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GRUPO POLPAICO
Alumnos
Ramo Programa
: :
Vicente Allendes Cerda Carlos Castro Gonzlez Mauricio Pereira Crdova Patricio Rojas Alfaro Gestin Financiera I Ing. Industrial
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TABLA DE CONTENIDOS 1 INTRODUCCIN.................................................................................................................1 2 INFORMES FINANCIEROS....................................................................................................3 2.1 Ordenamiento del Balance............................................................................................3 3 ANLISIS PATRIMONIAL ESTTICO.....................................................................................7 3.1 Anlisis de activos........................................................................................................7 3.2 Anlisis de pasivos........................................................................................................8 4 ANLISIS FINANCIERO DINMICO......................................................................................9 4.1 Estado de Fuentes y Usos.............................................................................................9
4.4.1 Materias Primas, productos en curso y productos terminados..................................12 4.4.2 Clientes y activos.................................................................................................14
4.5 Anlisis del Estado de Resultados................................................................................14 5 CONCLUSIONES................................................................................................................16 6 ANEXOS...........................................................................................................................18
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1 INTRODUCCIN
Cemento Polpaico S.A. fue inaugurado en 1949 y en la actualidad su principal actividad est concentrada en la produccin de cemento, para lo cual cuenta con tres plantas: PLANTA CERRO BLANCO Ubicada a 40 kilmetros al norte de Santiago, Planta Cerro Blanco produce clinker y cemento y abastece la zona central del pas. Esta planta posee yacimientos propios de caliza y su capacidad de produccin es de 1,6 millones de toneladas de cemento al ao. PLANTA CORONEL Planta de Cemento ubicada en la VIII Regin, con una capacidad de 800 mil toneladas al ao y principalmente destinada a abastecer la zona sur del pas. Esta planta, inaugurada en octubre de 1999, es la ms moderna del pas y permiti a Polpaico abrir las puertas del sur. PLANTA MEJILLONES Para el ao 2001, Cemento Polpaico lograr tener una cobertura nacional, al ingresar en el mercado del norte a travs de la construccin de su Planta de Cemento en Mejillones. Ubicada a 70 kilmetros al norte de Antofagasta (II Regin), esta planta tendr una capacidad de produccin de 300 mil toneladas al ao. As, Cemento Polpaico contar durante el ao 2001 con una cobertura geogrfica del mercado chileno a travs de sus instalaciones fabriles en Mejillones, Cerro Blanco y Coronel, sumando as una capacidad total de 2.7 millones de toneladas de cemento por ao. Tambin cuenta con centros de distribucin en varias regiones a lo largo del pas, garantizando un servicio gil, flexible y eficaz. Cemento Polpaico S.A. fabrica principalmente cuatro tipos de cemento: - Cemento Polpaico Especial, clasificado segn la norma chilena NCh148 Of.68. como un Cemento Portland Puzolnico de Grado Corriente. - Cemento Polpaico 400 que la misma norma lo clasifica como Cemento Portland Puzolnico de Grado Alta Resistencia. - Cemento Polpaico ARI, clasificado como Cemento Portland Puzolnico de Grado Alta Resistencia. Este cemento fue especialmente desarrollado para la elaboracin de elementos prefabricados de alta exigencia. - Cemento Polpaico Portland clasificado como Cemento Portland de Grado Alta Resistencia. Cumple con las especificaciones de Cementos ASTM C150 tipo I y II. La modalidad de despacho de Cemento Polpaico es en sacos de papel de 42.5 kilos, paletizados a granel en ferrocarril, camiones graneleros y en big bags de hasta 2.000 kg. Para obras de gran volumen, Cemento Polpaico proporciona silos y plantas mviles para almacenamiento y abastecimiento oportuno en terreno. Sociedad Ptreos S.A., es una empresa dedicada a la fabricacin y comercializacin de Hormigones Premezclados, Aridos y Morteros Predosificados. Inici sus actividades en 1979 en Santiago, expandindose rpidamente al resto del pas. Hoy tiene plantas de la I a la X Regin, distribuidas en 24 ciudades. Al cierre del ejercicio del ao 2000, los principales accionistas son:
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2 INFORMES FINANCIEROS
Nuestro grupo analizar la empresa Grupo Polpaico y dadas las razones explicadas al profesor, y con su respectiva autorizacin, analizaremos los aos 1998 y 2000.
