UNIVERSIDAD NACIONAL JOSE

FAUSTINO SANCHEZ CARRION

EFACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS
CONTABLES Y FIANCIERAS

ESCUELA ACADEMICA PROFESIONAL DE CIENCIAS

CONTABLES Y FINANCIERA

FINANZAS CORPORATIVAS

FLUJOS DE EFECTIVO

Dr. Julio Victor Carbajal 01

 Importancia de los Flujos de
Efectivo

La responsabilidad más importante de un administrador financiero es crear valor a

partir de las actividades de elaboración del presupuesto de capital, financiamiento y
capital de trabajo neto de la empresa.
¿Cómo crean valor los administradores financieros? La respuesta es que la empresa
debe:
• 1. Tratar de comprar activos que generan más efectivo del que cuestan.
• 2. Vender bonos y acciones y otros instrumentos financieros que recaudan
más dinero del que cuestan.
Importancia de
los Flujos de
Efectivo

En consecuencia, la
empresa debe crear más
flujo de efectivo del que
usa.
Si el efectivo pagado a
los accionistas y
tenedores de bonos (F)
es más que el efectivo
recaudado en los
mercados financieros
(A), se crea valor.
 Importancia de los Flujos de
Efectivo
Identificación de Gran parte del trabajo de análisis financiero consiste en extraer información
los flujos de sobre los flujos de efectivo de los estados contables.
efectivo

Utilidades The Midland Company se dedica al refinamiento y comercio de oro. A finales

contables frente a del año, vendió 2 500 onzas de oro en 1 millón de dólares.
flujos de efectivo
La empresa había adquirido el oro en 900 000 dólares en efectivo al inicio
del año.

La compañía pagó en efectivo cuando compró el oro. Por desgracia,

el cliente al que le vendió el oro todavía no efectúa el pago correspondiente.
 Importancia de los Flujos de
Efectivo
Utilidades El siguiente cuadro presenta un estado contable estándar de la situación
contables frente a financiera de Midland al final del año:
flujos de efectivo

De acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados, la

venta se registra a pesar de que el cliente aún no ha efectuado el pago. Se
supone que el cliente pagará pronto.
 Importancia de los Flujos de
Utilidades Efectivo
Desde la perspectiva contable, Midland parece ser una empresa
contables frente lucrativa. Sin embargo, la perspectiva de las finanzas corporativas es
a flujos de diferente. Se centra en los flujos de efectivo:
efectivo

La perspectiva de las finanzas corporativas centra el interés en si las

operaciones de venta de oro de Midland crean flujos de efectivo.

La creación de valor depende de los flujos de efectivo. Para Midland,

la creación de valor depende de que realmente reciba 1 millón de
dólares y la fecha en que ello suceda.
 Importancia de los Flujos de
Periodicidad Efectivo
El valor de una inversión realizada por la empresa depende de la
de los flujos de periodicidad de los flujos de efectivo. Uno de los principios más importantes
efectivo de las finanzas es que es preferible recibir flujos de efectivo más temprano
que tarde. Un dólar recibido hoy vale más que un dólar recibido dentro de
un año.
The Midland Company debe elegir entre dos propuestas de nuevos
productos. Ambas producirán flujos de efectivo adicionales durante cuatro
años y tendrán un costo inicial de 10 000 dólares. Los flujos de efectivo
provenientes de las propuestas son los siguientes:
 Importancia de los Flujos de
Periodicidad de Efectivo
Al principio parece ser que el nuevo producto A sería el mejor.
los flujos de Sin embargo, los flujos de efectivo de la propuesta B se reciben
efectivo antes que los de A.

Si no contamos con más información, no podemos decidir qué

conjunto de flujos de efectivo crearía el mayor valor para los
tenedores de bonos y los accionistas.

Ello depende de que el valor de recibir efectivo de B por

adelantado sea mayor que el efectivo total adicional proveniente
de A.

