Informe Anual Carvajal 2011

Informe Anual 2011 Carvajal S.A.
Informe Anual Carvajal S.A.

(antes Carvajal Internacional S.A.)
1 2 3 4 5

Carta a los accionistas Gobierno corporativo Junta Directiva de Carvajal S.A. Comit ejecutivo ampliado Informe de gestin
5.1 Entorno macroeconmico 5.2 Perspectivas de crecimiento 5.3 Gestin del Corporativo 5.4 Prcticas de buen gobierno 5.5 Aspectos relevantes de cada empresa
5.5.1 5.5.2
9 10 12 14 18 20 21 26 32 35 36 40 44 48 52 56 60 64 66 71 107
Carvajal Educacin Carvajal Empaques Espacios Informacin Pulpa y Papel Tecnologa y Servicios
5.5.3 Carvajal 5.5.4 Carvajal 5.5.5 Carvajal 5.5.6
Contenido
Carvajal Soluciones de Comunicacin
5.5.7 Carvajal
5.6 Anlisis de resultados financieros 5.7 Sistemas de control interno
6 7
Estados financieros individuales Estados financieros consolidados
INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)
Misin
Carvajal es una empresa multinacional que, con sentido social y marcando la diferencia,
contribuye a la productividad de sus clientes y al desarrollo de las personas, ofreciendo productos y servicios innovadores, competitivos y rentables para garantizar un desarrollo sostenible.
Valores
Pasin por los resultados Orientacin al cliente Innovacin Integridad Respeto Compromiso social
Visin
Consolidarnos como empresa multinacional lder en Amrica Latina
y ser el proveedor preferido de productos y servicios, manteniendo un excelente nivel de calidad.
Carta a los accionistas
Consistentes con la estrategia impartida por la Junta en el ao 2009, de focalizar y rentabilizar la Organizacin, dos eventos son dignos de mencionar: El primero se refiere a las transacciones realizadas durante el ao 2011 en el sector de empaques, como fueron las adquisiciones de la Compaa de Empaques Mexicana Convermex y de Empaques Kudas en Chile, gracias a lo cual Carvajal Empaques se convirti en la segunda compaa en tamao en Latinoamrica, al facturar durante 2011 en estados financieros proforma una cifra de COP$757.696 millones. Igualmente, con el objeto de continuar focalizando sus actividades, se vendi la unidad de empaques flexibles a Carvajal S.A., con lo cual Carvajal Empaques qued conformado por once plantas de manufactura: cinco en Mxico, tres en Colombia, una en Centroamrica, una en Chile y una en Per. El segundo evento fue la consolidacin de Carvajal Tecnologa y Servicios como la compaa de BPO con actividades de Back ofce provenientes de la incorporacin del Centro de Servicios Compartidos de Carvajal y la integracin del Contact Center Americas (CCAm), la cuarta compaa de call centers en el pas. A la vez, continuamos el proceso de reinventarnos, centrndonos en aquellas compaas amenazadas por la era digital, como Carvajal Pulpa y Papel, Carvajal Informacin y Carvajal Educacin. En consecuencia, se entregaron al mercado las siguientes iniciativas: Programas de innovacin orientados a la fabricacin de papeles 100% de caa de azcar, amigables con el medio ambiente y orientados a conquistar nichos de mercado. La ampliacin de la oferta comercial a anunciantes de los directorios
telefnicos, a travs de tags que contienen informacin ampliada y extendida, clics en portales como Google o MSM, y el recin lanzado producto Gur, una comunidad virtual con la cual se est creando una gran red local de personas vidas de tener la informacin al alcance de la mano. El proyecto Educa, el cual pretende aprovechar las capacidades editoriales de Carvajal Educacin para crear sistemas de aprendizaje que trasciendan el texto impreso, soportados por la plataforma de tecnologa informtica de Carvajal Tecnologa y Servicios. Frente al compromiso de estabilizar negocios que en el ao 2010 nos hubiesen dejado un resultado negativo, resaltamos la recuperacin de Carvajal Espacios que, luego de innumerables acciones emprendidas durante el periodo logr remontar los resultados, pasando de USD 7 millones de Ebitda negativo a uno positivo del orden de USD 2 millones, un 3% de las ventas. Una decisin que lamentamos obedeci al cierre de la actividad editorial de libros de ficcin, no ficcin, inters general y autoayuda, luego de un largo periodo de prdidas operacionales debido a los bajos niveles de lecturabilidad de la regin, la ineficiente cadena de valor de la industria y las amenazas cercanas de los libros electrnicos. Como aspecto negativo figura el retroceso en los resultados de Carvajal Pulpa y Papel con respecto a sus mismos guarismos un ao atrs. En efecto, fenmenos como la escasez del bagazo de caa de azcar como consecuencia de la ola invernal experimentada en el pas el ao anterior, el incremento de 30% de los precios del carbn debido a los mayores controles ambientales demandados por el gobierno, la rebaja de los aranceles en no menos de cinco puntos porcentuales, el continuo
proceso de revaluacin de la moneda colombiana y el incremento de los fletes y de los productos qumicos llev a que la compaa disminuyera su nivel de Ebitda de USD 40 millones a USD 8 millones de un ao para otro. La administracin ha venido trabajando para sortear estas dificultades y lograr los resultados proyectados. En 2011 se cambi la razn social de Carvajal Internacional a la de Carvajal S.A. y la de la anterior Carvajal S.A. a la de Carvajal Propiedades e Inversiones S.A. Durante el ao 2011 los ingresos alcanzaron la cifra de COP$3.246.637 millones, un 5% superior a los ingresos del ao anterior. De igual manera se report un crecimiento en las utilidades operacionales, la utilidad neta y el Ebitda, de 26,4%, 132,9% y 9,9% respectivamente. En las cuentas del balance se registr un mayor endeudamiento de corto plazo, de COP$370.276 millones frente al ao anterior, que se explica por la financiacin puente para la compra de Convermex y Kudas, que ser corregido parcialmente con la emisin de acciones preferenciales de Carvajal Empaques. As mismo el patrimonio de los accionistas presenta un decrecimiento originado principalmente por la escisin patrimonial y venta de algunos negocios (42%), la disminucin en las valorizaciones de activos (32%), el efecto de conversin de estados financieros (20%) y el impuesto al patrimonio (6%). Los invito a conocer en detalle el resultado del ao 2011 que se presenta a continuacin. Cordialmente,
Durante el ao 2011 los ingresos alcanzaron la cifra de COP$3.246.637 millones, un 5% superior a los ingresos del ao anterior. De igual manera se report un crecimiento en las utilidades operacionales, la utilidad neta y el Ebitda, de 26,4%, respectivamente.
8
132,9% y 9,9%
Ricardo Obregn Trujillo Presidente Carvajal S.A.
La Organizacin Carvajal cuenta con los siguientes rganos institucionales para la gestin de su actividad:
Gobierno corporativo
Presidente Corporativo
Hace cumplir las decisiones de la Asamblea General y de la Junta Directiva; presenta a consideracin de la Junta Directiva el proyecto de presupuesto de inversiones, ingresos y gastos, as como la informacin requerida legal o estatutaria.
Vicepresidentes
Son colaboradores inmediatos del Presidente Corporativo, provistos de representacin legal. Se cuenta con cinco vicepresidencias: Gestin Humana, Estrategia Corporativa, Investigacin, Desarrollo e Innovacin, Financiera y Jurdica.
Presidentes de Empresas
Como representantes legales, coordinadores y supervisores generales de las empresas, los presidentes velan por el estricto cumplimiento de las disposiciones legales, las estipulaciones de los estatutos y las instrucciones y disposiciones de la Asamblea de Accionistas y de la Junta Directiva.
Asamblea General de Accionistas

Es el rgano mximo de direccin de la sociedad. Aprueba y establece la orientacin de la actividad de la Organizacin, propuesta por la Presidencia Corporativa. Igualmente, nombra a los miembros de la Junta Directiva, establece los cambios en los estatutos y aprueba los estados financieros de fin de ejercicio.
Junta Directiva de la Organizacin

Es el rgano de direccin permanente de la compaa, subordinado a las directrices y polticas de la Asamblea General. Define y aprueba las polticas generales, las estrategias de los negocios, los objetivos estratgicos, el seguimiento de los resultados de la Organizacin y todas aquellas acciones que se tomen para lograrlos, sirve de enlace entre la empresa y sus accionistas, garantizando la calidad de la informacin que se revela y velando al tiempo por el cumplimiento de las disposiciones legales, estatutarias y del Cdigo de Buen Gobierno, y por el mejor trato y atencin a los accionistas, clientes, colaboradores, proveedores y la comunidad. Es un rgano administrativo de asesora y colaboracin del Presidente Corporativo, responsable de la supervisin del rendimiento de los ejecutivos y garante de beneficios para los grupos de inters, que circunscribe su actividad a lograr el desarrollo de los diferentes objetivos propuestos por la Organizacin.
Comit de Inversiones y Estrategia Financiera

Disea las polticas de adquisicin y liquidacin de inversiones, manejo de riesgos y ejecucin de operaciones de cobertura; identifica proyectos de inversin de los recursos de capital de la Organizacin y estudia proyectos de inversin o liquidacin de inversiones, entre otras funciones. Est integrado por tres miembros de la Junta Directiva, incluyendo como mnimo un miembro independiente. Es designado por la misma Junta, para un perodo de un ao.
Comit Corporativo de Auditora

Facilita a la Junta Directiva la toma de decisiones en materia de control interno y su mejoramiento, y vela por la transparencia de la informacin financiera y su adecuada revelacin. Supervisa el proceso de control de riesgos de la Organizacin. Est integrado por cinco miembros de la Junta Directiva, incluyendo la totalidad de los miembros independientes. Es designado por la misma Junta, para un perodo de un ao.
Comit de Nombramientos, Remuneracin y Gobierno

Hace seguimiento al funcionamiento de la Junta Directiva; propone metodologas para evaluar la gestin de la Junta y vela por la aplicacin de los sistemas de gobierno corporativo y el diseo de polticas de compensacin del personal directivo. Est integrado por tres miembros de la Junta Directiva, incluyendo como mnimo un miembro independiente. Es designado por la misma Junta, para un perodo de un ao.
Consejo de Gestin Humana

Define lineamientos estratgicos para los procesos de gestin humana a escala global. Est integrado por el Presidente Corporativo, los Vicepresidentes y los Presidentes de las empresas.
10
11
Junta Directiva
Presidente Carvajal S.A. Ricardo Obregn Trujillo Junta Directiva Carvajal S.A. (De izq. a der.) Nicanor Restrepo Santamara Alejandro Zaccour Urdinola Roberto Pizarro Mondragn Alberto Carvajal Cabal Mary Alice Crump Carvajal Luis Ernesto Meja Castro Alfredo Carvajal Sinisterra Manuel Sterenberg Carvajal Isaac Yanovich Farbaiarz Secretaria Mara Clara Montalvo Forero
12
13
Comit ejecutivo ampliado
Manuel Jos Carvajal de Roux, Vicepresidente Innovacin
scar Daro Morales Rivera, Vicepresidente Financiero
Maria Clara Montalvo Forero, Secretaria Junta Directiva
Jorge Arturo Pinto Serrano, Vicepresidente Gestin Humana
Ricardo Obregn Trujillo, Presidente Carvajal S.A.
Carlos Alberto Martnez Rentera, Vicepresidente Juridico
Pedro Felipe Carvajal Cabal, Vicepresidente Estrategia Corporativa
Bernado Quintero Balczar, Presidente Carvajal Empaques
Gerardo Carvajal Leib, Presidente Carvajal Espacios
Eugenio Castro Carvajal, Presidente Carvajal Pulpa y Papel
Gladys Helena Regalado Santamara, Presidente Carvajal Educacin
Eric Hamburger Barraza, Presidente Carvajal Informacin
Jos Miguel Guzmn Uribe, Presidente Carvajal Soluciones de Comunicacin
Carlos Manuel Prez Garca, Presidente Carvajal Tecnologa y Servicios
14
15
16
17
Informe de Gestin Carvajal S.A.

18
19
5.1
Entorno macroeconmico
Perspectivas de crecimiento
5.2
Informe del Presidente y la Junta Directiva a la Asamblea Anual de Accionistas de Carvajal S.A., sobre las operaciones de la empresa durante el ao 2011.
5.1. Entorno macroeconmico Contexto econmico latinoamericano en 2011 y perspectivas para 2012 El excepcional desempeo de Amrica Latina y el Caribe en 2010 se moder en 2011, cuyo promedio regional de crecimiento ha sido estimado en 4,3%, equivalente a un avance del 3,2% del PIB por habitante en el ao que acab de pasar, sensiblemente menor a los resultados en el ao 2010. El menor ritmo de crecimiento tiene que ver con el efecto que produjo en la regin la crisis prolongada de las economas desarrolladas y tambin con la poltica de freno a la demanda que adelantaron, con especial nfasis, las autoridades brasileas, para contener las presiones inflacionarias derivadas de las polticas contracclicas con que todos los pases del rea enfrentaron el impacto de la crisis financiera del bienio 2008-2009, con buenos resultados. demanda privada, estimulada por una mayor confianza en favorables perspectivas econmicas y por una abundante oferta de crdito, adems del impacto en los precios internos de las cotizaciones internacionales de alimentos y combustibles. En general, el dinamismo de la demanda interna en los pases del rea tuvo como origen la mejora en los mercados laborales, expresada en un aumento en el empleo, as como en la mejora en los ingresos de los hogares. La tasa de desempleo urbano en la regin continu en 2011 su descenso y se ubic en 6,8%. 5.2. Perspectivas de crecimiento A pesar de que hay seales de recuperacin en la economa de Estados Unidos y existe un conjunto de medidas para enfrentar la crisis de los pases de Europa, el Fondo Monetario Internacional pronostic en enero de 2012 una leve cada de 0,5% en la zona euro y un crecimiento promedio de 3,3% de la economa mundial, por lo que an no es posible prever un horizonte despejado para los pases de Amrica Latina. La estimacin de crecimiento para esta regin durante 2012 es de 3,7% en promedio, tasa altamente sensible a la incierta evolucin de los mercados mundiales, por lo que las autoridades se mantienen alerta a los cambios en el entorno internacional. Con excepcin de algunos pases del Caribe, la regin cuenta con altas reservas internacionales y acceso a los mercados internacionales de crdito, lo que le ofrece algn margen de maniobra para enfrentar, en alguna medida, un empeoramiento de las condiciones econmicas de los pases desarrollados.
Amrica Latina: principales cifras macroeconmicas

AMRICA LATINA Y EL CARIBE Crecimiento PIB Crecimiento PIB por habitante Inflacin Tasa de desempleo urbano abierto Cuenta corriente (US$ Billones) Cuenta corriente (% PIB) Crecimiento exportaciones Crecimiento importaciones Deuda Pblica Bruta del Gobierno Central (% PIB) Inversin Extranjera Directa IED neta (US$ Billones) Dficit fiscal (% PIB) 18,6 18,0 35,9 31,8 0,1 2006 5,6 4,3 5 8,6 50,0 2007 5,6 4,4 6,5 7,9 13,5 0,4 12,9 19,2 30 94,3 0,3 2008 4,0 2,8 8,2 7,3 -32,0 -0,6 14,4 19,5 28,6 99,8 -0,4 2009 -2,0 -3,1 4,7 8,1 -21,5 -0,5 -21,0 -22,1 30 70,4 -2,9 2010 5,9 4,8 6,5 7,3 -58,3 -1,1 25,0 28,1 29,5 75,1 -1,9 2011a/ 4,3 3,2 6,9 6,8 -72,7 -1,6 21,5 21,6 28,1 130,1 -1,5 -1,7 -1,8 6,7 2012py/ 3,7
Crecimiento PIB
10 8 6 4 2 0
Fuentes: CEPAL, Anuario Estadstico 2011 y Balance Preliminar de las Economas de Amrica Latina y el Caribe 2011 y FMI World Economic Outlook, octubre 2011 y enero 2012. a/ Cifras preliminares Py/ Proyectado.
A pesar del deterioro econmico en el mundo desarrollado, en particular en los pases europeos y, en menor medida, en la economa estadounidense, el entorno externo fue favorable para los pases de Amrica Latina, especficamente para aquellos que exportan productos minerales e hidrocarburos. El motor de algunas economas asiticas, en particular de China e India, compens de manera parcial la debilidad de la eurozona y de Estados Unidos. Las altas cotizaciones de algunos productos agrcolas, los metales y los hidrocarburos mejoraron los trminos de intercambio de la regin, en especial de los pases suramericanos y en menor medida de Mxico. Adems, la mayora de los pases del rea
cont con acceso favorable a los mercados financieros internacionales. Las autoridades econmicas debieron enfrentar, por una parte, la revaluacin de las monedas y, por otra, brotes inflacionarios. La apreciacin real de las monedas en Latinoamrica la han impulsado los flujos de capital hacia esta regin, hoy con mejores perspectivas que las que se vislumbran en el mundo desarrollado, como lo muestra la inversin extranjera directa, que alcanz USD130 billones en 2011. Por su parte, no obstante las medidas para controlar la inflacin, la regin registr un aumento de 6,9% de su nivel de precios al consumidor en 2011. Las presiones inflacionarias fueron el resultado del alto dinamismo de la
-2 -4 -6 -8 2006 2007 2008 2009 2010 2011a/ 2012py/
Colombia
Brasil
Mxico
Per
Amrica Latina y el Caribe
Fuentes: CEPAL, Anuario Estadstico 2011 y Balance Preliminar de las Economas de Amrica Latina y el Caribe 2011. a/ Cifras preliminares Py/ Proyectado.
20
21
Pese al menor ritmo esperado de actividad econmica de los pases de Amrica Latina y el Caribe, sus perspectivas son evidentemente mejores que las de las economas desarrolladas. En Brasil las estimaciones de crecimiento para este ao apuntan a una tasa de 3,5%, superior al 2,9% registrado en 2011. Mxico, Per y Colombia reduciran el ritmo de crecimiento en 2012, frente a los resultados obtenidos en 2010 y 2011, pronstico que resulta bastante aceptable si se compara con las perspectivas econmicas del mundo desarrollado. A continuacin se revisan brevemente los supuestos de estas estimaciones y los desafos de poltica macroeconmica en estos cuatro pases. Brasil El menor ritmo de crecimiento registrado en 2011 fue el resultado de la poltica restrictiva definida por las autoridades econmicas de este pas para contener la fuerte expansin de la demanda interna y el aumento asociado de la inflacin en el primer semestre del ao. La desfavorable situacin de los mercados de los pases desarrollados motiv en el segundo semestre un cambio en la poltica macroeconmica. La poltica monetaria utiliz hasta el mes de julio incrementos sucesivos en la tasa de intervencin del banco central para encarecer el crdito y frenar su expansin. Adicionalmente, se usaron medidas que obligaron a los intermediarios financieros a hacer mayores capitalizaciones para respaldar los riesgos de la cartera de crdito. A partir de agosto, ante la difcil coyuntura internacional, las autoridades decidieron una poltica menos restrictiva e iniciaron una reduccin paulatina de las tasas de inters. La poltica fiscal logr incrementar el supervit primario, con un fortalecimiento de los ingresos del gobierno federal y un mayor control de los gastos. A finales del ao el gobierno anunci medidas fiscales y monetarias para estimular la actividad econmica, entre las que se destacan la reduccin de impuestos sobre los productos de lnea blanca, como refrigeradores y cocinas, y sobre algunos productos alimenticios. As mismo, se eliminaron algunos impuestos a las operaciones de ingreso de capital extranjero para compra de acciones y se disminuyeron los impuestos al crdito a personas.
Los principales sectores econmicos experimentaron un freno en el crecimiento en 2011. Aunque algunos productos agrcolas registraron cosechas excepcionales durante este ao, la menor actividad pecuaria contribuy a un crecimiento del sector agropecuario de 2,8%. Por su parte, la cada en la extraccin de petrleo en los primeros tres trimestres de 2011 y el menor crecimiento de la produccin de otros minerales del sector, como el hierro, incidieron en un crecimiento del sector minero de 3,0%. De igual forma, el mediocre desempeo de la industria, que registr un crecimiento de solo 1% en los tres primeros trimestres de 2011, se explica por las restricciones al crdito, as como por la fuerte competencia de las importaciones. El paquete de medidas anunciadas en diciembre de 2011 y el mejor ritmo agregado que se observ en el ltimo trimestre del ao sustentan la proyeccin de un crecimiento de 3,5% en 2012. Mxico La economa mexicana redujo su ritmo de crecimiento a 4,0% en 2011, debido fundamentalmente a la desaceleracin de la demanda externa. En contraste, los resultados de otras variables macroeconmicas fueron satisfactorios. A diferencia de Brasil y de Colombia, donde la inflacin aument, en Mxico la inflacin se redujo a 3,5% en 2011. La menor tasa de expansin econmica tampoco se reflej en el mercado laboral, donde el desempleo urbano disminuy a 6,0%, siguiendo la tendencia general de creacin de empleo en toda la regin. Por su parte, el dficit del gobierno federal se redujo a 2,5% del PIB. Como en el resto de las economas de la regin, las autoridades mexicanas enfrentaron la revaluacin de su moneda usando el mecanismo de subastas diarias de USD400 millones. De igual manera, el crdito de consumo present una fuerte expansin. El menor ritmo de crecimiento registrado en 2011 se explica, en primer lugar, por una contraccin del sector agropecuario en los primeros tres trimestres del ao, por fenmenos de tipo climtico. En contraste, la industria manufacturera creci, en particular en los sectores de equipo de transporte, maquinaria, productos metlicos, bebidas y tabaco. Se destac el dinamismo de la industria automotriz, estimulada por las exportaciones. Por componentes de la demanda, la actividad econmica en Mxico la impulsaron
principalmente las ventas externas y la formacin bruta de capital, en tanto que el consumo present una menor expansin. Se espera en 2012 un crecimiento entre 3,3% y 3,5%, menor al registrado en 2011, debido a la incertidumbre de los mercados internacionales. Se advierte tambin que esta economa tiene margen de maniobra frente a un deterioro de la demanda externa, pues mantiene controlados los niveles de deuda, el dficit de las cuentas del sector pblico se ha venido reduciendo y, tambin en materia de precios, tiene menos presiones al alza. Per La economa peruana se ubica entre las de ms alto crecimiento en la regin. A partir de 2005 registra avances entre 8,0% y 10,0% anual, con excepcin del bajsimo ritmo de crecimiento en 2009, generalizado en todos los pases. En 2011, con un crecimiento estimado de 7,0%, tambin se encuentra junto a Panam, Argentina y Ecuador entre los pases con mayor expansin econmica. Al igual que en Brasil, aunque con menor intensidad, las autoridades utilizaron la poltica fiscal para moderar el crecimiento de la demanda agregada y contrarrestar la presin sobre los precios. A comienzos de 2011 las autoridades congelaron en el Fondo de Estabilizacin Fiscal USD2000 millones, contribuyendo de esta forma a la desaceleracin de la inversin pblica. Los principales indicadores de las finanzas pblicas en Per dan cuenta de un supervit primario cercano a 1,5% del PIB para el gobierno central y 2,0% del PIB para el sector pblico no financiero, y de un resultado global tambin positivo, que contrasta con los resultados deficitarios de Brasil, Mxico y Colombia. Al igual que otros pases de la regin, las autoridades peruanas han enfrentado la apreciacin de su moneda causada por el incremento en el ingreso de divisas, mediante encajes y con intervenciones en el mercado cambiario. As mismo, como en otras naciones del rea, la inflacin aument en 2011 hasta situarse en 4,3%, ms de dos puntos por encima de la meta de 2% fijada por el banco central. Los sectores ms dinmicos de la economa peruana en 2011 fueron el transporte y las comunicaciones, los servicios
a las empresas, otros servicios y el comercio. A diferencia de Chile y Brasil, en Per no se ha utilizado la reduccin de tasas como forma de estmulo a la actividad econmica. Existe consenso entre fuentes oficiales y analistas, que estiman un crecimiento de 5,0% de la economa peruana en 2012, as como una inflacin de 2,9%, ms ajustada a las metas de las autoridades. Colombia En 2011 la economa colombiana mantuvo el buen ritmo del ao anterior, con un crecimiento esperado de 5,5%. La demanda interna explica este dinamismo, debido al aumento tanto del consumo de los hogares como de la inversin. En 2011 la demanda interna fue el motor de la economa, impulsada por el auge de precios de los principales productos de exportacin y la recuperacin del mercado laboral, y reforzada por las altas tasas de crecimiento de los crditos de consumo e hipotecario. En este contexto y para prevenir presiones inflacionarias, las autoridades colombianas elevaron la tasa de intervencin en diferentes momentos del ao, con el propsito de transmitir este incremento a las tasas de inters de los crditos y frenar as el aumento de la cartera. Por su parte, los precios tambin se vieron afectados por factores climticos con una inflacin de alimentos, especialmente los perecederos, que estuvieron al alza a lo largo del ao. Al terminar diciembre de 2011 la inflacin anual alcanz 3.73%. La apreciacin del peso, como en el caso de otras monedas en la regin, ha sido el resultado de la fuerte acumulacin de divisas, derivada de los altos precios internacionales de los productos bsicos, la reduccin en la prima de riesgo de la deuda colombiana por la recuperacin del grado de inversin, otorgado por tres calificadoras entre marzo y junio de 2011, los mayores flujos de inversin extranjera directa (IED) y, en general, por las buenas perspectivas de crecimiento. Al igual que en otros pases, para contrarrestar la apreciacin se introdujo un nuevo instrumento de intervencin hasta por USD200 millones, de acuerdo con una regla de desviacin del tipo de cambio promedio, adems de la constitucin de un fondo en el exterior y de limitar las transacciones en moneda extranjera que pueden hacer los fondos de pensiones.
22
23
Con respecto a los sectores econmicos, la minera fue el de ms alto crecimiento, seguido de cerca por los sectores de comercio, de transporte y de comunicaciones. A pesar de la temporada invernal, que afect principalmente al rea rural, el sector agropecuario se recuper de cadas persistentes de su actividad desde 2008. Por el contrario, la construccin present un comportamiento negativo, con una fuerte cada en obras civiles. Por el lado de la demanda, el consumo especialmente el privado continu creciendo (el consumo de los hogares aument 6,2% anual en el primer semestre de 2011), con una fuerte demanda por bienes durables. La inversin y las importaciones presentaron los mayores crecimientos, en particular en maquinaria y equipo de transporte, efecto que puede explicarse por las obras de recuperacin de infraestructura y viviendas afectadas por las lluvias extraordinarias de finales de 2010 y 2011. Con el propsito de consolidar altas tasas de crecimiento, el nuevo gobierno 2010-2014 aprob un conjunto de reformas en temas fiscales, de competitividad, de empleo y formalizacin empresarial. As mismo, el Congreso le otorg facultades extraordinarias al gobierno para organizar mejor la rama ejecutiva, mediante la creacin de nuevos ministerios y de agencias especializadas, en procura de mayor eficiencia en la administracin pblica. Este paquete se complementara en 2012 con dos reformas: tributaria y de pensiones. No obstante los riesgos del escenario internacional, se prev que en 2012 la economa se mantenga en esta senda de expansin y alcance una tasa de crecimiento de 4,5%. Las autoridades econmicas consideran tener fortalezas para enfrentar los choques que podran derivarse de los efectos de la crisis europea.
24
25
5.3
Gestin del Corporativo
Durante 2011, el equipo del corporativo mantuvo su norte de apoyar y buscar la rentabilizacin de los negocios y la focalizacin en aquellos que tienen un futuro con crecimiento y rentabilidad importantes. Esto nos garantizar consolidarnos como un grupo empresarial de clase mundial y con participacin importante en el mercado latinoamericano, principalmente. Durante este ao se termin la venta del negocio de medios de pago en Colombia. El negocio de pulpa moldeada que la Organizacin tena se cambi por un incremento importante en la participacin en el negocio de empaques rgidos de Per, mediante el incremento de la participacin en Pamolsa-Per. De este modo, se lleg a consolidar un 92% de propiedad, que unida a la compra de negocios de rgidos en Colombia, Mxico y Chile que ms adelante se ampla se obtuvo, en el negocio de empaques, un liderazgo latinoamericano. En el campo financiero se consolidaron reas como la Tesorera Especializada, que nos permiti hacer ahorros importantes de gastos financieros mediante el uso ms eficiente de nuestros recursos y lograr, adems, una importante cobertura de nuestras operaciones de Colombia, Mxico y Brasil en moneda extranjera dlar bsicamente, lo que gener ingresos adicionales del orden de COP$5372 millones. Tambin se mantuvo un costo de deuda promedio durante el ao entre 6,0% y 6,3%. En el mbito del control interno, con el apoyo de la auditora interna y el compromiso de los negocios, se implement un importante programa de mejoramiento de la cultura de control interno que nos garantizar un mejor uso de recursos y un cumplimiento cada da mejor de nuevas polticas y normas. A partir de los ejercicios de planeacin estratgica y de la aplicacin de la metodologa de Stage Gate, la Vicepresidencia de Innovacin acompa a las empresas en la definicin de nuevos productos y servicios, lo que se concret en los siguientes lanzamientos: Tukasa, de Carvajal Espacios, una nueva oferta de muebles para el segmento de hogares.
Educa, de Carvajal Educacin y Carvajal Tecnologa y Servicios, un servicio que mejora la calidad de la educacin al integrar contenidos educativos digitales con una plataforma tecnolgica que comunica a docentes, estudiantes, padres y administradores en todos los quehaceres del entorno escolar. Adems, se complementa con capacitacin para docentes en su uso e implementacin.
comercial con el proyecto bandera Alianza, que empez en 2010 con el acompaamiento de la firma consultora McKinsey, para transferir las mejores prcticas comerciales, vigentes a nivel global, a las empresas en 2011. El ao pasado, Alianza super la metas previstas en ingresos y en Ebitda. Ante la necesidad de garantizar que las empresas cuenten con el mejor talento para el logro de los resultados, los esfuerzos se focalizaron en el proceso de gestin de alto desempeo, que se inici con la puesta en marcha de un modelo que cuenta con cuatro etapas: planificacin, seguimiento y retroalimentacin, evaluacin para el desempeo y balance de resultados. En el ltimo trimestre de 2011 empezaron las sesiones de capacitacin en todas las empresas a nivel global, con el acompaamiento del TEC de Monterrey y la firma consultora HayGroup. Simultneamente, se configur SuccessFactors, software que ocupa el puesto No. 1 en el mundo en procesos de gestin del desempeo y desarrollo y gracias al cual la Organizacin contar en lnea y en tiempo real con matrices, evaluaciones, conclusiones de reuniones de seguimiento y toda la informacin relevante para una efectiva gestin del desempeo. De igual manera, se realiz la intervencin a 260 colaboradores del nivel tctico 2 (gerencia media) del conjunto de los negocios. Dicha intervencin implic el conocimiento profundo de cada uno de ellos, la evaluacin 360 de sus competencias de inteligencia emocional, estilos gerenciales, microclima gerencial y motivos, la definicin de un plan de desarrollo y la calibracin de sus resultados, en reuniones donde participaron el gerente de Gestin Humana, el presidente y el equipo primario de cada empresa, en compaa de la vicepresidencia de Gestin Humana. El resultado de dichas reuniones fue la definicin de su plan de carrera, as como el de sucesores para cada uno de los cargos, identificando personas de alto desempeo y potencial, con el objetivo de tener colaboradores preparados y listos para asumir nuevas posiciones y garantizar as la continuidad de la Organizacin. Conviene destacar los resultados de clima organizacional, los cuales pasaron de 88,8 en 2010 a 90,8 en 2011, y los de liderazgo, que tambin mejoraron, al pasar de 87,6 en 2010 a 90,2 en 2011. Llegar a resultados de clima y liderazgo
por encima de 90,0 constituy un importante esfuerzo en equipo con las empresas, que adems se evidenci al ocupar Carvajal S.A. el puesto No. 10 en Merco Personas, monitor que resalta las mejores empresas para trabajar en Colombia. De igual manera, el ao pasado Carvajal S.A.se ubic en el puesto No. 10 de Merco Empresas, monitor que exalta las empresas con mayor reputacin corporativa en Colombia, Top Ten, en el cual ha estado presente en los ltimos tres aos. En 2011 se realiz, tambin, el lanzamiento de la nueva imagen corporativa, a travs de eventos dirigidos a clientes y proveedores en Colombia, Mxico, Per y Brasil. A nivel interno, como parte del proceso de sensibilizacin que estos cambios requieren, se implement una estrategia de comunicacin alrededor del programa de reconocimiento Gente Carvajal que Marca la Diferencia, para posicionar los componentes de la nueva imagen: la promesa de valor, la identidad visual y los tres atributos que nos caracterizan como organizacin compromiso con los resultados, cercana a los clientes y sostenibilidad. La nueva imagen corporativa implic cambio de razones sociales, el cual avanz satisfactoriamente, como tambin su aplicacin en los diferentes medios internos, como pginas web, intranets, fachadas, recepciones y sedes, entre otros.
Earthpact, de Carvajal Pulpa y Papel, que produce papeles especiales 100% de fibra de caa de azcar y totalmente libres de blanqueadores. Gur, de Carvajal Informacin, que es una comunidad de bsqueda de informacin. Es importante resaltar la adopcin de la metodologa Stage Gate, lo cual se evidenci en la realizacin de 22 sesiones de validacin de avance de los proyectos, superando en gran medida lo hecho en 2010, ao en el que se inici y se realizaron solo tres sesiones piloto. Dada la aceptacin y los buenos resultados de la metodologa se expidi la Norma Corporativa de Innovacin, que especifica lineamientos de gobierno corporativo e incluye el manual de buenas prcticas para las diferentes etapas del proceso de innovacin. De cara a la estrategia corporativa se continu trabajando en la implementacin rigurosa de la metodologa de planeacin estratgica, gracias a la cual el proceso ha ganado madurez. Esto permite a las empresas contar con planes focalizados en pocas iniciativas de gran impacto y aporte de valor. Fruto de este proceso y apoyada en un anlisis de portafolio, en 2011 la Organizacin adquiri cuatro compaas del sector de empaques rgidos: en Mxico (Convermex), en Chile (Empaques Kudas), en Per (Plasresa) y en Colombia (Barval), las cuales facturan USD250 millones. En 2012, los esfuerzos estarn enfocados en consolidar todas las sinergias que conllevan estas adquisiciones. Por otra parte, un objetivo transversal a todas las empresas ha estado centrado en el tema de transformacin
26
27
Mxico 3880 Guatemala 182 El Salvador 393 Nicaragua 53 Costa Rica 28 Panam 314
Estados Unidos 18
Top Ten Merco Personas

