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INSTITUTO TECNOLGICO DE CERRO AZUL

PRESUPUESTO DE CAPITAL

PLANEACIN FINANCIERA
CATEDRTICO: C.P.A. FLORINA BURGOS MORALES
ING. INDUSTRIAL (SISTEMA ABIERTO)

Guillermo Garca Gonzlez
Hipolito Camarillo Zagada
Ileana Cruz Carrasco
Josu Seixas Del ngel Domnguez
Keila Zurisadai Flores Cruz
Lesli Vernica Prez Reyes


TABLA DE CONTENIDO
Contenido
Introduccio n ___________________________________________________________ Error! Bookmark not defined.
PRESUPUESTO DE CAPITAL (INVERSIO N FIJA, DIFERIDA Y CAPITAL DE TRABAJO) _______________ 2
Concepto y Componentes del Presupuesto de Capital _________________________________________________ 2
Me todos para evaluar alternativas de Inversio n de Capital ___________________________________________ 3
Me todos No Financieros ________________________________________________________________________ 4
Me todos Financieros __________________________________________________________________________ 24
Generacio n de propuesta de inversio n _______________________________________________________________ 28
Consideraciones fiscales _______________________________________________________________________________ 31
Proceso de Elaboracio n del Presupuesto de Capital _________________________________________________ 35
Cuadro de Inversio n ____________________________________________________________________________________ 38
CONCLUSIO N ___________________________________________________________________________________________ 43
BIBLIOGRAFI A __________________________________________________________________________________________ 44


PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 1
Introduccio n
El proceso de elaborar un presupuesto de capital es una actividad que ayuda a la empresa a
crear un presupuesto para la adquisicin de activos. La adquisicin de activos a menudo es
un proceso costoso, que lleva a la necesidad de un presupuesto. Varios componentes son
necesarios para completar este proceso y, en algunos casos, un presupuesto de capital no
sigue un proceso presupuestario tradicional.
En el diseo de un proyecto, la inversin es la elaboracin del presupuesto de asignacin de
recursos del capital del emprendedor para gastos en elementos de activo fijo, gastos en
elementos de activo diferido y constitucin de fondos del capital de explotacin del ciclo de
operaciones.
Es importante conocer algunos conceptos y mtodos que se utilizan para realizar y evaluar
un presupuesto de capital de una empresa, comenzando con los que tienen que ver con las
entradas y salidas de efectivo.
Las entradas de efectivo representan todos los recibos que una empresa va a recibir por la
adquisicin de activos. En la mayora de los casos, los ingresos representan dinero extra
obtenido a travs del aumento de la actividad de explotacin. Los flujos de efectivo
generalmente se especifican para cada ao en un perodo de tiempo especfico. Por
ejemplo, una empresa puede tener un plan de cinco aos para el pago de los costos
asociados con la adquisicin de activos. Los flujos de efectivo para estos cinco aos son
parte del presupuesto de capital.
Las salidas de efectivo en el presupuesto de capital, o los flujos de caja son todos los costos
que una empresa debe pagar por la adquisicin de activos, es decir, es el saldo de ingresos
menos egresos, en trminos reales o nominales, que registra una empresa generados por
una inversin, actividad productiva o proyecto, en un periodo determinado, el cual puede
comprender: meses, bimestres, semestres, aos, etc., considerando que entre ms corto sea
el periodo de evaluacin ms precisos sern los resultados obtenidos.
Por ejemplo, los costos de precio de compra, flete y manejo y similares son parte de las
salidas de efectivo. La formacin y los costos para el cambio de las actuales instalaciones
tambin se incluyen en esta categora. Otro trmino para las salidas de efectivo pueden ser
pagos en efectivo, que cae en esta categora.

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Concepto y Componentes del Presupuesto de Capital.
El presupuesto de capital o proyecto de inversin se refiere a las inversiones en el activo fijo
o en el diseo de mtodos y procedimientos necesarios para producir y vender bienes. Su
horizonte de planeacin y de control es de largo plazo, pues los conceptos que trata se
utilizan o se mantienen durante varios ejercicios. Asimismo, sus resultados operativos y
financieros pueden no ser inmediatos. Debido a lo anterior, es posible que se corra el riesgo
de que los activos, objeto del presupuesto de capital, puedan resultar improductivos, poco
rentables u obsoletos, por lo que se recomienda realizar una evaluacin tcnica, econmica
y financiera de todas las variables que integran un proyecto de inversin.
Un presupuesto de capital consta de tres fases:
Estudio exploratorio o anteproyecto.
Estudio preliminar o pre proyecto.
Estudio final o elaboracin del proyecto.
Cada fase, por si misma, de elaboracin y evaluacin y en ellas se van eliminando aquellas
situaciones u operaciones que resultan poco atractivas para un inversionista.
Los estudios que comprenden un proyecto de inversin son:
El estudio de marcado: Define el mercado y el producto del proyecto.
El estudio tcnico: Pronostica los recursos, instalaciones, equipo, logstica y
procedimientos para fabricar un determinado producto.
El estudio administrativo: Es aquel que seala la organizacin y el control de las
actividades administrativas derivadas del proyecto.
El estudio financiero: Refleja monetariamente todo lo pronosticado en los estudios
anteriores. Muestra la liquidez y la rentabilidad que se espera obtener del proyecto y,
finalmente, las medidas que permitirn la evaluacin del mismo.
Diferentes tipos de proyectos de inversin en bienes de capital
Existen varias clasificaciones de proyectos de inversin, algunas de las cuales estn en
funcin de los tipos de financiamiento (internos o externos), de las caractersticas de las
personas que los formulan (iniciativa privada, las subvenciones o proyectos sociales) y de las
caractersticas de cada proyecto (independiente, dependientes o mutuamente excluyente);
esta ltima clasificacin se explica a continuacin:
Proyectos independientes: son aquellos cuya elaboracin, evaluacin y criterios de
seleccin no tienen que ver con ningn otro proyecto.
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Proyecto dependiente o complementario: la frmula de estos proyectos se encuentran
directamente relacionada con la elaboracin de otros. Por ejemplo, si se invierte en
activos de produccin sofisticados tal vez se requiera de nuevas instalaciones o de la
capacitacin de la mano de obra.
Proyectos mutuamente excluyentes: Estos proyectos surgen cuando, al elegir algn
proyecto, se elimina otro.

Me todos para evaluar alternativas de inversio n de capital
Cada una de las etapas para la elaboracin de proyectos de inversin constituye tambin
procesos de evaluacin, pues a travs de aproximaciones sucesivas se van aceptando y
eliminando las condiciones del presupuesto. De esta forma se est en posibilidad de conocer
lo siguiente:
La escasez de recursos.
La escasez de personal.
La incertidumbre o el riesgo asociado a los proyectos
Al proceso de medicin del rendimiento del proyecto.
La viabilidad o factibilidad del presupuesto del capital.
En el estudio financiero de un proyecto de inversin es donde se elabora el presupuesto,
siendo, este un reflejo monetario de toda la planeacin estratgica involucrada en el mismo.
De ah que, a partir de este estudio, se puedan conocer variables como la rentabilidad, la
liquidez y la productividad de un proyecto.
Algunas tcnicas de evaluacin de proyectos de inversin son:

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Mtodos No financieros: Mtodo del flujo de caja (Cash Flow)
Este mtodo ofrece una informacin de dinmica la empresa y es un instrumento contable
que refleja el flujo de los fondos generados internamente, obtenidos de una relacin de
entradas y salidas de dinero (ingresos y gastos pagables) y proporciona una medida de la
autofinanciacin.
Flujo de Caja Econmico = Utilidad Neta + Gastos no Desembolsables
Nota: Los gastos no desembolsables son: amortizacin de activos fijos intangibles;
depreciacin de los activos fijos tangibles; provisin de cuentas malas; amortizacin de
gastos diferidos; etc.
El flujo de caja (FC) o Cash Flow es el resultado de la diferencia entre los ingresos (entradas)
y egresos (salidas) de efectivo que registra una empresa, generados por una inversin,
proyecto o cualquier actividad econmica que realice en un periodo determinado.
Hoy en da el flujo de caja o cash Flow es una herramienta utilizada
en las finanzas para observar la dinmica de los ingresos y egresos
que percibe una, as como para determinar la rentabilidad futura
que puede generar un proyecto en un horizonte de tiempo.
Adems es uno de los instrumentos preferidos por los profesionales
en el rea, al momento de valuar una empresa mediante flujos
descontados, ya que en base a su estimacin permite realizar
diversas operaciones como:
Identificar las fuentes de valor agregado y apalancamiento para el crecimiento de la
empresa.
Evaluar el nivel de rentabilidad actual en funcin al valor de la compaa,
Obtener nuevas fuentes de financiamiento a travs de nuevos inversionistas o socios
estratgicos,
Analizar alianzas estratgicas para mejorar el proyecto,
Valuar estudios econmicos del sector al que pertenece, entre otras cuestiones.
Sin embargo, al igual que otras herramientas presenta limitaciones al momento de
calcularse, sobre todo cuando se trata de valuar una empresa o un proyecto a futuro, debido
a que se requiere de una gran cantidad de variables de proyeccin futura (las cuentas de los
estados financieros, variables macro como PBI, inflacin, tipo de cambio, etc.). En donde el
factor de incertidumbre dificulta la valuacin. No obstante, las firmas evaden esta dificultad
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mediante la construccin de escenarios posibles que se ajustan a sus caractersticas y al
sector al que pertenecen, asumiendo, claro est, un margen de error.
En tal sentido, a pesar de las limitaciones el uso de este instrumento es imprescindible sin
importar el tamao o estructura de las empresas.
En la primera parte de este trabajo desarrollaremos lo que es un Cash Flow, sus ventajas,
limitaciones, los tipos y clases que se emplean en el mbito financiero, las formas de
calcularlo y las consideraciones a tomar en cuenta para construirlo.
Ventajas
El flujo de caja sintetiza de forma ordenada los ingresos y egresos de una empresa, en un
tiempo establecido.
A diferencia de otras herramientas financieras permite a sus ejecutores obtener una mejor
estimacin de la rentabilidad futura que una firma, en base a la actividad que explota o al
proyecto que ejecuta.
Igualmente, su aplicacin cede a la empresa conjeturar la viabilidad de una inversin o
proyecto.
Dentro del cash Flow se pueden distinguir dos flujos: (a) un flujo operativo que recoge los
ingresos y/o egresos propios de la actividad econmica de la empresa, restando los
impuestos, y (b) un flujo de capitales que comprende inversiones necesarias , el
financiamiento requerido y la recuperacin del saldo invertido al finalizar el proyecto, sin
descontar impuestos.
Permite a la firma prever las necesidades de efectivo y la forma de cubrirlas
adecuadamente.
As mismo, otorga a la empresa la facultad de planeacin respecto a los flujos adquiridos.
Por ultimo, evala la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones con las
entidades financieras o los tenedores de la deuda, generar flujos futuros y el efecto de
realizar nuevas inversiones.
Desventajas
Diversos agentes pueden obtener diferentes resultados para una misma firma o proyecto,
debido a que la informacin de la que disponen y sus proyecciones a futuro de la economa
varan de un individuo a otro. Asimismo, los conceptos que manejen en las cuentas de los
estados financieros influyen en la estimacin.
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Si se introducen cifras incorrectas en el clculo del flujo se creara distorsiones al hallar el
valor de mercado de la empresa, subvaluandola o sobrevalorndola.
Tipos de flujo de caja
De acuerdo a la estructura del flujo, estos pueden ser de dos tipos: flujo de caja econmico y
flujo de caja financiero.
a) Flujo de Caja Econmico
Es aquel flujo que no incluye en su clculo los gastos financieros de la empresa ni la
amortizacin del prstamo o la deuda contrada con terceros (es decir, los ingresos y egresos
de efectivo vinculados al financiamiento por terceros, como: amortizacin de deuda,
prstamo, pago de intereses por crdito).
En este sentido, se asume que la actividad o proyecto que ejecuta la firma se est
solventando con recursos propios.
Se computa de la siguiente manera:

Nota: es preciso resaltar que no es lo mismo el saldo por la amortizacin de activos
intangibles que el monto de la amortizacin de la deuda. El primero consiste en distribuir el
costo de un activo fijo tangible durante su vida til mientras que el segundo concierne al
pago de intereses por el financiamiento adquirido para desarrollar la actividad o proyecto de
la firma.
b) Flujo de Caja Financiero
Muestra la liquidez de las actividades de una empresa en un horizonte de tiempo. En
contraste con el flujo de caja Econmico incluye en su estimacin los ingresos y egresos de
efectivo vinculados al financiamiento por terceros.
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Este flujo se calcula mediante el siguiente procedimiento:

