Reporte Semanal Departamento de Estudios Económicos

DEL 18 AL 22 DE DICIEMBRE DE 2023

Año 24 – Número 46

ENFOQUES DE LA SEMANA

• BCR: la inflación ya está bajo control

• Actividad económica empezaría a recuperarse en diciembre

• Mileinomics: reflexiones sobre la política de estabilización argentina

SEMANA DEL 19 AL 23 DE ENERO DEL 2009 Departamento de Estudios Económicos 01

BCR: la inflación ya está bajo control quedaron ancladas en 2.3% en la encuesta, en línea con
nuestra proyección para el 2024. Los expertos en el clima
están bajando las probabilidades de un escenario de El
Mario Guerrero mario.guerrero@scotiabank.com.pe
Niño fuerte. En la última lectura (15 de diciembre) la
probabilidad de este escenario se redujo de 39% a 22%.
La inflación ya está bajo control, es el mensaje más
Si no hubiera un Niño fuerte durante el próximo año,
importante brindado recientemente por el BCR. En su
habrá una recuperación importante, señaló Velarde.
comunicado ratificó la proyección que la inflación alcance el
rango meta dentro de los próximos meses, pero agregó que la
Las primeras lecturas para la inflación de diciembre nos
inflación subyacente se encontraría dentro del rango meta,
sugieren que podría descender de 3.6% a alrededor de
incluso desde este mes. Este mensaje ratifica lo señalado por
3.1%, por debajo de nuestra proyección vigente de 3.6%.
su presidente, Julio Velarde previamente, respecto a que la
Esta nueva proyección está en línea con lo esperado por
inflación está bajo control. Velarde fue más allá al señalar que
las autoridades. Los precios de los alimentos vienen
incluso ve posible que el rango meta se alcance sino en
revirtiendo los choques de oferta de meses anteriores, a
diciembre, durante el primer trimestre o hacia abril de 2024,
lo que se agrega un menor impacto de El Niño, cuyas
en el escenario más ácido.
métricas de temperatura se desvanecen durante las
últimas lecturas. Asimismo, las presiones de costos
Velarde precisó que “si hubiera un Fenómeno El Niño
internacionales se mantienen bajas, lo que se refleja en
probablemente demoremos más en llegar a la meta, pero
llegaríamos de todas maneras". El comunicado repitió que TASAS DE INTERÉS REAL EN AMERICA LATINA
desde junio se observa una tendencia más marcada hacia la
(En %, países seleccionados)
baja en la inflación, a medida que se disipan algunos de los
efectos transitorios por las restricciones de oferta. A la fecha 9.0
se acumulan 30 meses en que la inflación se encuentra fuera
8.0
del rango meta (entre 1% y 3%). Las expectativas de inflación
a 12 meses han seguido esta tendencia, aunque en su última 7.0
lectura cayeron sólo ligeramente, de 3.3% a 3.2%. 6.0

Vemos probable que el BCRP reduzca su pronóstico de 5.0

inflación de 3.8% para este año (consignado en su reporte de
setiembre) y que mantenga su proyección de 2.4% para el
próximo año en su reporte a publicarse este viernes 22.
Velarde señaló que el 2023 no ha sido un buen año y que
espera que el 2024 sea mejor. El BCR advirtió que los
indicadores adelantados y las expectativas sobre la economía
mostraron resultados mixtos en noviembre, pero la mayoría se
mantuvo en el rango pesimista, y reiteró que "los shocks
derivados de los conflictos sociales y de El Niño han tenido un
impacto mayor al esperado sobre la actividad económica y la
demanda interna". La economía cayó -0.8% en octubre,
acumulando seis meses en terreno negativo. El BCR señaló
que ve una moderada recuperación en noviembre y diciembre
La encuesta de expectativas macroeconómicas refleja una
nueva caída en la previsión de crecimiento económico para
este año del 0.2% al -0.1% en promedio, en línea con nuestra
previsión de -0,2%. Las expectativas para el PBI de 2024
TASA DE REFERENCIA Y EXPECTATIVAS DE
INFLACION (En %)
8.0
7.0 Expectativa Inflacion 12 meses
Tasa de referencia
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
jun-16
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
Uruguay Paraguay Perú Chile México Colombia Brasil
Fuente: Encuestas de expectativas de Bancos Centrales, Estudios Económicos Scotiabank Perú
bajos precios mayoristas y de precios de importación,
entre ellos el descenso del precio del petróleo, que viene
incidiendo en precios más bajos de combustibles locales.
La debilidad de la economía vendría presionando también
para un nuevo descenso de la inflación subyacente, que
pasaría de 3.1% a 2.9%, con lo cual coincidimos con el
BCR, respecto a la posibilidad que retorne al rango
objetivo luego de 24 meses.
Nuestras proyecciones se mantienen hasta ahora bajo un
escenario de Niño moderado/fuerte, aunque este
escenario está en evaluación a raíz de la información más
reciente. El BCR señaló que los datos indican que ha
caído la probabilidad de un Fenómeno el Niño fuerte o
muy fuerte, por lo que se espera un menor impacto
económico para el 2024.
Al recortar su tasa de política a 6.75% este mes, la tasa
de interés real cayó de 3.7% a 3.6%, manteniendo la
postura restrictiva de la política monetaria, y aún muy por
encima del nivel neutral (2,00%), acumulando 16 meses
en terreno contractivo. La postura de política monetaria se
mantuvo al reafirmar que, “de ser necesario, considerará
modificaciones adicionales a la política monetaria”.
Nuestro pronóstico para el 2024 es de un recorte de
200pbs, a 4.75%, con sesgo a que el recorte pueda ser
mayor, de materializarse un impacto más moderado de El
Niño sobre la inflación.

