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NUEVAS TECNOLOGIAS, NUEVA ECONOMIA?
1. Introduccin
El debate sobre la nueva economa est siendo uno de los
ms actuales y vivos de las ltimas dcadas, tanto en Estados
Unidos como en Europa. La economa nor teamericana ha creci-
do ininter r umpidamente entre 1991 y 2000 a un ritmo mucho
ms elevado que el de Europa, con un aumento espectacular del
empleo, y con mnimas tensiones inflacionistas a pesar de con-
seguir la tasa de desempleo ms baja de su historia reciente.
Entre 1995 y 2000, el crecimiento medio anual de la productivi-
dad no agrcola en Estados Unidos ha sido similar al de los glo-
riosos aos de la postguer ra de la Segunda Guer ra Mundial, es
decir del 2,6 por 100, mientras que el de las manufacturas ha
alcanzado el 4,6 por 100.
Excluyendo las opiniones de algunos empresarios, periodis-
tas, gurs empr esari al es y pol ti cos que han i nterpr etado
er rneamente este largo perodo de crecimiento como el fin de
los ciclos econmicos, y que ahora son los que se muestran ms
preocupados ante la posibilidad de una recesin, la discusin
ms seria y acadmica se ha polarizado en dos frentes, que
comentaremos a continuacin.
2. Los defensores de la nueva economa
Para los defensores de la nueva economa este compor ta-
miento tan positivo de la economa de Estados Unidos, y la larga
duracin del ciclo, se ha debido al aumento de la productividad
derivado de la for tsima inversin en las nuevas tecnologas de
la informacin, es decir, la informtica, las telecomunicaciones y
la combinacin de ambas a travs de Inter net.
Su argumento es el siguiente. La ola de innovacin tecnolgi-
ca aumenta la productividad del capital. Un mayor rendimiento
del capital incrementa la inversin y el empleo de personas con
mayores conocimientos y productividad y permite una tasa ms
El firme crecimiento de la economa estadounidense a lo largo de la ltima dcada, que se ha visto acompaado
de un espectacular aumento del empleo y de unas tensiones inflacionistas mnimas, est produciendo abundan-
tes discusiones acadmicas en tor no a sus causas y consecuencias. En el presente ar tculo se pasa revista a las
principales cor rientes de opinin sobre el tema y su relacin con las teoras del ciclo econmico, contrastndola
con la experiencia histrica de los ciclos de las ltimas dcadas y abordando la cuestin fundamental: estamos
ante un cambio estr uctural, o ante un cambio cclico?
Pal abras cl ave: crecimiento econmico, ciclos econmicos, productividad, cambio tecnolgico, nuevas tecnolo-
gas, tecnologa de la informacin.
Cl asi fi caci n J EL: E32, O12, O33, O47.
LA NUEVA ECONOMIA Y
LAS TEORIAS DE LOS CICLOS
Gui l l ermo de l a Dehesa Romero*
* Chairman. Centre for Economic Policy Research (CEPR).
elevada de crecimiento sin que por ello aumente la inflacin,
como era tradicional en los anteriores ciclos expansivos. El
aumento de la productividad compensa con cr eces cualquier
incremento de los salarios derivado de la saturacin de la ofer ta
de trabajo, con lo que la inflacin no sube. Esto ltimo hace que
no sea necesario aplicar una poltica monetaria restrictiva, de
modo que los precios de los activos financieros y reales pueden
seguir aumentando conforme el proceso expansivo contina. Es
decir, por primera vez se ha vivido un perodo de expansin de
los rendimientos del capital sin que haya venido acompaada de
un crecimiento posterior del coste del capital derivado de una
subida de los tipos de inters, lo que ha permitido que la inver-
sin se dispare. Todo ello ha permitido que las empresas hayan
introducido las nuevas tecnologas sin que el mercado laboral
haya generado desempleo, ya que la r eestr ucturacin de las
empresas y las reducciones de empleo de las empresas en sec-
tores maduros se han visto compensadas de sobra por la crea-
cin de empleo de las empresas en los sectores ms innovado-
res y dinmicos.
