Colombia Climate Transition Risk Full Paper 6 October

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Comprender el impacto de una

transición baja en carbono en
Colombia
octubre 2022
Tabla de contenido
GLOSARIO................................................. .. ................................................. ... ................................... 3
RESUMEN EJECUTIVO................................................ ................................................. ................ 4
1. INTRODUCCIÓN................................................ .... ................................................. ..... ........................ 21
2. MEDICIÓN DEL RIESGO DE TRANSICIÓN CLIMÁTICA EN COLOMBIA ................................. ...... 26
2.1 Introducción................................................. ................................................. ................................. 26
2.2 Definición de “riesgo de transición climática” ................................. ........................................ 26
2.3 Características generales de la metodología utilizada en este artículo ........................................ ...... 27
2.4 Aplicando esta metodología a Colombia ................................................ ................................ 35
2.5 Agregando valor a otras investigaciones sobre el riesgo de transición climática en el contexto
colombiano.................... .................................................. .. ................................................. 57
3. RIESGO DE TRANSICIÓN CLIMÁTICA EN COLOMBIA ......................................... ................................ 60
3.1 Introducción................................................. ................................................. ................................. 60
3.2 Cuantificación del riesgo de transición climática externa ................................. ................... 60

3.3 Conclusión................................................. ................................................. ................................. 91
4. ASIGNACIÓN DE RIESGOS DE TRANSICIÓN CLIMÁTICA A NIVEL MICRO Y MACRO... 94
4.1 Introducción................................................. ................................................. ........................ 94
4.2 Asignación explícita de riesgos ......................................... ................................................. ...... 95
4.3 Comportamiento estratégico y transferencia implícita de riesgos................................. ................... 111
4.4 Pasivos contingentes ................................................ . ................................................. ...... 123
4.5 Riesgo sistémico, solvencia soberana y el sector financiero.................... 125

4.6 Conclusión................................................. .................................................... .... .................... 131
5. OPCIONES PARA MINIMIZAR EL IMPACTO DEL RIESGO DE TRANSICIÓN CLIMÁTICA.................... 132
5.1 Introducción................................................. ................................................. ................... 132
5.2 Incorporar una comprensión de las consideraciones de transición climática en la formulación de políticas,
la estrategia y los flujos de inversión de Colombia.................... ................................ 134
5.3 Priorizar el crecimiento de los sectores económicos con potencial exportador a gran escala ................. 150
5.4 Utilización de la transición interna para compensar el riesgo de transición externa................................ 158
5.5 Mitigar proactivamente el riesgo de caída concentrado ................................. ...... 169

5.6 Conclusión................................................. .................................................... .... .................... 192
REFERENCIAS................................................. ................................................. .......................... 197
Metodología ................................................. .. ................................................. ................................... 197
Otros enfoques para evaluar el riesgo de la transición climática ................................. ......... 198
Análisis de riesgos de transición climática en Colombia................................... .... .......................... 198
Política, regulación y legislación del gobierno colombiano.................................... .. .... 199
Antecedentes, costos, contratos y escenarios de Colombia ......................... ......... 202
Sectores de la economía real colombiana ................................................ ..... ................................................ 204

Sectores internacionales de combustibles fósiles ................................................ ........................................ 209
Descarbonización internacional/vías bajas en carbono ................................. ................. 211

Cambios en el sector financiero................................................ ................................................... 215

Políticas de transición internacional ................................................ . .......................................... 218
LISTA DE FIGURAS Y TABLAS ................................................. ................................................. 220
GLOSARIO
Este informe incluye varios términos técnicos extraídos de la economía y las finanzas, que pueden no resultar familiares para los lectores
con experiencia limitada en estos sectores. Este glosario proporciona definiciones en “inglés sencillo” de algunos de esos términos
clave.
Término Explicación
Conferencia de las Partes (COP) Conferencia anual sobre cambio climático organizada por Estados Unidos
Agencia de las Naciones Unidas que guía la acción climática global.
Acuerdo de París Acuerdo internacional entre países que rige las acciones futuras con el objetivo de
reducir el calentamiento global. Firmado después de la conferencia COP21 en París
en 2015. El Acuerdo de París contiene una serie de reglas que rigen cuestiones,
incluidos los compromisos climáticos de los países.
Muy por debajo de dos grados El objetivo de calentamiento global establecido en el Acuerdo de París y diseñado
para garantizar que se evite un cambio climático descontrolado.
El objetivo se expresa como una cantidad promedio de calentamiento global,
en comparación con los niveles preindustriales. "Muy por debajo de dos grados" fue
un texto de compromiso, en el que muchas partes presionaron para limitar el
calentamiento global a no más de 1,5 grados.
Cero neto Un objetivo para un estado futuro de descarbonización profunda, en un punto en el
que los países o empresas emitan cero emisiones de gases de efecto invernadero
en términos "brutos" o "netos", después de contabilizar el secuestro de
carbono que elimina el carbono de la atmósfera. En este estudio , el término se utiliza
en su sentido
Riesgo económico o financiero para referirse al cambio potencial en el valor (hacia
arriba o hacia abajo) de un activo (financiero, económico o social), dada una fuente
de incertidumbre (por ejemplo, sobre la velocidad de la descarbonización global).
Riesgo de transición climática Riesgo derivado de una descarbonización profunda acelerada

Riesgo climático físico Riesgo derivado de las consecuencias físicas del calentamiento global
Riesgo de transición externa Para cualquier país, el riesgo de transición climática que no está impulsado por
las políticas de ese país
Riesgo de transición interna Riesgo de transición climática impulsado por las políticas de un país
Valor de la transición climática en riesgo Para cualquier activo financiero, la cantidad de riesgo de transición climática que
(CTVaR) actualmente no es contabilizado por los mercados financieros.
Valor presente neto Un método de valoración utilizado en finanzas que reconoce que los flujos de
efectivo de una determinada cantidad recibida hoy valen más que la misma cantidad
recibida en el futuro, porque son más seguros y pueden invertirse. Carbón que se
utiliza principalmente en la combustión en centrales
Carbón térmico eléctricas.
Carbón metalúrgico Carbón que se utiliza principalmente en contextos metalúrgicos (particularmente, en
la fabricación de acero)
Hidrógeno verde Hidrógeno obtenido mediante electrólisis del agua, utilizando energía renovable.
Hidrógeno azul Hidrógeno elaborado a partir de gas natural, mediante reformado de metano
con vapor, con emisión de CO2 capturada y almacenada.
Captura, uso y Se refiere a una gama de tecnologías para capturar el CO2 generado y
Almacenamiento (CCUS) evitar su fuga a la atmósfera. Las cadenas CAC que almacenan CO2 de
forma permanente logran ese objetivo. Las tecnologías de captura y uso de carbono
(CCU), como aquellas en las que el CO2 queda atrapado en nuevos materiales o
se recicla en opciones de extracción de petróleo y gas, a menudo sólo retrasan
las emisiones a la atmósfera.
RESUMEN EJECUTIVO
En noviembre de 2021, en la conferencia climática COP26 en Glasgow, en medio de una avalancha de anuncios sobre una mayor
ambición climática, las promesas hechas por el gobierno colombiano ayudaron al país a posicionarse no solo como líder en acción
climática en América Latina, sino a nivel mundial. Colombia, en el espacio de nueve años, reduciría la deforestación –
históricamente la mayor fuente de emisiones de gases de efecto invernadero del país– a “cero neto”1 . El compromiso de
deforestación era parte de una estrategia de amplio alcance (Estratégia 2050 o “E2050”)
2 lanzado en la cumbre, trazando un camino para que Colombia alcance emisiones “netas
cero” de gases de efecto invernadero para 2050. En los meses siguientes, Colombia continuó publicando más detalles sobre sus
planes de desarrollo bajos en carbono, incluidas hojas de ruta para el hidrógeno3 y la energía eólica marina4 .
industrias, la emisión del primer bono verde soberano en moneda local de América Latina5 y el lanzamiento de una taxonomía
verde dirigida tanto al gasto público como privado6 . Estas medidas son las últimas de una serie de acciones de los últimos años
destinadas a impulsar (y atraer inversiones en) la descarbonización acelerada de Colombia, particularmente en la
generación de energía.
Hasta ahora, Colombia ha dedicado mucho más esfuerzo a la promoción de la inversión en nuevas industrias que a la cuestión
de la transición –y en última instancia, la liquidación de industrias existentes, como la minería del carbón, que actualmente
son un importante generador de ingresos por exportaciones. impuestos y empleos. Las posturas muy debatidas del gobierno
entrante sobre desalentar nuevas exploraciones de petróleo y gas y mantener una prohibición del "fracking" pueden cambiar
este equilibrio, colocando estas cuestiones en el primer plano no sólo del debate público, sino también de los formuladores
de políticas, los inversionistas y los reguladores financieros.
Una tarea clave de los formuladores de políticas centradas en cuestiones climáticas y de transición bajo la administración de
Petro será convertir los documentos de “visión” relacionados con el clima de Colombia (como la Contribución Determinada
a Nivel Nacional7)
, E2050 y CONPES de Transición Energética8 ) en planes detallados de implementación.
Diseñar un plan para descarbonizar los sectores siderúrgico o cementero de Colombia no es sólo una cuestión de
comprender los costos y beneficios relativos de las diferentes opciones tecnológicas, sino una cuestión de comprender la
naturaleza cambiante de la situación global en la que Colombia implementará su transición (y lo que en última instancia influirá
en los costos y beneficios relativos de las diferentes opciones tecnológicas). Los documentos de "visión" climática de Colombia
hasta la fecha parecen optimistas sobre temas como la competitividad a largo plazo de las compañías carboníferas
colombianas en los mercados asiáticos y el potencial de la producción no convencional para permitir un aumento
en la producción colombiana de hidrocarburos y un retorno a la autosuficiencia. Implícitamente, estas políticas suponen que
Colombia podrá cumplir sus objetivos de largo plazo sin cambios significativos en su modelo económico.
Sin embargo, Colombia no enfrenta sus desafíos de transición en el vacío, sino que está planificando una transición en un mundo
donde la mayoría de los demás países persiguen un objetivo similar, aunque por caminos diferentes y a diferentes velocidades.
Los cambios estructurales resultantes, incluidos los de los mercados comercializados internacionalmente de productos primarios
y bienes agrícolas e industriales, significarán que las empresas que operan en esos mercados probablemente tendrán un
valor diferente en una transición global que esté alineada con el objetivo del Acuerdo de París de mantener
calentamiento global muy por debajo de los dos grados Celsius (WB2C) de lo que
1 Fuente:
https://assets.publishing.service.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/273337/joint_statement_defor
estacion_colombiana_amazon.pdf
2
Fuente: https://unfccc.int/sites/default/files/resource/COL_LTS_Nov2021.pdf
3 Fuente:
https://www.minenergia.gov.co/documents/10192/24309272/Hoja+Ruta+Hidrogeno+Colombia_2810.pdf;jsessionid=0NAJdO0g
m5QBqOyq47qgr9nL.portal2#:~:text=La%20Hoja%20de%20Ruta%20del,Acuerdo%20de%20Par%C3%ADs%20del%202015
4
Fuente: https://www.minenergia.gov.co/es/micrositios/enlacerutaeolicaoffshore/
5
Fuente: https://www.climatebonds.net/2021/10/colombialeadingpathgreenfinancelatinamerica
6
Fuente: https://www.responsibleinvestor.com/colombialaunchesfirstlatamgreentaxonomyexcludesnuclearandgas/
7
Fuente: https://unfccc.int/sites/default/files/NDC/202206/NDC%20actualizada%20de%20Colombia.pdf
8
Fuente: https://colaboracion.dnp.gov.co/CDT/Conpes/Econ%C3%B3micos/4075.pdf
Este será el caso en un mundo que no acelere la descarbonización. Este riesgo, de mayor o menor valor económico, financiero y
social, es lo que llamamos “riesgo de transición climática”.
Una comprensión más profunda del riesgo de la transición climática sería útil para los formuladores de políticas colombianos, ya
que buscan ser cautelosos al especificar la velocidad y la forma de la transición de Colombia con más detalle.
Dados los riesgos que plantea la exposición de Colombia a la transición global (riesgos sobre los cuales Colombia tiene un
control limitado), una transición lenta y una eventual transformación de la producción de combustibles fósiles y de las industrias
intensivas en emisiones de Colombia pueden en realidad ser una opción muy arriesgada, con implicaciones para la economía y
la economía. estabilidad financiera. Por el contrario, una reducción acelerada de las industrias intensivas en carbono que
no va acompañada de un aumento acelerado de industrias con bajas emisiones de carbono de tamaño apropiado también podría
debilitar la economía del país y amenazar el consentimiento social en los objetivos de transición a largo plazo de Colombia.
Al mismo tiempo, una comprensión más profunda de los cambios estructurales que impulsan el riesgo de la transición
climática también será clave para la explotación exitosa de los beneficios potenciales de una transición baja en carbono. En
Colombia, habrá oportunidades para ampliar la minería de metales de transición, como el cobre (y potencialmente también,
níquel y hierro), así como la ampliación de industrias nacionales bajas en carbono, como fertilizantes y combustibles
sintéticos para la aviación y el transporte doméstico. . A nivel internacional, existe un consenso cada vez mayor de que las
sociedades con bajas emisiones de carbono también son aquellas con menor contaminación del aire y mayor productividad
económica9 . Sin embargo, muchos comentaristas colombianos siguen preocupados de que alejarse de los combustibles
fósiles dañe el futuro crecimiento económico y el potencial de desarrollo del país10 .
Una serie exitosa de políticas de transición bajas en carbono requerirá una actitud sofisticada y en evolución hacia los riesgos y
oportunidades a la baja, un compromiso de basar las decisiones políticas en evidencia sobre las consecuencias a corto y largo
plazo, un enfoque generalmente proactivo por parte de los formuladores de políticas y reguladores y un compromiso de garantizar
que el riesgo de caída no recaiga sobre aquellos con capacidad limitada para soportarlo.
Willis Towers Watson (WTW), en asociación con el Centro de Finanzas Sostenibles (CFS) de la Universidad de Los Andes
(UniAndes), con el apoyo de la Agence Française de Développement (AFD), llevaron a cabo un análisis de los riesgos de la
transición climática de Colombia (desventajas ) y oportunidades (alzas) y desarrolló una serie de recomendaciones sobre
cómo los formuladores de políticas, los banqueros centrales, los supervisores financieros, las instituciones financieras y
las corporaciones de la economía real colombianos pueden incorporar de manera más efectiva estos riesgos y oportunidades en
sus procesos de planificación.
El proyecto, realizado en estrecha colaboración con el Departamento Nacional de Planeación (DNP), se basa en análisis previos
realizados por organizaciones como 2 Degrees Investing Initiative (2DII)11, el Banco Mundial12 y el Fondo Monetario
Internacional13 y el trabajo en curso de la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC)14 y el Banco de la República
(BanRep)15, y está diseñado para proporcionar datos y conocimientos para su uso continuo por parte de los formuladores de
políticas. El análisis se construyó a partir de modelos microeconómicos de cadenas de valor y modelos financieros de empresas
en los sectores del carbón térmico, carbón y coque metalúrgico, petróleo y gas, energía, transporte, acero, cemento y otros
sectores industriales y el mapeo de la asignación del riesgo de transición climática en del sistema económico colombiano,
a través de canales de transmisión, como propiedad, estructuras de financiamiento, regalías, impuestos y salarios. Consideramos
una variedad de opciones para mitigar los riesgos potencialmente desestabilizadores destacados en el documento, incluidos los
beneficios de las industrias de crecimiento potencial y los beneficios potenciales de una descarbonización acelerada en los
sectores industrial y de transporte.
9
Fuente: https://www.wri.org/insights/lowcarbongrowth26trillionopportunityhereare4waysseizeit
10
Fuente: https://www.repository.fedesarrollo.org.co/handle/11445/4318
11
Fuente: https://2titlesinvesting.org/wpcontent/uploads/2022/03/FromBogotatoParis.pdf
12
Fuente: https://openknowledge.worldbank.org/bitstream/handle/10986/36586/NotSoMagicalRealismAClimateStressTestof
theColombianBankingSystem.pdf?sequence= 1&está permitido=y
13
Fuente: https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2021/11/05/ClimateRelatedStressTestingTransitionRiskin
colombia504344
14
Fuente: https://www.superfinanciera.gov.co/jsp/10111958
15
Fuente: https://investiga.banrep.gov.co/es/espe102
En el resto de este Resumen Ejecutivo, revisamos los diez hallazgos y recomendaciones clave del proyecto, también establecidos en la tabla ES1 a
continuación.
Tabla ES1: Resumen de hallazgos y recomendaciones clave
¿Qué tan expuesta está Colombia al riesgo de la transición climática?
1. Colombia enfrenta un riesgo material a la baja debido a la transición global, que asciende a un total de $88 mil millones en términos de valor actual
neto (o el 27% del PIB de 2019) entre 2022 y 2050. Los exportadores de carbón térmico valdrían $43 mil millones menos en un escenario WB2C, en
comparación con un escenario WB2C. BAU uno, y el resto recaerá principalmente en la cadena de valor del petróleo (41.000 millones de dólares),
el gas natural y el coque metalúrgico.
2. Es probable que las exportaciones de carbón térmico se vean afectadas antes que otros sectores. En un escenario WB2C, las exportaciones cesarían en
gran medida entre principios y mediados de la década de 2030. A menos que las exportaciones rusas de carbón sigan siendo limitadas, es poco
probable que las exportaciones colombianas de carbón sean competitivas a largo plazo en los mercados asiáticos debido a los costos de envío y la distancia.
3. La disminución de la producción convencional de petróleo y gas podría convertir al país colombiano en un importador neto de hidrocarburos
hacia principios y mediados de la década de 2030, tanto en el escenario BAU como en el WB2C. Los recientes hallazgos de gas en alta mar no parecen
lo suficientemente grandes ni avanzados para cambiar esta dinámica.
¿Quién enfrenta el riesgo de la transición climática de Colombia?
4. De las empresas de los sectores afectados, Ecopetrol enfrenta la mayor desventaja absoluta debido a su exposición a los precios del petróleo y el
gas. Sin embargo, los productores independientes de petróleo y gas y las compañías mineras de carbón enfrentan un desafío mucho más severo, con
mayores cantidades de riesgo en relación con el valor de mercado y, para las compañías de petróleo y gas, un mayor apalancamiento. Las
empresas tienen opciones para protegerse mediante la diversificación, aunque las mineras de carbón son las que tienen menos tiempo para hacer la
transición.
5. Es probable que las medidas de mitigación de riesgos de las empresas en un escenario WB2C (incluido el posible cierre anticipado de la minería del
carbón) trasladen el riesgo a la baja a los trabajadores, las comunidades y los gobiernos locales. Además de poner en riesgo entre 25.000 y 30.000
empleos directos, una disminución estructural de las regalías de los hidrocarburos crearía un desafío importante para el sistema de financiación de los
gobiernos locales y, por tanto, para el propio gobierno central.
6. El gobierno colombiano podría y debería brindar apoyo a quienes enfrentan riesgos de caída, pero al hacerlo, fácilmente podría terminar con casi la
mitad del total de $88 mil millones en el balance público. Si no se mitiga, este riesgo de transición pondría en riesgo la calificación crediticia soberana de
Colombia, creando una serie de costos y riesgos macroeconómicos y financieros adicionales.
¿Cuáles son las opciones de Colombia?
7. Para garantizar que la transición de Colombia sea ordenada y lograda al menor costo posible, los formuladores de políticas, los reguladores y los
inversionistas deberían incorporar el análisis de riesgos de la transición climática en los procesos de toma de decisiones.
8. Colombia debería continuar tomando medidas proactivas para diversificar la canasta exportadora, incluyendo sectores tanto extractivos como no
extractivos (como productos agrícolas, turismo, etc.). Colombia tiene potencialmente importantes oportunidades en sectores que crecerían en
una transición global (metales de transición y combustibles sintéticos). Sin embargo,
Es posible que los beneficios a gran escala no surjan con suficiente antelación para compensar el riesgo negativo de la transición climática.
9. Acelerar la transición interna de Colombia, particularmente en el transporte y la industria, brinda la oportunidad de mitigar el riesgo de transición
climática externa, al reducir las importaciones futuras de petróleo y gas y ayudar a incubar industrias exportadoras relacionadas con el hidrógeno.
10. El gobierno debería orientar de manera proactiva el apoyo a partes de la economía que enfrentan el riesgo de la transición climática pero que tienen
una capacidad limitada para soportarlo. Cuando corresponda, podrá recurrir a fuentes de ingresos fiscales (incluidos impuestos adicionales durante
períodos de altos precios de las materias primas), así como a nuevas fuentes internacionales de financiación destinadas a estas cuestiones.
En el resto del Resumen ejecutivo, proporcionamos algunos comentarios adicionales sobre estos hallazgos y
recomendaciones. En el capítulo 2 se presentan más detalles sobre la metodología utilizada para desarrollar el análisis y los
resultados y argumentos que respaldan esos hallazgos y recomendaciones se exponen en los capítulos 3 a 5 de este
informe.
¿Qué tan expuesta está Colombia al riesgo de la transición climática?
1. Colombia enfrenta un riesgo material a la baja debido a la transición global, que asciende a un total de $88 mil millones en
términos de valor actual neto (o el 27% del PIB de 2019) entre 2022 y 2050. Los exportadores de carbón térmico valdrían
$43 mil millones menos en un escenario WB2C, en comparación con un escenario WB2C. BAU uno, y el resto recaerá
principalmente en la cadena de valor del petróleo (41.000 millones de dólares), el gas natural y el coque metalúrgico.
En una transición global baja en carbono consistente con mantener el calentamiento global "muy por debajo de dos grados
Celsius" (un escenario WB2C), el valor de varias de las industrias de Colombia será menor que en un mundo con una
transición más lenta y mayores emisiones globales (un escenario BAU). guión). Esta dinámica de transición, causada en
gran medida por las actividades de descarbonización de empresas y países fuera de Colombia, reducirá la demanda y los
precios globales (tanto de exportación como de algunos precios internos) de los sectores de carbón térmico, petróleo crudo
y productos derivados del petróleo, gas natural y coque metalúrgico. que, en conjunto, representaron el 55% de las
exportaciones de Colombia en 2019.
Medimos el tamaño de este riesgo como la diferencia en el valor actual neto de los flujos de efectivo para cada sector
entre 2022 y 2050 entre un escenario WB2C y un escenario BAU. El total de 88 billones de dólares
representa un valor económico para Colombia que no se materializaría en un WB2C y es grande en el contexto de la
economía del país (27% del PIB de 2019). Como se ilustra en el gráfico ES1 a continuación, este riesgo surge principalmente
en las exportaciones de carbón térmico y en la cadena de valor del petróleo.
Figura ES1: Riesgo de transición climática externa de Colombia por sector de la economía real16
dieciséis
Fuente: Análisis de WTW y UniAndes. Consulte el capítulo 3 para obtener más detalles.
Con diferentes dinámicas y tiempos que impulsan las transiciones globales en estos sectores, Colombia no necesitaría enfrentar el
riesgo total de $88 mil millones en un año. Sin embargo, si las autoridades colombianas no prestaran atención a estos riesgos y el
país continuara con su trayectoria actual, el impacto en Colombia de una transición global exitosa en línea con el Acuerdo de París
sería una producción económica, un empleo y unos ingresos tributarios más débiles que esperado hoy.
Por el contrario, si el mundo no cumpliera los objetivos del Acuerdo de París, el calentamiento global sería mayor y el riesgo de transición
climática del tipo descrito en este documento sería menor. Sin embargo, en ese caso, el
Los efectos y costos potencialmente devastadores del calentamiento global probablemente serían mayores en ese caso. En cualquier
caso, continuar la trayectoria actual parece una estrategia arriesgada.
2. Es probable que las exportaciones de carbón térmico se vean afectadas antes que otros sectores. En un escenario
WB2C, las exportaciones cesarían en gran medida entre principios y mediados de la década de 2030. A menos que las exportaciones
rusas de carbón sigan siendo limitadas, es poco probable que las exportaciones colombianas de carbón sean competitivas a largo
plazo en los mercados asiáticos debido a los costos de envío y la distancia.
La fuente del riesgo de transición climática que probablemente cristalice más temprano son las exportaciones de carbón térmico. A
medida que caen los costos de la generación eólica y solar, los países de todo el mundo se alejan cada vez más del carbón como fuente
de nueva capacidad de generación de energía. Esto, combinado con la retirada de los mercados financieros globales de las
inversiones en minería de carbón y centrales eléctricas de carbón, significa que la demanda de carbón térmico comercializado a
nivel internacional probablemente ya haya alcanzado su punto máximo.
Antes del reciente fuerte aumento de los precios del carbón tras el inicio de la guerra en Ucrania, las empresas mineras de carbón
colombianas apuntaban a un giro hacia los mercados asiáticos como una fuente potencial de crecimiento o, al menos, una fuente de
demanda más resistente en una transición global. Sin embargo, nuestro análisis muestra que, debido a los mayores costos de
envío, el carbón colombiano (a pesar de su calidad relativamente alta) sería menos competitivo en los mercados asiáticos que el
carbón que la mayoría de sus competidores.
Figura ES2: Costos del carbón colombiano para su entrega en los mercados asiáticos en 2025, en comparación con los
competidores17 (el carbón colombiano está a la derecha de cada conjunto de barras, con los costos de extracción en color sólido y los
costos de envío a cada mercado en un tono más claro) 18
17
Análisis basado en el modelo interno de carbón térmico global de WTW
18
Fuente: Análisis de WTW y UniAndes. Consulte el capítulo 3 para obtener más detalles.
En un escenario WB2C, las exportaciones colombianas se volverían cada vez menos competitivas, y los volúmenes se reducirían antes
de que las exportaciones cesaran en gran medida en la primera mitad de la década de 2030. Si las exportaciones rusas de carbón, afectadas
en 2022 por un embargo del G7 y limitaciones de infraestructura, se limitaran a largo plazo, esto podría crear espacio para una liquidación
ligeramente más gradual de la industria exportadora de carbón colombiana. Sin embargo, nuestro análisis mostró que las nuevas inversiones
importantes en la industria (en minas de carbón o infraestructura)
probablemente generaría pérdidas en un escenario WB2C.
3. La disminución de la producción convencional de petróleo y gas podría convertir al país colombiano en un importador neto de
hidrocarburos hacia principios y mediados de la década de 2030, tanto en el escenario BAU como en el WB2C. Los recientes hallazgos de
gas en alta mar no parecen lo suficientemente grandes ni avanzados para cambiar esta dinámica.
La idea de una Colombia sin dependencia económica de las exportaciones de combustibles fósiles puede parecer difícil de creer, dado el
nivel de dependencia de esos sectores en los últimos años. En los años transcurridos desde 2000, Colombia ha registrado un superávit
comercial neto acumulado en combustibles fósiles de 336 mil millones de dólares y un déficit comercial neto acumulado en todos los demás
bienes de 378 mil millones de dólares. La Figura ES3 muestra cómo la balanza comercial combinada de combustibles fósiles (con la posición
neta representada por la línea gris) tuvo superávit todos los años desde 2000 hasta 2020.
Figura ES3: Balanza comercial histórica de Colombia procedente de combustibles fósiles (en comparación con un déficit en el comercio
de otros bienes, en todos los años19
Sin embargo, nuestro análisis muestra que este panorama debe cambiar, independientemente de que el mundo acelere o no la
descarbonización (el gráfico ES4 muestra el escenario BAU y el gráfico ES5 muestra el escenario WB2C).
Según datos de la consultora energética Rystad Energy y el análisis de transición climática de los autores, Colombia se convertirá en un
importador neto de petróleo y gas a mediados de la década de 2030, a menos que se busquen nuevas fuentes importantes de producción de
petróleo y gas y/o Colombia tome medidas. reducir el crecimiento de la demanda de esos productos básicos, incluso acelerando la
descarbonización interna. Nuestro análisis de la información pública sobre los recientes depósitos de gas en alta mar muestra que, si bien
es más probable que tengan un impacto en la década de 2030 que en la de 2020, podrían reducir las futuras importaciones de gas de
Colombia en comparación con nuestros escenarios, pero no hasta el punto de que afectar el cambio estructural descrito anteriormente.
19
Gráfico WTW y UniAndes, con base en información del DANE
10
Figura ES4: Balanza comercial futura de Colombia de sectores expuestos a la transición (BAU)20
Figura ES5: Balanza comercial futura de Colombia de sectores expuestos a la transición (WB2C)21
Esta dinámica, si no se mitiga, podría causar tensiones macroeconómicas (incluida la depreciación del peso) y
podría cambiar fundamentalmente la relación económica de Colombia con los precios mundiales de los
combustibles fósiles. Sin embargo, el resto de los hallazgos establecen por qué y cómo los autores creen que dicha
transición es posible, siempre que el gobierno sea proactivo.
20
Fuente: Análisis de WTW y UniAndes. Para obtener más detalles, consulte el capítulo 3.
21
11
¿Quién enfrenta el riesgo de la transición climática de Colombia?
4. De las empresas de los sectores afectados, Ecopetrol enfrenta la mayor desventaja absoluta debido a su exposición a los precios
del petróleo y el gas. Sin embargo, los productores independientes de petróleo y gas y las compañías mineras de carbón enfrentan
un desafío mucho más severo, con mayores cantidades de riesgo en relación con el valor de mercado y, para las compañías de
petróleo y gas, un mayor apalancamiento. Las empresas tienen opciones para protegerse mediante la diversificación,
aunque las mineras de carbón son las que tienen menos tiempo para hacer la transición.
Las empresas de los sectores afectados son las que inicialmente soportan el riesgo de transición externa, a través del impacto de la
transición global en sus volúmenes de ventas, precios y costos. A pesar de sus recientes movimientos estratégicos para diversificarse
de los combustibles fósiles y sus proyectos piloto en hidrógeno verde, el dominio de Ecopetrol en el sector del petróleo y el gas significa
que es la empresa que tiene la mayor exposición absoluta a la baja (ver el eje horizontal del gráfico ES6), la que 13.200 millones
de dólares, aunque sólo alrededor del 20% del valor empresarial (ver el eje vertical de
figura ES6), esto se compara muy favorablemente con sus grandes pares internacionales integrados, según una investigación
interna de WTW.
Por el contrario, los exportadores de carbón térmico y las empresas independientes de exploración y producción
centradas en el petróleo enfrentan una exposición al riesgo de transición climática tan alta (entre el 70% y el 90% de su tamaño
actual) que podrían enfrentar desafíos financieros si el riesgo cristaliza antes de diversificar sus actividades. carteras.
Particularmente en riesgo están las compañías mineras de carbón (resaltadas en amarillo en la figura siguiente), dado el hecho de
que es probable que los impactos de la transición se materialicen antes, aunque las compañías petroleras independientes, como
Frontera Energy Corporation y GeoPark Limited, tienen un mayor apalancamiento y refinanciamiento a corto plazo. requisitos, lo
que limitaba su flexibilidad financiera.
Figura ES6: Riesgo de transición climática en empresas clave en los sectores del carbón y del petróleo y el gas22
Como las empresas exportadoras de carbón y las empresas productoras de petróleo y gas se financian en su mayoría
en los mercados de capital internacionales, la exposición directa a estos riesgos del sector financiero colombiano debería ser
manejable23 aunque la exposición indirecta a través de sus tenencias de deuda soberana colombiana (ver recomendación 6) podría
ser mucho más serio.
22
23
Entendemos anecdóticamente que el sector financiero colombiano tiene una mayor exposición crediticia a la cadena de valor más amplia del petróleo y el
gas. Si bien este estudio considera en detalle la exploración, la producción, las refinerías y los oleoductos, no hemos realizado un análisis detallado de la
cadena de suministro de esas industrias primarias.
12
5. Es probable que las medidas de mitigación de riesgos de las empresas en un escenario WB2C (incluido el posible cierre anticipado
de la minería del carbón) trasladen el riesgo a la baja a los trabajadores, las comunidades y los gobiernos locales.
Además de poner en riesgo entre 25.000 y 30.000 empleos directos, una disminución estructural de las regalías de los hidrocarburos
crearía un desafío importante para el sistema de financiación de los gobiernos locales.
El impacto de una transición global sería hacer que varios recursos y activos industriales estratégicos colombianos generen pérdidas
persistentemente. Si las empresas que actualmente poseen esos activos intentaran cerrarlos para frenar sus pérdidas, tendría
graves repercusiones en las industrias y regiones adyacentes.
Nuestro análisis mostró que, en un escenario WB2C, cerca de 20.000 empleos directos podrían estar en riesgo en la minería
térmica de carbón en La Guajira y el Cesar en los próximos diez años, con posibles impactos en cadena para la viabilidad más
amplia de la línea ferroviaria y los puertos de Fenoco. en Santa Marta, Puerto Nuevo y Puerto Brisa, todos los cuales actualmente
dependen en gran medida del transporte de carbón. Los mineros del carbón en Norte de Santander, Cundinamarca,
Boyacá y otros lugares del interior del país tienen cifras de empleo similares.
pero estas regiones serán más resilientes (tanto en términos de pérdida de empleo como de riesgo general) a estas tendencias debido a
su relativo aislamiento de los mercados globales. Si bien enfrentarán riesgos a la baja debido a los planes de descarbonización
de Colombia, el gobierno colombiano tiene más control sobre el momento y la planificación de esta transición.
Aparte del carbón, varios otros activos industriales colombianos enfrentarán desafíos a largo plazo durante la transición global, en
particular, la refinería de Barrancabermeja, cuya rentabilidad se vería erosionada gradualmente a medida que la refinería necesite
cambiar a crudo importado, más caro.
La disminución de los volúmenes y el cierre anticipado de los activos mineros, petroleros, gasíferos e industriales no solo crearían un
desafío para el empleo y la actividad económica local, sino también para la financiación de los gobiernos locales, que dependen de
las regalías (regalías) y de los impuestos recaudados directamente ( ICA) por una parte importante de sus presupuestos. En
201920, los departamentos de Arauca, Casanare, Cesar, Córdoba, La Guajira y Meta dependieron de regalías entre el 10% y el 15%
de sus ingresos totales, mientras que las disminuciones en los impuestos del ICA serían particularmente perjudiciales para
el departamento de Santander y municipios como Barrancabermeja. Una disminución estructural de esos ingresos que podría
resultar de una transición global pondría en riesgo la sostenibilidad del sistema de financiación de los servicios públicos
colombianos.
6. El gobierno colombiano podría y debería brindar apoyo a quienes enfrentan riesgos de caída, pero al hacerlo, podría terminar
con casi la mitad del total de $88 mil millones en el balance público. Si no se mitiga, este riesgo de transición podría poner en
peligro la calificación crediticia soberana de Colombia, creando una serie de costos y riesgos macroeconómicos y financieros
adicionales.
Si bien el riesgo de transición climática inicialmente recae principalmente en las empresas colombianas, el gobierno nacional
también está directamente expuesto a estos riesgos a través de los impuestos que recibe sobre las ganancias de esas empresas y a
través del valor de su inversión en Ecopetrol. La exposición sería de entre 25.000 y 30.000 millones de dólares entre 2022 y 2022.
2050.
Sin embargo, en la práctica, la exposición del gobierno nacional podría terminar siendo mucho mayor que eso, si
toma medidas para proteger a los gobiernos locales, los trabajadores y las comunidades contra riesgos que tienen poca capacidad de
soportar. Si el gobierno nacional se comprometiera a realizar transferencias adicionales para compensar a los trabajadores y a los
gobiernos locales por los pagos que no recibirían, el gobierno central podría terminar soportando cerca de la mitad de los 88.000
millones de dólares. Esto es incluso antes de tener en cuenta los costos potenciales materiales adicionales para apoyar o "rescatar"
a las empresas del sector privado. Estas transferencias de riesgo se ilustran en el gráfico ES7.
13
Figura ES7: Transferencias de riesgos de la transición climática al gobierno24
El riesgo de transición climática del gobierno nacional de más de $40 mil millones (como en el gráfico ES7) representa el 12% del
PIB de 2019. Impactos adicionales no cuantificados en este estudio surgirían del impacto macroeconómico más
amplio de la disminución de la producción en los sectores del carbón y los hidrocarburos, lo que afectaría la demanda
particularmente en las áreas donde se encuentran las industrias. Una balanza comercial decreciente también podría resultar
en una depreciación del peso, un aumento en el valor de la deuda denominada en moneda extranjera y, potencialmente,
aumentos en las tasas de interés.
Dado que es probable que gran parte de este riesgo se concentre a finales de la década de 2020 y principios de la de 2030,
estos riesgos, si no se gestionan, podrían representar una amenaza para la solvencia soberana de Colombia. Nuestro análisis
sugiere que la exposición soberana a una transición climática mal gestionada es probablemente un riesgo mucho
mayor para las instituciones financieras colombianas que su exposición directa a los sectores analizados en este estudio.
¿Cuáles son las opciones de Colombia?
A pesar de las consecuencias potencialmente desestabilizadoras de los riesgos identificados en este documento, los autores
identificaron una gama de posibles acciones disponibles para Colombia si reconoce y aborda los riesgos de manera proactiva.
Utilizamos el análisis, que abre nuevos caminos en el nivel de detalle aplicado a este problema en el contexto colombiano, además
de la experiencia de los autores en el análisis y asesoramiento sobre cuestiones de transición internacional para brindar
recomendaciones sobre posibles soluciones.
El diseño de la respuesta de Colombia a los riesgos de la transición climática identificados en este documento debe basarse
en cuatro variables clave: 1) oportunidad; 2) geografía; 3) distribución (entre grupos económicos o partes de la economía; y 4)
resiliencia a diferentes escenarios de transición climática. Agregamos una consideración transversal adicional: si los caminos
tomados en el corto plazo impiden o aumentan el costo de tomar un camino alternativo a largo plazo para cumplir con los
objetivos del E2050 de Colombia (path dependency).
Sostenemos que Colombia debería priorizar primero las acciones para mitigar los riesgos materiales sobre los que tiene un
control limitado. Hacer esto “eliminaría el riesgo” de las futuras decisiones internas de descarbonización de Colombia (y por lo
tanto, de su trayectoria de desarrollo sostenible) al proporcionar una póliza de seguro efectiva contra las consecuencias
potencialmente desestabilizadoras de los riesgos establecidos en este documento.
24
14
ES8: Resumen de los riesgos climáticos colombianos y posibles soluciones de mitigación de riesgos
Es probable que ninguna solución sea suficiente para mitigar los riesgos que identificamos. Por ejemplo, Colombia tiene una gama
de opciones para diversificar sus ingresos por exportaciones del carbón y el petróleo. Estos incluyen industrias, como la de
productos agrícolas, donde el nuevo gobierno ha identificado un margen potencial de crecimiento en el corto plazo. Esta estrategia
aumentaría la resiliencia económica de Colombia independientemente de si ocurre o no una transición global. Sin embargo, si
bien el crecimiento de las exportaciones agrícolas podría ayudar a aliviar la volatilidad de la balanza comercial y, por ende,
del valor del peso colombiano, no proporcionaría un reemplazo directo de los ingresos fiscales, como las regalías de las
industrias extractivas, que
declive en una transición global acelerada. Por el contrario, un aumento en la extracción de "metales de transición" (metales
cuyo uso probablemente será mucho mayor en un mundo más profundamente descarbonizado), particularmente cobre,
podría proporcionar una fuente alternativa de rentas de recursos, aunque los beneficios a gran escala son Es poco probable que
se materialice hasta dentro de casi una década. A nivel macro, es poco probable que estas industrias estén disponibles para
compensar las caídas a corto plazo en los ingresos del carbón y el petróleo. Además, no necesariamente
proporcionar empleos y actividad económica a los mismos trabajadores y regiones que enfrentan el declive inducido por la
transición.
Muchos de los puntos expuestos en el párrafo anterior han sido planteados por quienes sostienen que la visión de transición
energética del nuevo gobierno es demasiado ambiciosa. En comparación con la eliminación gradual planificada por el nuevo
gobierno de la producción colombiana de petróleo y gas, prolongar la producción nacional de gas natural sería una manera
de reducir las futuras importaciones colombianas (un beneficio a nivel macro) y prolongar una fuente de ingresos para los
gobiernos locales. Sin embargo, no haría nada para mitigar los riesgos a la baja potencialmente desestabilizadores (ya sea
a nivel micro o macro) relacionados que hemos identificado en relación con el impacto de la transición global. Las grandes
inversiones de larga duración en nueva infraestructura de gas también podrían crear una trayectoria de dependencia
relacionada con la transición interna de Colombia, potencialmente haciendo que esta última sea más costosa y más volátil que
las alternativas.
El plan del nuevo gobierno para una reducción unilateral de la producción de combustibles fósiles podría crear un riesgo
económico significativo a corto plazo a menos que se adopten medidas suficientes y apropiadamente ambiciosas para acelerar la
adopción y la inversión en combustibles alternativos no fósiles. Este informe ofrece varias sugerencias sobre por qué acelerar el
aumento de la "demanda baja en carbono" puede ser incluso más importante para la ambición climática de Colombia que
reducir la "oferta alta en carbono" y por qué hacerlo también probablemente sea una de las medidas más poderosas de Colombia.
opciones para mitigar los riesgos de la transición global.
15
Cualquier estrategia colombiana de mitigación del riesgo de la transición climática seguirá sujeta a incertidumbre, debido a la
forma y velocidad inciertas y en constante cambio de las diferentes transiciones en diferentes sectores y geografías. Las
recomendaciones principales que se explican a continuación están diseñadas para ayudar a Colombia a “eliminar riesgos” de
esta estrategia mediante la planificación para mitigar los riesgos, cuya probabilidad está aumentando y que podrían tener un
impacto extremadamente alto si surgen.
Somos conscientes de que este diagnóstico y estas recomendaciones probablemente sólo representen un paso inicial
importante, y no el final, de discusiones en profundidad sobre la estrategia de descarbonización de Colombia. Es probable
que lograr e implementar con éxito estas recomendaciones requiera un esfuerzo conjunto entre el gobierno, el sector privado,
el mundo académico y la sociedad civil.
7. Para garantizar que la transición de Colombia sea ordenada y lograda al menor costo posible, los formuladores de
políticas, los reguladores y los inversionistas deberían incorporar el análisis de riesgos de la transición climática en los procesos
de toma de decisiones.
La gestión eficaz de los riesgos materiales identificados en este documento representa un desafío importante que sería más
manejable si se incorporara una comprensión del riesgo de la transición climática en los procesos de formulación de políticas,
regulación y toma de decisiones de inversión de manera sistemática y, en la medida de lo posible, coordinado, moda. Lograr
este objetivo puede resultar difícil debido a la comprensión aún incipiente entre los principales responsables de la toma
de decisiones sobre las cuestiones de la transición climática y las herramientas necesarias para analizarlas. Los autores
también quedaron impresionados por la incredulidad de muchos interlocutores colombianos sobre la posibilidad técnica o
económica de sistemas alternativos bajos en carbono o incluso su conveniencia, a pesar de los ambiciosos compromisos de
política internacional asumidos por el gobierno colombiano.
Para poder diseñar una respuesta integral e internamente consistente a los riesgos expuestos en este documento, será
importante que las autoridades colombianas recurran a asesoramiento independiente que aproveche lo mejor de la experiencia
colombiana e internacional. Crear un organismo independiente con un mandato legislativo para brindar asesoramiento sobre
estos temas (por ejemplo, como el Comité de Cambio Climático del Reino Unido) podría ser útil dada la complejidad de la
tarea. Los datos y análisis resultantes de este proyecto podrían ser un aporte importante a esta fase de implementación,
proporcionando un marco analítico que se puede utilizar para “poner a prueba” las políticas e inversiones públicas existentes
y planificadas y un marco conceptual para abordar otras externalidades importantes relacionadas con el clima. fuera del alcance
de este estudio (incluido el riesgo climático físico y los riesgos relacionados con la naturaleza).
Además de los desafíos institucionales mencionados anteriormente, este análisis de riesgo de transición climática
destacó varias áreas de incertidumbre persistente sobre los planes detallados para la descarbonización de
Colombia, lo que puede crear espacio para análisis parciales, malentendidos y lobby en nombre de diferentes industrias
energéticas e industriales. Estas incertidumbres también crean riesgos para los posibles proveedores de inversiones en
tecnologías bajas en carbono, a pesar de la útil orientación de la SFC y de la taxonomía verde.
En nuestra opinión, dos elementos son los más urgentes: 1) acelerar el desarrollo del conocimiento sobre los costos y aspectos
prácticos de implementar la tecnología CCUS a escala y 2) brindar transparencia en torno a planes detallados para
reducir las emisiones de Colombia provenientes de los sectores de uso de la tierra.
Comprender estos elementos, además de otras prioridades centrales identificadas en el cuadro ES2, brindaría a las
empresas (y a sus inversionistas y trabajadores) mejor información sobre la velocidad esperada de la transición baja en
carbono de Colombia en los sectores energético e industrial y la viabilidad del uso del gas natural como combustible. "combustible
de transición" y por cuánto tiempo. Por ejemplo, para que Colombia cumpla sus objetivos del E2050 y continúe usando gas
natural en el largo plazo (ya sea en energía, industria o transporte) dependerá de la capacidad de capturar y almacenar las
emisiones de gases de efecto invernadero provenientes de su combustión o procesamiento. Hasta que se conozcan
mejor los costos específicos del sitio de los potenciales activos de almacenamiento de CO2 de Colombia, no es posible
decir si el gas natural será barato o caro como fuente de energía, en relación con las alternativas bajas en carbono.
dieciséis
Tabla ES2: Incertidumbres clave relacionadas con la política climática colombiana identificadas como urgentes para futuras
investigaciones
Cuestión urgente para mayor Sectorial o transversal Fuentes actuales de incertidumbre

estudio
Captura, utilización y almacenamiento de transversal Respalda la viabilidad del uso continuo a largo plazo del
carbono (CCUS) gas natural en Colombia, pero muy poca comprensión
del potencial de almacenamiento geológico y los costos
de infraestructura.
Plan de reducción de emisiones AFOLU transversal El ritmo de la descarbonización colombiana en sectores no

