REVISTA ESPANOLA DE FINANCIACIN Y CONTABILIDAD Vol. IX, n. 32 mayo-agosto 1980 pp.

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METODOLOGIA PARA LA CENSURA DE CUENTAS Y DE GESTION PARA EL CREDITO BANCARIO

Por

J. MARACUCURULL GIL
Subdirector General del Banco Central

Introduccin.-1) Anlisis del cliente: 1. Seguridad. 2. Agilidad de la operacin. 3. Motivo de la operacin. 4. Coyuntura. 5. Compensaciones. 6. Seguimiento.11) Anlisis del Balance: 7. Situacin econmica y financiera. Esttica y dinmica. 8. Contenido del Balance.-111) Anlisis Econmico y Financiero : 9. Anlisis econmico. 10. Anlisis financiero - esttico. 11. Anlisis financiero - dinmico. 12. Cash-F1ow.-Conclusin.

J. M. Cucurull Gil: Metodologa para la censura de cuentas y.. .

INTRODUCCION

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Este estudio es esencialmente numrico, cuantitativo, y, segn la veracidad del BaCuando se hace referencia a la censura lance, ajustado a la realidad. sectorial)), quiere significarse cules han de Esta visin excesivamente fra, y que ser ser los fines que desean alcanzarse con la objeto de la segunda parte de este estudio, misma, es decir, con qu objeto se ha de debe ser profundizada con el anlisis de llevar a cabo. otros factores, algunos mucho menos conUna de las aplicaciones ms tiles de la cretos, pero ms clidos y prximos a la ((censura de cuentas)), sobre todo si se am- actividad diaria del cliente. pla a la censura de gestin, es la que Para cualquier inversin se estudiarn totiene lugar en torno a observar de manera dos los datos posibles, y se tomar la defehaciente cules son las condiciones de veracidad y de desarrollo de un determinado cisin consideran los siguientes criterios btipo de empresa, perteneciente a una rama sicos : de explotacin dada (sector primario, secundario o terciario), para, en base a las mismas, poder fundamentar la concesin de una operacin de crdito. La seguridad en la inversin es esencial, Por esto, cuando nos referimos a la acen- dado que el dinero prestado no pertenece al sura sectorial, debemos, como mnimo, di- Banco. vidirla en dos ramas: a) segn el tipo de Para ello obtendremos informacin direcexplotacin agrcola, ganadera, industrial, ta o indirecta sobre la Empresa y sus comcomercial, financiera o de servicios, de una parte; y b) en razn al sector que deseamos ponentes. Aparte de los documentos contaverificar de cada empresa : legal, financie- bles facilitados por la Empresa, se impone ro, de inversiones, de produccin, de co- la inspeccin (le sus locales comerciales o mercializacin, de desarrollo, nacional e in- industriales, el anlisis de sus productos y ternacional, para concesiones de crdito, de su situacin en el mercado, sus relaciones con Entidades financieras, debiendo claetctera. En este segundo tipo de censura sectorial sificar y estudiar principalmente: horizontal resultan de gran inters la aplicacin de las tcnicas del anlisis contable Historial. Informes. deductivo (Anlisis de Balances), as como Naturaleza del negocio. de las de gestin de la Economa de la EmClase de Empresa. presa, adems de otras. Importancia. Posicin comercial. En este trabajo nos ocupamos principalmente de la censura sectorial para fines de Organizacin. Conducta de su equipo huconcesin de crdito, como el lector podr mano. observar. Situacin econmica del sector. Capacidad de la Empresa para generar 1. ANALISIS DEL CLIENTE El instrumento fundamental que el Banco tiene para analizar a sus clientes es el anlisis del Balance y de la Cuenta de Resultados. beneficios futuros y mantener su situacin en el mercado. Anlisis del Balance y de la cuenta de Resultados, que es el objeto principal de este estudio.

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LA OPERACI~N

- Si el volumen de ventas se considefa de importancia y los beneficios tambin, pudieEs esencial considerar la mayor o menor ra obedecer la solicitud de crdito a que su facilidad que tendr el cliente para reem- propietario retira ms cantidades de lo prubolsar el crdito y comprobar en lo posi- dente. ble la veracidad de los medios que el - El crdito puede ir destinado a comcliente nos dice cuenta para atender los pras que prometen una rpida venta. Aiui vencimientos del crdito dentro de los placuando el beneficio de este tipo de operazos solicitados. ciones puede ser bajo, siempre es interesante. Cuando la inversin va destinada a compra de gneros para su posterior venta (co- El crdito tambin puede ir destinado mercio), o para su fabricacin (industria), a la adquisicin de Activo Fijo. En princiun estudio del mercado, en lo que a estos pio, el Activo Fijo no debe ser financiado artculos se refiere, nos dar una nocin de con Pasivo Circulante. No obstante, un exala mayor o menor facilidad de realizacin men de los beneficios podr darnos la resde los mismos. Si va destinado a una inrno- puesta en la sentido de si la empresa o sus vilizacin (bienes de equipo, instalaciones, componentes pueden o no renunciar a un edificios), hay que considerar si podr pa- porcentaje de dichos beneficios. En caso afirgarlo con beneficios procedentes de su ne- mativo, ello silpondr un incremento de las gocio, en cuyo caso se impone un anlisis reservas, o sea, se producir una autofinana fondo de su Cuenta de Resultados para ciacin. comprobar si puede ser atendido con sus -',Tambin puede ociirrir que la causa debeneficios normales. terminante que obliga a recurrir al crkdito bancario puede obedecer al cover-trading, o sea, al intento de mantener un 3. MOTIVO LA OPERACIN DE de operaciones con un capital insuficiente - .". ". Debemos conocer exactamente adnde va y sobre tod en escasos recursos financieros. .., destinado el dinero, siendo preciso saber de3-1. Necesidades: En general, cua,ndo dn tectar las necesidades de cada cliente. cliente solicita la concesin de un $crdito Sobre el destino que se seala habr de considerarse, entre otros, los siguientes pun- financiero, en pliza o un aval, lo hace, concretando el importe que precisa, y el,estudio tos : del Banco se limita, bsicamente, a , est@.ar - Si el crdito solicitado es para el pago si la posicin financiera del cliente es s,ufide cualquier deuda, el dinero pedido no ser ~ientementeslida para reembolsar el crpara contribuir a un fortalecimiento de la dito a su vencimiento, tomando las garantas empresa, por lo que la operacin crediticia pertinentes. Sin embargo, en el caso del descuento COL carecer de liquidez. Lo que la empresa quiere hacer es obtener una moratoria mediante mercial, el cliente suele solicitar nicamente una clasificacin, y es misin del banco anaun cambio de acreedor. qu Emite - Si el crdito solicitado es para aten- lizarsu potencial s adapta a sus necesidades ya econmico^ der a las necesidades de tesorera causadas un ejemplo: por un estancamiento de existencias, ser necesario considerar si ello se debe a compras a) La empresa X mantiene en otras entihechas a destiempo o bien a una serie de dades bancarias clasificaciones por un h i te de 10 M., que utiliza plenamente. mercancas de escasa o nula venta.
2. AGILIDAD DE

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b) El plazo de los efectos es de: hasta
30 das, el 30 por 100; hasta 60 dias, el 30 por 100; hasta 90 das, el 40 por 100.

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d) El 90 por 100 de las ventas las realiza mediante efectos, el resto es al contado. e) El balance resumido del ltimo ejercicio es el siguiente:

c) El volumen de ventas en el ltimo ejercicio fue de 110 M., teniendo previsto para el presente ejercicio alcanzar los 140 M. Disponible . . . . . . . . . . . . . . . 10 Realizable . . . . . . . . . . . . . . . 35 Inmovilizado . . . . . . . . . . . . . . . 45
90
f)

Exigible a corto plazo ...... 30 Exigible a largo plazo ...... 10 No exigible . . . . . . . . . . . . . . . 50

90

La cifra de clientes sostenidos es de

7 M., y para el ao prximo prevn puedan sostener 9 M.

7 M los sostiene la empresa (clientes sostenidos).

Analicemos estos datos:

- El plazo

medio de los efectos es:

+30X0,30 +60X0,30 +90X0,4 =63 das

- La rotacin anual del papel ser:

- El 90 por 100 de sus ventas las realiza mediante efectos :

- Si para el ao prximo prev unas ventas de 140 M., servirn efectos por valor de 0,90 X 140= 126 M. - Dado que la rotacin es de 5,7, deber sostener en total: 126/5,7=22,1 M. - Como la cifra de clientes ser de 9 M., aproximadamente, precisar clasificaciones totales por 22,l-9=13,1 M. - Por tanto, necesitar nuevas clasificaciones por 13,l- 10=3,1 M., es decir, entre 3 y 3,5 M. - En el supuesto que en los otros bancos no le aumentasen el lmite, sta ser la cifra ,(3 a 3,5 M.) que, en principio, se le podra facilitar.

- Luego el papel que normalmente deber sostener por s mismo o mediante el descuento ser:

La adecuacin para el Banco de la operacin es preciso considerarla, dado que segn la coyuntura unas operaciones son ms atractivas que otras segn el momento.

- Efectivamente, estos 17,3 M. se distribuyen aproximadamente de la siguiente forma :

10 M los sostienen los bancos mediante

el descuento.

