FLUJO DE CAJA

El flujo de caja es un informe financiero que presenta el detalle de los ingresos y egresos de
dinero que tiene una empresa, en un período determinado. A partir de este informe
podemos conocer de manera rápida la liquidez de la empresa y tomar decisiones más
certeras.

El flujo de caja se puede proyectar para efectos de la evaluación de la viabilidad de un

proyecto.

VAN y TIR

VAN y TIR son criterios que permiten evaluar un proyecto de inversión para determinar
su viabilidad.

VAN = Valor Actual Neto

Ayuda a conocer la rentabilidad del proyecto que se está trabajando

Nos muestra si queda o no un excedente después de haber recuperado la inversión inicial y

después de haber ganado a la tasa de descuento exigida por el proyecto del horizonte de
evaluación.

No existe una fórmula que lo calcule directamente en Excel, pero podemos hallarlo
empleando la función VNA (Valor Neto Presente) y descontando el valor de la
inversión fija inicial y el capital de trabajo

TIR = Tasa interna de Retorno

Se define como el valor de la tasa de descuento que hace que el VAN sea igual a cero,
para un proyecto de inversión dado.
Es la máxima tasa que se puede exigir a la inversión

Criterio de Evaluación VAN:

VAN > 0 Se ejecuta el proyecto

VAN = 0 Indiferente
VAN< 0 No se ejecuta el proyecto
 ESTIMACIÓN DEL TAMAÑO DEL MERC

CONSUMO HISTÓRICO
1 2 3 4 5
2019 2020 2021 2022 2023
71,429 92,857 120,714 156,929 204,007

SOLUCIÓN

Paso 1: Crear un gráfico de dispersión tomando los datos del consumo histórico. Esto nos permitirá proyectar el
 Proyección del tamaño de mercado
250,000

200,000
f(x) = 32922.8571428571 x + 30418.5714285714
R² = 0.976910572701839
150,000

100,000

50,000

0
0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 5.5

Paso 2: Proyectar el consumo total del mercado empleando la ecuación del gráfico

Paso 3: Calcular la cantidad que se podría producir tomando en cuenta que cada periodo se abarca el 35% de la
Paso 4: Calcular la cantidad a producri realmente considerando que cada año varía el porcentaje que abarca el
ÓN DEL TAMAÑO DEL MERCADO

PERIODO 0 PERIODO 1 PERIODO 2 PERIODO 3 PERIODO 4 PERIODO 5 PERIODOS DEL PROYECT

6 7 8 9 10 11
2024 2025 2026 2027 2028 2029
TOTALIDAD DEL TAMAÑO
VIENE A SER AQUELLA PO
AL COMIENZO DE MIS OPE
INCREMENTO DE COBERT

tórico. Esto nos permitirá proyectar el consumo futuro:

ado

4 4.5 5 5.5

e cada periodo se abarca el 35% de la totallidad del mercado

año varía el porcentaje que abarca el proyecto (desde 15% hasta llegar a 35%)
ERIODOS DEL PROYECTO

OTALIDAD DEL TAMAÑO DE MERCADO: ES TODO EL MERCADO EXISTENTE

ENE A SER AQUELLA PORCION DEL MERCADO A LA CUAL REALMENTE UNO VA A PODER LLEGAR CON LA TECNOLOGIA Y
L COMIENZO DE MIS OPERACIONES NO VOY A TENER LO ESTIMADO EN EL PUNTO ANTERIOR, SI NO UNA PARTE DE ESO Q
CREMENTO DE COBERTURA DEL MERCADO POR AÑO

TOTALIDAD DEL TAMAÑO DEL

MERCADO

A DONDE QUIERO Y
PUEDO LLEGAR

LO QUE CUBRIRÉ
AL COMIENZO
LEGAR CON LA TECNOLOGIA Y RECURSOS QUE SE VAN A TENER. NO ES POSIBLE DIRIGIRSE AL 100% DEL MERCADO, SI
OR, SI NO UNA PARTE DE ESO QUE QUIERO LOGRAR.
RSE AL 100% DEL MERCADO, SI NO A UNA PORCIÓN DE ELLO. EJEMPLO: "LLEGARÉ AL 35%". LO DEMÁS ES DE LA COMPET
". LO DEMÁS ES DE LA COMPETENCIA
 PRESUPUESTO DE INGRESOS