1.048 1.048
14 5.2 30 145.230
1 44.182 144.182
2.9 98.327 3.157 0 -67.004 2.110.413 35.671 0 916.091 3 3.6 48.35 2 33.648.352 1 30.900 .58 2 1 0.5 09.20 6 10.509.206
3 .52 4.913 6.319 1.049.347 -47.956 1.145.412 467.352 -69.985 974.424 21.2 66.739 21.266.739 12 4.4 25.42 9 8 .22 7.908 8.227.908
5 26.586 3.162 1.049.347 19.048 -965.001 431.681 -69.985 58.333 -12.381 .61 3 -12.381.613 -6.475.15 3 -2.281.29 8 -2.281.298
27.9 01.210 1.003.562 17.321.833 8.441.070 1.041.045 93.699 1.8 18.318 220.296 1.269.201 310.995 0 17.825 40.2 28.733 171 .12 9.315
37 .359.6 52 411.235 23.895.100 11.868.053 927.996 257.268 3.21 6.8 23 658.857 612.307 335.935 1.609.724 48 .804.3 83 173.229 .81 2
9.4 58.442 -592.327 0 6.573.267 3.426.983 -113.049 163.569 1.3 98.505 -220.296 -610.344 301.312 335.935 1.591.899 8.5 75.650 2.1 00.497
EX TR A FUNCIONAL Valores Negociables Impuestos por Recuperar Gastos Pagados por Anticipado Impuestos Diferidos Otros Activos Circulantes
TOTAL ACTIVO CIR CULANTE TOTAL ACTIVO
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PASIVOS
1998 P ASIVO CAP ITAL P ROP I O Capital Pagado Otras Reservas Utilidades Acumuladas Intereses Minoritarios Dividendos provisorios EX IGI B LE A LAR GO P LAZO Obligaciones con Bancos Acreedores Varios Dctos y cuentas por pagar empresas relacionadas Provisiones Otros Pasivos a Largo Plazo EX IGI B LE A CORTO P LAZO Obligaciones con Bancos CP A largo Plazo Parte Circulante Dividendos por Pagar Cuentas por Pagar Documentos por Pagar Acreedores Varios Dctos y cuentas por pagar empresas relacionadas Provisiones Retenciones Impuestos a la Renta Ingresos percibidos por adelantado Otros Pasivos Circulantes TOTAL P ASI VOS 111.618.523 5.617.985 24.411.504 87.664.787 0 -6.075.752 6.586.100 1.268.881 0 1.713.736 2.022.981 1.580.503 52.924.692 12.960.884 16.695.674 120.022 7.048.356 3.985.609 212.253 8.638.439 1.974.806 1.077.461 0 0 211.187 171.129.315 109.531.013 5.643.316 26.968.724 75.883.096 1.035.877 0 49.348.246 40.821.584 2.948.222 4.199.632 1.104.129 274.679 14.350.553 2.957.217 337.637 35.010 6.674.970 28.495 507.372 1.387.863 1.060.008 1.045.484 261.851 51.995 2.651 173.229.812 -2.087.510 25.331 2.557.220 -11.781.691 1.035.877 6.075.752 42.762.146 39.552.703 2.948.222 2.485.896 -918.852 -1.305.824 -38.574.139 -10.003.667 -16.358.037 -85.012 -373.386 -3.957.114 295.119 -7.250.576 -914.798 -31.977 261.851 51.995 -208.536 2.100.497 2000 DI FER EN CIAS
Asimismo para poder realizar el ordenamiento del balance y preparar el esquema de usos y fuentes, se tuvieron que hacer una serie de supuestos dado que la informacin recibida contiene algunos errores en los nmeros y no cuadran los valores de pasivos y activos. Estos supuestos fueron: a) Ajuste a la cuenta Otras Reservas, por error en el balance del ao 1998 publicado, quedando en un monto nominal de M$22.827.290. b) Se supuso el activo fijo como 100% funcional c) Por las caractersticas de las cuentas involucradas, el inmovilizado financiero es un 100% extrafuncional d) Todos los valores estn en miles de pesos (M$) e) Ao 1998 se corrigi por IPC segn indicador IPC Diciembre 1998 de 100 y el IPC de Diciembre del 2000 de 106,94 f) Se presenta el valor de activos bruto, dejando en la misma cuenta de activos el valor de la depreciacin acumulada.
