Tema IV (tercera parte)

Políticas Macroeconómicas bajo el

esquema IS-LM
Para analizar los efectos de las distintas políticas
macroeconómicas posibles sobre la demanda agregada,
debemos tener claro cuáles son las variables que
determinan la posición de la curvas IS y LM, es decir,
qué origina el desplazamiento de éstas, así como sus
consecuencias sobre la economía.
Inicialmente para simplificar el análisis,
tomaremos el nivel de precios (P) como dado
(Keynesianismo extremo que sucedió en situaciones
extremas como la Gran Depresión y parcialmente
durante la Gran Recesión Internacional y el Gran
Confinamiento).
Políticas Fiscales y la curva IS
Recordemos los instrumentos de política
fiscal posibles, ya que ellos ocasionan
cambios en las variables que originan los
desplazamientos de la curva IS:

Instrumentos de Política Fiscal Expansiva:

– Incremento en el gasto público (G).
– Reducción de impuestos (T).
– Incremento de las transferencias (Tr).
– Subsidios a la inversión privada.
 Variables que desplazan la IS
i
• G
• T
• Tr
• Yde
• G • PMgKe
• T • Subsidio a la inversión
• Tr
• Yde
• PMgKe
IS

Donde : PMgKe = Productividad Marginal del Capital Esperada Y

Yde = Ingreso Disponible Esperado = Y - T + Tr
 Política Fiscal Expansiva
Analicemos el caso de un incremento en
el gasto público ( G) (los efectos de los
otros instrumentos de política fiscal
expansivos serán similares).
Dada una tasa de interés, el incremento
en el gasto público origina un
crecimiento de la demanda en el
mercado de bienes. Esto origina que la IS
se desplace hacia la derecha. La
magnitud del desplazamiento es, como
sabemos, el multiplicador por el monto
del incremento del gasto público.
Pero este desplazamiento, dada una tasa de
interés, origina que exista un exceso de
demanda de dinero. Debido a este exceso de
demanda de dinero, con M/P constante, la tasa
de interés aumentará.
El incremento en el producto hará que los
agentes económicos necesiten más dinero para
realizar sus transacciones. Como habíamos
señalado anteriormente, los agentes mantienen
su riqueza entre dinero y bonos (u otros
activos). Así, las personas recompondrán su
cartera vendiendo más bonos para obtener ese
dinero.
Esta venta de bonos origina una caída en los
precios de los bonos, por lo que la tasa de
interés sube. Este incremento en i corrige el
exceso de demanda de dinero y también
disminuye la demanda agregada con respecto al
alto nivel alcanzado anteriormente.
Por lo tanto, la política fiscal expansiva
conduce a un incremento del producto, pero
menor al monto que determina el
multiplicador, ya que el incremento en la tasa
de interés hace que la inversión y el consumo se
reduzcan (crowding out parcial).
Análisis gráfico de la política fiscal
expansiva

i
Y< G
LM

E2
i2
E0 E1
i0

IS’

IS

Y0 Y2 Y1 Y
 Efectos de una política fiscal expansiva
sobre el producto y el nivel de precios
Sin embargo, no debemos olvidarnos de los
efectos finales de una política fiscal expansiva
sobre el producto y precios.
Para precios dados el nivel de demanda
agregada aumenta. Lo que suceda finalmente
con el nivel de equilibrio del producto y los
precios dependerá de la forma de la oferta
agregada. Analizaremos tres casos: el clásico, el
keynesiano normal y el keynesiano extremo.
Aplicación: Menú completo IS-LM-DA-OA
•Caso Clásico:
Efecto Final:

P OAg P

P1

P0
DAg’

DAg

Y0 Y
•Caso Keynesiano Simple:
P Efecto Final:

OAg P

P1

P0
DAg’

