Financiamiento a

Largo Plazo
ECO. EDUARDO VÁSQUEZ
INTRODUCCIÓN
PASIVO CORRIENTE
Cuentas por pagar
Prestamo socios
Prestamos
DEUDA A LARGO PLAZO
ACTIVOS
Prestamos a mas de 1 año
Leasing Financiamiento a
PATRIMONIO Largo Plazo
Capital de los socios
Utilidades
Definición
•El financiamiento a largo plazo es aquel en el que el tiempo de devolución es
mayor a 1 año.
•El principio fundamental del financiamiento a largo plazo es conseguir el capital
para los proyectos estratégicos de una compañía o para expandir la misma.
•Normalmente los montos financiados son de una suma importante..
•El financiamiento a largo plazo comúnmente proviene de accionistas,
instituciones financieras u otras fuentes alternativas
 CORTO PLAZO Y LARGO PLAZO
CORTO PLAZO LARGO PLAZO
Implica un periodo igual o menor a 1 año Por convención se establece cualquier
obligación con un lapso superior a 1 año

Se usa para obtener liquidez y solventar la Se usa para arrancar un nuevo negocio,
operación del negocio comprar inmuebles o realizar inversiones

Se paga de las ventas Se paga de las utilidades

Menor Riesgos Mayor Riesgo
Ejemplo
El empresario Juan Pérez, del giro de pollos a la brasa con mas de 15 años de antigüedad, cuenta
con 4 restaurantes en la ciudad de Lima ubicados en zonas estratégicas, de estos restaurantes
dos son propios y dos son alquilados.
Actualmente se la presentado la oportunidad de alquilar una casa en una esquina altamente
comercial y convertirla en un quinto restaurant. Ya estando cerca de cerrar el contrato de
arrendamiento, saco cálculos y se dio cuenta que requiere una inversión total de S/ 300,000.00
para remodelar la casa, comprar los equipos, horno, mesas, computadoras, etc.
Producto de las utilidades de su negocio Juan tiene un ahorro de S/ 100,000.00
Si usted fuera el asesor financiero de Juan como le recomendaría que financie esta nueva
inversión.
Ejemplo
María Palacios es una comerciante de juguetes con 5 años de experiencia, tiene una tienda
ubicada en el centro de lima en una avenida altamente concurrida. Durante todo el año sus
ventas son estables salvo en la época de navidad donde en 2 semanas vende el equivalente 5
veces sus ventas mensuales promedio.
Normalmente los juguetes que se venden en navidad los compra el mes de noviembre pero esta
vez tuvo gastos inesperados por salud y no cuenta con el capital necesario para semejante
inversión.
Que le podría aconsejar a María para que no pierda su campaña de navidad.
 FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO
DEUDA PATRIMONIO

• PRESTAMOS • VENTA DE ACCIONES

• HIPOTECAS • APORTE DE CAPITAL
• BONOS • VENTA ACTIVO FIJO
• ARRENDAMIENTO • UTILIDADES
FINANCIERO RETENIDAS
DIFERENCIAS DE FINANCIAMIENTO
DEUDA VS PATRIMONIO
DEUDA PATRIMONIO
INFLUENCIA EN LA Normalmente los acreedores no Los accionistas comunes tienen
ADMINISTRACIÓN DE LA tienen ninguna influencia en la derecho a voto.
EMPRESA administración de la empresa
salvo esta incumpla sus pagos.
Pueden existir restricciones o
covenants que la empresa tenga
que cumplir.
DIFERENCIAS DE FINANCIAMIENTO
DEUDA VS PATRIMONIO
DEUDA PATRIMONIO
DERECHO AL FLUJO Y A LOS Los acreedores tienen preferencia Los accionistas tienen el derecho
ACTIVOS sobre los accionistas. residual al flujo (los dividendos
Los pagos de los intereses y del solo se pagan después de los
principal son obligaciones intereses y del principal)
contractuales de la empresa No existe obligación de pagar
dividendos
 DIFERENCIAS DE FINANCIAMIENTO
DEUDA VS PATRIMONIO
DEUDA PATRIMONIO
Maduración (tiempo en el que se Existe un cronograma de pago La compañía no esta obligada a
vence la deuda) pactado en el cual se especifica repagar el capital invertido a los
las fechas de pago de las accionistas.
obligaciones. No tiene fecha de vencimiento
Solo puede ser modificado con
acuerdo de las dos partes.
DIFERENCIAS DE FINANCIAMIENTO
DEUDA VS PATRIMONIO
DEUDA PATRIMONIO
Tratamiento tributario El interés es un gasto deducible a Los dividendos no se pueden
los impuestos. deducir a los impuestos. Se pagan
después de haber pagado los
impuestos o de la utilidad
después de impuestos
COVENANTS
Son métodos de gestión del riesgo crediticio donde se establecen ciertos comportamientos que
debe llevar el prestatario.
El incumplimiento de este pacto puede llevar a la terminación anticipada del acuerdo de pago y
el deudor estaría obligado a reembolsar inmediatamente el restante de la deuda.
A mayor riesgo crediticio los covenants serán mas estrictos.
Tipos de Covenants
1. Covenants positivos
2. Covenants negativos
3. Covenants financieros
Covenants positivos
Los covenants positivos son acuerdos contractuales donde el se requiere al deudor que realiza
acciones especificas.
Por ejemplo:
•Mantener asegurados sus bienes
•Presentar estados financieros auditados al acreedor
•Cumplimiento de las leyes aplicables
•Mantener cierto nivel de calificación crediticia.
Covenants Negativos
Este tipo de covenants son acuerdos que impiden al deudor realizar cierto tipo de acciones que
podrían deteriorar solvencia y su capacidad para pagar la deuda.
Ejemplos:
•Prohibir a la compañía de repartir dividendos
•Prohibir contraer más deuda.
•Prohibir la fusiones o adquisiciones.
•Limites a las compras de activos fijos.
En caso el prestatario quiero realizar una actividad prohibida por un covenant puede obtener
autorización negociando con el acreedor.
Covenants Financieros
Estas covenants son impuestos para asegurar que la empresa mantenga cierto nivel de solvencia
operativa y financiera.
Ejemplo:
Mantener un ratio de endeudamiento controlado
Ejm: (Deuda/Ebitda) < 5
Mantener un ratio de cobertura de intereses que permita que la compañía tenga suficientes
ganancias para cubrir el pago de intereses
Ejm: (Ebit/Intereses) > 3
Ejemplo
La empresa Volcán Compañía Minera S.A.A. y Subsidiarias mantiene los
siguientes covenants financieros:
•Apalancamiento (Deuda Financiera / Ebitda): El ratio debe ser menor a 3.75
•Cobertura de Intereses (Ebitda / Gastos Financieros): El ratio debe ser mayor
a 5.00
Analice los estados financieros y determine si se están cumpliendo los
covenants