3. Los detractores de la nueva economa
Para los detractores de la nueva economa, una fase tan
expansi va del ci cl o, que se debe a un fuer te aumento de l a
demanda de inversin y del empleo, tena que llevar ir remedia-
blemente a un ater rizaje forzoso e incluso a una recesin, ya
que se estaba cr eando una burbuja especulativa que estaba
generando desequilibrios financieros, en las empresas y fami-
lias, como no se conocan en muchas dcadas. Las empresas
estaban endeudndose en exceso para inver tir en tecnologa,
en sus propias acciones y en enor mes operaciones de fusin y
adquisicin, y las familias se estaban endeudando para comprar
acciones, especialmente de las empresas de las nuevas tecnolo-
gas, con lo que el desfase entre ahor ro e inversin estaba cre-
ando en el sector privado un ahor ro negativo enorme que se
r efl ejaba en un dfi ci t por cuenta cor ri ente muy el evado, a
pesar de que el sector pblico haba alcanzado un fuer te supe-
rvit presupuestario. Dicho dficit cor riente se mantena por-
que la inversin europea lo financiaba temporalmente, pero ter-
mi nar a por tener que cor r egi r se tr aumti camente, con el
cor respondiente desplome del dlar. El supuesto aumento de la
pr oducti vi dad pr oduci do por l a nueva economa no era tan
espectacular como se deca, sino que se hallaba concentrado
slo en los sectores de alta tecnologa y en algunos ser vicios
como los financieros y los que manejaban infor macin. Como
ha dicho Rober t Solow: El aumento de la pr oductividad se
obser va en casi todos los sitios menos en las estadsticas. La
inflacin no haba hecho su aparicin no tanto por los aumen-
tos de la productividad, sino por los precios todava deprimidos
de l as materi as pri mas, por l a for tal eza del dl ar y por l as
impor taciones baratas procedentes de los pases en desar rollo
que haban devaluado sus monedas con posterioridad a la crisis
de 1997-1998. La inflacin volvera a apar ecer tan pronto como
los precios de las materias primas se recuperasen, y tan pronto
como la inflacin de los activos financieros y reales se filtrase al
resto de la economa.
Por el momento, el tiempo parece haberle dado en mayor
medida la razn a los detractores de la nueva economa. Se ha
iniciado una fuer te desaceleracin de la economa de Estados
Unidos y del resto del mundo. La burbuja especulativa se ha
pinchado y no parece recuperarse a pesar de los esfuerzos del
Consejo de la Reser va Federal reduciendo rpida y sustancial-
mente los tipos de inters. Sin embargo, la inflacin an no ha
hecho su aparicin porque el dlar se mantiene fuer te, ya que el
dficit cor riente sigue estando financiado por las inversiones
europeas.
A pesar de ello, los detractores de la nueva economa no pue-
den todava cantar victoria. Es una realidad que el crecimiento
potencial de Estados Unidos ha aumentado, e incluso es proba-
ble que la slida base de crecimiento derivado de inver tir en
tecnologa una media del 6 por 100 del PIB durante ocho aos
per mita que la economa, ahora deprimida, se r ecupere ms
rpidamente de lo previsto y veamos crecimientos de ms del 3
por 100 anual en los aos venideros. Es probable, tambin, que
el dficit de ahor ro respecto de la inversin y el endeudamiento
excesivo del sector privado se vaya cor rigiendo ms rpidamen-
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te de lo esperado a travs de fuer tes reducciones de tipos de
inters, de la fuer te reduccin de impuestos y del aumento del
gasto pblico en defensa y, por tanto, en el sector tecnolgico
que hoy es el ms afectado y falto de inversin. Y es tambin
probable que los inversores europeos no se retiren tan br usca-
mente como se prev del mercado nor teamericano. El tiempo
dir quines tienen finalmente la razn.
4. Modelos sobre los ciclos econmicos
Desde el punto de vista tcnico, detrs de ambas posturas
subyacen dos lneas de pensamiento econmico sobre los ciclos
econmicos que llevan aos enfrentadas. La reciente experien-
cia nor teamericana puede hacer que una u otra salgan reforza-
das (Mayer, 1999).
Mientras que las teoras sobre el crecimiento intentan expli-
car cules son las tendencias del crecimiento del PIB a muy
largo plazo, las teoras sobre los ciclos econmicos intentan
explicar cules son los factores que explican las fluctuaciones
del PIB alrededor de dichas tendencias de crecimiento a muy
largo plazo. Las teoras ms recientes sobre los ciclos intentan
enfocarse en la combinacin de choques, es decir, de fluctuacio-
nes macroeconmicas inesperadas, y de sus mecanismos de
propagacin, analizando las covariaciones entre las variables
econmicas relevantes que son obser vables (World Economic
Outlook, 1998).
