ECONOMA

MINERA
E.A.P. Ingeniera de Minas UNMSM
1
1
OBJETIVOS
Conocer, entender y enlazar los
conceptos econmicos bsicos y las
caractersticas del sector minero
para la correcta toma de decisiones.
Entender el proceso de conversin
de los recursos geolgicos en
productos negociables o vendibles.
Entender el concepto de valor de una
empresa minera
Entender los criterios de valorizacin
de propiedades mineras.
2
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
ECONOMIA MINERA
TEMARIO
Importancia econmica de la minera
La decisin de inversin en proyectos mineros
El concepto econmico de las reservas
Acciones empresariales que generan valor en una empresa
El valor agregado en los procesos minero-metalrgicos
Mercado de minerales y la valorizacin de minerales
Economas de escala en los costos mineros
La tasa de descuento y el riesgo pas
Herramientas econmico-financieras para valorizar
El concepto de valor de una empresa minera
El proceso de valorizacin
Metodologas de valorizacin de propiedades mineras
3
1
IMPORTANCIA
ECONMICA DE
LA MINERA
4
ECONOMIA MINERA:
CONCEPTOS FUNDAMENTALES
- La economa minera es un campo de
especializacin que comprende conceptos
econmicos bsicos y las particularidades del
sector minero, con la finalidad de una correcta
toma de decisiones en las personas
involucradas con el sector minero.
- La minera puede visualizarse como un proceso
de suministro por el cual los minerales se
convierten de recursos geolgicos hasta
productos negociables o vendibles.
5
-
-
-
-
-
-
-
ECONOMIA MINERA:
CONCEPTOS FUNDAMENTALES
La minera es una actividad econmica que tiene
caractersticas especiales, y que no tienen un paralelo en la
economa general, diferencia dada por el aspecto geolgico.
Los depsitos minerales son:
inicialmente desconocidos
fijos en tamao
variables en calidad
fijos en ubicacin
La economa minera debe comprender: Polticas de
gobierno, planificacin de las empresas y evaluacin de
proyectos.
6
PROCESO DE CONVERSION
DE ROCAS EN RIQUEZA
7
-
-
-
-
-
-
PROCESO MINERO
Exploracin minera
Estudios de Factibilidad
Construccin
Explotacin del mineral econmico
Beneficio del mineral.
Comercializacin del mineral
8
-
-
-
-
-
-
-
MARCO LEGAL
Propiedad de los recursos mineros
Rgimen de Concesiones
Terreno superficial y concesin minera
Cumplimiento de obligaciones
Requisitos para realizar actividad minera
Rgimen de impuestos
Segmentacin por tamao
9
INDICADORES
MACROECONMICOS
El manejo responsable de su economa, ha
permitido al Per experimentar un crecimiento
sostenido durante los ltimos 10 aos.
INDICADORES


PBI (var. % real)

PBI Minero (var. % real)

Inflacin (Var. IPC)

Tipo de Cambio Promedio (S/.por U$S)

Exportaciones (US$MM)

Exportaciones Mineras (US$MM)

Importaciones (US$MM)
2006

7.7%

1.1%

1.1%

3.27

23,830

14,735

14,844
2007

8.9%

1.7%

3.9%

3.13

27,882

17,238

19,595
Anual
2008

9.8%

7.3%

6.7%

2.92

31,529

18,657

28,439
2009

0.9%

-1.4%

0.2%

3.01

26,885

16,361

21,011
2010

8.8%

-4.9%

0.2%

2.83

35,565

21,723

28,815
* Cifras al mes de julio 2010
Fuente: MEF, INEI, BCRP
10
IMPORTANCIA ECONMICA
Y SOCIAL DE LA MINERA
SOCIAL

Empleo Directo
Local, regional y
nacional

Empleo Indirecto

Programa de
Desarrollo
Sostenible

Fideicomisos
Sociales

Apoyo a la
Produccin

Compras Locales
y nacionales
ECONMICA

Impuestos y
Tributos


Canon Minero


Regala Minera


Derecho de
Vigencia

Aranceles e ISC


Fondo Empleo
Aporte Voluntario




11
IMPORTANCIA ECONOMICA DE LA MINERIA
1. Exportaciones
2. Compra de bienes e insumos a
otros sectores econmicos
3. Empleo minero
4. Impuestos
5. Utilidades
6. Inversiones en desarrollo social
12
1.
2.
3.
4.
IMPUESTOS APLICABLES
AL SECTOR MINERO
Impuesto a la Renta (30% Utilidad)
Regalas Mineras (Hasta 3% ventas brutas)
Participacin Trabajadores (8% de la Utilidad)
Aporte Voluntario (Hasta 3.75% de la Utilidad
Neta)
5. Impuesto General Ventas (18%)
6. Distribucin Dividendos (4%)
13
IMPUESTO RENTA POR
SECTOR ECONMICO
El Estado peruano recauda el 33% del total del Impuesto a la Renta (IR) gracias
a su actividad minera que luego es distribuido por aporte econmico para el
desarrollo de las regiones. La minera es la actividad que mayor aporte representa (39%).
OTROS
RECAUDACIN
MINERA
TRANSFERENCIAS ECONMICAS
A LAS REGIONES 2010


S/. 3,243 Millones 39%

30%
12.5%
ELECTRICIDAD
Y AGUA






COMERCIO










Fuente: Sunat
DE IMPUESTO
A LA RENTA POR
SECTOR





HIDROCARB.



MANUF. PRIMARIA.

CONSTRUCCIN
MANUF. NO
PRIMARIA.
Fuente: MEF
14
6.5%

3.7%

3.4%
3.0%

1.5%

0.6%

0.04%
TOTAL :

APORTE
S/. 3,953 Millones
AO 2010 NUEVOS SOLES
CONMICO A
AS REGIONES
5
15
PRODUCCIN MINERA 2000-2010
PRODUCCIN DE COBRE
(Miles de TMF)












PRODUCCIN DE ORO
(Millones de gramos finos)
PRODUCCIN DE PLATA
(Miles de Kg. Finos)












PRODUCCIN DE PLOMO
(Miles de TMF)


















PRODUCCIN DE MOLIBDENO
(Miles de TMF)
PRODUCCIN DE ZINC
(Miles de TMF)











PRODUCCIN DE HIERRO
(Miles de TLF)


















PRODUCCIN DE ESTAO
(Miles de TMF)
16
MINERA Y
EXPORTACIONES DEL PER
Cerca del 62% de las
exportaciones totales del pas
corresponden a los
productos mineros metlicos
y no metlicos del Per
US$ Millones
MINERA
Minera Metlica
Minera no metlica
Sidero-metalrgicos y joyera
Metal-mecnicos
Pesqueros
Agrcolas
Petrleo y derivados
Agropecuarios
Pesqueros
Textiles
Maderas y papeles, y sus manufacturas
Qumicos
Otros
TOTAL EXPORTACIONES
21,723
251
902
387
1,883
972
3,049
2,171
641
1,553
350
1,220
364
35,464
61.25%
0.71%
2.54%
1.09%
5.31%
2.74%
8.60%
6.12%
1.81%
4.38%
0.99%
3.44%
1.03%
100%
MINERA
NO METLICA
0.71%
METLICA



















Fuente: BCRP
17
EXPORTACIONES MINERAS
(US$ MILLONES)
US$ Millones
Cobre 8,870
En los ltimos 10 aos, las exportaciones
mineras nacionales se han
multiplicado en 7 veces su valor.
El cobre y el oro son los principales
productos de exportacin nacional
Oro
Zinc
Plata
Plomo
Estao
Hierro
Molibdeno
Otros min.
TOTAL
7,756
1,691
118
1,579
663
523
492
29
21,723
2.41% 2.27%
3.05%








COBRE







ORO





18
DESTINO DE LAS
EXPORTACIONES MINERAS
OTROS
CHINA
Cu, Fe, Pb, Zn



ESPAA
Cu, Zn

CHILE
Cu, Mo, Zn, Pb

COREA
DEL SUR
Cu, Au, Zn
ITALIA
Cu, Au, Zn



ALEMANIA
Cu, Ag, Pb,
Zn, Au





JAPON
Cu, Zn, Pb, Fe
CANADA
SUIZA
Au, Pb, Ag
USA
Au, Cu, Zn, Fe
Au, Pb, Ag
Cu, Zn
Fuente: BCRP