Datos:
◦ La depreciación y Amortización totales son de US$ 194,238
EJEMPLO COVENANT DE EMPRESA Volcán Compañía Minera S.A.A. y Subsidiarias
PRESTAMOS A LARGO PLAZO
•Es un préstamo comercial con una duración mayor a 1 año
•Normalmente tienen duraciones de 5 a 12 años y pueden ser garantizados o no.
•Pueden ser otorgados por Bancos, compañías de seguros, fondos de pensiones u otras
entidades financieras o comerciales.
•Se genera un contrato entre el prestamista y el prestatario donde se indica claramente el monto
prestado, intereses, fechas de pago, propósito del préstamo y puede llevar alguna restricción
para el prestatario para reducir su riesgo.
•Los prestatarios tratan de contratar una cronograma de pago que se adecue a su flujo
proyectado de ingresos.
Prestamos garantizados vs no
garantizados
Un préstamo garantizado es aquel que tiene un colateral o garantía que lo respalde en caso de
incumplimiento.
Las garantías mas comunes en los prestamos garantizados son hipotecas o vehículos.
Otras garantías pueden ser:
◦ Maquinarias y equipos
◦ Inventario
◦ Facturas por cobrar
◦ Dinero en efectivo
◦ Acciones o Bonos
◦ Fidecomisos

Normalmente un préstamo garantizado presenta menor riesgo para el prestamista por lo que permite
otorgar mayores montos a menores tasas.
Existen gastos para la formalización de las garantías
Prestamos garantizados
VENTAJAS DESVENTAJAS
BAJAS TASAS DE INTERES SE TIENE QUE PROVEER DE ALGUNA ACTIVO COMO
GARANTIA
MAYORES MONTOS DE FINANCIAMIENTO EXISTE EL RIESGO DE PERDER EL ACTIVO
MAYORES PLAZOS
Prestamos No garantizados
VENTAJAS DESVENTAJAS
No se requiere tener un activo como garantía. Altas tasas de interés
No existe riesgo de perder los activos de la empresa Financiamiento reducidos
o el gerente.
Es mas simple de prestarse montos pequeños sin Periodos cortos de financiamiento
garantía.
Responsabilidad Personal
SISTEMAS DE AMORTIZACION
DE PRESTAMOS
Existen 3 sistemas de amortización de prestamos :
1. Sistema Frances: Es el sistema mas común, consiste en una cuota
fija para todos los periodos .
2. Sistema Alemán: Las primeras cuotas son altas y luego van
disminuyendo.
3. Sistema Americano: Se paga solo interés y se devuelve el capital
en el ultimo periodo.
Cronograma de amortización
Frances
Prestamo S/50,000.00
TEA 10% Para el calculo de la cuota se utiliza la
Plazo (Semestres) 10 formula:
TES 4.88%

Periodo Saldo de prestamo Capital Interes Cuota

0 S/50,000.00
1 S/46,002.62 S/3,997.38 S/ 2,440.44 S/6,437.83
2 S/41,810.13 S/4,192.49 S/ 2,245.33 S/6,437.83
3 S/37,413.00 S/4,397.12 S/ 2,040.70 S/6,437.83
4 S/32,801.26 S/4,611.74 S/ 1,826.09 S/6,437.83
5 S/27,964.43 S/4,836.83 S/ 1,600.99 S/6,437.83
6 S/22,891.52 S/5,072.91 S/ 1,364.91 S/6,437.83
7 S/17,571.00 S/5,320.52 S/ 1,117.31 S/6,437.83 O también la función PAGO en Excel.
8 S/11,990.79 S/5,580.21 S/ 857.62 S/6,437.83
9 S/6,138.23 S/5,852.57 S/ 585.26 S/6,437.83
10 S/0.00 S/6,138.23 S/ 299.60 S/6,437.83
TOTAL S/50,000.00 S/14,378.26 S/64,378.26
Cronograma de amortización
Aleman
Prestamo S/50,000.00
TEA 10%
Plazo (Semestres) 10
TES 4.88%

