EL FINANCIAMIENTO INTERNO Y LA POLITICA DE DIVIDENDOS DE LA EMPRESA 1.

IMPORTANCIA DEL FINANCIAMIENTO INTERNO DE LAS EMPRESAS Las utilidades retenidas son unas de las fuentes ms importantes de financiamiento interno como lo mencionamos al enunciar las fuentes de financiamiento. Algunas empresas financian gran parte de sus necesidades de esta manera durante periodos cortos. El grado en que las empresas no son autosuficientes se puede ver en dos aspectos: en primer trmino, su independencia de los mercados de dinero y capital, lo que hace que las empresas algunas veces distribuyan mal sus recursos por que la sabidura de sus inversiones no est sujeta a la revisin de extraos y en segundo termino, la autosuficiencia de las empresas significa cerrar las salidas de inversin para los ahorros personales. Por lo que es de desear que las polticas de dividendos promuevan el crecimiento de nuestra economa. Deben considerar muchos factores en la formulacin de una poltica de dividendos; la importancia de cada uno vara entre las diferentes empresas y con el tiempo 2. NATURALEZA Y CARACTERISTICAS DE LAS POLITICAS DE DIVIDENDOS La poltica de dividendos determina la divisin de las utilidades entre pago a accionistas y utilidades retenidas. Las utilidades retenidas decamos, es una fuente de las ms importantes para financiar el crecimiento de los negocios, pero los dividendos constituyen las corrientes de efectivo que persigue los inversionistas por aportacin. Aunque el crecimiento y los dividendos son convenientes, estas dos metas se hallan en conflicto. a) Ventajas y desventajas de las polticas de dividendos Una tasa ms alta de utilidades retenidas significa una tasa ms alta de crecimiento de la empresa y en consecuencia en el presente una tasa menor de dividendos, con la desventaja que algunos accionistas no estarn de acuerdo y vendern sus acciones en el mercado secundario, haciendo que baje el precio de las acciones. b) Estndares de las polticas de dividendos en la prctica. Para evitar los problemas de decisin sobre cuando hay que pagar dividendos y cuando hay que retener sin causar problemas a los inversionistas, en algunas empresas se marcan estndares previos a las utilidades, los cuales se calculan en forma estimativa y casi siempre son un por ciento del total de las utilidades. Los accionistas en la prctica consideran que la poltica de dividendos estables conduce a precios ms altos de las acciones. Sera verdad esto? Hasta la fecha no ha habido un estudio emprico concluyente de la poltica de dividendos, por lo que cualquier respuesta es solo tentativa. Pero sobre bases logias, hay razn para creer que una poltica de dividendos estable conducir a precios ms altos de las acciones. Por lo tanto tenemos las siguientes ventajas: Las acciones con dividendos que tienen ms seguridad de recibir se valan mas alto que los fluctuantes, o sea, estas ltimas tienen una tasa de descuento mas alta. Muchos accionistas viven de los dividendos, si estos son fluctuantes, se les presentan inconvenientes y pagaran un poco ms por acciones con dividendos asegurados. El dividendo estable, desde el punto de vista de la empresa y sus accionistas, es el requisito en bolsa de valores que las acciones paguen dividendos estables y que no se reduzcan. El dividendo estable y que no se reduce es un requisito de las bolsas de valores para inscribir los valores de la empresa 3. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLITICA DE LOS DIVIDENDOS Antes de considerar los factores que influyen la poltica de dividendos en un plano terico, creemos que es de utilidad resumir los tres tipos principales de poltica. a) Cantidad estable por accin b) Razn de pagos constantes c) Bajo rendimiento ms un pago extra Los meritos de estas tres polticas pueden evaluarse mejor al examinar los factores jurdicos grado de liquidez, restricciones derivadas de los pasivos contrados, polticas internas de expansin, restricciones en el rea de financiamiento externo, situacin fiscal, etc. FACTORES QUE CONDICIONAN LAS DECISIONES DE DIVIDENDOS 1) Preferencia de los accionistas: a) Por un incremento al valor de las acciones que se realizan al venderlas b) Por la recepcin de dividendos: Menor incertidumbre Mayor confianza Recepcin de ingresos en efectivo 2) Limitacin para el pago de dividendos:

