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Modulo 7 Finanzas Internacionales
Modulo 7 Finanzas Internacionales
MODULO SIETE
FINANZAS INTERNACIONALES
RESPONSABLES:
Lic. Tito Arvalo
Ing. Mauricio Burneo
Ing. Janeth Gutirrez
2011
PRESENTACIN:
La misin de la Universidad Nacional de Loja, es formar Recursos Humanos de acuerdo a las necesidades
y demandas profesionales que exige la sociedad actual y futura.
La Carrera de Ingeniera en Finanzas,
contenido de Finanzas y Comercio Internacional, entre otros, en la medida que este reviste cada vez ms
la importancia para el crecimiento econmico de todos los pases, las necesidades enmarcadas en los
continuos cambios del contexto mundial en materia social, cultural, poltica y econmica; las tendencia de
los mercados a procesos de integracin y alta productividad son hechos innegables, la velocidad de
estos, establece la diferencia entre pases desarrollados y no desarrollados logrando que este tipo de
situaciones enfoquen al Comercio Internacional como una de las lneas ms susceptibles de investigacin
y estudio en un contexto de negocios internacionales.
El Comercio Internacional no es slo el dominio de grandes empresas multinacionales, en efecto, las
pequeas y medianas empresas empiezan a descubrir que el mercado mundial les ofrece enormes
oportunidades y con ello las economas logran expandir sus mercados a partir del reconocimiento de las
necesidades de introducirse en un escenario mundial competitivo
2.
PROBLEMTICA
El sistema financiero internacional debe ser reformado. No podemos continuar de una crisis a otra
implementando rescates financieros que benefician a los ricos a expensas de los pobres.
El aumento de la especulacin financiera a expensas de las inversiones en la produccin amenaza el
bienestar de la gente trabajadora en todas partes, tanto en el Norte como en el Sur, por lo que se deben
adoptar medidas de carcter nacional e internacional para minimizar las consecuencias destructivas de la
especulacin y el movimiento rpido de capitales.
Las Finanzas Internacionales comprenden el estudio y anlisis del funcionamiento de los mercados
financieros a nivel internacional, en las negociaciones de los ttulos valor de renta fija como renta variable
en los mercados monetarios y de capital. As mismo los Productos Financieros Derivados, han adquirido
un gran impulso dentro de las negociaciones burstiles a nivel mundial.
El conocimiento de las finanzas internacionales permite establecer la manera en que los eventos
internacionales afectarn a una empresa y cules son los pasos que pueden tomarse para explotar los
desarrollos positivos para aislar a la empresa de las situaciones negativas. Entre los eventos que afectan a
las empresas, se encuentran la variacin de los tipos de cambio, as como en las tasas de inters, en las
tasas de inflacin y en los valores de los activos. Debido a los estrechos vnculos que existen entre los
mercados, los eventos en territorios distintos tienen efectos que se dejan sentir inmediatamente en todo el
planeta. Esta situacin ha hecho que para los administradores, tanto los formados como los aspirantes, sea
un imperativo, hacer una detallada revisin del dinmico campo de las finanzas internacionales.
El ingeniero en finanzas surge del compromiso que tiene la Universidad Nacional de Loja con la sociedad
que es: la formacin de un profesional con una visin amplia del conjunto de la problemtica vinculada a
las finanzas y comercio exterior ya que vivimos en una sociedad muy globalizada, donde los
acontecimientos que ocurren en una parte del mundo afectan al resto de la humanidad, por lo tanto, resulta
necesario formar profesionales capaces de acometer este reto, propiciando el desarrollo crtico y de
creativa actitud, que permita resolver problemas de creciente inters nacional. Lo cual implica una
formacin cientfica, tecnolgica y con sentido humanista; en donde el profesional debe ser capaz de
planificar, organizar, dirigir y controlar las empresas vinculadas a organismos, mercados, entornos
nacionales e internacionales de comercio exterior, desarrollando habilidades necesarias en: la
determinacin de los tipos de cambio, identificar las opciones que tiene un agente econmico para
protegerse contra el riesgo cambiario, identificar los efectos de las poltica cambiaria de un pas, tcnicas
de negocio, etc. que le permitan resolver situaciones relacionadas los negocios internacionales.
Actualmente las empresas enfrentan cambios acelerados, que ocurren en la economa local, regional,
nacional y mundial, en un ambiente global competitivo, sealando que las compaas que tienen xito
adoptan una perspectiva global y operan en muchos pases. En este mbito, los pases y las empresas
buscan alcanzar maneras de intercambio favorables en sus relaciones comerciales, como tambin la
participacin en los mercados internacionales, buscando beneficios adecuados para el desarrollo.
3.
OBJETO DE TRANSFORMACIN
La fuga permanente de capitales a mercados extranjeros y la gestin del dinero y valores, requiere de la
aplicacin de polticas, procedimientos y mecanismos de negociacin y control a nivel nacional e
internacional para minimizar el riesgo de especulacin y el movimiento rpido de fondos.
4.
OBJETIVOS
OBJETIVO GENERAL
Formar profesionales crticos-investigativosreflexivos dotados de conocimientos sobre los procesos de
negociacin internacional y los instrumentos disponibles para una adecuada gestin financiera en el mbito
internacional que le permitan tomar decisiones frente a los problemas que se plantean en las empresas de
intermediacin en el comercio y la banca internacional.
OBJETIVOS ESPECFICOS
Tener la capacidad para identificar y seleccionar los instrumentos, para la obtencin y gestin de
los recursos de Comercio y Finanzas Internacionales.
5.
Conocer el desarrollo de los crditos documentarios utilizados dentro del Comercio Exterior.
Identifica las necesidades de la empresa y de sus clientes para llevar a cabo estrategias competitivas y
de crecimiento en mercados internacionales y globales.
6.
7.
MOMENTO DOS
FINANZAS INTERNACIONALES.
Revisin y sistematizacin de bibliografa relacionada con las finanzas internacionales.
Recuperacin de informacin sobre las Finanzas Internacionales
Anlisis de la informacin sobre las finanzas internacionales relacionada con: Importancia de las finanzas
internacionales; y, sistema monetario internacional.
Elaboracin del informe del diagnstico y propuesta alternativa sobre las condiciones fundamentales de
la Importancia de las finanzas internacionales y sistema monetario internacional, sobre la base de la
comprensin y explicacin terica de la problemtica.
Socializacin del informe parcial.
MOMENTO TRES
BALANZA DE PAGOS.
Revisin y sistematizacin de bibliografa relacionada con la Balanza de Pagos
Recuperacin de informacin sobre Balanza de Pagos
Anlisis de la informacin sobre Balanza de Pagos; discrepancia estadstica; medicin de dficit o
supervit y sistema contable de Balanza de Pagos.
Elaboracin del informe del diagnstico y propuesta alternativa sobre Balanza de Pagos; discrepancia
estadstica; medicin de dficit o supervit y sistema contable de Balanza de Pagos, sobre la base de la
comprensin y explicacin terica de la problemtica.
MOMENTO CUATRO
MERCADO DE DIVISAS.
Revisin y sistematizacin de bibliografa sobre el Mercado de Divisas
Recuperacin de informacin sobre el Mercado de Divisas
Anlisis de la informacin sobre Mercado de Divisas, fecha de entrega y modo de operacin, tipos de
cambios directos y cruzados, arbitraje de divisas y especulacin en el Mercado Spot.
Elaboracin del informe del diagnstico y propuesta alternativa sobre la aplicacin de estrategias y
perspectivas del Mercado de Divisas; fecha de entrega y modo de operacin; tipos de cambios directos y
cruzados; arbitraje de divisas y especulacin en el Mercado Spot. sobre la base de la comprensin y
explicacin terica de la problemtica.
Socializacin del informe parcial.
Estructuracin del Informe global del mdulo.
Ttulo.
Introduccin.
Problema.
Marco terico.
Materiales y Mtodos
Diagnstico de la Situacin
Soluciones Planteadas.
Bibliografa
Anexos.
8.
METODOLOGA.
La metodologa que se aplicar en el presente modulo, se llevar a cabo a travs del trabajo grupal, Inter y
multi-disciplinario, en la enseanza aprendizaje. Se har notar la evaluacin continua y participativa, donde
el estudiante visitar las bibliotecas tanto las fsicas como las proporcionadas por la tecnologa moderna
(virtuales), la investigacin se relacionar la teora con la prctica y la investigacin de campo, se apoyar
con los trabajos individuales y grupales intra y extra clase, siempre incentivando al estudiante a involucrase
con los problemas de la realidad social y durante el estudio y desarrollo del modulo proponer soluciones
alternativas a niveles locales, regionales y nacionales.
9.
10
11
MOMENTO TRES
MOMENTO CUATRO
El Mercado de Divisas
Definicin del Mercado de Divisas
Funciones del Mercado de divisas
Segmentos del Mercado de Divisas
Participantes del Mercado de Divisas
12
PRODUCTOS ACREDITABLES.
Segn resolucin del Consejo Acadmico del rea en sesin del da 26 de Marzo de 2007 aprueban los
nuevos parmetros de evaluacin y acreditacin de los aprendizajes del mdulo, para la modalidad
presencial, los mismos que sern considerados en el proceso de enseanza aprendizaje del mdulo.
Cognitiva
Psicomotrz
Afectiva
Pruebas
Tareas
Orales-Escritas
Individual
20%
20%
Grupal
Individual
20%
Investigacin
Fases
Grupal
de
Investigacin
40%
la
13
11.
El apoyo de aspectos cuantitativos ser evaluado independientemente y su calificacin ser como mnimo
(7/10).
12. EQUIPO DOCENTE.
El grupo multidisciplinario que participar en el desarrollo del proceso de enseanza aprendizaje del
mdulo siete previsto para el periodo septiembre 2010 a febrero del 2011, estar integrado por:
Un Ingeniero en Banca y Finanzas, Ingeniero Financiero o economista para aspectos especficos.
13. BIBLIOGRAFA
a.
b.
c.
14
d.
e.
f.
g.
h.
i.
j.
MARTIN MARTN, Jos Lus. Finanzas internacionales, editorial Paraninfo, edicin 2006
k.
El Contrato de Garanta Universidad Rey Juan Carlos Fernando Sacrstan Bergia Madrid 2006,
Editorial Dykinson S.L M
l.
Cartas de Crdito y Otros Medios de Pago en el Comercio Internacional Omar Fernandez Ruso,
Editorial Millenium Caracas Venezuela ao de publicacin 2006
m.