Al negociar una operacin con un cliente, uno de los captulos importantes es el de las compensaciones, es decir, de los bene-

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,7

Reyista Espaola de,Rimnciacin y Contabilidad saldos.en sus cuentas o piieda conseguirnos . otras de su entorno. El nivel del pasivo que se exige ser funcin de la inversin media realizada por el banco, lo que puede medirse de la siguiente C' forma : , .

f i c i ~ ~ seguirn para el banco de las reque laciones con el cliente. ' , Estos beneficios, excluyendo la rentabilidad. propia de la operacin, pueden ser de diverso orden. En algn caso el nuevo' cliente nos facilitar ayuda en la captacin de otros, o nos introducir en crculos econmicos, sociales o polticos hasta la fecha desconocidos o bien podr cedernos en el fiit~lronegocios ms interesantes. Nat~iralmente, estos factores infl~~yen en gran medida en la decisin final. Pero la compensacin ms inmediata y que normalmente siempre se exige, pwque repercute directamente en la rentabilidad, es la de que el cliente mantenga sustanciosos

Saldo medio del cliente - 1 -Inversin media del cliente P e,rpresndolo por el cociente en la forma 1/P. Es decir, que si la inversin media del banco es el doble del saldo medio del cliente, este cociente ser6 112. A este ndice se le suele dar el nombre d ratio de compensacin media.

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Ejemplo: Qu ratio ha mantenido un cliente cuyo saldo medio ha sido de 2,5 M. y su riesgo con inversin media de 10 M?
Saldo medio - 2,5 - 1 ---Inversin media 10 4 ser de ratio 114. Cuando el saldo medio supera el riesgo de inversin medio, el ratio es > l .

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Finalmente, un cliente puede proporcionarnos rentabilidad sin que sean excesivamente buenos ni el ratio mantenido ni la naturaleza de la operacin planteada, hacindolo a travs de la cesin de otro tipo de negocios, como peticiones y cesiones de divisa, remesas documentarias, avales documentarios, etc.

5-1. Pasivo: Las causas por las que una empresa mantiene fondos empleados en forEjemplo: Cul ser el ratio, si el saldo ma disponible (caja y bancos) son muchas. medio es de 12 M. y el riesgo con inversin De forma sucinta podemos mencionar como principales : medio de 8 M? a) Funcin operativa: La marcha normal de las operaciones de una empresa lleva consigo la realizacin de cobros y pagos, y por no existir una absoluta sincronizacin entre Naturalmente, el banco intentar conseguir ambos, es necesario mantener un saldo posisiempre del cliente un ratio lo ms cercano tivo de disponible que acte como regulador posible al 111 e incluso superior, puesto que de los desfases. Es el llamado saldo operativo. su rentabilidad ser mayor. En efecto, cuanto mejor sea el ratio de b) Previsin de pagos importantes: El compensacin media del banco, la inversin saldo resultante de las operaciones normales real disminuir, ya que parte del dinero que de una empresa puede no cubrir aquellos el banco facilita al cliente lo est recuperan- pagos que, aun siendo absolutamente prevido por el pasivo medio que nos mantiene sibles, estn fuera de las operaciones corrieny que proporcionalmente es mayor cuanto tes (pago de impuestos, dividendos, bienes mejor sea dicho ratio. En este caso el ren- de equipo, etc.). Para ello van incrementando dimiento obtenido es el mismo en trminos poco a poco, desde bastante tiempo antes, el absolutos, pero respecto a una inversin real saldo de disponible hasta situarlo al nivel menor, y por tanto la rentabilidad aumenta. que el pago en cuestin exige. Este ratio se negocia con el cliente antes c) Previsin de iliquidez: Un corte en la de formalizar la operacin, y su nivel se fija produccin, una baja en las ventas o un imde acuerdo con mltiples factores. pagado de un cliente importante pueden haSi un cliente tiene un excelente entorno cer disminuir el disponible de un modo brus(amistades, empresas con que se relacione, co. Por ello muchas empresas con previsin, parientes, etc.) que mantienen en el banco ante una eventual situacin de iliquidez, manuna elevada posicin pasiva, es lgico que tienen un saldo de disponible superior al no se le exigir un ratio ptimo, dado que mnimo que se requerira por la simple funsu entorno ya nos lo proporciona. Igualmente, si en la operacin que se nos cin operativa. plantea intervienen otros factores &e por s d) Previsin de oportunidades: Otra ramismo la hacen rentable (descuento de papel zn para mantener un saldo en disponible, de corto plazo, importe medio elevado, sin superior al operativo, es el de tener la posiincidencias, etc.), ya no es necesario exigir bilidad de aprovechar una oportunidad de beneficios al emplear este sobrante de tesodemasiado el ratio. Saldo medio Inversin media 12 8
1.5 1

- 341 -

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rera en condiciones favorables (compra de materia prinla a bajo precio, inversin oportuna, etc.). e) Poltica frente a los Bancos y otros acreedores: Finalmente, algunas empresas mantienen un saldo en disponible superior al operativo por el deseo de presentar un balance ms lquido frente a sus banqueros y sus acreedores. La empresa logra de este modo un mayor prestigio frente a su banquero, prestigio que le ser til en cualquier momento en que necesite contratar un riesgo con el banco. Es evidente que la seguridad y prestigio derivados del mantenimiento de una tesorera elevada tiene la contrapartida de la falta de rendimiento de los fondos empleados de tal forma. En efecto, los fondos situados en Caja y Bancos no producen nada a la empresa, o en el mejor de los casos, los depositados en cuentas bancarias a plazo proporcionan ingresos a un tipo de rentabilidad muy inferior al que podra obtenerse empleando de otra forma estos recursos, que, por lo tanto, desde el punto de vista del rendimiento, piieden calificarse como prcticamente ociosos. Para paliar en lo posible esta dificultad, pueden emplearse parte de los fondos situados en Caja y Bancos, en la adquisicin de valores mobiliarios que, si estn bien escogidos, proporcionarn un mayor rendimiento sin riesgo de inmovilizacin o prdida. Dichos valores podrn estar o no cotizados en bolsa, siendo en el primer caso de ms rpida disponibilidad.

Una vez formalizada la operacin, ser necesario realizar un seguimiento del cliente, analizando peridicamente su posicin activa y pasiva, as como los nuevos datos contables que nos proporcione. Para este fin, hemos de segiiir los saldos y riesgos, que permiten conocer para un perodo determinado el saldo medio y el riesgo medio mantenidos (y por consiguiente el ratio), as como su evolucin lo ms frecuente posible. La ficha de riesgos indica: el volumen de papel descontado, los balances, el porcentaje de impagados, el volumen de negocio y los extractos de cuenta mensuales. En riesgos debemos de establecer dos grupos esenciales : a) Los riesgos con financiacin o inversin. b) Los riesgos sin financiacin. Los primeros, riesgos con inversin, son aquellos en los que el banco ha invertido dinero en efectivo, y comprende operaciones como descuento comercial, letras financieras y plizas, desc~ibiertosen cuenta corriente, anticipos sobre efectos extranjero, etc. En los riesgos sin financiacin o sin, inversin, el banco nicamente toma compromiso, y por tanto riesgo, y responde ante terceros del buen fin de la operacin;,pero no invierte nada si sta se produce normalmente. En este captulo se incluyen los riesgos por avales y crditos documentarios. Teniendo en cuenta esta divisin de riesgos, aparecen asimismo dos ratios :

a)

Saldo medio Riesgo medio con inversin Saldo medio Saldo medio Riesgo medio total R.m. con inversin+R.m. sin inversin

b)

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,

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Lgicamente, el ratio esencial es el primero, que relaciona directamente la inversin con el pasivo del cliente, teniendo el segundo un carcter meramente orientativo. A efectos de rentabilidad, las operaciones de riesgos sin inversin son altamente interesantes, puesto que sin prcticamente ningn esfuerzo para el banco (no hay inversin, mnimo coste), de resolverse bien la operacin, se obtiene un rendimiento (comisiones) muy satisfactorio. Naturalmente, estas operaciones, a veces de elevado volumen, se realizan fundamentalmente con clientes que merezcan la mxiina confianza y mantengan otros riesgos con inversin en el banco. Son, de alguna manera, una prueba de confianza que el banco les da.

El conjunto de todos los bienes que posea la empresa constituyen su Activo, y el de todos los recursos que han permitido su adquisicin constit~lyensu Pasivo. Por tanto, Pasivo es el origen o fuente de recursos, y Activo la aplicacin o utilizacin de estos recursos. Las partidas del ACTIVO y PASIVO las clasificaremos en el Balance :

- En el Activo, de mayor a menor liquidez. - En el Pasivo, de mayor a menor exigibilidad.

La mayor o menor liquidez de una partida de activo viene determinada por la mayor o menor facilidad con que puede convertirse en dinero. Igualmente, una determinada partida de pasivo tiene mayor exigibilidad cuando va a permanecer a disposicin de la empresa por un perodo de tiempo ms reducido. Las diferentes partidas cle un Balance las agruparemos resumindolas como sigue :

11. ANALISIS DEL BALANCE

Uno de los documentos bsicos que el Banco utiliza para analizar a un cliente es el Balance.

ACTIVO o aplicacin de los recursos

PASIVO u origen de los recursos

- Disponible
(Caja y Bancos) - Realizable (Clientes, Efec. a cobrar) (Existencias) (Valores, etc.) - Inmovilizado (Existencias no realizables) (Maquinaria, Edificios, Terrenos, etc.)

- Exigible

grado de liquidez
1

a corto plazo (Proveedores, prstamos bancarios a menos de 6 meses, etc.) - Exigible a medio y largo plazo (Prstamos a largo, obligaciones, etc.) - No exigible (Capital, Reservas, Beneficios no repartibles, etc.)

grado de exigibilidad

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Y FINANCIERA.