Los precios de los bonos y las acciones reflejan esta preferencia

por recibir los flujos de efectivo lo más pronto posible, y
veremos cómo se pueden usar para decidir entre A y B.
 Importancia de los Flujos de
Riesgo de Efectivo
En general, el monto y la oportunidad de los flujos de efectivo no se conocen
los flujos de con certeza. La mayoría de los inversionistas tienen aversión al riesgo.
efectivo
The Midland Company proyecta la expansión de sus operaciones
al
extranjero. Evalúa Europa y Japón como sitios posibles.
Se considera que Europa es un sitio relativamente seguro, mientras que
operar en Japón se presenta como una opción muy riesgosa. En ambos casos
la empresa cerraría sus operaciones después de un año.
Después de realizar un análisis financiero completo, Midland ha presentado
los siguientes flujos de efectivo de los planes alternos de expansión bajo tres
escenarios: pesimista, más probable y optimista.
 Importancia de los Flujos de
Riesgo de Efectivo
Si se pasa por alto el escenario pesimista, tal vez Japón sea la mejor
los flujos alternativa. Cuando se toma en cuenta el escenario pesimista, la
de elección es poco clara. Japón parece ser más riesgoso, pero también
efectivo ofrece un nivel más alto de flujos de efectivo esperados.

¿Qué es el riesgo y cómo puede definirse? Debemos tratar

de responder esta importante pregunta.

Las finanzas corporativas no pueden evitar enfrentarse a opciones

riesgosas, y gran parte de este libro se dedica al desarrollo de
métodos para la evaluación de oportunidades riesgosas.
 Flujo de efectivo
Tal vez el rubro más importantefinanciero
que se puede extraer de los estados financieros es el
flujo de efectivo real de una empresa. Un estado contable oficial denominado
estado de flujos de efectivo ayuda a explicar el cambio en el efectivo contable y
sus equivalentes
Sin embargo, los flujos de efectivo se deben examinar desde una
perspectiva diferente: la perspectiva de las finanzas.
En las finanzas, el valor de la empresa es su capacidad para generar flujo de
efectivo
financiero.
El flujo de efectivo no es lo mismo que el capital de trabajo neto. Por ejemplo, para
incrementar el inventario es necesario usar efectivo.
Debido a que tanto el inventario como el efectivo son activos circulantes, esto no
afecta al capital de trabajo neto. En este caso, el incremento en el inventario se
asocia con un decremento en el flujo de efectivo.
Los flujos de efectivo recibidos a partir de los activos de la empresa (es decir, sus
actividades de operación), FE (A), deben ser iguales a los flujos de efectivo para los
acreedores de la empresa, FE (B), y para los inversionistas de capital, FE (S).
 U.S. COMPOSITE CORPORATION
Estado
Estado de resultados
de
2010
resultado (en millones)
s Total de ingresos de operación 2,262
- Costo de los bienes vendidos 1,655
- Gastos de venta, generales y administrativos 327
- Depreciación 90
= Utilidad de operación 190
+ Otros ingresos 29
= UAII 219
- Gastos de interes 49
= UAI 170
- Impuestos 84
Actuales 71
Diferidos 13
= Utilidad neta 86
Adición a las utilidades retenidas 43
Dividendos 43
 El estado de situación financiera
U.S. COMPOSITE CORPORATION
Balance General
2010 y 2009
(en millones)
Activo 2010 2009 Variación Pasivo y capital contable 2010 2009 Variación
Activo circulante: Pasivo circulante:
Efectivo y equivalentes 140 107 33 Cuentas por pagar 213 197 16
Cuentas por cobrar 294 270 24 Documentos por pagar 50 53 -3
Inventarios 269 280 -11 Gastos acumulados 223 205 18
Otros 58 50 8
Total del pasivo circulante 486 455 31
Total activo circulante 761 707 54 Pasivos a largo plazo:
Activos fijos: Impuestos diferidos 117 104 13
Inmuebles, planta y equipo 1,423 1,274 149 Deuda a largo 471 458 13
- Depreciación acumulada 550 460 90 plazo
Total del pasivo pasivo a largo plazo 588 562 26
Inmuebles, planta y equipo netos 873 814 59 Capital contable:
Activos intangibles y otros 245 221 24 Acciones preferentes 39 39 0
Total de activos fijos 1,118 1,035 83 Acciones comunes 55 32 23
Superavit de capital 347 327 20
Utilidades retenidas 390 347 43
acumuladas 26 20 6
- Acciones en
tesorería
Flujo de efectivo
financiero
 Flujo de efectivo
El primer paso para determinarfinanciero
los flujos de efectivo de la empresa consiste en
calcular el flujo de efectivo de las operaciones.

El flujo de efectivo de las operaciones es el flujo de efectivo generado por

las
actividades del negocio, incluidas las ventas de bienes y servicios.

