1 y 2 respuesta libre

En la tabla vemos los resultados de ambos proyectos

El proyecto alternativo será viable siembre que el plazo de recuperación exigido sea
superior a 4 años, siendo menor el plazo de recuperación del proyecto 1.
Según el flujo neto de caja invertida es mayor que 1, por lo que también será viable,
aunque inferior al proyecto 1. Y tras calcular el flujo neto de caja medio anual por unidad
comprometida también observamos que los datos son similares a los del proyecto 1,
siendo estos más positivos. En conclusión, este proyecto alternativo es viable, pero es
preferible el proyecto estudiado inicialmente

4a–

Dados estos resultados, ambas inversiones serían rentables ya que los VAN son positivos, pero si tenemos
que priorizar será preferible aquel proyecto con mayor VAN, por tanto, mejor el de Tabernes Blanques.

B- b) ¿Qué ciudad elegirá el fabricante para instalar la fábrica y por qué?

Será más ventajoso la instalación en Tabernes, puesto que se obtiene mayor VAN

5- a) Aplicando el método del plazo de recuperación.

Será preferible aquel proyecto con el que antes se recupere la inversión inicial. En este caso, el segundo
proyecto recupera antes el grueso de la inversión y, al inicio del segundo año, en caso de ser constantes,
recuperaría la inversión inicial, tardando algunos meses más en el proyecto 1. Será preferible, por lo
tanto, el segundo proyecto.
Será preferible el segundo proyecto ya que a pesar de tener los mismos importes en los flujos de caja,
estos se producen en momentos distintos, por lo que es más favorable el segundo de ellos, que posee
mayor VAN.

8
8. Lee el artículo sobre participaciones preferentes y, tras buscar
información adicional en prensa o en diferentes webs especializadas en
materias financieras, contesta las preguntas.
a) ¿Qué es la MIFID y cuándo se aprueba?
Son las siglas de Markets in Financial Instruments Directive, que es la directiva
europea sobre mercados de instrumentos financieros.
b) ¿Qué clasificación hace de las tipologías de clientes?
Esta norma establece tres categorías:
• • Contrapartes elegibles. Son aquellos clientes que tienen el máximo
conocimiento, experiencia y capacidad financiera. El nivel de protección que MIFID
les otorga es menor. Básicamente son entidades autorizadas para operar en los
mercados financieros (empresas de inversión, entidades de crédito, compañías de
seguros, bancos centrales, entre otros), así como los gobiernos.
• • Clientes profesionales. Son aquellos que poseen la experiencia, los
conocimientos y la capacidad financiera necesarios para tomar sus propias
decisiones de inversión y valorar correctamente los riesgos que conllevan estas
decisiones. El nivel de protección que les otorga MIFID es medio.
• • Clientes minoristas. Son todos aquellos clientes que no son profesionales ni
contrapartes elegibles. Su nivel de protección es el máximo.
• c) ¿A qué hacen referencia el test de idoneidad y el test de
adecuación?
• En el test de idoneidad se recogen cuestiones referentes a la situación
financiera del potencial inversor, los objetivos de inversión y los conocimientos y
experiencia en el ámbito de inversión correspondiente a un determinado tipo de
producto o servicio.
• Mediante la realización del test de conveniencia se pretende conocer si el
cliente es capaz de comprender la naturaleza y los riesgos de los productos que la
entidad comercializa. Este test trata de valorar los conocimientos y experiencia del
cliente, a través de cuestiones referentes a la tipología de productos y servicios
contratados con anterioridad, su volumen, la frecuencia y naturaleza de los mismos
y, a su vez, algunas cuestiones formativas, académicas y profesionales.
• d) ¿Cuál es el objetivo de esta norma?
• Con esta normativa europea se pretende lograr un sistema financiero más seguro, responsable
y transparente, con el objetivo de proteger al posible inversor
Comprueba tu aprendizaje
1 1. Una empresa tiene unos excedentes de tesorería que quiere dedicar
a la investigación de un nuevo proceso de fabricación que le ahorraría
enormes costes de producción.
Indica de qué tipo de inversión se trata en función de diferentes criterios.
• • Según su relación con la estructura económica de la empresa se trata de
una inversión fija, de carácter permanente o a largo plazo, que son inversiones en
los activos inmovilizados de la empresa que van a participar en su proceso
productivo.
• • Según su finalidad, es una inversión industrial o comercial, que es la que
dota a la empresa de una estructura técnica, apta para producir.
• • Según el motivo, es una inversión de innovación o de modernización del
sistema técnico que busca mejorar la posición competitiva de la empresa respecto
de sus competidores.