7. SITUACIN ECONMICA ESTTICA DINMICA Y

La funcin esencial que cumple el balance es la de informar de la situacin econmica y financiera de la empresa en un momento dado. Es, por tanto, una informacin esttica. Por situacin econmica se entiende la situacin de la empresa en lo que se refiere a la rentabilidad de la misma. La situacin financiera refleja el estado en que se encuentra la empresa en lo relativo al cumplimiento de sus compromisos y obligaciones. Igualmente, la serie de balances correspondientes a distintos momentos de la vida de la empresa constituya una fuente de informacin muy valiosa, ya que por comparacin obtenemos una visin dinmica, que permite conocer la evolucin experimentada por cada una de las partidas del activo y del pasivo.
8. CONTENIDO BALANCE DEL

Por ser un elemento conin de informacin para todas las empresas, el balance permite hacer comparaciones, de un mismo sector econmico, que resultan de un gran inters.
8-1. Estudio del Activo: Lo realizaremos en torno a las principales partidas y siguiendo el procedimiento adoptado de colocar en primer lugar las partidas ms 1quidas y en ltimo trmino las de menor liquidez. 8-1-1. Caja y Bancos: Es la suma de efectivo en caja y en bancos, y se le suele llamar DISPONIBLE en razn de su naturaleza totalmente lquida. En la cuenta de bancos, a efectos de liquidez, en lneas generales, no hay excesiva diferencia entre corriente de ahorro o de crdito (si existe saldo acreedor). Sin embargo, s existe diferencia respecto a las cuentas a plazo fijo, que evidentemente, segn la

duracin del plazo, son ms o menos lquidas. Cabe resaltar que con garanta de la cuenta a plazo, los bancos suelen dar, en caso necesario, crditos con vencimiento mximo al de la propia cuenta, lo que acelerara su liquidez. 8- 1-2. Clientes. Efectos a cobrar. Deudores varios: Es comn la concesin de crditos en la cuenta de mercancas como consecuencia de la general justeza de tesorera y de la posicin de la competencia. Ello ha dado origen contablemente a la aparicin de cuentas como la de clientes y efectos a cobrar, que representan el importe adeudado a la empresa por los compradores de sus productos. Al establecer la factura se cargar su importe a la cuente del cliente correspondiente (clientes). Si el cobro se realiza mediante letra de cambio, la cuenta del cliente se abonar por el importe del mismo, cargndose ste a la de efectos a cobrar. Esta nueva cuenta (efectos a cobrar) representa tambin un crdito de la empresa contra sus clientes, pero con la particularidad de estar formalizado en un efecto. Entre una partida (o cuenta) y otra existen ciertas diferencias jurdicas y financieras. En este sentido, la letra de cambio es susceptible de ser descontada en un banco, transformndose en dinero lquido (disponible), aunque ello tan slo tendr lugar en funcin de las caractersticas del papel, solvencia de la firma, etc. Es importante destacar que en el momento en que una letra es descontada, automticamente, la cuenta de efectos a cobrar queda reducida aumentando el disponible, y por consiguiente, el importe de todos los efectos descontados y no vendidos que tiene la empresa en un momento dado no podr aparecer en el balance, ni en la cuenta de clientes, ni en la de efectos a cobrar, puesto que en sii da, cuando fueron descontados, enraron en disponible en bancos. Por ello, si se pretende tener constancia del importe total de estos efectos descontados y no venci-

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dos en un momento dado, debe hacerse constar en una cuenta de orden. Hay que comprobar que en la cuenta de clientes no estn incluidos en la misma los morosos. Debe tencrse presente que las dificultades de tesorera no son siempre consecuencia de una baja en la cifra de ventas, sino de un incremento de morosos. Comprobando las ventas totales del ao con el saldo de clientes se puede deducir si stos pagan puntualmente o no. Una cifra baja de la cuenta de efectos a cobrar, o la ausencia de la misma, en una empresa que tiene como norma el empleo de efectos, es una advertencia a la hora de efectuar el anlisis de su balance, pues tiene una obligacin eventual frente al banco que ha negociado su papel. La cuenta de deudores varios incluye todos los crditos que la empresa ha concedido a otras personas o entidades que no tengan el carcter de clientes. 8- 1-3. Existencias: En aquellos balances en los cuales aparecen cuentas genricas bajo el epgrafe de Existencias, Almacn o Stocks, en empresas fabriles que, como es lgico, comprenden varios elementos, el banquero debe exigir su desglose en

estn destinados. Tambin es cuestin a tener en cuenta en los perodos econmicos que ciertos productos no son realmente necesarios, luego la cuenta de Almacn recoger unas existencias de artculos que carecen momentneamente de valor. Tambin pueden ser artculos anticuados carentes de utilidad. Es muy importante para el banquero conocer el tipo de industria, a fin de poder determinar la capacidad de absorcin de primeras materias. Ello no quiere decir que el banquero deba ser un experto en cuestiones fabriles. La familiarizacin con las operaciones de produccin tienen gran importancia para poder hacerse cargo de los peligros a que puede dar lugar la obstruccin, aun parcial, de los canales de produccin. Si un producto precisa de varios elementos, la falta de uno de ellos puede dar lugar a la paralizacin total de la industria. Productos en curso de fabricacin.-Si al examinar esta cuenta se observa que su saldo parece elevado en comparacin con el inismo negocio en s o en comparacin con otras industrias similares, cabe sospechar que los productos tienen poco mercado o que existen otras dificultades que repercuten sobre la produccin. Tal vez una falta de mano de obra especializada, lo que dara lugar a un incremento de precio en los costes, as como tambin una produccin deficiente en calidad y presentacin. Este problema terminara por provocar la prdida del mercado. Tambin puede suceder que la empresa no efecta abonos en esta cuenta por los productos terminados hasta el momento de la regularizacin de cuentas con motivo del cierre del ejercicio. Bastar ver la cuenta de Productos Terminados. Si el balance es un autntico balance de situacin, este problema no se presentar. Pero con frecuencia los balances presentados por la mayora de las empresas dejan mucho que desear desde el punto de vista tcnico.

- Primeras Materias.

- Mercancas y Suministros.
- Productos en curso de fabricacin.

- Productos

terminados.

La comparacin de los saldos de cada una de estas cuentas con el volumen de ventas puede ser de gran utilidad, ya que ello nos permitir calcular la veracidad de unas y otros. Hay que tener presente que aquellas mercancas que para una empresa es producto terminado, es para otra primera materia. Gran nmero de materiales bsicos encontrarn fcilmente un comprador. Por el contrario, los productos muy especializados carecen a menudo de valor, excepto para la empresa o para el producto para el cual

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Revista Espaola de Financiacin y Contabilidad ciran paros, con la consiguiente perturbacin del ciclo prodiictivo e incrementos de costos por mano de obra ociosa, entre otras consecuencias. Un comerciante, por la misma razn, debe mantener un stock constante que le permita atender sin demora las demandas de sus clientes, lo contrario supondra la prdida de stos, en m~ichos casos, con su consiguiente repercusin econmica. Si el industrial vende sus artculos previa contrata, la paralizacin de la actividad fabril, bien por las causas antes apuntadas, como por cualquier otra, como puede ser una huelga, un siniestro, etc., no slo significara la prdida de un beneficio, sino del cliente tambin, prdida del renombre comercial y pago de una indemnizacin por inc~~rnplimiento contrato. del Por consiguiente, como medida de seguridad, toda empresa se ve en la necesidad de mantener constantemente un stock mnimo. Ello da l~igara que una parte de sus recursos financieros tengan que estar adscritos a este tipo de inmovilizado.
8-2. Pasivo: Con el criterio de ordenacin de las partidas por su grado de exigibilidad, a continuacin detallaremos las principales partidas qiie integran el pasivo, disponiendo en primer l~igar ms exigibles y en ltimo las trmino las no exigibles.

Es conveniente pedir al solicitante del crdito una relacin de los costos unitarios por elementos y por procesos. La ausencia de estos datos dan idea de una mala organizacin, de resultados muy graves. Existen miichas empresas fabriles que carecen de una perfecta contabilidad de coste, especialmente en las pequeas industrias. Procuctos terminados.-Esta cuenta, como la anterior, aparecer, como es lgico, en las empresas fabriles. Antes de tener en consideracin su valor intrnseco, es ms conveniente tener presentes las posibilidades de absorcin del mercado. Una cifra elevada de existencias puede ser debida a un estancamiento como consecuencia de un bajo poder de absorcin del mercado, o bien a una deficiente organizacin de las ventas. Hay productos cuya comercializacin se sustenta, nicamente, en el equipo de ventas, ms bien que en el producto. Eliminado ste, el producto tiene muy poca razn de ser en la corriente de comercializacin. A la suma de las cuentas de Clientes, Efectos a cobrar, Deudores varios, Existencias, etctera, se les denomina Realizable. A la suma de DISPONIBLE y REALIZABLE se le da el nombre de CIRCULANTE.

8-2-1. Exigible a corto plazo: Se compo8-1-4. Inmovilizaciones: Llamado tambin activo fijo, incluyendo el conjunto de bienes ne de: muebles o inmuebles adquiridos por la EmProveedores. presa. Efectos a pagar. Debemos considerar en este capt~~lo a una Prstamos bancarios a corto plazo. parte del Activo que, si bien se encuentra Acreedores varios. incluido dentro del Circulante, por sus caractersticas, debe reputarse como un InrnoImpuestos a pagar, etc. vilizado. Nos referimos al stock-til o stock 8-2-2. Exigible a medio y largo plazo: Se de seguridad. Una empresa fabril debe estar en todo compone de: momento en condiciones de poder alimentar Prstamos a medio y largo plazo. su planta industrial de forma regular con Emprstitos. los materiales necesarios para la fabricacin Hipotecas. de sus productos, de lo contrario se produ-

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8-2-3. No exigible: Se llama tambin RECURSOS PROPIOS, y lo componen las cuentas de:

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Capital. Reservas. Resultados. Fondos especiales. Amortizaciones.

8-3. Cuentas de Orden: Los valores representados por estas cuentas no afectan a la situacin patrimonial de la empresa; sirven nicamente como recordatorio de algn hecho que, sin incidir directamente sobre la citada situacin patrimonial, conviene tener reflejado contablemente. Por ejemplo, el riesgo de la empresa por los efectos descontados y no vencidos es un dato de inters que conviene conocer y que no aparece en ninguna de las cuentas antes mencionadas, ya que el da en que se descontaron, este dinero entr en Caja y Bancos. Otro caso puede ser el de los depsitos de acciones que normalmente hacen los miembros del Consejo como garanta del ejercicio concreto de su cargo. Dichas depsitos no aumentan el activo real de la empresa, ni suponen una deuda para ella.

