Capítulo 21

Globalización financiera:
OPORTUNIDADES Y CRISIS
Presentado por:
Castilla Aranibar Ronal Kevin
Coaquira Zambrano, Alessandro O.
De la vega Rea, Alonso Brando
Medina Quino, Henry Yordan
Ramírez Cari, Luis Gustavo
INTRODUCCI
ÓN
● El mercado en el que los residentes de distintos países comercian activos se
llama mercado internacional de capitales.
● El mercado internacional de capitales no es realmente un único mercado; es un
conjunto de mercados estrechamente interrelacionados en los que se
intercambian activos de ámbito internacional.
● Los principales agentes de este último mercado son los mismos que los del
mercado de divisas (Capítulo 14): bancos comerciales, grandes empresas,
instituciones financieras no bancarias, bancos centrales y otras instituciones
públicas.
● Los activos intercambiados en el mercado internacional de capitales incluyen
acciones y bonos de diferentes países, además de depósitos bancarios
denominados en distintas monedas.
INTRODUC
CIÓN
Analizaremos cuatro cuestiones importantes del mercado internacional de
capitales.
● Primera, ¿cómo hace aumentar esta red financiera tan bien engrasada las
ganancias procedentes del comercio internacional de los países?
● Segunda, ¿qué ha provocado el rápido crecimiento de la actividad
financiera internacional que ha tenido lugar desde el principio de los años
sesenta?
● Tercera, ¿qué peligros plantea un mercado de capitales mundial integrado
que cruza las fronteras nacionales?
● Cuarta, ¿cómo pueden los responsables de la política económica minimizar
los problemas que aparecen con un mercado mundial de capitales sin
reducir los beneficios que aporta?
 Objetivos de aprendizaje
● Comprender la función económica de la diversificación internacional de la cartera.
● Explicar los factores que han provocado el inmenso crecimiento reciente de los
mercados financieros internacionales.
● Analizar los problemas de la regulación y supervisión de los bancos e instituciones
financieras no bancarias internacionales.
● Describir distintos métodos utilizados para medir el grado de integración financiera
internacional.
● Comprender los factores que provocaron la crisis financiera mundial que se inició
en
● 2007.
● Evaluar el funcionamiento del mercado internacional de capitales para vincular las
economías de los países industrializados.
INTERNACIONAL DE
CAPITALES Y LAS
GANANCIAS DEL
COMERCIO
● La mayor parte de los negocios que tienen lugar en el mercado
internacional de capitales se produce como consecuencia de
intercambios de activos entre residentes de diferentes pa!ses,
por ejemplo, el cambio de títulos de IBM por bonos del gobierno
britanico.
● A pesar de que estos intercambios de activos se menosprecian a
veces llamándolos «especulación» improductiva producen, en
realidad, ganancias que pueden hacer que los consumidores
estén mejor en todas partes.
Tres tipos de ganancias
del comercio
● Todas las transacciones entre
residentes de diferentes países se
encuentran en alguna de estas tres
categorías: intercambio de bienes y
servicios por bienes y servicios,
intercambio de bienes y servicios
por activos, e intercambio de
activos por activos.
● Sin embargo, como veremos, hay
otros motivos menos beneficiosos
de algunos intercambios de activos
internacionales
Aversión al riesgo
● Cuando los individuos seleccionan
activos, un factor importante en sus
decisiones es el riesgo en cuanto al
rendimiento de cada uno de los
activos.
● La aversión al riesgo, por ejemplo,
explica la rentabilidad de las
compañías de seguros, que venden
pólizas que permiten a las personas
protegerse a sí mismas, o a sus
familias, de los riesgos financieros de
un robo, de caer enfermos o de otros
contratiempos.

