GESTIÓN FINANCIERA Y EMPRESARIAL

Profesor: Miguel Carazas Pérez

EVA ( Economic Valued Added)

2021
Análisis de Información Financiera

Contenido
1. Definición
2. Importancia
3. Cálculo del EVA
4. El Capital Invertido
5. EVA y Dupont
¿Qué es el EVA?
• ECONOMIC VALUE ADDED
• Es una medida que usan muchas empresas para
determinar si una inversión contribuye positivamente a la
riqueza de los propietarios.
• Es un indicador de desempeño que mide la ganancia
económica de la empresa en un período dado.
• Es la resultante de maximizar los beneficios o ganancias
en exceso al producto de la inversión en activos por la tasa
del costo promedio de capital.
Necesidad e importancia del EVA

1) Busca mejorar la habilidad de la organización para obtener resultados

financieros que contribuyan positivamente con el valor creado para el
accionista.
2) A diferencia de los indicadores tradicionales de rendimiento (ROA, ROE y
UPA) el EVA mide la productividad de todos los elementos utilizados en la
operación de la empresa.
3) No solo considera el capital invertido, al margen obtenido se le incorpora
elementos como los impuestos y el costo del capital aportado por el
accionista, eliminando las distorsiones que impone a la información
financiera algunos principios contables.
4) El EVA nos proporciona la información más precisa sobre la capacidad de
la empresa para ganar dinero.
MVA (Market Value Added o Valor Añandido de Mercado)

1) Es igual al valor de mercado de las acciones de la compañía

menos su valor contable
2) El MVA mide el valor adicional que le dan los inversionistas, en el
mercado de valores, a las acciones de la empresa, basados en su
desempeño y expectativa de ganancia o EVA futuros.
3) Existen estudios que indican la existencia de una fuerte correlación
entre el EVA y el MVA , lo que aumenta el atractivo del primero
como guía para la gestión, aún para empresas que no cotizan en
bolsa.
GENERACIÓN DE VALOR
Antes: Hoy:

OBJETIVO EMPRESARIAL : OBJETIVO

Maximizar los Beneficios EMPRESARIAL :
Creación de Valor

SE HA CREADO VALOR
SI EL BENEFICIO
OBTENIDO SUPERA EL PERO COMO SE GENERA
COSTO DE LOS VALOR?
RECURSOS IMPLICADOS
Cálculo del EVA
• EVA = Beneficio antes de intereses y después de impuestos
menos - (capital invertido x costo de capital)
• EVA = NOPAT – (WACC x Capital Invertido

NOPAT (Net Operating Profit After Taxes; EBIT (1-t))

Cálculo del EVA

La contabilidad tradicional describe la rentabilidad del siguiente modo:

Ingreso por Ventas
- Costos variables
- Gastos fijos
Resultado operativo antes del Imp.(EBIT)
- Intereses
- Impuestos
Resultado Neto

El problema con este enfoque es que no se trata por igual a los accionistas y a los
acreedores. A estos últimos se les reconoce un beneficio por el uso de sus fondos, no
así a los primeros.
Cálculo del EVA
Ingreso por Ventas
- Costos variables
- Gastos fijos
Resultados operativos antes del Imp. (EBIT)
- Impuestos sobre el EBIT
Resultados Operativo desp. Impuestos(NOPAT)
- WACC* Capital Invertido (Capital Operativo)
= EVA
• Al NOPAT (Net Operating profit After Taxes) no hay que restarle solamente el costo
de interés, sino que hay que descontar el WACC, es decir, el costo de fondos (el
costo promedio de deuda y capital).
• El WACC se aplica sobre todo el monto de deuda y equity, es decir el capital
invertido o capital operativo.
• Surge así una nueva definición: Capital Invertido o Capital Operativo.
El Capital Invertido o Capital Operativo

PASIVO
OPERATIVO

ACTIVO
OPERATIVO DEUDA
FINANCIERA
CAPITAL
OPERATIVO
PATRIMONIO NETO
Retorno sobre el Capital Invertido (ROI) Return
Over Investment
El Capital Operativo es el Activo Operativo menos Pasivo Operativo, o visto
de otro modo, es la deuda financiera mas el patrimonio neto.
ROI = NOPAT / Capital Invertido
El ROI es una medida de rentabilidad operativa.

Reemplando en la formula del EVA:

= NOPAT – (WACC x Capital Invertido)
= ROI x Capital Invertido – WACC x Capital Operativo
= (ROI – WACC) x Capital Invertido
= EVA
Valor Creado o destruido = Valor residual
GENERACIÓN DE VALOR
Ejemplo: Usted va ha emprender un proyecto en el cual debe invertir $100 y este le
pagará al final del año $150. Como no tiene dinero, decide prestar el dinero a un
banco que le cobra el 20% de intereses anuales.
 Medición de La Creación de Valor
Economic value added(EVA).
Medición de La Creación de Valor
Economic value added(EVA).