Periodo Saldo de prestamo Capital Interes Cuota

0 S/50,000.00
1 S/45,000.00 S/5,000.00 S/ 2,440.44 S/ 7,440.44
2 S/40,000.00 S/5,000.00 S/ 2,196.40 S/ 7,196.40
3 S/35,000.00 S/5,000.00 S/ 1,952.35 S/ 6,952.35
4 S/30,000.00 S/5,000.00 S/ 1,708.31 S/ 6,708.31
5 S/25,000.00 S/5,000.00 S/ 1,464.27 S/ 6,464.27
6 S/20,000.00 S/5,000.00 S/ 1,220.22 S/ 6,220.22
7 S/15,000.00 S/5,000.00 S/ 976.18 S/ 5,976.18
8 S/10,000.00 S/5,000.00 S/ 732.13 S/ 5,732.13
9 S/5,000.00 S/5,000.00 S/ 488.09 S/ 5,488.09
10 S/0.00 S/5,000.00 S/ 244.04 S/ 5,244.04
TOTAL S/50,000.00 S/13,422.43 S/63,422.43
Cronograma de Amortización
Americano
Prestamo S/50,000.00
TEA 10%
Plazo (Semestres) 10
TES 4.88%

Periodo Saldo de prestamo Capital Interes Cuota

0 S/50,000.00
1 S/50,000.00 S/0.00 S/ 2,440.44 S/ 2,440.44
2 S/50,000.00 S/0.00 S/ 2,440.44 S/ 2,440.44
3 S/50,000.00 S/0.00 S/ 2,440.44 S/ 2,440.44
4 S/50,000.00 S/0.00 S/ 2,440.44 S/ 2,440.44
5 S/50,000.00 S/0.00 S/ 2,440.44 S/ 2,440.44
6 S/50,000.00 S/0.00 S/ 2,440.44 S/ 2,440.44
7 S/50,000.00 S/0.00 S/ 2,440.44 S/ 2,440.44
8 S/50,000.00 S/0.00 S/ 2,440.44 S/ 2,440.44
9 S/50,000.00 S/0.00 S/ 2,440.44 S/ 2,440.44
10 S/0.00 S/50,000.00 S/ 2,440.44 S/ 52,440.44
TOTAL S/50,000.00 S/24,404.42 S/74,404.42
Caso Baterías SAC
Lea el caso de Baterías SAC y responda las siguientes preguntas:
1. Elaborar un cronograma de pago para los tres tipos de amortización (Excel)
2. Dada la situación actual de la empresa opine cual sería la mejor opción de financiamiento.
3. Bajo que circunstancias consideraría otro tipo de sistema de amortización
Enviar las respuestas en un archivo Excel con su nombre al correo: eduvasquezsm@[Link]
 HIPOTECAS
oUna hipoteca es un préstamo a largo plazo donde se toma como garantía una propiedad inmueble.
oEn caso de incumplimiento el acreedor toma posesión del inmueble y lo vende para poder
recuperar el préstamo otorgado.
oLas hipoteca a largo plazo se utilizan para financieras oficinas, fabricas, almacenes, etc.
oGenera mas seguridad al prestatario al tener un garantía real.
oMenor riesgo para el prestatario implica una menor tasa de interés.
Características
oPueden ser usados para adquirir un inmueble el cual quedara hipotecado
oPuede hipotecarse una propiedad de la empresa o de su algún socio para
garantizar otro tipo de inversión en activo fijo, maquinarias, etc.
oNormalmente los pagos son mensuales
oLa propiedad se puede asegurar con un seguro contra todo riesgo.
oEl valor de la propiedad se determina mediante la visita de un perito tasador
especializado.
Ejemplo de tasación
Cronograma Cuota Fija / Fecha
fija
En la practica un cronograma crédito calculado mediante el método francés utilizando la formula
antes indicada tendrá el problema que la frecuencia de pagos es fija.
Si la frecuencia de pago es mensual seria cada 30 días y se tendría un cronograma de la
siguiente manera:
N° Fecha
0 13/07/2022
1 12/08/2022
2 11/09/2022
3 11/10/2022
4 10/11/2022
5 10/12/2022
6 09/01/2023

Como se puede observar los días de pago en cada mes son diferentes, en el largo plazo puede ser que
incluso sean dos pagos en un mismo mes.
Este tipo de cronogramas puede llegar a complicaciones si es que se juntan varias obligaciones en la
misma fecha.
Cronograma Cuota Fija / Fecha
fija
Por lo tanto las entidades financieras han diseñado un sistema de calculo para el cronograma
donde se tiene una cuota fija y una fecha fija en cada mes.
VALOR FUTURO DEL PRESTAMO (V):

FACTOR FUTURO (F):