5. Modelos neokeynesianos
Dentro de estas teoras recientes, los modelos neokeynesia-
nos del ciclo econmico tienden a subrayar el papel cr ucial que
juegan los choques de demanda en las fluctuaciones econmi-
cas (Mankiw, 1985; Akerlof y Yellen, 1985; Blanchard y Kiyotaki,
1987; Fischer, 1977). Aunque se basan en las teoras keynesia-
nas tradicionales, que enfatizan el papel de la demanda agrega-
da y de los fallos de mercado como causantes del ciclo, a dife-
rencia de aqullas, los modelos neokeynesianos se basan en el
supuesto de que los agentes econmicos son optimizadores y
tienen una base microeconmica mucho ms fuer te. Sin embar-
go, en ambos tipos de modelos, viejos y nuevos, se supone que
los precios y los salarios se ajustan lentamente en respuesta a
los choques, y dicha lentitud se atribuye al entor no de informa-
cin imper fecta en el que los agentes econmicos toman sus
decisiones, y a la existencia de contratos de salarios nominales
que estn fi jados para perodos rel ati vamente l argos. Como
resultado de estos supuestos, los mercados de bienes y de tra-
bajo no se ajustan instantneamente, y distintos tipos de cho-
ques de demanda pueden causar fluctuaciones en la actividad
econmica y en el empleo. Para los modelos neokeynesianos
hay candidatos obvios para explicar las fluctuaciones de la pro-
duccin y de la renta. En primer lugar, los choques producidos
por las polticas fiscales o monetarias. Por ejemplo, los cam-
bios, anticipados o no, en la poltica monetaria pueden causar
fluctuaciones en la produccin. Esta es una distincin impor tan-
te respecto de los modelos neoclsicos de los ciclos basados en
las expectativas racionales en los que los mercados se ajustan
instantneamente y slo los cambios no anticipados de poltica
monetaria llevan a fluctuaciones de la produccin (Lucas, 1972).
En segundo lugar, tambin pueden provocar fluctuaciones las
per turbaciones exgenas del consumo y la inversin derivadas
de cambios en el grado de optimismo o pesimismo en la econo-
ma, especialmente cuando dichos sentimientos no estn avala-
dos por las condiciones econmicas fundamentales. Adems,
estos sentimientos o expectativas pueden llevar a situaciones de
profecas o expectativas que se autocumplen (Woodford, 1991 y
Shleifler, 1986). Es decir, dichos modelos explican tanto los
ciclos inducidos por cambios en la poltica econmica, como los
que se deben a cambios en las expectativas o en el sentimiento
de los agentes econmicos. Dichas fluctuaciones econmicas
llegan a su fin bien porque la poltica econmica sabe rectificar
y responder adecuadamente a dichos desequilibrios, o por que
el sentimiento o las expectativas de los consumidores o inverso-
res cambia y se ajusta, independientemente de la poltica econ-
mica, en respuesta a los desequilibrios.
Los modelos neokeynesianos tambin admiten que cier tos
choques de ofer ta, como los cambios en los precios de las mate-
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rias primas o en la relacin real de intercambio, puedan estar en
el origen de las fluctuaciones econmicas, pero en el caso de los
modelos competidores con los neokeynesianos, es decir, en los
modelos de los ciclos econmicos reales, los choques de ofer ta
son los nicos que producen dichas fluctuaciones.
6. Modelos de los ciclos reales
Los modelos de los ciclos reales estiman que las fluctuaciones
econmicas son el resultado de choques aleatorios (positivos o
negativos) en la produccin de la tecnologa (Plosser, 1989;
King y Plosser, 1994). Las fluctuaciones econmicas vienen
explicadas por las respuestas optimizadoras de los agentes eco-
nmicos, que alteran su asignacin de tiempo entre trabajo y
ocio y su asignacin de renta entre consumo actual y futuro, en
respuesta a los choques de productividad derivados de los desa-
r rollos tecnolgicos. Por tanto, ni la poltica econmica ni el
desempleo involuntario tienen ningn papel que representar en
estos modelos. Dado que dichos choques de ofer ta estn fuera
del control de las autoridades econmicas, el ajuste recae direc-
tamente sobre los agentes econmicos privados, empresas, tra-
bajadores y familias, y la poltica econmica poco puede hacer
para estabi l i zar un ci cl o que es de ori gen r eal , es deci r, no
monetario-financiero, salvo intentar eliminar los obstculos que
existen para que empresas y trabajadores puedan llevar a cabo
su ajuste a dicho choque con mayor flexibilidad y de la manera
menos traumtica posible.