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1 9 98 1 7 1.12 9 .31 5
130.900.582 94.252.854 1.048 36.646.679 40.228.733 10.509.206 1.003.562 28.715.965
2000 1 00 % 17 3 .2 2 9.8 1 2
76,5% 55,1% 0,0% 21,4% 23,5% 6,1% 0,6% 16,8% 124.425.429 99.488.547 145.230 24.791.652 48.804.383 8.227.908 411.235 40.165.240
10 0%
71,8% 57,4% 0,1% 14,3% 28,2% 4,7% 0,2% 23,2%
PAS IVO
CA PITA L PROPIO Capital Pagado Otras Reservas Utilidades Acumuladas Intereses Minoritarios Dividendos provisorios EX IGIBLE A CORTO PLA ZO EX IGIBLE A LA RGO PLA ZO (*): valor de activos es neto
1 7 1.12 9 .31 5
111.618.523 5.617.985 24.411.504 87.664.787 0 -6.075.752 52.924.692 6.586.100
1 0 0 ,0 % 17 3 .2 2 9.8 1 2
65,2% 3,3% 14,3% 51,2% 0,0% -3,6% 30,9% 3,8% 109.531.013 5.643.316 26.968.724 75.883.096 1.035.877 0 14.350.553 49.348.246
1 00 ,0 %
63,2% 3,3% 15,6% 43,8% 0,6% 0,0% 8,3% 28,5%
Gastos Atpicos
Prdida inversin empresas relacionadas Amortizacin menor valor de inversiones Otros egresos fuera de explotacin
-5.808.460
-415.931 -338.358 -5.054.170
-7.970.116
-3.343.969 -199.915 -4.426.232
RESULTADO NO OPERACIONAL UTI LI DAD ANTES IM P UESTO (BAT) Impuesto a la renta UTI LI DAD DEL EJER CI CIO (BP T)
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Respecto al estado de resultados resumido, en los aos 1998 y 2000 fueron los siguientes
ESTADO DE R ESULTADOS (M $)
Ingresos de explotacin Costos de explotacin Margen de Explotacin Gastos de adm. y ventas R ESULTADO OP ER ACIONAL (B AIT) Ingresos Financieros Gastos Financieros Ingresos Atpicos Gastos Atpicos RESULTADO NO OPERACIONAL UTILIDAD AN TES I M P UESTO (B AT) Impuesto a la renta UTILIDAD DEL EJER CICIO (BP T) 1998 106.811.916 100,0% -80.007.448 74,9% 26.804.468 25,1% -11.673.675 10,9% 15.130.793 14 ,2% 670.482 -3.372.114 4.592.887 -5.808.460 -3.917.206 11.213.587 -1.477.661 9.735.927 0,6% 3,2% 4,3% 5,4% -3,7% 10 ,5% 1,4% 9,1% 2000 85.724.252 -66.813.066 18.911.186 -12.259.968 6.651.218 763.544 -4.786.507 4.391.588 -7.970.116 -7.601.491 -950.2 73 -948.969 -1.899.242 100,0% 77,9% 22,1% 14,3% 7,8% 0,9% 5,6% 5,1% 9,3% -8,9% -1,1% 1,1% -2,2%
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3.1
CP A A IT L P O IO R P (36,4% ) A TIV FIJO C O (83,8% )
Anlisis de activos
Del balance ordenado, se desprende que la composicin del activo fijo est dado por un 90,1% de Inmovilizado Material; 8,85% de Inmovilizado Financiero y apenas un 0,05% de Inmovilizado Inmaterial. De este modo dada la importancia relativa del inmovilizado material, se presenta la descomposicin de estas cuentas, las que estn compuestas de: Maquinarias y equipos Construcciones e infraestructura Otros Activos
1
AT O C IV C C LA T IR U N E (1 % 3,5 )
D R . EP EC AU U D C M LA A (42,4% )
EX IB IG LE L.P (16,4 ) . %
EX C . (4 . .P ,8% )
EX TEN IA (2,7% IS C S )
Si bien en primera instancia se ven activos sumamente altos, al analizar la composicin de sus activos en el plazo 1998 al 2000, detectamos que no se han producido grandes inversiones en los ltimos aos, es ms su activo fijo es bastante antiguo y solamente se ha invertido en activos fijos un 7,7% con respecto al ao 1998, principalmente en maquinarias y equipos. La antigedad del activo fijo se observa claramente en la cuenta de depreciacin acumulada la cual est representando un 42,4% de los activos totales brutos. Este gran monto tambin est siendo claramente usado para la reinversin en cambios de equipos y maquinarias, que como sealamos, es el principal activo de la empresa. Respecto al grado de consolidacin de sus activos, su activo fijo no lquido (terrenos y construcciones e infraestructura, revalorizacin del activo fijo y aproximadamente un 80% de los otros activos) alcanza un porcentaje del 45,4%; lo que representa un grado medio de consolidacin que le permitir, en caso de problemas de circulante, liquidar algunos activos fijos que no estn consolidados. Hay que dejar claro que sin embargo no estar tan consolidado, su capital propio no alcanza para cubrir estos activos no lquidos.