DAg

Y0 Y1 Y
 4 curvas relacionadas

Macroeconomía en equilibrio
 POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA
1. La IS se desplaza a la derecha,
pasamos de A a A’, pero el equilibrio
es en B por el Crowding out.
2. El nuevo equilibrio en B se ubica en el
gráfico IS-LM se ubica en el nuevo Q
con el antiguio nivel de precios, que
aún no se mueven.
3. Por el punto B pasa la nueva
demanda agregada, al nivel de precios
inicial.
4. Hay un desequilibrio en el gráfico IS-
LM, hay un exceso de demanda
agregada. Los precios empiezan a
aumentar, lo que induce a mayor OA
de CP y menor DA. Esto ocurre hasta
el punto C, en el que se equilibria la
OA y DA.
5. Parte se va a aumentar la producción
y otra parte al aumento de precios.
6. Por el aumento de P, la LM se contrae,
tenemos un nuevo equilibrio IS-LM,
con menos producto y tasas de interés
más altas.
•Caso Keynesiano Extremo:
Efecto Final:
P
P

P0 OAg

DAg’

DAg

Y0 Y1 Y
Políticas Monetarias y la curva LM
Al igual que el gobierno posee instrumentos para
expandir la economía, la autoridad monetaria cuenta
también con otros que se resumen en incrementos de
la oferta monetaria. Recordemos los instrumentos de
política monetaria expansiva:
• Compra de dólares en el mercado por parte de la
autoridad monetaria.
• Reducción en las tasas de descuento y redescuento.
• Reducción de la tasa de encaje.
• Compra de bonos en el mercado.
• Crédito al tesoro y otros organismos.
Variables que desplazan la LM
i
• Tasa de Encaje LM
• Tasa de Descuento
• Tasa de Redescuento
•Venta de dólares
•Venta de bonos

• Tasa de Encaje
• Tasa de Descuento
• Tasa de Redescuento
•Compra de dólares
•Compra de bonos
Y
 Política Monetaria Expansiva
Veamos el caso de una política monetaria
expansiva utilizando uno de los instrumentos:
emisión por compra de bonos del mercado (los
efectos de los otros instrumentos de política
monetaria expansivos serán similares).
La emisión ocasiona un exceso de oferta de
dinero, dada una tasa de interés y precios que
existían antes del cambio de política. Los
agentes económicos responden a este exceso de
oferta transformando su dinero en bonos (u
otros activos), esto genera un aumento en los
precios de los bonos y, por lo tanto disminuye la
tasa de interés.
El incremento en la oferta monetaria ocasiona
un desplazamiento hacia la derecha de la curva
LM.
A diferencia de la política fiscal expansiva,
expansiva , la
política monetaria expansiva causa la caída de
la tasa de interés, estimulando así el consumo e
inversión y, por lo tanto, la demanda agregada
se incrementa.
Si no cambia el nivel de precios, el nuevo punto
de equilibrio implica una caída de las tasas de
interés y un crecimiento del producto.
 POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA
1. Expansión de la LM y pasamos al
punto B (nueva intersección IS-LM).
2. Se refleja, al nivel de precios de antes
en el B de abajo donde pasa una nueva
curva de DA, pero estamos afuera de la
OA.
3. El verdadero eq es C, el incremento
de la DA se reparte en una parte en
aumento de P y otra en aumento de la
producción.
4. Esa C de abajo se refleja en la C de
arriba, por donde pasa una nueva LM.
5. Sí se logra una disminución de la tasa
de interés y aumento e la demanda
agregada, con un mayor nivel de precios.
6. En el LP, la OA se hace vertical,
entonces volvemos a producir Qo, a
costa de una mayor inflación. La
economía regresa al equilibrio inicial de
la IS-LM.
7. La LM vuelve a la inicial por la teoría
cuantitativa del dinero. El aumento en M
es compensado por el incremento en P.
Análisis gráfico de la política monetaria expansiva

i
LM
LM’

E0
i0
E2
i2
E1
IS

Y0 = Y1 Y2 Y
Efectos de una política monetaria expansiva
sobre el producto y el nivel de precios