jun-21
ago-15
ene-16

dic-18

oct-19

ago-20
ene-21

dic-23
abr-17

feb-18

may-19

abr-22

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nov-21
mar-15

nov-16

sep-17

jul-18

jul-23
mar-20

sep-22

Fuente: BCRP, Estudios Económicos Scotiabank Perú.

SEMANA DEL 18 AL 22 DE DICIEMBRE DE 2023 Departamento de Estudios Económicos 2

Actividad económica empezaría a PRODUCTO BRUTO INTERNO
(Variación porcentual anual)
recuperarse en diciembre
6.0
Pablo Nano 5.0
pablo.nano@scotiabank.com.pe
4.0

El Producto Bruto Interno (PBI) cayó 0.8% interanual en octubre, 3.0

completando seis meses consecutivos en territorio negativo (ver 2.0
gráfico), según cifras del INEI. El resultado estuvo prácticamente
en línea con nuestro estimado de -0.6% y del -0.9% esperado 1.0
por el consenso de analistas. De esta manera, la actividad 0.0
económica acumuló una caída de 0.7% entre enero y octubre.
-1.0
Para noviembre estimamos que el PBI aún continúe registrando
cifras negativas, aunque en una magnitud menor a la de octubre. -2.0

oct-21

oct-22

oct-23
feb-22

feb-23
dic-21

dic-22
jun-22
abr-22

ago-22

jun-23
abr-23

ago-23
Este resultado continuaría siendo explicado por la debilidad de la
demanda interna, en particular de la inversión privada que viene
afectando sectores como Construcción, Manufactura No
Fuente: INEI, Estudios Económicos Scotiabank Perú
Primaria y Servicios. Lo anterior sería parcialmente compensado
por el inicio de la temporada de anchoveta que habría impulsado
al sector Pesca e, indirectamente, a la Manufactura Primaria.
PRODUCTO BRUTO INTERNO
Existe la posibilidad que el PBI de diciembre muestre una cifra (Variación porcentual)
positiva, considerando el efecto base favorable -el PBI de Anual Mensual Acum.
diciembre del 2022 se vio afectado por el inicio de las protestas
sociales- y porque aún no se han iniciado las lluvias intensas PBI -0.8
-0.6 0.1 -0.7
asociadas al Fenómeno El Niño (FEN). De hecho, según el Agropecuario -7.6 0.2 -4.0
ENFEN ha disminuido la probabilidad de un FEN de intensidad Pesca 51.6 25.4 -21.3
“fuerte”, siendo la intensidad más probable ahora “moderado”
Minería-Hidroc. 3.1 -1.9 8.8
(ver gráfico), lo que implicaría un menor impacto sobre la
actividad económica para el primer trimestre del 2024. Manufactura -2.7 3.8 -6.7
Electricidad 2.6 -0.2 4.3
PBI Octubre Construcción -9.1 -0.5 -9.3
Comercio 1.4 -0.1 2.5
Los sectores primarios mostraron una evolución heterogénea en Telecom -2.8 -0.8 -6.1
octubre. Por un lado, resaltó la expansión de la Pesca (+51.6%),
Transporte 0.1 0.0 1.1
impulsada por la mayor captura de anchoveta, pues la
temporada se adelantó -usualmente se inicia en noviembre- ante Serv. Empresas -1.0 0.2 0.6
la posibilidad que el FEN afecte las condiciones oceanográficas. Alojamiento-Rest. -1.2 -0.2 2.8
Esto, junto a la mayor producción de petróleo -la Refinería de Financiero -8.3 -0.4 -8.3
Talara ya viene operando al 100%- incidió en la Manufactura Otros Servicios 2.6 n.d. 3.7
Primaria (+9.1%). De otro lado, el sector Agropecuario (-7.6%)
Fuente: INEI, Estudios Económicos Scotiabank Perú
se vio afectado por las menores cosechas de productos de
agroexportación como espárrago, arándano, café y mango,
afectados por la caída de los rendimientos ante las altas FEN: PROBABILIDAD DE OCURRENCIA
temperaturas asociadas al FEN. Por último, el sector Minería e (en porcentaje)
Hidrocarburos (+3.1%) continuó creciendo, pero a un menor
ritmo respecto de meses anteriores, al haberse agotado el efecto Neutral Débil Moderado
base positivo del inicio de la producción de cobre de Quellaveco. Fuerte Extraordinario
60.0
Los sectores no primarios continuaron afectados por la debilidad
de la demanda interna. La Construcción (-9.1%) acumuló diez 50.0
meses consecutivos en terreno negativo, en un contexto de
caída del gasto en autoconstrucción y de retroceso de la 40.0
inversión pública -en particular de las municipalidades-. Por su
parte, la Manufactura No Primaria (-5.8%) se vio afectada por el 30.0
menor dinamismo de la industria textil -ante la caída de la
demanda interna y externa-, de la industria de conserva de 20.0
frutas y hortalizas -ante la menor disponibilidad de insumos- y de
las industrias vinculadas al sector construcción como cemento y 10.0
acero. Por último, el sector Servicios (-0.3%) tuvo una evolución
diferenciada, resaltando la caída de Servicios Financieros 0.0
(-8.3%) -ante la menor demanda de financiamiento empresarial-,
dic-23
jun-23

jul-23

sep-23

oct-23

nov-23
abr-23

ago-23
may-23

y Telecomunicaciones (-2.8%) -ante el menor uso de trabajo y

educación remota-, parcialmente contrarrestado por Servicios
Gubernamentales (+3.3%) -en particular en Educación y Salud-. Fuente: ENFEN, Estudios Económicos Scotiabank Perú