Otro aspecto impor tante de las teoras sobre el ciclo real es
que las mismas fuerzas econmicas que ocasionan los ciclos
son las que determinan, asimismo, el crecimiento a largo plazo
de las economas (Cooley y Prescott, 1995), es decir, que ambos
dependen de los choques tecnolgicos. En lo nico que no difie-
ren unos modelos y otros es en que los choques de ofer ta tien-
den a tener efectos de larga duracin (Dotsey y King, 1987).
El origen de estos modelos se remonta a la Escuela Austraca,
y especialmente a los trabajos de Von Mises, Hayek y Schumpe-
ter. Para este ltimo el principal origen del crecimiento est en
una serie de r evoluciones de innovaciones tecnolgicas que
ir r umpen en la vida econmica y que determinan ciclos de largo
plazo que van perdiendo fuerza paulatinamente. Para Von Mises
y Hayek, los ciclos eran consecuencia de auges en la inversin
derivada de cier tas innovaciones que, poco a poco, se cor regan.
Slo Hayek admita que la poltica econmica podra jugar un
papel en la cor reccin del auge inversor para que, a travs de
una poltica expansionista, se intentara evitar una depr esin
secundaria.
7. Evidencia emprica
La experiencia histrica de los ciclos econmicos de las lti-
mas dcadas ha venido apoyando a los modelos neokeynesia-
nos. Aunque las dos recesiones de 1974 y 1981 fueron precedi-
das de choques de ofer ta energticos, las respuestas de poltica
econmica a dichos choques fueron las que aceleraron las rece-
siones. Las polticas monetarias expansivas de 1974 y 1975 traje-
ron consigo una mayor inflacin que se vio aumentada por el
segundo choque energtico en 1979; la respuesta contractiva
posterior de la poltica monetaria trajo consigo la r ecesin de
1981-1982.
La poltica monetaria tambin jug un papel fundamental en la
recesin de Estados Unidos y de Europa a principios de los aos
noventa. En el caso de Estados Unidos se deriv de la agresiva
poltica de contraccin monetaria de Paul Volcker, que situ el
tipo de los fondos federales en el 20 por 100. En el caso de la
Unin Europea fue originado por la poltica de restriccin mone-
taria que llevaron a cabo Phl y Schlesinger en el Bundesbank
para reducir la inflacin provocada por la expansin fiscal deriva-
da de haber l l evado a cabo l a reuni fi caci n al emana si n un
aumento de los impuestos para financiar las enormes transferen-
cias que se necesitaron para reconstr uir la Alemania del Este, y
por la existencia de bandas estrechas de fluctuacin de los tipos
de cambio en el seno del SME, que tuvieron un efecto de propa-
gacin recesiva en el resto de los pases del sistema monetario
que no haban tenido una expansin fiscal de tamaa magnitud.
Sin embargo, el reciente ciclo expansivo de Estados Unidos
podra apoyar la teora de los ciclos reales, ya que parece haber
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tenido su origen en la maduracin de la revolucin de las tecno-
logas de la infor macin, que es lo que se ha dado en llamar
nueva economa, que han producido un auge de la inversin y
de la productividad como no se conoca en dicho pas en dca-
das. Dichas tecnologas estn permitiendo planificar ms efi-
cientemente la produccin, reduciendo el tamao de las existen-
cias, cambiando radicalmente los sistemas de distribucin y
ayudando a la globalizacin de la economa. Todos estos facto-
res han estado incrementando la flexibilidad de las economas,
aumentando la productividad de los bienes de capital, haciendo
ms rentable y atractiva la inversin y motivando a las empresas
a aumentar su productividad, a reducir sus costes de produc-
cin, comprar mejor y a mejor precio, y, en definitiva, a conse-
guir que aumente el crecimiento potencial y que se reduzcan las
tensiones inflacionistas.
La aparente ineficacia actual de la poltica monetaria, tanto en
Estados Unidos como en Europa, parece dar la razn tambin a
los defensores de la teora de los ciclos reales. En Estados Uni-
dos, el Consejo de la Reser va Federal ha reducido los tipos de
inters 2,75 puntos porcentuales en seis meses y hasta ahora ha
conseguido muy poco en su nimo de reavivar la economa. El
ndice de Goldman Sachs de condiciones monetarias y financie-
ras, que es una media ponderada de los tipos de inters a cor to
plazo, de los rendimientos de bonos, de los precios de las accio-
nes y del tipo de cambio efectivo del dlar ponderado por el
comercio exterior no ha variado prcticamente en estos siete
meses de fuer tes reducciones de tipos de inters. El dlar ha
continuado aprecindose, los precios de las acciones han conti-
nuado cayendo y los rendimientos de los bonos han aumentado
ligeramente neutralizando, casi en su totalidad, las reducciones
de los tipos de los llamados Fondos Federales.