15
14. Matriz Para el desarrollo del Mdulo.
MATRIZ DE DESARROLLO DEL MODULO
1. DEFINICIN DE COMERCIO Y ANTECEDENTES DEL COMERCIO INTERNACIONAL
TIEMPO
PROCESO DE
INVESTIGACION
ESTRATEGIAS
DE
INVESTIGACION
REFERENTES
TEORICOS
ESTRATEGIAS
ACADEMICAS
Esta unidad
ser tratada
en un
periodo de
20 das
ACTIVIDADES
PRACTICAS
PRODUCTOS
ACREDITABLES
Reportes de
tcnicas de estudio
individual Reportes
de tcnicas de
estudio grupal.
Induccin sobre el
manejo de fichas
bibliogrficas
Fichas bibliogrficas
de la las fuentes de
informacin
consultadas
Diseo de instrumentos
de investigacin
Instrumentos de
investigacin
MOMENTO 1
Seleccin y
Revisin y sistematizacin
Sistematizacin de
de bibliografa relacionada
bibliografa
con finanzas internacionales,
relacionada
orgenes del Comercio
Internacional Moderno,
teoras del Comercio
Internacional, poltica
comercial internacional.
Diseo y
elaboracin de los
instrumentos de
investigacin
Definicin
antecedentes
Comercio
Internacional
y
del
Estudio, definicin e
importancia
del
Comercio Internacional
16
El
Comercio
Internacional
Moderno
Recuperacin de informacin
Seleccin de
sobre finanzas
informacin.
internacionales,
Anlisis de la informacin
sobre finanzas
Identificar en la
internacionales,
informacin
determinacin de los tipos de
recolectada
cambio y planteamiento de
propuestas alternativas.
Elaboracin del informe del
diagnstico sobre finanzas
internacionales, mercado de
cambios extranjeros y
determinacin de los tipos de
cambio, sobre la base de la
comprensin y explicacin
terica de la problemtica.
Descripcin del
diagnstico sobre
finanzas
internacionales,
mercado de para
Preparar material
didctico para la
socializacin del
informe en el aula.
Anlisis de los
contenidos tericos
mediante tcnicas de
trabajo grupal.
Reportes
individuales y
grupales utilizando
ordenadores
grficos (cuadro
sinpticos, mapas
conceptuales,
mapas mentales,
entre otros.) y las
tcnicas de
redaccin y
ortografa.
Explicacin de tcnicas
para la presentacin del
informe
Informe de
investigacin
Indicacin de la forma de
presentacin del material
didctico
Exposicin y
sustentacin de los
resultados
17
TIEMPO
PROCESO DE
INVESTIGACION
Revisin y
sistematizacin de
bibliografa relacionada
con las finanzas
Esta unidad internacionales; y
ser tratada preparacin de los
en un periodo instrumentos de
de 25 das
investigacin.
ESTRATEGIAS DE
INVESTIGACION
Seleccin y
Sistematizacin de
bibliografa
relacionada.
Diseo y elaboracin
de los instrumentos
de investigacin
REFERENTES TEORICOS
ESTRATEGIAS
ACADEMICAS
PRODUCTOS
ACREDITABLES
Fichas bibliogrficas
de la las fuentes de
informacin
consultadas
MOMENTO 2
Las
internacionales.
ACTIVIDADES
PRACTICAS
finanzas
Diseo de
instrumentos de
investigacin.
Instrumentos de
investigacin
Anlisis de la
informacin recuperada
y relativa a la temtica
del segundo momento.
propuesta alternativa
La globalizacin
Identificar en la
informacin
recolectada la
Sistema
problemtica del
Internacional
manejo de las
condiciones
fundamentales de las
finanzas
internacionales
El
sistema
Monetario
monetario
Lectura y anlisis
de los contenidos
tericos mediante
tcnicas de trabajo
grupal
Reportes
individuales y
grupales utilizando
ordenadores
grficos (cuadro
sinpticos, mapas
conceptuales,
mapas mentales,
entre otros.) y las
tcnicas de
redaccin y
ortografa.
18
Elaboracin del informe
del diagnstico sobre el
manejo de las
condiciones
fundamentales de la
Finanzas
Internacionales, sobre la
base de la comprensin
y explicacin terica de
la problemtica.
internacional.
Descripcin del
diagnstico del
manejo de las
Finanzas
Internacionales.
El patrn Oro
Sistema Bretton Woods
Explicacin de
tcnicas para la
presentacin del
informe
Informe de
investigacin
Indicacin de la
forma de
presentacin del
material didctico
Exposicin y
sustentacin de los
resultados
monetario
Tipos de cambio
Socializacin del
informe parcial
Preparar material
didctico para la
socializacin del
informe en el aula.
19
MATRIZ DE DESARROLLO DEL MODULO
3. LA BALANZA DE PAGOS INTERNACIONAL
TIEMPO
Esta
unidad
ser
tratada
en un
periodo
de 25
das
PROCESO DE
INVESTIGACION
Revisin y
sistematizacin de
bibliografa relacionada
con la Balanza de
Pagos internacional
ESTRATEGIAS DE
INVESTIGACION
Seleccin y
Sistematizacin de
bibliografa
Diseo y
elaboracin de los
instrumentos de
investigacin
Recuperacin de
informacin sobre la
Balanza de Pagos
internacional
Seleccin de temas
especficos y
superlativos para la
mejor comprensin
y conocimientos.
Anlisis de la
informacin sobre la
Balanza de pagos
internacional
Identificar en la
informacin
recolectada la
problemtica
inherente a la
Balanza de Pagos
REFERENTES
TEORICOS
ESTRATEGIAS
ACADEMICAS
PRODUCTOS
ACREDITABLES
Fichas bibliogrficas
de la las fuentes de
informacin
consultadas
MOMENTO 3
Balanza de Pagos
Contabilidad
de
Balanza de Pagos
ACTIVIDADES
PRACTICAS
la
Diseo de
Instrumentos de
investigacin
Gua de
Instrumentos de
investigacin
Cuenta Corriente
Cuenta Capital
Cuenta
oficiales
de
reservas
Lectura y anlisis
de los
Cuenta de partida doble
contenidos
tericos
Discrepancia
mediante
estadstica
tcnicas de
trabajo
grupal.
Medicin de dficit o
supervit
Contabilidad Nacional
Reportes
individuales y
grupales utilizando
ordenadores grficos
(cuadro sinpticos,
mapas
conceptuales,
mapas mentales,
entre otros.) y las
tcnicas de
redaccin y
ortografa.
20
Socializacin del
informe
Descripcin del
diagnstico de
oportunidades de
inversiones y
financiamiento
internacional y la
estructura
internacional del
comercio y las
finanzas.
Preparar material
didctico para la
socializacin del
informe en el aula.
y Balanza de Pagos
Explicacin de
tcnicas para la
presentacin del
informe
Informe de
investigacin
Indicacin de la
forma de
presentacin del
material
didctico
Exposicin y
sustentacin de los
resultados
21
TIEMPO
Esta
unidad
ser
tratada
en un
periodo
de 25
das
PROCESO DE
INVESTIGACION
Revisin y sistematizacin de
bibliografa relacionada con el
Mercado de Divisas
ESTRATEGIAS DE
INVESTIGACION
Seleccin y
MOMENTO 4
Sistematizacin de
bibliografa relacionada
Mercado de Divisas
con la aplicacin de
estrategias y
Definicin del Mercado de Divisas
perspectivas para los
Mercados de Divisas.
Diseo y elaboracin
de los instrumentos de
investigacin
Recuperacin de informacin
sobre con la aplicacin de
estrategias y perspectivas para
el Mercado de Divisas.
ESTRATEGIAS
ACADEMICAS
REFERENTES TEORICOS
aplicacin de
estrategias y
perspectivas para los
temas tratados
Identificar en la
informacin
Anlisis de la informacin
recolectada la
sobre con la aplicacin de
problemtica de la
estrategias y perspectivas para aplicacin de
los temas del momento cuatro. estrategias y
perspectivas para los
mercados de divisas.
Diseo de
instrumentos de
investigacin
Gua de
entrevista
Anlisis de los
contenidos tericos
mediante tcnicas de
trabajo grupal
Reportes
individuales y
grupales
utilizando
ordenadores
grficos (cuadro
sinpticos,
mapas
conceptuales,
mapas mentales,
entre otros.) y las
tcnicas de
redaccin y
ortografa.
del
Mercado
de
cambio
Directos
PRODUCTOS
ACREDITABLES
Fichas
bibliogrficas de
las fuentes de
informacin
consultadas
Participantes
Divisas
ACTIVIDADES
PRACTICAS
22
Elaboracin del informe del
diagnstico sobre la aplicacin
de estrategias y perspectivas
para los Mercados de Divisas,
sobre la base de la
comprensin y explicacin
terica de la problemtica.
Descripcin del
diagnstico de la
aplicacin de
estrategias y
perspectivas para los
Mercados de Divisas
Preparar material
didctico para la
socializacin del
informe en el aula.
Arbitraje de Divisas.
Especulacin el Mercado Spot.
Explicacin de tcnicas
para la presentacin
del informe
Informe de
investigacin
Indicacin de la forma
de presentacin del
material didctico
Exposicin y
sustentacin de
los resultados
Sustentacin de
resultados
SEPTIEMBRE- FEBRERO
MOMENTO UNO
Antes de conocer las Finanzas Internacionales comenzaremos estudiando y
analizando parte del Comercio exterior el mismo que nos servir de base para
continuar con nuestro tema.
1. Definicin de comercio y antecedentes del comercio internacional
Mdulo Siete
Finanzas Internacionales
Septiembre-Febrero
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Mdulo Siete
Finanzas Internacionales
Septiembre-Febrero
Pgina 24
SEPTIEMBRE- FEBRERO
13,811
2 Japn
4.379
3 Alemania
3.297
4. China
3.280
5 Reino Unido
2.727
6. Francia
2.562
7. Italia
2.107
8 Espaa
1.429
9 Canad
1.326
10. Brasil
1314
11 Brasil
604.9
12 Rusia
1,291
Finanzas Internacionales
Septiembre-Febrero
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
1,306,313,800
2.- India
1,080,264,400
3.EstadosUnidos
295,734,100
4.Indonesia
241,973,900
5.Brasil
186,112,800
6.Pakistn
162,419,900
7.Bangladesh
144,319,600
8.Rusia
143,420,300
9.Nigeria
128,772,000
10.Japn
127,417,200
11.Mexico
106,202,900
12.Filipinas
87,857,500
13.Vietnam
83,535,600
14.Alemania
82,431,400
15.Egipto
77,505,800
16.Etiopa
73,053,300
17.Turqua
69,660,600
18.Irn
68,017,900
19.Thailandia
65,444,400
20. Francia
60,656,200
Finanzas Internacionales
Septiembre-Febrero
Pgina 26
SEPTIEMBRE- FEBRERO
Utilizacin de varias monedas. Lo ideal sera que existiera una sola moneda
en el mundo; en la realidad, cada pas llene su propia moneda y cuando se
comercia con otros pases surge la necesidad de determinar el tipo de
cambio al cual se intercambiarn unas monedas por otras y con esto se
participa en un entorno con mayores riesgos por la variabilidad existente en
las monedas.
