Análisis Financiero: Tigo Colombia

Alejandra Maria Lizarazo Salazar, Freddy Alejandro Martinez Corredor

Universidad Nacional de Colombia
Sede Medellín

UNE EPM Telecomunicaciones S.A. E.S.P. haciendo negocios como Tigo, es una empresa de
telecomunicaciones colombiana creada en 2006, propiedad de Grupo EPM y de Millicom
International Cellular, S.A. con el 50 % cada uno. La empresa ofrece servicios de
telecomunicaciones a nivel nacional e internacional por medio de Colombia Móvil S.A. bajo la
marca Tigo y bajo la marca Orbitel en Canadá, Estados Unidos y España.

El análisis financiero llevado a cabo para la empresa se fundamenta en la adecuada lectura de los
estados financieros y en el conocimiento de la actividad de la empresa, los aspectos que se
evaluarán se comprenden en los siguientes puntos:

I. Diagnóstico financiero.

A. Actividad de la empresa y análisis del sector

El sector de las TIC es un entorno cada vez más competitivo, con 17 empresas prestadoras
de servicios móviles en el país, los precios han tendido a bajar aproximadamente 12% en
los últimos dos años, sin embargo, más personas se suman a la red como consumidores
digitales y la demanda sigue aumentando, durante el último año el crecimiento del tráfico
digital se estimó en 140% y cada vez son más los esfuerzos del gobierno por llegar a una
cobertura nacional del 85%.

Tigo es una compañía de telecomunicaciones con más de 30 años en el ecosistema que

provee servicios de telefonía celular, telefonía fija, televisión e internet, con una
participación en el mercado de 19.2%, 22.5%, 20.5%, 23.9%, respectivamente. Es la
tercera compañía con más usuarios de telefonía móvil en el país, un total de 15,06 millones
de clientes, sólo superada por Claro y Movistar. Sin embargo, en los últimos años ha
experimentado crisis en el sector general, por los impactos económicos sufridos por la
pandemia y la coyuntura del propio sector, que han agravado su situación financiera.

Los medios de información han reportado el cierre de 2022 con una deuda de $2,91
millones a pesar de generar $5,44 billones de ingresos, además cuenta con deuda en pasivos
por $10,32 billones. Estos resultados han llevado a Millicom, dueña de la empresa junto a
EPM, a pedir la capitalización de Tigo UNE con $750.000 millones, además de que se
buscaba solicitar un crédito por $860.000 millones para pagar deudas con proveedores.
LINEA DEL TIEMPO TIGO

VALOR DE LA ACCIÓN DE MILLICOM PROPIETARIO DEL 50 % DE TIGO

MILLICOM ha tenido una devaluación accionaria del 81% desde el 2012 a la actualidad,
presentando problemas financieros con las empresas de telecomunicaciones que
administran en África y Latinoamérica, en las que es socio del estado.

La competencia directa en Colombia de TIGO son las empresas CLARO Y MOVISTAR,

donde CLARO presenta grandes ganancias debido a que cuenta con 3 veces más usuarios
que TIGO, por otro lado, MOVISTAR con un menor número de clientes, presenta una
utilidad en el 2022 de más 600.000 millones.

ACCION MOVISTAR

El valor accionario de MOVISTAR presenta también una pérdida significativa en sus

acciones en los últimos 5 años, esta compañía está entre los planes de TIGO para
convertirse en su aliado estratégico, al realizar una fusión de infraestructura, mitigando
los gastos operativos.
 A CONTINUACIÓN, SE MUESTRA LA UTILIDAD DE LA COMPETENCIA DE
TIGO

2022 2021

UTILIDAD CLARO 3,6 B 3,4 B

UTILIDAD MOVISTAR 611.477 -159.801

B. Tamaño de la empresa

El tamaño de la empresa está dado por el valor de los activos totales, no se establecen por
el volumen de ventas o valor de las utilidades por que estos son resultados netamente de la
gestión empresarial. Para finales de 2022 los activos totales de Tigo estuvieron
representados por $9,54 billones de pesos equivalente a US $2,21 billones, que la clasifica
como una empresa grande.

