BANCO DE GUATEMALA

INFLACIN Y DEFLACIN: aspectos conceptuales, experiencia internacional y la coyuntura de Guatemala

Guatemala, 18 de febrero de 2009.

INFLACIN Y DEFLACIN: aspectos conceptuales, experiencia internacional y la coyuntura de Guatemala.

CONTENIDO

I. II.

INTRODUCCIN ...... 1 INFLACIN Y DEFLACIN: aspectos conceptuales A. B. INFLACIN . 1 DEFLACIN . 2

III. IV. V.

EXPERIENCIA INTERNACIONAL ... 4 HAY DEFLACIN ACTUALMENTE EN GUATEMALA? . 5 CONCLUSIONES 8

INFLACIN Y DEFLACIN: aspectos conceptuales, experiencia internacional y la coyuntura de Guatemala.

I.

INTRODUCCIN

El Banco de Guatemala ha intensificado esfuerzos para fortalecer la transparencia de sus actuaciones, tomando en consideracin que en el esquema de metas explcitas de inflacin, la comunicacin efectiva con el pblico constituye uno de los pilares ms relevantes, dado que brinda dos beneficios importantes. El primero, se refiere al cumplimiento del objetivo fundamental del Banco Central, el cual es promover la estabilidad en el nivel general de precios, en virtud de que una mayor transparencia afianza la postura y credibilidad de su poltica monetaria; y, el segundo, corresponde a la utilidad que para la sociedad tiene el contar con informacin completa acerca de la evolucin de las principales variables macroeconmicas, la cual puede servir de base para la toma de decisiones en materia de consumo, ahorro e inversin. En el contexto descrito, en la presente publicacin se abordan los aspectos conceptuales de los trminos inflacin y deflacin, los que incluyen, adems de su definicin, sus principales causas y consecuencias; la experiencia internacional de casos de deflacin; en dnde se enmarca el comportamiento actual de la inflacin en Guatemala; y, finalmente, algunas conclusiones relevantes sobre el tema en cuestin.

II. A.

INFLACIN Y DEFLACIN: aspectos conceptuales Inflacin

El concepto de inflacin se define tcnicamente como el alza generalizada y persistente en el nivel de los precios internos de la economa de un pas. Alternativamente, se puede definir como la prdida sostenida del valor del dinero a consecuencia de alzas de precios. Existen diferentes explicaciones sobre las causas de la inflacin. Sin embargo, existe un consenso casi generalizado acerca de que su principal causa, en el largo plazo, es el crecimiento incontrolado de la cantidad de dinero en la economa, lo que genera un aumento de las disponibilidades de liquidez de todos los agentes econmicos y, por lo tanto, de todos los componentes de la demanda, provocando as un alza en el nivel general de precios, ya que la cantidad de bienes producidos no se ha adaptado a la nueva demanda. En el corto y mediano plazo, las causas de la inflacin pueden deberse a otros factores que afectan la trayectoria del nivel general de precios, por lo cual, tambin debe considerrseles como determinantes de la inflacin. Dentro de estos factores se identifican principalmente dos, los shocks de oferta y las expectativas de inflacin. Los shocks de oferta se conocen tambin como inflacin de costes y se presentan cuando el coste de la mano de obra y/o las materias primas (petrleo por ejemplo), que sirven de
1

INFLACIN Y DEFLACIN: aspectos conceptuales, experiencia internacional y la coyuntura de Guatemala.