Finanzas Internacionales
Septiembre-Febrero
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Prdidas para los sectores que poseen recursos escasos en el pas y que
son abundantes en otros.
Del
Comercio
Internacional.-
El
comercio
Mdulo Siete
Finanzas Internacionales
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Mdulo Siete
Finanzas Internacionales
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Existen muchas teoras de sus grandes viajes, no slo a travs del Mediterrneo, sino el
continente africano y, adems, existen muchas otras que hablan de los primeros viajes
realizados al continente americano antes de la era cristiana por los fenicios.
Mdulo Siete
Finanzas Internacionales
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Del historiador Sanford Holst citamos los siete principios ms importantes de la sociedad
fenicia, que diriga la manera del trato entre sus comunidades y la forma de hacer
negocios.
Los siete principios de la sociedad fenicia
Mdulo Siete
Finanzas Internacionales
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Finanzas Internacionales
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
son parte
ORIGENES
DEL
COMERCIO
INTERNACIONAL MODERNO
Aunque el comercio internacional siempre ha sido
importante, a partir del siglo XVI empez a adquirir
mayor relevancia; con la creacin de los imperios
coloniales europeos, el comercio se convirti en un
instrumento de poltica imperialista. La riqueza de
un pas se meda en funcin de la cantidad de
metales preciosos que tuviera, sobre todo oro y
plata. El objetivo de un imperio era conseguir
cuanta ms riqueza mejor al menor coste posible. Esta concepcin del papel del comercio
internacional, conocida como mercantilismo, predomin durante los siglos XVI y XVII.
El comercio internacional empez a mostrar las caractersticas actuales con la aparicin
de los Estados nacionales durante los siglos XVII y XVIII. Los gobernantes descubrieron
que al promocionar el comercio exterior podan aumentar la riqueza y, por lo tanto, el
poder de su pas. Durante este periodo aparecieron nuevas teoras econmicas
relacionadas con el comercio internacional.
1.2 Teoras del Comercio Internacional
El comercio internacional ha aumentado de manera extraordinaria, favoreciendo que los
pases estn cada vez ms interrelacionados por la circulacin de bienes y servicios. En
este proceso, cada nacin busca el mximo beneficio, estudiando las razones, causas y
consecuencias del comercio para participar con mayores ventajas en los mercados
Mdulo Siete
Finanzas Internacionales
Septiembre-Febrero
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
c) Teora de las proporciones factoriales. Se le denomina tambin teora de HeckscherOhlin. A principios del siglo XX estos autores ampliaron las teoras anteriores haciendo
nfasis en que el comercio internacional se explica principalmente por las diferencias en
los recursos productivos de los pases, tanto por la abundancia de algunos recursos,
como por las tcnicas disponibles en cada pas.
d) Teora de las Ventajas Competitivas. Toma como referencia los trabajos de Michael
Porter, iniciados en la dcada de los setenta del siglo XX en Estados Unidos, que incluyen
libros como Estrategia Competitiva, Ventaja Competitiva y Ventaja Competitiva de las
Naciones. Esta teora sostiene que los productos de un pas se vendern en otros,
dependiendo de la capacidad que tengan las empresas para competir en los mercados
internacionales, aprovechando las ventajas competitivas con que cuenten porque tienen
algo que los dems no tienen, ya sea para vender, producir o en general para administrar
la empresa. La capacidad para competir por parte de las empresas depender de factores
nacionales como la actuacin del gobierno, su sistema poltico y legal, su sistema
econmico, nivel tecnolgico y la infraestructura disponible; pero fundamentalmente del
Mdulo Siete
Finanzas Internacionales
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Todos los pases tratan de aplicar polticas comerciales que los favorezcan y cuando se
ven amenazados aplican diversas restricciones al libre flujo de bienes y servicios
implantando o aprovechando al mximo distintas barreras del comercio, que pueden
clasificarse de la forma siguiente:
Mdulo Siete
Finanzas Internacionales
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Barreras naturales
Fsicas como la ubicacin geogrfica que afecta los costos del transporte, y
Culturales como el idioma que dificulta la comunicacin.
Barreras arancelarias
Los aranceles son impuestos al comercio exterior y desde el punto de vista proteccionista
los que afectan son los aranceles a la importacin de productos. Los aranceles pueden
ser de tres tipos:
Especfico. Cuando se establece como una cantidad fija por cada unidad de
producto (por ejemplo 10 pesos por unidad);
Para que un arancel cumpla con sus objetivos se requiere que los precios de los
productos sean ms altos en el mercado interno que en el mercado internacional por lo
que al imponer un arancel se protege a la industria nacional al encarecer el producto al
pasar las fronteras.
Mdulo Siete
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
COMERCIO EXTERIOR.
Es el Intercambio de bienes y servicios entre pases. Los bienes pueden definirse
como productos finales, productos intermedios necesarios para la produccin de
finales o materias primas o productos agrcolas. El comercio internacional permite
a un pas especializarse en la produccin de los bienes que fabrica de forma
eficiente y con menores costos. El comercio tambin permite a un estado consumir
ms de lo que podra si produjese en condiciones de autarqua. Por ltimo, el
comercio internacional aumenta el mercado potencial de los bienes que produce
determinada economa, y se caracteriza las relaciones entre pases, permitiendo
medir la fortaleza de sus respectivas econmicas
nacional.
Finanzas Internacionales
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
MEDIOS DE PAGO
Los medios de pago, que se han clasificado como instrumentos financieros, son
aquellos donde, en su desarrollo y ejecucin, los bancos y otras instituciones
financieras tienen un papel protagnico, bien sean como pagadores, gestores de
cobranzas o financistas de determinadas operaciones... Esto es que en estas
instituciones se deposita la responsabilidad de pagar, de gestionar cobros de
operaciones de compra-venta internacional y manejo de documentos de comercio
exterior as como financiar a compradores y vendedores. Ese constituye el criterio
bsico para la distincin establecida en el concepto.
Crditos Documentarios.
Mdulo Siete
Finanzas Internacionales
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De ah que se llamen
documentarios.
USOS
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Finanzas Internacionales
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
vez que el
Una vez que estos aspectos, entre otros, han sido acordados entre los mencionados
comerciantes, el importador de la mercanca acudir a su banco, quien se convertir en el
banco emisor de la carta de crdito y le har una solicitud de apertura. Segn modelo
anexo.
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Mdulo Siete
Finanzas Internacionales
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Las cartas de crdito pueden asumir distintas formas, segn el tipo de funcin que
se aspira que ellas cumplan en determinada operacin comercial as tenemos los
siguientes tipos.
Irrevocable.
La carta de crdito irrevocable es un instrumento de pago que no puede ser
cancelado, modificado alterado sin el previo conocimiento y consentimiento
Mdulo Siete
Finanzas Internacionales
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Irrevocable y Confirmada
1. El crdito debe ser irrevocable, lo cual indica que ningn banco aadir su
confirmacin a una carta de crdito revocable.
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Irrevocable y no confirmada.
En esta
modalidad de crdito no existe compromiso alguno de ningn otro banco y por ello
aceptar una carta de crdito irrevocable y no confirmada supone que el banco
emisor goza de una adecuada reputacin financiera as como el pas donde se
encuentre.
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A la vista.
A trmino
A la Vista.
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Los crditos pagaderos a la vista o at sight son aquellos que se cancelan contra
la presentacin de los documentos requeridos en dicho crdito. Esto es que el
banco, una vez recibidos y examinados tales documentos tendrn hasta siete das
bancarios para su examen y revisin y si los encuentran aparentemente
conformes proceder a desembolsar la cantidad de dinero establecidas.
Las
cartas de crdito a la vista son crditos de contado. Todos los crditos deben
sealar con claridad que son pagaderos a la vista.
A Trmino.
Las cartas de crdito a trmino son aquellas que son canceladas o pagadas en un
lapso determinado de tiempo (30, 60, 90 das por ejemplo) luego de la
presentacin de los documentos en ella requeridos.
La
La
El
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
En las cartas de Crdito A trmino encontramos crditos con pago diferido, el cual
se diferencia de aquel,
Es importante sealar que la carta de crdito con pago diferido puede ser ms
econmica que esas con aceptacin y negociacin del giro, desde el punto de
vista de los documentos pueden ser negociados solamente con el banco emisor.
Cuando es confirmada se puede efectuar la negociacin con dicho banco
confirmador.
Las cartas de crdito A Trmino constituyen instrumentos que sirven para financiar
al comprador y son muy tiles cumpliendo esa funcin. Tambin puede servir
para financiar al vendedor al existir la posibilidad de recibir dinero antes de la
fecha de vencimiento de las obligaciones bancarias de pagar.
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Estos crditos
pueden ser:
Crditos Acumulativos.
Imaginemos que se emite una carta de crdito rotativa, disponible por U$$ 50 000
por mes, durante un periodo de seis meses amparando embarques de mercancas
por esta cantidad, durante el lapso indicado. El texto de crdito ser de esta
manera
monto del crdito US$ 50 000,00 rotativo cada mes, por la misma cantidad,
hasta un mximo de US$ 300 000, 00
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monto del crdito: US$ 50 000,00 rotativo cada mes, por la misma cantidad,
siendo la fecha del primer despacho en Junio del 2009 y la ltima fecha
Diciembre de 2009.
Crditos no Acumulativos.
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Crditos Transferibles.
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Esto se puede hacer, es decir el banco transferente podr ejecutar esta operacin
de transferencia del crdito slo si el banco emisor del mismo lo ha emitido como
transferible y, de all que, trminos como divisible, fraccionable, cedible,
transmisible no son sinnimos y, por lo tanto no significa que el crdito sea
transferible y por ello no sern tomados en cuenta. En consecuencia el banco
pagador slo transferir el crdito cuando este indique que es transferible
Crditos Documentarios.
Se
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CRDITOS DOCUMENTARIOS
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
El crdito documentario es todo convenio por medio del cual una Institucin
Financiera (emisora) obrando a solicitud y conforme a instrucciones de un cliente
(ordenante), se obliga a realizar un pago a un tercero (beneficiario) a travs de un
Banco (corresponsal) ubicado en el pas del beneficiario.