En el 2011, la Organizacin Carvajal ocup el
Puerto Rico 66 Colombia 16.722 Venezuela 170
puesto #10 en Merco Empresas, Colombia,

monitor que resalta las mejores empresas para trabajar en Colombia.
Top Ten Merco Empresas

Igualmente, el ao pasado la Organizacin Carvajal ocup el puesto #10 en Merco Empresas, monitor que exalta las empresas con mayor reputacin corporativa en Colombia, en el cual ha estado presente en los ltimos tres aos. As mismo, en el ranking de Merco Responsables, ocup el puesto #4, por su liderazgo en responsabilidad social empresarial.
Argentina 184 Chile 76
Ecuador 712
Operaciones
Brasil 2410 Per 966
15 pases
Nmero de colaboradores
26.204
Fundada en
1904
28 INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)
Carvajal pertenece al Latin American Corporate Governance Roundtable (Crculo Latinoamericano de Empresas de Gobierno Corporativo).
29
30
31
5.4
Prcticas de buen gobierno
Al adoptar prcticas de gobierno corporativo, Carvajal S.A. busca otorgar transparencia a las actuaciones de sus rganos directivos y de los funcionarios de la compaa, estableciendo las obligaciones y responsabilidades de todos los involucrados en la Organizacin, especialmente en las instancias de direccin, administracin y gestin, de manera que permitan alcanzar los objetivos corporativos y evaluarse permanentemente, operando con base en los principios de eficiencia, integridad y transparencia en la gestin organizacional, en aras del reconocimiento, ejercicio y logro de los derechos de todos los grupos de inters. Con el fin de aplicar las mejores prcticas en gobierno corporativo, la empresa cuenta con herramientas como el Cdigo de Buen Gobierno, el Reglamento Interno de la Asamblea General de Accionistas, el Reglamento Interno de la Junta Directiva y los Estatutos Sociales. Las reuniones de la Asamblea General de Accionistas y de la Junta Directiva y las decisiones que ellas adoptan se ajustan a lo dispuesto en la ley comercial, los estatutos sociales y sus reglamentos internos. La Junta Directiva cuenta con tres comits corporativos de carcter consultivo y asesor, que le prestan inmediata y permanente colaboracin y le presentan recomendaciones sobre asuntos tratados en reuniones peridicas a lo largo del ao: Comit Corporativo de Nombramientos, Remuneracin y Gobierno. Comit Corporativo de Auditora. Comit Corporativo de Inversiones y Estrategia Financiera. Anualmente, una firma externa especializada evala nuestro cumplimiento del Cdigo de Buen Gobierno y las prcticas de gobierno corporativo y emite su opinin escrita.
Desde el ao 2010, la Organizacin Carvajal pertenece al Crculo Latinoamericano de Empresas de Gobierno Corporativo (Latin American Corporate Governance Roundtable) y desde 2011 hace parte del Steering Committee del Crculo. Esta es una iniciativa lanzada en el ao 2005 y patrocinada por la OECD, la IFC y el Global Corporate Governance Forum, al que pertenecen varias empresas lationamericanas, y cuyos objetivos principales son: Servir de foro para que las empresas lationomericanas puedan discutir los diferentes retos a los que se enfrentan en la aplicacin de medidas de gobierno corporativo. Compartir con las dems empresas latinoamericanas las soluciones prcticas para enfrentar los retos que sobre gobierno corporativo puedan tener las empresas, con el fin de mejorar su desempeo operacional. Contribuir a mostrar las experiencias de las empresas que han adoptado sistema de gobierno corporativo.
32
33
Carvajal S.A. es un conglomerado multinacional, que marca la diferencia, con 26 mil colaboradores comprometidos con los resultados, cercanos a los clientes y conscientes de la importancia de la sostenibilidad.
Aspectos relevantes de cada empresa
5.5
pases de Amrica Latina, a travs de 7 negocios:
Tiene presencia en 15
Carvajal Educacin, Carvajal Empaques, Carvajal Espacios, Carvajal Informacin, Carvajal Pulpa y Papel, Carvajal Soluciones de Comunicacin y Carvajal Tecnologa y Servicios, y con marcas reconocidas como Norma, Jean Book, Publicar, Guru, Reprograf, Propal, Earth Pact, Mepal, Tukasa, Almatec, Wau, Carpak y CEN, entre otras, que llegan a millones de personas en el mundo.
5.5.1 5.5.2 5.5.3 5.5.4 5.5.5 5.5.6 5.5.7
Carvajal Educacin Carvajal Empaques Carvajal Espacios Carvajal Informacin Carvajal Pulpa y Papel Carvajal Soluciones de Comunicacin Carvajal Tecnologa y Servicios
34
35
5.5.1 Carvajal Educacin

Descripcin Contribuye a la educacin en Amrica Latina, ofreciendo un portafolio integral de contenidos educativos, productos de papelera y servicios innovadores que facilitan el aprendizaje y la adquisicin de conocimientos, respaldado por sus marcas. Nmero de Colaboradores Pases donde opera Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Mxico, Panam, Per, Puerto Rico y Venezuela.
2667.
Clima Organizacional
88,5%.
Unidades Estratgicas de Negocio Productos de papelera. Contenidos y soluciones educativas.
Carvajal Educacin, en el ao 2011, defini una nueva orientacin de negocio, al enfocarse en el sector de la educacin, con el fin de agregar valor al proceso de formacin, capacitacin y adquisicin de conocimiento de nios y jvenes en Amrica Latina, ofreciendo variedad de contenidos, productos y servicios que hacen del proceso de aprendizaje una gran experiencia y aportan a la calidad de la educacin. Carvajal Educacin se apalanca en la marca Norma, impactando positivamente a estudiantes, docentes, padres de familia y comunidad educativa en general y transmitiendo su filosofa de marcar la diferencia al hacer posible un mundo con ms oportunidades. Coherente con este nuevo enfoque, durante 2011 Carvajal Educacin inici la ejecucin del proceso de focalizacin con el propsito de consolidarse como la empresa que ofrece el ms amplio y completo portafolio para atender el mercado de la educacin en Amrica Latina. Ello implic dejar de atender el mercado de libros para adultos y comenzar el proceso de desinversin en las lneas de ficcin, no ficcin, crecimiento personal y autoayuda, as como iniciar el cierre de las operaciones en Espaa. En agosto de 2011 se cre el rea de Nuevos Negocios, con el propsito de disear modelos de negocio apalancados en nuevas soluciones tecnolgicas y digitales, que
proporcionen sostenibilidad y permanencia en una industria que se transforma de manera vertiginosa. En alianza con Carvajal Tecnologa y Servicios, Carvajal Educacin lanz Educa, un servicio innovador y diferenciado en el que convergen los contenidos escolares y la tecnologa, para crear soluciones a la medida de cada uno de los actores de la comunidad educativa y permitir a los docentes seleccionar el contenido especfico y llevar un registro en lnea del desempeo de cada estudiante, con el fin de lograr una alta motivacin dentro y fuera del aula. En octubre de este mismo ao, y con el propsito de fortalecer el portafolio de arte escolar, se lanz una completa lnea de marcadores: lavables, permanentes, de punta fina y borrables, y de resaltadores, as como las nuevas presentaciones de lpices de colores: nen, metalizados y pastel. Adems, Greenwich, el sello propio para productos del idioma ingls, lanz Science, la primera serie hecha en Colombia para la enseanza de Ciencias Naturales en ingls, con el propsito de posicionarse al mismo nivel de las editoriales norteamericanas y britnicas ms reconocidas. Las plantas de produccin de Productos de Papelera, ubicadas en Yumbo (Colombia), Pirassununga (Brasil), Ciudad de Mxico (Mxico) y Quito (Ecuador), alcanzaron mejoras en sus indicadores de productividad, lo cual
36
37
Ingresos operacionales:
millones, con un crecimiento de 5,6% frente a 2010.
En 2010 la recuperacin econmica en USD347 Amrica Latina se afianz al alcanzar un ritmo
, consecuencia de crecimiento de del dinamismo de las demandas internas en la Ebitda: mayora de pases. millones, con un crecimiento
USD24
4,1%
de 11% frente a 2010.
contribuy a la competitividad del negocio en mercados que exigen mejoras continuas en costos y tiempos. El indicador de Efectividad Global de Planta alcanz un resultado de 60,6%, lo que represent una mejora de 3,7 puntos frente al ao 2010. Asimismo, el desperdicio global de las plantas mejor 0,5 puntos porcentuales frente al ao anterior, alcanzando un 3,5%. El indicador de cumplimiento de entregas en tiempo y cantidad logr una mejora de 8,2 puntos porcentuales, obteniendo un resultado de 73,7%. Durante 2011, la compaa fue galardonada por Andigraf, al obtener el XXV Premio Andigraf a lo Mejor del Ao en
Comunicacin Grfica Colombiana 2010 2011 en las categoras de Carpetas y Cuadernos. Adems, por tercer ao consecutivo fue nominada al premio Proveedor de Almacenes xito en la categora de entretenimiento. Carvajal Educacin alcanz en 2011 ingresos por USD347 millones, por lo que creci un 5,6% frente al ao 2010, y un Ebitda de USD$24 millones, lo que signific un crecimiento de 11%. En 2012 se espera consolidar el proceso de focalizacin iniciado en 2011 y alcanzar los mejoramientos propuestos en los indicadores de gestin y financieros.
Carvajal Educacin
Le apuesta al desarrollo de un portafolio de arte escolar diversificado. Para ello lanz una nueva y completa lnea de marcadores de diferentes estilos, que complementan el proceso de aprendizaje escolar de nios y jvenes.
38 INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.) 39
5.5.2 Carvajal Empaques

Descripcin Disea, produce y distribuye soluciones integrales de empaques para la industria y bienes de consumo. Nmero de Colaboradores Pases donde opera Chile, Colombia, El Salvador, Mxico y Per. Exporta principalmente a Estados Unidos y el Caribe.
5700.
96%.
Unidades Estratgicas de Negocio Industria (papel y cartn, plstico rgido y tubos colapsibles de aluminio). Consumo masivo o food service (plstico rgido y plstico espumado).
Para Carvajal Empaques, 2011 fue un ao de crecimiento, en el cual las inversiones en adquisiciones proyectaron la empresa como una multinacional, con operaciones desde Mxico hasta Chile. Son de resaltar las adquisiciones de Convermex en Mxico y Empaques Kudas en Chile. Convermex es un jugador importante en productos desechables: es el tercer productor mundial y el primer productor en el mercado mexicano de vasos de poliestireno expandido (EPS). Tambin fabrica equipos especializados para su industria, con tecnologa propia, de alta eficiencia y calidad de clase mundial. Cuenta con cinco plantas de produccin y 19 centros de distribucin en el territorio mexicano y atiende al mercado del sur de Estados Unidos desde su planta de Monterrey. La compra de Empaques Kudas aporta la tecnologa para la produccin de bandejas absorbentes, en las cuales tiene liderazgo en Chile, y que podr desarrollarse en otros mercados de Amrica Latina donde Carvajal Empaques tiene operaciones. Otra inversin en Colombia tambin marc el crecimiento de Carvajal Empaques: la inauguracin de la planta de Tocancip, en cercanas de Bogot (Colombia), a travs de la cual se atiende el mercado del centro del pas, y que en una primera etapa fabricar empaques rgidos industriales. Igualmente, en Colombia se adquiri una operacin de
produccin de vasos trmicos desechables EPS, que se trasladar a la planta de Tocancip a finales de 2012. La operacin de rgidos en Colombia se fortaleci con la entrada en operacin, en la planta de Ginebra (Colombia) de las lneas de espumados termoformados y vasos EPS, con lo cual se complet la primera etapa de inversiones, para continuar as el desarrollo del segmento de envases desechables, que apoy el lanzamiento de la nueva lnea de productos desechables marca Wau!. Cumpliendo compromisos firmados en 2010, se adquiri la participacin que los socios externos tenan en Peruana de Moldeados S.A. y se les vendi la participacin de Carvajal Empaques S.A. en el resto de compaas relacionadas con el negocio de pulpa moldeada, de las cuales las ms representativas eran las operaciones en Colombia y Ecuador. Igualmente, se acord la venta, en 2012, de la lnea de pulpa moldeada que tiene Peruana de Moldeados S.A. en Per. Para complementar el portafolio de productos, Peruana de Moldeados S.A. adquiri una operacin de vasos de polyboard que fue trasladada a las instalaciones de su planta en Lima, Per. En el proceso de focalizacin en envases rgidos, en diciembre de 2011 fue vendida a Carvajal S.A. la lnea de produccin de empaques flexibles, localizada en Yumbo, Colombia.
40
41
En total, durante 2011 se hicieron adquisiciones por USD230 millones y se realizaron activos por USD50 millones, para una inversin neta de USD180 millones. Las adquisiciones y ventas realizadas transformaron la estructura de ingresos de la empresa, concentrndola en envases rgidos plsticos y desechables, al tiempo que se diversific en nuevos pases, logrando ventas importantes en Mxico, Chile y Estados Unidos. Carvajal Empaques opera a travs de 11 plantas de produccin, ubicadas en Mxico, El Salvador, Colombia, Per y Chile. Es una operacin importante en Amrica, con lo que se convierte en una de las empresas ms importantes de la Organizacin Carvajal.
Los resultados financieros globales de 2011 tuvieron un buen comportamiento. Carvajal Empaques logr ingresos por USD287 millones, con un crecimiento de 40,7% frente a 2010. De esta forma, Carvajal Empaques avanza en su senda de crecimiento y se proyecta como un negocio de gran potencial. En el mundo de hoy el empaque adquiere cada vez mayor protagonismo en la decisin de compra del consumidor final, como elemento diferenciador y protector de innumerables productos.
USD287 millones.
Inversiones por
Carvajal Empaques
Wau! es la nueva marca de empaques desechables espumados, trmicos y de plstico rgidos. La compone un amplio portafolio de vasos, contenedores, portacomidas, platos y bandejas, dirigidos a negocios de comida o foodservice, y otro portafolio para el mercado agroindustrial, con bandejas para frutas, verduras y carnes en general.
USD230 millones y
Adquisicin de seis plantas adicionales de manufactura.
extensin de su cobertura desde Mxico hasta Chile.
42
43
5.5.3 Carvajal Espacios

Descripcin Crea espacios que estimulan la productividad y aportan a la calidad de vida de sus clientes.
Nmero de Colaboradores Pases donde opera Colombia, Ecuador, Panam, Per y Venezuela.
969.
87,7%.
Unidades Estratgicas de Negocio Muebles de Oficina: Mepal. Muebles de Hogar: Tukasa. Logstica de Almacenamiento: Almatec.
En el informe anual de 2010, Carvajal Espacios anunci un leve aumento del 1% en sus ingresos y la decisin de focalizar sus esfuerzos en iniciativas y proyectos que garantizaran el crecimiento de la compaa. En 2011, la empresa report un crecimiento de 37% en sus ingresos, arrojando ingresos consolidados por USD82 millones. Durante 2011 se consolidaron varios proyectos iniciados en 2010, que apalancaron los resultados de Carvajal Espacios, tales como Alianza, Imagina y Seletto. La metodologa del proyecto Alianza se replic en el segundo semestre del 2011 en todas las geografas donde Carvajal Espacios tiene presencia. La instalacin del software Imagina, lder a nivel mundial en el diseo de proyectos de amoblamiento de oficinas, ayud a enriquecer la presentacin del diseo a los clientes y aportar a la automatizacin de los procesos productivos cuando est totalmente implementado, a finales de 2012. La revista y el sitio web de Seletto permitieron afianzar en 2011 el relacionamiento con asesores y consultores, que son cada da ms importantes y decisivos en el desarrollo de proyectos para los clientes de Carvajal Espacios. Los principales proyectos desarrollados en 2011 se enfocaron a la innovacin en productos en cada una de las unidades de negocio, lo que tendr una repercusin en el crecimiento en los prximos aos.
Mepal, la unidad de negocio de muebles de oficina, lanz el nuevo sistema de oficina NAO en el marco de la feria Expoconstruccin y Expodiseo de Bogot, Colombia. Por sus caractersticas y precio, NAO busca atender el creciente mercado de las pequeas y medianas empresas. El mayor crecimiento en ventas de esta lnea de producto empezar a obtenerse a partir de 2012, pues el lanzamiento en las restantes geografas donde opera Carvajal Espacios se realiz durante el segundo semestre de 2011. Almatec, la unidad de negocio de logstica de almacenamiento, consolid su proyecto de automatizacin de bodegas con el inicio de la instalacin de la primera bodega autoportante y automatizada de Colombia, que tendr una altura de 36 metros. Esta solucin, pionera en el pas por su capacidad instalada, velocidad de movimiento de mercancas y garanta de operacin sin errores, ser un aporte muy importante para el desarrollo de la logstica en un pas con alto crecimiento como Colombia. Tukasa lanz una innovadora lnea de muebles para el hogar, lo cual motiv a Carvajal Espacios a hacer en 2011 una inversin importante en equipos de produccin, que le permitirn contar con capacidad suficiente para atender el crecimiento de este importante segmento de mercado. Ratificando su compromiso con el cuidado del medio ambiente, Carvajal Espacios se convirti en 2011 en miembro de la Cmara Colombiana de Construccin
44
45
Ingresos operacionales por millones, con un crecimiento de 37% frente a 2010.
USD82
Sostenible y continu siendo la nica empresa de muebles y almacenamiento en Colombia con la certificacin del sistema de gestin integral, de acuerdo con las normas ISO 14001 y OHSAS 18001.
Mejora en Ebitda frente a 2010, superior a
USD9 millones.
Nao
Carvajal Espacios
Lanz en 2011 la nueva lnea de oficina NAO: una propuesta moderna, flexible y fcil de configurar, con la que busca liderar el mercado de mobiliario para oficinas del sector empresarial.
47
5.5.4 Carvajal Informacin

Descripcin Est en el negocio de soluciones de publicidad e informacin comercial, orientado a generar contactos y negocios en mercados B2C y B2B. Nmero de Colaboradores Pases donde opera Brasil, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Estados Unidos, Guatemala, Nicaragua y Panam.
3044.
89,2%.
Unidades Estratgicas de Negocio Soluciones de informacin comercial local (directorios impresos, internet, mviles, audio, tags). Soluciones de negocio a negocio (B2B).
El plan estratgico ejecutado durante 2011 tuvo como objetivo la transformacin del modelo de negocio en forma sostenible y rentable, lo que le permiti mantener el liderazgo en el nuevo entorno de mercado. En Colombia, mltiples esfuerzos de optimizacin de costos contribuyeron significativamente al cumplimiento de las metas financieras y a la reinversin en desarrollo de nuevos productos. El proyecto Altamira contribuy con COP$3500 millones en Colombia. Es de resaltar la recuperacin del producto impreso en la ciudad de Sao Paulo, Brasil, en el cual las ventas y la utilidad crecieron 30% frente a 2010, como resultado de un rediseo del producto, una oferta de valor renovada para los clientes, el empaquetamiento de productos y la capacitacin y cambio de incentivos a la fuerza de ventas. Se continu trabajando en el mejoramiento de la cartera, en especial en Brasil. La cartera neta total de Carvajal Informacin decreci USD46 millones, pasando de USD226 millones a USD180 millones. En desarrollo de productos, se lanz Gur en Colombia. Es una nueva marca joven, con productos innovadores, enfocados en las necesidades de usuarios, tanto en internet como en mviles. Se lleg a 1.4 millones de visitantes nicos en tres meses, de los cuales el 30% proviene de celulares, y hay 25.000 fans en Facebook y 2500 en Twitter.
Otros mejoramientos importantes en los productos fueron: Nueva versin paginasamarillas.com, con lo que se logr un crecimiento de 10% de trfico en el ao. Nueva versin Guiamais.com, para alcanzar un crecimiento de 118% durante el ao en visitantes nicos. Aplicaciones celulares para Pginas amarillas y Gur (general, parqueaderos y cajeros) en cuatro plataformas de celulares y tres de tablets (200.000 descargas de aplicativos). Lanzamiento de Publitags (QR codes), que vendi ms de 7000 cdigos. Lanzamiento de vales de descuento (cupones), que gener USD1.000.000 en ventas. En el cambio del modelo comercial y operativo, proceso clave en la transformacin de capacidades, se implement Salesforce en Bogot, se optimizaron globalmente los procesos de produccin y se mejoraron las bases de datos (cliente nico y centralizacin de bases), que son el corazn del desarrollo del negocio. Financieramente, 2011 fue muy bueno para Carvajal Informacin. A pesar de las cadas importantes en ventas del producto impreso en mercados claves como Bogot, Cali y Medelln en Colombia y Curitiba en Brasil, una serie de acciones preventivas de manejo de costos y gastos, al igual que una aceleracin de ventas de productos digitales permitieron sobrepasar las metas financieras del ao y
48
49
llegar a una utilidad operacional de USD36.2 millones, para un cumplimiento de 102%. Los ingresos consolidados fueron de USD301 millones. Todo lo anterior confirma que Carvajal Informacin est en el camino correcto en este proceso de transformacin. La empresa, su cultura y sus capacidades vienen evolucionando y se est invirtiendo en nuevos productos para garantizar la sostenibilidad del negocio.
USD301 millones. Utilidad operacional: USD36 millones.

Duplicacin del nmero de visitantes nicos mensuales del portal Guiamais a
Carvajal Informacin
En 2011, se lanz con xito la marca Gur en Colombia. Es una solucin pionera en internet, mviles y redes sociales, en la que la comunidad de usuarios encuentra, califica y recomienda, ayudando a otros a tomar decisiones de compra.
50
11 millones. 1.4
51
La nueva comunidad de bsqueda Gur alcanz millones de visitantes nicos, tres meses despus de su lanzamiento.
5.5.5 Carvajal Pulpa y Papel

Descripcin Produce papeles finos para imprenta, oficina y escritura, papeles especiales, utilizando la fibra de la caa de azcar como materia prima bsica. Nmero de Colaboradores Pases donde opera Colombia, con dos plantas de produccin ubicadas en Yumbo (Valle) y Guachen (Cauca), exporta sus productos a Bolivia, Brasil, Centroamrica, Chile, Ecuador, Per y Venezuela. PROPANDINA, como distribuidora de productos, opera en Colombia, Ecuador y Per.
1132.
93,8%.
Unidades Estratgicas de Negocio Distribucin. Impresin. Conversin.
2011 fue para Carvajal Pulpa y Papel un ao de importantes innovaciones: lanz al mercado sus nuevos papeles naturales Earth Pact, fabricados a partir de 100% de fibra de caa de azcar y 0% de qumicos blanqueadores. Esta alternativa innovadora, diseada con los ms altos estndares de calidad y desarrollo tecnolgico, se orienta a los mercados nacional e internacional, aprovechando que es el nico producto a nivel mundial con esas caractersticas. El volumen de produccin tuvo un rcord histrico: ascendi a 237.063 toneladas en ambas plantas. Se logr un crecimiento del 4,1% en ventas al mercado colombiano. La distribucin alcanz un crecimiento de 21%, con acercamiento al mercado, monitoreo permanente de precios para obtener competitividad en los canales, mejoramiento y desarrollo de nuevos productos y gestin de la demanda. La compaa continu exportando a Per, Ecuador, Venezuela, Chile, Brasil, Bolivia y Centroamrica. De forma paralela emprendi la apertura de nuevos mercados internacionales Estados Unidos y Europa con oferta dirigida a nichos de mercado interesados en la proteccin del medio ambiente con los nuevos productos Earth Pact. A mediados de 2011 sali al mercado Earth Pact Natural Copy Paper, para fotocopia e impresoras, y a finales del ao se lanzaron Earth Pact Natural Board cartulina natural resistente a la grasa, producto para el cual se obtuvo el certificado de ISEGA, laboratorio alemn que acredita
internacionalmente el cumplimiento de las normas FDA y de la Comunidad Econmica Europea, certificndolo como producto apto para contacto directo con alimentos y Earth Pact Natural Offset, para publi-comerciales y artes grficas, como informes de gestin, de sostenibilidad y otros. Entre los proyectos estratgicos ejecutados sobresalen la inversin en la ampliacin de los patios de almacenamiento de bagazo de ambas plantas, la instalacin del precipitador electrosttico en la caldera de recuperacin de Planta 1 y la actualizacin del sistema de combustible auxiliar de Planta 2. En febrero de 2011 la DIAN aval que Carvajal Pulpa y Papel SAS Zona Franca Permanente Especial cumpli las inversiones comprometidas del plan maestro. Por ello obtuvo la calidad de Usuario Industrial de Bienes y Servicios, y as Zona Franca accedi a una tarifa especial de renta desde 2010. Se mantuvo en 2011 la certificacin del Sistema de Gestin Ambiental, norma ISO 14001:2004, mediante el cual se controlan los procesos y el cumplimiento de la normatividad ambiental. Se mantuvieron tambin las acreditaciones de los laboratorios ambientales de ambas plantas, norma NTC-ISO 17025. De igual manera, la empresa continu los programas de uso eficiente y ahorro de agua y de eficiencia energtica. Los vertimientos y emisiones de las plantas cumplieron
52
53
ampliamente la normatividad nacional; se avanz en el mejoramiento pactado en los convenios de reconversin a tecnologa limpia, suscritos con CVCPlanta 1 y con CRC Planta 2, dentro de un marco legal que busca garantizar una mejora gradual en emisiones atmosfricas a nivel nacional. As mismo, se increment el aprovechamiento de los residuos slidos industriales y otros materiales, mediante el programa de reciclaje, la operacin de los centros de acopio y el manejo tcnico de residuos. Por otro lado, en convenio con IFC se contrat una auditora en eficiencia energtica con la firma austraca All Plan, que produjo un diagnstico y una serie de proyectos para aumentar la eficiencia en el uso de recursos energticos. Conjuntamente con la firma Climate for Ideas se est estudiando y evaluando la huella de carbono para lograr la reduccin de gases de efecto invernadero en procesos productivos. Entre los reconocimientos obtenidos por Carvajal Pulpa y Papel estn, de nuevo, el premio Excelencia Ambiental, Gran Empresa, otorgado por la CVC a la Planta 1; la Distincin ALASEHT (Asociacin Latinoamericana de Seguridad e Higiene en el Trabajo), en la categora Empresa, por la gestin en prevencin de riesgos; por tercer ao consecutivo obtuvo el reconocimiento como Empresa Excelencia en Responsabilidad Integral, y recibi el galardn Medalla
al Mrito Cruz Esmeralda del Consejo Colombiano de Seguridad por salud ocupacional y medio ambiente. La Fundacin Propal continu concentrando esfuerzos en el establecimiento de alianzas interinstitucionales pblicoprivadas, haciendo posible un importante crecimiento de cobertura social con sus programas estratgicos de desarrollo en las comunidades de las reas de influencia de las plantas de produccin de la empresa. Los resultados financieros consolidados en 2011 alcanzaron ingresos por USD304,6 millones. Sin embargo, el Ebitda sufri un deterioro, ubicndose en USD7,9 millones, debido a factores como el desabastecimiento de bagazo, ocasionado por la temporada invernal; el incremento de 30% en los precios del carbn; la disminucin de un 5% promedio en los aranceles y la revaluacin del peso colombiano, que luego de cinco aos de permanente apreciacin ha venido socavando los niveles de competitividad de esta industria. La administracin ha venido trabajando para sortear estas dificultades y lograr los resultados proyectados. Carvajal Pulpa y Papel continuar enfocando sus esfuerzos para ser reconocida como empresa innovadora, que genera valor, socialmente responsable y con procesos y productos sostenibles para los mercados nacional e internacional.
el mercado colombiano y
USD304 millones. Crecimiento de 4% en 21% en el mercado de

distribucin. Rcord histrico en volumen de
produccin: toneladas.
54
237.063
Carvajal Pulpa y Papel