AFOLU depende de la conversión exitosa de los
sectores AFOLU de la mayor fuente de emisiones
de GEI de Colombia a un sumidero neto.
Biocombustibles y biomasa transversal Viabilidad de ampliar el uso de la tierra destinado a

biomasa y biocombustibles de primera generación, dados
los desafíos para reducir las emisiones AFOLU.
Viabilidad a largo plazo de los biocombustibles de
primera generación y desafíos prácticos con la
ampliación de los biocombustibles de segunda y
tercera generación (incluidos los vínculos con los sectores de residuos).
Comprensión de qué sectores priorizar dado el suministro
limitado de biocombustibles
Opciones para una generación de energía Específico del sector El supuesto actual de planificación colombiana de que
flexible y "limpia y firme" se necesitará alguna forma de energía alimentada con
carbón o gas natural en 2050 no concuerda con los
desarrollos internacionales sobre energía "limpia y firme".
Las decisiones sobre energía "limpia y firme" afectarán los
planes de CCUS
Rutas de descarbonización para los Específico del sector Se necesita una planificación de políticas para los
sectores industriales combustibles líquidos, el coque, el acero, el cemento y otros
sectores industriales para ayudar a impulsar la inversión
en descarbonización y hacer explícitas las posibles
compensaciones entre costos y seguridad del suministro.
Planificación de infraestructura transversal El tamaño, la ubicación y el calendario requeridos para las

nuevas inversiones en redes (electricidad, gas,
hidrógeno, CO2) serán diferentes según los planes
sectoriales.
Modelos económicos alternativos con menos transversal Para una transición ordenada hacia un nuevo modelo
dependencia de las rentas de los combustibles económico, será clave comprender las ventajas y
fósiles desventajas de las posibles alternativas.
17
La toma de decisiones en materia de políticas, regulación e inversión que no tenga en cuenta adecuadamente los riesgos
establecidos en este documento o las incertidumbres clave establecidas en ES2 corre el riesgo de aumentar la exposición de
Colombia al riesgo de transición climática por encima de los $88 mil millones a través de la inversión en nuevos activos
que afrontar futuros varamientos.
8. Colombia debería seguir tomando medidas proactivas para diversificar la canasta exportadora, incluso a través de oportunidades
potenciales en metales de transición y combustibles sintéticos. Esto sería beneficioso independientemente de la velocidad
de la transición global, aunque es posible que los beneficios a gran escala no surjan con suficiente antelación para compensar el riesgo
negativo de la transición climática.
El nuevo gobierno y el banco central25 de Colombia han recomendado recientemente que Colombia priorice acciones para
diversificar la canasta exportadora del país y han identificado oportunidades a corto plazo para aumentar las exportaciones agrícolas
y el turismo. Esta estrategia ayudaría a reducir la volatilidad en Colombia
equilibrio externo, independientemente de la transición global, aunque la transición global sí ofrece a Colombia ciertas oportunidades
para desarrollar nuevos sectores exportadores.
Nuestro análisis sugirió que Colombia tiene una oportunidad particularmente fuerte en la extracción de cobre, un metal cuya
demanda se espera que aumente más en una transición global más rápida, y potencialmente también en la extracción de níquel. Si el
país tiene éxito en su plan de producir hidrógeno verde de muy bajo costo a partir de energía renovable y electrólisis, también podría
abrir la puerta para que Colombia se convierta en un exportador exitoso de derivados del hidrógeno, incluidos combustibles de
transporte bajos en carbono.
Sin embargo, sigue existiendo incertidumbre sobre el momento en que se producirán estas oportunidades. Los prospectos
mineros de cobre más grandes de Colombia han enfrentado desafíos para obtener licencias ambientales, mientras que el flujo de
inversiones en generación de energía eólica y solar se ha desacelerado ya que la inversión en redes eléctricas no ha llegado al
mismo ritmo. Las nuevas industrias exportadoras podrían ayudar a compensar parte (potencialmente mucho) del impacto del riesgo
de transición climática en el equilibrio externo de Colombia, pero lo más probable es que comiencen a escala en la década de 2030.
Esto significa que es poco probable encontrar una sustitución comparable de una fuente (el carbón térmico) de ingresos por
exportaciones (y mucho menos de los empleos, regalías e impuestos asociados) por otra. Impulsar las exportaciones de sectores
colombianos no relacionados con la transición, como la industria y la agricultura, también puede llevar algún tiempo, dados los desafíos
de larga data en torno a los precios de la electricidad, la baja productividad agrícola y los costos de logística interior.
25
Ver BernalRamírez, J. et al (2022)
18
Figura ES8: Momento de las desventajas y posibles ventajas26
9. Acelerar la transición interna de Colombia, particularmente en el transporte y la industria, brinda la oportunidad de mitigar
el riesgo de transición climática externa, al reducir las importaciones futuras de petróleo y gas y ayudar a incubar
industrias exportadoras relacionadas con el hidrógeno.
Además de desarrollar fuentes alternativas de ingresos por exportaciones, Colombia puede utilizar deliberadamente
el diseño de su transición interna para ayudar a mitigar la caída estructural del saldo externo. Puede hacerlo desarrollando
vías de descarbonización más rápidas para los sectores industrial y de transporte que reduzcan la dependencia del
petróleo y el gas natural importados. Utilizar políticas para aumentar la demanda interna de hidrógeno verde en la energía,
el transporte y la industria podría ayudar a reducir los costos de producción de hidrógeno, lo que luego podría respaldar
el crecimiento de una industria del hidrógeno del tamaño de la exportación.
La combinación de buscar más exportaciones de hidrocarburos y productos distintos del carbón y utilizar una transición
interna para reducir las importaciones de hidrocarburos podría contribuir en gran medida a corregir el desequilibrio externo
en el largo plazo.
26
19
Figura ES9: Balanza comercial futura potencial de Colombia en sectores expuestos a la transición (WB2C), incluido un crecimiento
de las exportaciones relacionadas con la transición y el impacto de un menor consumo interno de petróleo y gas27
10. El gobierno debería orientar de manera proactiva el apoyo a partes de la economía que enfrentan el riesgo de la
transición climática pero que tienen una capacidad limitada para soportarlo. Cuando corresponda, podrá recurrir a fuentes de
ingresos fiscales (incluidos impuestos adicionales durante períodos de altos precios de las materias primas), así
como a nuevas fuentes internacionales de financiación destinadas a estas cuestiones.
Incluso si un enfoque proactivo puede ayudar a reparar una caída estructural en el equilibrio externo de Colombia, se necesitarán
acciones adicionales para ayudar a apoyar a aquellas partes más vulnerables que enfrentan el riesgo de la transición
climática y pero tienen pocas opciones para enfrentarlo. Entre ellos se incluyen los trabajadores, las comunidades y las pequeñas
empresas mencionados en el hallazgo clave 5, pero también incluyen partes que son resilientes a una transición global pero que
probablemente enfrentarán riesgos a la baja en una transición nacional.
Este estudio ha puesto menos énfasis en cuantificar los riesgos de una transición interna, dada la cantidad limitada de detalles a
nivel sectorial en relación con las políticas e inversiones necesarias para implementar la visión E2050. Es probable que entre ellas
se incluyan empresas propietarias de centrales eléctricas que cerraron antes de lo previsto en una transición interna
acelerada en Colombia (centrales eléctricas alimentadas con carbón y las centrales eléctricas alimentadas con gas menos
eficientes y menos flexibles28). Ciertos sectores industriales, incluidos el acero, los textiles y la pulpa y el papel, también pueden
enfrentar el riesgo de sustitución de importaciones si el costo de invertir en la descarbonización de los procesos perjudica la
competitividad de Colombia frente a las importaciones de países que se descarbonizan más lentamente que Colombia. Otros
sectores industriales, particularmente aquellos que tienen desafíos técnicos no resueltos con la sustitución de combustibles
fósiles (los que requieren calor “directo” a alta temperatura, como el cemento y la cal) y aquellos donde las actividades se dividen
entre muchas instalaciones pequeñas (como el vidrio y el ladrillo). , enfrentan desafíos particulares, al igual que los productores
nacionales de carbón y gas natural orientados al mercado, a menos que Colombia pueda ampliar una industria de captura, uso y
almacenamiento de carbono (CCUS) de manera rápida, segura y a escala.
El gobierno debe ser proactivo y brindar apoyo específico a los trabajadores, los gobiernos locales y, potencialmente, las
pequeñas empresas que enfrentan riesgos concentrados de transición climática y hacerlo mucho antes de
27
Fuente: Análisis de WTW y UniAndes. Consulte el capítulo 5 para obtener más detalles. NÓTESE BIEN. Las cifras "alcistas" del cobre adicional, los
biocombustibles y el hidrógeno adicional son puramente ilustrativas.
28
La ampliación del alcance del impuesto al carbono de Colombia propuesta en la nueva reforma tributaria aceleraría el clima interno
La exposición al riesgo de transición de las centrales eléctricas a carbón y las mineras de carbón de Colombia, aunque dado que las primeras son en su
mayoría de propiedad estatal, el riesgo de contagio a la economía en general es menor. Fuente: https://assets.ey.com/content/dam/eysites/ey
com/es_co/topics/tax/eytaxalertcolombiantaxreformbill.pdf?download
20
esos riesgos cristalicen. Si bien es probable que con el tiempo sea necesario un modelo de financiación alternativo para los
gobiernos locales, nuestro análisis muestra que un fondo de transición específico, financiado mediante un impuesto adicional sobre las
ganancias de los exportadores de carbón térmico y petróleo crudo durante períodos de altos precios mundiales de las materias primas,
podría recaudar más más de 20 mil millones de dólares para apoyar una transición ordenada29 .
Sin embargo, dada la presión sobre el balance público identificada en este documento, las autoridades colombianas también
deberían explorar los beneficios de acceder a nuevas fuentes internacionales emergentes de financiamiento.
financiación relacionada con la transición y el clima, incluidos intercambios entre gobiernos, como la Asociación para una Transición
Energética Justa, que se está iniciando en Sudáfrica y financiadores filantrópicos privados con sede principalmente en el norte global.
29
La reforma tributaria propuesta por el actual gobierno incorpora una versión del impuesto propuesto por esta recomendación, pero
no destina los fondos a fines relacionados con la transición
21
1. INTRODUCCIÓN
Colombia es uno de los países con mayor biodiversidad del mundo30. Situado en la esquina noroeste de la
Colombia, continente sudamericano, se extiende desde el Caribe en el norte hasta el Amazonas en el sur. La mayor parte de la
población del país, de más de cincuenta millones de personas31, incluidas las principales ciudades de Bogotá (la capital),
Medellín y Cali, vive en la región alrededor de la Cordillera de los Andes, que se extiende de noreste a suroeste a lo largo del
país.
Figura 1: Mapa de Colombia32
La actual República de Colombia se formó en 188633, sin embargo, la historia del país ha estado marcada por períodos de
conflicto. Más recientemente, en 2016, se firmó un acuerdo de paz diseñado para poner fin a lo que los periodistas han
llamado "la guerra civil más larga y sangrienta de América Latina"34 .
A pesar de este desafiante contexto político, Colombia ha atravesado un período de relativa estabilidad económica, en
comparación con sus vecinos35 . Colombia se benefició del precio de las materias primas de mediados de la década de 2000
"superciclo"36 y utilizó algunos de esos avances para implementar políticas que hicieron una mella significativa en los niveles
de pobreza absoluta37 . El país tiene fama de aplicar políticas y regulaciones prudentes38, lo que le ha permitido capear la crisis
financiera mundial de 2007 a 2009 y la creciente volatilidad del mercado de productos básicos de los últimos cinco años sin crisis
desestabilizadoras. En 2022, los exportadores colombianos de petróleo y carbón se beneficiarán del aumento de los precios
de las materias primas que se ha visto exacerbado por la guerra en Ucrania y las sanciones internacionales a Rusia39 .
30
Ver: https://www.cbd.int/countries/profile/?country=co
31
Ver: https://data.worldbank.org/indicator/SP.POP.TOTL?locations=CO
32
Fuente: Google Maps
33
Ver: https://en.wikipedia.org/wiki/Colombia
34
Ver: https://www.ft.com/content/0b6107be04484e6db28754fc31a49e9b
35
Desde que Colombia obtuvo por primera vez una calificación crediticia soberana de Moody's Investors Service, la calificación del país un
indicador de la sostenibilidad de la deuda pública ha tenido una fluctuación limitada, moviéndose entre ligeramente más débil que el "grado de
inversión" con el punto más débil de Ba2, y un grado de inversión débil. con un punto fuerte de Baa2 (ver: https://www.moodys.com/
creditratings/ColombiaGovernmentofcreditrating186200/summary). Por el contrario, los vecinos Ecuador (https://www.moodys.com/
creditratings/EcuadorGovernmentofcreditrating600023694/summary) y Venezuela han sufrido incumplimientos y Brasil ha enfrentado
fluctuaciones mucho mayores en las calificaciones (lo que implica mayor volatilidad económica), desde un punto débil de B2 durante gran
parte de la década de 1990 a un punto fuerte de Baa2 (https://www.moodys.com/creditratings/BrazilGovernmentofcreditrating114650/summary )
36
Ver: https://blogs.imf.org/2018/06/21/howthecommodityboomhelpedtacklepovertyandinequalityinlatinamerica
37
Ver: https://www.worldbank.org/en/news/feature/2016/01/14/colombiawiningthewaronpovertyandinequalitydespitetheodds
38 Ver: https://www.worldbank.org/en/country/colombia/overview
39
Ver: https://www.spglobal.com/commodityinsights/en/marketinsights/latestnews/coal/062222colombiacoalreceiptsset30
récordanualenabrildanés
22
Sin embargo, la dependencia económica de Colombia de las industrias de combustibles fósiles40 hace que Colombia y su
modelo económico sean vulnerables a los cambios estructurales a largo plazo en el uso de energía global que han sido
acelerados por los objetivos del Acuerdo de París de mantener el calentamiento global muy por debajo de 2 grados
(WB2C) por encima de los niveles preindustriales. niveles. En 2019, más de la mitad de las exportaciones del país provinieron de
carbón térmico, coque metalúrgico y petróleo, mientras que los sectores clave de energía y relacionados con la energía
contribuyeron con el 10,3% del PIB41. Los trabajadores del sector sufrieron una tórrida pandemia de COVID19, pero
en 2022, el empleo directo en los sectores de minería e hidrocarburos volvió a superar los 300,00042 .
Ahora existe un fuerte consenso en que en un mundo que logre cumplir con éxito los objetivos del Acuerdo de París, la demanda
de petróleo, gas y, en particular, el carbón que se utiliza en las centrales eléctricas (carbón térmico) disminuirá drásticamente, lo
que afectará negativamente a la economía. precios y beneficios y ejercer presión sobre las regalías y los impuestos de los
países productores43 . Los precios más bajos a largo plazo no sólo harían que los negocios de extracción de
combustibles fósiles fueran menos lucrativos de lo que serían en un mundo con una descarbonización más lenta, sino que los
mercados financieros globales están empezando cada vez más a evitar inversiones (particularmente en carbón térmico44) y a
reasignar capital . a industrias que crecerán en un mundo con bajas emisiones de carbono (como las energías renovables, el
hidrógeno verde o el acero sin emisiones de carbono). La combinación de la política gubernamental, el comportamiento
cambiante de las instituciones financieras y la posición cada vez más asertiva de los banqueros centrales del mundo que ven el
riesgo financiero relacionado con el clima como una amenaza a la estabilidad financiera global, ha llevado a un número cada vez
mayor de empresas y países a alcanzar el nivel "neto cero". ” promesas45 .
Hasta la fecha, Colombia se ha mantenido relativamente aislada de estas tendencias. Un contribuyente relativamente pequeño a
las emisiones globales de gases de efecto invernadero46 y con uno de los sistemas eléctricos más limpios del mundo47 ,
Colombia ha enfrentado relativamente poca presión internacional sobre la descarbonización, en comparación con economías
emergentes de tamaño similar como Sudáfrica. Los reguladores financieros del país (Superintendencia Financiera de
Colombia o “SFC”) y los banqueros centrales (Banco de la República o BanRep) han sido miembros tempranos, activos y con
visión de futuro de foros internacionales sobre cuestiones climáticas, como la Red para Ecologizar el Sector Financiero.
Sistema (NGFS)48. El país ha sido pionero dentro de América Latina en el uso de bonos soberanos temáticos "verdes" para
diversificar su base de inversionistas y reducir sus costos de deuda49. Los formuladores de políticas colombianas han hecho
promesas muy bien recibidas sobre el clima nacional.
40
Según https://www.dane.gov.co/index.php/estadisticasportema/comercio
internacional/exportaciones#:~:text=De%20acuerdo%20con%20la%20informaci%C3%B3n,ventas%20externas%20del%20grup
o%20de, En 2019, el 55% de las exportaciones de Colombia fueron de petróleo crudo y derivados, carbón térmico y coque.
41
Fuente: DANE. Esta cifra incluye las contribuciones al PIB de los siguientes sectores: a) minería de carbón y lignito, b) extracción de petróleo y gas y
actividades de apoyo, c) coquización y refinación, d) productos químicos básicos, fertilizantes y productos farmacéuticos, e) plástico y caucho, f) generación,
transmisión y distribución de electricidad, y g) suministro y distribución de gas, vapor y aire acondicionado.
42
Ver estimaciones gubernamentales sobre empleo en los sectores minería e hidrocarburos en: https://
mineriaencolombia.anm.gov.co/sites/default/files/202108/Fact%20Sheet%20Colombia%2008%202021.pdf
43
Consulte el World Energy Outlook (2021) de la Agencia Internacional de Energía, quizás el proveedor de información más ampliamente reconocido.
escenarios de transición energética globalmente consistentes (https://www.iea.org/reports/worldenergyoutlook2021). En el “Escenario de Desarrollo
Sostenible” de la AIE que utilizamos como insumo para el escenario muy por debajo de los dos grados Celsius (o WB2C) utilizado en este estudio, la demanda de
carbón térmico sería un 86% menor en 2050 que en 2019, la demanda de crudo petróleo, un 51% menor y la demanda de gas natural, un 40% menor. Las
implicaciones para los precios, regalías e impuestos establecidas anteriormente también se mencionan en el informe de la AIE, pero también en este estudio y en
estudios de otras partes, incluido el Banco Interamericano de Desarrollo (ver: https://publications.iadb. org/es/políticafiscalycambio
climáticoexperienciasrecientesministeriosdefinanzasaméricalatinaycaribe), un actor muy importante para Colombia.
44
Consulte: https://ieefa.org/coaldivestment para obtener una lista actualizada de “desinversiones”, retiros y no renovaciones de carbón por parte de instituciones
financieras.
45
Consulte: https://ca1nzt.edcdn.com/@storage/NetZeroStocktakeReport2022.pdf?v=1655074300 para obtener una revisión de los compromisos netos
cero a junio de 2022. Estos incluyen gobiernos de países que representan 83% de las emisiones globales y 91% del PIB global (PPA)
46
En 2018, la fecha más reciente según los inventarios de emisiones de gases de efecto invernadero publicados en Colombia
(https://unfccc.int/sites/default/files/resource/BUR3%20%20COLOMBIA.pdf), el país emitió 279,2 millones de toneladas de CO2 equivalente, netas de absorciones.
Esto representó el 0,6% de las emisiones globales de gases de efecto invernadero en el año, según: https://www.wri.org/data/worldgreenhousegas
emissions2018
47
Ver: https://blogs.iadb.org/energia/en/solarandwindenergywilltransformthecolombiaenergymatrix/
48
La SFC se unió a la NGFS en el primer trimestre de 2019, según (https://www.ngfs.net/en/communiquedepresse/ngfscallsactioncentralbankssupervisors
andallrelevant stakeholdersgreeningfinancialsystem0), y BanRep se unirá más adelante en el año.
49
Ver: https://www.environmentalfinance.com/content/awards/environmentalfinancesbondawards2022/winners/greenbondoftheyearsovereignrepublicof
colombia.html# :~:text=La%20República%20de%20Colombia%20garantizada,bonos%20en%20su%20mercado%20doméstico.
23
objetivos, incluido mejorar la ambición de su Contribución Determinada a Nivel Nacional (NDC, por sus siglas en inglés)50,
comprometerse a reducir la deforestación (históricamente, con diferencia, la mayor fuente de emisiones de gases
de efecto invernadero de Colombia) a “cero neto” para 203051, y alcanzar el “cero neto” en un plazo para toda la
economía para 2050. En los últimos meses, el país ha tomado medidas para poner estos planes en acción mediante la
publicación de su estrategia 2050 (Estratégia 2050 o “E2050”)52 , un CONPES de Transición Energética53 y varias
otras políticas más detalladas destinadas a implementación (y mencionado en el capítulo 2).
Durante años, la estructura de la planificación nacional de Colombia (y de otros países) en torno al cambio climático
ha sido moldeado por las instituciones y el lenguaje técnico de las negociaciones climáticas multilaterales convocadas
en el marco de la Convención Marco de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático (CMNUCC). El proceso de la
CMNUCC sitúa a los países como los principales planificadores de las acciones de "mitigación" y "adaptación", establecidas
en compromisos nacionales actualizados periódicamente. En virtud del Acuerdo de París, los signatarios se
comprometieron a presentar planes de reducción de emisiones a corto y largo plazo, estableciendo una serie de acciones
planificadas, incluidas inversiones54. Los planes de los países en desarrollo a menudo también incluyen objetivos
condicionales que dependen de la transferencia de suficiente "financiación climática" (es decir, flujos financieros
relacionados con el clima de los países desarrollados a los países en desarrollo). Ha surgido una industria de
consultores y asesores del sector privado y sin fines de lucro para ayudar a los países a desarrollar estos planes, que a
menudo incluyen análisis complejos que incluyen el uso de modelos climáticos y económicos y la evaluación de la
viabilidad técnica de diversas soluciones climáticas potenciales.
En el corazón de un sistema basado en acciones nacionales y gobiernos nacionales como agentes de esas acciones
también ha habido un debate de larga data sobre quién es responsable del calentamiento global y quién debe pagar sus
costos. Si los países en desarrollo tienen menos responsabilidad que los países desarrollados, entonces ¿por qué
según se argumenta deberían buscar hoy una descarbonización profunda (normalmente formulada como objetivos
"cero emisiones netas") y poner en riesgo su propio desarrollo económico?
En los últimos años, un creciente conjunto de análisis –incluidos los de los autores de este informe55– ha comenzado a
mostrar que, si bien las cuestiones de equidad de la acción climática y el financiamiento climático no pueden ignorarse,
los argumentos y análisis económicos expuestos por muchos países a favor de transiciones internas muy graduales
están subestimando dos cuestiones muy importantes.
En primer lugar, las transiciones nacionales hacia bajas emisiones de carbono no ocurren en el vacío. A medida que los
países comienzan a reducir sus emisiones de gases de efecto invernadero (o, al menos, a reducir la intensidad de carbono
del desarrollo), lo hacen en medio de una serie acelerada de cambios estructurales que ocurren a diferentes velocidades en
diferentes partes del mundo (Alemania y Suecia han visto objetivos netos cero para 2045, China e Indonesia los han visto
para 2060 e India, para 207056) y en diferentes sectores industriales (es probable que la disminución del uso de carbón
en las centrales eléctricas se produzca antes que en la producción de cemento). Estos cambios estructurales en
50
En la NDC actualizada de Colombia, el país se compromete a reducir las emisiones de GEI en 2030 en un 51% en comparación con la trayectoria base:
https://unfccc.int/sites/default/files/NDC/202206/NDC%20actualizada%20de%20Colombia.pdf
51
En la COP26 en Glasgow, Colombia se comprometió a poner fin a la deforestación para 2030, neto de nuevos árboles plantados. Ver:
https://assets.publishing.service.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/273337/joint_statement_defor
estacion_colombiana_amazon.pdf
52
Para obtener un resumen de la visión del E2050, consulte:
https://colaboracion.dnp.gov.co/CDT/Prensa/Publicaciones/Documento_vision_colombia_2050.pdf
53
El CONPES de Transición Energética de Colombia (ver: https://colaboracion.dnp.gov.co/CDT/Conpes/Econ%C3%B3micos/4075.pdf) es
un documento guía que establece un marco para orientar futuras acciones de política pública con el objetivo de alcanzar las metas de descarbonización
de mediano y largo plazo de Colombia. Esperamos que este marco se vea ampliado por el nuevo Plan Nacional de Desarrollo y se complemente con
documentos de políticas detallados, que serán los principales impulsores de la implementación.
54
El “Libro de reglas” del Acuerdo de París se completó en la COP26 en Glasgow y ahora establece una guía clara para los países en términos
de su planificación de descarbonización. Para obtener un resumen de los cambios en la COP26, consulte: https://www.allenovery.com/en
gb/global/blogs/countdowntocop/theparisrulebookaftercop26
55
Esta metodología ha sido desarrollada y elaborada en informes anteriores que incluyen:
https://www.climatepolicyinitiative.org/wpcontent/uploads/2019/03/CPIEnergyFinanceUnderstandingtheimpactofalowcarbontransitiononSouth
AfricaMarch 2019.pdf y https://www.climatepolicyinitiative.org/publication/understandingtheimpactofalowcarbontransitiononugandasplannedoil
industry/
56
Para los países cuyos planes califica, Climate Action Tracker proporciona información actualizada sobre los objetivos netos cero de los países en:
https://climateactiontracker.org/
24
La demanda tendrá una serie de impactos en los mayores mercados mundiales de productos básicos y en el comercio mundial
en general, afectando a todos los países: exportadores e importadores.
En segundo lugar, una abrumadora mayoría del capital necesario para financiar medidas de mitigación y adaptación al
cambio climático en todo el mundo se concentra en el mundo desarrollado, en jurisdicciones que lideran la conceptualización
e integración en la supervisión financiera de la noción de riesgo climático. A medida que las instituciones financieras del mundo
desarrollado comiencen a tener cada vez más en cuenta el riesgo de la transición climática en sus decisiones de inversión, la
inversión se desplazará cada vez más de industrias que enfrentan un declive a largo plazo hacia aquellas con perspectivas de
crecimiento a largo plazo más sólidas. La aún incipiente extensión del análisis del riesgo climático de las acciones
corporativas y los valores de renta fija a los bonos soberanos57 puede significar que el capital puede resultar más difícil de atraer
para los países vistos como "rezagados" en lugar de "líderes" en materia de descarbonización.
Para prepararse para estos cambios de paradigma global, los formuladores de políticas, reguladores y banqueros centrales
colombianos han comenzado el proceso de tratar de comprender la naturaleza del riesgo de la transición climática. Este
documento se basa en esa investigación y pensamiento iniciales (que se resumen en el capítulo 2) y está diseñado para
mejorar la comprensión de los formuladores de políticas colombianos, la SFC y el BanRep en cuanto a la naturaleza
de los riesgos que enfrenta Colombia, aproximadamente en los niveles micro y macro. . En particular, los autores presentan
ideas detalladas sobre el impacto potencial de una transición global en la estabilidad económica y financiera de Colombia, y
cómo la transición global puede afectar los costos y beneficios relativos de diferentes posibles vías de transición interna. El
informe también destaca posibles canales de transmisión a través de los cuales los riesgos económicos y financieros que
surgen de la dinámica de transición pueden propagarse a través del sistema colombiano y afectar no solo a las empresas de
los sectores afectados, sino también a los trabajadores, las comunidades, las finanzas públicas locales y nacionales y las
instituciones financieras.
El informe también establece una serie de recomendaciones para esas partes sobre cómo pueden incorporar consideraciones
sobre el riesgo de la transición climática en sus ejercicios de planificación, políticas, supervisión y regulación.
con el objetivo de mitigar los riesgos identificados en este documento y prevenir shocks desestabilizadores. Los autores
concluyeron que, al considerar una respuesta a los riesgos identificados en este documento, las cuestiones del momento y la
asignación de riesgos serán cruciales. Si el suministro de combustibles fósiles se reduce más rápido que la demanda de
energía sin carbono (como la electricidad renovable, el hidrógeno limpio y los biocombustibles), Colombia podría terminar
con costos de transición más altos de lo esperado. Si el riesgo de la transición climática se asigna (explícita o implícitamente) a
partes con un alcance limitado para soportarlo, como los trabajadores, las comunidades y los gobiernos locales, entonces el
gobierno puede perder el consentimiento social y político para la transición, aumentando la probabilidad de que una
mayor emisión de carbono. Colombia podría, en cambio, enfrentar riesgos climáticos físicos materiales. Las consecuencias
físicas del cambio climático aumentarán drásticamente si no se cumplen los objetivos del Acuerdo de París y podrían tener
consecuencias económicas de magnitud superior al costo de una transición colombiana58 .
Como parte de los resultados de este proyecto financiado por la Agence Française de Développement (AFD)59 , los autores
también han proporcionado ciertos datos a los ministerios receptores, liderados por el Departamento Nacional de
Planeación (DNP), para apoyar la implementación de estas recomendaciones.
Estructura del informe
El documento cubre tres áreas principales: a) un resumen de cómo se diseñó el trabajo para agregar valor a los esfuerzos
de investigación históricos y en curso en relación con la transición colombiana; b) un resumen de
57
Moody's Investors Service ha lanzado una evaluación del riesgo de transición climática (o “riesgo de transición de carbono”) para empresas
(: https://www.moodys.com/research/ Moodystoolassessescarbontransitionriskforratecompanies PR_410850) y ha publicado
investigaciones ad hoc sobre soberanos (https://www.moodys.com/research/MoodysCarbontransitionriskmanageableformostsovereignoil
andPR_386002), pero no No parecen incorporar el riesgo de transición climática soberana en las calificaciones de manera sistemática.
58
Ver: https://www.nature.com/articles/s41467019139611 como uno de los muchos artículos disponibles sobre este tema.
59
El proyecto fue financiado por el Fondo 2050 de la AFD (Fuente: https://www.afd.fr/en/2050
facility#:~:text=new%20social%20contract.,La solución%20AFD%20,para%20desarrollar%20estrategias%2Dterm%20a largo plazo.)
25
La exposición al riesgo de transición climática de Colombia por sector económico y dividida por tiempo, ubicación y
grupo económico; yc) una serie detallada de recomendaciones para formuladores de políticas, banqueros centrales y
reguladores.
El Capítulo 2 explica la metodología utilizada para cuantificar el riesgo de la transición climática, así como los
supuestos, datos, escenarios, modelos y enfoques utilizados para comprender la asignación del riesgo de la transición
climática en Colombia, comenzando desde el nivel micro y llegando hasta las cuestiones sistémicas. Esto también sitúa el
trabajo en el contexto del trabajo relacionado en curso por parte del DNP, SFC, BanRep y documentos recientes de analistas
del Banco Mundial y el FMI (referencias incluidas en la sección 2).
El Capítulo 3 resume los resultados del análisis, incluida una cuantificación del riesgo a la baja derivado de la transición
global que surge en sectores económicos como el carbón térmico, el carbón metalúrgico, el coque, el petróleo crudo, los
productos derivados del petróleo y el gas natural. Para cada sector, seguimos una estructura común, explicando
primero las implicaciones de los escenarios de transición climática global junto con su impacto en los precios,
márgenes y presupuestos de inversión de los productores colombianos. Describimos los cambios en la dinámica del mercado
que resultan en diferentes flujos de efectivo entre escenarios de transición climática como "impulsores de la transición
climática". Luego, para cada industria, explicamos la distribución del riesgo de transición climática a lo largo del tiempo y
señalamos dónde nuestro análisis sugirió que activos particulares y la infraestructura relacionada (como puertos y ferrocarriles)
podrían verse particularmente afectados. Finalmente, cuantificamos el riesgo de transición climática para cada sector
como un valor presente neto (VAN) de la diferencia entre los flujos de efectivo del sector en un escenario "business as
usual" (BAU) y un escenario con bajas emisiones de carbono "muy por debajo de dos grados Celsius" (WB2C). ) escenario.
El Capítulo 4 toma los resultados expuestos en el Capítulo 3 y considera la forma en que el conjunto existente de políticas,
regulaciones, contratos y estructuras financieras de Colombia asignarían estos riesgos en la economía (entre
empresas, trabajadores, gobiernos locales y nacionales y el sector financiero). ). Describimos este tipo de asignación
de riesgos como "riesgo explícito". Este capítulo también considera cómo es probable que la distribución de riesgos y costos
cambie con el tiempo a través del comportamiento estratégico de las empresas y las acciones del gobierno nacional que
buscan gestionar el riesgo de la transición climática. Este capítulo es particularmente importante porque explica cómo el
importante riesgo económico y financiero descrito en el capítulo 3 podría, si no se monitorea, volverse
desestabilizador para Colombia, particularmente para su equilibrio externo y su calificación crediticia soberana. Las ideas
contenidas en este capítulo son la fuente de la urgencia con la que formulamos las recomendaciones expuestas en el
capítulo 5.
El capítulo 5 presenta las recomendaciones detalladas de los autores sobre cómo las autoridades, los reguladores y los
banqueros centrales colombianos deberían responder mejor a los desafíos descritos en los capítulos 3 y 4.
Estas recomendaciones se estructuran en torno a cuatro temas. En primer lugar, sostenemos que el gobierno debería aplicar
medidas "sin arrepentimientos" (es decir, cuando la acción sería beneficiosa independientemente de que se produzca una
transición global o no) para diversificar la canasta de exportaciones de Colombia lejos de los combustibles fósiles. Esto
incluye el análisis del potencial de crecimiento de las materias primas mineras, como el cobre y el níquel. En segundo lugar,
sostenemos que Colombia puede compensar algunos de los riesgos identificados en los capítulos 3 y 4
utilizando el diseño de sus vías internas de descarbonización. Luego identificamos las concentraciones de riesgo
que probablemente persistirán después de implementar los dos primeros conjuntos de recomendaciones y explicamos cómo
se pueden mitigar éstas, además del riesgo a la baja adicional que surge de la transición interna. También identificamos
posibles fuentes de financiación que pueden utilizarse en este esfuerzo. Finalmente, explicamos por qué y cómo
incorporar el análisis de la transición climática en la formulación de políticas colombianas es una parte fundamental para
lograr los otros objetivos establecidos anteriormente, y las implicaciones que esto podría tener para las decisiones de política
interna. Aquí abordamos la cuestión de si una transición colombiana gradual es necesariamente menos riesgosa que una
acelerada. A modo de ejemplo, sometemos a examen los argumentos a favor de recurrir al gas natural como "combustible
de transición". También destacamos cómo proporcionar una mayor transparencia sobre los supuestos que sustentan la
planificación gubernamental puede ayudar a atraer más flujos de capital y más baratos.
26
2. MEDICIÓN DEL RIESGO DE TRANSICIÓN CLIMÁTICA EN COLOMBIA
Mensajes clave:
1. Este documento evalúa la naturaleza y magnitud del "riesgo de transición climática" para Colombia, es decir,
los riesgos económicos y financieros (tanto a la baja como al alza) que probablemente surjan a medida que el
mundo busca una descarbonización profunda. En este estudio, hemos considerado el impacto de un cambio entre
la trayectoria actual (“business as usual” o BAU) y una trayectoria con menores emisiones de carbono en línea
con los objetivos del Acuerdo de París (“muy por debajo de dos grados centígrados” o WB2C).
2. La metodología, desarrollada por los autores de WTW, utiliza técnicas de análisis financiero y modelos
microeconómicos para desarrollar conocimientos a nivel micro y macro sobre el tamaño del riesgo de
transición climática (medido como un valor actual neto), el tiempo durante el cual se probabilidad de cristalizar y
la distribución del riesgo dentro de una economía.
3. El análisis de Colombia utiliza 18 modelos principales y miles de puntos de datos para modelar flujos de
efectivo para cientos de activos y empresas en los dos escenarios de transición climática.
4. El núcleo del análisis es nuestra investigación de sectores clave de la economía real: carbón térmico,
carbón metalúrgico y coque, petróleo crudo y gas natural, cobre, generación de energía, transporte e industria
5. El análisis se inclina fuertemente hacia la cuantificación del impacto de la transición global en Colombia
(riesgo “externo”) ya que es probable que surja antes que el riesgo interno y está menos bajo el control de los
responsables políticos colombianos.
2.1 Introducción
Este capítulo resume el enfoque utilizado para producir el análisis que sustenta los resultados establecidos en los
capítulos 3 y 4, así como las recomendaciones del capítulo 5. También situamos la metodología en el contexto de las
mejores prácticas emergentes en la modelización internacional de la transición climática y explicamos cómo se
diseñan los resultados para agregar valor al trabajo existente y en curso centrado en Colombia en esta área.
Para ello, primero definimos el "riesgo de transición climática" que fue objeto de estudio (sección 2.2) antes de
explicar las características generales del enfoque de modelización aplicado al problema (sección 2.3). Luego
especificamos con más detalle los datos, modelos y escenarios reales utilizados al completar el análisis de la transición
climática de Colombia (sección 2.4). Finalmente, explicamos cómo el estudio está diseñado para interactuar y agregar
valor a otros esfuerzos de investigación sobre el riesgo de la transición climática en Colombia. Para lectores interesados en
Para obtener más detalles sobre la arquitectura de los modelos subyacentes, el texto de este capítulo se puede leer
junto con el Apéndice A, que describe estos temas con más detalle.
2.2 Definición del “riesgo de transición climática”
"Riesgo de transición climática" es un término que, en su formulación original, se refería al riesgo (potencialmente a
la baja o al alza) de valoración de activos financieros que podría surgir en diferentes escenarios de transición
climática. En pocas palabras, dado que las características de un mundo que descarbonice en línea con los objetivos
del Acuerdo de París serán muy diferentes de las de un mundo que no reduzca su efecto invernadero.
27
emisiones, esperaríamos que los flujos de efectivo (y por lo tanto las valoraciones) de muchas empresas fueran diferentes en
un escenario vs. otro. En el centro de esa diferencia está el riesgo de transición climática.
"Riesgo de transición climática" es un término que se ha vuelto muy conocido entre los banqueros centrales, supervisores
financieros e instituciones financieras del mundo, pero mucho menos entre los responsables de las políticas. Esto se debe
a que el riesgo de transición climática se concibió originalmente como un riesgo financiero, en términos financieros60 . Durante
los últimos cinco años, la Red para Ecologizar el Sistema Financiero (NGFS), que de facto ha surgido como el organismo que
define una nueva mejor práctica para los bancos centrales y los supervisores financieros en cuestiones climáticas y
de biodiversidad, ha llevado a cabo un inmenso esfuerzo de colaboración para intentar comprender, cuantificar y desarrollar
herramientas para monitorear y gestionar los "riesgos financieros relacionados con el clima", es decir, los riesgos financieros
que surgen de las consecuencias físicas del cambio climático ("riesgos físicos") y de los cambios estructurales necesarios para
lograr una descarbonización profunda ("riesgos de transición"). )61 . Los miembros de NGFS han dedicado muchos
esfuerzos a estos temas, debido a la preocupación de que los riesgos no estén valorados y, en consecuencia, estén mal
gestionados. A las instituciones también les preocupa que no gestionar eficazmente los riesgos financieros relacionados con el
clima pueda representar una amenaza para la estabilidad financiera global62 e, implícitamente, también para la capacidad del
mundo de movilizar capital para cumplir los objetivos del Acuerdo de París a un costo razonable.
Sin embargo, el enfoque en el riesgo de la transición climática como principalmente un riesgo del sistema financiero (tal vez
porque muchos de los fundadores originales del NGFS habían sufrido mucho durante la crisis del sistema financiero global que
comenzó en 2007), puede haber resultado en una menor atención a las posibles consecuencias de riesgo de transición
climática para la sostenibilidad fiscal, el crecimiento económico local o nacional y los medios de vida de los trabajadores.
Los autores sostienen que, si no se mitiga, el riesgo de transición climática puede ser desestabilizador en este sentido más
amplio y han elaborado una metodología diseñada para proporcionar información sobre estas cuestiones a una variedad de
formuladores de políticas, empresas y la sociedad civil, así como a los banqueros centrales y entidades financieras. supervisores.
Para hacer esto, la metodología debe ser útil para analizar la dinámica tanto a nivel micro como a nivel de sistema (o macro).
2.3 Características generales de la metodología utilizada en este artículo
2.3.1. Resumen de alto nivel
La metodología utilizada en este artículo se basa principalmente en técnicas de análisis financiero y microeconomía
y, en general, puede describirse como un análisis del problema del riesgo de la transición climática "desde abajo hacia arriba".
En lugar de analizar un sistema económico o financiero a través de una representación estilizada de unos pocos sectores de la
economía real y aplicar conocimientos de arriba hacia abajo a empresas individuales, el análisis utilizado en este estudio se
basa en una serie de modelos microeconómicos y financieros muy granulares de sectores y empresas. enfrentar un riesgo
de transición concentrado63 a una comprensión más amplia de los riesgos para la economía real, las finanzas públicas y el
sistema financiero y los canales de transmisión de estos riesgos. Esto significa que el trabajo
60
El Grupo de Trabajo sobre Divulgación Financiera Relacionada con el Clima (TCFD) ha liderado el camino en el desarrollo de directrices para empresas e
inversores sobre la divulgación de riesgos financieros relacionados con el clima, incluidos los riesgos de transición climática, que se pueden encontrar en: https://
www.fsbtcfd .org/
61
Todas las publicaciones de NGFS están disponibles aquí: https://www.ngfs.net/en/listechronologique/ngfspublications
62
El Banco de Pagos Internacionales es uno entre un número creciente de bancos centrales y reguladores internacionales interesados
sobre la posibilidad de que un riesgo climático no gestionado o mal gestionado desencadene crisis financieras desestabilizadoras. Ver
https://www.bis.org/publ/othp31.pdf como un buen resumen de las corrientes de pensamiento.
63
Para identificar los sectores objetivo, realizamos un análisis de alcance en consulta con los futuros miembros del comité directivo antes de la
proyecto iniciado. Las empresas seleccionadas para el análisis específico fueron las más grandes en los sectores identificados. El alcance original se centró en los
sectores exportadores y portuarios que, según los autores, enfrentaban un riesgo de transición donde los impulsores de ese riesgo eran relativamente bien
conocidos (por ejemplo, la reducción del uso de carbón en las centrales eléctricas) y sectores nacionales no AFOLU con uso intensivo de emisiones. . El alcance se
amplió para incluir la evaluación de nuevos sectores exportadores potenciales, como el cobre, y para incluir un análisis más detallado de la industria
colombiana.
28
no utilizó un equilibrio general u otra forma de modelo “macro”, aunque los resultados de este análisis pueden usarse como
insumos para los modelos macro existentes, como se describe en la sección 2.5.
El enfoque general fue desarrollado por investigadores de WTW (a través del anterior equipo de financiación energética de la
Iniciativa de Política Climática que fue adquirido por WTW a finales de 2020) durante los últimos 5 años, con el apoyo
principalmente de la AFD y se puso a prueba en Sudáfrica64 (2019 ) . y también se ha aplicado en Uganda65 (2020) y en países
africanos productores de gas natural66. El enfoque fue incluido como parte de una guía para bancos centrales por la Red para
Ecologizar el Sistema Financiero67 (2020) y el enfoque analítico fue citado como un ejemplo de innovación importante en la
modelización de la transición climática por el Banco de Pagos Internacionales (2020)68 .
El enfoque implica los siguientes pasos: 1) selección de sectores de la economía real para un análisis enfocado; 2) recopilación de
datos relacionados con sectores seleccionados de la economía real; 3) creación de escenarios relevantes de transición climática; 4)
modelación de la transición climática a nivel sectorial; 5) modelización de la transición climática a nivel de activos; 6) modelización
de la transición climática a nivel empresarial; 7) modelado de transición climática para la cadena de valor y la infraestructura
adyacente; 8) mapeo de la "asignación de riesgos" o "canales de transmisión" de las empresas al resto de la economía; 9) modelado
de transición climática para trabajadores, gobiernos locales, gobiernos nacionales e instituciones financieras y evaluación de
posibles asignaciones de riesgos implícitos y pasivos contingentes. Otro paso opcional número 10 puede ser la integración de los
resultados de este análisis en otros modelos, incluidos los modelos macroeconómicos.
El resto de esta sección describe estos pasos con más detalle.
2.3.2. Selección de sectores de la economía real para un análisis centrado
Antes de comenzar un análisis utilizando esta metodología, acordamos con el cliente una lista de sectores objetivo de la
economía real. Centrar nuestro análisis es importante no solo para garantizar que el proceso analítico sea manejable, sino porque
la investigación de los autores sugiere que los riesgos negativos de la transición climática tienden a concentrarse en los
sectores que se espera que se descarbonicen más rápidamente (por ejemplo, el uso de carbón en las centrales eléctricas). .
Normalmente seleccionamos tres o cuatro sectores que enfrentan el riesgo de una transición global (o riesgo de transición "externo")
y tres o cuatro sectores que enfrentan el riesgo de una transición interna o nacional en el país en estudio.
Los investigadores que quieran reformar el análisis podrían elegir sectores tan específicos o completos como quieran.
2.3.3. Recopilación de datos relacionados con sectores seleccionados de la economía real
Para los sectores de la economía real elegidos, cuando es posible, recopilamos los siguientes datos:
Tabla 1: Datos comunes a nivel de activos utilizados en esta metodología
64
Ibídem. Huxham, M. et al (2019)
Ibídem. Huxham, M. et al (2020)
sesenta y cinco
66
Véase el artículo de próxima publicación: Anwar, M., Neary, P. y Huxham, M. (2022) Natural Gas in Africa, amid a global low carbon
transición energética
67
Consulte https://www.ngfs.net/en/casestudiesenvironmentalriskanalysismethodologies para obtener más detalles.
68
Ibídem. Bolton, P. y otros (2020)
29
Puntos de datos Nivel de análisis Ejemplo
Capacidad máxima de A nivel de activos (por ejemplo, a nivel Número de barriles de petróleo por día.
producción por año (o para cada de central eléctrica
año, si se espera que la capacidad cambie individual, mina de carbón)