19
2
LA DECISIN DE
INVERSIN EN
PROYECTOS
MINEROS
20
CARACTERISTICAS DE
LOS PROYECTOS MINEROS
1. LARGO PERIODO DE GESTACIN
2. INTENSIVAS EN CAPITAL
3. ALTO RIESGO (Riesgos geolgico, de mercado,
del proyecto, poltico)
4. RECURSOS NO RENOVABLES
5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS
6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE
EN ETAPAS
21
1.
2.
3.
4.
5.
DECISIONES DE INVERSIN
Analizar:
RENTABILIDAD DE LA INVERSIN
RIESGO DE LA INVERSIN
HORIZONTE DE LA INVERSIN
GENERACIN DE LIQUIDEZ
DIVERSIFICACIN
22
VIABILIDAD DE LOS
PROYECTOS MINEROS
1) VIABILIDAD LEGAL
2) VIABILIDAD TCNICA
3) VIABILIDAD COMERCIAL
4) VIABILIDAD AMBIENTAL Y SOCIAL
5) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
6) VIABILIDAD FINANCIERA
7) VIABILIDAD ECONMICA
23
RIESGO DE LAS
INVERSIONES MINERAS
- RIESGO GEOLGICO
- RIESGO AMBIENTAL
- RIESGO SOCIAL
- RIESGO DEL PROYECTO
- RIESGO POLTICO
- RIESGO DE MERCADO
- RIESGO OPERATIVO
24
TACNA 12,976,633
19,621,963
ECUADOR
Cu
Cu
Cu
Au
8%
AREQUIPA 12,712,219
COBRE TMF PER : RESERVAS MINERAS 2009
MOQUEGUARESERVAS MINERALES COLOMBIA
Cu : 63886,330 TMF Ag : 67,760 TMF
ANCASH
PASCO
PUNO
PLATA KgF
15,187,347
13,142,325
8,876,412
ANCASH
CAJAMARCA
7,750,383
5,302,587
JUNIN
LIMA
8,524,780
4,853,270
CUSCO
LA LIBERTAD
PASCO
LIMA
ICA
JUNIN
HUANCAVELICA
PUNO
HUANUCO
AYACUCHO
PIURA
2,781,981
1,156,562
423,213
279,974
267,253
264,449
236,952
62,045
23,437
16,656
8,918
Ag Zn
CAJAMARCA
AREQUIPA
CUSCO
HUANCAVELICA
AYACUCHO
ICA
HUANUCO
AMAZONAS
LA LIBERTAD
MOQUEGUA
LAMBAYEQUE
4,605,269
4,179,517
2,388,838
2,125,507
1,860,347
1,007,098
361,378
342,853
305,900
0.206
0.004
APURIMAC

TOTAL PERU
1,105

63,886,330
Ag Au
Cu Zn

Cu Zn
BRASIL
TOTAL PER
TOTAL MUNDO
67,760,840
510,000,000
TOTAL MUNDO
630,000,000
Ag Au
10.1% RESPECTO A TOTAL MUNDIAL
13.3% RESPECTO A TOTAL MUNDIA
CAJAMARCA
ORO
GrF
945,641,714
Ag Au
Zn
Ag Cu
Zn
Ag Au
Cu Zn
ZINC
TMF
LA LIBERTAD 608,242,546
Cu Zn
PASCO 6,445,388
AREQUIPA
ANCASH
AYACUCHO
PUNO
CUSCO
263,037,112
157,580,787
66,121,546
47,155,139
45,954,904
Ag Au
Cu Zn
Ag Au



Ag Au
Cu Zn
Ag Au
ANCASH
JUNIN
LIMA
ICA
5,895,065
2,914,858
1,992,981
934,122
MOQUEGUA
PASCO
JUNIN
LIMA
HUANCAVELICA
MADRE DE DIOS
APURIMAC
ICA
TACNA
25,751,006
22,027,344
9,934,736
5,886,659
4,400,461
2,805,026
1,060,800
375,894
66
OCENO
PACFICO
Ag Au
Cu Zn
Ag Au
Zn
Cu Zn
Ag Au
Cu Zn



Ag Au
Cu Zn
Ag Au
Cu
Au Cu
Zn
PUNO
HUANCAVELICA
AYACUCHO
BOLIVIA AREQUIPA
AMAZONAS
HUANUCO
LA LIBERTAD
CUSCO
657,004
317,724
241,246
220,437
200,000
128,626
36,329
93
LAMBAYEQUE 0.08
Cu Au
TOTAL PER 19,983,876
TOTAL PER
TOTAL MUNDO
2,205,975,740
51,000,000,000 Au : 2,206 TMF Zn : 19983,876 TMF
TOTAL MUNDO 250,000,000
4.3% RESPECTO A TOTAL MUNDIAL
Reservas Probables y probadas / Fuente DAC 2009 / MEM-DGM
Reservas Mundiales: Fuente US Geological Survey, January 2010
CHILE RESPECTO A TOTAL MUNDIAL
25
VIDA ESTIMADA DE LOS
PRINCIPALES PRODUCTOS MINEROS
MINERAL

COBRE

ORO

ZINC

PLOMO

PLATA

ESTAO

HIERRO
UNIDADES

T.M.F.


Onzas finas


T.M.F.


T.M.F.


Onzas finas


T.M.F.


T.L.F.
RESERVAS *

63,886,330


70,923,775


19,983,876


2,178,558,443


7,275,292


973,872,469


324,171
PRODUCCIN
ANUAL **

1,247,126


5,253,423


1,470,510


116,945,048


261,902


6,042,644


33,848
AOS

51


14


14


19


28


161


10
COBRE
ORO 14
51
* Reservas DAC 2009
** Produccin Anual 2010
ZINC
PLOMO
14
19
Fuente : MEM
PLATA
HIERRO
ESTAO 10
28
161
26
GRADODEINVERSIN
1
3
5
COMPETITIVIDAD EN EL
MBITO INTERNACIONAL
El Per ocupa en la regin, el
segundo lugar como pas
atractivo para las inversiones:
Grado de Inversin
Pas

Chile

Mxico

Per

Brasil
Panam

Colombia

Venezuela

Argentina
S&P

A+

BBB

BBB-

BBB-
BBB-

BB+

BB-

B
Fitch

A

BBB

BBB-

BBB-
BBB-

BB+

BB+

RD
Moodys

A1

Baa1

Baa3

Baa3
Baa3

Ba1

B2

B3
Doing Bussiness 2011
Bolivia B- B B2
Posicin Pas
Ecuador CCC+ CCC Caa3
Mxico Per obtuvo el Grado de Inversin de parte de tres de
2


4
Per
Colombia
Chile
Puerto Rico
las principales calificadoras internacionales de crdito:
Standard & Poor's , Moody's y Fitch.
Fuente: Doing Bussiness 2011
27


y





y


SEGURIDAD JURDICA
PARA EL INVERSIONISTA
Contratos de Estabilidad Jurdica Garanta para la propiedad
firmados con el Estado y garantizados
por la Constitucin Poltica del Per.
privada.

Libertad para acceder al crdito
Libre disposicin de divisas
interno y externo
remesas al exterior.

Estabilidad en el rgimen tributario
general (Impuesto a la Renta,
Derechos Arancelarios, Impuesto a las
Ventas).

No existe discriminacin entre
Libertad para remesar regalas y
utilidades.

Libre transferencia de capitales.

Libre acceso a las concesiones
mineras, a nacionales y
extranjeros. Por excepcin, los
inversionistas
extranjeros.
nacionales extranjeros dentro 50 los Km. de
la lnea de frontera requieren
autorizacin mediante Decreto
Supremo.

Transparencia en la informacin.

Irrevocabilidad de la concesin
(salvo que incumpla con sus
obligaciones determinadas por la
Ley General de Minera - TUO).