HORIZONTE DE EVALUACI
DETALLE
0 1
Precios constantes ( p )
Ventas ( q )
Flujo de ingresos constantes ( p * q )

Valor de venta =
(SIN CONSIDERAR IGV)

SOLUCIÓN

Paso 1: Hacer referencia relativa (referencia simple) a las cantidades obtenidas del estudio de mercado

Paso 2: Calcular como precio unitario de venta 10 soles (celda E15)

Paso 3: Calcular el ingreso bruto multiplicando cantidad a vender por valor unitario de venta
O DE INGRESOS

HORIZONTE DE EVALUACION ( AÑOS )

2 3 4 5

tenidas del estudio de mercado

alor unitario de venta

 PRESUPUESTO DE EGRESOS ( A precios con
HORIZONTE DE EVALUACION DEL
DETALLE
0 1

Mano de obra directa S/. 58,698

Materia prima S/. 58,698
Otros costos directos S/. 97,830
Comisiones sobre Ventas S/. 9,783
COSTOS VARIABLES

De Fabricación S/. 70,000

De Ventas S/. 50,000
De Administración S/. 35,000
COSTOS FIJOS

TOTAL DE EGRESOS

SOLUCIÓN

Calcular la sumatoria de costos variables y costos fijos. Luego calcular el total de egresos
SOS ( A precios constantes )
ORIZONTE DE EVALUACION DEL PROYECTO ( AÑOS )
2 3 4 5

S/. 88,141 S/. 122,522 S/. 161,842 S/. 206,100

S/. 88,141 S/. 122,522 S/. 161,842 S/. 206,100
S/. 146,902 S/. 204,204 S/. 269,737 S/. 343,500
S/. 14,690 S/. 20,420 S/. 26,974 S/. 34,350

S/. 70,000 S/. 70,000 S/. 70,000 S/. 70,000

S/. 50,000 S/. 50,000 S/. 50,000 S/. 50,000
S/. 35,000 S/. 35,000 S/. 35,000 S/. 35,000

de egresos
 INVERSION FIJA

HORIZONTE DE EVALUACION DEL PR

DETALLE
0 1

Activos fijos tangibles

Terrenos S/. 15,700
Maquinas y equipos S/. 85,000
Edificaciones S/. 100,000
Vehículos S/. 25,800
Muebles y enseres S/. 12,300
Equipo de cómputo S/. 5,900
TOTAL ACTIVOS FIJOS TANGIBLES

Activos fijos intangibles

Marcas S/. 3,500
Constitución de la empresa S/. 1,500
Pruebas con carga y sin carga S/. 8,500
Patentes de invención S/. 6,500
Costos de anteproyecto (estudios definitivos ) S/. 10,300
TOTAL ACTIVOS FIJOS INTANGIBLES

TOTAL INVERSION FIJA

SOLUCIÓN

Calcular la sumatoria total de los activos fijos tangibles e intangibles (estos se desembolsarán en el año cero):
FIJA

ZONTE DE EVALUACION DEL PROYECTO ( AÑOS )

2 3 4 5

PARA ESTE PROYECTO LOS

ACTIVOS FIJOS SOLO SE
ADQUIEREN EN EL AÑO CERO

desembolsarán en el año cero):

 DEPRECIACIÓN
Depreciación
INVERSIÓN
DETALLE Vida Útil
INICIAL
(años)

Tangibles
1 Terrenos Infinito
2 Maquinas y equipos 10
3 Edificaciones 20
4 Vehículos 5
5 Muebles y enseres 10
6 Equipo de cómputo 3

SUB TOTAL EN TANGIBLES ( A )

Intangibles
1 Marcas 10
2 Constitución de la empresa 10
3 Pruebas con carga y sin carga 10
4 Patentes de invención 10
5 Costos de anteproyecto (estudios definitivos ) 10

SUB-TOTAL EN INTANGIBLES ( B )

