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2015
Estrategia Global de
la Empresa
Estrategia Financiera
Política de
Inversiones
Política de
Circulante
Desarrollo de la
Competencia Distinta
Finanzas
Cobros Pagos del Otras operaciones Internacionales
Impuestos Financieras
del Activo Activo
EL PLANEAMIENTO FINANCIERO
FORMULACIÓN DE PRESUPUESTOS
ELECCIÓN DE LA ALTERNATIVA MÁS IDÓNEA
CONTRIBUYE AL VALOR DE LA EMPRESA- VAN
Diseño de la Estrategia Implementación
EL PLANEAMIENTO FINANCIERO
PRESUPUESTO DE PRESUPUESTO DE
INVERSIÓN FINANCIAMIENTO
PRESUPUESTO OPERATIVO
Planeamiento
PlaneamientoEstratégico
Estratégico Planeamiento
PlaneamientoFinanciera
Financiera
de
dela
laEmpresa
Empresa de
dela
laEmpresa
Empresa
Objetivos
ObjetivosGenerales
Generales Objetivos
ObjetivosFinancieros
Financieros
Largo
LargoPlazo
Plazo Corto
CortoPlazo
Plazo
Maximización
Maximizacióndel
delValor
Valor
de
delalaEmpresa
Empresa Liquidez
Consolidación
Consolidacióndedeuna
una Liquidezyycosto
costode
de
para
paralos
losAccionistas
Accionistas Los recursos a
Estructura
Estructurafinanciera
financieraque
quele
le Los recursos a
permita
permitarealizar
realizarinversiones
inversiones Corto
Cortoplazo
plazo
rentables
rentables con el menorcosto
con el menor costo
posible
posible
MODELOS DE PLANEAMIENTO FINANCIERO
Tasa de
crecimiento
Fondos externos
Distinguir entre:
interna
necesarios •Tasa de crecimiento
0 interna
•Tasa de crecimiento
sostenible
Financiamiento de Necesidades de
largo plazo activos
Necesidades de
Financiamiento de
Dólares
Dólares
activos La empresa es un
prestatario largo plazo
Tiempo Tiempo
RELACIÓN ENTRE EL PLANEAMIENTO A LARGO Y
CORTO PLAZO
Estrategia Restrictiva
Necesidades de
activos
Endeudamiento a
Dólares
Tiempo
PLANEAMIENTO DE CORTO PLAZO
Pasivo Corriente
Activo Corriente
KWN Deuda Corto Plazo
Capital
Activo Invertido
No Corriente
Patrimonio
Activo
Activo No Corriente
No Corriente
A.Fijo Deuda
Activo
Activo No Corriente
No Corriente Patrimonio
A.Fijo
Deuda
Activo
Activo No Corriente
No Corriente
Patrimonio
A.Fijo
Deuda
Activo
Activo No Corriente
No Corriente
Patrimonio
(BAIDT)
27
Rentabilidad de los accionistas de la empresa
EL OBJETIVO BÁSICO FINANCIERO
Fondos de inversores
Patrimonio - Capital
Gestión de Distribución de fondos a
pasivos los inversores
Deuda
EMPRESA
Generación de fondos
operativos
Inversión en activos
Negocio 1
Gestión de Negocio 2
activos
Proyecto N
ELEMENTOS DE LA LÓGICA DEL PROYECTO
• Ámbito
– ¿Dónde impacta el proyecto?
• Actores
– ¿Quiénes se ven afectados por el proyecto?
• Viabilidad y conveniencia
– ¿Cuáles son las condiciones necesarias?