28
ACTIVIDAD MINERA SUBSUELO
DEL TERRITORIO NACIONAL
ECOLOGA, PREDIOS, PATRIMONIO Y MINERA EN EL PER
TERRITORIO
DEL PER
128196,208 ha
100 %
SUPERFICIE DEL TERRITORIO NACIONAL
REAS NATURALES 198 37,740,898 ha 29.34%
PROTEGIDAS
PROYECTOS 13 13,871,240 ha 10.79%
ESPECIALES
ZONAS 2,898 5,738,616 ha 4.47%
ARQUEOLGICAS (INC)
OTRAS REAS 38 3,673,125 ha 2.86%
RESTRINGIDAS
ZONAS URBANAS 137 488,900 ha 0.38%
(rea urbana y expansin)
PUERTOS Y 20 4,188 ha 0.0%
AEROPUERTOS
TOTAL 3,304 61,516,971 ha 47.87%
SUBSUELO DEL TERRITORIO NACIONAL
DERECHOS MINEROS 34,513 14,767,834 ha 11.54%
TITULADOS
TERRITORIO EN 430 998,078 ha 0.78%
PRODUCCIN - MEM
TERRITORIO EN 475 342,748 ha 0.27%
EXPLORACION - MEM
Fuente: (MINEM-ESTAMIN/INGEMMET-SIDEMCAT) Diciembre 2010
29
5%
PER: INVERSIONES
EN EXPLORACIN
Segn Metal Economic Group, el Per ocupa el quinto lugar como destino de las
inversiones en exploracin a nivel mundial.
INVERSIONES EN
EXPLORACIN MINERA
US$ Millones
DESTINO MUNDIAL DE LAS INVERSIONES
EN EXPLORACIN MINERA
US$ Millones
PER
(*) Cifras preliminares del ao 2010 preliminar segn ESTAMIN - MEM
Fuente: MEG Metal Economic Group / Tendencias de Exploracin Minera

30
EMPRESAS MINERAS JUNIOR
QUE COTIZAN EN LA BVL
Actualmente hay 39 empresas mineras y 12 mineras junior
cotizando en BVL. La Bolsa limea es la nica en Latinoamrica que tiene
este segmento de capital de riesgo como son las mineras juniors.
Segunda Colocacin
Privada de Acciones
US$ 7,269,957


Lead Manager

Mayo 2010
Colocacin
Privada de Acciones
US$ 2,809,799


Lead Manager

Agosto 2010
Colocacin
Privada de Acciones
US$ 4,040,711


Lead Manager

Noviembre 2010
Tercera Colocacin
Privada de Acciones
US$ 16,999,879


Lead Manager

Noviembre 2010
Colocacin
Privada de Acciones
US$ 260,865




Marzo 2010
31
424.26
413.57
32
INVERSIN TOTAL
EN MINERA
INVERSIONES TOTALES
EN MINERA
US$ Millones
PLANTA DE
BENEFICIO
INFRAESTRUCTURA

OTROS





PREPARACIN
EXPLOTACIN



EQUIPAMIENTO
EXPLORACIN




INVERSIONES TOTALES
EN MINERA SEGN RUBRO US$ Millones
El notable crecimiento de las inversiones
mineras en el Per ha marcado en el 2010 un
record histrico que supera los US$ 4,000, la
mayor parte destinada a la implementacin de
infraestructura y desarrollo de actividades de
RUBRO
INFRAESTRUCTURA
EXPLOTACIN
EXPLORACIN
EQUIPAMIENTO MINERO
PREPARACIN
TOTAL EN US$ Millones
809.24
736.55
614.56
517.03
509.91
produccin y exploracin.

Fuente: Estadstica Minera MEM
OTROS
EQUIPAMIENTO DE PLANTA DE BENEFICIO
4,025.12
PER EN EL RANKING
MUNDIAL DE PRODUCCIN
Per:
Posicin de Produccin Minera - 2010
Mineral

Plata
Zinc
Estao
Plomo
Oro
Mercurio
Cobre
Molibdeno
Selenio
Cadmio
Hierro
Mundial

1
2
3
4
6
4
2
4
9
12
17
Latinoamerica

1
1
1
1
1
2
2
2
2
2
5
El Per es primer
productor mundial de plata
y segundo de cobre.

En Latinoamrica es el
primer productor de oro,
plata, zinc, estao y plomo.
Fuente: U.S.Geological Survey-USGS-, The Silver Institute; Gold Fields Minerals Services-GFMS-
International Copper Study Group -ICSG-; International Lead and Zinc Study Group-ILZSG-
International Tin Research Institute - ITRI-; International Molybdenum Association-IMOA-
Instituto Latinoamericano del Hierro y el Acero - ILAFA-


33
1.
FACTORES QUE AFECTAN
EL INDICE DE CLIMA POLITICO
Incertidumbre en la administracin, interpretacin y
ejecucin de las regulaciones existentes
2. Nivel de exigencia de las regulaciones ambientales
3. Duplicidad e inconsistencias de las regulaciones
4. Carga impositiva tributaria
5. Incertidumbre concerniente a reas protegidas
6. Incertidumbre concerniente a propiedad de tierras
7. Cobertura y desarrollo de infraestructura
8. Capacidad de lograr acuerdos socio-econmicos
9. Estabilidad poltica
10. Legislacin laboral
11. Calidad de la informacin geolgica disponible
12. Seguridad interna
34
3
EL CONCEPTO
ECONMICO DE
LAS RESERVAS
MINERALES
35
RESERVAS MINERALES:
CONCEPTOS FUNDAMENTALES
- Es la porcin de cuerpo mineralizado que debera
ser programado para el minado, si la decisin de
explotarla y tratarla, incrementa el valor
econmico de la empresa.
- No es una cantidad permanente y constante en el
tiempo, sino variable y dependiente de las
condiciones endgenas de la empresa que
determinan la estrategia de operacin, y tambin
de las condiciones exgenas a la empresa
(precio, poltica tributaria, marco jurdico, etc).
36
IMPORTANCIA ECONMICA
DE LAS RESERVAS
a) Inicia la generacin de valor de una empresa
b) Es la base de toda operacin minera actual o
proyectada.
b) Determina la escala de operacin.
c) Determina la vida del yacimiento.
d) A partir de las reservas, se puede estimar el valor
de los ingresos operacionales.
e) Es la base para valorizar empresas mineras.
f) Se requiere para efectuar el estudio de factibilidad
g) Influye indirectamente en la rentabilidad de
proyectos mineros
h) Se pueden utilizar como garanta para solicitar
prstamos.
.
37
INVENTARIO DE MINERALES
CERTEZA
Probado
Probable
Prospectivo
ACCESIBILIDAD
Accesible
Event. Accesible
Inaccesible
VALOR
Comercial
Marginal
Submarginal
Potencial
38
RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE
Derechos Reservados
39
39
CONCEPTO DE LEY DE CORTE

Es la ley mnima del mineral, que iguala los ingresos de la
empresa con sus costos.

INGRESOS = EGRESOS
(Ley*precio*recuperacin) * Q = Costos

Costos/ Q
LEY MNIMA = ------------------------------
Precio * Recuperacin
Derechos Reservados
40
40
OTRAS LEYES DE CORTE

Ley corte para recuperar la inversin en n aos:
(Costos + Inversin/n) / Q
LEY MNIMA = ------------------------------
Precio * Recuperacin

Ley corte con utilidad neta objetivo antes imp.:
(Costos + Utilidad)/ Q
LEY MNIMA = ----------------------------- -

Precio * Recuperacin
Derechos Reservados
41
41
DETERMINACION DE LA LEY DE CORTE
Un proyecto minero aurfero tiene una inversin de US$ 300
millones, para una capacidad anual de explotacin y tratamiento
de 15 millones anuales de mineral.
Los costos de produccin se estiman en US$ 75 millones al ao y
los gastos de operacin en US$ 40 millones al ao.
La recuperacin total estimada es de 80% y el precio del oro
considerado es de 400 $/onza.
Determinar:
1. La ley de corte que cubra los costos de produccin
2. La ley de corte que cubra los costos y gastos
3. La ley de corte para tener una utilidad anual (antes de
impuestos y participaciones) de US$ 20 millones
4. La ley de corte que permita recuperar la inversin en tres
aos, generar una utilidad anual de US$ 20 millones y cubrir
todos los costos.
42
-
LEY DE EXPLOTACION Y
DE CORTE EQUIVALENTE
Determinar la ley de explotacin y la ley de corte de un
yacimiento de cobre con contenido de plata y molibdeno,
cuyo producto final ser concentrados de cobre.
Supuestos:
Ley de cabeza: Cu: 0,76%; Ag: 12 gr/TM; Mo: 0,022%
Costos de operacin: 10 $/TM
43
LEY DE EXPLOTACION EQUIVALENTE

Valor Mineral de Cabeza ($/TM)
Ley precio recuper. maquilas factor $/TM %participac.
Cu (%)
Ag (gr/TM)
Mo (%)
0,76
12
0,022
1
5,5
2
0,92
0,78
0,8
0,8
0,7
0,75
22,046
0,032
22,046
12,33
1,16
0,58
87,63%
8,23%
4,14%
Ley explotacin equivalente en Cu
14,07 100,00%
$/TM Ley equiv.
Cu
Ag
Mo
12,33
1,16
0,58
0,76
0,07
0,04
0,87
44
LEY DE CORTE EQUIVALENTE

