Presupuesto de

capital y tcnicas
de evaluaciOn de
proyectos
AUTOR: MAG. CESAR RONCAL DIAZ
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EL PRESUPUESTO DE CAPITAL
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Cuando una empresa hace una inversin de capital incurre en una salida de
efectivo actual, esperando a cambio beneficios futuros. Por lo general los beneficios se
extienden mas all de un ao en el futuro, como por eemplo la inversin de activos tales
como edificios, terrenos, ma!uinarias, etc. Por lo tanto el "xito y rentabilidad futuros de la
empresa dependen de las decisiones de inversin !ue se tomen en la actualidad. #a
elaboracin del presupuesto de capital implica$
#a generacin de propuestas de proyectos de inversin consistentes con los
obetivos estrat"gicos de la empresa.
#a estimacin de fluos de efectivo de operaciones increm"ntales y despu"s de los
impuestos para los proyectos de inversin.
#a seleccin de proyectos basndose en un criterio de aceptacin de
maximi%acin del valor. #a evaluacin de los fluos de efectivo increm"ntales del proyecto.
#a relacin continua de los proyectos de inversin, implementados y desempear
auditorias posteriores para los proyectos complementado
IMPORTANCIA DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
#a importancia del presupuesto de capital es !ue permite saber cuanto va a costar
el proyecto y cuantas utilidades me va a generar. Permite anali%ar el proyecto de
inversin. &n error en la elaboracin del pronstico de re!uerimientos de activos puede
tener serias consecuencias, si la empresa invierte un cantidad excesiva en activos,
incurrir en gastos muy fuertes. 'in embargo, sino gasta una cantidad suficiente en
activos fios pueden surgir dos problemas( primero su e!uipo puede no ser lo
suficientemente efica% para capacitarla para producir en una forma competitiva. 'egundo,
si tiene una capacidad inadecuada, puede perder una porcin de su participacin de
mercado a favor de las empresas rivales y la recaptura de clientes perdidos re!uiere e
fuertes gastos de ventas y d reducciones de precios, !ue resultan siempre costosos.
#a oportunidad tambi"n es una consideracin importante en el presupuesto de capital, los
activos de capital deben estar listos para entrar en accin cuando se les necesite. &n
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presupuesto de capital efectivo puede meorar tanto la oportunidad de las ad!uisiciones
de activos como la calidad de los activos comprobados. &na empresa !ue pronosti!ue en
forma anticipada sus necesidades de activos de capital tendr la oportunidad de comprar
e instalar dichos activos antes de !ue se necesiten.
'in embargo, si una empresa pronostica un incremento en la demanda y
posteriormente ampl)a su capacidad de satisfacer la demanda anticipada, pero las ventas
no aumentan, se ver obligada con un exceso de capacidad y con costos muy altos. *sto
puede conducir p"rdidas a a+n a la !uiebra, por lo tanto, la adopcin de un pronstico de
ventas exacto es de importancia fundamental. #a preparacin del presupuesto de capital
es importante por!ue la expansin de activos implica por lo general gastos muy
cuantiosos y antes de !ue una empresa pueda gastar una gran cantidad de dinero,
deber tener fondos suficientes y disponibles. Por consiguiente, una empresa !ue
contemple un programa mayor de gastos de capital deber)a establecer su financiamiento
con varios aos de anticipacin para !ue los fondos !ue se re!uieran est"n disponibles.
#os proyectos de presupuesto de capital son creados por la empresa. *l crecimiento de
una empresa e incluso su capacidad para seguir en condiciones competitivas y para
sobrevivir, depender de un fluo constante de idea para el desarrollo de nuevos
productos, de las formas para meorar los ya existentes y de las t"cnicas para elaborar la
produccin a un costo ms bao. *n consecuencia, una empresa bien administrada
deber hacer un gran esfuer%o para desarrollar buenas propuestas de presupuesto de
capital.
,ebido al hecho de !ue algunas ideas de inversiones de capital sern buenas y otras no
lo sern, es necesario establecer procedimientos !ue permitan apreciar el valor de tales
proyectos para la empresa.
Clasificaciones de proyectos
Proyectos de reemplazo mantenimiento del negocio. Consiste en a!uellos gastos !ue
sern necesarios para reempla%ar los e!uipos desgastados o daados !ue se usan para
la elaboracin de los productos rentables. *stos proyectos de reempla%o son necesarios
cuando las operaciones deben continuar.
