01 Logica Del Proyecto

Evaluacin de Proyectos
Lgica del Proyecto Anlisis del Negocio I
Lgica del proyecto
Evaluacin de proyectos: Qu se requiere
Evaluar proyectos es fcil Se requiere

Un flujo de fondos (los que el proyecto va a generar) Una tasa de descuento Un indicador de rentabilidad
Horacio G. Roura - Evaluacin de Proyectos - Estudios Socioeconmicos
Evaluacin de proyectos: Ejemplo
Por ejemplo, una empresa puede elegir entre los siguientes proyectos:
Proyecto A B C D TIR 12% 16% 25% 35%
Cul es el ms conveniente, si la tasa de descuento es 26%?
Evaluacin de proyectos: Ejemplo

Pero, todos tienen el mismo riesgo? Ajustemos por riesgo

Proyecto A B C D TIR 12% 16% 25% 35% b 1,00 1,50 2,00 2,50 Retorno Esperado 12,00% 17,50% 26,00% 32,50%
Comparacin de los proyectos

Ordenamiento de los Proyectos segn su Retorno Esperado y su TIR
40,0% D 35,0% 30,0% 35,0% 32,5%
Retorno Esperado; TIR
Tasa de corte de la empresa

25,0%
26,0% 25,0%
20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% 1,00
17,5%
12,0% 12,0% A
16,0% B
An considerando al riesgo es un proyecto interesante
1,50
2,00
2,50
Desvo Estndar Proyecto / Desvo Estndar Mercado
Conclusin del caso
Slo dos alternativas son eficientes en trminos de la relacin riesgo-rentabilidad: A y D Pero la A est por debajo de la tasa de aceptacin de la empresa Con los datos disponibles, la ms atractiva es el Proyecto D. En consecuencia, la empresa debera aceptarlo
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Conclusin del caso?
Qu conocemos del proyecto?

Hasta ahora, los proyectos son una caja negra

A: Comprar bonos del gobierno B: Comprar una cartera de empresas lderes C: Comprar acciones de una empresa minera D: Explotar un yacimiento de kriptonita
Para comparar estos proyectos debemos saber algo ms sobre ellos, en especial el D
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El proyecto no es una caja negra
El proyecto puede (debe) ser desmontado en cada uno de sus componentes, y analizado para determinar su conveniencia
El proyecto puede verse como una caja negra, pero luego de haber sido analizado
Los indicadores de rentabilidad y riesgo se convierten en un resumen sinttico del proyecto, pero tienen sentido porque se conoce de dnde provienen
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Y si el real costo de contaminacin es mayor?
Abriendo la caja negra: El proyecto de la kriptonita

