URANIUM GENERAL THESIS

.- El precio actual (sbre 2021) del Uranio en el Spot market es de aproximadamente

50 USD/pound

.- El precio de Break Even para que sea rentable producir Uranio es de 60 USD.
Por ello, las empresas productoras como Kazatompron y Cameco están cerrando minas y
comprando en el mercado para cumplir con sus compromisos.

.- Hay principalmente 3 ETF: URA, URNM y HURA. El mejor es URNM porque es

una apuesta 100% Uranio mientras que URA es sólo 70% y HURA es iliquid.

.- URNM está compuesta de 27 compañías pero las 5 primeras representan el 50%

del total. También tienen un 14% en Uranio físico a través de compañías como Yellow
Cake

.- Se estima que la demanda de Uranio crece un 2% anual

.- El valor bursátil de todo el sector del Uranio (Market Cap) es de tan solo unos
29B (Tesla es de 700-800 B…). O sea, con 29B compras todo el sector de Uranio. En el
Bull market fue de 150 B (7X)

.- El año pasado se consumieron 180 Millones de libras de Uranio y se produjeron

120, así que hubo un déficit de 60 M de libras. Por lo tanto el inventario de Uranio está
bajando.

.- El Uranio representa el 11% de la electricidad mundial (20% en USA)

.- Durante el Bull market de 2004-2008, el Uranio pasó de 20USD a 140 USD (7X)

.- En el 2011 se produzco el accidente de Fukushima y las acciones se hundieron

.- En el año 2007 había aproximadamente 500 empresas de Uranio, hoy unas 70

.- El número de reactores nucleares está subiendo. En la actualidad hay 445 (más

que cuando sucedió el accidente de Fukushima) con una capacidad total de 390 GWe.
Esto implica un consumo de 64.500 toneladas de Uranio de las minas cada año. La
capacidad está creciendo

. China, Rusia e India están construyendo. Hay 54 reactores en construcción, 111

planificados y 328 propuestos.

.- El plan de 5 años de China implica incrementar su capacidad nuclear de 50 Gw

actuales a los 70 Gw. (40% de aumento) para 2025. Su plan para 2060 implicaría la
necesidad de incrementar la producción de uranio en un 382% (más de 200 reactores
nucleares). Su plan para 2040 es cercano a los 200Gw lo cual implicaría más de toda la
producción anual actual
 .- Spot market son las compras de Uranio para ser servidas antes de 1 año, Carry
Trade (3 años). La mayoría del mercado es a largo plazo (3-15 años) a un precio superior
al del spot y se trata de compras directas de las utilities a los productores. A veces el
precio de estos contratos está referido (en parte) al spot Price existente en el momento de
la entrega del producto. En el año 2000 los participantes primarios del mercado
(productores y utilities eran el 95% del mercado. Actualmente son entre el 30 y el 40%. El
resto son traders, instituciones financieras

.- El ciclo del Uranio es: Mining-Conversión-Enrichment-Fabrication. Cada ciclo

puede tener lugar en distintas partes del mundo. Todo este proceso lleva entre 18-24
meses y por lo tanto, el inventario actual debe dar para los próximos 2 años (2023). Sin
embargo, el inventario actual es el más bajo de los últimos 15-20 años.

.- La mayoría de contratos de larga duración finalizan en 2025 y deben ser

renovados 2 años antes.

.- Para las compañías eléctricas (Utilities), lo más importante es asegurarse el

suministro de Uranio y no el precio, porque no se pueden permitir tener una Central
Nuclear que cuesta Billones parada por falta de Uranio.

.- Kazatompron por las leyes de su país no puede variar la producción más de un

20%. Actualmente, ha reducido la producción en un 20% (lo máximo que puede). Su
producción estimada para el 2022 es de 50 M de libras. Aún en el caso de que aumente
un 20% porque la demanda es buena, produciría 70 M de libras pero eso sería
insuficiente porque las estimaciones son de que en el año 2035 la demanda sin cubrir
será de 1,4 B de libras de Uranio.

