La creacin de Valor de las Empresas

Por Mtro. Ral Pozos Maya*

Es parte del da a da que las reas financieras de las empresas estn dedicadas en
generar valor para la misma, es por ello la gran importancia de que este tema tenga una
relacin constante con el mundo de las finanzas.
Sin embargo se tiene un antecedente, iniciar con los objetivos de la empresa, es decir,
preguntarnos Qu es lo que persigue la empresa?
Maximizacin del patrimonio del accionista
Maximizacin de utilidades
Creacin de valor
Responsabilidad social (tema que ha tenido una gran relevancia en los ltimos
aos).

Podemos englobar los dos primeros apartados a los cuales nos hace mencin una
palabra interesante y que muchas veces la hemos escuchado desde el saln de clases
hasta en el mundo de los negocios, maximizacin, es decir, saber aprovechar el
patrimonio invertido en la empresa que a su vez nos gener utilidades mismas a repartir
dentro de los accionistas, es por ello la importancia de creacin de valor, que como primer
paso es maximizar todo aquello que integra la empresa y brinde buenos resultados a los
accionistas.
Pero usted se preguntar, Qu es la creacin de valor?, de una manera muy consensual
este trmino se remota desde el momento en que fue fundada la empresa y existi la
aportacin de recursos financieros para la misma, ya sea de manera interna (accionistas)
o de manera externa (instituciones financieras) y los cuales fueron utilizados para su
creacin.
En ese momento la empresa persigue de manera constante que el dinero invertido redite
en creces, es decir, se inicia la persecucin de la empresa para que genere valor, pero no
olvidemos que tambin puede darse el caso de la destruccin de valor, pero vamos por
partes.

Ahora bien, Qu tipo de estrategias podemos llevar a cabo para que las mismas se vean
reflejadas en la creacin de valor?, hablemos de algunas:
1. Proveer mayor resultado, es decir, desafiar las suposiciones en el tiempo, ser
ms productivos.

2. Tomar como propios los problemas del cliente, esto nos quiere decir cumplir
en tiempo y capacidad, las necesidades que tiene el cliente dentro del mercado.

3. Conocer y entender el negocio, se refiere al dominio por reas de
responsabilidad, desde asignar las funciones correspondientes de los
colaboradores, hasta identificar a la competencia y los factores externos que la
aquejan, llmese econmicos.

4. Involucrar a los proveedores en las necesidades que tiene la empresa para
satisfaccin del cliente, este punto es vital ya que estamos hablando de una
parte de la cadena de valor, y por ende este eslabn se distingue por el
cumplimiento y calidad de insumos, mismos que se vern reflejados en la
satisfaccin de las necesidades del cliente.

Estos son algunos puntos a destacar y que forman parte fundamental de la creacin de
valor, pero hablemos del concepto de generacin y destruccin de valor.
Conceptualmente la generacin de valor se puede dar de manera cuantitativa o
cualitativa, un ejemplo de este ltimo caso, es cuando una empresa realiza una
contratacin de un ejecutivo que ha mantenido una carrera exitosa en el mbito
profesional y mantiene un respeto dentro del sector industrial, por obvias razones se
espera que ese xito sea reflejado por la empresa que lo contrata, con el objetivo de que
este ltimo implemente estrategias que le permita generar valor a la empresa y sean
reflejadas de manera cualitativa (en primera instancia) y cuantitativa (en el trascurrir del
tiempo se deben presentar estos resultados). Por otro lado, la destruccin de valor a las
decisiones que se han tomado en la empresa y no han reflejado de manera cuantitativa
una utilidad.
Lo interesante en la creacin de valor son dos conceptos fundamentales, la parte
cualitativa y cuantitativa, uno lleva al otro ya sea a la generacin o destruccin de valor.
Cuantitativamente podemos ver reflejada una herramienta financiera conocida como
Valor Econmico Agregado (Economic Value Added EVA), histricamente podemos
mencionar que fue desarrollada por Alfred Marshall en 1890, sin embargo, en los ltimos
aos ha tomado gran relevancia gracias a que la consultora Stern Stewart & Co, quien ha
hecho grandes esfuerzos en estar aplicando esta metodologa dentro de las finanzas
corporativas del mundo de los negocios, el EVA persigue lo siguiente:

Valor que mide la eficiencia financiera.
Refleja el monto absoluto del valor creado o destruido para los accionistas.
Herramienta til para la seleccin de alternativas y el control de operaciones.
Medida muy relacionada con el valor de mercado de las acciones.
Buena base para fijar compensaciones a directivos.
Determinacin de una Utilidad Econmica.

Esta herramienta permite tener un contexto entre la relacin accionista empresa. Por un
lado los accionistas esperan que el valor de su capital se incremente gracias a las
decisiones que toma la gerencia, y por el otro, la alta gerencia busca la forma de ser ms
eficiente en su toma de decisiones.
Pero tambin existe otra herramienta importante dentro de la determinacin del EVA que
es el Costo de Capital Promedio Ponderado (Weighted Average Costo of Capital
WACC), que se define como la tasa de retorno que esperan los accionistas recibir por su
inversin.
Los componentes del costo de capital promedio ponderado son:
La tasa real de retorno que el inversionista espera recibir por arriesgar su dinero.
La inflacin esperada, es la prdida del poder adquisitivo.
Riesgo, es la incertidumbre que el inversionista tiene sobre cunto va a recibir.

Por ende, el Valor Econmico Agregado (Economic Value Added EVA), mide la
eficiencia de la operacin de la empresa durante un ejercicio. Su estructura es la
siguiente:


UTILIDAD
NETA DE
OPERACION
ESTADO DE
RESULTADOS
BALANCE
GENERAL
ACTIVOS
NETOS
COSTO
PASIVOS
FINANCIEROS
COSTO
CAPITAL
ACCIONISTAS
Costo de Capital
Promedio
Ponderado
CAPM
X
CARGO POR
USO DE
CAPITAL
Valor
Econmico
Agregado
VEA
-
+
UTILIDAD
NETA DE
OPERACION
ESTADO DE
RESULTADOS
BALANCE
GENERAL
ACTIVOS
NETOS
COSTO
PASIVOS
FINANCIEROS
COSTO
CAPITAL
ACCIONISTAS
Costo de Capital
Promedio
Ponderado
CAPM
X
CARGO POR
USO DE
CAPITAL
Valor
Econmico
Agregado
VEA
-
+
Podemos agregar que la estructura del Valor Econmico Agregado es la diferencia entre
la Utilidad Neta de Operacin despus de impuestos y el Costo de Capital Promedio
Ponderado.
Interpretando el resultado decimos:
Si el Valor Econmico Agregado es positivo, significa que la empresa ha generado una
rentabilidad por arriba de su Costo de Capital Promedio Ponderado, lo que genera una
situacin de generacin de valor.
Mientras que si es negativo, se considera que la empresa no es capaz de cubrir su costo
de capital y por lo tanto est destruyendo valor para los accionistas.
Podemos concluir que el Valor Econmico Agregado es una herramienta que permite
evaluar la creacin de valor del negocio tomando en consideracin los siguientes puntos:
La planeacin estratgica.
La toma de decisiones que se practica en la empresa de manera constante.
La evaluacin del desempeo por rea de responsabilidad.

Y como resultado nos lleva a la generacin o bien destruccin de valor, esto nos permite
saber si debemos de perfeccionar el rumbo de la empresa o bien dar un giro que le
permite retomar un rumbo ms adecuado.



*
Ral Pozos Maya, es Catedrtico de la Facultad de Economa y Negocios de la
Universidad Anhuac Mxico Sur.

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necesariamente refleje la opinin del Colegio sobre el tema tratado. Cuando se
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