SEMANA DEL 18 AL 22 DE DICIEMBRE DE 2023 Departamento de Estudios Económicos 3

Mileinomics: reflexiones sobre la
política de estabilización argentina
Mario Guerrero mario.guerrero@scotiabank.com.pe
Argentina está implementando severas medidas de ajuste
económico, que hacen evocar parte de lo realizado en el Perú
en 1990.
Argentina y el Perú tienen un punto de partida en común en
esta historia (1/). Ambos estuvieron en hiperinflación. En
Argentina, la inflación acumuló 786,000%; y en el Perú,
8′700,000% entre 1987 y 1990. Para reducirla, en ese
entonces Argentina optó por la fórmula del “ancla cambiaria”,
fijando el tipo de cambio en una proporción de un peso igual a
un dólar. El Perú optó por el “ancla monetaria”, echando
candado a la emisión de dinero (conocida como “maquinita”).
Los resultados fueron similares en un inicio, pero solo uno fue
sostenible. Inicialmente, la inflación se redujo en ambos
casos, pero durante los últimos 20 años, la inflación en
Argentina se ubicó en 24% promedio anual con una tendencia
creciente, a tal ritmo que este año se aproximaría al 200%, no
registrado desde 1991, escenario otra vez de hiperinflación.
La inflación en el Perú se ubicó en 3.2% promedio anual en
ese mismo lapso. La diferencia es que el Perú cuenta con un
banco central autónomo, que ejerce una política monetaria
moderna basada en metas de inflación, con la moneda más
estable de la región y una gestión reconocida
internacionalmente. En Argentina, el banco central depende
de las decisiones de los gobiernos de turno.
Para atacar la hiperinflación el presidente Milei considera una
reforma hacia el libre mercado, con una reducción significativa
del tamaño del sector público (37% del PBI) por lo que las
primeras medidas tuvieron un foco fiscal: reducción del
número de ministerios de 18 a 9, disminución del 34% de los
cargos políticos en la administración pública, acompañado de
medidas de recorte de gasto público y mayor recaudación por
el equivalente a 2.9% del PBI, que incluyen la reducción de
subsidios. La meta del gobierno es alcanzar un déficit fiscal
primario (sin incluir pago de intereses) de cero en el 2024. El
gobierno pretende apoyarse en el logro de esta meta para
ganar credibilidad.
En su diagnóstico, el gobierno considera que la génesis del
problema es fiscal. El plan ha considerado la reducción de
subsidios a la electricidad y el transporte, para lo cual ha
DEFICITS GEMELOS: FISCAL Y EXTERNO
(% del PBI)
1.0
-1.0
-3.0
-5.0
Brecha Fiscal
-7.0
Brecha Externa
-9.0
18 19 20 21 22 23P 24P
Fuente: Focus Economics, Bloomberg, Estudios Económicos Scotiabank Perú
SEMANA DEL 18 AL 22 DE DICIEMBRE DE 2023
declarado en emergencia energética hasta diciembre de
2024 para ajustar las tarifas eléctricas y de gas natural, y
ha optado por la intervención de los respectivos
organismos reguladores. Asimismo, ha llamado a
audiencia pública para fijar las tarifas de transporte para
el próximo 8 de enero.
En materia tributaria, el entonces candidato Milei aseguró
no alterar los impuestos; sin embargo, el plan incluye un
esfuerzo tributario. Por ahora dos sectores han sido los
elegidos. Uno es el comercio exterior para lo cual se
anunció el aumento del impuesto a la exportación de
harina y aceite de soya, de 31% a 33%, en un contexto en
que el precio internacional registra un nivel 25% menor a
los máximos registrados en junio. El 54% de la oferta
exportable se concentra en alimentos, principalmente
granos. El otro es el impuesto a las ganancias (impuesto
a la renta de trabajadores en el Perú), cuyo retorno es
DÓLAR EN ARGENTINA
(pesos por dólar)
1600
Oficial
1400
No oficial (Blue)
1200
Futuro a 3 meses
1000
Futuro a 9 meses
800
600
400
200
0
mar-23
abr-23
may-23
dic-23
feb-23
sep-23
nov-23
ene-23
jun-23
jul-23
ago-23
oct-23
Fuente: Focus Economics, Bloomberg, Estudios Económicos Scotiabank Perú
pretendido por el gobierno luego que el 28 de setiembre el
Congreso aprobara una ley que establecía un rango no
imponible de hasta 15 salarios mínimos (eximiendo del