No conocemos su relación con otras inversiones ni los flujos de caja, por lo que no podemos usar las
últimas clasificaciones estudiadas.

2. Clasifica, según los distintos criterios estudiados, una inversión con las
siguientes características: se va a invertir una cantidad en un vehículo de
la empresa, que estaba averiado. Se espera llevar a cabo un único
desembolso, al inicio. Con ese vehículo, se cubren las necesidades de la
empresa y se gastan los recursos disponibles para invertir.
• • Según su relación con la estructura económica de la empresa se trata de
una inversión fija, de carácter permanente o a largo plazo, que son inversiones en
los activos inmovilizados de la empresa que van a participar en su proceso
productivo.
• • Según su finalidad, es una inversión industrial o comercial, que es la que
dota a la empresa de una estructura técnica, apta para producir.
• • Según el motivo, es una inversión de renovación. Estas pretenden sustituir
equipos de producción antiguos por otros nuevos y son motivadas por el
envejecimiento u obsolescencia de los activos que componen la empresa.
• • Según su interdependencia, sería excluyente para otras inversiones.
• • Según los flujos de caja, es una inversión simple, con un único flujo.

3. Determina las características que diferencian a los instrumentos de

renta fija respecto de los instrumentos de renta variable.
Dentro de los activos financieros a los que el inversor puede destinar sus recursos,
encontramos los productos de renta fija. Se trata de un conjunto de valores
negociables que emiten las empresas y las instituciones públicas, y que
representan préstamos que estas entidades reciben de los inversores. Se le llama
renta fija porque los intereses están pactados en el momento de la emisión del
valor, lo que supone una renta asegurada para el poseedor de los activos, es decir,
no hay riesgo de cobro, independientemente de los resultados de la empresa o la
entidad pública.
El capital de las sociedades anónimas está dividido en partes, que llamamos «acciones», y que son los
títulos que recibe el accionista de la sociedad al realizar sus aportaciones. Decimos que las acciones son
de renta variable debido a que el dividendo o beneficio que producen corresponde a una parte de los
beneficios distribuidos por la sociedad que ha emitido las acciones. Estos beneficios varían en función de
los resultados de la empresa cada año, por lo que el inversor en renta variable asume el riesgo de
quedarse sin cobrar.

Por tanto, son dos las principales diferencias: en la renta variable, el poseedor de títulos es socio de la
empresa, mientras que en renta fija solo es prestatario. La otra gran diferencia es que en renta fija se
conoce de antemano cuáles van a ser los rendimientos obtenidos y en renta variable no, ya que
depende de la parte de beneficios obtenidos que se acuerde repartir.

4. En el caso de un inversor con una alta aversión al riesgo, ¿qué tipo de

valores le recomendarías?
Valores de renta fija, con una rentabilidad menor que la renta variable, pero más estable y asegurada al
inicio de la inversión

5 RESPUESTA ABIERTA





• Nominal: 1 000 €.
• Vencimiento: 18 meses.
• Tipo de descuento: 7 %.

6. Se emite un pagaré de empresa con las siguientes características:

Calcula el precio real de la compra.
Los pagarés de empresa, como las letras del tesoro, se emiten al descuento, hemos
de calcularlo teniendo en cuenta el tiempo que falta para su vencimiento y el tipo
de descuento aplicable, usando la ley de descuento simple.
El precio del pagaré, sin tener en cuenta los gastos, sería el siguiente:
Precio = Nominal · [1 – tipo descuento · (días hasta vencimiento / 365)] =
Precio = 10 000 · [1 – 0,12 · (180 / 365)] = 9 408,21
Teniendo en cuenta los gastos el 1,5 % del nominal será: 0,015 · 10 000 = 150
Precio real de compra = 9 408,21 + 150 = 9 558,21
7. Determina la rentabilidad de 15 letras del tesoro adquiridas con las
siguientes condiciones:
Al ser el plazo superior al año se aplicará el descuento compuesto, por tanto:
E = N (1 − d)n
E = 1 000 (1 − 0,07)18/12 = 896,86 € será el precio de compra.
Para calcular la rentabilidad explícita tenemos que despejar la i en esta expresión:
1 000 = 896,86 (1+i) 18/12
i= 0,07526