Earth Pact es un compromiso con el mundo, con las futuras generaciones y con la sostenibilidad del planeta. Es una obligacin con la vida.
55
5.5.6 Carvajal Soluciones de Comunicacin

Descripcin Crea valor y obtiene la lealtad de sus clientes ofreciendo soluciones de comunicacin grfica integrada a travs de Latinoamrica. Nmero de Colaboradores Pases donde opera Brasil, Colombia y Mxico y seis centros logsticos ubicados en Argentina, Chile, Costa Rica, Per, Puerto Rico y Venezuela.
972.
83.1%.
Unidades Estratgicas de Negocio Impresin de medianos y largos tirajes. Impresin digital y personalizacin. Outsourcing de servicios e impresin.
2011 fue un ao lleno de cambios, proyectos y ajustes, cuyos frutos fueron evidentes en los resultados de la operacin de Carvajal Soluciones de Comunicacin S.A.S. En marzo, se inici el proyecto de consolidacin de operaciones en Bogot, Colombia, que signific un enorme esfuerzo logstico, financiero y administrativo, con un costo cercano a los COP$17.000 millones. La compaa, al cierre de 2011, pudo operar sus lneas de impresin bajo un mismo techo, con el beneficio de la centralizacin de inventarios en la misma ubicacin. Los ingresos operacionales de la compaa tuvieron una reduccin de COP$10.609 millones, equivalentes a -7.9% frente al ao anterior, representados en una disminucin en ventas a compaas vinculadas por alrededor de COP$19.008 millones, debido principalmente al cierre de la unidad de libros y a la disminucin en volmenes de directorios. Esta situacin se compens parcialmente con un crecimiento en ventas a clientes nacionales por COP$10.239 millones, como resultado de la gestin comercial. Los ingresos consolidados fueron de USD109 millones. Los resultados operacionales, no obstante no haber alcanzado el equilibrio, mejoraron 4,7 puntos en 2011, neto de las inversiones en proyectos extraordinarios. Asimismo, se renov el equipo gerencial de la compaa, en las reas
comerciales, de operaciones, financiera/administrativa y de tecnologa. Se destac tambin el progreso en ocupacin de la rotativa Goss Sunday 3000, la cual termin de instalarse durante 2010, lo que gener en 2011 una mejora ostensible en trminos de eficiencia y rentabilidad del negocio. Apalancados en el proceso de impresin de material para las elecciones de gobernadores, alcaldes, concejales y diputados, se cambi una de las impresoras ndigo 5000 por una 7500, de la misma referencia. La empresa logr el reconocimiento nivel III en su sistema de gestin ambiental, otorgado por la Secretaria del Medio Ambiente de Bogot, Colombia, lo que evidencia el compromiso social de la empresa. Carvajal Soluciones de Comunicacin S.A.S. se orienta a marcar la diferencia por medio de estrategias claras de orientacin al cliente, el compromiso de sus colaboradores y la conservacin del medio ambiente, teniendo como bases la cultura y el desarrollo sostenible.
56
57
USD109 millones.
Inversin para consolidacin de plantas de manufactura en Bogot:
Carvajal Soluciones de Comunicacin

El proyecto de consolidacin de operaciones en Bogot fue un esfuerzo logstico, financiero y administrativo que con un costo cercano a los COP$17.000 millones le permiti a la empresa, al cierre de 2011, operar sus lneas de impresin bajo un mismo techo, con el beneficio de la centralizacin de inventarios en la misma ubicacin.
USD9 millones.
59
5.5.7 Carvajal Tecnologa y Servicios

Descripcin Integra soluciones tecnolgicas y de tercerizacin de procesos, para apoyar a sus clientes en la transformacin de sus negocios. Nmero de Colaboradores Clima Organizacional Pases donde opera Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Espaa, Guatemala, Mxico, Nicaragua, Panam, Per, Puerto Rico y Venezuela.
91.1%.
Nuestro Portafolio de Servicios BPO: Tercerizacin de procesos de negocio. ITO: Tercerizacin de tecnologa. Tercerizacin de aplicaciones. Tercerizacin de red. Estas capacidades apoyan las soluciones que ofrecen nuestras verticales: Gobierno, Salud, Educacin, Financiera (banca y seguros), Comercio e Industria, Telcos y Servicios.
8361.
En 2011, los esfuerzos de la empresa se concentraron en la implantacin del modelo de negocio basado en la prctica de las verticales y de capacidades, as como en la reorganizacin de las reas centrales de apoyo. En este sentido, se establecieron las bases de la estructura, los procesos, los roles y los lineamientos estratgicos de toda la organizacin. El ao pasado, Carvajal Tecnologa y Servicios se defini como una empresa de servicios de outsourcing, que si bien tiene y desarrolla algunos productos de software, su esencia es que estos productos sirvan para apalancar servicios de tecnologa y de procesos de negocio. 2011 fue un ao en el cual se ganaron importantes proyectos y contratos que permiten tener una mayor certidumbre de resultados para los siguientes aos y reafirmar a la empresa en su liderazgo en Colombia y con resonancia en el mercado latinoamericano. A finales del ao se obtuvo el contrato ms grande de ITO (Information Technology Outsourcing) de Colombia y uno de los tres ms grandes de Latinoamrica. Igualmente, se destacan los contratos realizados con estas entidades: SENA, FOSYGA, Red Unidos, Grupo Mundial, GEUSA Mxico, Colpensiones y Previsora, entre otros. Adems, tuvieron alta relevancia el proyecto electoral, la ampliacin del contrato de Familias en Accin a cinco pagos, la implantacin del ERP de Oracle EBS en todas las empresas del Grupo Coomeva y la implementacin de la solucin de
60 INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.) INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)
apertura de cuentas de Bancolombia y de los servicios de corresponsales no bancarios en Bancolombia y Finamrica. Asimismo, se trabaj en el fortalecimiento de la operacin en Mxico, con un crecimiento de 19% en ingresos en comparacin con el ao 2010, y se consolid la operacin de Carvajal Servicios y Levicom en una misma sociedad: Levicom S.A. de C.V. Por otro lado, se inici el proceso de transformacin de Carvajal Servicios en un negocio BPO rentable, enfocado en la satisfaccin de los clientes y basado en un modelo de excelencia operacional y mejoramiento continuo. La madurez de procesos fue otro foco de accin, a travs de la implementacin de un modelo de excelencia, que permite a los clientes reconocer a Carvajal Tecnologa y Servicios como una empresa orientada al mejoramiento continuo y a la excelencia en su gestin. Se definieron siete procesos y se decidi implementar algunos procesos alineados con las mejores prcticas internacionales (eSCM, ITIL V3, CMMI y PMI). Cumpliendo con la premisa de cercana a los clientes se crearon las reas de Mercadeo corporativo y Servicio al cliente, con el fin de facilitar el posicionamiento de marca y habilitar nuevos canales de atencin para estar ms cerca de los mercados. En Gestin Humana se avanz en la Universidad Assenda (ahora Carvajal Tecnologa y Servicios), con nfasis en
61
capacitacin organizacional enfocada en la estrategia corporativa. Se cubri el 100% de los colaboradores con 72 cursos dictados a ms de 706 participantes. De igual manera, se mantuvo la realizacin de programas especializados, como Gerencia de Proyectos, el programa de Alta Gerencia con nfasis en BPO en Colombia. Carvajal Tecnologa y Servicios cuenta con polticas de calidad y mejores prcticas, tales como la Certificacin CMMI Nivel 3 y con colaboradores certificados en PMP e ITIL. Adicionalmente, se tienen certificaciones como ISO 9001- 14001 y OHSAS 18001 versin 2008, adems de operar de acuerdo con las prcticas del modelo eSCM del ITSqc. Los ingresos consolidados de Carvajal Tecnologa y Servicios (incluyendo CCAm) fueron de USD261,7 millones.
La principal inversin de Carvajal Tecnologa y Servicios durante 2011 fue la adquisicin del 60% del Contact Center Americas (CCAm), para fortalecer la oferta de servicios BPO, especficamente en servicios de voz y contacto. Esta sinergia permitir integrar los equipos comerciales y salir al mercado internacional con un modelo nearshore. El gran desafo actual es consolidar el modelo de operacin y de atencin, centrado en verticales de industria y apalancado en capacidades claramente definidas, teniendo como reto principal su gobernabilidad, integracin, manejo del cambio y medicin adecuada. Carvajal Tecnologa y Servicios continuar optimizando el portafolio de productos y servicios, impulsando la gestin en Mxico y Per, y profundizando en los diferenciadores, apoyada en el recurso humano y la innovacin.
USD261 millones.
Ebitda: millones.
USD30 19%
Carvajal Tecnologa y Servicios

Es de resaltar la adquisicin del 60% del Contact Center Americas (CCAm) y el asegurar grandes contratos de BPO e ITO en Latinoamrica con crecimientos de 20%, como resultado de su estrategia de consolidacin.
63
Crecimiento de en la operacin de Mxico.

62
5.6
Anlisis de resultados financieros

Ventas: Utilidad Utilidad Operacional: operacional: Ebitda:
A continuacin sometemos a consideracin de los seores accionistas los estados financieros individuales y consolidados de Carvajal S.A. para el ao 2011.
COP $3.246.637
Inversiones (propiedad, planta y equipo):
COP $208.055 $194.771

Activos:
COP $409.438
5.6.1 Estados financieros individuales de Carvajal S.A. Estado individual de resultados En el ao 2011 los ingresos operativos de la empresa ascendieron a COP$102.658 millones, con un incremento de 7.6% frente al ao anterior. Estos ingresos corresponden principalmente a la participacin de la empresa en las utilidades de sus filiales, a partir del registro del mtodo de participacin patrimonial. Los gastos operativos presentan una disminucin del 6.7% frente al ao 2010. El 89.7% de estos gastos corresponde al registro de las prdidas de las filiales de la empresa, mediante el mtodo de participacin patrimonial. El remanente del rubro de gastos operacionales asciende a COP$6.165 millones; se compone principalmente de amortizaciones y honorarios, y presenta una disminucin de 9,4% con respecto al ao anterior. La utilidad operacional tuvo un incremento de 37,3% con respecto a 2010 y ascendi a COP$42.693 millones. El resultado neto de los ingresos y egresos no operacionales gener un gasto por COP$10.127 millones, con una disminucin de COP$581 millones, o sea 5.4%, frente al ao 2010. El resultado de la utilidad neta del periodo 2011 ascendi a COP$30.591 millones, cifra superior en 50,2% a la utilidad neta reportada en el periodo anterior. Balance general Carvajal S.A. posee activos corrientes a diciembre 31 de 2011 por COP$46.644 millones, de los cuales COP$122 millones corresponden a recursos disponibles e inversiones temporales y COP$46.522 millones corresponden a cuentas por cobrar a filiales y vinculadas. La empresa tiene activos no corrientes por COP$1.703.513 millones. El 83,6% de este rubro lo componen las inversiones permanentes en sociedades nacionales, del exterior y otras no subordinadas. La empresa tambin registra deudores de largo plazo por COP$277.219 millones, cifra que corresponde principalmente a los prstamos otorgados a filiales para distribuir los recursos captados con la emisin de bonos realizada por Carvajal S.A. en 2010.
Al cierre del ao 2011 los pasivos de la empresa ascendan a COP$462.571 millones. Este valor se descompone primordialmente en dos rubros: la emisin de bonos de deuda por COP$400.000 millones, realizada en el mercado pblico de valores en 2010, y cuentas por pagar por COP$60.659 millones. El porcentaje de endeudamiento de la empresa es de 26,4% de los activos. Certificado de operaciones contables Tal como lo certifica Deloitte & Touche Ltda., empresa externa de auditora que ejerce como revisor fiscal y que evalu nuestra gestin durante el ao 2011, los registros contables de las operaciones se han realizado con sujecin a las normas y procedimientos contables y legales vigentes, y los estados financieros aqu expuestos presentan razonablemente la situacin econmica de la empresa. Otras informaciones Las dems informaciones que exigen el ordinal tercero del artculo 446 del Cdigo de Comercio y los decretos 2649 y 2650 de 1993 sobre normas contables se consignan en el anexo que el secretario leer en la Asamblea de Accionistas que va a celebrarse en el mes de marzo de 2012 y el cual se considera incorporado a este informe. Propiedad intelectual y derechos de autor En cumplimiento de lo dispuesto por el numeral 4 del artculo 47 de la ley 222 de 1995, informamos que la sociedad cumple con las normas sobre propiedad intelectual y derechos de autor, contenidos en la legislacin colombiana. Informacin sobre el grupo empresarial Con el fin de dar cumplimiento a lo dispuesto en el artculo 29 de la ley 222 de 1995, las operaciones de mayor importancia realizadas durante el ao 2011 entre Carvajal S.A., sociedad controlante, y sus empresas subordinadas correspondieron principalmente a dividendos, cobro de intereses por prstamos y compra y venta de inversiones. El detalle de las transacciones con cada una de las compaas que participaron en las operaciones, as como el efecto de los resultados de Carvajal S,A., se encuentra relacionado en la nota 13 de los estados financieros individuales de Carvajal S.A. Otros requerimientos legales El Representante Legal certifica que en el ao 2011 la administracin verific la adecuada operacin de los
Patrimonio:
COP $72.162
*Cifras en millones de pesos.
COP $4.149.048
COP $1.439.139
sistemas de revelacin y control de la informacin financiera establecidos en la empresa, en cumplimiento del pargrafo del artculo 47 de la ley 964 de 2005. As mismo certifica que se dio cumplimiento a lo establecido en el pargrafo segundo del artculo 45 de la ley 964 de 2005. Reparto de utilidades En hoja separada estamos presentando el proyecto de distribucin de utilidades que proponemos a la consideracin de los seores accionistas. 5.6.2 Estados financieros consolidados de Carvajal S.A. Estado consolidado de resultados En el ao 2011 los ingresos consolidados de las operaciones de Carvajal S.A. en Colombia y en otros pases, eliminando ventas entre filiales, ascendieron a COP$3.246.637 millones, con lo que se alcanz un crecimiento de 5,0% frente al ao anterior. El costo de ventas represent un 62,6% de las ventas, por lo que se gener una utilidad bruta de COP$1.213.890 millones, que significa un margen bruto equivalente a 37,4% de los ingresos. Los gastos operacionales relacionados con las actividades de ventas y administracin ascendieron a COP$1.005.835 millones, lo que representa, respectivamente, un 21,4% y un 9,6% de los ingresos, proporcin inferior en ambos casos al resultado del ao 2010. La utilidad operacional generada durante el ejercicio de 2011 fue de COP$208.055 millones, lo que significa un incremento de 26,4% frente el ao anterior. Este resultado equivale a un margen operacional sobre ingresos de 6,4%. El Ebitda, medicin no contable de la capacidad de generacin de flujo operacional, se increment entre 2010 y 2011 en COP$36.729 millones, elevndose a COP$409.438 millones, un 12,6% de los ingresos operacionales.
El neto de ingresos y egresos no operacionales ascendi a un gasto de COP$129.557 millones, rubro que incluye entre otros, un gasto financiero neto de COP$85.688 millones y un gasto neto por diferencia en cambio de COP$34.583 millones. Al descontar una provisin de impuesto de renta por COP$44.599 millones de la utilidad antes de impuesto de renta de COP$78.498 millones, alcanzada por la empresa en el ao 2011, se produjo una utilidad neta consolidada de COP$33.898 millones. Esta cifra equivale a un incremento de 132.9% de la utilidad neta generada en el ao anterior. Balance general El balance general consolidado de Carvajal S.A., del cual se han eliminado todas las partidas recprocas entre filiales, muestra un total de activos por COP$4.149.048 millones. De estos activos, COP$1.956.282 millones son corrientes y COP$2.192.765 millones son activos no corrientes. El pasivo total es de COP$2.709.908 millones. De ellos, COP$1.461.654 millones corresponden a obligaciones con entidades financieras y bonos de deuda. Las obligaciones financieras tuvieron un incremento de COP$375.301 millones, correspondientes a pasivos adquiridos por la Organizacin durante el proceso de adquisicin de nuevas operaciones en Mxico y Chile. Los pasivos corrientes corresponden a un 60,9% del total de los pasivos, lo que implica una razn corriente de 1,19 con respecto a los activos corrientes. La Organizacin mantiene su solidez financiera: presenta una relacin de 1,5 veces entre sus activos y pasivos, y un incremento de su rentabilidad sobre ingresos y patrimonio. En informe anexo presentamos para su aprobacin los estados financieros consolidados de Carvajal S.A. y sus empresas filiales, correspondientes al ao 2011.
64
65
5.7
Sistemas de control interno
En relacin con la evaluacin del sistema de control interno de Carvajal S.A., que incluye las gestiones adelantadas por la administracin, la auditora interna, la revisora fiscal y el Comit de Auditora, conviene destacar varios aspectos.
5.7.1 Polticas generales sobre implementacin del Sistema de Control Interno Carvajal S.A. ha adoptado el Cdigo de Principios Generales de la Organizacin Carvajal, en el cual se establecen la posicin tica de la Organizacin, las polticas internas relativas a participacin en la Organizacin, los sistemas de planeacin y control, las polticas financieras, las polticas de Gestin Humana y una regulacin sobre conflictos de intereses, entre otros elementos. Igualmente, tenemos Cdigo de Buen Gobierno, Reglamento Interno de la Asamblea General de Accionistas, Reglamento Interno de Junta Directiva y Reglamentos Internos de los Comits de Junta Directiva. Dichos documentos resumen las polticas aplicables a Carvajal S.A. en lo relacionado con el Sistema de Control Interno. Este sistema se basa en un enfoque integral de auditora operacional, de cumplimiento, financiero y de sistemas. Carvajal S.A. ha definido y documentado sus polticas, procedimientos y controles de monitoreo que regulan los procesos y operaciones de la sociedad y sus subordinadas. 5.7.2 Evaluacin del Sistema de Control Interno La Organizacin Carvajal ha designado como auditor interno a la firma Price Waterhouse Coopers, que realiza la labor de examen y evaluacin de polticas, procedimientos y sistemas vigentes, con el fin de asegurar: La confiabilidad e integridad de la informacin. El cumplimiento de las polticas, planes y procedimientos aplicables a la sociedad, de acuerdo con las disposiciones vigentes en cada pas. La proteccin de los activos, el uso eficiente de los recursos y el cumplimiento de los objetivos establecidos para las operaciones de la sociedad.
Esta auditora se realiza en forma integral, de la siguiente forma: Auditora operacional: apoyando a la administracin de la compaa en el mantenimiento de los controles, mediante la evaluacin de su efectividad y eficiencia y el seguimiento a su mejoramiento continuo. Auditora de cumplimiento: evaluando la capacidad de la sociedad y sus subordinadas para cumplir las polticas y procedimientos aplicables, as como los requisitos regulatorios, legales, contractuales, de conducta de negocios y de tica. Auditora financiera: evaluando el impacto potencial de deficiencias de control sobre los estados financieros y validando la exactitud y la integridad de transacciones y saldos frente a la documentacin de soporte existente. Auditora de sistemas: examinando los riesgos y controles en el rea de tecnologa.
De acuerdo con la gestin adelantada por el Comit, este pudo concluir que la Sociedad: Dispone de controles adecuados que le permiten presentar apropiadamente la informacin financiera. Llev a cabo, con total independencia, la labor de la revisora externa y la auditora interna. Adelant, liderada por la administracin, los planes de accin definidos para subsanar aquellos aspectos que as lo requirieron.
5. 7.4 Evaluacin de la labor realizada por Auditora Interna El Comit de Auditora, como parte de sus funciones, evalu permanentemente la gestin de la auditora interna y vel porque el alcance de sus revisiones estuviera de acuerdo con las necesidades de la sociedad y sus accionistas. Adems, verific que la administracin permitiera a la auditora interna realizar sus funciones con independencia. Agradecimientos La Junta Directiva y el Presidente de Carvajal S.A. agradecen a los colaboradores de la Organizacin, a sus ejecutivos y a los miembros de las Juntas Directivas de sus filiales su apoyo y compromiso con el desarrollo y logro de los objetivos propuestos. Cali, 24 de febrero de 2012 Ricardo Obregn Trujillo Presidente Carvajal S.A.
La metodologa utilizada en la evaluacin del Sistema de Control Interno se basa en el modelo internacional de control interno Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (COSO) REPORT I y II. Como resultado de las actividades de control, la auditora interna ha presentado al Comit de Auditora la informacin relativa a los objetivos de la auditora, el alcance de los trabajos y los puntos relevantes, as como informes de seguimiento a la implementacin por parte de la administracin de las oportunidades de mejora sugeridas. Adicionalmente, la administracin realiz seguimiento a los mapas de riesgo de sus subordinadas. 5. 7.3 Actividades ms relevantes desarrolladas por el Comit de Auditora Durante el ao 2011, en las reuniones del Comit se presentaron y evaluaron los reportes de auditora interna, as como de la revisora fiscal. El Comit vel por el adecuado funcionamiento del sistema de control interno y apoy a la Junta Directiva en el seguimiento de los asuntos, reportndole en forma peridica el desarrollo de sus actividades.
Como parte de este proceso, la auditora ha definido un plan, el cual fue aprobado por el Comit de Auditora de la Sociedad y al cual se le realiza seguimiento en las reuniones de dicho comit. Adicionalmente, se efecta el seguimiento al plan de auditora de las subordinadas.
66
67
68
69
Estados financieros individuales Carvajal S.A.

70 INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.) INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.) 71
Balances Generales
A 31 de diciembre de 2011 y 2010. (Expresados en miles de pesos colombianos).
Balances Generales
PASIVO ACTIVO ACTIVO CORRIENTE Disponible (Nota 4) Inversiones temporales (Nota 5) Deudores (Nota 7) TOTAL ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO NO CORRIENTE Inversiones permanentes (Nota 6) Menos: Provisin proteccin inversiones (Nota 6) Mas: Valorizacin de inversiones Deudores (Nota 7) Intangibles (Nota 8) Diferidos TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVO CUENTAS DE ORDEN (Nota 23)
Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificacin adjunta.
2011
2010
2011
2010 PASIVO CORRIENTE Proveedores (Nota 9) Cuentas por pagar (Nota 10) 493.947 60.659.613 61.153.560 105 46.630.268 46.630.373
111.400 10.888 46.522.558 46.644.846
336.745 2.733.153 11.202.821 PASIVO NO CORRIENTE 14.272.719 Cuentas por pagar (Nota 10) Bonos (Nota 11) 1.417.697 400.000.000 401.417.697 462.571.257 70.681.484 400.000.000 470.681.484 517.311.857 TOTAL PASIVO CORRIENTE
1.067.330.935 (1.135.012) 357.686.577 1.423.882.500 277.219.939 2.259.190 151.802 1.703.513.431 1.750.158.277 1.162.908.666
1.322.064.532 (1.374.302) 340.364.623 1.661.054.853 341.228.770 4.794.412 249.846 2.007.327.881 2.021.600.600 1.195.446.825
TOTAL PASIVO PATRIMONIO Capital Autorizado: 2.000.000.000 acciones de valor nominal de $1,00 cada una. Suscrito, pagado y en circulacin 1.626.956.591 y 1.628.658.717 acciones a diciembre 31 de 2011 y 2010 (Nota 14) Supervit de capital Reservas (Nota 15) Revalorizacin del patrimonio Resultados del ejercicio Supervit por valorizaciones
1.636.930 548.847.442 123.756.161 225.068.279 30.591.631 357.686.577
1.636.930 789.993.242 125.172.606 226.754.405 20.366.937 340.364.623
TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO CUENTAS DE ORDEN (Nota 23)

1.287.587.020 1.750.158.277 1.162.908.666
1.504.288.743 2.021.600.600 1.195.446.825
Ricardo Emilio Obregn T. Representante Legal (*)
Adriana Garca T. Contadora (*) T.P. 24136-T
Juan Carlos Snchez N. Revisor Fiscal T.P. 142082-T Designado por Deloitte & Touche Ltda. (Ver mi Informe Adjunto)
72
73
Estados de Resultados
Por los aos terminados a 31 de diciembre de 2011 y 2010. (Expresados en miles de pesos colombianos, excepto la utilidad neta por accin que est expresada en pesos).
74
Gastos (Nota 22)
UTILIDAD NETA Ingresos (Nota 21) NO OPERACIONALES
INGRESOS OPERACIONALES (Nota 19)
UTILIDAD OPERACIONAL
GASTOS OPERACIONALES (Nota 20)
Provisin para impuesto de renta (Nota 12)
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO DE RENTA
Utilidad neta por accin sobre 1.626.956.591 y 1.628.658.717 acciones promedio en circulacin a diciembre 31 de 2011 y 2010
Ricardo Emilio Obregn T. Representante Legal (*) Adriana Garca T. Contadora (*) T.P. 24136-T
32.565.944
42.693.084
30.591.631 1.974.313
2011
59.965.802
102.658.886
35.761.397
(10.127.140)
25.634.257
18,80
20.383.711 16.774
20.366.937
2010
64.300.256
31.091.954
18.396.913
(10.708.243)
95.392.210
29.105.156
12,51
INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.) Por los periodos comprendidos entre el 1 de enero y el 31 de diciembre de 2011 y 2010. (Expresados en miles de pesos colombianos). Supervit Capital SALDOS A 31 DE DICIEMBRE DE 2009 Traslado de utilidades Impuesto al patrimonio Distribucin de dividendos Utilidad del ejercicio Reserva para readquisicin de acciones Readquisicin de acciones Diferencia en cambio sobre inversiones del exterior Valorizaciones Supervit mtodo de participacin SALDOS A 31 DE DICIEMBRE DE 2010 Traslado de utilidades Impuesto al patrimonio Distribucin de dividendos Utilidad del ejercicio Traslado de reservas Readquisicin de acciones Diferencia en cambio sobre inversiones del exterior Valorizaciones Supervit mtodo de participacin SALDOS A 31 DE DICIEMBRE DE 2011 1.636.930 1.636.930 1.636.930 de Capital 18.481.848 18.481.848 18.481.848 Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificacin adjunta. Ricardo Emilio Obregn T. Representante Legal (*) Mtodo de Participacin 648.974.092 (17.562.390) 140.099.692 771.511.394 4.384.312 (245.530.112) 530.365.594 por Valorizacin 360.818.431 (20.453.808) 340.364.623 17.321.954 357.686.577 Obligatorias 2.140.378 3.250.000 (3.980.941) 1.409.437 5.000.000 (1.141.416) 5.268.021 Reservas Ocasionales 144.805.316 2.984.147 (20.776.294) (3.250.000) 123.763.169 20.366.937 (20.716.539) (4.925.427) 118.488.140 Total 146.945.694 2.984.147 (20.776.294) (3.980.941) 125.172.606 20.366.937 (20.716.539) 74.573 (1.141.416) 123.756.161 INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)
Carvajal S.A. (antes Carvajal Internacional S.A.) Estados de Cambios en el Patrimonio
Revalorizacin del Patrimonio Ajuste por Inflacin 220.028.188 (494.459) 219.533.729 (1.686.126) 217.847.603 Ley 49/90 7.220.676 7.220.676 7.220.676 Total 227.248.864 (494.459) 226.754.405 (1.686.126) 225.068.279
Resultados del Ejercicio 12.185.129 (12.185.129) 20.366.937 20.366.937 (20.366.937) 30.591.631 30.591.631 de Ejercicios Anteriores (9.200.982) 9.200.982 Total Patrimonio 1.407.090.006 (494.459) (20.776.294) 20.366.937 (3.980.941) (17.562.390) (20.453.808) 140.099.692 1.504.288.743 (1.686.126) (20.716.539) 30.591.631 74.573 (1.141.416) 4.384.312 17.321.954 (245.530.112) 1.287.587.020
75
Estados de Cambios en la Situacin Financiera

Por los aos terminados a 31 de diciembre de 2011 y 2010. (Expresados en miles de pesos colombianos).
Estados de Cambios en la Situacin Financiera

2011 Cambios netos en los elementos del capital del trabajo Aumentos (disminuciones) en activo corriente Disponible Inversiones temporales Deudores (225.345) (2.722.265) 35.319.737 32.372.127 Disminuciones (aumentos) en pasivo corriente Obligaciones financieras Proveedores Cuentas por pagar Impuestos, gravmenes y tasas (493.842) (14.029.345) (14.523.187) Aumento (disminucin) en el capital de trabajo Capital de trabajo al inicio del periodo Capital de trabajo al final del periodo
2010
Recursos financieros utilizados por las operaciones Utilidad neta Ms (menos): Cargos (crditos) que no afectaron el capital de trabajo: Amortizacin Impuesto al patrimonio Provisin proteccin de inversiones Recuperacin de provisin de inversiones Ingreso neto por mtodo de participacin patrimonial Realizacin de supervit por mtodo de participacin Prdida en venta de inversiones Efectivo en venta de inversiones
2011
2010
30.591.631 2.642.298 (1.686.126) (328.888) (31.014.270) (17.844.629) 2.236.681 36.000.000 20.596.697
20.366.937 1.916.580 (494.459) 96.832 (11.245) (16.946.051) (20.947.746) 3.692.546 4.709.009 (7.617.597)
(620.356) 2.733.153 (4.716.110) (2.603.313)
3.460.661 139.686 (12.840.483) 7.791 (9.232.345) (11.835.658) (20.521.996) (32.357.654)

