FINANZAS

INTERNACIONALES
Sesin 5
Derivados Cambiarios
Prof. Jorge Torres Zorrilla
Agosto 2015

Objetivos del Captulo

Explicar como contratos forward son usados
para cobertura, basados en movimientos
anticipados del tipo de cambio;

Explicar como contratos futuros de Divisas

son usados para cobertura o especulacin.

Explicar como contratos opciones de Divisas

son usados para cobertura o especulacin.

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Mercado Forward
El Mercado forward facilita el comercio de
contratos forward de divisas.

Un contrato forward es un acuerdo entre

una corporacin y un banco comercial
para intercambiar una cantidad especfica
de una Divisa a un tipo de cambio
especfico (llamado tipo forward) en una
fecha especfica en el futuro.
C5 - 3

Mercado Forward
Cuando las CMNs anticipan una necesidad
futura o recepcin futura de Divisas, ellas
pueden establecer contratos forward para
asegurar el tipo de cambio.

Contratos forward son a menudo valuados a

$1 milln o mas, y no son normalmente
usados por consumidores o firmas
pequeas.
C5 - 4

Mercado Forward
Como en el caso de tasas spot, hay un
spread entre tasas forward.

Tasas Forward pueden tener tambin una

prima o descuento.
Si la tasa forward excede la tasa spot,
contiene una prima.
Si la tasa forward es menor que la tasa
spot existente, contiene un descuento.
C5 - 5

Mercado Forward
prima/descuento forward anualizado
= tasa forward tasa spot 360

tasa spot
n
donde n es el nmero de das para vencimiento

Ejemplo: Suponer tasa spot = $1.681, 90-das tasa

forward = $1.677.
$1.677 $1.681 x 360 = 0.95%
$1.681
90
descuento forward = 0.95%
C5 - 6

Mercado Forward
La prima o descuento forward refleja la
diferencia entre la tasa de inters
domstica y la tasa de inters fornea,
para prevenir el arbitraje.

C5 - 7

Aplicacin Online
Tasas forward pueden encontrarse online
en:
http://www.bmo.com/economic/regular/fxrates
.html.

C5 - 8

Mercados Futuros de Divisas

Contratos futuros de Divisas especifican un
volumen standard de una divisa particular a ser
intercambiada en una fecha de vencimiento
especfica, tpicamente el tercer Mircoles en
Marzo, Junio, Setiembre, y Diciembre.

Son usados por CMNs para hacer cobertura de

sus posiciones en divisas, y por especuladores
que esperan capitalizar sobre sus expectativas de
movimientos futuros del tipo de cambio.
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Mercados Futuros de Divisas

Estos contratos pueden ser comerciados por
firmas o individuos va brokers de una Bolsa
de Productos como la Chicago Mercantile
Exchange, o por sistemas de comercio
automatizado (e.g. GLOBEX).

Los participantes en el Mercado de Futuros de

Divisas necesitan establecer y mantener un
margen cuando ellos toman una posicin.
C5 - 10

Mercados Futuros de Divisas

Normalmente, el precio de un contrato de
futuros de divisas es similar a la tasa
forward para una divisa dada y fecha de
vencimiento, pero difiere de la tasa spot
cuando la tasa de inters en las dos
divisas difiere.

Estas relaciones son enforzadas por el

arbitraje potencial que ocurrira.
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Aplicacin Online

Visitar Commodity Futures

Trade Commission:
http://www.cftc.gov/.

Chequear tambin:

The National Futures Association

http://www.nfa.futures.org,
The Futures Industry Association
http://futuresindustry.org/.
C5 - 12

Mercado Opciones de Divisas

Una opcin divisa es otro tipo de contrato que
puede ser comprado o vendido por firmas y
especuladores.

Las opciones standard intercambiadas va

brokers estn garantizadas, pero requieren
mantener el margen.

U.S. Opciones (e.g. Chicago Board Options

Trade) son garantizadas por Securities & Trade
Commission.
C5 - 13

Opciones Compra de Divisas

Una opcin compra de divisa garantiza el
derecho a comprar una Divisa especfica a
un precio especfico (el precio de ejercicio o
ejecucin) dentro de un tiempo determinado.

Una opcin compra es

Sobre par
A la par
Bajo par

si tasa spot > ejecucin,

si tasa spot = ejecucin,
si tasa spot < ejecucin.

C5 - 14

Opciones Compra de Divisas

Propietarios opciones pueden vender o ejercer
sus opciones. Ellos tambin pueden escoger que
sus opciones expiren. A lo ms, ellos perdern
los primas que pagaron por sus opciones.

Prima Opcin-compra ser mayor cuando:

(precio spot precio ejecucin ) es mayor;

tiempo a fecha expiracin es mayor; y
la variabilidad de la Divisa es mayor.

C5 - 15

Opciones Compra de Divisas

Especuladores quienes esperan que una Divisa se
aprecie pueden adquirir opcin compras en esa
Divisa.
ganancia = precio venta precio compra (ejecucin)
prima de opcion

Ellos pueden tambin vender la opcin compras de

la divisa que ellos esperan se deprecie.
ganancia = prima de opcion precio compra
precio venta (ejecucin)

C5 - 16

Opciones Compra de Divisas

El comprador de una opcin-compra alcanza
punto-de-equilibrio cuando:
precio venta = precio compra (ejecucin)
+ prima opcin

El vendedor de una opcin-compra alcanza

punto-de-equilibrio cuando:
precio compra = precio venta (ejecucin)
+ prima opcin
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Opciones Venta de Divisas

Una opcin venta de divisa garantiza el derecho
a vender una Divisa especfica a un precio
especfico (precio ejecucin) en un periodo
especfico.

Una opcin venta es

Sobre par
A la par
Bajo par

si tasa spot < precio ejecucin,

si tasa spot = precio ejecucin,
si tasa spot > precio ejecucin.
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Opciones Venta de Divisas

Especuladores quienes esperan que una divisa se
deprecie pueden comprar opcin ventas en esa
divisa
ganancia = precio venta (ejecucin) precio compra
prima opcin

Tambin pueden vender opcin ventas en esa divisa

que ellos esperan se aprecie.
ganancia = prima opcin + precio venta precio
compra (ejecucin)
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Aplicacin Online
El Chicago Mercantile Exchange provee
precios futuros y opciones, corrienteshistoricos, en
http://www.cme.com/prices/index.cfm.

Visitar tambin:

The Chicago Board Options Exchange

http://www.cboe.com, y
The London International Financial Futures
www.liffe.com.
C5 - 20

Aplicacin Online
Tambin chequear

the Options Industry Council at

http://www.optionscentral.com/,

the Options Clearing Corporation at

http://www.optionsclearing.com/,

the Futures and Options Association at

http://www.foa.co.uk/.

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Impacto Derivados de Tipo de Cambio en Valor CMN

Futuros divisas,
opciones divisas

E FE E TC

Valor =
t =1

j 1

j, t

1 k

j, t

E (FEj,t )
=
flujo efectivo esperado en
Divisa j a recibirse por matriz U.S. al final periodo
t
E (TCj,t )
=
tipo de cambio esperado al
cual Divisa j se convierte a dolares al final
periodo t

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FINANZAS
INTERNACIONALES
Sesin 5
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Prof. Jorge Torres Zorrilla
Agosto 2015