a) Falta de liquidez b) Restricciones legales c) Condiciones de los acreedores bancarios d) Restricciones sobre la integracin de reservas de capital estatutarias. VARIABLES A CONSIDERAR EN LA FIJACION DE UNA POLITICA DE DIVIDENDOS Comportamiento de la competencia ndices de crecimiento de la empresa Tamao de la empresa ndice de rentabilidad financiera Situacin de liquidez Historial estadstico de los dividendos Control de la empresa Naturaleza de posicin de acciones de los socios Impacto fiscal A. ASPECTOS JURIDICOS La aplicacin de las utilidades o resultados obtenidos en las sociedades mercantiles, se sujetan principalmente a lo pactado en la escritura social y a falta de tal estipulacin, se observaran las reglas que establece el artculo 16 de la LGSM. Este ser un factor que influya directamente en la poltica de dividendos, cuyo monto en ningn caso exceder a las utilidades netas efectivamente ganadas. Adems debemos considerar los por cientos que se separar para reserva legal, de reinversin y de previsin as como la participacin de los trabajadores en las utilidades. B. GRADO DE LIQUIDEZ Este es otro factor que contribuye a la poltica de dividendos pues si la utilidad a repartir (dividendos) es superior al efectivo disponible, se deber negociar con los accionistas un dividendo accesible sin que sufra un menoscabo los recursos de la empresa, como podra ser el pago parcial y peridico cuando la empresa ya cuenta con recursos suficientes para hacerle frente a sus compromisos. C. RESTRICCIONES DERIVADAS DE LOS PASIVOS CONTRAIDOS Cuando mencionamos el financiamiento por medio de pasivos, decimos que estos eran los primeros en la lnea de espera, es decir, con relacin a su vencimiento; en cambio, los inversionistas en acciones comunes son los ltimos en lnea de espera. Si los recursos nicamente satisfacen el pago de pasivos, hacen que sufran restricciones para poder declarar el pago de dividendos en forma oportuna. Esta restriccin puede ser momentnea y se puede programar los pagos con vencimientos ms largos y peridicos. D. POLITICAS INTERNAS DE EXPANSION Al hablar de costos de capital marginal y la tasa marginal de utilidad, examinamos tres elementos con relacin a la utilidad residual, que significa sobrante; esto implica que los dividendos solo se pagaran despus de haberse agotado las oportunidades de inversin interna. Si hay planes de expansin en el negocio, a veces es preferible que los inversionistas reinviertan sus utilidades en vez de buscar otros tipos de financiamientos; con mayor razn cuando el rendimiento de las utilidades reinvertidas superan la tasa de utilidad que el inversionista podra obtener en otras inversiones de riesgo comparable. E. RESTRICCIONES EN EL AREA DE FINANCIAMIENTO EXTERNO Este factor puede referirse a pocas difciles de obtener crditos externos, ya sea por motivos econmicos del pas o bien por la situacin econmica de la empres. La carencia de fuentes de financiamiento externo o la suficiencia de este tipo de fuentes repercute en el autofinanciamiento por medio de la retencin de utilidades. F. SITUACION FISCAL DE LOS PRINCIPALES PROPIETARIOS Y/O ACCIONISTAS DE LA EMPRESA No obstante que la necesidad de distribuir dividendos constituye la limitacin ms importante del autofinanciamiento, esta limitacin no se ve materializada si no hasta el momento de su pago, momento en que se gravan las utilidades por la ley del ISR. La empresa causa el impuesto sobre las utilidades en el momento en que las obtiene. Los accionistas son causantes de este impuesto en el momento en que reciben los dividendos. Esta situacin en ocasiones puede ayudar a que la empresa se financie con recursos producidos por las utilidades, pagando los dividendos con acciones y los accionistas se ven menos gravados por cargas fiscales por cantidades menores recibidas como dividendos o exentos por no recibir ningn cantidades de dividendos. INTERDEPENDENCIA ENTRE LA POLITICA DE DIVIDENDOS, EL GRADO DE ADECUACION DEL CAPITAL DE LA EMPRESA Y LOS PLANES DE INVERSION.