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Autoriza a otro Banco para que efecte el pago, o para que acepte y pague
tales instrumentos de giro. o,
Argentina
Bolivia
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Brasil
Chile
Colombia
Ecuador
Mxico
Paraguay
Per
Uruguay
Venezuela
Avales
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Cobranzas
Cobranza de Exportacin.
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
En este producto el banco acta como banco cedente ya que las instrucciones de
cobro nos la remite directamente el cliente (exportador), quien entrega la
documentacin respectiva e instruye en forma precisa sobre los procedimientos a
seguir con relacin a los documentos comerciales y/o financieros enviados al
cobro.
Cobranza de Importacin
Garantas Aduaneras
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
De acuerdo a disposiciones emitidas por el Banco Central del Ecuador con fecha
con fecha 16 de agosto de 1996 se autoriza entidades bancarias pblicas o
privadas y a Instituciones Financieras a actuar como Bancos Corresponsales en el
pas para la recepcin y aprobacin de las declaraciones de importacin y
exportacin.
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Actualmente la emisin de
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
importador (Paso 7). En este punto, se crea la aceptacin bancaria en una fecha
especfica. La aceptacin bancaria se puede vender al inversionista del mercado
de dinero con un descuento. Los compradores potenciales de aceptaciones son
inversionistas a corto plazo. Al vencimiento de la aceptacin, el importador paga a
su banco, que a su vez paga al inversionista del mercado de dinero que presenta
la aceptacin.
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MOMENTO DOS
FINANZAS INTERNACIONALES
La administracin financiera
desequilibrios
financieros internacionales.
en
la
balanza de pagos.
Mercado
Regmenes cambiarios.
derivados.
de
productos
monetario
internacional
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Debido
que
el
entorno
financiero
es
crecientemente
integrado
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apreciacin
SEPTIEMBRE- FEBRERO
Una de las primeras empresas transnacionales que tiene como objetivo explicito
convertirse en una empresa global es Ford Motor Co. Esto quiere decir que en el
futuro cercano Ford pretende comercializar autos globales (casi idnticos en todos
los mercados), diseados globalmente (por centros de desarrollo ubicados en
varios
pases
y conectados
mediante
telecomunicaciones)
y producidos
Tal vez la visin de la Ford sea un tanto prematura, pero el mero hecho de que fue
concebida es la mejor prueba de que el proceso de globalizacin ya es una
realidad. No sabemos cunto tiempo transcurrir antes de que se configure un
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La tarea para los pases en vas de desarrollo es doblemente difcil. Por un lado
tienen que salvar la brecha que los separa del mundo desarrollado, por otro deben
reestructurar sus economas de tal manera que sean competitivas en la nueva
economa global.
La globalizacin es un proceso con mltiples facetas. Las estadsticas que la
reflejan son:
En ese periodo la tasa anual de las exportaciones fue de dos dgitos, promediando
15%anual. En 1995 las exportaciones mexicanas crecieron a una tasa rcord de
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
32%. En 1996, alcanzaron 96 mil millones de dlares, por lo que nuestro pas
ocup el decimoquinto lugar en el mundo, adelante de pases tradicionalmente
exportadores como Espaa, Suiza y Suecia. Las exportaciones de Mxico eran
dos veces mayores que las de Brasil. Si bien mantener este ritmo en el futuro
puede ser difcil, est claro que el crecimiento de las exportaciones constituir el
motor de la economa mexicana en el futuro previsible.
En 1997 Mxico recibi una IED por un monto de 12.4 mmd y en 1998 poco
menos.
En
el
periodo
1980-1991,la
provisin
de
prstamos
bancarios
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Una empresa es multinacional si traslada a otro pas una parte de sus operaciones
(diseo, investigacin, publicidad o produccin). Existe una clara distincin entre
la matriz donde se toman todas las decisiones importantes y las filiales o
sucursales ubicadas en otros pases, donde se ejecutan las decisiones del centro.
Una empresa es transnacional si sus actividades multinacionales forman una red
tan compleja que resulta difcil determinar el pas de origen y diferenciar entre la
matriz y las
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jointventures, etctera.
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Es un conjunto de instituciones y
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Determina los
regmenes cambiarios
SISTEMA
MONETARIO
INTERNACIONAL
Durante los ltimos 120 aos hubo varios intentos de optimizar el sistema
monetario internacional. El anlisis de los xitos y los fracasos de estos intentos
indica claramente que no existe una solucin obvia y vlida para todos. El sistema
monetario internacional seguir evolucionando para adaptarse mejor a, las
exigencias de la economa mundial en constante transformacin. Mientras ms
rpidamente cambia la economa mundial, menor ser la duracin de cualquier
arreglo internacional en materia de finanzas.
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Cambios en la economa
mundial
Liberalizacin Financiera y
creciente especulacin
Ajustes
frecuentes de los
tipos de cambios
Progreso tecnolgico en la
transmisin de la informacin
y la transparencia de fondos
Transicin
hacia la libre
flotacin
Volatilidad
de los tipos
de cambio
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Lo esencial del tipo de cambio fijo es la intervencin obligatoria del banco central
para lograr algn nivel objetivo del tipo de cambio. El tipo de cambio de libre
flotacin no excluye la posibilidad de intervencin del banco central. Sin embargo,
esta intervencin no es obligatoria y el instituto central no tiene ningn
compromiso con algn nivel especfico del tipo de cambio. La autoridad monetaria
deja que las fuerzas del mercado determinen el tipo de cambio a largo plazo, pero
interviene de manera espordica para evitar fluctuaciones excesivas a corto plazo.
Si las reglas de intervencin del banco central en el mercado cambiario son claras
y: conocidas, hablamos de una flotacin administrativa a. Si las reglas no son
claras, existe una flotacin sucia (dirty float). Si los bancos centrales de varios
pases se ponen de acuerdo para intervenir conjuntamente con el objeto de
fortalecer o debilitar una moneda determinada, tenemos una intervencin
cooperativa.
Las formas que asumen los regmenes cambiarios abarcan una amplia gama,
desde el patrn oro (el extremo los tipos de cambio fijos) hasta el tipo de cambio
de libre flotacin. Entre estos dos extremos existe una gran variedad de regmenes
hbridos (mixtos). La discusin sobre el rgimen ms adecuado para la economa
del pas y para la economa mundial en su conjunto est lejos de haber concluido.
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En caso de los pases en vas de desarrollo parece que las nicas opciones son la
1 o la 7. Para pegar la moneda nacional al dlar (u otra moneda fuerte) es
necesario renunciar a la poltica monetaria independiente y sustituir el banco
central por un consejo monetario (caja de conversin). La principal ventaja de este
rgimen es la estabilidad (baja inflacin, bajas tasas de inters) y la confianza.
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La depreciacin del peso frente al dlar es lo mismo que la apreciacin del dlar
frente al peso, pero los porcentajes de depreciacin y apreciacin son diferente
debido al cambio de la base. Supongamos que el precio del dlar en Mxico sube
de 3.4 a 7 pesos. En este caso el dlar se aprecia 105.88%.
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depreciacin del peso tenemos que contestar a la siguiente pregunta: Cul fue el
valor original del peso? El valor del peso era 1/3.4 = 0.2941 dlares. El nuevo
valor es 1/7 = 0.1429 dlares. El cambio porcentual entre estos dos valores: es 51.43. As, podemos afirmar que el peso se depreci 51.43%, es decir perdi ms
de la mitad de su valor.
En una economa abierta, la poltica cambiaria est relacionada con los objetivos
de
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Hasta hace poco los gobiernos se inclinaban por los tipos de cambio fijos porque
aparentemente stos facilitan el intercambio comercial, fortalecen la cooperacin
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
En realidad, los tipos de cambio fijos contribuyen a disfrazar los errores de poltica
econmica, durante periodos prolongados pueden mantenerse alejados de su
nivel
de
equilibrio,
suelen
provocar
desequilibrios
externos
y para
su
En los ltimos aos est surgiendo consenso en el sentido de que los tipos de
cambio flexibles, si bien no son ideales, por lo menos representan un mal menor.
En el periodo
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De acuerdo con este sistema, la cantidad de dinero que circulaba en cada pas (la
oferta monetaria) estaba limitada por la cantidad de oro en manos de cada
autoridad monetaria. El oro constitua lo que en el lenguaje moderno llamamos
base monetaria. El oro aseguraba el valor estable del dinero. La cantidad de oro
a su vez estaba directamente relacionada con los resultados de la balanza de
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de
ajuste
funcionaba
de
manera
automtica,
pero
existen
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El enfoque descrito fue desarrollado por primera vez por David Hume en 1752
como parte de su crtica de las propuestas de los mercantilistas. Los mercantilistas
alegaban que era necesario introducir restricciones al comercio para evitar la
salida del oro. Segn ellos, la salida del metal " empobreca" al pas afectado. Los
mercantilistas proponan restringir las importaciones y promover las exportaciones
para acumular oro y as
demostr que este enfoque era absurdo, ya que la entrada del oro desencadenaba
un proceso automtico de ajuste que l llam "flujo en especie-precio. Segn
Hume, la riqueza de un pas no dependa de la acumulacin de oro, como
errneamente sostenan los mercantilistas, sino de la capacidad de produccin de
bienes y servicios que sirven para satisfacer las necesidades de la poblacin.
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Para facilitar el ajuste bajo el patrn oro exista un conjunto de "reglas del juego"
no escritas que los pases afectados tenan la obligacin de respetar. Al producirse
un dficit en la balanza de pagos y la salida de oro, el banco central del pas
estaba obligado a vender los activos internos (instrumentos de deuda) para as
reducir la base monetaria todava ms y acelerar el ajuste. La venta de los activos
internos contribua a un incremento de las tasas de inters y a una restriccin de
crdito. Si se respetaran, las reglas del juego haran el proceso de ajuste ms
doloroso pero lo acortaran de manera significativa.
En un pas con supervit en la balanza de pagos las reglas del juego requeran
que el banco central comprara los activos internos para aumentar todava ms la
base monetaria, relajar el crdito interno, bajar las tasas de inters, aumentar el
nivel de precios, reducir las exportaciones y aumentar las importaciones.
Con frecuencia, los pases deficitarios respetaban las reglas del juego, lo que
provocaba movimientos bruscos de las tasas de inters y en la disponibilidad de
crdito. El ajuste al dficit en la balanza de pagos invariablemente provocaba una
recesin. La inestabilidad interna se derivaba de la subordinacin de la poltica
econmica al objetivo del equilibrio externo.