Cronograma Cuota Fija / Fecha
fija
EJEMPLO
Se tiene un crédito de 10,000 con TEA 15% y plazo 5 meses.
1. Elabora el cronograma de pago utilizando el sistema de amortización francés
2. Elabora el cronograma de pago utilizando un cronograma cuota fija y fecha fija teniendo en
cuenta fecha de desembolso 16/07/2022 y fecha de pagos los 16 de cada mes empezando
en agosto.
3. Indique las diferencias que encuentra en cada cronograma
4. Para que mas puede servir el sistema de cuota fija / fecha fija
EJERCICIO –TAREA PARA CLASE
04/06/23
La Empresa XYZ SA esta solicitando un préstamo para la compra de una casa de 400 m2 para
instalar su nueva oficina, el precio de venta es de US$ 400,000.00 el cual también es su valor
comercial. La empresa cuenta con el 20% de inicial por lo que solo requiere financiar el 80%.
Las condiciones del crédito son las siguientes:
Tasa de interés efectiva anual : 5%
Plazo: 5 años (60 meses)
Fecha de desembolso: 13/07/2022
Fecha de pago: Todos los 02 de cada mes empezando el 02/09/2022
El seguro contra todo riesgo cobra una prima de 0.025% del valor comercial de forma mensual.
Elabore el cronograma de pagos en usando Excel.
Acciones
LEY GENERAL DE SOCIEDADES
Definición de acción
“Las acciones representan partes alícuotas del
capital, todas tienen el mismo valor nominal y dan
derecho a un voto.”
ACCIONES
•Las acciones representan una fuente de financiamiento perpetua y
libre de interés.
•Pueden ser publicas o privadas.
•La compañía puede financiarse a través de una oferta publica inicial
(IPO) o dejar que un inversionista privado compre una parte
importante de la compañía.
DESVENTAJAS
•Se diluye la propiedad de la empresa. Pasa a ser controlada por el
principal tenedor de acciones.
•Los accionistas no tienen derechos preferentes sobre los dividendos
de la compañía y tienen el mayor de los riesgos
•La tasa de retorno esperada por los accionistas es mayor la tasa de la
deuda debido a su mayor riesgo
ACCIONES PREFERENTES
•Las acciones preferentes tienen un derecho o privilegio extra en comparación a
las acciones comunes.
•Los dividendos a estas acciones se pagan antes que los dividendos a las acciones
comunes.
•Si la compañía entra en banca rota se paga primero las acciones preferentes que
a las comunes.
•Las mas comunes pagan una dividendo fijo pero no tienen derecho a voto.
•Este dividendo fijo las hace parecidas a los bonos.
Dividendos acumulables y no
acumulables
EJEMPLO
ACCIONES DE INVERSIÓN
Son títulos que tienen origen en las acciones laborales,
cuyos titulares originales fueron los trabajadores de las
empresas industriales, pesqueras y mineras obligadas
a emitirlas. Conforman la cuenta Participación
Patrimonial del Trabajo y no confieren la calidad de
socios.
Calculo del valor de una acción
Existen varios métodos para calcular el valor de mercado de una acción. Si la empresa cotiza en
bolsa se puede tomar el precio de mercado de la acción.
Si la empresa no cotiza en bolsa se puede calcular de las siguientes formas:
◦ Valor en Libros Ajustado
◦ Modelo de crecimiento de Gordon
◦ Métodos de Múltiplos
◦ Flujo de Caja Proyectado descontado
Valor en libros ajustado

ACTIVOS A VALOR DE MERCADO – PASIVOS A VALOR RAZONAME = PATRIMONIO AJUSTADO

VALOR DE LA ACCIÓN = PATRIMONIO AJUSTADO / NUMERO DE ACCIONES

◦ Se ajustan las cuentas por cobrar retirando incobrables

◦ Se retiran inventarios obsoletos
◦ Se revalorizan los inventarios y activos
◦ Las deudas se valorizan a su valor de mercado
 Modelo de crecimiento de
Gordon
Consiste en calcular el valor actual de una acción basándose en los dividendos esperados de esta en el
futuro.

V0 = Valor actual de la acción

D1 = Dividendo pagando en el siguiente periodo = D0 *(1+g)

r = Costo del Capital

g= Tasa de crecimiento Constante
Métodos de Múltiplos
Consiste en comprar ratios específicos de la empresa privada contra los de una empresa publica
y en base a esto determinar el valor de la acción.

Ejemplo: Si una empresa publica comparable tiene un ratio

P/E (Precio acción / Utilidad por acción) = 15
Esto significa que los inversionistas están dispuestos a pagar 15 soles por cada 1 sol de utilidades
de la compañía.
Entonces si la compañía privada tiene utilidades por acción de 2 soles se obtendría un precio de
S/ 30 por acción (2x15).
Descuento de flujo de caja
Consiste en calcular el valor del patrimonio descontando los flujos de caja disponibles para los
accionistas de la siguiente forma:
V = FC1 + FC2 + FC3 + ... + FC
n+1

Donde: (1+k) (1+k)2 (1+k)3 (k-

g)
V = Valor de la empresa objetivo

FCi = Flujo de Caja Proyectado del periodo i

k = Costo del Capital

g = Tasa de crecimiento continuo

Ejercicio
CASO FARMACIAS UNIDAS SAC
BONOS
Los Bonos son instrumentos de renta fija que emiten las empresas para obtener financiamiento
a plazos mayores de un año. (SMV)
Los inversionistas que los compran, a cambio de su dinero que prestan hoy, obtienen una
rentabilidad (interés) en el futuro establecido por una tasa de interés.
CARACTERISTICAS
El emisor del bono debe pagar al tenedor un monto fijo de dinero llamado interés calculado en
base a una tasa cupón. Los periodos de pago son normalmente cada 6 meses.
Además el emisor debe pagarle al tenedor el integro del capital prestado (valor nominal)
normalmente al finalizar el contrato del bono.
Normalmente son emitidos en unidades de 1,000.00 dependiendo de la moneda (USD, PEN,
EUR). Los plazos máximos pueden ir de 10 a 30 años.
Existen empresas que ha emitido bonos de hasta 100 años (Coca-Cola, Disney).
Pueden ser garantizados o no
Se utilizan tasas nominales anuales
Bonos corporativos