2 3 $ 1.808 -$ 416 -$ 265 -$ 106 -$ 787 $ 1.021 -$ 306 $ 714 4 $ 1.862 -$ 424 -$ 273 -$ 109 -$ 807 $ 1.055 -$ 317 $ 739 5 $ 1.918 -$ 433 -$ 281 -$ 113 -$ 827 $ 1.091 -$ 327 $ 764 6 $ 1.976 -$ 442 -$ 290 -$ 116 -$ 847 $ 1.128 -$ 338 $ 790 7 $ 2.035 -$ 450 -$ 299 -$ 119 -$ 868 $ 1.167 -$ 350 $ 817 8 $ 2.096 -$ 459 -$ 307 -$ 123 -$ 890 $ 1.206 -$ 362 $ 844 9 $ 2.159 -$ 469 -$ 317 -$ 127 -$ 912 $ 1.247 -$ 374 $ 873 10 $ 2.224 -$ 478 -$ 326 -$ 130 -$ 500 -$ 1.435 $ 789 -$ 237 $ 552
Supuestos INGRESOS Venta de material EGRESOS Costos de extraccin Costos de tratamiento de efluentes Costos de comercializacin Costos de cierre Total Costos Resultado a/IIGG IIGG Resultado d/IIGG INVERSIONES Maquinaria y equipo Otras Capital de trabajo Total Inversiones Flujo Neto VAN TIR 26% 30,0% 3,0% 2,0% 3,0% 3,0%
1 $ 1.704 -$ 400 -$ 250 -$ 100
$ 1.755 -$ 408 -$ 258 -$ 103 -$ 769 $ 987 -$ 296 $ 691
$0 $0 $0 $0 -$ 1.500 -$ 450 $0 -$ 1.950 -$ 1.950 $ 562 35%
-$ 750 $ 954 -$ 286 $ 668
$0 $ 668
$0 $ 691
$0 $ 714
$0 $ 739
$0 $ 764
$0 $ 790
$0 $ 817
$0 $ 844
$0 $ 873
$0 $ 552
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Supuestos INGRESOS Venta de material EGRESOS Costos de extraccin Costos de tratamiento de efluentes Costos de comercializacin Costos de cierre Total Costos Resultado a/IIGG IIGG Resultado d/IIGG INVERSIONES Maquinaria y equipo Otras Capital de trabajo Total Inversiones Flujo Neto VAN TIR 26% 30,0% 3,0% 2,0% 3,0% 3,0% $0 $0 $0 $0 -$ 1.500 -$ 450 $0 -$ 1.950 -$ 1.950 $ 232 30% 0 1 $ 1.704 -$ 400 -$ 375 -$ 100 -$ 875 $ 829 -$ 249 $ 580 2 $ 1.755 -$ 408 -$ 386 -$ 103 -$ 897 $ 858 -$ 257 $ 601 3 $ 1.808 -$ 416 -$ 398 -$ 106 -$ 920 $ 888 -$ 266 $ 622 4 $ 1.862 -$ 424 -$ 410 -$ 109 -$ 944 $ 919 -$ 276 $ 643 5 $ 1.918 -$ 433 -$ 422 -$ 113 -$ 968 $ 951 -$ 285 $ 665 6 $ 1.976 -$ 442 -$ 435 -$ 116 -$ 992 $ 983 -$ 295 $ 688 7 $ 2.035 -$ 450 -$ 448 -$ 119 -$ 1.018 $ 1.017 -$ 305 $ 712 8 $ 2.096 -$ 459 -$ 461 -$ 123 -$ 1.044 $ 1.052 -$ 316 $ 737 9 $ 2.159 -$ 469 -$ 475 -$ 127 -$ 1.070 $ 1.088 -$ 327 $ 762 10 $ 2.224 -$ 478 -$ 489 -$ 130 -$ 500 -$ 1.598 $ 626 -$ 188 $ 438
$0 $ 580
$0 $ 601
$0 $ 622
$0 $ 643
$0 $ 665
$0 $ 688
$0 $ 712
$0 $ 737
$0 $ 762
$0 $ 438
El VAN y la TIR se reduciran sustancialmente

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Por qu 10 aos?

Supuestos INGRESOS Venta de material EGRESOS Costos de extraccin Costos de tratamiento de efluentes Costos de comercializacin Costos de cierre Total Costos Resultado a/IIGG IIGG Resultado d/IIGG INVERSIONES Maquinaria y equipo Otras Capital de trabajo Total Inversiones Flujo Neto VAN TIR 26% 30,0% 3,0% 2,0% 3,0% 3,0% $0 $0 $0 $0 -$ 1.500 -$ 450 $0 -$ 1.950 -$ 1.950 $ 562 35% 0 1 $ 1.704 -$ 400 -$ 250 -$ 100 -$ 750 $ 954 -$ 286 $ 668 2 $ 1.755 -$ 408 -$ 258 -$ 103 -$ 769 $ 987 -$ 296 $ 691 3 $ 1.808 -$ 416 -$ 265 -$ 106 -$ 787 $ 1.021 -$ 306 $ 714 4 $ 1.862 -$ 424 -$ 273 -$ 109 -$ 807 $ 1.055 -$ 317 $ 739 5 $ 1.918 -$ 433 -$ 281 -$ 113 -$ 827 $ 1.091 -$ 327 $ 764 6 $ 1.976 -$ 442 -$ 290 -$ 116 -$ 847 $ 1.128 -$ 338 $ 790 7 $ 2.035 -$ 450 -$ 299 -$ 119 -$ 868 $ 1.167 -$ 350 $ 817 8 $ 2.096 -$ 459 -$ 307 -$ 123 -$ 890 $ 1.206 -$ 362 $ 844 9 $ 2.159 -$ 469 -$ 317 -$ 127 -$ 912 $ 1.247 -$ 374 $ 873 10 $ 2.224 -$ 478 -$ 326 -$ 130 -$ 500 -$ 1.435 $ 789 -$ 237 $ 552
Esta tasa es la relevante para el proyecto?

$0 $ 668 $0 $ 691 $0 $ 714 $0 $ 739 $0 $ 764 $0 $ 790
Estn bien estimados los gastos de cierre?