El patrn oro exiga el sacrificio del equilibrio interno para mantener el equilibrio
externo.
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ESTERILIZACIN Y REPOSICIN
Las "reglas del juego" son exactamente lo contrario de la esterilizacin, que consiste en
medidas de poltica monetaria que contrarrestan los cambios en la base monetaria
provocados por los desequilibrios externos. Si un pas tiene supervit en la balanza de
pagos, la entrada de divisas aumenta la base monetaria y la cantidad de dinero en la
economa. Para neutralizar el efecto de un supervit en la cuenta de capital sobre la base
monetaria, el banco central vende bonos en el mercado abierto, recogiendo as el exceso
de liquidez.
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Las investigaciones empricas del periodo del patrn oro indican que aun cuando
los mecanismos sealados por los economistas funcionaban hasta cierto punto el
principal mecanismo de ajuste real consisti en los movimientos de capital a corto
plazo, atrado por las altas tasas de inters. En segundo lugar ocurra reduccin
de la actividad econmica en los pases deficitarios. Los precios bajaban slo en
contadas ocasiones. As, una consecuencia inevitable de cualquier ajuste a un
dficit en la balanza de pagos era la recesin. Esto indujo a las autoridades de
diferentes pases a buscar maneras no recesivas de lograr el equilibrio externo,
entre las cuales se incluan: el proteccionismo, las restricciones a los movimientos
internacionales de capital, las polticas de esterilizacin, etctera.
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Mientras tanto, en Europa, todos los intentos por regresar al patrn oro generaban
fuertes recesiones y problemas polticos. Para resolver sus problemas de
desequilibrio interno,
La libre
Para empeorar la situacin, los pases daban prioridad al equilibrio interno al,
externo y no seguan las reglas del juego, Los bancos centrales esterilizaban los
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planteaban
entre
los
pases
afiliados
al
FMI
los
siguientes
requerimientos:
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Los dficits temporales se financiaban con las reservas de cada pas y con
prstamos del FMI. En caso de desequilibrios fundamentales (grandes y
persistentes), el FMI permita un cambio en la paridad. Los pases miembro
contribuyeron con cuotas a la creacin del FMI. La magnitud de la cuota asignada
a cada pas, proporcional a su importancia econmica, determinaba el poder de
voto del pas y su capacidad para obtener prstamos del Fondo.
Cada pas deba pagar 25% de su cuota en oro y el resto en su propia moneda. Al
tomar prstamos del Fondo, el pas obtena monedas convertibles a cambio de
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Para resolver los problemas que se presentaban constantemente, el FMI tuvo que
hacer ajustes y modificaciones a su funcionamiento. Las ms importantes se
referan a una ampliacin de la capacidad de prstamos por parte del FMI, una
mayor flexibilidad en la modificacin de los tipos de cambio y la creacin de las
reservas mundiales. Hubo varios aumentos de cuotas al fondo, se renovaron los
Acuerdos Generales para Solicitar Crdito (GAB) y los prstamos normales fueron
complementados por los acuerdos stand by y swap.
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Estados Unidos gozaba del privilegio del seoriaje. El seoriaje es la ganancia del
quin produce el dinero. Es la diferencia entre el poder de compra de la moneda y
su costo de produccin. Dado que el dlar era generalmente aceptado, los
norteamericanos podan comprar cualquier cosa en el mundo con el simple
recurso de imprimir ms billetes verdes. El seoriaje por un lado permita a
Estados Unidos financiar sus crecientes dficit comerciales con su propia moneda,
pero por otro lado limitaba su libertad de utilizar la poltica monetaria para lograr el
equilibrio interno.
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Adems, salieron del pas 40 mmd. Cuando termin la Segunda Guerra Mundial
Estados Unidos tena almacenado 75% de todo el oro del mundo. Esta reserva se
reduca a pasos agigantados en la medida en que los poseedores de dlares
demandaban su canje por el oro a precio de 35 dlares por onza.
Todas estas medidas resultaron tardas e insuficientes para evitar la crisis del
sistema monetario internacional.
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A medida que Estados Unidos demostraba incapacidad para reducir sus dficit y
que una gran cantidad de dlares no deseados se acumul en manos extranjeras
perdi la confianza en el dlar y el sistema se derrumb.
Entre las principales causas del derrumbe del sistema de Bretton Woods podemos
mencionar las siguientes:
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Si Estados Unidos tiene un dficit en la balanza de pagos, esto significa que sus
socios comerciales tienen supervit. Las reservas internacionales de un pas
superavitario aumentan, lo que, caeteris paribus, aumenta su base monetaria y la
cantidad del dinero en circulacin. Si los supervit son altos y persistentes, su
esterilizacin mediante la venta de los activos internos resulta cada vez ms difcil.
As, al crecer la oferta monetaria a un ritmo mayor que la produccin, los precios
suben. El pas superavitario "importa" la inflacin del pas deficitario (Estados
Unidos).
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Despus del derrumbe definitivo del sistema de Bretton Woods en 1973, el Fondo
Monetario Internacional tuvo que buscar un nuevo papel para justificar su
existencia .Este nuevo papel incluye:
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
4 Sealar los puntos dbiles en cada economa nacional (prender los focos
rojos) y exigir medidas correctivas.
5 Organizar paquetes de rescate para los pases en problemas: Mxico en
1995; Tailandia, Corea del Sur e Indonesia en 1997. El pas que acepta el
rescate est obligado a firmar una carta de intenciones en la cual se
compromete a resolver los problemas que provocaron la crisis.
6 Promover las reformas de los sistemas financieros de los pases miembros.
7 Coordinar los esfuerzos internacionales para perfeccionar el sistema
monetario internacional.
Parece obvio que ningn sistema puede tener los tres atributos al mismo tiempo.
Si los pases desean autonoma en materia de poltica monetaria, deben estar
obligados a restringir los movimientos de capital y ajustar peridicamente el valor
de sus monedas.
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Parece como si los mercados financieros internacionales tuvieran una larga lista
de polticas econmicas correctas y evaluaran cada pas continuamente segn
esta lista. Si un pas aplica las polticas adecuadas en un rubro, obtiene una
palomita. En caso contrario, obtiene una tacha. Los pases con el mayor nmero
de
palomitas
son
generosamente
recompensados
por
los
mercados
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balanza
automtico,
de
pagos
mediante
es
la
La
flexibilidad
puede
ser
inflacionaria.
desestabilizadoras,
aumentara la incertidumbre y
costo.
limitara
La
eliminacin
de
catastrficas
ser
el
excesivas
lo
y
que
comercio
la
inversin.
las
Las
fluctuaciones
distorsionar
economa.
el comercio.
Las
polticas
monetarias
no
el
pueden
aumenta la confianza en la
reservas internacionales.
modificacin de la paridad.
devaluaciones
DESVENTAJAS
patrn
de
la
presupuesto
corporativa.
planeacin
y
la
del
planeacin
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Se
liberalizan
los
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flujos
internacionales de capital.
Las
depreciaciones
son
reversibles.
Los partidarios de los tipos de cambio fijos aducen que este sistema tiene las siguientes
ventajas sobre las tasas de cambio flexibles:
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Con los tipos de cambio flexibles estas condiciones ya no son suficientes. Si, por
ejemplo, durante el periodo de tenencia de pesos por un inversionista extranjero
estos se deprecian 1%, al tratar de volver a su moneda despus de una semana
de inversin en pesos, el inversionista sufrir una prdida de capital de 1% por
semana, lo que es equivalente a 52% anual. La diferencia de rendimiento en
pesos y en dlares difcilmente puede ser mayor que 52% anual. Si el inversionista
cubre su riesgo cambiario mediante algn instrumento financiero, el costo de
cobertura fcilmente puede ser igual a la diferencia de rendimiento entre las dos
monedas, con lo cual el movimiento de capital a corto plazo resultar poco
rentable. En conclusin:
Otra ventaja de los tipos de cambio flexibles es que estimulan el desarrollo de los
mercados financieros y mejoran la calidad de anlisis del riesgo en todas las
operaciones financieras. El riesgo cambiario implcito en el rgimen de libre
flotacin obliga a las empresas a medir con exactitud el nivel de exposicin tomar
las medidas necesarias para reducir el riesgo a niveles aceptables. Esto genera
una demanda de diversos instrumentos de cobertura y especulacin, lo que
favorece el desarrollo de los mercados financieros. Desde que se inici la flotacin
del peso, se introdujeron los futuros del peso y las opciones sobre los futuros de
Chicago. En diciembre de 1998 arranc mercado de instrumentos derivados en la
Bolsa Mexicana de Valores (MEXDER). El primer instrumento ofrecido fueron los
futuros del dlar.
La libre flotacin de las monedas genera menos presiones restrictivas sobre los
flujos internacionales de capital, lo que favorece un mayor movimiento de
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nacionales
como
extranjeros.
Cualquier
debilidad
es
detectada
En resumen:
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Este argumento terico no est corroborado por los hechos. En la prctica ningn
gobierno es indiferente frente al valor de su moneda. La depreciacin de la
moneda nacional es considerada por el pblico como un signo inequvoco del
fracaso de las polticas econmicas. Para asegurar un valor estable de su moneda
el gobierno se ve obligado a implantar la disciplina fiscal y polticas que impulsen
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El rgimen cambiario de libre flotacin favorece una mayor disciplina fiscal y monetaria.
acumulen
los
desequilibrios.
Los
especuladores
tienen
expectativas
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las divisas, otros las venden. Cada noticia nueva provoca un ajuste de
expectativas, por lo que los movimientos del tipo de cambio son muy frecuentes
pero no muy bruscos.
La venta de dlares por parte del banco central, caeteris paribus, reduce la oferta
monetaria, ya que, al vender dlares por pesos, recoge la moneda nacional del
mercado. Para contrarrestar este efecto, el banco central utiliza los pesos ganados
con la venta de dlares para comprar activos internos (bonos) que circulan en la
economa, con lo que se reinyecta la moneda nacional al mercado.
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Se cuenta con reservas y despus defender el nuevo tipo de cambio que est ms
cerca del nivel determinado por los factores econmicos fundamentales.
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Una intervencin no esterilizada podra mantener el nivel del tipo de cambio pero a
un costo de una fuerte recesin. El mecanismo es muy semejante al presentado
en la figura anterior, sustituyendo la palabra "oro" por la palabra "dlar".