8-3-1. Avales: Se contabilizan aqu los avales presentados a la empresa y los que ella ha proporcionado a terceros. Es importantsimo, desde el punto de vista bancario, pedir este detalle. 8-3-2. Cuenta de Resultados: Dicha cuenta, llamada tambin cuenta de explotacin o cuenta de prdidas y ganancias, es un documento que acompaa al balance, y que partiendo de las ventas brutas de la empresa durante un ejercicio, va reflejando todos los gastos producidos hasta llegar a la obtencin de un beneficio o una prdida. En general, los gastos o costes de una empresa pueden dividirse en gastos variables y gastos fijos. Los primeros varan directamente con el volumen de fabricacin o venta de la empresa, mientras que los gastos fijos se deben a la propia estructura de la empresa, con poca dependencia directa de su volumen de negocio. Los gastos de la mano de obra incluida en la fabricacin de materias primas, de energa, sern costes variables; los gastos de administracin, gastos financieros; la amortizacin, gastos fijos. Podemos representar grficamente dichos costes en el caso de una empresa industrial:

Ptas.

Ventas

Costes totales

. Costes variables

Costes fijos

, I
1.000 2.000 3.000 4.000

Unidades
1

,
1

,
1

5.000

6.000

7.000

de fabricacin vendidas

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Dicfio coste variable o coste de las mercancas vendidas puede calcularse segn el esquema general siguiente: +stock de Materias Primas, Suministros, al comienzo del ejercicio, -stock de Materias Primos, Suministros, ... al final del ejercicio, +compras de Materias Primas, Suministros, ... durante el ejercicio, lo que nos proporciona el: =coste de las materias utilizadas.

Observando el grfico, que refleja una situacin terica, vemos que los costes fijos son independientes del volumen de fabricacin (lo que en la prctica no o c ~ ~ r exacre tamente), mientras que los costes variables aumentan con el nmero de unidades fabricadas. Sumando ambas lneas obtenemos la lnea de costes totales. Conociendo la Snea de ventas que nos indican los distintos ingresos totales, segn el nmero de unidades vendidas, observamos que sta corta a la lnea de costes totales en un punto, llamado Umbral de Rentabilidad (U. de R.), que en el caso de la figura correspondera a 4.000 unidades vendidas. Es en este punto donde los ingresos y gastos coinciden, no existiendo beneficio ni prdida. Por encima de l aparecen los beneficios, de ah el nombre de Umbral de Rentabilidad. Observemos que si la empresa slo vende 2.000 unidades por ao, el ingreso obtenido no puede superar siquiera los gastos de estructura o fijos que debe soportar. Este fenmeno suele ocurrir en las empresas de nueva creacin, que durante los primeros meses de su actividad no consiguen alcanzar una produccin suficiente para absorber su propia estructura. Analizaremos seguidamente los distintos conceptos que se incluyen en la cuenta de resultados :

...

Evidentemente, si los stocks al final del ejercicio superan a los del comienzo, querr decir que no todas las materias adquiridas durante el ejercicio se han consumido. Slo en el caso en que coincidan ambos stocks, se habrn consumido nicamente y en su totalidad las materias adquiridas en el ejer- . cicio. El coste de la produccin se determina: -I-coste +mano +mano +otros =coste de las materias utilizadas, de obra directa, de obra indirecta, gastos de fabricacin, de la prod~~ccin.

Ventas brutas: son las ventas totales realizadas por la empresa duralite el ejercicio en cuestin. Se entiende ventas realizadas aun cuando no hayan sido todava cobradas. Ventas netas: de las ventas brutas se deducen los descuentos que la empresa da a sus clientes y el importe de las devoluciones sufridas por mercancas defectiiosas o no ajustadas al pedido, quedando las ventas netas. Beneficio bruto: restando de las ventas netas todos los costos variables obtenemos el beneficio bruto.

La mano de obra se considera directa o indirecta segn su participacin en el proceso productivo. As, por ejemplo, el operario que maneja un torno forma parte de la mano de obra directa, y el empleado que lleva el control de la produccin integrara la mano de obra indirecta. En otros gastos de fabricacin se incluye la energa elctrica consumida, los lubricantes, el combustible, etc., +coste de la produccin, +stock de los productos en proceso al comienzo del ejercicio, -stock de los prodiictos en proceso al final del ejercicio, =coste de los productos terminados,

J. M. Cucurull Gil: Metodologa pum la censura de cuentas y..

+stock productos terminados al comienzo del ejercicio, -stock productos terminados al final del ejercicio, =coste de la mercanca vendida. Naturalmente, una vez calculado el coste de la produccin habr de tenerse en cuenta la variacin sufrida por los stocks de los productos en proceso y los terminados al principio y final del perodo para llegar a conocer el coste de las mercancas vendidas. La diferencia entre las ventas netas y el coste de las mercancas vendidas (costos varia.bles) nos dan el beneficio bruto o margen bruto. Beneficio de explotacin: del beneficio bruto hay que deducir todos los gastos fijos o gastos de estructura, +beneficio bruto, -gastos de venta, -gastos de administracin, -gastos de financiacin del circulante, -amortizacin, =beneficio de explotacin.

El beneficio neto ser: +beneficio de explotacin, -interes deudas a medio y largo plazo, =beneficio antes de impuestos, -previsin de impuestos, =beneficio para nuestro anlisis, fingresos extraordinarios, -gastos extraordinarios, =beneficio neto. Para llegar al beneficio neto partiendo del beneficio de explotacin, hay que deducir los intereses de la deuda a Medio y Largo Plazo (intereses de hipotecas, obligaciones, etctera) y los impuestos. Ntese que se trata de previsin de impuestos, ya que es posible que parte de los impuestos correspondientes al ejercicio no se paguen hasta el siguiente. Finalmente, existen ingresos y gastos extmordinarios, no ocasionados por la actividad propia de la empresa, que hacen variar el beneficio neto. El cobro de ciertas cantidades procedente de sociedades filiales. los ingresos obtenidos por la venta de valores o inmovilizado de la empresa, etc., son in,qesos extraordinarios. Un pago de consideracin efectuado para adquirir participacin en una empresa familiar, para cubrir un siniestro, etc., son gastos extraordinarios, y por tanto deben excluirse en el clculo del beneficio de explotacin y del beneficio para nuestro anlisis, ya que alteran de forma inesperada la marcha normal de la empresa. Beneficio neto, que no se reparte a los accionistas en forma de dividendos, constituye el beneficio retenido que figure en el pasivo del balance.

Los gastos de venta incluyen el transporte de mercancas a los clientes, las comisiones de los vendedores, publicidad, etc. Los gastos de administracin o gastos generales incluyen la nmina del personal administrativo y directivo, material de oficina, alquileres y gastos de mantenimiento, locales no industriales. telfono, telex, etc. Los gastos de financiacin del circulante estn formados por los intereses y comisiones de los crditos bancarios a corto plazo y descuenta comercial, y en general, por los gastos derivados de la contratacin de recursos empleados en el activo circulante. Finalmente, los gastos de 111. ANALISIS ECONOMICO Y FINANCIERO amortizacin, aunque no supongan un desembolso real para la empresa, s deben fiDesde el punto de vista exclusivamente gurar como coste fijo, ya que contablemeneconmico, el fin primordial de la empresa te merman los beneficios.

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Revista Espaola de Financiacin y Contabilidad es decir, proporcionan una base para emitir un juicio, pero ste nunca puede ser sustituido. No son un mecanismo aiitomtico de valor absoliito, en cada caso habr que determinar si1 importancia y su peso relativo. Una de las virtudes de los ratios es la de homogeneizar los datos relativos a diversas empresas o a aos distintos de una misma, permitiendo su comparacin. Seguidamente comentaremos los principales ratios que se estudian en este anlisis econmico y que tienen relacin con el aspecto bancario.
9-1. Plazo de cobro: Sumando la cifra de clientes, efectos a cobrar y efectos descontados y dividiendo por la venta diaria (venta anua1/360) obtenemos dicho plazo. Este ?atio nos indica el tiempo medio (expresado en das) que transcurre entre la operacin de la venta y su cobro. Toda empresa efectuar, en general, parte de sus ventas al contado y el resto a plazo, mediante letras o recibos. Si la empresa no llevara papel al descuento bancario, es decir, si la cifra de efectos descontados fuera nula, todo el peso de la financiacin de sus dientes recaera sobre si misma, siendo elevada la cifra de clientes y efectos a cobrar. Cuando la empresa decide llevar papel al descuenta, se rebajar la cifra de clientes, ya que el importe del papel descontado Ba idgresado en caja, previamente deducidos 10s intereses y gastos bancarios. Pero como para calcular el plazo medio con que la empresa cobra a sus clientes, es indiferente que el papel haya sido o no descontado (el plazo no variar), es pues necesario que el numerador del ratio est formado por la suma del papel que sostiene la empresa y del papel que sostiene el banco. Cuando menor sea este plazo de recobro, menor cantidad de recursos precisar la empresa para sus actividades, y menor necesidad de descuento bancario, siempre difcil de conseguir.

es la obtencin de la mxima rentabilidad. Para alcanzar esta mxima rentabilidad, la empresa habr de estriict~irarseen la forma ms idnea, adoptando igualmente las estrategias ms adecuadas. La empresa debe, por tanto, alcanzar una estructura que le permita obtener la rentabilidad nzxinza [le los capitales propios, pero que, al mismo tiempo, le garantice la estabiliclad necesaria para seguir manteniendo esta posicin de rentabilidad. Vamos a tratar en adelante de la forma en que se puede estudiar la situacin econmica y financiera de la empresa, sobre la base del balance, con el fin no slo de conocer la situacin en que se encuentra, sino tainbin para determinar cul ha de ser la posicin a adoptar, con el fin de conseguir o mantener, segn los casos, la situacin en el futuro. La situacin de una empresa se puede analizar desde un cloble punto de vista: esttico y clinnzico.

