Gestión del Capital

de Trabajo
- Psgrado -

Estrategias para la
administración del ciclo de
conversión del efectivo

Dr Roberto L. Drimer
 El financiamiento de las organizaciones
ENFOQUE ESTÁTICO
Posgrado

RECURSOS ACTIVOS FINANCIAMIENTO

CORRIENTES
Disponibilidades Pasivo Corriente
Inversiones (Corto Plazo) Pasivos comerciales
Créditos Otros pasivos
Bienes de Cambio
NO CORRIENTES Pasivo No Corriente
Inversiones (Largo Plazo)
Bienes de Uso
Bienes Inmateriales Patrimonio neto
 El ciclo de conversión del efectivo

ENFOQUE DINAMICO

F F´= F+∆F
Posgrado

Referencias Costos financieros:ACREEDORES

F: fondos Impuestos Directos: GOBIERNO
A: activos Dividendos en Efectivo: SOCIOS
R: reinversión
∆F: superávit
 El saldo óptimo teórico: modelo matemático

EL MODELO DE BAUMOL - MILLER

Según el modelo de Baumol-Miller, para determinar el saldo óptimo

debe calcularse el lote óptimo de reposición.

Posgrado

Se basa en igualar el costo fijo con el costo variable por unidad, a fin de

minimizar el costo unitario total

Ello se logra mediante la raíz cuadrada de la siguiente expresión:

(2*volumen*costo variable unitario)/costo fijo unitario

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 El saldo óptimo: ejemplo
EJEMPLO DE LOTE OPTIMO

Volumen de fondos a erogar $ 200.000

Posgrado

Costo unitario de mantenimiento 6%

Costo unitario de operación $ 60

Aplicando la fórmula, el lote óptimo de reposición será:

{(2* 200.000 * 60)/0,06 } `0,5 = $ 20.000

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 Otros factores que inciden en los saldos

• Además de la minimización teórica de su costo, los saldos de

los activos y pasivos corrientes que componen el capital de
trabajo suelen tener otras condiciones que es necesario
considerar en cada caso, como por ejemplo:
• la demora técnica en el período de reposición
• las limitaciones normativas sobre la reposición
Posgrado

• la conveniencia económica de cada elemento

• la estrategia más o menos conservadora o agresiva de cada
organización
• el contexto inflacionario:
La conveniencia de conservar el mínimo posible de activos
monetarios con el máximo posible de pasivos monetarios a fin
de evitar quebrantos por inflación.
Ciertas partidas pueden tener una superlativa valorización
estimada y conviene acumularlas; inclusive podría
reclasificarse la aplicación operativa, de la aplicación como una
inversión de corto plazo.
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 Ejemplo de ciclo del efectivo
•
Concepto Monto Tiempo
Disponibilidddes $ 2.000.000 30 días = (2000000/24000000) * 360 días
Créditos $ 4.000.000 60 días= (4000000/24000000)* 360 días
Bienes de Cambio $ 4.000.000 60 días= (4000000/24000000)* 360 días
Deuda Comercial $ -4.000.000 (60 días)= (4000000/24000000)* 360 días
Posgrado

Capital de Trabajo $ 6.000.000 90 días de Venta

Ventas $ 24.000.000
Costos directos $ -20.000.000
Costos no erogables $ 4.000.000
Costos indirectos $ -5.600.000
Superávit del ejercicio $ 2.400.000
7 7
 Aplicaciones del ciclo de conversión en efectivo
BALANCE Y CUADRO DE RESULTADOS Rotación de Créditos= 4
Disponibilidades $ 100.000 Créditos (unidad de tiempo)= 90 días
Créditos por Ventas $ 300.000
Bienes de Cambio $ 300.000 Venta diaria= $ 3.333
Bienes de Uso $ 300.000 Créditos (unidad de tiempo)= 90 días
ACTIVO $ 1.000.000
Posgrado

Deudas Comerciales (CP) $ 200.000 EJEMPLO 1

Deudas Financieras (LP) $ 100.000 Política de cobranza= 60 días
PASIVO $ 300.000 Plazo a eficientizar= 30 días
PATRIMONIO NETO $ 700.000 Plazo de cobranza real= 90 días
ESTR. FINANCIAMIENTO $ 1.000.000 Monto a eficientizar= $ 100.000
EJEMPLO 2
Ventas $ 1.200.000 Nueva política de cobranza 180 días
Costo de Merc. Vendidas $ -600.000 Plazo actual 90 días
Gastos $ -500.000 Plazo adicional 90 días
UTILIDAD NETA $ 100.000 Financiamiento necesario $ 300.000
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 Ajustes en el cálculo del ciclo de efectivo
• En muchas ocasiones, suele resultar necesario comparar cada
saldo patrimonial con la actividad que le da origen.
• Por ejemplo, los Créditos por Ventas se originan en las Ventas,
las Deudas Comerciales en las Compras y los Bienes de
Cambio en el Costo de Mercaderías Vendidas (CMV).
• En los últimos dos casos, si se parte del plazo de pago real
otorgado por los proveedores, es necesario multiplicarlo por el
Posgrado

Factor de Conversión: Compras (ó CMV) / Ventas.

