Open class

Portafolios de Inversión
Semana 5
Enero 15 del 2022
Profesor Roberto Olivares Farías
 Semana 5

Introducción: Revisión de las fuentes de valor de una empresa

Desarrollo: Comprender la importancia del riesgo operativo

Conclusión: Aplicación del mapa de riesgos para evaluar riesgos operativos

 ¿Qué es el Riesgo?

El riesgo Es cualquier evento futuro incierto que puede obstaculizar el logro de los objetivos
estratégicos, operativos y financieros de la organización. Es decir, el riesgo es cualquier evento que
puede comprometer a la organización de no lograr sus objetivos de negocios. El análisis de riesgos es
un procedimiento cubre las necesidades de seguridad de la organización tomando en cuenta los
recursos económicos y humanos disponibles.
Protección de las Fuentes de Valor en la Empresa
Recursos
Terrenos, Edificios, Equipos, Inventarios, etc…
Físicos
Recursos Efectivo, Bancos, Inversiones, Capital, etc…
Financieros
Recursos No Capital Humano, Marca, Know How, Expertise,
Tangibles Patentes, etc…

Otros
Clientes y Otros Canales de Distribución
Recursos
 Los Bancos buscan en el Riesgo Operacional disminuir el cargo por capital regulatorio.

Los Tipos de Riesgos y el Riesgo Operativo

Riesgo Estratégico

• Mercados
• Territorios
• Productos

• Crédito • Integridad
Riesgo • Mercado • Mantener la entrega de Riesgo
Financiero • Liquidez productos (Delivery) Operativo
Una de los principales cuestiones que cubre el riesgo operativo es la habilidad de
mantener la entrega de productos en forma consistente y oportuna (Delivery)
 ¿Qué es el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea?

Cuando Basilea II emitió el documento con los principios de administración y supervisión de riesgo
operacional, su objetivo fue Identificar, evaluar, monitorea, mitigar y controlar el riesgo
 Definición del Riesgo Operativo
según el Marco de Basilea II
El riesgo operativo de acuerdo al marco de Basilea II es el riesgo de pérdida debido a la
inadecuación o a fallos de los procesos, el personal y los sistemas internos o bien a causa de
acontecimientos externos. En otras palabras, el riesgo operacional tiene relación con los
fallos en el personal o capital humano, sistemas internos y acontecimientos externos,
además de fallos en procesos. En el riesgo operacional las fallas en los procesos de
producción y tecnología contribuyen a factores de riesgo interno. Los bancos usan el riesgo
operacional para disminuir la carga por el capital regulatorio. Uno de los principales puntos
que cubre el riesgo operativo es la habilidad de mantener la entrega de productos en forma
consistente y oportuna
Principios de Gestión de Riesgos Operacionales de Basilea

https://www.bis.org/publ/bcbs195.pdf
 De acuerdo al Marco de Basilea II el riesgo operacional tiene que ver con fallos en
el personal, sistemas internos y acontecimientos externos y fallos en procesos.

Los 4 Elementos que Conforman el Riesgo Operacional Según el Comité de Basilea

1) Personas: Fallas por errores humanos derivado de una

falta de capacitación y actos intencionales por fraudes Consecuencias
internos. económicas de un
riesgo operacional:
2) Procesos Internos: Fallas en los procesos de calidad.
• Pérdidas de
operación
3) Sistemas internos: Fallas en equipo de computo por • No poder entregar
problemas en hardware o software o por ciberataques. al cliente los
productos o
servicios
4) Acontecimientos externos: Inundaciones, huracanes,
terremotos, fraudes externos cómo robos y fallas de
proveedores o distribuidores.
En el riesgo operacional las fallas en la tecnología y procesos de producción contribuyen a factores de riesgo
interno.
Ejemplo de Pérdidas Operacionales por Acontecimientos Externos: Toyota
Ejemplo de Pérdidas Operacionales por Errores Humanos: Johnson & Johnson
Ejemplo de Pérdidas Operacionales por Errores Humanos: Enron
Ejemplo de Pérdidas Operacionales por Fallas en Procesos: Toyota
Ejemplo de Pérdidas Operacionales por Acontecimientos Externos:
Fuego en Proveedor de Cloud Storage Europeo: “OVHcloud”
Ejemplo de Pérdidas Operacionales por Fallas en los Sistemas de Computo:
Ciberataques de Hackers
Ejemplo de Pérdidas Operacionales por Fallas en los Sistemas de Computo:
Ciberataque en JBS
¿Cómo se puede reducir el riesgo operacional por un ciberataque?
 Mediciones de Riesgo Operacional