Hasta la fecha la experiencia de Mxico con los tipos de cambio fijos no ha sido
muy alentadora. Hubo tres devaluaciones catastrficas (1976,1982Y1994) y
muchas otras menos graves durante toda la dcada de los ochenta. El tipo de
cambio fijo result ser no muy fijo. Despus de establecer la libre flotacin en
diciembre de 1994, el peso mexicano vivi un periodo de gran volatilidad. Una vez
superado la inestabilidad econmica, sus fluctuaciones diarias son muy pequeas.
En 1997, las variaciones del valor del peso frente al dlar son menores que las de
las principales divisas como el marco alemn o el yen japons.
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MOMENTO TRES
BALANZA DE PAGOS
3. BALANZA DE PAGOS
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Competitividad
Internacional
Expectativas
acerca del TLC
futuro
BALANZA DE
PAGOS
Demanda de
divisas
Oferta de
divisas
Tipo
De Cambio
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GRFICO N. 2
CHOQUES
EXTERNOS
Crecimiento
Econmico
Dficit en la
balanza de
pagos
Polticas
De ajuste
Desaceleracin
O recesin
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Cuenta Corriente
Cuenta de capital
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Balanza de Bienes
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Las ventas al exterior de petrleo crudo, en tanto, llegaron a USD 1,862.7 millones
frente a USD 1,499.7 millones del segundo trimestre de 200
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Balanza de Servicios
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El total de ingresos por servicios prestados durante el tercer trimestre de 2009 fue
de USD 313.2 millones, frente al total de egresos por servicios recibidos de USD 652.7 millones, lo que da un dficit de USD -339.6 millones, originado por pagos
de fletes de importaciones, seguros y otros servicios, habida cuenta que la
mayora de compras externas y una parte importante de las exportaciones, se
realizan con servicios de transporte de no residentes, debido al reducido nmero
de naves martimas y areas de bandera ecuatoriana. Es decir, mientras el
aumento de las importaciones ha representado ms pagos por el servicio de
transporte a no residentes, el aumento de las exportaciones no se ha traducido en
mayores ingresos por el servicio de transporte a no residentes.
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Balanza de Renta
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Transferencias Corrientes
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En los ltimos trimestres del ao 2007, las remesas mostraron una tendencia
creciente que se justificaba por la constante salida de ecuatorianos al exterior. La
depreciacin del dlar frente al Euro y el importante crecimiento econmico en
Estados Unidos de Amrica. y Espaa (sobre todo del sector de la construccin),
hicieron atractiva la emigracin a esos pases, situacin que se reverti
notoriamente a partir del tercer trimestre de 2008; sin embargo, el tercer trimestre
de 2009 Muestra nuevamente signos de recuperacin
Concepto
Dbito
Exportacin de mercancas
Importacin de mercancas
95999,00
89468,00
Balanza comercial
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Crdito
6531,00
Servicios no factoriales
9874,00
10705,00
Servicios factoriales
17703,00
4112,00
Balanza de servicios
12760,00
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Transferencias
4468,00
Cuenta Corriente
TABLA N. 2
La tabla presentada
(deficit) 1761
Reduccin de
la deuda
externa
Reestructuracin
de la deuda
Reduccin de las
tasas de inters
internacionales
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de las remesas de dinero que los ciudadanos que viven en Estados Unidos envan
a sus familiares en Mxico.
Para llegar al saldo de la cuenta corriente restamos del saldo de la balanza
comercial (crdito) el saldo de la balanza de servicios (dbito) y sumamos el saldo
de las transferencias (crdito). Como pas deudor, Mxico tiene un dficit en la
cuenta corriente y en un futuro previsible es difcil que ste se convierta en un
supervit.
El dficit en la cuenta corriente puede ser comparado con el mismo dficit de los
aos anteriores, con el producto interno bruto (PIB) corriente o con las
exportaciones. El crecimiento del dficit en la cuenta corriente debe ser analizado
con cuidado porque puede reflejar algunos desequilibrios fundamentales que
requieren la atencin inmediata de las autoridades. La comprensin de las
posibles causas y consecuencias a corto y largo plazos del dficit en la cuenta
corriente que es uno de los objetivos de estudio de las finanzas internacionales.
TABLA N.2
Ao
Dbito
1992
-24804.4
1993
-23392.60
1994
-29662.00
1995
-1578.50
1996
-1761.80
1997
-5100.00
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Segn un estudio del FMI, la mayor parte de este dficit se debe a los ingresos no
reportados por concepto de intereses que los inversionistas ganan en el
extranjero.
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Existe dficit en la balanza de pagos cuando las sumas de dbitos son mayores
a la suma de crditos en las cuentas corrientes y de capital juntas, por ejemplo, si
el dficit en la cuenta corriente es mayor que el supervit en la cuenta de capital.
Segn una opinin muy extendida, la crisis mexicana de 1995 fue provocada por
una gran fuga de capitales en 1994. Los culpables de siempre fueron los
especuladores internacionales que supuestamente abandonaron en masa a
Mxico tan pronto se deterior el ambiente poltico. Si observamos la cuenta de
capital en 1994, esta afirmacin parece extraa. La cuenta de capital de ese ao
arroj un supervit de 14,5 mmd. La entrada neta de 14,5 miles de millones de
dlares, incluyendo 10,9 mmd de la inversin extranjera directa, difcilmente puede
ser interpretada como fuga de capitales. Lo que sucedi fue que el supervit en la
cuenta de capital result insuficiente para financiar el dficit en la cuenta corriente
(29,6 mmd). En realidad, en 1994 no se produjo un retiro masivo de la inversin
extranjera. Por el contrario, la inversin extrajera directa lleg a 10,9 mmd y la
inversin en cartera a 8,2 mmd. Hubo una fuga de capitales, pero mexicanos, lo
cual se reflej en el incremento de los activos en el extranjero de 5,6 mmd.
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devaluacin, el costo de los Tesobonos sera mucho ms bajo que el costo de los
Cetes. En su tiempo, la emisin de los Tesobonos pareca una medida astuta para
conseguir recursos extranjeros a bajo costo.
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deuda pblica externa neta era de 86,2 mmd y el saldo de la deuda bruta de 93,9
mmd. El saldo de la deuda externa privada es de unos 75 mmd. Vale la pena
mencionar que la deuda privada esta expresada en trminos brutos. En trminos
netos dicha deuda es mucho menor dado que los mexicanos tienen muchos
activos en el extranjero (lo contrario de la deuda), pero no existe un registro
preciso de estos.
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El dficit en la balanza de pagos puede ser real o potencial. Un pas que impone
fuertes medidas proteccionistas se encuentra en un dficit potencial, an cuando
su balanza de pagos no registra un dficit contable.
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Para empezar a reducir su deuda externa los pases deficitarios tienen que
convertirse en pases superavitarios.
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futuro poder pagar su deuda. Para que este proceso funcione, el rendimiento de
los proyectos financiados con los prstamos externos debe ser mayor que la tasa
de inters de dichos prstamos.
A nivel conceptual parece lgico que un pas como Mxico debera ser deficitario
(poco ahorro interno y muchas oportunidades de inversin) y un pas como Japn
debera ser superavitario (mucho ahorro interno y pocas oportunidades de
inversin). Esta afirmacin sera indiscutible, siempre y cuando Mxico lograra
crear un ambiente favorable para las empresas que permitiera invertir los recursos
prestados en proyectos rentables a largo plazo.
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Las malas experiencias que Mxico tiene con la deuda externa no deberan llevar
a la conclusin de que sta es un mal absoluto. Tan solo deberan sacarse la
conclusin de los errores de poltica cometidos, para no repetirlos en el futuro.
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ingreso nacional, los dos reflejados en el Producto Interno Bruto (PIB). El equilibrio
macroeconmico significa que el gasto es igual al producto y al ingreso nacional
El PIB, como producto, se mide como el valor a precios de mercado de todos los
productos finales (bienes y servicios) producidos en una economa en un ao.
La brusquedad del ajuste del dficit en la cuenta corriente en 1995 puede ser
interpretada como un gran xito de la poltica econmica del presidente Salinas, la
cual hizo necesaria este tipo de ajuste, De cualquier manera, el ajuste de esta
magnitud no pudo haberse efectuado sin una drstica reduccin de los niveles de
vida de los mexicanos. La recesin que dur todo el ao 1995 y el primer trimestre
de 1996 fue la ms severa desde la dcada de los treinta. Millones de mexicanos
perdieron su empleo y el nivel de consumo baj casi 30%. La recesin puso en
duda la eficacia de las reformas estructurales llevadas a cabo por la
administracin del presidente Salinas y proporcion a los crticos de izquierda
argumentos para atacar el modelo neoliberal
CUENTA DE CAPITAL
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Los dbitos (-) en la cuenta de capital son las salidas del capital nacional y las
reducciones de los activos extranjeros en el pas. La transacciones de dbito en la
cuenta de capital aumentan la demanda de divisas, por lo que contribuyen al
debilitamiento de la moneda nacional.
Los crditos (+) en la cuenta de capital son las entradas de capital y las
reducciones de los activos nacionales en el exterior. Estas transacciones
aumentan la oferta de divisas en el mercado cambiario y tienden a fortalecer la
moneda nacional.
La cuenta de capital slo incluye los flujos de capital a travs de las fronteras.
Estos flujos modifican la cantidad de los activos financieros mexicanos en manos
de los extranjeros y los activos extranjeros en manos de los residentes de Mxico.
Las anotaciones positivas en los pasivos en la cuenda de capital representan las
entradas de capital a Mxico. Estas entradas pueden ser por concepto de
prstamos solicitados por los bancos mexicanos en el extranjero, por los depsitos
de los extranjeros en los bancos mexicanos por la inversin extranjera. El
incremento de los `pasivos aumentan nuestra deuda externa.
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Dbito
Crdito
10 059
Pasivos
Por prstamos y depsitos
11 628
Inversin extranjera
21 688
Directa
7 534
En cartera
14 153
6 456
Activos
En bancos del exterior
6 172
3 603
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Dficit en la
cuenta corriente
SEPTIEMBRE- FEBRERO
SEPTIEMBRE-
Supervit en la
cuenta de capital
Aumento de la
deuda externa
32482
30000
24508
26419
25000
20000
14584
15406
15000
10000
8297
3323
5000
0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
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Febrero
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Hasta 1994, la inversin extranjera directa (IED) fue bastante modesta a pesar de
la negociacin del TLC. Esto se explica por la actitud wait and see de las
empresas transnacionales y por el tiempo necesario para efectuar los estudios
correspondientes y preparar proyectos de inversin viables. Paradjicamente, la
IED llega en grandes cantidades en 1994, cuando la situacin en Mxico sufre un
notable deterioro, debido a cierta inercia en la inversin directa. Una vez
aprobados e iniciados los proyectos de inversin es difcil y costoso dar marcha
atrs. Adems, los proyectos de este tipo son, por naturaleza, de largo plazo y los
percances de corto plazo no los afectan demasiado.