$0 $ 817 $0 $ 844 $0 $ 873 $0 $ 552
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Anlisis del proyecto: Cuestiones
Determinar qu hay dentro del flujo de fondos

Cmo se llega al flujo de fondos del proyecto? Cul es el flujo de fondos relevante?
Establecer la tasa de descuento apropiada
Debe reflejar el riesgo del proyecto y la rentabilidad exigida Cul es la tasa relevante?
Decidir la metodologa de evaluacin
La habitual es DCF, pero segn los proyectos son ms aplicables otras (opciones reales)
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El proyecto en el portafolio de la empresa El proyecto y la generacin de valor
La empresa como administradora de portafolios
Todas las empresas estn en el mismo negocio:
Utilizar de la manera ms eficiente un capital escaso
Manejan dos carteras: de activos y de pasivos
Una empresa es una sucesin en el tiempo de proyectos de inversin y financiacin (Surez)

Horacio G. Roura - Evaluacin de Proyectos - Estudios Socioeconmicos 15
Fondos de inversores Capital
La empresa como administradora de portafolios

Portafolio de pasivos
Distribucin de fondos a los inversores
Deuda
EMPRESA
Inversin en activos Generacin de fondos operativos Proyecto 1 Proyecto 2 Proyecto N
Portafolio de activos
Activos que integran el portafolio de proyectos

Los proyectos son una combinacin de diferentes activos
Activos financieros: acciones, bonos, etc. Activos de capital: fbricas, depsitos, barcos, vehculos, etc. Activos intangibles: recursos humanos, marcas, patentes, cultura organizacional, etc.
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Portafolio de inversiones: Objetivo
El objetivo de manejar un portafolio de inversiones es encontrar la combinacin de ellas que optimice la relacin entre riesgo y rentabilidad

Maximizar la rentabilidad, dado un nivel de riesgo Minimizar el riesgo, dado un nivel de rentabilidad
Todo ello, para maximizar el valor de la empresa para los accionistas

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Primera conclusin: El proyecto en el portafolio de la empresa
La evaluacin de proyectos toma al proyecto como unidad de anlisis Pero se preocupa por el efecto de cartera del mismo su efecto en la organizacin
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Segunda conclusin: Origen del valor de la empresa
Los aumentos en el valor de la empresa se originan
Bsicamente, en la administracin de los activos
Esto es, en la seleccin de proyectos rentables
Subsidiariamente, en la administracin de los pasivos
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Tercera conclusin: Independencia de las decisiones
Las decisiones de invertir y de financiar son distintas e independientes
Mientras el financiamiento no afecte la decisin del inversor
El anlisis del proyecto debe separar ambas decisiones
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Elementos de la lgica del proyecto
mbito
Dnde impacta el proyecto?
Actores
Quines se ven afectados por el proyecto?
Enfoque del anlisis
Quin analiza el proyecto?
Viabilidad y conveniencia
Cules son las condiciones necesarias?

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mbito del proyecto
El proyecto acta en un mbito determinado
Organizacional: La organizacin donde se ejecuta, y los distintos agentes involucrados Espacial: rea de accin/influencia del proyecto Temporal: Horizonte en el cual el proyecto generar efectos (o durante los cuales se computarn)
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mbito del proyecto: Importancia de su definicin
La definicin del mbito permite identificar los impactos relevantes
Los impactos dentro del mbito del proyecto son internos, o sea computables El resto son externos, o no computables
La definicin del mbito depende en parte de los objetivos y caractersticas del proyecto, y en parte del enfoque de la evaluacin.
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Actores involucrados y negociacin
Actores involucrados
Todo proyecto afecta a diversos actores Cada actor o grupo de actores tiene sus propios intereses, no necesariamente coincidentes El proyecto aparece como un mbito de negociacin
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Actores involucrados
Entrepreneurs
Intrapreneurs Empresas
Dueos
Gerentes
Clientes
Financistas
Internos Externos
Evaluadores
Internos
Corporativos BU Otros
Externos
Auditores Gobierno Otros
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Modelo de empresa y agentes involucrados

Capital
Deuda Dueos Acreedores Intermediarios Financieros
Cartera de Pasivos
Asesores Evaluadores Reguladores CLIENTES Sociedad en general
EMPRESA
Directivos Empleados corporativos Proyecto 1 Proyecto 2 Proyecto N
Directivos de unidades de negocio Empleados Cartera de Operarios Activos
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El proyecto como mbito de negociacin
La diversidad de actores y de intereses obliga a que el proyecto deba negociarse en todas sus instancias Eso implica la posibilidad de que el proyecto vaya modificndose como resultado de esa negociacin
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Enfoques de la evaluacin
Enfoques de la evaluacin
El proyecto puede ser analizado desde distintos enfoques Los costos y beneficios relevantes dependen del enfoque elegido
32
Enfoques de la evaluacin: Enfoques bsicos
Evaluacin Privada: Efectos relevantes para el impulsor del proyecto

