MÓDULO NO. 3.

ESTRUCTURA DE CAPITAL DE TRABAJO

GRADO DE APALANCAMIENTO

Apalancamiento significa apoyarse en algo para lograr que un pequeño esfuerzo en una
dirección se traduzca en un incremento más que proporcional en los resultados. Se
denomina apalancamiento en el ámbito financiero empresarial, a la estrategia que se
utiliza para incrementar las utilidades de tal forma que se superen las utilidades que se
obtienen con el capital propio.
GRADO DE APALANCAMIENTO

Grado de apalancamiento operativo

El grado de apalancamiento operativo (DOL, siglas de degree of operating leverage ) se

puede definir como el cambio porcentual que registra la utilidad de operación como
resultado de un cambio porcentual de las unidades vendidas.

El grado de apalancamiento operativo sólo se debe calcular a lo largo de un

intervalo de operaciones rentables. Sin embargo, cuanto más cerca del punto de
equilibrio se calcule el DOL de la compañía, tanto más alta será la cifra que se deba
a un fuerte incremento porcentual de la utilidad operativa.
 GRADO DE APALANCAMIENTO

Grado de apalancamiento financiero

Al igual que en el apalancamiento operativo, el grado de apalancamiento financiero

mide el efecto que un cambio en una variable tiene sobre otra. El grado de
apalancamiento financiero (DFL, siglas de degree of financial leverage) se puede definir
como el cambio porcentual en las utilidades por acción (EPS) que ocurre como resultado
de un cambio porcentual en las utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT).

Como resaltamos a lo largo de todo el texto, el financiamiento por medio de deudas y el

apalancamiento financiero ofrecen ventajas únicas, pero sólo hasta cierto punto; más allá de éste, el
financiamiento por medio de deudas podría ser perjudicial para la empresa.
GRADO DE APALANCAMIENTO COMBINADO

El grado de apalancamiento combinado (DCL ) utiliza el estado de resultados completo y

muestra el efecto de un cambio en las ventas o en el volumen de las utilidades por acción.
En realidad, el grado de apalancamiento operativo y el grado de apalancamiento
financiero se combinan. El siguiente cuadro, muestra lo que le sucede con la rentabilidad
cuando las ventas de la empresa pasan de 160 000 dólares (80 000 unidades) a 200 000
dólares (100 000 unidades).

La fórmula para calcular el

grado de apalancamiento
combinado se expresa así:
LIQUIDES Y ESTRUCTURA DE CAPITAL
La eficiencia económica de toda empresa es sin lugar a dudas un reto que enfrenta la
economía. En las actuales condiciones mundiales urge buscar alternativas de
financiamiento para detener el proceso de descapitalización de la industria y la
infraestructura productiva del país y esto tiene como base el requerimiento de capital que
con frecuencia se subestima al momento de buscar fondos para financiar la empresa.

La definición más básica acerca del capital de

trabajo es aquellos recursos que requiere la
empresa para desarrollar sus operaciones
económicas. En tal sentido, el capital de trabajo
viene a ser la diferencia existente entre los
activos corrientes y los pasivos corrientes
totales de la empresa.
LIQUIDES Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

Los conceptos principales del capital de trabajo son dos: a) el capital de trabajo neto, b) el
capital de trabajo bruto. Es una medida del grado en que las empresas están protegidas
contra problemas de liquidez. El capital de trabajo tiene relación directa con la capacidad
de la empresa de generar flujo de caja.

El flujo de caja o efectivo que la empresa genere será el que se encargue de mantener o de
incrementar el capital y tiene sus efectos en el capital de trabajo, este flujo de caja
generara los recursos para operar la empresa, para reponer los activos, para pagar la deuda
y para distribuir utilidades a los socios.
EL CICLO DE CONVERSIÓN EN EFECTIVO

La comprensión del ciclo de conversión del efectivo de la empresa es crucial para la

administración financiera a corto plazo. Este ciclo apoya el análisis de la administración de
los activos corrientes de la empresa y el de la administración de los pasivos corrientes.
Aquí, comenzamos demostrando el cálculo y la aplicación del ciclo de conversión del
efectivo.