En la Unin Monetaria Europea, el Banco Central Europeo ha
subido los tipos de inters a cor to plazo (el tipo repo semanal)
en 2,25 puntos porcentuales a lo largo de nueve meses y el ndi-
ce Goldman Sachs de condiciones monetarias y financieras para
la Eurozona ha permanecido prcticamente invariable a lo largo
de dicho perodo. A pesar de la subida de los tipos, el euro ha
seguido cayendo, la inflacin ha seguido subiendo y los rendi-
mientos de los bonos apenas han variado. Para colmo, mientras
el BCE suba los tipos, la poltica fiscal ha sido muy expansionis-
ta (entr e 0,2 y 0,4 puntos por centual es del PI B), por que l a
reduccin de los dficit pblicos ha sido menor de lo previsto y
por las mayores reducciones de los impuestos. Posteriormente,
el BCE ha hecho una tmida bajada de 0,25 puntos y se ha man-
tenido desde entonces sin moverlos.
A qu se debe esta ineficacia de la poltica monetaria? Algu-
nos piensan que los movimientos de los tipos de inters a cor to
plazo tienen poco impacto en las decisiones de los consumido-
res e inversores, ya que slo afectan a los crditos a cor to plazo
pero no a los de medio y largo plazo, que estn ms determina-
dos por las expectativas sobre la inflacin y sobre la evolucin
de los tipos de inters a largo plazo, reflejados en las tasas de
rendimiento de los bonos.
Otros piensan que es un problema temporal y que en cada
pas depende del ti empo que tar da l a pol ti ca monetari a en
transmitirse a la economa real, es decir, de cmo acta el llama-
do mecanismo de transmisin monetaria. En los pases en los
que el mercado bancario de crditos y prstamos es el dominan-
te en la financiacin de las empresas y de las familias, por ejem-
plo en el caso de Alemania, de Francia o de Espaa, la poltica
monetaria se transmite ms rpidamente a las decisiones de los
agentes econmicos que en los pases en los que el sistema
dominante de financiacin recae sobre los mercados de capita-
les a travs de la emisin de acciones o de bonos, como en el
caso de Estados Unidos o del Reino Unido. Para Estados Uni-
dos, los modelos convencionales estiman que una reduccin de
los Fondos Federales de un punto porcentual aumenta el PIB un
0,6 por 100 un ao despus y un 1,7 por 100 dos aos ms tarde.
Es decir, es probable que sea demasiado pronto para pensar que
la poltica monetaria es ineficaz en este ciclo, como auguran
algunos defensores de los ciclos reales, y que pronto se ver rei-
vindicada cuando pase al menos un ao y no los siete meses que
han sucedido al primer aumento.
Pero hay otra forma de ver este problema, especialmente en
la Unin Monetaria Europea, donde la coexistencia de una clara
desaceleracin de la actividad econmica y, al mismo tiempo, de
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un aumento de la inflacin ha creado una cier ta confusin. Una
actividad ms dbil parece exigir una poltica fiscal y monetaria
ms expansiva, mientras que una mayor tasa de inflacin parece
inducir polticas macroeoconmicas ms restrictivas. Sin embar-
go, cuando se analizan las causas de dicha situacin se llega a la
evidencia de que se debe a tres tipos diferentes de choques. El
primero es un choque negativo de demanda, debido a la fuer te
desaceleracin de Estados Unidos, que s se puede intentar ata-
jar con polticas macroeconmicas expansivas que animen la
demanda inter na, debiliten el euro y mejoren las expor taciones.
Pero existen otros dos choques negativos de ofer ta que son res-
ponsables del aumento de la inflacin y, en par te, de la desacele-
racin, como son el aumento de los precios de la energa, cuyos
efectos an son hoy impor tantes, y el aumento de los precios de
l a al i mentaci n. Ante estos choques de ofer ta, una pol ti ca
macroeconmica expansiva slo har que aumente la inflacin
todava ms, ya que la nica r espuesta posible ante ellos es
aumentar la flexibilidad de la economa para facilitar su ajuste a
los nuevos precios relativos mediante la reduccin de las sub-
venciones a la agricultura, la liberalizacin de los mercados agr-
colas y energtico, y permitiendo que los recursos disponibles
se desplacen a la produccin de alimentos ms seguros y menos
nocivos y a la produccin e introduccin de tecnologas ahor ra-
doras de energa por unidad de produccin para reducir la fuer-
te dependencia energtica europea actual.