insumos para la produccin se encarecen, por lo que los productores traducen este aumento de costes en un aumento de los precios, a efecto de mantener su margen de ganancias. Por su parte, las expectativas de inflacin se definen como la percepcin que tienen los agentes econmicos acerca de la evolucin futura de los precios en una economa. La incidencia de las expectativas sobre la inflacin estriba en que, cuando los agentes econmicos prevn aumentos futuros de precios, se promueven ajustes tanto de los salarios, que son un costo de produccin, como de los precios finales de los bienes y servicios. Dicho de otra forma, por ejemplo, cuando los trabajadores y productores esperan un aumento de la inflacin, tendern a establecer, en el perodo actual, precios y salarios ms altos, lo cual incidir en la inflacin tanto en el perodo actual como en el futuro. La inflacin tiene efectos nocivos para el bienestar y desarrollo econmico de la poblacin, es por ello que en muchos pases alrededor del mundo, tal el caso de Guatemala, se ha establecido como objetivo fundamental de los bancos centrales la consecucin de la estabilidad en el nivel general de precios. Dentro de los mayores daos de la inflacin se pueden identificar los siguientes cuatro. El primero corresponde a la prdida del valor del dinero, es decir, ante un alza generalizada de precios, con la misma cantidad de dinero las personas pueden adquirir cada vez menos bienes y servicios. Segundo, se genera una distribucin del ingreso en perjuicio de los grupos ms vulnerables, es decir, de aquellos que no cuentan con mecanismos suficientes para proteger sus ingresos y activos de la inflacin, por ejemplo los trabajadores asalariados, en especial los que perciben un salario mnimo y, los jubilados, cuyos ingresos son destinados principalmente al consumo y en una mnima parte al ahorro. Tercero, la inflacin altera la asignacin eficiente de recursos en la economa, los agentes econmicos se concentran en buscar formas de protegerse del alza de precios, lo que muchas veces implica menores inversiones en los sectores productivos (agricultura, construccin, industria, etc.). Cuarto, se altera el proceso de intermediacin financiera que realiza el sistema financiero, es decir, se complica la canalizacin de recursos a los sectores productivos a travs del crdito, ya que, por un lado, se prefieren las inversiones a muy corto plazo y, por el otro, se hace difcil establecer la rentabilidad de los proyectos productivos.

B.

Deflacin

El concepto de deflacin se refiere a una reduccin generalizada en el nivel general de precios, resultando en un incremento en el valor real del dinero. En otras palabras, equivale a una tasa de inflacin negativa. El concepto de deflacin, en el que la tasa de inflacin es negativa, debe distinguirse del proceso de desinflacin o de desaceleracin de la inflacin, en el cual la tasa de inflacin es positiva pero se va reduciendo en el tiempo.
2

INFLACIN Y DEFLACIN: aspectos conceptuales, experiencia internacional y la coyuntura de Guatemala.

Tcnicamente, suele indicarse que se est en presencia de un fenmeno deflacionario cuando ocurren dos meses consecutivos de cadas en el ndice de precios al consumidor (es decir, de inflacin negativa). Sin embargo, es preciso aclarar que tales cadas se refieren a la variacin interanual del ndice de precios al consumidor y no a la variacin intermensual de dicho ndice. Lo anterior obedece a que las reducciones intermensuales del ndice de precios al consumidor pueden obedecer a situaciones coyunturales de ciertos bienes o servicios que manifiesten reducciones sustanciales de precios; pero, por no tratarse de un fenmeno generalizado y sostenido, no puede ser calificado como un episodio de deflacin. Por el contrario, cuando las reducciones del ndice de precios al consumidor son de naturaleza interanual, entonces se tiene un caso de reducciones sostenidas de precios que afectan, muy probablemente, a un nmero sustancial de bienes y servicios en la economa, por lo que tales episodios pueden ser calificados como deflacionarios. La deflacin es potencialmente peligrosa porque puede degenerar en lo que se denomina una espiral deflacionaria, la cual se caracteriza como una situacin en la que la cada generalizada en los precios conduce a reducciones en la produccin, causando reducciones en el ingreso que, a su vez, hacen caer la demanda agregada y, consiguientemente, causan ulteriores reducciones generalizadas en los precios y desencadenan una especie de crculo vicioso. A manera de ejemplo, se considera que la Gran Depresin de los aos treinta del siglo pasado fue un caso paradigmtico de una espiral deflacionaria, en los Estados Unidos de Amrica y, a finales de la dcada pasada e inicios de la presente, Japn atraves por un episodio equivalente. Sin embargo, debe tenerse presente que una deflacin no es necesariamente perjudicial. En los casos en los que las cadas generalizadas de precios son causadas por reducciones significativas en los costos de produccin (debido, por ejemplo, a aumentos en la productividad o a la posibilidad de importar insumos de produccin o bienes finales ms baratos), una deflacin moderada no tiene por qu ser acompaada de una espiral deflacionaria. En general, las causas de la deflacin pueden encontrarse en factores de demanda o en factores de oferta. La deflacin causada por factores de demanda se produce cuando hay reducciones en el gasto agregado que afectan a uno o ms sectores importantes de la economa, como consecuencia, por ejemplo, de drsticas cadas en los niveles de exportaciones, de gasto pblico o en los niveles de la oferta monetaria (cantidad de dinero en circulacin). Por su parte, la deflacin causada por factores de oferta obedece a situaciones como las mencionadas en relacin con los aumentos sustanciales en la productividad y la disponibilidad de bienes importados significativamente ms baratos. Las medidas de poltica econmica usualmente asociadas al combate de los procesos deflacionarios consisten principalmente en acciones expansivas de poltica fiscal y de poltica monetaria. Ambos tipos de acciones tienen como objetivo
3