1.- Método de
Indicador Básico

2.- Método Estándar

3.- Método de
Medición Avanzada
La Importancia de Medir el Riesgo Operacional
 La Importancia de Medir el Riesgo Operacional

Si el edificio de una organización presenta grietas en las paredes

y columnas fracturadas, entonces es vulnerable a una amenaza
Si un edificio de una empresa presenta grietas en las paredes y columnas fracturadas, entonces es vulnerable
a una amenaza y se debe de considerar para el riesgo operacional.
Comité de Riesgos Operacionales
3 Líneas de Defensa para Reducir Riesgos Operacionales según Basilea
1) Primera Línea de Defensa: Áreas de Negocio
2) Segunda Línea de Defensa: Función de Riesgos Independientes
3) Tercera Línea de Defensa: Revisión Independiente
Las 3 Etapas del Proceso de Implementación de la
Gestión del Riesgo Operacional
 Uno de los principales beneficios del
enfoque cuantitativo es que nos permite
definir los procesos de captura y
mantenimiento de datos de pérdidas
operacionales

Las Fases de Riesgo Operativo con un Enfoque Cuantitativo son:

1) Captura de datos y mantenimiento
2) Desarrollo del modelo de cuantificación
3) Cálculo del capital con modelos avanzados
4) Integración de gestión cualitativa y cuantitativa
 Una de las Opciones para Afrontar los Riesgos
en una Organización es al Identiciarlos, Medirlos y Mitigarlos
 El Mapa de Riesgos cómo
Herramienta para Estimar el
Riesgo Operacional
El Mapa de Riesgos cómo Herramienta para Estimar el Riesgo Operacional
El Mapa de Riesgos cómo Herramienta para Estimar el Riesgo Operacional
El Mapa de Riesgos cómo Herramienta para Estimar el Riesgo Operacional
El Mapa de Riesgos cómo Herramienta para Estimar el Riesgo Operacional
El Mapa de Riesgos cómo Herramienta para Estimar el Riesgo Operacional
 Administración Integral de Riesgos
• Apetito de Riesgo
• Cultura de Riesgo
1. Identificación

4. Mitigar 2. Medir

3. Evaluar

Una de las opciones para afrontar los riesgos en una organización es mitigarlos.
El Balanced Scorecard cómo
Herramienta para Estimar el
Riesgo Opercional
El Balanced Scorecard de Robert Kaplan y David Norton
cómo Herramienta para Estimar el Riesgo Operacional
Perspectiva
Financiera
¿Cómo son nuestros
resultados financieros?

Perspectiva Perspectiva
del Cliente de los Procesos Internos
Visión y Estrategia
¿Cómo nos ven ¿En que procesos debemos David Norton
nuestros clientes? lograr la excelencia ?

Perspectiva
del Crecimiento y Aprendizaje
¿Cómo podemos mejorar nuestro
capital humano y las tecnologías de
información para crear valor?

Robert Kaplan
Ejemplo de un Balanced Scorecard de
Kaplan y Norton
 Open class
Portafolios de Inversión
Semana 6
Enero 15 del 2022
Profesor Roberto Olivares Farías
 Semana 6
Introducción: Análisis del artículo de Shi, Ahmed y Paramati sobre los
determinantes de la evolución del mercado de valores y la volatilidad
de precios.