C. En qué están representados los activos

Lo ideal es que por lo menos el 80% del total de los activos se relacionen directamente con
la operación del negocio. Si no tenemos en cuenta la división de “otros activos corrientes
y no corrientes”, el valor porcentual de los activos operacionales estaría dado por:

2022 2021 2020 2019

94,43% 94,73% 95,32% 95,83%

En este sentido Tigo a finales de 2022, el valor porcentual de los activos operacionales
estaría dado por el 94,43%, similar a los años anteriores pero un poco más bajo.

D. Composición del patrimonio

El patrimonio es de suma relevancia para el financiamiento de la empresa, es ideal que

represente más del 50% de financiamiento siendo superior a los pasivos, además debe ser
de buena calidad, es decir, que se encuentre concentrado en mayor parte en el capital.

2022 2021 2020 2019

5,84% 10,76% 16,61% 22,39%

Tigo a finales de 2022 obtuvo una composición del patrimonio o índice de cobertura del
activo fijo del 5,84% algo que nos va revelando el alto grado de endeudamiento que puede
 poseer esta empresa, puesto que se ha visto la disminución en los recientes años de este
índice que, aunque no era saludable era mejor que el actual.

E. Volumen y crecimiento de ventas

Una empresa vende bien cuando el valor de sus ventas, teniendo en cuenta el sector y tipo
de negocio, guarda cierta proporcionalidad razonable con el valor de los activos. Hallamos
la razón entre el valor de las ventas y el total de los activos.

2022 2021 2020 2019

56,98% 54,02% 51,99% 62,05%

En Tigo el porcentaje en 2022 es de apenas 56,98%, es decir, que por cada $1 invertido en
activos la empresa vende $0.56. Se ha mantenido una tendencia alrededor de esta
proporción en los últimos años, e indica que las ventas no son suficientes para el nivel de
activos que la empresa tiene.

II. Análisis vertical

Para realizar el análisis vertical de la empresa Tigo se toma como cifra base el total de
activo, el total del pasivo y el total de ventas netas.

ACTIVOS
2022 % del total
ACTIVOS NO CORRIENTES
Activos intangibles, neto 2.985.143 31,29%
Propiedad y equipo, neto 3.715.228 38,94%
Activos por derecho de uso 880.824 9,23%
Propiedades de inversión 6.063 0,06%
Inversiones en asociadas 62 0,00%
Impuesto diferido activo, neto 325.206 3,41%
Instrumentos de cobertura 90.334 0,95%
Otros activos no corrientes 426.505 4,47%
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 8.429.365 88,35%
ACTIVOS CORRIENTES
Inventarios, neto 33.628 0,35%
Cuentas por cobrar comerciales, neto 485.511 5,09%
Activo por contratos con clientes 21.620 0,23%
Impuesto sobre la renta 199.171 2,09%
Anticipos a proveedores para inversiones de 11.988 0,13%
capital
Ingresos devengados por facturar y gastos 125.171 1,31%
prepagados
Otros activos corrientes 105.283 1,10%
Efectivo de uso restringido 3.633 0,04%
Efectivo y equivalentes de efectivo 124.263 1,30%
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 1.110.268 11,64%
Activos no corrientes mantenidos para la venta 1.083 0,01%
TOTAL ACTIVOS 9.540.716 100,00%