INFLACIN Y DEFLACIN: aspectos conceptuales, experiencia internacional y la coyuntura de Guatemala.

incrementar el gasto agregado en la economa y, de esa manera, aminorar y eventualmente revertir el fenmeno deflacionario. De hecho, cuando la deflacin es causada por factores de demanda, se considera que la poltica fiscal es ms efectiva para combatirla que la poltica monetaria, puesto que el gasto pblico sustituye al gasto privado que se encuentra deprimido, en tanto que un aumento en la cantidad de dinero se destina ms probablemente al ahorro que al gasto y no genera aumento de demanda (un caso extremo de este fenmeno se denomina trampa de la liquidez). Debe considerarse, sin embargo, que en un escenario de tal naturaleza, la posicin financiera del Estado debe ser bsicamente solvente para que pueda tener acceso al financiamiento requerido para ejecutar una poltica fiscal expansiva, pues de lo contrario tal poltica puede conducir a una crisis financiera del sector pblico o a una crisis de balanza de pagos. Por el contrario, cuando la deflacin es causada principalmente por factores de oferta, se considera que la poltica monetaria expansiva es la herramienta ms adecuada para revertir el proceso deflacionario.

III. EXPERIENCIA INTERNACIONAL La historia econmica reporta diversos episodios de procesos deflacionarios. Uno de ellos lo vivi el Reino Unido en los aos inmediatamente posteriores a la Primera Guerra Mundial. En efecto, para financiar el esfuerzo blico durante dicha guerra, el gobierno de aquel pas abandon la paridad de la libra esterlina respecto al oro y permiti una depreciacin de dicha moneda en trminos del referido metal. Sin embargo, al finalizar la guerra, el gobierno decidi retornar a la paridad de la libra en relacin al oro existente al inicio del conflicto blico, lo cual requiri una drstica reduccin en la cantidad de dinero en circulacin y, consiguientemente, una importante cada en los precios de los bienes y servicios. En Estados Unidos de Amrica se han registrado tres episodios deflacionarios importantes. El primero ocurri en 1836 y fue acompaado por una drstica reduccin de la cantidad de dinero en circulacin (alrededor del 30%). El segundo episodio fue posterior a la guerra civil y se prolong por dos o tres dcadas. Este episodio fue causado inicialmente por un retorno al patrn-oro al finalizar la guerra civil, lo que implic una reduccin en la oferta monetaria; sin embargo, incrementos posteriores en la productividad parecen haber estado asociados a la larga prolongacin del perodo deflacionario. El tercer episodio deflacionario importante en Estados Unidos ocurri entre 1930 y 1933, en los primeros aos de la Gran Depresin, y se le asocia con una dramtica disminucin en los niveles de crdito y de oferta monetaria. Otro ejemplo de un episodio deflacionario, como se indic, lo constituye el caso de Japn en la ltima dcada del siglo veinte. Este episodio se vio acompaado de una profunda y duradera crisis financiera en la cual muchas firmas y bancos de gran tamao

INFLACIN Y DEFLACIN: aspectos conceptuales, experiencia internacional y la coyuntura de Guatemala.

resultaron insolventes, lo que condujo a una fuerte contraccin del crdito y de la oferta monetaria.

IV.

HAY DEFLACIN ACTUALMENTE EN GUATEMALA?

Como se aprecia en la grfica siguiente, Guatemala ha experimentado recientemente dos meses consecutivos de reducciones en el ndice de precios al consumidor (-0.38% en diciembre de 2008 y -0.42% en enero de 2009). Tales reducciones han obedecido principalmente al comportamiento a la baja de un nmero reducido de precios de bienes y servicios (ejemplo: gasolina y cebolla en diciembre de 2008; tomate, cebolla, transporte areo y educacin en enero de 2009).