Unidad ejecutora del proyecto Unidad de negocios de la cual depende la UEP Empresa
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Enfoques de la evaluacin: Enfoques bsicos
Evaluacin del Financista: Efectos relevantes para quien financia el proyecto
Evaluacin Econmica (social): Efectos relevantes para toda la sociedad

Incluye costos y beneficios externos y efectos indirectos Considera los precios verdaderos No incluye transferencias
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Evaluacin privada: Caractersticas
El flujo de fondos considera todos los costos y beneficios relevantes para el dueo del proyecto

Costos, inversiones y beneficios directos Costos, inversiones y beneficios de oportunidad del dueo En el proyecto con financiamiento,

Ingresos y cancelaciones de prstamos Pagos de intereses de prstamos
La tasa relevante es la que marca el costo de oportunidad del capital del dueo o accionista
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Evaluacin del financista: Caractersticas
El flujo relevante del proyecto es el que muestra los ingresos y egresos sin considerar el financiamiento de terceros
El flujo relevante para el financista es el desembolso del prstamo y el cobro futuro de las cuotas La tasa relevante refleja el costo de oportunidad del capital del financista
Evaluacin del Estado: Caractersticas
El flujo relevante muestra los ingresos por impuestos y las erogaciones que el proyecto genera al Estado La tasa relevante es el costo de oportunidad de los fondos para el Estado
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Evaluacin econmica (social): Caractersticas
El flujo relevante refleja los costos y beneficios de toda la sociedad:

Beneficios, costos e inversiones directos del proyecto Beneficios, costos e inversiones de oportunidad, tanto del dueo como de otros actores afectados Externalidades positivas y negativas Efectos indirectos y secundarios (en otros mercados) Todos estos efectos, valorados a los precios sociales
La tasa relevante debe reflejar el costo de oportunidad de los fondos para la sociedad
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Diferentes enfoques y flujos relevantes: Esquema

Beneficios directos Costos directos Impuestos Subsidios y otros pagos
FLUJO del GOBIERNO
FLUJO DE FONDOS LIBRE (El proyecto en s mismo)
Ingresos por prstamos
Egresos por pago de capital e intereses
Efectos externos
Precios sociales
FLUJO DE FONDOS del FINANCISTA FLUJO DE FONDOS del ACCIONISTA (El proyecto para el dueo)
FLUJO DE FONDOS de la SOCIEDAD (El proyecto para la sociedad)

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Efectos y valor del proyecto

Valor Total del Proyecto para la Unidad Ejecutora + efectos del proyecto sobre la Business Unit Valor Total del Proyecto para la Business Unit + efectos del proyecto sobre la Empresa Valor Total del Proyecto para la Empresa + efectos del proyecto externos a la Empresa
Valor Total del Proyecto para la sociedad
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Viabilidad, conveniencia y estudios vinculados
Evaluacin y estudios vinculados
La identificacin, medicin y valuacin de impactos se alimenta de un conjunto de estudios previos Estos estudios permiten tambin evaluar la viabilidad o sostenibilidad del proyecto desde distintos enfoques, diferentes al econmico.
Esos enfoques se sintetizan en el enfoque econmicofinanciero

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Viabilidad y conveniencia
Viabilidad:
Tcnica De Mercado Legal Administrativa Organizativa Ambiental Se puede hacer? Cmo? Hay capacidad tcnica? Hay demanda de los productos? Es legal? Hay restricciones? Hay capacidad administrativa? Hay capacidad organizativa? Es ambientalmente sostenible? Genera riqueza? Es rentable hacerlo? Es financiable?
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Conveniencia:
Econmica Financiera
Ciclo de vida del proyecto
Todo proyecto pasa por un ciclo de vida
45
Un error comn en la formulacin y evaluacin de proyectos
Entusiasmados por las potencialidades de la idea del proyecto, es muy comn que los promotores del mismo salten
a la EJECUCIN
de la IDEA
Esto suele ser un salto PLAF!