Al igual que antes, no debemos olvidarnos

de los efectos de una política monetaria expansiva
sobre el producto y los precios.
Para precios dados el nivel de demanda
agregada aumenta. Lo que suceda finalmente con
el nivel de equilibrio de Q y P depende de la
forma de la oferta agregada. Los resultados son
los mismos encontrados para el caso de una
política fiscal expansiva (a excepción del crowding
out que acá no existe).
 MV = PY bajo IS-LM
Si analizamos los efectos de largo plazo de una
expansión monetaria en el esquema del modelo
IS-LM, veremos que la teoría clásica sobre el
dinero sí se cumple.
Como vimos, un incremento en la oferta
monetaria desplaza hacia la derecha la curva
LM, incrementándose así el producto y
disminuyendo las tasas de interés.
Analizando el caso clásico, donde la curva de
oferta agregada es vertical, veremos que este
incremento de oferta monetaria lleva
finalmente a sólo un incremento en precios.
Con una curva de oferta agregada
vertical, los precios tienden a subir, este
incremento en precios ocasiona una
caída en los saldos reales de dinero (M/P),
contrayendo (desplazamiento hacia la
izquierda) así a la curva LM.
En el equilibrio final, el nivel de
producción no ha variado y los precios se
han incrementado en proporción al
incremento en M: cumpliéndose así la
teoría cuantitativa del dinero.
 La política económica en el modelo IS-
LaLM
política monetaria

Aumento de la oferta monetaria

Tasa de interés (%)

La curva LM se des Antigua LM

plaza hacia la derecha

Baja el tipo Nueva LM

13
12 de interés
11
10
9
8
7
6
5
4 Aumenta el
3 PNB
2
1

1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800

PNB (Y)
Antiguo nivel Nuevo nivel
del PNB del PNB
¿Qué ocurre realmente cuando el banco central eleva la
oferta monetaria?

Inmediatamente después, hay más dinero en la

economía del que demanda la gente. En consecuencia,
tiende a bajar el tipo de interés, por lo que aumenta la
demanda de dinero. La reducción del tipo de interés
estimula entonces la inversión, lo que eleva el PNB a
través del proceso del multiplicador. En suma,
aumenta el PNB y baja la tasa de interés.
La política fiscal

Aumento del gasto público

Tasa de interés (%)

Aumento del gasto público
La curva IS se desplaza
hacia la derecha LM

13
12
11
10
9
8
7
Aumenta el tipo Nueva IS
6 de interés
5 Aumenta el
4
3 PNB
2
Antigua IS
1

1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800

PNB (Y)
Antiguo nivel Nuevo nivel
del PNB del PNB
¿Qué ocurre en la economía cuando el Estado compra
más bienes ?

En primer lugar, el incremento de la demanda del

Estado eleva el PNB a través del multiplicador. Pero el
aumento del PNB eleva la demanda de dinero ya que se
necesita más para realizar transacciones. Dado que el
banco central no altera la oferta monetaria, deben
subir los tipos de interés para contrarrestar el
incremento de la demanda de dinero generado por el
aumento del PNB. Esta subida de la tasa de interés
reduce la demanda de inversión y, por lo tanto,
contrarresta parte del efecto producido en el PNB por
el gasto público. El efecto negativo compensatorio en
la inversión se denomina efecto-expulsión
(crowding out).
 La eficacia relativa de la política
monetaria y la política fiscal
La política monetaria y la fiscal difieren en la eficacia
con que alteran la demanda agregada. Para determinar
la eficacia relativa de ambas políticas, deben abordarse
dos importantes cuestiones :

• La sensibilidad de la demanda de inversión a las tasas de

interés.
• La sensibilidad de la demanda de dinero a las tasas de
interés.

Estas dos cuestiones pueden interpretarse gráficamente en

función de las pendientes de las curvas IS y LM.
 La interpretación de IS-LM

LM (empinada)
LM LM LM (plana)

IS (plana)
IS (empinada) IS IS

Política monetaria Política monetaria

Política monetaria Política monetaria fuerte
fuerte débil débil

Los cuatro gráficos IS-LM muestran todas las

posibilidades que influyen en la fuerza de la política
monetaria. En algunos casos, la curva IS es plana ; en
otros, la curva LM es plana.
POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA
DIFERENTES LM
POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA
DIFERENTES IS
POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA
DIFERENTES IS
POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA
DIFERENTES LM
 La interpretación de IS-LM

LM (empinada)
LM LM
LM (plana)

IS (plana)
IS (empinada) IS IS

Política fiscal fuerte Política fiscal débil

Política fiscal débil Política fiscal fuerte

Los cuatro gráficos IS-LM muestran todas las

posibilidades que influyen en la fuerza de la política
fiscal. En los cuatro casos, suponemos que el
multiplicador es el mismo. Un aumento del
multiplicador aumenta el poder de la política fiscal
en todos los casos.
¿Cuándo es relativamente débil la política fiscal expansiva?
Lo es cuando la tasa de interés sube mucho y afecta
negativamente a la inversión. La reducción de la
inversión contrarresta el efecto positivo que produce el
gasto público en la demanda agregada y es grande en dos
casos, que corresponden a las dos cuestiones citadas
antes :