pago respectivo a 800 mil contribuyentes). La reversión
de la norma tendrá que pasar por la aprobación del
Congreso.
El problema fiscal no es lo único. Argentina mantenía 17
tipos de cambio distintos, por lo que desenredar esa
madeja no es sencillo. El gobierno devaluó 54% el valor
oficial del peso (ARS), por lo que el tipo de cambio saltó
de 360 a 800 pesos por dólar y anunció una senda de
devaluación mensual del 2%, pero no abandonó el
mecanismo cambiario. En su momento el Perú fue más
allá, dejando la determinación del tipo de cambio a la libre
oferta y demanda. Dar un paso previo es visto como un
riesgo de aferrarse al sistema, pues es posible que una
liberación total del mercado cambiario sea más difícil
después. El gobierno argentino argumenta que la
devaluación permitirá anclar las expectativas
inflacionarias y ha asegurado que no habrá una nueva
devaluación en el corto plazo. Tal vez eso sea más
probable en el mediano plazo, pues a corto plazo, la
devaluación acelerará la inflación. Lo cierto es que la
brecha cambiaria (dólar oficial respecto del dólar libre
“Blue”) se ha reducido sustancialmente, de 170% antes
de la toma de mando a sólo 18%, con el dólar Blue de
alrededor de 950 pesos por dólar.
1/: https://peru21.pe/opinion/opinion-mario-guerrero-costumbres-
argentinas-noticia/
Departamento de Estudios Económicos 4
Mantener el dólar subsidiado ha tenido un costo, que se ha La experiencia peruana sugiere poner foco en los planes
reflejado en la pérdida de reservas por más de US$23 mil sociales de contingencia, pues generalmente el costo
millones durante el presente año, que incluye una salida de social de las políticas de estabilización es alto. El
capitales por US$ 15 mil millones según cálculos propios. gobierno argentino ha anunciado medidas para promover
Debido al potencial económico, las autoridades consideran el empleo y brindar ayuda social alimentaria, pero el
que no enfrentarán un problema de reservas en el largo plazo. riesgo de que tanto los recursos como la eficiencia de los
sistemas de reparto resulte insuficiente es alto. La
El gobierno ha precisado que no ha abandonado su objetivo pobreza ronda el 45% y el nivel de ingreso per cápita se
de dolarizar la economía (como Ecuador y Panamá), pero que mantiene estancado durante los últimos 10 años. La
no es un objetivo de corto plazo. Tampoco ha cerrado el tolerancia social será una arista clave en el éxito de las
banco central. Necesita complementar el ajuste cambiario con medidas. Algunas organizaciones sindicales y sociales
el manejo de la política monetaria. En su visión, pretende han convocado a jornadas de protesta para esta semana,
utilizar el manejo cambiario como ancla de las expectativas de cuyo manejo será una prueba importante para la
inflación. En Argentina el banco central no es autónomo, por credibilidad del gobierno.
lo que depende del Ministerio de Economía. La autonomía del
banco central fue una pieza angular en el éxito del plan de Dar la vuelta al ciclo económico no va a ser fácil y tomará
estabilización peruano. tiempo, como lo sugiere la experiencia peruana. Las
proyecciones de la tercera economía más grande América
El Banco Central de la República Argentina (BCRA) decidió
esta semana cambios importantes de política monetaria. El TRAYECTORIA ESPERADA DE LA ACTIVIDAD
primero de ellos fue modificar su tasa de interés de referencia. ECONÓMICA (Var % respecto al año anterior)
Hasta la semana pasada usaba tasa Leliq, letras de liquidez
6
utilizadas para regular la cantidad de dinero de la economía,
cuyo nivel se encuentra en 133%. Desde esta semana usará
como referencia la tasa de pases pasivos (Repo) a un día, 4
tasa que el 13 de diciembre el BCRA recortó de 126% a
100%. El propósito de esta medida es clarificar y simplificar la 2
señal de tasa de política monetaria. De esta manera en la
práctica la tasa de referencia pasa de 133% a 100%. También 0
estableció reducir la tasa mínima para los depósitos a plazo
fijo de 133% a 110%. -2