Proyectos de reemplazo red!cci"n de costos. -ncluye a!uellos gastos !ue se
necesitarn para reempla%ar los e!uipos utili%ables pero !ue ya son obsoletos. *n este
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caso, la meta consiste en disminuir los costos de la mano de obra, de los materiales o de
otros insumos tales como la electricidad. *stas decisiones son de naturale%a discrecional
y por lo general se re!uiere de un anlisis ms detallado para darles apoyo.
Proyectos de e#pansi"n de los prod!ctos o mercados e#istentes$ .!u) se incluyen
los gastos necesarios para incrementar a produccin de los productos actuales o para
ampliar los canales o instalaciones de distribucin en los mercados !ue se estn
atendiendo actualmente. *stas decisiones son ms compleas ya !ue se re!uiere de un
pronstico expl)cito con relacin al crecimiento de la demanda. #a decisin se toma un
nivel ms alto dentro de la empresa.
Proyectos de e#pansi"n %acia n!e&os prod!ctos o mercados. 'e refieren a los
gastos necesarios para elaborar un nuevo producto o para expanderse hacia un rea
geogrfica !ue actualmente no est" siendo atendida. *stos proyectos implican decisiones
estrat"gicas !ue podr)an cambiar la naturale%a fundamental del negocio, y re!uieren la
erogacin de fuertes sumas de dinero a los largo de periodos muy prolongados, se
re!uerir de un anlisis muy detallado y la decisin final se tomar generalmente en los
niveles err!uicos ms altos.
Proyectos de se'!ridad y(o de protecci"n am)iental. 'e refieren a los gastos
necesarios para cumplir con las disposiciones gubernamentales, con los contratos
laborales o con las pli%as de seguros. *stos gastos se denominan inversiones
obligatorias o proyectos no productores de ingresos.
Proyectos di&ersos$ *sta categor)a es de naturale%a general e incluye los edificios de
oficinas, los lotes de estacionamiento, los aviones para eecutivos y otros aspectos
similares. #a forma en !ue se manean estos proyectos var)a entre cada empresa.
Similit!des entre el pres!p!esto de capital y la &al!aci"n de &alores
#a preparacin del presupuesto de capital implica exactamente los mismos seis pasos en
el anlisis de valores$
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'e debe determinar el costo del proyecto. *sto e!uivale a encontrar el peri o!ue deber
pagarse por una accin o por un bono
#a administracin debe estimar los fluos de efectivo esperados del proyecto, incluyendo
el valor de salvamento del activo final de su vida esperada. *sto e!uivale a la estimacin
de un dividendo futuro o de una corriente de pago de intereses sobre una accin o bono,
unto con el precio esperado de venta de la accin o el valor al vencimiento del bono
'e debe estimar el grado de riesgo de los fluos de efectivo proyectados, para esta
evaluacin, la administracin necesitar informacin acerca de las distribuciones de
probabilidad de los fluos de efectivo.
Posteriormente, dado el grado de riesgo del proyecto, la administracin debe determinar
el costo de capital apropiado al cual se debern descontar los fluos de efectivo.
*n seguida, los fluos esperados de entrada de efectivo se expresan en valor presente a
efecto de obtener una estimacin del valor de los activos para l empresa. *sto e!uivale a
encontrar el valor presente de los dividendos futuros esperados de una accin.
/inalmente, el valor presente de los fluos esperados de entrada de efectivo se compara
con el desembolso re!uerido, o con su costo( si el valor presente de los fluos de efectivo
excede su costo, el proyecto deber)a ser aceptado. ,e lo contrario, deber)a ser
recha%ado. .lternativamente se puede calcular la tasa esperada de rendimiento sobre el
proyecto, y si esta tasa de rendimiento es superior al costo de capital del proyecto, el
proyecto deber)a ser aceptado.
TECNICAS DE EVALUACION DE PROYECTOS
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*s el proceso de generar, evaluar, elegir y examinar continuamente las alternativas de
desembolso de capital, es decir, las erogaciones de las cuales las empresas esperan !ue
produ%ca beneficios en un periodo mayor de un ao.
O)*eti&o$
'er un plan para a cabo los proyectos, !ue tenga una duracin mayor de un ao.