TOTAL ( A + B )

TOTAL DEPRECIACIÓN

SOLUCIÓN

Paso 1: Traer todos los valores de inversión fija

Paso 2: Calcular el porcentaje de depreciación. Para lograrlo, deberá aplicarse la siguiente fórmula:

=100% / vida útil

Paso 3: Multiplicar la inversión inicial por el porcentaje de depreciación:

Paso 4: Calcular el valor de recupero empleando la siguiente fórmula:

Paso 5: Obtener las sumatorias de las depreciaciones para cada año y el valor de desecho contable como se m

CÁLCULO DE DEPRECIACIÓN CÁLCULO DE DESECHO CONTABLE

 DEPRECIACIÓN
Depreciación
HORIZONTE DE EVALUACIÓN DEL PROYECTO ( AÑOS )
(%)
1 2 3 4 5

TOTAL DEPRECIACIÓN

arse la siguiente fórmula:

alor de desecho contable como se muestra:

ULO DE DESECHO CONTABLE

 Valor de
recupero

Año 5

VALOR DE DESECHO CONTABLE

 CAPITAL DE TRABAJO
HORIZONTE DE EVALUACIÓN DEL PROY
DETALLE
0 1 2

Costo total anual

Necesidad de Capital de Trabajo

Incremento de capital de trabajo

Valor de recupero

SOLUCIÓN

Método del periodo de desfase

Pedido Llegada de materia prima

Días de iventario (DI)

Periodo de producción

Dias en cuentas
por pagar (DCP)

RECEPCIÓN DE FACTURA PAGO DE COMPRA

CIC

Inversión en capital de trabajo =

COLOCAR LAS FÓRMULAS COMO SE MUESTRA:
 EL CAPITAL DE TRABAJO LO REQUER
ABAJO PERIODO ANTES DE SU ESTIMAC

ALUACIÓN DEL PROYECTO ( AÑOS )

3 4 5

RENDIMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO PARA CADA PERIOD

Días de Desfase:
Valor de recupero del capital de trabajo:

DINERO RECIBIDO
Venta de Productos terminados

Dias en cuentas por cobrar (DCC)

PPC

tiempo

Número de dias de desfase

CICLO OPERATIVO

al de trabajo = Costo anual * Número de días de desfase

365
OMO SE MUESTRA:
DE TRABAJO LO REQUERIMOS UN
O ANTES DE SU ESTIMACIÓN

AJO PARA CADA PERIODO

 FLUJO DE CAJA ECONÓM

0
+ Ingresos de efectivo
- Costos fijos
- Costos variables
- Depreciación
= Utilidad antes de impuestos
- Impuesto a la renta ( 30% de U. bruta )
= Utilidad disponible
+ Depreciación
= FLUJO DE CAJA OPERATIVO
- Inversión fija
- Inversión en capital de trabajo
+ Valor de recupero de la inversión fija
+ Valor de recupero del capital de trabajo
= FLUJO DE CAJA NO OPERATIVO

= FLUJO DE CAJA

TASA DE DESCUENTO

VAN =

TIR =

¿Se debe ejecutar el proyecto?

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
SE UTILIZA PARA ANALIZAR A QUÉ TIPO DE CAMBIOS ES MÁS SENSIBLE UN PROYECTO O PL
SE REALIZA HACIENDO ESTIMACIONES DEL VAN A MEDIDA QUE SE MODIFICAN DATOS ORI
FABRICACIÓN O BIEN CUALQUIER OTRO TÓPICO QUE SEA DE INTERÉS. ESTO PERMITIRÁ VE

EJEMPLO: ¿A qué es más sensible el VAN?

a) Aumento del 20% en los costos variables
b) Aumento del 20% en los costos fijos
 A) CON AUMENTO DEL 20% EN LOS C

VAN =
TIR =

¿Se debe ejecutar el proyecto?

B) CON AUMENTO DE 20% EN LOS CO

VAN =
TIR =

¿Se debe ejecutar el proyecto?