1
Otros activos de la empresa corresponden a rdenes de servicios en curso, activos en leasing, pertenencias mineras, sistemas, licencias y materiales de consumo y reparacin
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Se debe tener la precaucin de generar el suficiente cash flow para poder reponer los activos que como sealamos son bastante antiguos. Los extrafuncionales e inmateriales son claramente irrelevantes en montos.
E=
Este valor de endeudamiento es claramente un valor medio alto para el mercado chileno, y con una composicin de exigible de un 77,5% de largo plazo y solamente un 22,5% de deuda a corto plazo, lo que se traduce en un exigible de buena calidad. En todo caso dados que los montos son relativamente pequeos (exigible total es menos del 25% de la composicin de los pasivos) a pesar de que la deuda de largo plazo es a 5 aos, no compromete para nada la estructura financiera de Polpaico. Adems al observar las composiciones, un alto porcentaje representa el capital propio (indicios de autofinanciamiento) y el resto la depreciacin (42,4%) Estos datos nos sealan que sera muy factible acudir a financiamiento externo en caso de planes de expansin futuros de Polpaico. De hecho se observa que el alto monto de activo fijo se paga casi completamente con el patrimonio y la reinversin de la depreciacin. Asimismo los pasivos circulantes (valores irrelevantes) son cubiertos totalmente por los activos circulantes que maneja la empresa. Aunque los circulantes sean irrelevantes en comparacin a los activos fijos, patrimonios y depreciacin, es interesante tambin conocer como se encuentra el fondo de maniobra del grupo.
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2.1 0 0.4 97
4.1.1 Usos
Capital Propio 3,0% Activo Fijo 27,9%
de
corto
Exigible CP 55,4%
Del captulo anterior detectamos que la composicin de circulantes de la empresa (activos y pasivos) cambi drsticamente entre 1998 y el 2000. Esto se refleja claramente en el hecho que el principal uso en estos aos fue en disminuir la deuda ms exigible, la cual utiliz el 55,4% de los recursos.
Esta disminucin de pasivo circulante est centrada principalmente en tres partidas claramente identificables y cuantificables. La ms importante corresponde a unas obligaciones con bancos a largo plazo en su parte circulante, la cual disminuy en MM$16.358 (puede ser que se haya cancelado la deuda o se haya repactado, lo cual con los antecedentes existentes no es posible determinar) La segunda partida corresponde tambin a obligaciones con bancos a corto plazo, deuda la cual se redujo en MM$10.004.
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Finalmente los documentos y cuentas por pagar a empresas relacionadas tambin se redujeron en una cantidad importante de MM$7.250, lo cual se debe a que se hicieron abonos a Holderbank Financiere Glaris S.A., deuda la cual est pactada en dlares y devenga inters a Libor + 1,8% anual; y abonos a la cuenta por pagar a Electro Industrial Inversiones S.A., la cual est pactada en unidades de fomento, devenga inters al 6,8% anual y vence el 2002 Adems cabe destacar que esta deuda de corto plazo, aparentemente, fue cancelada con deuda de largo plazo en su totalidad.
4.1.1.3 Clientes
Esta partida es relativamente importante en el uso de fondos (9,4% o MM$6.573), lo que ocurri principalmente por mayores plazos en los trminos de venta, pues el efecto de mayores ventas no ocurri, es ms los ingresos por venta el 2000 disminuyeron en comparacip a 1998.