El anlisis esttico no tiene en cuenta el tiempo. Toma como base la situacin en un momento dado reflejada en su balance. Por el contrario, el anlisis dinmico introdiice la variedad temporal; por ello complementa el anlisis esttico permitiendo determinar la tendencia con que han evolucionado las diversas magnitudes y prever cmo se van a desarrollar en el futuro. Cada estudio se puede hacer a travs de cifras absolutas y relativas. En este ltimo caso se utilizan ndices o ratios, que constit~iyen una relacin entre varias partidas del balance. Para ser tiles estos ratios han de reunir las caractersticas de ser significativos, en nmero no excesivo y fciles de determinar. Su virtud fundamental es la sencillez; un ratio que exige clculos complicados pierde gran parte de su inters. Los ratios proporcionan una visin orientativa del aspecto que se quiere examinar,

J. M. Cucurull Gil: Metodologa para la censzim cle cuentas y.. . 9-2. Plazo de pago: Es el cociente entre la cifra de proveedores y la compra diaria (compra anua1/360), expresado en das. Semejante al ratio anterior, indica el plazo medio con que la empresa paga a sus proveedores. Cuanto mayor sea este ratio, significar que los proveedores le dan ms crdito y que la empresa tiene opcin a unos recursos (los de sus proveedores) que prcticamente no le suponen ningn coste. Tanto el plazo de recobro como el aplazamiento de pagos, y en general todos los ratios que estudiaremos, son ratios que pretenden dar una cifra media vlida, en teora, para todo el ejercicio. Ello slo se cumplir en empresas no sujetas a fuertes variaciones estacionales, y en las que las partidas de su balance no experimentan importantes variaciones a lo largo del ao. Si realizamos el anlisis econmico de una empresa fabricante de helados, mediante su balance cerrado al final de ao y otro con su balance cerrado al final de junio, veremos que en un caso y en otro llegamos a resultados muy distintos, existiendo en diciembre una elevada cifra de clientes sostenidos y muy reducida en junio, etc. Por ello la realidad de estos ratios depender en gran medida d.el grado con que el balance estudiado refleje la situacin nzedia cle la enzpresa durante un ejercicio. De la combinacin de ambos ratios podemos obtener la poltica de cobroslpagos. Si el plazo de recobro es de 40 das y el aplazamiento de pagos es de 95 das, diremos que su poltica de cobros/pagos es de 40 por 95 das. En otros casos, con un plazo de recobro de 65 das y un aplazamiento de pagos de 70 das, la poltica sera 65/70 das. Vemos claramente que la primera poltica es mayor que la segunda, ya que se recupera antes el dinero prestado a los clientes (40 das en lugar de 65 das), y por lo contrario tardamos ms en pagar a los proveedores (95 das contra 70 das). Calcular esta poltica de cobros/pagos para

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diversos ejercicios de una misma empresa es siempre un dato de gran inters para el anlisis. Si una empresa va mejorando poco a poco su poltica, indicar que ha podido ir seleccionando una clientela que le paga sin demora y en breve plazo, y que ha conseguido prestigiarse y obtener de sus proveedores buenas condiciones de pago. Por el contrario, un aumento brusco, por ejemplo, del plazo de recobro, que provoca un empeoramiento de la poltica, puede ser consecuencia de que varios clientes no hayan satisfecho sus deudas en el plazo previsto o de que la empresa haya perdido algunos clientes buenos, vindose forzada a conseguir otros en peores condiciones, lo que en ambos casos puede indicar una mala gestin por parte de la empresa. 9-3. Das de compra en caja: Es el cociente entre el disponible inmediato (excepto cuentas a plazo) y la compra diaria. Indica el nmero de das durante los cuales la empresa podra seguir comprando a su ritmo habitual en el caso en que no pudiera obtener durante un citado tiempo nuevas disponibilidades lquidas. De alguna manera es un ndice de seguridad, que cubre a la empresa de una contingencia desfavorable, o bien que le permite tener acceso a una oportunidad interesante. 9-4. Rotacin de existencias: Es el cociente entre el coste de las mercancas vendidas y la suma de todos los stocks de la empresa. Si la rotacin de stocks es de 2, significar que dan 2 vueltas durante el ao, es decir, que su tiempo medio de permanencia es de 6 meses. Dicho ratio depende muy directamente de la propia actividad de la empresa. Una fbrica de aviones deber tener, forzosamente, una rotacin de stocks muy inferior a una empresa comercial. Lo interesante en estos casos es poder comparar este ratio entre varias empresas de una misma actividad, o

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Revista Espaola de Financiacin y Contabilidad Tambin este ratio depender muy directamente de la actividad de la empresa, de la misma forma que la rotacin de stocks. 9-7. Rotacin de los recursos permanentes: Es el cociente entre las ventas y los recursos permanentes. Destaca~nosque siendo los recursos permanentes, la suma del pasivo no exigible y el exigible a medio y largo plazo, si las amortizaciones estn incluidas en el pasivo, se debern restar, ya que de lo contrario se sobrevalorara el balance. A medida que la empresa se apoye ms en recursos permanentes, que son los de mayor coste, aumenta su estabilidad financiera, pero disminuye su rotacin de recursos permanentes, lo que repercute en la rentabilidad. Con ello observamos que estabilidad y rentabilidad se oponen, y siendo ambas necesarias, ser preciso buscar un punto de equilibrio, que ms adelante analizaremos con mayor detalle. 9-8. Rentabilidad de las ventas: Es el cociente entre el beneficio para nuestro anlisis y las ventas netas. 9-9. Rentabilidad de los reczrrsos permanentes: Es el occiente entre el beneficio para nuestro anlisis y los recursos permanentes. En ambas rentabilidades se toma el bene: ficio para nuestro anlisis, y no el beneficio neto, ya qne se pretende medir los resultados que la empresa normalmente y por su propia operativa es capaz de alcanzar, rechazando situaciones extraordinarias y extraoperativas. Dado que la rotacin de los recursos permanentes ser normalmente mayor que 1 (por superar las ventas a dichos recursos), la rentabilidad de las ventas ser en general inferior a la de los mencionados recursos. Esta ltima rentabilidad deber en teora ser superior al inters que puede obtenerse en el mercado de capitales. ya qiie de lo contrario deberan los propietarios de la empresa optar quizs por liquidar la empresa v colocar su capital de forma ms remuneradora.

bien de una misma empresa, pero en distintos ejercicios. Una rotacin de stocks muy alta da idea de gran agilidad en la gestin del negocio y permite a la empresa, al poseer menor stocks, emplear menos cantidad de recursos en este sentido. Si una empresa tiene en un ejercicio una rotacin de stocks anormalmente baja (comparada con otros aos), puede ser consecuencia de que parte de su produccin haya sido algo defectuosa y de difcil venta, o bien, de que sus productos ya estn algo desfasados en el mercado, teniendo poca aceptacin. Todo ello indica una mala gestin, que desacredita a la empresa. 9-5. Das de almacenamiento de Productos Terrninados: Es el cociente entre el stock de productos terminados y el coste de la venta diaria (coste de mercancas vendidas1360). Si aumenta mucho este ndice, en relacin con aos anteriores, indicar una deficiente gestin de venta o de distribucin del producto. Lo ideal es reducir al mnimo este ndice, con el fin de conseguir que una vez terminado el producto est el menor tiempo posible en el almacn. 9-6. Rotacin de circulante: Es el resultado de dividir las ventas netas del ejercicio y el activo circulante de la empresa. Indica el nmero de vueltas que se le da al circulante durante el ao. Cuanto mayor sea este jndice, con mayor velocidad se harn efectivas las diversas partidas del circulante, permaneciendo un menor tiempo. La empresa que tiene una elevada rotacin del circulante es capaz, con una estructura dada ,de obtener unas ventas notables, lo que indica haber reducido al mnimo la permanencia de los productos terminados en el almacn, el proceso de fabricacin, la gestin de cobro, etc. No hay duda que la rentabilidad que obtiene una empresa se ve favorecida si aumenta esta rotacin, ya qiie utiliza de forma ptima sus recursos.