0ecopilar una lista de proyectos potencialmente rentables en t"rminos de los obetivos de
la empresa. 'on dos las principales t"cnicas para la elaboracin de presupuestos de
capital, las !ue no consideran el valor del dinero en el tiempo !ue comprenden la ta%a del
rendimiento promedio y el periodo de recuperacin de la inversin. #as t"cnicas !ue
consideran el valor del dinero a trav"s del tiempo son$
1oy en d)a las empresas invierten relevantes fluos de efectivo en proyectos productivos,
para ello es necesario reali%ar un anlisis y de esta forma evaluar si un proyecto es
aceptable o no y con ello poder clasificar los mismos.
Para reali%ar tales anlisis hay varias t"cnicas disponibles, estas consideran de manera
directa el valor temporal del dinero debido a !ue descuentan los fluos de efectivo de la
empresa con base en el costo de capital, tasa de descuento y costo de oportunidad, se
utili%an indistintamente con el costo de capital entendi"ndose este como el rendimiento
m)nimo !ue cabe esperar de un proyecto.
#os m"todos ms utili%ados integran procedimientos de valor en el tiempo,
consideraciones de riesgo, rendimiento y conceptos de valuacin para seleccionar gastos
de capital !ue sean acordes con el obetivo de la empresa de maximi%ar la ri!ue%a de la
misma.
#as 2"cnicas !ue se aplican son$
1. Valor Pree!"e Ne"o #VAN o VPN$
2. Taa I!"er!a %e Re"or!o #TIR$
3. Per&o%o %e Re'()ero #PR$
4. Rela'*+! ,e!e-*'*o Co"o #R,C$
5. Se!*.*l*%a%
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1. VALOR ACTUAL NETO O VALOR PRESENTE NETO (VAN O VPN)
*ste m"todo se basa en las t"cnicas de fluo de efectivo descontado, es un
m"todo para evaluar las propuestas de inversin de capital mediante la obtencin
del valor presente de los fluos netos de efectivo en el futuro, descontado al costo
de capital de la empresa o a la tasa de rendimiento re!uerida.
*sta tambi"n es conocida como tasa de descuento, rendimiento re!uerido, costo
de capital o costo de oportunidad, es el rendimiento m)nimo !ue se debe ganar
sobre un proyecto para no alterar el valor del mercado de la empresa. *sto se
refiere al excedente generado al deducirle a la sumatoria de valores actuali%ados la
inversin inicial.
Para la implantacin de este enfo!ue se procede de la siguiente forma$
'e debe encontrar el valor presente de cada fluo de efectivo, incluyendo
tanto los fluos de entrada como los de salida, descontados al costo de
capital del proyecto.
'e suman estos fluos de efectivo descontados( esta suma se deber
definir como el 3.4 proyectado
'i el 3.4 es positivo, el proyecto deber)a ser aceptado, mientras !ue si el
3.4 es negativo, deber)a ser recha%ado.
Criterios de Decisi"n
Cuando se utili%a el 3alor .ctual 4eto de .ceptacin y 0echa%o, los criterios de
decisin son los siguientes$
'i el 3.4 es 5 6 se acepta el proyecto
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'i el 3.4 es 7 6 se recha%a el proyecto
E*emplo de Aplicaci"n
#a empresa #os 8arianistas '... desea efectuar una inversin de 9. :;,666.66 en
un proyecto para cinco aos cuyo costo de capital es del <6= y !ue generarn
entradas de efectivo as).
,eterminar si es factible o no el proyecto a trav"s del clculo de las t"cnicas de
Presupuestacin de capital.
Ao Ingresos
1 Q. 28,000.00
2 Q. 12,000.00
3 Q. 10,000.00
4 Q. 10,000.00
5 Q. 10,000.00
Q. 70,000.00
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Criterio de Decisi"n
,ebido !ue el resultado obtenido en el clculo del 3.4 es positivo se acepta este
proyecto.
2. TASA INTERNA DE RETORNO.
+, -ALOR ACTUAL NETO .-AN,
>n
INVERSION INICIAL :;,666.66 /actor ?<@iA

AOS INGRESOS FACTOR
INGRESOS
ACTUAI!A"OS
-1
1 28,000.00 (1.10) 25,454.55
-2
2 12,000.00 (1.10) 9,917.36
-3
3 10,000.00 (1.10) 7,513.15
-4
4 10,000.00 (1.10) 6,830.13
-5
5 10,000.00 (1.10) 6,209.21
70,000.00 55,924.40
(-)Inv. Inici! 45,000.00
VAN 10,924.40
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'e define como a!uella tasa de descuento !ue iguala el valor presente de los
fluos de entrada de efectivo esperados de un proyecto con el valor presente de
sus costos esperados.