El ciclo operativo (CO) de una empresa es el

tiempo que transcurre desde el inicio del proceso
de producción hasta el cobro del efectivo de la
venta del producto terminado. El ciclo operativo
abarca dos categorías principales de activos a
corto plazo: el inventario y las cuentas por cobrar.
Se mide en tiempo transcurrido, sumando la edad
promedio de inventario (EPI) y el periodo
promedio de cobro (PPC).
EL CICLO DE CONVERSIÓN EN EFECTIVO

CCE = CO – PPP

Si sustituimos la relación de la primera ecuación en la segunda ecuación, podemos ver

que el ciclo de conversión del efectivo tiene tres componentes principales, como se
observa en la siguiente ecuación: 1) edad promedio del inventario, 2) periodo promedio
de cobro y 3) periodo promedio de pago.

CCE = EPI + PPC + PPP

Es evidente que, si una empresa cambia

cualquiera de estos periodos, cambiará el
monto de los recursos inmovilizados en la
operación diaria de la empresa.
 POLÍTICAS DE INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO

Hoy día, y generalmente, las necesidades de financiamiento de la empresa se dividen en

tres de ella:

• Necesidades permanentes, que consiste en los activos fijos más la porción permanente
de los activos circulantes, este permanece sin cambios durante el año.
• Necesidad temporal, consiste en la porción temporal de los activos circulantes, varía
durante el año.
Normalmente, en el aspecto financiero, el capital de trabajo tiene sus usos y aplicaciones en diferentes
campos:
• Declaraciones de dividendos en efectivo.
• Compra de activos no corrientes o circulantes (planta, equipo, inversiones a largo plazo, títulos, valores
comerciales).
• Recompra de acciones de capital en circulación.
• Financiamiento espontáneo.
• Crédito comercial.
• Cuentas por pagar y acumulaciones. 27
MÓDULO NO. 4. LAS ACCIONES COMUNES Y EL PROCESO DE LA BANCA DE
INVERSIÓN

DEFINICIONES Y CUENTAS DEL BALANCE GENERAL

Las acciones comunes u ordinarias son una garantía que representa la propiedad de una
corporación. Los titulares de acciones ordinarias ejercen el control al elegir un consejo de
administración y votar sobre la política corporativa. Los accionistas comunes se
encuentran en la parte inferior de la escala de prioridad para la estructura de propiedad;
en caso de liquidación, los accionistas comunes tienen derechos sobre los activos de una
compañía solo después de que los tenedores de bonos, los accionistas preferentes y otros
deudores reciban el pago completo.
DEFINICIONES Y CUENTAS DEL BALANCE GENERAL

Un balance general es uno de los tres principales estados financieros que emiten las
empresas, y proporciona una información instantánea de los activos, los pasivos y el
capital contable. La información sobre acciones comunes de una compañía se encuentra
en la sección de capital contable, y su corredor puede ayudarlo a encontrarla, pero puede
ser difícil dar sentido a todos los números enumerados. Como ejemplo, observe en el
cuadro de la sección de capital contable del balance general.

No se deje engañar por la entrada

del balance etiquetada como
"acciones comunes en circulación".
Esto se refiere al valor nominal (o
valor declarado) de la acción, que
no tiene nada que ver con el valor
de mercado de la acción.
DERECHOS LEGALES Y PRIVILEGIOS DE LAS ACCIONES COMUNES

Los accionistas comunes son los propietarios de una corporación, y tales, tienen ciertos
derechos y privilegios. Los más importantes de exponen en esta sección. Los accionistas de
la empresa están facultados para elegir a los directores de la misma, quienes, a su vez,
eligen a los funcionarios que administran el negocio. En una empresa pequeña, el
accionista mayoritario típicamente asume las posiciones de presidente de la empresa y de
presidente de la junta directiva. En el caso de una empresa grande y poseída por el público
inversionista, los administradores típicamente tienen algunas acciones, aunque sus
tenencias personales de acciones son insuficientes para lograr un control de la votación.

Cada acción de capital tiene un voto; de tal forma, el propietario de 1000 acciones tiene
1000 votos. Los accionistas pueden presentarse en la asamblea anual y votar en forma
personal, pero generalmente transfieren su derecho a votar a una segunda persona por
medio de un instrumento conocido como poder (o carta poder). La administración
generalmente solicita apoderados de los accionistas y casi siempre los obtiene.
 30

TIPOS DE ACCIONES COMUNES

Existen diferentes tipos de acciones comunes que se clasifican en función de su diferencia

en las características de inversión. Entre estas acciones:

• Acciones blue chips: Una definición común de acciones de primera clase es que
representa una empresa que ha estado pagando dividendos largos e ininterrumpidos
a sus accionistas durante un período de tiempo muy largo.
• Acciones cíclicas: Las acciones de la empresa cuya suerte está directamente asociada
con la condición de la economía nacional en general se consideran acciones cíclicas.
Durante el período de auge de la economía, el rendimiento de estas acciones es
efectivo, mientras que en caso de recesión su desempeño se vuelve pobre.
EVALUACIÓN DE LAS ACCIONES COMUNES COMO FUENTES DE FONDOS

Ventajas:

• Las acciones comunes no tienen fecha fija de vencimiento.