Ciclo de vida del proyecto

Idea
PREINVERSIN
Perfil Prefactibilidad Factibilidad
INVERSIN
OPERACIN
Ciclo de vida: Efectos
Reduce el costo de los estudios
al desechar en las primeras etapas los proyectos no convenientes
Mejora el anlisis de los proyectos
al sistematizar su identificacin, formulacin y evaluacin
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Ciclo de vida: Efectos
Desecha tempranamente proyectos no rentables
evitando que lleguen a la etapa de inversin u operacin
Ahorra recursos
al hacer ms eficiente el proceso y evitar que se ejecuten proyecto no rentables
49
Ciclo de vida y eficiencia del proyecto
El ciclo de vida del proyecto refuerza la idea de que para que el proyecto sea eficiente debe serlo en todas sus etapas: Preinversin, Inversin y Operacin
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Alternativas al final de cada etapa y subetapa del ciclo de vida

PREFACTIBILIDAD PERFIL IDEA
DEMORA
No
Conviene?
No
Definitivo?
ABANDONO
S
PASA A PROXIMA ETAPA
PREFACTIBILIDAD FACTIBILIDAD PERFIL

Resumen
Seguir el ciclo de vida del proyecto

Permite graduar los esfuerzos Ahorra recursos Ayuda a entender que el proyecto es todo el ciclo la rentabilidad analizada presupone eficiencia total
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Anlisis del proyecto
Actividades
Anlisis del proyecto: Cuestiones
Determinar qu hay dentro del flujo de fondos

Justificacin: Por qu hacer el proyecto? Identificacin:Cul es el proyecto? Formulacin: Cul es su lgica interna o estructura? Evaluacin: Es viable y conveniente?
Establecer la tasa de descuento apropiada

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Justificacin del proyecto
Pregunta bsica: Por qu es necesario hacer el proyecto?

Se responde por referencia a los objetivos generales que el proyecto contribuira a lograr
Aunque no tan generales (maximizar la utilidad) que no nos digan nada
Puede modificarse a medida que se profundiza el anlisis del proyecto

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Formulacin y evaluacin del proyecto

Justificar Definir "Construir" Evaluar Establecer CUAL es el proyecto Identificar distintas alternativas de proyecto
Analizar
Establecer si el proyecto es VIABLE y CONVENIENTE
Estimar sus beneficios, costos y riesgos

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Formulacin y Evaluacin: Ejemplo

Identificar Hay una oportunidad en la expansin prevista del mercado. Puede aprovecharse con aumento de la escala. El proyecto consiste en aprovechar la expansin del mercado aumentando la capacidad de la planta Z El proyecto aumentar la escala en un x%. Requerir una inversin de $y millones. El free cash flow normalizado ser de $z
Formulacin
Definir
"Construir"
Los beneficios esperados son de $m millones, y los costos de $n millones. Hay efectos Evaluar estratgicos no mensurados. VAN = $x mm El proyecto es sensible a los precios finales. El costo de la mano de obra puede aumentar Analizar Horacio G. Roura - Evaluacin de Proyectos - Estudios Socioeconmicos un x%, reduciendo el VAN en $z millones
Evaluacin
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Formulacin y evaluacin: Actividades

Identificar Medir Valorar Ordenar
Establecer cules son los impactos relevantes del proyecto Definir magnitud y signo de los impactos, en una unidad de medida Asignar a los impactos un valor en unidades monetarias Establecer el orden temporal en el cual ocurrirn los impactos Determinar si los beneficios superan o no a costos e inversiones Determinar si puede mejorarse el beneficio neto obtenido
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Inversiones Costos
Beneficios
Comparar
Optimizar
Formulacin y evaluacin: Actividades - Ejemplo

Produccin de dulces gourmet Establecimiento de una lnea abierta al cliente
Identificar Medir
Ventas de dulces a negocios de delicatessen
Canalizacin de quejas y sugerencias
Cantidad de kilogramos mensuales

Precio de mercado x cantidad a vender
Cantidad de llamadas? Aumento de ventas?

Reduccin de las devoluciones de productos?
Valorar
60
Detalle de las actividades
Justificar
Definir
"Construir" Objetivos generales, Objetivos especficos, Resultados, Actividades y Recursos necesarios Resultados esperados y Recursos necesarios
Evaluar
Analizar
Identificar
Problema Causas al nivel del proyecto
Alternativas de solucin
Variables crticas Riesgos del proyecto
Medir
Efectos de cambios en Variables crticas y Riesgos Efectos de cambios en Variables crticas y Riesgos
Valorar
Resultados esperados y Recursos necesarios Resultados, Actividades, Generacin y Demanda de recursos Beneficios vs. Costos Sit.con Proyecto (= Caso Base) vs. Sit.sin Proyecto
Ordenar
Comparar
Caso Base con las Alternativas
Optimizar
Uso de Recursos dentro del proyecto
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Definicin del proyecto
Identificacin del proyecto
Cul es la pregunta bsica de todo el anlisis?

