
49

construccin, la hoja 5 contiene el presupuesto donde se discrimina la

generacin que producir la central hidroelctrica, los ingresos por ventas, y
los diferentes costos en que incurre el proyecto, la hoja 6 es el resultado del
flujo de caja libre, la hoja 7 presenta los resultados entregados por el
proyecto relacionados con su caja (ingresos y egresos), las hojas 8 y 9
muestran los resultados de los activos y pasivos, la hoja 10 seala el estado
de prdidas y ganancias del proyecto, la hoja 11 el costo de capital empleado
y la hoja 12 muestra el flujo del crdito contratado.

50

7. PLAN LEGAL

7.1

TIPO DE SOCIEDAD

Empresas Pblicas de Medelln E.S.P. - EE.PP.M. E.S.P.- es una entidad

descentralizada del orden municipal, creada mediante Acuerdo No. 58 el 6 de
agosto de 1955, del Consejo Administrativo de Medelln, como un
Establecimiento Pblico Autnomo, y transformada en empresa industrial y
comercial del Estado del orden Municipal, por Acuerdo No. 069 del 10 de
diciembre de 1997 expedido por el Concejo de Medelln.

En razn de su naturaleza, como empresa industrial y comercial del Estado,

EE.PP.M.

E.S.P.

est

dotada

de

personera

jurdica,

autonoma

administrativa y financiera, y capital independiente, de acuerdo con el artculo

85 de la Ley 489 de 1998. En relacin con sus actos y contratos, y como
empresa de servicios pblicos regulada por la Ley 142 de 1994, EE.PP.M.
E.S.P. se rige por las reglas de derecho privado salvo las excepciones
consagradas expresamente en la Constitucin Poltica, la ley y dems
disposiciones reglamentarias.

Los estatutos vigentes para Empresas Pblicas de Medelln, se encuentran

contenidos en el Acuerdo 12 de 1998, modificado por el Acuerdo 32 de 2006,
expedido por el Honorable Concejo de Medelln, mediante el cual se adicion
el artculo 17bis, crendose el Comit de Auditora de la Junta Directiva.

51

7.2

LEGISLACIN VIGENTE

7.2.1 Reestructuracin del sector elctrico colombiano

Las Bases legislativas son los hechos de orden interno relativos al

desempeo del Sector Elctrico colombiano y las tendencias de orden
mundial obligaron a su reestructuracin, tomando como referencia las bases
del modelo establecido por el Reino Unido, pionero en esta temtica.

Para efectuar tal reforma se requera la modernizacin del Estado

colombiano y el cambio de su carcter de empresario a regulador de la
actividad econmica, dando mayor libertad a la economa, garantizando el
establecimiento y la preservacin de las condiciones de competencia como
elementos bsicos en la bsqueda de la mayor eficiencia de los mercados, y
las cuales finalmente deberan trasladarse a los consumidores o usuarios,
pues la privatizacin por s misma no garantizaba el xito de la
reestructuracin; asimismo se requera de nuevas leyes y regulaciones que
establecieran un claro marco de accin para las transformaciones del Sector.

Constitucin Poltica de Colombia de 1991. En tal contexto la nueva Carta

Constitucional Colombiana en el captulo primero del Ttulo XII, estableci las
bases para la reforma sustancial del papel del Estado, definiendo su papel
como direccionador y regulador de la actividad econmica del pas, evitando
y controlando cualquier abuso que personas o empresas hicieren de su
posicin dominante en el mercado nacional, e impidiendo la existencia de los
monopolios, excepto los de arbitrio rentstico.

Por otra parte, en su captulo quinto referente a la Finalidad social del

Estado y de los servicios pblicos, defini los derroteros que deberan
52

fundamentar las leyes de transformacin de los Servicios Pblicos

Domiciliarios; sealando, entre otros, la posibilidad de la prestacin de los
servicios pblicos por parte de los particulares, definiendo la responsabilidad
del presidente de la repblica en el establecimiento de las polticas generales
de administracin y control de la eficiencia de los servicios pblicos
domiciliarios y en la labor que el presidente debera cumplir a travs de la
Superintendencia de Servicios Pblicos Domiciliarios en la inspeccin,
control y vigilancia de las entidades que los presten y reiterando que en todo
caso El Estado mantendra la regulacin, el control y la vigilancia de dichos
servicios.