año tras año) Capacidad de generación de energía en
megavatios
Costos operativos y costos de Nivel de activos Dólares por megavatio hora generado o
capital incrementales esperados por tonelada de carbón extraída
Costos de infraestructura y Nivel de activos Costes ferroviarios y portuarios por tonelada

detalles del contrato. manipulada (carbón)
Detalles del contrato ferroviario, portuario, de
transporte por carretera y de transporte marítimo
(quién asume el riesgo de volumen y precio)
Otras características Nivel de activos Tasa de calor (planta de energía)

técnicas
Complejidad de Nelson69 (refinería

de petróleo)
Valor calorífico (carbón)
Economía y calendario de posibles Nivel de activos Costo de capital, período de

nuevos proyectos construcción y momento planificado para la
decisión final de inversión.
Datos de propiedad y contrato. Nivel de activo. Propietarios
Contratos de producción compartida
Régimen fiscal y de regalías A nivel de activos y a nivel de empresa Fórmula de regalías
Tasa del Impuesto sobre la Renta de las Sociedades
Estructura financiera A nivel de activos y a nivel de empresa Ratio Deuda Neta a EBITDA
Calificación crediticia corporativa
Análisis de vencimiento de la deuda
69
El índice de complejidad de Nelson (https://www.investopedia.com/terms/n/nelsonindex.asp) es una forma de clasificar la relativa sofisticación de
las refinerías de petróleo. Las refinerías más complejas suelen ser capaces de proporcionar una mayor proporción de productos ligeros de mayor valor
que las refinerías menos complejas.
30
Si no se pueden obtener datos con el nivel de granularidad deseado, entonces los analistas pueden usar su propio criterio
para hacer aproximaciones (por ejemplo, basadas en costos promedio para minas similares en una región determinada).
2.3.4. Creación de escenarios de transición climática
Los escenarios de transición climática suelen correlacionarse con un nivel particular de calentamiento global (como un promedio
de 2 grados por encima de los niveles preindustriales). El análisis del riesgo de la transición climática generalmente considera la
diferencia entre un escenario "business as usual" (o BAU) y un escenario con menores emisiones de carbono (es decir, uno con menor
potencial de calentamiento). Los escenarios BAU deberían, en teoría, representar las expectativas actuales sobre la velocidad y la
forma más probable de las transiciones climáticas y, por lo tanto, deberían reflejar los supuestos implícitos en los precios de mercado
de los activos financieros o en las políticas gubernamentales. Por lo tanto, por definición, los escenarios que suponen un potencial
de calentamiento menor o mayor que el implícito en el escenario BAU no se consideran actualmente como los más probables. Los
escenarios de bajas emisiones de carbono que se utilizan a menudo en el análisis de la transición climática corresponden a los
objetivos del Acuerdo de París de al menos "muy por debajo de los dos grados Celsius" (WB2C) o un nivel más ambicioso
de 1,5 grados.
Para las evaluaciones de riesgos de transición climática a nivel de país, normalmente definimos escenarios globales separados ,
que impactan las exportaciones, las importaciones y algunos precios internos y escenarios internos de ese país.
Definir escenarios de transición nacionales separados es importante, ya que los escenarios globales normalmente pueden no tener
suficiente granularidad, especialmente para reflejar las políticas utilizadas para implementar las transiciones nacionales. Los
escenarios globales son impulsores del "riesgo externo" y los escenarios internos impulsan el "riesgo interno".
Los resultados clave del análisis de escenarios de transición climática para cualquier producto o mercado determinado suelen ser
series temporales anuales para a) demanda (por ejemplo, para cada escenario, proyecciones de la demanda global futura de
carbón térmico en centrales eléctricas); b) costo (por ejemplo, para cada escenario, proyecciones de costos incrementales futuros,
como los que podrían surgir de la fijación del precio del carbono); yc) inversión (por ejemplo, para cada escenario,
proyecciones de inversiones incrementales futuras requeridas para mantener una licencia de operación, como la que podría surgir
de la modernización de la captura de carbono).
Para un nivel dado de potencial de calentamiento global, todos los escenarios de transición climática a nivel sectorial deben ser
consistentes; es decir, la trayectoria de emisiones combinadas que resulta de cada escenario a nivel sectorial debe ser consistente
con una trayectoria de emisiones totales dada que sea consistente con los utilizados por los científicos del clima.
Una innovación más reciente en la construcción de escenarios de transición climática es la tendencia a crear versiones
“desordenadas” (es decir, escenarios que corresponden a la misma cantidad de potencial de calentamiento que se estableció
anteriormente, pero donde la trayectoria hacia menores emisiones de carbono es menos gradual). Esta tendencia reconoce el hecho
de que la mayoría de los escenarios de transición climática disponibles públicamente asumen explícita o implícitamente una
trayectoria "ordenada" hacia un punto final de emisiones determinado. Dados los obstáculos geopolíticos asociados con la
eliminación gradual del uso de combustibles fósiles y los desafíos prácticos asociados con la orquestación de una reducción gradual
de la economía de los combustibles fósiles, los investigadores del NGFS han destacado que los escenarios "desordenados" podrían
ser más perturbadores desde la perspectiva económica y financiera. estabilidad70. En muchos sentidos, los escenarios
desordenados pueden ser más probables que los escenarios ordenados.
Esto significa que la creación de escenarios de transición climática tiende a ser un ejercicio especializado que puede ser difícil de
replicar sin una inversión significativa en capacidad interna especializada.
2.3.5. Modelización de la transición climática a nivel sectorial
Habiendo elegido sectores, recopilado datos relevantes y creado escenarios globales y nacionales, el primer paso del modelado
de transición climática para cada sector es construir un modelo microeconómico de ese sector que, en la medida de lo posible,
replique la dinámica de ese sector, incluidos los mecanismos. de la formación de precios y la dinámica competitiva.
70
Ver: https://www.ngfs.net/sites/default/files/medias/documents/820184_ngfs_scenarios_final_version_v6.pdf demasiado temprano
resumen de los desafíos de estabilidad financiera asociados con escenarios desordenados
31
El lenguaje y el programa utilizados para construir cada modelo generalmente se adaptan a las características específicas del mercado y su
estructura. Para los mercados de materias primas, normalmente construimos modelos con datos de oferta a nivel de activos que utilizan una
función de optimización para simular la serie de transacciones económicamente óptimas, sujetas a cualquier restricción conocida,
como la producción contratada o las preferencias políticas, como las relacionadas con la sustitución de importaciones y la seguridad. de
suministro. Los analistas de WTW suelen utilizar modelos de construcción que requieren optimizaciones complejas con miles de puntos
de datos (como el modelo interno de petróleo crudo global de WTW) en Python, mientras dependen de Excel para tareas más simples. En la
sección 2.4 se incluye más información sobre los modelos utilizados en este proyecto, mientras que en el Apéndice A se ofrecen más detalles
sobre la construcción de nuestros modelos de transición climática.
Los resultados clave de los modelos sectoriales de transición climática para los sectores de productos básicos son los precios de mercado, a
menudo fijados mediante principios de fijación de precios marginales, construidos de acuerdo con las políticas aplicadas en el país
(prestando especial atención a si los precios se fijan sobre la base de la paridad de las exportaciones o de las importaciones o sobre la base de
una bilateral con conexión limitada a los mercados globales). Dependiendo del mercado, estos modelos también pueden proporcionar
información sobre si un activo determinado es competitivo en un año determinado y, por tanto, si produciría.
2.3.6. Modelización de la transición climática a nivel de activos
Para los sectores donde se utilizan datos a nivel de activos, utilizamos datos de producción y costos potenciales (ver sección 2.3.3),
junto con información de precios y volumen (sección 2.3.4.) e investigaciones sobre cualquier "participación gubernamental" aplicada a
nivel de activos. nivel de activos (como regalías) para construir perfiles de flujo de efectivo simples para cada activo en cada escenario.
Para cualquier activo determinado, la diferencia entre el valor actual neto (VAN) de los flujos de efectivo futuros en un escenario BAU y en un
escenario con bajas emisiones de carbono representa el riesgo de transición climática (también valor en riesgo de transición climática o CTVaR).
Este método de valoración del riesgo es una técnica común a los participantes en los mercados financieros.
Al realizar este cálculo, normalmente no variamos la tasa de descuento entre escenarios, aunque en la práctica es probable que las percepciones
de riesgo de los inversores cambien en un escenario WB2C en comparación con uno BAU. Los analistas que busquen replicar esta metodología
podrían incorporar razonablemente cambios en las tasas de descuento entre escenarios si hay datos suficientes para cuantificar los cambios
potenciales en las tasas de descuento.
Estos modelos suelen ser simples creados en Excel, que serían relativamente sencillos de replicar dadas todas las entradas anteriores.
Después del modelado a nivel de activos, normalmente creamos un resultado central del proyecto: a saber, la exposición al riesgo de
transición climática de un sector, que se compone de los cálculos agregados del riesgo de transición climática para cada activo.
2.3.7. Modelización de la transición climática a nivel empresarial
El siguiente paso es agregar flujos de efectivo a nivel de activos y segmentos a nivel de empresa.
Para una selección de empresas de cada sector de la economía real analizado, construimos un modelo financiero simple de tres
estados, que incluye la estructura de capital real de la empresa. Integramos los modelos a nivel de activos en modelos a nivel de empresa,
generalmente en Excel, para pronosticar ganancias futuras, impuestos corporativos y flujos de efectivo libres. Utilizamos flujos de efectivo
libres después de impuestos a nivel de empresa para calcular un CTVaR de valor empresarial y un CTVaR de acciones, utilizando flujos de
efectivo libres a nivel de empresa disponibles para los accionistas.
Representar el riesgo de transición climática para una determinada empresa o valor financiero como un CTVaR es cada vez más común dentro
de la industria financiera. Los datos CTVaR están disponibles para una amplia variedad de empresas cotizadas a través de proveedores de
datos como MSCI y WTW, aunque se calculan de formas completamente diferentes71. Estos datos informan cada vez más la
construcción de índices de inversión72
y fondos relacionados con el clima o ESG. La tendencia hacia la divulgación de métricas de riesgo de transición por parte de empresas reales
71
Los cálculos de CTVaR de WTW se basan en evaluaciones más granulares de las probables vías de transición en todos los sectores económicos
y geografías y consideran otros factores del riesgo de transición más allá del precio del carbono. Aquí se presenta una instantánea de la metodología:
https://www.wtwco.com/enGB/Insights/campaigns/quantifyingclimatetransitionrisk
72
Los índices de transición climática STOXX Willis Towers Watson se publicaron por primera vez en noviembre de 2021. Las ponderaciones se actualizan.
trimestralmente.
32
Las empresas de la economía y del sector financiero73 también pueden permitir cada vez más que el riesgo de la transición climática se tenga en
cuenta en las decisiones de inversión y, en última instancia, se incluya en las valoraciones de los activos.
Para las evaluaciones a nivel de país del riesgo de transición climática, utilizamos modelos financieros a nivel de empresa y técnicas de análisis
crediticio para resaltar las empresas en riesgo de dificultades financieras (por ejemplo, a través de desafíos de liquidez, incumplimiento de acuerdos
o riesgo de refinanciamiento). Los modelos a nivel de empresa también son la base para comenzar a considerar la exposición del sector financiero
al riesgo de transición climática (a través de la propiedad de acciones de bonos o la provisión de préstamos y otros instrumentos financieros) y la
asignación de riesgos de manera más amplia en todo el mundo.
economía.
2.3.8. Modelización de la transición climática para la cadena de valor y la infraestructura adyacente
Después de evaluar el riesgo de transición climática para los activos (sección 2.3.5) y las empresas (sección 2.3.6) en los sectores objetivo,
normalmente también consideramos las implicaciones en cadena dentro de las cadenas de valor y para la infraestructura relacionada del
riesgo de transición climática en los sectores centrales.
Este análisis se puede realizar en una variedad de niveles de granularidad, dependiendo de la disponibilidad de datos. Los ejemplos podrían
incluir refinerías de petróleo (estrechamente vinculadas a los mercados de petróleo crudo), líneas ferroviarias, puertos e infraestructura de gas
natural licuado.
2.3.9. Mapeo de canales de transmisión y asignación de riesgos
El siguiente paso en el proceso analítico es la evaluación de qué partes de la economía soportan los riesgos.
Para cualquier mina de carbón determinada, los ingresos se utilizan para pagar los costos, incluidos los salarios de los trabajadores y las regalías,
y cualquier superávit o déficit corresponde a los accionistas de la empresa o empresas propietarias del activo.
Las empresas con fines de lucro suelen estar sujetas al impuesto sobre la renta de las sociedades.
Esta parte del análisis generalmente implica investigación documental y entrevistas con partes interesadas locales sobre políticas gubernamentales,
regulaciones, estructuras financieras, contratos y cualquier otro mecanismo formal que asigne valor y riesgo. Utilizando esta investigación, creamos
modelos simples adicionales (nuevamente, generalmente usando Excel) para asignar el riesgo de los modelos a nivel de activos y de empresa a otras
partes interesadas, incluidos trabajadores, proveedores, proveedores de infraestructura, gobiernos locales y gobiernos nacionales. A estos mecanismos
formales los denominamos "asignación explícita de riesgos".
2.3.10. Modelización de transición climática para trabajadores, gobiernos locales, gobiernos nacionales e instituciones financieras y evaluación de
posibles asignaciones de riesgos implícitos y pasivos contingentes.
Finalmente, utilizamos las evaluaciones del riesgo de transición climática a nivel de activos (sección 2.3.5) y de empresa (sección 2.3.6), junto con la
investigación sobre la asignación de riesgos y los canales de transmisión (sección 2.3.8) para evaluar la exposición de otras partes. de la economía a
quienes se transfiere el riesgo desde las empresas de la economía real que inicialmente enfrentan el riesgo de transición climática.
Esta parte del análisis se puede adaptar en función del cliente o usuario, con el nivel de detalle que se ilustra en la tabla 2 a continuación.
Sin embargo, lo que es común a cada fase es una evaluación (normalmente utilizando técnicas de análisis crediticio) de la capacidad de cualquier
parte para asumir el riesgo y el nivel de flexibilidad financiera que cualquier parte determinada tiene para tomar medidas de mitigación del
riesgo. Si los datos de la cartera están disponibles o si el análisis se está realizando como parte de una “prueba de resistencia” formal, el
mismo análisis para instituciones financieras individuales también podría proporcionar a los supervisores financieros información sobre el impacto
potencial del riesgo de transición climática absoluto en la adecuación del capital y la solvencia. proporciones.
73
Las métricas de riesgo de transición son un tipo de métrica de riesgo climático que las empresas calculan, rastrean y divulgan cada vez
más. Puede encontrar un buen resumen sobre la creciente adopción de la gestión del riesgo climático aquí: https://www.fsb.org/2021/10/2021
statusreporttaskforceonclimate related financialdisclosures/
33
Tabla 2: Opciones analíticas para quienes buscan realizar un análisis más profundo del riesgo de la transición climática en grupos
económicos particulares
Portador potencial del riesgo de transición climática Análisis potencial (dependiendo de la disponibilidad de
datos)
Trabajadores Evaluación del grado en que los costos laborales y el número de
personal varían con la producción
Evaluación del grado en que los sindicatos

Los mecanismos de membresía/contractuales brindan protección
contra cambios en las condiciones de empleo, salvo el
despido.
Proveedores Evaluación de la capacidad de transmitir el riesgo de la

transición climática a los proveedores (términos del contrato,
dinámica de la estructura del mercado)
Evaluación crediticia de los principales proveedores.
Proveedores de infraestructura Evaluación de la capacidad de transmitir el riesgo de la

transición climática a los proveedores de infraestructura (términos
contractuales, regulación)
Evaluación crediticia de los principales activos/proveedores de

infraestructura
Gobierno local Evaluación de la exposición a la disminución de los ingresos

relacionados con el riesgo de transición climática a nivel de activos
y empresas
Evaluación de la exposición al aumento de costes y al

aumento de la demanda de servicios, derivados del riesgo de
transición climática de trabajadores y proveedores
Evaluación crediticia, incorporando la consideración de las

estructuras de financiación externa y las restricciones legislativas
al endeudamiento.
Instituciones financieras Evaluación de la exposición a la caída del valor de los activos

en renta variable, renta fija corporativa y soberana.
Riesgo de concentración para contrapartes de

nombre único y sectores que enfrentan riesgo de concentración y
transición climática
34
Evaluación del impacto del riesgo de transición climática sobre

otros riesgos financieros (incluido el riesgo de liquidez) y sobre la
adecuación/solvencia del capital
Gobierno nacional Evaluaciones agregadas de modelos climáticos a nivel de

activos y modelos climáticos a nivel de empresa
exposiciones al riesgo de transición
Evaluación del impacto del riesgo de transición climática sobre las

variables macroeconómicas y el impacto
sobre el impacto de aquellos en las finanzas públicas
Evaluación del impacto del riesgo de transición climática en la

macroeconomía y las instituciones financieras y el impacto
en cadena para la estabilidad financiera
Evaluación del impacto potencial sobre la calificación

crediticia soberana y los impactos en cadena sobre la macroeconomía
y los precios de los activos financieros
Una vez realizado este análisis, normalmente utilizamos investigaciones documentales y entrevistas para considerar las posibles estrategias de
mitigación de riesgos que las partes establecen en la tabla anterior y el impacto que esas estrategias de mitigación de riesgos podrían tener
en la combinación general. A esto lo llamamos “asignación implícita de riesgos”. Las partes que no pueden absorber o mitigar sus riesgos
probablemente caigan en dificultades financieras, lo que resultará en "pasivos contingentes" para el sector financiero, el gobierno o ambos.
Los gobiernos a menudo pueden enfrentar implícitamente pasivos contingentes adicionales más allá de las obligaciones que han presupuestado.
Por ejemplo, esperaríamos que el gobierno nacional intervenga para apoyar a los gobiernos locales que enfrentan ingresos decrecientes (es
decir, regalías provenientes de industrias mineras en declive) y dificultades financieras. El impacto del riesgo de transición climática en el desempeño
económico de sectores clave, en los ingresos y costos de los gobiernos nacionales y en el valor de las empresas estatales, podría
representar un riesgo para la sostenibilidad de las finanzas públicas nacionales con posibles impactos en cadena para el costo futuro. de
aumentar la deuda soberana y, en última instancia, de la calificación crediticia soberana y de los precios de los activos financieros.
2.3.11. Integración del análisis a nivel micro en modelos macro.
Los pasos y modelos establecidos anteriormente no incluyen una evaluación de los efectos de segunda y tercera ronda en las economías locales y
nacionales (por ejemplo, el impacto potencial de los precios del carbono en la inflación y, posteriormente, en la actividad económica) ni el impacto
potencial de las crisis financieras. dinámica interna del sector.
Es probable que estas cuestiones sean consideraciones importantes para los encargados de formular políticas y los reguladores al evaluar la
materialidad de la amenaza que el riesgo absoluto de la transición climática podría representar para la estabilidad económica y financiera.
Al igual que la construcción de escenarios de transición climática (sección 2.3.4), la modelización macroeconómica y la modelización del sistema
financiero son actividades especializadas. Cuando ya existen (por ejemplo, porque los formuladores de políticas y reguladores los utilizan
actualmente en actividades de vigilancia en curso), se pueden utilizar para calcular impactos adicionales del riesgo de transición climática a nivel del
sistema. Sin embargo, debido a que el diseño de modelos macro típicamente incluye detalles infrasectoriales limitados, los puntos de
acoplamiento entre este enfoque y muchos modelos macro pueden limitarse a unas pocas variables (por ejemplo, precios del carbón
térmico y volúmenes de producción a nivel nacional).
35
2.4 Aplicando esta metodología a Colombia
Esta sección resume las decisiones de diseño en relación con la aplicación de la metodología establecida en la sección 2.3 en
Colombia.
2.4.1 Sectores de la economía real
La elección inicial de los sectores objetivo se acordó de antemano con los miembros del comité directivo, sobre la base de una consulta
sobre qué sectores podrían enfrentar el mayor riesgo de transición climática. Los sectores etiquetados con un asterisco se agregaron
para un análisis de alto nivel después de los resultados de la investigación inicial.
Cuadro 3: Sectores de la economía real elegidos para centrarse durante el proyecto
Sector Enfoque de riesgo externo o enfoque de riesgo interno
Carbón térmico Externo
Carbón metalúrgico y coque* Externo y interno
Petróleo crudo Externo
Refinación de petróleo y cadena de valor del petróleo Externo y interno
Gas natural Externo
Infraestructura centrada en las exportaciones Externo
Generación de energía Doméstico
Transporte Doméstico
Hierro y acero Externo* y interno
Cobre* Externo
Cemento y hormigón Doméstico
Sectores industriales que requieren calor a baja Doméstico
temperatura* (refinado de azúcar, pulpa y papel, textiles)
El periodo de análisis de todos estos sectores se fijó en 2021/22 hasta 2050.
2.4.2 Datos y modelos
En el proyecto recopilamos una amplia variedad de datos de fuentes colombianas e internacionales. Gran parte de estos datos
estaban disponibles públicamente, otros datos solo estaban disponibles bajo licencia o para su compra mediante una tarifa.
La Tabla 4 resume los datos y modelos utilizados en el proyecto74:
Tabla 4: Resumen de datos y modelos utilizados en el proyecto Colombia
74
Los modelos internos de productos básicos globales de WTW se crearon por separado de este proyecto.
36
Modelo Modelado Entradas clave Tipo de datos a nivel Productos clave (por
programa de activos clima)
escenario de
transición)
1. Crudo mundial Pitón Demanda de petróleo Datos anuales para Petróleo crudo Brent
modelo de aceite escenarios producción precios
potencial y gasto de
Datos a nivel de activos75
capital
según el apartado
2.3.3.
datos estáticos sobre
químico
composición,
medida usando
gravedad API76 .
Costos de operacion
se indican como
Costos variables por

unidad y sujetos a
inflación.
2. Modelo mundial del Pitón Escenarios de demanda Datos anuales de Punto de referencia de la LME
cobre de cobre producción precios del cobre

potencial y gasto de refinado
capital.
Datos estáticos
sobre ley de cobre y

costos de refinación
de cobre.
Costos operativos
como en el modelo 1.
3. Acero mundial Pitón Demanda de acero Datos anuales para Precios mundiales de
modelo escenarios gasto de productos de acero
capital largos y planos
Datos estáticos Global
Mineral de hierro
capacidad de metalúrgico
global, metalúrgico producción y
75
Datos básicos a nivel de activos obtenidos de Rystad Energy bajo licencia.
76
La gravedad API es una medida utilizada para medir la densidad relativa de diferentes tipos de petróleo crudo.
(https://www.mckinseyenergyinsights.com/resources/refineryreferencedesk/apigravity/)
77 Datos básicos a nivel de activos obtenidos de CRU bajo licencia.
37
Precios del carbón y técnico Precios del carbón, el
del coque. características. coque y el mineral de hierro.
Costes de explotación
como en el modelo 1,
incluidos los costes de

coquización.
4. Mineral de hierro mundial Pitón Demanda de acero Datos anuales de Precios mundiales de
modelo escenarios producción finos, trozos y pellets
potencial y gasto de de mineral de hierro

capital.
datos estáticos sobre
Grado de mineral de hierro.
Costos operativos como

en el modelo 1.
5. Mundial Sobresalir Demanda de acero Datos anuales para Precios mundiales del
modelo metalúrgico de escenarios producción carbón metalúrgico y del

carbón y coque potencial y gasto de coque
capital.
Datos estáticos
sobre el contenido
energético del carbón metalúrgico.
Costos de coque
del modelo 3

en el modelo 1.
6. Térmica global Pitón Carbón térmico Datos anuales para Flujos comerciales
modelo de carbón demanda producción

escenarios potencial y gasto de Entregado (CFR)
térmica marítima
capital
Escenarios de Precios del carbón
producción de en cada nodo clave de
carbón térmico (China, datos estáticos sobre importación.
carbón térmico

38
India, Indonesia, Contenido de energía,
Estados Unidos, Rusia) cenizas y azufre.
Escenarios de Costos operativos como

costos de envío en el modelo 1.
7. Modelo Pitón Demanda de GNL Datos anuales de Flujos comerciales
global de gas natural escenarios producción

Precios de
licuado (GNL) potencial y gasto de
Costo del alquiler importación de GNL
capital.
escenarios en cada nodo clave de importación
Datos a nivel de activos82 datos estáticos sobre
carbón térmico
Contenido de energía,
cenizas y azufre.

en el modelo 1.
8. Modelos de Sobresalir Datos a nivel de activos Como arriba, para Efectivo a nivel de activos
"programación" posibles nuevos fluye
de Colombia para Salidas de los activos

modelos 1, 3, 6 y 7 Cierre y
Carbón térmico,
inversión
petróleo crudo y
decisiones
gas natural.
9. Mundial Sobresalir Datos a nivel de activos Como arriba, para Efectivo a nivel de activos
Modelo de posibles nuevos fluye
“programación” para el cobre Resultados del activos

modelo 2 Cierre y
inversión
decisiones
10. Sectoriales Sobresalir Algunos niveles de activos datos estáticos sobre Algunos niveles de activos
Modelos para generación datos y firma eficiencias de las flujos de efectivo,
de energía, acero, datos a nivel, centrales eléctricas y principalmente flujos de

cemento y extrapolados a la algunos contratos de efectivo para cada tipo
hormigón. industria carbón y gas de activo
natural
81
Datos básicos a nivel de activos obtenidos de CRU bajo licencia.
82
Datos básicos a nivel de activos obtenidos de Rystad Energy bajo licencia.
39
11. Nacional Sobresalir Datos a nivel de activos Datos estáticos sobre el petróleo. Efectivo a nivel de activos
cadena de valor en refinerías de petróleo pizarras de productos fluye

modelización de y terminal de GNL de refinería83
Importaciones de petróleo crudo
combustibles líquidos y
Demanda de combustible Costos operativos
gas
escenarios como en el modelo 1. Decisiones de cierre
Información fiscal
12. Doméstico Sobresalir Datos de ingresos datos estáticos sobre
infraestructura tomado de capacidad ferroviaria,
Modelado para modelos 811 portuaria y de oleoductos
ferrocarriles, puertos,
oleoductos y terminales de GNL. Costo a nivel de activo Costos operativos
datos como en el modelo 1.
13. Modelo de Sobresalir Datos de uso de Datos anuales de Previsiones bursátiles
previsión del stock de combustible de carga compras y retiros de para vehículos con
transporte. acciones esperados combustible diferente
doméstica (BAU)84 tipos
colombiana
transición Demanda de combustible
guión escenario en
acelerado
descarbonización del transporte
y sensibilidades al
hidrógeno
14. Modelos Sobresalir Empresa histórica Anual histórico CTVaR de la empresa

financieros de la empresa. financiera de tres años (valor empresarial y
información85 financiero patrimonio)
declaraciones
Salidas de los Métricas crediticias de
modelos 812 la empresa y
análisis de solvencia
Cálculos del
impuesto de sociedades
15. Redistribución Estadísticas Salidas (flujos de Investigación sobre el Flujos de regalías por
de Regalías regalías) de los estructura del sistema departamento y
modelo modelos 8 y 9 municipio
Información sobre
SGR
83
Las "pizarras" de productos de refinería se refieren a la mezcla típica de productos refinados creada a partir de un barril de petróleo crudo. Esto
es en parte función de las características técnicas de la refinería, pero en parte también está relacionado con las características del crudo que está
refinando (o su pizarra de crudo). Ver: https://www.breakthroughfuel.com/blog/refinedproductsoutputs/
84
Fuente: https://www1.upme.gov.co/DemandayEficiencia/Documents/Informe_final_Ascenso_tecnologico.pdf
85
Para las empresas que cotizan en bolsa, la información financiera histórica se obtuvo de Bloomberg bajo licencia. Para las empresas que no cotizan
en bolsa, obtuvimos información de EMIS.
40
redistribución
sistema
16. locales Sobresalir Salidas (ICA y otros Histórico anual86 Ingresos del gobierno
modelos de impuestos datos sobre local (para grupos
financiación gubernamental municipales) de gasto de regalías locales seleccionados)
los modelos 8 y 9 gobiernos)
Salidas del modelo

15
17. Modelo de cálculo Sobresalir Salidas de los Investigación sobre el Ingresos de los
del empleo modelos 8 y 9 estructura de la trabajadores de
sistema minería y
Información sobre
petróleo y gas por departamento
empleo
actual87
18. Modelo Sobresalir Salidas de los Histórico anual88 Flujos fiscales

nacional de finanzas modelos 8, 9, 10, 14 y proyectado
públicas datos sobre Valor de las
Colombiana empresas estatales