SEGÚN LO EXPLICADO CON ANTERIORIDAD, MODIFIQUE LOS DATOS SOLICITADOS EN SU

RESPONDA: ¿A QUÉ TIPO DE VARIACIÓN ES MÁS SENSIBLE EL PROYECTO?

a) A un aumento del 15% en las edificaciones

b) A un aumento del 15% en los costos administrativos
c) A una disminución del 15% en las cantidades proyectadas de venta

Respuesta: __________________________

Expresar los resultados de VAN y TIR que justifican la respuesta:

A) CON AUMENTO DEL 15% EN LA IN

VAN =
TIR =

¿Se debe ejecutar el proyecto?

B) CON AUMENTO DE 15% EN LOS CO

VAN =
TIR =

¿Se debe ejecutar el proyecto?

C) CON DISMINUCIÓN DEL 15% DE LA

 VAN =
TIR =

¿Se debe ejecutar el proyecto?

SOLUCIÓN

Para construir el flujo de caja, hacer referencia a las celdas que corresponden. Por ejemplo, para los ingresos
El flujo de caja deberá quedar así:

Para el análisis de sensibilidad de forma manual, deberá simular escenario por escenario.
Importante: Siempre debe regresarse al escenario anterior para volver a simular.
Siga detalladamente las instrucciones del video

En el caso de análisis de hipótesis deberá seguir los pasos a continuación:

Paso 1: Ir a Datos -> Análisis de Hipótesis -> buscar objetivo

Paso 2: Vamos a buscar cuál es el valor de venta que convierte en cero el VAN:

Excel calculará en segundos el valor de venta unitario que convierte el VAN en CERO.
O DE CAJA ECONÓMICO

1 2 3 4 5

=VNA(D23;E21:I21)+D21 INTERPRETACIÓN Excedente que queda después de haber recuperado la inversión

VAN
=TIR(D21:I21) y después de haber ganado
periodo a periodo de la evaluación.

ÁS SENSIBLE UN PROYECTO O PLAN DE NEGOCIOS

QUE SE MODIFICAN DATOS ORIGINALES SIMULANDO CAMBIOS EN PRECIOS DE VENTA, INVERSIÓN EN EDIFICACIONES, COSTOS FIJOS
DE INTERÉS. ESTO PERMITIRÁ VER QUÉ TAN SENSIBLE ES EL PROYECTO CON RESPECTO A CADA CARACTERÍSTICA MENCIONADA.
N AUMENTO DEL 20% EN LOS COSTOS VARIABLES

N AUMENTO DE 20% EN LOS COSTOS FIJOS

OS DATOS SOLICITADOS EN SU FLUJO DE CAJA Y

E EL PROYECTO?

N AUMENTO DEL 15% EN LA INVERSIÓN FIJA

N AUMENTO DE 15% EN LOS COSTOS ADMINISTRATIVOS

N DISMINUCIÓN DEL 15% DE LAS CANTIDADES PROYECTADAS DE VENTA

. Por ejemplo, para los ingresos, se deberá hacer referencia a los ingresos brutos de la hoja INGRESO y así sucesivamente.

r escenario.
La celda que vamos a definir es la D25 la hoja FLUJO DE CAJA ECONÓMICO (Es decir, el valor del VAN)

En el campo "con el valor" nos está pidiendo a cuánto deseamos cambiar el VAN. En este caso lo queremos
llevar a cero.

La celda que vamos a cambiar para llegar a un VAN igual a cero es la E15 de la hoja INGRESOS.
Esto se llenará en el campo "Cambiando Celda"
er recuperado la inversión inicial

CACIONES, COSTOS FIJOS DE

ICA MENCIONADA.
cesivamente.
 Facultad de Ciencias Contables,
Universidad San Martin de Porres
Económicas y Financieras

AMORTIZACIÓN DE DEUDAS E INTERESES PARA PRÉSTAMOS EN PROYECTOS

Para llevar a cabo un Proyecto de Inversión o Plan de Negocios, es mejor trabajar con una "Palanca Financiera"; es decir, con un préstamo
que puede hacerse en el banco de una parte del monto total de la inversión. Ello, debido que se reduce de esta manera el pago de impuestos
(no es lo mismo trabajar con dinero prestado del banco a que todo el capital lo aporten los socios).