Un bono corporativo es una deuda emitida por la empresa con el objetivo de recaudar capital
para invertir.
El inversor que compra el bono corporativo esta prestándole dinero a la compañía a cambio de
una serie de pagos. Sin embargo, estos bonos también pueden estar activos en el mercado
secundario.
Los bonos corporativos normalmente son mas riesgosos que los bonos soberanos y por lo
tanto pagan mayores tasas de interés.
La mejor calificación crediticia para los bonos se le llama Triple-A. La peor “bonos basura”.
Los “bonos” emitidos a corto plazo se llaman papeles comerciales.
Bonos Rescatable
Los bonos rescatables, redimibles o (callable bonds) incluyen la opción para el
emisor de solicitar la recompra del bono en una fecha y precios determinados.
La razón principal del rescate es que haya cambiado el riesgo de la empresa
(que haya bajado en este caso) o bien porque cambiaron las condiciones de
mercado en general y puede conseguir una mejor tasa (más baja) emitiendo un
bono nuevo con menor cupón.
Esta opción de rescatar el bono cuando las tasas de interés del mercado caen
representan un riesgo para los inversionistas. Por lo tanto los inversionistas
demandaran mayores intereses al momento de la compra
Bono Bella Durmiente
En 1993 The Walt Disney Company emitió bonos por un valor total de $ 300
millones a un plazo de 100 años y una tasa cupón de 7.55% pagable
semestralmente.
Esto significa que la compañía recién esta obligada a devolver el capital en el
año 2093.
Sin embargo, tiene la opción de rescatar el principal a partir del 2023, 30 años
después de la emisión.
Bonos convertibles
Es el bono que tiene la posibilidad de convertirse en acciones. Es decir, confieren un derecho al
propietario del bono a cambiar sus bonos por acciones en una fecha determinada.
Bonos vs Bancos
Ventajas de financiamiento con bonos sobre los bancos:
La tasa de interés de los bonos normalmente es menor
La compañía tiene mayor libertad de operar al no tener que cumplir las restricción impuestas
por los bancos
La habilidad de financiar grandes sumas de dinero a largo plazo
Partes de un Bono
El Principal: es el monto que se indica en el bono. Es decir, es el
valor nominal del bono.
El cupón: representa el interés que paga el bono.
El plazo: representa el periodo de vigencia del bono
Intervinientes en la emisión de
bonos
1. Emisor: Empresa privada que emite los bonos corporativos. Requiere financiamiento.
2. Bonistas: Inversionistas individuales o institucionales que quieren obtener rentabilidad.
3. Representante de los bonistas: Intermediario entre el emisor y los bonistas.
4. Estructurador: Encargado diseñar los términos y condiciones de la emisión
5. Agente de intermediación: Es el encargado de colocar los bonos en la oferta privada.
6. Clasificadora de riesgo: Emite una opinión sobre la situación financiera de la empresa.
Proceso de emisión de un Bono
1. Planteamiento de la operación: La
compañía expone su necesidad de
financiamiento ante un banco de
inversión
2. Análisis del ‘rating’ y elaboración
de documentación: Una clasificadora
de riesgo analiza la empresa y asigna un
“rating” de riesgo.
3. Presentación a inversores:
‘roadshow’ Presentaciones ante los
inversores para involucrarlos y tantear
precios.
4. La emisión sale al mercado: El día
de la emisión se crea un libro digital
donde se registran las ordenes de
compra, se monitorea y ajusta el precio
del bono constantemente.
5. Proceso de asignación y ‘pricing’
Estructura clásica de un bono
Ultimo periodo
pago de
intereses y
principal

Pago de
intereses o
Monto cupones
Emitido
Ejemplo
Elabore el cronograma de pago para un bono con un principal de S/ 1000, una tasa cupón de
6%, cupones anuales y un plazo de 5 años.
Bono Bullet
Bono con amortización total
Bono con amortización parcial
 Bono Bullet
Año Flujo de Caja del inversionista Interes Pagado Repago de Principal Capital Pendiente
0 S/-1,000.00 S/1,000.00
1 S/60.00 S/60.00 S/0.00 S/1,000.00
2 S/60.00 S/60.00 S/0.00 S/1,000.00
3 S/60.00 S/60.00 S/0.00 S/1,000.00
4 S/60.00 S/60.00 S/0.00 S/1,000.00
5 S/1,060.00 S/60.00 S/1,000.00 S/0.00
TNA 6%
 Bono Amortizable Totalmente
Año Flujo de Caja del inversionista Interes Pagado Repago de Principal Capital Pendiente
0 S/-1,000.00 S/1,000.00
1 S/237.40 S/60.00 S/177.40 S/822.60
2 S/237.40 S/49.36 S/188.04 S/634.56
3 S/237.40 S/38.07 S/199.32 S/435.24
4 S/237.40 S/26.11 S/211.28 S/223.96
5 S/237.40 S/13.44 S/223.96 S/0.00
TNA 6%
 Bono Amortizable Parcialmente
Año Flujo de Caja del inversionista Interes Pagado Repago de Principal Capital Pendiente
0 S/-1,000.00 S/1,000.00
1 S/201.63 S/60.00 S/141.63 S/858.37
2 S/201.63 S/51.50 S/150.13 S/708.25
3 S/201.63 S/42.49 S/159.13 S/549.11
4 S/201.63 S/32.95 S/168.68 S/380.43
5 S/403.26 S/22.83 S/380.43 S/-0
TNA 6%
Bono Cupón Cero
El bono cupón cero es un instrumento financiero que no paga intereses
Los bonos cupón cero se venden bajo la par o en descuento y ofrecen pagar el valor nominal al
vencimiento.
La diferencia entre el precio de compra y el valor nominal indica la rentabilidad

