FINANZAS DE EMPRESA I

SEGÚNDA SESIÓN
ESTRUCTURA FINANCIERA
Por: A. Armando Torre Padilla
 2. MEDICIONES FINANCIERAS BASICAS
A. INTRODUCCION
Mediciones Financieras, constituyen una aplicación de la Teoría
de la Estructura Financiera.
Conociendo la Estructura Financiera, es necesario tener algunos
parámetros referenciales respecto al monto o valoración de
su Estructura interna, como una orientación válida para que
el analista financiero tenga una apreciación técnica respecto
al “perfil” de la estructura financiera de la empresa.
Desde luego que dichas “medidas” no son necesariamente
exactas.
Pero sí, Constituyen una ayuda interesante para efectuar
comparaciones y extraer determinadas conclusiones
financieras.
 B. DETERMINACIÓN DE MEDIDAS
1) TAMAÑO DE LA DEUDA TOTAL: (DT)
Se establece que el endeudamiento debiera ser el 50% de la inversión
como límite referencial.

El criterio para establecer este límite tiene como sustento el:

• GRADO DE AUTONOMÍA Y
• EQUILIBRIO FINANCIERO
Se entiende por grado de autonomía el mayor o menor riesgo de la inversión
frente a la deuda; en otro sentido la independencia frente a los
acreedores.
El equilibrio financiero se refiere al promedio o “media” en el monto total del
financiamiento, es decir:
50% como aporte de terceros y
50% entre los socios y la propia empresa.
Para una mejor ilustración es como si existieran dos grupos de financiadores
de la inversión y que entre ellos buscan ejercer un mayor palanqueo
financiero respecto a la inversión.
 Establecida la medición observamos las diferentes
alternativas que pueden suceder:

1° Que la DT sea el 50% de la Inversión

2° Que la DT sea mayor que el 50% de la Inversión
3° Que la DT sea menor que el 50% de la Inversión

No hay más que estas alternativas, pero lo más

importante es el significado o interpretación que el
analista debe extraer de cada una de ellas.
1° Que la DT sea el 50% de la Inversión
ESTRUCTURA FINANCIERA

__ INVERSIÓN FINANCIAMIENTO __

D
-- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - CCP
CT E IC DLP DT = 50%
-- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

R -- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

100% ----

II CP
PN
-

----
 1era. Alternativa: DT = 50%
La interpretación es que la empresa esta en el límite
del equilibrio financiero ó sea en el límite del
palanqueo financiero de terceros y en tal sentido, el
riesgo de la inversión se califica como riesgo manejable
ó “riesgo calculado”.
Esto es comprensible por cuanto en el supuesto que
fuese realmente exigible la totalidad de la deuda (que
es el 50%) la empresa estaría “perdiendo” el 50% de la
inversión, precisamente para hacer frente al pago de la
deuda, se entiende que con la otra mitad de la
inversión sería posible operar siempre que quede
Capital de Trabajo suficiente.
2° Que la DT sea mayor que el 50% de la Inversión
ESTRUCTURA FINANCIERA

____ INVERSION FINANCIAMIENTO ____

D
--------- - -- - - - - - - - - - - - - - CCP
E IC
CT -- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
DT > 50%
DLP
R
100%
-- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - __
II CP

PN
 2da. Alternativa: DT > 50%

Si esto sucediera de ninguna manera se puede calificar

como una situación desfavorable ya que hacerlo, sería
cuestionar el financiamiento empresarial sabiendo
por lo demás que es una práctica usual en la gestión
financiera pero que indudablemente se tiene que
efectuar bajo condiciones mínimas de seguridad y
oportunidad.
Descartada la opinión como desfavorable veamos
entonces cual es la interpretación.
 2da. Alternativa: DT > 50% (continuación)
Tener más deuda, implica una menor participación del
patrimonio y con ello el riesgo de la inversión habría
crecido y esta situación equivale a la perdida de
autonomía financiera ya que ante posible
incumplimiento en el pago de la deuda los acreedores
podrían tomar el control de la inversión.
Tener alto porcentaje de endeudamiento implica
necesariamente una adecuada estrategia en el manejo
de la inversión. En suma si no se puede calificar como
desfavorable, si podemos aseverar que dicho
endeudamiento acarrea un mayor riesgo explicito de la
inversión.
3° Que la DT sea menor que el 50% de la Inversión

D CCP
-----------------------

E IC DLP
-- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

R
CP

II PN
 3ra. Alternativa

Ante esta situación es fácil colegir que la

participación del capital o patrimonio neto de
la empresa es mayoritario respecto a la
inversión, el sentido de la interpretación es que
dicha inversión tiene menor riesgo explicito
(mayor autonomía) ó que también la empresa
mantiene libre un margen de endeudamiento.
Al igual que en la segunda alternativa no se
puede afirmar como una situación favorable,
simplemente por estar por debajo del límite.
1) TAMAÑO DE LA DEUDA CORRIENTE: (CCP) (DCP)
También se conoce como Capital de Corto Plazo. Esta deuda debiera
ser el 50% del Capital de Trabajo.

