4.

El Modelo Monetarista
4.1. La Concepción Monetarista
4.2. Principios e Implicaciones
4.3. Replanteamiento de la
Teoría Cuantitativa
4.1. La Concepción monetarista
La Contraofensiva Monetarista

“Si se permite que el gobierno, a través de la autoridad monetaria, lleve a cabo una
política estabilizadora activa, los resultados pueden ser peores que si se resiste a la
tentación de intervenir”. El apoyo a esta afirmación en contra de los instintos
intervensionistas está en la constatación empírica de que las peores crisis económicas
empeoraron, en lugar de mejorar, debido a la intervención sobre la oferta monetaria; el
ejemplo clásico es la Gran Depresión de inicios de los años treinta, en que los activistas
trataron de reactivar la economía. Los resultados fueron desastrosos.

El haber confiado en los instrumentos de la política monetaria para restablecer el

equilibrio siempre ha empeorado las cosas, mucho más que si se hubiera confiado en los
ajustes de los salarios monetarios. Los salarios siempre van a variar en la dirección del
mercado, es decir no van a meter auto gol. En suma, es mucho más sano que el Estado no
haga nada. En términos prácticos, los monetaristas ponen de relieve que la regla de la
estabilidad y previsibilidad de la política monetaria es mucho más importante que la
concreta que adopte esa regla
4.2. Principios e Implicaciones
Proposiciones básicas e implicaciones de política

i) La oferta de dinero es la influencia dominante sobre la renta nominal

ii) En el largo plazo, la influencia del dinero se ejerce principalmente sobre el nivel
de precios y otras magnitudes nominales. En el largo plazo, las variables reales,
como producción y empleo, son determinados por factores reales, no monetarios
iii) En el corto plazo, la oferta de dinero influye sobre las variables reales. El dinero
es el factor dominante que ocasiona movimientos cíclicos en la producción y el
empleo
iv) El sector privado de la economía es por naturaleza estable. La inestabilidad de la
economía es principalmente el resultado de políticas del gobierno
De allí se desprenden dos implicaciones de política básicas:

1. La estabilidad en el crecimiento del stock de dinero es fundamental para la

estabilidad de la economía. Los monetaristas creen que la mejor forma de lograr
tal estabilidad es adoptando una norma para la tasa de crecimiento del stock de
dinero. Friedman ha propuesto como norma la tasa de crecimiento monetario
constante, otros monetaristas propinen normas más flexibles pero repudian la
discrecionalidad.
2. La política fiscal, por sí misma, tiene muy poco efecto sobre la renta real o
nominal. La política fiscal no es un instrumento efectivo de estabilización
4.2. Replanteamiento de la Teoría
Cuantitativa
 MV = Py

Aceptando el rol del dinero como activo, propuesto por Keynes, se

replantea la demanda
de dinero

M
d
= L (P, y, rB , rE , rD )

P = Nivel de precios
y = Renta real
rB = Tasa nominal de interés sobre bonos
rE= Rendimiento nominal sobre las acciones
rD= Rendimiento nominal sobre bienes durables

Un incremento la derenta nominal aumenta la demanda de dinero. Para un nivel dado de

renta nominal, la cantidad de dinero demandada, depende de la tasa de retorno de los
activos alternativos. Como los bienes durables no generan una tasa de interés explícita,
su rendimie
nto se deriva del incremento esperado en el precio del bien durante el periodo
de su tenencia, por tanto, la tasa de inflación esperada también es un determinante de la
demanda de dinero. Un incremento en la tasa de retorno sobre cualquiera de estos
acti
vos hace que disminuya la demanda de dinero.