Desarrollo: Comprender la idea del Know Your Customer (KYC)

Conclusión: Estudiar los principales indicadores de evaluación de

proyectos de inversión, que es un tema del examen de la semana 6
 Artículo de Shi, Ahmed y Paramati (2021)
“Determinats of Stock Market Development and Price Volatility”
 Datos Clave del Artículo de Shi, Ahmed y Paramati (2021)
“Determinats of Stock Market Development and Price Volatility”
Países
Filipinas, China, Malasia, Singapur, entre otros.
Analizados

Periodo
Investigado De 1991 al 2014

Variables • Volatilidad de precios

Investigadas • Evolución del mercado de acciones

Determinantes 1. Calidad de las Instituciones.

macroeconómicos
2. Confiabilidad de la moneda en que se realizan
del rendimiento de
los instrumentos las transacciones (sound money).
financieros 3. Tamaño del sector público.
 El Concepto del Costo de Oportunidad

El costo de oportunidad es lo que se debe sacrificar para obtener algo

 Temas de
Riesgo Global
 ¿Qué es un Riesgo Residual?

El Riesgo Residual es el resultante después de aplicar los controles

La Premisa del Riesgo Residual es que es Imposible Eliminar el Riesgo al 100%
 ¿Qué es un Riesgo Intrínseco?

Un Riesgo Intrínseco es la posibilidad de que se produzca un impacto en un activo o en un

grupo de activos
 ¿Qué es un Riesgo de Negocio?

El Riesgo de Negocio hace referencia al nivel de exposición a incertidumbres que la

organización debe identificar y efectivamente administrar para alcanzar sus objetivos
 ¿Qué es un Riesgo Global?

El Riesgo Global es la estimación del grado de exposición de un activo, a que una amenaza se
materialice sobre él causando daños a la organización
 Know Your Customer (KYC) / Conoce a tu Cliente

Los elementos para la buena gestión de un programa KYC conforman la política de aceptación
de clientes, identificación de clientes, seguimiento continuo de las cuentas de mayor riesgo y
gestión del riesgo. Las distintas jurisdicciones, facilitan la gestión consolidada del riesgo de
Know Your Customer por medio de marco jurídico adecuado que permita el intercambio
transfronterizo de información.
 La Gestión Consolidada de Riesgo de KYC
(Know Your Customer) / Conoce a tu Cliente

Gestión consolidada de riesgo KYC es un proceso centralizado que se ha establecido para coordinar y
promulgar políticas y procedimientos a escala del grupo bancario, así como los sistemas sólidamente
dispuestos para compartir información dentro del mismo
Ventajas del KYC (Know Your Customer) / Conoce a tu Cliente

La gestión adecuada del “Know Your Customer” nos permite evitar la posibilidad de que los
bancos se conviertan en instrumentos para blanquear o lavar el dinero
La función centralizada encargada del Know Your Customer nos permite evaluar riesgos que se
pueden presentar en las actividades que le reportan a sus filiales y sucursales.
 4 Elementos Primordiales del Documento: “Debida
Diligencia con la Clientela” de los Bancos para una
Buena Gestión del Programa Know your Customer
(Conoce a tu Cliente)

1. Política de aceptación de clientes

2. Identificación de clientes
3. Seguimiento continuo de cuentas de mayor riesgo
4. Gestión de riesgo
 Los programas para tener una buena gestión
del riesgo Know your Customer incluyen:

Sistemas y controles Segregación de Formación

adecuados para la Responsabilidades (capacitación)
vigilancia gerencial y políticas
relacionadas
¿Qué es la Bolsa Mexicana de Valores?
Índice de Precios y Cotizaciones de la
Bolsa Mexicana de Valores

El Índice de Precios y Cotizaciones

mide el comportamiento del
mercado accionario.