'e refiere a la tasa de descuento o rendimiento con la cual se recuperar la
inversin.
*s un m"todo !ue se usa para evaluar las propuestas de inversin mediante la
aplicacin de la tasa de rendimiento sobre un activo, la cual se calcula
encontrando la tasa de descuento !ue iguala el valor presente de los fluos futuros
de entrada de efectivo al costo de la inversin
M/todos para encontrar la TIR
aA 8"todo de 2ablas /inancieras
bA 8"todo del 2anteo ?*nsayo de errorA
Criterios de Decisi"n
Cuando se utili%a la 2-0 para tomar decisiones de aceptacin y recha%o, los
criterios de decisin son los siguientes$
<. 'i la 2-0 es mayor !ue el costo de capital, se acepta el proyecto
B. 'i la 2-0 es menor !ue el costo de capital, se recha%a el proyecto.
3# TASA INTERNA "E RETORNO
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Tanteo .Ensayo o error,
A0OS IN1RESOS 2ACTOR -PN 3+$445
< BC,666.66 <.B<DD BE,6<:.<F
B <B,666.66 <.B<DD > C,<6D.G:
E <6,666.66 <.B<DD ;,;;B.CB
: <6,666.66 <.B<DD :,;D:.6D
; <6,666.66 <.B<DD E,F;<.EF
F6,666.66 ::,GCG.ED
?>A-nv. -nicial :;,666.66
3.4 <6.D:
Criterio de Decisi"n
T$%&$s F'n$n('er$s
AOS INGRESOS FACTOR )AN 17*
1 28,000.00 0.855 23,940.00
2 12,000.00 0.731 8,772.00
3 10,000.00 0.624 6,240.00
4 10,000.00 0.534 5,340.00
5 10,000.00 0.456 4,560.00
70,000.00 48,852.00
45,000.00
3,852.00
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*n esta aplicacin al reali%ar el clculo por ambos m"todos podemos establecer
!ue el m"todo de 2anteo ?ensayo o errorA es ms exacto !ue el m"todo de las
tablas financieras, pero re!uiere ms tiempo debido a !ue es necesario reali%ar
varios clculos hasta determinar la tasa exacta !ue al aplicarla a los ingresos
proyectados iguale a la inversin inicial. 'e puede observar !ue con el clculo de
las tablas financieras se establece una diferencia de 9. E,C;B.66 y con el m"todo
del tanteo se determina una diferencia de 9. <6.D:. seg+n lo anterior se acepta el
proyecto debido a !ue la 2-0 es mayor !ue el costo de capital.
3. PERIODO DE RECUPERACIN.
*l periodo de recuperacin se define como el n+mero esperado de aos !ue se
re!uieren para !ue se recupere una inversin original, el proceso es muy sencillo,
se divide la inversin inicial dentro de la falsa anualidad !ue es un promedio de los
fluos futuros de efectivo de cada ao y con ello se establece el tiempo en el cul
se considera recuperar la inversin del proyecto incluyendo fraccin de tiempo de
un ao en caso sea apropiada.
#os periodos de recuperacin se usan por lo general para evaluar inversiones
propuestas. *l periodo de recuperacin no es ms !ue estimar el tiempo
re!uerido para !ue una empresa recupere su inversin inicial en un proyecto y se
calcula a partir de los fluos positivos de efectivo. *ntre ms pe!ueo sea el
periodo de recuperacin, meores resultados se obtendrn.
Criterios de Decisi"n
Cuando se utili%a el periodo de recuperacin para tomar decisiones de aceptacin
y recha%o, los criterios de decisin son los siguientes$
'i el per)odo de recuperacin es menor !ue el periodo de recuperacin
mximo aceptable, se acepta el proyecto.
'i el per)odo de recuperacin es mayor !ue el per)odo de recuperacin
mximo aceptable se recha%a el proyecto.
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?&na mayor 2ir un menor periodo de recuperacinA
?&na menor 2-0 un mayor periodo de recuperacin
'iguiendo con el eemplo anterior
-nversin -nicial 9. :;,666.66
Ao Ingresos
1 Q. 28,000.00
2 Q. 12,000.00
3 Q. 10,000.00
4 Q. 10,000.00
5 Q. 10,000.00
Q. 70,000.00
9. F6,666.66 H ; I 9. <:,666.66
/alsa anualidad de 9. <:,666.66
2# +ERIO"O "E RECU+ERACI,N
"#$#%&'!$' Inici! 45,000.00 3.214 ('$
)!$ An*!i++ 14,000.00

*l tiempo en el cual se estima recuperar la inversin de este proyecto se establece
en E aos y B meses.