J. M. Cucurull Gil: Metodologa para la censura (le cuentas y.. .

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La rentabilidad de las ventas puede oscilar segn el tipo de empresa de forma notable, siendo inferior, por lo general, en una Acabamos de referirnos a que una poempresa comercial que en una industrial. ltica que desde el punto de vista econmico puede resultar altamente interesante, q~li9-10. Grado de anzortizacin anual: Es z no sea la ms adecuada en el aspecto el cociente entre la amortizacin realizada financiero. Llevado el caso a un extremo, durante el ejercicio y el inmovilizado de ex- el empresario que estuviera obteniendo una plotacin. rentabilidad a su activo total superior a la Depende exclusivainente del tipo de in- tasa de inters en el mercado de capitales, movilizado que tenga la empresa, y por lo estara interesado en conseguir una finangeneral no acostumbra a sufrir variaciones ciacin de su empresa a travs de fondos ajenos exclusivamente. La rentabilidad de importantes durante varios ejercicios. los capitales propios, al ser nulos, sera inLa rentabilidad total de una empresa depender, por un lado, de la rentabilidad de finita. Sin embargo, es necesario afirmar que en sus ventas y, por otro, del grado de eficacia este supuesto extremo la empresa padecera logrado en la gestin de los bienes de su activo o, lo que es lo mismo, de los rota- un grado (le estabiliclad bajsinzo: estara siempre a merced de sus acreedores. Incl~~so ciones conseguidas a estos valores. parece lgico afirmar que el desarrollo de La rentabilidad de las ventas vendr de- sus actividades productivas se vera seriaterminada por dos factores fundamentales : mente dificultada, ya que pocos proveedores, uno, que denominamos comercial (mrge- por ejemplo, se arriesgaran a comerciar con nes unitarios obtenidos en las ventas), y una empresa que les ofreciera tan escasas otro, que llamamos industrial (costes unita- garantas. rios de transformacin). En el caso opuesto se encontrara la emSuele ser difcil tomar medidas que pro- presa que empleara exclusivan~entecapitales duzcan efectos positivos a corto plazo con propios. Si se dieran las condiciones de renrespecto a la gestin de los bienes de activo tabilidad y tipo de inters citadas anteriorfijo o inmovilizado. Sin embargo, ello s es mente, el empresario estara desaprovechanposible con respecto a los bienes que inte- do una buena oportunidad de incrementar gran el activo circulante, y de aqu su im- la rentabilidad de los capitales propios, aunque su autonoma y seguridad fueran enviportancia. diables. El grado de efectividad de la gestin del El empresario se encuentra siempre ante activo circulante depender fundamentalel dilema de emplear capitales ajenos, que mente de las rotaciones conseguidas a los valores invertidos en almacn de materias aumentan la rentabilidad de los capitales primas, fabricacin en curso, almacn de propios, pero disminuyen su estabilidad y auproductos terminados y crditos contra tonoma; o emplear capitales propios, que tienen el efecto contrario. clientes. Naturalmente, entre los dos supuestos exEl otro factor condicionante de la renta- tremos citados se pueden dar mnltitud de bilidad de los capitales propios ser la es- situaciones, y ser misin del empresario tructura financiera adoptada por la empre- lograr un equilibrio entre estos tipos de mesa, es decir, el grado de financiacin con dios financieros tal, que proporcione una capitales propios y ajenos y el coste de estos seguridad y estabilidad suficientes a la emltimos. presa como para permitirle un desarrollo

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Revista Espaola de Financiacin y Contabilidad

productiva, lo que supone elevados compromisos, a los que debern hacer frente en un fut~iro ms o menos prximo. A continuacin est~~diaremos anlisis el financiero-esttico, utilizando los ratios ms inzportantes.

armnico y equilibrado, al mismo tiempo que le asegure la obtencin de una rentabilidad adecuada de los capitales propios. Si bien, coino decimos, los aspectos econmico y financiero de la empresa se encuentran en una ntima relacin, su evolucin, por el contrario, no ha de ser necesariamente paralela; es ms, pueden ser frecuentes los casos en que una empresa en situacin econmica buena se encuentre apurada desde el punto de vista financiero, o viceversa. Lo primero es particularmente cierto en los casos de empresas que estn experimentando un fuerte desarrollo. Las buenas perspectivas mueven a estas empresas a la realizacin de nuevas inversiones para lograr los incrementos necesarios en su capacidad
ACTIVO

10-1. Fondo de 'Maniobra: Es el excedente de los recursos permanentes (pasivo no exigible+exigible a M. y L. P.) sobre el inmovilizado; o lo que es ,lo mismo, la diferencia entre el activo circulante y el pasivo exigible a corto plazo. De acuerdo con este concepto, en una empresa pueden darse los siguientes casos:

a) Que el fondo de maniobra sea positivo :

PASIVO

CIRCULANTE INMOVILIZADO

1--------

r < i *i l ii 3i -0

< -

- - .

EXIGIBLE A C. P.

3 )

1 RECURSOS

I PERMANENTES 1

Esto significar que la empresa, con los recursos permanentes, cubrir el inmovilizado, o, lo que es igual, que en la realizacin de su activo circulante podr hacer frente a los vencimientos del exigible a C. P.
ACTIVO CIRCULANTE INMOVILIZADO

El fondo de maniobra debe ser siempre positivo, aunque su valor adecuado depender, en gran parte, del tipo y volumen de negocio de que se trate. b) Que el fondo de maniobra sea nulo:
PASIVO

EXIGIBLE A C. P. F. de M. = O RECURSOS PERMANENTES

Nos indicar que la empresa en cuestin, con sus recursos permanentes, cubrir justamente el inmovilizado, no dejando remanente alguno para financiar un posible fallido de su activo circulante. Otra forma de contemplar este caso consiste en ver cmo, en la realizacin del activo circulante, la empresa disponible slo

de lo justo y exacto para cubrir el exigible a C. P.; al menos por el momento, la empresa depende de la realizacin de su circulante para poder hacer frente a siis obligaciones a corto plazo.

c) Que el fondo de maniobra sea negativo:

J. M. Cucurull Gil: Metodologa para la censura de cuentas y. ..

ACTIVO CIRCULANTE INMOVILIZADO PASIVO

111

t
'

--4 0,

F. de M. < O
-

EXIGIBLE A C. P.

RECURSOS PERMANENTES

En este caso est clara la insuficiencia de recursos permanentes que tiene la empresa, y que la conduciran, la mayora de las veces, a una situacin crtica de tesorera. Como puede fcilmente observarse, la empresa est financiando parte de su inmovilizado con recursos ajenos a corto plazo. Esto suele suceder en sociedades que han soportado un fuerte crecimiento incontrolado, que les ha llevado a arriesgar su equilibrio a corto plazo, a base de obtener crditos bancarios en Bancos Comerciales. De todas formas, tanto en este caso como en el anterior, la rotacin de su circulante juega un papel importante, que puede llegar a evitar en algunos casos tales situaciones; cuanto ms elevada sea dicha rotacin, ms posibilidades tiene la empresa de atenilar o postergar las situaciones crticas. Cuanto mayor sea el fondo de maniobra, tanto mayor ser la segurirlad de la empresa frente a inmovilizacin o prdida en su realizable; pero si es excesivamente grande, la rentabilidad de la empresa posiblemente se ver fuertemente gravada por el coste de los recursos permanentes. Cuanto mayor sea el fondo de maniobra, mayor ser la capacidad de endeudamiento de la empresa a corto plazo: mayor ser el volumen de crdito a corto plazo que podr disfrutar; por el contrario, una disminucin progresiva del fondo de maniobra llevar consigo un empeoramiento creciente de sus posibilidades de obtener crditos a corto plazo. He aqu una causa de incomprensin entre el beneficiario de un crdito y sus banqueros. En efecto, supongamos que la empresa procede a hacer inmovilizaciones sin pro-

curarse los correspondientes recursos propios o ajenos a largo plazo; no podr finalizar sus inversiones ms que reduciendo su fondo de maniobra, y esto disminuye la posibilidad de recurrir al crdito a corto plazo, lo que har acusar a sus banqueros de retirarle su apoyo en el momento en que precisamente ms lo necesita. La realidad es restringen su crdito niotra, los banq~ieros camen porque el margen de seguridad, constituido por el fondo de maniobra, disminuye. Cuando se restablezcan los crditos afluirn de nuevo. Los factores que aumentan el valor absoluto del foiulo de ~naniobrason: aumentos de capital, beneficios no distribuidos y Ilevados a reservas, prstamos a largo plazo, amortizaciones no seguidas de reinversiones, ventas de inmovilizado, etc. Los factores que tienden a disminuir en valor absoluto el importe de fondo de maniobra son: reducciones de capital, distribuciones o retracciones con cargo a reservas, inversiones no financiadas con nuevos recursos a largo plazo, reembolso de obligaciones amortizadas, reembolso anticipado de prstamos a largo plazo, etc. Se ha de prestar atencin a todo acontecimiento que pueda reducir el fondo de maniobra, ya que los fondos que afluyen a la empresa a corto plazo lo hacen teniendo en cuenta, bsicamente, cuestiones de solvencia actual o inmediata de la misma (del mismo modo que los que obtiene a largo plazo son funcin, primordialmente, de su rentabilidad).

10-2. Liquidez inmediata:

Disponible -!-Clientes fEfectos a Cobrar Exigible a Corto

112

Revista Espaola de Financiacin y Contabilidad Dicho ratio mejora con la reduccin de los stocks, tanto si se deben a una mejora en el coeficiente de rotacin coino si obedecen a una disminucin de la cifra de negocios, y con las restricciones del crdito a los clientes. Por el contrario, empeora el ratio con el aumento de stocks (ya sea por disminucin de sii rotacin o por aumento de la cifra de ventas) y con el aumento del volumen o del plazo de los crditos concedidos a la clientela. Una cobertura adeciiada permite subsanar cualquier problema que pueda surgir al hacer efectivo el realizable, pudiendo la empresa en cualquier caso hacer frente a sus compromisos a corto plazo.

Se calc~~la dividiendo la suma de disponible, clientes, efectos a cobrar y deudores varios entre el exigible a corto plazo. Ntese que en el numerador nicamente intervienen aquellas partidas que en un plazo muy breve podrn hacerse lquidas, y el cociente nos indica en qu forma cubren al exigible a corto plazo. La palabra liquidez ya indica en qu medida la empresa tiene capacidad para hacer frente a-sus compromisos a corto plazo.
10-3. Liquidez total:

Activo Circulante Exigible a Corto Es el cociente entre el activo circulante y el exigible a C. P. Este ratio incluye en el numerador a todas las partidas capaces de convertirse en dinero durante el ciclo productivo de' la empresa y, por tanto, debe ser siempre superior a la liquidez inmediata. Este ratio debe ser siempre superior a 1, ya que de lo contrario la empresa tendra un fondo de maniobra negativo, siendo sil circulante inferior al exigible a Corto Plazo.
10-4. Cobertura de existencias:

Financiacin del inmoviliz~o:

Recursos permanentes Activo inmovilizado

'

Fondo Maniobra
---

Es el cociente entre los recursos permanentes y el activo inmovilizado, habiendo deducido previamente la amortizacin Indica en qu grado los recursos permanentes ,inancian el inmovilizado, y para que, elLfonr do de maniobra sea positivo, este ndice deber ser mayor de la unidad.
10-7. Grado de anzortizacin:
. ,

Existencia total Es el cociente entre el fondo de maniobra y el stock total. Indica en qu medida dicho fondo cubre a los stocks, pudiendo solventar el problema creado por un deterioro en los mismos o una dificultad en SU venta.

a) b) Del inmovilizado inmuebles;~ c) Total.