Ley de Corte equivalente en Cobre
% particip. $/TM Ley equiv.
Cu
Ag
Mo
87,63%
8,23%
4,14%
100,00%
8,76
0,82
0,41
10,00
0,54
0,05
0,03
0,62
45
EVALUACION DE
INVERSIONES EN MINERIA
Reservas de
Mineral
Ley de Corte
Tamao de
Mina

Costo de
Operacin

CONSIDERAR ADEMS RENTABILIDAD Y LIMITANTES
(TECNOLGICAS, FINANCIERAS, ETC)

46
4
LAS ACCIONES
EMPRESARIALES
QUE GENERAN
VALOR EN UNA
EMPRESA
MINERA
47
GENERACIN DE VALOR
DE UNA EMPRESA MINERA
Para generar valor debe:
- Encontrarse el insumo minero (Reservas)
- Decidir la inversin minera (Viabilidad y
Riesgos)
- Maximizar Utilidades, es decir maximizar la
diferencia entre Ingresos por venta de
mineral menos todos los costos.
- Maximizar la rentabilidad de los proyectos,
es decir maximizar el Valor Actual Neto.
- Tener un buen comportamiento laboral,
ambiental y social.
48
LA BSQUEDA DEL INSUMO MINERO
(RECURSOS Y RESERVAS MINERALES)
Resultados de Exploracin
Recursos Minerales
Inferidos
Reservas de Mena
Nivel en
aumento de
conocimientos
geolgicos y
confianza
Indicados
Medidos
Probables
Probados
Consideracin de factores de minera, metalrgicos, econmicos,
de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales
Los factores modificadores

49











GENERADOR DE VALOR
(ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD)
DIRECTORIO - GERENCIA
PROPIEDAD MINERA
LICENCIAS TERRENO SUPERFICIAL
RESERVAS ECONMICAS
SELECCIN DEL TAMAO PTIMO
COSTOS DE PRODUCCIN
MEDIO AMBIENTE Y ASPECTO SOCIALES
SEGURIDAD
LICENCIAS AUTORIDADES ADMINISTRATIVAS
INVERSIN INICIAL
TRMINOS COMERCIALES Y VALORIZACIONES (PRECIOS
COTIZACIONES FIJACIONES - MAQUILAS FLETES)
EVALUACIN ECONMICA
50
-
-
-
-
-
FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS
INGRESOS POR VENTA DE MINERAL
LEYES DEL MINERAL
COTIZACIONES DE LOS METALES
RECUPERACIN METALRGICA
VOLUMEN DE PRODUCCIN
EL PRODUCTO MINERO FINAL A
VENDER
51
INGRESOS POR VENTA DE MINERALES
(FRMULA REAL)
V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*Rmn) - T ) * Qm
V= ventas en US$
lm= ley del mineral
p= precio del mineral
Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalrgicas
T= costo de los procesos faltantes para tener mineral
refinado (maquilas, prdidas metalrgicas,
penalidades)
Qm= cantidad de mineral vendido (TM)
52
-
-
-
-
-
-
FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS
COSTOS DE LA EMPRESA MINERA
COSTOS DE PRODUCCIN
GASTOS ADMINISTRATIVOS
GASTOS DE VENTA
OTROS GASTOS
GASTOS FINANCIEROS
IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES
53
CADENA DE VALOR
(NEGOCIO MINERO EN MARCHA)
Exploracin








Geologa y
Exploracin



Exploraciones




Produccin
Explotacin









Mina



Operaciones
Tajo



Operaciones
Subterrneas
Beneficio








Procesos
Metalrgicos


Operaciones
Planta



Laboratorio
Metalrgico
Comercializacin









Comercializacin
54
AREAS DE SOPORTE
(NEGOCIO MINERO EN MARCHA)
Exploracin
Explotacin Beneficio Comercializacin
Energa y Mantenimiento

Seguridad, Medio Ambiente y Asuntos Sociales

Laboratorio Qumico
S
O
P
O
R
T
E
Proyectos
RRHH

Logstica

Sistemas

Finanzas

Contabilidad

Planeamiento y Productividad
Auditora Interna
55
-
-
-
-
-
-
-
-
-
LOS PROYECTOS MINEROS
(QUE AGREGAN VALOR)
Abrir una nueva operacin minera
Reactivar una mina paralizada
Aumentar la capacidad de produccin
Incrementar el valor del mineral
Adquisicin de Activos
Reemplazo de equipos de produccin
Reducir costos de operacin
Evaluacin de alternativas de ubicacin y
diseo (relaves, desmontes, etc)
Cierre de minas
56
FACTORES QUE INFLUYEN EN LA
RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS
- INVERSIONES DEL PROYECTO
- INGRESOS POR VENTA MINERAL
PROYECTADOS
- COSTOS Y GASTOS PROYECTADOS
- VIDA DE LA MINA
- TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO
57
CONCEPTO DE EVALUACIN
DE PROYECTOS
BENEFICIOS NETOS
0
1
n
Inversin
EL PROYECTO ES RENTABLE SI:

BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIN
VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIN

58
CADENA DE VALOR
(PROYECTO MINERO)
Exploracin









Propiedad Minera



Recursos
Minerales



Reservas
Minerales
Licencia Social









C. Campesina



Recurso: Areas
superficiales




Recurso: Agua
Ingeniera








Estudio de
Factibilidad


Proceso de
Minado



Proceso
Metalrgico
Finanzas









Construccin
59
PROBLEMA FUNDAMENTAL
DE EVALUACIN
Inversin Inicial
La evaluacin de
proyectos nos debe
Ingresos Operativos
Incrementales










Costo de
oportunidad del
capital
Egresos Operativos
Incrementales




Beneficio Neto Operativo
Incremental
conducir a la toma de
una decisin.

El valor de un
proyecto esta dado por
su capacidad para
generar beneficios a
favor de sus titulares.
Beneficio Neto Incremental
Actualizado (VAN)


60
CICLO DE VIDA DE LA MINA
61
ETAPAS PREVIAS AL
INICIO DE OPERACIN
1 mbito Legal

2 Viabilidad Social

3 Viabilidad Econmica

4 Viabilidad Ambiental
Otorgamiento de Concesin Minera.

Se implementan talleres de participacin
ciudadana, audiencias pblicas, etc.

Como resultado de las exploraciones se
conocer la cantidad y calidad de los recursos
minerales.

Se definen las caractersticas tcnicas del
proyecto para mitigar impactos negativos al
medio ambiente.

62
CICLO DE UN PROYECTO MINERO
ETAPAS
PRE-INVERSIN INVERSION
OPERACION CIERRE
INVERSIONES
EN CIERRE
Y POST-CIERRE
IDENTIFICAR LA MAYOR GAMA
DE ALTERNATIVAS POSIBLES
DE EXPLOTACION Y
TRATAMIENTO
IDENTIFICAR UNA
O MAS
ALTERNATIVAS
VIABLES
SELECCIONAR
ALTERNATIVA
OPTIMA


NIVEL DE RIESGO
RIESGO ALTO
RIESGO MUY ALTO RIESGO ALTO RIESGO LIMITADO
RIESGO NORMAL
(Garantas)
HAY INCERTIDUMBRES SOBRE EL
TONELAJE Y LEYES DEL
MINERAL
HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LA
CALIDAD DEL MINERAL. COSTOS
OPERATIVOS Y DE INVERSION.