Al desarrollar las polticas de dividendos, los administradores financieros se encuentran con el problema que presenta la disyuntiva: Lo que es bueno para los accionistas puede no serlo para los directores y funcionarios de la empresa. Aun ms, lo que se es ventajoso para algunos accionistas puede no serlo para otros. Las empresas financian gran parte de sus necesidades en forma interna; esto es, mediante la reinversin de utilidades y de cargos que no son efectivos, tales como la depreciacin. Estos fondos internos han proporcionado una parte sustancial de los costos de proyecto de inversin en nuevas plantas y equipo. De hecho, al utilizarse estos recursos, se evita el uso de fuentes externas de fondos que han permitido usar modelo de estructura de capital adecuados. a) La poltica de dividendos en condiciones de capital adecuado Al hablar de capital adecuado, nos queremos referir al capital contable. No hay reglas, ni empricas ni cientficas que nos ayuden ya sea por modelos a proponer cual es el capital adecuado. Depende la actitud, la competencia, las ventas futuras y su estabilidad, as como de la poca, si un capital es adecuado a una fecha determinada. Puede no serlo en el futuro debido al incremento de las ventas, la planificacin sobre nuevos productos, etc. Las actitudes de los directores influyen directamente en el capital adecuado, puesto que seleccionan el tipo de financiamiento que en el momento oportuno es ms adecuado y se refieren al control de la empresa y al riesgo. De ah que la poltica de dividendos ejerce influencia sobre el autofinanciamiento, pues que los inversionistas esperan dividendos estables como un rendimiento apropiado. Aun ms, el caso de las utilidades retenidas no est perfectamente definido, aun cuando una mayora de accionistas se encuentre en un nivel de utilidades superiores. Los factores que determinan el precio de mercado de las acciones comunes, con frecuencia son obscuros y probablemente varen de una empresa a otra. Existe el peligro de que el precio de las acciones no aumente al retenerse los dividendos para su reinversin. Si los accionistas buscan utilidades de capital, pueden tener que pagar bastantes unidades para interesar a los inversionistas, aun cuando esto signifique reducir la cantidad de utilidades reinvertidas en el negocio. Si el capital es, en opinin de los directores, al apropiado para la operacin normal, puede ser que no lo sea en el caso de una expansin futura y un medio de no recurrir al financiamiento externo, es retener las utilidades por medio de una poltica sana y conservadora. b) La poltica de dividendos en condiciones de capital insuficiente Si en el caso de tener un capital apropiado es aconsejable retener utilidades, en el caso de un capital insuficiente, es necesario no decretar dividendos mayores, puesto que se estara descapitalizando al negocio. c) La poltica de dividendos frente al problema inflacionario En pocas de inflacin, la contabilidad tradicional expresa los resultados de una empresa con utilidades infladas. Al registrar costos histricos y al no actualizarlos, las utilidades son mayores a las reales. Si los dividendos son producto de las utilidades, al entregarse estos sobre datos irreales, se est dejando sin recursos o con menos recursos a la empresa. Adems, cuando la inflacin es creciente, los medios son insuficientes para reponer los materiales, servicios, mano de obra, etc. en la misma capacidad, con el mismo recurso financiero. d) La poltica de dividendos en condiciones de depresin econmica Es una ley emprica en que la produccin en nuestra economa est comprendida en un crculo de prosperidad y depresin. El paso de una fase a otra se realiza crticamente; en un momento determinado de la prosperidad, surge un estancamiento en una serie de ramas de la produccin. El estancamiento y la modificacin de precios se extienden. La depresin es una prolongacin de la inflacin. Normalmente surge cuando hay sobre-produccin y la demanda es menor a la oferta. La posibilidad general de la depresin se da con la duplicacin de la mercanca, en mercanca y dinero. Esto implica que el rio de la circulacin de mercancas experimenta una interrupcin al convertirse en dinero en vez de emplearlo para la circulacin de mercancas que queden invendibles y produce el estancamiento. En pocas de depresin econmica, en trminos generales lo aconsejable es que las utilidades se retengan y los dividendos sean los ms bajos posibles con el fin de tener recursos para hacerle frente a los costos fijos y que la empresa no entre en crisis financiera. e) La teora financiera de los dividendos residuales En captulos anteriores hemos hablado de los dividendos. En esta seccin examinaremos el contexto de lo que podra llamarse la teora residual de la poltica de dividendos. El punto de partida es que los accionistas prefieren que la empresa retenga las utilidades y las reinvierta en lugar de pagarlas en dividendos, si el rendimiento de las utilidades reinvertidas supera a la tasa de utilidad que el accionista podra obtener en otras inversiones de riesgo comparable.