Recursos financieros generados por otras fuentes Dividendos recibidos Aumento de cuentas por pagar a largo plazo Emision de bonos Disminucin de deudores a largo plazo Aumento de cuentas por cobrar a largo plazo Traslado a reservas Total recursos generados Aumento (disminucin) en el capital de trabajo Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificacin adjunta. 54.653.098 64.008.831 74.573 118.742.502 17.848.940 15.522.815 13.592.335 400.000.000 (291.530.096) 137.585.054 (11.835.658) Recursos financieros utilizados por otras fuentes Aumento de inversiones permanentes Readquisicin de acciones Disminucin de cuentas por pagar a largo plazo Disminucin de diferidos a largo plazo Aumento de cuentas por cobrar a largo plazo Disminucin de obligaciones finaniceras a largo plazo Dividendos decretados Total recursos utilizados (30.353.486) (1.141.416) (69.263.787) (9.031) (20.716.539) (100.887.562) (9.436.400) (3.980.941) (49.698.674) (57.910.806) (20.776.294) (149.420.712)
17.848.940 (32.357.654) (14.508.714)
76
77
Estados de Flujos de Efectivo

Certificacin
2011 Flujos de efectivo de las actividades de la operacin Utilidad neta Ajustes para conciliar la utilidad neta con el efectivo provisto por las operaciones: Amortizacin Impuesto al patrimonio Gasto provisin de inversiones Recuperacin de provisin de inversiones Ingreso neto por mtodo de participacin patrimonial Realizacin de supervit por mtodo de participacin Prdida en venta de inversiones Efectivo en venta de inversiones Dividendos recibidos Subtotal Variacin en activos y pasivos operacionales Incremento en inversiones Disminucin (incremento) en deudores Disminucin en activos diferidos (Disminucin) incremento en cuentas por pagar Disminucin en impuestos, gravmenes y tasas Incremento (disminucin) en proveedores Flujo neto provisto por (usado en) actividades de operacin Flujos de efectivo de actividades de financiacin Pago de obligaciones financieras Pago de dividendos Emisin de bonos Prstamos otorgados a vinculadas Readquisicin de acciones Flujo neto (usado en) provisto por actividades de financiacin (Disminucin) incremento en efectivo y equivalentes de efectivo Efectivo y equivalentes de efectivo al inicio del periodo Efectivo y equivalentes de efectivo al final del periodo
2010 20.366.937 1.916.580 (494.459) 96.832 (11.245) (16.946.051) (20.947.746) 3.692.546 4.709.009 15.522.815 7.905.218 (9.436.400) (44.982.564) 26.208.338 (7.791) (139.686) (20.452.885) (61.371.467) (20.551.814) 400.000.000 (291.530.096) (3.980.941) 22.565.682 2.112.797 957.101 3.069.898
30.591.631 2.642.298 (1.686.126) (328.888) (31.014.270) (17.844.629) 2.236.681 36.000.000 54.653.098 75.249.795 (30.353.486) 28.689.094 (9.031) (55.167.869) 493.842 18.902.345 (20.708.539) (1.141.416) (21.849.955) (2.947.610) 3.069.898 122.288
Declaramos que hemos verificado previamente las afirmaciones contenidas en los estados financieros de CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.), cortados a 31 de diciembre de 2011 y 2010, los cuales se han tomado fielmente de los libros. Por lo tanto: 1. Los activos y pasivos de la Sociedad existen en la fecha de corte y las transacciones registradas se han realizado durante el perodo. 2. Todos los hechos econmicos realizados han sido reconocidos. 3. Los activos representan probables beneficios econmicos futuros (derechos) y los pasivos representan probables sacrificios econmicos futuros (obligaciones), obtenidos o a cargo de CARVAJAL S.A. en la fecha de corte. 4. Todos los elementos han sido reconocidos por importes apropiados. 5. Los hechos econmicos han sido correctamente clasificados, descritos y revelados.
Ricardo Obregn T.
Presidente
Contador Matrcula No. 24136-T
Adriana Garca T.
78
79
Notas a los Estados Financieros

Por los aos terminados el 31 de diciembre de 2011 y 2010. (Valores expresados en miles de pesos colombianos, excepto las tasas de cambio).
1. CONSTITUCIN Y OBJETO SOCIAL Carvajal S.A. (antes Carvajal Internacional S.A.) en adelante La Sociedad se constituy el 16 de abril de 1982 y tiene como objeto social establecer, mantener y operar directamente o a travs de Compaas Subordinadas, talleres de impresin de libros, directorios, formas continuas y separables, ttulos valores y otros; empaques; elaboracin de artculos de papelera y uso escolar; comprar y vender en el pas y exportar mercancas y materiales fotogrficos, productos de papel o cartn, de madera, textiles, de metal, de plstico; promover, formar y organizar empresas para la produccin de materias primas que la compaa requiera, para la prestacin de servicios administrativos y tcnicos que tengan relacin con el objeto social, para la produccin de artculos de exportacin y en general todas las actividades inherentes a las industrias editorial, de artes grficas y de papelera. Tambin puede adquirir, administrar y enajenar acciones, cuotas y partes de inters social en otras compaas, bonos y otros valores, constituir gravmenes y limitaciones sobre los bienes mencionados, prestar servicios de administracin, de asesora, de planeacin, de prospectacin, de contabilidad, de computacin, de contratacin y suministro de tcnicos y de otros colaboradores, de prstamos de uso, de representacin, de agencia, de intermediacin en compras y ventas, a las sociedades en que tenga inters social. La Sociedad mediante escritura pblica No. 1421 del 16 de mayo de 2011 cambi su nombre de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. por el de CARVAJAL S.A. El 16 de noviembre de 2011 se comunica que se ha configurado la situacin de Grupo Empresarial por parte de la matriz CARVAJAL S.A., respecto de sus filiales y subsidiarias Assenda S.A.S., Carvajal Educacin S.A.S., Carvajal Informacin S.A.S., Carvajal Empaques S.A., Carvajal Espacios S.A.S., Carvajal Pulpa y Papel S.A., Carvajal Soluciones de Comunicacin S.A.S., entre otras. El domicilio principal se encuentra en la ciudad de Santiago de Cali y la vigencia de la Sociedad es hasta el 1 de enero del ao 3000. 2. PRINCIPALES POLTICAS Y PRCTICAS CONTABLES Sistema contable De acuerdo con las normas de contabilidad generalmente aceptadas en Colombia, prescritas en el decreto 2649 de 1993, adems de los conceptos y normas emitidas por las diferentes Superintendencias, Ministerios y dems entidades gubernamentales autorizadas por la ley 222 de 1995, la Sociedad utiliza el sistema de causacin. Segn este principio, los ingresos y egresos se registran cuando se causan, independientemente de que se hayan cobrado o pagado en efectivo o su equivalente. Unidad monetaria De acuerdo con las disposiciones legales, la unidad monetaria utilizada por la Sociedad es el peso colombiano. Las transacciones realizadas en otras unidades de medida son reconocidas en pesos colombianos, utilizando la tasa de conversin aplicable en la fecha de su ocurrencia.
Periodo contable La Sociedad tiene definido por sus estatutos efectuar un corte de sus cuentas, preparar y difundir estados financieros de propsito general una vez al ao, a 31 de diciembre. Adicionalmente y en cumplimiento con lo establecido por la ley 222 de 1995 y la Circular Externa nmero 15 de 1997, expedida por la Superintendencia de Sociedades, la Sociedad preparar estados financieros intermedios. Tambin preparar estados financieros de propsito especial en caso de ser necesarios. Estos estados financieros de propsito especial no implican el cierre definitivo del ejercicio y no son admisibles para disponer de las utilidades o excedentes. Criterio de materialidad Un hecho econmico es material cuando, debido a su naturaleza o cuanta, su conocimiento o desconocimiento, teniendo en cuenta las circunstancias que lo rodean, puede alterar significativamente las decisiones econmicas tomadas a partir de la informacin de estos estados financieros Teniendo en cuenta lo anterior, en las revelaciones a estos estados financieros se han considerado materiales las partidas que superan el 5% de los activos totales en las cuentas de balance y el 5% de los ingresos brutos del perodo en las cuentas de resultado, sin perjuicio de que en algunas oportunidades se ha considerado importante hacer revelaciones por partidas inferiores, o eventos con efectos menores. Provisiones y contingencias De acuerdo con las normas tcnicas, la Sociedad registra las provisiones necesarias para cubrir sus pasivos estimados y contingencias de prdidas probables, as como para disminuir el valor de sus activos. Una contingencia es una condicin, situacin o conjunto de circunstancias existentes, que implican duda respecto a una posible ganancia o prdida por parte de la Sociedad, duda que se resolver cuando uno o ms eventos futuros ocurran o dejen de ocurrir. Las contingencias pueden ser probables, eventuales o remotas. Son contingencias probables aquellas respecto de las cuales la informacin disponible, considerada en su conjunto, indica que es posible que ocurran los eventos futuros. Son contingencias eventuales aquellas respecto de las cuales la informacin disponible, considerada en su conjunto, no permite predecir si los eventos futuros ocurrirn o dejarn de ocurrir. Son contingencias remotas aquellas respecto de las cuales la informacin disponible, considerada en su conjunto, indica que es poco posible que ocurran los eventos futuros. La Sociedad determina y cuantifica las contingencias que debe ajustar al menos al cierre de cada perodo, y cuando sea el caso con fundamento en el concepto de expertos.
80
81
Eventos subsecuentes De acuerdo con las normas vigentes, la Sociedad reconoce al corte de estos estados financieros el efecto de las informaciones conocidas con posterioridad a la fecha de corte y antes de la emisin de los estados financieros, cuando suministren evidencia adicional sobre condiciones que existan antes de la fecha de cierre. Reconocimiento de errores de ejercicios anteriores Las partidas que correspondan a la correccin de errores contables de perodos anteriores, provenientes de equivocaciones en cmputos matemticos, de desviaciones en la aplicacin de normas contables o de haber pasado inadvertidos hechos cuantificables que existan a la fecha en que se difundi la informacin financiera, son corregidas por la Sociedad en los resultados del perodo en que se advirtieren. Inversiones La Sociedad clasifica sus inversiones en temporales y permanentes. Las inversiones temporales representan los ttulos valores y dems documentos de fcil enajenacin, respecto de los cuales se tiene el propsito de convertirlos en efectivo antes de un ao. Las que no cumplen estas condiciones se clasifican como inversiones permanentes. Las inversiones temporales se registran al costo, el cual no excede el valor de mercado. Los rendimientos obtenidos se registran por el sistema de causacin. De conformidad con el decreto 2649 de 1993, la ley 222 de 1995 y la Circular Conjunta nmero 11 de agosto 18 de 2005 de la Superintendencia de Sociedades y la Superintendencia Financiera, las inversiones permanentes directas en filiales respecto de las cuales la Sociedad tiene el poder de disponer que en el perodo siguiente le transfieran sus utilidades, se registran de acuerdo con el mtodo de participacin. Segn el mtodo de participacin patrimonial, los estados financieros de la entidad controlante reflejarn los cambios patrimoniales en las subordinadas, en lo que corresponde segn su porcentaje de participacin, as: Los cambios originados en los resultados del perodo de la subordinada, se reconocern como un mayor o menor valor de la inversin y su contrapartida ser un ingreso o gasto en el estado de resultados. Las variaciones originadas en las otras partidas patrimoniales, deben registrarse como un mayor o menor valor de la inversin, con abono o cargo al supervit mtodo de participacin. En caso de no existir saldo suficiente dentro del supervit, el mayor valor de las disminuciones patrimoniales deber reconocerse como prdida en los resultados de la matriz. Si el valor de la inversin, una vez aplicado el mtodo de participacin patrimonial, es menor al valor intrnseco, la diferencia debe registrarse en la cuenta valorizacin de inversiones con su contrapartida en la cuenta de supervit por valorizaciones en el patrimonio. De lo contrario, deber registrarse una provisin. En el evento de que como consecuencia de la aplicacin del mtodo de participacin, la variacin negativa por el cambio patrimonial en la subordinada llegara a absorber el
ciento por ciento del supervit mtodo de participacin registrado por parte de la matriz o controlante, y si esta ltima posee saldo por valorizacin sobre la inversin, es procedente disminuir en primera instancia el saldo de la valorizacin hasta agotarlo antes de afectar los resultados. Si posterior a agotar el saldo de la valorizacin persisten las variaciones negativas en la subordinada, estas debern reconocerse en los resultados. La matriz o controlante debe cesar en la aplicacin del mtodo de participacin patrimonial, cuando, del registro de prdidas recurrentes o de disminuciones patrimoniales no originadas en resultados, el valor de la inversin en la subordinada llegara a cero. Entre tanto, procedern a reconocer el valor de las prdidas dentro de Cuentas de Orden, originadas en el exceso de las mismas con respecto al valor de la inversin contabilizada por el mtodo de participacin. Si posteriormente la subordinada obtiene utilidades, la matriz o controlante reiniciar la utilizacin del mtodo de participacin patrimonial en esas utilidades, solo despus de que su participacin en ella sea igual a su participacin en las prdidas netas no reconocidas en ejercicios anteriores. Igualmente se registran con este mtodo las inversiones en sociedades en las que el control se ejerce conjuntamente con las filiales, sin importar el porcentaje de participacin en el capital de las mismas. Las inversiones permanentes en sociedades no controladas y ttulos se registran al costo de adquisicin y posteriormente a valor intrnseco. Los dividendos y otros rendimientos se abonan a los resultados a medida que se causan. Cuando el valor de compra de inversiones permanentes en acciones de filiales excede el valor en libros de las mismas, se registra un crdito mercantil por el exceso. Deudores Las cuentas y documentos por cobrar representan los derechos a reclamar efectivo u otros bienes y servicios, como consecuencia de prstamos, otras operaciones a crdito y dividendos de las inversiones. Semestralmente y al cierre del perodo, la Sociedad evala tcnicamente la recuperabilidad de sus cuentas por cobrar y reconoce las contingencias de prdida de su valor. Crdito mercantil adquirido De acuerdo con la Circular Conjunta nmero 11 de 2005 emitida por la Superintendencia de Sociedades y la Superintendencia Financiera, el crdito mercantil adquirido corresponde al monto adicional pagado sobre el valor en libros en la adquisicin de acciones o cuotas o partes de inters social de un ente econmico activo, si el inversionista tiene o adquiere el control sobre el mismo. El crdito mercantil adquirido por la Sociedad se reconoce ya sea al momento de efectuar la inversin, si esta adquiere el control de la subordinada, o cuando se incrementa la participacin en el capital de la subordinada, si la Sociedad ya tena el control de la misma. La Sociedad amortiza el crdito mercantil adquirido en alcuotas por un perodo entre 10 y 20 aos.
82
83
Diferidos Los activos diferidos representan bienes o servicios recibidos de los cuales se espera obtener beneficios econmicos en el futuro. Su amortizacin se reconoce a partir de la fecha en que estos cargos diferidos originen ingresos. Diferencia en cambio Para efectos contables, la Sociedad convirti a 31 de diciembre los saldos en moneda extranjera a la tasa de cambio representativa del mercado de $1.942,70 y $1.913,98 por USD1,00 en 2011 y 2010, respectivamente. De conformidad con el decreto 4918 de 2007, las inversiones permanentes de renta variable en subordinadas del exterior se reexpresan utilizando la tasa de cambio vigente certificada por la Superintendencia Financiera de Colombia. La diferencia resultante entre el valor en libros de dichos activos y su valor reexpresado se registr como un mayor o menor valor del patrimonio en la cuenta supervit de capital. Excepto por la diferencia en cambio de las inversiones permanentes en acciones, que se registra en la cuenta supervit de capital, todas las ganancias y prdidas por cambio se incluyen en los resultados del ejercicio. Cuentas por pagar Las cuentas y documentos por pagar representan las obligaciones a cargo de la Sociedad, originadas en servicios recibidos y operaciones de crdito con compaas relacionadas. Impuestos, gravmenes y tasas La provisin para impuesto sobre la renta y complementarios se determina con base en la renta lquida gravable. De acuerdo con lo establecido en el artculo 26 del Estatuto Tributario, la renta lquida gravable a la cual se le aplica la tarifa de impuesto de renta se consigue restando de los ingresos obtenidos dentro del perodo gravable, el valor de los costos y deducciones imputables a tales ingresos. Si el valor de renta lquida as calculado es menor a la renta presuntiva, la cual corresponde a 3% del patrimonio lquido (activos menos pasivos), entonces se tomar la renta presuntiva como renta lquida gravable y se le aplicar la tarifa de impuesto correspondiente. Impuesto al patrimonio De acuerdo con lo establecido por la ley que regula los principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia y las alternativas de registro contable all establecidas, la Compaa opt por causar anualmente contra la cuenta de revalorizacin del patrimonio el valor equivalente de las cuotas exigibles en el respectivo perodo del impuesto al patrimonio y su sobretasa . El valor exigible en periodos posteriores se lleva como cuentas de orden . Hasta el ao 2010, la totalidad del impuesto se registr como un menor valor de la cuenta revalorizacin del patrimonio. Valorizaciones Las valorizaciones representan el mayor valor de los activos en relacin con su costo neto. De acuerdo con requerimientos legales, estas cuentas reflejan las diferencias entre el valor
intrnseco o de cotizacin en bolsa de ttulos de inversiones y los respectivos costos netos en libros de tales activos. Las valorizaciones de inversiones se registran por separado con abono a supervit por valorizaciones. Las desvalorizaciones de inversiones en sociedades no controladas se registran con cargo al supervit por valorizaciones y las de sociedades controladas se registran en la cuenta de provisin para proteccin de inversiones. Cuentas de orden Los registros en las cuentas de orden reflejan hechos o circunstancias, as como compromisos o contratos que pueden afectar la estructura financiera de la Sociedad, en la medida que deriven en posibles derechos u obligaciones. Igualmente, se incluyen en cuentas de orden los registros necesarios para efectos de control interno de los activos, pasivos y patrimonio; informacin gerencial o control de futuras situaciones financieras, as como para conciliar las diferencias entre los registros contables de los activos, pasivos y patrimonio, y las declaraciones tributarias. Utilidad neta por accin La utilidad neta por accin es determinada con base en el nmero de acciones promedio en circulacin al final del ejercicio. Las acciones propias readquiridas son excluidas para efecto de este clculo. Estado de flujos de efectivo La Sociedad prepara el Estado de flujos de efectivo segn el mtodo indirecto, clasificando como disponible el efectivo y las inversiones temporales con vencimiento menor a un ao. Uso de estimados y juicios contables En la aplicacin de las polticas contables de la Sociedad, la gerencia requiere hacer juicios, estimados y supuestos acerca del valor en libros de los activos y pasivos que no son fcilmente percibidos de otras fuentes. Los estimados y los supuestos estn basados en la experiencia histrica y otros factores que se consideran relevantes. Los resultados reales pueden diferir de estos estimados. Los estimados y supuestos se revisan de manera recurrente. Las revisiones a los estimados contables se reconocen en el perodo en que los estimados se revisan, si la revisin afecta solo ese perodo, o el perodo de revisin y perodos futuros, si la revisin afecta ambos perodos. 3. SALDOS EN MONEDA EXTRANJERA Al cierre del ejercicio, los saldos de activos y pasivos denominados en moneda extranjera estn convertidos a la tasa de cambio representativa del mercado de $1.942,70 y $1.913,98 por USD1,00 en 2011 y 2010, respectivamente. Los saldos en moneda extranjera se resumen como sigue:
84
85
2011 USD (miles) Activos Disponible Cuentas por cobrar Inversiones Posicin activa 17,14 486,37 95.595,88 96.099,39 33.293 944.872 185.714.115 186.692.280 Equivalente en miles de pesos
2010 USD (miles) Equivalente en miles de pesos 235.907 1.161.851 296.669.391 298.067.149 Saldo al final del ao Bico Internacional S.A.- Ecuador Fesaecuador S.A. Carvajal S.A. Servicios GC2 Ecuador 123,25 607,35 155.001,30 155.731,90 Contact Center Amricas S.A. Colombia
2011 998.698 136.314 1.135.012
2010 998.698 140.673 102.224 132.707 1.374.302
Durante 2011 y 2010 no se efectu ninguna reclasificacin entre las inversiones temporales y permanentes. 4. DISPONIBLE
2011 Bancos moneda nacional Bancos moneda extranjera Total 78.107 33.293 111.400 2010 100.838 235.907 336.745
Todas las inversiones en sociedades se han valorizado por el promedio de cotizacin en bolsa o el valor patrimonial, segn sea el caso, en diciembre 31. El mtodo de participacin se registr con base en los estados financieros a 31 de diciembre de 2011 y 2010 de las entidades del exterior y nacionales. Para efectos del clculo del mtodo de participacin patrimonial, los estados financieros de las sociedades del exterior se ajustan para que reflejen polticas contables uniformes, siendo homologados a principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia. Durante el ao 2011, la sociedad realiz las siguientes transacciones con sus inversiones:
No existen restricciones sobre los saldos del disponible a 31 de diciembre de 2011 y 2010.
5. INVERSIONES TEMPORALES
2011 Derechos en fideicomisos de inversin Total 10.888 10.888 2010 2.733.153 2.733.153
Se capitaliz la filial Carvajal Empaques S.A. por $29.209.482 y adquiri 400.000.000 acciones de Empaques Flexa S.A.S por valor de $400.000. Vendi a una subordinada la participacin que tena en Contact Center Amricas S.A. por valor de $36.000.000. La siguiente es la descripcin general de las inversiones en compaas subordinadas objeto de aplicacin del mtodo de participacin patrimonial a 31 de diciembre:
6. INVERSIONES PERMANENTES
2011 En sociedades nacionales En sociedades del exterior Otras no subordinadas Menos: Provisin proteccin inversiones (1) Total 881.553.450 185.714.115 63.370 1.067.330.935 (1.135.012) 1.066.195.923 2010 1.025.331.771 296.669.391 63.370 1.322.064.532 (1.374.302) 1.320.690.230
(1) La provisin para proteccin de inversiones corresponde a las que aparecen en la pgina siguiente:
86
87

2010 ENTIDAD PAS PARTICIPACIN 2010 Colombia Carvajal Empaques S.A. (antes Carpak S.A.) Credinorma S.A. En liquidacin Integrar S.A.S. Inversiones Guabinas S.A.S. Carvajal Espacios S.A.S. (antes Mepal S.A.) Contact Center Amricas S.A. Colombia Colombia Colombia Colombia Colombia Colombia 100.00% 93,46% 94,67% 100.00% 29,98% 93,29% 59,40% NMERO DE ACCIONES POSEDAS Assenda S.A.S. 13.243.312.309 2.486.168.488 94.669.000 6.074.411.916 874.337.662 4.525.183.227 95.040 ACTIVO PASIVO PATRIMONIO UTILIDAD (PRDIDA) NETA 278.985.436 318.383.879 42.234 3.246.489 20.442.158 72.898.526 51.141.192 126.378.478 168.025.728 1.703.323 102.249 1.915.935 53.450.876 25.332.185 152.606.958 150.358.151 (1.661.089) 3.144.240 18.526.223 19.447.650 25.809.007 ACTIVIDAD ECONMICA
Negocios Editoriales S.A.S. Plegadizas de Colombia S.A.S.
Carvajal Pulpa y Papel S.A. (antes Propal S.A.) Carvajal Informacin S.A.S (antes Publicar S.A.) Carvajal Servicios S.A.S. Carvajal S.A. Servicios GC2 Bico Internacional S.A. Fesaecuador S.A. Offsetec S.A. Grupo Editorial Norma S.A. Carvajal Inversiones S.A. Distribuidora de Libros Venezolanos Dislivenca C.A.
Todas las acciones que posee la Sociedad son ordinarias. (*) A 31 de Diciembre de 2010, se tiene contrato de prenda abierta sobre 196.887.988 acciones de la subsidiaria Carvajal Pulpa y Papel S.A. (antes Propal S.A.) como garanta de las obligaciones con la Corporacin Financiera Internacional (IFC). La obligacin con la IFC a 31 de Diciembre de 2010 asciende a $163.883.276.
Todas las acciones que posee la Sociedad son ordinarias. (*) A 31 de Diciembre de 2011, se tiene contrato de prenda abierta sobre 196.887.988 acciones de la subsidiaria Carvajal Pulpa y Papel S.A. (antes Propal S.A.) como garanta de las obligaciones con la Corporacin Financiera Internacional (IFC). La obligacin con la IFC al 31 de Diciembre de 2011 asciende a $144.779.855.
Colombia Colombia Colombia Colombia
94,50% 18,41% 83,79% 94,83%
2.555.391.900 864.281.837 499.900.419 1.517.728.745
12.853.818 32.808.600 1.123.231.060 464.219.701
11.167.314 30.709.086 239.845.719 202.243.224
1.686.504 2.099.514 883.385.341 261.976.477
Colombia Ecuador Ecuador Ecuador Ecuador Ecuador Panam Venezuela
94,99% 94,63% 16,49% 28,69% 28,69% 99,99% 99,98% 100,00%
379.000.000 5.921.877 3.788.497 100.416 358.645 547.917 27.793.493 2.590.205
27.963.487 593.334 17.068.874 15.260.163 12.364.311 7.923.877 127.605.282 9.200.416
5.836.777 304.323 9.610.094 9.962.266 8.735.405 4.116.971 448.074 10.555.028
22.126.710 289.011 7.458.780 5.297.897 3.628.906 3.806.906 127.157.208 (1.354.612)
16.341.897 Servicios de tercerizacin y produccin de documentos de seguridad. 4.558.057 Produccin y comercializacin de empaques. (182) En liquidacin (17.299) Servicio de informtica y venta de sistemas de informacin. (97.465) Explotacin de fomento agropecuario, administracin de inmuebles y acciones. (17.160.519) Produccin y comercializacin de muebles. 10.233.053 Servicio al cliente, telemercadeo, televentas, telecobranzas, actualizacin de bases de datos y atencin de lneas de respuestas directas. (1.403.660) Inversionista. (3.199.975) Diseo grfico y estructural e impresin y terminacin de empaques de papel. (7.836.002) Productora de papeles. 28.292.221 Edicin y elaboracin de directorios telefnicos y servicios de informacin en medios electrnicos. (922.480) Prestacin de servicios. 36.366 Prestacin de servicios. 870.861 Comercializacin y distribucin de bienes escolares, de oficina y muebles. 1.169.442 Produccin de formas comerciales y documentos de seguridad. 1.357.012 Edicin e impresiones de artes graficas. (130.151) Comercializacin y distribucin de libros y otros impresos. 7.559.593 Inversionista. 518.006 Comercializadora de cuadernos y libros.
Offsetec S.A.
Fesaecuador S.A.
Bico Internacional S.A.
Carvajal S.A. Servicios GC2
Distribuidora de Libros Venezolanos Dislivenca C.A.
Carvajal Inversiones S.A.
Grupo Editorial Norma S.A.
Empaques Flexa S.A.S.
Carvajal Informacin S.A.S.
Carvajal Pulpa y Papel S.A.
Carvajal Servicios S.A.S.
Plegadizas de Colombia S.A.S.
Inversiones Guabinas S.A.S
Integrar S.A.S.
Carvajal Empaques S.A.
Negocios Editoriales S.A.S
Carvajal Espacios S.A.S.
Assenda S.A.S.
ENTIDAD
Venezuela
Colombia
Colombia
Colombia
Colombia
Colombia
Colombia
Colombia
Colombia
Colombia
Colombia
Colombia
Panam
Ecuador
Ecuador
Ecuador
Ecuador
Ecuador
PAS
PARTICIPACIN 2011
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100,00%
94,50%
94,84%
66.54%
94,99%
28,69%
28,69%
93,29%
99,99%
99,98%
29,98%
83,79%
16,49%
93.92%
11.455.053.761
NMERO DE ACCIONES POSEDAS
2.555.391.900
4.907.723.394
5.036.957.472
6.474.411.916
1.517.728.745
400.000.000
379.000.000
499.900.419
874.337.662
27.793.493
67.028.121
2.590.205
3.788.497
5.921.877
358.645
100.416
547.917
1.103.522.053
430.606.024
626.532.234
245.089.010
218.714.994
103.377.098
ACTIVO
85.690.031
80.826.315
31.032.289
13.138.480
24.441.314
11.024.815
11.724.195
15.537.715
6.362.343
3.201.253
8.233.812
646.919
2011
484.240.723
134.273.488
193.272.048
287.353.947
PASIVO
88.095.983
79.870.225
23.491.896
80.426.315
11.171.267
8.546.805
8.035.007
7.693.092
7.681.436
2.169.877
5.148.927
2.727.551
332.202
118.638
PATRIMONIO
138.844.769
110.815.522
142.291.511
816.168.106
237.333.976
22.485.484
22.271.437
62.198.135
15.281.115
3.084.885
3.634.792
7.856.279
3.082.615
5.103.473
4.031.103
(146.452)
400.000
314.717
UTILIDAD (PRDIDA) NETA
(37.048.322)
(1.830.838)
18.736.081 Servicios de tercerizacin y produccin de documentos de seguridad.
(1.899.928)
23.948.076 Diseo grfico y estructural e impresin y terminacin de empaques de papel.
(4.577.977)
11.722.252 Inversionista.
1.903.846
1.905.789
4.459.814 Comercializadora de cuadernos y libros.
8.351.207
1.707.633
(474.620)
936.381 Comercializacin y distribucin de libros y otros impresos.
(38.125)
627.183
54.396
Produccin de formas comerciales y documentos de seguridad.
Comercializacin y distribucin de bienes escolares, de oficina y muebles.
Prestacin de servicios.
Produccin y comercializacin de empaques
Edicin e impresiones de artes graficas.
Prestacin de servicios.
Productora de papeles.
Edicin y elaboracin de directorios telefnicos y servicios de informacin en medios electrnicos.
Inversionista.
Servicio de informtica y venta de sitemas de informacin.
Produccin y comercializacin de empaques.
Produccin y comercializacin de muebles.
Explotacin de fomento agropecuario, administracin de inmuebles y acciones.
ACTIVIDAD ECONMICA
88 89