Asesores
Capital Evaluadores
Gestión de Reguladores
Pasivos CLIENTES
Deuda Sociedad en general
Dueños
Acreedores
Intermediarios Financieros EMPRESA Directivos
Empleados corporativos
Valor
de
Valor Deuda
Flujo de Caja para los acreedores (Deuda)
a Valor Presente
de Kd*(1-t)
Valor
Empresa
de
Mercado Flujo de Caja para los accionistas, Dividendos (Acciones)
a Valor Presente
de
Acciones COK o Ks
VALOR DE MERCADO - EMPRESA MULTINACIONAL
Modelo de la Entidad
1750
Inversión
en Valores 150 Gestión
250
Corporativa 1500
Unidad de
Negocio A 200
VALOR
DE 400
Unidad de
300 DEUDA
Negocio B
VALOR
• Identificación o formulación.
• Factibilidad.
• Construcción o ejecución
• Operación
ETAPAS DE DESARROLLO DE UN PROYECTO DE
INVERSIÓN
Incertidumbre
Proyecto
Identificado
Inversión baja
Incertidumbre Alta
Identificación
Proyecto Inversión
Factible Proyecto
Construido
Inversión Media
Incertidumbre Media
Inversión Alta
Incertidumbre Baja
• Flujo de caja.
– Flujo de caja del proyecto puro.
– Flujo de caja del proyecto financiado.
• Valor terminal o valor de salvamento.
• Tasa de descuento.
– Costo de Capital del Accionista.
– Costo de Capital Promedio Ponderado.
EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS
ElElvalor
valorfuturo
futurocorresponde
correspondeaaloslosflujos
flujosde
decaja
cajafuturos
futurosdel
delnegocio,
negocio,E(FC
E(FCt),t),pero
pero
los flujos de caja son inciertos, luego debemos descontar los flujos
los flujos de caja son inciertos, luego debemos descontar los flujos de cajade caja
esperados
esperadosE(FCt).
E(FCt).
nn
E(FC
E(FC t t))
Valor =å
Valor = å (1+ r) tt
t=0 (1+ r)
t=0
Tiempo Riesgo
Como Como
Como los los flujos
flujos de
de caja
caja son
son inciertos,
inciertos, los
Comoelelflujo
flujodedecaja
cajaocurre
ocurreen
enmúltiples
múltiples los
períodos de tiempo futuros (t) debemos inversionistas demandan mayores
inversionistas demandan mayores retornos retornos
períodos de tiempo futuros (t) debemos
localizarlos yy lala tasa
tasa de de descuento
descuento (r)(r) contiene
contiene una
localizarlos enen elel mismo
mismo instante
instante de
de una
prima de riesgo.
tiempo,
descontándolos y acumulándolos
tiempo, descontándolos y acumulándolos prima de riesgo.
FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA
+ Ventas
- Costo de las ventas en efectivo.
- Depreciación.
- Gastos de administración y ventas.
= Utilidad operacional. (EBIT)
- Impuestos ajustados a la operación.
= Utilidad neta Operativa después de Impuestos.
+ Depreciación.
= Flujo de Efectivo Neto / Operativo bruto.
Requerimiento
- Inversión en activos fijos bruta.
de Inversión
- Variación en capital de trabajo. Netos
= Flujo de caja libre de la Empresa.
FLUJO DE CAJA LIBRE DE ACCIONISTAS (FINANCIADO)
+ Ventas
- Costo de las ventas
- Depreciación
- Gastos de administración y ventas.
= Utilidad operacional. (EBIT)
- Impuestos ajustados a la operación.
= Utilidad neta Operativa después de Impuestos
+ Depreciación.
= Flujo de Efectivo Neto / Operativo bruto.
- Inversión en activos fijos bruta.
- Variación en capital de trabajo
= Flujo de caja libre de la Empresa.
+ Desembolsos de nuevos préstamos.
- Amortización de préstamos.
- Intereses después de impuestos: Gastos Financieros * (1- t).
= Flujo de caja para los accionistas.
Kp = rl + Bapl * ( rm - rl ) + rp
Bapl = Bact * ( 1 + (1 - t ) * D / P )
COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL
WACC
Es el costo de capital promedio ponderado de todas las fuentes de
financiamiento empleadas en la financiación del activo.