Adems hay que considerar el costo de capital de utilidades retenidas, que es un coto de oportunidad que refleja las tasas de utilidad ofrecidas a los inversionistas en acciones. Aclaramos que residual supone sobrante. La teora residual de la poltica de dividendos implica que los dividendos se pagan despus de haberse agotado las oportunidades de inversin interna. 4. ETAPAS EN EL ESTABLECIMIENTO DE UNA POLITICA DE DIVIDENDOS Hay muchos factores que influyen en el establecimiento de la poltica de dividendos. Su formulacin e importancia variara entre las diferentes empresas y con el tiempo. Mientras esperamos que las condiciones de la mejor distribucin de los recursos dominaran el pensamiento de los directores, pero esto no es siempre el caso. a) Anlisis de la poltica de dividendos en la industria Desde el punto de vista econmico, puede argumentarse que las utilidades deben pagarse a los accionistas comunes mientras estos puedan obtener una mejor utilidad en otra parte considerando los riesgos relativos incurridos. En cierto tipo de industrias, los dividendos tienden a hacer estables y su anlisis puede hacerse desde el punto de vista del llamado principio marginal de la distribucin de dividendos. Si este principio terico puede ser aplicado en la prctica, el inversionista colocara sus fondos en la mejor inversin y que le ofrezca mayor recompensa. Su decisin ayudara a que los fondos del capital contable deber ser distribuidos entre las empresa que pueden hacer el empleo ms econmico o valioso de estos fondos. De esta manera, los recursos de nuestra economa son colocados para su mejor empleo. Con un ejemplo, aunque sea en forma mecnica, se puede ilustrar objetivamente lo anteriormente descrito. Si hemos obtenido utilidades este ao de $300,000.00 Cul cantidad se deber retener? Nada $100,000.00 $200,000.00 $300,000.00 Tenemos que estimar los resultados que se obtendran al retener cantidades. Suponemos que las cantidades serian las siguientes: ANALISIS MARGINAL DE LA POLITICA DE DIVIDENDOS Utilidades Utilidades Por ciento de rendimiento Utilidad marginal retenidas totales de inversin adicional 0 1800,000 0 0 100,000 1820,000 20,000 20% 200,000 1830,000 10,000 10% 300,000 1835000 5,000 5% Observando el cuadro anterior, en el caso de retener el total las utilidades, se obtiene la utilidad total mayor, pero la utilidad marginal es menor as como el por ciento de rendimiento sobre la inversin adicional. Esta es una estimacin tanto de los resultados totales que son proyeccin de efectivo esperado en cada una de las alternativas de retenciones de utilidades. Finalmente el principio marginal es afectado por otras consideraciones como el impacto de los impuestos, el efecto de la poltica de dividendos en el precio de las acciones y los intereses en conflicto de socios y administradores. A simple vista, parece recomendable, sin incluir los factores descritos con anterioridad, retener nicamente $100,000.00 y el excedente invertirlo en otra parte, considerando los riesgos incurridos. Si observamos el por ciento sobre la inversin, el 5% es muy bajo. Esto claramente no es una gua precisa pero puede servir de base para la determinacin de la poltica de dividendos. b) Flujos de efectivo esperados Para la determinacin de la poltica de dividendos, es necesario hacer clculos de efectivo esperados, como lo observamos en el punto anterior y ser la alternativa ms adecuada la que sirva de gua para la determinaron de una poltica de dividendos apropiada. c) Anlisis desde el punto de vista del valor de las acciones Si la utilidad esperada despus de los impuestos excede, a la obtenida en otra parte y si nuestros accionistas estn debidamente informados esperaramos a hacer mximo el precio de mercado de nuestras acciones comunes. Si fallamos al aplicar el principio marginal y retenemos ms fondos de los que podramos invertir con utilidad, los accionistas tomaran en cuenta el rendimiento menor ofrecido y pagaran menos por nuestras acciones. En contraste, si nosotros pagamos utilidades y dejamos ir la oportunidad de inversiones lucrativas, las accionistas tambin se vendern a menor precio.

Si los dividendos son estables, los inversionistas pueden pagar una prima por dividendos estables. Esta poltica de dividendos es preferida por muchos inversionistas y pagaran mayor precio por este tipo de acciones, es decir, hay una utilidad en la estabilidad. Esta utilidad no se refleja en la tasa de rendimiento sino en la certeza de recibir dividendos. d) Influencias externas: banqueros, inversionistas individuales, grupos de inversin. Las empresas bien establecidas, con tendencias de lucratividad y estabilidad en las utilidades, tendrn fcil acceso a los mercados de capital y a otras fuentes de financiamiento externo, debido a que los banqueros, inversionistas individuales y grupos de inversin optaran por invertir en este tipo de empresas ms que en empresas pequeas, nuevas e inseguras, por la mayor cantidad de riesgos hacia los inversionistas potenciales, su incapacidad para reunir fondos internos o pasivos en los mercados de capital fuentes restringidas, por lo que se ven en la necesidad de retener mas utilidades para financiar sus operaciones. De ah que una empresa bien establecida probablemente tenga una tasa ms alta del pago de dividendos que una empres nueva o pequea. 