La composicin patrimonial de las compaas subordinadas objeto de aplicacin del mtodo de participacin patrimonial a 31 de diciembre de 2010 es la siguiente:
ENTIDAD
CAPITAL
SUPERVIT DE CAPITAL
RESERVAS
REVALORIZACIN DEL PATRIMONIO
Assenda S.A.S. Carvajal Empaques S.A. (antes Carpak S.A.) Credinorma S.A. En liquidacin Integrar S.A.S. Inversiones Guabinas S.A.S. Carvajal Espacios S.A.S. (antes Mepal S.A.) Contact Center Amricas S.A. Negocios Editoriales S.A.S. Plegadizas de Colombia S.A.S. Carvajal Pulpa y Papel S.A. (antes Propal S.A.) Carvajal Informacin S.A.S (antes Publicar S.A.) Carvajal Servicios S.A.S. Carvajal S.A. Servicios GC2 Bico Internacional S.A. Fesaecuador S.A. Offsetec S.A. Grupo Editorial Norma S.A. Carvajal Inversiones S.A. Distribuidora de Libros Venezolanos Dislivenca C.A.
13.243.312 2.660.086 100.000 6.474.412 2.916.517 5.260.627 1.600.000 2.704.118 4.694.717 5.966.303 8.002.125 399.000 681.377 1.758.948 669.893 95.699 1.048.861 47.462.910 93.540
60.607.794 9.112.814 11.497.044 14.574.019 9.400.000 24.337.066 3.000.000 102.732.544 71.298.972 265.300 -
3.609.833 31.256.174 33.368 2.007.665 5.398.110 3.825.616 973.805 144.528.800 101.994.718 7.655 2.622.152 382.796 (28.710) 891.915 9.354
26.887.342 34.802.784 111.062 10.195.808 (347.681) 8.779.388 564.228 11.304.037 197.552.734 26.677.640 24.359.838 -
16.341.897 4.558.057 (182) (17.299) (97.465) (17.160.519) 10.233.053 (1.403.660) (3.199.975) (7.836.002) 28.292.221 (922.480) 36.366 870.861 1.169.442 1.357.012 (130.151) 7.559.593 518.006
La composicin patrimonial de las compaas subordinadas objeto de aplicacin del mtodo de participacin patrimonial a 31 de diciembre de 2011 es la siguiente:
RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES (28.173.781) (1.905.337) (25.005.725) 1.523.608 (7.239.799) (23.951.020) (28.548.638) (2.001.880) (436.387) 2.206.819 3.075.766 2.204.905 1.996.281 72.134.705 (1.975.512)
SUPERVIT POR VALORIZACIONES 60.090.561 67.968.236 12.523.579 9.835.824 186.110 13.875.568 440.440.962 25.710.801 26.932 -
Carvajal Espacios S.A.S.
Carvajal Pulpa y Papel S.A.
Plegadizas de Colombia S.A.S.
Negocios Editoriales S.A.S
Inversiones Guabinas S.A.S
TOTAL PATRIMONIO
Integrar S.A.S
Assenda S.A.S.
Carvajal Informacin S.A.S.
Carvajal Empaques S.A.
Bico Internacional S.A.
Carvajal S.A. Servicios GC2
Empaques Flexa S.A.S.
Distribuidora de Libros Venezolanos Dislivenca C.A.
Carvajal Servicios S.A.S.
Grupo Editorial Norma S.A.
Offsetec S.A.
Fesaecuador S.A.
Carvajal Inversiones S.A.
ENTIDAD
CAPITAL
46.232.375
11.455.054
1.064.600
5.260.627
5.966.303
2.854.816
5.036.957
8.002.125
1.785.341
2.704.118
2.916.517
6.474.412
400.000
399.000
635.263
691.601
94.936
97.135
SUPERVIT DE CAPITAL
101.955.938
40.286.453
33.005.301
36.881.829
14.676.698
24.337.066
11.497.044
37.741.515
265.432
RESERVAS
130.286.939
136.692.798
10.054.512
31.007.456
2.659.556
2.007.665
5.398.110
905.298
973.805
363.285
48.568
11.656
9.530
REVALORIZACIN DEL PATRIMONIO
193.039.381
24.044.400
25.544.763
11.304.037
34.267.432
10.172.308
25.955.410
8.607.202
(193.265)
(77.708)
(2.118)
(37.048.322)
(1.830.838)
18.736.081
(1.899.928)
23.948.076
(4.577.977)
11.722.252
1.903.846
1.905.789
4.459.814
8.351.207
1.707.633
(474.620)
936.381
(38.125)
627.183
54.396
RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES
(25.354.680)
(24.400.318)
(25.023.024)
(28.173.781)
(31.748.613)
(2.924.360)
(1.479.395)
80.890.141
2.255.475
2.201.079
1.505.593
1.426.142
(442.936)
728.513
SUPERVIT POR VALORIZACIONES
415.562.008
38.320.220
16.588.998
15.802.044
24.451.842
10.316.773
40.193.592
73.829
TOTAL PATRIMONIO
138.844.769
110.815.522
142.291.511
816.168.106
237.333.976
22.485.484
22.271.437
62.198.135
15.281.115
3.084.885
3.634.792
7.856.279
3.082.615
5.103.473
4.031.103
(146.452)
400.000
314.717
90
152.606.958 150.358.151 (1.661.089) 3.144.240 18.526.223 19.447.650 25.809.007 1.686.504 2.099.514 883.385.341 261.976.477 22.126.710 289.011 7.458.780 5.297.897 3.628.906 3.806.906 127.157.208 (1.354.612)
91
7. DEUDORES
2011 Corto plazo Cuentas por cobrar a clientes nacionales Cuentas por cobrar a clientes del exterior Cuentas por cobrar a vinculadas (Nota 13) Dividendos por cobrar a vinculadas nacionales (Nota 13) Dividendos por cobrar a vinculadas del exterior (Nota 13) Intereses por cobrar a vinculadas (Nota 13) Anticipo de impuestos y contribuciones Cuentas por cobrar a terceros Total Largo plazo Cuentas por cobrar a vinculadas (Nota 13) (1) Total 277.219.939 277.219.939 341.228.770 341.228.770 29.423.121 12.933.106 944.872 937.488 2.097.016 186.955 46.522.558 281.880 205.272 2.204.063 5.326.592 956.579 965.027 1.263.408 11.202.821 2010
9. PROVEEDORES
2011 Nacionales Compaas vinculadas (Nota 13) Total 1.387 492.560 493.947 2010 105 105
10. CUENTAS POR PAGAR

2011 Corto plazo Compaas vinculadas (Nota 13) Retenciones por pagar Dividendos Intereses por pagar Acreedores varios (1) Total Largo plazo Compaas vinculadas (Nota 13) Total 1.417.697 1.417.697 70.681.484 70.681.484 25.427.205 99.908 4.600.818 1.224.513 29.307.169 60.659.613 40.553.720 90.764 4.667.390 1.220.676 97.718 46.630.268 2010
(1) Corresponde principalmente a prstamos otorgados a las filiales con el producto de la colocacin de los bonos descrita en la nota 11. Estos prstamos tienen un valor de $227.521.265 y $291.530.096 para el 2011 y 2010 respectivamente, con plazos de vencimiento de 7 y 10 aos y tasa de inters de IPC+5.63% e IPC+5,97, respectivamente.
Los deudores no presentan restricciones o gravmenes que garanticen obligaciones, ni tampoco se realiz ninguna reclasificacin o traslado de cuentas o documentos por cobrar de no corriente a corriente, o viceversa. 8. INTANGIBLES
2011 Crdito mercantil Adquirido Ajustes por inflacin Subtotal costo Amortizacin al costo Amortizacin ajuste por inflacin Subtotal amortizacin acumulada Total 16.615.140 3.252.720 19.867.860 (14.588.369) (3.020.301) (17.608.670) 2.259.190 16.615.140 3.252.720 19.867.860 (12.221.351) (2.852.097) (15.073.448) 4.794.412 2010
(1) El incremento corresponde a adquisicin de deuda de carcter comercial con Bancolombia, producto de la aceptacin de cesin de derechos econmicos, realizado por la filial Plegadizas de Colombia S.A.S. con un plazo de 45 das a una tasa 9,5982% M.V.
11. BONOS Y PAPELES COMERCIALES

2011 Bonos a largo plazo Total 400.000.000 400.000.000 2010 400.000.000 400.000.000
En el ao 2010, Carvajal S.A realiz una colocacin de bonos ordinarios en la Bolsa de Valores de Colombia. Esta colocacin de bonos le permite a Carvajal S.A. y a sus empresas subordinadas extender el perfil de deuda, y de esta manera dar cumplimiento a la estrategia de focalizacin y rentabilizacin que se ha propuesto la Organizacin Carvajal. La colocacin registr una demanda de $641.140.000 y se adjudicaron $400.000.000 autorizados por la Superintendencia Financiera de Colombia. Los bonos se colocaron en dos series: 7 aos margen IPC + 5,33% E.A. y 10 aos margen IPC + 5,67% E.A. por $240.840.000 y $159.160.000, respectivamente.
92
93
Bico Internacional S.A. (Panam), Carvajal Empaques S.A., Carvajal Espacios S.A.S., Carvajal Propiedades e Inversiones S.A., Carvajal Pulpa y Papel S.A. y Carvajal Informacin S.A.S. son avalistas de la colocacin de los bonos.
2011 Conciliacin entre Patrimonio contable y fiscal Patrimonio contable 1.287.587.020 142.768.688 656.786.622 488.031.710
2010
1.504.288.743 (80.635.888) 1.322.005.394 262.919.237
12. PROVISIN PARA IMPUESTO SOBRE LA RENTA El impuesto sobre la renta se ha estimado con base en las leyes tributarias en vigencia. Segn los artculos 714 y 147 en su inciso 6 del Estatuto Tributario, por los aos 2006, 2007, 2008, 2009 y 2010 las declaraciones de renta se encuentran sujetas a revisin y aceptacin por parte de las autoridades tributarias. La administracin de la Sociedad y sus asesores legales consideran que las sumas contabilizadas son suficientes para atender cualquier pasivo que se pueda establecer con respecto de esos aos. Presentamos esta nota cumpliendo con lo establecido en el numeral 19 del artculo 115 del decreto 2649 de 1993. Las partidas incluidas estn determinadas de conformidad con las normas contables bsicas y tcnicas establecidas en el mencionado decreto, estimando a partir del valor en libros de activos, pasivos, ingresos, costos y gastos, los valores fiscales de los mismos, basados en la aplicacin de las normas tributarias vigentes y otros factores que se considera relevantes en el anlisis. Los resultados finales pueden diferir de los aqu presentados cuando se elabore en forma definitiva la declaracin del impuesto de renta, con posterioridad a la presentacin de estos estados financieros. La tasa efectiva del impuesto sobre la renta de 2011 y 2010 difiere de la nominal de 33% establecida por la legislacin tributaria vigente, debido a las diferencias entre la utilidad comercial y la utilidad fiscal, derivadas de las conciliaciones que presentamos a continuacin y descuentos tributarios aplicables de conformidad con las leyes vigentes.
Menos: Diferencia en valor patrimonial de activos Inversiones por clculo mtodo de participacin Patrimonio fiscal Conciliacin entre la utilidad contable y la renta fiscal Utilidad contable antes de impuestos Ms: Prdida por mtodo de participacin Otros Menos: Ingreso por mtodo de participacin Otras deducciones Ms: Otros ingresos fiscales Utilidad/(prdida) liquida del ejercicio Renta presuntiva Menos: Renta exenta Renta lquida gravable Ganancia ocasional gravable Impuesto de renta del exterior Impuesto de renta Provisin Impuesto de Renta
32.565.944 53.799.986 (80.381.960) 84.814.257 11.260.380 90.158.844 68.177 5.686.568 1.787.412 3.899.156 2.083.610 1.974.313 1.974.313
20.383.711 57.498.413 7.997.093 95.392.210 22.092.222 25.171.995 (6.433.220) 509.699 509.699 -
16.774 16.774
94
95
13. TRANSACCIONES CON COMPAAS VINCULADAS Las transacciones con compaas vinculadas corresponden principalmente a prstamos otorgados o recibidos, intereses por cobrar o por pagar, con una tasa variable de DTF+2,5, dividendos por cobrar y prstamos otorgados a subordinadas, producto de la emisin de bonos (ver Notas 7 y 13). Las cuentas con compaas vinculadas nacionales (Colombia) a 31 de diciembre de 2011 comprendan:
Cuentas por cobrar 172.868.194 19.003.702 2.310.633 23.367.705 13.498.326 451.333 13.408.411 30.839.371 40.396.165 4.369.814 320.513.654 Cuentas por pagar 22.361.820 3.184.198 832.052 121.192 161 614.375 123.429 100.235 27.337.462 Gasto por honorarios 2.715 2.715 Gasto por intereses 581.806 1.082 23.429 606.317 Ingresos por intereses 9.419.673 1.332.144 4.747.916 1.735.583 451.165 746.418 2.216.284 397.330 3.442.138 454.087 Compaa Total 24.942.738
Las cuentas con compaas vinculadas nacionales (Colombia) a 31 de diciembre de 2010 comprendan:
Compaa Carvajal Propiedades e Inversiones S.A. (antes Carvajal S.A.) Carvajal Espacios S.A.S. (antes Mepal S.A.) Carvajal Soluciones de Comunicacin S.A.S. (antes Cargraphics S.A.) Carvajal Empaques S.A. (antes Carpak S.A.) Carvajal Educacin S.A.S. (antes Editorial Norma S.A.) Assenda S.A.S. Inversiones Guabinas S.A.S. Carvajal Educacin S.A.S. (antes Bico Internacional S.A.) Carvajal Pulpa y Papel S.A. (antes Propal S.A.) Plegadizas de Colombia S.A.S. Carvajal Informacin S.A.S. (antes Publicar S.A.) Contact Center Amricas S.A. Carvajal Servicios S.A.S. Proacin S.A. Total Cuentas por cobrar 161.494.030 14.196.258 57.200.093 19.604.529 14.404.368 5.579.695 451.332 25.020.838 6.019.906 40.385.737 5.367.666 349.724.452 Cuentas por pagar 92.735.324 3.184.198 2.831.835 432.052 210.827 123.839 160 403.548 307.281 100.000 10.805.905 100.235 111.235.204 Gastos por intereses 524.136 18.447 9.982 3.486 171.109 727.160 Ingresos por intereses 6.314.734 636.083 3.379.852 1.059.707 559.346 384.810 1.423.455 502.690 2.216.303 311.185 16.788.165
Compaa Carvajal Propiedades e Inversiones S.A. Carvajal Espacios S.A.S. Carvajal Soluciones de Comunicacin S.A.S. Carvajal Empaques S.A. Assenda S.A.S. Inversiones Guabinas S.A.S. Carvajal Educacin S.A.S. Carvajal Pulpa y Papel S.A. Plegadizas de Colombia S.A.S. Carvajal Informacin S.A.S. Contact Center Amricas S.A. Carvajal Servicios S.A.S. Proacin S.A.
Las cuentas con compaas vinculadas del exterior a 31 de diciembre de 2010 comprendan:
Pas Ecuador Ecuador
Cuentas por cobrar 134.647 821.932 956.579
Cuentas por pagar -
Compras y gastos por intereses -
Ingresos -
Bico Internacional S.A. Grupo Editorial Norma S.A. Total
Las cuentas con compaas vinculadas del exterior a 31 de diciembre de 2011 comprendan:
Compaa Grupo Editorial Norma S.A. Bico Internacional S.A. Total
Pas Ecuador Ecuador
Cuentas por cobrar 811.008 133.864 944.872
Cuentas por pagar -
Gasto por intereses -
Ingresos por intereses -
96
97
Los saldos y las transacciones ms importantes realizadas por la Sociedad con compaas vinculadas en el perodo se resumen a continuacin:
2011 Deudores Dividendos Deudores corto plazo Deudores largo plazo Total 13.877.978 30.360.609 277.219.939 321.458.526 6.283.171 3.169.090 341.228.770 350.681.031 2010
14. CAPITAL El nmero de acciones suscritas, pagadas y en circulacin a 31 de diciembre se compone as:
2011 Acciones suscritas y pagadas Menos: Acciones propias readquiridas Total acciones en circulacin 1.636.929.895 9.973.304 1.626.956.591 2010 1.636.929.895 8.271.178 1.628.658.717
La Sociedad mantiene una sola clase de acciones ordinarias.
2011 Cuentas por pagar Proveedores compaas vinculadas Corto plazo compaas vinculadas Largo plazo compaas vinculadas Total 492.560 25.427.205 1.417.697 27.337.462
2010 40.553.720 70.681.484 111.235.204
15. RESERVAS Legal De acuerdo con la ley comercial colombiana, el 10% de la utilidad neta de cada ejercicio debe ser apropiada como reserva legal hasta que el saldo de esta sea equivalente como mnimo al 50% del capital social. La reserva legal obligatoria no es distribuible en efectivo antes de la liquidacin de la Sociedad, pero puede ser utilizada para absorber prdidas o para ser distribuida en dividendos en acciones. Para readquisicin de acciones Las reservas para readquisicin de acciones corresponden al valor apropiado de las utilidades lquidas para cubrir en su totalidad la readquisicin de las mismas. Registra tambin el valor pagado por la Sociedad por la compra de sus propias acciones, en desarrollo de la operacin de readquisicin aprobada previamente por la Asamblea de Accionistas. Ocasionales Incluyen las reservas para capitalizacin de compaas subordinadas, por utilidades de mtodo de participacin y para donaciones. La destinacin de las reservas para capitalizacin de compaas subordinadas puede ser modificada por la Asamblea de Accionistas. En 1996 se cre una reserva de utilidades por mtodo de participacin, en la que se han retenido las utilidades provenientes de la aplicacin del mtodo de participacin para contabilizacin de inversiones desde 1995. Esta reserva solo podr afectarse cuando se capitalicen estas utilidades o se realice fiscalmente el ingreso.
La Sociedad pag honorarios a miembros de Junta Directiva por $233.464 y 173.925 en 2011 y 2010, respectivamente. No se realiz ninguna operacin adicional con algn accionista que sea beneficiario real del 10% o ms de las acciones en circulacin, miembros de Junta, representantes legales o con compaas en donde un accionista miembro de junta o funcionario directivo del emisor tenga una participacin superior a 10%. Tampoco se tomaron decisiones por influencia o inters de la matriz o alguna de sus subordinadas. Durante 2011 y 2010 no se llevaron a cabo operaciones con compaas vinculadas, accionistas, directores y representantes legales de las caractersticas que se mencionan a continuacin: a) Servicios gratuitos o compensados. b) Prstamos que impliquen para el mutuario una obligacin que no corresponda a la esencia o naturaleza del contrato mutuo. c) Prstamos con tasas de intereses diferentes a las que ordinariamente se pagan o cobran a terceros en condiciones similares de plazo, riesgo, etc.
98
99
El saldo de reservas a 31 de diciembre se discrimina as:

2011 Reservas obligatorias Legal Para readquisicin de acciones Acciones propias readquiridas 847.270 15.215.912 (10.795.161) 5.268.021 Reservas ocasionales Por utilidades mtodo de participacin Para capitalizacin compaas subordinadas Para donaciones 36.087.987 80.307.550 2.092.603 118.488.140 Total 123.756.161 31.122.612 90.547.954 2.092.603 123.763.169 847.270 10.214.319 (9.652.152) 2010
Durante el ao 2011 el patrimonio de Carvajal S.A. mostr una disminucin frente al ao anterior, originada principalmente por la escisin patrimonial y por ventas de algunos negocios de la Sociedad; por la reduccin de las valorizaciones producto de las escisiones, ventas de negocios y de la actualizacin de los avalos tcnicos; por el pago de dividendos realizados a los accionistas de la Sociedad y por el efecto del registro del impuesto al patrimonio de la Sociedad y sus empresas subordinadas.
18. DIFERENCIA EN CAMBIO

1.409. 437
El efecto del ajuste por diferencia en cambio de los activos y pasivos y su reflejo en las cuentas de resultado fue el siguiente:
2011 Disponible Cartera Proveedores Total (disminucin) aumento en los activos y pasivos 64.577 2.783 (97.967) (30.607) (30.607) 67.360 (97.967) (30.607) 2010 799.214 (215.919) 583.295 583.295 799.214 (215.919) 583.295
125.172.606 Total efecto en las cuentas de balance
16. DIVIDENDOS La Asamblea General de Accionistas en su reunin ordinaria de marzo de 2011 aprob un dividendo ordinario por valor de $18.371.270 y un dividendo extraordinario por valor de $2.345.269. Este dividendo se comenz a pagar en cuotas mensuales a partir del 10 de abril de 2011.
Diferencia en cambio llevada a ingresos Diferencia en cambio llevada a gastos Total
El detalle de los dividendos decretados y pagados es como sigue:

2011 Dividendos decretados Dividendos pagados 20.716.539 20.708.539 2010 20.776.294 20.551.814
19. INGRESOS OPERACIONALES

2011 Ingreso mtodo de participacin Realizacin de supervit por mtodo de participacin Total 84.814.257 17.844.629 2010 74.444.464 20.947.746
17. PATRIMONIO
2011 Total patrimonio 1.287.587.020 2010 1.504.288.743
102.658.886
95.392.210
100
101
20. GASTOS OPERACIONALES

2011 De ventas Prdida mtodo de participacin Prdida en venta de inversiones Impuestos Provisin de inversiones Total gastos de ventas De administracin Amortizacin Honorarios Contribuciones y afiliaciones Impuestos Gastos legales Seguros Diversos Total gastos de administracin Total gastos operacionales 2.642.298 536.626 188.245 137.285 4.135 4.516 1.445 3.514.550 59.965.802 1.916.580 539.914 28.591 15.520 259.652 2.760.257 64.300.256 53.799.987 2.236.681 414.584 56.451.252 57.498.413 3.692.546 252.208 96.832 61.539.999 2010
22. GASTOS NO OPERACIONALES

2011 Intereses (1) Intereses a vinculadas (Nota 13) Comisiones Diferencia en cambio Donaciones Gastos diversos Gastos bancarios Impuestos asumidos Total 34.676.184 606.317 346.763 97.967 20.454 7.939 5.773 35.761.397 2010 26.947.193 537.604 1.370.303 215.919 18.448 15.527 162 29.105.156
(1) Corresponde principalmente a la causacin de intereses liquidados a los tenedores de bonos de acuerdo con los trminos de la emisin (ver Nota 11). Durante el ao 2011 se realizaron pagos por intereses de bonos por valor de $33.501.869.
23. CUENTAS DE ORDEN

2011 Deudores fiscales Menor valor fiscal de inversiones Prdidas fiscales por amortizar Exceso de renta presuntiva por amortizar Impuesto al patrimonio Sobretasa del impuesto al patrimonio 1.120.289.347 28.877.694 1.398.397 4.046.702 1.011.674 1.155.623.814 Deudores de control Diversas Responsabilidades contingentes 2.259.568 26.822.680 1.120.289.347 37.390.043 5.919.471 1.163.598.861 2010
21. INGRESOS NO OPERACIONALES

2011 Intereses a vinculadas (Nota 13), (1) Recuperaciones Intereses Diferencia en cambio Aprovechamientos Total 24.942.738 517.378 104.074 67.360 2.707 25.634.257 2010 16.788.165 123.584 583.380 799.214 102.570 18.396.913
Otras responsabilidades contingentes Total
5.025.284 1.162.908.666
5.025.284 1.195.446.825
(1) Corresponde principalmente a los intereses liquidados a las asociadas de acuerdo con las condiciones pactadas (ver Nota 7). Durante el ao 2011 se recibieron pagos de las asociadas por concepto de intereses de los prstamos por valor de $24.483.053.
102
103
Informe del Revisor Fiscal
24. IMPUESTO AL PATRIMONIO La compaa liquid el impuesto por valor de $6.744.502, tomando como base el patrimonio lquido posedo a 1 de enero 2011 a una tarifa del 4,8% ms el 25% de la sobretasa. La declaracin se present en el mes de mayo de 2011 y su pago se efectuar en ocho cuotas iguales en los meses de mayo y septiembre durante los aos 2011, 2012, 2013 y 2014. Para el ao 2011, la Sociedad caus y contabiliz el valor de $1.686.126, equivalente a las cuotas exigibles del impuesto al patrimonio y su sobretasa en este periodo con cargo a la cuenta de revalorizacin del patrimonio. El valor exigible en periodos posteriores por $5.058.376 se lleva contra las cuentas de orden. En el ao 2010, el valor registrado por impuesto al patrimonio ascendi a $494.459, equivalente al 1,2% del patrimonio lquido 1 de enero de 2007 y se caus contra la cuenta revalorizacin del patrimonio. 25. CONTINGENCIAS La administracin estima que no hay contingencias previsibles que puedan afectar de manera material estos estados financieros. 26. RAZONES FINANCIERAS
2011 Liquidez Razn corriente Endeudamiento Endeudamiento Apalancamiento financiero Rentabilidad Sobre ingresos Sobre patrimonio Eficiencia Cubrimiento de intereses 1,21 1,13 29,80% 2,38% 21,35% 1,35% 26,43% 31,07% 25,59% 26,59% 0,76 0,31 2010
A los accionistas de CARVAJAL S.A. (antes Carvajal Internacional S.A.) He auditado los balances generales de CARVAJAL S.A. (antes Carvajal Internacional S.A.) a 31 de diciembre de 2011 y 2010, y los correspondientes estados de resultados, de cambios en el patrimonio, de cambios en la situacin financiera y de flujos de efectivo por los aos terminados en esas fechas, y el resumen de las principales polticas contables y otras notas explicativas. La administracin es responsable por la preparacin y correcta presentacin de estos estados financieros de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia. Esta responsabilidad incluye: disear, implementar y mantener un sistema de control interno adecuado para la preparacin y presentacin de los estados financieros, libres de errores significativos, bien sea por fraude o error; seleccionar y aplicar las polticas contables apropiadas, as como efectuar las estimaciones contables que resulten razonables en las circunstancias. Mi responsabilidad es expresar una opinin sobre estos estados financieros con base en mis auditoras. Obtuve las informaciones necesarias para cumplir mis funciones y llevar a cabo mi trabajo de acuerdo con normas de auditora generalmente aceptadas en Colombia. Tales normas requieren que planifique y efecte la auditora para obtener una seguridad razonable acerca de si los estados financieros estn libres de errores significativos. Una auditora de estados financieros incluye examinar, sobre una base selectiva, la evidencia que soporta las cifras y las revelaciones en los estados financieros. Los procedimientos de auditora seleccionados dependen del juicio profesional del auditor, incluyendo su evaluacin de los riesgos de errores significativos en los estados financieros. En la evaluacin del riesgo, el auditor considera el control interno de la Compaa que es relevante para la preparacin y presentacin razonable de los estados financieros, con el fin de disear procedimientos de auditora que sean apropiados en las circunstancias. Una auditora tambin incluye evaluar los principios de contabilidad utilizados y las estimaciones contables significativas hechas por la administracin, as como evaluar la presentacin general de los estados financieros. Considero que mis auditoras me proporcionan una base razonable para expresar mi opinin. En mi opinin, los estados financieros antes mencionados, tomados de los libros de contabilidad, presentan razonablemente, en todos los aspectos significativos, la situacin financiera de CARVAJAL S.A. (antes Carvajal Internacional S.A.) a 31 de diciembre de 2011 y 2010, los resultados de sus operaciones, los cambios en su patrimonio, los cambios en su situacin financiera y sus flujos de efectivo por los aos terminados en esas fechas, de conformidad con principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia, aplicados sobre bases uniformes. La Compaa hace parte del grupo empresarial denominado Carvajal, donde opera como matriz respecto de sus subsidiarias manteniendo una misma direccin y control, y con las cuales se realizan transacciones comerciales importantes. Dichas transacciones se encuentran reveladas en los estados financieros adjuntos. Adems, basado en el alcance de mis auditoras, informo que la Compaa ha llevado su contabilidad conforme a las normas legales y a la tcnica contable; las operaciones registradas en los libros de contabilidad y los actos de los administradores se ajustan a los estatutos y a las decisiones de la Asamblea de Accionistas y de la Junta Directiva; la correspondencia, los comprobantes de las cuentas y los libros de actas y de registro de acciones se llevan y se conservan debidamente; el informe de gestin de los administradores guarda la debida concordancia con los estados financieros bsicos, la Compaa ha dado cumplimiento a las instrucciones contenidas en la circular externa 170 de 2002, emitida por la Direccin de Impuestos y Aduanas Nacionales, relativa a la prevencin y control del lavado de activos y de la financiacin del terrorismo, La compaa no tiene personal a su servicio y en sus registros contables no existen pasivos pendientes de cancelar con el sistema de seguridad social integral. Mi evaluacin del control interno, efectuada con el propsito de establecer el alcance de mis pruebas de auditora, no puso de manifiesto que la Compaa no haya seguido medidas adecuadas de control interno y de conservacin y custodia de sus bienes y de los de terceros que estn en su poder.
JUAN CARLOS SNCHEZ N. Revisor Fiscal T.P. 142082 - T Designado por Deloitte & Touche Ltda. 27 de febrero de 2012.
27. EVENTOS SUBSECUENTES Entre el 31 de diciembre de 2011 y la fecha de emisin de estos estados financieros no se produjeron eventos que en opinin de la administracin pudieran tener un efecto importante sobre estos estados financieros.
104
105
Estados financieros consolidados Carvajal S.A.