Además, el Índice de Precios y

Cotizaciones de la Bolsa Mexicana
de Valores se calcula en base a los
precios de las 35 acciones más
negociadas.
En caso de tener una suma importante de dinero es importante buscar
a un asesor financiero para invertir el dinero en la bolsa
Elementos del Perfil del Inversionista

• Objetivo de la inversión
• Horizonte de la inversión
• Expectativas de ingresos en el futuro
• Conocimientos y experiencia
La forma más tradicional para invertir en la Bolsa Mexicana de Valores
es por medio de los Fondos de Inversión
 Tipos de Horizontes de Inversión

Corto Mediano Largo

 Tipos de Horizontes de Inversión
Medidas de Evaluación Clásicas:
• VPN o TIR
• Índice de Premio – Variabilidad de Sharpe
• Índice M2 de Modigliani y Modigliani
• TIR Coherente con Sharpe
• Índice de Premio de Volatilidad de Treynor

Medidas de Evaluación de Coherencia Absoluta:

• Coherencia Absoluta al Índice de Sharpe
• Coherencia Absoluta al Índice de Treynor
• Coherencia Absoluta al Índice de Jensen
Para el estudio de la “Eficiencia Financiera” de fondos de inversión, que es el grado de calidad
logrado en la administración por parte de los gestores de activos financieros, existen por una parte,
medidas clásicas y por otra parte medidas de coherencia absoluta.
Las principales medidas de evaluación son el Índice de Sharpe y el Índice de Modigliani
 Medida de Evaluación de Performance Tradicional:
Índice M2 de Modigliani y Modigliani

El Índice M2 de Modigliani y Modigliani permite hacer el cálculo de la rentabilidad de una

cartera que incluye el fondo analizado y el título sin riesgo.
 Medida de Evaluación de Performance Tradicional:
Índice Premio-Variabilidad de Sharpe

Índice de Sharpe es menor a 1 = Acción de Mucho Riesgo Porque tiene Mucha Volatilidad en sus Precios (Acción de Baja
Calidad)
Índice de Sharpe entre 1 y 1.99 = Acción Riesgo Moderado con Volatilidad Moderada en sus Precios
Índice de Sharpe entre 2 y 2.99 = Acción Riesgo Bajo con Volatilidad Baja en sus Precios
Índice de Sharpe mayor 3 = Acción Riesgo muy Bajo con Volatilidad muy Baja en sus Precios (Acción Excelente)
¿Cómo se Interpreta el Índice de Sharpe?
 Indicadores Financieros clave para Determinar si es Viable o no
Financieramente un Proyecto (Criterios de Evaluación de Proyectos)

Valor Actual Neto o Valor Tasa Interna de Retorno

Presente Neto (VAN) (TIR)

Indicador Beneficio Costo

 Valor Actual Neto (VAN) o Valor Presente Neto

Criterio de Decisión:
Si el VAN < 0 el proyecto no es rentable (No aceptar)
Si el VAN > 0 el proyecto es rentable (Aceptar)
Si el VAN = 0 el proyecto no genera ganancias o perdidas
El Valor Actual Neto es la equivalencia de cantidades de dinero en el tiempo o en
diferentes momentos del tiempo.
 La Tasa Interna de Retorno (TIR)

Criterio de Decisión:

Si la TIR > Tasa de Descuento

(Aceptar el proyecto de inversión)

Si la TIR < Tasa de Descuento

(Rechazar el proyecto de
inversión)

Si la TIR = Tasa de Descuento (Si

no existen mejores alternativas
aceptar el proyecto de inversión)

La Tasa Interna de Retorno es la Tasa de Rendimiento de una Inversión

Desventajas de la Tasa Interna de Retorno (TIR)
 Indicador Beneficio / Costo
El Indicador Beneficio / Costo nos permite conocer si los beneficios que brinda el proyecto son
mayores o menores a los costos de ejecutarlo. Es decir, Indica el tamaño de los beneficios en
relación con los costos