Clases de flujo de caja
En la literatura financiera encontramos diferentes clases de flujo de caja, de acuerdo a la
informacin que se presenta a los inversionistas, a los tenedores de deuda o a los dueos del
capital (deuda y patrimonio).
As tenemos las siguientes clases:
Flujo de Caja libre o Free Cash Flow (FCF)
Es el efectivo del que dispone la empresa para pagar a los tenedores de deuda (intereses) y a
sus accionistas (dividendos). En otras palabras, es el flujo (deuda patrimonio) que queda
despus de cubrir el requerimiento de capital de un proyecto o actividad econmica al que
se dedica la firma.
Se obtiene restando de la utilidad operativa neta, los impuestos, las adiciones de capital de
trabajo neto y las adiciones de activos fijos netos, posteriormente se suma al resultado la
depreciacin y/o amortizacin, segn sea el caso. No incorpora en su clculo el costo de
endeudamiento de la empresa (si lo hubiera) o los intereses que se generan por el
financiamiento de la actividad o proyecto.
Flujo de Caja para el accionista o Equity Free
Cash Flow ( EFCF)
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Es el flujo que les corresponde a los accionistas de una empresa o proyecto (dueos del
patrimonio).
Este saldo engloba los aportes realizados por los accionistas, los dividendos o utilidades
repartidas y al recompra de acciones o de participacin con sus respectivos intereses.
Se determina descontando de la utilidad operativa neta, los intereses, impuestos, la
amortizacin de la deuda, la adicin de activos netos y sumando la diferencia del FCF, agrega
el costo de financiamiento de la firma en su estimacin.
Desde la perspectiva del dueo del patrimonio, los aportes recibidos por la firma son
egresos y los dividendos pagados o las participaciones realizadas son ingresos.
Flujo de Caja de Deuda ( FCD)
Es el flujo que muestra el saldo disponible para los tenedores de la deuda. Incluye en su
estimacin los prstamos recibidos por la firma y los intereses pactados.
Este flujo se construye desde el punto de vista del tenedor, en donde los prstamos
desembolsados y los pagos realizados por la empresa como ingresos.
Flujo de Caja de Capital o Capital Cash Flow ( CCF)
Como sabemos, el capital necesario para que la actividad o proyecto de la empresa se
ejecute es aportado por dos agentes: Los dueos del patrimonio y los dueos de la deuda.
En este sentido, el CCF refleja el saldo que obtienen los tenedores de la deuda y los dueos
del patrimonio de la empresa, es decir, el flujo neto que se les desembolsa a los dueos del
capital (incluido los intereses del prstamo y la rentabilidad de los accionistas). Se elabora
desde la ptica de cada dueo del capital.
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Algunas observaciones para elaborar un flujo de caja
Las cuentas de los estados financieros deben estar expresadas en una misma unidad
monetaria, la cual puede ser nominal o real. En general, los expertos en el tema
recomiendan trabajar las cifras con valores reales.
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Los flujos de las cuentas deben ser consistentes con el costo de oportunidad del dinero, es
decir, sin son flujos nominales se debe emplear una tasa nominal y en el caso de flujos reales
debe trabajarse con una tasa real.
Asimismo, se debe de tomar en cuenta la variacin que experimentan los precios relativos
de los bienes y servicios que determinan los ingresos y egresos de la firma.
Los ingresos y egresos deben estar libres de impuestos, ya que estos ltimos son
recaudaciones que realiza la empresa para el Estado.
En el caso de un flujo de caja proyectado, el ao cero debe reflejar el monto inicial de la
inversin o el saldo disponible en caja. Por otro lado, se recomienda que el primer ao se
estime en periodos mensuales o trimestrales, con objetivos productivos del negocio, la
estacionalidad, entre otros aspectos.
El horizonte de evaluacin y los periodos de estimacin quedan determinados por las
caractersticas del proyecto y los requerimientos de los inversionistas.
Como en un flujo de caja proyectado se requiere de variables de proyeccin futura, los
supuestos que se asuman deben ir acorde con los estudios de mercado y las proyecciones
para el sector en evaluacin, adems de las previsiones de planes de expansin de la
compaa, lanzamiento de nuevos productos, nivel de endeudamiento a futuro, variacin de
precios, costes, entre otras cuestiones. Adems se debe considerar la influencia de variables
macroeconmicas como: inflacin, el Producto Bruto Interno, la devaluacin de la moneda,
la tasa de inters del mercado y las expectativas de los inversionistas en la economa.
Es recomendable que se construyan como mnimo dos posibles escenarios: (1) un contexto
sobre lo que espera la empresa, y (2) un escenario con los ingresos necesarios para
recuperar el capital invertido.
Por ultimo es importante recalcar que un flujo de caja proyectado construido por varios
analistas que utilicen un mismo mtodo podran obtener resultados diferentes. Ello se
explica por dos aspectos fundamentales: En primer lugar, un grupo maneja informacin
adicional de la empresa y en segundo lugar porque los supuestos sobre los cuales partes
difieren de un individuo a otro, as como, la diferenciacin de conceptos en cuanto a:
Previsiones, activos, actividad principal de la empresa, etc.
El manejo del flujo de caja en la empresa
EL FLUJO DE CAJA LIBRE O FREE CASH FLOW (FCF) MUESTRA EL SALDO DISPONIBLE A PAGAR
A LOS ACCIONISTAS DE
LA EMPRESA Y A LOS TENEDORES DE LA DEUDA.
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Se determina restando de la utilidad operativa neta, las adiciones de capital de trabajo
neto y las adiciones de activos fijos netos del periodo en anlisis.
En la primera parte se esbozo en qu consiste un flujo de caja, los tipos y clases que se
emplean en el mbito financiero y las consideraciones a tener en cuenta al elaborarlo.
En esta segunda parte de este trabajo se abordara la forma de construirlos, las clases de
flujo presentadas mediante casos prcticos, utilizando el mtodo indirecto.
La finalidad de emplear esta metodologa es que el lector disponga de una herramienta
desagregada fcil de manejar.
Previamente a estos clculos, desarrollaremos un ejemplo de cmo hallar un "Flujo de Caja
Financiero", de acuerdo al esquema expuesto en la primera parte.

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Tasa de Rendimiento Contable (Accounting Rate of Return)
La tasa de Rendimiento contable (TRC) es el Segundo modelo que no implica descuentos de
flujos y que se utiliza ms comnmente. Esta tasa mide el rendimiento sobre un proyecto en
trminos de la utilidad, en oposicin al flujo de efectivo de un proyecto. Se calcula mediante
la frmula siguiente:
Tasa de rendimiento contable = Utilidad promedio/Inversin original
Tasa de rendimiento contable = Utilidad promedio/Inversin promedio
La utilidad no es equivalente a los flujos de efectivo debido a las acumulaciones devengadas
y a los diferimientos que se utilizan es sus clculos. La utilidad promedio de un proyecto se
obtiene al agregar la utilidad para cada ao del proyecto y dividir este total entre el nmero
de aos. La utilidad promedio de un proyecto se puede aproximar al restar la depreciacin
promedio del flujo de efectivo promedio. Suponiendo que todos los ingresos que se ganan
en un periodo se cobra y que la depreciacin es el nico gasto que no implica una salida de
efectivo, la aproximacin es exacta.
La inversin se puede definir como la inversin original o como el promedio de una
inversin. Haciendo que I sea igual a la inversin original. S igual al valor de salvamento y
suponiendo que la inversin se consume de manera uniforme, la inversin promedio se
define de la manera siguiente:
Inversin promedio = (I+S)/2
Para ilustrar el clculo de la tasa de rendimientos contables, supongamos que una inversin
requiere de un desembolso inicial de $300.000. La vida de la inversin es de cinco aos con
los siguientes flujos de efectivo: $90.000, $90.000, $120.000, $90.000 y de $150.000.
Supongamos que los activos no tienen valor de salvamento despus de los cinco aos y que
todos los ingresos que se devengan dentro de un ao se cobran en el ao inicial. El flujo de
efectivo total para los cinco aos es de $540.000, los cual hace que el promedio del flujo de
efectivo sea igual a $108.000 ($540.000/5). El promedio de la depreciacin es de $60.000
($300.00/5).
La utilidad promedio es la diferencia entre estas dos cifras: $48.000($108.000 - $60.000).
Mediante el uso de la utilidad promedio y la inversin original, la tasa de rendimiento
contable es 16% ($448.000/$300.000). si se utilizara la inversin promedio en lugar de la
inversin original, entonces la tasa de rendimiento contable sera 32% ($48.000/$150.000).
A diferencia del periodo de recuperacin, la tasa de rendimiento contable si considera la
rentabilidad de un proyecto; al igual que el perodo de recuperacin, ignora el valor del
dinero a travs del tiempo. El hecho de ignorar el valor del dinero a travs del tiempo es una
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deficiencia de gran importancia y puede conducir a un administrador a elegir inversiones
que no maximicen las utilidades. Por desgracia, los planes de incentivos pueden en la
realidad inducir al uso de la tasa de rendimiento contable. Los bonos de los administradores
se basan con frecuencia en la utilidad contable o en el rendimiento sobre los activos. Por lo
tanto, los administradores pueden tener un inters personal en ver que cualquier inversin
nueva contribuya de manera significativa a la utilidad. U administrador interesada en
maximizar la utilidad personal seleccionar las inversiones que proporcionan la utilidad ms
alta por cada unidad monetaria invertida.
Es precisamente por el hecho de que el perodo de recuperacin y la tasa de rendimiento
contable ignoran el valor del dinero a travs del tiempo que reciben el nombre de modelos
que no implican descuentos. Los modelos que s implican descuentos utilizan flujos de
efectivo descontados, que son los flujos de efectivo futuros expresados en trminos de su
valor presente. El uso de los modelos que s utilizan descuentos requiere comprender los
conceptos del valor presente.
Consiste en obtener un coeficiente al dividir el rendimiento o utilidad de una inversin, entre
el monto de la inversin inicial de un proyecto. Significa la ganancia que origina un proyecto
por cada dlar que se invierte.
El Mtodo de la Tasa de Rendimiento Contable (TRC) consiste en comparar el beneficio
contable con el valor de la inversin, escogiendo aquel proyecto cuya TRC sea mayor.
La TRC se obtiene como el promedio de la utilidad despus de impuestos divida entre el
importe de la inversin inicial como se indica en la siguiente expresin.