En cada caso es el resultado de dividir la amortizacin acumulada hasta la fecha 10-5. Cobertura del realizable: del balance entre el inmovilizado correspondiente. Fondo Maniobra Evidentemente, el grado de amortizacin depende por completo del tipo de inmoviRealizable lizado de que se trate, y tambin del tiempo Es el cociente etntre el fondo de maniobra que dicho inmovilizado lleva funcionando sin y el realizable; es decir, el porcentaje del haber sido renovado. Desconociendo uno de realizable cubierto por el fondo de maniobra. estos datos es imposible emitir un juicio soA

J. ,M., Cucurull Gil: Metodologa para la censura de cuentas y..

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bre este ratio, ya que, por ejemplo, un grado de amortizacin total del 20 por 100 puede ser excelente para un inmovilizado adquirido en el ejercicio anterior y psimo si se adquiri hace cinco aos. En general, el grado de amortizacin del inmovilizado-muebles deber ser mayor al de los inmuebles, ya que stos tienen una vida til muy superior, y en muchas ocasiones (caso de los terrenos) experimentan plusvalas. 10-8. Autofinanciacin del inrnovilizado de explotacin: Pasivo no Exigible Inmovilizado
A diferencia de la financiacin del inmovilizado, este ratio expresa en qu medida la empresa se financia con recursos propios (pasivo no exigible), sil clculo resulta del cociente entre el pasivo no exigible y el inmovilizado de explotacin.

10-9. Autonoma financiera: El grado de autonoma financiera da idea de la dependencia 0 independencia de la empresa con respecto a 10s capitales ajenos. Es el cociente entre el pasivo no exigible Y el pasivo total, deduciendo previamente las amortizaciones. 10-10. Dependencia financiera a medio y a largo plazo. 10-11. Dependencia financiera a corto plazo. Finalmente, la dependencia financiera a corto plazo es el cociente entre el exigible a corto plazo y el mismo denominador que en los casos anteriores. Los tres ratios estn ntimamente relacionados, y su suma debe dar el 100 por 100 si se han expresado en tantos por cientos. Si una empresa tiene una autonoma financiera del 50 por 100, querr decir que la mitad de sus recursos son propios, es decir,

que la mitad de su pasivo lo constituye el no exigible. A medida que su dependencia a corto plazo va aumentando y no vara la estructura de su activo, el fondo de maniobra disminuye, con el peligro que ello supone. Como ya hemos repetido en anteriores ocasiones, al disminuir la dependencia a corto plazo, aumenta la estabilidad de la empresa; pero dado que estos recursos son en general los de menor coste, empeora su rentabilidad. Como resumen de todo lo visto hasta ahora, veamos algunas consideraciones finales. Parece evidente la necesidad de financiar el activo fijo o inmovilzado mediante capitales permanentes. Hacer lo contrario, que supondra financiar parte del citado activo fijo con medios a corto plazo, podra poner en peligro la continuidad estable de la empresa, ya que, al vencer sus compromisos antes de haber obtenido la liquidez necesaria, le obligara a liquidar parte de su inmovilizado o a declarar la suspensin de pagos. Esta liquidacin originara una disminucin de la produccin, adems de que al verse obligada a liquidar con urgencia sus bienes, la conducira normalmente a obtener unos ingresos inferiores a los que hubiera podido conseguir en otras circunstancias. Por otra parte, financiar el circulante con capitales permanentes no es interesante, ya que podra obtener el mismo resultado mediante medios a corto plazo, cuyo coste generalmente es menor que el de los medios a largo plazo, o evitar una inmovilizacin innecesaria de fondos propios, si ste fuera el caso, dejndolos libres para su empleo en otras inversiones ms rentables. En la consideracin simplista que se hace del balance, no se tiene en cuenta un aspecto importante del activo circulante, que es el hecho de que parte de l debe considerarse como fijo. En efecto, hay parte de este activo que no puede ser liquidada de forina inmediata si se desea conseguir una

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Revista Espaola de Financiacin y Contabilidad

Naturalmente, esto modifica en parte las conclusiones a que se lleg anteriormente, ya que parte fija del activo circulante debe recibir una consideracin similar a la de los activos fijos, por razones que resultan obvias. De aqu que podamos concluir que, al contrario del activo fijo, que debe estar financiado en su totalidad po rcapitales perminentes, el circulante se debe financiar con fuentes en parte permanentes (para la parte fija del activo circulante, a la que se acaba de aludir) y en parte a corto plazo. Podemos reflejar grficamente el eqiiilibrio citado:
PASIVO

continuidad y buena marcha en el negocio. Tal es el caso, por ejemplo, de los stocks de seguridad en los almacenes de primeras materias, necesarios para mantener una continuidad en la produccin o en los de productos terminados, precisos para conseguir un adecuado suministro a los clientes. Por tanto, podemos decir que este activo circulante o de explotacin consta de dos partes, una de ellas liquidable y otra que debe realizarse sin arriesgar el funcionamiento adecuado de la empresa. En otras palabras, el activo circulante consta de una parte fija y otra liquidable.
ACTIVO Inmovilizado

--------F. de M.
, _

Recursos Permanentes

-------Circulante fijo Circulante liquidable

_ , -

Exigible a corto plazo

En el anlisis financiero esttico se ha estudiado la situacin de la empresa en un momento detreminado. Para ello se han relacionado diversas partidas o gmpos de ellas tomadas del balance, en un momento determinado. El tiempo no se ha tenido en cuenta. Sin embargo, en una empresa es de gran importancia conocer la evolucin que se ha seguido hasta llegar a una situacin determinada, as como su mejora o empeoramiento respecto a los perodos anteriores y la
ACTIVO Circulante PASIVO Exigible

fijacin de una poltica de actuacin para el futuro que corrija las condiciones desfavorables o mantenga, e incluso mejore, las favorables. El anlisis dinmico pretende obtener este fin. En lugar de examinar la situacin en un momento determinado, toma en consideracin diversos perodos (introduce la variable temporal) y examina la evolucin de las diferentes magnitudes del balance, sacando provechosas conclusiones para su plicacin en el futuro. Para ello utilizaremos el siguiente grfico:
( .

Exigible Circulante

Fijo ao BASE

Recursos 100 Fijo 150 ao ANALISIS Recursos permanentes 150

J. M.. Cucurull Gil: Metodologa para la censura de cuentas y . . . En este grfico se presentan el activo y el pasivo del ao, tomando como base de la comparacin y del ao estudiado, mediante unas barras a escalas. Dentro de cada una de las barras se presentan, tambin a escala, los bloques de partidas ms importantes del activo y pasivo. A simple vista se puede comprobar el desarrollo que han experimentado cada uno de los bloques citados. Se observa claramente el elevado aumento de los recursos ajenos a corto plazo, que ha hecho disminuir de forma notable el fondo de maniobra, negativo en la fecha de lanlisis y holgado en la fecha base. Con el grfico de barras citado en el apartado anterior se puede observar la evolucin absoluta experimentada por la empresa, pero no muestra clara y directamente las necesidades financieras, tanto cuantitativas como cualitativas, que ha experimentado durante el perodo considerado, ni de dnde han procedido los fondos precisos para atender a estas necesidades. A los estudios de este tipo se les suele denominar: Origen y Aplicacin de Fondos, o Fuentes y Utilizaciones. La empresa en el ejercicio de sus actividades precisa unos fondos para atender unas necesidades, las cuales se pueden considerar bajo un doble aspecto: aumento crdito clientes; incremento disponible, etc.

- Disminucin

del pasivo:

reduccin capital por reembolso a propietarios; reduccin crdito proveedores; reduccin reservas; descenso prstamos a corto plazo, etc. De otra parte, la empresa disfruta de una serie de fuentes de financiacin para atender a las necesidades citadas. Estas provienen de:

- Incremento

del pasivo:

retenciones de beneficios; aportaciones socios; contratacin de prstamos; aumento de capital, etc.

- Disminucin de inversiones en el activo : descenso crdito en clientes; disminucin de stocks, etc. 'Para que se mantenga el equilibrio en el balance, los empleos de los fondos han de ser iguales a las fuentes de los mismos. Existirn fuentes y aplicaciones a corto plazo, si afectan a variaciones en circulante y exigible a corto plazo; y fuentes y aplicaciones a medio y largo plazo si afectan a variaciones de activo fijo y recursos permanentes. Analicemos el siguiente ejemplo : PERIODOS

- Incremento de inversiones en el activo:

nuevo inmovilizado (mquinas, muebles, etc.); mayores stocks; PERIODOS

Activo

2- 1 +20 - 15 +15 +10 +10 +40

Pasivo
Capital . . . . . . . . . . Exigible a M. y L. P. Crditos C. P. . . . . . Deudores varios. . . . . Beneficios . . . . . . . .

2 60 40 65 55 20 240

1 60 20 75 45

2-1

Fijo. . . . . . . . . . . . 140 -Amortizacin . . . . . -25 Stocks . . . . . . . . . . 50 Clientes. . . . . . . . . . 30 Disponible. . . . . . . . 45 240

120 10 35 20 35 200

+20
-10 10 20 +40

+ +

200

116

Revista Espaola de Financiacin y Contabilidad Se disponen las partidas como en el grhfico y se calculan las diferencias.

