INTRODUCCION:

 Como conocemos el Perú como muchos otros países latinoamericanos

enfrentan todavía problemas referidos al crecimiento económico. el presente
trabajo pretende  comparar la situación económica de nuestro país con otras
economías de manera aleatoria. ​
   

 Cabe señalar que en principio los datos han sido extraído de entidades
mundiales, como también nacionales, de manera que la metodología y la veracidad de
la información recabada de estos compete a criterios propios de cada institución. ​

2
1. El modelo neoclásico de crecimiento con dinero:

Desde los tiempos de Adam Smith, los economistas han reconocido la importancia
del dinero como elemento facilitador del intercambio y como un factor clave para
explicar la riqueza de las naciones.​

No obstante, hasta comienzos de la década del sesenta, no estaba claro aún si el

dinero afectaba únicamente al nivel de actividad o si también tenía un efecto sobre la
tasa de crecimiento.

3
1. El modelo neoclásico de crecimiento con dinero:

Los primeros modelos neoclásicos que estudiaron los efectos del dinero sobre el
crecimiento llegaron, sin embargo, a conclusiones poco congruentes respecto a las
ideas de los clásicos. En algunos modelos, como el de Tobin y Levhari y Patinkin, el
dinero tiene un efecto negativo sobre el crecimiento; y en otros, como el de Sidrauski,
su efecto es neutral.

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 2. Supuestos Neoclásicos​

• Las personas demandan dinero fundamentalmente para realizar sus

transacciones. ​

• Los mercados de capitales operan perfectamente y sin costos para igualar

los rendimientos de todos los activos reales y financieros, exceptuando el dinero,
es decir que una sola tasa de interés relevante para las decisiones de portafolio.​

• Cuando una persona encuentra que un activo físico es demasiado grande y

costoso, puede adquirirlo y emitir títulos sobre dicho activo, de tal manera que la
propiedad termina siendo compartida por varias personas. ​

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2. Supuestos Neoclásicos​

• Los costos de acuñar monedas y de canjear los cheques bancarios

son insignificantes en relación con los beneficios que el dinero confiere. ​

• La política fiscal puede ser utilizada sin mayor costo para influir en la tasa
de acumulación del capital, mediante adquisiciones de bienes de capital
financiadas con ingresos fiscales o con emisiones de bonos. ​

• Los bonos son sustitutos perfectos del capital físico en los portafolios de
los ahorristas privados​

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3. Sustitución Entre Dinero y Capital Físico ​

Se trata de una función que considera como variables explicativas el

ingreso agregado real (Y), la tasa real de rentabilidad del capital físico y de todos los
activos financieros no monetarios (r) y el rendimiento real del dinero (d-). Por
tanto, r menos la tasa real de retomo del dinero, (r-(d-)). representa el costo de
oportunidad de mantener dinero.​

7
3. Sustitución Entre Dinero y Capital Físico ​

  
La tasa de inflación está incorporada automáticamente al rendimiento nominal de los
activos distintos del dinero.

La tasa nominal de rentabilidad del dinero (d) no se ajusta automáticamente a la tasa

esperada de inflación, por ello que para cualquier tasa nominal de interés d que se
pague sobre los depósitos, la inflación reducirá la rentabilidad real del dinero.

r y d- son las tasas de rendimiento de los activos disponibles para los tenedores de
riqueza, a un nivel dado de ingreso.

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EL MODELO DE LEVHARI Y PATINKIN
 EL MODELO DE LEVHARI Y PATINKIN

El dinero es tratado como un insumo en la función de producción agregada, por lo que no entra
directamente en las funciones de utilidad privadas y sólo afecta al bienestar aumentando el flujo
de bienes y servicios disponibles para los individuos.

 
¿
donde K es el capital físico divisible; L, el insumo de mano de obra homogénea; y
M/P, el stock real de dinero.

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 EL MODELO DE LEVHARI Y PATINKIN

El dinero es tratado como un insumo productivo, pese a que no cuesta nada

producirlo, debido a su papel facilitador de las transacciones. Si el dinero es

generador de riqueza social, al igual que el capital físico, entonces los incrementos

del stock monetario real forman parte del ingreso disponible Yd, de donde:

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 EL MODELO DE LEVHARI Y PATINKIN

En los modelos neoclásicos, la función ahorro se especifica como una fracción dada, s

(0<s<1), del ingreso disponible. La inversión puede ser vista como la fracción del producto

que no se consume:

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 EL MODELO DE LEVHARI Y PATINKIN

  
Si se sustituye Yd de la ecuación (2), se obtiene la función de inversión:

Dado que y ->0, se concluye que un aumento del stock de dinero, M/P,
puede reducir la tasa real de inversión.