5. ESPECIES DE DIVIDENDOS Las utilidades reflejan los dividendos que se deben entregar a los inversionistas, pero hay ocasiones en que el efectivo no alcanza a cubrir los dividendos ganados, por lo cual los dividendos se pueden clasificar desde diferentes puntos de vista. Los ms importantes son los siguientes: a) Dividendos en efectivo Los dividendos en efectivo son formalmente autorizados por el consejo de administracin de una sociedad mercantil a partir de una fecha especfica. Nacen de las utilidades por aplicar, que es un supervit ganado. Esta accin es autorizada por una resolucin del consejo de administracin en donde se indica la tasa en dinero que se pagaran por accin, la fecha de la declaracin, la fecha en que los registros de acciones han de cerrarse con objeto de determinar precisamente cuales son los accionistas a los que son aplicables los dividendos y fecha de pago. b) Dividendos en acciones Dividendo en forma de acciones de cualquier clase de capital de la empres que lo distribuye, es el pago en especie con objeto de capitalizar utilidades retenidas anteriormente. Una distribucin de acciones de una compaa diferente a la que se distribuye el dividendo, no es un dividendo en acciones, sino un dividendo en propiedad. Tampoco debe confundirse con un reparto de acciones adicionales. El costo de las acciones antiguas se debe dividir conjuntamente entre el nmero de acciones antiguas y nuevas, aplicndose de esta manera el mismo costo por accin, en caso de que se venda cualquier cantidad de acciones nuevas o antiguas. c) Otras modalidades de los dividendos El pago de dividendos, cuando no se efecta en efectivo, en acciones, abonos u otras obligaciones, reciben diferentes nombres la modalidad. Entre los principales tenemos los siguientes: El pago de dividendos, cuando no se efecta en efectivo, en acciones, abonos u otras obligaciones, reciben diferentes nombres la modalidad. Entre los principales tenemos los siguientes: a) Dividendo acumulativo b) Dividendo de capital c) Dividendo de fin de ao d) Dividendo de liquidacin e) Dividendo de regularizacin f) Dividendo devengado g) Dividendo diferido h) Dividendo en propiedades i) Dividendo extraordinario j) Dividendo garantizado k) Dividendo no pagado l) Dividendo omitido m) Dividendo opcional n) Dividendo virtual d) El aspecto financiero de las acciones en tesorera Las acciones en tesorera, son aquellas que se han emitido con base en el capital social autorizado, pero que se encuentran pendientes de suscribir y que se guardan en la caja de la empresa para disponer de ellas en el momento

oportuno y se tiene como objeto irlas colocando a medida que las necesidades de la empresa lo requiera. Estos ttulos propiamente se convierten en acciones a medida que se vayan suscribiendo. Este tipo de acciones pueden encontrarse en sociedades annimas de capital variable y en algunas que suscriben totalmente el capital mnimo que estable la ley, pero no el excedente. e) Subdivisin del valor de las acciones El valor de las acciones estar en funcin de las utilidades esperadas y de los dividendos que se decreten. En contra, tenemos que difiere del valor anterior al valor nominal, el cual es asignado en la escritura de constitucin. En cambio, el valor de mercado puede expresarse a la par, bajo o sobre la par. En el caso de acciones preferentes; por lo tanto, su valor es ms estable que el de las acciones comunes en que los dividendos son variables. Si los dividendos son altos, se divide entre la tasa de rendimiento esperados y el cociente ser el valor de la accin ms alto que si el dividendo fuera menor.

ASPECTOS FINANCIEROS DE LA INFLACION NECESIDAD DE ACTUALIZAR EN LOS ESTADOS FINANCIEROS FUNDAMENTALES. PARA FINES DE INFORMACION, PLANEACION, DECISIONES FINANCIERA Y FISCALES, LOS DISTINTOS VALORES CONTENIDOS EN ELLOS, TANTO EN FUNCION DE LA DEVALUACION DEL PESO COMO DE LOS EFECTOS INFLACIONARIOS CONSIGUIENTES. Para entender la problemtica financiera-contable de la empresa ante la inflacin, es necesario asimilar el concepto puro de la inflacin; definida como la reduccin del tamao de la unidad de medida de valores econmicos, ya que inflacin no hay ms que una: la de la unidad monetaria. CONCEPTO DE INFLACION a) Se concibe como un crecimiento de los medios de pago (dinero), ms rpido que el crecimiento de los bienes y servicios que dichos medios pueden comprar. A una velocidad constante en la rotacin del dinero y similares, tendremos una ms justa apreciacin de la inflacin b) Un aumento sostenido y generalizado en el nivel de precios. O sea que el alza de precios es consecuencia de la inflacin. c) Es el fenmeno econmico producido por el incremento en la oferta de dinero que trae aparejado una tendencia al alza de los precios, motivada por una baja en la oferta de satisfactores, que se traduce en una perdida en el poder adquisitivo de la moneda. Inflacin= demanda global (medios de pago o dinero en circulacin) oferta global (produccin de bienes y servicios) CONCEPTO DE DEVALUACION MONETARIA Es la prdida del valor de la moneda de un pas, en trminos del valor de la moneda de otro pas. Como se sabe la inflacin deforma los estados financieros bsicos de una empresa. La contabilidad histrica tradicional deja de ser significativa al no considerar la erosin que produce el proceso inflacionario en la situacin financiera y en sus resultados peridicos. La informacin contable financiera constituye un elemento clave en el proceso administrativo de la empresa, ya que en gran parte es la base para la toma de decisiones que conducen a la accin: de ah la importancia de que sea correcta y actualizada. La informacin financiera generalmente s expresa u cuantifica en unidades monetarias, las cuales pierden poder adquisitivo debido al efecto del fenmeno inflacionario actual, ya que estn cambiando constantemente de valor. En la prctica con el fin de planear, comparar, analizar, dirigir y poder controlar, lo primero que se requiere es una unidad constante y uniforme aplicable a la informacin financiera histrica. Por lo cual en nuestros das una informacin histrica resulta falseada en resultado y rentabilidad e inducir a decisiones equivocadas y por lo tanto impedir alcanzar los objetivos empresariales. El modelo contable tradicional conduce a los efectos siguientes: 1. La descapitalizacin de las empresas al no recuperar el poder adquisitivo invertido en trminos reales a travs de la depreciacin y amortizacin. 2. Pagar impuestos sobre utilidades nominales que, en general, son mayores a las reales. 3. Se distribuyen dividendos en base a utilidades nominales 4. Se fijan precios de venta en base a costos histricos, en lugar de sobre costos de reposicin. 5. Capital contable que no muestra la prdida del poder adquisitivo de la moneda. 6. Inventarios y activos fijos subvaluados.