ANALISIS DuPont Y EVA

El EVA y Dupont
• Existe un antecedente para calcular las componentes de valor en toda
empresa, el árbol Dupont.
• Adaptando los componentes de Dupont a partir del EVA, tenemos que:
• EBIT/Ventas = Margen Operativo. Mide que tan efectiva es la empresa
en convertir ventas en resultados.
• Ventas / Capital Invertido = Rotación del Capital. Mide que tan efectiva es
la empresa en el uso de su capital invertido.
El EVA y Dupont
Enfoque Dupont
Rentabilidad sobre Capital Invertido (ROI) =
Margen de Operativo después de Impuestos x Rotación de Capital

ROI = NOPAT x Ventas

Ventas Capital Invertido

Margen Operativo (1-t) x Rotación de Capital

Arbol Dupont
Creación del valor
EVA = (A) X(B)

B.Spread = A Capital Invertido

(Roic - Wacc)
(C ) (D)
C. Roic D. Watt
(E ) X (F)

E. Roic antes F. (I - impuestos ganancias)

impuestos
(G) X(H)
G. Resultado Operativo H. Rotación del capital
e Bit/Ventas = Ventas/Capital invertido =
[I - (I)-(J)-(K)] I/[(L) + (M)]

I. Costos/Ventas L Activos
fijos/Ventas

J. Gastos fijos/Ventas M. Capital de

trabajo/Ventas

K. Depreciación/Ventas
Entendimiento del resultado obtenido

1) La idea es crear el máximo valor económico.

2) Alinear la operación de la empresa con la creación de
valor
3) Tener en cuenta el mensaje del EVA : “ El capital tiene un
costo y los gerentes deben cuidarlo como si fuera de
ellos”.
4) Herramienta para la gestión y el desarrollo.
Estrategias para aumentar el EVA
• Incrementar la eficiencia del uso de activos, mediante el aumento del
margen o la rotación de los mismos.
• Aumentar la inversión en proyectos de rendimiento mayor que el
costo de financiamiento. EVA > WACC
• Reducir la inversión de activos fijos
• Disminuir el costo de financiamiento
• Reducir la carga tributaria.
Estrategias para aumentar el EVA

Ejemplo práctico:

Ventas $30M
Margen bruto promedio 20%
Gastos operativos $3M
Capital invertido $20M
Costo de capital antes de impuestos 27.5%
¿Cómo incrementar el valor económico generado en el
período?
Ejemplo: Estrategias para aumentar el EVA

VALOR ECONÓMICO PRE-REESTRUCTURACIÓN

VENTAS
$30M
UTILIDAD
BRUTA X
UTILIDAD $6M
OPERATIVA MARGEN
_ BRUTO
$3M
PROMEDIO
GASTOS
20%
OPERATIVOS
VALOR ECONÓMICO $3M
PRE-
REESTRUCTURACIÓN _
$(2.5)M
CAPITAL
INVERTIDO
$20M
COSTO DE
CAPITAL X
INVERTIDO
$5.5M COSTO DE
CAPITAL 22
27.5%
Ejemplo: Estrategias para aumentar el EVA

1) Mejora del EVA a través de la mejor del Margen Bruto con la optimización de productos

Mejorando
Mejorando el precios
margen bruto de
cada
producto/cliente
Reduciendo
costo de ventas
¿Cómo incrementar
el margen bruto?

Optimizando el
portafolio de productos
y clientes
Ejemplo: Estrategias para aumentar el EVA

1) Mejora del EVA a través de la mejor del Margen Bruto con la optimización de productos

RENTABILIDAD POR PRODUCTO MARGEN BRUTO PROMEDIO

20
%
Margen
Bruto
Promedio =
20%

A B C D E F G H
I
J Antes de la Después de la
Aumentar K reestructuración reestructuración
volumen de L
ventas Eliminar del
portafolio
Ejemplo: Estrategias para aumentar el EVA

2) Mejora del EVA a través de la reducción de Gastos Operativos

Identificar los procesos

críticos del negocio

Esfuerzo
Establecer las actividades resulta
comprendidas en cada
proceso en una
¿Cómo reducir los
reducción
gastos operativos?
Determinar los recursos de gastos
humanos y materiales
requeridos para realizar cada
actividad de manera óptima

Eliminar los costos sobrantes 25

Ejemplo: Estrategias para aumentar el EVA

3) Mejora del EVA a través de la reducción de Capital Invertido

VISIÓN TRADICIONAL DEL VISIÓN OPERATIVA DEL CAPITAL

CAPITAL INVERTIDO INVERTIDO
$20 $20

$15 $5 $5

$10

$1 $4
CUENTAS 26
CAJA POR INVENTARIOS ACTIVOS CAPITAL
PATRIMONIO DEUDA CAPITAL
INVERTIDO COBRAR FIJOS INVERTIDO
Ejemplo: Estrategias para aumentar el EVA

3) Mejora del EVA a través de la reducción de Capital Invertido

Reducción de
cuentas por cobrar

¿Qué medidas tomar para Reducción del

nivel de
reducir el capital invertido?
inventarios

Liquidación de
activos fijos
Ejemplo: Estrategias para aumentar el EVA

4) Mejora del EVA a través de la reducción del Costo de Capital (WACC)

Incrementando el
apalancamiento

¿Cómo reducir el costo de

capital?

Abaratando el costo promedio

de la deuda
28
Creación de Valor Para el Accionista
Los inversores: Perspectiva
No sólo buscan s de
dividendos, o Adicional a crecimiento
ello buscan
aumentar el valor a Largo
de sus acciones Plazo

El valor dependerá
SI!! Porque de lo que ocurra
Es importante el Futuro? en el futuro.

En la valorización de hechos futuros se debe de considerar el factor

riesgo