Como la propensión a ahorrar es fija y el ahorro sólo puede canalizarse

hacia capital físico, éstos son sustitutos.

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 EL MODELO DE LEVHARI Y PATINKIN
La regla de oro y la regla de liquidez plena

Dado que el dinero compite con el capital físico, como lo indica la función de
demanda de dinero, se expande la tenencia de M/P hasta el punto donde la
rentabilidad real del dinero más la utilidad de mantener dinero sea igual al
rendimiento del capital.

 CONDICION DE EQUILIBRIO:

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 EL MODELO DE LEVHARI Y PATINKIN
La regla de oro y la regla de liquidez plena

Para asegurar la expansión necesaria de M/P, para que la sociedad obtenga el

máximo bienestar, la autoridad monetaria puede "sobornar" a los tenedores de
riqueza privados para que incrementen sus respectivas tenencias de saldos reales en
efectivo hasta el punto en el que puedan reducir a cero el producto marginal del
dinero.

Esta regla implica que los saldos en efectivo deben expandirse hasta que desaparece
el rendimiento marginal del dinero:

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 EL MODELO DE LEVHARI Y PATINKIN
La regla de oro y la regla de liquidez plena

 
Esto implica aumentar la rentabilidad real de los saldos monetarios , hasta igualarla
con la rentabilidad de los otros activos, r. Si d se acerca a cero, la autoridad
monetaria puede establecer un que implique una deflación sostenida, es decir, <Q/
de manera que = - r. A esta estrategia, que asegura la mayor liquidez monetaria
posible, se la conoce con el nombre de "regla de liquidez plena".

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 EL MODELO DE LEVHARI Y PATINKIN
La regla de oro y la regla de liquidez plena

Para asegurar la maximización del consumo per cápita junto con un crecimiento
equilibrado, el gobierno puede utilizar la "regla de oro". Esta regla consiste en ajustar
el total de la inversión pública y privada, de tal manera que la tasa real de
rentabilidad del capital sea equivalente a la tasa de crecimiento de la economía:

 
¿

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 EL MODELO DE LEVHARI Y PATINKIN
La regla de oro y la regla de liquidez plena

Si se aplica la política de la regla de oro y la tasa nominal de interés sobre los

depósitos es cero, la política monetaria de liquidez plena mantiene fijo el stock
monetario nominal, de modo que los precios disminuyan a la misma tasa a la que el
ingreso está creciendo.

  𝑴
˙ +𝑽
˙ =𝑷
˙ +𝒀
˙
 
Cuando la velocidad del dinero es constante, un stock fijo de dinero implica que -
que es la combinación de la "regla de liquidez plena" con la "regla de oro”.

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EL MODELO DE CRECIMIENTO DE
SIDRAUSKI
 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI

En este modelo se estudia si un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta

monetaria afecta la relación capital-trabajo correspondiente al sendero de equilibrio.

Sidrauski parte del modelo de Ramsey, y en él lleva a cabo la incorporación del

dinero.

Construye un marco analítico donde las funciones de ahorro de los individuos surgen
como un proceso de acumulación de riqueza derivado de la maximización de una
función de utilidad intertemporal.

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Supuestos:

 Existen tres tipos de agentes: (i) las familias, (ii) las firmas y (iii) el gobierno.

 No se considera la existencia de bancos, por lo cual las referencias hacia la

cantidad de dinero siempre están enfocadas en la base monetaria.

 La tecnología está constante.

 Los mercados son competitivos

 El tiempo es continuo

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Supuestos:
• Existe un número fijo de familias idénticas con un horizonte temporal infinito, y

donde cada una de ellas cuenta con Lt miembros, cuya tasa de crecimiento viene

dada por la constante n.

• Cada familia ofrece una cantidad de trabajo fija, (la oferta de trabajo es inelástica

• Normaliza el número de familias en uno, de modo tal que Lt mide la oferta

agregada de trabajo.

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Condiciones Iniciales:

Supongamos una economía en la que la tecnología exhibe rendimientos constantes a

escala y decrecientes a los factores empleados, los cuales pueden sustituirse

plenamente en el proceso productivo.

Las firmas, que poseen la misma tecnología, producen una cantidad de bien, Q(t), en

cada instante de la economía, t, empleando dos factores de producción, un acervo

de capital, K(t), y una determinada cantidad de trabajo, L(t).