WACC= CPPC = Kp * P / (D + P ) + Kd * ( 1 - t ) * D / ( D + P )
Donde:
*Se ha hecho el análisis de caso base con los precios actuales de mercado.
En la junta de sustentación ante la gerencia y directivos usted tiene que responder las
siguientes interrogantes:
1.- Cuál es la probabilidad de que el VPN del proyecto sea menor a 70 millones US$?
2.-Cuales son los elementos o variables de riesgo a gestionar que son claves para el éxito
del proyecto?
3.-Que impacto tiene la estacionalidad del ciclo económico, en los estimados del tamaño
de mercado para el proyecto?
Parametros Valores
Unidades vendidas Año 1 (en miles) 68.00
Tasa de Crecimiento Unidades Vendidas compuesto 1%
Precio/Unidad Año 1 500.00
Tasa de Crecimiento del Precio: 0.00% Estructura Capital Tasa Descuento Tasa Desc desp imp
Costo de Ventas (US$/unidad) 157.50 DEUDA 40% 7.50% 4.50%
Gastos Generales Fijos año 1 (miles US$) 3,000 EQUITY 60% 12% 12%
Tasa de crecimiento GGF año 1 2.50%
Gastos Generales Variables (US$/unidad) 80.00 WACC= 9.0000%
Tasa de Impuesto a la renta 40%
Incremento en el Capital de Trabajo (en miles US$) 3,000
Inversiones en Gastos de Capital (en miles US$) 26,500
Tasa de crecimiento de largo plazo del FCFF 3%
WACC 9%
Años 0 1 2 3 4 5
Unidades Vendidas 68.00 68.68 70.06 72.18 75.11
Precio Unitario 500.00 500.00 500.00 500.00 500.00
Utilidad Bruta: 34,000.00 34,340.00 35,030.23 36,091.69 37,557.15
Costo de Ventas 10,710.00 10,817.10 11,034.52 11,368.88 11,830.50
Utilidad Neta: 23,290.00 23,522.90 23,995.71 24,722.80 25,726.65
GG Fijos 3,000.00 3,075.00 3,151.88 3,230.67 3,311.44
GG Variables 5,440.00 5,494.40 5,604.84 5,774.67 6,009.14
EBITDA 14,850.00 14,953.50 15,239.00 15,717.46 16,406.07
Depreciación 5,300.00 5,300.00 5,300.00 5,300.00 5,300.00
EBIT 9,550.00 9,653.50 9,939.00 10,417.46 11,106.07
Impuesto a la renta 3,820.00 3,861.40 3,975.60 4,166.99 4,442.43
Utilidad Neta Operativa: EBIT *(1-t) 5,730.00 5,792.10 5,963.40 6,250.48 6,663.64
´+Depreciación 5,300.00 5,300.00 5,300.00 5,300.00 5,300.00
´-Incremento Capital de Trabajo (3,000) 3,000.00
´-Inversiones en Capital (26,500)
Valor Terminal de los Flujos de Caja 114,392.48
Flujos de Caja Libres : (29,500) 11,030.00 11,092.10 11,263.40 11,550.48 129,356.12
Flujos de Caja descontados: (29,500) 10,119.27 9,336.00 8,697.41 8,182.65 84,072.60
NPV= 90,908
IRR= 57.63%
Convirtiendo el Modelo Deterministico a Modelo Estocastico.
Utilización de las Distribuciones Estadísticas en las variables no
controlables.