Seala

adems

que

la

Ley

determinar

las

entidades

competentes para la fijacin de tarifas y que podrn concederse subsidios

para las personas de menores ingresos (Art. 365 - 370).

Ley de Servicios Pblicos Domiciliarios 142 y Ley Elctrica 143 de 1994.

Efectivamente y en concordancia con lo establecido en la Carta
Constitucional de 1991, se promulgan en el ao de 1993 las Leyes 142 y 143
con el propsito de realizar la modernizacin del Sector Elctrico en el pas.
La propuesta de reestructuracin toma como base esquemas de pases
pioneros en la materia en especial del Reino Unido. Los propsitos generales
de tales leyes han sido:

Introducir la competencia en el Sector Elctrico en Colombia.

Permitir la inversin privada.

Eliminar la integracin vertical, separando los negocios de transmisin,

distribucin, generacin.

Dejar al Estado colombiano el papel de regulador.

Liberar recursos para otros sectores.

El propsito ltimo de tales leyes es el de beneficiar al usuario final.

53

7.2.2 Reconfiguracin del sector elctrico y situacin actual

Reconfigurar el sector significaba introducir cambios radicales tanto en su

estructura legislativa como en aquellos aspectos de su funcionamiento que lo
condujeran a ser eficiente.

7.2.3 Separacin de los negocios del sector elctrico

El Estado con el fin de darle transparencia al sector, al aumentar la eficiencia

en la administracin de las empresas y al lograr la participacin de agentes
privados en el sector elctrico, lo separ en los negocios de Generacin,
Transmisin de energa, Distribucin y Comercializacin.

Separando los negocios del sector el gobierno pretenda romper la

integracin vertical en la industria elctrica, principalmente las actividades de
generacin y distribucin. Para motivar esta separacin, se cre la actividad
de comercializacin con el fin de evitar transferencias o subsidios entre las
dos anteriores.

Por lo anterior se estableci que las empresas que a la fecha de expedicin

de la Ley 143/94 se encontraban integradas verticalmente, desarrollando
algunas de las actividades, lo podran continuar haciendo, siempre y cuando
llevaran contabilidades separadas de los negocios. Las empresas que se
organizaran a partir de la vigencia de la Ley no podran en el futuro
desarrollar simultneamente actividades de generacin, transmisin y
distribucin, pero s podran realizar al mismo tiempo una de ellas con la
actividad de comercializacin.

54

8. PLAN AMBIENTAL Y SOCIAL

8.1

IMPACTO ECONMICO, SOCIAL Y AMBIENTAL

8.1.1 Mtodos de valoracin econmica de costos ambientales

Para la evaluacin ambiental se consideraron los siguientes mtodos:

Mtodo de gastos de mitigacin

Mtodo de costos de reposicin

Mtodo de estimacin del cambio de productividad

Mtodo de anlisis de cambio en la tasa de morbilidad

Mtodo de la valoracin contingente

Mtodo de la transferencia de beneficios

Mtodo de costo de viaje

Mtodo de costos evitados.

8.1.2 Efectos e impactos positivos

La construccin y operacin del proyecto hidroelctrico tendr efectos

ambientales, financieros, econmicos y sociales, tanto a nivel del
propietario, como local, regional e inclusive nacional.

Los principales efectos de tipo positivo sern los econmicos, financieros

y sociales, debido al desarrollo de la regin, la generacin de electricidad
y el mejoramiento del nivel de vida local y regional con el aumento del
empleo, la construccin de infraestructura y la generacin de turismo.
55

Con relacin a los efectos socioeconmicos del proyecto, los ms

relevantes e importantes a tener en cuenta, junto con los indicadores que
serviran para medirlos, se relacionan en la tabla siguiente:

Tabla 2. Efectos socioeconmicos positivos del proyecto

Efectos

Impactos

- Aumento de la

- Reduccin del precio de la

oferta de energa

energa elctrica en el mercado

hidroelctrica

mayorista y en las tarifas

- Aumento

en

la

Indicador

produccin

- $/kWh

- PIBN/PIBn-1

nacional
- Aumento en la capacidad de

- kWh/ao

produccin nacional
- Aumento de la demanda en

- US$N/US$N-1

materias primas
- Aumento

del

consumo

de

de

divisas

por

- kWh/ao

energa
- Ingresos

- US$N/US$N-1

exportacin de energa elctrica

- Reduccin de la

- Ahorro en gas natural

generacin

- Reduccin

termoelctrica

plantas a carbn

de

emisiones

- M3/ao
de

- Ingreso de divisas por ventas de

certificados

de

emisiones

56

reduccin

de

- Ton/ao

- US$N/US$N-1

Efectos
- Generacin
empleo

Impactos

Indicador

de

- Aumento de la demanda de

durante

mano de obra calificada y no

empleos/ao

construccin

Nmero de

calificada durante construccin

- Aumento de la demanda de

Nmero de

mano de obra calificada y no

empleos/ao

calificada durante operacin

A nivel regional, el proyecto generar interesantes ingresos por

transferencias a CORNARE y los municipios de La Unin, La Ceja y
Abejorral. Durante la construccin, elevar sustancialmente el nivel de
empleo y los ingresos de buena parte de la poblacin local; mejorar la
infraestructura vial e incrementar los precios de las tierras; incentivar el
ordenamiento ambiental de la cuenca y contribuir al mejoramiento
paisajstico, con el establecimiento del embalse de regulacin que,
posteriormente, atraer veraneantes y turistas, potenciando nuevas
fuentes de empleo e ingresos para la poblacin local, que se podran
medir a travs del indicador pesos transferidos/mes.

8.1.3 Efectos e impactos negativos

Los principales efectos negativos son de tipo socio-ambiental, debido a la

intervencin de una zona agrcola constituida por minifundios, cuya poblacin
es de escasos recursos econmicos. Los principales impactos, obtenidos del
Diagnstico Ambiental de Alternativas, se mencionan en la siguiente tabla,
identificando como positivos (+) los que favorecen condiciones medio
ambientales y como negativos (-) los que desfavorecen las condiciones
medio ambientales del entorno relacionado directa e indirectamente con la
57

construccin y operacin del proyecto. En la misma tabla se adiciona una

columna en la que se identifica si el impacto es medible, con una M y en caso
contrario, no medible, se asigna una N.

Tabla 3. Principales impactos negativos del proyecto

Impactos Ambientales
1. Alteracin de la calidad fisicoqumica del agua por el

(-)

(-)

3. Prdida del recurso suelo por inundacin

(-)

4. Prdida de cobertura vegetal y afectacin de ecosistemas

(-)

5. Afectacin de reas de reserva natural

(-)

6. Alteracin de la calidad de aguas por obras, campamentos

(-)

(-)

8. Inestabilidad, erosin y produccin de sedimentos

(-)

9. Alteracin de la calidad del aire

(-)

10. Afectacin de asentamientos temporales y permanentes

(-)

11. Afectacin del patrimonio arqueolgico e histrico local

(-)

12. Incremento en los presupuestos municipales y recursos de

(+)

embalse
2. Alteracin en el rgimen de caudales aguas abajo del
embalse

terrestres

y talleres
7. Generacin

de

residuos

slidos

provenientes

de

campamentos, talleres y sitios de obra

(desplazamiento involuntario de poblacin)

CORNARE

58

Impactos Ambientales
13. Generacin de empleo

(+)

14. Potencializacin de conflictos que dificultan la convivencia

(-)

15. Desarrollo de turismo hacia la regin

(+)

16. Mejora de las vas de acceso a la regin

(+)

proyecto - regin

8.1.4 Oposicin al proyecto

Dentro de los impactos negativos no medibles se encontr que los siguientes

pueden ser utilizados para generar oposicin al proyecto:

Potencializacin de conflictos que dificultan la convivencia proyecto

regin. Bajo este impacto los opositores podran argumentar que cambian
mucho sus condiciones naturales y culturales de vida, debido a los
efectos de los impactos negativos que genera la construccin del
proyecto. Argiran que se perdera calidad de vida y que las
indemnizaciones

no

alcanzaran

compensar

esa

prdida.

Argumentaran tambin que su estilo de vida cambiara y que algunos

sern desplazados.