La diversificación de la cartera de
valores como motivo del intercambio
internacional de activos
● El intercambio internacional de activos
puede mejorar a las dos partes
contratantes al reducir el riesgo del
rendimiento de su riqueza.
● Esta reducción del riesgo es el motivo
básico del intercambio de activos. Los
países pueden, no obstante, reducir el
riesgo sobre su riqueza diversificando
su cartera de activos
internacionalmente. La función más
importante del mercado internacional
de capitales es hacer posible esta
diversificación.
El menú de activos
internacionales: deuda frente a
capital
● Al reflexionar sobre el comercio
de activos suele ser útil hacer una
distinción entre instrumentos de
deuda e instrumentos de capital.
● Incluso si el rendimiento obtenido
en un determinado instrumento
monetario es el mismo en
distintos países, su rendimiento
real en un país dependerá de los
niveles de precios nacionales y del
tipo de cambio.
LA BANCA INTERNACIONAL Y EL
MERCADO INTERNACIONAL DE
CAPITALES
La estructura del mercado
internacional de capitales
Bancos Comerciales Empresas

I. financieras no bancarias Bancos centrales y otras

 Las operaciones bancarias
internacionales y el intercambio
internacional de divisas
Negocios que hacen oficinas extranjeras de los bancos fuera de sus propios países.
•Una agencia situada en el extranjero, que concierta préstamos y transfiere fondos
pero no acepta depósitos.
•Un banco filial en el extranjero, Una filial de un banco extranjero difiere de un
banco local solo en que es el banco extranjero el propietario que lo controla.
•Una sucursal extranjera, que es simplemente una oficina del banco nacional en
otro país.
 Comercio de divisas
internacional
Un depósito offshore (Fuera de las fronteras)
•Depósitos de yenes en un banco de Londres
•Depósitos de dólares en Zurich
Offshore son conocidos como Eurodivisas, comercio tiene lugar en centros
europeos.
Depósitos de dólares fuera de EEUU, son Eurodólares.
Bancos que depósitos denominados en eurodivisas, son Eurobancos
 El crecimiento del
intercambio de eurodivisas
•El crecimiento del intercambio de eurodivisas ilustra la importancia de estos factores:
•Regulaciones gubernamentales
•Consideraciones políticas
•Situaciones que ayudaron al crecimiento de eurodivisas
•La guerra fría
•Medidas de Kennedy y Johnson
•La normativa de la reserva federal de Estados Unidos
•Paso a los tipos de cambio flexible
La importancia de
las asimetrías de la
normativa
•Las asimetrías normativas explican
por qué los centros financieros en
los que sus gobiernos imponen
menos restricciones a las
operaciones bancarias con moneda
extranjera han pasado a convertirse
en los principales centros de las
eurodivisa.
 El sistema
bancario en la sombra
•En la actualidad, numerosas instituciones financieras ofrecen servicios
de pagos y créditos análogos a los que ofrecen los banco
•Incluye además oportunidades de inversión patrocinadas por los bancos.
•¿Por qué?
•Ha crecido drásticamente
•Están estrechamente relacionados con los bancos.
•No se pueden separar fácilmente
LA REGULACIÓN DE LAS OPERACIONES
BANCARIAS
INTERNACIONALES

Muchos observadores creen que el

carácter no regulado de las
actividades bancarias globales ha
hecho que el sistema Financiero
mundial sea vulnerable a las
quiebras bancarias a gran escala.
 El problema de las quiebras
bancarias
Un banco quiebra cuando es incapaz de hacer frente a las
obligaciones que tiene con sus depositantes. Los bancos
utilizan los fondos de sus depositantes para conceder
préstamos y comprar otros activos, pero algunos prestatarios
del banco pueden ser incapaces de devolver los préstamos, o
los activos del banco pueden perder valor por una u otra
razón. En estas circunstancias, los bancos podrían ser
incapaces de reintegrar sus pasivos a corto plazo, incluyendo
sus depósitos, que se deben abonar a demanda del cliente.
● Las quiebras bancarias causan, obviamente, serios perjuicios financieros a los
depositantes individuales que pierden su dinero. Pero más allá de estas pérdidas
individuales, las quiebras bancarias pueden perjudicar a la estabilidad macroeconómica
de la economía. El problema de un banco se puede extender fácilmente a bancos más
solventes si se sospecha que estos han prestado al banco que se encuentra con
problema.