FINANCIAMIENTO
REINVERSION DE UTILIDADES
FONDOS A RIESGO PERDIDO.
CAPITAL DE RIESGO DE LOS
PROMOTORES
PRESTAMOS DE PRE-INVERSION
APORTES DE CAPITAL
PRESTAMOS A LARGO PLAZO



Derechos Reservados
PRESTAMOS BANCARIOS A
CORTO PLAZO
RECURSOS
PROPIOS

63
63
PER: PROYECTOS DE INVERSIN MINERA
Cartera Estimada
41,951 MM US$
64
COMPORTAMIENTO LABORAL,
AMBIENTAL Y SOCIAL DE LA EMPRESA
- El valor de la empresa se incrementar si
existe un buen comportamiento laboral,
ambiental y social de la empresa, en
todas las etapas del ciclo del proyecto
- Esto, debido a que se asegura los flujos
futuros de la operacin y de los proyectos
estimados en los estudios de factibilidad.
- En caso de un mal comportamiento,
podra generarse paralizaciones y o
demoras en la implementacin del
proyecto, por lo que no se cumplir los
estimados del estudio de factibilidad y por
lo tanto el valor de la empresa disminuir.
65
5
EL VALOR
AGREGADO EN LOS
PROCESOS MINEROS-
METALURGICOS
66
ESQUEMA DEL BALANCE
METALRGICO
Mineral Peso
(TM)
Leyes
(%)
Contenido Recuperacin Ratio
(TM) (%)
Cabeza

Concentrado

Relave
100

10

90
5.0

40.0

1.1
5

4

1
100

80

20
-

10

1.1
67
BALANCE METALURGICO EMPRESA
QUE PRODUCE DOS CONCENTRADOS
Leyes
metal
Recupera
cin
Mineral Peso (TM)
Ag
(oz/TM)
Pb (%) Zn (%) Ag (%) Pb (%) Zn (%)
Ratio
concentra
cin
Cabeza 784,500 4.00 3.2 5.30 100.0 100.0 100.0
Conc. Pb 32,139
Conc. Zn 67,512
74.80
3.67
70.70
1.52
3.88
56.00
76.61
7.79
90.51
4.09
3.0
90.9
24.41
11.62
Relave 684,849 0.72 0.20 0.37 15.6 5.4 6.1 1.15
68
69
%
PROCESOS METALURGICOS
TM Ley Contenido Recuperacin Ratio
CONCENTRACION
metlico
TM
Metalrgica
Cabeza
Concentrado
Relave
100.00
3.00
97.00
1.00
28.00
0.16
1.00
0.84
0.16
1.00
0.84
0.16
1.00
33.33
1.03
FUNDICION
Concentrado
Mata
Escorias
3.00
0.74
2.26
28.00
99.00
4.75
0.84
0.73
0.11
1.00
0.87
0.13
1.00
4.05
1.33
REFINACION
Mata
Refinado
Lodos
0.74
0.70
0.04
99.00
99.90
83.25
0.73
0.70
0.03
1.00
0.95
0.05
1.00
1.06
18.50
TOTAL
Cabeza
Refinado
Prdidas
100.00
0.70
99.30
1.00
99.90
0.30
1.00
0.70
0.30
1.00
0.70
0.30
1.00
142.86
1.01
70
VALOR DEL MINERAL
VALOR CANTIDAD
UNITARIO
VENTAS
($/TM) TM US$
Ley precio recup. factor
Valor 1 TM Mineral Mina
Valor 1 TM Mineral Concentrado
Valor 1 TM Mineral Fundido
Valor 1 TM Mineral Refinado
1.00
28.00
99.00
99.90
4.5
4.5
4.5
4.5
0.70
0.83
0.95
1.00
22.046
22.046
22.046
22.046
69.38
2,312.52
9,375.06
9,910.78
100.00
3.00
0.74
0.70
6,937.55
6,937.55
6,937.55
6,937.55
71
6
MERCADO DE
PRODUCTOS
MINEROS Y
VALORIZACION
72
:
: -
-
-
:
MERCADO DE PRODUCTOS MINEROS
Producto
Precio

Plaza
Promocin :
Concentrado, mineral, etc
Determinacin de precios

Pronsticos
Operaciones de cobertura
Canales de comercializacin

Estrategias (no metlicos)
73
-
-
-
BOLSA DE METALES
Asociaciones comerciales, cuya finalidad bsica
es proporcionar al pblico, los mecanismos para la
compra y venta de contratos a futuro y/o recepcin
o entrega del fsico
Operaciones en Bolsa de Metales:
Cobertura de precios
Manejo de opciones
Especulacin
74
(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
EJEMPLO DE COBERTURA DE PRECIOS
Un productor minero produce cobre a un costo de
75 c$/lb, su periodo para vender el producto es de 3
meses y no sabe cul ser la cotizacin del cobre
luego de 3 meses.
El productor quiere asegurar una ganancia de 5
c$/lb, por lo que vende su produccin a futuro a un
precio de 80 c$/lb.
Luego de 3 meses, el precio spot del cobre es 70
c$/lb y el productor tiene que cerrar su posicin en
bolsa (comprar). Gana 10 c$/lb en la bolsa.
El mismo da que cierra su posicin en bolsa, vende
el fsico y pierde 5 c$/lb.
Luego asegura su ganancia de 5 c$/lb
75
EJEMPLO DE COBERTURA
hoy - 75 c$/lb C ..(1) + 80 c$/lb V(2)
3 meses +70 c$/lb V(4) - 70 c$/lb C(3)
Resultado -5 c$/lb +10 c$/lb
Total : La empresa gana 5 c$/lb.(5)
Supuestos:
costos de produccin : 75 c$/lb
cotizacin futuro 3 meses: 80 c$/lb
cotizacin real luego de 3 meses: 70 c$/lb

76
(1)
-
-
-
(2)
(3)
ASPECTOS CLAVES
EN LA COMERCIALIZACION
Definir comprador/vendedor

Comprador/productor independiente
Productores integrados
Uso de intermediarios comerciales (Traders)
Modalidad de venta (donde se efecta la venta?)
-
-
CIF
FOB
Identificar las etapas y costos de la
comercializacin
(4) Negociacin Contratos
77
(1)
(2)
(3)
(5)
(6)
ETAPAS DE LA
COMERCIALIZACIN DE MINERALES
Transporte de concentrados Mina-Callao.
Almacenamiento de concentrados
Embarque de concentrados en Puerto
(4) Transporte Martimo
Descarga de Concentrados
Envo de los concentrados a la fundicin y
refinacin

(7) Financiamiento pre y post embarque
(8) Colocacin del mineral en el mercado
78
INGRESOS POR VENTA DE MINERALES
FRMULA GENERAL
V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*Rmn) - T ) * Qm
V= ventas en US$
lm= ley del mineral
p= precio del mineral
Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalrgicas
T= costo de los procesos faltantes para tener mineral
refinado
Qm= cantidad de mineral vendido (TM)
79
VALORIZACIN DE CONCENTRADOS
FORMULAS
FRMULA A: Aplicable a concentrados de cobre
y plomo
VC = ( M - D ) * P - ( T + e) - r X + Y
FRMULA B: Aplicable a concentrados de zinc
VC = (M - D) * P ( T + e ) X + Y
80
BALANCE METALRGICO ANUAL
EMPRESA QUE PRODUCE 2 CONCENTRADOS
PESOS LEYES RECUPERACIONES (%) RATIO
(miles TM) Pb(%) Zn (%) Ag(oz/TM) As(%) Sb(%) Pb Zn Ag As Sb
Cabeza 600 5 6 7 0.5 0.4 100 100 100 100 100
Conc. Pb
Conc. Zn
Relave
40
50
510
60
1.8
1.06
4.5
54
1.5
56.7
13.4
2.63
1.5
1.2
0.38
1.8
0.96
0.25
80
3
17
5
75
20
54
16
30
20
20
60
30
20
50
15
12
1.25
81
SUPUESTOS PARA VALORIZACIN
CONCENTRADO DE PLOMO y ZINC
Plomo
Plata
Zinc
Concentrado Plomo Concentrado Zinc Precio (LME)
60 c$/lb
12.0 $/onza
100 c$/lb
Deducciones Metalrgicas



Maquila Base ($/TM)
Escalador





Precio Base
Costo refinacin Ag
Penalidades As
Penalidades Sb
Pb: Ley x 95% (DM 3 u)
Ag: Ley x 95% (DM 50 gr/TM)

200
US$ 3.00 por cada centavo
que la cotizacin del plomo
este por encima del precio
base
25 c$/lb
0.50 $/onza pagable
As (0.5 %libre) exc. $2.0 x 0.1
Sb (1.0 % libre) exc.$2.0 x 0.1
Zn: Ley x 85% (DM 8 u)
Ag: (Ley 4oz/TM) x 75%

150
US$ 2.00 por cada centavo
que la cotizacin del zinc este
por encima del precio base

45 c$/lb
No existe
As (0.2 %libre) exc. $2.0 x 0.1
Sb (0.5 % libre) exc. $2.0 x 0.1
82
CONCLUSIN:
EL VALOR DEL MINERAL NO ES LEY * PRECIO
Ley precio VM
($/TM
Zn


Pb


Ag
0,06


0,05


7
1


0,6


12
2.204,6


2.204,6


1
132,28


66,14


84,00
TOTAL 282,41
83
EN EL VALOR DEL MINERAL INTERVIENEN
ADEMS RECUPERACIONES, PRDIDAS METALRGICAS,
MAQUILAS Y PENALIDADES
Ley precio recuperacion perdidas maquilas+ VM
concentrado metalrgicas penalidades ($/TM)
Zn