*J*8P#O$
#a compa)a #Obers -nc tiene dos propuestas de inversin, con las siguientes
caracter)sticas con un costo de
Proyecto A
Periodo Inversin
0 $ 9000
1 5000
2 4000
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USAT
3 3000
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+ro-e(.o /
Calcular el valor actual eto ! el t"e#$o %e recu$erac"& co ua ta'a %e %e'cueto %e
1()
* 1 2 3
+,*** (*** -*** 3***
VAN= 5000 + 4000 + 3000 - 9000
(1+0.15) (1+0.15)
2
(1+0.15)
3
VAN. 4347.3 + 3024.57 +1972.55 -9000
VAN. 3--.,(
TIE/PO DE RECUPERACIN0
!e"e#$ol"o %nicial =9000
&al"a anualidad= 12000'3= 4000
(ie#)o !e *ecu)eraci+n = 3 A,-..
-. RELACIN 1ENE2ICIO COSTO.
Periodo Inversin
0 $ 9000
1 5000
2 4000
3 3000
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Conocido tambi"n como )ndice de rentabilidad o redituabilidad. 'e refiere a un
indicador financiero !ue toma como base la unidad monetaria 9. <.66 y nos
reflear el excedente sobre esta o el = adicional sobre la inversin.
Criterios de Decisi"n
'i la 0KC es mayor o igual !ue < se acepta el proyecto
'i la 0KC es menor o igual !ue 6 se recha%a el proyecto
4# REACION /ENEFICIO COSTO
In,-#$'$ Ac.*!i/+'$ 55,924.40 1.24
"#$#%&'!$' Inici! 45,000.00
.l reali%ar el clculo de la 0elacin beneficio costo se determina un )ndice de <.B: este
indica !ue por cada 9. <.66 invertido se obtienen 9. 6.B: de utilidad, por lo cul se acepta
el proyecto.
(. SENSI1ILIDAD.
#a sensibilidad es un m"todo de comportamiento basado en estad)sticas, el cual
aplica distribuciones de probabilidades predeterminadas y n+meros aleatorios para
estimar resultados riesgosos es decir prever ciertas situaciones y la forma en !ue
estas afectan el desarrollo del proyecto.
An6lisis de sensi)ilidad del ries'o, las variables de insumo fundamentales son
cambiadas, observando los cambios resultantes en el 3.4 y en la 2-0. Primero se
consideran todos los valores probables y posteriormente comien%an a cambiarse
todas y cada uno de los valores ?ventas, costos, etc.A graficando el
comportamiento del 3.4 con cada una de las variaciones.
*ste anlisis proporciona indicios +tiles acerca del grado de riesgo de un proyecto.
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An6lisis de escenarios de ries'o7 las circunstancias financieras buenas y malas
se comparan con la situacin ms probable o con un caso bsico. 'e anali%a de
acuerdo a la modificacin de todas las variables en el peor de los casos y otro
anlisis en el meor de los casos, para llegar as) al caso bsico.
,espu"s se establece la probabilidad de !ue ocurra uno de los dos escenarios.
*l riesgo de un proyecto depender de la sensibilidad de su 3.4 a los cambios en
las variables fundamentales y al rango de los valores probables para estas
variables de acuerdo a sus probabilidades.
Sensi)ilidad
Para la aplicacin de la sensibilidad, es necesario determinar los escenarios de
cambio del costo de capital, minimi%ar los ingresos y con ello reali%ar los clculos
de la misma manera y se reali%a el anlisis y determinan los resultados
comparando ambos casos.
Para efectos de comparacin se tomar en cuenta el mismo eemplo con cierta
variacin.

#a empresa #os 8arianistas '... desea efectuar una inversin de 9. :;,666.66 en
un proyecto para cinco aos cuyo costo de capital es del <6= y !ue generarn
entradas de efectivo as).
A8o In'resos
< 9. BC,666.66
B 9. <B,666.66
E 9. <6,666.66
: 9. <6,666.66
; 9. <6,666.66
9. F6,666.66
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,eterminar si es factible o no el proyecto a trav"s del clculo de las t"cnicas de
Presupuestacin de capital.