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Los principales puntos dbiles de este mtodo pueden resumirse en:
- Se utilizan las utilidades contables y no los flujos de caja, por lo cual no se tiene en cuenta
el rendimiento marginal de la inversin.
-No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
- Segn este criterio son preferibles los proyectos con elevados beneficios de corta duracin,
lo cual no siempre es as.
Este indicador es similar al Rendimiento Sobre Activos (ROA) o al Rendimiento Sobre el
Capital (ROE)
Ejercicio

Perodo de recuperacin (Pay Back)
El Perodo de Recuperacin, es el nmero de aos que la organizacin tarda en recuperar la
inversin en un determinado proyecto. Es utilizado para medir la viabilidad de un proyecto.
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El Periodo de Recuperacin basa sus fundamentos en la cantidad de tiempo que debe
utilizarse, para recuperar la inversin, sin tener en cuenta los intereses. Es decir, que si un
proyecto tiene un costo total y por su implementacin se espera obtener un ingreso futuro,
identifica el tiempo total en que se recuperar la inversin inicial.
Este mtodo selecciona aquellos proyectos mutuamente excluyentes cuyos beneficios
permiten recuperar ms rpidamente la inversin, es decir, cuanto ms corto sea el periodo
de recuperacin de la inversin mejor ser el proyecto, o bien, la decisin de invertir se
toma comparando este perodo de recuperacin con algn estndar predeterminado.
Es importante sealar que en la evaluacin de cualquier proyecto de inversin se deben
tomar en cuenta las erogaciones que se deben realizar por las tasas impositivas, es decir,
siempre considerar el efecto fiscal.
Es un mtodo sencillo, sobre todo para empresas pequeas, que se fundamenta en
determinar el plazo de recuperacin del costo de la inversin y selecciona entre proyectos
mutuamente excluyentes aquel cuya plazo de recuperacin inicial es menor y la decisin de
invertir o no se toma comparando el perodo de recuperacin del monto de la inversin del
proyecto con algn estndar predeterminado.
En la prctica, el Perodo de Recuperacin (Pr) se determina acumulando los sucesivos flujos
anuales hasta que la suma alcance el coste inicial de la inversin es tiempo (t) que satisface
la condicin mostrada en la siguiente expresin:


En el caso de que los flujos sean constantes el valor de Pr se determina a travs de la
siguiente expresin:

Ventajas y desventajas de este mtodo
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VENTAJAS DESVENTAJAS
Es fcil de calcular y aplicar.
Es barato, por eso se emplea en la
actualidad para evaluar decisiones de
pequeos gastos de capital cuando el
costo de los otros mtodos es superior a
los beneficios de escoger mejores
elecciones entre alternativas.
Proporciona una medicin de la liquidez
del proyecto o de la velocidad con que el
efectivo invertido es reembolsado.
Es til para las empresas con escasa
disponibilidad de efectivo.
Ignora los flujos de efectivo que se
extienden ms all del perodo de
recuperacin, lo cual es un sesgo para los
proyectos a largo plazo.
No considera el valor del dinero en el
tiempo.
No considera todos los flujos de efectivo
del proyecto de inversin, y por ende no
los incluye en el anlisis. Igualmente no
considera el orden en que se obtienen los
beneficios, lo cual reviste inters
financiero.
Si la empresa fija una fecha como lmite
slo se aceptarn proyectos de corta
duracin.

El Perodo de Recuperacin (PR) se determina acumulando los sucesivos flujos anuales de un
determinado proyecto, hasta que la suma alcance el costo inicial de la inversin.
En forma matemtica se expresa de la siguiente manera:

En este caso a la diferencia entre los egresos y los egresos de un perodo dado, tambin se le
conoce como flujo del perodo.
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Cuando usemos este criterio para valorar una inversin debemos ser conscientes de que
ste puede llevarnos a elegir proyectos que no siempre son los ms rentables.
Fundamentalmente por dos motivos:
Este criterio no considera los flujos de caja que se generan una vez recuperada la inversin,
es decir, usando este criterio podra darse el caso, como en el ejemplo anterior, en el que
seleccionramos un determinado proyecto porque su periodo de recuperacin fuera
inferior al de otro, pudiendo suceder que a posteriori, una vez recuperada la inversin, el
proyecto rechazado fuera ms rentable.
Otro inconveniente a tener en cuenta de este criterio valoracin es que no se actualizan los
flujos de caja, es decir, no se tiene en cuenta el valor temporal del dinero sumando
aritmticamente los flujos de caja sin emplear ninguna tasa de descuento, lo cual no es
correcto.

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Mtodos Financieros: Valor Actual Neto (VAN) o Valor Presente Neto (VPN)
Procede de la expresin inglesa Net Present Value (NPV en ingls). Es un procedimiento que
permite calcular el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros,
originados por una inversin. La metodologa consiste en descontar al momento actual (es
decir, actualizar mediante una tasa) todos lo cash-flows futuros del proyecto. A este valor se
resta la inversin inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del
proyecto.
La frmula que nos permite calcular el Valor Actual neto es:


El valor actual es muy importante para la valoracin de inversiones en activos fijos, a pesar
de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de mercado. Si
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su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, considerndose el valor mnimo para la
inversin.
Por Valor Actual Neto de una inversin se entiende la suma de los valores actualizados de
todos los flujos netos de caja esperados del proyecto, deducido el valor de la inversin
inicial.
Si un proyecto de inversin tiene un VAN positivo, el proyecto es rentable. Entre dos o ms
proyectos, el ms rentable es el que tenga un VAN ms alto. Un VAN nulo significa que la
rentabilidad del proyecto es la misma que colocar los fondos en el invertidos en el mercado
con un inters equivalente a la tasa de descuento utilizada. La nica dificultad para hallar el
VAN consiste en fijar el valor para la tasa de inters, existiendo diferentes alternativas.
Como ejemplo de tasa de descuento (o de corte), indicamos las siguientes:
a) Tasa de descuento ajustada al riesgo = inters que se puede obtener del dinero en
inversiones sin riesgo 8deuda pblica) + prima de riesgo.
b) coste medio ponderado del capital empleado en el proyecto.
c) Coste de la deuda, si el proyecto se financia en su totalidad mediante prstamo o capital
ajeno.
d) Costo medio ponderado del capital empleado por la empresa.
e) Costo de oportunidad del dinero, entendiendo como tal el mejor uso alternativo,
incluyendo todas sus posibles utilizaciones.
La principal ventaja de este mtodo es que el homogeneizar los flujos netos de Caja a un
mismo momento de tiempo (t=0), reduce a una unidad de medida comn cantidad de
dinero generadas (o aportadas9 en momentos de tiempo diferentes.
Adems, admite introducir en los clculos flujos de signos positivos y negativos (entradas y
salidas) en los diferentes momentos del horizonte temporal de la inversin, sin que por ello
se distorsione el significado del resultado final, como puede suceder con la T.I.R.
Dado que el VAN depende muy directamente de la tasa de actualizacin, el punto dbil de
este mtodo es la tasa utilizada para descontar el dinero (siempre discutible). Sin embargo, a
efectos de homogeneizacin, la tasa de inters elegida har su funcin indistintamente de
cual haya sido el criterio para fijarla.
El VAN tambin puede expresarse como un ndice de rentabilidad, llamado Valor neto actual
relativo, expresado bajo la siguiente frmula:
VAN de la inversin/inversin o bien en forma de tasa (%):
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VAN de la inversin * 100 /inversin.
Cmo calcular el VAN
Calcula el importe de la tasa de descuento de la inversin o la tasa de rendimiento
requerida, y los flujos de caja que se generarn cada ao. La tasa de descuento
representa el rendimiento anual que podras ganar en una inversin similar con el mismo
riesgo. Por ejemplo, supongamos que tu empresa est considerando invertir en nuevos
equipos que generen flujos de efectivo de US$ 1.200, US$ 1.100 y US$ 1.000 en los
primeros 3 aos, respectivamente. Supn que la tasa de descuento es del 8 por ciento.
Conecta cada flujo de caja, el ao en que los recibirs y la tasa de descuento como un
decimal en la frmula de flujo de caja / *(1 + tasa de descuento) ^ ao+. Utiliza una
frmula diferente para cada flujo de caja. En este ejemplo, las frmulas son de US$ 1.200
/ *(1 + 0,08) ^ 1+, US$ 1.100 / *(1 + 0,08) ^ 2+ y US$ 1.000 / *(1 + 0,08) ^ 3+ para el primero
a tercer ao, respectivamente.
Suma los nmeros entre parntesis de la primera frmula. Eleva el resultado a la
potencia del exponente. Divide el numerador por ese resultado para calcular el valor
presente del flujo de caja para el primer ao. Adems, calcula la frmula para el flujo de
dinero en efectivo para cada ao adicional. En este ejemplo, se suma 1 a 0,08 para
obtener 1,08. Eleva 1,08 a la primera potencia para obtener 1,08. Divida US$ 1.200 entre
1,08 para obtener el valor presente del flujo de caja para el primer ao de US$ 1.111.
Calcula las otras dos frmulas para obtener los valores actuales de US$ 943 y $ 794 para
los flujos de efectivo del segundo y tercer ao, respectivamente.
Suma el valor presente de cada flujo de caja para obtener el valor total actual de los
flujos de efectivo de la inversin. En este ejemplo, suma US$ 1.111, US$ 943 y US$ 794
para tener un valor actual de US$ 2.848.
Resta el costo inicial del valor total actual de los flujos de efectivo para calcular su valor
actual neto. Al concluir el ejemplo, supongamos que el costo inicial es de US$ 2.000.
Rstale US$ 2.000 a 2.848 dlares para obtener un VAN de US$ 848. Esto significa que se
espera que la inversin genere una ganancia de US$ 848.


PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 27



PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 28


Generacio n de propuesta de inversio n.
El mejor procedimiento depender de las circunstancias, sin embargo, es evidente que las
empresas se estn volviendo cada vez ms refinadas en su enfoque en cuanto a la
elaboracin de presupuesto de capital.
Una propuesta antes de ser finalmente aprobada depende por lo general de su costo,
mientras mayor sea el desembolso del capital, ser mayor el nmero de depuraciones que
por lo comn se requerirn.
Son muchas y diversas las causas especficas que originan un proyecto de inversin.
Invariablemente, su formulacin obedece a la necesidad de encontrar los medios para
alcanzar los objetivos de la organizacin, sobre todo, cuando el balance entre los objetivos y
los recursos es negativo. Entre las razones ms comunes para formular un presupuesto de
capital estn:
La reposicin de equipos.
La exploracin, investigacin o desarrollo.
La ampliacin de la planta productiva.
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 29
El lanzamiento de nuevos productos.
Reposicin de equipos
Una propuesta para reponer un equipo con un modelo ms perfeccionado emana del rea
de produccin de la empresa. En cada caso se necesitan procedimientos administrativos
suficientes para canalizar las solicitudes de inversin. Todas las solicitudes
de inversin deben ser consistentes con la estrategia corporativa para evitar anlisis
innecesarios de proyectos incompatibles con esta estrategia.
Se repone o reemplaza un activo fijo por los siguientes motivos:
El activo fijo actual deja de ser productivo.
El mantenimiento, composturas y refacciones del activo fijo actual resultan costosos.
Por la conclusin de la vida til del activo.
Por cambios en la tecnologa con efectos en el mercado potencial de la empresa.
Por contingencias.
Exploracin, investigacin o desarrollo
El atacar nuevos mercados implica una inversin fuerte de recursos, pues se requiere la
realizacin de actividades de exploracin, investigacin y el posterior desarrollo. Esta es una
de las causas ms comunes y completas para formular un proyecto de inversin, pues no
solo se analiza el mercado, sino los medios para satisfacer sus necesidades, lo cual necesita
del diseo de canales de distribucin, el tipo de producto a fabricar, la capacidad y los
recursos que requiere, etc.
Ampliacin de planta
La necesidad de ampliar la planta productiva puede obedecer a determinadas variables, por
ejemplo, la adquisicin de alguna maquinaria, los problemas de logstica de la planta actual,
los incrementos de los volmenes de produccin que demanda el mercado, el producir un
nuevo producto o atacar un nuevo mercado. Puede reflejarse en la compra de nuevas
instalaciones o en mejoras a las instalaciones ya existentes.
Lanzamiento de nuevos productos
Son dos motivos principales para la elaboracin de un proyecto de inversin con el fin de
producir y vender un nuevo producto:
La demanda actual se encuentra insatisfecha.
Se requiere el ataque de nuevos mercados.
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 30
En el primer inciso, el presupuesto puede dirigirse a la mejora de los productos ya existentes
o al incremento de la publicidad o servicios. En el segundo caso, se involucra todo lo
referente a estudios, anlisis y desarrollos de nuevos mercados.
Estimacin de los flujos de efectivo de operaciones incrementales y despus
del impuesto del proyecto de inversin.
Lo ms importante del presupuesto de capital es estimar los flujos de efectivo futuros para
un proyecto. Los resultados finales que se obtengan de nuestro anlisis no son ms que
mejores que la exactitud de nuestros estimados de flujo de efectivo. Debido a que el
efectivo, no la utilidad, es fundamentalmente para todas las decisiones de la empresa,
los beneficios que se esperan de un proyecto se expresan en trminos de flujo de efectivo en
lugar de utilidad.
Los flujos de efectivo deben determinarse sobre una base despus de los impuestos. El
desembolso inicia de la inversin, as como la tasa de descuento apropiada, se expresarn en
trminos posteriores a los impuestos. Por lo tanto, todos los flujos proyectados necesitan ser
establecidos sobre una base equivalente, posterior a los impuestos.
La informacin se tiene que presentar sobre una base incremental, de mano de que se
analice solo la diferencia entre los flujos de efectivo de la empresa con y sin el proyecto. La
clave es analizar la situacin con y sin la nueva inversin, solo importan los flujos de efectivo
incrementales.
En este aspecto se deben ignorar los costos hundidos que son desembolsos pasados
irrecuperables que, puesto que no pueden ser recuperados, no deben afectar las acciones
actuales o las decisiones futuras. El costo de oportunidad tiene que ser incluido en la
evaluacin del proyecto ya que se pierde al no tomar la siguiente y mejor alternativa
de inversin.
Caractersticas bsicas de los flujos relevantes del proyecto.
Flujos de efectivo (no utilidad contable)
Flujos de operaciones (no de financiamiento)
Flujos despus de impuestos
Flujos incrementales
Al estimar los flujos de efectivo debe tomarse en cuenta la inflacin prevista.

PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 31
Principios bsicos que deben ser tomados en cuenta al estimar los flujos de efectivo
de operaciones y despus de impuesto.
Ignorar los costos hundidos.
Incluir los costos de oportunidad.
Incluir los cambios en el capital de trabajo efectuados por el proyecto libre de cambios
espontneos en los pasivos circulantes.
Incluir los efectos de la inflacin.
Dado que el efectivo, y no la utilidad contable, es primordial para todas las decisiones de la
empresa, expresamos los beneficios que esperamos recibir de un proyecto en trminos de
flujo de efectivo en vez de flujo de utilidad.
Los flujos de efectivo deben medidos sobre una base incremental, despus de impuestos.
Adems, nuestro inters est en los flujos de operaciones no en los de financiamiento.
La depreciacin fiscal bajo el sistema de recuperacin de costos acelerado modificado (Ley
de Reforma Fiscal de 1986). Tiene un efecto significativo sobre el tamao y patrn de los
flujos de efectivo. Algo que tambin afecta el tamao y patrn de los flujos de efectivo es la
presencia de valor de salvamento y los cambios efectuados por el proyecto en los
requerimientos de capital de trabajo.
Es til clasificar los flujos de efectivo del proyecto en tres categoras basadas en la medida de
tiempo:
El flujo de salida de efectivo inicial.
Flujos netos de efectivo incrementales provisionales.
El flujo neto de efectivo incremental del ao final.