Poseemos los balances de una empresa. referidos a finales de los aos 1 y 2. Vamos a analizarlas.

a) Fuentes a corto plazo: ............................................. 10

incremento pasivo : Deudores varios

..................

10 55

b) Fuentes a Medio y Largo Plazo: .................................... Amortizaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 descenso activo : incremento pasivo : Exigible a M y L P................ 20 incremento pasivo : Beneficios ........................ 20

c)

............................................. 65 Aplicaciones a corto plazo: .......................................... 45 incremento activo : Stocks ........................... 15 incremento activo : Clientes ........................... 10 incremento activo: Disponible ........................ 10 descenso pasivo: Crditos a C. P. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
Total fuentes 20

d) Aplicaciones a Medio y Largo y Largo Plazo: ........................ : Fijo .............................. 20

Total aplicaciones De forma esquemtica:

..........................................
Aplicaciones a Largo Plazo ... 20 Aplicaciones a Corto Plazo ... 45
65

65

Fuentes a Largo Plazo........ 55 Fuentes a Corto Plazo........ 10 65

Observamos que con nuevas fuentes a Largo Plazo hemos financiado todas las aplicaciones a Largo Plazo. y adems. gran parte de las nuevas aplicaciones a Corto Plazo; por tanto. el fondo de maniobra deber haFondo de Maniobra en 2:

ber aumentado en la misma medida en que las fuentes a Largo Plazo han excedido a las aplicaciones a Largo Plazo. es decir. en 35 =(55 -20) . Calculemos los fondos de maniobra:

Circulante .................. 125 -Exigible a C.P. . . . . . . . . . . . . 120 5 Circulante .................. 90 -Exigible a C.P . . . . . . . . . . . . . 120

Fondo de Maniobra en 1:

J. M. Cucurull G l Metodologa para la censura de cuentas y . . . i:

En efecto, vemos que el fondo de maniobra ha pasado de -30 a 4-5, lo que supone una variacin de +35, como habamos dicho. 2 75 Caja. . . . . . . . . . Clientes . . . . . . . 125 Stocks.. . . . . . . . 300 Inmovilizado. . . . . 1.100 1 100 150 250 1.000

117

Un nuevo ejemplo puede ayudar a comprender mejor este anlisis de los orgenes y aplicaciones de fondos: 2-1 -25 -25 50 100 Fuentes 25 a C. P. 25 a C. P. 50 a C. P. 100 a L. P. Aplicaciones

Exigible 1,. P. . . . . 1.000 Exigible C. P. . . . . 250 Capital . . . . . . . . 150 Reservas . . . . . . . 200

1.000 230 100 170

20 50 30 20 a C. P. 50 a L.P. 30 a L.P.

Clculo del fondo de maniobra: Caja.. Clientes Stocks .

..........
.......... ..........

2 75 125 300

1 100 150 250

F. de Maniobra

.....

250

270

ha disminuido en 20.

Explicacin de la disminucin del F. de Maniobra: empleo caja . . . . . . . -25 empleo clientes . . . . . -25 aumento stocks . . . . . 50 20 aumento exigible C. P. disminucin de F. de M. Adquisicin de inmovilizado
20

.........

118 financiado por:

Revista Espaola de Finlndacin y Contabiliaad

aumento capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50 ampliacin reservas ............... 30 completado con disminucin F. de M. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

80 20 100

Mediante el estudio de las fuentes y aplicaciones: Fuentes a L. P. ............... 80 Aplicaciones a L. P. ......... 100

-20 =disminucin fondo de maniobra.

En el clculo de las fuentes y utilizaciones concretas d efondos durante un perodo determinado, deben seguirse las siguientes etapas : a) Tomar los principio y final del perodo considerado. b) Clasificarlos, siguiendo un criterio homogneo en la agrupacin de ambos balances. Asimismo, sera muy deseable que el criterio de valoracin empleado en ambos perodos fuera el mismo. Lo contrario puede originar la desfiguracin de las fuentes y' utilizaciones reales del perodo. Por ejemplo, si la empresa A tena en el perodo base unas existencias de productos terminados por valor de 10 millones, y han permanecido invariables en7unidades' fsicas durante el perodo considerado (siempre suponiendo que el coste de produccin o adquisicin no haya variado durante este perodo), pero se ha pasado a otro criterio de valoracin, con el cual el stock aparece valorado en el momento final del anlisis por 7 millones, aparentemente se ha producido un incremento de 3 millones en las fuentes de fondos (disminucin de activo), lo que resulta puramente ficticio, ya que, como se ha indicado, las existencias y su coste de produccin o de adquisicin permanecn constantes. Ciertamente, este incremento de fondos se ver compensado por la disminucin debida a la reduccin de los beneficios (como se dijo, otra fuente de fondos) en el mismo importe citado; sin embargo, no hacer un anlisis de este tipo pues de llevar a conc~usiones errneas. c) Comparacin de ambos balances, obteniendo por luna parte, y por dgerencia entre la situacin final y la inicial, los incrementos procedentes de las partidas de activo y las reducciones en las de pasivo (utilizaciones), y por otra, los aumentos en las partidas de pasivo y reducciones en las de activo (fuentes). El primer grupo de diferencias (utilizaciones) determinar cualitativa y cuantitativamente las necesidades habidas durante el perodo considerado, ya que indicar en qu partidas se han producido las necesidades (aspecto cualitativo), y por qu importe para cada una, de ellas (aspecto cuantitativo). Por otra parte, el segundo grupo de diferencias (fuentes) determinar, por las mismas razones, el origen cuantitativo y cualitativo de los fondos empleados.
d) Estudio de las conexiones existentes entre las necesidades habidas y las fuentes utilizadas. En principio debe haber una conexin entre las fuentes y sus utilizaciones; as, las necesidades de inmovilizado deben atenderse fundamentalmente con los fondos

J. M. Cucurull Gil: Metodologa para la censura de cuentas y . . .

procedentes de amortizacin, capital propio o capital ajeno a largo. Las necesidades de circulante, por el contrario, deben atender a financiarse con los aumentos del exigible. Sin embargo, esto, que puede ser cierto si se parte de una estructura equilibrada del balance base, puede no serlo en el caso de que la situacin inicial sea de desequilibrio, ya que el mantener esta lnea de actuacin conducir al mantenimiento de aquella estructura desequilibrada inicial, impidiendo su correccin. Por ello, es sumamente inte-

119

resante contemplar este anlisis con el estudio de la estructura del balance al principio y al final del perodo considerado.

El Cash-flow, o flujo de tesorera, puede definirse como la corriente interna de entradas y salidas de dinero durante un perodo determinado. El anlisis esquemtico del flujo puede representarse de la siguiente manera:

Fuentes

Supongamos una empresa que al principio del ejercicio tenga un disponible DI. Durante el transcurso del ejercicio habr ms entradas de dinero (fuentes F,, F2, F3, ...) y otras salidas (utilizaciones VI, V2,...) de forma que al final del ejercicio quede un disponible D2. Mediante un anlisis del Cash-flow se consigue un conocimiento detallado de la evolucin de la tesorera de la empresa. Este estudio complementa el anlisis econmico y financiero y permite emitir un juicio mucho ms completo. Las entradas y salidas de dinero estn motivadas, bsicamente, por la propia explotacin de la empresa, pero tambin pueden provenir de operaciones ocasionales y no relacionadas directamente con su actividad intrnseca.

Las primeras originan el Cash-flow operativo (pago salarios, compra materias primas, impuestos, etc.), y las segundas el Cashflow extraoperativo (compra patentes, cobro de prstamos, etc.). Un ejemplo aclarar estos conceptos: La sociedad X de servicios se constituy con un capital de 75 M., de los cuales 40 estaban disponibles en caja y 35 en valores mobiliarios. Se tomaron prestados 25 por un ao. Durante el ejercicio social los ttulos cotizados se venden por 50 y el prstamo a corto plazo se reembolsa a su vencimiento. Sin embargo, la explotacin se salda con un dficit de 100, por lo que la empresa se ve obligada nuevamente a tomar un prstamo de 90, a largo plazo esta vez, ya que

120

Revista Espaola de' FinrcizciaCin $ Contabilidad

El flujo .de tesorera se representa grfit camente as: 1
I 1

no espera lograr un segundo ao de explotacin muy brillante.

Fuentes o entradas

Disponible

>

RO

Utilizaciones o salidas

La existencia en tesorera ha pasado de 40 en caja ms 25 tomados a prstamo, o sea, 65 a 80 al final del ao.

Cmo analizaremos la financiacin del ejercicio?

a) Cash-flow operativo (prdida) .................................

b) Cash-flow extraoperativo

-100

1. Realizacin del activo (valores) . . . . . . . . . . .1 ...... +50 Reembolso del prstamo a C. P. . . . . . . . . . . . . . . . . . . -25
Autofinanciacin neta ........................
. . .
; /

+25
-75

2.. .Prstamos a L. P.

...................... ................:. ;.
2 "

+90
/

.. . .,
1

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..: Financiacin neta . . . . . . . . . . . . ...... :. . . . . . . .

.

+15:

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y * * , . . , .,..

.La autofinanciacin neta es negativa, a pesar de la venta de valores+por50. Lalaparicin de un fuerte dficit de 100 y la obligacin de reembolsar el anticipo bancario de 25, han absorbido las disponibilidades. La financiacin externa de 90 ha remediado la situacin y ha incrementado las entradas de caja en 15. Este anlisis, muy sencillo en el ejemplo anterior, se complica enormemente en un caso complejo, precisando informa~inadicional, adems de los balances y las cuen-

tas de resultados, que muchas veces1 no es posible conocer :a las personas externas a la empresa, 'debiendo en dicho supuesto re: cabar.'informacin suplementaria al mximo.
2
6

CONCLUSLON
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.Creemos, no obstante, que una empresa as verificada y analizada puede ser base debidamente fundamentada1 de *una operacin de crdito. '
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