8. ¿Cuál será el precio de adquisición de una letra del tesoro que se emite
por nominal de 1 000 €, con vencimiento a 180 días a un tanto de
descuento del 4,5 %? ¿Y la rentabilidad que obtendría al vencimiento?
Al ser el vencimiento menor del año usamos descuento simple:
E = 1 000 · [1 – 0,045 · (180 / 365)] = 977,80 €
En cuanto a la rentabilidad, la calcularíamos como en el ejercicio anterior, pero con
la ley de capitalización simple:
N = E · (1 + i · n)
1 000 = 977, 80 · [1 + i · (180 / 365)]
i= 0,04604
10. Un bono tiene un rendimiento actual del 9 % y un rendimiento hasta el
vencimiento del 10 %. ¿Se está vendiendo el bono por debajo o por encima
de la par? ¿El tipo de interés del cupón de dicho bono es inferior o igual al
9 %, o es igual o superior al 10 %?, ¿o bien está entre ambos?
Se está pagando un cupón del 9 %, por lo que es inferior a su rendimiento hasta el
vencimiento, por tanto, se está vendiendo por debajo de la par.
El tipo de interés será del 9 %, ni superior ni inferior.
11. Una letra del tesoro de 1 000 € de valor nominal se compra pagando
un importe efectivo de 966 €. Calcula la rentabilidad relativa del valor.
En el caso de que sea una letra a un año, calcularemos la rentabilidad despejando
la i en esta expresión:
1 000 = 966 (1 + i)
i= 0,035120
12. Una empresa lleva a cabo una venta de acciones por un valor nominal
de 10 €/acción; se habían comprado 1 000 acciones cuando la cotización
era del 105 %, y en el momento de la venta las acciones cotizan al 95 %.
Calcula:
a) La plusvalía o pérdida de la operación.
Valor de las acciones en la compra = 1 000 · 10 · 1,05 = 10 500
Valor de las acciones en la venta = 1 000 · 10 · 0,95 = 9 500
Plusvalía o pérdida = 9 500 – 10 500 = –1 000
b) El importe a retener en el caso de rendimientos del capital mobiliario.
Al ser una pérdida no habría retención, ya que no habría ganancia patrimonial.

13. Determina el importe de la compra de 3 000 acciones de una sociedad que actualmente cotizan a
21 €, si la comisión de la sociedad de valores es del dos por mil (con un mínimo de 6 €) y los cánones
de bolsa ascienden a 8,40 €.

Importe efectivo de las acciones:

E = 3 000 · 21 = 63 000 €
Comisión de la sociedad de valores:
C = 0,002 · 63 000 € = 126 €
Cánones de bolsa: 8,40 €
Efectivo total compra = 63 000 + 126 + 8,40 = 63 134,40 €
14. ¿Cuál de los dos títulos siguientes tiene una TIR efectiva anual
superior?
a) Una letra del tesoro a 3 meses que se vende a 9 764,50 €, cuando tiene
un valor nominal de 10 000 €.
b) Un bono que se vende a la par y que paga un tipo de interés nominal
anual del 10 %, pagadero por semestres vencidos.
Para conocer la rentabilidad de la letra despejamos la i en la expresión:
10 000 = 9 764,5 (1 + i)3/12
i= 0,10
Para conocer la rentabilidad del bono, debemos pasar el tipo de interés nominal a efectivo semestral:

Elabora informes sobre las diversas opciones de inversión en activos

financieros que más se ajusten a las necesidades de la empresa.
15. En el caso de un inversor que disponga de muy pocos recursos para
hacer una primera inversión inicial, pero sea muy amante del riesgo, ¿qué
tipo de productos de inversión le recomendarías?
Ese perfil de inversor podría ser adecuado para determinados productos derivados,
ya que estos tienen un alto apalancamiento pero exigen poco desembolso inicial, de
ahí su alto riesgo. Actualmente no se puede comercializar este tipo de productos sin
antes analizar la idoneidad del cliente.
16. Analiza las diferencias fiscales entre los productos de inversión que
hemos estudiado. Si una empresa posee muchos excedentes de liquidez
anuales para invertir y su principal finalidad es la de pagar la menor
cantidad de impuestos posible, ¿qué tipo de productos de inversión le
recomendarías?
Si el objetivo es el pago de la menor cantidad de impuestos posible, lo más
recomendable podrían ser los productos de inversión colectiva, como las sicav.
Las IIC disfrutan de un régimen fiscal especial que tiene las siguientes particularidades: tributan en el
impuesto de sociedades a un tipo de gravamen del 1 %, cuando el tipo general para 2016 está
establecido en un 25 %, y no pueden aplicar la exención para evitar la doble imposición sobre
dividendos y rentas derivadas de la transmisión de valores representativos de los fondos.

17 RESPUESTA ABIERTA

18. Una empresa desea emprender un nuevo proyecto de inversión

valorado en 250 000 €. El proyecto tiene una duración de 2 años. Los
flujos de caja que espera obtener por la realización del proyecto son de
150 000 € el primer año y de 160 000 € el segundo año. Si el coste del
dinero es del 10 % anual, se pide:
a) Determinar el plazo de recuperación (payback) de esta inversión,
expresado en años, así como el flujo neto de caja por unidad monetaria
invertida y el flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria
invertida.
Necesitará los dos años para la recuperación de la inversión, aunque no necesitará
la totalidad del segundo año, ya que solo le harán falta 100 000 de los 160 000 €
generados el segundo año, es decir, en el caso de que los flujos fueran constantes
necesitaría 7 meses.
Los resultados para los otros dos criterios estáticos son:

Por lo que, al ser mayor que la unidad, el proyecto es viable según el flujo neto de
caja por unidad monetaria invertida.
Y según el flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria invertida, el
resultado indica que la inversión genera una rentabilidad media anual del 60 %, por
lo que, si la rentabilidad exigida es esa o menor, será viable.
b) Calcular el valor actual neto (VAN) de esta inversión. ¿Recomendarías a
la empresa aceptar el proyecto? ¿Por qué?
VAN = 18 595,04 €
Es realizable ya que es superior a 0.
c) Calcular la TIR de esta inversión.
La TIR es igual al 15 %, puesto que es mayor que 0 y mayor que k, que es 10 %, el proyecto es viable.

19. Haciendo uso de la hoja de cálculo, halla el VAN y la TIR para dos
proyectos de inversión que se le presentan a un empresario con las
siguientes características:
a) Proyecto 1:
A = –50 000
Qj = 8 500
j = 6 años
b) Proyecto 2:
A = –30 000
Qj = 5 000
j = 7 años
Ten en cuenta que k = 3 %.
Interpreta los resultados obtenidos.

A la vista de los datos obtenidos, ninguno de los proyectos sería viable: en función del VAN, porque son
<0; y en función del criterio TIR, porque no cumple los dos requisitos de ser >0 y >k.

20. La empresa Biking se dedica a la venta de bicicletas y está estudiando la posibilidad de ampliar su
negocio hacia la venta de ropa y complementos para la práctica del ciclismo. Para ello, ha previsto que
tendría que llevar a cabo un desembolso inicial de 600 000 € y estima que tendría los siguientes flujos
de cobros y pagos que se generarían durante la vida de la inversión, que es de 4 años:

Determina si es conveniente realizar la inversión propuesta:

a) Según el criterio del payback (plazo de recuperación), sabiendo que el
plazo máximo exigido es de 5 años.
Según este método se recuperará la inversión dentro del límite establecido; harán
falta los 5 años para su recuperación, por lo que el proyecto sería viable.
b) Según el valor actual neto, con una supuesta rentabilidad requerida o
tipo de descuento del 8 %.
El VAN es igual a –74 393,68 €, por lo que según este criterio el proyecto no sería viable al no ser
superior a 0.
21. Dados los siguientes datos relativos a tres proyectos de inversión y considerando un tipo de
actualización o descuento del 6 % anual (en millones de euros):

Ordena las citadas inversiones por su orden de preferencia:

a) Aplicando los tres métodos de valoración y de selección de inversiones
estáticos.
• • Payback.