Cul es el proyecto?
Lo primero es tener en claro en qu consiste el proyecto a analizar
Lo importante es no definir al proyecto por sus acciones, sino por sus resultados y sus objetivos
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Identificacin del proyecto: Ejemplos

(Incorrectas) definiciones de proyectos

Ampliar la capacidad de la planta Comprar una empresa de distribucin Pagar al personal un curso de capacitacin en ...
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Identificacin del proyecto: Ejemplos
Correctas definiciones de proyectos
Aprovechar la expansin de la demanda
Ampliando la capacidad, o importando, o ...
Mejorar la capacidad de distribucin
comprando una empresa de distribucin, o construyendo un centro logstico, o ...

Realizando un curso de capacitacin, o financiando sus estudios de postgrado, o ...
Aumentar la capacidad del personal
65
Identificacin del problema u oportunidad
El proyecto se define en funcin de su objetivo El objetivo es solucionar un problema o aprovechar una oportunidad El paso inicial es identificar y caracterizar el problema u oportunidad
66
Identificacin del problema y del proyecto: Ejemplos de proyectos
Problema de los costos elevados

Proyecto 1: Modernizacin de la tecnologa Proyecto 2: Capacitacin de la mano de obra
Aprovechamiento de nuestra capacidad de distribucin
Proyecto 1: Vender la capacidad de distribucin a empresas de e-commerce (en un sector determinado) Proyecto 2: Vender asesoramiento a empresas de ecommerce para armar su propia capacidad de distribucin
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Identificacin de alternativas de solucin o aprovechamiento
Las alternativas de solucin
Del anlisis del problema u oportunidad surgen varias alternativas Cada alternativa es potencialmente un proyecto
El proceso de definicin implica establecer en qu consiste cada alternativa
Tambin, en parte, cul de todas las alternativas ser el proyecto
Puede haber una preseleccin poltica O evaluar varias alternativas para quedarse con la mejor
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Identificacin de alternativas: Ejemplo
Problema de los costos elevados
Proyecto 1: Modernizacin de la tecnologa: El proyecto consiste en el reemplazo de las maquinarias actuales (que usan derivados del petrleo) por otras alimentadas a gas. El cambio permitir tambin modificar el lay-out de la planta, reduciendo pasos.
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Identificacin de alternativas: Ejemplo
Aprovechamiento de nuestra capacidad de distribucin
Proyecto 1: Vender la capacidad de distribucin a empresas de e-commerce (en un sector determinado): El proyecto consiste en realizar acuerdos con empresas de e-commerce que operan en el rea, para encargarnos de la distribucin de sus productos.
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Construccin del proyecto
Construccin del proyecto: La lgica interna
Es la relacin entre los objetivos del proyecto y los recursos para obtenerlos
Objetivo General Para qu va a servir el proyecto?
Objetivos Especficos
Qu debe lograr el proyecto en s mismo para contribuir al objetivo geneal? Mediante qu productos concretos y con cuntos de ellos contribuir al logro de los objetivos especficos? Cmo, cundo y quines se producirn los productos?
Resultados o productos
Actividades
Recursos
Qu recursos demandan las actividades?

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Construccin del proyecto
Lgica interna del proyecto: Ejemplo

Proyecto "Modernizar la tecnologa" Objetivo General Aumentar la eficiencia de la empresa Proyecto "Aprovechar nuestras capacidades" Aumentar la rentabilidad Aprovechar oportunidades de expansin Posicionarse como una de las 5 principales empresas de distribucin vinculada a la Internet Realizacin de X contratos con empresas de e-business Identificacin de potenciales clientes; Contactos; Desarrollo de productos; etc.
Objetivos Especficos
Reducir los costos de produccin hasta un 20% menos que la media de la industria Sustitucin del 70% del equipamiento por otro ms moderno Identificacin y adquisicin maquinarias; Diseo de un nuevo lay-out; etc.
Resultados o productos
Actividades
Recursos
Inversin estimada: $X millones
Inversin estimada: $Y millones
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Galera de errores, omisiones, oscuridades, horrores y algunos aciertos
El caso del GLP en Banania