Resultados analíticos de cuentas nacionales (en particular,
los modelos 16, 17 Ecopetrol)
Costes adicionales
Impacto en
las métricas de
calificación crediticia soberana
2.4.3 Escenarios
Recopilamos escenarios BAU diseñados para representar un mundo sin nuevas políticas climáticas introducidas entre las que ya se han
implementado o anunciado. Este escenario equivale a alrededor de 2,73,1 grados de calentamiento89. Nuestro escenario WB2C con bajas
emisiones de carbono implica que el calentamiento se limitará a alrededor de 1,75 C90 por encima de los niveles preindustriales91.
Nuestros escenarios globales también suponen implícitamente una transición "ordenada", es decir, una transición en la que la disminución de
los sectores intensivos en emisiones va acompañada de un crecimiento en los sectores bajos en carbono.
86
Fuente: https://www.dnp.gov.co/programas/inversionesyfinanzaspublicas/Paginas/SistemaGeneraldeRegal%C3%ADas
SGR.aspx
87
Fuentes: diversos Informes de Sostenibilidad a nivel de empresas, censos mineros y empleo e ingresos nacionales anuales del DANE.
encuesta, la Gran Encuesta Integrada de Hogares (GEIH, https://microdatos.dane.gov.co/index.php/catalog/599 para 2019).
Se proporcionan más detalles en las referencias específicas de la sección 4.
88
Fuente: diversas versiones del Marco Fiscal de Mediano Plazo, en particular la versión 2021
(https://www.minhacienda.gov.co/webcenter/ShowProperty?
nodeId=%2FConexionContent%2FWCC_CLUSTER165808%2F%2FidcPrimaryFile&revision=latestreleased)
89
Este escenario se construyó a partir de una variedad de fuentes, incluido el Escenario de Políticas Declaradas de la Agencia Internacional de Energía,
disponible públicamente en Ibid. Agencia Internacional de Energía (2021)
90
Esto significa que las cifras serían más extremas en un escenario de 1,5°C, el extremo inferior del rango objetivo del Acuerdo de París.
91
Este escenario se construyó a partir de una amplia variedad de fuentes, incluida la Estrategia Sostenible de la Agencia Internacional de Energía.
Escenario de desarrollo, disponible públicamente en Ibid. Agencia Internacional de Energía (2021).
41
42
2.4.3.1. Escenarios globales
Centramos más nuestro análisis de Colombia en los escenarios globales y el riesgo externo debido a: a) el hecho de que es probable que el riesgo externo
sea material y podría materializarse antes que el riesgo interno; y porque b) ningún sector interno colombiano, hasta el momento, parece tener planes
detallados de implementación de una descarbonización profunda que sean consistentes con la visión del E2050.
También juzgamos que el riesgo externo, al igual que el riesgo climático físico, es un tema sobre el cual Colombia tiene un control mucho más limitado que el
riesgo interno. Además, la transición global podría tener un impacto material en el equilibrio externo de Colombia, introduciendo volatilidad adicional en el valor
del peso y las finanzas públicas (ver cuadro 5 a continuación). La transición global podría afectar –directa e indirectamente– algunos precios internos
(incluidos los de los productos del petróleo y el gas natural), influyendo en el costo relativo de las diferentes vías de descarbonización.
Cuadro 5: Los diez principales sectores exportadores colombianos en 2020 (total $32,2 mil millones)92
1. Petróleo crudo 7.500 millones de dólares 23,2% 6. Flores cortadas 1.400 millones de dólares 4,4%
2. Briquetas de carbón 4.100 millones de dólares 12,8% 7. Plátanos 1.100 millones de dólares 3,3%
3. café 2.500 millones de dólares 7,9% 8. CocaCola 700 millones de dólares 2,0%
4. oro 2.300 millones de dólares 7,3% 9. Ferroaleaciones 400 millones de dólares 1,4%
5. Petróleo refinado 1.600 millones de dólares 4,8% 10. Aceite de palma 400 millones de dólares 1,3%
Los insumos clave para los escenarios globales utilizados en este análisis se establecen en la tabla 6 a continuación:
Tabla 6: Resumen de información sobre escenarios de transición climática, incluidos datos básicos de demanda
Modelo Datos de demanda Demanda de largo plazo vs. Trayectoria del riesgo
BAU de transición
Petróleo crudo y productos Serie temporal de demanda mundial Más bajo Abajo
derivados del petróleo. de petróleo crudo, basada en la
demanda de crudo
requisitos para la refinación global,
necesarios para satisfacer la demanda
global de productos.
Serie temporal de demanda mundial de
productos petrolíferos, basada en
pronósticos de demanda
de productos petrolíferos en todos
los segmentos de consumidores clave
92
Ver: MI OEC: https://oec.world/en/profile/country/col, compilado del DANE
43
Cobre Serie temporal de demanda Más alto al revés

mundial de cobre, basada
en pronósticos de demanda de
cobre en todos los segmentos
de consumidores
clave, en todos los escenarios y sujeta a
principios de economía
circular
Acero Previsiones de demanda Más bajo al revés

global y regional basadas en
principios de eficiencia de
materiales y economía
circular para el uso del acero
en la construcción,
en una transición
Mineral de hierro Previsiones de demanda Menor para finos, Desventajas para los
global y regional basadas en cambio limitado para finos, cambio limitado
principios de eficiencia de trozos y mayor para para los terrones y ventajas
materiales y economía pellets para los pellets
circular para el uso del acero
en la construcción,
en una transición
Carbón metalúrgico y coque Series temporales de Más bajo Abajo

(por vía marítima) demanda de importaciones, derivadas
del comercio histórico
reciente y tendencias
regionales de descarbonización esperadas en
Procesos BFBOF
Carbón térmico (transportado por vía marítima) Serie temporal de demanda de Más bajo Abajo
importación (mtce) para los principales
países y regiones importadores.
Derivado del análisis de la

demanda futura y local.
producción.
Gas natural licuado Serie temporal de importaciones de Más bajo Abajo

GNL a nivel mundial y regional.
Derivado de pronósticos de
consumo de gas regional y
producción de gas por gasoducto
nacional y regional.
44
Vimos algunos de los detalles que sustentan estos escenarios en el capítulo 3 como parte de cada descripción sectorial
de la exposición al riesgo de transición climática de Colombia.
2.4.3.2. El impacto de los escenarios globales sobre los precios internos
La dinámica descrita anteriormente impactará directamente los ingresos obtenidos por los exportadores colombianos a través
del impacto en los precios y potencialmente también a través del impacto en los volúmenes. Sin embargo, esta dinámica también
tendrá un impacto significativo en los precios internos en Colombia.
El grado en que los precios mayoristas internos se verán afectados por el riesgo de transición externa dependerá principalmente de
qué tan bien integrado esté el mercado interno con el comercio internacional.
Identificamos dos paradigmas básicos para los vínculos con el comercio internacional:
• Precios de materias primas y productos en los que Colombia es autosuficiente y que están mayor o mayoritariamente aislados
de la dinámica internacional, debido a limitaciones técnicas, de transporte y de infraestructura. Estos productos no se
comercializan en mercados internos líquidos, sino que están sujetos a negociaciones bilaterales entre compradores
y vendedores. Las empresas que operan en estos mercados están en gran medida aisladas del riesgo de transición externa.
• Precios de materias primas y productos donde Colombia no produce lo suficiente

volúmenes para satisfacer la demanda interna o donde se exporta el exceso de producción. En el primer caso, los precios
mayoristas suelen considerarse de "paridad de importación", es decir, los productores colombianos reciben la
cantidad que les costaría importar el producto. En el segundo caso, con precios de "paridad de exportación", los productores
colombianos recibirían un precio igual al que recibirían en el mercado de exportación, incluido el costo de transportar el
producto al puerto.
Los mecanismos de fijación de precios utilizados en nuestro análisis se establecen en la tabla 7.
Cuadro 7: Vinculación de los precios internos colombianos con los precios internacionales, por sector
Producto Nivel de Base de Descripción

vinculación precios
Carbón térmico Limitado Bilateral Carbón térmico consumido en Colombia

contratos Las centrales eléctricas y las instalaciones
industriales no suelen exportarse debido a
los altos costos de transporte y las
limitaciones de capacidad de la infraestructura. Por
lo tanto, la fijación de precios suele ser una función
de los contratos negociados entre los productores
y las centrales eléctricas en una variedad
de plazos. La única excepción es Norte de Santander,
donde históricamente el mercado interno tenía más
opciones para exportar93 .
El precio base de las regalías del carbón térmico

nacional también se calcula en base
sobre observaciones de precios internos94 .
93
Las exportaciones desde Norte de Santander a través de puertos venezolanos esencialmente se han detenido debido a la turbulencia política en
Venezuela y alrededor de la frontera entre Colombia y Venezuela. Fuente: Madera Mackenzie
94
La información histórica sobre el cálculo de regalías está extraída de las resoluciones publicadas trimestralmente por la UPME:
https://www1.upme.gov.co/simco/PromocionSector/Normatividad/Paginas/ResolucionesdeLiquidacionderegalias.aspx
45
Carbón metalúrgico y coque Alto Precios de paridad de El carbón metalúrgico se exporta principalmente como
exportación coque. Es probable que a corto plazo el consumo
interno de coque esté dominado por la planta
siderúrgica de Paz del Río, que cuenta con
instalaciones integradas de coquización.
El precio base de las regalías del carbón metalúrgico

nacional se fija con referencia a un promedio ponderado
de los precios internacionales y las observaciones
de los precios internos 95 .
Acero Alto Precios de paridad de Colombia es un importador neto de productos

importación siderúrgicos, lo que significa que los precios internos
para la mayoría de los productos están vinculados
principalmente a los precios de importación de los

.
mercados internacionales 96
Petróleo crudo Alto Precios de paridad de Colombia es un exportador neto de petróleo crudo,
exportación lo que significa que los precios del crudo vendido a las
refinerías locales están vinculados en su
mayoría al mercado internacional.
Productos de aceite Alto Combinación de paridad Recientemente se ha cambiado la base de

de importación y precios de paridad de exportación a paridad de
exportación importación para la gasolina, el diésel y el combustible
para aviones, en parte con el objetivo de reducir la
presión sobre el fondo de estabilización de
precios de combustible de Colombia.97
95
Ver nota al pie anterior
96
Para obtener información sobre la producción y los precios históricos del acero (https://www.dane.gov.co/index.php/estadisticaspor
tema/industria/encuestaanualfabricanteenam)
97
Información resumida sobre el fondo – el Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles (FEPC) – está disponible
aquí: https://www.minhacienda.gov.co/webcenter/ShowProperty?
nodeId=%2FConexionContent%2FWCC_CLUSTER192817%2F%2FidcPrimaryFile&revision=latestreleased#:~:text=Es%20el%20fondo%20que%20se,productores% 20e%20importa
adora%20dicha%20diferencia.
46
Gas natural Mezclado Actual Cuando comenzó el uso del gas en Colombia, los
bilateral precios internos del gas se desvincularon de los
contrato dos mercados internacionales a medida que los servicios públicos y
ser reemplazado por los proveedores nacionales operaban sobre la base

la paridad de de contratos bilaterales99. Colombia comenzó a importar
importaciones98 GNL en 2016 para satisfacer la creciente demanda.

Sin embargo, dado que la mayoría de los volúmenes
estaban cubiertos por contratos y una limitada red
de gasoductos interiores impedía que el GNL se vendiera
en el interior, el riesgo de gestionar los precios
internacionales era limitado.
A medida que las importaciones continúan aumentando

y con planes para ampliar la red de gasoductos
interiores, esperamos una vinculación cada vez mayor de
los precios mayoristas del gas colombiano con los
mercados internacionales, a menos que una disminución
de la demanda interna o un fuerte aumento de la
oferta interna puedan garantizar una vez más que la
producción colombiana sea suficiente. para satisfacer la
demanda.
Cemento y hormigón limitada Bilateral El cemento y el hormigón rara vez se comercializan a

contratos distancias considerables, ya que los costos de
transporte suelen ser elevados debido al peso del
producto. Por lo tanto, los precios se fijan mediante
negociaciones locales de oferta y demanda.
Electricidad Limitado pero pato de mercado Los precios mayoristas de la electricidad tienen una
podría crecer contrato vinculación limitada con los mercados internacionales,
basado dado el aislamiento actual de los precios del carbón
ganancia y el gas de esos mercados.
mecanismos y
Sin embargo, esto podría aumentar con el tiempo,
cargos de
confiabilidad dependiendo del precio futuro de los recursos naturales.
gas.
Hidrógeno Limitado Transferencia Actualmente, en Colombia sólo se produce hidrógeno

intragrupo para su uso en refinerías de petróleo. Esto es
producidos y consumidos dentro del grupo

Ecopetrol, asumimos al costo.
98
Esto supone que la producción colombiana adicional proveniente de nuevos hallazgos costa afuera no es suficiente para restaurar la autosuficiencia
de Colombia.
99
Fuente: https://www.fitchratings.com/research/corporatefinance/colombiangasutilitiesareinsulatedfromhighinternational
precios02052022
47
En Colombia, la regulación de precios, las políticas y los aranceles de importación también tienen un impacto en el
grado en que los cambios en los precios internacionales impactan al consumidor final. Por ejemplo, nuestro análisis tiene
en cuenta el impacto del FEPC en la estabilización de los precios minoristas de la gasolina y el diésel frente a las
fluctuaciones del mercado internacional. Los precios minoristas del gas natural y la electricidad operan en sistemas en los
que los grupos de clientes con mayor capacidad de pago subsidian parcialmente a aquellos con capacidad de pago
limitada, respaldados por un subsidio público central. Estos mecanismos no influyen en el nivel de riesgo de transición
externa que asumirá Colombia, sino que influyen en la distribución de ese riesgo dentro de la economía.
48
2.4.3.3. Escenarios domésticos
La mayoría de los documentos de políticas de transición recientes de Colombia se centran en vías internas de
descarbonización y en un creciente financiamiento verde, en lugar de mitigar el riesgo de transición externo. Los autores de la visión
E2050 hacen explícito su supuesto de que la transición tendrá un impacto limitado en las exportaciones de petróleo, carbón y
coque y, por lo tanto, suponen implícitamente que "las exportaciones de estos sectores se mantienen estables"100, apoyando el
crecimiento económico colombiano durante toda la transición . El Plan Energético Nacional (PEN) expresa cierta preocupación por
las caídas a largo plazo en la demanda global de petróleo y carbón101, pero también expresa optimismo sobre la promesa
de desarrollar la producción de biocombustibles para futuras exportaciones, un producto que actualmente se elabora con
etanol102 .
Para determinar escenarios internos apropiados, revisamos políticas clave, como se establece en la tabla 8:
Cuadro 8: Resumen no exhaustivo de documentos políticos clave
Plan de política Publicación Alcance

fecha
CDN 2020 Toda la economía
E2050 2021 Toda la economía
Estrategia Nacional de 2019 Transporte. Centrado principalmente en horizontes temporales

Movilidad (ENME)103 de corto plazo, con algunas recomendaciones a
más largo plazo (2050)
CONPES de Transición marzo 2022 Sectores eléctrico, minero, hidrocarburos y transporte. Menos
Energética atención a la industria. Centrarse en el período hasta 2030
Plan Integral de Gestión de Noviembre Completo complejo energético y mineral. Más largo plazo
Cambio climático del sector 2021 (visión 2050)
MineroEnergético
(PIGCCme)104
Plan Energético Nacional 2020 Modelización tecnoeconómica detallada, particularmente de la

(BOLÍGRAFO) oferta y demanda de energía. Horizonte temporal dos 2050
Hoja de Ruta del Hidrógeno Septiembre 2021 Hidrógeno: oferta, demanda e infraestructura.
Horizonte temporal dos 2050
Hoja de Ruta de la Energía Febrero 2022 Eólica marina – estudio técnico y práctico.
Eólica Costa afuera en Horizonte temporal dos 2050
Colombia
Plan Maestro Ferroviario105 abril 2021 Plan de reactivación del ferrocarril de mercancías.
100
Fuente: https://e2050colombia.com/wpcontent/uploads/2021/11/2050_Libro_final_digital_baja_compressed.pdf (página 98)
101
Ver UPME (2020), página 113
102
El Balance Energético Colombiano (BECO) fue una fuente clave de información sobre el uso histórico de los recursos energéticos en
diferentes sectores de la economía real. Se puede acceder a la base de
datos en: https://www1.upme.gov.co/DemandayEficiencia/Paginas/BECOEnergetico.aspx
103
Fuente: https://www1.upme.gov.co/DemandaEnergetica/ENME.pdf
104
Fuente: https://www.minenergia.gov.co/documents/6393/PIGCCme_2050_vf.pdf
105
Fuente: https://colaboracion.dnp.gov.co/CDT/Prensa/PlanMaestroFerroviario.pdf
49
La NDC de Colombia, el CONPES de Transición Energética y el E2050 están estructurados principalmente como
documentos de estrategia/visión, que establecen el marco para una próxima serie de documentos de políticas, leyes y
regulaciones, como se resume en la tabla 1, que están diseñados para traducir los objetivos en acciones prácticas de
implementación. Aún no pudimos discernir ninguna orientación y modelado detallado de implementación a nivel
sectorial en línea con la visión E2050 de Colombia que pudiera formar la base de un escenario WB2C internamente
consistente. Por lo tanto, decidimos centrar la parte nacional de este estudio en los costos, beneficios, riesgos e
incertidumbres potenciales asociados con diferentes paradigmas tecnológicos de descarbonización.
La incertidumbre en relación con la velocidad planificada de la transición colombiana y las políticas que se utilizarán para
incentivarla son quizás la mayor fuente de riesgo de transición interna para las partes interesadas colombianas.
2.4.3.4. Los riesgos que surgen de la actual dependencia política de Colombia de la descarbonización del sector AFOLU
La planificación interna de descarbonización de Colombia hasta la fecha (que ha resultado en las visiones NDC y
E2050) generalmente se ha sustentado en evaluaciones de viabilidad técnica y análisis económicos (considerando
el costo y el valor de las diferentes opciones políticas y la consiguiente pérdida/creación de empleos) utilizando un gama
de modelos económicos internos del gobierno colombiano (como el modelo de equilibrio general MEG4C). Colombia
también ha recurrido a la experiencia internacional, en particular, del programa Deep Decarbonisation Pathways Latin
America (DDP LAC). El análisis del DDP LAC, desarrollado originalmente para respaldar la actualización de la NDC,
utilizó un “modelo de evaluación integrada” condicionado por Colombia106
explorar el costo económico de una serie de vías futuras de reducción de emisiones.
El E2050 se basa en el análisis que sustenta la NDC, con una visión de una descarbonización profunda
acelerada a partir de la década de 2030 (figura 2).
Figura 2: Trayectoria de descarbonización objetivo de Colombia (E2050)107
Según el análisis que sustenta el E2050, en la mayoría de los escenarios, el costo incremental de cumplir los objetivos de
política sería limitado (como se muestra en la figura 3 a continuación). Y la exposición al riesgo físico de Colombia
106
La base para el análisis de Colombia es el "Modelo de Evaluación del Cambio Global" o "GCAM". Más información se muestra aquí:
http://www.globalchange.umd.edu/gcam/
107
Fuente: E2050
50
Los problemas asociados con el fracaso del mundo en cumplir sus objetivos de descarbonización serían mucho más significativos.
Los argumentos a favor de una descarbonización profunda se presentan claramente. Sin embargo, no es posible determinar
con precisión a partir de estos documentos la proporción relativa prevista y la velocidad de descarbonización entre los
diferentes sectores de la economía real.
Figura 3: Costos incrementales de cumplir los objetivos de política del E2050 de Colombia, en una variedad de escenarios (E2050)
Lo que sí parece claro es que las ambiciones de descarbonización de Colombia se mantendrán o fracasarán en la medida en que
que logra reducir las emisiones derivadas del uso de la tierra (sectores AFOLU). Mientras que las emisiones brutas108
anuales de AFOLU cayeron alrededor de un 18% entre 1990 y 2014109 , han aumentado marcadamente en los
últimos años, como se muestra en el cuadro 9. Los sectores AFOLU siguen siendo consistentemente las mayores fuentes de emisiones
de gases de efecto invernadero de Colombia.
Tabla 9: Proporción histórica del uso de la tierra en las emisiones de Colombia (tm CO2e, a menos que se indique lo contrario)110
1990 1995 2000 2005 2010 2014 2018
GEI totales 220.3 236,4 223,9 218.1 230.2 236,4 279,2

emisiones
Bruto 163,7 167,7 153,7 144.1 142.0 140,6 179.1

AFOLU
Absorción 5.0 5,8 7,5 11.0 17.1 21,8 23,8

AFOLU
108
Deforestación "bruta", es decir, antes de compensar la plantación de nuevos árboles/deforestación
109
De las emisiones brutas netas de 118,8 millones de toneladas de CO2e en 2014 procedentes de los sectores AFOLU, los mayores contribuyentes fueron aproximadamente 40 millones de toneladas relacionadas con
los pastizales, 38 millones de toneladas relacionadas con la ganadería y 28 millones de toneladas relacionadas con las tierras forestales. En 2018, las emisiones totales de AFOLU aumentaron un 31% en comparación con
2014. Las emisiones de los pastizales aumentaron a 58 millones de toneladas (un aumento del 45%), las emisiones de la ganadería aumentaron a 45 millones de toneladas (un aumento del 18%) y las emisiones de los
bosques aumentaron a 40 millones de toneladas (un aumento del 43%).

110
Todas las cifras de emisiones provienen del Informe Bienal de Actualización de Colombia ante la CMNUCC. Ver: https://
unfccc.int/sites/default/files/resource/BUR3%20%20COLOMBIA.pdf
51
AFOLU neto 158,7 161,9 146.2 133.1 114.0 118,8 155,3
AFOLU 72,0% 68,5% 65,3% 61,0% 54,3% 50,3% 55,6%

parte de
total
A pesar del limitado éxito histórico en la reducción de emisiones en los sectores AFOLU, la NDC de Colombia supone
una aceleración mucho más significativa de la reducción de emisiones de aquí a 2030 que en cualquier otro sector económico.
Colombia se ha comprometido a alcanzar una "deforestación neta cero" para 2030, lo que significa que las absorciones de CO2
de los árboles recién plantados y los ecosistemas restaurados compensarían al menos las emisiones de la
deforestación111 . Para tener éxito, Colombia necesitaría para 2030 reducir las emisiones AFOLU en términos netos en
alrededor de 40 millones de toneladas112 o el 26% del total de 2018. La organización internacional sin fines de
lucro Climate Action Tracker113 estima que Colombia depende de “medidas de mitigación basadas en tierra para
aproximadamente el 70% de la meta [NDC] revisada”.
Una de las razones por las que alcanzar la meta de deforestación para 2030 probablemente sea extremadamente difícil es
que las causas de la deforestación –tal como las identifica el gobierno114– son múltiples y complejas de resolver. Estas
incluyen: convertir bosques en pastizales con el fin de reclamar derechos sobre la tierra; un sistema de registro de tierras
inconsistente; malas prácticas ganaderas; nueva infraestructura de transporte mal planificada; crecimiento de
plantaciones de coca y otros cultivos ilegales; crecimiento de minas ilegales y otras industrias extractivas; la tala ilegal y
la expansión de la agricultura en áreas donde no está permitido, incluidas las áreas de conservación.
Los desafíos prácticos relacionados con la descarbonización del sector AFOLU podrían ser tanto una fuente de riesgo como de
oportunidad en los sectores minero, energético e industrial de Colombia. En caso de que se espere un déficit en la
descarbonización de AFOLU en comparación con el plan, un futuro gobierno colombiano podría intentar impulsar una
descarbonización acelerada desde la minería y la energía.
Sin embargo, al igual que con AFOLU, sigue habiendo cierta disonancia entre la visión política, tal como se establece en la
NDC y el E2050, y los planes de implementación a nivel sectorial115 . En el PEN, el escenario de descarbonización
más agresivo previsto (el escenario denominado Disrupción) muestra que las emisiones de gases de efecto
invernadero en el sector minero y energético (sin contabilizar las emisiones fugitivas) son sólo un 15% menores en 2050 que
en 2020. Por el contrario, como se ilustra en el cuadro 10, la visión E2050 implica una reducción del 81% en comparación con
2020.
111
El objetivo de “cero neto” del gobierno significa reducir la deforestación “bruta” a 50.000 hectáreas por año, según Acción Climática.
Análisis de seguimiento: https://climateactiontracker.org/countries/colombia/policies
action/#:~:text=Colombia%20had%20previously%20set%20a,an%20overall%20weaker%20deforestation%20reduction
112
Esto representa la cantidad de emisiones forestales, netas de absorciones en 2018. Estas deben reducirse a cero para 2030.
para cumplir con el objetivo
113 Ibídem, Seguimiento de la acción climática
114
http://www.ideam.gov.co/documents/10182/113437783/Presentacion_Deforestacion2020_SMByCIDEAM.pdf/
8ea7473e339349428b7588967ac12a19
115
Ver UPME (2020)
52
Tabla 10: Escenarios de emisiones del sector minero y energético (millones de toneladas de CO2 equivalente)
Guión 2014 2020 2030 2040 2050
BOLÍGRAFO 73 62 75 82 90
Actualizar
BOLÍGRAFO 73 62 71 73 75
Modernización
BOLÍGRAFO 73 62 69 68 69
Inflexión
BOLÍGRAFO 73 62 59 55 53
Ruptura
E2050 73 62 64 35 12
Carbón
neutralidad
Una de las razones por las que el escenario de Disrupción del PEN tiene emisiones relativamente altas en 2050 en comparación
con el E2050 es en parte porque el PEN supone una descarbonización limitada en la industria colombiana (los autores suponen
que el 41% del consumo final de energía es impulsado por gas natural, carbón, coque y combustibles a base de petróleo)
y porque el escenario supone la presencia continua de energía alimentada por carbón y gas hasta 2050, lo que representa el
9% de la capacidad instalada en 2050.
Los autores de PEN podrían hacer más para aclarar por qué eligieron un escenario que contenga una proporción tan alta y
continua de combustibles fósiles en el escenario de descarbonización más ambicioso. Estudios académicos recientes
en Colombia y Estados Unidos116 han ilustrado el potencial técnico de los sistemas eléctricos con cero emisiones de
carbono, destacando la necesidad de desarrollar una capacidad apropiada y flexible "empresa limpia" para complementar las
fluctuaciones en el suministro eólico, solar e hidráulico (y en el caso de Colombia, para proporcionar respaldo en los
años de El Niño), que, en Colombia, podrían ser proporcionados por plantas de hidrógeno limpio o alimentadas con biomasa.
También se han logrado avances significativos en los últimos años en el desarrollo de vías tecnoeconómicas para una
descarbonización profunda en sectores “difíciles de reducir”, como el hierro y el acero, el cemento, los productos químicos,
el transporte de mercancías y los combustibles marítimos y de aviación117. Los desafíos tecnológicos en la
descarbonización de los sectores industriales que requieren calor a baja temperatura (<250°C) (los sectores colombianos clave
en esta categoría incluyen la refinación de azúcar, la pulpa y el papel y los textiles) son más fáciles de superar (con la
electricidad, el hidrógeno y la biomasa como fuentes potenciales de energía). aunque los desafíos prácticos para las industrias colombianas dispersas
no deben subestimarse.
116
Uno de los planes de descarbonización profunda más detallados para EE. UU. está disponible aquí: https://energyinnovation.org/wp
content/uploads/2020/09/Pathwaysto100ZeroCarbonPowerby2035Without Aumentodeloscostosdelcliente.pdf. La capacidad empresarial
limpia es una parte clave de esto
117
La Comisión de Transiciones Energéticas y la organización relacionada, Mission Possible Partnership, han publicado una investigación
detallada sobre las opciones y los costos de descarbonización para los sectores difíciles de reducir, que están disponibles públicamente en:
https://www.energytransitions.org/sectordecarbonisation/ y https://missionpossiblepartnership.org/
118
Estimamos que Colombia tiene más de 1.000 hornos de fabricación de ladrillos (https://www.ccacoalition.org/en/activity/transformationbricks
sectorcolombiamodelodeintervenciónexitoso) y más de 500 instalaciones de fabricación de vidrio (https://www.volza.com/supplierscolombia/
colombiaexporterssuppliersofglass).
53
2.4.3.5. Esbozando posibles escenarios de transición climática interna en Colombia
Es importante para este trabajo esbozar los parámetros de un escenario base colombiano, ya que muchos activos
internos colombianos se ven afectados por el riesgo de transición climática externa (ver sección 2.4.3.2).
Esto es mucho más sencillo que construir un escenario de descarbonización profunda en línea con la visión E2050.
Semejante escenario (diseñado para reflejar las expectativas ya incorporadas en los mercados)
basarse en políticas que ya estén muy avanzadas en su implementación, pero no en aquellas en las que exista una
incertidumbre significativa sobre la elección de políticas119 . No necesariamente asumiría que Colombia cumplirá su
compromiso de NDC, ni parece probable que se parezca al escenario de referencia de NDC, cuya relevancia parece ser
limitada ya que fue propuesto antes de la pandemia de COVID19 y la guerra en Ucrania.
Un supuesto central de tal escenario base es que los responsables de las políticas colombianas buscan alcanzar sus
objetivos de NDC sin cambios estructurales importantes en el modelo económico de Colombia y, por lo demás, centran sus
esfuerzos de descarbonización en la deforestación y los esfuerzos para ampliar la integración de la generación de energía
renovable no hidroeléctrica (la el último de los cuales también puede facilitar el crecimiento de una industria nacional del hidrógeno).
En este escenario, la demanda de materiales como el hormigón, el acero y el vidrio (un factor clave de la demanda de
energía) sigue estando fuertemente correlacionada con el crecimiento del PIB durante este período, lo que ejerce una
presión al alza sobre el consumo de energía y, por tanto, sobre las emisiones relacionadas con los sectores minero,
energético e industrial. sectores. En contraposición a esto están las tendencias incipientes hacia la reducción de la
intensidad de carbono de esa demanda de energía, a saber, la reducción de la intensidad de carbono del suministro de
electricidad, el crecimiento de la inversión en transporte público y la eficiencia energética industrial, así como la creciente
adopción de vehículos eléctricos y Interés por los modelos de negocio circulares. Suponemos, según la reciente Hoja de
Ruta para el hidrógeno limpio120, que para 2030 puede haber suficiente "hidrógeno verde" disponible para reemplazar
el uso actual de "hidrógeno gris" en las refinerías y la producción de fertilizantes, pero no en cantidades suficientes para
permitir la exportación o Potencial incremental de descarbonización en el transporte y la industria.
Entre 2030 y 2050, la continuación de las tendencias existentes daría lugar a una descarbonización gradual y
continua del suministro de electricidad y a un crecimiento de la cuota de mercado del transporte electrificado, pero no a
nuevos esfuerzos importantes de descarbonización en el uso industrial, residencial o comercial. Como se ilustra en el
cuadro 11, esto significa que la línea base muestra emisiones en 2030 en línea con el escenario de Actualización del PEN ,
con emisiones en 2050 más cercanas al escenario de Inflexión del PEN. En ambos años, la línea de base muestra una
brecha significativa con la trayectoria implícita en el E2050, lo que refleja el hecho de que Colombia aún no ha
implementado acciones suficientes para impulsar una descarbonización profunda en línea con los objetivos del E2050.
119
El CONPES de Transición Energética está disponible aquí:
https://colaboracion.dnp.gov.co/CDT/Conpes/Econ%C3%B3micos/4075.pdf
120
La Hoja de ruta del hidrógeno está disponible aquí:
https://www.minenergia.gov.co/documents/10192/24309272/Hoja+Ruta+Hidrogeno+Colombia_2810.pdf;jsessionid=0NAJdO0g
m5QBqOyq47qgr9nL.portal2#:~:text=La%20Hoja%20de%20Ruta%20del,Acuerdo%20de%20Par%C3%ADs%20del%202015.
54
Tabla 11: Parámetros clave del escenario base colombiano de este proyecto al 2050 para los sectores de minería y energía vs.
escenarios de terceros (millones de toneladas de CO2 equivalente a menos que se indique lo contrario)
2014 2020 2030 2040 2050
Escenarios de referencia de terceros
Referencia de la NDC 73 62 90121

guión
Actualización del PEN 73 62 75 82 90
Interrupción del PEN 73 62 59 55 53
E2050 73 62 64 35 12
Escenario BAU de Colombia
Generación 12 7 7 6 5
eléctrica
Transporte 29 29 38 36 31
producción de coque 9 10 10 10 10
Otra industria (uso dieciséis 10 dieciséis 17 17

de energía)
pato residencial 7 6 7 8 9
comercial
Total – PEN 73 62 78 77 72
alcance
Emisiones fugitivas 7 5 4 2 2
Emisiones de procesos 8 5 8 8 8
industriales
Total: todos 88 72 90 87 82
los sectores minero,
energético e industrial.
emisiones
Detrás de lo anterior, hay una serie de trayectorias y supuestos específicos de la industria, que impulsan nuestro escenario
para las fuentes de energía clave utilizadas para construir este escenario de referencia, como se establece en la tabla 12.
121
Esta cifra es la estimación de los autores de las emisiones esperadas de gases de efecto invernadero de Colombia en 2030 en el escenario de referencia.
de la Contribución Nacionalmente Determinada (NDC) de Colombia, con base en un gráfico. El documento está disponible en: https://
www4.unfccc.int/sites/ndcstaging/PublishedDocuments/Colombia%20First/NDC%20actualizada%20de%20Colombia.pdf
55
Cuadro 12: Variables macro y de demanda en el escenario base colombiano
2014 2020 2030 2040 2050
El crecimiento del PIB % 4.5 3.5 3.5 3.5 3.5
Demanda de Monte 2.2 2.2 3.4 4.8 6.8

productos de acero largos
Carbón térmico Monte 5.5 6.0 6.0 5.0 5.0
Con carbón Monte 3.7 2.3 4.0 4.0 4.0
Diesel Kbbl/día 142 124 142 159 177
Gasolina Kbbl/día 110 118 149 167 185
GLP Kbbl/día 19 20 22 25 28
Gas natural Monte 10 9 9 9 10
Más allá del modelo GCAM utilizado para apoyar la construcción de la trayectoria E2050, no conocemos ningún otro
modelo que establezca una trayectoria colombiana a largo plazo con bajas emisiones de carbono que sea consistente
con la trayectoria E2050. Con acceso limitado a datos a nivel de activos122, el equipo generó de arriba hacia abajo un
escenario alternativo de bajas emisiones de carbono, que utilizamos para considerar los costos, beneficios, riesgos e
incertidumbres relativos relacionados con diferentes vías de descarbonización (como se establece en el capítulo 5). Esto se
presenta a continuación para comparar:
122
El equipo no tuvo acceso a ningún dato a nivel de activos o empresas utilizado en el modelado de la UPME. Estos datos son propiedad de la UPME.
56
Tabla 13: Escenario alternativo de descarbonización acelerada para los sectores minero y energético hasta 2050
(millones de toneladas de CO2 equivalente a menos que se indique lo contrario)
2014 2020 2030 2040 2050
Base 73 62 78 77 72
E2050 73 62 64 35 12
Escenario alternativo
eléctrica
Otra industria dieciséis 10 12 9 2

(uso de energía)
comercial
Total – PEN 73 62 69 38 14
alcance
industriales
Total todos 88 72 77 44 15
minería, energía e
industria
emisiones
Este escenario difiere del escenario base en cuatro aspectos importantes. En primer lugar, se supone que una red
eléctrica completamente libre de emisiones será técnicamente posible y prácticamente alcanzable en Colombia,
dada la alta proporción de recursos hídricos de Colombia y el progreso técnico que se está logrando con sistemas de
energía renovable altamente variables y una generación de respaldo "limpia y firme". En segundo lugar, supone que se
introduzcan políticas para acelerar la descarbonización de los sectores industrial y de transporte colombianos. En
tercer lugar, asume el impacto del riesgo de transición climática externa, que restringe en gran medida la
producción de carbón térmico, coque metalúrgico y petróleo crudo de Colombia para 2050. En cuarto lugar, asume el
despliegue exitoso de tecnologías CCUS, enfocadas en sectores industriales.
57
Si bien el escenario anterior no necesariamente puede considerarse un escenario colombiano internamente