Esta medida tiene la misma secuencia que el Tamaño de la Deuda Total, en

cuanto a fijar como Límite un 50%; sabemos que es expresión de
equilibrio.
Para comprender esta medición se debe tener presente la composición del
Capital de Trabajo, reconociendo al mismo tiempo que es una inversión
corriente; por lo tanto, de una alta rotación, que si la empresa tiene
establecido una política de crédito a sus clientes, el plazo que pueda
otorgar, nunca debe exceder al plazo que a su vez recibe como política
de crédito de sus acreedores; por razones obvias.
Esta medición se puede presentar en tres alternativas:
1° Que la DCP sea el 50% del Capital de Trabajo
2° Que la DCP sea mayor que el 50% del Capital de Trabajo
3° Que la DCP sea menor que el 50% del Capital de Trabajo
 1) Que la DCP sea el 50% del Capital de Trabajo

ESTRUCTURA FINANCIERA
__ INVERSIÓN FINANCIAMIENTO __
D

-- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
CCP CCP = 50%

100% CT E IC __
FM
-----------------------

R
__
II CP
 1era. Alternativa: CCP = 50% del CT
La empresa tiene una política de seguridad o
manejo del riesgo de su Capital de trabajo,
puesto que el 50% libre de endeudamiento
constituye su Fondo de Maniobra, conocido
también como fondo de rotación.
Además, por si se “perdiera” el otro 50% del
Capital de trabajo por tener que cumplir con la
obligación de corto plazo, se comprende que una
empresa puede reconstruir su inversión
corriente, lógicamente con algunas restricciones,
pero es viable.
2° Que la DCP sea mayor que el 50% del Capital de Trabajo

ESTRUCTURA FINANCIERA
__ INVERSIÓN FINANCIAMIENTO __

D
-- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

CCP CCP > 50%

E IC FM
100%
-- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
- __

R
--
CP
II
 2da. Alternativa: CCP > 50% de CT
En este caso el efecto directo se aprecia
en la disminución o decremento del
Fondo de Rotación, que como es sabido
es la única manera de minimizar el riesgo
del Capital de Trabajo, en este sentido
esta posición no sería conveniente, pero
no faculta al analistas a opinar como una
situación desfavorable porque no sería
del todo cierto.
2da. Alternativa: CCP > 50% de CT (Continuación)

Pero, si se puede afirmar que el Capital de

trabajo tiene mucho o Alto riesgo y frente
a está situación no queda otra salida que
lograr un retorno de inversión antes del
vencimiento de la deuda.
3° Que la DCP sea menor que el 50% del Capital de Trabajo

ESTRUCTURA FINANCIERA
_ INVERSIÓN FINANCIAMIENTO _
D CCP CCP < 50%
-- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - _

IC
100% CT E FM
-- - - - - - - - - - - - - - -

R
_ CP

II
 3ra. Alternativa: CCP < 50% de CT
En esta situación el fondo de rotación estaría
creciendo llegando a límites mayores que el
50% del Capital de trabajo que no es
conveniente porque a lo mejor se esta
inmovilizando dicha inversión, debiendo
observar de modo comparativo su estructura
interna que nos permita apreciar:
a)Sobre stock de efectivo.
b)Crecimiento inadecuado ó no proporcional
de crédito a clientes.
3ra. Alternativa: CCP > 50% de CT (Continuación)

c) Sobre stock de existencias.

Cualquiera sea el diagnóstico, no ofrece
una situación razonable, a no ser que
sea otras consideraciones que obliguen
a optar decisiones de tal naturaleza.
 3) TAMAÑO DEL DISPONIBLE Y DEL EXIGIBLE

Se ha señalado que la sumatoria de ambos conceptos debe igualar al monto

de la Deuda corriente.

Este criterio tiene como fundamento la correspondencia entre Grado de

Disponibilidad por parte de la Inversión Corriente y el Grado de Exigibilidad
respecto a la deuda de corto plazo (CCP).
Pueden presentarse tres alternativas:
1° Que el D + E sea = CCP (Deuda Corriente)
2° Que el D + E sea mayor que la CCP (Deuda Corriente)
3° Que el D + E sea menor que la CCP (Deuda Corriente)
1° Que el D + E sea = CCP (Deuda Corriente)

Estructura financiera

Inversión Financiamiento

D
CCP

-- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
D + E = CCP

E
 1ra. Alternativa: D + E = CCP

Significa en principio que no habría

problema se iliquidez para hacer frente a
la obligación corriente puesto que, entre
el stock de caja y el producto de las
cobranzas serían suficientes para el pago
de los acreedores.
2° Que el D + E sea mayor que la CCP (Deuda Corriente)

Estructura Financiera
Inversión Financiamiento
D + E > CCP

D CCP
----------------------

E
 2da. Alternativa: D + E > CCP

En este caso si bien es cierto habría

liquidez suficiente, pero es posible que la
empresa tenga un sobre stock de dinero o
cuentas por cobrar.
3° Que el D + E sea menor que la CCP (Deuda Corriente)
Estructura Financiera
Inversión Financiamiento

D D + E < CCP
------------------------

CCP
E
 3ra. Alternativa: D + E < CCP

Esta si es una situación preocupante ó

cuanto menos de incertidumbre por
cuanto es posible que existan problemas
para accede al pago de los proveedores.