• Mediante los correspondientes ajustes según las prácticas y la
contabilización de cada empresa, ese Factor puede
interpretarse como: 1 - (Utilidad Bruta/Ventas), si se parte de
dicho margen bruto.
• En el ejemplo anterior, suponiendo un mark-up del 100% (ó
50% de la venta), los Bienes de Cambio divididos por un Costo
de $ 12 millones darían sobre el año un plazo real de 120 días.
Ese plazo multiplicado por el Factor de Conversión: CMV/Ventas
(si no hay variación de stocks) llega a los 60 días sobre Ventas;
según los datos que se disponga, ese Factor de Conversión
9 podría expresarse como : 1 – (12 millones /24 millones).
9
 Autofinanciación del capital de trabajo
• Bajo condiciones de estabilidad de precios y
cantidades, el posible déficit en el momento de
transición al implementar una actividad luego se
compensa. El superávit operativo coincidirá con la
ganancia contable ajustada por el principio de lo
percibido en vez de lo devengado.
Posgrado

• Sin embargo, ante un amplio dinamismo de precios

y/o cantidades, no siempre puede garantizarse dicha
autofinanciación. Dependerá de dos factores: los
plazos de ingresos y egresos por un lado, y el margen
de generación de efectivo por el otro lado.
• La condición para autofinanciarse a cualquier ritmo
será que la generación de fondos de las ventas superen
a la inversa de la rotación del capital de trabajo. En
términos algebraicos:
10
EBITDA/Ventas > Capital del Trabajo/Ventas
10
 Autofinanciación del capital de trabajo:ejemplo-
trabajo:ejemplo-1
• En la práctica el cómputo de estas cuestiones suele
presentar ciertas complejidades que hacen necesario
tomar promedios ponderados, valores esperados y
otras complicaciones.
• Para ilustrar la idea rápidamente, se toman
supuestos simplificatorios en el siguiente ejemplo.
Posgrado

• Las ventas anuales son de $ 24.000.000 y se cobran

a los 180 días; todos los costos considerados son
erogables por $ 21.600.000 y se pagan al contado.
• En condiciones de estabilidad, el capital de trabajo
resulta autofinanciaciable sin restricciones.
• Pero suponiendo que cada año se duplicaran las
actividades en cantidad y/o precio, no llegaría a
autofinanciarse, pues: EBITDA/Ventas < Capital del
Trabajo/Ventas; es decir, $2.400.000/24.000.000 = 0.10 <
11 (180 días – 0 días)/ 360 días = 0.50 11
 Autofinanciación-- ejemplo 1 con estabilidad
Autofinanciación
•CONCEPTOS AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
Ventas 2400000 2400000 2400000 2400000 2400000
Costos erogables -2160000 -2160000 -2160000 -2160000 -2160000
Ganancia aparente 240000 240000 240000 240000 240000

Ventas año 1 1200000 1200000

Ventas año 2 1200000 1200000
Posgrado

Ventas año 3 1200000 1200000

Ventas año 4 1200000 1200000
Ventas año 5 1200000
INGRESOS 1200000 2400000 2400000 2400000 2400000
Egresos año 1 -2160000
Egresos año 2 -2160000
Egresos año 3 -2160000
Egresos año 4 -2160000
Egresos año 5 -2160000
EGRESOS -2160000 -2160000 -2160000 -2160000 -2160000
SUPERAVIT -960000 240000 240000 240000 240000
12 12
 Autofinanciación-- ejemplo 1 con crecimiento 100%
Autofinanciación
CONCEPTOS
• AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
Ventas 2400000 4800000 9600000 19200000 38400000
Costos erogables -2160000 -4320000 -8640000 -17280000 -34560000
Ganancia aparente 240000 480000 960000 1920000 3840000

Ventas año 1 1200000 1200000

Ventas año 2 2400000 2400000
Posgrado

Ventas año 3 4800000 4800000

Ventas año 4 9600000 9600000
Ventas año 5 19200000
INGRESOS 1200000 3600000 7200000 14400000 28800000
Egresos año 1 -2160000
Egresos año 2 -4320000
Egresos año 3 -8640000
Egresos año 4 -17280000
Egresos año 5 -34560000
EGRESOS -2160000 -4320000 -8640000 -17280000 -34560000
SUPERAVIT -960000 -720000 -1440000 -2880000 -5760000
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