El flujo de efectivo de operac ión refleja los pagos de impuestos, pero no

el financiamiento, los gastos de capital o los cambios en el capital de trabajo
neto.
 Flujo de efectivo
financiero
Otro importante componente del flujo de efectivo se relaciona con los cambios
en los activos fijos.
El cambio neto en los activos fijos es igual a la adquisición de activos fijos
menos
las ventas de a ctivos fijos.
El resultado es el flujo de efectivo que se usa para gastos de capital:

También se pueden calcular los gastos de capital como:

𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙
= 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑓𝑖𝑗𝑜𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑜𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 − 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑓𝑖𝑗𝑜𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑜𝑠 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙𝑒𝑠 +
𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛
= $1 118 − 1 035 + 90 =
 Flujo de efectivo
financiero
Los flujos de efectivo también se usan para realizar inversiones en el capital
de trabajo neto.
𝐴𝑑𝑖𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑎𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜
= 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙 − 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

= $275 − 252 = $23

El total de flujos de efectivo generados por los activos de la empresa es igual

a:
 Flujo de efectivo
financiero

El total del flujo de salida de efectivo de la empresa se puede separar en:

• Flujo de efectivo pagado a los acreedores

• Flujo de efectivo pagado a los a c c ionistas.

El flujo de efectivo pagado a los acreedores

• A los acreedores se les paga un monto denominado servicio de la deuda,

que se constituye por los pagos de intereses más los reembolsos de
principal.
• Una importante fuente de flujos de efectivo es la concertación de deuda
nueva.
En consecuencia, un incremento de la deuda a largo plazo es el efecto neto
de los nuevos préstamos y el reembolso de las obligaciones vencidas más los
gastos por intereses.
 Flujo de efectivo
financiero

El flujo de efectivo pagado a los acreedores también se puede calcular

como:

𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑑𝑜 𝑎 𝑙𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑟𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠

= 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑑𝑜𝑠 − 𝑁𝑢𝑒𝑣𝑜𝑠 𝑝𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜𝑠
𝑛𝑒𝑡𝑜𝑠
= 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑑𝑜𝑠 − (𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑎 𝑙𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙 − 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑎 𝑙𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜
 Flujo de efectivo
financiero
El flujo de efectivo de la empresa también se paga a los accionistas.
Es el efecto neto de pagar dividendos más recomprar las acciones en circulación
y emitir nuevas a c c iones de capital.

El flujo de efectivo pagado a los accionistas se puede determinar como:

𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑙𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠
= 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑑𝑜𝑠 − 𝐹𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑒𝑚𝑖𝑠𝑖ó𝑛 𝑑𝑒
𝑛𝑢𝑒𝑣𝑎𝑠 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
 Flujo de efectivo
financiero
Las cuentas de capital común y superávit de capital ascendieron, en
conjunto, a $23 + 20 = $43, lo cual implica que la empresa vendió
a c ciones con valor de 43 millones.

Las acciones en tesorería aumentaron $6, lo cual indica que la

empresa recompró acciones con valor de 6 millones.

Por lo tanto, el nuevo capital neto es de $43 - 6 = $37. Los

dividendos pagados ascendieron a $43, por lo cual el flujo de
efectivo para los accionistas fue de:

𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑙𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠 = $43 − (43 − 6) =

$6
 Flujo de efectivo
financiero
1.Hay varios tipos de flujo de efectivo que son relevantes para entender la
situación financiera de la empresa.
• El flujo de efectivo de operación, se define como utilidades antes de intereses
más depreciación menos impuestos, mide el efectivo generado por las
operaciones sin contar los gastos de capital ni las necesidades de capital de
trabajo.
• Por lo general es positivo; una empresa está en problemas si el flujo de efectivo
de operación es negativo durante un tiempo prolongado, porque no está
generando suficiente efectivo para pagar los costos de operación.
• El flujo de efectivo total de la empresa incluye los ajustes por los gastos de
capital
y las adiciones al capital de trabajo neto.
• Con frecuencia es negativo. Cuando una empresa crece a ritmo acelerado,
los gastos en inventarios y activos fijos pueden ser más altos que el flujo de
efectivo de operación.
2.La utilidad neta no es un flujo de efectivo. Por lo general, las dos cifras no son
iguales. Cuando se determina la situación económica y financiera de una
empresa, el flujo de efectivo es más revelador.
 MUCHAS GRACIAS
POR SU
ATENCION

FINAL DE LA
EXPOSICION

04/06/2023