PATRIMONIO Y PASIVOS 2022 % del total

PATRIMONIO
Capital suscrito y pagado 60 0,00%
Otras adiciones de capital 1.732.775 18,16%
Reservas 128.706 1,35%
Pérdidas acumuladas (865.608) -9,07%
(Pérdida) utilidad neta del periodo (473.812) -4,97%
Otro resultado integral 35.421 0,37%
Interés minoritario 79 0,00%
TOTAL PATRIMONIO 557.621 5,84%
PASIVOS 0,00%
PASIVOS NO CORRIENTES 0,00%
Deuda y financiamiento 2.675.324 28,04%
Pasivo por arrendamiento 920.271 9,65%
Provisiones y otros pasivos 342.023 3,58%
Beneficios a empleados 190.686 2,00%
Impuesto diferido pasivo 3.722 0,04%
Cuentas por pagar por inversiones de capital 2.001.278 20,98%
TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES 6.133.304 64,29%
PASIVOS CORRIENTES 0,00%
Deuda y financiamiento 235.000 2,46%
Pasivos por arrendamiento 206.153 2,16%
Otras cuentas por pagar comerciales 878.179 9,20%
Dividendos por pagar 46 0,00%
Pasivo por contratos con clientes 8.067 0,08%
Pasivos corrientes por impuestos 1.133 0,01%
Cuentas por pagar por inversiones de capital 828.011 8,68%
Provisiones y otros pasivos 71.041 0,74%
Otros pasivos 542.774 5,69%
Beneficios a empleados 79.387 0,83%
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 2.849.791 29,87%
TOTAL PASIVOS 8.983.095 94,16%
TOTAL PATRIMONIO Y PASIVO 9.540.716 100,00%
 VENTAS Y UTILIDAD 2022 % del total
Ingresos de contratos con clientes 5.436.328 -1147,35%
Costo de ventas -1.499.436 316,46%
Utilidad bruta 3.936.892 -830,89%
Gastos operativos -2.295.303 484,43%
Depreciación -1.080.535 228,05%
Amortización -336.947 71,11%
Otros ingresos operativos, neto 31.919 -6,74%
Utilidad operacional 256.026 -54,04%
Gastos de intereses -687.275 145,05%
Intereses y otros ingresos financieros 5.984 -1,26%
Pérdida en cambio, neta -132.929 28,06%
Otros ingresos no operativos, neto 939 -0,20%
(Pérdida) utilidad antes de impuesto sobre la renta -557.255 117,61%

Impuesto de renta 83.441 -17,61%

(Pérdida) utilidad neta del año -473.814 100,00%
(Pérdida) utilidad atribuible a: 0,00%
Mayoritarios -473.812 100,00%
Interés Minoritario -2 0,00%
(Pérdida) utilidad neta por acción básica -56.095 11,84%
(Pérdida) utilidad neta del año -473.814 100,00%

● La compañía cuenta con una alta cantidad de activos entre propiedades y equipos, algunos
son edificios muy bien ubicados en la ciudad de Medellín, torres de recepción en las
montañas del país y locales comerciales.
● El inventario neto de activos corrientes es muy bajo debido a que su producto principal es
la venta de un espectro al cual se conectan los dispositivos móviles de sus usuarios.
● las Pérdidas del año 2022 son de 473,812 M lo que pesa casi un 5% sobre el total de pasivos
y patrimonio, el total de pérdidas acumuladas es 865,608 M un 9 % del total de pasivo y
patrimonio, si se mantiene la tendencia la compañía se devaluará en algunos años, sus
pérdidas acumuladas serán mayor que su patrimonio, llevando su valor a cero.
● Entre la deuda y financiamiento, y las cuentas por pagar la compañía TIGO tiene 4,6 B
correspondiente al 48 % de sus pasivos no corrientes, y al aproximadamente al 50 % del
total de los activos.
● El total del patrimonio pesa un 5 % en el total del patrimonio y pasivos. La empresa no
tiene un respaldo para cumplir con sus obligaciones pues el 95% de sus activos son
financiados y aún se deben.
● El costo de ventas es de 1,4 b y el gasto operativo 2,2 b es un valor muy alto para los
ingresos de contratos de la empresa con sus clientes. En la nota 3 encontramos 69.000
millones en beneficios para empleados, entre los que encontramos bonos pos-empleo por
un valor de 17,628 millones.
● Los gastos de intereses son más del 10 % de los ingresos en contratos de compañía.
● La pérdida de cambio para pago a acreedor es muy alta 132,929 M
III. Análisis Horizontal

A. Activo

Variación CXC
2019 2020 V.A V.R 2020 2021 V.A V.R 2021 2022 V.A V.R
483.888 473.286 -10.602 -2,19% 473.286 518.295 45.009 9,51% 518.295 485.511 -32.784 -6,33%

Al analizar las cuentas por cobrar a clientes podemos ver que entre años no hay una variación tan
significativa, en 2020 pudo haber una disminución a causa de la pandemia que afectó las ventas,
luego un auge en 2021 que pudo haber sido porque vendieron más o porque hubo cambios en las
políticas de crédito o condiciones de mercado, para en 2022 decaer y situarse levemente mayor al
primer año analizado.