consistente, cada una de las vías sectoriales se basa en el alcance colombiano o global reciente, detalle
proporcionado en el PEN para el sector eléctrico123, un estudio reciente encargado por la UPME sobre la
descarbonización profunda en el transporte124 , vías de descarbonización global para sectores industriales difíciles de
reducir y referencias del documento E2050. Una de las recomendaciones clave de este informe es la necesidad de
acelerar la construcción y publicación de vías transparentes de descarbonización a nivel sectorial que serán
necesarias para implementar el E2050.
2.5 Agregando valor a otras investigaciones sobre el riesgo de transición climática en el contexto colombiano
Este artículo se suma a la creciente literatura e iniciativas destinadas a definir, medir y gestionar el riesgo de la transición
climática en el contexto colombiano.
Inicialmente, los esfuerzos colombianos para medir el riesgo de la transición climática (a diferencia de definir vías
de descarbonización colombianas, analizadas en la sección 2.4) se concentraron en el sector financiero y fueron
liderados en gran medida por la SFC. En lugar de actuar rápidamente para implementar pruebas de resistencia
al riesgo climático o integrar los riesgos climáticos en las actividades centrales de supervisión, la SFC reconoció la limitada
conciencia inicial dentro del sector financiero colombiano sobre el cambio climático, los riesgos financieros
relacionados con el clima y las herramientas emergentes para medirlos y gestionarlos. . Luego ha apoyado y participado
en una serie de esfuerzos de capacitación dirigidos por el Centro de Finanzas Sostenibiles (CFS) de la Universidad de
Los Andes, con el objetivo de desarrollar la capacidad necesaria para responder a requisitos regulatorios más
sofisticados y onerosos que podrían introducirse en años futuros.
Paralelamente, la SFC ha estado trabajando para comprender las exposiciones actuales al riesgo de transición
climática de las instituciones financieras colombianas individuales y trabajando con BanRep para comprender las
implicaciones de un riesgo financiero relacionado con el clima (incluido el riesgo físico) mal gestionado para la estabilidad
financiera. Mientras tanto, BanRep ha llevado a cabo un análisis detallado utilizando sus propios modelos para evaluar
los impactos macroeconómicos del cambio climático y los riesgos absolutos de la transición climática125 . Ambas
instituciones han señalado que la gestión efectiva de los riesgos relacionados con el clima dentro del sistema
financiero, dentro de la política monetaria y económica, será fundamental para la capacidad de Colombia de lograr el
nivel de inversión requerido para implementar objetivos de mitigación y adaptación a un costo razonable. Además, la
implementación de una arquitectura de regulación del riesgo climático eficaz y transparente (incluidos otros mecanismos,
como la taxonomía verde) será una parte importante para preparar a Colombia para el futuro frente a requisitos cada
vez más estrictos relacionados con ESG y riesgo climático por parte de inversores internacionales del sector privado. El
acceso a nuevos mecanismos de financiación climática innovadores y concesionales (por ejemplo, la
Asociación para una Transición Energética Justa en Sudáfrica) también puede volverse cada vez más dependiente
de la capacidad de los países para demostrar una gobernanza eficaz de los riesgos climáticos.
A nivel de la formulación de políticas colombianas, tanto el DNP como el MHCP han dado pasos importantes para
comenzar a considerar el impacto del riesgo de la transición climática en la economía y las finanzas públicas
colombianas, utilizando modelos de equilibrio general existentes, como MEG4C y enfoques más innovadores,
como el GEMMES126. concepto desarrollado por la AFD. Entre otras cosas, el modelo GEMMES permitirá a los
responsables de las políticas colombianas considerar las implicaciones de la posición externa de Colombia que no son
posibles con MEG4C. Estos modelos pueden no sólo ayudar a Colombia a evaluar los costos relativos y el financiamiento
123
El PEN está disponible públicamente en:
https://www1.upme.gov.co/DemandayEficiencia/Paginas/PEN.aspx#:~:text=Plan%20Energ%C3%A9tico%20Nacional%20PEN
%202020,los%20possibles%20caminos%20para%20alcanzarla.
124
La investigación sobre descarbonización profunda del sector transporte encargada por la UPME está disponible en:
https://www1.upme.gov.co/DemandayEficiencia/Documents/Informe_final_Ascenso_tecnologico.pdf
125
Fuente: https://investiga.banrep.gov.co/es/espe102
126
Los detalles sobre el enfoque de modelización GEMMES de la AFD se pueden encontrar aquí: https://www.afd.fr/en/pageprogrammede
recherche/gemmesnuevaherramientademodeladoincorporalatransiciónenergética
58
implicaciones de los diferentes caminos de transición colombianos, sino que también ayudará a Colombia a evaluar la
viabilidad de posibles modelos económicos alternativos futuros.
Vemos el potencial de esta investigación para brindar apoyo adicional a la SFC, BanRep, DNP, MHCP y a los formuladores
de políticas colombianos para profundizar su comprensión de la exposición al riesgo de la transición climática de
Colombia y las opciones disponibles para mitigarlos. Desarrollando escenarios globales y específicos de Colombia; realizar
análisis a nivel micro de sectores y empresas; y regiones; y mapeando los canales de transmisión y asignación de riesgos
de la transición climática, este trabajo puede ayudar a refinar los aportes a los análisis en curso (como GEMMES) y agregar
profundidad a los conocimientos de análisis anteriores, incluidos los recientes realizados por especialistas internacionales 2
Degrees Investing Initiative (2DII). el Banco Mundial (BM) y el Fondo Monetario Internacional (FMI).
La herramienta PACTA127, que fue desarrollada por 2DII para evaluar la "alineación de París" en las carteras de acciones y
crédito de las instituciones financieras, mide a las empresas frente a un escenario derivado principalmente del
Escenario de Desarrollo Sostenible (SDS) de la Agencia Internacional de Energía (AIE)128. En la práctica, las trayectorias
sectoriales del PACTA (como las del petróleo y el gas, la generación de energía, etc.) se derivan de trayectorias globales. Esto
significa que el mismo escenario alineado con París que se impone a cualquier sector determinado es el mismo en todos los
países, independientemente de la política de transición climática de ese país (que influye en el momento de los cambios en
la demanda de bienes con uso intensivo de energía) o la posición de sus activos productores de materias primas en las curvas
de oferta global. En el sector petrolero, esto significaría que el petróleo crudo más barato que se espera esté disponible en el
mercado global (normalmente producido en Arabia Saudita) se trata exactamente de la misma manera que el petróleo crudo más
caro que se espera esté disponible en el mercado global ( por ejemplo, esquisto estadounidense). El análisis presentado en
este documento puede ayudar a refinar la evaluación de la alineación de las instituciones financieras colombianas con el Acuerdo
de París, al considerar la competitividad relativa de los activos productores de petróleo colombianos y la trayectoria esperada
de la demanda de combustibles líquidos en Colombia, según los planes de transición interna de Colombia.
Las pruebas de estrés realizadas por el BM y el FMI en relación con el sector bancario colombiano adoptan enfoques más
o menos similares para simular el impacto de la descarbonización acelerada a finales de la década de 2020.
El análisis del BM utiliza un precio del carbono en fuerte aumento entre 64 y 216 dólares por tonelada129 para impulsar un
análisis del impacto sobre el valor agregado en sectores clave de la economía real y luego utiliza los impactos
macroeconómicos resultantes para estimar el cambio potencial en los préstamos morosos y, por lo tanto, ratios de capital, para
bancos clave. En el escenario más severo, donde las políticas diseñadas para impulsar el cumplimiento de las NDC se
implementan durante un período de dos años, el PIB en ciertas industrias extractivas disminuye en más del 50%, impactando
las tasas de préstamos morosos entre el 0,5% y el 1,9%, dependiendo de las categorías de préstamos. Sin embargo,
dado el actual impuesto colombiano al carbono de poco más de 5 dólares por tonelada para ciertos combustibles130 y la fuerte
oposición pública reciente a una propuesta de aumento más modesto en el precio del carbono131, esperamos que no
sea prácticamente posible en los próximos diez años extender el alcance de la fijación del precio del carbono en toda la economía,
así como aumentar la tasa del impuesto en más de 10 a 20 veces, como lo implica el documento del BM. Un escenario bajo en
carbono más factible y rentable podría considerar el uso de precios del carbono como parte de una cartera de medidas políticas,
que probablemente también podrían tener diferentes consecuencias distributivas, como se explora en el capítulo 5 de este
informe.
127
La administración de PACTA se transfirió de 2 Degrees Investing Initiative a RMI (anteriormente Rocky Mountain Institute) en
2022. Los detalles sobre la herramienta se pueden encontrar en: https://www.transitionmonitor.com/
128
La SDS normalmente se describe cada año en World Energy Outlook. El más reciente está disponible desde aquí:
https://www.iea.org/reports/worldenergyoutlook2021
129
Consulte el informe completo en: https://openknowledge.worldbank.org/bitstream/handle/10986/36586/NotSoMagicalRealismAClimate
Pruebadeestrésdelsistemabancariocolombiano.pdf?sequence=1&isAllowed=y
130
Inusualmente, en comparación con la práctica internacional común, el impuesto colombiano al carbono se aplica a los productores e importadores de
combustible, en lugar de a los consumidores. El carbón y el coque están exentos. También se excluye el gas natural a menos que se venda a refinerías y al
industria petroquímica. Más detalles están disponibles en: https://
www.ieta.org/resources/Resources/CarbonMarketBusinessBrief/CarbonMarketBusinessBriefColombia2020.pdf
131 Consulte https://www.ft.com/content/218c035451fa4b18a940137de7e3b3de para obtener detalles sobre la oposición a la reforma fiscal de 2020.
59
Un marco mejorado de comprensión y monitoreo de la evolución del riesgo de transición climática en la economía colombiana
y su distribución dentro del sistema financiero colombiano podría ayudar a la SFC,
BanRep y los formuladores de políticas colombianos para rastrear efectivamente la evolución de la exposición al
riesgo de transición climática en el sistema financiero colombiano a lo largo del tiempo y el impacto (positivo o negativo)
que las estrategias cambiantes de las empresas del sector financiero están teniendo en esa exposición. La información
también podría ayudar a la SFC a proporcionar información adecuada sobre escenarios a las instituciones financieras que
les ayudaría a gestionar sus riesgos de manera más efectiva. También ayudaría al BanRep a desarrollar su conjunto
de herramientas de respuesta de política monetaria. Una mayor conciencia y una práctica más sólida de gestión de riesgos
podrían respaldar la introducción de nuevas herramientas regulatorias, que ayuden a acelerar el cambio de capital
colombiano de sectores intensivos en emisiones a sectores bajos en carbono a una velocidad suficiente para
ayudar a lograr la transición de la economía real prevista por el E2050.
60
3. RIESGO DE TRANSICIÓN CLIMÁTICA EN COLOMBIA
Mensajes clave:
1. En todas las cadenas de valor del carbón térmico, el carbón metalúrgico y el coque y el petróleo y el gas, Colombia enfrenta 88
mil millones de dólares de riesgo a la baja (o el 27% del PIB de 2019) debido a la transición global durante el período de 2022 a 2050.
43 mil millones de dólares de esta desventaja El riesgo está en la cadena de valor del carbón térmico, 41 mil millones de dólares en la
cadena de valor del petróleo y las industrias del coque metalúrgico y del gas natural constituyen el resto.
2. El riesgo a la baja se manifestaría en un escenario WB2C (en comparación con un escenario BAU) principalmente a través
de una menor demanda de exportaciones colombianas y precios más bajos. Los exportadores de carbón térmico enfrentan una
demanda y unos precios más bajos, mientras que los productores de petróleo y gas se ven más afectados por los diferenciales de precios.
Por otro lado, los precios más bajos de los combustibles líquidos y del gas natural serían una ganancia para los usuarios de esos
combustibles.
3. En un escenario WB2C, las exportaciones colombianas de carbón no parecen ser competitivas en los mercados asiáticos más
resilientes debido a los costos de envío y la distancia. En este escenario, las exportaciones colombianas de carbón cesarían en gran
medida entre principios y mediados de la década de 2030.
4. La disminución de la producción convencional de petróleo y gas podría convertir al país en un importador neto de hidrocarburos
hacia principios y mediados de la década de 2030, tanto en el escenario BAU como en el WB2C. Los recientes hallazgos de gas en
alta mar no parecen lo suficientemente grandes ni avanzados para cambiar esta dinámica.
5. La mayoría de las nuevas inversiones importantes en capacidad de producción e infraestructura enfrentan riesgos de caída además
de los 88 mil millones de dólares, incluso en el caso de sanciones prolongadas a las exportaciones rusas.
3.1 Introducción
Este capítulo presenta los resultados de nuestro análisis sobre la exposición de Colombia al riesgo de caída de la transición global. Este es
el riesgo que es más importante para las autoridades colombianas identificar, medir y gestionar porque está fuera del control del
país y probablemente estará sujeto a una mayor volatilidad a medida que la transición global se vuelva más volátil. Este riesgo
externo se concentra en un número relativamente pequeño de sectores económicos, donde la demanda de las exportaciones de Colombia
cambiaría en un escenario WB2C y donde los cambios en los precios internacionales afectarían los precios internos colombianos.
Para algunos sectores –en particular la extracción de petróleo crudo– Colombia también podría enfrentar un cambio de paradigma,
de ser un exportador neto a un importador neto.
En este capítulo se exponen los resultados del análisis para cada uno de estos sectores, antes de resumir el posible impacto combinado
sobre la balanza externa de Colombia. Cada sección incluye un resumen de
la dinámica de transición global en juego; los mecanismos por los cuales esas dinámicas podrían impactar los flujos de efectivo de los activos
colombianos (“drivers”); detalles a nivel de activo y región sobre exposiciones diferenciales; una revisión de las implicaciones en cadena
para la infraestructura central y una revisión de la probable exposición de cualquier parte central de la cadena de valor.
3.2 Cuantificación del riesgo de transición climática externa
Nuestra investigación ha demostrado que una transición global hacia bajas emisiones de carbono provocará cambios fundamentales
en la demanda global y los precios de la mayoría de los mercados de productos básicos comercializados internacionalmente más
grandes del mundo. Los productores de petróleo, gas natural y carbón (tanto metalúrgicos como térmicos) experimentarán precios globales
más bajos en un escenario WB2C que en un escenario BAU, mientras que los combustibles industriales comercializados internacionalmente
y los insumos clave, como los combustibles líquidos y el coque, enfrentan un doble desafío debido a los cambios. en procesos industriales y
61
la creciente presión de los inversores sobre muchas empresas para que reduzcan sus huellas de carbono no solo en los niveles
de alcance 1 y 2, sino también en el alcance 3132. Esto significará que, entre 2022 y 2050, es probable que estos sectores de la
economía real experimenten menores ingresos en un escenario WB2C. que en un escenario BAU133 . Nuestro enfoque en los
sectores establecidos en este capítulo no significa que otros sectores exportadores no enfrentarán el riesgo de una transición
climática a la baja. La investigación complementaria podría contribuir útilmente a los conocimientos expuestos en este documento
para ayudar a comprender el impacto de otras variables económicas clave que podrían cambiar la competitividad
económica de Colombia en una transición global en todos los sectores comerciales, incluidos los costos de envío y los ajustes
fronterizos de carbono. A excepción del acero134, este capítulo no incluye el análisis de los sectores existentes, incipientes (por
ejemplo, el cobre) y nuevos sectores potenciales cuyo valor probablemente crecería en un escenario WB2C. El potencial de
estos sectores se analiza en el capítulo 5, pero su tratamiento separado es deliberado, dado que Colombia no puede esperar
que estas ventajas compensen claramente las desventajas expuestas en este capítulo, ya sea en tiempo, ubicación o
distribución.
Entre 2022 y 2050, Colombia enfrenta alrededor de 88 mil millones de dólares de riesgo externo a la baja por la transición climática
(o el 27% del PIB de 2019). Este gran riesgo económico y financiero se concentra principalmente en el carbón térmico ($43 mil
millones) y la cadena de valor del petróleo ($41 mil millones), mientras que la cadena de valor del gas natural enfrenta una
exposición mucho menor ($2,2 mil millones). Además, hemos estimado otros 2.800 millones de dólares relacionados con el
coque metalúrgico, relacionados con cambios estructurales en la industria siderúrgica que pueden aumentar el valor
de las plantas siderúrgicas de Colombia en el corto plazo.
Figura 4: Riesgo de transición climática por sector135
132
La UE está liderando el camino a nivel mundial en torno a la "ecologización" y una mayor sostenibilidad de las cadenas de suministro, particularmente
en torno a los minerales "críticos", y probablemente esperará exportar sus estándares regulatorios a otros países a través de acuerdos comerciales. Esta
presión regulatoria impulsa un mayor interés de los inversores en la huella de carbono de las cadenas de suministro. Para ver un ejemplo, en grafito,
consulte: https://www.innovationnewsnetwork.com/graphiteandthegreenenergytransition/12295/
133
La naturaleza cada vez más "desordenada" de la transición global puede significar un aumento de la volatilidad de los flujos de efectivo, particularmente en el
sector petrolero
134
Incluimos el acero en un capítulo que generalmente se centra en las desventajas porque los productores colombianos de acero existentes se verían afectados
por los cambios en los mercados globales. Por el contrario, en el capítulo 5 tratamos por separado el cobre y otros sectores potenciales de nuevo crecimiento.
135
Utilizamos una tasa de descuento común en todos los análisis del informe: 8% es una estimación del costo ponderado histórico.
de capital (WACC) para los sectores de infraestructura energética. En realidad, esta cifra varía según la empresa y puede subir y bajar en respuesta a
los cambios en el ciclo económico. Cambios en el sector financiero en respuesta al clima (ya sea denominados “ESG”
o relacionados con el riesgo climático) también podrían cambiar los costos relativos de capital de las empresas con menores y mayores emisiones a lo largo
del tiempo, aunque estimar esto basándose en aspectos fundamentales es difícil dado que está impulsado en parte por un cambio de paradigma en
el comportamiento de los inversores. Mantener una tasa de descuento común en este análisis también es útil en la práctica, ya que al cambiar solo una
pequeña cantidad de variables en cada escenario, es más fácil aislar el impacto del riesgo de transición climática en particular.
62
En algunos aspectos, se podría considerar que estas cifras representan una sobreestimación, ya que las cifras no incorporan ninguna
capacidad para mitigar los riesgos aplicando los productos a sectores que pueden ser más resilientes a la transición136. Estas
opciones se consideran en el capítulo 4. Sin embargo, en otros aspectos importantes, es probable que estas cifras representen una
subestimación del riesgo a la baja que enfrenta el país, dado que nuestros escenarios implican una transición global "ordenada" y, por
lo tanto, suavizan la creciente volatilidad. Es probable que surjan problemas, especialmente a medida que la demanda en los
mercados petroleros mundiales comience a contraerse.
De los sectores analizados, el carbón térmico claramente enfrenta una desventaja mucho mayor, en relación con su valor BAU.
En un escenario WB2C, la industria del carbón térmico de exportación valdría un 65% menos, mientras que el riesgo total de caída en
toda la cadena de valor del petróleo asciende sólo al 19% del valor BAU (el petróleo upstream enfrenta una caída del 27%).
3.2.1 Carbón térmico
3.2.1.1. Dinámica de transición global para los mercados del carbón térmico
El carbón térmico se utiliza principalmente en centrales eléctricas para producir electricidad, pero también se utiliza a menudo en la
producción de cemento y otros procesos industriales. Dado que el carbón térmico es el combustible con mayor emisión de carbono que
se utiliza actualmente en la generación de energía y que las nuevas instalaciones de energía eólica y solar son ahora más baratas en
términos de costos de vida útil que el costo operativo de la mayoría de las centrales eléctricas de carbón existentes (por no hablar de las
nuevas centrales eléctricas de carbón). 137, el carbón térmico es el producto básico que corre mayor riesgo de ser desplazado a medida
que se acelera la transición global. El carbón térmico transportado por vía marítima está particularmente en riesgo, ya que esperamos que
los principales importadores, como China e India, traten de proteger sus grandes industrias mineras nacionales durante el mayor
tiempo posible, recortando las importaciones antes138 .
A nivel mundial, la demanda de carbón térmico ya ha alcanzado su punto máximo; la única pregunta ahora es qué tan rápido caerá.
Como se ilustra en el cuadro 14, esta caída es mucho más rápida en nuestro escenario WB2C que en el escenario BAU.
Tabla 14: Escenarios de demanda de carbón térmico marítimo (global)139
2019 2025 2030 2035 2040 2050
BAU Monte 719 745 741 722 708 627
WB2C Monte 719 617 451 355 229 0
En el escenario WB2C, la única región sin importantes reducciones inmediatas de la demanda en la década de 2030 es el sudeste
asiático, como se ilustra en el cuadro 15. En esta región, la demanda no aumenta significativamente desde
136
Por ejemplo, de conversaciones con funcionarios colombianos entendemos que la industria del coque, que actualmente vende principalmente hornos
de oxígeno básico a la industria siderúrgica, podría tener opciones para protegerse vendiendo una mayor proporción de volúmenes a industrias más
resistentes o incluso beneficiadas por una crisis económica. transición global, como la refinación de metales. Tratamos este potencial para que las
empresas mitiguen sus riesgos en el capítulo 4.
137
Ver IRENA (2021)
138
El principal productor de la India, Coal India, planea aumentar la producción en el corto plazo, lo que permitirá a la India reducir su dependencia de las
importaciones (https://coal.nic.in/sites/default/files/202205/31052022a wn.pdf). El país tiene el objetivo de producir 1.200 millones de toneladas de carbón
en 2023/24, frente a 716 millones de toneladas en 2020/21 (https://coal.gov.in/en/majorstatistics/productionandsupplies#:
~:text=La%20all%20India%20Production%20of%20coal%20durante%202021%2D22%20fueron,un%20negativo%20gro
con%20de%200,98%25.).
139
Fuente: análisis interno de WTW
63
demanda actual, lo que refleja el supuesto de que no se construirían nuevas centrales eléctricas alimentadas con carbón además
de las actualmente en construcción140 .
Tabla 15: Demanda de carbón térmico transportado por vía marítima en una región urbana del WB2C141
2019 2025 2030 2035 2040 2050
Porcelana Mtce142 137 230 189 128 35 0
India Mtce 109 sesenta y cinco 48 29 10 0
pato japon Mtce 205 123 41 32 23 0

Corea
Sur Mtce 59 67 72 71 70 0
este de Asia
Otro Mtce 51 41 31 30 29 0
Asia
Pavo, Mtce 45 44 35 29 23 0
Israel,
Medio
Este y
fuera de la UE
Europa
UE Mtce 81 17 10 8 6 0
África Mtce 6 7 10 15 21 0
Central Mtce 3 3 2 2 2 0
America
y el
caribe
140
Además de la retirada de la financiación privada, según IEEFA, los principales financiadores públicos de centrales de carbón anunciaron el fin de la
financiación internacional en 2021, concretamente China (https://www.e3g.org/news/nonewcoal 2021turbochargedchinaendoverseasfinancecop26/),
Japón y Corea (https://www.wri.org/insights/southkoreaandjapanwillendoverseascoalfinancing willchinacatch).
141
Fuente: Análisis de WTW y UniAndes, basándose en una variedad de insumos, incluidos CRU e IEA (2021) y país importador.
planes de descarbonización
142
El comercio de carbón tiene en cuenta una serie de características técnicas importantes, incluido el contenido de humedad, la cantidad de impurezas en
el carbón y, en particular, el contenido de energía. Nuestros modelos tienen en cuenta estos diferenciales de contenido energético. La notación común de
“MTCE” o “millones de toneladas equivalentes de carbón” presenta todos los volúmenes con un poder calorífico común (en este caso, 7.004,7 kilocalorías
por kilogramo).
64
Norte Mtce 5 5 5 4 4 0
America
Brasil Mtce 9 7 6 6 6 0
Otro Mtce 9 5 2 1 0 0
Sur
America
Total 719 617 451 355 229 0

importaciones
Una menor demanda se traduciría en precios más bajos en un escenario WB2C en la mayoría de los principales nodos
de fijación de precios, incluido el contrato API 2 entregado a Rotterdam, que forma parte del precio base utilizado
para calcular las regalías pagaderas por las minas colombianas, como se ilustra en la figura 5 143. .
Figura 5: Precios del carbón entregado a Rotterdam en los escenarios BAU y WB2C144
Una menor demanda y menores precios probablemente se traducirían en menores ingresos para las mineras de carbón
colombianas en un escenario WB2C.
Las implicaciones de la guerra en Ucrania para los precios del carbón térmico han tenido un impacto importante a corto plazo
en los precios del carbón, con la disminución de la oferta rusa disponible145 y los intentos europeos de reducir la dependencia.
143 Fuente: UPME

144
Fuente: análisis interno de WTW. Esto refleja el modelo realizado antes de los recientes picos de precios de las materias primas, pero creemos
todavía refleja la mejor perspectiva a largo plazo sobre cómo una transición externa ordenada afectaría los precios mundiales del carbón
145
Embargo de carbón ruso: https://www.whitehouse.gov/briefingroom/statementsreleases/2022/05/08/factsheetunitedstatesandg7partnersimposesevere
costsfor guerradeputinscontraucrania/
sesenta y cinco
sobre el precio del gas natural ruso hasta tres veces más que los precios BAU establecidos en el gráfico anterior146 .
Analizamos sensibilidades para considerar el impacto de un embargo de tres y diez años sobre el carbón térmico ruso impuesto por los países
del G7. En las sensibilidades básicas, asumimos que la ruta del Mar Negro estaría abierta para los volúmenes rusos que se envían al sur,
principalmente a través del puerto de Taman; En un conjunto separado de sensibilidades, asumimos que las exportaciones del Mar Negro
también estaban cerradas. En ambos casos, se supone que las exportaciones hacia el oeste, a través de los principales puertos de exportación
de antes de la guerra en UstLuga y Riga, están limitadas147 .
Los resultados de nuestro análisis se exponen en la figura 7 a continuación.
Una restricción prolongada en la disponibilidad de suministro ruso en el mercado marítimo (en igualdad de condiciones y particularmente en un
escenario cerrado del Mar Negro) haría subir las curvas de precios BAU y WB2C. Sin embargo, esperamos que un período de precios altos
y prolongados para el carbón térmico y el gas natural cause destrucción de la demanda en el mediano plazo para ambos combustibles a medida
que los países aceleren
el cambio hacia energías renovables más baratas, particularmente en países que son importadores netos de esos combustibles. Ilustramos
cómo estas dinámicas pueden desplazar las curvas de precios en la figura 6.
Figura 6: Implicaciones potenciales de la guerra de Ucrania en los precios del carbón térmico transportado por vía marítima148
El impacto de la guerra puede, en general, reducir el riesgo de transición climática para la producción de activos de carbón colombianos y
aumentar el tiempo y los recursos que el país tiene para prepararse para la eliminación gradual de las exportaciones de carbón. También podría
complicar el panorama para los responsables de las políticas que consideran la posibilidad de impulsar la inversión en nueva capacidad e
infraestructura para aprovechar los precios más altos (potencialmente a corto plazo).
3.2.1.2. Riesgo de transición climática para las empresas mineras de carbón colombianas
En un período de menor volatilidad en el mercado de materias primas, antes de la guerra en Ucrania y la pandemia de COVID19,
Colombia era el quinto exportador de carbón térmico del mundo. En 2019 exportó
146
Desde que se realizó este análisis, los precios del mercado al contado han aumentado más que los precios implícitos en el gráfico, que utilizó precios de futuros en
el momento del análisis (en abril de 2022), acercándose más a los 400 dólares por tonelada. Sin embargo, las implicaciones de estos cambios de precios permanecen sin
cambios.
147
En junio de 2022, Interfax estimó que el impacto de la prohibición del G7 y las restricciones sobre la disponibilidad de seguros para el transporte marítimo
del carbón ruso, las exportaciones podrían caer un 30% interanual (https://www.reuters.com/article/ukrainecrisisrussiacoalidUSL1N2Y503E)
148
Fuente: Análisis interno de WTW y UniAndes. NB: estos precios son precios API2 (entregados a Rotterdam) según la figura anterior
66
alrededor de 70 millones de toneladas149, mientras que consume entre 6 y 7 millones de toneladas por año en las centrales eléctricas y
la industria150 .
Nuestro análisis mostró que en un escenario global WB2C, Colombia obtiene un 65% menos de ingresos en términos de valor actual neto,
impulsado por una combinación de efectos de volumen y precio. Esto equivale a 43 mil millones de dólares en riesgo a la baja de la
transición climática relacionado con las minas que operan principalmente en los mercados de exportación.
Figura 7: Valor de transición climática en riesgo para el carbón térmico151
La cifra de $43 mil millones podría ser mayor si los impactos del riesgo de transición de las compañías mineras de carbón significan el cierre
temprano o temporal de activos de infraestructura como la línea ferroviaria Fenoco, Puerto Nuevo.
(propiedad de la ahora extinta Prodeco) y puertos de propiedad independiente en Santa Marta, Puerto Brisa.
Nuestro análisis que se expone más adelante en esta sección sugiere que estos activos podrían enfrentar serios desafíos.
La industria del carbón colombiana ya estaba en transición antes de los acontecimientos recientes. Las instituciones financieras están acelerando
la retirada de capital y seguros de las empresas del carbón en todo el mundo152. Dos de las empresas mineras más grandes del mundo, BHP Billiton
y Anglo American, abandonaron la industria del carbón colombiana mientras buscaban cumplir las promesas hechas a sus accionistas de abandonar
completamente el producto153. Si bien Glencore compró las participaciones de sus socios en el activo Cerrejón, buscó salir de las minas que
poseía a través de su filial Prodeco y varias minas colombianas fueron suspendidas durante la crisis del COVID19.
crisis154 .
A pesar de esto, nuestras entrevistas con formuladores de políticas gubernamentales sugirieron que había un alto grado de confianza en que, a
pesar de los hallazgos de este análisis, el carbón colombiano continuaría encontrando una demanda sólida en Asia, particularmente de los
mercados que podrían estar dispuestos a pagar una prima por el Calidad y contenido energético relativamente altos del carbón
colombiano.
149
Exportaciones del DANE por casi 75mt para todo el carbón (https://www.dane.gov.co/index.php/estadisticasportema/
comerciointernacional/exportaciones#:~:text=De%20acuerdo%20con%20la% 20informacion%C3%B3n,las%20ventas%20externas%20del
%20grupo) en 2019. Históricamente, las exportaciones de carbón metalúrgico y coque habían sido de alrededor de 34 millones de toneladas.
150
Ver: BECO (https://www1.upme.gov.co/DemandayEficiencia/Paginas/BECOEnergetico.aspx) para detalles históricos de consumo
151
Fuente: Análisis interno de WTW y UniAndes
152
Fuente: IEEFA
153
Glencore es la única de las grandes mineras internacionalmente diversificadas que tiene un importante negocio de carbón térmico con BHP.
BIlliton y Anglo American (https://www.angloamerican.com/media/pressreleases/2021/28062021) buscan desinvertir completamente en el
producto básico.
154
Fuente: https://www.reuters.com/article/usglencorecoalcolombiaidUSKBN2G21B7
67
Sin embargo, nuestro análisis sugiere que el carbón colombiano tendría dificultades para ser competitivo en el largo plazo en
comparación con otros proveedores (como Sudáfrica, Indonesia y Rusia), dados los muy altos costos de envío del carbón
colombiano a esos destinos. En la figura 9 a continuación, mostramos cómo a pesar de los costos de extracción
relativamente bajos (la parte sólida de cada barra), los altos costos de envío en relación con otros competidores
Los proveedores (de izquierda, Australia, Indonesia, Rusia, Sudáfrica y Estados Unidos) significan que el carbón colombiano sería
más caro para los compradores asiáticos que el carbón de cualquier otro país que no sea Estados Unidos.
Figura 8: Costo de entrega del carbón colombiano a los mercados asiáticos (BAU 2025)155 (El carbón colombiano está a la
derecha de cada conjunto de barras)
Este panorama cambiaría en caso de un período de restricciones prolongadas al suministro ruso. En este caso, esperamos
que los volúmenes de Colombia a Japón puedan aumentar porque Japón es parte de un embargo colectivo del G7 sobre el
carbón ruso. El carbón ruso también podría enfrentar presiones competitivas en el suministro a Turquía y a la India, pero
sólo si el país no fuera capaz de exportar carbón a través del Mar Negro o el Mar Báltico durante un período prolongado. Por el
contrario, es más probable que los volúmenes rusos sigan estando disponibles para China y otros países del sudeste asiático que
no han impuesto embargos, potencialmente con descuentos. Esto limitaría las ganancias de corto plazo que Colombia podría
lograr en términos de volumen. La capacidad de la infraestructura exportadora de Colombia también podría limitar el grado en
que las mineras colombianas podrían beneficiarse de la venta de volúmenes adicionales, además de obtener mayores
ganancias a partir de precios más altos.
Cuanto más persista la perturbación, más tiempo seguirán siendo competitivos los volúmenes de carbón colombiano, incluso en
un escenario WB2C. En este caso, el riesgo de transición climática puede ser menor para las minas en producción actuales.
3.2.1.3. Exposición al riesgo de transición climática por mina y región
Los costos de minería (es decir, los costos de extracción y procesamiento, que se muestran en colores sólidos en las
barras a continuación) para las minas colombianas varían menos que los costos de infraestructura (es decir, el costo de
transportar el carbón a los puertos y cargarlo en los barcos) y el contenido de energía. Nuestro análisis muestra que las minas
con menores costos de infraestructura, particularmente Cerrejón, son las más resilientes al riesgo de transición climática. Las
minas en las principales regiones productoras del interior, como Boyacá, Cundinamarca y Norte de Santander, generalmente
producen carbón con mayor contenido energético que las minas en el Cesar y La Guajira, pero costos de infraestructura mucho
más altos (que se muestran en sombreado en las barras siguientes) perjudican la competitividad de los carbones de esas regiones.
155
Análisis basado en el modelo interno de carbón térmico global de WTW
68
Figura 9: Costos de minería vs. Costos de envío para minas colombianas (estimación WTW y UniAndes, 2022)
La competitividad relativa de estas minas y regiones tiene una influencia significativa en su exposición al riesgo de transición
climática. Mientras que las minas que actualmente producen en La Guajira exportan sólo un 16% menos de carbón en un escenario
WB2C que en BAU, para las minas en el Cesar la cifra es un 75% menos. Varias minas grandes, incluida El Descanso,
podrían generar pérdidas persistentes antes de que finalicen sus licencias. Las minas interiores en nuestro análisis exportan un 93%
menos de carbón en un escenario WB2C que en BAU. Nuestra sensibilidad a la guerra en Ucrania muestra que las minas del
Cesar pueden ser las mayores beneficiarias en términos de reducir su exposición al riesgo de transición climática mencionado en esta
sección.
Sin embargo, independientemente de la duración de la guerra y del embargo sobre el carbón ruso, nuestro análisis sugiere que es
poco probable que las nuevas inversiones mineras (con la posible excepción de extensiones a los sitios existentes) sean económicas
en un escenario WB2C, lo que sugiere que los inversores sufrirían pérdidas. si se construyen las minas y se materializa
el escenario WB2C. Esto también sugiere que la nueva infraestructura o las mejoras de infraestructura relacionadas con
nuevas minas de carbón (por ejemplo, la expansión de Puerto Brisa), donde la economía depende de esas minas de carbón, estarían
altamente expuestas.
3.2.1.5. Exposición al riesgo de transición climática de los activos de infraestructura
Colombia tiene varios activos de infraestructura clave, que fueron construidos únicamente para dar servicio a la industria del carbón de
exportación o donde existe un fuerte grado de dependencia económica de la industria. Por lo tanto, la viabilidad económica de estos
activos está ligada en gran medida a la viabilidad continua de las exportaciones de carbón. Estos incluyen gran parte de la red
ferroviaria que conduce a la costa caribeña, incluida la concesión ferroviaria de Fenoco. Puertos como Puerto Drummond,
Puerto Bolívar, Puerto Nuevo, Santa Marta y Puerto Brisa dependen en gran medida (>50% de los volúmenes manejados) del
carbón en la actualidad.
Este caso de Fenoco es particularmente relevante como la principal línea ferroviaria que transporta carbón desde las minas en
la región del Cesar hasta los puertos. Nuestro análisis mostró que si las minas menos competitivas en Cesar cerraran anticipadamente,
esto reduciría los volúmenes transportados en Fenoco, volviéndola persistentemente deficitaria. Por lo tanto, Fenoco también se
beneficiaría de una mejora en la suerte de las minas del Cesar derivada de una perturbación prolongada de los mercados mundiales
del carbón.
69
Figura 10: Impacto potencial de una disminución en los volúmenes de carbón en el ferrocarril Fenoco156
La estrategia de Colombia de ampliar el uso del ferrocarril como medio de transporte de carga puede significar que hay opciones disponibles para diversificar la carga
transportada en la línea. Entendemos que el plan actual es alinear a Fenoco con el resto de la infraestructura ferroviaria157 solo para la década de 2030, después
del final de la concesión actual de la compañía. Sin embargo, nuestro análisis muestra que los riesgos a la baja asociados con una transición global para
Fenoco y los puertos clave podrían materializarse en la década de 2020 (como se muestra en la Figura 10), lo que sugiere que la planificación de una transición
acelerada para estos activos debería comenzar pronto. Es importante señalar que estos riesgos se concentran en partes específicas de la infraestructura
ferroviaria nacional de Colombia (que dan servicio a las exportaciones de carbón) y no serán tan relevantes para planes más amplios en torno al desarrollo del
transporte ferroviario en Colombia, para usos públicos y de carga no relacionados con el carbón.
3.2.2 Petróleo crudo y productos derivados del petróleo
3.2.2.1. Dinámica de transición global para los mercados petroleros
A nivel mundial, los productos derivados del petróleo se utilizan en una amplia variedad de aplicaciones, pero su uso más extendido es como combustible para el
transporte. Diferentes segmentos de la demanda de petróleo se verán afectados por una transición global hacia bajas emisiones de carbono en diferentes momentos
a medida que caiga el costo de las alternativas bajas en carbono. Esperamos que esto suceda antes en los vehículos ligeros que en los vehículos pesados de carga o
en la aviación. Aparte de los combustibles para el transporte, el uso de petróleo en la producción de plásticos ha aumentado considerablemente en los últimos años y
sigue siendo un sector particularmente complejo de descarbonizar.
El hecho de que una cantidad significativa de la demanda de petróleo hoy se encuentre en sectores "difíciles de reducir" significa que es poco probable que se
produzca una fuerte caída de la demanda en esta década. Sin embargo, la demanda de petróleo alcanza su punto máximo en la década de 2020 en nuestro
escenario WB2C, aproximadamente 10 años antes que en el escenario BAU, como se ilustra en la tabla 16.
156
157
Fuente: Plan Maestro Ferroviario https://colaboracion.dnp.gov.co/CDT/Prensa/PlanMaestroFerroviario.pdf
70
Tabla 16: Escenarios de demanda de petróleo crudo (global)158
2019 2025 2030 2035 2040 2050
BAU Mbl/d 100 97 101 101 101 100
WB2C Mbl/d 100 90 84 74 64 45
En mucha mayor medida que los demás sectores tratados en este capítulo, pequeñas diferencias en la demanda pueden dar lugar a
cambios significativos en los precios del petróleo crudo, debido a la forma particularmente pronunciada de la curva de oferta mundial
de petróleo crudo. Como se ilustra en la figura 11 a continuación, los precios mundiales del petróleo aumentan gradualmente en un
escenario WB2C, pero mucho más marcadamente en un escenario BAU, donde una mayor demanda conduce a una cantidad mucho
mayor de inversión en nueva oferta que se gastará para satisfacer la demanda.
Figura 11: Escenarios de precios del petróleo Brent159 – (antes de la guerra en Ucrania)
También esperamos que un escenario WB2C dé como resultado márgenes de refinación globales más bajos, ya que la caída de la demanda
podría crear un exceso de oferta de capacidad de refinación, particularmente para productos más pesados. Los precios más bajos del
petróleo y los márgenes de refinación más bajos ejercerían presión a la baja sobre las ganancias de los productores y refinadores de petróleo
colombianos en un escenario WB2C, en comparación con un escenario BAU.
Al igual que con el carbón térmico, la guerra en Ucrania ha creado importantes perturbaciones en los mercados del petróleo y de sus
productos.
Hasta ahora, Estados Unidos es el único país del G7 que impone un embargo al petróleo ruso (la UE ha impuesto un
embargo parcial160), lo que significa que la oferta del mercado se ha visto perturbada en menor grado que en los
mercados del carbón térmico. A pesar de esto, los precios del Brent en el momento de escribir este artículo a finales de abril
158
159
160
Fuente: https://www.whitehouse.gov/briefingroom/statementsreleases/2022/03/08/factsheetunitedstatesbansimportsof
russianoilliquefiednaturalgasandcoal/ para EE.UU. y https://www.csis.org/analysis/europeanunionimposespartialban
russianoil para la UE
71
2022 es aproximadamente el doble de nuestra perspectiva de precios BAU para 2022. Un período prolongado de altos precios del petróleo
puede ser menos probable que un período prolongado de precios del carbón térmico, dada una mayor cantidad de capacidad de producción
de crudo "sobrante" de rápido despliegue en proveedores indecisos como la industria del esquisto estadounidense. Sin
embargo, si se produjera un período prolongado de precios elevados, esto elevaría las curvas BAU y WB2C, lo que tendría un impacto
limitado en la transición. Incluso un breve período de precios más altos del petróleo podría impulsar un cambio de consumo ya acelerado
de gasolina y diésel a vehículos eléctricos.
3.2.2.2. Riesgo de transición climática para las empresas del sector petrolero colombiano
En 2019, Colombia ganó alrededor de 16 mil millones de dólares por la exportación de petróleo crudo y productos derivados del petróleo o el
39% de las exportaciones totales del país, mientras que también pagó alrededor de 2 mil millones de dólares (o alrededor del 8% de
las importaciones totales) para importar gasolina y crudo. La cadena de valor del petróleo es actualmente el contribuyente más importante
a la balanza comercial de Colombia, y un superávit de petróleo persistente contribuye en gran medida a proteger la balanza externa de
Colombia, que, sin embargo, ha sido negativa desde 2012161 .
El sector petrolero también es actualmente uno de los más importantes para la economía de Colombia, siendo los dividendos de
Ecopetrol una fuente importante de ingresos del gobierno, mientras que la empresa es la más grande en la bolsa de valores colombiana
en Bogotá. El país también produce la mayor parte de los combustibles líquidos que consume, a través de dos refinerías
principales, ubicadas en Cartagena y Barrancabermeja, en Santander.
Al igual que el negocio de exportación de carbón térmico, las exportaciones de petróleo crudo de Colombia enfrentan riesgos de
transición climática negativos relacionados con el impacto de la transición global en los precios globales. Sin embargo, a diferencia del
negocio de exportación de carbón térmico, el nivel de riesgo de transición climática que enfrentan las exportaciones de petróleo crudo se
ve moderado por el hecho de que se espera que las exportaciones de crudo disminuyan incluso en un escenario BAU debido a la
disminución natural de las reservas comercialmente recuperables162 .
El valor total de la transición climática en riesgo de 33 mil millones de dólares en relación con la producción de petróleo crudo representa –
un 27% del valor BAU– una exposición mucho menor que la desventaja del 65% que enfrenta el negocio de exportación de carbón
térmico.
En comparación con el negocio del carbón, la cadena de valor del petróleo colombiano está mucho más estrechamente integrada a los
mercados globales. En un escenario WB2C, una combinación de precios internacionales más bajos para los productos petroleros,
combinada con una creciente necesidad de crudo pesado importado, significa que las refinerías de Colombia podrían enfrentar
otros $6.9 mil millones de riesgo a la baja, mientras que Barrancabermeja podría convertirse en una fuente de pérdidas persistentes
antes del final de su crisis económica . vida.
161
Fuente: DANE
162
Fuente: Rystad Energy y análisis interno de petróleo de WTW
72
Tabla 17: Balanza comercial colombiana de petróleo y productos petrolíferos, BAU global vs. Escenarios WB2C163
2019 2025 2030 2035 2040 2050
crudo BAU miles de millones de dólares

12.7 4.4 0,5 3.7 8.8 22,2
las exportaciones netas
Exportaciones netas miles de millones de dólares

0,7 0,4 0.3 0,2 1.0 3.5
de productos BAU
crudo WB2C miles de millones de dólares

12.7 3.0 0,4 3.0 5.2 9.9
las exportaciones netas
WB2C miles de millones de dólares

0,7 0.3 0,2 0.0 0,4 1.4
exportaciones netas
de productos
BAU miles de millones de dólares