● Puesto que las consecuencias potenciales de un colapso bancario son tan perjudiciales,
los países intentan prevenirlos a través de amplias regulaciones de su sistema bancario
nacional.

● Incluso los bancos con estrategias de inversión prudentes pueden quebrar si empiezan a
circular rumores de que existen problemas financiero.
En la mayoría de los países se ha establecido una amplia «red de seguridad» para reducir el
riesgo de las quiebras bancarias. Las principales garantías son:

1. Seguro de Depósitos
2. Coeficientes de Reserva
3. Requisitos de Capital y restricciones de activos
4. Inspecciones Bancarias
5. Servicios de prestamista de último recurso
6. Rescates dirigidos por el gobierno

La red de seguridad de los bancos comerciales estadounidenses funcionó razonablemente

bien hasta finales de los años ochenta pero, como resultado de la desregulación, de la
recesión de 1990-1991 y de una importante caída de los valores de las propiedades
comerciales, los cierres de bancos se multiplicaron en los últimos tiempos y el fondo de
seguros de la FDIC se agotó.
Caso de Estudio: El riesgo
Moral
● Las garantías bancarias que se han mencionado anteriormente pertenecen a dos
categorías: servicios de ayuda financiera de emergencia a los bancos o sus clientes y
límites a una aceptación de riesgos insensata por parte de los bancos.

● La posibilidad de que un individuo tenga menos cuidado del que debiera para evitar
padecer un accidente contra el que se está asegurado se conoce como riesgo moral.

● El límite impuesto por la FDIC de 250.000 dólares en la cuantía de los depósitos

asegurados pretende limitar el riesgo moral animando a los grandes depositantes, y
a otros acreedores bancarios, incluyendo los prestamistas interbancarios, a
supervisar las acciones de los directivos bancarios.
 Las dificultades para regular las
operaciones bancarias internacionales
● 1. El seguro de depósitos es prácticamente inexistente a nivel internacional.
● 2. La ausencia de los coeficientes de reserva ha sido un factor importante en el
crecimiento del comercio de las eurodivisa.
● 3 y 4. En un marco internacional es más difícil realizar inspecciones bancarias para
hacer cumplir los requisitos de capital y aplicar restricciones sobre los activos.
● 5. Hay incertidumbre respecto a qué banco central, si hay alguno, es responsable de
proporcionar la ayuda de prestamista de último recurso a los bancos internacionales.
● 6. Cuando un banco tiene activos y pasivos en muchos países, varios gobiernos
pueden tener que compartir la responsabilidad financiera y operativa en caso de
rescate.
 La cooperación en la
legislación internacional
. La internacionalización de las operaciones bancarias
ha debilitado las garantías nacionales frente a los
colapsos bancarios
. En 1975, el Comité alcanzó un acuerdo, llamado
Concordato
Dos episodios de turbulencias
en el mercado: LTCM y la
crisis financiera de 2007-2009
. Creado en 1994, Long Term Capital Management
(LTCM) era un fondo de inversi#n bien conocido y de
éxito, con dos Premio Nobel en economía entre sus
socios.
.Long Term Capital Management se había
especializado en el comercio de títulos que diferían
ligeramente en su rentabilidad debido a la liquidez o a
las características de riesgo.
 ¿Por qué organizó la Reserva
Federal de Nueva York el rescate
de LTCM, en vez de dejar que el
fondo afectado quebrara?
La inestabilidad de los tipos de
cambio y las líneas swap de los
bancos centrales
¿CÓMO HA FUNCIONADO EL
MERCADO INTERNACIONAL
DE CAPITALES ASIGNANDO
CAPITAL Y RIESGO?
● La estructura actual del mercado internacional de capitales
comporta riesgos de inestabilidad financiera, que solo se
pueden reducir a través de la estrecha colaboración de los
supervisores bancarios de muchos países.

● Pero el mismo deseo de beneficio, que induce a las

instituciones financieras multinacionales a innovar los medios
de evitar las regulaciones nacionales, también puede
proporcionar importantes ganancias a los consumidores.
 La magnitud de la
diversificación internacional
de la cartera de valores
● Puesto que con frecuencia resulta imposible recopilar datos sobre
las posiciones de cartera de los residentes de un país, no es viable
medir la magnitud de la diversificación internacional de la cartera
de valores a partir de observaciones directas.