Variación Activo No Corriente (miles de millones)

2019 2020 V.A V.R 2020 2021 V.A V.R 2021 2022 V.A V.R
6.164 7.452 1.289 20,91% 7.452 7.628 176 2,36% 7.628 8.429 801 10,51%

El constante crecimiento en el activo no corriente sugiere que la empresa ha estado invirtiendo en

activos a largo plazo, al ser una empresa de telecomunicaciones sugiere que busca modernización
en sus tecnologías para poder mantener un buen nivel de competencia.

Variación Activo Corriente (miles de millones)

2019 2020 V.A V.R 2020 2021 V.A V.R 2021 2022 V.A V.R
1.769 1.861 92 5,23% 1.861 1.869 8 0,43% 1.869 1.110 -759 -40,60%

Los activos corrientes se mantuvieron estables entre 2019 y 2021, para 2022 tener una disminución
abrupta del 40%, podría sugerir que es debido a un decrecimiento en las ventas y podría ser motivo
de preocupación en términos de liquidez.

B. Pasivo

Variación Pasivo Corriente (miles de millones)

2019 2020 V.A V.R 2020 2021 V.A V.R 2021 2022 V.A V.R
1.875 2.010 135 7,20% 2.010 2.605 595 29,60% 2.605 2.850 245 9,40%

Cada año se evidencia un aumento en las obligaciones a corto plazo de la empresa, principalmente
del 2020 al 2021 hubo una variación de 29,60% que podría sugerir que están adoptando una
estrategia más arriesgada para financiar su función operativa y generar flujo de caja o quizá es una
señal de preocupación puesto que cada vez se encuentran más endeudados.
 Variación Pasivo No Corriente (miles de millones)
2019 2020 V.A V.R 2020 2021 V.A V.R 2021 2022 V.A V.R
4.287 5.759 1.472 34,33% 5.759 5.871 112 1,95% 5.871 6.133 262 4,47%

Las obligaciones a largo plazo evidencian el mismo comportamiento anterior, un aumento año tras
año, que puede deberse al adquirir más endeudamiento para sostener el nivel de activos a largo
plazo, puesto que la competencia se torna cada vez más fuerte y necesitan aumentar el nivel de
ventas.

Variación CXP
2019 2020 V.A V.R 2020 2021 V.A V.R 2021 2022 V.A V.R
554.644 731.492 176.848 31,88% 731.492 677.288 -54.204 -7,41% 677.288 878.179 200.891 29,66%

A través de los últimos años ha habido un aumento evidente de las cuentas por pagar, pasando de
554.644 millones en 2019 a 878.179 millones en 2022, en comparación a 485.511 cuentas por
cobrar en 2022, es decir, es más lo que debe a lo que vende.

C. Pérdidas y Ganancias

Variación Ventas Netas

2019 2020 V.A V.R 2020 2021 V.A V.R 2021 2022 V.A V.R
519 -212.543 -213.062 -41052% -212.543 -572.492 -359.949 -169,3% -572.492 -473.814 98.678 17,24%

Respecto a las ventas, cada año aumentan, pero en términos de pérdidas, mientras en 2019 seguían
siendo positivos en 2020 tuvieron unas pérdidas de más de 200 mil millones y sigue en aumento
negativo hasta 2022, situación que los ha afectado fuertemente por el nivel de endeudamiento y
pérdida de patrimonio.