Consideraciones fiscales
1. Mtodos de depreciacin:
La depreciacin es la distribucin sistemtica del costo de un activo de capital durante un
perodo para propsitos de reporte financiero, propsitos fiscales, o ambos.
Para depreciar los activos de capital se pueden utilizar varios procedimientos alternativos,
stos incluyen la depreciacin en lnea recta y varios mtodos de depreciacin acelerada
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 32
para propsitos fiscales, uno que permite una cancelacin ms rpida y, por tanto, una
cuenta de impuestos menor.
2. Base depreciable:
Calcular la depreciacin para un activo requiere una determinacin de la base depreciable
del activo que es el costo instalado completamente de un activo. Esta es la cantidad que, por
ley, puede ser cancelada a travs del tiempo para propsitos fiscales.
El costo del activo incluyendo cualquier gasto capitalizado, tales como embarque e
instalacin, en los que se incurre para preparar el activo para el uso al que est destinado.
3. Venta o liquidacin de un activo depreciable:
Si un activo depreciable utilizado en el negocio por ms de su valor en libros depreciado,
cualquier cantidad obtenida en exceso del valor en libros pero menor en la base depreciable
del activo se considera un recobro de la depreciacin y es gravada a la tasa de impuestos del
ingreso normal de la empresa.
4. Clculo de los flujos de efectivo incrementales:
Es til clasificar los flujos de efectivo del proyecto en tres categoras basadas en la medida
del tiempo:
a) Flujo de salida de efectivo inicial. En general, el flujo de salida de efectivo inicia para un
proyecto y es determinado por:
Costo de los nuevos activos.
Gastos capitalizados (por ejemplo, costos de instalacin, gastos de embarque, etc.
Incremento (decremento) en el nivel de capital de trabajo neto.
Ganancias netas provenientes de la venta de los antiguos activos si la inversin es una
decisin de reposicin.
Impuestos (ahorros en impuestos) debidos a la venta de los antiguos activos si la
inversin es una decisin de reposicin.
Flujo de salida de efectivo inicial.
Flujos netos de efectivos incrementales provisionales.
Despus de hacer el flujo de salida de efectivo inicial que es necesario para empezar a
incrementar un proyecto, la empresa espera beneficiarse de los futuros flujos de entrada de
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 33
efectivo generados por el proyecto. Por lo general, estos futuros flujos de efectivo pueden
ser determinados por el siguiente procedimiento:
Incremento (decremento) neto en las rentas de operacin - (+) cualquier incremento
(decremento) en los gastos de operacin, sin incluir la depreciacin.
Incremento (decremento) neto de los cargos por depreciacin fiscal.
Cambio neto en el ingreso antes del impuesto.
Incremento (decremento) neto en los impuestos.
Cambio neto en el ingreso despus del impuesto.
Incremento (decremento) neto en los cargos por depreciacin fiscal.
Flujo neto de efectivo incremental para el perodo.
Flujo neto de efectivo incremental del ao final.
Flujo de efectivo terminales:
El valor de salvamento de cualquier activo vendido o liquidado.
Impuestos (ahorro de impuestos) relacionado con la venta o liquidacin del activo
Cualquier cambio en el capital de trabajo relacionado con la terminacin de un
proyecto.
Formato bsico para determinar el flujo neto de efectivo incremental al ao final.
Incremento (decremento) neto en las rentas de operacin - (+) cualquier incremento
(decremento) neto en los gastos de operacin, sin incluir la depreciacin.
Incremento (decremento) neto en los cargos por depreciacin fiscal.
Cambio neto en el ingreso antes de impuestos.
Incremento (decremento) neto en los impuestos.
Cambio neto en el ingreso despus de impuestos.
Incremento (decremento) neto en los cargos por depreciacin fiscal.
Flujo de efectivo incremental para el ao fiscal antes de las consideraciones de
terminacin del proyecto.
Valor de salvamento de los nuevos activos.
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 34
Impuestos (ahorros en impuestos) debido a la venta o liquidacin de los nuevos
activos.
Decremento (incremento) en el nivel de capital de trabajo neto.
Flujo neto de efectivo incremental del ao fiscal.


PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 35
Proceso de elaboracin del presupuesto de capital.
Cuando una empresa mercantil hace una inversin del capital incurre en una salida de
efectivo actual, esperando a cambio beneficios futuros. Por lo general, estos beneficios se
extiende ms all de un ao en lo futuro. Algunos ejemplos incluyen la inversin en activos
como en equipos, edificios y terrenos, as como la introduccin de un nuevo producto, un
nuevo sistema de distribucin o un nuevo programa para investigacin y desarrollo. Por
tanto, el xito y la redituabilidad futuros de la empresa dependen de las decisiones de
inversin que se tomen en la actualidad.
Una propuesta de inversin se debe juzgar con relacin as brinde un rendimiento igual o
mayor que el requerido por los inversionistas. Suponiendo que se conoce la tasa del
rendimiento requerida y que es la misma para todos los proyectos de inversin, esta
suposicin implica que la seleccin de cualquier proyecto de inversin no altera la
naturaleza del riesgo de negocios de la empresa tal como la perciben los proveedores del
capital. En teora, la tasa de rendimiento requerida para un proyecto de inversin debe ser
la tasa que deja sin cambios el precio de mercado de las acciones. Si un proyecto de
inversin obtiene ms de lo que los mercados financieros requieren que obtengan por el
riesgo involucrado, se crea el valor. Las fuentes de creacin de valor son el atractivo de la
industria y la ventaja competitiva.
Un proyecto de inversin puede ser expresado en la forma de distribucin de
probabilidades de los flujos de efectivo posibles. Dada una distribucin de probabilidades de
un flujo de efectivo, podemos expresar el riesgo cuantitativamente como la desviacin
estndar de la distribucin. Como resultado de ello, la seleccin de un proyecto de inversin
puede afectar la naturaleza del riesgo del negocio de la empresa, lo cual a su vez puede
afectar la tasa de rendimiento requerida por los inversionistas. Sin embargo, para fines de
introduccin de la elaboracin del presupuesto del capital mantenemos constante en riesgo.
La elaboracin del presupuesto del capital involucra:
1. La generacin de propuesta de proyectos de inversin, consistente con los objetivos
estratgicos de la empresa.
2. La estimacin de los flujos de efectivo de operaciones, incrementales y despus
de impuestos para el proyecto de inversin.
3. La evaluacin de los flujos de efectivo incrementales del proyecto.
4. La seleccin de proyectos basndose en un criterio de aceptacin de maximizacin del
valor.
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 36
5. La evaluacin continua de los proyectos de inversin implementados y el desempeo de
auditoras posteriores para los proyectos completados.
Instrucciones
1. Identifica los objetivos financieros, definiendo claramente las metas de desarrollo de
capital de la organizacin, e incluye el marco de tiempo. Dale prioridad a tus
necesidades y luego determina cmo afectar a tu presupuesto el financiamiento de
estas necesidades. Antes de elaborar un presupuesto final, los gerentes deben
considerar qu acciones pueden ser tomadas para mejorar el rendimiento en ciertas
reas, particularmente cuando sucede lo inesperado.
2. Solicita apoyo para establecer las prioridades especficas de financiamiento. Ten en
cuenta que no habr suficiente dinero para financiar cada proyecto en la lista de tu
organizacin, as que trabaja con otros miembros del comit financiero para
establecer un criterio de evaluacin para asignar prioridades. Por ejemplo, las
necesidades pueden ser medidas por su condicin actual o por el uso de activos
fsicos como construcciones y equipo. Por otro lado, puedes considerar qu
proyectos elegir basndote en los factores de salud y seguridad o en el beneficio
general para la comunidad.
3. Recolecta los datos necesarios para estimar el financiamiento para los gastos de
capital. Analiza los extractos financieros, incluyendo a la declaracin de ingresos,
el balance general y el estado de flujo de caja para tener una mejor idea de la salud
financiera a largo plazo de la organizacin. Financiar los gastos de capital significa
pagar ms dinero en intereses. Aunque usualmente no es una decisin inteligente
que una organizacin financie toda su deuda, usar el dinero en caja puede afectar al
flujo de la misma y reducir significativamente el capital de operaciones.
4. Considera la viabilidad de cualquier gasto de capital, como nuevas construcciones,
renovaciones grandes o nuevos equipos, considerando cunto tiempo tardars en
recuperar el costo de cualquier inversin grande. Examina otras alternativas y
considera si los costos del proyecto se justifican o si hay formas de reducir esos
costos. Finalmente, determina si la inversin de capital en un proyecto especfico
incrementar el valor de la organizacin en general. Recuerda que puede que tengas
que defender las decisiones de presupuesto frente a otros en la jerarqua de la
organizacin.
5. Elabora un presupuesto que asigne los recursos mediante la evaluacin de los
resultados de proyectos previos al planificar a largo plazo. Ya que muchos proyectos
de capital tardan aos en desarrollarse, a menudo se utilizan comparaciones anuales
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 37
para evaluar el desempeo. La decisin de invertir en nuevos proyectos o activos
depende no slo del costo a largo plazo de financiar el proyecto, sino que tambin
recae en el flujo de caja que se espera que un proyecto genere con el paso de los
aos. El presupuesto debe describir con detalles cmo se financiarn los gastos
individuales del capital. Un plan slido de gastos necesita mostrar cmo ser usado
el dinero para cualquier mejora.
6. Mide el progreso al supervisar las operaciones regularmente a lo largo del ao fiscal.
Planear proyectos de capital se trata tanto de evaluar los resultados como de
seleccionar los proyectos de capital. Estos deben ser completados dentro del marco
de tiempo asignado y segn los pasos descritos en el presupuesto.
Cuando una empresa mercantil hace una inversin del capital incurre en una salida de
efectivo actual, esperando a cambio beneficios futuros. Por lo general, estos beneficios se
extiende ms all de un ao en lo futuro. Algunos ejemplos incluyen la inversin en activos
como en equipos, edificios y terrenos, as como la introduccin de un nuevo producto, un
nuevo sistema de distribucin o un nuevo programa para investigacin y desarrollo. Por
tanto, el xito y la redituabilidad futuros de la empresa dependen de las decisiones
de inversin que se tomen en la actualidad.
Una propuesta de inversin se debe juzgar con relacin as brinde un rendimiento igual o
mayor que el requerido por los inversionistas. Suponiendo que se conoce la tasa del
rendimiento requerida y que es la misma para todos los proyectos de inversin, esta
suposicin implica que la seleccin de cualquier proyecto de inversin no altera la naturaleza
del riesgo de negocios de la empresa tal como la perciben los proveedores del capital. En
teora, la tasa de rendimiento requerida para un proyecto de inversin debe ser la tasa que
deja sin cambios el precio de mercado de las acciones. Si un proyecto de inversin obtiene
ms de lo que los mercados financieros requieren que obtengan por el riesgo involucrado, se
crea el valor. Las fuentes de creacin de valor son el atractivo de la industria y la ventaja
competitiva.
Un proyecto de inversin puede ser expresado en la forma de distribucin de probabilidades
de los flujos de efectivo posibles. Dada una distribucin de probabilidades de un flujo de
efectivo, podemos expresar el riesgo cuantitativamente como la desviacin estndar de la
distribucin. Como resultado de ello, la seleccin de un proyecto de inversin puede afectar
la naturaleza del riesgo del negocio de la empresa, lo cual a su vez puede afectar la tasa de
rendimiento requerida por los inversionistas. Sin embargo, para fines de introduccin de la
elaboracin del presupuesto del capital mantenemos constante en riesgo.
La elaboracin del presupuesto del capital involucra:
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 38
La generacin de propuesta de proyectos de inversin, consistente con los objetivos
estratgicos de la empresa.
La estimacin de los flujos de efectivo de operaciones, incrementales y despus de
impuestos para el proyecto de inversin.
La evaluacin de los flujos de efectivo incrementales del proyecto.
La seleccin de proyectos basndose en un criterio de aceptacin de maximizacin del
valor.
La evaluacin continua de los proyectos de inversin implementados y el desempeo de
auditoras posteriores para los proyectos completados.

Cuadro de Inversin
El cuadro de inversin tiene los componentes de: Inversin Fija, Inversin Diferida, Capital de
Trabajo Neto
Aplicacin para los datos de la granja avcola
Cuadro de Inversin con los datos de la Granja Avcola.
Cdigo Detalle Importe
1
1.0
1.1
1.2
1.3
1.4
2

2.1
2.2
Inversin fija
Terreno (1)
Obras civiles(2)
Equipos (6)
Muebles
Vehculos
Inversin diferida Gastos de Capital previos a produccin
Costo estudio proyecto (3)
Costo laboral de ejecucin (3)
Gastos de organizacin (3)
70280.00
5000.00
64000.00
1280.00


17188.00
10788.00
5400.00
1000.00

PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 39
2.3
2.4
3
3.1
3.2
3.3
4
3.5
3.6
3.7
Intereses durante la construccin
Capital de Explotacin
Fondo inventario de suministros
Fondo de productos en proceso
Fondo inventario de productos terminados
Fondo alquileres
Fondo de lanzamiento estrategia comercial (4)
Caja de Contingencia (5)
Cuentas por Pagar
36241.14

32739.84



3501.30





Total de Inversin 123709.14

El importe de la inversin se ha incrementado de 108329 calculado en el diseo de la
primera versin del texto a 123709.14 debido a la actualizacin de los datos a precio
corriente de 2013.
Notas a Inversin Fija o Tangible
Los elementos de inversin fija se cuantifican considerando los sondeos de mercado o datos
de tablas del estudio de costo, donde fueron presentados para estimar su tasa de
depreciacin de acuerdo a norma legal o ley 843 en caso de Bolivia
Terreno, es un activo que no se deprecia
Obras Civiles, forman el rubro inmueble cuando son adquiridos o construidos por cuenta
propia, en el diseo figurarn a costo de mercado, en operacin se deprecian a la tasa de
cuatro por ciento.
Equipo de computacin y otros bienes electrnicos, La tasa de depreciacin es de 25% ao,
tal cual se consider en punto anterior.
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 40
Maquinaria, el dato provendr de una tabla especifica respaldada por los sondeos
pertinentes, la tasa de depreciacin es del 12.5% ao.
Muebles, el importe es respaldado por el listado y la tabla de sondeo de mercado siendo la
tasa de depreciacin del 10%.
Vehculos.- la tasa de depreciacin es del orden del 20 % ao
Notas a inversin diferida
La inversin diferida est constituida: por gastos de organizacin, costo estudio del
proyecto, costo laboral durante la ejecucin, intereses durante la construccin, gastos de
montaje de equipos, mquinas, gastos de seguridad. La tasa de amortizacin anual es del
orden del 25%.
Gastos de Organizacin.- la informacin se deduce de una tabla que contiene informacin
de costos para obtener el NIT, nmero de identificacin tributaria, se adjunta sondeo de
mercado de elaboracin del Testimonio de Constitucin, el costo flucta de Bs 600 a Bs 800
en funcin a condiciones de mercado. En la inscripcin a FUNDA EMPRESA se incorpora
sondeos del Balance de Apertura y se proyecta el pago por arancel de Colegio de Contadores
de acuerdo a tamao y tipo de empresa. Adems se incluye los costos de licencia de
funcionamiento, inscripcin a Caja de Seguro, a Gestora de Fondo de Pensiones, licencia
sanitaria en caso de proyectos del rubro de alimentos. Finalmente, para algunos proyectos
la como los mineros, la presentacin del manifiesto ambiental es imprescindible, generando
una estimacin del costo se incorpora a los gastos de organizacin.