El BCRA también anunció que dejará de subastar las Letras -4

de Liquidez (Leliqs), una promesa de campaña del presidente
Milei. El saldo de Leliqs es abultado y equivale al 45% del -6
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circulante. En adelante, con el fin de racionalizar la gestión de
liquidez el BCRA utilizará las operaciones de pases pasivos
(repos) como su principal instrumento de absorción de Fuente: FMI, BCRA, Estudios Económicos Scotiabank Perú
excedentes monetarios. Latina apuntan a una contracción de la actividad
económica de -1.4% en el 2023 y de -2.4% en el 2024,
Estos ajustes permitirán mejorar el mecanismo de transmisión según sondeo de Bloomberg, por lo que la luz al final del
de la política monetaria en su lucha contra la hiperinflación. La túnel podría estar apuntando al 2025 en adelante.
inflación se aceleró pasando de 143% en octubre a 161% en
noviembre, según datos oficiales, y se aproximaría a 190% a En el frente externo, el gobierno ha anunciado la
diciembre de este año, según un reciente sondeo de reducción de restricciones al comercio exterior y estaría
Bloomberg, impulsada por la devaluación de 54%. Otros buscando abrir espacios para renegociar las relaciones
precios, como las gasolinas, siguen ajustándose al alza, entre comerciales con Brasil y China, sus principales socios
35% y 40% sólo en la última semana. comerciales, con una participación de 16% y 8% de sus
exportaciones, respectivamente. Como señal inmediata,
TRAYECTORIA ESPERADA DE LA TASA DE el gobierno ha solicitado su adhesión a la OCDE y que se
acogerá a una hoja de ruta para lograrlo. La intención es
REFERENCIA (En %, tasa Leliqs y pases a 1 día) elevar la participación de Argentina en el comercio
mundial, lo que ayudaría a revertir los severos
140.0 desbalances macroeconómicos. Argentina acumula 13
años con déficit gemelos (resultado fiscal y en cuenta
120.0
corriente deficitarios).
100.0
Otro de los frentes de ataque es la deuda pública, que
80.0 alcanza al 85% del PBI. El gobierno ha anunciado que
evalúa opciones de financiamiento con el fin de reducir el
60.0 grado de incertidumbre sobre el pago de sus deudas,
40.0
normalizar el pago de su deuda comercial (para lo cual se
ha anunciado la emisión de bonos) y buscar una
20.0 renegociación con el FMI, uno de los principales
acreedores. El FMI ha respaldado las medidas señalando
0.0 que ayudarían a estabilizar la economía y sentar las
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bases para un crecimiento sostenible liderado por el