4.1.2 Fuentes
Disponible 0,9% Otros Activos 14,2%
Dada la poltica de trasladar deuda de corto plazo a largo plazo, el resultado de ser esta la fuente principal es absolutamente consecuente con tal poltica. Este cambio a deuda de largo plazo permiti financiar toda la deuda de corto, la cual se disminuy de manera considerable, y ayud
Exigible LP 61,4%
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adems a financiar algunas inversiones del grupo en activos fijos materiales funcionales como lo son las maquinarias y los equipos.
4.1.2.4 Stock
La porcin de materias primas fue la de mayor implicancia en la disminucin de los inventarios, lo que se debera a una mejor gestin de las rotaciones, ajustando de mejor manera las matrices insumo-producto y en perfecta colaboracin con los proveedores para no incrementar los insumos de este tipo.
4.1.2.5 Disponible
Finalmente, la ltima fuente vino directamente de la caja disponible de la empresa, pero que fue bastante controlada, siendo un valor poco importante (0,9%)
FondoManiobra 00 = ActCclte PasCclte = M $48.804.383 M $14.350.553 = M$34.453.8 30 FondoManiobra98 = ActCclte PasCclte = M $40.228.733 M $52.924.692 = M $ 12.695.959
Ratios Generales
Razn Circulante Prueba cida AC/PC (AC-Stock)/PC (AC-extrafun)/PC (AC-extrafun-Stock)/PC FM/AC FM/Exist Deuda L.P./FM
1998
0,76 0,56 0,73 0,53 -31,6% -120,8% -51,9%
2000
3,40 2,83 3,18 2,60 70,6% 418,7% 143,2%
Ratio Funcionales
Razn Circulante Prueba cida
Fondo de Maniobra
Tal y como se seal anteriormente, usos y fuentes, se ve claramente que la empresa haba realizado un esfuerzo importante para cambiar la tendencia del fondo de maniobra. Durante 1998, los acreedores estaban bastante nerviosos sobre la solvencia de Polpaico, situacin que se revirti absolutamente durante el ao 2000. Pero como ya habamos mostrado que la importancia relativa del circulante es extremadamente pequea, tampoco la situacin en 1998
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era tan grave, adems la consolidacin del activo fijo era alta pero no tanto como para tener problemas de tesorera, pues se tena ms del 50% que era liquidable. Se tiene adems de los ratios indicados en la tabla anterior los siguientes resultados: Ao 1998, imposible sacar conclusiones relevantes ya que el fondo de maniobra fue negativo, sin embargo se nota el fuerte cambio y mejora que se produjo en el ao 2000. El fondo de maniobra se considera generalmente como el sustento de las existencias, situacin la cual durante el ao 2000 es claramente as, lo que nos permite que en caso de haber exigencias de tesorera, pudisemos responder sin necesidad de endeudarse, situacin absolutamente contrapuesta a la magra situacin que exista el ao 98. El sntoma preocupante y que Polpaico debe corregir es que la deuda de largo plazo supera ampliamente al fondo de maniobra que Polpaico posee durante el 2000 (a pesar de la mejora), pero esto es consecuente una vez ms con el hecho de que el circulante en el grupo es poco representativo.