Determinaci"n de Escenarios
'olo se aplicar un cambio en el costo de capital para ver el efecto !ue este tiene
en el proyecto inicial, se pueden aplicar ms cambios para luego hacer los clculos
necesarios y determinar los efectos de dichos cambios.
,ebido al incremento en la tasa de inflacin se determina !ue el costo de capital se
estima en un <G= ?*l tiempo del proyecto, la proyeccin de ingresos continua igualA
+, -ALOR ACTUAL NETO .-AN,
>n
-43*0'-O4 -4-C-.# :;,666.66 /actor ?<@iA

A0OS IN1RESOS 2ACTOR
IN1RESOS
ACTUALI9ADO
S
><
< BC,666.66 ?<.<GA BE,;B6.66
>B
B <B,666.66 ?<.<GA C,:FB.66
>E
E <6,666.66 ?<.<GA ;,GE6.66
>:
: <6,666.66 ?<.<GA :,GG6.66
>;
; <6,666.66 ?<.<GA :,<G6.66
:;7;;;$;; :F,<6B.66
?>A-nv. -nicial :;,666.66
3.4 B,<6B.66
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2# +ERIO"O "E RECU+ERACION
"#$#%&'!$' Inici! 45,000.00 3.214 ('$
)!$ An*!i++ 14,000.00
<, TASA INTERNA DE RETORNO
T$%&$s F'n$n('er$s
AOS INGRESOS FACTOR )AN 17*
1 28,000.00 0.855 23,940.00
2 12,000.00 0.731 8,772.00
3 10,000.00 0.624 6,240.00
4 10,000.00 0.534 5,340.00
5 10,000.00 0.456 4,560.00
70,000.00 48,852.00
45,000.00
3,852.00
Tanteo .Ensayo o error,
AO
S
INGRESOS FACTOR )+N 21.00*
1 28,000.00 1.2166 23,014.17
2 12,000.00 1.2166 - 8,106.94
3 10,000.00 1.2166 5,552.82
4 10,000.00 1.2166 4,564.06
5 10,000.00 1.2166 3,751.37
70,000.00 44,989.36
(-)Inv. Inici! 45,000.00
VAN 10.64
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4# REACION /ENEFICIO COSTO
In,-#$'$ Ac.*!i/+'$ 47,114.73 1.05
"#$#%&'!$' Inici! 45,000.00
=$ AN>LISIS DE SENSI?ILIDAD
*n el cambio del costo de capital de un <6= a un <G= se observa en este caso !ue el
3.4 disminuye considerablemente de 9. <6,GB:.:6 a 9. B.<6B.66.
*l periodo de recuperacin continua igual por!ue no hubo modificaciones en los ingresos
y el costo de inversin inicial se mantiene.
#a 2-0 continua igual debido a !ue si no existe variacin en el per)odo de recuperacin la
tasa continua con el mismo porcentae.
*n la 0KC existe una disminucin en la rentabilidad de <.B: a <.6;
Con estas variaciones el proyecto se acepta por!ue cumple con los criterios de decisin
para aceptar el proyecto.
Dependencia y e#cl!si"n m!t!a$
Proyectos independientes

'i dos proyectos son independientes, entonces los criterios del valor presente neto y de
la tasa interna de rendimiento siempre conducirn a la misma decisin ac"pteseH
rechcese$ si el valor presente neto afirma !ue el proyecto debe aceptarse, la tasa interna
de rendimiento dir lo mismo.
Proyectos condicionados o dependientes
Proyectos cuya aprobacin depende de la aceptacin de uno o ms proyectos. Por
eemplo es posible !ue para la agregacin de una nueva m!uina se re!uiera la
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construccin de una nueva planta. #as propuestas contingentes deben formar parte de
nuestro es!uema mental cuando consideremos las propuestas dependientes orinales.
Proyectos m!t!ante e#cl!yentes
'i el costo de capital es inferior a la tasa de cruce, el m"todo del valor presente neto le
conferir un rango ms alto al proyecto, pero si el m"todo de la tasa interna de
rendimiento afirma !ue el otro proyecto es meor, se producir un conflicto cuando el
costo de capital sea inferior a la tasa de cruce$ el valor presente neto afirmar !ue se elia
el proyecto mutuamente excluyente, mientras !ue la tasa interna de rendimiento afirmar
!ue se acepte el otro proyecto.
?I?LIO1RA2IA
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ADMINISTRACION FINANCIERA
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