Continuando con el ejemplo del proyecto anterior, simularemos una palanca financiera 40/60 (40% de aporte del banco y 60% de aporte de los
socios sobre el monto calculado de inversión inicial. Se supondrá que el banco exige una tasa de 20% de interés anual, que da un año de gracia
para no AMORTIZAR el capital pero sí pagar el interés) y que otorogará 4 años para saldar la deuda en cuotas constantes (iguales).

Monto del préstamo

Tasa de interes 20% anual
Plazo 1 años de gracia
4 años para amortizar la deuda
Pagos Cuotas constantes
Amortización constante

SERVICIO DE LA DEUDA
0 1 2 3 4

Saldo inicial
Interés con inflación
Amortización con inflación
Saldo final

Evaluación Privada de Proyectos V.M.L.M.C.


Universidad San Martin de Porres
OS EN PROYECTOS
manera el pago de impuestos
nco y 60% de aporte de los
ual, que da un año de gracia
Evaluación Privada de Proyectos
Facultad de Ciencias Contables,
Económicas y Financieras
CONSIDERACIONES CLAVE PARA ENTENDER EL PAGO DE UNA DEUDA
Es importante tener claramente diferenciado el concepto de AMORTIZACIÓN
DE DEUDA del concepto de PAGO DE INTERESES.
AMORTIZAR LA DEUDA es pagar SOLO el capital que se solicitó prestado
en un periodo de tiempo determinado.
PAGO DE INTERESES es lo que cobra el banco por el préstamo que ha
hecho.
V.M.L.M.C.
 FLUJO DE CAJA ECON
0
+ Ingresos de efectivo
- Costos fijos
- Costos variables
- Depreciación
= Utilidad antes de impuestos
- Impuesto a la renta ( 30% de U. bruta )
= Utilidad disponible
+ Depreciación
= FLUJO DE CAJA OPERATIVO
- Inversión fija
- Inversión en capital de trabajo
+ Valor de recupero de la inversión fija
+ Valor de recupero del capital de trabajo
= FLUJO DE CAJA NO OPERATIVO

= FLUJO DE CAJA ECONOMICO

VANE ( % ) =
TIRE =

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

APORTE BANCO

APORTE SOCIOS

0
FLUJO DE CAJA ECONOMICO

- Interés sin inflación

- Amortización si inflación
+ Préstamo
+ Interés*IR (ESCUDO FISCAL)

FLUJO DE CAJA FINANCIERO

 VANF=
TIRF=

SOLUCIÓN

¿CUÁL ES LA DIFERENCIA ENTRE EL FLUJO DE CAJA ECONÓMICO Y EL FLUJO DE CAJA FI

FLUJO DE CAJA ECONÓMICO.- Cuando quiero EVALUAR UN PROYECTO en función a mis recur
FLUJO DE CAJA FINANCIERO.- Cuando quiero EVALUAR UN PROYECTO en función a la inversió

1. Para calcular CPPC colocar las siguientes fórmulas:

2. para hallar el flujo de caja económico, traer los valores de la hoja de AMORTIZACIÓN- DEUDA E

3. Multiplicar el interés por el 30% del Impuesto a la Renta (IR)

4. Calcular el flujo de caja financiero de la siguiente manera:

5. Calcular el VAN financiero empleando como tasa el COK y el flujo de caja financiero

6. Calcule el TIR financiero tomando el flujo de caja financiero

UJO DE CAJA ECONÓMICO
1 2 3 4 5

UCTURA DE FINANCIAMIENTO COSTO DEL FINANCIAMIENTO

BANCO 20%

SOCIOS COK (Costo de Oportunidad de Cap

CPPC =

1 2 3 4 5
CONÓMICO Y EL FLUJO DE CAJA FINANCIERO?

UN PROYECTO en función a mis recursos propios

UN PROYECTO en función a la inversión total

a hoja de AMORTIZACIÓN- DEUDA E INTERESES

el flujo de caja financiero
 Es importante descontar el IR del banco para
estimar el escudo fiscal

osto de Oportunidad de Capital)