• Proporcionan un colchón contra las pérdidas de los acreedores, su
venta aumenta la cantidad de crédito de la empresa.
• En ocasiones pueden venderse más fácilmente que las deudas,
porque generalmente implican un rendimiento esperado más alto.

Desventajas:

• Las ventas de acciones comunes pueden extender los derechos de votación o el

control de los accionistas que se acerquen a la empresa.
• Representan un Costo de Capital más alto.
EL MERCADO DE ACCIONES COMUNES

Es aquel en el que se llevan a cabo, de manera organizada transacciones de compra-venta

de valores, inscritos en el registro, cuyo propósito sea canalizar recursos para el
financiamiento de empresas conocidas como solventes, comercial, legal y financieramente
hablando o bien para la ejecución de proyectos productivos o de infraestructura.

Los mercados de valores son un tipo de mercado de capitales en el que se negocia la renta
variable y la renta fija de una manera estructurada, a través de la compra-venta de valores
negociables (acciones comunes). Este mercado permite la canalización de capital a medio y
largo plazo de los inversores a los usuarios. El mercado de valores es una parte integral del
sector financiero de un país, por ende está ligado a dos aspectos fundamentales de la
actividad económica como lo son el ahorro y la inversión.
 TIPOS DE TRANSACCIONES EN EL MERCADO DE VALORES
Hasta ahora, hay cuatro tipos de transacciones: oferta no pública, recompra de acciones,
OPI (oferta pública inicial) y oferta de mercado secundario.

• Recompra de acciones: esta es una estrategia de las compañías en las que compran sus
propias acciones para lograr cualquiera de estas cosas: aumentar el valor de las acciones
o eliminar las posibles amenazas de los accionistas que desean tener la mayoría de la
compañía.

• Oferta no pública: este es un tipo de oferta que solo se limita a unos pocos inversores
seleccionados. Y por "algunos seleccionados", se refiere a grandes entidades financieras,
como compañías de seguros, bancos y fondos mutuos.

• IPO (oferta pública inicial): esto es algo opuesto a la oferta no pública. En lugar de
limitarse a unos pocos, una empresa vende acciones a todos los individuos / entidades
por primera vez.
REGULACIÓN DE LOS MERCADOS DE VALORES
La ley del mercado de valores (LMV) regula la oferta
pública de valores, la intermediación de éstos en el
mercado, las actividades de las personas y entidades
operativas que en él intervienen, la estructura y
operación del registro nacional de valores e
intermediarios y los alcances de las autoridades
responsables de promover el desarrollo equilibrado
del mercado y la sana competencia.

Esta ley establece el marco jurídico bajo el cual se

llevan a cabo operaciones internacionales en materia
de valores y establece la regulación para la
constitución y funcionamiento de bolsas de valores
en el país y de instituciones para el depósito de
valores.
BARRERAS COMERCIALES
Las exportaciones tradicionales de los países en desarrollo tanto en los mercados de los
países industriales como de otros países en desarrolla afrontan mayores barreras que los
productos de los países industriales. Estas barreras tienen diversas formas: los aranceles
medios simples aplicados a la importación de mercancías a los países industriales
constituyen alrededor del 3%, pero en el caso de los productos textiles y prendas de vestir y
los productos agrícolas que representan una proporción relativamente importante de las
exportaciones de los países en desarrollo los aranceles medios son del 8% y el 27%,
respectivamente. Los aranceles sobre las importaciones a otros países en desarrollo son
bastante más elevados, excepto para los productos agrícolas.
EL PROCESO DE LA BANCA DE INVERSIÓN

El banquero de inversión es un instrumento financiero generalmente

lo representa una casa de bolsa que se dedica a colocar nuevas
emisiones de valores en el mercado. Entre sus funciones esta:

• Proporcionar asesoría a los emisores respecto a las etapas del

proceso de colocación.

• Decidir la cantidad de dinero que será necesario recabar mediante

la emisión de los valores y el tipo de valores que se emitirán
(obligaciones, acciones comunes, acciones preferentes).

• Acordar si la emisión se hará mediante la oferta de un bloque de

valores (oferta competitiva) a través de un acuerdo negociado.