RIESGO DE TIPO DE INTERS

Riesgo de tipo de inters

Concepto del riesgo de inters

Medida del gap contable

Medida de la duracin

2
Conceptos previos
Conceptos previos

Bono
Precio del bono
TIR
Bono cupn cero
Estructura temporal de tipos de inters

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Conceptos previos

Elementos ms importantes de los activos de renta fija:

Nominal: Constituye el principal de cada uno de esos prestamos
(ttulos) y sobre el que calculan los pagos peridicos futuros
(cupones).

Cupn: Es el importe de los pagos peridicos (mensuales,

trimestrales, anuales, etc.) de intereses determinados en la emisin

Vencimiento: Es una fecha futura donde finaliza la vida del ttulo de

renta fija y se produce la amortizacin del ttulo.

Amortizacin: Es la devolucin del capital principal en la fecha de

vencimiento.

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Conceptos previos

B. VALORACIN DE OBLIGACIONES CON CUPONES

CONSTATES (C)
Suponer un activo de renta fija que paga en cada periodo temporal (t=1, 2,
3.n) un cupn igual a C, y que se amortiza a la par. Podemos representar
as:

C C C C+
N
Hoy (t0) t1 t2 tn-1 tn
Fecha amortizacin

Podemos calcular su precio terico a partir de la siguiente frmula:

C C CN N
C N
P0
(1 r1 ) (1 r2 ) 2
...
(1 rN ) N t 1 (1 rt ) t (1 rN ) N

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Conceptos previos

TIR: Mide la rentabilidad que se obtendr sobre

un bono si se adquiere ahora y se mantiene hasta
su vencimiento.

Cupn Cupn Cupn Ppal

Precio hoy . . .
(1 TIR)1 (1 TIR ) 2 (1 TIR ) n

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Conceptos previos
OBTENCION DE LA ETTI (Estructura Temporal de los tipos
de inters).

Antes es necesario definir el concepto de:

TIPO DE INTERS AL CONTADO o SPOT para un plazo [0,t]:
Es la tasa interna de rentabilidad de un bono cupn cero de la
mxima calidad crediticia amortizable en t.
Se denomina como 0Rt
Por tanto, podemos obtener el 0Rt a partir de las cotizaciones de
los bonos cupn cero (strips) del Tesoro en los mercados
financieros.

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Conceptos previos

Ejemplo: Podemos obtener el tipo de contado 0Rt a

partir de un strip emitido en t0 y con vencimiento tt.

1/ t
Ct Ct
P0 0 Rt
1
(1 0 Rt ) t
P0

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Curva de tipos

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Concepto del riesgo de tipo de inters
Concepto de riesgo de tipo de inters

Riesgo de tipo de inters: es la probabilidad

de prdida futura derivada de una evolucin
adversa de los tipos de inters

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Precio del bono y riesgo de tipo de inters

Pt = [ct x (1+r0t)-t ]
P = P (c, T, r)
Cupn (C)
Vencimiento (T)
Tipo de inters de mercado (r)

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Riesgo de tipo de inters

P = P (c, T, r)
P/ r < 0 (relacin inversa)
P/ r = f (c, T) Duracin

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Medidas del riesgo de tipo de inters
Gap contable: definicin

GAP a un horizonte t se define como la diferencia

entre los activos variables o sensibles y pasivos
variables o sensibles a ese horizonte
Activos (pasivos) sensibles son aquellos que
debern ser renovados a los tipos de inters de
mercado dentro del horizonte considerado.
GAP (t) = AS (t) - PS (t)

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Gap contable y el beneficio

GAP (t) = AS (t) - PS (t)

Beneficio (t) = GAP (t) x r(t)
Si GAP (t) = 0 variacin de t.i. no afecta al B
Si GAP (t) > 0 aumento de t.i. aumenta el B
Si GAP (t) < 0 aumento de t.i. disminuye el B

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Gap acumulado

Es la suma de los GAP simples de los plazos

sucesivos, o equivalentemente, es la suma de los
AS y PS en un plazo igual o inferior al determinado
GAP acumulado (T) = t<T GAP (t)
Ejemplo

18
19
Duracin
Definicin: Es la media de los plazos de los
flujos de caja ponderada por el porcentaje que
representa su valor actualizado en el valor
actualizado total
Permite distinguir entre tiempo de vencimiento
y vida media de un activo o pasivo
Es una medida de las caractersticas
temporales de un bono y se expresa en
unidades de tiempo

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Duracin
La Duracin permite:
Medir las caractersticas temporales de un bono
Modelizar la sensibilidad del precio de los bonos a
cambios en los tipos de inters
Construir carteras de renta fija inmunizadas, cuyo
rendimiento es independiente de la evolucin de los tipos
de inters

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Duracin: medida de las caractersticas
temporales de un bono
D = t x wt
Donde

wt = [ct x (1+r0t)-t ]/P ; wt = 1

Se expresa en unidades de tiempo
Recoge la secuencia temporal del pago de cupones que
el bono va generando
Es una medida de la vida media del bono

Ejemplo

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Duracin: medida de P/ r

Pt = [ct x (1+r0t)-t ]
P/ r P/P = - [D/(1+r)] x r
A mayor duracin, mayor variacin del precio
ante cambios en los tipos de inters
Ejemplo

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Duracin: inmunizacin carteras

Inmunizar una posicin/cartera de renta fija

Horizonte temporal = Duracin bono
Oe.
Duracin deuda = Duracin inversin

Ejemplo

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Bibliografa

Greenbaum, S. and A. Thakor (2007),

Contemporary Financial Intermediation. Academic
Press Advanced Finance Series. Second Edition.
Brealey, R.A. y Myers, S.C. (2006). Principios de
Finanzas Corporativas. McGraw Hill

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