Por todo lo anterior, en periodos inflacionarios ser necesario ajustar la informacin contable tradicional, ya que los directivos comparan los resultados del ltimo ejercicio con los aos anteriores para determinar la efectividad de su gestin directiva y para que esta comparacin sea correcta deber hacerse en trminos homogneos, aislando el impacto contable de la prdida del poder adquisitivo de la moneda. En la actualidad la empresa bien administrada se plantea objetivos superiores que se enuncian en funcin de mrgenes brutos, porcentajes de crecimiento en ventas, en utilidades y tipos de rentabilidad con respecto a las inversiones de capital. La cuestin esencial para estos ejecutivos es: Cmo pueden establecer objetivos financieramente significativos, si el valor monetario cambia constantemente? Y Cmo pueden plantear los niveles a lograr para medir la eficacia de la direccin? Por lo cual los directivos debern actualizarse sobre cmo medir los resultados en pocas de inflacin, con el objetivo de influir en la eleccin del sistema de medicin ms adecuado. En la actualidad el directivo debe conocer en todo momento la posicin de la empresa en trminos de capital real y disponer de informacin financiera que refleje las modificaciones en su patrimonio y resultados por cambios en el poder adquisitivo de la moneda. Los objeticos que pueden lograrse con una informacin financiera actualizada son: 1. Poner de relieve la estructura financiera de la compaa, para establecer si existe un posicin deudora o acreedora y si tal posicin refleja la poltica de endeudamiento de la empresa y si existe prdida o utilidad monetaria. 2. Determinar los efectos de la inflacin sobre la situacin financiera del negocio, en particular cuando es importante poner en relacin los tiempos con los pagos o con los cobros en efectivo. 3. Para evaluar los resultados de la empresa, volviendo a examinar su rentabilidad con relacin al ndice inflacionario. 4. Para evaluar los planes y proyectos de la compaa y para establecer si los activos fijos se revalan en una medida superior al ndice de inflacin. PROBLEMAS FINANCIEROS EN LAS EMPRESAS ANTE UN ENTORNO INFLACIONARIO 1. Descapitalizacin de las empresas endeudadas en dlares 2. Falta de liquidez por: Insuficiencia de las utilidades Pago de intereses Cargas financieras ocasionadas por la descapitalizacin Financiamiento inflacionario del capital 3. Falta de divisas 4. Cada de la demanda 5. Alza en los costos 6. Bajos rendimiento 7. Deterioro de los valores monetarios 8. Incertidumbre y especulacin (desaliento a la actividad productiva y de expansin) 9. Confusin en la informacin financiera y desconocimiento de la posicin real de la empresa. RESPUESTAS A LOS PROBLEMAS PLANTEADOS 1. Planeacin financiera 2. Distribucin de fondos (mantenimiento de la liquidez y la solvencia) 3. Costo de capital 4. Polticas de precios y seleccin de productos mediante el estudio de puntos de equilibrio 5. Informacin financiera confiable y reexpresada. DISTINTAS TECNICAS PROPUESTAS PARA LA RESOLUCION DE ESTE PROBLEMA A travs de los aos de estudio y anlisis del problema inflacionario se han propuesto una gran variedad de medidas y mtodos con los cuales se ha tratado de corregir el problema de la inflacin en la informacin financiera. Las principales tcnicas desarrolladas son: 1. Creacin de una reserva especial de inflacin 2. Calcular las depreciaciones de activos fijos sobre costos actualizados y ya no sobre valores histricos. 3. Valuacin de las salidas de inventarios por el procedimiento de UEPS