106 INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.) INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.) 107
Balances Generales Consolidados

Balances Generales Consolidados

ACTIVO ACTIVO CORRIENTE Disponible (Nota 5) Inversiones temporales (Nota 6) Deudores (Nota 8) Inventarios (Nota 9) Gastos pagados por anticipado (Nota 12) Diferidos (Nota 12) Otros activos (Nota 14) Anticipo de impuestos y contribuciones o saldos a favor TOTAL ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE Inversiones permanentes (Nota 7) Deudores (Nota 8) Propiedad, planta y equipo, neto (Nota 10) Valorizacin de propiedad, planta y equipo (Nota 15) Intangibles, neto (Nota 11) Diferidos, neto (Nota 12) Impuesto diferido (Nota 13) Otros activos (Nota 14) TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVO CUENTAS DE ORDEN (Nota 37)
2011
2010
PASIVO PASIVO CORRIENTE Obligaciones financieras (Nota 16)
2011
2010
563.089.213 585.203.384 297.767.346 92.973.025 82.414.138 29.361.233 1.650.808.339 498.564.835 400.000.000 2.198.823 15.103.972 11.565.172 46.892.668 48.863.774 35.911.264 1.059.100.508 2.709.908.847 157.770.657
192.813.041 455.889.689 223.861.545 96.190.122 66.878.885 27.418.923 1.063.052.205 493.539.466 400.000.000 4.554.376 23.458.948 9.141.882 48.995.859 51.629.306 39.300.995 1.070.620.832 2.133.673.037 199.955.575
123.902.711 61.930.165 1.077.195.388 452.416.121 12.855.992 55.826.348 1.139.948 171.015.970 1.956.282.643
140.850.284 52.158.643 980.401.841 409.846.575 10.032.762 48.711.543 1.923.855 152.912.077 1.796.837.580
Proveedores (Nota 18) Cuentas por pagar (Nota 19) Impuestos, gravmenes y tasas (Nota 20) Obligaciones laborales (Nota 21) Otros pasivos (Nota 23) TOTAL PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE Obligaciones financieras (Nota 16) Bonos y papeles comerciales (Nota 17) Cuentas por pagar (Nota 19) Impuestos, gravmenes y tasas (Nota 20) Obligaciones laborales (Nota 21) Pensiones de jubilacin (Nota 22) Impuesto diferido (Nota 13) Pasivos estimados y provisiones (Nota 24) TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO INTERES MINORITARIO (Nota 26) PATRIMONIO Capital autorizado: 2.600.000.000 acciones de valor nominal de $1,00 cada una. Suscrito, pagado y en circulacin 1.626.956.591 y 1.628.658.717 acciones a diciembre 31 de 2011 y 2010, respectivamente (Nota 28) Prima en colocacin de acciones Reservas (Nota 29) Revalorizacin del patrimonio Resultados acumulados Supervit por valorizaciones Patrimonio controlado (Nota 27) TOTAL PATRIMONIO
5.192.846 10.088.335 899.887.650 890.803.005 326.845.365 21.392.494 34.908.730 3.647.526 2.192.765.951 4.149.048.594 678.152.865
12.749.645 3.916.506 846.556.456 831.086.358 267.173.420 23.037.516 31.372.399 3.552.075 2.019.444.375 3.816.281.955 679.026.728
1.636.930 18.481.848 87.668.173 136.916.419 300.694.664 572.954.897 163.016.159 1.281.369.090 4.149.048.594 678.152.865
1.636.930 18.481.848 94.049.993 147.394.129 571.019.391 509.806.836 140.264.216 1.482.653.343 3.816.281.955 679.026.728
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO CUENTAS DE ORDEN (Nota 37) Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificacin adjunta.
Juan Carlos Snchez N. Revisor Fiscal T.P. 142082-T Designado por Deloitte & Touche Ltda. (Ver mi Informe Adjunto) 109
108
Estados de Resultados Consolidados
110
Ventas (Nota 33)
Gastos (Nota 35)
UTILIDAD NETA Ingresos (Nota 34) NO OPERACIONALES
UTILIDAD BRUTA
Administracin (Nota 33)
Correspondiente a:
UTILIDAD OPERACIONAL
GASTOS OPERACIONALES
Impuesto de renta (Nota 36)
COSTO DE VENTAS (Nota 32)
Inters minoritario (Nota 26)
INGRESOS OPERACIONALES (Nota 31)
Utilidad (prdida) de la controlante
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO DE RENTA
Ricardo Emilio Obregn T. Representante Legal (*) Adriana Garca T. Contadora (*) T.P. 24136-T
1.213.890.708
695.779.137
44.599.779
67.762.504
2.032.746.543
208.055.616
197.320.101
3.246.637.251
310.055.955
78.498.019
26.653.116 7.245.124
2011
33.898.240
33.898.240
3.093.305.444
71.413.849
1.923.173.504
165.734.716
683.447.190
1.170.131.940
164.584.623
70.263.756
322.100.127
55.706.276
18.494.410
2010
(3.936.930)
14.557.480
14.557.480
INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.) Por los periodos comprendidos entre el 1 de enero y el 31 de diciembre de 2011 y 2010 (expresados en miles de pesos colombianos). Supervit Capital SALDOS A 31 DE DICIEMBRE DE 2009 Traslados Reserva para readquisicin de acciones Reserva para futuras capitalizaciones Readquisicin de acciones Disminucin patrimonio controlado Impuesto al patrimonio Dividendos decretados Reclasificaciones Valorizaciones Diferencia surgida en la venta de participaciones Efecto de conversin (Prdida) neta SALDOS A 31 DE DICIEMBRE DE 2010 Traslados Reserva para readquisicin de acciones Reserva para futuras capitalizaciones Readquisicin de acciones Impuesto al patrimonio Dividendos decretados Reclasificaciones Disminucin de valorizaciones Disminucin del patrimonio controlado Escisin de negocios Adquisicin subsidiaria Efecto de conversin Utilidad neta SALDOS A 31 DE DICIEMBRE DE 2011 1,636,930 1,636,930 1,636,930 Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificacin adjunta. Ricardo Emilio Obregn T. Representante Legal (*) INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.) Prima en colocacin de acciones 18.481.848 18.481.848 18.481.848 Por valorizacin 423.038.324 89.733.239 (2.964.727) 509.806.836 (64.901.948) 128.050.009 572.954.897 Obligatorias 2.140.374 3.248.406 (3.980.938) 1.407.842 5.000.000 (1.141.416) 5.266.426 Reservas Ocasionales 84.675.352 (3.248.406) 31.991.499 (20.776.294) 92.642.151 20.366.937 (5.000.000) 74.573 (20.716.539) (4.965.375) 82.401.747
Carvajal S.A. (antes Carvajal Internacional S.A.) Estados de Cambios en el Patrimonio Consolidados
Total 86.815.726 31.991.499 (3.980.938) (20.776.294) 94.049.993 20.366.937 74.573 (1.141.416) (20.716.539) (4.965.375) 87.668.173 Resultados acumulados 555.503.563 (12.257.858) (31.991.499) 73.705.460 (14.574.933) (671.267) 5.242.855 (3.936.930) 571.019.391 (58.895.179) (13.241.827) 4.965.375 (67.150.811) (122.364.729) (40.290.672) 26.653.116 300.694.664 136.916.419 (1.402.799) 163.016.159 Revalorizacin del patrimonio 156.859.352 (9.465.223) 147.394.129 (10.477.710) 2.197.376 (15.394.781) Patrimonio controlado 204.674.974 12.257.858 (444.194) (73.705.460) (1.319.640) (3.660.650) 671.267 1.042.093 1.219.477 (471.509) 140.264.216 38.528.242 (160.105) (1.015.990) Total patrimonio 1.447.010.717 (4.425.132) (10.784.863) (39.011.877) 90.775.332 (1.745.250) 4.771.346 (3.936.930) 1.482.653.343 74.573 (1.301.521) (11.493.700) (33.958.366) (62.704.572) (15.394.781) (67.150.811) 5.685.280 (41.693.471) 26.653.116 1.281.369.090
111
Estados de Cambios en la Situacin Financiera Consolidados

Estados de Cambios en la Situacin Financiera Consolidados

2011 Cambios netos en los elementos del capital del trabajo Aumentos (disminuciones) en activo corriente Disponible Inversiones temporales Deudores Inventarios Gastos pagados por anticipado Diferidos Otros activos Anticipo de impuestos y contribuciones o saldos a favor (16.947.573) 9.771.522 96.793.547 42.569.546 2.823.230 7.114.805 (783.907) 18.103.893 159.445.063 Disminuciones (aumentos) en pasivo corriente Obligaciones financieras Proveedores Cuentas por pagar Impuestos, gravmenes y tasas Obligaciones laborales Otros pasivos (370.276.172) (129.313.695) (73.905.801) 3.217.097 (15.535.253) (1.942.310) (587.756.134) (Disminucin) aumento en el capital de trabajo Capital de trabajo al inicio del periodo Capital de trabajo al final del periodo
2010
Capital de trabajo obtenido por las operaciones Utilidad neta Ms (menos) partidas que no afectan capital de trabajo Depreciacin Amortizacin Impuesto al patrimonio
2011
33.898.240 97.377.777 61.284.016 (12.915.625) 10.321.031 (3.264) 54.968 (33.496.068) 3.297 72.500.946 229.025.318 12.568.834 5.025.369 246.619.521 8.978.085 95.873.115 72.162.086 19.016.727 40.237.711 662.537 33.958.365 44.702.805 2.280.981 29.781.347 13.857.531 262.439.256 2.905.387 2.290.058 1.301.521 44.483.080 674.930.592 (428.311.071)
2010
14.557.480 93.350.139 70.125.894 (10.784.863) 1.466.321 (1.185.172) (5.996.854) (3.138.201) (12.891.656) 153.903 27.189.055 172.846.046 3.020.813 8.548.008 11.038.842 3.562.919 3.297.242 569.875 14.810.369 400.000.000 617.694.114 74.794.993 19.857.853 36.679.488 799.376 39.011.877 3.162.721 4.425.132 317.910.520 14.326.512 510.968.472 106.725.642
(75.343.699) 16.603.734 34.440.489 26.818.030 2.587.766 (14.284.518) (301.372) 29.532.763 20.053.193
Provisiones (activos fijos, inversiones y otros activos) Ingreso por mtodo de participacin patrimonial Ingreso por recuperacin de otros activos Ingreso por recuperacin de provisin inversiones Prdida (utilidad) en la venta de activos fijos Utilidad en la venta de inversiones Prdida en la venta de otros activos Efectivo en venta de inversiones Total recursos financieros obtenidos por la operacin Recursos financieros obtenidos por otras fuentes Disminucin de inversiones permanentes Disminucin de deudores a largo plazo Venta de propiedades, planta y equipo Aumento de obligaciones financieras a largo plazo Aumento de cuentas por pagar a largo plazo Aumento de impuestos, gravmenes y tasas a largo plazo Aumento de obligaciones laborales a largo plazo Aumento de otros pasivos a largo plazo Emisin de bonos
97.980.204 (24.051.834) 26.068.055 (20.029.257) (1.230.006) 7.935.287 86.672.449 106.725.642 627.059.733 733.785.375
Total recursos financieros obtenidos Recursos financieros utilizados Aumento de inversiones permanentes Aumento de deudores largo plazo Adiciones de propiedades, planta y equipo Aumento de intangibles Aumento de activos diferido largo plazo Aumento de activos a largo plazo Dividendos decretados por la matriz y subordinadas Disminucin de proveedores a largo plazo Disminucin de cuentas por pagar a largo plazo Disminucin de impuestos, gravmenes y tasas a largo plazo Disminucin de obligaciones laborales a largo plazo Entidades adquiridas Disminucin de pasivos diferidos a largo plazo Disminucin de otros pasivos a largo plazo Readquisicion acciones Disminucin de obligaciones financieras a largo plazo Ajuste por conversin Total recursos obtenidos financieros utilizados (Disminucin) aumento del capital de trabajo
(428.311.071) 733.785.375 305.474.304
112
113
Estados de Flujos de Efectivo Consolidados

Certificacin
2011 Flujos de efectivo de las actividades de la operacin Utilidad neta Ajustes para conciliar la utilidad neta con el efectivo provisto por las operaciones: Depreciacin Amortizacin Impuesto al patrimonio Provisiones (cartera, inventarios y otros activos) Ingreso por mtodo de participacin patrimonial Ingreso por recuperacin de provisiones Prdida (utilidad) en la venta de activos fijos, neto Utilidad en la venta de inversiones Prdida en la venta de otros activos Subtotal Variacin en activos y pasivos operacionales Incremento en deudores Incremento en inventarios Incremento en gastos pagados por anticipado y activos diferidos Disminucin (incremento) en otros activos Incremento en proveedores Incremento (disminucin) en cuentas por pagar Disminucin en impuestos, gravmenes y tasas Incremento en obligaciones laborales (Disminucin) incremento en impuesto diferido Incremento (disminucin) en pasivos estimados y provisiones y otros pasivos Efectivo en venta de inversiones Flujo neto provisto por actividades de operacin Flujos de efectivo de actividades de inversin Adiciones de propiedades, planta y equipo Venta de propiedades, planta y equipo (Incremento) disminucin de otras inversiones permanentes Incremento en intangibles Adquisicin de minoritarios Adquisicin subsidiarias Flujo neto usado en actividades de inversin Flujos de efectivo de actividades de financiacin Obligaciones financieras obtenidas Pago de obligaciones financieras Emisin de bonos Dividendos pagados por la matriz y subordinadas Acciones readquiridas Ajuste por conversin y efecto variacin de tasas Flujo neto provisto (usado) en actividades de financiacin Disminucin en efectivo y equivalentes de efectivo Efectivo y equivalentes de efectivo al inicio del periodo Efectivo y equivalentes de efectivo al final del periodo 885.649.323 (511.462.338) (33.741.447) (1.301.521) (46.746.626) 292.397.391 (7.176.051) 193.008.927 185.832.876 (72.162.086) 12.568.834 (8.978.085) (19.016.727) (44.702.806) (363.598.315) (495.889.185) (147.467.829) (2.954.736) (51.890.361) 121.370 111.652.008 65.881.953 (50.541.404) 1.607.477 (5.531.302) 4.697.426 81.816.992 196.315.743 97.377.777 61.284.016 (12.915.625) 42.720.807 (3.264) 54.969 (33.496.068) 3.297 188.924.149 33.898.240
2010
14.557.480 93.350.139 70.125.894 (10.784.863) 55.646.394 (1.185.172) (5.996.854) (3.138.201) (12.891.656) 153.903 199.837.064 (87.624.628) (56.718.509) (29.981.815) (188.351) 49.282.279 (23.441.390) (7.377.808) 5.884.853 1.127.030 (2.019.619) 27.189.055 75.968.161 (74.794.993) 11.038.842 3.020.814 (19.857.853) (80.593.190) 705.296.419 (1.077.216.013) 400.000.000 (35.125.907) (4.425.132) (41.435.745) (52.906.378) (57.531.407) 250.540.334 193.008.927
Declaramos que hemos verificado previamente las afirmaciones contenidas en los estados financieros consolidados de CARVAJAL S.A. (antes Carvajal Internacional S.A.), cortados a 31 de diciembre de 2011 y 2010. Estos estados financieros consolidados se han preparado con base en los estados financieros individuales de las sociedades subordinadas, los cuales han sido tomados fielmente de sus libros. Los estados financieros de las sociedades subordinadas incluidos en esta consolidacin, fueron preparados bajo la responsabilidad de la administracin de cada una de ellas y han sido certificados individualmente por sus representantes legales y contadores. Por lo tanto: 1. Los activos y pasivos consolidados de la Sociedad Reportante existen en la fecha de corte y las transacciones registradas se han realizado durante el periodo. 2. Todos los hechos econmicos realizados han sido reconocidos. 3. Los activos representan probables beneficios econmicos futuros (derechos) y los pasivos representan probables sacrificios econmicos futuros (obligaciones), obtenidos o a cargo de CARVAJAL S.A. en la fecha de corte. 4. Todos los elementos han sido reconocidos por importes apropiados. 5. Los hechos econmicos han sido correctamente clasificados, descritos y revelados.
Ricardo Obregn T.
Presidente
Contador Matrcula No. 24136-T
Adriana Garca T.
Juan Carlos Snchez N. Revisor Fiscal T.P. 142082-T Designado por Deloitte & Touche Ltda. (Ver mi Informe Adjunto) INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.) INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.) 115
114
Notas a los Estados Financieros Consolidados