● En 1970, los activos extranjeros en manos de los residentes de

Estados Unidos eran igual, en valor, al 6,2 % del stock de capital
de ese país, mientras que los derechos de los extranjeros sobre
Estados Unidos ascendían al 4 % de su stock de capital. En 2008,
los activos en el extranjero propiedad de estadounidenses
ascendían al 56 % del capital de Estados Unidos, mientras que los
activos extranjeros en Estados Unidos habían aumentado hasta el
66 % del capital de Estados Unidos.
● Los datos muestran que la diversificación ha aumentado
significativamente como resultado del crecimiento del mercado
internacional de capitales desde los años setenta. Además, las
tenencias internacionales de activos son grandes en términos
absolutos. A finales de 2009, por ejemplo, los derechos de los
estadounidenses sobre los extranjeros eran aproximadamente el
129 % del PNB estadounidense de ese año, mientras que los
derechos de los extranjeros sobre Estados Unidos eran
aproximadamente el 148 % del PNB de Estados Unidos.

● El mercado ha contribuido sin duda a un increíble aumento del

comercio de activos en las últimas décadas.
La importancia en términos de bienestar de estas cifras no está
nada clara. En la medida en que representan una mayor
diversificación de los riesgos, apuntan a una economía mundial
más estable. Pero también es posible que representen
fundamentalmente un endeudamiento arriesgado, como cuando
un banco británico pide prestado fondos a corto plazo para
invertir en títulos extranjeros arriesgados y sin liquidez. Así pues,
incluso si estos datos muestran que el volumen de transacciones
internacionales de activos ha aumentado enormemente en las
últimas décadas, también nos recuerdan que no hay ninguna
medida totalmente infalible de la magnitud de inversión
extranjera socialmente óptima
La magnitud del comercio
intertemporal
Los economistas Martin Feldstein y Charles Horioka han sugerido
una manera alternativa de evaluar el funcionamiento del mercado
mundial de capitales. Feldstein y Horioka señalan que un mercado
internacional de capitales que funcione con fluidez permite que
las tasas de inversión de los países diverjan considerablemente de
sus tasas de ahorro.

Sin embargo, para muchos países, las diferencias entre las tasas
de ahorro y de inversión nacionales (esto es, el saldo de la balanza
por cuenta corriente) no han sido grandes desde la Segunda
Guerra Mundial: los países con altas tasas de ahorro durante
periodos largos también tienen altas tasas de inversión
● El problema del argumento de Feldstein y Horioka es que resulta
imposible calcular si la magnitud del comercio intertemporal es
deficiente sin saber si existen ganancias del comercio sin explotar y,
para saberlo, hace falta saber más acerca de las economías reales de
lo que generalmente sabemos.
● Una explicación alternativa de la alta correlación entre el ahorro y la
inversión es que los países han intentado gestionar la política
macroeconómica para evitar grandes desequilibrios en su balanza por
cuenta corriente. En cualquier caso, los acontecimientos parecen
haber superado este particular debate. Por lo que respecta a los
países industrializados, la regularidad empírica observada por
Feldstein y Horioka parece haberse debilitado recientemente ante los
históricamente grandes desequilibrios externos de Estados Unidos,
Japón, Suiza y algunos de los países de la zona euro.
Los diferenciales entre los
tipos de interés internos
y externos
La eficiencia del mercado de
divisas
● El mercado de divisas es un componente central del mercado
internacional de capitales, y el tipo de cambio que se establece
en él ayuda a determinar la rentabilidad de las transacciones
internacionales.
● Por tanto, los tipos de cambio transmiten señales económicas
importantes a las economías domésticas y a las empresas
relacionadas con el comercio y la inversión internacionales. Si
estas señales no reflejan toda la información disponible sobre
las oportunidades de mercado, se producirá una mala
asignación de los recursos.