Pb


Ag
0,06


0,05


7
7
1


0,6


12
12
0,75


0,8


0,54
0,16
0,85


0,95


0,95
0,524
0,7363


0,7361


0,7363
0,7361
2.204,6


2.204,6
62,09


37,00


31,73
5,18
TOTAL 136,00














84
CUL ES EL PORCENTAJE DE LA LEY
QUE SE PAGA DE CADA MINERAL
Ley precio factor VM
($/TM
Zn


Pb


Ag
0,06


0,05


7
1


0,6


12
2.204,6


2.204,6


1
0,47


0,56


0,44
62,09


37,00


36,91
TOTAL 136,00
85
7
ECONOMIAS DE
ESCALA EN LOS
COSTOS
MINEROS
86
1)
2)
COSTOS EN MINERA
TIPOS DE COSTOS
COSTOS DE INVERSIN
COSTOS DE OPERACIN
a) Costos de produccin
(mina, planta, fundicin, refinacin, generacin
elctrica, costos indirectos)
b) Gastos
(financieros, ventas, administrativos generales)
87
DE
COSTOS DE INVERSION
1) COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION
PROYECTOS
2) INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE,
CAPITAL DE TRABAJO
3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO
GASTOS EN UN PERIODO (AO), SINO SE
DISTRIBUYE ENTRE LOS AOS EN QUE SE USAN
LOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL).
88
-
a)
-
-
-
b)
-
COSTOS DE OPERACIN
LOS COSTOS DE OPERACIN TOTAL INCLUYEN:
COSTOS DE PRODUCCIN (Costo de Mina)
MATERIALES DIRECTOS
MANO DE OBRA DIRECTA
COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIN
(Mano de Obra Indirecta, Materiales
Indirectos, Gastos Indirectos)
GASTOS (Financieros, Venta, Administrativos, otros)
LOS COSTOS DE OPERACIN SE CARGAN COMO GASTO EN
EL PERIODO.
89
e
ECONOMAS DE ESCALA
DE LOS COSTOS MINEROS
C (B) = C (A) * ( D (B) / D (A) )
Donde:
C(B) =
C(A) =
D(B) =
D(A) =
Costo de operacin y/o inversin de
un proyecto B
Costo de operacin y/o inversin de
un proyecto A
Tamao del proyecto B
Tamao del proyecto A
e = Factor menor a 1
90
APLICACIN DE ECONOMIAS DE ESCALA

Se conocen los costos de produccin unitarios y la
capacidad de dos minas en operacin de similares
caractersticas:
Mina A
Tamao:
Costos:
Mina B
Tamao:
Costos:
2500 TMD
40 $/TM
2000 TMD
42 $/TM
Estimar los costos de produccin a nivel de perfil, de una
mina (Mina C), cuyo tamao estimado es de 2800 TMD
91
1.
2.
APLICACIN DE ECONOMAS DE ESCALA
Determinar el factor de economa de escala,
utilizando los datos de las minas que estn
en operacin.
e= 0.78135
Utilizar el factor de economa de escala
calculado, para estimar los costos de
produccin unitario de la mina (Mina C)
que se encuentra en estudio a nivel de perfil.
Costos Mina C= 39.02 $/TM
92
8
EL CONCEPTO DE
TASA DE
DESCUENTO Y
RIESGO PAIS
93
TASA DE DESCUENTO PARA VALORIZAR

Definicin:

- Es el costo de los fondos requeridos por la empresa
duea del yacimiento.
- Tambin, es la rentabilidad mnima exigida por el
empresa.
- La tasa de descuento es importante para obtener el
valor actual del yacimiento a travs del mtodo del
flujo de caja descontado
Derechos Reservados
94
94
-
-
-
-
-
EJEMPLO DE TASA DE DESCUENTO

- Inversin Proyecto Minero:
US$ 1,000 millones
- Financiamiento del Proyecto:
US$ 500 millones prstamo bancos
US$ 500 millones aporte accionistas
- Costo del Financiamiento:
Tasa inters banco: 8% anual
Costo oportunidad accionista: 12%
Cul es la tasa de descuento del proyecto?
Derechos Reservados
95
95
COMPONENTES DE LA
TASA DE DESCUENTO
Tasa de inters libre de riesgo
Riesgo de la empresa
Riesgo del pas
(Rf)
(Rp)
(Rc)
d = Rf + Rp + Rc
Donde d = tasa de descuento sin inflacin
Derechos Reservados
96
96
FACTORES QUE INFLUYEN
EN EL RIESGO PAIS
- Aspectos Econmicos: Crecimiento economa y la
inflacin en el tiempo, equilibrio cuentas fiscales,
sostenibilidad de la deuda externa, evolucin de las
reservas internacionales.

- Aspectos Sociales y Polticos: Posicin de la
poblacin y sus representantes frente a la inversin
extranjera y nacional.

- Aspectos Institucionales: Debilidad institucional,
complejidad regulatoria, restricciones a la movilidad
de fondos, etc.
Derechos Reservados
97
97
GRADODEINVERSIN
1
2
3
4
5
COMPETITIVIDAD EN EL
MBITO INTERNACIONAL
El Per ocupa en la regin, el
segundo lugar como pas
atractivo para las inversiones:
Grado de Inversin
Pas

Chile

Mxico

Per

Brasil
Panam

Colombia

Venezuela

Argentina
S&P

A+

BBB

BBB-

BBB-
BBB-

BB+

BB-

B
Fitch

A

BBB

BBB-

BBB-
BBB-

BB+

BB+

RD
Moodys

A1

Baa1

Baa3

Baa3
Baa3

Ba1

B2

B3
Doing Bussiness 2011
Bolivia B- B B2
Posicin Pas
Ecuador CCC+ CCC Caa3
Mxico
Per
Colombia
Chile
Puerto Rico
Fuente: Doing Bussiness 2011
Per obtuvo el Grado de Inversin de parte de tres
de las principales calificadoras internacionales de
crdito: Standard & Poor's , Moody's y Fitch.


98
9
HERRAMIENTAS
ECONOMICAS-
FINANCIERAS
PARA VALORIZAR
MINAS
99
HERRAMIENTAS PARA VALORIZAR
-EL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA
-EL VALOR TIEMPO DEL DINERO
-EL CONCEPTO DEL VALOR ACTUAL
NETO
100
FLUJO DE CAJA
FLUJO DE CAJA
EL FLUJO DE CAJA DE UN YACIMIENTO ES UN
ESTADO DE CUENTA QUE RESUME LAS
ENTRADAS Y SALIDAS EFECTIVAS DE DINERO A
LO LARGO DE LA VIDA TIL ESTIMADA DEL
YACIMIENTO, POR LO QUE PERMITE
DETERMINAR EL VALOR DEL MISMO.
Derechos Reservados
101
101
COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA

El flujo de caja de un yacimiento o proyecto, muestra en el
periodo en que ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del
proyecto, que representan salida real de dinero.

ESTRUCTURA:
0 1 2 3N
(+) Ingresos del periodo
(-) Inversiones del periodo
(-) Egresos del periodo
(=) Saldo del periodo
Derechos Reservados
102
102
Ingresos
FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO


US$ Millones
PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE
600


500


400


300


200


100


0
1 2 3 4
5 6
7 8
9 10
11 12 13
14 15 16
17 18
19 20 21 22 23
-100


-200


-300

Aos
Derechos Reservados
103
103





=
FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA
(Flujo Econmico)
Ao 0 1 2 3 4.N
FLUJO ECONMICO


INGRESOS

Ventas
Valor residual
Recupero capital de trabajo

EGRESOS


Inversiones
Costos de produccin
Gastos de venta
Gastos administrativos
Impuesto econmico
SALDO ECONMICO INGRESOS - EGRESOS
Derechos Reservados
104
104
FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA
(Flujo Financiero)
Ao 0 1 2 3 4 ..N
FLUJO FINANCIERO

INGRESOS
Prstamos
Ventas
Valor residual
Recupero de capital de trabajo

EGRESOS
Inversiones
Costos de produccin
Gastos de venta
Gastos administrativos
Gastos financieros
Impuesto financiero
Amortizacin de prstamos

SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOS
Derechos Reservados
105
105
EL CONCEPTO DE VALOR DEL
DINERO EN EL TIEMPO
DEBIDO AL FENMENO INFLACIONARIO PRESENTE
EN CUALQUIER TIPO DE ECONOMA, SEA DE UN
PAS AVANZADO O DE UNO EN VAS DE
DESARROLLO, UNA UNIDAD MONETARIA ACTUAL NO
TIENE EL MISMO PODER ADQUISITIVO QUE TENDR
DENTRO DE UN AO.