sector privado.
Fuente: Focus Economics, Bloomberg, Estudios Económicos Scotiabank Perú
SEMANA DEL 18 AL 22 DE DICIEMBRE DE 2023 Departamento de Estudios Económicos 5
El gobierno ha señalado que cumplirá sus compromisos con
el FMI y que buscará renegociar la abultada deuda que
alcanza a US$ 44 mil millones. Así, este jueves 21 de
diciembre deberá honrar el pago de US$912 millones al FMI,
para lo cual ya cuenta con un crédito puente otorgado por la
CAF por US$ 960 millones. Sobre la base de la
renegociación, el gobierno espera recibir nuevos desembolsos
del FMI entre enero y abril. También sostiene reuniones con la
Secretaría de Estado de EEUU. Estos esfuerzos,
nuevamente, buscan ganar credibilidad.
Las medidas van en la orientación correcta según el consenso
de analistas, y si bien para algunos el paquete de medidas no
luce tan agresivo, han incluido a los bonos argentinos en sus
portafolios de inversión de activos especulativos. No obstante,
consideran que las perspectivas para el país aún son
inciertas. Las dudas provienen del apoyo político con el que
puedan contar en el Congreso, donde el gobierno no tiene
mayoría, y por el grado de tolerancia social de las mismas.
Otras opiniones consideran que los primeros pasos son
positivos y serán recompensados. No obstante, hay
divergencias respecto del nivel de tipo de cambio de
equilibrio. Algunos lo tienen hasta en ARS 2,250 por
dólar.
La reacción del mercado más visible a las medidas de
ajuste ha sido la reducción de las primas de riesgo país
(índice EMBI para deuda corporativa) en 77pbs en la
primera semana (pero el nivel aún es elevado, 1,840pbs)
y el costo de cobertura de la deuda pública (CDS a 5
años) en 2,230pbs, a 2,050pbs, movimientos que han
retornado el atractivo hacia los bonos argentinos,
llevándolos a su precio más alto en dos años. Los precios
de las acciones también han registrado una recuperación
en los mercados internacionales (+3.0% en el Global X
MSCI ARG ETF), mientras que los precios de los granos
como el trigo y la soya registraron esta semana un
aumento, aunque hay expectativa de mayor oferta de
granos tras la devaluación.

COSTO DE LAS MEDIDAS FISCALES TRAYECTORIA ESPERADA DE LA INFLACION

(% del PBI) (Var % últimos 12 meses)

Medidas fiscales % PBI 300

Total 2.9 250

Reducir subsidios energía 0.5
Reducir subsidios transporte 0.2 200
Reducir subsidios Seg. Social 0.4
150
Reversión impuesto ganancias 0.4
Reducir gasto y +recaudación 1.4 100
Fuente: Bloomberg. Estudios Económicos Scotiabank Perú
50

0
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3T23

4T23

1T24

2T24

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Fuente: FMI, Bloomberg, Estudios Económicos Scotiabank Perú