12.0 4.8 0,8 3.5 7,8 18,7
balance

12.0 3.3 0,2 3.0 4.8 8,5
balance
Los precios más bajos del combustible también podrían traducirse en una ganancia acumulada164 para los consumidores de petróleo
de 39 mil millones de dólares, aunque esos consumidores también se verían afectados por el impacto macroeconómico negativo en la balanza
comercial discutido anteriormente165 .
La exposición de Colombia al riesgo de transición climática en la producción de petróleo crudo resulta del impacto de una menor demanda
global de petróleo en un escenario WB2C, lo que resulta en precios globales más bajos. Como se muestra en la figura a continuación,
nuestro análisis sugiere que Colombia vería solo una pequeña cantidad de volumen varado, produciendo un 8% menos entre 2021 y
2050 que en un escenario BAU.
Figura 12: Volumen vs. valor en riesgo para la producción colombiana de crudo convencional166
163
164
Esto probablemente se compartiría entre los consumidores y el gobierno, a través del fondo de estabilización FEPC.
165
Como se analiza más adelante en el capítulo 4, el impacto de una caída persistente en la balanza comercial de Colombia probablemente se sentiría a través
de una depreciación del peso, lo que, a su vez, conduciría a una inflación importada en términos más generales. Esto podría compensar parcialmente parte del
beneficio de los precios más bajos del combustible en dólares.
166
73
En el corto plazo, los productores colombianos pueden obtener enormes ganancias del período actual de precios globales del crudo
muy altos. Estimamos que los ingresos podrían superar los 25 mil millones de dólares en 2022, en comparación con los 10,5 mil
millones de dólares en 2020. En nuestra opinión, la mayor disponibilidad de suministro flexible y de rápida movilización hace
que sea menos probable un período prolongado de precios elevados en el petróleo crudo que en el gas natural. o carbón térmico.
No esperamos que el impacto de la guerra tenga un impacto material en la exposición de Colombia al riesgo de transición climática a
menos que un período de precios más altos fomente la inversión en campos que de otro modo habrían sido marginales. Sin embargo,
sí esperamos que las tensiones geopolíticas crecientes e intensificadas aumenten la volatilidad de los precios del petróleo crudo a
medida que se desarrolla la transición climática global.
3.2.2.3. Exposición al riesgo de transición climática por campo y región
En el negocio upstream, nuestro análisis muestra que la cuenca de los Llanos seguirá siendo, con diferencia, la mayor región
productora de petróleo crudo durante el período 20212050, y la mayor parte se producirá en el departamento del Meta. Nuestro
análisis mostró que la producción en Meta enfrenta un mayor riesgo a la baja en una transición WB2C, en comparación con otros
departamentos, ya que el campo productor Quifa se vuelve antieconómico y varios campos nuevos potenciales se vuelven
marginales.
Las refinerías de Reficar y Barrancabermeja podrían enfrentar un riesgo a la baja más significativo (esta última enfrenta un riesgo
equivalente al 55% del valor BAU), impulsado por menores márgenes de refinación global y el aumento del costo de importar las
calidades y cantidades adecuadas de materia prima de crudo a medida que disminuye la producción interna colombiana.
Nuestro análisis muestra que Barrancabermeja enfrenta un mayor riesgo de transición climática que Reficar. En parte, esto se debe
a su configuración técnica. Barrancabermeja (Barranca) produce una gama de productos (la “pizarra” de la refinería) que
incluye una mayor proporción de productos más pesados y de menor valor (como asfalto, alquitrán) que Reficar167. Esperamos
que la demanda de muchos productos refinados pesados caiga más rápido en una transición baja en carbono que los productos más
livianos, lo que significa un mayor riesgo a la baja para esos productos.
Esto significa que si bien los márgenes de Reficar también son menores en un escenario WB2C que en un escenario BAU,
Barrancabermeja tiene un margen de seguridad menor. La siguiente figura ilustra esto: los márgenes de Reficar no sólo son más altos
en términos absolutos, sino que el impacto de la transición global también es menos severo.
Figura 13: Márgenes de refinería en los escenarios BAU y WB2C168
167
En 2021, Barrancabermeja produjo 214.616 barriles diarios de combustible, de los cuales 58.342 (o 27%) fueron combustóleo y asfalto más
pesados y de menor valor. Por el contrario, Reficar produjo 136.586 barriles diarios de combustible, de los cuales 4.439 fueron productos más
pesados que sólo representaron el 3%. Fuente: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/
1444406/000141057822001007/ec20211231x20f.htm#a3711BarrancabermejaRefinery_182554
168
Fuente: Análisis de WTW y UniAndes
74
En este contexto, la disminución de la producción de crudo pesado colombiano en la cuenca de los Llanos, que anteriormente era una
fuente cautiva de materia prima para Barrancabermeja, podría presentar un grave desafío para la refinería del interior. A medida que la
producción nacional cae, esperamos que Barrancabermeja necesite importar volúmenes cada vez mayores de crudo pesado, con
costos adicionales que consumirán márgenes ya de por sí reducidos. En su configuración actual, Barrancabermeja podría generar pérdidas a
finales de la década de 2030, a menos que se realicen inversiones para reconfigurarla para producir una mayor proporción de productos
más ligeros de mayor valor, químicos y quizás combustibles con menos carbono, como los biocombustibles.
La disminución de la producción interna, como se señaló anteriormente, podría ejercer presión sobre las exportaciones de petróleo crudo de
Colombia, las cuales, en nuestro análisis, podrían cesar a mediados de la década de 2030, a medida que la producción interna se preserve
para cubrir la demanda interna, como se ilustra en el gráfico 14.
Figura 14: Flujos de petróleo crudo en un escenario BAU169
Una disminución y eventual fin de las exportaciones de petróleo crudo no significaría necesariamente el fin de los volúmenes transportados a
través del puerto de Coveñas y en el oleoducto entre Coveñas y Barrancabermeja, pero podría ser necesaria una inversión para garantizar que
los líquidos puedan fluir hacia el interior, a medida que Colombia se convierta en un país neto. importaciones de crudo. Probablemente
esto tendría que suceder tanto en un escenario BAU como en un escenario WB2C.
La infraestructura de petróleo y gas, incluidos puertos, oleoductos, instalaciones de almacenamiento y terminales de regasificación, enfrentan un
mayor riesgo de transición climática debido a una posible transición interna acelerada (como se describe en el capítulo 5), ya que su economía
depende en gran medida del volumen y, por lo tanto, de demanda interna de productos petrolíferos y gas.
3.2.3 Gas natural
3.2.3.1. Dinámica de la transición climática global para los mercados de gas natural
De todos los productos tratados en este capítulo, las perspectivas a largo plazo de la demanda de gas natural son las que más han cambiado
en los últimos años. El crecimiento de la demanda mundial de gas, ampliamente considerado como un “combustible de transición” en el sector
energético a nivel mundial, se ha moderado durante la última década a medida que los precios para los países importadores han aumentado,
lo que hace que el gas sea cada vez menos competitivo en la generación de energía en comparación con el nivel internacional.
169
En este gráfico, Colombia comienza a importar crudo a pesar de también exportar, ante la necesidad de abastecerse de volúmenes adecuados del mismo.
Calidades adecuadas de petróleo para satisfacer las “dietas de crudo” de las refinerías.
75
comercializan carbón y energía eólica y solar, cuyos costos han caído dramáticamente170 . Esta tendencia se ha visto
exacerbada por el fuerte aumento de los precios del gas natural licuado (GNL) desde el estallido de la guerra en el Reino Unido.
Las credenciales medioambientales del combustible vs. El carbón también se cuestiona cada vez más con la publicación de
cada vez más evidencia sobre el alcance de las emisiones fugitivas de los pozos de gas y los enlaces de metano en la
infraestructura de gas natural171. Aparte de la generación de energía, la demanda de gas ha aumentado en muchos
mercados emergentes como una alternativa más limpia (en el sentido de contaminación del aire) al petróleo en el
transporte y a la biomasa en la calefacción y cocina residencial172. El uso de gas natural también sigue creciendo en la
industria química, particularmente como materia prima para la producción de amoníaco, un componente clave de los
fertilizantes nitrogenados.
La estructura de los mercados del gas natural también ha ido cambiando. En primer lugar, durante la última década la proporción
de gas natural transportado como GNL ha crecido a medida que el mercado se ha globalizado. En segundo lugar, han entrado
en el mercado una serie de nuevas fuentes de suministro, entre ellas Estados Unidos, que exportó GNL por primera vez en 2016,
pero en 2022 se convirtió en la mayor fuente de suministro173. Esta dinámica tuvo un impacto significativo en la dinámica competitiva
y, en general, mantuvo los precios de las importaciones bajos y estables hasta los picos récord de precios que comenzaron en 2021.
Los escenarios utilizados en este proyecto están enfocados al mercado de GNL, que actualmente es la fuente marginal
de demanda en Colombia, importado a Cartagena. Sin embargo, como se ilustra en la tabla 18, esperamos que los volúmenes
de GNL comercializados a nivel mundial crezcan en los escenarios BAU y WB2C, incluso cuando la demanda total de gas
cae en un escenario WB2C. Esto es el resultado de un aumento en la proporción de la demanda mundial de gas
procedente de Asia, suministrada principalmente por GNL, y de una eliminación gradual del gas en Europa, que actualmente
tiene una proporción mucho mayor del gas suministrado por gasoducto.
Tabla 18: Escenarios de demanda de gas natural y GNL (global)
2019 2025 2030 2035 2040 2050
BAU bcm 4.020 4.357 4.613 4,916 5.221 5.909

Natural
gas
BAU GNL Bcm 488 543 641 740 838 1.096
WB2C bcm 4.020 4,166 3,997 3.776 3.554 3.161

Natural
gas
WB2C bcm 488 522 592 613 631 673

GNL
El crecimiento esperado en la demanda de GNL implica que, para los mercados donde el GNL suele ser la fuente de gas
marginal y, por lo tanto, la que fija los precios, es probable que los precios del gas aumenten con el tiempo para cubrir el
costo de construir nueva infraestructura de GNL, como se ilustra en la figura 15. .
170
https://about.bnef.com/blog/scaleupofsolarandwindputsexistingcoalgasatrisk/
171
https://a9w7k6q9.stackpathcdn.com/wpcms/wpcontent/uploads/2020/11/MtaneEmissionsfromNaturalGasandLNG
Las importaciones, unacuestióncadamásurgenteparaelfuturodelgasenEuropaNG165.pdf
172 Fuente:
https://www.mckinsey.com/~/media/mckinsey/industries/oil%20and%20gas/our%20insights/global%20gas%20outlook%20to%2
02050/perspectivasglobalgas2050resumenejecutivo.pdf
173 Fuente:
https://www.eia.gov/todayinenergy/detail.php?id=53159#:~:text=The%20United%20States%20became%20the%20world's%20la
rgest%20gas%20natural%20licuado,día%20(Bcf%2Fd).
76
Figura 15: Precios del GNL entregado a Colombia174
El aumento de los precios del gas puede limitar aún más el valor del producto como “combustible de transición”, no sólo en la
generación de energía, sino también en una variedad de sectores industriales, como la producción de hidrógeno y la producción de acero.
dado que es probable que el coste de las alternativas bajas en carbono siga cayendo, impulsado por la caída de los
precios de las energías renovables y las economías de escala y la fabricación de tecnologías bajas en emisiones, como los
electrolizadores175. La capacidad de Colombia para evitar este impacto dependerá de hasta qué punto sea posible un rápido
aumento de la producción de gas costa afuera, algo que es incierto dada la fase inicial del descubrimiento Uchuva1 y los
desafíos técnicos en torno al descubrimiento Gorgon2176. .
Esta dinámica probablemente se aceleraría en caso de precios elevados y prolongados derivados de la guerra en Ucrania y las
sanciones a Rusia. Los precios del GNL se han visto afectados en un grado mucho mayor que el del petróleo crudo o el carbón
térmico, principalmente debido a la importancia mucho mayor de Rusia como el mayor productor mundial de gas natural. Los
precios globales del GNL son actualmente materialmente más altos que el precio de 2022 en nuestro escenario BAU que se muestra
arriba. Un período prolongado de precios altos probablemente elevaría las curvas BAU y WB2C en el corto plazo, antes de
provocar la destrucción de la demanda en el mediano plazo.
3.2.3.2. Riesgo de transición climática para los usuarios y productores colombianos de gas natural
Colombia utiliza el gas natural de diversas formas: para generar energía, como combustible para el transporte, para cocinar y como
fuente de calor en entornos residenciales e industriales y como materia prima industrial. Desde el momento en que Colombia
comenzó a utilizar gas hasta 2016, la producción colombiana de gas hizo que el país fuera autosuficiente, lo que significa que el
mercado estuvo en gran medida aislado de la evolución de los mercados internacionales.
174
175
Fuente: https://www.irena.org/publications/2020/Dec/Greenhydrogencostreduction
176
El descubrimiento Uchuva1 se encuentra en una etapa anterior a Gorgon2 ya que el descubrimiento se anunció después de un solo pozo
exploratorio (https://www.offshoreenergy.biz/newdeepwatergasdiscoveryoffshorecolombia/) . Gorgon2 está un paso más adelante, pero se
encuentra en aguas más profundas, a 4.000 m de profundidad, en comparación con los 830 m de Uchuva (https://www.offshoreenergy.biz/
freshdeepwatergasdiscoveryforshelloffshore Colombia/). También está más lejos de la orilla. Estos dos problemas aumentarán la complejidad
de llevarlo a producción.
77
Con la producción nacional comenzando a disminuir y la entrada de volúmenes estadounidenses en un mercado global
de GNL ya con exceso de oferta, lo que provocó que los precios se mantuvieran bajos, Colombia tomó la decisión de
construir una terminal de regasificación en Cartagena para permitir la importación de GNL. Sin embargo, dado que la
demanda interna sigue aumentando, la producción nacional convencional sigue cayendo y se prevé que Cartagena se
acerque a su capacidad máxima de importación en los próximos años, Colombia se enfrenta ahora a dos decisiones
estratégicas importantes: a) si ampliar la capacidad de importación de GNL, ya sea en Cartagena y/o una nueva
instalación de regasificación en Buenaventura en el Pacífico; y/o b) si se debe depender de aumentos futuros en la
producción de recursos marinos recientemente descubiertos como medio para evitar la expansión de la capacidad de
importación. Las decisiones sobre qué combinación de estos desarrollos (o si implementar alguno de ellos) tendrán
un impacto importante en la exposición del país al riesgo de transición climática.
Nuestro escenario BAU global supone el desarrollo de la terminal de Buenaventura únicamente y que
El desarrollo colombiano del gas de esquisto no avanza. En este escenario, las importaciones colombianas continúan
aumentando, ayudadas por la adición de nueva capacidad de regasificación, y se produce el mismo escenario en
un escenario global WB2C donde la base nacional sigue siendo la misma.
Tabla 19: Demanda, producción e importaciones de gas en Colombia (BAU global y WB2C, sin esquisto, pre
177
offshore)
BAU 2019 2025 2030 2035 2040 2050
Demanda bcm 10.9 11.5 11.8 12.0 12.4 12.9
Colombiana bcm 11.1 7.7 4.1 2.1 1.5 1.3

producción
Importaciones bcm 0,4 3.8 7.7 9.9 10.8 11.6
El anuncio, en agosto de 2022, de avances significativos en la exploración costa afuera en el norte de Colombia
podría cambiar un poco este panorama.
177
78
Figura 16: Mapa de posibles nuevos depósitos de gas marino178
De los dos activos más avanzados, Gorgon2 es un hallazgo complejo en aguas muy profundas con grandes reservas.
eso podría ser 6 billones de pies cúbicos o más179 . En Gorgon2, el pozo perforado en 2022 sirvió para confirmar la presencia de gas
que se anunció por primera vez como descubrimiento en 2017. Por el contrario, Uchuva1 se encuentra en aguas menos profundas.
aguas y más cerca de la costa, pero se encuentra en una etapa anterior de exploración y aún no se ha publicado ninguna estimación
de recursos.
El impacto potencial de estos activos (y cualquier activo subsiguiente que pueda ser viable si se desarrollan) en el balance de gas natural
de Colombia dependerá en gran medida de a) el tiempo para desarrollar los activos hasta el punto de producción; b) costos de extracción
y c) costos adicionales de infraestructura para llevar el gas a la costa. Si Colombia es capaz de poner en funcionamiento suficiente gas
nuevo y con suficiente antelación para cubrir la demanda interna y obviar la necesidad de inversiones adicionales en capacidad de
GNL, los precios del gas de Colombia podrían desvincularse de los precios internacionales en el largo plazo, protegiendo a los
usuarios y productores de gas de Colombia de las amenazas externas. riesgo de transición climática.
Sin embargo, la complejidad de los activos en aguas profundas ha significado que sólo tres activos descubiertos desde el año 2000
hayan tardado menos de siete años en iniciar la producción180 . Esto implicaría que es poco probable que Colombia genere una
producción marina significativa antes de 2030. Si Gorgon2 se desarrollara durante ese período y se entregara a su máxima capacidad
potencial, nuestro análisis muestra que podría hacer que Colombia fuera autosuficiente en gas durante tres años. a principios de la
década de 2030.
178
Mapa tomado del sitio web de Ecopetrol
179
Dada la etapa temprana de desarrollo de estos depósitos, estimar los recursos recuperables es un desafío. Antes de agosto
anuncios, la ANH había estimado un potencial de 6 TCF, con un potencial adicional de 1 TCF en el campo Kronos 1B, lo cual está muy cerca
(fuente: https://www.anh.gov.co/documents/14854/Exploration_Trends_in_Colombia_by_Carlos_Maceralli.pdf) . Se cita estimación 2020 de
Ecopetrol (3 TCF) (fuente: https://www.ecopetrol.com.co/wps/wcm/connect/3718f40f54ab453cbc23
e62377eb4ece/Comunicado+Shell++ENG.pdf?MOD=AJPERES&attachment=false&id=1608755917315). Dado que es poco probable
que las reservas recuperables alcancen el 100% del potencial máximo estimado en este momento, tomamos un supuesto de 5 TCF para nuestra
sensibilidad, con base en el 70% de las estimaciones de la ANH. Si el resultado es menor, Colombia se volvería más dependiente de los importadores
de gas, mientras que si el resultado es mayor, Colombia tendría mayores posibilidades de autosuficiencia en gas.
180
Los tres activos en cuestión son Sakarya 1 (Turquía), Tamar 1 (Israel) y Zohr (Egipto). Sin embargo, estas son las excepciones.
Otros con períodos de desarrollo mucho más largos incluyen: Liwan y Lingshui (China), Akpo (Nigeria), Gorgon 2 (Australia),
Desarrollos de Leviatán (Israel) y Mozambique distintos de Coral FLNG
79
Tabla 20: Demanda, producción e importaciones de gas en Colombia (BAU y WB2C globales, sin esquisto, incluido
181
Gorgon2, que aumentará en 2030)
BAU 2019 2025 2030 2035 2040 2050
Demanda bcm 10.9 11.5 11.8 12.0 12.4 12.9
Colombiana bcm 11.1 7.7 4.1 2.1 1.5 1.3

en tierra
Colombiana bcm 1.0 9.6 9.2 2.1

costa afuera
Importaciones bcm 0,4 3.8 6.7 0.3 1.7 9.5
En esta etapa, podemos concluir lo siguiente: 1) que es probable que Colombia se vuelva más dependiente de las importaciones
de GNL en la década de 2020; 2) que existe la posibilidad de que Colombia se vuelva autosuficiente en gas natural para la
primera parte de la década de 2030, pero sujeto a incertidumbre en cuanto al momento, el volumen y el costo; y 3) habría
una carga mucho mayor de que Colombia se vuelva autosuficiente en gas natural en el largo plazo si implementara políticas
internas que reduzcan el uso (o reduzcan el crecimiento en el uso) de gas natural en el país. economía. Sin embargo,
dada la incertidumbre sobre los costos y el momento de poner en producción Gorgon2 (y mucho menos Uchuva1), y la
política de transición interna colombiana que incluye el uso de gas natural en el largo plazo (ver capítulo 5), sería prudente
asumir que los precios del gas en Colombia tenderán a acercarse a los precios internacionales tanto en la década de 2020
como en el corto plazo
(ver análisis en la tabla siguiente).
Tabla 21: Vinculación creciente de los precios mayoristas promedio del gas natural colombiano con los precios spot del GNL182
2019 2021 2023 2024 2025 2026
Vinculación de % 0 1 24 25 33 45
precios
internacionales
181
182
Análisis de WTW y UniAndes
80
Dada esta dinámica, Colombia vería un aumento en la factura de las importaciones de gas natural con el tiempo en ambos escenarios
globales e incluso en el caso de una entrada oportuna del gas marino (como se ilustra en el cuadro 22).
Tabla 22: Factura de importación de gas natural colombiano, BAU global vs. Escenarios WB2C (sin gas marino)183
2019 2025 2030 2035 2040 2050
BAU miles de millones de dólares

0.1 0,9 2.1 3.2 5.0 6.6

0.1 0,8 2.0 2.9 3.9 5.2
Calculamos el valor de esta ganancia en un escenario global WB2C en relación con BAU a partir de menores costos de
importación, con un impacto en el VPN de $4 mil millones.
Para los productores de gas, su exposición al riesgo de transición climática aumentará en el caso del gas natural a medida
que los precios del gas colombiano se vinculen más estrechamente con los precios internacionales.
Históricamente, los precios mayoristas del gas natural producido en Colombia se fijaban principalmente en contratos bilaterales
entre productores y compradores con plazos relativamente largos de hasta siete años184. Cuando se inauguró la terminal de GNL de
Cartagena, se abrió la posibilidad para que las centrales eléctricas del norte de Colombia cercanas a Cartagena accedieran a lo
que entonces era GNL de menor costo185 . Aseguraron esta opción firmando un
contrato de diez años que les daba el derecho, pero no la obligación, de importar GNL a Cartagena186. Sin embargo,
no tenemos conocimiento de ningún acuerdo de estabilización de precios, lo que significa que los importadores colombianos
de GNL han seguido sujetos a los precios internacionales. Si bien el nivel y la volatilidad de los precios internacionales se mantuvieron
relativamente bajos, los propietarios de centrales eléctricas del norte de Colombia se beneficiaron.
Sin embargo, en medio del reciente fuerte aumento de los precios internacionales, los propietarios de centrales eléctricas
colombianas han reducido sus importaciones de GNL, volviendo al gas nacional de menor precio187 . El mercado colombiano
del gas natural sigue bifurcado y el precio del gas nacional no se fija en la paridad de las importaciones, pero esto podría estar a punto
de cambiar.
La estructura del mercado colombiano del gas ha protegido en gran medida a los consumidores colombianos contra los recientes
aumentos de precios relacionados con la guerra en Ucrania y puede haber dado a los consumidores colombianos de gas
la impresión de que el gas natural es generalmente barato. Sin embargo, con la disminución de la producción de gas en tierra, un
probable lento aumento de la producción en alta mar y la expansión planificada de la red de gasoductos de Colombia (que
permitiría vender GNL en todo el país y competir con los productores nacionales), es poco probable que estas dinámicas persistan
más allá de los próximos años. En este escenario, esperamos que los precios mayoristas promedio del gas colombiano aumenten con
el tiempo y tiendan hacia los precios internacionales.
183
184
Canacol se ha beneficiado de la regularidad de los flujos de efectivo garantizados por contratos de largo plazo. Fuente:
https://www.fitchratings.com/research/corporatefinance/fitchupgradescanacolenergyltdtobboutlookstable13052022
185
precios02052022
186 Fuente:
https://links.sgx.com/FileOpen/TPL%20Final%20OM%20(Reopening)_Reduced2.ashx?App=Prospectus&FileID=41984
187
precios02052022
81
Figura 17: Precios mayoristas del gas colombiano vs. Precios spot de GNL (escenario global BAU y WB2C)188
La perspectiva de un aumento significativo de volúmenes costa afuera hacia el final de la década, combinada con la naturaleza
elevada pero volátil de los precios del GNL, es probablemente un gran dolor de cabeza para los inversionistas existentes y
potenciales nuevos en la capacidad de la terminal de GNL de Colombia, dada la incertidumbre de los volúmenes futuros. La
incertidumbre sobre el volumen probablemente creará desafíos importantes para cualquier nuevo financiamiento. A su vez,
esto podría crear una mayor incertidumbre en torno a la seguridad del suministro de gas en Colombia en la segunda mitad de
la década de 2020. Durante este período, nuestro análisis muestra que Colombia podría enfrentar un déficit anual de oferta
de entre 1 y 3 bcm, sin aumentos en la capacidad de importación.
3.2.3.3. Exposición al riesgo de transición climática por campo y región
Entre las empresas de la cadena de valor del gas natural colombiano (desde productores, importadores, terminales de GNL,
ductos de transmisión y distribución, almacenamiento y servicios públicos), nuestro análisis muestra que el riesgo de transición
climática podría distribuirse entre productores, importadores y terminales de GNL en diferentes grados dependiendo de futuros
acuerdos de contratación y financiación.
En el escenario sin producción de esquisto, los productores nacionales colombianos enfrentarían un riesgo máximo de deterioro
de la transición climática de $2.2 mil millones, como resultado del efecto de precios más bajos en un escenario WB2C189 .
Los productores nacionales perderían solo el 3% de los volúmenes acumulados, y solo el departamento del Meta perdería
algunos volúmenes importantes frente a los importadores en un escenario WB2C (9% del BAU).
188
189
Esto supone una transición gradual de los precios internos a la paridad de las importaciones.
82
Figura 18: Volumen vs. valor en riesgo para la producción colombiana de gas natural convencional190
También es probable que la actual terminal de GNL de Colombia en Cartagena enfrente un elemento negativo de transición
climática, mientras que la vida económica futura de la terminal, independientemente de la transición global, podría ser
vulnerable a las incertidumbres relacionadas con las decisiones sobre Buenaventura y el gas costa afuera.
Los operadores de Cartagena se beneficiarán durante la década de 2020 de las caídas en la producción terrestre y la creciente
demanda interna. Sin embargo, la posible entrada de producción costa afuera en la década de 2030 podría, dependiendo del
costo de desarrollar esos campos, reducir significativamente el rendimiento durante la década de 2030.
Los operadores de terminales también enfrentan incertidumbre en torno a la potencial futura terminal en Buenaventura, aunque
cuanto más se demore una decisión de inversión en esta última, lo más probable parece que Colombia busque una expansión
en Cartagena en primera instancia.
Como se ilustra en la figura 19, sin producción costa afuera adicional, parece haber un caso sólido para expandir la capacidad
de GNL.
Figura 19: Adecuación de la capacidad de importación de GNL sin producción en alta mar191
190
191
83
El panorama es muy diferente si se asume el desarrollo potencial de Gorgon2.
Figura 20: Adecuación de la capacidad de importación de GNL con producción costa afuera192
Sin embargo, la propia incertidumbre sobre el momento y el volumen de la posible producción adicional de gas costa afuera
podría crear desafíos para el financiamiento de cualquier capacidad adicional de GNL, lo que, a su vez, podría crear un problema de
adecuación del suministro en la segunda mitad de la década de 2020.
Ya sea en Cartagena o en Buenaventura, cualquier inversión en nueva infraestructura de GNL enfrentaría el riesgo de quedar varada
en una transición interna acelerada del tipo explorado en el capítulo 5.
3.2.3.5. Exposición al riesgo de transición climática del resto de la cadena de valor
Nuestro análisis sugiere que otras partes de la cadena de valor del gas natural (a saber, los operadores de gasoductos de
transmisión y distribución, los operadores de almacenamiento y las empresas de servicios públicos) probablemente enfrenten riesgos mucho
más limitados debido a la transición global. Esperamos que los propietarios de transmisión (Promigas y TGI) y los operadores de
distribución (Vanti, Promigas, Gases del Caribe, EPM, Alcanos) sigan sujetos a la regulación de la tasa de retorno, protegiendo en
gran medida a los propietarios tanto del riesgo de precio como de volumen.
A menos que una transición interna afectara la demanda interna (ver capítulo 7), esperaríamos que los operadores de
almacenamiento enfrentaran un riesgo limitado. Las empresas de servicios públicos y otros comercializadores de gas deberían estar
en gran medida protegidos contra el impacto del aumento de los precios en los escenarios BAU y WB2C, siempre que se mantenga el
régimen actual de subsidios cruzados entre grupos de clientes, complementado con apoyo presupuestario público, cuando sea necesario.
Si se eliminaran estos subsidios a los precios, las empresas de servicios públicos probablemente enfrentarían un riesgo crediticio creciente,
particularmente en un escenario BAU, a menos que los clientes de grupos vulnerables recibieran apoyo con formas alternativas de
transferencias sociales.193
3.2.4 Carbón metalúrgico, coque metalúrgico, mineral de hierro y productos siderúrgicos
3.2.4.1. Dinámica de la transición climática global para el carbón metalúrgico, el coque, el mineral de hierro y el acero
El carbón metalúrgico se utiliza principalmente para producir coque metalúrgico que se utiliza en el proceso de fabricación de acero con
horno de oxígeno básico (BFBOF) como agente reductor, separando oxígeno y otros
192
193
Fuente: https://www.imf.org/en/Publications/CR/Issues/2019/11/18/ColombiaTechnicalAssistanceReportReforming
Preciodeenergia48819
84
impurezas del mineral de hierro. Como el BFBOF es actualmente el método dominante de producción de acero a nivel
mundial194 , existe una demanda significativa de carbón metalúrgico y coque, aunque la mayor parte del coque metalúrgico se
fabrica en plantas de coque in situ o “cautivas”. Una proporción mucho menor de la demanda mundial de coque metalúrgico es
atendida por plantas de coque independientes. Estas plantas también venden coque en cantidades mucho menores a
industrias distintas del acero, incluidas las químicas195, la agroindustria196, los hornos eléctricos197 y las fundiciones de metales198.
e industrias que utilizan grafito, incluida la industria de las baterías199 .
Los múltiples casos de uso del coque (y, por ende, del carbón metalúrgico) complican el análisis del riesgo de transición
climática para estos productos y una imagen más completa requeriría un análisis de las vías de transición climática para
cada una de estas industrias de uso. Sin embargo, basándonos en conversaciones con funcionarios colombianos,
entendemos que los fabricantes de hierro y acero (tanto en Colombia como en los principales destinos de exportación, como
Brasil, México y Chile) son actualmente, con diferencia, los principales compradores de coque colombiano, por lo que
nos centramos en el Impacto de la profunda descarbonización en la producción de acero como factor de riesgo de transición
climática para los productores de coque colombianos. En el capítulo 4, destacamos el potencial incierto de los productores de
coque para diversificarse e impactar su riesgo de transición climática.
Las plantas BFBOF son significativamente más intensivas en carbono200 que el otro proceso de fabricación de acero actual
(el horno de arco eléctrico a base de chatarra o “EAF de chatarra”), lo que significa que su participación de mercado disminuiría
en un escenario WB2C en comparación con un escenario BAU. Sin embargo, las plantas de HAE de chatarra no podrían
reemplazar por completo a las plantas BFBOF, ya que la cantidad de acero que pueden producir está limitada por la
disponibilidad limitada (por creciente) de chatarra de acero (utilizada como materia prima principal en los HAE de chatarra) y
el hecho de que que el acero que normalmente producen es acero de calidad para la construcción y no el acero de más
alta calidad requerido para algunas aplicaciones industriales201 .
En nuestro escenario WB2C, donde la producción de "acero primario" está profundamente descarbonizada, las plantas BF
BOF sin disminuir se eliminarían gradualmente para 2050. Donde los países tienen acceso a recursos de carbón
metalúrgico abundantes y de bajo costo (particularmente en China), esperaríamos para ver algunos BFBOF nuevos
equipados con CCUS202. En lugares sin reservas de carbón metalúrgico pero con una ley significativamente menor
194
Según la AIE, los BFBOF representaron alrededor del 70% de la producción mundial de acero bruto en 2020, participación de mercado actual de BFBOF, con
alrededor del 5% en hornos de arco eléctrico de gasDRI y el resto en hornos de arco eléctrico de chatarra, como los que predominan en Colombia.
Fuente: https://www.iea.org/reports/ironandsteeltechnologyroadmap
195
Los subproductos del proceso de fabricación de coque se pueden refinar en plantas de coque para producir productos químicos básicos, incluidos
benceno. (Fuente:
https://www.ncbi.nlm.nih.gov/books/NBK304422/#:~:text=The%20carbonization%20by%2Dproducts%20are,of%20other%20che
micos%20y%20materiales.)
196
El coque y el carbón también se utilizan en pequeñas cantidades en Colombia para secar cereales y otros productos alimenticios, como el tabaco.
197
El coque se utiliza en la producción de aleaciones, como agente reductor (por lo que funciona de manera similar en la producción de aleaciones que en la producción
de acero).
198 Fuente: https://www.academia.edu/4288405/CARTILLA_CARBONES_Y_COQUES
199
Los electrodos de grafito son actualmente una parte importante de los hornos de arco eléctrico, ya que se necesitan alrededor de 3 kg de grafito para producir 1
tonelada de acero (fuente: https://www.reuters.com/article/chinasteelgraphiteelectrodeidINKCN1BW0RW). El grafito también se utiliza en la fabricación de baterías
de iones de litio, lo que sugiere un probable aumento futuro significativo de la demanda de grafito en un escenario WB2C. Si el grafito natural es insuficiente para
satisfacer la demanda de los fabricantes de baterías, esto podría aumentar la demanda de grafito sintético, que puede fabricarse a partir de "coque de aguja",
que, a su vez, puede fabricarse a partir de los subproductos del alquitrán de hulla de la coquización. proceso de fabricación (fuente: https://www.televisory.com/blogs//
blogs/canlithiumionanodedemandforneedlecokereduceavailabilityforelectrodeplayers). El tamaño de este mercado potencial para los productores de coque
también se verá afectado por la disponibilidad de suministro de grafito natural (fuente: https://www.spglobal.com/commodityinsights/en/marketinsights/latest
news/energytransition/021622
característicaelsuministrodegrafitounapreocupaciónparasatisfacerlacrecientedemandadebaterías)
200
Según la AIE (2020), producir una tonelada de acero bruto mediante el método BFBOF genera alrededor de 2,2 toneladas de CO2.
El DRIEAF a gas produce alrededor de 1,4 toneladas de CO2. La intensidad de carbono de los EAF basados en chatarra depende de la intensidad de carbono
de la electricidad utilizada, pero en promedio resulta en poco más de 0,3 toneladas de CO2 por tonelada de acero bruto.
201
Un problema clave del reciclaje de chatarra de acero es la contaminación con otros elementos, particularmente con cobre. Esto contribuye a
lo que los autores de ETC llaman “downcycling”, es decir, la degradación del acero reciclado, en comparación con el acero primario, para su uso en un grupo
más pequeño de actividades, ya sea que el contenido químico del acero sea menos importante (por ejemplo, como varilla de refuerzo para acero de construcción).
Fuente: https://www.energytransitions.org/wpcontent/uploads/2020/08/ETCsectoralfocusSteel_final.pdf
202
La experiencia inicial de China con CCUS en la industria puede colocarlo en una posición particularmente buena para implementar CCUS en las plantas BFBOF.
particularmente si otras formas de producción primaria de acero (es decir, la reducción de la fundición) se retrasan o resultan muy costosas.
85
reservas de mineral de hierro (como la India), se pueden utilizar técnicas innovadoras de reducción del fundido, también equipadas
con CCUS203, aunque la tecnología aún está en sus inicios.
El otro contendiente que esperamos implementar a escala es la reducción directa de hierro (DRI), es decir, el uso de agentes
reductores alternativos distintos del coque. Actualmente, este proceso es más común en Medio Oriente; la abundancia de gas
natural significa que es una opción más barata que un proceso BFBOF basado en carbón metalúrgico importado. Para ser viables en
un escenario WB2C, las plantas de DRI a gas deberían retirarse o equiparse con CCUS. La DRI es más prometedora como tecnología
escalable cuando se utiliza hidrógeno como agente reductor. El "hidrógeno verde", producido por electrólisis a partir de electricidad
y agua renovables, está experimentando actualmente un auge de inversión204, impulsado por la promesa de impulsar procesos
industriales limpios, como la producción de acero, sin el costo adicional de los equipos CCUS. El "hidrógeno azul", producido mediante
un proceso de reformado de metano con vapor205, equipado con CCUS, también ha sido promocionado como una opción,
particularmente en Medio Oriente y otros países con abundantes reservas de gas natural (por ejemplo, Australia).
Las cuotas de mercado relativas de las tecnologías de fabricación de acero mencionadas anteriormente también afectarán al mercado del mineral de hierro.
Si bien esperamos que la demanda de mineral de hierro de la más alta calidad – “grumo” – se mantenga sólida, un cambio en la
participación de mercado de los procesos BFBOF a procesos basados en DRI podría provocar un cambio en la demanda de finos de
sinterización a pellets (un producto aglomerado hecho de mineral de menor calidad que los finos sinterizados). En mercados como
Colombia, con recursos cautivos de mineral de hierro, la calidad del mineral nacional también podría desempeñar un papel importante
en la determinación de la probable trayectoria baja en carbono.
Nuestro escenario WB2C para la industria siderúrgica mundial y sus principales insumos muestra un menor crecimiento de la demanda
que en BAU (debido al mayor reciclaje de acero y estrategias de economía circular), pero una descarbonización más rápida. La Tabla
23 muestra nuestros escenarios para la demanda de productos de acero, mientras que la figura 21 establece nuestra visión de los
métodos de fabricación de acero con bajo contenido de carbono más probablemente dominantes en un escenario WB2C.
Tabla 23: Escenarios de demanda de productos de acero (global)206
2019 2025 2030 2035 2040 2050
BAU Monte 1.821 1.988 2.095 2,214 2,321 2,524
WB2C Monte 1.821 1.972 1.995 2,022 2.035 2.030
203
El uso de oxígeno puro (a diferencia del aire) en el proceso HlSarna conduce a una pureza relativamente alta de la corriente de CO2, lo que significa
que su captura tiene un costo relativamente bajo (Fuente: https://www.globalccsinstitute.com/newsmedia/insights/ccsanecessarytechnology
fordecarbonisingthesteelsector/)
204
Ver: https://www.forbes.com/sites/mikescott/2020/12/14/greenhydrogenthefuelofthefuturesetfor50foldexpansion/
205
El siguiente artículo explora la posible competencia y compensación entre el hidrógeno verde y el azul.
https://cleanenergynews.ihsmarkit.com/researchanalysis/germanrefinerieskickoffcomplexgreenhydrogenswitch.html
206
86
Figura 21: Implicaciones de la transición global hacia bajas emisiones de carbono para el acero y sus principales insumos 207
Nuestros precios proyectados para productos largos y planos aumentan más rápido que en BAU, para tener en cuenta el
costo de capital incremental para el reemplazo más amplio de la capacidad de fabricación de acero existente con nueva capacidad
baja en carbono.
Figura 21: Escenarios de precios de aceros largos y planos (global)208
Una caída más rápida en la participación de mercado de los procesos de acero BFBOF (tanto sin cesar como con CCUS) en un
escenario WB2C en comparación con un escenario BAU resulta en una demanda y precios más débiles para el carbón metalúrgico,
el coque metalúrgico y los finos de sinterización de hierro.
207
Fuente: Análisis de WTW y UniAndes. "SR BOF CCS" se relaciona con tecnologías innovadoras de reducción de masa fundida
208
Fuente: análisis de WTW
87
Tabla 24: Escenarios de demanda de carbón metalúrgico y coque metalúrgico transportados por vía marítima (global)209
2019 2025 2030 2035 2040 2050
BAU Monte 926 1.009 1.044 980 898 951

Carbón210
BAU Monte 20 22 23 21 20 23
coque211
WB2C Monte 926 997 956 840 578 413

Carbón
WB2C Monte 20 22 19 18 14 10
Coca
Figura 22: Escenarios de precios del carbón metalúrgico (global)212
A diferencia del carbón térmico, la guerra en Ucrania parece tener un impacto limitado a corto plazo en los precios del
carbón metalúrgico, el coque, el mineral de hierro y el acero. Esto se debe en gran medida a que el dominio de China como productor
en el mercado mundial del acero significa que la oferta china proporciona los productos de acero marginales y la demanda china
absorbe las toneladas marginales de carbón, coque y hierro. Los precios a corto plazo últimamente han bajado, en comparación con
nuestro escenario BAU, debido a la preocupación por la política de COVID cero de China y la esperada recesión global.
209 Fuente: Análisis de WTW y UniAndes

210 Esta línea representa carbón comercializado internacionalmente que se utiliza principalmente para fabricar coque, ya sea en instalaciones de coquización in situ en acero.
instalaciones de producción o en instalaciones de producción de coque independientes

211 Esta línea representa el coque comercializado internacionalmente. La pequeña cantidad, en comparación con los volúmenes comercializados de carbón metalúrgico, es
indicativo del hecho de que las instalaciones de producción de acero que utilizan el método BFBOF suelen tener instalaciones de coquización in situ en lugar de comprar coque.