ES DECIR, NO SON EQUIVALENTES PUES NO SE
ESTN COMPARANDO BAJO LAS MISMAS
CONDICIONES.

106
EL CONCEPTO DE VALOR DEL
DINERO EN EL TIEMPO
DADO QUE LO NICO QUE HACE DIFERENTE EN
PODER ADQUISITIVO A ESA UNIDAD MONETARIA
ES EL TIEMPO, UNA BASE ADECUADA DE
COMPARACIN PODRA SER:
MEDIR EL VALOR DE ESE DINERO EN UN SOLO
INSTANTE, YA SEA EL DA DE HOY, DENTRO DE UN
AO O EN CUALQUIER INSTANTE; PERO QUE SEA
EL MISMO INSTANTE DE TIEMPO.
107
TASA DE INTERS
ES EL COSTO POR EL USO DE DINERO POR UNIDAD DE
TIEMPO.
LA TASA DE INTERS DEPENDE DE:
- LA GANANCIA LIBRE DE RIESGO DEL PRESTAMISTA
- LA INFLACIN
- EL RIESGO DEL NEGOCIO O PROYECTO
- EL RIESGO PAS
- EL TIEMPO DE DURACIN DEL PRSTAMO
- LA MAGNITUD DEL CAPITAL PRESTADO.
108
VALOR PRESENTE

Frmula:
P=
F
(1 + i) n
Representacin grfica

P
0 1 2 3 ------------------- n
F

i %








109
CONCEPTO DE VALOR ACTUAL NETO

n
VAN = - Io +
i=1
Bj - Cj
(1+k)n
EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y
EGRESOS FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE
DESCUENTO (k)
EL YACIMIENTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0
EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR
CRITERIO QUE LA TIR
TODOS LAS DEMS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERN
ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN
COHERENTES CON EL VAN.
Derechos Reservados
110
110
10
EL VALOR DE
UNA
EMPRESA
MINERA
111
OBJETIVO DE UNA EMPRESA MINERA
- El principal objetivo de una empresa minera
consiste en crear valor y de esa manera
generar beneficios para sus propietarios y
accionistas, pero tambin puede contribuir al
bienestar de la sociedad.
- Actualmente, las empresas estn convencidas
de que su xito econmico ya no depende
exclusivamente de una estrategia de
maximizar sus beneficios, sino de tener en
cuenta la proteccin al medio ambiente y el
fomento de la responsabilidad social.
112
RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL
Es el compromiso voluntario de la empresa
de contribuir, ms all de lo que establece la
ley, a un desarrollo econmico sustentable,
en alianza con sus empleados, la comunidad
local y la sociedad en general, a fin de
mejorar la calidad de vida.
113
DESARROLLO SOSTENIBLE
El desarrollo es sostenible, cuando es capaz
de satisfacer las necesidades de las
generaciones presentes, sin comprometer la
capacidad de las generaciones futuras para
satisfacer sus propias necesidades
El Desarrollo Sostenible implica:
- Crecimiento econmico
- Equidad distributiva
- Conservacin de Recursos
114
DESARROLLO SOSTENIBLE
115
MINERA MODERNA:
Responsabilidad Social y Ambiental
Qu se espera del
Inversionista Minero?
Inversin productiva,

no especulativa.
Excelencia ambiental.
Excelencia en responsabilidad
social.

Se espera empresarios modernos,
integrados a la comunidad y
comprometidos con su desarrollo.
116
MEDICIN DEL VALOR
- El valor real de una empresa es el valor de
mercado de sus acciones, el cual se puede
estimar por la cotizacin de la accin en el
mercado con el valor actual de sus flujos
proyectados.
- Por el contrario, el valor contable de una
empresa (Patrimonio) no refleja los
proyectos futuros de a empresa ni su
comportamiento social y ambiental
117
EL VALOR CONTABLE
DE UNA EMPRESA
- El valor de las acciones se refleja
contablemente en el patrimonio de la
empresa.
- Se incrementa el patrimonio de la empresa
generando utilidades en la operacin
minera.
- El valor contable solo es referencial del
valor de una empresa.
118
=
119
VALOR CONTABLE DE LA EMPRESA
BALANCE GENERAL
ACTIVOS
ACTIVO CORRIENTE
Caja y Bancos
Ctas por Cobrar
Inventarios

ACTIVO NO CORRIENTE
Activo Fijo Neto
Activo Intangible Neto
PASIVOS Y PATRIMONIO
PASIVO CORRIENTE
Deuda Corto Plazo

PASIVO NO CORRIENTE
Deuda Largo Plazo

PATRIMONIO
Capital Social
Utilidades Acumuladas
ACTIVOS PASIVOS + PATRIMONIO
VALOR DE LA EMPRESA= PATRIMONIO= ACTIVOS - PASIVOS
(-)
(-)
(-)
(-)
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

Ventas de Minerales
Costos de Produccin
Utilidad Bruta
Gastos Administrativos
(-)
(-)
(-)
Gastos Venta
Utilidad Operativa
Gastos Financieros (Intereses)
Otros gastos
Utilidad antes de impuesto a la renta y
participaciones
Participacin Trabajadores
Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
120
EL VALOR DE MERCADO DE UNA EMPRESA
- El valor de mercado de la empresa es
diferente del valor contable, debido a que
incorpora los proyectos futuros de la
empresa
- Se incrementa el valor de mercado de una
empresa teniendo operaciones y
proyectos rentables a lo largo de la vida
til de la operacin minera y teniendo un
buen comportamiento laboral, social y
ambiental.
- El Valor de Mercado se puede estimar
trayendo a valor actual los flujos futuros de
la empresa, incluyendo los proyectos.
121

2
VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

Se determina con el Valor Actual Neto el cual es determinado por:

El Flujo de Caja Proyectado y,
El Costo de Oportunidad del Capital
VAN
FC1 FC2
(1 Cok ) (1 Cok )
...
FC n
(1 Cok )n
-Considera el valor del dinero en el tiempo.
-Considera los flujos futuros y no los pasados.
122
VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA
MVA
VALOR DE MERCADO
DE LA EMPRESA
VALOR PATRIMONIAL
CONTABLE
MVA= Valor aadido econmico
123
INFORMACION BOLSA DE VALORES

INFORMACION BOLSA DE VALORES DE LIMA AL 17 DE FEBRERO DE 2011
Cotizacin
(S/.)
Capitalizacion
Bursatil
PER
(veces)
Precio/
Valor Contable
(millones US$)


MINAS EN OPERACIN
Gold Fields La Cima
Minas Buenaventura
Minera Corona
Minera El Brocal
Minera Milpo
Volcan
3.59
118.30
30.20
56.90
7.24
4.09
1,846.00
11,767.10
391.20
2,219.30
2,550.10
4,010.80
12.34
16.42
10.26
30.94
17.82
13.95
2.65
4.44
9.30
6.81
4.14
3.53
JUNIORS
Alturas Minerals Corp.
Candente Copper Corp.
Panoro Minerals Ltda.
Ro Alto Mining Limited
Vena Resources
Zincore
0.23
2.17
0.51
2.38
0.51
0.80
23.30
204.00
44.80
291.00
45.10
114.50
26.14
4.43
1.66
9.08
1.74
4.25
124
LA GENERACIN Y MEDICIN DEL VALOR
DURANTE EL CICLO DE UN PROYECTO MINERO
ETAPA PROYECTO


EXPLORACIN

ESTUDIO FACTIBILIDAD

DECISIN DE INVERSIN

CONSTRUCCIN

OPERACIN



CIERRE
GENERACION VALOR


RECURSOS MINERALES

VIABILIDAD DEL PROYECTO

VIABILIDAD Y RIESGOS DEL PROYECTO

OPTIMIZAR INVERSIN Y CRONOGRAMA

MAXIMIZAR UTILIDADES
IDENTIFICAR PROYECTOS

MINIMIZAR COSTOS CIERRE
MEDICION VALOR


LEYES, TONELAJE

VAN, TIR, otros

ANLISIS DE RIESGOS

PATRIMONIO, VALOR MERCADO

PATRIMONIO
VALOR MERCADO (VAN)

VAN PLAN DE CIERRE








125
11
EL PROCESO DE
VALORIZACION
126
y
POR QU VALORIZAR MINAS?

Compra- venta de propiedades
mineras
Fusiones escisiones de
empresas mineras.
Para identificar las fuentes de
creacin y destruccin del valor
econmico de la empresa minera.