Por los aos terminados el 31 de diciembre de 2011 y 2010. (Valores expresados en miles de pesos colombianos, excepto las tasas de cambio).
1. CONSTITUCIN Y OBJETO SOCIAL Las presentes notas se refieren a los estados financieros consolidados: balances generales consolidados a 31 de diciembre de 2011 y 2010 y los correspondientes estados de resultados consolidados, de cambios en el patrimonio consolidados, de cambios en la situacin financiera consolidados y de flujos de efectivo consolidados por los aos terminados en esas fechas. General Carvajal S.A. y sus compaas vinculadas (en adelante la Sociedad), tiene como objeto social establecer, mantener y operar a travs de compaas subsidiarias, talleres de impresin de libros, directorios, ttulos valores y otros; empaques; elaboracin de artculos de papelera y uso escolar; comprar y vender en los pases y exportar mercancas y materiales fotogrficos, productos de papel o cartn, de madera, textiles, de metal y de plstico; promover, formar y organizar empresas para la produccin de materias primas que la Sociedad requiera, para la prestacin de servicios administrativos y tcnicos que tengan relacin con el objeto social, para la produccin de artculos de exportacin y en general todas las actividades inherentes a las industrias editorial, de artes grficas y de papelera; prestar servicios de tecnologa y procesos, tercerizacin de servicios y servicios de informacin en medios electrnicos. Tambin puede adquirir, administrar y enajenar acciones, cuotas y partes de inters social en otras compaas, bonos y otros valores, constituir gravmenes y limitaciones sobre los bienes mencionados, prestar servicios de administracin, de asesora, de planeacin, de prospectacin, de contabilidad, de computacin, de contratacin y suministro de tcnicos y de otros colaboradores, de prstamos de uso, de representacin de agencia y de intermediacin en compras y ventas a las sociedades en que tenga inters social. La sociedad mediante escritura pblica No. 1421 del 16 de mayo de 2011 cambi su nombre de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. por el de CARVAJAL S.A. El 16 de noviembre de 2011 se comunic que se haba configurado la situacin de Grupo Empresarial por parte de la matriz CARVAJAL S.A., respecto de sus filiales y subsidiarias Assenda S.A.S., Carvajal Educacin S.A.S., Carvajal Informacin S.A.S., Carvajal Empaques S.A., Carvajal Espacios S.A.S., Carvajal Pulpa y Papel S.A., Carvajal Soluciones de Comunicacin S.A.S., entre otras. La sociedad tiene su sede principal en la calle 29 Norte No. 6A 40 en Cali, Colombia, y opera a travs de compaas subordinadas en otros 15 pases de Latinoamrica, el Caribe, Estados Unidos y Espaa. Los principales sectores econmicos en los cuales la Sociedad participa son: Produccin y comercializacin de cuadernos, tiles escolares y papelera para oficina Edicin de directorios telefnicos y pginas amarillas Edicin de textos escolares, libros y revistas Elaboracin de empaques E-business Impresin de publicaciones Impresin y manejo de formas y valores, y manejo sistematizado de informacin
Muebles de oficina y almacenamiento tcnico Produccin y distribucin de papel Soluciones integrales de informtica Venta y alquiler de equipos electrnicos. Estos estados financieros consolidados se presentan en miles de pesos colombianos. 2. CAMBIOS IMPORTANTES DE LA SOCIEDAD Siguiendo los lineamientos estratgicos corporativos, referentes a la focalizacin de los negocios, la Sociedad adquiri algunas sociedades que se alinean con la actividad principal del sector, las cuales se enuncian a continuacin: Compra del Grupo Convermex de Mxico El 9 de septiembre de 2011, la Sociedad adquiri el 100% de las acciones de Grupo Convermex S.A. de C.V. y subsidiarias. Grupo Convermex es una sociedad mexicana, cuya actividad principal es la fabricacin y comercializacin de vasos termoformados y productos derivados del poliestireno. El precio pagado por la adquisicin del Grupo Convermex ascendi a $321.658.151 (US$179.706.082). Su activo, pasivo y patrimonio a la fecha de adquisicin fueron:
Activo Pasivo Patrimonio 373.077.750 98.386.214 274.691.536
Compra de la lnea de produccin de vasos de inyectados en EPS El 30 de septiembre de 2011, la Sociedad por intermedio de su afiliada Carvajal Empaques Holding S.A. de Panam adquiri la lnea de manufactura de vasos inyectados en EPS a la Sociedad Barval S.A. El precio pagado por la adquisicin ascendi a $4.910.701 (US$2.564.389). Su activo, pasivo y patrimonio a la fecha de adquisicin fueron:
Activo Pasivo Patrimonio 1.693.032 462.096 1.230.936
Compra de Empaques Kudas Ltda. (antes Linpac Packaging S.A.) En noviembre de 2011, por medio de sus subsidiarias, la Sociedad adquiri el 91,81% de la sociedad chilena Empaques Kudas Ltda., cuya actividad principal es la fabricacin de empaques de plstico. El precio pagado ascendi a $67.541.674 (US$35.294.685). Su activo, pasivo y patrimonio a la fecha de adquisicin fueron:
116
117
Compra de Plsticos Reunidos S.A. En junio de 2011, por medio de sus subsidiarias, la Sociedad adquiri el 91,81% de la sociedad peruana Plsticos Reunidos S.A. cuya actividad principal es la produccin de vasos rgidos de polipropileno. El precio pagado ascendi a $214.501 (US$120.495). Su activo, pasivo y patrimonio a la fecha de adquisicin fueron:
Venta de la Unidad de Negocio de Suministros y Servicios Logsticos En los meses de agosto y septiembre de 2010 la Sociedad vendi la unidad de negocios de Suministros y Servicios Logsticos que operaba en Colombia, Mxico, Costa Rica y El Salvador. Como resultado de esta venta se reconocieron unas utilidades de $19.945.867. Su activo, pasivo y patrimonio a la fecha de venta fueron:
Adquisicin adicional de Peruana de Moldeados S.A. y desinversin en Colombiana de Moldeados S.A.S. Durante el ao 2011 la Sociedad complet el intercambio accionario mediante el cual, por medio de sus subsidiarias, adquiri el 49,02% de participacin adicional, quedando con una participacin total de 91,81% de la sociedad Peruana de Moldeados S.A. de Per. As mismo, la subsidiaria Colombiana de Moldeados S.A.S. se escindi sin disolverse y transfiri en bloque una parte de su patrimonio a una nueva sociedad, denominada Carpak Inversiones S.A.S., sociedad creada como producto de la escisin, en la cual Carvajal Empaques S.A. participa del 94,5% del capital de dicha sociedad. Por su parte, los accionistas terceros obtuvieron el 100% de Colombiana de Moldeados S.A.S. Por otro lado, la Sociedad decidi desinvertir en los siguientes negocios: Venta de Valores Plasticar S.A.S. En agosto de 2011, sus subsidiarias Plegadizas de Colombia S.A.S. (sociedad colombiana), Assenda Holding, S.A. e IBC Solutions INC. (sociedades panameas) llegaron a un acuerdo con la sociedad Morpho Cards do Brasil S.A., compaa filial del Grupo Safran, para enajenar la totalidad de sus acciones en Valores Plasticar S.A.S. y Valores Plasticar S.A.C., las cuales tienen operaciones en Colombia y en Per, respectivamente, por un precio de $62.801.842. Esta transaccin gener una utilidad de $32.126.545. Desinversin en lneas de negocio La Sociedad, por medio del negocio Carvajal Educacin y como parte del proceso de focalizacin para atender las necesidades de la comunidad educativa, desinvirti en las lneas de edicin de libros de ficcin adultos, no ficcin, verticales de bolsillo, y autoayuda y crecimiento personal, lneas que no atienden de manera directa el sector educativo. Por su parte, la subordinada Carvajal Soluciones de Comunicacin disminuy la operacin de impresin de libros, para dedicarse exclusivamente a la impresin de directorios, revistas e impresos comerciales. Producto de lo anterior, los accionistas de la Sociedad decidieron asumir de manera directa el control administrativo y financiero de las actividades relacionadas con las lneas en mencin, mediante la escisin de una subordinada.
Venta de la entidad de Formas Eficientes S.L. - Espaa En el mes de octubre de 2010 la Sociedad vendi la entidad Formas Eficientes S.L Espaa, junto con la subsidiaria Fesa Merpro S.A. Venezuela. Como resultado de esta venta se reconocieron unas prdidas de $5.909.830. Su activo, pasivo y patrimonio a la fecha de venta fueron:
Venta de la Unidad de Negocio de Musicar En el mes de noviembre de 2010 la Sociedad vendi la unidad de negocios de Musicar, que operaba en Colombia, BVI, Ecuador, Panam, Venezuela, Guatemala y El Salvador. Como resultado de esta venta se reconocieron utilidades de $2.327.151. Su activo, pasivo y patrimonio a la fecha de venta fueron:
Activo Pasivo Patrimonio Inters minoritario 11.035.746 2.232.030 8.805.798 2.082
118
119
Individual 2010
Consolidado 2010 1.796.837.580 2.019.444.375 3.816.281.955 1.063.052.205 1.070.620.832 2.133.673.037 199.955.575 1.482.653.343 3.093.305.444 164.584.623 14.557.480
3. PRINCIPIOS DE CONSOLIDACIN Los Estados Financieros Consolidados incluyen la situacin financiera y los resultados del ejercicio de la Sociedad y sus subordinadas, en las cuales su participacin directa o indirecta excede el 50%, o se cumplen los presupuestos de control previstos por el artculo 261 del Cdigo de Comercio, utilizando el mtodo de integracin global. Todos los saldos y transacciones entre las compaas matrices y subsidiarias de la sociedad han sido eliminados en el proceso de consolidacin. Se presenta la participacin de otros accionistas diferentes a los de la Sociedad, como inters minoritario entre el pasivo y el patrimonio. El patrimonio de sociedades controladas en las que no se posee inversin de capital se presenta como patrimonio controlado. Los Estados Financieros de la Sociedad y sus subordinadas han sido base para la consolidacin de 2011 y 2010, y se presentan con corte a diciembre 31 de cada ao. Las filiales consolidadas y su participacin porcentual se desglosan en la nota 7. Para efectos de la consolidacin se han realizado homologaciones a principios contables de Colombia, de principios contables de otros pases a los estados financieros individuales de las empresas matrices y subordinadas para que los estados financieros consolidados reflejen polticas contables uniformes. Los resultados de las subordinadas adquiridas o retiradas durante el ao se incluyen en los Estados Financieros Consolidados desde la fecha efectiva de adquisicin o hasta la fecha efectiva de retiro. A continuacin se presenta, en forma comparativa, los principales rubros del Balance General y del Estado de Resultados Individual y Consolidado de la Sociedad a 31 de diciembre de 2011 y 2010, en miles de pesos:
Individual 2011 Activo corriente Activo no corriente Total activo Pasivo corriente Pasivo no corriente Total pasivo Inters minoritario Patrimonio Ingresos operacionales Utilidad operacional Utilidad neta del ao 46.644.846 1.703.513.431 1.750.158.277 61.153.560 401.417.697 462.571.257 1.287.587.020 102.658.886 42.693.084 30.591.631 Consolidado 2011 1.956.282.643 2.192.765.951 4.149.048.594 1.650.808.339 1.059.100.508 2.709.908.847 157.770.657 1.281.369.090 3.246.637.251 208.055.616 33.898.240
Activo corriente Activo no corriente Total activo Pasivo corriente Pasivo no corriente Total pasivo Inters minoritario Patrimonio Ingresos operacionales Utilidad operacional Utilidad neta del ao
14.272.719 2.007.327.881 2.021.600.600 46.630.373 470.681.484 517.311.857 1.504.288.743 95.392.210 31.091.954 20.366.937
El efecto de los ajustes de la consolidacin de los estados financieros de la Sociedad y sus subsidiarias fue el siguiente:
Base consolidacin Activo Pasivo Patrimonio Resultado 7.499.291.338 4.237.580.627 3.261.710.711 55.715.490 Eliminaciones y ajustes (3.350.242.744) (1.527.671.780) (1.980.341.621) (21.817.250) Saldo consolidado 4.149.048.594 2.709.908.847 1.281.369.090 33.898.240
4. PRINCIPALES POLTICAS Y PRCTICAS CONTABLES Por virtud de la homologacin, los Estados Financieros Consolidados se presentan de acuerdo con las siguientes prcticas y polticas contables: Sistema contable Los Estados Financieros Consolidados se han elaborado de acuerdo con las normas de contabilidad generalmente aceptadas en Colombia, utilizando el sistema de causacin, segn el cual los ingresos y egresos se registran cuando se causan, independientemente de que se hayan cobrado o pagado en efectivo. En las sociedades colombianas se han cumplido tambin las prescripciones del decreto 2649 de 1993, adems de los conceptos y normas emitidas por las diferentes Superintendencias, Ministerios y dems entidades gubernamentales autorizadas por la ley 222 de 1995. Los estados financieros de las sociedades extranjeras han sido homologados segn lo dispuesto por la circular externa nmero 5 de 2000, expedida por la Superintendencia de Sociedades.
120
121
Unidad monetaria De acuerdo con las disposiciones legales, la unidad monetaria utilizada por la Sociedad es el peso colombiano. Los estados financieros de las empresas del exterior se convirtieron a pesos colombianos, para efectos de presentacin, as: (a) los activos y pasivos a la tasa de cambio de cierre; (b) las partidas de ingresos y gastos a la tasa de cambio de cierre del mes en que se realiz la transaccin, excepto el gasto de depreciacin y amortizacin, que se convierte a la tasa de cambio de cierre; (c) las partidas de patrimonio a la tasa de cambio de cierre del mes en que se realiz la transaccin; (d) todas las diferencias resultantes de este proceso se registran en una cuenta del patrimonio neto, denominada Ajuste por conversin, el cual se reconoce en el estado de resultados en el periodo en que la inversin sea retirada. Periodo contable La Sociedad tiene definido por sus estatutos efectuar un corte de sus cuentas, preparar y difundir estados financieros de propsito general una vez al ao, a 31 de diciembre. Tambin preparar estados financieros de propsito especial en caso de ser necesarios. Estos estados financieros de propsito especial no implican el cierre definitivo del ejercicio y no son admisibles para disponer de las utilidades o excedentes. Criterio de materialidad Un hecho econmico es material cuando, debido a su naturaleza o cuanta, su conocimiento o desconocimiento, teniendo en cuenta las circunstancias que lo rodean, puede alterar significativamente las decisiones econmicas tomadas a partir de la informacin de estos estados financieros. Teniendo en cuenta lo anterior, en las revelaciones de estos estados financieros se han considerado materiales las partidas que superan el 5% de los activos totales en las cuentas de balance y el 5% de los ingresos brutos del perodo en las cuentas de resultado, sin perjuicio de que en algunas oportunidades se ha considerado importante hacer revelaciones por partidas inferiores o eventos con efectos menores. Provisiones y contingencias De acuerdo con las normas tcnicas, los Estados Financieros Consolidados incluyen las provisiones necesarias para cubrir sus pasivos estimados y contingencias de prdidas probables as como para disminuir el valor de sus activos. Una contingencia es una condicin, situacin o conjunto de circunstancias existentes que implican duda respecto a una posible ganancia o prdida por parte de la sociedad reportante, duda que se resolver cuando uno o ms eventos futuros ocurran o dejen de ocurrir. Las contingencias pueden ser probables, eventuales o remotas.
Son contingencias probables aquellas respecto de las cuales la informacin disponible, considerada en su conjunto, indica que es posible que ocurran los eventos futuros. Estas contingencias se registran en la cuenta de pasivos estimados y provisiones. Son contingencias eventuales aquellas respecto de las cuales la informacin disponible, considerada en su conjunto, no permite predecir si los eventos futuros ocurrirn o dejarn de ocurrir. Estas contingencias eventuales se incluyen en las revelaciones de los estados financieros. Son contingencias remotas aquellas respecto de las cuales la informacin disponible, considerada en su conjunto, indica que es poco posible que ocurran los eventos futuros. La Sociedad y sus compaas subordinadas determinan y cuantifican las contingencias que debe ajustar, al menos al cierre de cada perodo y cuando sea el caso, con fundamento en el concepto de expertos. Eventos subsecuentes De acuerdo con las normas vigentes, la Sociedad reconoce al corte de estos Estados Financieros Consolidados el efecto de las informaciones conocidas con posterioridad a la fecha de corte y antes de la emisin de estos estados financieros, cuando suministren evidencia adicional sobre condiciones que existan antes de la fecha de cierre. Reconocimiento de errores de ejercicios anteriores Las partidas que correspondan a la correccin de errores contables de perodos anteriores, provenientes de equivocaciones en cmputos matemticos, de desviaciones en la aplicacin de normas contables o de haber pasado inadvertidos hechos cuantificables que existan a la fecha en que se difundi la informacin financiera, las corrige la Sociedad en los resultados del perodo en que se advirtieren. Inversiones La Sociedad clasifica sus inversiones en temporales y permanentes. Las inversiones temporales representan los ttulos valores y dems documentos de fcil enajenacin, respecto de los cuales se tiene el propsito de convertirlos en efectivo antes de un ao. Las que no cumplen estas condiciones se clasifican como inversiones permanentes. Las inversiones temporales se registran al costo, el cual no excede el valor de mercado. Los rendimientos obtenidos se registran por el sistema de causacin. Las inversiones permanentes en otras sociedades no controladas se registran al costo de adquisicin y posteriormente se valorizan por el promedio de cotizacin en bolsa, o por el valor patrimonial cuando sus acciones no se cotizan en bolsa de valores. Los dividendos y otros rendimientos se abonan a los resultados a medida que se causan. Cuentas por cobrar Las cuentas y documentos por cobrar representan principalmente los derechos a reclamar efectivo u otros bienes y servicios por la venta de bienes y prestacin de servicios.
122
123
Semestralmente y al cierre del perodo, la Sociedad evala tcnicamente la recuperabilidad de sus cuentas por cobrar y reconoce las contingencias de prdida de su valor. Para los casos en que la compaa utiliza la alternativa de venta de cartera sin recurso, el gasto de dicha transaccin afecta los gastos de ventas. Inventarios Los inventarios representan los bienes tangibles destinados a la venta en el curso normal de las operaciones, as como aquellos que se hallen en proceso de produccin o que se utilizarn o consumirn en la produccin de otros que van a venderse. Los inventarios se contabilizan al costo. El costo se determina con base en el costo promedio. Al cierre del ejercicio se reconocen las contingencias de prdida del valor expresado, mediante las provisiones necesarias para ajustarlos a su valor neto de realizacin Los inventarios en trnsito se han valorizado al costo real. Propiedad, planta y equipo Las propiedades, planta y equipo se registran al costo de adquisicin. La depreciacin se calcula usando el mtodo de lnea recta a las siguientes tasas anuales:
En el caso de los intangibles formados no se registra ningn valor, por cuanto no existen pagos asociados a su formacin. Estos activos intangibles, tales como marcas, patentes y licencias, se registran al costo de adquisicin. El costo de los intangibles se amortiza de acuerdo con el mtodo de lnea recta durante su vida til, a las siguientes tasas anuales:
Proyecto implementacin ERP Software Licencias 14,28% 33,33% 33,33%
La amortizacin de los intangibles se registra de acuerdo con el intangible que lo genera, ya sea en costos de ventas, gastos de ventas o de administracin. Crdito mercantil adquirido De acuerdo con la Circular Conjunta nmero 11 de 2005, emitida por la Superintendencia de Sociedades y la Superintendencia de Valores, el crdito mercantil adquirido corresponde al monto adicional pagado sobre el valor en libros en la adquisicin de acciones o cuotas partes de inters social de un ente econmico activo, si el inversionista tiene o adquiere el control sobre el mismo. El crdito mercantil adquirido por la Sociedad se reconoce, ya sea en el momento de efectuar la inversin, si esta adquiere el control de la subordinada, o cuando se incrementa la participacin en el capital de la subordinada, si la Sociedad ya tena el control de la misma. La Sociedad amortiza el crdito mercantil adquirido en alcuotas por un periodo entre 10 y 20 aos. Contratos de arrendamiento financiero La Sociedad registra sus contratos de leasing en concordancia con el artculo 127 del Estatuto Tributario y la ley 863 de 2003. Al inicio del contrato, la Sociedad registra un activo intangible y un pasivo por el valor total del bien objeto de arrendamiento. Esto es, por una suma igual al valor presente de los cnones y opciones de compra pactados, calculado a la fecha de iniciacin del contrato, y a la tasa pactada en el mismo. La suma registrada como pasivo debe coincidir con la registrada por el arrendador como activo monetario, en la cuenta de bienes dados en leasing. En el caso de que el bien objeto de arrendamiento financiero sea un activo depreciable o amortizable, el activo registrado por la Sociedad se depreciar o amortizar, utilizando las mismas reglas y normas que se aplicaran si el bien arrendado fuera de su propiedad, es decir, teniendo en cuenta su vida til.
Construcciones y edificaciones Maquinaria y equipo Equipo de oficina Equipo de cmputo y comunicacin Flota y equipo de transporte
2,5% - 5% 5% - 10% 10% 20% 20%
Los costos de reparaciones ordinarias y de mantenimiento se cargan a los resultados cuando se incurren. Los costos significativos incurridos en reemplazos y mejoras se capitalizan. Las utilidades y prdidas en la venta o retiro de propiedades, planta y equipo se reconocen en los resultados del ao en el cual se realiza la transaccin. De acuerdo con las normas tributarias colombianas, y por regla general, el impuesto sobre las ventas pagado por la adquisicin de activos fijos se lleva como mayor valor del costo de los bienes adquiridos. Sin embargo, el Estatuto Tributario, en su artculo 158, contempla un tratamiento especial para las adquisiciones de activos fijos reales productivos, aun en la modalidad de leasing financiero con opcin irrevocable de compra. Intangibles La Sociedad registra como intangibles los bienes inmateriales, representados en derechos, privilegios o ventajas de competencia que contribuyen a un aumento en ingresos o utilidades. Los activos intangibles se compran o se desarrollan en el curso normal de los negocios.
124
125
Los cnones de arrendamiento causados se descomponen en la parte que corresponda a abono a capital y la parte que corresponda a intereses o costo financiero. La parte correspondiente a abonos de capital se carga directamente contra el pasivo registrado, como un menor valor de este. La parte de cada canon correspondiente a intereses o costo financiero se registra en el estado de resultados. Diferidos Los activos diferidos corresponden a las erogaciones que representan gastos aplicables a varios periodos contables, amortizando en cada uno de ellos la parte que le corresponde. La Sociedad posee los siguientes activos diferidos: Gastos pagados por anticipado, tales como intereses, seguros, arrendamientos y otros gastos incurridos para recibir servicios en el futuro. Se amortizan durante el periodo en el cual se reciben los ingresos. Cargos diferidos, los cuales representan bienes o servicios recibidos de los cuales se espera obtener beneficios econmicos en el futuro. Su amortizacin se reconoce a partir de la fecha en que estos cargos diferidos originen ingresos. La Sociedad tambin registra como cargo diferido: 1. Las erogaciones que representan gastos aplicables a varios periodos contables, amortizando en cada uno de ellos la parte que le corresponde. 2. Conceptos directamente atribuibles a las campaas de edicin de directorios telefnicos, tales como premios, bonificaciones y comisiones a vendedores, los cuales se registran posteriormente en gastos de venta, en la fecha en que se distribuya y liquide el correspondiente directorio. Diferencia en cambio Para efectos contables, la Sociedad convirti a 31 de diciembre los saldos en moneda extranjera a la tasa de cambio representativa del mercado de $1.942,70 y $1.913,98 por US$1,00 en 2011 y 2010, respectivamente. Transacciones de cobertura En las ocasiones en que la Organizacin Carvajal considera necesario cubrir algn riesgo de tipo cambiario en sus flujos de efectivo en alguna moneda especfica o requiera cubrir algn riesgo de cambio en las tasas de inters de sus obligaciones financieras, utiliza instrumentos financieros de cobertura para cubrir su exposicin. Una vez liquidadas las posiciones, el efecto financiero que estas originan se registra en el estado de resultados. Cuentas por pagar Las cuentas y documentos por pagar representan las obligaciones a cargo de la Sociedad, originadas en la compra de bienes o servicios recibidos. Obligaciones laborales Las obligaciones laborales son aquellas que se originan en un contrato laboral. Se registran como tales siempre y cuando su pago sea exigible o probable y su importe pueda estimarse razonablemente.
De conformidad con las disposiciones legales y acuerdos laborales vigentes, la Sociedad y sus subordinadas determinan al cierre del ejercicio el monto a favor de cada empleado por concepto de las prestaciones sociales a que hubiere lugar. Pensiones de jubilacin La obligacin por pensiones de jubilacin representa el valor presente de todas las mesadas futuras que la Sociedad y sus subordinadas debern cancelar a aquellos empleados que cumplieron ciertos requisitos de ley en cuanto a edad, tiempo de servicio y otros. Para los empleados a quienes la Sociedad cubre su obligacin de pensiones directamente, el valor de las pensiones de jubilacin se determina con base en los estudios actuariales preparados por peritos al corte de diciembre 31, sin inversin especfica de fondos. Para los empleados cubiertos con el nuevo rgimen de seguridad social (ley 100 de 1993), la Sociedad cubre su obligacin de pensiones a travs del pago de aportes a las Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones. Impuestos El gasto de impuesto de renta representa la suma del impuesto por pagar corriente y diferido. El impuesto corriente se basa en la utilidad fiscal del ao y en algunos pases se calcula con base en la renta presuntiva; por ejemplo, en las sociedades colombianas si el valor de renta lquida calculado es menor a 3% del patrimonio lquido (activos menos pasivos), entonces este resultado se tomar como la renta lquida gravable y se le aplicar la tarifa de impuesto correspondiente. La utilidad fiscal difiere de la utilidad presentada en el estado de resultados, debido a que esta ltima excluye ingresos y gastos exentos o deducibles en otros aos y excluye tems que nunca sern exentos o deducibles. La obligacin de impuesto corriente de la Sociedad se calcula utilizando las tasas impositivas que se hayan aprobado o estn sustancialmente aprobadas a la fecha del balance. El impuesto diferido es el impuesto que se espera pagar o recuperar por las diferencias entre el valor en libros de los activos y pasivos en los estados financieros y la correspondiente base fiscal utilizada en el cmputo para determinar la utilidad fiscal, y se contabiliza utilizando el mtodo del pasivo. El impuesto diferido pasivo se reconoce generalmente para todas las diferencias temporales y el impuesto diferido activo se registra solo en la medida que sea probable la disponibilidad de ganancias fiscales futuras, contra las cuales las diferencias temporales puedan ser utilizadas. Se reconoce impuesto diferido pasivo por diferencias temporales que surgen de las inversiones en subsidiarias y asociadas, excepto cuando la Sociedad tiene la capacidad de controlar la reversin de la diferencia temporal y es probable que la diferencia temporal no se revierta en un futuro cercano. Por otro lado, se reconocen impuestos diferidos activos por diferencias temporales asociadas con estas inversiones e intereses, siempre que sea probable que existan utilidades fiscales futuras sobre las cuales se puedan utilizar los beneficios de las diferencias temporales y se espere que estas diferencias se reviertan en un futuro previsible.
126
127
El valor en libros del impuesto diferido activo se revisa en cada fecha de balance y se reduce en la medida en que no sea probable que existan ganancias fiscales futuras disponibles, que permitan que parte o todo el activo se recupere. Impuesto al patrimonio De acuerdo con lo establecido por la ley que regula los principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia y las alternativas de registro contable all establecidas, la Compaa opt por causar anualmente contra la cuenta de revalorizacin del patrimonio, o estado de resultados para aquellas subordinadas que no tengan suficiente valor en la cuenta de revalorizacin, el valor equivalente de las cuotas exigibles en el respectivo perodo del impuesto al patrimonio y su sobretasa. El valor exigible en periodos posteriores se lleva como cuentas de orden. Hasta el ao 2010, la totalidad del impuesto se registr como un menor valor en la cuenta revalorizacin del patrimonio. Valorizaciones Las valorizaciones representan el mayor valor de los activos en relacin con su costo neto. De acuerdo con requerimientos legales, estas cuentas reflejan las diferencias entre los avalos de la propiedad, planta y equipo de la Sociedad y el valor intrnseco o de cotizacin en bolsa de ttulos de inversiones y los respectivos costos netos en libros de tales activos. Las valorizaciones de inversiones se registran por separado con abono a supervit por valorizaciones. Las desvalorizaciones de inversiones en sociedades no controladas se registran con cargo al supervit por valorizaciones. Cuentas de orden Los registros en las cuentas de orden reflejan hechos o circunstancias, as como compromisos o contratos que pueden afectar la estructura financiera de la Sociedad, en la medida que deriven en posibles derechos u obligaciones. Igualmente, se incluyen en cuentas de orden los registros necesarios para efectos de control interno de los activos, pasivos y patrimonio; informacin gerencial o control de futuras situaciones financieras, as como para conciliar las diferencias entre los registros contables de los activos, pasivos y patrimonio, y las declaraciones tributarias. Estado de flujos de efectivo La Sociedad prepara el Estado de flujos de efectivo segn el mtodo indirecto, clasificando como disponible el efectivo y las inversiones temporales con vencimiento menor a un ao. Uso de estimados y juicios contables En la aplicacin de las polticas contables de la Sociedad, la gerencia requiere hacer juicios, estimados y supuestos acerca del valor en libros de los activos y pasivos que no son fcilmente percibidos en otras fuentes. Los estimados y los supuestos se basan en la experiencia histrica y otros factores que se consideran relevantes. Los resultados reales pueden diferir de estos estimados. Los estimados y supuestos se revisan de manera recurrente. Las revisiones de los estimados contables se reconocen en el perodo en que los estimados se revisan, si la revisin afecta solo ese perodo, o en el perodo de revisin y perodos futuros, si la revisin afecta ambos perodos.
5. DISPONIBLE
2011 Bancos moneda nacional Bancos moneda extranjera Depsitos Overnight Fondos caja menor Cuentas de ahorro Total 87.810.704 34.099.197 776.090 360.870 855.850 123.902.711 2010 113.569.727 24.400.541 2.105.378 287.908 486.730 140.850.284
No existen restricciones sobre los saldos del disponible a 31 de diciembre de 2011 y 2010. 6. INVERSIONES TEMPORALES
Inversin en cartera colectiva a la vista (1) Papeles comerciales Aceptaciones bancarias o financieras Depsitos (2) Derechos fiduciarios (3) Total 2011 32.564.870 102.056 8.421.715 9.461.424 11.380.100 61.930.165 2010 42.670.259 83.195 6.671.113 1.420.881 1.313.195 52.158.643
(1) Corresponde a inversin en cartera colectiva con rendimientos variables diarios entre el 4,5% y 5,5%. (2) Corresponden a depsitos restringidos en garanta de la entidad Carvajal Informaao Ltda., Brasil. (3) Incluyen fiducias en garanta por venta de negocios que tienen restricciones de su uso por periodos que van de 1 a 2 aos.
7. INVERSIONES PERMANENTES
2011 Bonos y cdulas En sociedades Otras Provisin de proteccin de inversiones Desvalorizacin de inversiones Total 21.939 16.745.676 1.769.656 ( 10.647.420) (2.697.005) 5.192.846 2010 29.493 16.652.247 1.792.993 (1.002.687) (4.722.401) 12.749.645
Durante 2011 y 2010 no se efectu ninguna reclasificacin para pasar de inversiones temporales a permanentes o viceversa. Todas las inversiones en sociedades se valorizaron por el promedio de cotizacin en bolsa o el valor patrimonial, segn sea el caso, a diciembre 31.
128
129
1.105.775.375
27.483.737
17.845.006
25.043.856
12.284.672
15.412.234
15.216.087
(125.373.534)
980.401.841
983,799
24.254.325
(23.567.231)
47.038.873
959.168.661
(135.771.833)
1.067.589.650
1.212.967.221
1.077.195.388
Anticipos y avances a proveedores y contratistas
Compaas relacionadas (Nota 25)
Certificados de reembolso tributario
Anticipos y avances a trabajadores
Anticipos a autores y regalas
Compaas relacionadas (Nota 25)
Cuentas por cobrar a trabajadores
Prstamos a particulares
(14.165.990)
10.088.335
18.198.978
14.950.020
5.522.743
33.570.478
2011
1.415.006
2011
3.436.955
18.333.905
50.784.194
4.599.890
6.203.858
8.772.493
1.539.047
1.320.530
3.916.506
9.904.655
2.833.724
1.200.948
6.980.548
1.326.575
2010
1.607.338
8.746.815
541.769
2010
8.107.351
Los principales datos de las filiales que la Sociedad controla y que se consolidan en estos Estados Financieros, se relacionan a continuacin:
Inversiones en filiales Participacin Consolidada Activo Consolidado 2011 Pasivo Consolidado 2011 Patrimonio Consolidado 2011 Utilidad (Prdida) neta Consolidado 2011 Actividad econmica
Entidad Assenda S.A.S. Colombia Diciembre 16 de 1981 100,00% 100,00% 305.498.002
Pas
Fecha de Constitucin
2011
2010 230.117.172 75.380.830 19.702.455 Servicios de tercerizacin y produccin de documentos de seguridad. 31.328.346 846.100.776 696.569.495 100,00% 8.233.633 80.826.315 8.850.038 707.684.916 569.748.225 5.148.757 80.426.315 22.478.308 138.415.860 126.821.270 3.084.876 400.000 594.597 Prestacin de servicios. (1.736.074) Produccin y comercializacin de empaques. 100,00% (10.833.329) 3.886.261 Inversionista. Comercializacin de cuadernos y libros. Produccin y comercializacin de empaques.
Carvajal Servicios S.A.S. Carvajal Empaques S.A. Carvajal Inversiones S.A. Distribuidora de Libros Venezolanos C.A. Dislivenca Empaques Flexa S.A.S. Fesaecuador S.A. Grupo Editorial Norma Ecuador S.A. Integrar S.A.S. Carvajal Espacios S.A.S. Negocios Editoriales S.A.S. Carvajal Pulpa y Papel S.A. Carvajal Informacin S.A.S. Colombia Colombia Colombia Colombia Colombia Ecuador Ecuador Agosto 2 de 2007 Febrero 23 de 1989 Junio 22 de 1999 Agosto 12 de 1976 Mayo 31 de 2007 Noviembre 11 de 1957 Mayo 5 de 1956 Colombia Diciembre 7 de 2011 Venezuela Diciembre 16 de 1997 100,00% 100,00% 61,75% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 85,29% 100,00% Panam Noviembre 20 de 2006 100,00% Colombia Abril 23 de 1980 100,00%
Colombia
Abril 24 de 2009
100,00%
100,00% 100,00%
61,75% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 85,29% 100,00%
13.138.344 6.363.121 3.201.254 115.700.364 14.417.487 1.144.850.413 585.791.647
8.035.098 2.728.232 118.638 101.758.969 11.171.267 348.968.461 423.008.593
5.103.246 3.634.889 3.082.616 13.941.395 3.246.220 795.881.952 162.783.054
1.764.571 Produccin de formas comerciales y documentos de seguridad. 777.918 (38.124) Comercializacin y distribucin de libros y otros impresos. Servicio de informtica ventas sistemas de informacin. (2.789.178) Produccin y comercializacin de muebles. (1.835) (38.060.394) Inversionista. Productora de papeles. 13.885.104 Edicin de directorios telefnicos y servicios de informacin en medios electrnicos.
Plegadizas de Colombia - Plegacol S.A.S.
Colombia
Diciembre 23 de 1985
100,00%
85.690.031
23.491.897
62.198.134
30.443.639 Diseo grafico y estructural, impresin y terminacin de empaques de papel y cartn. Ecuador Colombia Colombia Marzo 10 de 1993 Mayo 13 de 1941 Diciembre 22 de 1995 100,00% 100,00% 647.103 775.361.138 19.495.232 332.527 608.779.510 27.651.962 314.576 166.581.628 (8.156.730) 52.873 Prestacin de servicios. 25.239 Inversionista. Administracin y arrendamiento de inmuebles. (4.616.500) Administrar acciones y cuotas de inters en otras compaas.
Carvajal S.A. Servicios GC2 Carvajal Propiedades e Inversiones S.A. Herederos de Manual Carvajal Valencia S.A.
130
Intereses por cobrar
Provisin de cartera
Clientes nacionales
Clientes nacionales
Deudores varios
8. DEUDORES
Largo plazo
Corto plazo
Deudores varios
Depsitos
Depsitos
Subtotal
Provisin de cartera
Reclamaciones
Subtotal
Total
Total
131
El movimiento de la provisin de cartera fue el siguiente:

2011 Corto plazo Saldo inicial Castigos y recuperacin Provisin Saldo al final del ao (125.373.534) 13.738.016 (24.136.315) (135.771.833) 2011 Largo plazo Saldo inicial Castigos y recuperacin Provisin Saldo al final del ao (23.567.231) 9.401.241 (14.165.990) (10.043.851) 29.466 (13.552.846) (23.567.231) (157.241.770) 48.018.802 (16.150.566) 2010
El movimiento de la provisin de inventarios fue el siguiente:

2011 Saldo inicial Castigos y recuperaciones Provisin Saldo al final del ao (125.373.534) 2010 (15.003.851) 12.517.540 (21.296.709) 23.783.020 2010 (17.869.707) 15.652.825 (12.786.969) (15.003.851)
10. PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO

2011 Terrenos Construcciones y edificaciones Maquinaria y equipo Maquinaria y equipo en montaje Maquinaria en trnsito Equipo de cmputo y comunicacin Equipo de oficina Construcciones en curso Flota y equipo de transporte 34.225.276 265.705.827 1.616.265.672 58.739.940 56.359 126.861.395 82.578.332 5.215.416 32.549.698 2.222.197.915 (1.419.940.392) 97.838.065 (207.938) 899.887.650 2010 32.732.836 233.888.793 1.464.474.342 37.664.611 715.700 125.454.977 79.634.552 837.585 21.727.492 1.997.130.888 (1.280.685.146) 130.249.193 (138.479) 846.556.456
9. INVENTARIOS
2011 Materias primas Productos en proceso Productos terminados Terrenos para la venta Materiales, repuestos y suministros Inventarios en trnsito Provisiones Total 117.805.210 37.686.835 227.028.083 8.374.460 50.115.582 35.188.971 (23.783.020) 452.416.121 2010 92.481.253 35.997.037 224.487.681 11.780.849 38.402.780 21.700.826 (15.003.851)
Subtotal costo Menos: depreciacin acumulada Ms: depreciacin diferida Provisin propiedad, planta y equipo Total
409.846.575
La Sociedad tiene la propiedad sobre todos los activos incluidos en este rubro, algunos de ellos pignorados (Nota 16).
132
133
11. INTANGIBLES
2011 Crdito mercantil, neto (1) Proyecto de implementacin ERP, neto Marcas Derechos (leasing financiero) Licencias Software Otros Subtotal Menos: amortizacin acumulada Provisin intangibles Total 164.019.089 143.941.216 307.960.305 1.552.023 86.776.826 51.341.535 41.061.338 10.115.428 498.807.455 (171.695.321) (266.769) 326.845.365 2010 95.591.781 114.229.818 209.821.599 3.217.844 81.274.176 47.381.828 25.147.405 31.931.589 398.774.441 (131.601.021) 267.173.420
12. DIFERIDOS
2011 Gastos pagados por anticipado Seguros Intereses Arrendamientos Mantenimiento Comisiones Otros Total 9.864.490 676.299 76.181 312.316 138.831 1.787.875 12.855.992 8.096.458 332.677 488.387 588.413 115.557 411.270 10.032.762 2010
2011
(1) El crdito mercantil corresponde al mayor valor pagado en compra de inversiones en relacin con el valor en libros en la fecha de adquisicin. Estos activos se amortizan entre 10 y 20 aos y corresponden a la adquisicin de las siguientes sociedades:
2010
Cargos diferidos Corto plazo Organizacin y preoperativos 581.009 31.194.441 20.077.241 3.973.657 55.826.348 503.733 31.211.995 12.518.040 4.477.775 48.711.543
Entidad Caderbras Bico Internacional Ltda. Bienes de consumo internacional S.A. de C.V. Adquisiciones varias de negocio B2B Portales Inc. Propandina S. A. Tecimpre S. A. Levicom S.A. Publicar S. A. Servinte S.A. Informa Midias Especializadas Ltda. IBC Solutions Inc. IBC Colombia S.A. Paper Flex Containers S.A.C. Grupo Convermex S.A. de CV. Amercobras Internacional S.A. Peruana de Moldeados S.A. Veza Corp Total crdito mercantil
Pas Brasil Mxico USA Ecuador Colombia Mxico Colombia Colombia Brasil BVI Colombia Per Mxico Panam Per Panam
2011 960.370 2.135.828 3.551.692 684.440 14.015.089 2.251.073 894.533 29.902.811 15.926.641 7.513.269 1.097.014 5.019.879 46.379.532 3.633.768 22.351.932 7.701.218 164.019.089
2010 2.732.041 2.244.536 4.312.793 1.345.264 577.961 14.585.805 3.040.321 1.087.854 35.072.241 16.615.627 7.864.833 1.112.372 5.000.133 95.591.781
Edicin directorios telefnicos Comisiones y bonificaciones directorios telefnicos Otros Total
Largo plazo Remodelacin y mejoras a propiedades ajenas, neta Bonificaciones Licencias Total 12.567.480 5.990.064 2.834.950 21.392.494 10.742.972 9.142.725 3.151.819 23.037.516
Inversiones Especializadas en Artculos Plsticos S.A. Panam
134
135
13. IMPUESTO DIFERIDO El siguiente es el detalle de los impuestos diferidos ms significativos que han sido reconocidos por la entidad:
2011 Impuesto diferido activo Cartera Pasivos estimados y provisiones Inventarios Depreciacin Intangible Otros Total Impuesto diferido pasivo Depreciacin Bonificaciones y ERP Inventarios Pensiones de jubilacin Cartera Otros Total 37.921.376 3.485.634 2.983.795 2.397.199 2.075.770 48.863.774 45.918.229 968.821 1.349.467 522.777 1.772.203 1.097.809 6.384.151 16.168.099 1.552.294 3.168.827 3.171.289 4.464.070 34.908.730 4.371.408 19.851.901 1.077.385 249.100 2.701.825 3.120.780 31.372.399 2010
15. VALORIZACIONES La valorizacin de la propiedad, planta y equipo se determin con base en los siguientes valores:
2011 Valor neto en libros (Nota 10) Valor de realizacin Total 899.887.650 1.790.690.655 890.803.005 2010 846.556.456 1.677.642.814 831.086.358
Durante 2011 la Sociedad efectu el avalo de sus terrenos y edificios. Estos avalos fueron preparados por parte Antonhy Hollyday Bern Ltda., miembro de la Lonja de Propiedad Raz. Para maquinaria y equipo se tomaron los avalos del ao 2009, que prepar la organizacin Noguera Camacho Ltda., la cual est inscrita en el registro nacional de avaluadores. Durante 2010 las Compaas Carvajal Pulpa y Papel S.A. y Carvajal Pulpa y Papel Zona Franca Especial S.A.S. efectuaron avalo tcnico de sus terrenos, edificios y maquinaria y equipos. Estos avalos los prepar Avalos y Asesoras Industriales Aval Ltda., fima que est inscrita en el registro nacional de avaluadores. El saldo est compuesto por:
2011 Terrenos 198.079.656 144.628.409 535.599.583 1.093.274 1.605.465 6.271.915 3.524.703 890.803.005 Construcciones y edificaciones Maquinaria y equipo Equipo de cmputo y comunicaciones 2010 183.512.335 135.215.177 502.008.100 611.586 937.422 5.277.035 3.524.703 831.086.358
51.629.306
14. OTROS ACTIVOS

2011 Corto plazo Activos para la venta Total Largo plazo Bienes de arte y cultura Otros activos Total 32.830 3.614.696 3.647.526 32.830 3.519.245 3.552.075 1.139.948 1.139.948 1.923.855 1.923.855 2010
Equipo de oficina Flota y equipo de transporte Otros activos Total
136
137
16. OBLIGACIONES FINANCIERAS

2011 Moneda nacional Bancos Corporaciones financieras Leasings financieros Moneda extranjera Bancos Corporaciones financieras Leasings financieros Otras obligaciones 745.360.549 63.137.750 78.097.259 14.678.640 901.274.198 Total obligaciones financieras Menos: vencimientos corrientes Total obligaciones financieras a largo plazo 1.061.654.048 563.089.213 498.564.835 271.934.450 70.578.013 51.203.559 27.980.135 421.696.157 686.352.507 192.813.041 493.539.466 46.691.915 81.642.106 32.045.829 160.379.850 146.783.892 93.304.611 24.567.847 264.656.350 2010
Los saldos a 31 de diciembre de 2010 se descomponen as:

Valores expresados en miles de pesos colombianos Pesos colombianos Sobregiros Prstamos de entidades financieras Total 25.718.682 238.937.668 Dlares 346.736.617 Otras monedas 24.992 74.934.548 Total 25.743.674 660.608.833
264.656.350
346.736.617
74.959.540
686.352.507
El vencimiento de las obligaciones a largo plazo en los aos siguientes es as:

2013 2014 2015 2016 2017 y aos posteriores 103.780.733 232.382.042 111.242.638 19.637.993 31.521.429 498.564.835
Los saldos a 31 de diciembre de 2011 se descomponen as:

Valores expresados en miles de pesos colombianos Pesos colombianos Sobregiros Prstamos de entidades financieras Total 30.284.827 130.095.023 Dlares 830.990.380 Otras monedas 4.916 70.278.902 Total 30.289.743 1.031.364.305
A 31 de diciembre de 2011 y 2010 las obligaciones financieras incluyen un saldo por pagar a la Corporacin Financiera Internacional (IFC) por un valor aproximado de US$ 74.5 millones y US$ 85.6 millones, respectivamente. Con el fin de garantizar esta deuda, la Organizacin Carvajal ha pignorado maquinaria y acciones de una de sus subsidiarias. Por otro lado, la obligacin por pagar por concepto del crdito sindicado, realizado en el ao 2008 con varias entidades financieras, a diciembre 2011 y 2010 asciende a US$ 44.5 millones y US$ 77.5 millones, respectivamente. El costo ponderado de la deuda total a 31 de diciembre de 2011 y 2010 es de 4,53% y 6,95% respectivamente. Al cierre del ejercicio no existen obligaciones en mora, ni compromisos que vayan a refinanciarse.
160.379.850
830.990.380
70.283.818
1.061.654.048
17. BONOS Y PAPELES COMERCIALES