• Si la sensibilidad de la demanda de inversión a la tasa de

interés es muy grande.
• Si la sensibilidad de la demanda de dinero a la tasa de
interés es muy pequeña.
Otra propiedad de la economía que afecta la eficacia de la
política fiscal es el multiplicador. Cuanto mayor sea
éste, más eficaz será la política fiscal.

œ ¿Cuándo es relativamente fuerte la política fiscal ?

Lo es si no suben mucho las tasas de interés o si éstas
producen un efecto pequeño en la inversión.

œ ¿Cuándo es relativamente débil la política monetaria?

Lo es si la reducción de las tasas de interés que tiene lugar
cuando se eleva la oferta monetaria es pequeña o
influye poco en la inversión. Esto ocurre en dos
circunstancias :

• Si la sensibilidad de la demanda de inversión

 a las tasas de interés es muy pequeña.
• Si la sensibilidad de la demanda de dinero a las tasas
de interés es muy grande.

¿Cuándo es relativamente fuerte la política monetaria?

Lo es si las tasas de interés bajan considerablemente y
estimulan en gran medida la inversión.
 CUESTIONARIO

Considere la siguiente estructura de una economía:

Consumo: C=0.8*(Q-T)
Inversión: I=20-0.4*i
Gasto fiscal: G=10
Impuestos: T=20
Oferta monetaria: Ms=50
Demanda por dinero: MD=(0.5Q-i)*P
a. Determine la curva IS y el multiplicador keynesiano.
b. Suponiendo que el nivel de precios es 2, determine la curva LM.
c. Determine la tasa de interés de equilibrio y la demanda agregada
(continúe suponiendo que P=2).
d. Determine la curva de demanda agregada.
e. Determine los efectos sobre el producto, la tasa de interés y el
nivel de precios si el gasto público aumenta a G=12. Analice el
caso keynesiano extremo (suponga P=2) y el caso clásico
(suponga Q=60)
Suponga que la base monetaria crece el doble y que el
multiplicador monetario también se dobla. En consecuencia
la oferta monetaria:
a. Permanece igual.
b. Aumenta el doble.
c. Aumenta más que el doble.
d. Aumenta menos que el doble.
e. Ninguna de las anteriores.

En el modelo IS-LM convencional se cumple que:

a. El multiplicador es mayor en una economía abierta que en una
cerrada.
b. El multiplicador es menor en una economía abierta que en una
cerrada.
c. El multiplicador en una economía abierta es igual al de una
cerrada.
d. No se puede determinar si el multiplicador de una economía
abierta es mayor al de una cerrada o viceversa.
e. Ninguna de las anteriores.
El término trampa de liquidez se refiere a una
situación en la cual:
a. La oferta de dinero es infinitamente elástica
respecto a la tasa de interés.
b. La oferta de dinero es infinitamente inelástica
respecto a la tasa de interés.
c. La demanda de dinero es infinitamente elástica
respecto a la tasa de interés.
d. La demanda de dinero es infinitamente inelástica
respecto a la tasa de interés.
e. Ninguna de las anteriores.
• Se ha extraído la siguiente información del último informe presentado
por un prestigioso centro de investigación: “... el consumo mínimo (es
decir, cuando el ingreso disponible (Yd) es cero) fue de 100 millones
nuevos soles; la variación de inventarios ha sido de 50 millones de
nuevos soles y la inversión que no depende del Yd fue de 250 millones
de nuevos soles (sin incluir inventarios) (se debe tener en cuenta que la
inversión disminuye en 10 unidades cuando la tasa de interés se
incrementa en una unidad. Se sabe además que los consumidores
destinan 3/4 partes de su Yd al consumo. Asimismo, el Estado destinó
el 80% de su presupuesto a gastos públicos (su presupuesto fue de
250 millones de nuevos soles) y estableció una tasa impositiva del 30%
(no existe una tasa fija)”. El Banco Central facilitó la siguiente
información:
“Se ha calculado que la sensibilidad de la demanda de dinero con
respecto al ingreso es de aproximadamente 0.30 y con respecto al
interés es de 10. La oferta monetaria en este período ascendió a 200
millones de nuevos soles”.