Afectacin del patrimonio arqueolgico e histrico local. Los opositores,

aprovechando que en Colombia no se tiene un registro detallado y de
relevancia referente al patrimonio arqueolgico de la zona, argumentaran
que indefectiblemente se perdera patrimonio arqueolgico, sin importar
los esfuerzos y recursos que se destinen a su recuperacin y
salvaguarda.

59

Inestabilidad, erosin y produccin de sedimentos. Los opositores

argumentaran que las obras de construccin del proyecto ocasionarn
inestabilidad en los taludes, erosin y produccin de sedimentos que
afectarn la calidad de las aguas. Estos son aspectos generales y
cualitativos, de difcil cuantificacin.

Hay otros impactos, como el de caudal ecolgico que no cuenta con

valores o metodologas de referencia, la afectacin de las actividades
productivas y la afectacin de asentamientos, que no cuentan con censos
apropiados y que son aprovechados por los polticos de turno, podran
presentar fuerte oposicin al proyecto dado que involucran temas sociales
y de recursos naturales, muy sensibles a nivel nacional e internacional.

8.1.5 Indicadores de monitoreo y seguimiento

La Oficina de Gestin Socio-ambiental designar a un profesional del rea

social para ejecutar este programa, y realizar el monitoreo y seguimiento de
sus actividades. Para realizar este proceso utilizar los siguientes formatos y
elementos:

Actas de reuniones con la comunidad, organizaciones, instituciones y

administraciones municipales relacionadas con el programa para la
generacin de empleo.

Base de datos de mano de obra no calificada del rea de influencia del

proyecto.

Formato para el Registro de personal no calificado del rea de influencia

directa.
60

Formato para el Registro de personal no calificado del rea de influencia

indirecta.

Formato para el Registro de organizaciones de economa solidaria del

rea de influencia directa para el aprovisionamiento de bienes y servicios.

Formato para el Registro de las actividades de capacitacin realizadas

con el personal vinculado al proyecto.

Informe de avance mensual de la gestin social.

Registros de sugerencias, quejas y reclamos recibidos en la Oficina de

Gestin Socio-ambiental relacionadas con el tema de empleo.

Registro fotogrfico de las labores de capacitacin.

8.1.6 Indicadores generales

Nmero de reuniones informativas y de concertacin ejecutadas con la

comunidad, instituciones y administraciones municipales / Reuniones
programadas para el programa de generacin temporal de empleo.

Nmero de quejas, reclamos o inquietudes presentados en la oficina de

Gestin Socio-ambiental sobre el tema de empleo / Gestin adelantada
para solucionarlas.

Mecanismos de informacin para garantizar el flujo de informacin de

manera clara, oportuna, veraz y permanente sobre el tema de empleo.
61

Nmero de reuniones con las instituciones involucradas en el desarrollo

del programa y acuerdos establecidos con las mismas.

Nmero de mano de obra no calificada vinculada del rea de influencia

directa / Total de personal vinculado de mano de obra no calificada.

Nmero de mano de obra calificada del rea de influencia directa / Total

de mano de obra calificada vinculada al proyecto del rea de influencia
directa.

Organizaciones de economa solidaria de bienes y servicios contratadas

en el rea de influencia directa/Total de bienes y servicios demandados
en la regin.

Nmero de reuniones de induccin planeadas / Nmero de reuniones de

induccin ejecutadas.

Nmero de capacitaciones planeadas / Nmero de capacitaciones

ejecutadas.

Nmero de entrenamientos planeados / Nmero de entrenamientos

ejecutados.

Cumplimiento de las metas de vinculacin de personal no calificado y

calificado.

Cumplimiento del porcentaje de vinculacin de las organizaciones de

economa solidaria que ofrecen bienes y servicios del rea de influencia
directa.

62

8.2

GENERACIN DE EMPLEO

El Plan de manejo ambiental (PMA) tiene definido implementar un proyecto

de capacitacin y fomento del empleo para la poblacin local. Considerando
las limitaciones de la poblacin local para vincularse en labores del Proyecto,
se propone la capacitacin de grupos de poblacin, en concertacin con las
organizaciones comunitarias, para facilitar su incorporacin y adaptacin
como fuerza de trabajo en la construccin de las obras, as como en las
obras y medidas del PMA., buscando fundamentalmente evitar la migracin
de poblacin hacia centros urbanos u otras regiones; plantea medidas y
procedimientos bsicos para lograr este objetivo y asigna recursos para su
implementacin.