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
SEPTIEMBRE-
10972
9526
10000
7619
8000
6000
4000
4762
4393
4389
2633
2000
0
1
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Febrero
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
28919
30000
25000
18041
20000
10000
14154
12753
15000
8182
3370
Series1
-9715
5000
0
-5000
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
-10000
-15000
Segn los criterios del FMI, las reservas del Banco de Mxico estn formadas por
el oro y las divisas de libre disposicin menos los pasivos a favor del propio FMI.
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
pas. En cualquier momento el banco central necesita divisas para cubrir los
vencimientos de su deuda. Si esta institucin tiene reservas suficientes, diluye la
probabilidad de un incumplimiento, lo que reduce el riesgo pas y disminuye la
prima de riesgo que paga la deuda soberana. En consecuencia:
Los incrementos de activos de las reservas oficial del pas son dbitos (-), ya que
representan compras de monedas extranjeras por parte del banco central
depositadas en el extranjero (salidas de capital). Los incrementos de activos
oficiales extranjeros en el pas son crditos (+), ya que representan entradas de
capital.
amortizar su deuda
internacionales estriles
.
La deuda externa total menos las reservas internacionales netas constituye la deuda
externa neta
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Dbito
Exportacin de mercancas
Crdito
1 000.000
Dbito
1 000.000
Crdito
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Dbito
Importacin de mercancas
5 000.000
Crdito
Dbito
Crdito
5 000.000
DISCREPANCIA ESTADSTICA
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mayores que las exportaciones del pas A hacia el pas B. Esto se debe al hecho
de las aduanas registran las importaciones con ms rigor que las exportaciones.
En otras palabras, con frecuencia las exportaciones son subvaluadas, sobre todo
en el rubro de los servicios. As los dficit en la cuenta corriente de diferentes
pases pueden ser exagerados.
El PIB, como ingreso, se mide por la suma del valor agregado generado por todas
las empresas en el mismo lapso. El valor agregado a su vez se reparte entre los
ingresos de los factores de produccin. Por eso se dice que la produccin (Q) es
igual al ingreso ().
PIB = Q =
Producto Ingreso
El uso del producto interno bruto incluye cuatro grandes categoras de la demanda
agregada: el consumo privado, la inversin, el gasto del gobierno y el saldo de la
cuenta corriente (el supervit entra con el signo ms).
Donde:
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C = Consumo Privado
I = Inversin (Bruta), conocida tambin como formacin bruta de capital
G = Gasto del Gobierno
como de servicios
Gasto:
El ingreso se reparte entre el consumo privado (C), el gasto del gobierno (G) y el
ahorro (S). El ahorro se define como la parte del ingreso que no se gasta:
S = Y - (C + G) = Y - C - G
Ingreso
gasto
As, el ingreso consiste en una parte que se gasta y otra que se ahorra.
Ingreso
La igualdad entre el ingreso y el gasto requiere que el ahorro sea igual a la
inversin.
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C + I + G = C + S + G
Gasto
Ingreso = produccin
Gasto:
Ingreso (produccin):
El equilibrio macroeconmico requiere, como en el caso anterior, que el ingreso
sea igual al gasto. Esto es equivalente a decir que en el mercado de productos la
oferta agregada debe ser igual a la demanda agregada.
Ingreso = Gasto
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
En una economa abierta el ahorro interno debera ser suficiente para financiar la
inversin y un posible supervit en la cuenta corriente. Alternativamente, si el pas
invierte ms de lo que ahorra, el ahorro interno tiene que ser complementado con
el ahorro externo igual al dficit en cuenta corriente.
CC = Y
(C + I + G)
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
externa neta. El pas complementa su ahorro interno con el ahorro externo para
financiar su inversin o el consumo.
CC
= S (M - X)
Ahorro Ahorro
Interno Externo
En una economa abierta, la inversin es igual a la suma del ahorro interno y el ahorro externo.
Deuda externa
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Ahorro total
Ahorro interno
Ahorro externo
1986
17.4
16.4
1.0
1987
18.5
21.3
-2.8
1988
22.6
21.3
1.3
1989
22.9
20.3
2.6
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1990
23.1
20.3
2.8
1991
23.3
18.7
4.7
1992
23.3
16.6
6.7
1993
21.0
15.1
5.9
1994
21.7
15.0
6.7
1995
19.6
19.0
0.6
1996
20.9
20.4
0.5
1997
22.2
20.6
1.8
Las tasas de ahorro interno en otros pases son ms altas que en Mxico. En el
periodo 1993 1995, mientras el ahorro interno en Mxico promediaba 16.4% del
PIB, en los pases de la OCDE fue de 19.4%, en toda Amrica Latina de 18.9% y
en el sudeste de Asia de 36.4%.
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El ahorro pblico (
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Se supone que la nica fuente de ingresos del gobierno son los impuestos (T). En
otras palabras, el ahorro pblico es un supervit presupuestario, si de los gastos
del gobierno se excluye la inversin pblica bruta. Lo contrario es el dficit.
Ahorro
Ahorro
privado
pblico
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
CC = -7.1%
= 11%
= (T - G) = 4%
22.1%
O lo que es lo mismo:
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
MOMENTO CUATRO
MERCADO DE DIVISAS
El mercado de divisas es el marco organizacional dentro del cual los bancos, las
empresas y los individuos compran y venden monedas extranjeras. En otras
palabras, el mercado de divisas es el conjunto de mecanismos que facilitan la
conversin de monedas.
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
En los ltimos aos el papel del dlar como moneda vehicular en el mercado de
divisas se ha debilitado como consecuencia del surgimiento de algunas monedas
que desempean este papel en el mbito regional: el yen japons en Asia y el
euro en Europa.
El mercado de divisas, para las divisas principales, es global. Esto significa que
rene la oferta y la demanda de divisas de todo el mundo. El precio de cada
divisa, o el tipo de cambio es nico. Adems, es global pero descentralizado.
Fsicamente las transacciones se llevan a cabo en diferentes plazas. La plaza ms
importante es Londres, seguida por Nueva York, Tokio, Singapur, Hong Kong y
Zrich.
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El mercado de divisas es continuo porque nunca cierra. Trabaja las 24 horas del
da. No hay precio de apertura ni precio de cierre. Los tipos de cambio se
modifican constantemente. En el caso de las monedas ms cotizadas, el tipo de
cambio puede cambiar varias veces por minuto.
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
El mercado de divisas:
1. Permite transferir fondos (o poder adquisitivo) entre pases.
2. Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las
inversiones internacionales.
3. Ofrece facilidades para la administracin de riesgos (coberturas) y
especulacin.
Histricamente la primera funcin fue la ms importante. Sin posibilidad de
transferir fondos en diversas monedas a travs de las fronteras sera imposible el
comercio internacional. Si un empresario mexicano, por ejemplo, desea adquirir
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Mdulo Siete
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Del ejemplo presentado se desprende que para ofrecer a sus clientes el servicio
de transferencia del poder adquisitivo entre pases, los bancos comerciales
necesitan tener sucursales o bancos corresponsales en las plazas cuyas monedas
manejan.
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
El porcentaje del diferencial cambiario depende del tipo de divisa y del monto de la
transaccin. En algunas transacciones con billetes y monedas de las divisas
menos utilizadas el diferencial puede ser el 5% o el 6% del tipo de cambio a la
compra. Si el diferencial cambiario es del 6% y vendemos mil marcos alemanes
(DM) a 4.4 pesos por marco obtenemos 4400 pesos si quisiramos comprar la
misma cantidad de marcos tendramos que pagar 4.66 pesos por marco y los mil
marcos nos costara 4664 pesos. El costo de una vuelta es de 264 pesos por cada
mil marcos.
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/7.8
* 1.8
MP 992 307
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
En este segmento de mercado participan los bancos que negocian entre si los
excedentes de billetes, las casas de cambio, algunos negocios que aceptan pagos
en divisas extranjeras y las empresas pequeas y medianas involucradas en
comercio internacional. El diferencial cambiario en el mercado al mayoreo (hasta
el 2%) es inferior al que prevalece en el mercado al menudeo, pero aun as es
muy alto.
Cuando la transaccin es muy importante (ms de 10 mil dlares) el tipo de
cambio puede ser negociable. Es conveniente pedir la cotizacin en varios bancos
y casas de cambio y regatear un poco con el ejecutivo para obtener una cotizacin
ms atractiva. El margen de regateo depende del monto de la transaccin y de las
relaciones del cliente con el banco.
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
Si el mercado es eficiente, los que reciben los recursos son los que pueden hacer
el uso ms productivo de los mismos.
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SEPTIEMBRE- FEBRERO
correcto de los tipos de cambio, sino todo lo contrario. Por falta de algo mejor, no
tenemos mas opcin que depender del juicio de los participantes en el mercado,
que en las transacciones diarias apuestan su propio dinero y procesan con gran
eficiencia y rapidez toda la nueva informacin que aparece.
participantes
en
el
mercado
directo
son
hacedores
del
mercado
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Una posicin corta beneficia a su dueo si el precio del activo baja. Significa una
deuda. Vender corto implica vender algo que no tiene, algo prestado. Quien
mantiene una posicin corta apuesta a que el precio del activo en cuestin baje.
Ejemplos de posicin corta en dlares: una deuda en dlares, una cuenta por pagar
en dlares, vender dlares a futuro, vender una opcin de compra de dlares.
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cambiarias
ocurren
entre
agentes
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bancarios,
20%
corresponde
exportadoras
importadoras,
fondos
de
inversin
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Un corredor recibe las rdenes lmite de comprar una divisa especfica a un precio
determinado. Para cada vendedor trata de encontrar a un comprador o un grupo
de compradores. En 1994 haba en Nueva York 16 corredores de divisas que
preparaban 25% de todas las transacciones.
Si es tan fcil comprar y vender divisas directamente, Quin y porque acude a los
servicios de los corredores? La respuesta es que todos los participantes del
mercado directo puedan usar los servicios de los corredores si lo que buscan es el
anonimato. En algunos casos los bancos y las tesoreras de las grandes empresas
no quieren divulgar su identidad, sobre todo si las transacciones son grandes. En
otros casos simplemente no quieren afectar al mercado por el volumen de sus
transacciones. As la discrecin y la eficiencia en el acoplamiento de las rdenes
de compra y venta son los rasgos as buscados en los corredores. Aun cuando las
comisiones que cobran los corredores son muy pequeas, el negocio es muy
lucrativo tomando en cuenta el nmero y el volumen de las transacciones.