100

95
Calculo del valor de un bono
El valor de un bono se calcula descontando los flujos futuros de los cupones y pago del principal
utilizando la tasa de rentabilidad exigida.
Ejemplo
Teniendo en cuenta una tasa de rentabilidad exigida de 8%
Calcule el valor de un bono Bullet con valor nominal S/ 1000.00, tasa cupón 6% y plazo 5 años
Calcule el valor de un bono Amortizable Totalmente con valor nominal S/ 1000.00, tasa cupón
6% y plazo 5 años
Calcule el valor de un bono Amortizable Parcialmente con valor nominal S/ 1000.00, tasa
cupón 6% y plazo 5 años
Bonos emitidos a la par, sobre la
par y bajo la par
Calcule el precio a pagar por tres bonos bullet con valor nominal 1000, plazo 10 años y tasa
cupón de 10%. La rentabilidad exigida es de 10%, 8% y 12%. .

Indica si fueron emitidos A la par, Bajo la par o sobre la par.

Valor Tasa Rentabilida Plazo

nominal Cupon d Exigida años Cupon Precio a pagar Emision
S/1,000.00 10% 10% 10 100 S/1,000.00 A la par
S/1,000.00 10% 8% 10 100 S/1,134.20 Sobre la par
S/1,000.00 10% 12% 10 100 S/887.00 Bajo la par
 FORMULAS PARA BONOS CUPON ZERO

Donde:
• PV = Valor
Valor Presente (PV) Presente
• FV = Valor Futuro
• r = Rendimiento
al vencimiento
• t = Numero de
periodos de
Rendimiento al capitalización
vencimiento (YTM)
Ejemplo
1) Calcule el precio de un bono cupón cero con valor nominal S/ 1000 y vencimiento a 1 año
teniendo en cuenta que la tasa de interés en el mercado es de 6% anual.
= = 943.39
2) Calcule el precio de un bono cupón cero con valor nominal S/ 10000 y vencimiento a 5 año
teniendo en cuenta que la tasa de interés en el mercado es de 7% anual.
7129.86 = 10000/(1+0.07)^5
3) Calcule el precio de un bono cupón cero con valor nominal S/ 1000 y vencimiento a 2 años
teniendo en cuenta que la tasa de interés en el mercado es de 3% anual.
942.60 =1000/(1+0.03)^2
4) Calcule el precio de un bono cupón cero con valor nominal S/ 5000 y vencimiento a 3 años
teniendo en cuenta que la tasa de interés en el mercado es de 4% anual.
4444.98 =5000/(1+0.04)^3
Precio de Bonos y Tasa de
interés
El precio de los bonos tienen un relación inversa con la tasa de interés. Cuando el costo de
financiamiento aumento (cuando las tasas de interés suben), el precio de los bonos caen y
viceversa.
A simple vista una correlación negativa en entre el precio de los bonos y la tasa de interés
parece ilógica pero después del análisis tiene bastante sentido.
Ejemplo calcule el precio actual de un bono cupón cero con valor nominal de S/ 1000.00
utilizando tasa de 5%, 10% y 15%. Plazo 1 año.

Tasa de interés Precio

5% 952.38
10% 909.09
15% 869.56
Precio Sucio, Limpio y Cupón
corrido
En el mercado secundario de bonos, se dice que el precio de un bono es
"sucio“ (Full Price), cuando se incluye el valor del cupón corrido en el precio
facilitado para la compraventa de dichos bonos, entendiendo por "cupón
corrido", la parte de cupón del bono que media entre la fecha de pago del
último cupón y el día en que se produce la transacción.
El precio limpio (Flat Price) no incluye los intereses o cupón corrido. Se
obtiene restándole al precio sucio los intereses devengados al día de
valuación del cupón vigente
Precio Sucio = Precio Limpio + Cupón corrido
El dinero que recibe el vendedor del bono es el precio sucio.
Normalmente en los mercados de EEUU los bonos listan bajo el precio limpio.
Ejemplo duraciones diferentes
Años Bono 1 Bono 2 Bono 3
1 S/ 60.00 S/ 237.40 S/ 201.63
2 S/ 60.00 S/ 237.40 S/ 201.63
3 S/ 60.00 S/ 237.40 S/ 201.63
4 S/ 60.00 S/ 237.40 S/ 201.63
5 S/ 60.00 S/ 237.40 S/ 201.63
6 S/ 1,060.00 S/ 237.40 S/ 403.26
Duración de Macaulay
Es una medida del plazo efectivo hasta el vencimiento de un bono. Se calcula como la media
ponderada de los plazos hasta el vencimiento de cada flujo de pagos considerando como
ponderaciones los valores actuales relativos de cada flujo