Por el contrario, en Estados Unidos es diferente. Despus de
un perodo de for tsima inversin en tecnologa, telecomunica-
ciones e informtica por par te de las empresas nor teamerica-
nas, stas estn ahora reduciendo fuer temente sus inversiones,
con l o que exi ste una fuer te contracci n de l a demanda de
inversin que est afectando negativamente a la desaceleracin
de la demanda inter na y del crecimiento. Por otro lado, la cada
de los precios de las acciones, tras explotar la burbuja especula-
tiva, puede llegar a afectar tambin a la demanda de consumo, a
travs del llamado efecto riqueza. Hasta ahora esto no ha ocu-
r rido porque la concentracin de las inversiones en acciones,
especialmente las tecnolgicas, se ha limitado a un pequeo
porcentaje de las familias. El 1 por 100 ms rico de las familias
nor teamericanas detenta el 50 por 100 del stock de acciones y el
5 por 100 ms rico detenta el 70 por 100 del total, mientras que
el 80 por 100 menos rico de las familias, slo detenta el 5 por
100 de dicho stock. Es decir, la gran mayora de las familias nor-
teamericanas no se ha visto directamente afectada por la fuer te
cada de los precios de las acciones. Los clculos que se han
realizado acerca del efecto riqueza sobre el consumo entre 1989
y 1999 i ndi can que ste ha r epr esentado un 5 por 100 del
aumento del consumo en ese perodo de diez aos, pero a par tir
de 1995 ha sido mucho mayor, llegando a representar un punto
porcentual del aumento del consumo del ao 2000 y tres puntos
entre 1995 y 1999.
Lo que ocur re es que el impacto del efecto riqueza no tiene
por qu ser simtrico y no sabremos qu efecto va a tener en el
consumo a la baja hasta que no se haya experimentado. Sin
embargo, es muy probable que el efecto riqueza pueda tener
tambin efectos en las familias que no poseen acciones porque
puede afectar indirectamente a la confianza de los consumido-
res y, por tanto, a un menor consumo en general, lo que hasta
ahora no ha ocur rido.
En cualquier caso, es mucho ms posible que ante esta situa-
cin de desaceleracin de la demanda de inversin nor teameri-
cana y una posible, o probable, cada posterior de la demanda
de consumo, la poltica monetaria expansiva del Consejo de la
Reser va Federal y la fuer te reduccin de impuestos realizada
por el gobier no americano puedan tener, finalmente, un efecto
mucho ms favorable sobre ambas demandas que dichas polti-
cas macroeconmicas lo puedan tener en la Eurozona. En el
caso de Estados Unidos, el fuer te auge de la inversin a lo largo
de diez aos ha conseguido aumentar, con cier to retraso, la pro-
ductividad y el crecimiento potencial, que se calcula que se ha
situado en el 3,5 por 100, casi un punto por encima del de la
Eurozona. La cada del boom inversor es un ajuste obligado des-
pus de tantos aos de crecimiento, mientras que en Europa la
desaceleracin del crecimiento se deriva de una menor inver-
sin que no ha tenido un fuer te auge anterior. Esto significa que
el Consejo de la Reser va Federal, con una r educcin de los
tipos, tiene muchas ms probabilidades de conseguir reavivar la
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demanda sin producir un impacto sobre la inflacin, ya que su
crecimiento potencial es mayor de las que tendra una poltica
monetaria expansiva en la eurozona, que producira mayores
efectos inflacionistas.
8. Cambio estructural o cambio cclico
La pregunta ms relevante es, por tanto, conocer si la nueva
era de cambio tecnolgico ha causado un cambio estr uctural en
la productividad nor teamericana o solamente ha sido un cambio
cclico y temporal. El tiempo lo dir. Si la economa nor teameri-
cana vuelve a recuperarse muy pronto y vuelve a un crecimiento
potencial elevado, los defensores de la vir tuosidad de la nueva
economa tendrn una mayor evidencia que cor robor e sus
argumentos. Si, por el contrario, la economa nor teamericana
contina con la etapa de bajo crecimiento actual durante uno o
dos aos estar claro que el efecto vir tuoso de la nueva econo-
ma ser mucho menos impor tante de lo que se ha estimado por
los ms optimistas.