Variación Costo Ventas y Gastos Operación (miles de millones)

2019 2020 V.A V.R 2020 2021 V.A V.R 2021 2022 V.A V.R
3.301 3.221 -80 -2,41% 3.221 3.575 354 10,99% 3.575 3.795 219 6,14%

La variación en costos de ventas y gastos de operación ha aumentado con los años un total
aproximado de 500 mil millones, por lo que la empresa parece estar incurriendo en mayores costos
y gastos de operación, y ese esfuerzo no se refleja en las ventas netas puesto que antes han sido
negativas y reflejan pérdidas, por lo tanto, se requiere del análisis de las razones financieras para
poder sacar conclusiones de este comportamiento.

IV. Análisis de razones o indicadores financieros.

A. Liquidez
 2022 2021 2020 2019
Razón corriente 0,39 0,72 0,93 0,94
Prueba ácida 0,38 0,70 0,91 0,93
Importancia del activo corriente 0,12 0,20 0,20 0,22
Capital neto de trabajo -1.739.523 -735.768 -148.893 -106.355

● Durante los últimos cuatro años la empresa no ha tenido un índice de razón corriente
saludable, siendo que desde 2019 en adelante está por debajo de 1 (la prueba ácida es
similar debido a que cantidad de inventarios es mínima). Es decir que por cada peso que la
empresa debe a corto plazo, no tiene un peso completo para respaldar la obligación. Esto
indica que cada año transcurrido, la empresa tiene menos capacidad para cumplir sus
obligaciones a corto plazo, en el 2022 cierra con un 0,39 marcando un riesgo de
incumplimiento.

● Además, la importancia del activo corriente muestra que aproximadamente un 20% de los
activos totales son líquidos y aunque implica una menor dependencia de los activos
corrientes, son insuficientes para cumplir con las obligaciones a corto plazo.

● El capital neto de trabajo desde 2019 se encuentra negativo y empeorando, lo que nos
confirma que la empresa no tiene los fondos suficientes para cumplir sus obligaciones a
corto plazo, esto se traduce a mayor riesgo financiero.

B. Eficiencia

2022 2021 2020 2019

Rotación de activos 0,57 0,55 0,56 0,62 veces
639,15 669,18 650,23 588,20 días
Rotación de CXC 10,83 10,35 10,12 10,18 veces
33,70 35,27 36,07 35,85 días
Rotación de activos fijos 0,81 0,83 0,81 1,11 veces
449,87 437,32 452,28 330,11 días
Rotación CXP 1,93 2,00 1,95 2,32 veces
189,32 182,75 187,61 157,66 días

● Las CXC rotaron en promedio 10.5 veces en el año, es decir, se recaudaron cada 35 días
en promedio, lo que indica que su política de cobro es adecuada.
● Los activos fijos rotaron en los últimos años alrededor de 0.8 veces en el año, esto quiere
decir que las ventas fueron inferiores a los activos fijos, esto es, no se alcanzó a vender 1
peso por cada peso invertido en activo fijo, en otras palabras, cada peso invertido en activos
fijos solo pudo generar 0.8 de ventas.
● Caso peor con la rotación de activos totales, donde en promedio por cada peso en activo
generó 0.55 en ventas.
● Las CXP rotaron en promedio 2 veces al año, es decir, cada 185 días en promedio la
empresa paga sus obligaciones.
 C. Rentabilidad

Respecto a las ventas

2022 2021 2020 2019
M. utilidad bruta 72,42% 72,58% 74,17% 73,94%
M. utilidad operacional 4,71% 5,75% 8,70% 9,46%
M. utilidad neta -8,72% -11,16% -4,39% 0,01%

Respecto a los activos totales ROA

2022 2021 2020 2019
M. utilidad operativa 2,68% 3,11% 4,52% 5,87%
M. utilidad antes de -5,84% -2,95% -1,65% 0,78%
impuestos
M. utilidad neta -4,97% -6,03% -2,28% 0,01%

Respecto al patrimonio ROE

2022 2021 2020 2019
M. utilidad antes de -99,93% -27,40% -9,93% 3,47%
impuestos
M. utilidad neta -84,97% -56,00% -13,73% 0,03%