4. Incrementar la velocidad de los ndices de rotacin de los inventarios y de cuentas por cobrar. 5. Actualizar la contabilidad con base en costos especficos (valores de reposicin). Este mtodo sustituye el costo original por el costo actual o de reposicin de los renglones sujetos a actualizacin. 6. Actualizar la contabilidad por cambios en el nivel general de precios. Este mtodo intenta convertir el costo expresado en unidades monetarias de distinto poder adquisitivo a unidades monetarias de poder adquisitivo actual. 7. Aplicar un mtodo de valores de reposicin y nivel general de precios. 8. Utilizar el mtodo denominado de fondos distribuibles que permita el mantenimiento de la capacidad de negocios que necesita la empresa. Por fondos distribuibles se entiende la cifra mxima que puede pagar la empresa como dividendos a sus accionistas, durante un ejercicio contable sin daar su capacidad de negocios. 9. En un entorno inflacionario deben de reconocer los efectos de la inflacin en la informacin financiera aplicando el mtodo integral NIF B-10 REPERCUSIONES FINANCIERAS EN LAS EMPRESAS EN SUS RECURSOS FINANCIEROS El fenmeno inflacionario presenta varias y serias repercusiones en las empresas. Los principales efectos en los recursos financieros son los siguientes: 1. Falta de liquidez al tener que financiar en mayor medida a la cartera de clientes y a los inventarios de la compaa. 2. Los proveedores que tradicionalmente concedan plazos ventajosos y descuentos, se ven obligados a reducirlos drsticamente 3. Se dificulta la obtencin de financiamientos bancarios al hacerse mas caro y escaso. 4. Al reflejarse utilidades aparentemente satisfactorias por los mtodos histricos contables, se corre el riesgo de descapitalizar a la empresa mediante el reparto de dividendos, cubrirse impuestos y participacin de utilidades a los trabajadores sobre utilidades contables ficticias. 5. Los activos monetarios al estar expuestos a la inflacin pierden poder adquisitivo, como son el efectivo y la cartera de clientes y por el contrario, la conservacin de pasivos genera utilidad monetaria para el negocio. 6. El costo de produccin y de distribucin se eleva constantemente por un lado se encarece la mano de obra y los sueldos, as como las materias primas escasean provocando incremento en sus precios y fomentado la especulacin. 7. Los estados financieros bsicos se distorsionan al presentar valores nominales de distintas pocas y poder adquisitivo diferente, dificultando su correcta interpretacin para una correcta toma de decisiones tanto a corto como a largo plazo. 8. Las utilidades se sobrevaluan al no tomarse en cuenta el efecto de la inflacin en los inventarios y en las depreciaciones, as como tambin se debilita el poder adquisitivo de dichas utilidades. 9. Se afecta la estructura financiera de la empresa, debilitndose su capacidad de endeudamiento o margen de cobertura para contratar nuevos crditos bancarios. 10. Limita el crecimiento y la expansin de la compaa al tener que distraer recursos para mantener el nivel operacional del capital de trabajo que se ve afectado constantemente por los incrementos en los costos de produccin y/o distribucin. EN SUS COSTOS La inflacin tambin afecta a los costos de produccin y distribucin de la empresa, con la repercusin de que generalmente no hay un aumento correspondiente en la productividad, o sea que solo son inflados los valores monetarios de la produccin obtenida. Adems debemos evaluar los efectos de la inflacin sobre los costos de la empresa, ya que tambin resultan de los precios que debern pagarse para adquirir los factores de la produccin. Lo anterior, lleva a obtener costos actualizados de los productos fabricados para fijar nuevos precios de venta. Los costos estndar deben revisarse con mayor frecuencia con objeto de vigilar sus variaciones y repercutirlas en los precios de venta. La experiencia ha demostrado que los precios de venta se incrementan con retraso respecto a los costos. Esto se debe a posibles controles de precios, dificultades del mercado, la existencia de tiempos muertos y deficiencias en el sistema de

informacin de costos. Por lo que habr que afinar los sistemas de correlacin en los precios de venta con las estimaciones de costos. Las principales derivaciones inflacionarias de aumento en los costos en la empresa son: 1. Causas internas Aumento de precios de materias primas Aumento de salarios y prestaciones laborales Aumento de cuotas del seguro social, infonavit y sindicales Aumento de precios en los elementos indirectos de la produccin. 2. Causas externas Aumento de precios de materias primas de importacin Factores de oferta y demanda Aumento de precios de bienes de capital (activos fijos) Subsidios y controles Aumento de tasas de inters de bancos.