Donde:
CF = Flujo de pagos
Y = Tasa de interés
K = Periodos de capitalización en un año
Tf = Numero de años hasta recibir el flujo
PV = Valor presente de los valores
Duración Modificada
La duración modificada ayuda a los inversionistas a calcular cuanto puede variar el precio de un
bono si la tasa de interés aumento o disminuye en 1%.
Es un indicador importante para los inversionistas que están preocupados como afectaría un
cambio en las tasa de intereses en el corto plazo.
Ejemplo
Calcule la duración de Macaulay y la duración modificada para dos
bonos para un bono bullet y una bono amortizable totalmente de
principal S/ 100, plazo 3 años , tasa de interés 6% con cupones
semestrales.
Convexidad

La convexidad es la curvatura de la relación precio-rentabilidad de un bono. Mide la variación en la

duración del bono para un cambio en la rentabilidad
A diferencia de la duración modificada que asume una relación lineal entre precio y rendimiento. La
convexidad es mas exacta
Costo Amortizado de un Bono
Es el importe inicial del bono, menos los reembolsos del principal, más o menos
la amortización acumulada (calculada con el método de la tasa de interés
efectiva).
El método de la tasa de interés efectiva es el método de cálculo del costo
amortizado del pasivo financiero y de imputación del ingreso o gasto a lo largo
del periodo relevante
La tasa de interés efectiva es la tasa de descuento que iguala exactamente los
flujos por pagar estimados a lo largo de la duración del bono con el importe neto
en libros del pasivo financiero
Sirve para calcular el importe en libros del bono.
 Bono vendido sobre la Par Bono vendido Bajo la Par

Tasa Cupon > Tasa Mercado Tasa Cupon < Tasa Mercado

Valor mercado > Valor nominal Valor mercado < Valor nominal
Bono emitido bajo la par
Considere un bono emitido el 01/01/2021 con un valor nominal de 1000, 5 años y cupón anual de
10%. La tasa de mercado al momento de la emisión de 12%.

Valor Valor Valor

Pago de Valor
n° presente de presente presente
intereses nominal
los intereses del valor total
1 100 89.29
2 100 79.72
3 100 71.18
4 100 63.55
5 100 56.74 1000 567.43
Total 360.48 567.43 927.90
Calculo Valor en libros
Bono emitido Bajo la Par
• Gasto de Interés = Tasa de interés de mercado * Valor en libros
• Interés pagado = Valor nominal * Tasa Cupón
• Amortización del descuento = Gasto de Interés - Interés pagado

Valor en Interes Valor en

Gasto de
Fecha libros (Inicio pagado Amortizacion libros (Fin
interes (12%)
de año) (Cupon 10%) de año)
(a) (b) ( c) (b-c) (a+b-c)
31/12/2021 927.90 111.35 100.00 11.35 939.25
31/12/2022 939.25 112.71 100.00 12.71 951.96
31/12/2023 951.96 114.24 100.00 14.24 966.20
31/12/2024 966.20 115.94 100.00 15.94 982.14
31/12/2025 982.14 117.86 100.00 17.86 1,000.00
Total 500.00 72.10
Bono emitido sobre la Par
Considere un bono emitido el 01/01/2021 con un valor nominal de 1000, 5 años y cupón anual
de 10%. La tasa de mercado al momento de la emisión de 8%.

Valor Valor Valor

Pago de Valor
n° presente de presente del presente
intereses nominal
los valor total
1 100 92.59
2 100 85.73
3 100 79.38
4 100 73.50
5 100 68.06 1000 680.58
Total 399.27 680.58 1,079.85
Calculo Valor en libros
Bono emitido Sobre la Par
• Gasto de Interés = Tasa de interés de mercado * Valor en libros
• Interés pagado = Valor nominal * Tasa Cupón
• Amortización del descuento = Interés pagado - Gasto de Interés

Gasto de Interes Valor en

Valor en libros
Fecha interes pagado Amortizacion libros (Fin
(Inicio de año)
(0.08%) (Cupon 10%) de año)
(a) (b) ( c) (b-c) (a+b-c)
31/12/2021 1,079.85 86.39 100.00 -13.61 1,066.24
31/12/2022 1,066.24 85.30 100.00 -14.70 1,051.54
31/12/2023 1,051.54 84.12 100.00 -15.88 1,035.67
31/12/2024 1,035.67 82.85 100.00 -17.15 1,018.52
31/12/2025 1,018.52 81.48 100.00 -18.52 1,000.00
Total 500.00 -79.85
Arrendamiento
Un arrendamiento es un contrato entre un arrendador o dueño de un activo y un
arrendatario, quien busca usar ese activo.
En contraprestación por el derecho de uso del activo, el arrendatario hace pagos
periódicos al arrendador.

Ventajas de arrendar un activo sobre comprarlo directamente:

• El arrendamiento disminuye el costo de financiamiento.

• Normalmente requiere montos mínimo o nulos de pagos iniciales.
• Tiene menos restricciones en comparación a otros tipo de prestamos.
• Reduce el riesgo de obsolescencia.
Existen dos tipos de
arrendamiento
ARRENDAMIENTO FINANCIERO ARRENDAMIENTO OPERATIVO

Transfiere de forma substancial los No Transfiere de forma substancial los

riesgos y beneficios inherentes a la riesgos y beneficios inherentes a la
propiedad. propiedad.
El arrendatario coloca el El arrendatario no coloca los
arrendamiento financiero en los arrendamientos operativos en los
pasivos de sus estados financieros pasivos.
Arrendamientos desde el punto
de vista del arrendatario
Estado de Ganancia y
Balance General Flujo de Efectivo
Perdidas

Reporta gastos de • Reducción del pasivo

Activo • es una salida de
• intereses por el
• Pasivo con el efectivo.
pasivo con el
Arrendamiento arrendador • El pago de intereses
arrendador.
Financiero • Depreciación Aculada por el arrendamiento
• Reporta depreciación
• Reducción del Pasivo financiero puede ser
sobre el activo
un gasto operativo o
arrendado.
gasto financiero.