127
OTRAS RAZONES PARA VALORIZAR MINAS
Transparencia del valor al mercado
Para control interno
Para transferencia parcial o total de
acciones
Para ingresar al mercado de valores
Para realizar una oferta pblica de
acciones, con la finalidad de adquirir una
empresa
Para determinar el precio objetivo en caso
de reestructuraciones o reorganizaciones
empresariales.
128
DIFERENCIA ENTRE VALOR Y PRECIO
La valorizacin, se refiere al intento de
encontrar un valor justificable para la
empresa minera.
El precio es la cantidad a la que el
vendedor y comprador acuerdan realizar
una operacin de compra venta y no tiene
que coincidir exactamente con el valor que
ha determinado la valorizacin.
Una empresa minera normalmente tiene
distinto valor para distintos compradores y
tambin puede tener distinto valor para
comprador y vendedor.
129
PROSPECTOS MINEROS Y MINAS CON
RESERVAS MINERALES
PROSPECTOS MINEROS
- Son aquellos yacimientos que pueden
encontrarse en estado de prospeccin o
exploracin, pero que no tienen definidas
sus reservas minerales, y los estudios
geolgicos preliminares slo dan una idea
del potencial.
- CC )] -] +CE)=C])- ] ]E)-]C
tambin como prospectos a las minas
paralizadas por carecer de reservas
minerales, y que no tienen un estudio de
factibilidad que demuestren su viabilidad.
130
PROSPECTOS MINEROS Y MINAS CON
RESERVAS MINERALES
MINAS CON RESERVAS MINERALES
- Se consideran a las minas en que el proceso
productivo es continuo, tiene definidas sus
reservas minerales y la operacin minera tiene
instalada todos los equipos y mquinas
necesarias.
- Para fines de valorizacin, se consideran
tambin a las minas nuevas por entrar en
operacin con estudio de factibilidad concluido.
- Asimismo, se consideran a las minas que
estando actualmente paralizadas, tienen un
estudio de factibilidad que permitan establecer
su valor como negocio minero.
131
1.
2.
3.
4.
INFORMACION RELEVANTE PARA
VALORIZAR MINAS
Informacin legal
Estados Financieros Histricos
Tasacin de activos y pasivos a valores de mercado
Valor de las acciones de la empresa en el mercado
de valores
5. Intangibles del negocio minero
6. Recursos y Reservas Minerales
7. Las expectativas de compradores y/o vendedores
8. Los proyectos mineros de la empresa
9. Flujo de ingresos y costos operativos futuros de la
empresa
10. La tasa de descuento del comprador/vendedor
132
ASPECTOS RELEVANTES EN LA
VALORIZACION DE PROPIEDADES MINERAS
- Aspectos Legales (Estudio Abogados)
- Reservas (Gelogo)
- Valorizacin (Mineros, Economistas, Banquero)
- Apreciaciones adicionales
133
ASPECTOS LEGALES
- Confirmar inscripcin de la concesin en registros
pblicos
- Confirmar vigencia de la concesin
- Verificar problemas con comunidades
- Verificar problemas con propietarios de terreno
superficial
- Verificar problemas relacionados con el medio
ambiente
134
RESERVAS
- Geologa
- Localizacin del yacimiento (zona minera conocida)
- Vetas de oro en batolitos
- Vetas polimetlicas
- Cuerpos
- Diseminado
- Produccin histrica, leyes, controles geolgicos
- Leyes de corte, comparativo e histrico
135
PROCESO DE VALORIZACION
- Determinacin de vida del yacimiento
- Determinacin de tasa de produccin, ley
- Recuperacin metalrgica
- Precios
- Costos (histrico, comparativo, proyectado)
- Modelo del flujo de caja
- V- TIR (comparar con valor en bolsa, en libros)
- Anlisis de resultados
- Discusin con cliente
- Presentacin final.
136
APRECIACIONES
- e) ] +]-]-E- ] ]O]C OCEE] valores
- Si es comprador, espera menores valores
- Si es inversionista de corto plazo, priorizar el
anlisis financiero
- e) ] inversionista a largo plazo (institucional),
tomar en cuenta otros factores
137
12
METODOLOGAS
DE ESTIMACIN
DEL VALOR
138
RECURSOS Y LEYES DE LOS PRINCIPALES
PROYECTOS
139
RECURSOS Y LEYES DE LOS PRINCIPALES
PROYECTOS
140
RECURSOS Y LEYES DE LOS PRINCIPALES
PROYECTOS
141
VARIABLES
-+]) Costo de Capital
-_]E
-`E4E y Gastos
-E)=E4] del yacimiento
-+CC de descuento
142
FRMULAS EMPRICAS PARA DETERMINAR
EL TAMAO DEL PROYECTO
REGLA DE TAYLOR
n (aos) = 6.5 * (R (mm))^0.25 * (1+-0.2)
T (millones TM/ao)= 0.15 * (R(mm))^0.75 * (1+-0.2)
BRIAN MACKENZIE
MINAS SUBTERRNEAS
T (TM/ao) = 4.22 * (R(ton))^0.756
MINAS A CIELO ABIERTO
T (TM/ao) = 5.63 * (R(ton))^0.756
143
FRMULAS EMPRICAS PARA DETERMINAR
EL TAMAO DEL PROYECTO
LPEZ JIMENO
COBRE
n (aos) = 5.35 * (R (mm))^0.273
ORO
n (aos) = 5.08 * (R(mm))^0.31
PLOMO-ZINC
n (aos) = 7.61 * (R(mm))^0.276
144
de
INVERSION
- Es una funcin del tamao de la operacin
(frmulas empricas)
- Utilizar mtodos comparativos (Economas de
escala de proyectos mineros)
- Estimar costos de inversin, segn tipo
procesamiento (concentracin, lixiviacin, etc)
- Indice de facturacin (Ventas/Inversin=0.30 a 0.35)
145
INGRESOS PARA VALORIZAR
- Es una funcin dependiente de las
leyes del mineral, cotizaciones
consideradas, recuperacin total,
producto final a vender, y tamao
del proyecto
146
INGRESOS POR VENTA DE MINERALES
V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*Rmn) - T ) * Qm
V= ventas en US$
lm= ley del mineral
p= precio del mineral
Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalrgicas
T= costo de los procesos faltantes para tener
mineral refinado
Qm= cantidad de mineral vendido (TM)
147
COSTOS Y GASTOS PARA VALORIZAR
-`E4E de produccin
--C4E de operacin
-OO4]4E y participaciones
148
COSTOS Y GASTOS PARA VALORIZAR
-eq4E-E comparativos (economas de
escala)
-+EOC datos de estados financieros
histricos de empresas en operacin
(por ejemplo, porcentaje de ventas
ajustando el precio).
149
HORIZONTE DEL YACIMIENTO
- una funcin de los Recursos
Mineros y del Tamao de la operacin.
150
TASA DE DESCUENTO PARA VALORIZAR

-`E)-]C una tasa de descuento de
12% es apropiada.
-e) embargo a nivel de perfil puede
considerarse una tasa de 15%,
adems de hacer anlisis de
sensibilidad.
151

2
HERRAMIENTA PRINCIPAL PARA VALORIZAR

El Valor Actual Neto el cual es determinado por:
El Flujo de Caja Proyectado y,
El Costo de Oportunidad del Capital
VAN
FC1 FC2
(1 Cok ) (1 Cok )
...
FC n
(1 Cok )n
-Considera el valor del dinero en el tiempo.
-Considera los flujos futuros y no los pasados.
152





=
FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA
(Flujo Econmico)
Ao 1 2 3 4.N
FLUJO ECONMICO

INGRESOS

Ventas
Valor residual

EGRESOS

Inversiones
Costos de produccin
Gastos de venta
Gastos administrativos
Impuesto econmico
SALDO ECONMICO INGRESOS - EGRESOS
153
EVALUACION ECONMICA Y FINANCIERA
EVALUACION ECONOMICA
Flujo Econmico
VANE = Flujo Econmico/WACC
EVALUACION FINANCIERA
Flujo Econmico
Flujo Deuda
Flujo Financiero o del accionista
VANF = Flujo Financiero/COK
154
IMPORTANCIA DEL VALOR ACTUAL

Objetivo de las Finanzas
Maximizar el valor de la empresa
Flujo de caja proyectado
Principal herramienta VAN
Costo de oportunidad
Emplear una tasa de descuento inadecuada podra
llevarnos a aceptar proyectos que deben ser rechazados
o rechazar proyectos que deben ser aceptados.
155
DEFINICIN DEL VALOR ACTUAL

n
VAN =
Bi - Ci
i=0 (1+k)^i
156