88
3.2.4.2. Riesgo de transición climática para los productores colombianos de carbón metalúrgico y coque
En comparación con el carbón térmico, Colombia produce una cantidad mucho menor de carbón metalúrgico y antracita (en 2019,
produjo 5 millones de toneladas de carbón metalúrgico frente a 70 millones de toneladas de carbón térmico), pero el carbón se
ha convertido en un segmento particularmente rentable de la industria para los grandes productores, como como pato coquecol
Carbomas, que exportan principalmente el carbón después de convertirlo en coque metalúrgico. Colombia exporta el 80% del coque que
produce y el resto (aproximadamente 1 mtpa) se utiliza en el país, incluso como agente reductor en la acería Paz del Río en la provincia
de Boyacá. Los mineros colombianos también exportan un tonelaje mucho menor de carbón metalúrgico, con un promedio de alrededor
de 250.000 toneladas en los últimos años.
En 2021, Colombia fue el tercer actor exportador de coque metalúrgico después de China y Polonia213. Los productores
colombianos de coque venden a un nicho relativamente pequeño en el mercado mundial del acero214 : a plantas siderúrgicas con
procesos BFBOF que no tienen producción de coque in situ o cautiva. En este mercado, la mayor parte de la demanda proviene de
China, India y Europa, aunque los productores colombianos obviamente tienen ventajas competitivas para vender a plantas en
América.
Con base en el supuesto de que la producción colombiana de coque se vende predominantemente a acerías, estimamos la exposición
a la baja al riesgo de transición climática para las exportaciones de coque metalúrgico y carbón en un máximo de $2.8 mil
millones, que surge de una combinación de precios más bajos en un escenario WB2C y volúmenes más bajos ( ver cuadro 22 a
continuación) debido a la eliminación acelerada de los procesos BFBOF en Europa y Brasil. Nos centramos en esas dos regiones
como particularmente bien posicionadas para ser líderes en la descarbonización de la fabricación primaria de acero, dada la alta
ambición climática de la primera y los altos precios del carbono y la fuerte posición competitiva potencial de la segunda en la
producción de acero con el proceso H2DRI (es decir, su abundantes reservas de mineral de hierro, bajos costos de energía renovable
y experiencia con procesos DRI).
Dada la relativamente alta calidad del carbón de Colombia y su posición relativamente pequeña en el mercado mundial del carbón
metalúrgico, es probable que la exposición al riesgo de la transición climática esté impulsada principalmente por los precios. CocaCola, si
bien también enfrenta riesgo de precio, es más probable que enfrente una caída en el volumen, aunque no hasta la primera mitad de la
década de 2030 para los mercados europeos y norteamericanos, excepto México, y la segunda mitad de la década de 2030 para Brasil y México.
Tabla 25: Volúmenes de exportación de coque metalúrgico colombiano, BAU global vs. Escenarios WB2C
2019 2025 2030 2035 2040 2050
BAU Monte 3.2 3.9 4.1 3.8 3.6 4.1
WB2C Monte 3.2 3.9 3.4 3.2 2.5 1.8
A largo plazo, los productores de la cadena de valor colombiana del hierro, el coque y el acero (e incluso los formuladores de políticas
centrados en el sector) enfrentan una incertidumbre mucho mayor sobre las tendencias globales de descarbonización que aquellos en
la cadena de valor del carbón térmico, dada la mayor incertidumbre sobre el la forma y la velocidad de la transición climática que
emprenderá la industria siderúrgica mundial.
Los productores colombianos de carbón metalúrgico y coque no pudieron aprovechar al máximo los elevados precios globales en
2021 porque las limitaciones de infraestructura significan que se incurre en costos significativos para transportar el producto al puerto
de Colombia.
Entendemos que los formuladores de políticas están considerando activamente la construcción de una línea ferroviaria desde el centro del
país hasta Buenaventura, lo que potencialmente podría permitir a los productores colombianos aumentar
213
El siguiente artículo explora el papel de Colombia en el mercado mundial de coque: https://thenationview.com/economy/25010.html
214
Entendemos, anecdóticamente, que los productores colombianos de coque venden pequeñas cantidades a industrias no siderúrgicas.
89
exportaciones, al menos temporalmente. Sin embargo, nuestro análisis sugiere que es poco probable que ésta sea una
oportunidad de crecimiento a largo plazo, dado que Colombia ya abastece efectivamente el mercado de coque en las
Américas y tiene cerca del 20% de la participación del mercado global en la actualidad215 . De hecho, las nuevas inversiones
materiales en infraestructura cuya economía depende del transporte de coque o carbón podrían aumentar el riesgo de transición
climática para Colombia, a menos que las inversiones tengan un período de recuperación corto o los operadores tengan un plan activo
para diversificar las cargas lejos de los productos que enfrentan el riesgo de transición climática.
3.2.4.3. Riesgo de transición climática para los productores colombianos de hierro y acero
A pesar de la caída de los precios del coque y de algunas leyes de mineral de hierro, nuestro análisis muestra que Colombia
enfrentaría un aumento más rápido en la factura de las importaciones de acero en un escenario WB2C que en un escenario BAU,
debido a los precios más altos necesarios en el primero para respaldar la inversión acelerada en los procesos de descarbonización
del acero. El impacto general de los precios más altos para los consumidores de acero (en la mayoría de los casos, los compradores
de nuevos edificios) ascendería a alrededor de 2 mil millones de dólares , aunque no esperamos que los precios tengan un gran impacto
en la demanda, dado que existen materiales alternativos viables con propiedades similares. no están fácilmente disponibles.
Tabla 26: Demanda, producción e importaciones colombianas de acero largo (barra de refuerzo) (BAU global y WB2C)216
2019 2025 2030 2035 2040 2050
Demanda Monte 2.1 2.9 3.4 4.1 4.8 6.8
Colombiana Monte 1.3 2.1 2.1 2.1 2.1 2.1
producción
Importaciones Monte 0,8 0,8 1.3 2.0 2.7 4.7
La posición de las siderúrgicas colombianas es algo más ambigua. Por un lado, dado que la mayoría de los productos de acero en
Colombia tienen un precio de paridad de importación, los precios más altos del acero en un escenario WB2C significan que todos los
fabricantes de acero de Colombia podrían estar significativamente mejor, siempre que Colombia siga un lento camino de descarbonización
industrial (el VAN del la ganancia potencial es de entre 10.000 y 14.000 millones de dólares).
Por otro lado, los costos adicionales que las siderúrgicas colombianas podrían enfrentar en un plan acelerado de descarbonización
profunda de Colombia (como se analiza en el capítulo 5) podrían afectar significativamente esto.
La creciente demanda interna de acero, junto con precios más altos, podría crear un atractivo caso de inversión para ampliar la
capacidad de producción de acero de Colombia. Según un estudio reciente de la Agencia Internacional de Energía217, el costo
nivelado de la mayoría de los métodos de fabricación de acero hoy en día es menor que el precio de importación de acero largo a
Colombia. Dado que se espera que los precios del acero aumenten y que los efectos del aprendizaje reduzcan el costo de capital de
los procesos de DRI, es probable que la economía mejore, especialmente si Colombia es capaz de producir hidrógeno verde para 2030
a los precios cotizados en la hoja de ruta del hidrógeno.
El tipo de capacidad siderúrgica que decidan agregar dependerá de la futura estrategia industrial de Colombia. Por ejemplo, la
producción de turbinas eólicas en Colombia requeriría acero eléctrico de alta calidad.
Claramente habrá margen para hornos de arco eléctrico adicionales a base de chatarra, similares a los de la nueva planta Palmar de
Varela de 440ktpa de Ternium, siempre que la disponibilidad de chatarra siga aumentando. La expansión de Paz del Río
probablemente sería la forma más barata de agregar capacidad BFBOF, pero esto aumentaría significativamente las emisiones
colombianas (a menos que esté equipado con captura de carbono) y expondría a los propietarios a un riesgo incremental de
transición climática. Sin embargo, si Colombia decide aprovechar las oportunidades industriales que ofrece la
215
Puede que tenga algunas ventajas limitadas, dado que uno de sus competidores anteriores era Ucrania, aunque
aquí competirá con Polonia, otro gran proveedor con la ventaja geográfica.
216
217
Fuente: https://www.iea.org/reports/ironandsteeltechnologyroadmap
90
transición baja en carbono (como se establece en el capítulo 5), puede haber suficiente demanda para justificar la inversión en una
nueva fuente de producción primaria de acero.
Dependiendo del tamaño y la calidad218 de las reservas de mineral de hierro de Colombia, Colombia puede tener una opción atractiva
para construir una planta de H2DRI, que podría actuar como una fuente ancla de demanda para la naciente industria de producción
de hidrógeno. La limitada capacidad financiera de las siderúrgicas colombianas y sus propietarios podría ser la principal limitación para
el desarrollo de nueva capacidad219 .
3.2.4.4. Exposición al riesgo de transición climática por planta y región
Actualmente, más del 80% del acero de Colombia se produce mediante el método de horno de arco eléctrico (EAF), y el resto
proviene de la planta BOFBF de Paz del Río. Los productores de EAF producen acero a costos marginales mucho más altos que
Paz del Río220, con márgenes más bajos lo que significa que son más susceptibles a la sustitución de importaciones
dependiendo de cómo cambian los precios globales o los costos internos de la energía. Sin embargo, la transición climática global
ayuda a aumentar los márgenes de todos los productores nacionales a largo plazo, proporcionando a los productores nacionales de
acero una mayor resiliencia frente a otros cambios estructurales en los mercados del acero. La Figura 23 muestra cómo
aumentan los ingresos en un WB2C en ambos tipos de activos, con los costos de EAF mucho mejor cubiertos por los ingresos del
escenario WB2C que BAU. El riesgo de transición al alza entre estos activos asciende a más de 2 mil millones de dólares, y el
resto del alza está disponible para ser capturado por capacidad adicional que podría construirse para respaldar un fuerte crecimiento
de la demanda interna de acero en el futuro.
Figura 23: Ingresos y costos totales descontados para activos existentes, entre escenarios.
Si bien las exportaciones de coque metalúrgico disminuirían más lentamente en un escenario WB2C que las exportaciones de
carbón térmico, el riesgo a la baja para el sector representa una fuente adicional de riesgo a la baja para los puertos colombianos.
218
El procesamiento DRI requiere mineral de hierro peletizado (y por lo tanto de calidad peletizada). No pudimos encontrar información pública sobre la calidad.
de las reservas de mineral de hierro de Colombia.
219
Las plantas colombianas propiedad de matrices internacionales, como Gerdau y Ternium, podrían tener un mayor acceso al capital. Al momento de
esta publicación, Gerdau contaba con calificaciones crediticias de grado de inversión de S&P, Moody's y Fitch, lo que sugiere cierta capacidad financiera
para realizar nuevas inversiones (fuente: https://ri.gerdau.com/es/informacionfinanciera/ratings/ )
220
No tuvimos acceso a datos de costos a nivel de activos sobre Paz del Río, sino que derivamos esta conclusión con base en información a nivel de activos
sobre otras plantas similares proporcionadas en la base de datos de CRU.
91
En los últimos años, Barranquilla ha sido el principal puerto utilizado para la exportación de coque (3,2 millones de toneladas en
2020), apoyado en el norte del país por Cartagena, Puerto Brisa y Santa Marta (en conjunto, 0,9 millones de toneladas en 2020). Por el
contrario, en 2020 se exportaron menos de 200.000 toneladas a través de Buenaventura. Una nueva línea ferroviaria a Buenaventura
estaría expuesta al riesgo de transición climática a menos que tuviera una carga diversificada o un plan a mediano plazo para diversificarla
lejos del carbón.
Cuadro 27: Exposición de los puertos del norte al riesgo de transición externa relacionado con el carbón (volúmenes en millones de
toneladas, 20222050)
% ingresos totales del Volúmenes BAU volúmenes WB2C Volumen en riesgo (%)
carbón 2021221
santa marta 40% 92 36 60%
Barranquilla 20% 70 59 dieciséis%
cartagena 36% 17 dieciséis 6%
Puerto Brisa 69% 421 46 89%
Total 33% 600 157 74%

Del Norte
Puertos
3.3 Conclusión
Los productores colombianos enfrentan un riesgo de transición climática a la baja debido a una variedad de transiciones globales que afectan
a los principales sectores exportadores colombianos actuales, como el carbón térmico, el coque metalúrgico (a través de sus clientes en el
sector siderúrgico), el petróleo crudo, los productos derivados del petróleo y el gas natural. Los productores de acero colombianos también
pueden obtener mayores ingresos en el corto plazo si los mercados mundiales del acero realizan una transición más rápida que el sector en Colombia.
Además, los precios más bajos de los combustibles líquidos y del gas natural en un escenario WB2C también generarían ganancias
para los consumidores colombianos de esos productos. Como exploramos en el capítulo 5, esta es una fuente potencial de valor que podría
ser útil para ayudar a mitigar el riesgo de la transición climática. Nuevos sectores exportadores potenciales, como el cobre y otros
explorados en el capítulo 5, también podrían ofrecer ventajas. Sin embargo, el momento en que ocurren estas ventajas y desventajas
no se compensa entre sí, ni las pérdidas y ganancias repercutirán naturalmente en las mismas personas.
Si el gobierno colombiano desea evitar las consecuencias potencialmente significativas sistémicamente del riesgo de transición externa,
necesita tener en cuenta en la planificación de políticas no sólo la cantidad material del riesgo, sino también la cuestión del momento
oportuno. Como se muestra en el cuadro 27, el 45% de la caída total podría cristalizar en esta década, el 36% en la década de 2030 y el
resto en la de 2040. Esto es consistente con nuestra hipótesis de que es probable que el riesgo de transición externa se materialice
antes que el riesgo de transición interna.
221
Calculamos las cifras de esta columna comparando la cantidad de ingresos por manipulación del puerto de carbón (calculados utilizando
los costos y volúmenes del puerto de los modelos de productos básicos de carbón y coque) con los ingresos totales por puerto (fuente:
EMIS). Corroboramos los hallazgos cuantitativos con literatura secundaria sobre la dependencia relativa de diferentes puertos
del carbón y el coque. (Fuentes: https://www.supertransporte.gov.co/documentos/2021/Febrero/Puertos_04/BOLETINTRAFICO
PORTUARIO2020.pdf y https://aniscopio.ani.gov.co/puertospublic/ficha proyecto)
92
Tabla 28: Riesgo de transición climática externa para las cadenas de valor colombianas por década, sin esquisto, sin offshore
(VAN)222
Hoy hasta 2030 2030 2040 Total
Carbón térmico 19.2 17.0 6,5 42,7
Carbón 0,5 1.0 1.3 2.8

metalúrgico y coque
Petróleo crudo y 16,9 14,4 9.3 40,6

productos de aceite
Gas natural 0,7 0,5 1.1 2.2
Total 37,3 32,9 18.2 88,3

desventajas
4.1 6.1 4.0 14.2

Productos de acero
4.1 6.1 4.0 14.2

Ventajas totales
Neto total 33,2 26,8 14.2 74,1
En este capítulo, también hemos resaltado las incertidumbres prácticas sobre los desafíos que enfrentan las industrias del
gas natural y del coque metalúrgico, en relación con el costo y la disponibilidad de los recursos de gas costa afuera de Colombia y
las vías de transición climática para los consumidores de coque no siderúrgicos.
El despliegue exitoso de recursos de gas marinos aumentaría el riesgo de transición climática para los productores de gas natural
y, potencialmente, para los proveedores de infraestructura, pero podría reducir la dependencia de Colombia de los importadores
de GNL. Sin embargo, es poco probable que incluso un aumento muy exitoso de los recursos de gas marino compense una
disminución estructural en la balanza comercial de Colombia relacionada con los combustibles fósiles. Ya sea en BAU o WB2C,
con esquisto o sin esquisto, con una guerra prolongada o restringida en Ucrania, Colombia parece estar dirigiéndose desde
su posición anterior, donde un superávit comercial de combustibles fósiles tapaba una gran brecha en la cuenta corriente de
Colombia, a una en la que las industrias podrían convertirse en las mayor lastre para la cuenta corriente de Colombia. Si no se
mitiga, esto podría tener graves impactos macroeconómicos que se exploran en el capítulo 4. El análisis presentado en el capítulo
5 propone recomendaciones que ayudarían a Colombia a abordar estos problemas de la manera urgente y proactiva que exigiría
su materialidad.
222
93
Tabla 29: Impacto de la transición climática externa en la balanza comercial de Colombia (millones de dólares nominales, sin esquisto, sin
223
extraterritoriales)
BAU WB2C
2020 2030 2040 2020 2030 2040
Carbón térmico 54,5 45.1 33,7 27.3 2.7 0,2
Carbón 10.7 12.9 16.3 9.9 9.6 7.1

Productos de acero 5.5 14,5 32,1 5.0 15.0 25.0
Petróleo crudo y 44.3 38,7 143,7 33.2 30,4 68,4

productos de aceite
Gas natural 10,9 35,3 57,8 10.2 30,6 44,4
Total 93.1 30,5 183,6 55.2 63,7 130,5
Cuadro 30: Impacto de la transición climática externa en la balanza comercial de Colombia (miles de millones de dólares nominales,
224
con offshore)
BAU WB2C
2020 2030 2040 2020 2030 2040
Carbón térmico 54,5 45.1 33,7 27.3 2.7 0,2
Carbón 10.7 12.9 16.3 9.9 9.6 7.1

Productos de acero 5.5 14,5 32,1 5.0 15.0 25.0
Petróleo crudo y 44,5 32,6 73,3 33.2 30,4 68,4

productos de aceite
Gas natural 10,6 3.0 33,6 9.2 5,8 22,7
Total 97,4 7.9 89.0 56.2 38,9 108,8
223
224
94
4. ASIGNACIÓN DE RIESGOS DE TRANSICIÓN CLIMÁTICA A NIVEL MICRO Y MACRO
Mensajes clave:
1. Con base en los instrumentos que asignan valor y riesgo en la economía colombiana actual (regalías, impuestos,
propiedad, etc.), las empresas colombianas soportarían el 72% (o 64 mil millones de dólares) del riesgo a la baja, y el resto se
dividiría entre las empresas locales y locales. gobiernos nacionales.
2. Ecopetrol enfrenta la mayor desventaja absoluta a través de su exposición a los precios del petróleo y el gas.
Sin embargo, en comparación con el tamaño/valor de mercado actual, los productores independientes de petróleo y gas y las
empresas mineras de carbón se enfrentan a un desafío mucho más grave. Si reconocen estos riesgos, las empresas tienen
opciones para protegerse mediante la diversificación, aunque las mineras de carbón son las que tienen menos tiempo.
3. Es probable que las medidas de mitigación de riesgos de las empresas en un escenario WB2C (incluido el posible cierre
anticipado de la minería del carbón) trasladen el riesgo a la baja a los trabajadores, las comunidades y los gobiernos locales.
Además de poner en riesgo entre 25.000 y 30.000 empleos directos, una disminución estructural de las regalías de los
hidrocarburos crearía un desafío importante para el sistema de financiación de los gobiernos locales.
4. Como portador efectivo de riesgos de último recurso, el balance del gobierno nacional podría enfrentar casi la mitad del
riesgo a la baja, dado que los trabajadores, los gobiernos locales y las pequeñas empresas tienen una capacidad limitada para
asumir riesgos y, por lo tanto, necesitarán apoyo.
5. Si no se mitiga, el riesgo de transición climática externa pondría en riesgo la calificación crediticia soberana de Colombia,
creando una serie de desventajas macroeconómicas adicionales y amenazas a la estabilidad financiera además de los $88 mil
millones en riesgo a la baja.
4.1 Introducción
En el capítulo 3, exponemos los resultados del análisis del riesgo de transición externa en sectores clave de producción
de materias primas en Colombia, mostrando que, si no se mitiga, el país podría enfrentar un riesgo a la baja por valor de 88
mil millones de dólares entre 2022 y 2050. Sin embargo, las implicaciones prácticas para Colombia de esa cantidad para Colombia
depende en gran medida de cómo se distribuye ese riesgo entre partes de la economía, la sociedad y el sistema financiero
colombianos. Este capítulo expone los resultados de nuestra
investigación y análisis sobre los "mecanismos de transmisión" mediante los cuales el riesgo de la transición climática en
Colombia podría pasar de las empresas de los sectores de la economía real analizados en el capítulo 3 a otras partes del sistema
colombiano, incluido el balance público. A partir de estos resultados, también sacamos conclusiones sobre la importancia
más amplia de estos riesgos y la amenaza que, si no se mitigan, pueden representar para Colombia, incluso para la sostenibilidad
de las finanzas públicas y la viabilidad a largo plazo de un modelo económico basado en la extracción. industrias.
El capítulo divide el proceso de asignación de riesgos de la transición climática en cuatro, según los mecanismos que
transfieren el riesgo. Reconocemos que, como cualquier otro riesgo económico o financiero, el riesgo de transición climática es
dinámico y probablemente se moverá por el sistema colombiano a medida que se desarrollen procesos de descarbonización
profunda a nivel global y colombiano. Dividimos la dinámica del riesgo de transición climática dentro de Colombia en cuatro pasos
secuenciales, que se describen a continuación. Para cada uno de estos pasos, cuando es posible, hemos cuantificado el tamaño
(en términos de valor presente neto) de la asignación o transferencia de riesgo y especificamos los grupos económicos a
quienes es probable que se transfiera el riesgo.
95
1. Asignación "explícita" del riesgo, o la división inicial del riesgo de la transición climática a través de mecanismos formales
que existen hoy. Estos mecanismos asignan riesgo y valor (en su mayoría) de manera inequívoca.
Los ejemplos incluyen propiedad, contratos e impuestos. Exploramos estas cuestiones en la sección 4.2.
2. Comportamiento estratégico y transferencia implícita de riesgos. Esta forma de asignación de riesgos surge de las
acciones de quienes buscan gestionar su riesgo. Las partes que puedan enfrentar riesgos en el paso 1 pueden, si
tienen acceso a capital y/o conocimientos técnicos, tratar de transferir riesgos a otras partes para
protegerse. Un buen ejemplo serían las empresas que buscan vender activos expuestos al riesgo de la transición
climática a aquellas con menos conciencia de la magnitud de los riesgos que siguen siendo poco comprendidos o
infravalorados. Estas cuestiones se exploran en la sección 4.3.
3. Pasivos contingentes. Cuando los riesgos de la transición climática cristalizan y recaen sobre partes con capacidad limitada
para asumir riesgos (por ejemplo, trabajadores de la minería del carbón o empresas altamente apalancadas),
esas partes pueden caer en dificultades financieras. Las partes que enfrentan un riesgo material explícito y tienen un
alcance limitado para transferirlo o mitigarlo por sí mismas, pueden encontrarse fácilmente en esta posición. En
ocasiones, esto puede dar lugar a costos no presupuestados o no previstos, especialmente para las instituciones
financieras y los gobiernos. Estas cuestiones se exploran en la sección 4.4.
4. Riesgos sistémicos. Los riesgos de la transición climática pueden ser tan grandes y, si no se asignan bien, pueden propagarse
en forma caótica en toda una economía o sistema financiero. Los ejemplos incluyen los efectos macroeconómicos de
segunda ronda de una caída persistente del equilibrio externo o las implicaciones de una disminución de la
sostenibilidad de la deuda pública para la calificación crediticia soberana y las implicaciones de una calificación crediticia
soberana decreciente para la estabilidad financiera. Estas cuestiones se exploran en la sección 4.5.
Realizamos el análisis del riesgo explícito utilizando una investigación documental sobre los mecanismos típicos de asignación
de riesgo y valor en economías de mercado y cómo se aplican en Colombia. Cuando fue posible, corroboramos las
interpretaciones con documentos normativos, regulatorios y, cuando fue posible, contractuales originales. Los análisis
de otras formas de transferencia de riesgo son necesariamente más especulativos y se basaron en extensas entrevistas
con partes interesadas colombianas, además de otros análisis específicos, incluido el impacto sobre la deuda soberana y las
posibles consecuencias macroeconómicas y del sistema financiero.
Implicaciones del riesgo de transición climática en Colombia.
4.2 Asignación explícita de riesgos
4.2.1 Resumen
En un mundo donde las regulaciones, las políticas y los contratos no se pueden cambiar y donde se permite que las empresas
quiebren sin un mayor impacto en los trabajadores o la economía, el riesgo de transición externa colombiana se dividiría entre
las empresas y sus proveedores, los trabajadores y los accionistas, los gobiernos locales y nacionales. Gobierno nacional.
Identificamos como principales instrumentos de asignación explícita del riesgo las regalías, los impuestos (gravados a nivel local
y nacional) y los acuerdos de financiación (incluida la propiedad).
Del riesgo a la baja identificado en el capítulo 3 (un total de 88.000 millones de dólares), el riesgo de transición externa en sectores
principalmente exportadores lo asumen principalmente las empresas (63.600 millones de dólares o 72%), y el resto lo
asumen los gobiernos nacionales (13.000 millones de dólares o 15%) y gobiernos locales ($11,8 mil millones o 13%). Calculamos
estas asignaciones de riesgos primero por activo, luego por empresa y luego por sector, después de comprender cómo los
principales instrumentos de asignación explícita de riesgos asignan los flujos de efectivo en cada escenario. El Cuadro 31 muestra
cómo se dividen entre sectores de la economía real.
96
Cuadro 31: Asignación explícita de riesgos: cadenas de valor de producción 225
Empresas Nacional Local Total

gobierno gobierno
Carbón térmico 34,1 4.4 4.2 42,7
Carbón metalúrgico y 2.7 0,1 0,1 2.8

coque
Petróleo crudo, 26,8 8,5 7,5 42,8

derivados del petróleo y productos naturales.
gas
Riesgo total de caída 63,6 13.0 11,8 88,3
Productos de acero 9.7 4.3 0.3 14.2
Riesgo total al alza 9.7 4.3 0.3 14.2
Total 53,9 8,7 11,5 74,1
Además, en los sectores en los que el riesgo de transición externa afecta los precios internos colombianos, los consumidores
colombianos probablemente también correrán con una parte del riesgo (tanto a la baja como al alza), aunque históricamente, la
El gobierno colombiano ha trabajado activamente para suavizar los impactos de algunos cambios de precios (por ejemplo, los
precios de la energía) en los consumidores. Esto significa que la cantidad de ganancias y pérdidas por riesgo de transición
que corresponden al consumidor es una opción de política disponible para el gobierno. Exploramos este tema con más detalle en
la sección 5.4, donde consideramos la capacidad de los gobiernos para recaudar fondos adicionales a través de impuestos sobre
consumidores.
4.2.2 Empresas y sus inversores
El riesgo de la transición climática lo asumen inicialmente los activos productivos y sus propietarios, las empresas de la
economía real. Para esas empresas, el riesgo de transición climática externa cristaliza a través de un impacto en los ingresos
(precio de venta, volumen o ambos) y/o costos. En cualquier entorno empresarial típico, cuando las empresas reducen la
producción, automáticamente reducen ciertos costos "variables", incluido gran parte del consumo de energía. De esta manera, las
empresas transfieren una proporción significativa del riesgo de volumen a sus cadenas de suministro226. Ciertos otros costos,
incluidos algunos costos laborales, mantenimiento y gastos de capital de crecimiento, variarán menos con la producción o no
estarán correlacionados con la producción en absoluto. Por lo tanto, la transmisión del riesgo de la transición climática a los
trabajadores y a la cadena de suministro se producirá en parte de forma automática y en parte será el resultado de decisiones
estratégicas tomadas por la dirección.
Utilizando los resultados del modelo sobre el impacto del riesgo de transición climática externa en la producción, nuestro análisis
del mercado laboral (ver sección 4.3.2) y nuestros costos y otros de la cadena de suministro e información de nuestra
225
226
El estudio no ha intentado cuantificar los impactos en cadena o los efectos "multiplicadores" del impacto del riesgo de transición en
los sectores estudiados en sectores adyacentes. Un grupo de economistas ha desarrollado un marco útil para lo que llaman “cascadas de
varamiento de capital”, como se establece en este documento centrado en Sudáfrica: https://www.afd.fr/en/ressources/capital
strandingcascades impactodescarbonizaciónutilizacióndeactivosproductivos
97
proveedores de datos sobre los costos de la cadena de suministro, calculamos los costos en $35,5 mil millones227, de los cuales $1,9 mil millones
se relaciona con costos laborales directos y el resto ($33,6 mil millones) se relaciona principalmente con energía, costos de infraestructura
(portuarios, ferroviarios y de transporte por carretera), bienes de capital y mantenimiento. El riesgo de la transición climática para los trabajadores y
la cadena de suministro representa una parte del riesgo que va más allá de los riesgos que corren los inversores en las empresas de la economía real
que hemos estudiado y que se detallan a continuación. En la práctica, no todo esto representará un riesgo para la economía colombiana, ya
que no es probable que todos los costos de la cadena de suministro (particularmente los de bienes de capital) se gasten en empresas
colombianas. Sin embargo, nuestra investigación sobre informes de sostenibilidad de empresas clave sugiere que la cantidad gastada en
empresas internacionales es limitada, particularmente en los sectores mineros228 .
Además de la mano de obra y otros costos de la cadena de suministro, las regalías229 (ver sección 4.2.4) y la mayoría de los impuestos (ver
sección 4.2.3) caen a medida que los ingresos y las ganancias disminuyen, con un riesgo residual que recae sobre los inversores (de capital).
por un total de 28,1 billones de dólares. A esta exposición de los accionistas la llamamos valor en riesgo de transición climática a acciones (o CTVaR).
Cuadro 32: Conciliación entre el riesgo que enfrentan las empresas y la proporción que probablemente corresponde a sus inversores
Los riesgos a la baja quedaron en manos de las empresas después Tamaño de los riesgos
toma del gobierno
Participación firme del riesgo de transición climática 63,6
Traspasado a la mano de obra y otros costos de la cadena de suministro. 35,5
Mínimo restante con los inversores 28.1
La parte de los inversores de 28.100 millones de dólares se divide luego según los activos que determinadas empresas tienen en su cartera y los
sectores en los que operan. Las empresas en Colombia que enfrentan riesgos de transición externa también tienen una variedad de estructuras
de propiedad, que incluyen 1) empresas de propiedad mayoritariamente pública (ya sea a nivel nacional o local), como Ecopetrol; 2) empresas
colombianas privadas con accionistas radicados en Colombia, como Paz del Río; 3) Filiales colombianas de grupos cotizados internacionalmente,
como Carbones del Cerrejón (propiedad de Glencore); 4) Empresas que cotizan en bolsa a nivel internacional, como Frontera Energy; y 5) Grupos
privados internacionales, como Drummond.
Encontramos muy poco riesgo de transición externa en los sectores que analizamos que se encuentran actualmente en los mercados de valores
colombianos más allá del free float de Ecopetrol que cotiza en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC)230. Como se ilustra en el cuadro 33, la mayor
exposición en los sectores que enfrentan las mayores desventajas (carbón térmico y petróleo) la enfrentan empresas con accionistas internacionales.
227
Al igual que con las cifras de ingresos analizadas en el capítulo 3, estas cifras suponen que las minas de carbón, yacimientos petrolíferos, etc. cierran en el punto
en el que es económicamente óptimo hacerlo (es decir, cuando empiezan a tener un flujo de caja persistentemente negativo). En la práctica, nos damos cuenta de
que cerrar activos no es una decisión que se tome a la ligera y que se tendrán en cuenta otras consideraciones (incluido el impacto en el empleo y las
economías locales). Por lo tanto, cerrar activos es una opción que toman las empresas; sin hacerlo, el tamaño del riesgo asumido por las empresas sería sustancialmente
mayor que los 63.600 millones de dólares mencionados anteriormente. Exploramos estas cuestiones en la sección 4.3.6.
228 Carbón, petróleo y gas

229 Calculamos regalías e impuestos a nivel de activos y a nivel de empresa y dedujimos esos flujos de efectivo de los flujos de efectivo libres de la empresa para llegar
a los montos residuales de la empresa discutidos en esta subsección.

230 En nuestra evaluación, las empresas que cotizan en la BVC, incluidas las eléctricas, generalmente tienen mucha más exposición a la transición interna.
98
Cuadro 33: Riesgo de transición externa por grupo de empresas (participación de inversores)
1. público 2. Privado 3. Partido de 4. Listado 5. Privado Total

Colombiana Colombiana grupo cotizado en el extranjero internacional
internacional
Carbón térmico 0,6 2.0 5.5 8.1
Petróleo crudo, 13,8 0,7 0.0 4.3 1.2 20.0

productos derivados
del petróleo y gas natural.
Total 14,4 0,7 2.0 4.3 6,7 28.1
Comprender las estructuras de propiedad y financiamiento de las empresas expuestas a la transición es importante, en parte
porque nos ayuda a comprender cuánto riesgo podría asumir el sector financiero colombiano.
Supondríamos que las empresas de propiedad colombiana, particularmente las empresas de propiedad pública, tendrían más
probabilidades de ver a Colombia como un mercado estratégico a largo plazo y, por lo tanto, los accionistas (particularmente
cuando el mayor accionista es el gobierno) podrían brindar apoyo adicional. en caso de dificultades financieras. Por el
contrario, las empresas con menos compromiso estratégico con Colombia pueden tener accionistas que estén
menos dispuestos a brindar apoyo adicional y, por lo tanto, es más probable que presionen a los gobiernos para obtener apoyo
adicional o "rescates" (ver secciones 4.3 y 4.4).
Encontramos que Ecopetrol tiene el mayor riesgo absoluto de transición externa, seguido por Drummond Colombia y Carbones
del Cerrejón. Sin embargo, Ecopetrol y Cerrejón pueden estar en mejor posición que Drummond para afrontar este riesgo de
transición. En el caso de Cerrejón, esto se debe a sus accionistas internacionalmente diversificados y con grado de
inversión231. Para Ecopetrol, a su gran participación accionaria internacional se le puede agregar la diversificación adicional en sus
actividades comerciales, como razones para una mayor resiliencia a este riesgo de transición.
Cuadro 34: Riesgo de transición externa por parte de las principales empresas (participación de los inversores más riesgo de “costo variable”)
ERA VAR (como % del valor BAU)
1.Ecopetrol 13.2 20%
2. Drummond 4.0 81%
3. Cerrejon 2.0 70%
4. GeoParque Energía 1.0 70%
5. Frontera Energía 0,8 95%
Las 5 mejores empresas 33.0
Otras firmas 30,6
Empresa con desventaja total 63,6

exposiciones
231
Glencore tiene una calificación Baa1 con perspectiva estable por parte de Moody's Investors Service (fuente: https://www.moodys.com/credit
ratings/Glencoreplccreditrating600018200/summary)
99
Encontramos una variación significativa en los CTVAR de las empresas no sólo entre los sectores del carbón, el petróleo y el
gas, sino también dentro de ellos. Las empresas, como Frontera Energy y GeoPark, con una mayor proporción de la
producción futura que se espera provenga de nuevos activos enfrentan un mayor riesgo de transición, debido al riesgo de que no
puedan recuperar gastos de capital futuros debido a menores volúmenes y/o precios en un futuro. Escenario WB2C. Por el contrario,
las empresas con mayor exposición a la producción de gas natural que a la producción de petróleo, como Canacol Energy (20%),
enfrentan un menor riesgo de caída que aquellas más expuestas a la producción de petróleo.
Las empresas más apalancadas también tienen una flexibilidad más limitada para hacer frente a riesgos no valorados sobre los que
tienen un control limitado, como el riesgo de transición externa y el riesgo climático físico. Para todas las empresas mineras de
carbón térmico, excepto Cerrejón y Drummond, nuestro análisis mostró que la cantidad de riesgo de transición externa era
cercana o superior a los activos netos actuales de la empresa. Si no toman medidas estratégicas para diversificarse, estas empresas
podrían enfrentar condiciones cada vez más difíciles para obtener financiamiento, particularmente seguros232, aunque el hecho de
que las empresas no tengan (actualmente) deuda externa les proporciona un colchón.
Por el contrario, Frontera Energy, Geopark y Gran Tierra tienen estructuras de capital altamente apalancadas con calificaciones
crediticias bajas por debajo del grado de inversión233 . Como mostramos en el gráfico siguiente, esos productores también
parecen tener un riesgo de refinanciamiento significativo en la segunda mitad de la década de 2020, lo que significa que correrían
un mayor riesgo de sufrir dificultades financieras en caso de que los riesgos climáticos se valoraran bruscamente en los
mercados financieros234 .
Figura 24: CTVAR de acciones y riesgo crediticio para empresas de todas las empresas de las cadenas de valor del petróleo y el gas
Sin embargo, como ocurre con los mercados de valores (con la excepción de Ecopetrol), las empresas colombianas en
sectores expuestos a la transición han tendido a aprovechar cupones más baratos disponibles en los mercados de renta fija
fuera de Colombia, lo que significa que es probable que el sector financiero colombiano tenga exposición limitada a través de
bonos235 .
232
Insure Our Future es una de varias ONG que alientan a las instituciones financieras a retirar los seguros de los sectores de combustibles fósiles: https://
insureourfuture.co/wpcontent/uploads/2021/11/2021InsureOurFutureScorecard.pdf
233
Todas las grandes empresas colombianas independientes de petróleo y gas están calificadas por Fitch. Frontera en B estable
(https://www.fitchratings.com/entity/fronteraenergycorporation87107376#ratings), GeoPark en B+ estable (https://www.fitchratings.com/
entity/geoparklimited89958461 #ratings) y Gran Tierra en B estable (https://www.fitchratings.com/entity/grantierraenergy
inc96765130)
234
Frontera refinanció sus bonos con vencimiento en 2023 en 2022, emitiendo otros $400 millones con vencimiento en 2028 para financiar una oferta pública de
adquisición de los bonos de 2023. Las principales emisiones de deuda de GeoPark vencen en 2024 y 2027. Por lo tanto, ambas podrían enfrentar desafíos de
refinanciamiento a menos que sean capaces de diversificarse antes de que se acelere una transición global.
235 La SFC publica datos de las carteras de las instituciones financieras colombianas a nivel de cada institución, pero con información de la cartera presentada
por clase de activo. Fuente: https://www.superfinanciera.gov.co/inicio/informesycifras/cifras10084734
100
Por el contrario, las instituciones financieras colombianas podrían obtener ganancias mediante la propiedad de activos en sectores en
crecimiento o otorgando préstamos a sectores en crecimiento o en transformación, como el cobre, el hidrógeno, los biocombustibles y los
sectores industriales centrales, como se destaca en el capítulo 5.
4.2.3 Gobierno nacional y consumidores
Como algunas de las empresas y fuentes de exportaciones más grandes del país, las empresas de los sectores expuestos a la
transición de Colombia históricamente han contribuido con una proporción significativa de los ingresos al presupuesto nacional
de Colombia. Como tal, cuando esas empresas enfrentan riesgos de transición a la baja o al alza debido a la transición global,
calculamos el consiguiente riesgo a la baja o al alza en los ingresos gubernamentales nacionales relacionados. Al mismo
tiempo, el gobierno también ha actuado históricamente para proteger a los consumidores (o grupos de consumidores)
colombianos contra cambios grandes (y bruscos) en los precios internos. El riesgo de transición externa también afectará el
valor de estos subsidios si las autoridades colombianas deciden mantener el actual sistema de subsidios.
Estimamos que en 2020, los impuestos relacionados con los sectores expuestos a la transición representaron alrededor del 9%
de los ingresos totales del gobierno central, con un 4% adicional proveniente de los dividendos de Ecopetrol236. En la
práctica, la dependencia de los ingresos del gobierno central colombiano de los sectores expuestos a la transición será mayor
que el monto indicado aquí, dados los impuestos que pagarán todas las empresas de la cadena de suministro (ver sección
4.2.2.) a las empresas evaluadas en este estudio. más impuestos laborales relacionados con las personas empleadas por estas
empresas y las empresas de la cadena de suministro. Dicho esto, la dependencia fiscal de Colombia de los sectores expuestos
a la transición es menor que la dependencia de su balanza comercial de las exportaciones de esos sectores.
237
Cuadro 35: Balanza comercial de bienes (sectores expuestos a la transición, miles de millones de dólares)
2016 2017 2018 2019 2020
Exportaciones 15.9 21.4 25.1 22.3 13.9
Importaciones 4.1 3.8 3.6 4.0 2.3
Comercio 11.8 17.6 21,5 18.3 11.6

balance
Otras exportaciones 23,7 24,9 28,2 29,4 21,6

e importaciones
Deficit comercial 11,9 7.3 6,7 11.1 10.0
236
Según el Marco Fiscal de Mediano Plazo 2021 (https://
www.minhacienda.gov.co/webcenter/ShowProperty?
nodeId=%2FConexionContent%2FWCC_CLUSTER165808%2F%2FidcPrimaryFile&revision=latestreleased), los ingresos totales del gobierno central fueron 152.568 mil m
El documento cita un dividendo de Ecopetrol por 6.549 mil millones de pesos (4% de los ingresos totales). Los impuestos totales calculados según
los modelos WTW/UniAndes de sectores relevantes sumaron 13.302 mil millones de pesos (9%)
237
Fuente: WTW y UniAndes resumen de datos del MIT OEC
101
Sin embargo, no todos los ingresos del gobierno central provenientes de sectores expuestos a la transición se verán afectados por
el riesgo de transición externo.
Cuadro 36: Riesgo de transición externa y finanzas públicas nacionales – 2020 – mil millones de dólares 238
ingresos 2020 Participación del Proporción del PIB Afectados por

gobierno central la transición externa
ganancia ¿riesgo?
Impuesto sobre 2.3 6,5% 1,1% Sí