2011 Bonos a largo plazo Total 400.000.000 400.000.000 2010 400.000.000 400.000.000
138
139
La Sociedad realiz en el ao 2010 una colocacin de bonos ordinarios en la Bolsa de Valores de Colombia. Esta colocacin de bonos le permite a la Sociedad y a sus empresas subordinadas extender el perfil de deuda, y de esta manera dar cumplimiento a la estrategia de focalizacin y rentabilizacin que se ha propuesto la Organizacin Carvajal. La colocacin registr una demanda de $641.140.000 y se adjudicaron $400.000.000 autorizados por la Superintendencia Financiera de Colombia. Los bonos se colocaron en dos series: 7 aos margen IPC + 5,33% E.A. y 10 aos margen IPC + 5,67% E.A. por $240.840.000 y $159.160.000, respectivamente.
20. IMPUESTOS, GRAVMENES Y TASAS

2011 Corto plazo Impuesto de renta y complementarios Impuesto a las ventas Migracin PAES, INSS e Hacienda Federal Otros Total 43.972.099 42.121.334 6.529.866 349.726 92.973.025 42.007.397 48.110.881 5.681.518 390.326 96.190.122 2010
18. PROVEEDORES
2011 Nacionales y exterior Total 585.203.384 585.203.384 2010 455.889.689 455.889.689
Largo plazo Migracin PAES, INSS e Hacienda Federal Total 15.103.972 15.103.972 23.458.948 23.458.948
19. CUENTAS POR PAGAR

2011 Corto plazo Cuentas corrientes comerciales Compaas relacionadas (Nota 25) Ingresos recibidos por anticipado Costos y gastos por pagar Regalas por pagar Retenciones por pagar Aportes por pagar Dividendos Intereses por pagar Cuentas por pagar a accionistas Otros Total Largo plazo Otras cuentas por pagar Total 2.198.823 2.198.823 4.554.376 4.554.376 468.069 39.138.539 87.127.019 31.425.541 6.279.868 24.707.172 15.996.310 5.925.500 8.229.592 3.349.064 75.120.672 297.767.346 5.776.480 1.137.427 91.365.957 14.489.494 5.160.454 21.329.181 9.112.918 9.614.631 7.132.414 3.824.345 54.918.244 223.861.545 2010
El 27 de mayo de 2009, el gobierno federal de Brasil public la ley No. 11.941, la cual estableci un nuevo programa de financiacin de deudas tributarias, manejadas por la Administracin de Impuestos, el Instituto Nacional del Seguro Social y la Procuradura General de Hacienda Nacional. As mismo, este programa de financiacin de deudas tributarias permiti la inclusin del saldo consolidado de las deudas acogidas en anteriores programas de financiacin de deudas tributarias, como PAES, PAEX y REFIS (ley No. 9.964/00). El programa incluy el pago de las deudas hasta en 180 cuotas, pagaderas mensualmente, a partir de la fecha de acogimiento al programa y actualizando la deuda por la tasa SELIC de Brasil. Este nuevo programa de financiacin de deudas incluy la compensacin de las prdidas fiscales con los valores de las multas e intereses generados por los impuestos no liquidados oportunamente. Adems incluy reducciones en los valores de multas e intereses determinados, de acuerdo con el plazo de pago optado. Los saldos por pagar relacionados con este programa son los siguientes:
140
141
2011 Migracin PAES INSS Hacienda Federal Total 17.685.012 1.909.602 2.039.224 21.633.838 2011 Corto plazo Largo plazo 6.529.866 15.103.972
2010 19.615.366 7.263.291 2.261.809 29.140.466 2010 5.681.518 23.458.948
22. PENSIONES DE JUBILACIN

2011 Clculo actuarial Pasivo por pensiones de jubilacin Pensiones de jubilacin por amortizar Pasivo pensional 54.414.755 (7.522.087) 46.892.668 55.238.284 (6.242.425) 48.995.859 2010
El clculo actuarial se realiza cada ao en diciembre 31, principalmente para las compaas en Colombia. La reserva a 31 de diciembre de 2011 asciende a $54.414.755, por lo que disminuye en 1,49% con respecto al clculo a 31 de diciembre de 2010. A 31 de diciembre de 2011 el pasivo pensional se encuentra amortizado en un 86,18%, en cumplimiento del decreto No. 4565 del 7 de diciembre de 2010, emitido por el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico, mediante el cual el pasivo deber amortizarse hasta el ao 2029. El valor de las obligaciones de la Sociedad por este concepto, a 31 de diciembre de 2011 y 2010 se ha determinado usando un inters tcnico de 8,93% y 9,52% anual, respectivamente, de conformidad con las disposiciones legales. El nmero de personas cobijadas en estas obligaciones es de 394 y 403 para 2011 y 2010, respectivamente.
La variacin en la migracin del Programa de Parcelamiento Especial PAES fue por efecto en tasas de cambio. Durante el ao 2011, la disminucin neta de nuevas deudas con el Instituto Nacional del Seguro Social INSS, sumada con las multas, inters y deducidos de las prdidas fiscales, fue de $4.638.906 y $714.783 por efecto en tasas de cambio. Las deudas con la Hacienda Federal de Brasil RBF disminuyeron en $ 222.585 por efecto en tasas de cambio.
21. OBLIGACIONES LABORALES

2011 Corto plazo Cesantas consolidadas Intereses sobre las cesantas Salarios Vacaciones consolidadas Bonificaciones Otras prestaciones Total 14.580.085 1.690.155 5.560.082 38.044.092 6.855.651 15.684.073 82.414.138 2011 Largo plazo Cesantas no corrientes Desahucio Otras prestaciones Total 3.446.162 1.606.944 6.512.066 11.565.172 3.211.135 1.435.803 4.494.944 9.141.882 12.154.346 1.409.123 4.325.954 40.831.601 1.059.384 7.098.477 66.878.885 2010 2010
El valor registrado como gasto por pensiones de jubilacin fue de $ 14.579.610 y $13.454.913 durante los aos 2011 y 2010, respectivamente. 23. OTROS PASIVOS
2011 Anticipos y avances recibidos Otros Total 28.437.956 923.277 29.361.233 2010 26.270.208 1.148.715 27.418.923
24. PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES

2011 Provisin por contingencias civiles Provisin por contingencias laborales Provisin por contingencias tributarias Otros pasivos estimados Total 2.186.184 22.789.742 1.896.920 9.038.418 35.911.264 2010 5.386.745 21.674.303 5.337.841 6.902.106 39.300.995
142
143
Los pasivos estimados y provisiones de la sociedad corresponden principalmente a la subsidiaria Carvajal Informaao Ltda. Por otro lado, Carvajal Pulpa y Papel S.A. afronta 11 procesos laborales (13 en 2010) por una cuanta aproximada de $2.740.000 ($2.339.000 en 2010). La compaa y sus asesores laborales estiman que la mayora de los procesos tiene buenas probabilidades de xito. A 31 de diciembre de 2011 la compaa tena constituida una provisin por este concepto por $1.150.000 ($1.592.000 en 2010). La administracin de la sociedad y sus asesores legales consideran que las sumas contabilizadas son suficientes para cubrir probables prdidas que puedan resultar del desenlace desfavorable de procesos civiles, laborales y tributarios en curso. 25. TRANSACCIONES CON COMPAAS RELACIONADAS Las transacciones con compaas relacionadas corresponden a compra y venta de bienes y servicios a sociedades subordinadas de la Sociedad, necesarias para la operacin de las compaas. Las cuentas con compaas relacionadas a 31 de diciembre de 2011 comprenden:
Empresa
Las cuentas con compaas relacionadas a 31 de diciembre del 2010 comprendan:

Cuentas por cobrar 63.681 1.862.029 900.000 198.008 21.608 5.374.727 16.476.510 1.209.028 6.533.352 7.281 22.500.000 55.146.224 Cuentas por pagar 172.141 1.000 473.256 30.213 288.020 848 1.974 169.975 1.137.427 Compras de bienes y/o servicios 53.572 8.281 601 70.075 178.165 1.596.000 1.906.694
Pas Colombia Colombia Colombia El Salvador Ecuador Colombia Colombia Colombia Colombia Colombia Colombia Colombia
Ingresos 243.292 16.678 3.078 1.996.049 124.877 1.308.238 22.500.000 26.192.212
Fundacin Carvajal Escarsa E.S.P. Industrias Lehner S.A. Publicom S.A. de C.V. Fesa TX S.A. Bimex Colombiana Ltda. Dicar S.A. Suministradora de Papeles S.A. Supapel S.A. Forco S.A. Inversantamnica S.A. Proacin S.A. en liquidacin Amsel S.A.
Empresa Fundacin Carvajal Escarsa E.S.P. Industrias Lehner S.A. Publicom S.A. de C.V. Fesa TX S.A. Bimex Colombiana Ltda. Dicar S.A. Forco S.A. Inversantamnica S.A. Proacin S.A. en liquidacin Amsel S.A. Soluciones Industriales Internacionales S.A. Macarval S.A.S. Total
Pas Colombia Colombia Colombia El Salvador Ecuador Colombia Colombia Colombia Colombia Colombia Colombia Panam Colombia
Cuentas por cobrar 24.279 1.862.469 900.000 26.046 9.714 5.374.728 613.876 1.427.776 7.505 17.500.000 23.037.801 50.784.194
Cuentas por pagar 440.299 1.000 18.355 64.833 30.213 872 1.974 169.083 19.411.653 19.000.257 39.138.539
Ingresos 289.202 3.707 702.339 1.455.385 4.957.133 7.407.766
Compras de bienes y/o servicios 492.736 396 436 1.663.581 2.157.149
Total
26. INTERS MINORITARIO Una vez eliminadas las inversiones, el inters minoritario es el siguiente:
2011 Sobre el patrimonio Sobre los resultados del ejercicio 157.770.657 7.245.124 2010 199.955.575 18.494.410
27. PATRIMONIO CONTROLADO Corresponde al patrimonio de las sociedades en las que la Sociedad no tiene participacin, pero que de acuerdo con el artculo 261 del Cdigo de Comercio ejerce influencia dominante sobre los rganos de administracin de dichas sociedades.
2011 Carvajal Propiedades e Inversiones S.A. (antes Carvajal S.A.) Herederos de Manuel Carvajal Valencia S.A. Total 166.556.389 (3.540.230) 163.016.159 2010 131.712.375 8.551.841 140.264.216
144
145
28. CAPITAL El nmero de acciones suscritas, pagadas y en circulacin a 31 de diciembre se compone as:
2011 Acciones suscritas y pagadas Menos: acciones propias readquiridas Total acciones en circulacin 1.636.929.895 9.973.304 1.626.956.591 2010 1.636.929.895 8.271.178 Total 1.628.658.717 Reservas ocasionales Para capitalizacin de compaas subordinadas Para donaciones
2011 80.309.145 2.092.602 82.401.747 87.668.173
2010 90.549.549 2.092.602 92.642.151 94.049.993
30. DIVIDENDOS La Sociedad mantiene una sola clase de acciones ordinarias. 29. RESERVAS Legal De acuerdo con la ley comercial colombiana, el 10% de la utilidad neta de cada ejercicio debe apropiarse como reserva legal hasta que el saldo de esta sea equivalente como mnimo al 50% del capital social. La reserva legal obligatoria no es distribuible en efectivo antes de la liquidacin de la sociedad reportante, pero puede utilizarse para absorber prdidas o para ser distribuida en dividendos en acciones. Para readquisicin de acciones Las reservas para readquisicin de acciones corresponden al valor apropiado de las utilidades lquidas para cubrir en su totalidad la readquisicin de las mismas. Registra tambin el valor pagado por la Sociedad por la compra de sus propias acciones, en desarrollo de la operacin de readquisicin aprobada previamente por la Asamblea de Accionistas. Ocasionales Incluyen las reservas para capitalizacin de compaas subordinadas y para donaciones. La destinacin de las reservas para capitalizacin de compaas subordinadas puede modificarla la Asamblea de Accionistas. El saldo de reservas a 31 de diciembre se discrimina as:
2011 Reservas obligatorias Legal Para readquisicin de acciones Acciones propias readquiridas 847.269 15.214.318 (10.795.161) 5.266.426 847.269 10.214.318 (9.653.745) Depreciacin 1.407.842 Amortizacin Provisiones 2011 84.589.651 23.773.174 3.746.651 2010 79.485.482 23.476.192 1.048.843 2010
La Asamblea General de Accionistas de la Sociedad en su reunin ordinaria de marzo de 2011 aprob un dividendo extraordinario de $2.345.269 y un dividendo ordinario de $18.371.270 por cada una de las 1.628.658.717 acciones en circulacin. Estos dividendos empezaron a pagarse en cuotas mensuales a partir del 10 de abril de 2011. El detalle de los dividendos decretados y pagados por la Sociedad Matriz es como sigue:
2011 Dividendos decretados Dividendos pagados 20.716.539 20.708.539 2010 20.776.294 20.551.814
31. INGRESOS OPERACIONALES

2011 Ventas de bienes y prestacin de servicios Otros ingresos operacionales (ver nota 2) Arrendamientos Diversos Subtotal Menos devoluciones y descuentos Total 3.406.917.812 50.121.760 1.423.571 58.045.383 3.516.508.526 (269.871.275) 3.246.637.251 2010 3.244.621.382 36.480.290 718.015 32.082.763 3.313.902.450 (220.597.006) 3.093.305.444
32. COSTO DE VENTAS El valor de amortizacin, depreciacin y provisin reconocidos en el costo de ventas es como sigue:
146
147
33. GASTOS OPERACIONALES

2011 De ventas Gastos de personal Fletes y transportes Publicidad Comisiones Impuestos Arrendamientos Gastos de viaje Provisin de inventarios Servicios Amortizaciones Servicios temporales Asistencia tcnica Provisin de inversiones Provisin de cartera Gastos de factoring Honorarios Servicios pblicos Depreciacin de activos Muestras Seguros Mantenimiento y reparaciones Gastos legales Papelera y tiles Atencin a clientes Aseo y vigilancia Combustibles y lubricantes Regalas Taxis y buses Envases y empaques Casino y restaurantes Contribuciones y afiliaciones Cafetera Adecuacin e instalaciones Herramientas y equipos Libros, suscripciones, peridicos y revistas Provisin otros activos Diversos 297.628.778 94.777.445 45.345.714 24.140.565 23.753.218 23.032.536 22.063.227 18.738.543 17.597.586 11.983.514 10.354.952 9.869.727 9.704.425 9.636.099 9.095.640 8.887.079 8.314.787 7.117.939 6.703.185 4.966.776 4.424.725 4.196.567 3.077.532 3.017.861 2.501.905 2.345.040 2.122.949 1.534.447 1.410.741 1.299.976 1.010.428 775.677 636.846 212.209 205.119 173.590 3.121.790 695.779.137 291.670.586 81.838.626 46.879.165 22.246.080 24.325.443 23.234.260 20.961.978 12.786.969 17.624.729 10.541.713 12.309.055 9.082.074 311.420 29.703.412 6.941.585 9.172.795 10.943.128 7.388.245 6.079.321 5.819.875 5.794.888 4.039.949 3.432.774 2.700.142 2.093.806 1.299.359 1.859.397 1.761.519 1.641.659 1.442.621 1.203.944 666.968 976.898 217.012 259.593 130.343 4.065.859 683.447.190 2010 De administracin Gastos de personal Honorarios Amortizaciones Servicios Impuestos Arrendamientos Gastos de viaje Gastos legales Mantenimiento y reparaciones Depreciacin de activos Seguros Servicios pblicos Adecuacin e instalaciones Contribuciones y afiliaciones Asistencia Aseo y vigilancia Publicidad Provisin de cartera Otras provisiones Servicios temporales Papelera y tiles Taxis y buses Combustibles y lubricantes Atencin a clientes Envases y empaques Comisiones Libros. suscripciones. peridicos y revistas Fletes y transportes Diversos
2011
2010
147.128.347 40.563.943 25.527.328 17.293.483 14.212.428 11.785.940 8.349.532 7.264.737 5.683.334 5.670.187 4.007.931 3.937.226 3.086.834 2.438.091 1.810.817 1.575.036 1.565.997 1.429.270 1.415.019 1.214.898 806.003 715.681 520.867 366.658 339.564 302.600 266.510 201.188 576.506 310.055.955
152.589.730 33.348.726 36.107.989 15.429.988 11.382.462 12.071.588 8.252.311 5.631.173 6.368.497 6.476.412 3.159.642 3.886.571 1.586.984 2.204.326 1.130.617 1.440.218 1.870.694 11.976.827 951.993 856.593 790.663 336.095 427.791 187.166 340.915 193.896 333.416 2.766.844 322.100.127
148
149
34. INGRESOS NO OPERACIONALES

2011 Diferencia en cambio Recuperaciones Intereses y otros rendimientos financieros Dividendos y participaciones Descuentos Ingresos de ejercicios anteriores Utilidad en venta de propiedades, planta y equipo Indemnizaciones Arrendamientos Diversos 15.075.273 36.008.630 6.533.448 4.242.287 908.696 728.772 709.437 228.793 186.811 3.140.357 67.762.504 2010 22.824.787 27.567.545 11.572.238 1.185.172 881.168 317.390 5.532.212 53.395 95.980 1.383.962 71.413.849
37. CUENTAS DE ORDEN

2011 Deudores contingentes Deudores fiscales Deudores de control Total 316.004.778 253.191.572 108.956.515 678.152.865 2010 314.043.275 278.599.752 86.383.701 679.026.728
38. IMPUESTO AL PATRIMONIO La Organizacin liquid el impuesto por valor de $51.662.487, tomando como base el patrimonio a enero 1 de 2011 de la Sociedad y sus subordinadas colombianas, a una tarifa entre 1% y 4,8% ms el 25% de la sobretasa. Las declaraciones se presentaron en el mes de mayo de 2011 y sus pagos se efectuarn en ocho cuotas iguales en los meses de mayo y septiembre durante los aos 2011, 2012, 2013 y 2014. Para el ao 2011, la Sociedad y sus subordinadas colombianas causaron y contabilizaron el valor de $12.915.625, equivalente a las cuotas exigibles del impuesto al patrimonio y su sobretasa en este periodo, con cargo a la cuenta de revalorizacin del patrimonio, o al estado de resultados. Para aquellas subordinadas que no tenan suficiente valor en la cuenta de revalorizacin del patrimonio, el valor de periodos posteriores por $38.746.862 se registra en cuentas de orden, hasta el ao en que sea exigible. 39. CONTINGENCIAS Carvajal Pulpa y Papel S.A. afronta un litigio por diferencia en la clasificacin arancelaria en la importacin de aprestos para la fabricacin de papel. A 31 de diciembre de 2011, la filial tena consolidados 33 fallos en firme a favor (29 en 2010), 17 de los cuales fueron proferidos por el Honorable Consejo de Estado y constituyen, por tanto, precedente jurisprudencial para la decisin. Con base en lo anterior, la Compaa y sus asesores legales no consideraron necesaria la constitucin de provisin alguna. Cursa proceso de nulidad y restablecimiento del derecho instaurada por la filial contra la DIAN para demandar la nulidad de los actos administrativos que pretendieron imponer una sancin por valor de $2.280.000, correspondientes a un mayor valor del IVA por cuanta de $550.000 y sancin por $1.730.000, por discrepancia en la valoracin de algunos de los equipos adquiridos para la reconversin tecnolgica efectuada en Planta 1 de la compaa en el ao 2000, desconociendo la depreciacin de bienes de capital importados mediante Plan Vallejo, por considerarlos la DIAN como repuestos o partes y no como maquinaria. La filial y sus asesores legales no consideraron necesaria la constitucin de provisin alguna por este concepto. A la fecha ya se practic la totalidad de las pruebas y diligencias sin asistencia de la DIAN, que adems no contest la demanda. El proceso se encuentra pendiente de cierre de
35. GASTOS NO OPERACIONALES

2011 Intereses Diferencia en cambio Descuentos comerciales condicionados Costos y gastos de ejercicios anteriores Comisiones bancarias Impuestos asumidos Gastos extraordinarios Impuestos y tasas REFIS Donaciones Prdida en venta y retiro de propiedades, planta y equipo Gastos bancarios Costos y procesos judiciales Prdida en venta de inversiones Prdida en venta de otros activos Diversos 92.222.349 49.658.824 15.835.851 7.297.280 5.660.901 4.055.016 2.750.875 2.411.206 2.333.492 764.406 596.645 287.570 69.809 3.297 13.372.580 197.320.101 2010 88.277.856 13.227.587 16.206.281 7.001.616 8.865.408 6.801.448 3.040.723 4.511.278 5.226.191 2.394.011 485.625 38.044 617.725 153.903 8.887.020 165.734.716
36. IMPUESTO DE RENTA El gasto de impuesto de renta se descompone as:

2011 45.373.813 (774.034) 44.599.779 2010 51.138.331 4.567.945 55.706.276
Impuesto de renta corriente Impuesto de renta diferido Total
150
151
perodo probatorio y de traslado de alegatos de conclusin. Se ha solicitado el cierre en dos oportunidades. Hay tambin otros procesos o fallos fiscales que ocurrieron en el curso normal de los negocios en la subordinada Carvajal Informaao Ltda. de Brasil. La Sociedad, con base en la opinin de sus abogados, no considera necesario registrar provisin por estos conceptos al no considerarlos contingencias probables. Composicin de las contingencias eventuales:
2011 Laborales (a) Civiles (b) Tributaria (c) Provisiones sociales Total 7.949.763 2.088.936 107.046.312 117.085.011 2010 11.477.907 11.747.853 47.879.366 7.905.420 79.010.546
40. RAZONES FINANCIERAS

2011 Liquidez Razn corriente Razn cida Endeudamiento Endeudamiento Apalancamiento financiero Rentabilidad Margen de contribucin Margen operacional Eficiencia Cubrimiento de intereses 2,26 1,86 37,39% 6,41% 37,83% 5,32% 65,31% 126,38% 55,91% 86,76% 1,19 0,91 1,69 1,30 2010
(a) Contemplan diversas demandas laborales, que totalizan 32 procesos para el ao 2011 (136 procesos para el ao 2010), los cuales comprenden pedidos de horas extras, subsidio del paro, daos morales, comisiones, premios de ventas y participacin en las ganancias, entre otros pedidos. (b) Contemplan en su amplia mayora diversas demandas civiles relacionadas con daos morales y materiales por errores de publicacin de anuncios difundidos. (c) Se refiere principalmente a un proceso judicial relacionado con la deducibilidad en la utilidad fiscal, de la amortizacin del crdito mercantil proveniente de las incorporaciones de las sociedades Apenina Participaes Ltda. y de la MKV Holdings Ltda. El 22 de enero de 2010 se present una impugnacin (defensa administrativa) al auto de infraccin, cuyo valor de cuasa asciende a $27.635.679. Los abogados responsables por el acompaamiento del proceso y la administracin de la Sociedad no consideran necesaria la constitucin de provisin por este caso. Complementan el saldo los procesos relacionados con la inmunidad del Impuesto sobre los Productos Industrializados - IPI sobre la importacin de papel, cuyo valor de causa asciende a $11.803.828. Tambien existen autos de infraccin sobre tributo ISS por valor de $21.905.346, los cuales son considerados por los abogados como contigencias eventuales que no requieren provisin.
41. RECLASIFICACIONES Algunas cifras de los Estados Financieros de 2010 se reclasificaron para fines comparativos y se presentaron bajo las denominaciones de las cuentas sealadas en el plan nico de cuentas. Estas reclasificaciones no tienen un efecto material dentro de los Estados Financieros Consolidados.
152
153
Informe del Revisor Fiscal
A los accionistas de CARVAJAL S.A. (antes Carvajal Internacional S.A.) He auditado los balances generales consolidados de CARVAJAL S.A. (antes Carvajal Internacional S.A.) y sus subordinadas, a 31 de diciembre de 2011 y 2010, y los correspondientes estados consolidados de resultados, de cambios en el patrimonio, de cambios en la situacin financiera y de flujos de efectivo por los aos terminados en esas fechas, y el resumen de las principales polticas contables y otras notas explicativas. La administracin es responsable por la preparacin y correcta presentacin de estos estados financieros, de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia. Esta responsabilidad incluye disear, implementar y mantener un sistema de control interno adecuado para la preparacin y presentacin de los estados financieros, libres de errores significativos, bien sea por fraude o error; seleccionar y aplicar las polticas contables apropiadas, as como efectuar las estimaciones contables que resulten razonables en las circunstancias. Mi responsabilidad es expresar una opinin sobre estos estados financieros con base en mis auditoras. Obtuve las informaciones necesarias para cumplir mis funciones y llevar a cabo mi trabajo, de acuerdo con normas de auditora generalmente aceptadas en Colombia. Tales normas requieren que planifique y efecte la auditora para obtener una seguridad razonable acerca de si los estados financieros estn libres de errores significativos. Una auditora de estados financieros incluye examinar, sobre una base selectiva, la evidencia que soporta las cifras y las revelaciones en los estados financieros. Los procedimientos de auditora seleccionados dependen del juicio profesional del auditor, incluyendo su evaluacin de los riesgos de errores significativos en los estados financieros. En la evaluacin del riesgo, el auditor considera el control interno de la Compaa que es relevante para la preparacin y presentacin razonable de los estados financieros consolidados, con el fin de disear procedimientos de auditora que sean apropiados en las circunstancias. Una auditora tambin incluye evaluar los principios de contabilidad utilizados y las estimaciones contables significativas hechas por la administracin, as como evaluar la presentacin general de los estados financieros consolidados. Considero que mis auditoras me proporcionan una base razonable para expresar mi opinin. En mi opinin, los estados financieros consolidados antes mencionados presentan razonablemente, en todos los aspectos significativos, la situacin financiera consolidada de CARVAJAL S.A. (antes Carvajal Internacional S.A.) y sus subordinadas a 31 de diciembre de 2011 y 2010, los resultados de sus operaciones, los cambios en su patrimonio, los cambios en su situacin financiera y sus flujos de efectivo consolidados por los aos terminados en esas fechas, de conformidad con principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia. Tal como se menciona en las notas 3 y 27 a los estados financieros consolidados, la Compaa ha incluido, dentro de sus estados financieros consolidados de 2011 y 2010, los estados financieros de algunas compaas relacionadas sobre las cuales, aunque no posee una inversin de capital directa o indirecta, ejerce control de sus polticas financieras y operativas. El valor del patrimonio de estas compaas relacionadas asciende a $163.016 millones y $140.264 millones antes de consolidacin en 2011 y 2010, respectivamente. La inclusin de estos estados financieros tiene un efecto material sobre los estados financieros consolidados de la compaa en 2011 y 2010. Cali, marzo 9 de 2012
El Suscrito Presidente de la Sociedad CARVAJAL S.A. (antes Carvajal Internacional S.A.), en cumplimiento a lo establecido en el artculo 46 de la ley 964 de 2005,
CERTIFICA: que los estados financieros individuales y consolidados de la sociedad, con corte a 31 de diciembre de 2011, la informacin sometida a consideracin de la Asamblea General de Accionistas y otros informes relevantes para el pblico, no contienen vicios, imprecisiones o errores que impidan conocer la verdadera situacin patrimonial o las operaciones de la Sociedad.
JUAN CARLOS SNCHEZ N. Revisor Fiscal T.P. 142082 - T Designado por Deloitte & Touche Ltda. 3 de marzo de 2012.
Ricardo Obregn Trujillo Presidente Carvajal S.A.
154
155
156
157
Carvajal S.A. Calle 29 Norte No. 6A-40 Cali, Colombia Telfono +57(2) 667 5011 www.carvajal.com

Informe Anual Carvajal 2011

Cargado por

Información del documento

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Informe Anual Carvajal 2011

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Informe Anual 2011 Carvajal S.A.

Informe Anual Carvajal S.A.

5.5.3 Carvajal 5.5.4 Carvajal 5.5.5 Carvajal 5.5.6

Carvajal Soluciones de Comunicacin

5.6 Anlisis de resultados financieros 5.7 Sistemas de control interno

Estados financieros individuales Estados financieros consolidados

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

Consolidarnos como empresa multinacional lder en Amrica Latina

y ser el proveedor preferido de productos y servicios, manteniendo un excelente nivel de calidad.

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

Carta a los accionistas

Ricardo Obregn Trujillo Presidente Carvajal S.A.

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

Asamblea General de Accionistas

Junta Directiva de la Organizacin

Comit de Inversiones y Estrategia Financiera

Comit Corporativo de Auditora

Comit de Nombramientos, Remuneracin y Gobierno

Consejo de Gestin Humana

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

Comit ejecutivo ampliado

Manuel Jos Carvajal de Roux, Vicepresidente Innovacin

scar Daro Morales Rivera, Vicepresidente Financiero

Maria Clara Montalvo Forero, Secretaria Junta Directiva

Jorge Arturo Pinto Serrano, Vicepresidente Gestin Humana

Ricardo Obregn Trujillo, Presidente Carvajal S.A.

Carlos Alberto Martnez Rentera, Vicepresidente Juridico

Pedro Felipe Carvajal Cabal, Vicepresidente Estrategia Corporativa

Bernado Quintero Balczar, Presidente Carvajal Empaques

Gerardo Carvajal Leib, Presidente Carvajal Espacios

Eugenio Castro Carvajal, Presidente Carvajal Pulpa y Papel

Gladys Helena Regalado Santamara, Presidente Carvajal Educacin

Eric Hamburger Barraza, Presidente Carvajal Informacin

Jos Miguel Guzmn Uribe, Presidente Carvajal Soluciones de Comunicacin

Carlos Manuel Prez Garca, Presidente Carvajal Tecnologa y Servicios

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

Informe de Gestin Carvajal S.A.

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

Amrica Latina: principales cifras macroeconmicas

-2 -4 -6 -8 2006 2007 2008 2009 2010 2011a/ 2012py/

Amrica Latina y el Caribe

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

Gestin del Corporativo

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

INFORME ANUAL 2011 CARVAJAL S.A. (antes CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.)

Top Ten Merco Personas

Puerto Rico 66 Colombia 16.722 Venezuela 170

puesto #10 en Merco Empresas, Colombia,

Top Ten Merco Empresas

Brasil 2410 Per 966