Con los datos anteriores:

a. Hallar las ecuaciones de las curvas IS y LM. Grafique e indique
la tasa de interés y el producto de equilibrio.
b. Encontrar el nuevo equilibrio si: el gobierno decide disminuir la
tasa impositiva en un 10%. Grafique tal situación.
• Usted tiene la posibilidad de manejar los instrumentos monetarios y
fiscales como mejor le parezca; la economía actualmente se encuentra
en equilibrio y se desea elevar la producción, pero usted es una
persona conservadora y le preocupa que las tasas de interés se eleven
demasiado. Si tiene estas dos alternativas, ¿cuál escogería?:
– - Comprar dólares en el mercado tal que la oferta monetaria se
incremente en 5%.
– - Construir carreteras lo que representaría un incremento en el
gasto de 5%.

• Independientemente del caso anterior, si se tiene como objetivo

alcanzar un nivel de tasa de interés del orden del 8%, cuál o cuáles
serían las políticas a adoptar si se quiere mantener un mismo nivel de
producto y sólo se puede modificar la oferta monetaria y el gasto
público. Indique numéricamente los cambios en la oferta monetaria y el
gasto público si es que corresponde.
• Comente:
• Bajo el modelo IS-LM, si nos encontramos fuera del
equilibrio (en punto a la izquierda de la curva LM), pero
sobre la curva IS nos encontramos sólo en un exceso de
oferta monetaria.
• Si la demanda de dinero es independiente de la cantidad
de dinero que haya en la economía, podemos decir que la
política fiscal resulta eficaz para alterar el nivel de
producción de equilibrio.
• El mecanismo de transmisión es aquel proceso a través
del cual las variaciones de política fiscal afectan a la
demanda agregada. Explique.
• En cualquier caso, los efectos finales de una política fiscal
expansiva resultan en un incremento del producto y
precios.
• El modelo IS-LM es una excepción para que se cumpla en
el corto plazo la teoría clásica sobre el dinero.
• Muestre cómo pueden desplazarse las curvas IS y LM para
conseguir una reducción dela producción sin que varíen las
tasas de interés. ¿Qué clase de política monetaria y de
política fiscal se necesita para ello?.
• Suponga que dos gobiernos, uno socialdemócrata y otro
conservador, utilizan la política fiscal y la monetaria para
mantener la producción en su nivel potencial, pero que el
socialdemócrata eleva más los impuestos y mantiene una
mayor oferta monetaria que el conservador :
• Muestre con un sencillo gráfico en qué se diferencian las
curvas IS y LM de los dos gobiernos.
• Indique si las variables siguientes son más elevadas con el
gobierno socialdemócrata o con el conservador o si no varían
: el consumo; la inversión ; las exportaciones netas; el ahorro
público; el ahorro privado.
• ¿Con qué gobierno crecerán más despacio las tenencias
extranjeras de activos financieros del país?
• Muestre con un sencillo gráfico en qué se diferencian las curvas IS y LM de
los dos gobiernos.
• Indique si las variables siguientes son más elevadas con el gobierno
socialdemócrata o con el conservador o si no varían : el consumo; la
inversión ; las exportaciones netas; el ahorro público; el ahorro privado.
• ¿Con qué gobierno crecerán más despacio las tenencias extranjeras de
activos financieros del país?
 Bibliografía
Hall, Robert E. y Taylor, John B., Macroeconomía, Capítulo II,
Antoni Bosch editor, Barcelona - España, 1992, Págs. 37 - 60.

Mankiw, N Gregory, Macroeconomía, Capítulo II, Antoni Bosch

editor, Barcelona - España, 1997, Págs. 19 - 42.

Mankiw, N Gregory, Principios de economía, Capítulo 33, 34 y 35.

Harvard University. Págs. 450 – 498.

Parkin, Michael, Macroconomía, Capítulo XXIV, Addison -

WesleyIberoamericana, Delaware - USA, 1995, Págs. 693 - 704.

INEI, Cómo se calculan los índices de precios, Talleres de la

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162-164.