Para algunos economistas (Gordon, 2000), la actual revolu-
cin tecnolgica de la informacin no es tan impor tante como
fue el gr upo de los cuatro grandes descubrimientos a finales del
si gl o XI X y pr i nci pi os del XX que cr ear on este mundo tan
moder no en el que vivimos. El primero fue la electricidad que
no slo redujo acusadamente el precio de la luz, sino que a tra-
vs de los motores elctricos revolucion la produccin indus-
trial al descentralizar las fuentes productivas de energa y hacer
posible mquinas her ramientas por ttiles y flexibles. La electri-
cidad permiti, adems, nuevos aparatos electrodomsticos que
cambiaron la vida diaria de la gente. La lavadora automtica, el
refrigerador, el congelador y el aire acondicionado.
El segundo fue el motor de combustin inter na que permiti
el desar rollo del transpor te personal y colectivo con los auto-
mviles, autobuses, camiones, barcos y aviones. El tercero fue
el descubrimiento de nuevos materiales y combustibles a tra-
vs del petrleo y la posibilidad de separar y combinar materia-
les incluyendo los petroqumicos, los plsticos y los far macuti-
cos.
Finalmente, el cuar to y ms moder no fue el conjunto de desa-
r rollos tecnolgicos derivados de la comunicacin con posterio-
ridad a la Segunda Guer ra Mundial que incluye el telfono, la
radio, la televisin, el cine, la msica en discos y cintas, y los
peridicos y revistas.
La moder na revolucin derivada de la combinacin de los
ordenadores y las lneas telefnicas, es decir, la revolucin
Inter net no es un producto totalmente nuevo. La revolucin de
las computadoras no empez con los PC de los aos 80, sino
con los mainframes de los 50. Inter net, que es el aspecto ms
novedoso de esta revolucin, es una nueva fuente de comunica-
cin de informacin y entretenimiento que sustituye o comple-
menta al telfono y a la televisin. Es decir, no es un producto
radicalmente nuevo (Kleinknecht, 1987)
El pr obl ema fundamental es anal i zar cmo cr ear on pr o-
ducti vi dad l as anteri or es r evol uci ones. La el ectri ci dad per-
miti aumentar las horas de luz para leer y pr oducir, per mi-
t i una ut i l i zaci n ms f l exi bl e de l a pr oducci n
manufactur era mediante los motor es y mquinas her ramien-
tas elctricas, y per miti el desar rollo del air e acondiciona-
do gracias al cual se puede trabajar en todo tipo de clima, se
ha mejorado el transpor te col ecti vo, etctera. El motor de
combusti n i nter no ha posi bi l i tado un movi mi ento mucho
ms rpido y flexible a cor ta y larga distancia a travs de los
automviles, aviones, tr enes, etctera. Con los nuevos mate-
riales derivados del petrleo se ha cambiado el contenido de
la mayor par te de los pr oductos a pr ecios muy inferior es y
con menor peso. Las comunicaciones de voz, imagen y datos
que han facilitado la radio, la televisin y los videpr oducto-
res, han sido asimismo muy impor tantes.
Los nuevos or denador es, el tel fono por tti l , l os PDA e
Inter net han aumentado notablemente la pr oductividad en los
ser vicios y en algunas empresas manufactureras. Todos los
sectores cuya materia prima es intangible y pueda ser digitali -
zada han experimentado enor mes crecimientos de productivi-
dad. Los ser vicios de infor macin, los financieros y los ser vi-
ci os pr of esi onal es en gener al se han vi st o t ot al ment e
renovados.
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Sin embargo, an falta conocer cules sern los productos y
ser vicios de segunda y tercera generacin de esta nueva revolu-
cin y qu efectos tendrn sobre la productividad.
Es conveni ent e r ecor dar ahor a que, cuando empez l a
pr oducci n de el ect r i ci dad a f i nal es del si gl o XI X, l as
empr esas el ct r i cas cr ear on t ant as expect at i vas i ni ci al es
que tuvi er on una evol uci n en bol sa tan prometedora como
l a de l as empr esas de I nter net a fi nal es del si gl o XX. Pero,
al poco t i empo se desmor onar on al no cumpl i r con sus
expectati vas de penetr aci n y de pr oducci n de bi enes y
ser vi ci os de segunda generaci n. Si n embargo, con el ti em-
po l o l ograr on y entonces r ecuperar on unas el evadas coti za-
ci ones cuando su uso empez a ser masi vo. La tasa de pene-
traci n de I nter net es mucho ms rpi da de l o que fue l a de
l a el ectri ci dad. Esta tar d unos 40 aos en ser uti l i zada por
el 90 por 100 de l as empr esas y de l as fami l i as en l os pases
desar r ol l ados. En Espaa y otr os pases el i ngr eso medi o
tar d casi el dobl e en al canzar di cha tasa de penetraci n. Al
ri tmo actual , I nter net podra consegui r l a mi sma tasa de uti-
l i zaci n en l a mi t ad de aos, l o que supondr que sus
empr esas vol vern a al canzar ni vel es mucho ms el evados
de coti zaci n en l os pr xi mos aos, aunque qui z no l l e-
guen a l os r egi strados en el cul men de l a burbuja, es deci r
en mar zo de 2000.