SEMANA DEL 18 AL 22 DE DICIEMBRE DE 2023 Departamento de Estudios Económicos 6


Lunes
Tasa de interés Dic-23 (Japón)
PBI Oct-23 (Colombia)
SEMANA DEL 18 AL 22 DE DICIEMBRE DE 2023
18
Lunes
Tasa de desempleo Nov-23 (Japón)
25
Lunes
Inflación Dic-23 (Perú)
Departamento de Estudios Económicos
1 2
Lunes
Ventas al por menor Nov-23 (UE)
Inflación Dic-23 (China)
IPP Dic-23 (China)
Balanza Comercial Dic-23 (China)
Inflación Dic-23 (Japón)
8 9
7
Martes
Balanza Comercial Nov-23 (Japón)
Tasa de interés Dic-23 (Colombia)
Confianza industrial Nov-23 (Colombia)
Tasa de interés Dic-23 (Chile)
19
Martes
IPP Dic-23 (Brasil)
26
Martes
PMI Fabricación Dic-23 (EEUU)
PMI Fabricación Dic-23 (Colombia)
PMI Fabricación Dic-23 (Chile)
PMI Fabricación Dic-23 (Brasil)
Balanza Comercial Dic-23 (Brasil)
Martes
Balanza Comercial Nov-23 (EEUU)
Tasa de desempleo Nov-23 (UE)
Confianza del consumidor Dic-23 (Colombia)
DICIEMBRE
Miércoles
Balanza Cta Cte 3T23 (EEUU)
Confianza del consumidor Dic-23 (EEUU)
Balanza Cta Cte Oct-23 (UE)
Confianza del consumidor Dic-23 (UE)
Inflación Nov-23 (RU)
Balanza Comercial Oct-23 (Colombia)
20
Miércoles
Solicitudes de hipoteca Dic-23 (EEUU)
Producción Industrial Nov-23 (Japón)
Ventas al por menor Nov-23 (Japón)
27
ENERO
Miércoles
PMI Compuesto Dic-23 (China)
PMI Fabricación Dic-23 (Japón)
3 4
Miércoles
Solicitudes de hipoteca Ene-24 (EEUU)
10
Jueves Viernes
Peticiones iniciales de desempleo Dic-23 (EEUU) Ventas de viviendas Nov-23 (EEUU)
Inflación Nov-23 (Japón) Ventas al por menor Nov-23 (RU)
Balanza Cta Cte 3T23 (RU)
Balanza Comercial Nov-23 (México)
PBI Oct-23 (México)
Confianza del consumidor Dic-23 (Brasil)
Balanza Cta Cte Nov-23 (Brasil)
ANEXOS ESTADÍSTICOS
21 22
Jueves Viernes
CALENDARIO ECONÓMICO MUNDIAL
Tasa de desempleo Nov-23 (México) PMI Fabricación Dic-23 (China)
Tasa de desempleo Nov-23 (Brasil) Tasa de desempleo Nov-23 (Colombia)
Ventas al por menor Nov-23 (Chile)
Tasa de desempleo Nov-23 (Chile)
Producción Industrial Nov-23 (Chile)
28 29
Jueves Viernes
PMI Compuesto Dic-23 (EEUU) Creación de empleo Dic-23 (EEUU)
PMI Compuesto Dic-23 (UE) Tasa de desempleo Dic-23 (EEUU)
PMI Compuesto Dic-23 (RU) Inflación Dic-23 (UE)
PMI Compuesto Dic-23 (Japón) IPP Nov-23 (UE)
PMI Compuesto Dic-23 (Brasil) Confianza del consumidor Dic-23 (Japón)
Producción industrial Nov-23 (Brasil)
5
Jueves Viernes
Peticiones iniciales de desempleo Ene-24 (EEUU) IPP Dic-23 (EEUU)
Inflación Dic-23 (EEUU) PBI Nov-23 (RU)
Inflación Dic-23 (Brasil) Producción industrial Nov-23 (RU)
11 12
 PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS

PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS

2020 2021 2022 20232/ 20242/
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Sector Real (Var. % real)
Producto Bruto Interno -11.0 13.6 2.7 -0.2 2.3
VAB Sectores Primarios -7.6 6.4 0.6 1.6 2.5
VAB Sectores No Primarios -12.0 15.7 3.2 -0.6 2.3

Demanda Interna -9.9 14.7 2.3 -1.3 2.1

Consumo privado -9.9 12.4 3.6 0.4 2.1
Inversión Privada 4/ -16.5 37.4 -0.5 -6.5 2.0

PBI (US$ miles de millones) 205.6 226.0 244.8 257.0 268.0

Población (Millones) 32.6 33.0 33.4 33.7 34.0
PBI percápita (US$) 6,301 6,840 7,329 7,620 7,874

Como % del PBI

Inversión Bruta Fija 21.1 25.2 25.4 23.8 23.4
3/
Privada 16.8 20.5 20.3 18.7 18.4
Pública 4.3 4.7 5.1 5.1 5.1
Exportaciones 22.2 29.4 28.9 29.8 30.1
Importaciones 20.5 26.0 28.5 27.7 27.9