Supongamos que un proyecto requiere de una inversión de $450,000 para generar durante el primer
año un ingreso de $250,000, un ingreso de $300,000 en el segundo año y un ingreso de $450,000 en el
tercer año. Por otro lado, los gastos estimados son de $70,000 en el año 1, $80,000 en el año 2 y
$90,000 en el año 3. Con una tasa de descuento del 15%

Criterio de Decisión:
B/C > 1 (Proyecto debe de ser aceptado)
B/C < 1 (Proyecto no debe de ser aceptado)
Anexos
 Resumen de los Distintos Riesgos
Tipos de Riesgos Concepto
El Riesgo El riesgo es un evento futuro incierto que puede obstaculizar el logro de los objetivos estratégicos,
operativos y financieros de la empresa. Para afrontar los riesgos es necesario mitigarlos.

El Riesgo de El riesgo de negocio hace referencia al nivel de exposición a incertidumbres que la organización debe
Negocio identificar y efectivamente administrar para alcanzar sus objetivos. Además, surge tanto de la amenaza de
que algo malo ocurra o de la probabilidad, de que algo bueno no ocurra.
El Riesgo Global El riesgo global es la estimación del grado de exposición de un activo, a que una amenaza se materialice
sobre él causando daños a la empresa
El Riesgo El riesgo operativo es la posibilidad de que se produzcan pérdidas como resultado de:
Operacional o • Procesos o sistemas internos inadecuados o defectuosos, errores del personal,
Riesgo • Fallos en los procesos y acontecimientos externos. El manejo del riesgo operativo permite mantener la
Operativo entrega de productos en forma consistente y oportuna. Por otro lado, los bancos buscan manejar el riesgo
operativo u operacional para disminuir la carga por el capital regulatorio. De acuerdo con el marco Basilea
el riesgo operacional implica la pérdida por inadecuación o a fallos de los procesos, acontecimiento
externos así como del personal y los sistemas internos.
El Riesgo El riesgo residual es el peligro que persiste después de haber implementado todos los controles y medidas
Residual de prevención respecto de los riesgos inherentes. La premisa del riesgo residual es que es imposible
eliminar el riesgo al 100%. Es decir, el Riesgo Residual es resultante después de aplicar los controles .
El Riesgo Es la posibilidad de que se produzca un impacto en un activo o en un grupo de activos.
Intrínseco
Caso de Estudio de la Semana 6 de
Portafolios de Inversión
 Caso de Estudio de la Semana 6 de
Portafolios de Inversión

El Allied Irish Bank (AIB), en su momento el segundo banco más grande de Irlanda, reveló en 2002
que se encontraba investigando un aparente caso de fraude cambiario en su sucursal de
Baltimore, Estados Unidos llamada Allfirst. El fraude fue perpetrado por el operador John Rusnak.

El Consejo de Administración contrató a un consultor independiente con el fin de que generara un

reporte identificando el posible fraude. El reporte Ludwig concluyó que John Rusnak
sistemáticamente falsificó registros bancarios y documentos y había evadido los débiles controles
existentes en la tesorería de Allfirst y de la matriz.

Rusnak registró opciones no existentes que tenían ganancias ficticias con el fin de ocultar las
pérdidas que tuvo en 1997. Aparentemente estas pérdidas se debieron a las posiciones que tomó
en los futuros del yen japonés. En 1999, tuvo un periodo de ganancias usando opciones “reales”
que dejaron grandes márgenes de ganancia y que le permitieron eliminar algunas opciones falsas.
 Caso de Estudio de la Semana 6 de
Portafolios de Inversión

Para evadir los supuestos controles y registros sobre sus actividades, Rusnak usó ingeniosas
maneras para registrar las opciones falsas en los libros y de esta forma explotar las debilidades
existentes en los controles. La técnica que usó fue registrar al mismo tiempo dos opciones falsas
pretendiendo que las transacciones envueltas no se netearan. La primera opción obtenía un
margen amplio y la segunda perdía el mismo margen, sin embargo lo que variaba era el
vencimiento, la primera vencía el mismo día y la segunda vencía semanas más tarde. Allfirst no
preparaba reportes de opciones a un día y nadie ponía atención en esto.