A: como el desembolso inicial es de 10 millones de euros, necesitaríamos hasta el

cuarto año para recuperarla (6 + 4 uds. del cuarto año).
B: como el desembolso inicial es de 20 millones de euros, necesitaríamos hasta el
quinto año para recuperarla (3 + 4 + 5 + 6 + 2 uds. del quinto año).
C: como el desembolso inicial es de 16 millones de euros, necesitaríamos hasta el
tercer año para recuperarla (4 + 5 + 7 uds. del tercer año).
Será preferible según este criterio el proyecto «C», puesto que es el que tiene
menor plazo de recuperación. Posteriormente, elegiríamos el proyecto «A», y el
último sería el «B», el de mayor payback.
• • Flujo neto de caja por unidad monetaria invertida.

A: r = 6 + 6 + 8 / 10 = 2
B: r = 3 + 4 + 5 + 6 + 8 / 20 = 1,3

C: r = 4 + 5 + 8 + 3 + 3 / 16 = 1,43
Todas las inversiones son viables puesto que r>1, y las inversiones preferidas serán
aquellas que presenten mayor valor de r. Por tanto, será preferible la «A», después
la «C», y finalmente la «B».
• • Flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria invertida.

A: r = [(6 + 6 + 8) / 5] / 10 = 0,4
B: r = [(3 + 4 + 5 + 6 + 8) / 5] / 20 = 0,26
C: r = [(4 + 5 + 8 + 3 + 3) / 5] / 16 = 0,28
Según este criterio, para acometer o no el proyecto habrá que observar la
rentabilidad mínima exigida por la dirección.
Comparando los tres proyectos, la jerarquización sería primero el proyecto «A», luego el «C» y
finalmente el «B», dado que el primero es el de mayor r.

b) Aplicando el criterio del valor capital (VAN).

Según el método del VAN, será preferible el proyecto «A», ya que es el que tiene un mayor VAN.
Aunque son todos viables al ser los datos de sus valores actuales netos mayores que 0.

c) Aplicando el criterio de la tasa interna de rendimiento (TIR), que has de

obtener utilizando una hoja de cálculo.
Comenta los resultados obtenidos

Según la tasa interna de rendimiento, también se preferirá el proyecto A sobre los otros dos, y dado que
k = 6 %, los tres serán viables

22. Halla la rentabilidad que consigue un accionista que compra una

acción por 200 € si la vende por 300 €, habiendo cobrado 20 € cada año en
concepto de dividendos. Determina la rentabilidad del proyecto para el
accionista si la duración de la inversión es de 2 años. Puedes resolver la
ecuación sin hacer uso de aplicaciones informáticas, ya que tenemos
solamente dos flujos.
Se puede resolver haciendo uso de la hoja de cálculo o mediante la resolución de una ecuación de
segundo grado.
Si el accionista compra la acción por 200 euros, cobra el primer año 20 euros de dividendos y el segundo
cobra los 20 euros de dividendos y la vende por 300, la operación tendría una rentabilidad del 32 %.

23. Imagina que eres parte del departamento de inversiones de una sociedad llamada Inversia y tienes
sobre la mesa dos proyectos de inversión con las siguientes características (en miles de euros):

Calcula la tasa interna de rentabilidad de cada proyecto y razona, según

este criterio, cuál es el proyecto más conveniente.
Con los resultados obtenidos, vemos que es más rentable el segundo proyecto pues posee mayor TIR

Según la tasa interna de rendimiento, se preferirá el proyecto «B» dado que es mayor y, por tanto,
aporta mayor rentabilidad.