4.4 Anlisis de circulante: rotaciones 4.4.1 Materias Primas, productos en curso y productos terminados
Para determinar el flujo de materias primas, productos en curso y productos determinados se debieron hacer dos supuestos (por no contar con la informacin detallada correspondiente) Precio de venta es un 60% del costo operacional La utilizacin de mano de obra corresponde a aproximadamente un 20% del costo operacional
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Productos Terminados Stock final PT Stock Inicial PT Ventas a Precio de Costo Fabricacin Acabada Productos en Proceso Stock Final PC Stock Inicial PC Fabricacin Acabada Entrada en Fabricacin Materias Primas Stock Final MP Stock Inicial MP Utilizacin MP Compras MP
1998 1.692.785 947.940 48.004.469 48.749.314 1998 2.342.037 2.093.752 48.749.314 48.997.600 1998 3.677.301 3.020.278 38.403.575 39.060.598
2000 2.506.449 2.098.244 40.087.840 40.496.045 2000 1.522.541 1.787.870 40.496.045 40.230.716 2000 2.289.025 3.283.026 32.070.272 31.076.271
De los valores anteriores, se obtiene que las rotaciones de los flujos son:
1998 Rotacin MP Rotacin PC Rotacin PT 10,4 20,8 28,4 1998 Das Prom MP Das Prom PC Das Prom PT 35 18 13
De los resultados se desprende que tanto la gestin de las materias primas como la de productos en curso mejoraron durante el 2000, sin embargo la rotacin de las existencias de productos terminados se vi desmejorada en un 56%, aspecto que es concordante con el hecho de la disminucin de las ventas que aparentemente ha ocurrido en el ltimo ao en anlisis producto de la fuerte competencia en el mercado del cemento (Inacesa, Meln, Cementos BoBo) Sin embargo, la gestin global de existencias mejor levemente, pasando de 66 das a 63 (5% de disminucin de la permanencia de los stocks en fbrica)
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De los resultados encontrados, se observa que la empresa est apalancada positivamente tanto el ao 98 como el ao 2000. No obstante aquello, el endeudamiento del grupo Polpaico no es muy elevado en comparacin con sus activos fijos y como ya se describi, el circulante (pasivos y activos) es menospreciable comparado con el largo plazo y los fijos. Adems es notable la situacin de que el ROA tcnico es mayor que el ROA total, tanto a nivel de margen como de rotacin. Asimismo, entre 1998 y 2000, se ve un gran deterioro tanto del margen como de la rotacin. Pero la mayor baja es en margen que es bsicamente el gran
Las ventas disminuyeron aproximadamente un 20% y, tal como ya se seal, el gran deterioro en el resultado de la empresa se compone de varias variables: Aumento de los costos de operacin de un 3% Aumento en los gastos de administracin y ventas en un 3% Peor resultado operacional de un 5% Disminucin en las ventas de un 20%
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RATIOS Rentabilidad Rend. Activo neto Endeudamiento Incidencia gs fin. Impacto fiscal Mg. Global neto Rotacin fds. Propios Margen explotacin Rotacin activos = = = = = = = = = BPT Fondos propios BAIT + atpicos Activo neto Activo neto Fondos propios BAT BAIT + atpicos BPT BAT BPT Ventas netas Ventas netas Fondos propios BAIT + atpicos Ventas netas Ventas netas Activo neto Activo neto Capital social Activo neto Autofinanciacin Rot. Activo fijo Rot. Activo circ. = = Ventas netas Activo fijo neto Ventas netas Activo circulante neto Gs. Var. Comercializ. Ventas netas Stock mercd. x 365 ds Costo ventas Clientes x 365 ds Ventas + IVA Stock MP x 365 ds Utilizacin MP Stk p/en curso y ter. X 365 Fabricacin Clientes Ventas + IVA 14.328.814 111.618.523 13.915.220 171.129.315 171.129.315 111.618.523 15.806.474 13.915.220 14.328.814 15.806.474 14.328.814 106.811.916 106.811.916 111.618.523 13.915.220 106.811.916 106.811.916 171.129.315 171.129.315 5.617.985 171.129.315 224.959.890 106.811.916 130.900.582 106.811.916 40.228.733 3.502.103 106.811.916 617.866.650 80.007.448 6.322.469.123 126.038.061 1.342.214.816 38.403.575 854.843.626 48.749.314 17.321.833 126.038.061
1998 = = = = = = = = = = = = = = = = = = = 12,84% 8,13% 1,53 1,14 0,91 13,41% 0,96 13,03% 0,62 30,46 0,76 0,82 2,66 0,03 v v v v v v v v v v 2.492.346 109.531.013 3.072.690 173.229.812 173.229.812 109.531.013 3.441.315 3.072.690 2.492.346 3.441.315 2.492.346 85.724.252 85.724.252 109.531.013 3.072.690 85.724.252 85.724.252 173.229.812 173.229.812 5.643.316 173.229.812 236.931.578 85.724.252 124.425.429 85.724.252 48.804.383 3.677.990 85.724.252 914.853.885 66.813.066 8.721.711.500 101.154.617 835.494.125 32.070.272 555.727.465 40.496.045 23.895.100 101.154.617
2000 = = = = = = = = = = = = = = = = = = = 2,28% 1,77% 1,58 1,12 0,72 2,91% 0,78 3,58% 0,49 30,70 0,73 0,69 1,76 0,04 v v v v v v v v v v