Sin embargo, en trminos interanuales la economa guatemalteca manifiesta una situacin de inflacin alta (en relacin con la meta de poltica monetaria vigente) pero decreciente, como se aprecia a continuacin.

INFLACIN Y DEFLACIN: aspectos conceptuales, experiencia internacional y la coyuntura de Guatemala.

En efecto, el ao 2008 se caracteriz por niveles inflacionarios altos (en relacin con la meta de poltica monetaria), los cuales fueron crecientes en el primer semestre del ao y decrecientes en el transcurso del segundo semestre. Ese comportamiento obedeci, principalmente, a los movimientos, en anlogas direcciones, observados en los precios de ciertos insumos importados bsicos, como el petrleo, el maz y el trigo (y sus respectivos productos derivados). Por su parte, el comportamiento de la inflacin interanual en enero de 2009 constituye una continuacin del proceso de desaceleracin de la inflacin que caracteriz al segundo semestre de 2008 No obstante, el ritmo inflacionario interanual de dicho mes (7.88%) est todava por encima de la meta de inflacin que estuvo vigente para diciembre de 2008 (5.5% +/- 1.5 puntos porcentuales) y de la que est vigente para diciembre de 2009 (5.5% +/- 1 punto porcentual). En ese sentido, se puede apreciar claramente que la coyuntura actual de la economa guatemalteca no presenta un caso de episodio deflacionario.

INFLACIN Y DEFLACIN: aspectos conceptuales, experiencia internacional y la coyuntura de Guatemala.

Adicionalmente, cabe sealar que el comportamiento del ndice de precios al consumidor en enero de 2009 fue especialmente influido por el comportamiento de la divisin de gastos de educacin. Al respecto, la decisin gubernamental de hacer efectivamente gratuita la educacin que brindan las escuelas pblicas caus una reduccin importante, y de una sola vez, en el ndice de precios. En las dos grficas siguientes se aprecia cules hubiesen sido las variaciones (intermensual e interanual, respectivamente) del ndice de precios al consumidor en enero de 2009 si el comportamiento del precio de la educacin hubiese coincidido con su patrn histrico. Puesto que la reduccin de una sola vez que se observ en el precio de la educacin fue determinante para el registro de una variacin negativa en el ndice de precios al consumidor de enero de 2009, no se presentan las caractersticas de generalidad y persistencia en las reducciones de precios que caracterizan y definen al fenmeno deflacionario.

INFLACIN Y DEFLACIN: aspectos conceptuales, experiencia internacional y la coyuntura de Guatemala.

V. 1.

CONCLUSIONES La inflacin es el alza generalizada y persistente en el nivel general de precios. Existe un consenso acerca de que su principal causa, en el largo plazo, es el crecimiento incontrolado de la cantidad de dinero en la economa. En el corto y mediano plazo, la inflacin puede ser generada por shocks de oferta y expectativas inflacionarias, entre otros. La deflacin consiste en una reduccin generalizada y sostenida del nivel general de precios de una economa. En la prctica, se dice que hay deflacin cuando el ndice de precios al consumidor de una economa se reduce de manera interanual a lo largo de al menos dos meses consecutivos.1 Las experiencias internacionales de episodios deflacionarios permiten distinguir entre dos clases de deflacin: la causada principalmente por factores de oferta y la causada principalmente por factores de demanda. La primera suele ser de tipo benigno, siendo tpicamente el resultado de reducciones de costos derivadas de incrementos en la productividad o de la disponibilidad de importaciones ms baratas. La segunda es potencialmente peligrosa y puede conducir a espirales deflacionarias. En la coyuntura actual de la economa guatemalteca, a pesar de que se han observado dos meses consecutivos (diciembre de 2008 y enero de 2009) con variaciones intermensuales negativas en el ndice de precios al consumidor, no puede decirse que Guatemala se encuentre en un proceso deflacionario porque la tasa de variacin interanual de dicho ndice es positiva y superior a las metas de inflacin establecidas por la autoridad monetaria para fines de 2008 y para fines de 2009.

2.

3.

4.

Algunas definiciones requieren que la reduccin interanual del ndice de precios al consumidor ocurra a lo largo de un trimestre.