63

9. PUESTA EN MARCHA

De acuerdo con los resultados de los estudios tcnicos, econmicos,

financieros y ambientales, el proyecto hidroelctrico ro Buey es factible y
ser ingresado al catlogo de proyectos de generacin de energa con
factibilidad aprobada, para ser parte de las futuras opciones de expansin del
negocio de generacin de las Empresas Pblicas de Medelln.

Su puesta en marcha ser aprobada en su momento por la Junta Directiva de

EPM cuando el mercado elctrico colombiano de las seales de expansin
que muestren que el proyecto es necesario para cubrir la demanda futura
estimada.

Una vez tomada la decisin de construir el proyecto, se pasar a las etapas

de contratacin de los diseos definitivos, la obtencin de la licencia
ambiental, la solicitud de declaratoria de utilidad pblica de la zona de
influencia, la compra de tierras, la contratacin de la construccin de sus
principales obras civiles, la contratacin del suministro de los equipos
electromecnicos, y los trabajos necesarios para obtener el cierre financiero
del proyecto.

64

10. CRONOGRAMA

El cronograma de ejecucin del estudio, si se lograra la decisin de invertir

en la construccin del proyecto hidroelctrico ro Buey, tomara 4 aos, a
partir de la orden construccin proyectada para febrero 2 de 2009, la
discriminacin de su construccin sera de la siguiente manera:

65

Figura 11. Cronograma de ejecucin del estudio.

66

11. CONCLUSIONES

Los resultados de los estudios tcnicos de hidrologa, geologa,

geotecnia, sismologa, de fuentes de materiales y de desarrollo
hidroelctrico confirman la factibilidad tcnica del proyecto hidroelctrico
ro Buey.

El proyecto presenta un marco geolgico favorable para sus obras ya que

no se encuentran afectadas por fallamientos o estructuras regionales; las
principales obras como la captacin, conduccin y casa de mquinas se
localizan en rocas granodiorticas de buena calidad. La presa de
regulacin y obras anexas sobre el ro Piedras sern emplazadas en
neises migmatticos de menor calidad de geotcnica, pero este hecho no
representa ningn problema tcnico de especial significacin.

El planteamiento del diseo del proyecto se orient a la bsqueda de

soluciones constructivas que minimizaran la ejecucin de vas en las
laderas escarpadas del can del ro Buey, donde los estudios
geomorfolgicos plantearon delicadas susceptibilidades a deslizamientos
y procesos erosivos.

El proyecto hidroelctrico ro Buey, tal como se plantea en el esquema

propuesto, podr generar 595 GWh/ao de energa firme y 615 GWh/ao
de energa media, con la instalacin de 77.2 MW en dos unidades de
generacin tipo Pelton.

En su evaluacin financiera el proyecto arroj, un VPN (WACC = 9.00%)

de 7,197,086 millones de dlares, valor mayor que cero; una TIR del
9.47%, que es superior al WACC del inversionista y una relacin beneficio
67

costo del 1.34, valor superior a uno. Estos resultados indican que el
proyecto es una inversin atractiva desde el punto de vista financiero.

Ambientalmente el Proyecto es atractivo para la regin, pues aporta

regalas e infraestructura a la vez que no presenta impactos inaceptables,
siendo manejables o de menor escala aquellos otros ms significativos.
Por otra parte, se han diseado planes de manejo ambiental y de
monitoreo y seguimiento que deben garantizar el mnimo impacto del
Proyecto.

68

BIBLIOGRAFA GENERAL Y OTRAS FUENTES DE CONSULTA

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Editorial McGraw Hill.

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Aprovechamiento hidroelctrico de la

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HERNNDEZ SAMPIERI, ROBERTO. Metodologa de la Investigacin
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1987.

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VILLEGAS

S.A.,

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LTDA.

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MEJA

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Desarrollo hidroelctrico del ro Buey.

INTERVENTORAS

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Estudios de factibilidad. Primera

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MEJA VILLEGAS S.A., ASESORAS E INTERVENTORAS LTDA. Estudio

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71

ANEXOS

Anexo 1: Modelo financiero proyecto Buey

72