EN SU POLITICA DE PRECIOS En la actualidad la decisin sobre polticas de precios se ha complicado tambin con la inflacin continuada, que influye sobre los mismos precios. Como se sabe los precios de venta se relacionan con mltiples factores, tanto a corto como a largo plazo y como la rentabilidad de la empresa es una funcin continua en el tiempo, en nuestros das conocer con mas agilidad que nunca como y cuando modificarlos, ser fundamental en los negocios. Algunos puntos a considerar en polticas de precios en pocas de inflacin son: 1. En la revisin de precios de venta debern identificarlos y revalidarse las estrategias y objetivos buscados por el vendedor. 2. El costo solo es un parmetro para revisar precios de venta 3. La poltica de precios de venta deber manejarse con gran sensibilidad, por lo que es preciso tener informacin adecuada de las reacciones del comprador y la competencia, respecto a las decisiones tomadas. 4. La responsabilidad de fijar una estrategia de precios de venta es del rea comercial, pero es indispensable contar con un sistema contable administrativo actualizado para determinarlos, mantenerlos y revisarlos de acuerdo con los cambios del mercado, la inflacin y las polticas de la empresa. 5. Replantear la tendencia de considerar al precio de venta como factor primordial de incremento o reduccin de ventas e investigar el entorno econmico y factores internos como son el servicio, la calidad, el surtido, etc. antes de tomar decisiones precipitadas. 6. Los factores econmicos que ayudan a determinar un porcentaje de rentabilidad aceptable son: Las tasas de inters bancario existente para inversiones de renta fija, que representa la rentabilidad mnima que puede obtenerse de una inversin, sin riesgo alguno. La tasa anual de inflacin esperada, la cual representa la prdida del poder adquisitivo de las inversiones que se tengan en efectivo y que estn expuestas a la inflacin. EN LA ADECUADA EVALUACION DE LOS CONCEPTOS DE SUS ESTADOS FINANCIEROS Y EN EL SIGNIFICADO DE CADA UNO DE ESTOS Para analizar los efectos de la inflacin en la informacin financiera de la empresa, deber contarse con estados financieros bsicos sobre los que habr de separarse en primer trmino c/u de sus renglones en los conceptos monetarios y no monetarios. Los valores monetarios son los que representan un nmero de unidades monetarias fijas por cobrar y por pagar y no son susceptibles de ser modificadas por los cambios en el nivel general de precios, y por lo tanto, no estn sujetas a correcciones monetarias, porque su valor permanecer determinado por la cantidad de dinero que representen. Los valores no monetarios son aquellos representados por bienes o servicios, los cuales son susceptibles de modificar su precio y se caracteriza porque puede disponerse de ellos principalmente mediante el uso, consumo, venta o aplicacin a resultados; por lo tanto aumentan su valor intrnseco, y su costo o precio es susceptible de ser modificado ya que no pierden poder adquisitivo, sino que al contrario, debern revaluarse o actualizarse.

Sus tenedores no ganan ni pierden poder adquisitivo durante los periodos de inflacin o deflacin, ya que estos conservan su valor intrnseco, aunque dicho valor se exprese en trminos de una menor o mayor cantidad de unidades monetarias equivalentes. Al representar estos valores, derechos u obligaciones sobre bienes diferentes al dinero, los pesos corrientes solo reflejaran su valor en pocas de estabilidad en los precios. En pocas inflacionarias, es necesario modificar su nmero de pesos corrientes, de manera que dicha cantidad refleje el valor histrico original de la partida financiera en cuestin, por lo que estamos expresando el mismo valor intrnseco del bien o del servicio, solo que en trminos de poder adquisitivo homogneo. Los principales conceptos que integran el estado de situacin financiera, clasificados en estos dos conceptos quedan como sigue: RENGLON Efectivo en caja y bancos Inversiones temporales: Depsitos a plazo CETES Inversin en obligaciones: Renta fija Renta variable (petrobonos) Acciones de compaas Cuentas por cobrar: Moneda nacional Moneda extranjera Estimacin ctas incobrables Inventarios Pagos anticipados Depsitos a plazo Inversiones en acciones a LP Ctas. x cobrar cias. asociadas y subsidiarias: Saldo deudor Saldo acreedor Inmuebles, planta y equipo Depreciaciones acumuladas Anticipo a proveedores: Precio garantizado Precio no garantizado Impuestos diferidos Saldo deudor Saldo acreedor Activos intangibles Cuentas por pagar: Moneda nacional Moneda extranjera Intereses minoritarios Anticipos de clientes: Precio garantizado Precio no garantizado Obligaciones por serv. De garanta Pasivos a largo plazo pagaderos en efectivo Obligaciones por pagar MONETARIOS X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X NO MONETARIOS