En todo caso, la realidad es que se ha experimentado un fuer-
te rebote de la productividad entre 1995 y 2000 en Estados Uni-
dos. William Nor dhaus ha publicado dos recientes ar tculos
muy impor tantes sobre nuevos mtodos alter nativos de calcular
la productividad en Estados Unidos que demuestran por qu
vas la nueva economa ha contribuido a su reciente aumento.
Nordhaus (2001) ha descompuesto los cambios en la productivi-
dad laboral en tres fuentes diferentes. La primera identifica el
llamado efecto pur o, que mide la media ponderada de las
tasas de crecimiento de la productividad de los diferentes secto-
res. La segunda identifica el efecto Denison, que captura el
efecto de los cambios estr ucturales del empleo por sectores en
la productividad agregada y, finalmente, la tercera identifica el
efecto Baumol, que recoge la interaccin entre las diferencias
de crecimiento de la productividad y los cambios en el nmero
de horas de los diferentes sectores en el tiempo.
Las conclusiones a las que llega Nordhaus son las siguientes:
En primer lugar, el efecto puro es el que ha tenido un
mayor impacto, muy superior al aumento de la productividad
total (ya que el efecto Denison ha sido muy bajo) y el efecto Bau-
mol es el que explica mejor la menor productividad del sector ser-
vicios sobre el resto, ya que el nmero de horas de este sector
aument mientras que en el sector de manufacturas decreci.
En segundo lugar, la contribucin de la nueva economa al
crecimiento de la productividad total ha sido muy significativo.
En el perodo 1996-1998 ha contribuido con un aumento de 0,65
puntos porcentuales al aumento total de 1,8 puntos porcentua-
les, sobre los cinco aos anteriores. Los sectores de la nueva
economa que ms han contribuido han sido la maquinaria elc-
trica y no elctrica y, especialmente, los subsectores de ordena-
dores y semiconductores.
Finalmente, los sectores que se pueden considerar nueva
economa, es decir, maquinaria, equipo elctrico y electrnico,
telefona y software han pasado de representar el 3 por 100 del
PIB en 1977, al 9 por 100 del mismo en 1998. Si el crecimiento
de la productividad media entre 1996 y 1998 fue de 3,2 por 100,
al excluir los sectores de la nueva economa cae a 2,24 por 100,
casi un punto menos. Rober t Gordon (2001) llega a conclusio-
nes parecidas pero menos optimistas. Para dicho economista, la
economa de EE UU ha pasado de un crecimiento del PIB de
entre el 2 y el 2,5 por 100 a otro de entre el 2,5 y el 3 por 100
pero no slo debido al aumento de la productividad, sino tam-
bin al del empleo.
9. Conclusin
A modo de conclusin, como siempre ocur re en los debates
acadmicos, es muy difcil aventurar cul de las dos posiciones
tericas sobre los ciclos va a salir reforzada de esta reciente
experiencia en Estados Unidos. Si la economa nor teamericana
entra en una fuer te recesin en los prximos trimestres las dos
teoras saldran perdiendo, la neokeyenesiana porque el esfuer-
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zo expansivo monetario y fiscal de las autoridades econmicas
no ha ser vido para nada; la de los ciclos reales porque el cho-
que positivo tecnolgico ha durado poco o porque los agentes
econmicos privados de la economa ms flexible del mundo se
han ajustado muy lentamente. Si, por el contrario, se da una
rpida recuperacin de la economa nor teamericana en los pr-
ximos trimestres, se deber al esfuerzo expansivo de las autori-
dades econmicas o a que el choque tecnolgico ha sido lo sufi-
cientemente impor tante como para que le cr ecimiento de la
productividad vuelva a tener un papel dominante tras muchos
aos de auge de l a i nversi n? o ser el r efl ejo de ambos?.
Habr que esperar a que opinen los creadores de ambos mode-
los, con lo que se enriquecer el debate econmico.
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