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otras. En el mercado de Amrica del Norte (el peso mexicano, el dlar canadiense
y el dlar estadounidense), la fecha de entrega es de un da hbil (24 horas).
La fecha en que efectivamente se reciben las divisas se llama fecha de valor
(value date).
Los mensajes que contienen los detalles de la transaccin son tramitados entre los
bancos involucrados a travs de la red SWIFT. Los formatos de los mensajes son
estandarizados dentro de la red para evitar errores que pueden derivarse de
diferentes idiomas y costumbres de los participantes. En la fecha de valor, el
comprador de la moneda extranjera ya tiene esta moneda disponible en la cuenta
que el mismo especifico. El vendedor recibe el pago en forma de una acreditacin
de su cuenta en el banco de su preferencia. Se dice que la transaccin fue
liquidada.
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sin
reducir
excesivamente
la
liquidez
del
sistema
financiero
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Por lo general, los peridicos publican slo los tipos de cambio a la venta (ask
rates) de los bancos. Para conseguir los tipos de cambio a la compra (bid rates) es
necesario llamar a los agentes de moneda extranjera que estn obligados a
proporcionar las cotizaciones en los dos sentidos.
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O, alternativamente:
Si se requiere 7.8 pesos para comprar un dlar y cada dlar compra 1.8 marcos, el
tipo de cambio cruzado peso/marco ser: 7.8/1.8 = MP 4.33/DM.
ARBITRAJE DE DIVISAS
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El
arbitraje de
dos
puntos,
tambin
conocido
como arbitraje
espacial
X 7.83
USD 12.850.512
MP 100.384.615
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Mxico
Compra
TC(MP/USD)
7,80
Nueva York
Venta
Compra
Venta
7,83
7,78
7,8
Si compramos los dlares en Nueva York al precio de venta de 7.8 pesos por dlar
y los vendemos en Mxico a precio de compra de 7.8, no ganamos nada.
Pero, debido a los costos de transaccin, una vuelta en el sentido opuesto
produce prdidas. Si compramos dlares en Mxico al precio de venta de 7.78,
por cada dlar perdemos 5 centavos de peso.
Los tipos de cambio estn en lnea si las diferencias entre los tipos de cambio en distintos
mercados no rebasan los costos de transaccin.
Tokio
Mxico
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Solucin
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X 115
USD 1.265.82
/14.2
JY 145.569.62
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MP 10.251.38
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USD
TC
(U
SD
/M
P)=
0.1
26
6
TC(
US
D/J
Y)=
.00
869
5
TC(
MP/
US
D)=
7.9
0
TC
(J
Y/
US
D)
=1
15
TC(JY/MP)
JY
MP
X115
/14.2
USD 1000
/ 79
JY 115 000
/14.2
JY 100 000
MP 8 098 59
/7.9
MP 7 042 25
USD 1 025 13
X115
USD 891.42
JY 102 513 82
El nico punto de los tres tipos de arbitraje presentados arriba es que hay que comprar la
moneda donde sea ms barata (yenes en Nueva York) y venderla donde sea ms cara
(yenes en Tokio).
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El arbitraje de 3 puntos elimina las incoherencias entre los tipos de cambio directo
y cruzado. En ausencia de costos de transaccin, el tipo de cambio cruzado debe
ser exactamente igual al tipo de cambio directo.
En nuestro ejemplo, al inicio la cotizacin directa yen/peso es ms baja la
cotizacin indirecta a travs del dlar:
USD
JY USD
JY
MP genera una
MP debera generar
una prdida. Presentamos slo la vuelta completa que se inicia con el peso. El
lector debe calcular las vueltas perdedoras que se inician con dlares y con yenes.
/14.2
/115 X7.9
MP 10 000
JY 142 000
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Las oportunidades de arbitraje surgen con frecuencia, pero duran poco tiempo
porque, al ser detectadas por los arbitrajistas, desaparecen muy rpidamente.
Cuando no hay oportunidades de arbitraje, los precios de divisas en diferentes
plazas son congruentes entre s, momento en el cual se dice que los tipos de
cambio estn en lnea. As los arbitrajistas desempean un papel muy importante
en el mercado: asegura la coherencia entre los precios de las diferentes divisas.
Gracias a la incesante bsqueda de utilidades por parte de los arbitrajistas,
tenemos un mercado de divisas verdaderamente global.
Debido a los costos de transaccin, el tipo de cambio cruzado puede diferir del tipo
de cambio directo. Los costos de transaccin reducen la utilidad del arbitraje, o la
eliminan totalmente. Si la utilidad del arbitraje es exactamente igual a los costos de
transaccin, el arbitraje no es costeable y se considera que los tipos de cambio
estn alineados.
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dlar
peso
X0.1263
MP 100
X7.90
USD 12.63
MP 99.75
Sin embargo el tipo de cambio peso / dlar venta es mayor que el recproco del
tipo de cambio dlar / peso venta.
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USD
TC(
MP/
US
D)=
7.9
0
TC
(J
Y/
US
D)
=1
14.
71
TC(
US
D/J
Y)=
0.0
086
95
MP
JY
TC MP/JY)=0.0704
Ahora el tipo de cambio directo yen/ peso es igual a 14.1645. Al mismo tiempo, el
tipo de cambio cruzado es: 114.71/7.92=14.4839. La diferencia entre los dos es de
2.25%. La ganancia del arbitraje de tres puntos se reduce de 2.51%, sin los costos
de transaccin, a 1.99% con costos de transaccin.
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MP10 000 7.92 USD 1262.62 X114.71 JY 144 835.85 14.2 MP 10 199.71
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La especulacin tiene muy mala fama. Los polticos populistas, enfrentados; con el
fracaso de sus polticas irresponsables, invariablemente recurren al recurso de culpar a
los especuladores. En muchos pases el especulador es el villano de la pelcula. Cuando
les va bien, son objeto de envidia, pero cuando sufren prdidas se dice que tienen su
merecido.
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Supongamos que un especulador sabe que cerca de medioda habr una fuerte demanda
de dlares por parte de algunas empresas, lo que puede subir el tipo de cambio del dlar
frente al peso. A las nueve de la maana el tipo de cambio interbancario es de 7.88 pesos
por dlar a la compra y 7.89 a la venta. El especulador compra 20 millones de dlares con
entrega a 24 horas. Por lo pronto 1 no hace ningn desembolso. A medioda se
materializa la esperada demanda de dlares y, justo antes de la una de la tarde, la
cotizacin del dlar sube a 7.91 a la compra y 7.92 a la venta. El especulador vende los
20 millones de dlares con entrega a 24 horas a precio de 7.91. Dado que compr a 7.89
y vendi a 7.91, el especulador gana dos centavos de peso por cada dlar. Si no hay
costos de transaccin, la operacin de compraventa le produce una ganancia de 400 mil
pesos.
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Supongamos que otro especulador considera que dentro de una semana el peso se va a
apreciar. Para apostar sobre esta conjetura toma una posicin larga en pesos, es decir
cambia pesos por dlares y los invierte en el mercado secundario de Cetes a 28 das. Si
dentro de una semana el peso efectivamente se aprecia, el especulador vende sus Cetes
y vuelve a comprar dlares. Adems de su ganancia de capital, tambin obtiene una
ganancia de las tasas de inters.
La situacin hoy:
TC a la compra
7.85 pesos/dlar
R
EU
TC a la venta
7.86 pesos/dlar
= 5.5% = tasa de inters libre de riesgo en Estados Unidos (por ejemplo sobre las
notas del Tesoro)
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E(TC a la compra en 7 das) = 7.75 = tipo de cambio esperado por el especulador dentro
de 7 das.
El tipo de cambio esperado es la base de la apuesta que hace el especulador.
Actividades del especulador:
1. Vende sus notas del Tesoro por 1 milln de dlares, o retira la misma cantidad de su
cuenta en un banco.
2. Compra pesos en el mercado spot en Mxico. Comprar pesos es equivalente a vender
dlares. El especulador recibe el tipo de cambio interbancario a la compra y tiene 7.85
millones de pesos.
3.
semana.
La situacin 7 das despus:
TC a la compra
TC a la venta
7.77 pesos/dlar
7.78 pesos/dlar
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13 019.4 dlares en una semana, lo que constituye 1.3% del capital invertido y un
rendimiento anual de 66.96%.
El costo de oportunidad del especulador es lo que l deja de ganar en dlares (el
rendimiento de los bonos del Tesoro, o la tasa de inters que produce su cuenta en
dlares). Este costo es de 5.5% anual, esto es 0.1% semanal, o sea 1069 dlares.
13 019.4 - 1 069.4 = 11 950 dlares, lo que constituye 1.195% del capital invertido,
equivalente a un rendimiento anualizado de 61.46%.
Si el especulador no tiene acceso directo al mercado de dinero, tiene que pagar una
comisin a la casa de bolsa que efecta la operacin de compra y venta de los Cetes. La
comisin puede reducir considerablemente la utilidad del especulador.
La ganancia del especulador parece muy alta, pero es necesario tomar en cuenta que el
riesgo que corre tambin es considerable. Igualmente pudo haber perdido.
Si en lugar de utilizar recursos propios, el especulador tuviera que pedir prestado en
dlares, su costo de oportunidad hubiera aumentado tal vez a 10% anual. La tasa que
cobran los bancos norteamericanos es la prime rate ms la prima de riesgo que depende
de la calidad crediticia del deudor. La prime rate es de 8.5 y la prima de riesgo para un
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especulador no sera menor de 1.5%, por lo que el costo del dinero sera por lo menos de
10%. Los costos de transaccin en el mercado de dinero en Mxico y Estados Unidos
tambin podran reducir la utilidad.
Los especuladores tienen diferentes expectativas acerca de los tipos de cambio futuros y
siempre tratan de anticiparse al mercado. En la mayora de los casos, la especulacin
provoca un ajuste suave de los tipos de cambio ante las alteraciones de los fundamentos
econmicos. Es una especulacin estabilizadora. En caso de Mxico, la especulacin es
estabilizadora si los especuladores venden dlares cuando su precio sube (porque
esperan que pronto baje y tratan de anticiparse al mercado). En muchos casos, las
expectativas de los especuladores se convierten en realidad. Cuando el precio del dlar
baja, los especuladores compran los dlares esperando que el tipo de cambio suba y
contribuyen a que suba efectivamente. As, los especuladores reducen las oscilaciones
del tipo de cambio en el tiempo.
Suponiendo que existe algn tipo de cambio de equilibrio, el valor natural de la moneda:
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