PROYECCION DEL FLUJO DE CAJA SIMPLE DESCONTADO
Años 0 1 2 3 4 5
Unidades Vendidas 68.00 68.68 70.06 72.18 75.11
Precio Unitario 500.00 500.00 500.00 500.00 500.00
Utilidad Bruta: 34,000.00 34,340.00 35,030.23 36,091.69 37,557.15
Costo de Ventas 10,710.00 10,817.10 11,034.52 11,368.88 11,830.50
Utilidad Neta: 23,290.00 23,522.90 23,995.71 24,722.80 25,726.65
GG Fijos 3,000.00 3,075.00 3,151.88 3,230.67 3,311.44
GG Variables 5,440.00 5,494.40 5,604.84 5,774.67 6,009.14
EBITDA 14,850.00 14,953.50 15,239.00 15,717.46 16,406.07
Depreciación 5300 5300 5300 5300 5300
EBIT 9,550.00 9,653.50 9,939.00 10,417.46 11,106.07
Impuesto a la renta 3820 3861.4 3975.59914 4166.985125 4442.426507
Utilidad Neta Operativa 5,730.00 5,792.10 5,963.40 6,250.48 6,663.64
NPV= 90,908
IRR= 57.63%
SIMULACION Y RESPUESTAS A LAS PREGUNTAS DE LA DIRECCION
1.- Cuál es la probabilidad de que el VPN del proyecto sea menor a 70 mill US$?
El Proyecto con el afinamiento en las ventas muestra que al comparar con la corrida anterior,
si bien la media del VAN se reduce de 92.2 millones US$ a 82.58 millones de US$,
(aproximadamente 10 millones US$ menos por el comportamiento cíclico) se puede observar
como aspecto favorable una reducción en el riesgo del Proyecto
UTILIZACION DEL OPTQUEST - PARA OPTIMIZAR EL VAN EN CASO SE
PUEDA TENER CONTROL SOBRE EL PRECIO
Años 0 1 2 3 4 5
Unidades Vendidas 71.01 70.78 69.90 69.61 70.04
Precio Unitario 549.75 539.40 536.79 533.66 549.79 Curva de Demanda
Unidades Vendidas al precio dado 70.00 70.00 69.90 69.61 70.00
Utilidad Bruta: 38,482.78 37,757.86 37,519.95 37,147.72 38,485.37
120
Costo de Ventas 11,184.26 11,148.57 11,008.84 10,963.51 11,031.64
Utilidad Neta: 27,298.52 26,609.29 26,511.11 26,184.21 27,453.73 100
GG Fijos 3,000.00 3,075.00 3,151.88 3,230.67 3,311.44
GG Variables 5,680.90 5,662.77 5,591.79 5,568.77 5,603.37 80
EBITDA 18,617.62 17,871.52 17,767.44 17,384.77 18,538.93
Preciodel Producto
Depreciación 5300 5300 5300 5300 5300 60 Serie1
EBIT 13,317.62 12,571.52 12,467.44 12,084.77 13,238.93
Impuesto a la renta 5327.05 5028.61 4986.98 4833.91 5295.57 40
Utilidad Neta Operativa 7,990.57 7,542.91 7,480.46 7,250.86 7,943.36
20
´+Depreciación 5300 5300 5300 5300 5300
´-Incremento Capital de Trabajo (3,000) 3,000 0
300 400 500 600 700 800 900
´-Inversiones en Capital (26,500)
Valor Terminal de los Flujos de Caja 136,360.93 8,181.66 Cantidad Ventas (miles unidades)
Flujos de Caja Libres : (29,500) 13,290.57 12,842.91 12,780.46 12,550.86 152,604.28
Flujos de Caja descontados: (29,500) 12193.18 10809.62 9868.86 8891.35 99182.31
NPV= 111,445
IRR= 65.50%
4.-Como se determinó y cual es la posibilidad de optimizar los precios de los
productos?
El valor esperado del VAN se incrementa ahora de 82.58 a 106.156 millones de US$
El tener la capacidad de poder influenciar en los precios genera 24 millones US$
adicionales.
EVALUACION DEL VALOR DE LA FLEXIBILIDAD DE CREACION DE
VALOR ESTRATEGICO CON OPCION REALES DE EXPANSION
Gracias.