.- Cygar Lake produce 18 M libras anuales. Este depósito estará agotado en 2028

La compañía que produce el uranio más barato es BHP en su Olympic Dam de Australia
porque el uranio es un subproducto de su mina de oro y cobre. Los siguientes serían
Kazatomprom en los bajos 30$ todo incluido. Cameco con Cygar Lake puede vender en
los 40$ y después Paladin en los 50-60$

RIESGOS

Hay principalmente dos tipos de riesgo: Minas que vuelven a producción y un cisne negro.

a) Minas vuelven. Hay un 40% de minas paradas que se podrían reiniciar. Pero lo cierto
es que las minas que están cerradas solo volverían a entrar en funcionamiento si el precio
del Uranio subiera por encima de los 50 $ por libra porque ese es el coste de producción.
Los dos grandes productores a vigilar son KAP y Cameco. Lo normal es que KAP
empiece antes porque tiene un break-even más bajo. Sin embargo, Cameco tiene más
información de mercado y mejores contactos con las Utilities, así que podría empezar
antes que KAP. Mac Arthur River (Cameco) produce 22 M libras al año y KAP otras 15.
KAP produce a un coste de 35 $ y necesita 45$ para ganar dinero mientras que Cameco
tiene un coste de 45$ y necesita 55$. Hoy el precio es de 32$. Lo normal es que KAP no
inunde el mercado a 45$ porque lo hundirían, asi que esperarán a producir fuertemente a
que se llegue a 55$

b) Black Swan. Un Fukushima. El mercado caería un minimo de un 40-50%

 DENISON MINES
Es una empresa que se encuentra en la fase de desarrollo. No tiene producción
actualmente. Están apoyados por el Grupo Lundin, uno de los mayores inversores
privados en minería del mundo.
El número total de acciones es de 802 millones. Recientemente hizo un Private
Placement de 86 Millones de dolares (78 millones de acciones). Con ese dinero se
compraron 2,5 millones de libras de Uranio
Opera en el Athabasca Basin (Canadá). Su proyecto estrella es el Wheeler River,
del cual posee el 90%. Es el proyecto sin desarrollar más grande de Athabasca.
Probables reservas de 109 Millones de libras de Uranio 308. Está ubicado cercano a
todas las infraestructuras necesarias (autopista, red eléctrica...etc.). Se subdivide en dos
depositos: Phoenix y Gryphon. Phoenix es el deposito de uranio de mayor grado del
mundo en el cual se estiman 141.000 toneladas de Ore a una riqueza del 19,1%, lo cual
daría 60 millones de libras. Gryphon tiene 1.257.000 Toneladas de Ore a una riqueza del
1,8% lo cual produciría 49 millones de libras de Uranio. La riqueza media (entre los dos)
sería de 3,5%.
Se hizo un estudio de pre-feasibility de acuerdo con NI 43-101 en el 2018 y se
determinó que la vida de la mina sería de 14 años con un Net Present Value base de 1,31
billones de dolares y unos gastos de pre-producción (Capex) de 322 millones de dolares.
Estos datos están basados en un Spot Price para Phoenix de entre 29-45$ y para
Gryphon de 50$). El coste total de extracción del Uranio en Phoenix sería de 8,9.-$ por
libra. El de Gryphon sería de 22,82.- $
Se prevé extraer el Uranio con el metodo “ISR” (In situ Recovery) con un coste
aproximado de 3,33.- $ por libra.
Se prevé que entre en producción en 2024 aunque se puede retrasar porque el
proyecto está ahora parado por razones sociales, financieras y de mercado.
Denison tiene otros proyectos menores como Waterbury (9,7 millones de libras
Uranio) y una vida útil de 6 años. Coste por libra con todo incluido de 24,93$
Denison también tiene el 22,5% de un centro de procesamiento de Uranio llamado
McClean Lake Uranium Mill

NEXGEN

.- Su proyecto estrella se llama Arrow y es el deposito en fase de desarrollo más

grande del mundo. Está ubicado en Saskatchewan (Canadá). Tiene ya un estudio de
viabilidad hecho en el año 2018 basado en un precio de 50$/libra de uranio que arroja un
NPV after tax de 3,47 Billones de CAD$. Initial Capex de 1,3 billones.
.- La producción anual de la mina se prevé que sea de 21,7 millones de libras, si
bien, los primeros 5 años será de 28,8 Millones de libras.
.- Se estima una vida util de la mina de 10,7 años. Tiene permiso para 24 años.
.- El coste operativo se establece en 5,69.- US$ por libra de Uranio
.- Se espera que el depósito tenga 256,7 Millones de libras measured+indicated.
.- Su NPV a 70$/libra Uranio es de 5,33 Billones CAD$. A 50$/lb sería de 3,47 B.
.- Nexgen es propietaria del 52,5% de IsoEnergy.
.- Ha emitido 469 Millones de acciones. Su Market cap es de 1,64 B.
.- Se espera que entre en producción en 2025 o 2026