Definicin del Proyecto El Proyecto tiene como objetivo la participacin de la Corporacin en el negocio minorista de Gas Licuado de Petrleo (GLP) en Banania, a partir de la compra de GLP SA, una compaa envasadora y distribuidora de GLP en garrafas con 30 aos de presencia en el mercado. Teniendo en cuenta que la Corporacin tiene una participacin dominante en la provisin mayorista de GLP en este pas (Banania importa el 100% de sus necesidades), la participacin en el negocio minorista implicar la integracin vertical de la cadena de valor.
El caso del GLP en Banania

Enfoque y Supuestos Principales del Anlisis El Proyecto se analizar desde el punto de vista de la Corporacin, ya que el anlisis no slo se basar en la rentabilidad de la compra de GLP SA, sino que mostrar el impacto del Proyecto en tres aspectos:
Posibilidad de aprovechar recursos humanos e infraestructura de los negocios que la Corporacin posee en Banania. Posibilidad de estabilizar el negocio mayorista de GLP. Hoy, las ventas mayoristas de la Corporacin en Banania se ven afectadas por la informalidad y prcticas desleales del mercado. Mejora de las condiciones de mercado bananeo de GLP (calidad, previsibilidad y mrgenes) aprovechando la presencia de GLC SA, empresa subsidiaria de una multinacional, que en conjunto con GLP SA poseen un 80% del market share
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El caso del herbicida

El proyecto consiste en evaluar la posibilidad de realizar una importante ampliacin de la planta de herbicidas ya existente, con el objeto de incorporar la lnea de proceso anterior en la produccin de nuestro producto principal.
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El caso del riego por goteo

Definicin del proyecto El proyecto busca aumentar la productividad en la produccin de ctricos de una empresa del NOA mediante la incorporacin de riego por goteo Enfoque y supuestos principales del anlisis La empresa es tomadora de precios El mercado es demandante Los rboles ya son adultos y estn en mxima produccin La lgica de la produccin no se ver afectada La tecnologa es probada y de fcil instalacin y manejo
El caso de la planta de reciclaje

Definicin del proyecto El Proyecto tiene como objetivo lograr el aprovechamiento integral de los residuos domiciliarios e industriales, a travs de su reciclado. [...] Con este Proyecto se intentar demostrar el gran cambio econmico y ambiental que se producira en el Municipio, haciendo hincapi en los diversos conflictos de inters que se podran generar, al los cuales se les tratar de buscar una solucin, sin dejar de analizar el marco legal en el cual va a ser implementado. Enfoque y supuestos principales del anlisis El Proyecto se analizar desde la ptica del Municipio (cuanto le costara operarla, cuales seran sus ingresos, a que sectores se beneficiar) [...] en este Municipio se generan 216.000 toneladas de residuos anuales, de las cuales de un 75%, se puede obtener un beneficio econmico, pero ms importante es, sin duda, el beneficio ambiental.
El caso del puente

Definicin del proyecto El puente San Fermn Santo Toms unir Punta Firme, 40 Km. al sur de San Fermn, con Punta Pjaro, 8 Km. al este de Santo Toms, mediante un cruce fijo sobre el ro.
Enfoque y supuestos principales del anlisis Se evaluar la factibilidad financiera y econmica desde el punto de vista del concesionario y desde el punto de vista estatal, respectivamente, bajo un esquema BOT. Se identificar la mejor alternativa de traza en base a los criterios econmicos, financieros y ambientales.
El caso de la crcel
Definicin del Proyecto El Proyecto tiene como objetivo la construccin de un Complejo Penitenciario en la Provincia de X, el cual reemplazar los complejos ubicados en la Ciudad Capital. La construccin de este complejo solucionar el problema poblacional que se da en las crceles de la Ciudad Capital, al aumentar la infraestructura para alojar reclusos.
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El caso de la crcel
Enfoque y Supuestos Principales del Anlisis El Proyecto se analizar desde el punto de vista de la constructora, teniendo en cuenta que la construccin del mismo demandar dos aos y que se deber tomar un prstamo bancario. Al fin de las obras de construccin, y con el visto oficial sobre las instalaciones, se concretar el cobro segn el precio pactado en la Licitacin Publica Internacional. Este proyecto supone un gran incentivo desde el punto de vista econmico e impositivo: los beneficios econmicos derivados del precio de la Licitacin con respecto a sus costos, y por otro el recupero de IVA que afecta directamente a la Empresa Constructora.
El caso de la planta extrusora