● La rentabilidad respecto a las ventas se observa que el costo de ventas es suficientemente

bajo para permitir una rentabilidad aproximada del 73% pero los gastos operativos son los
que se llevan la mayor parte dejando un margen operacional del 10 al 5% para luego,
después de intereses e impuestos, quedar con una utilidad neta negativa empezando en
2020 con -4% y terminando en 2022 con -8%. Esto indica que las ventas en lugar de
generar ganancias generan pérdidas, tanto por el nivel operacional como por los intereses
e impuestos que deben pagar.
● Respecto a los activos, el margen de utilidad operacional es positivo pero decreciente año
con año, luego al presentarse los gastos no operativos, los gastos por intereses e impuestos,
la empresa nuevamente demuestra que en el último año alrededor del 5% del valor de los
activos, fueron en pérdidas.
● Respecto al patrimonio, el caso es peor, en el año 2022 aproximadamente el 85% del valor
del patrimonio, fueron pérdidas.

D. Endeudamiento

2022 2021 2020 2019

Endeudamiento 94,16% 89,24% 83,39% 77,61%
Cobertura de intereses 0,81 0,58 0,30 -0,14
Cobertura del activo fijo 0,08 0,17 0,26 0,40

● El índice de endeudamiento demuestra que cada año va en aumento y en niveles

 alarmantes, siendo el último año 2022 el porcentaje más alto de 94%, es decir, que la
empresa está sumamente endeudada y que el 94% de los activos pertenecen a los
acreedores.
● La cobertura de intereses muestra que las utilidades operativas no son suficientes para
cubrir los intereses de la deuda.
● Con la cobertura del activo fijo nos damos cuenta de que el patrimonio solo cubre una
pequeña parte de los activos fijos, con la evidente disminución del patrimonio año tras año,
se ve reflejado igualmente en el índice, en el último año 2022 el patrimonio solo alcanza
para financiar el 8% de los activos fijos.

V. Conclusiones

Durante el período 2019-2022, la salud financiera de Tigo Colombia parece haberse deteriorado.
Los indicadores de liquidez, eficiencia y rentabilidad muestran tendencias negativas, mientras que
el endeudamiento ha aumentado.

La empresa Tigo en estos momentos no es financieramente estable, la venta de inmuebles para

pagar posteriormente arriendo, aumentan significativamente los gastos de arrendamiento,
sobrepasando un valor del 920,000 millón, los beneficios a los trabajadores y extrabajadores de
79.000 millones representan una carga financiera innecesaria, el interés de los financiamientos
utilizados por Tigo tienen un valor de 687.275. millones al igual que es alta las pérdidas por cambio
la cual llega al valor de 132.929 millones para el pago a acreedor.

Los 600.000 millones que inyectará EPM y Millicom los cuales fueron confirmados por el
gobierno nacional el 12 de octubre, solo servirán para cubrir los intereses de la deuda total si la
compañía continúa con las mismas políticas, TIGO debe realiza una reestructuración estratégica
de gastos de ventas y operacionales para evitar volver a generar pérdidas, se deben lanzar unas
agresivas campañas de captación de clientes a nivel nacional, como la infraestructura del servicio
ya está instalada, que son las torres y equipos de telecomunicación, el aumento de clientes no
tendrá un aumento significativo en los gastos operaciones, como mínimo se deben subir un 10 %
sus ingresos de venta para no generar pérdidas.

La inyección de capital por parte de EPM era necesaria para evitar que MILLICOM, mediante
apalancamiento jurídico colocara todo el dinero solicitado por la compañía para continuar
operando (600.000 millones) y se hiciera dueño del 95% de las acciones, tomando el control total
de la empresa y siendo el dueño mayoritario.

Referencias

[1]https://www.telesemana.com/panorama-de-mercado/colombia/
[2]https://www.larepublica.co/empresas/peso-y-participacion-de-tigo-en-el-mercado-de-datos -
moviles-y-telefonia-movil-de-colombia-3701648+