Tabla de Gastos de Organizacin
COMPONENTES
IMPORTE
(En Bs)
Costo obtener NIT, Nmero de Identificacin Tributario Xx
Costo Padrn Municipal
Costo manifiesto
Ambiental
Xx
Costo de Inscripcin a FUNDA EMPRESA
Costo Inscripcin Caja de Seguro
Costo inscripcin AFP
Xx
Total 1000.0

PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 41
Los importes deben ser acompaados por los sondeos de mercado de Notara de Fe Pblica,
Contadores para el Balance de Apertura, consultores para el manifiesto ambiental.
El total de Bs1000, estimado como ejemplo simplificado, se utiliz en la tabla de clculo de
amortizacin de activo diferido, para los ejemplos de la granja avcola y de simulacin
Costo estudio del Proyecto.- es el resultado de negociacin entre los promotores y
diseadores de proyecto, el precio como el de cualquier otro servicio est influido por las
condiciones de mercado. En el ejemplo de la Granja Avcola de acuerdo a estimacin de la
carga de trabajo, tipo de trabajo y datos del INE sobre remuneraciones promedio se ha
calculado el dato de la Tabla 3.
Costo Laboral de ejecucin es un componente que resulta de la estructura de organizacin
que se disea para la ejecucin del proyecto, en el ejemplo de la Granja Avcola en la tabla
No 35 se realiza la sntesis del costo, luego de la justificacin pertinente. La cifra que figura
en Cuadro de Inversin y de ejemplo de simulacin utilizamos en tabla de activo diferido
para deducir la amortizacin de activo diferido, para ese ejemplo.
Intereses durante la construccin.- en algunos proyectos de larga maduracin o de
construccin durante el periodo de ejecucin, se debe incorporar a la tabla de la inversin
los intereses del periodo, que provienen de alguna fuente de financiamiento bancaria.
Notas a capital de explotacin o capital de trabajo
El diseador debe considerar que para iniciar el ciclo de operacin es necesario contar con
un capital de trabajo que permita comprar suministros o inventarios antes de recibir pagos
por ventas de productos o servicios, tambin es recomendable, contar con fondos para el
lanzamiento de producto y tener los recursos relacionados con anticipo de alquileres o
anticrtico.
Fondo de inventario inicial de suministros (FIS)
El fondo se aplica a los proyectos de inversin con ciclos productivos o de duracin del
proceso menor a los 30 das, dando la posibilidad de recuperar el capital de operacin desde
el primer mes de ventas. En consecuencia no es aplicable al ejemplo de la granja avcola, que
requiere de un fondo de productos en proceso como veremos ms adelante.
El fondo es una funcin de minimizacin del capital en inventarios, esta depende de las
condiciones de mercado de cada suministro y en particular se relaciona con el tipo de oferta
de cada suministro, distinguimos suministros con oferta permanente, oferta estacional y
suministros sin oferta nacional. La fuente de informacin de suministros es el programa de
abastecimiento y el cuadro de otros suministros variables
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 42
A. Suministros de oferta permanente.- comercializadores del suministro lo ofrecen durante
todos los das del ao en condiciones de estabilidad macro econmica a precios con
variacin mnima, por tanto es procedente dotar de un fondo equivalente a un ciclo
tributario mensual que sirva para el clculo de impuesto a valor agregado y de
transacciones.
En el supuesto caso de que todos los elementos del programa de suministros tengan oferta
permanente al igual que el del cuadro de Otros Suministros Variables, el fondo ser:
FIS= (IMPORTE PROGRAMA DE ABASTECIMIENTO + CUADRO DE OTROS SUMINISTROS
VARIABLES)/12
60000
FIS = -------------------------------------------------= 5000
12
Corresponde a nota (6) del cuadro de inversin del ejemplo de simulacin, obviamos el
costo de energa elctrica por cuanto se cancela luego de prestacin del servicio mensual.
B. Suministros de oferta estacional.- la produccin agrcola del sector primario tiene oferta
a precio bajo en el tiempo de cosecha. Por tanto ser prudente dotar de un fondo que
corresponda al programa de abastecimiento de toda la gestin cuando la cosecha es anual.
FIS = IMPORTE DE ELEMENTOS DEL PROGRAMA DE ABASTECIMIENTO
C. Suministros sin oferta nacional - en algunos casos los suministros deben ser importados
por la empresa, en tal circunstancia para iniciar operaciones se tendra que tenerlos en
almacn y realizar en forma previa durante la construccin la secuencia de actividades que
corresponde a operaciones de importacin, es decir realizar el pedido, asignar tiempo a
negociacin de precios, al transporte, desaduanizacin, los tiempos usados daran una idea
del fondo requerido. En el supuesto que todo el programa de abastecimiento es importado y
toma seis meses, el fondo ser:
PROGRAMA DE ABASTECIMIENTO 60000
FIS= ------------------------------------------------------- = --------------- = 30000
2 2



PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 43
Conclusin

El presupuesto de capital es el proceso que se sigue para analizar las inversiones
potenciales en activos fijos. Las decisiones de presupuesto de capital son
probablemente las ms importantes que deben tomar los administradores financieros.

Cuando una empresa mercantil hace una inversin de capital incurre en una salida de
efectivo actual, esperando a cambio beneficios futuros, los cuales se extienden ms all
de un ao en el futuro. En los mtodos de elaboracin de presupuesto de capital, se
supone que se conoce la tasa de rendimiento requerida y que es la misma para todos
los proyectos de inversin.

El periodo de recuperacin se define como el nmero esperado de aos que se
requieren para recuperar el costo de un proyecto. El mtodo del periodo de
recuperacin ordinario ignora los flujos de efectivo que van ms all del periodo de
recuperacin y no considera el valor del dinero a travs del tiempo. Sin embargo, el
periodo de recuperacin proporciona una indicacin del riesgo y de la liquidez de un
proyecto porque muestra el plazo de tiempo durante el cual el capital invertido estar
"sujeto a riesgo".

El mtodo del periodo de recuperacin descontado es similar al mtodo del periodo de
recuperacin ordinario excepto porque descuenta los flujos de efectivo al costo de
capital del proyecto. Al igual que el periodo de recuperacin ordinario, ignora los flujos
de efectivo que van ms all del periodo de recuperacin descontado.

El mtodo del valor presente neto (NPV) descuenta todos los flujos de efectivo al costo
de capital del proyecto y posteriormente los suma. El proyecto se acepta cuando esta
suma, la cual se conoce como valor presente neto, es positiva.

La tasa interna de retorno (TIR) se define como aquella tasa de descuento que hace que
el valor presente neto de un proyecto sea igual a cero. El proyecto se acepta cuando la
tasa interna de retorno es mayor que el costo de capital del proyecto.



PRESUPUESTO DE CAPITAL
Pa gina 44
Bibliografa

Fundamentos de administracin financiera
Autor. James c. Van horne
John m. Wachowicz, Jr..
Octava edicin
Editorial Pearson educacin

Instituto Superior Tecnolgico de Formacin Profesional Administrativa y Comercial
Contabilidad de costos ii
MSC. Carlota Figueroa


http://www.monografias.com/trabajos95/presupuesto-capital/presupuesto-
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http://www.ehowenespanol.com/preparar-presupuesto-capital-como_62059/

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