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5 CONCLUSIONES
Tal y como hemos ido descubriendo a lo largo del trabajo, el anlisis del Grupo Polpaico arroja una serie de clarificaciones sobre ideas preconcebidas que uno puede tener respecto a cualquier grupo empresarial. En tal sentido se pueden sealar las siguientes conclusiones respecto al anlisis realizado. Polpaico tienen una relacin de activo fijo versus activo circulante (incluyendo las existencias) de 5,2 veces; siendo este resultado bastante decidor respecto a la orientacin de esta empresa. Si bien el resultado es sorprendente en primera instancia, no es menos cierto que las empresas netamente orientadas a la produccin tienden a tener relacin de AF/AC mayor a uno (1) La empresa no se encuentra en una etapa de gran expansin al ao 2000, aunque, como ya se indic, el inmovilizado material ha aumentado levemente en lo que va del perodo (crecimiento de un 9% del activo fijo bruto) siendo este mayor valor casi exclusivo a nuevas maquinarias y equipos que han ingresado para reponer maquinaria muy antigua (activo bastante antiguo y relativamente muy consolidado), lo cual se ha financiado casi exclusivamente gracias a la reinversin producto de la depreciacin y capital propio, ms un pequeo porcentaje de pasivo a largo plazo. Un aspecto importante de destacar es la gran cada de las rentabilidades de la empresa (tanto sobre los activos como sobre los fondos propios) Este deterioro en los resultados se ha debido fundamentalmente a cada en los ingresos de explotacin, lo cual fue exclusivamente a menores ventas, que en algo se compens gracias a un aumento de los precios comparados al ao 1998. La disminucin es tan fuerte, que de 1.402.132 ton vendidas en 1998 se disminuy a 1.173.940 tons, lo que se explica por el deterioro de la economa general del pas, lo cual golpe fuertemente al sector construccin, el principal cliente de las compaas de cemento del pas. Tambin existi un deterioro en los resultados de la empresa, por el deterioro en su resultado no operacional y en aumento en los costos de operacin y un incremento en los gastos de administracin y ventas. La situacin financiera se ve impactada tambin como resultado de una poltica ms flexible con los clientes, ya que el plazo de pago de estos aument de 50 a 86 das (un incremento en el perodo de un 72%) Esta situacin es absolutamente explicable por la razn econmica global del pas, que presion al grupo, dada la cada en la ventas, en ser ms flexible con los clientes, de modo tal que este deterioro no fuese tan profundo. Cabe mencionar un punto interesante respecto a las rotaciones de stocks. Dada la menor venta, se produjo un deterioro en la rotacin de productos terminados, pero que fue compensado por la mejor gestin de inventarios de materias primas y productos en curso. De hecho el ciclo total pas de 66 das a 63 das, esto a pesar de que la permanencia de los productos terminados se deterior de 13 a 23 das. Respecto al financiamiento, si bien se muestra una fuente importante entre 1998 y el 2000 del exigible a largo plazo, se observa que este se us casi exclusivamente para pagar deuda de corto plazo, la que tena a la empresa con un fondo de maniobra negativo al principio del perodo de anlisis. En tal sentido esto aparece como una reestructuracin de la deuda ms que una fuente para incrementar los activos de Polpaico, lo cual en general ha sido realizado con fondos propios, pero que en el ltimo perodo, debido a las bajas en los resultados, ha sido
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hecho casi exclusivamente con depreciacin, situacin que no es de extraar en empresas de este rubro productivo. Finalmente es importante sealar que el esfuerzo de la administracin por pasar a capital de trabajo positivo, permite a los acreedores tener la tranquilidad que ante requerimientos de tesorera, no debiese haber problemas ni necesidad de recurrir a deuda externa (con el fondo de maniobra del ao 2000 se cubre en un 100% los inventarios) La tarea principal del grupo Polpaico, es recuperar las ventas (mejor gestin de marketing y de ventas) disminuyendo a su vez los gastos de administracin as como tener en constante vigilancia sus inversiones fuera del giro del negocio, las que hasta ahora no han ayudado al crecimiento de la empresa, la cual se ve medianamente estancada desde 1998 a la fecha. La mejora de la economa del pas ayudar para que estos objetivos se puedan cumplir sin riesgo para los accionistas ni para los trabajadores de la empresa.
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6 ANEXOS
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