Definicin del Proyecto El Proyecto tiene como objetivo desarrollar el mercado de aberturas de aluminio en los sectores de bajos y medianos recursos, donde hoy se da preferencia a las aberturas de chapa. Para ello, se instalar una nueva lnea de extrusin que triplicar la capacidad de planta de la empresa. Enfoque y Supuestos Principales del Anlisis El proyecto se analizar desde el punto de vista del propio proyecto, dado que se realiza en el marco de una empresa en marcha.
El caso del banco

Definicin del proyecto El proyecto se refiere a la evaluacin del precio de compra de una entidad financiera del interior, por parte de un banco con fuerte presencia en Capital Federal. Enfoque y supuestos principales del anlisis El proyecto se analizar desde el punto de vista de la entidad compradora. Se har un estudio a nivel de perfil, basndose principalmente en datos obtenidos de los balances que las entidades financieras presentan al BCRA. Luego se evaluar el efecto de las sinergias en ingresos y costos. La idea sera que las dos entidades funcionando juntas tengan mayor potencial que las dos por separado, fundamentalmente en Banca Minorista.
Conclusiones
El proyecto es uno ms en el portafolio de la empresa
La evaluacin de proyectos toma al proyecto como unidad de anlisis Pero se preocupa por el efecto de cartera del mismo su efecto en la organizacin
85
El valor de la empresa se origina en la administracin de los activos
Los aumentos en el valor de la empresa se originan
Bsicamente, en la administracin de los activos
Esto es, en la seleccin de proyectos rentables
Subsidiariamente, en la administracin de los pasivos
86
Independencia de las decisiones de invertir y de financiar
Las decisiones de invertir y de financiar son distintas e independientes
Mientras el financiamiento no afecte la decisin del inversor
El anlisis del proyecto debe separar ambas decisiones
87

Todo proyecto pasa por un ciclo de vida El anlisis del proyecto es un conjunto complejo de actividades El proyecto es un mbito de negociacin
88
Importancia de la perspectiva de anlisis
La formulacin y evaluacin del proyecto dependen de la perspectiva del anlisis
De la definicin del mbito de influencia del proyecto De la definicin del enfoque desde el cual se analiza El proyecto debe ser viable desde distintos ngulos
89
Las inversiones financieras son un benchmark de los proyectos reales
Las inversiones financieras pueden verse como un benchmark para los proyectos
90
Las inversiones financieras como benchmark
A number of other separate markets could be identified. Any time a capital or financial asset is evaluated, we can group similar investments to form a market. The markets for stocks and bonds, however, are the most important asset groupings when investment decisions are made. They represent visible and relatively efficient alternative investments to any capital budgeting proposals under consideration by a firm. The board of directors of a firm should never approve capital expenditures without an awareness of the risk and return relationships currently existing in the bond and stock markets.
Hampton, J.J., Modern Financial Theory. Perfect and Imperfect Markets, 1982, Reston Publishing Company, page 189
91

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Evaluacin de Proyectos

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Cul es el ms conveniente, si la tasa de descuento es 26%?

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Pero, todos tienen el mismo riesgo? Ajustemos por riesgo

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Comparacin de los proyectos

Retorno Esperado; TIR

Tasa de corte de la empresa

20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% 1,00

An considerando al riesgo es un proyecto interesante

Desvo Estndar Proyecto / Desvo Estndar Mercado

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1 $ 1.704 -$ 400 -$ 250 -$ 100

$ 1.755 -$ 408 -$ 258 -$ 103 -$ 769 $ 987 -$ 296 $ 691

$0 $0 $0 $0 -$ 1.500 -$ 450 $0 -$ 1.950 -$ 1.950 $ 562 35%

-$ 750 $ 954 -$ 286 $ 668

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Determinar qu hay dentro del flujo de fondos

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El proyecto en el portafolio de la empresa El proyecto y la generacin de valor

La empresa como administradora de portafolios

Todas las empresas estn en el mismo negocio:

Utilizar de la manera ms eficiente un capital escaso

Manejan dos carteras: de activos y de pasivos

Una empresa es una sucesin en el tiempo de proyectos de inversin y financiacin (Surez)

Fondos de inversores Capital

La empresa como administradora de portafolios

Activos que integran el portafolio de proyectos

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Portafolio de inversiones: Objetivo

Todo ello, para maximizar el valor de la empresa para los accionistas

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Primera conclusin: El proyecto en el portafolio de la empresa

Horacio G. Roura - Evaluacin de Proyectos - Estudios Socioeconmicos

Segunda conclusin: Origen del valor de la empresa

Los aumentos en el valor de la empresa se originan

Bsicamente, en la administracin de los activos