Precios, tasas y tipo de cambio

Inflación anual (%) 2.0 6.4 8.5 3.6 3.5
Tasa de Referencia BCR (%) 0.25 2.50 7.50 6.75 4.75
TC Fin de periodo (S/. por US$) 3.62 3.99 3.81 3.78 3.75

Sector Externo (US$ millones)

Balanza en cuenta corriente 2,235 -5,064 -9,908 -3,789 -4,579
(% del PBI) 1.1 -2.2 -4.0 -1.5 -1.7
Balanza Comercial 8,102 14,977 10,333 14,184 14,714
Exportaciones de bienes 42,826 62,967 66,235 64,171 65,932
Importaciones de bienes 34,724 47,990 55,902 49,987 51,218
Reservas Internacionales Netas 74,707 78,495 71,883 73,500 74,000
Flujo de RIN del BCRP 6,391 3,789 -6,612 1,617 500

Sector Fiscal (% del PBI)

Resultado Económico del SPNF -8.9 -2.5 -1.7 -3.0 -2.5

1/ 2/ 3/ 4/
Estimado. Proyectado. Año base 2007. No incluye variación de existencias.

SEMANA DEL 18 AL 22 DE DICIEMBRE DE 2023 Departamento de Estudios Económicos 8

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Banca Corporativa y Comercial Global Capital Markets Peru

Miguel Madueño Buse Vicepresidente Senior Wholesale Banking 211-6810 Fernando Suito Head Sales and Trading 202-2710

Estudios Económicos Trading

Guillermo Arbe Carbonel
Pablo Nano Cortez
Mario Guerrero Corzo
Katherine Salazar Uriarte
Carlos Asmat De La Cruz
Ricardo Avila Flores
Grecia Fajardo Espinoza
Mauricio Montenegro Olivera
Gerente Principal 211-6052 Antonio Diaz Head FX Trading 202-2710
Sub Gerente Economía Real /Sectorial /Regiones 211-6000 ax. 16556 Jean Pierre Abusabal Associate Director Fixed Income 202-2710
Sub Gerente Economía Monetaria /Precios /Financiero 211-6000 ax. 16557 Aldo Delgado Associate FX & Fixed Income Trading 202-2710
Analista Minería / Commodities / Sectores Primarios 211-6000 ax. 16661
Analista Sectores No Primarios 211-6000 ax. 16853
Analista Sistema Financiero 211-6000 ax. 16558
Practicante 211-6000 ax. 16484
Practicante 211-6000 ax. 16563

Tesorería Sales

Oscar Dasso Vicepresidente de Tesorería 211-6772 Catalina Sardá Head Ins. Sales & Corp.and Derivatives 202-2710
Victor Gamero Director Liquidity & Funding 202-2720 Irene De Velazco Head Institutional Sales 202-2700
Renzo Crisologo Director Balance Sheet Management 202-2720 Allison Montes Associate Institutional Sales 202-2700
Antonio Dominguez Associate FTP & Investment 202-2720 Mariana García Associate Institutional Sales 202-2700
Diego Montañez Trader MM & Cash Flow 202-2720 Nicolás Macarachvili Associate Institutional Sales 202-2700
Claudia Vega Head Corporate 202-2700
Katherina Centeno Associate FX Sales 202-2700
Takeshi Miyamoto Associate FX Sales 202-2700
Alejandra Alvarado Associate FX Sales 202-2700
Bruno Oliva Gerente de Inversiones 211-6000 ax. 17851 Giannina Mostacero Associate FX Sales 202-2727
Marlon Pacheco Portafolio Manager Senior 211-6000 ax. 17853 Lucciano Hernández Associate FX Sales 202-2727
Natalia Herrán Head Derivatives 211-6000
Eduardo De las Casas Associate Derivatives 202-2710
Wenceslao Aste Head SMEs & Personal Banking 202-2727
Jimena Torres Associate FX Sales 202-2727
Fabrizzio Ruiz de Somocurcio Associate Analyst FX Sales 202-2727
José Luis Guinand Llosa Gerente General 211-6040 ax. 17825 Roberto Carranza Associate FX Sales 211-6000
Pamela Sáenz León Head Trader Wealth Management 211-6040 ax. 17816 Jhonatan Flores Associate FX Sales 211-6000
Paulo Betancourt Sheen Associate Director of Institutional & FI 211-6040 ax. 18150 Carlos Flores Associate FX Sales 211-6000

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