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Condiciones Iniciales:

Se tiene una economía compuesta por dos activos: el capital y el dinero. La riqueza

total agregada, medida en términos reales que se obtiene será entonces:

Donde P expresa el nivel de los precios monetarios. Sean v= V/L, k=KJL y m=M/PL, tal
que [2] en términos percápita sería:

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Condiciones Iniciales:

Los agentes en que parte mantienen su capital y en que parte sus saldos

monetarios. Entonces el costo de oportunidad por mantener dinero en vez de capital

será de una la tasa real de interés r+n que, en equilibrio es igual al producto marginal

del capital, más la tasa de inflación, es decir, la tasa a la cual aumentan los precios

monetarios.

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Condiciones Iniciales:

Podemos interpretar como el hecho de que la inversión real agregada es la fracción

del ahorro que no se absorbe en mantenimiento de saldos reales.

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Condiciones Iniciales:

Para cerrar el modelo, se añade una ecuación que muestra la evolución de los saldos

reales per cápita en el tiempo:

La variación de los saldos reales en el tiempo de cada individuo se mantiene

dependiendo de la cantidad real de moneda, m, en poder de cada persona

multiplicada por la tasa de crecimiento de los saldos nominales, menos la tasa de

inflación y menos la tasa de crecimiento de la población.

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Condiciones Iniciales:

De lo anterior se deduce que en el estado estacionario la tasa de inflación dependerá

de la diferencia entre la tasa de crecimiento de los saldos nominales y la tasa de
aumento de la población

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Condiciones Iniciales:

De lo anterior se deduce que en el estado estacionario la tasa de inflación dependerá

de la diferencia entre la tasa de crecimiento de los saldos nominales y la tasa de
aumento de la población

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI

A partir de esto nos encontramos en condiciones de construir la función de utilidad

para las familias, la cual es una función positiva, pero decrecientemente, del

consumo y de los saldos reales, ambos en términos per-cápita.

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI

Si bien Sidrauski en su modelo planteó una función de utilidad con estas

características, la misma tenía una forma mucho más específica, ya que su referencia

al trabajo de Patinkin (1956) implicaba trabajar con una función de utilidad que fuera

aditiva-separable.

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI

Así, la función que las familias intentarán maximizar presenta la siguiente forma:

Donde ρ es una constante que representa la tasa de descuento (tasa de preferencia

intertemporal), mientras que θ y γ son otras constantes que deben ser positivas y que
están vinculadas con la concavidad de cada parte de la función de utilidad

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI

Para que la función de utilidad sea finita se debe imponer la restricción de que los

términos incluidos en el interior de la integral, con el paso del tiempo, converjan a

cero

lo cual, dada la construcción resultante del factor de descuento, se logra suponiendo:

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI

La riqueza financiera total, At, la separaremos en aquella riqueza financiera que

devenga interés, Vt, y los saldos reales, los cuales se suponen que no devengan

ninguna tasa

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI

La restricción presupuestaria de las familias vendrá dada por la ecuación de riqueza

financiera total, la cuál viene dada por la suma de los ingresos laborales, wtLt, las

transferencias de suma fija realizadas por el gobierno, Xt; los intereses ganados por

la porción de riqueza financiera que devenga interés, rtVt, menos las pérdidas de

capital asociadas con la tasa de inflación esperada bajo el caso de previsión

perfecta, πt (Mt/Pt), y el consumo, Ltct:

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI

En cuanto a la cantidad real de dinero, la misma podría ser reexpresada de la

siguiente manera:

Por lo que la restricción presupuestaria tomaría la forma:

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI

Esta relación debe ser complementada con el requerimiento de solvencia, lo cual

restringe las posibilidades de consumo. Para asegurar ello, es que imponemos el

cumplimiento de la condición de que no haya un juego del tipo Ponzi:

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI

A partir de esto, estamos en condiciones de transformar las últimas dos ecuaciones

en términos per-cápita

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI

Por lo tanto, podemos plantear el Hamiltoniano en Valor Presente:

La relación muestra que cuando la tasa de interés sube, el costo de oportunidad de

mantener dinero también lo hace.
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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI

A su vez, dada la especificación que se ha utilizado, resulta posible determinar de

manera explícita la demanda de dinero

(i) la demanda real de dinero per-cápita es una función creciente del consumo,
donde el consumo puede ser asociado con las transacciones (con elasticidad
θ /γ )
(ii) la demanda de dinero es una función decreciente de la tasa de interés (con
elasticidad negativa 1/γ).
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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI

Por último, para hallar la evolución temporal del consumo tomamos la primera de las

ecuaciones de las condiciones de primer orden y la expresamos en términos de

logaritmos:

y diferenciando dicha ecuación respecto al tiempo e igualando con la condición para

la variable de estado

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI

Es posible hallar la ecuación que describe el comportamiento del consumo a lo largo

del tiempo

En cuanto a las empresas, éstas producen bienes combinando capital y trabajo bajo la
forma de una función de producción neoclásica, al tiempo que operan en un entorno
competitivo. Así, las condiciones de primer orden en términos per-cápita estarán
dadas por:

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI

Por último tenemos al gobierno, se asume que el accionar del gobierno consiste en
realizar transferencias de suma fija al sector de las familias. Por lo tanto, el gasto del
gobierno vendrá dado por

A su vez, dado que no se cobran impuestos el déficit debe ser financiado con emisión
monetaria, por lo que la restricción presupuestaria del gobierno sería:

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI

Supondremos además que el gobierno mantiene una tasa de crecimiento constante

de la cantidad de dinero

Por último, retransformamos todas las relaciones en términos per-cápita y obtenemos:

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI

Supondremos además que el gobierno mantiene una tasa de crecimiento constante

de la cantidad de dinero

Por último, retransformamos todas las relaciones en términos per-cápita y obtenemos:

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Dinámica del Sistema y Estado Estacionario

Es necesario plantear las ecuaciones diferenciales que describen el sendero temporal

de los saldos reales, el stock de capital y el consumo, todos en términos percápita.

Primero, tomando la ecuación correspondiente a los saldos reales percápita,

aplicamos logaritmos y a la expresión resultante la derivamos respecto al tiempo:

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Dinámica del Sistema y Estado Estacionario

Donde, utilizando las condiciones de primer orden establecidas anteriormente arroja:

Utilizando las condiciones de equilibrio de la empresa dentro de la restricción

presupuestaria de los agentes nos permite determinar la ecuación de acumulación de
capital per-cápita

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Dinámica del Sistema y Estado Estacionario

Por último, a la ecuación que describe el comportamiento del consumo a lo largo del
tiempo le reemplazamos la tasa de interés por la condición de equilibrio de la
empresa.

Mientras que la tasa de inflación vendría dada por:

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Dinámica del Sistema y Estado Estacionario

Ahora nos encontramos frente al sistema dinámico que describe como la economía se
comporta a lo largo del tiempo y es posible encontrar el equilibrio de estado
estacionario de la siguiente manera

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Dinámica del Sistema y Estado Estacionario

De la primera de las ecuaciones es posible hallar el resultado de la neutralidad del

dinero (resultado tradicional de los modelos estáticos)

la tasa de inflación de la economía en equilibrio vendrá dada por la tasa de

crecimiento de la cantidad de dinero menos la tasa de crecimiento de la economía
(que dado los supuestos utilizados en producción es igual a la tasa de crecimiento de
la población)

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Dinámica del Sistema y Estado Estacionario

Sobre la ecuación de consumo obtenemos

Lo cual permite determinar la tasa de interés de equilibrio del sistema:

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Dinámica del Sistema y Estado Estacionario

Sobre la ecuación de consumo obtenemos

Lo cual permite determinar la tasa de interés de equilibrio del sistema:

dicha tasa no sólo es igual al producto marginal del capital neto de amortizaciones,
sino que además se iguala con la tasa de preferencia intertemporal de los agentes.

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Dinámica del Sistema y Estado Estacionario

GRÁFICO 1: EFECTOS DE UN CAMBIO EN TASA DE CRECIMIENTO DE DINERO

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Dinámica del Sistema y Estado Estacionario

Cuando aumenta la tasa de creación de dinero, ello conduce a un aumento de la tasa

de inflación.

El aumento de la tasa de inflación reduce la demanda de dinero y con ello aumenta la

acumulación de capital per-cápita.

Sin embargo, ese mayor stock de capital per-cápita conduce a una reducción de la
tasa, lo cual estimula el consumo y neutraliza el incremento del capital.

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Dinámica del Sistema y Estado Estacionario

También es posible determinar la tasa de interés y la demanda de dinero, las cuales

vendrán dadas por las siguientes expresiones:

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 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE SIDRAUSKI
Dinámica del Sistema y Estado Estacionario

la tasa de interés nominal viene dada por la suma de la tasa de interés real más la
tasa de inflación que haciendo los reemplazos pertinentes implica que dicha tasa es
igual a la tasa de preferencia temporal, más la tasa de crecimiento de la cantidad de
dinero, menos la tasa de crecimiento de la economía.

En cuanto a la demanda de dinero, la misma depende de manera positiva del

consumo (transacciones), mientras que la tasa de interés impacta de manera negativa

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