El resultado fue que los activos falsos fueron creados en los libros y Allfirst no tuvo que pagar
por ellos. Estas ganancias compensaban algunas posiciones que había perdido Rusnak en el
mercado cambiario. Nadie se dio cuenta de que las opciones a un día con amplios márgenes no
eran ejercidas por ninguna contraparte. Adicionalmente, Rusnak tomó ventaja de problemas de
proceso de las áreas de apoyo, en donde consistentemente obtenía confirmación de las
transacciones. Hasta 1998 sus transacciones falsas eran validadas con las confirmaciones, sin
embargo al parecer Rusnak persuadió a las áreas de apoyo para que las opciones pares no
fueran confirmadas ya que no representaban una transferencia de efectivo. De esta forma,
cuando alguna opción falsa expiraba, esta se convertía en una nueva opción falsa.
 Caso de Estudio de la Semana 6 de
Portafolios de Inversión

Otro aspecto adicional del fraude de Rusnak, fue su habilidad para manipular los resultados
usados para monitorear sus transacciones. Sus opciones falsas cubrían sus posiciones reales,
reduciendo de esta forma su valor en riesgo (VaR). El reporte Ludwig encontró también que él
interfería directamente con los parámetros usados en el cálculo del VaR usados por Allfirst. Se
suponía que el VaR se calculaba de forma independiente, sin embargo los encargados del cálculo
confiaban en la información tomada directamente de la computadora de Rusnak, dándole a él la
oportunidad de manipular y reducir su VaR.

Se estima que AIB/Allfirst tuvo una pérdida total por $691 millones de dólares. Allfirst Bank de
Baltimore fue vendido en 1993 a Manufacturers and Traders Trust Company (M&T Bank). La
solvencia del banco no se vio en peligro de forma inmediata como consecuencia del
“descubrimiento”, ya que el banco absorbió la pérdida cubriéndola con las utilidades del año
anterior, representando alrededor del 60% del total de 2001. Esto redujo su capital. Ningún alto
funcionario fue forzado a renunciar, sin embargo el escándalo deterioró fuertemente la reputación
del banco y de algunos de sus directores
 Caso de Estudio de la Semana 6 de
Portafolios de Inversión
De acuerdo con el caso de Allied Irish Bank, complete la siguiente tabla, de acuerdo al tipo de
riesgo operativo: Fraude, falla en los procesos, falta de conocimiento/habilidades, fallas en los
controles, puede ser un elemento o varios:
Situación Riesgo Identificado
Falsificar registros bancarios y documentos

Evadir los controles existentes en la tesorería

No preparar reportes de opciones a un día

Activos falsos fueron registrados en los libros

Opciones a un día con amplios márgenes no eran ejercidas y

nadie se dio cuenta

Persuadir a las áreas de apoyo para evitar controles

No seguir procedimientos para validar

 Caso de Estudio de la Semana 6

Bajar el caso por medio de la liga siguiente:

https://www.dropbox.com/s/numgwsc6qbjx8xr/Caso%20de%20Estudio%20Se
mana%206%20Portafolios%20de%20inversi%C3%B3n.docx?dl=0

Para subir el caso de estudio, seguir los siguientes pasos:

1) Entrar al curso y dar clic en el botón “cambiar modalidad de evaluación” y

cambiarse a la modalidad llamada “Trabajo Final”
2) Entrar a la semana 6 y subir el documento del caso con las respuestas
3) Por último, entrar al curso y dar clic en el botón cambiar modalidad de
evaluación y cambiarse a la modalidad de exámenes o actividades
4) Posteriormente yo reviso el caso y les asignó los puntos extra