Arrendamiento Reporta gastos de El pago de la renta es un

Operativo arrendamiento. gasto operativo.
Arrendamientos desde el punto
de vista del arrendador
Estado de Ganancia y
Balance General Flujo de Efectivo
Perdidas

• Los intereses pueden

• Remueve activos ser Ingresos
Arrendamiento • Reconoce cuentas • Reporta Ingresos por operativos.
Financiero por cobrar intereses • El retorno del capital
es un ingreso por
inversión.

Reporta Ingresos por

Arrendamiento El ingreso de la renta es
Retiene el activo rentas y depreciación
Operativo un ingreso operativo.
sobre el activo
NIIF 16
En términos generales, la NIIF 16 establece que un
arrendatario debe reconocer prácticamente todos los
arrendamientos en su balance general como un activo
y una obligación de pago. Esto significa que los
arrendatarios deben reconocer un activo por el derecho
de uso de un activo arrendado y una obligación
financiera correspondiente por los pagos futuros del
arrendamiento. La única excepción a esta regla es para
los arrendamientos de corto plazo (menos de 12
meses) y los arrendamientos de activos de bajo valor.
Ejemplo NIIF 16
La empresa A arrienda un vehículo por un periodo de 4 años comenzando el 01
de enero del 2019. El valor del vehículo es de US$ 34,845.00. El contrato
requiere pagos mensuales de arrendamiento de US$ 668.00 (equivalente a US$
8,016.00 por año). Este pago tiene un componente de arrendamiento anual de
US$ 6,672.00 y un componente de servicio de US$ 1,344.00. El valor residual del
vehículo al finalizar el contrato es de US$ 14,168.00.
No hay opción de renovación o compra del vehículo, y no hay garantía sobre el
valor residual. La tasa implícita es de 5%.
Leasing o Arrendamiento
Financiero
El leasing o arrendamiento financiero es un contrato de alquiler que incorpora
una opción de compra a favor del arrendatario a ejercer al final del contrato,
que , por sus características, no existen dudas de que va a ser ejercida,
normalmente porque el importe de la opción de compra es muy inferior al valor
del bien en ese momento.
El tratamiento contable es similar que la compra de un bien con un préstamo,
actuado el bien como garantía o colateral del préstamo.
 EMPRESA 1. Acuerdo de Compra Venta PROVEEDOR
(Arrendatario)
5. Suministro e Instalación del bien

6. Conformidad [Link] a
proveedor

2. Solicitud
de Leasing
BANCO o 4. Pedido
Entidad de del Bien
LEASING

3. Aprobación y
Formalización
Que tipos de bienes se puede
financiar con leasing
Vehículos (Autos para la gerencia, camionetas, flotas, camiones, etc.)
Maquinaria industrial fija o móvil (cargadores frontales, grúas, etc.)
Inmuebles (locales comerciales u oficinas).
Construcciones.
Equipos médicos (tomógrafos, ecógrafos, equipos de resonancia).
Embarcaciones de pesca.
Equipos de oficina (computadoras y servidores).
Otros activos que sean tangibles, identificables y depreciables.
Leasing y depreciación
El Leasing permite al cliente depreciar los bienes en el plazo del
contrato (24 meses para muebles y 60 meses para inmuebles como
mínimo) respecto a la depreciación normal que es de 60 ó 120
meses para muebles y 396 meses para inmuebles. Esto permite
generar un mayor escudo tributario.
Si se pre cancela el leasing antes del plazo mínimo para ese tipo de
activo la empresa podría perder el beneficio tributario logrado por
la aceleración de la depreciación.
Ejemplo
Una empresa adquiere un Camión a un precio de S/ 200,000.00. Calcule la depreciación si es
que fuera financiado mediante un leasing a 2 años o por una compra directa.

Depreciacion Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Compra Directa S/ 40,000.00 S/ 40,000.00 S/ 40,000.00 S/ 40,000.00 S/ 40,000.00
Leasing S/ 100,000.00 S/ 100,000.00
Costos y Comisiones
Normalmente los costos asociados a este financiamiento son los siguientes:
•Por estructuración
•Por opción de compra
•Por liquidación anticipada
•Por modificación de contrato

Usualmente es 1% + IGV para cada caso

Ejercicio

Se tiene un camión financiado mediante leasing, con valor sin IGV de S/100,000.00, la empresa
cuenta con 20% de aporte. El plazo son 24 meses, TEA 15%.
Además considere IGV de 18%, una comisión de estructuración de 1% pagada al inicio de la
operación y la opción de compra de 1%.
Se pide:
Calcular el cronograma de pagos
Calcular la TCEA del financiamiento
Calcule la Depreciación
LEASE-BACK
Consiste en que el propietario de un bien vende su propiedad a una
sociedad de leasing para su arrendamiento financiero.
El propietario recibe financiación para tener liquidez.
El activo se mantiene en el balance del propietario original. Y deberá
activar una la deuda como pasivo financiera.