Sociedades
Impuesto al valor agregado 0.3 0,7% 0,1% Sí
Impuesto nacional 0,5 1,2% 0,2% No porque

sobre gasolina y diésel transición externa
el riesgo no
impacto en la demanda
interna de
combustible líquido239
Recargo por diésel 0.1 0,2% 0,0% Como anteriormente
(participación del gobierno nacional)
Impuesto sobre el carbono 0.1 0,4% 0,0% Como anteriormente
porque el
el impuesto al carbono es
gravado
productores nacionales
de combustible
dividendo ecopetrol 1.6 4,2% 0,7% Sí
Total 4.9 13,2% 2,2%
A estos ingresos se contraponen una serie de costos, relacionados principalmente con los subsidios a los precios de la energía,
pero que también incluyen incentivos a la inversión. En 2020, los subsidios a los precios de la energía se concentraron principalmente
en los precios minoristas de la electricidad y el gas, alcanzando los 0,6 billones de dólares240 (o el 12% de los ingresos totales
de los sectores afectados por la transición). El nivel anual de subsidio proporcionado con cargo al presupuesto público para los
precios de consumo de electricidad y gas es difícil de predecir, porque efectivamente actúa como complemento a un mecanismo
de subsidio cruzado (el FSSRI) que históricamente ha tenido una efectividad mixta debido a la pequeña número de hogares en
las categorías tarifarias que financian el subsidio cruzado y la focalización ineficiente, que resulta en subsidios
238
Cifras de ingresos por impuesto al carbono, dividendo de Ecopetrol tomado directamente del Marco Fiscal de Mediano Plazo 2021, otras cifras
según cálculos de WTW y UniAndes
239
Esta es una ligera simplificación excesiva porque la demanda de combustible líquido es parcialmente elástica.
240
El Marco Fiscal de Mediano Plazo 2021 (pág. 134) cita el cambio en el saldo de subsidios a la energía y al gas en
COP2.426 mil millones
102
se proporciona no sólo a aquellos con capacidad de pago limitada, sino también a muchos con alta capacidad de pago que ahora viven en
áreas históricamente más pobres241242 .
En 2021, el gobierno actuó a través del Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibiles (FEPC) para proteger a los consumidores de
combustibles líquidos contra el aumento de los precios internacionales, por una suma de 900 millones de dólares, y se prevé que
proporcionará otros 3.500 millones de dólares en apoyo en 2022243 . Si bien el FEPC está diseñado como un mecanismo de estabilización de
precios, con déficits que aumentan en épocas de precios más altos y se reducen en momentos de precios más bajos, el déficit acumulado del
FEPC ha aumentado constantemente durante la última década, lo que implica que ha funcionado en parte como un subsidio para todos.
consumidores de combustibles líquidos. Esto implica que el gobierno nacional ha tendido a soportar un mayor riesgo de precios más altos que el
que comparte en períodos de precios más bajos. Está menos claro cómo funcionará el mecanismo en el futuro, tras las acciones previstas para
liquidar el déficit244. Sin embargo, cualquier mecanismo de estabilización que ejerza menos presión sobre el balance de Ecopetrol podría
generar más riesgos para los consumidores, a menos que se puedan recaudar ingresos adicionales245 o que el gobierno esté dispuesto
a asumir más deuda.
Consideramos la exposición explícita del gobierno nacional al riesgo de transición externa en dos tramos: 1) impuesto a la renta corporativa y
impuesto al valor agregado en carbón térmico, carbón metalúrgico y coque (por un total de $4.5 mil millones de riesgo a la baja ); y 2) todos los
ingresos y costos relacionados con el petróleo y el gas (por un total de 7.500 millones de dólares).
El Cuadro 37 muestra nuestro cálculo de la diferencia acumulada en ingresos fiscales entre transiciones.
Escenarios, sector urbano y década de la ciudad. Las desventajas no relacionadas con los hidrocarburos se ponderan en el corto plazo debido a
la transición relativamente temprana del sector del carbón térmico, mientras que es más probable que las ventajas relacionadas con el acero
se ponderen en el largo plazo. Esto implica que es poco probable que las ventajas relacionadas con industrias existentes como la del
acero, independientemente de su tamaño, se produzcan lo suficientemente pronto como para compensar las desventajas.
241
Véase Abdallah, C. et al. (2019) para un análisis más completo sobre la mala orientación de los
242
subsidios. En realidad, algunos riesgos recaen en las empresas de distribución, debido a las diferencias temporales entre los cambios en los costos mayoristas.
y tarifas reguladas.
243
En el Marco Fiscal de Mediano Plazo 2021 (pág. 150), el MHCP proyectó un aumento en el FEPC de COP5747 mil millones ($1,400 millones) en 2021. En
el documento del año siguiente, mostró que si bien el aumento real para 2021 fue de solo COP3 ,645 mil millones ($900 millones), la proyección para 2022 era de
COP14.218 mil millones ($3,5 mil millones)
244
El déficit del FEPC ha aumentado drásticamente ((https://www.reuters.com/world/americas/colombiafuelsubsidydeficitprojected
morethandouble88bln20220425/ )) en los últimos dos años, pero un plan propuesto establecido en junio podría ayudar a resolver el problema en el corto
plazo (https://www.ecopetrol. com.co/wps/portal/Home/es/news/detail/Noticias2021/plancoverfondodeestabilizacióndepreciodelcombustible)
245 Una fuente adicional de ingresos que podría usarse para financiar un mecanismo de estabilización de combustibles sería el impuesto adicional a las
exportaciones de petróleo, carbón y oro propuesto en la reforma tributaria presentada al Congreso en agosto de 2022
(fuente: https://assets.ey.com /content/dam/eysites/eycom/es_co/topics/tax/eytaxalertcolombiantaxreformbill.pdf?download) aunque no está tan claro
que esta sería la forma más productiva gastar esos ingresos, que, en nuestra opinión, también podrían utilizarse para brindar apoyo a la transición a los
trabajadores, las comunidades, los gobiernos locales y las pequeñas empresas con capacidad limitada para asumir riesgos (ver capítulo 5).
103
Tabla 37: VAR no hidrocarburos del gobierno nacional por período (VAN)
2020 2030 2040 Total
Carbón térmico 2.4 1,5 0,5 4.4
Carbón metalúrgico 0.0 0.0 0,1 0,1

y coque
No 2.4 1,5 0,6 4,5

desventaja de los
hidrocarburos
Acero 1.4 1.9 1.1 4.4
Ventajas 1.4 1.9 1.1 4.4

no relacionadas con los
hidrocarburos
Total 1.0 0,4 0,5 0,1
El complejo de ingresos y costos del petróleo y el gas es más complicado de pronosticar, debido a dos elementos que están
parcialmente afectados por consideraciones políticas. En primer lugar, la estimación de la proporción de riesgo que asume
el gobierno en relación con los cambios en los precios nacionales de electricidad, gas y combustibles líquidos246. En
segundo lugar, la cantidad de dividendos anuales pagados por Ecopetrol no ha seguido históricamente un patrón predecible
típico de las empresas que cotizan en bolsa (por ejemplo, para pagar un cierto porcentaje del flujo de caja libre después
de impuestos).
Para los ingresos y costos fiscales, asumimos que cuando los precios de los combustibles líquidos y el gas natural son más
bajos en el escenario WB2C que en el escenario BAU, los consumidores tendrían acceso a una parte del beneficio de los
combustibles líquidos, mientras que asumimos que el beneficio de Los precios más bajos del gas irían primero al
presupuesto del gobierno central, con el fin de reducir el subsidio, y el resto recaería en los consumidores247. En relación
con Ecopetrol, más que intentar pronosticar pagos de dividendos, hemos evaluado las implicaciones de la transición externa
para los flujos de caja libres de la compañía, de la misma manera que un inversionista financiero podría considerar el cambio
en la valoración de una inversión de capital. El Cuadro 35 muestra los resultados de ese análisis, con flujos fiscales
calculados a partir de los resultados de nuestro modelo económico sectorial, incorporando nuestra comprensión de los
regímenes fiscales actuales. El valor actual neto total del riesgo relacionado con los ingresos fiscales asciende a
7.500 millones de dólares248 .
246
Ése es el dicho: hasta qué punto los subsidios o los mecanismos de estabilización hacen que los consumidores no sientan todo el impacto de los cambios
de precios.
247
En la práctica, si se utilizan ingresos adicionales y/o deuda pública para financiar déficits futuros, los consumidores soportarían una mayor
parte del riesgo al alza en caso de precios más bajos que los descritos anteriormente.
248
Presentamos aquí el valor de Ecopetrol ya que los dividendos de Ecopetrol han sido una parte importante de los ingresos del gobierno, pero
considerar a Ecopetrol principalmente como una empresa (ver sección 4.2.2) y no simplemente como un brazo del gobierno per se.
104
Cuadro 38: Flujos de caja de petróleo y gas del gobierno nacional por período (nominal)
BAU WB2C
2020 2030 2040 2020 2030 2040
Impuesto 30.2 22.8 18.5 25.0 14.7 11.7

sobre Sociedades
Impuesto al valor agregado 3.7 5.5 8.3 3.2 3.9 4.3
Impuesto sobre el carbono 2.6 3.4 4.0 2.6 3.4 4.0
Total relacionado con 36,5 31,7 30,8 30,8 22.0 20.0

el productor
ingresos
Consumidor total 7.0 8.9 9.7 7.7 7.9 7.5

relacionado
ingresos
fiscal total 43,5 40,6 40,5 38,5 29,9 27,5

ingresos
Flujo de caja libre 26.1 18.0 3.7 19.1 10.5 3.5

de petróleo y gas
de Ecopetrol
Total 69,6 58,6 44.2 57,6 40.4 24.0

valor del
gobierno
Entendemos que, en la práctica, es probable que los funcionarios gubernamentales que pronostican los ingresos fiscales den
menos peso a los pronósticos más allá de un horizonte de diez años (el período de planificación fiscal de "mediano plazo")
y que utilicen menos cifras del valor presente neto. relacionados con los ingresos fiscales en la planificación gubernamental.
Las figuras 25, 26 y 27 a continuación muestran las series temporales de ingresos gubernamentales proyectados de todos los
sectores, en escenarios BAU y WB2C.
105
Figura 25: Ingresos fiscales nacionales de Colombia (sectores expuestos a la transición, BAU)249
Figura 26: Ingresos fiscales nacionales de Colombia más Ecopetrol (sectores expuestos a la transición, BAU)250
249
Fuente: Análisis de WTW y UniAndes.
250
Fuente: Análisis de WTW y UniAndes. NB Las cifras de Ecopetrol reflejan únicamente los negocios de combustibles fósiles.
106
Figura 27: Ingresos fiscales nacionales de Colombia (sectores expuestos a la transición, WB2C vs. BAU)
Las implicaciones de los riesgos destacados anteriormente podrían, cuando se combinan con los desequilibrios externos
establecidos en el capítulo 3, resultar graves para la sostenibilidad de las finanzas públicas de Colombia, lo que podría
resultar en una reducción de la inversión pública y/o una mayor deuda pública. Además, además de los riesgos destacados
anteriormente, esperaríamos demandas adicionales de recursos públicos por parte de otras partes, incluidos los
gobiernos locales, algunos de los cuales enfrentan riesgos de transición externos más severos, debido a su
dependencia económica de sectores expuestos a la transición y a sus recursos financieros ya limitados.
flexibilidad. Estas cuestiones se exploran con mayor detalle en las secciones 4.3, 4.4 y 4.5.
4.2.4 Gobierno local
Al igual que el gobierno nacional, los gobiernos locales (tanto a nivel departamental como municipal) en Colombia
enfrentan exposición al riesgo de transición externa a través de un impacto en los ingresos. Algunas también
tienen inversiones en empresas que operan en sectores expuestos a la transición (como la empresa de generación
de energía EPM, propiedad de la ciudad de Medellín), pero nuestro análisis sugirió que las empresas de generación y
distribución de energía están expuestas en mayor grado a la transición nacional que la transición mundial.
Históricamente, los gobiernos locales en Colombia han tenido poderes limitados para recaudar ingresos251 y una
capacidad limitada para endeudarse252, lo que significa que su capacidad para cubrir sus costos, proporcionar
servicios locales y realizar inversiones locales ha dependido en gran medida de las transferencias fiscales del gobierno central (la
Sistema General de Participaciones o “SGP”)253 y regalías recaudadas por agencias nacionales y luego
251
Según https://www.banrep.gov.co/docum/ftp/borra174.pdf, Los déficits públicos locales aumentaron "notoriamente" en la década de 1990,
probablemente reflejando una combinación de bajo gasto en productividad y cierta corrupción. Los déficits fiscales combinados de los gobiernos
provinciales y locales aumentaron desde cientos de billones de pesos en la primera mitad de la década de 1990 a cerca de 2 billones de pesos
en 1999.
252
Según https://economicresearch.bnpparibas.com/html/enUS/ColombiaPublicFinancescauseconcern3/18/2022,45126, Colombia impuso
restricciones a finales de los años 1990, limitando gravemente la capacidad de los gobiernos locales para endeudarse sin el consentimiento
del gobierno nacional. Aunque en los últimos años, varios gobiernos locales grandes han obtenido aprobación para comprometer ingresos fiscales
futuros como garantía para el financiamiento de infraestructura.
253
El SGP es un mecanismo de transferencia general que, según el análisis de datos históricos de WTW y UniAndes, aporta entre el 40% y
casi el 70% de los ingresos anuales del departamento. El monto total transferido anualmente en el marco del SGP se fijó originalmente en
poco menos de COP11 mil millones en 2001 y, por ley (Artículo 2 de la Ley 715 de 2001: https://
siteal.iiep.unesco.org/sites/default/files/sit_accion_files /co_0374_0.pdf) y se espera que aumente en consonancia con el crecimiento de los
ingresos del gobierno. Sin embargo, este año no puede caer por debajo de la cifra inicial.
107
redistribuido a los gobiernos locales (a través del Sistema General de Regalias o “SGR”)254. En 2020, los gobiernos
locales de Colombia ganaron $19 mil millones255 en ingresos, de los cuales el 54% estuvo relacionado con transferencias
y regalías. Como se ilustra en la figura 28, las mayores cantidades de regalías de petróleo y gas se generaron en
Departamentos del Meta y Cesar.
Figura 28: Regalías históricas de petróleo y gas generadas por departamento256
Por el lado de la distribución, a pesar de los mecanismos de la SGR para redistribuir las regalías en todo el país, los
departamentos productores siguen siendo algunos de los más dependientes de las regalías como proporción de
los ingresos anuales. El Gráfico 29 muestra que en los últimos años Córdoba y La Guajira fueron los más dependientes
de esos ingresos.
254
La guía definitiva para entender cómo se distribuyen las regalías tras la reforma de 2020 se encuentra en este documento del
DNP (https://colaboracion.dnp.gov.co/CDT/DNP/SIG/M
CA04%20Manual%20de%20distribuci%C3%B3n%20del%20SGR%20entre%20fondos%20y%20beneficiarios.Pu. pdf (Consultado el 26 de
agosto de 2022). En términos simples, los ingresos se recaudan y se redistribuyen a departamentos y municipios según fórmulas legislativas.
Aproximadamente, las asignaciones directas a las regiones donde se extraen minerales representan alrededor del 25% del total. Del
resto, montos específicos se asignan para inversión regional (34% del total), inversión local (15% del total), y las asignaciones individuales
se determinan según una combinación de factores de pobreza y población. Montos adicionales se mantienen en fondos centrales (por
ejemplo, para inversiones en ciencia y tecnología) donde los gobiernos locales tienen que pujar por una participación. En la mayoría de los
años, se ahorra una cantidad adicional en un fondo de amortiguación, que se puede utilizar en años en los que los ingresos por regalías
sean inferiores a lo esperado (el Fondo de Ahorro y Tecnología). Estabilización o FAE).
255
El Marco Fiscal de Mediano Plazo 2021 (pág. 162) cifra los ingresos totales de los gobiernos locales y regionales en $76.332 mil
millones, de los cuales $5.948 mil millones corresponden a regalías y $35.102 mil millones a transferencias.
108
Figura 29: Dependencia histórica de los ingresos de la SGR por departamento257
Observamos un mayor nivel de dependencia histórica de los ingresos de la SGR a nivel municipal, con la provincia de Purificación
en Tolima dependiendo de más del 40% de los ingresos totales durante 20192020.
Figura 30: Dependencia histórica de los ingresos de la SGR por municipio (selección)258
En términos más generales, además de la cantidad de producción de minerales e hidrocarburos, el nivel de dependencia de las
transferencias y regalías dependerá del tamaño de la base impositiva local, en relación con el presupuesto de ese gobierno.
Algunos impuestos recaudados localmente, como el impuesto de industria y comercio (ICA)259 y los impuestos a la propiedad, afectan
257
258
259 El ICA es un impuesto a la renta creado bajo la Ley 14 de 1983.
(https://www.funcionpublica.gov.co/eva/gestornormativo/norma.php?i=267#:~:text=%2D%20A%20partir%20del%201%20de%2
0enero%20de%201983%2C%20las%20tarifas,destinaci%C3%B3n%20econ%C3%B3mica%20de%20cada%20predio.).
Los municipios tienen derecho a fijar la tasa de este impuesto dentro de ciertos límites establecidos para los principales tipos de actividades (por ejemplo, para
109
todos los sectores económicos, incluidos los sectores expuestos a la transición. En ubicaciones que dependen
económicamente de un negocio o activo de producción en particular, esto puede resultar en una dependencia significativa de
los ingresos de ICA, por ejemplo, en Barrancabermeja.
Otros impuestos se cobran directamente a los consumidores, como los recargos a la gasolina y al diésel260 .
Estos impuestos son más importantes en las ciudades más grandes, que tienen el mayor consumo de combustible.
Entre regalías, ICA y recargos por combustible, estimamos que alrededor del 11% de los ingresos totales de los gobiernos
locales dependieron de sectores expuestos a la transición en 2020. Sin embargo, al igual que con el gobierno
nacional, nuestro análisis sugirió que no todas estas fuentes de ingresos estarían expuestas a influencias externas. riesgo de
transición.
Cuadro 39: Riesgo de transición externa y finanzas públicas locales – 2020 – mil millones de dólares 261
ingresos 2020 Proporción de locales ¿Afectado por el riesgo de

ingresos del gobierno transición externa?
Regalías: carbón, 1.5 7,8% Sí

petróleo, gas y cobre
ICA – sectores relevantes Sí
Recargo por gasolina 0,6 2,9% No
Recargo por diésel 0.1 0,4% No

(participación del gobierno local)
Total 2.2 11,1%
El riesgo de transición externa afectará los ingresos y la producción de activos en los sectores afectados por la transición,
cambiando el nivel de regalías y ICA recaudados. El impacto de las regalías muy inferiores a las esperadas sobre los ingresos por
regalías de los municipios sólo puede suavizarse parcialmente mediante los mecanismos de estabilización del sistema SGR (FAE
y FONPET). Sin embargo, dado que esos mecanismos están diseñados para proteger a los gobiernos locales contra la volatilidad
cíclica, en lugar de cambios estructurales, serían insuficientes para proteger a los gobiernos locales contra caídas a largo
plazo en los ingresos por regalías.
En general, evaluamos el riesgo total de transición externa de los gobiernos locales en $11.8 mil millones de dólares; la mayor parte
del riesgo surge de la disminución de las regalías por la disminución de la producción de carbón y petróleo.
actividades industriales, las tasas se sitúan entre el 0,2% y el 0,7% de los ingresos). En la práctica, esto dificulta la previsión sin un decreto
de aproximación.
260
Los recargos a la gasolina y al diésel están vigentes y son pagados por el consumidor colombiano desde finales de los años 1990 (Ley 488
de 1998 y 788 de 2002). En 2021, el Congreso aprobó la Ley 2093 que cambió el cálculo del impuesto de un monto calculado en
relación a un precio de referencia especificado mensualmente por el Ministerio de Minas y Energía a un monto fijo por galón vendido.
Fuente: https://
dapre.presidencia.gov.co/normativa/normativa/LEY%202093%20DEL%2029%20DE%20JUNIO%20DE%202021.pdf Fuente: Análisis de
261
WTW y UniAndes
110
Cuadro 40: Ingresos de los gobiernos locales por escenario de los sectores expuestos a la transición (nominales)
BAU WB2C
2020 2030 2040 2020 2030 2040
Regalías 18.5 11.4 26,9 14.5 5.5 3.7
ICA 1.9 2.6 3.8 1.6 1.6 1.6
Total 20.4 14.0 30.4 16.1 7.1 5.3
Dentro de este panorama consolidado, nuestro análisis mostró que los niveles de exposición variaron
significativamente entre departamentos y municipios.
Si bien existen algunos mecanismos dentro del sistema SGR para redistribuir regalías de las regiones productoras
a las regiones no productoras, el hecho de que el 25% del total de las regalías recaudadas se distribuya como "asignación
directa" a las regiones productoras significa que las regiones productoras retienen una mayor proporción de valor y
exposición al riesgo de transición que las regiones no productoras.
Figura 28: Riesgo de transición a los ingresos de la SGR a nivel departamental262
Asignaciones departamentales (BAU) Asignaciones departamentales (WB2DC)
2.4
2
1.4
1
0,4 0
0202
2202
4202
6202
8202
0302
2302
4302
6302
8302
2402
4402
6402
8402
0502
0402
0202
2202
4202
6202
8202
0302
2302
4302
0402
2402
4402
6402
8402
0502
6302
8302
arauca arauca Boyacá

Boyacá
Casanare César Casanare César
córdoba Huila córdoba Huila
La Guajira Meta La Guajira Meta
norte de santander Putumayo norte de santander Putumayo
Santander Santander
Es probable que la participación de los municipios en los ingresos por regalías sea incluso más volátil que la
participación que va a los departamentos, ya que la disminución de la producción de determinados sitios de producción de
petróleo y gas podría provocar que la designación de determinados municipios pase de “productores” a “no productores”,
reduciendo la asignación directa de regalías de ese municipio.
La disminución de los ingresos en cualquier región determinada puede tener un doble impacto, dado que también reducirá
la base impositiva sobre la que se cobra el ICA. Por ejemplo, el ICA ha representado entre el 35 y el 45% de los ingresos
del municipio de Barrancabermeja en los últimos diez años y el 5% para el departamento de Santander, donde
se encuentra Barrancabermeja. Nuestro análisis mostró que los departamentos y municipios con una dependencia
significativa del ICA generalmente tienen tiempo para diversificar sus bases de ingresos, dado que el impacto de
262
111
Es poco probable que el riesgo de transición climática externa se produzca hasta finales de la década de 2030, en comparación con la
disminución de las regalías, que podría ocurrir mucho más rápidamente.
La estructura actual del sistema de financiamiento municipal –donde los municipios enfrentan una disminución de sus ingresos al
mismo tiempo que disminuye la actividad económica– significa que no es (al menos en su forma actual) adecuado para apoyar a los gobiernos
locales a través de una transición climática. Como los gobiernos locales tienen una capacidad limitada para endeudarse, menores ingresos
llevarían a menores niveles de inversión y podrían llevar a algunos gobiernos locales a dificultades financieras.
Figura 31 – Proyectos SGR por subsector263
4.3 Comportamiento estratégico y transferencia implícita de riesgos
4.3.1 Resumen
Aunque las empresas (incluidas las cadenas de suministro y los trabajadores) y sus inversionistas asumen explícitamente el 73% del
riesgo de transición externa, entendemos que buscarían transferir tanto riesgo como sea posible a otras partes.
Sin embargo, a partir de nuestra experiencia en el análisis de las estrategias de transición de las empresas a nivel mundial y la revisión
de documentos publicados por empresas colombianas y entrevistas con participantes de la industria colombiana, está claro que la mayoría
de las empresas que consideran el “riesgo de transición” aún no están considerando el riesgo de transición externo en la forma descrita en este
documento. papel. En cambio, las empresas colombianas que se enfrentan al riesgo de la transición climática están desarrollando principalmente
estrategias para reducir sus emisiones de GEI y, al hacerlo, esperan reducir los costos futuros asociados con los impuestos y precios del
carbono en Colombia264 .
A través de investigaciones previas de los autores y discusiones con partes interesadas colombianas, hemos identificado cuatro grupos
principales de estrategias para las empresas que intentan compensar o mitigar su riesgo de transición externa.
263
Fuente: Análisis de UniAndes y WTW
264
Canacol parece típico en el contexto colombiano al generar un informe TCFD sin riesgo de transición como métrica clave
además de la huella de carbono (fuente: https://esg.canacolenergy.com/tcfdindex/). La definición de riesgo de transición de
Ecopetrol es más amplia, pero la cuantificación es limitada aún (fuente: https://www.ecopetrol.com.co/wps/wcm/connect/f377c8491135
49c3abc6d74c09e596d6/englishtcfd.pdf?MOD=AJPERES&attachment=false&id=1628049465069)
112
Cuadro 41: Posibles estrategias de mitigación del riesgo de transición empresarial
Transfiere el riesgo a otros ¿Quién se ve afectado?

¿fiestas?
1. Renegociar los términos con la Sí Trabajadores, empresas más pequeñas en
cadena de suministro la cadena de suministro
2. Obtenga ingresos adicionales por Sí Productores competidores en

productos actuales en nuevos mercados alternativos, consumidores
mercados (a través de precios)
3. Desplazar la inversión hacia No
nuevos productos/mercados
4. Cerrar los activos que generan Sí Trabajadores, gobierno local,

pérdidas persistentes gobierno nacional, cadena de
suministro e infraestructura
Al mismo tiempo que las empresas desarrollan estrategias para reducir las emisiones y el riesgo de transición, es probable
que las instituciones financieras colombianas e internacionales comiencen a desarrollar estrategias para gestionar su propio riesgo
de transición, lo que, a su vez, afectará la capacidad de las empresas colombianas para continuar. acceder al capital a precios
razonables.
Finalmente, esperamos que el gobierno nacional colombiano tome medidas destinadas a mitigar el riesgo de transición del país,
incluida la prestación de apoyo a las empresas que enfrentan desventajas en la transición. Al hacer esto, el gobierno puede –
deliberada o inadvertidamente– facilitar la transferencia de riesgo de las empresas de la economía real al balance público.
Cuadro 42: Apoyo potencial del gobierno nacional a los partidos que enfrentan riesgos de transición
Transfiere riesgos de otros ¿Quién se ve afectado?

¿fiestas?
5. Apoyo a las empresas estatales Sí Gobierno nacional,

consumidores
6. Apoyar a las regiones en riesgo Sí Gobierno local
7. Apoyar a las empresas y sectores Sí Gobierno nacional,

en riesgo consumidores
No hemos buscado cuantificar el impacto de posibles acciones de las empresas (14), dado que estas podrían variar ampliamente
con su nivel de proactividad. Dimensionar el monto del apoyo gubernamental a los organismos públicos (5,6) es más sencillo dado
el fuerte compromiso del gobierno nacional con los organismos públicos como empleadores y proveedores de servicios
públicos. Estimar la cantidad de apoyo que el gobierno nacional podría estar dispuesto a brindar a los actores del
sector privado es una tarea más desafiante, ya que dependerá de factores subjetivos, como la importancia estratégica que los
ministros del gobierno otorgan a la operación continua de empresas particulares vs. el costo de mantenerlos. En total, estimamos
que las transferencias implícitas de riesgo podrían transferir al menos 26 mil millones de dólares al balance público nacional
provenientes de empresas estatales y gobiernos locales.
113
4.3.2 Empresas: renegociar los términos con la cadena de suministro
Las empresas de la economía real tienden a tener un fuerte incentivo continuo para minimizar los costos controlables con el objetivo
de maximizar las ganancias y el valor. Sin embargo, frente al riesgo de transición externa que resulta en menores volúmenes de
ventas y ganancias, esperaríamos que las empresas trataran de reducir o renegociar algunos costos cuasi fijos relacionados con la
mano de obra, los costos de infraestructura (como los costos de manipulación ferroviaria y portuaria), el mantenimiento y inversión de
capital de crecimiento, con el fin de conservar la rentabilidad a niveles de producción más bajos.
En la práctica, la capacidad de una empresa para reducir los costos laborales (o cambiar las condiciones de los empleados) mientras
un activo está en operación y es solvente dependerá de consideraciones técnicas (cuál es el número mínimo de personal requerido
para sostener la máxima producción), así como de los derechos laborales. Esto último, a su vez, se verá influido por el grado en que la
fuerza laboral esté empleada de manera formal o informal; sobre contratos permanentes o temporales; y el nivel de afiliación
sindical. Para la minería del carbón, revisamos el impacto de los confinamientos por COVID19 de 2020, para evaluar la "variabilidad"
de los costos laborales con la producción.
En 2020, ante una perturbación aguda e inesperada relacionada con la pandemia, la producción colombiana de carbón cayó de 84
millones de toneladas en 2019 a 49 millones de toneladas265 . Sin embargo, las exportaciones cayeron menos del 10% (a 68
millones de toneladas), y los productores colombianos recurrieron a sus inventarios en lugar de gastar en producción. El consumo
interno se mantuvo casi estable, y un aumento del carbón utilizado para la generación de energía compensó en gran medida la caída
de la producción industrial. Los conflictos laborales, incluida una huelga de tres meses de los trabajadores de Cerrejón, agravaron los
problemas para los productores266. La industria enfrentó nuevas perturbaciones en 2021 debido a las protestas de ex
trabajadores y comunidades indígenas locales que bloquearon la línea ferroviaria de Cerrejón al puerto propiedad de la
empresa en Puerto Bolívar267 .
En 2020, casi toda la caída de la producción colombiana provino de las regiones del norte. Para las principales empresas
mineras, el número de trabajadores contratados cayó un 43%, mientras que el número de trabajadores en pleno empleo cayó sólo un
6%, como se muestra en el cuadro 43.
265
Fuente: https://www.reuters.com/article/uscolombiaminingidUSKBN2BI35I basado en BECO
266
Fuente: https://www.argusmedia.com/es/news/2164681colombiascerrejoncoalstrikeends
267
Fuente: https://www.argusmedia.com/es/news/2240709elferrocarrildelcarboncolombianoreabredespuésdelbloqueodetresdías
114
Tabla 43: Empleo histórico en empresas mineras de carbón por empresa
2019 2020
Minería Contratistas empleados Total Contratistas empleados Total

compañía
se carbonizan 5.896 5.166 11.062 5.201 3,319 8.520

Cerrejón268
Drummond269 5.137 5.440 10.577 5.039 5.535 10.574
Prodeco 270 2,523 4.808 7.331 2.500 2.500
Total 13.556 15.414 28.970 12.740 8.854 21.594
De estos resultados, inferimos dos cosas relevantes para una transformación estructural a largo plazo que ocurriría en un
escenario WB2C. En primer lugar, a las empresas mineras les resulta más fácil reducir la mano de obra con contratos
temporales que con contratos permanentes y formales. En segundo lugar, la proporción relativamente alta de mano de obra con
contratos permanentes contribuye al significativo poder de los trabajadores para resistir cambios en las condiciones laborales que
no lleguen al desempleo. Este nivel de permanencia en el empleo, combinado con una afiliación sindical total en la región de
más de 4.000271, limitará la capacidad de las empresas de traspasar el riesgo de la transición climática a los trabajadores,
mientras una mina esté en operación. Esto probablemente significará que los trabajadores de la minería del carbón en el norte de
Colombia probablemente solo enfrenten el riesgo de la transición climática cuando los activos finalmente cierren. Por el contrario,
los trabajadores que no están empleados por empresas mineras de carbón, pero que operan en la cadena de suministro, como los
camioneros de carbón y las industrias de servicios que prestan servicios a los trabajadores del carbón, tienen muchas más
probabilidades de ver impactos a medida que caen los volúmenes producidos.
Más allá del sector del carbón, esperamos un impacto más limitado en los trabajadores de los sectores primarios que
enfrentan riesgos de caída, como el coque y la cadena de valor del petróleo y el gas. Esto se debe a que, a diferencia del
carbón térmico, el impacto del riesgo de transición climática externa se relaciona principalmente con cambios en los precios
y no en los volúmenes (el carbón térmico enfrenta desventajas en términos de volúmenes y precios). Las operaciones
industriales complejas, como las refinerías, enfrentan limitaciones técnicas, que limitan el grado en que se pueden ajustar
sus patrones operativos, incluidos los cambios en la cantidad de mano de obra.
268
Fuente: Informes de Sostenibilidad Cerrejón 2019 y 2020. (Fuentes: https://www.cerrejon.com/sites/default/files/2021
09/sustainability2020.pdf y https://www.cerrejon.com/sites/default/files/202109/sustainability2019.pdf)
269
Fuente: Informes de sostenibilidad de Drummond Ltd 2019 y 2020.
=sMGU4ZjM5NDk1ODc)
270
Prodeco dejó de publicar Informes de Sostenibilidad en 2018, sin embargo tomamos las cifras de
2018 (https://www.grupoprodeco.com.co/.rest/api/v1/documents/4abc363f8290a89de3cb0c2545cc54c4/Sustainability%20Report%20
2018%20English.pdf) para representar 2019, ya que hubo cambios limitados en las operaciones de Prodeco entre 2018 y 2019.
Entendemos que cuando Prodeco detuvo sus operaciones en marzo de 2020, continuó realizando pagos a los empleados formales,
pero suspendió los pagos a los contratistas de inmediato ( fuente: https://www.argusmedia.com/es/news/2120730prodeco
seekslongersuspensionofcolombiacoalmining).
271
Fuente: https://www.argusmedia.com/
(F(6sN0TMA04To6MEDIvkvX_aRYT9wgtylrWRsXhdmVNIzlJ78toJhUUu39m39WcU8uOg1ndBMlnV37iCJflb_KJ_gQuLMz0XS739BP7FvlbwsAMJ
HhHwQOlugvS1MwsMVFBFK1XmteNON_
5WjdSWIGetanSKsub7qe_ZqdZt7SPDwOF0))/pages/NewsBody.aspx?frame=yes&id=2131442&menu=yes
115
4.3.3 Empresas: obtienen ingresos adicionales vendiendo productos en nuevos mercados
Así como ciertas empresas colombianas –como las mineras de carbón en Cundinamarca, Boyacá y Norte de
Santander– han complementado sus ingresos internos de manera oportunista exportando el exceso de producto,
aquellas empresas típicamente centradas en los mercados de exportación pueden tratar de vender productos en los
mercados internos si Los mercados de exportación comienzan a declinar, como se analiza en este documento.
Como se establece en el capítulo 3, los sectores que se esperaría que enfrentaran menores exportaciones en un escenario
WB2C, en comparación con un escenario BAU, son el carbón térmico, el coque metalúrgico y el petróleo crudo. Para los
productores de coque, esta estrategia no sería una opción, ya que el único consumidor interno de coque –Paz del Río–
ahora es propiedad de un consorcio que incluye a uno de los principales productores de coque (Coquecol)272. Esto significa
que no habría competencia efectiva para la demanda de Paz del Río. Para los productores de petróleo crudo, que en
cualquier caso enfrentan desventajas de volumen limitado debido a una transición global, también habría una
sustitución limitada del petróleo que de otro modo se exportaría por petróleo que se usaría en el país, especialmente dada la
propiedad de Ecopetrol de la capacidad de refinación de petróleo de Colombia y dominio del negocio de producción
de petróleo crudo. Sólo para los mineros de carbón térmico podría haber una oportunidad de vender algo de carbón adicional
en los mercados internos.
Los mineros del carbón colombianos que enfrentan riesgos de transición externa podrían considerar competir por una
participación del mercado interno. Sin embargo, con 6,3 millones de toneladas en 2019, en comparación con la producción total de
ese año de 84,3 millones de toneladas, el mercado interno es relativamente pequeño. Las centrales eléctricas domésticas y
las instalaciones industriales más grandes (como las plantas de cemento) también pueden optimizarse para determinados
carbones. Por último, el carbón que de otro modo se exportaría tal vez no pueda competir en los mercados
internos, dados los altos costos de la infraestructura interior. Como se ilustra en el cuadro 44, para una mina como El
Descanso en Cesar, el costo del transporte de carbón a las plantas de energía e instalaciones industriales obstaculizaría fuertemente su competitividad.
Tabla 44: Costos potenciales de transporte de El Descanso ($/t): mercados actuales y potenciales futuros
Destino Distancia Departamento Costos de transporte Costos de Coste total

y minería y regalías
manipulación273
puerto 221 (tren urbano) Magdalena 8.4 40,7 49.1

Drummond
(actual)
Gecelca 531 córdoba 52,6 40,7 93.3
Guajira 334 La Guajira 33.1 40,7 73,8
paipá 654 Boyacá 64,8 40,7 105,5
Cremallera 738 Boyacá 73.1 40,7 113,8
Tasajero 443 Norte de 43,9 40,7 84,6

Santander
La única otra opción para que los mineros del carbón vendan el exceso de oferta en los mercados internos sería ampliar la
capacidad de generación a carbón. Sin embargo, esto también es poco probable debido a las nuevas centrales eléctricas de carbón.
272
Fuente: https://forbes.co/2022/01/18/negocios/esteeselplandetrinitycapitaltraslacompradeaceriaspazdelrio/
273
Las estimaciones de costos de transporte se obtuvieron de un informe no público del consultor minero John T Boyd.
116
sería mucho más caro que la nueva capacidad de generación eólica y solar274 y porque sería muy poco probable que las
empresas pudieran obtener financiación para la nueva capacidad275 .
Si bien es poco probable que el mercado interno "absorba" mucho o ningún exceso de oferta de carbón, las compañías
mineras de carbón pueden esperar crear un nicho protegido en el mercado de exportación. Esto podría incluir un
segmento de demanda “más difícil” que priorice la calidad del carbón colombiano o incluso un intento de crear un producto de “carbón
neutro en carbono”, similar al mercado muy pequeño de “petróleo crudo neutro en carbono”276 y “GNL neutro en carbono ” .
"277. En teoría, si los mineros colombianos del carbón pudieran comprar (o crear) compensaciones de carbono en el mercado
voluntario de carbono colombiano, entonces podrían preservar la demanda de carbón colombiano vendiéndolo a compradores en
mercados con precios del carbono superiores al costo de la compensación. Sin embargo, seguimos siendo cautelosos sobre
hasta qué punto el "carbón carbono neutro" o el "carbón verde" podrían ser una estrategia eficaz de mitigación de riesgos para
las empresas colombianas. Por un lado, los mercados mundiales de capitales y de productos básicos han mostrado signos de
incorporar factores más cualitativos más allá de la economía. Estos van desde los llamados factores ESG hasta medidas más
específicas (por ejemplo, los intentos de RMI de introducir un estándar para clasificar el GNL según su nivel de fuga de
metano)278 . Además, con la materialidad cada vez mayor del análisis ESG y la influencia de certificaciones como las
establecidas por la ScienceBased Targets Initiative, esperaríamos que los inversores y aseguradoras cobren cada vez más
una prima a las empresas que buscan utilizar compensaciones, en lugar de genuinas. reducciones de emisiones, como
medio para reducir sus huellas de carbono279 .
Las empresas de coque también pueden tener opciones para diversificar su base de clientes fuera del sector siderúrgico, vendiendo
su coque a otras industrias en crecimiento. Una opción podría ser un sector incipiente de refinación/fundición de metales que
Colombia está considerando desarrollar para maximizar la captura de valor agregado de la minería de cobre y níquel280. Sin
embargo, si bien se produce coque, debe seguir existiendo incertidumbre sobre la posible longevidad de dicha estrategia,
las refinerías de metales también enfrentarán presiones de los inversores para descarbonizar su cadena de suministro y alejarla
de materiales intensivos en emisiones como el coque.
4.3.4 Empresas: diversificación hacia otros productos
Las empresas que invirtieron en las industrias extractivas colombianas ya están comenzando a trabajar para diversificar sus
carteras. Pueden hacerlo adquiriendo empresas o invirtiendo en activos que tengan ventajas para la transición climática o que
al menos sean resilientes a la transición. Ejemplos de esto incluyen la diversificación de empresas que antes se centraban
en el petróleo para invertir en gas, la adquisición por parte de Ecopetrol de la empresa de transmisión de electricidad ISA281
, las exploraciones de Drummond sobre metano de yacimientos de carbón282 y las
exploraciones de cobre283 de la empresa de carbón y coque Carbomax . Hay un número cada vez mayor de proyectos piloto en
todo el mundo para convertir refinerías de petróleo para que produzcan combustibles bajos en carbono (o combustibles
electrónicos) utilizando hidrógeno verde. Cuando tienen acceso a capital suficiente, otras empresas mineras de carbón también
pueden tener oportunidades de invertir en otras actividades mineras (como el cobre).
274
Fuente: https://www.irena.org/newsroom/pressreleases/2021/Jun/MajorityofNewRenewablesUndercutCheapestFossilFuelonCost
275
Fuente: https://unfccc.int/news/endofcoalinsightatcop26
276
Fuente: https://www.reuters.com/business/sustainablebusiness/cleancrudeoilfirmsuseoffsetsclaimgreenbarrels2021
0416/
277 Ha habido mucha refutación sobre la ciencia, la estructura del mercado y la viabilidad de las compensaciones de producción de combustibles fósiles en un nivel muy por debajo
escenarios de dos grados, que incluyen: https://www.csis.org/analysis/credibilitygapcarbonneutral
lng#:~:text=The%20appeal%20of%20carbon%2Dneutral,programs%20to%20new%20wind %20granjas.
278
Fuente: https://miq.org/
279 Fuente:
https://sciencebasedtargets.org/faqs#:~:text=The%20SBTi%20requires%20that%20companies,)%20or%20net%2Dzero%20targ
uno.
280
En este caso, los subproductos de la producción de coque se utilizan en la producción de electrodos (ver capítulo 3).
281
Fuente: https://www.reuters.com/article/usecopetrolcolombiaisaidUSKBN2FD024
282
Fuente: https://www.argusmedia.com/en/news/2034454drummondorderedtohaltcbmgasproduction
283
Carbomax se adjudicó recientemente una de las cinco Áreas Mineras Estratégicas de cobre asignadas por el gobierno colombiano.
Fuente: https://www.elcolombiano.com/negocios/empresas/carbomasbuscarayproduciracobreenlaguajiranortedecolombiaGE15660161
117
En este sentido, la diversificación es un medio de compensar, en lugar de mitigar, el riesgo de transición en las carteras
existentes. Sin embargo, en el momento actual, vemos una gran posibilidad de que, en lugar de acelerar la diversificación,
las empresas colombianas realmente dupliquen su oferta de nuevos combustibles fósiles o activos de infraestructura,
impulsadas por los aumentos de precios en los mercados globales que se han intensificado desde el comienzo del siglo
XXI. estaba en Ucrania. Si las empresas buscan inversiones con períodos de recuperación a largo plazo en sectores expuestos
a la transición (ya sea riesgo de transición externo o interno), corren el riesgo de aumentar, en lugar de disminuir, su exposición
al riesgo de transición climática.
Acelerar estas inversiones podría ayudar a mitigar el riesgo de transición externa, particularmente cuando las
empresas desvían nuevos presupuestos de inversión de capital hacia sectores que tienen ventajas en la transición climática o
que, como mínimo, son resilientes a la transición.
4.3.5 Empresas: desinvertir activos expuestos a la transición
Una ruta aparentemente engañosamente simple para que las empresas (y las instituciones financieras) mitiguen el riesgo de la
transición climática es a través de la desinversión. Es más probable que esta sea una opción para las empresas más grandes
con carteras diversificadas (como BHP Billiton y Anglo American, que vendieron sus participaciones en Cerrejón a Glencore),
que para aquellas cuyas operaciones dependen mucho de Colombia (como Drummond).
Cuando se producen desinversiones, estas pueden cristalizar el riesgo de transición climática, si el precio de venta influye en el
riesgo. Sin embargo, dado que el riesgo de transición climática aún no tiene precio, es más probable que las desinversiones
trasladen la exposición al riesgo de transición climática del propietario original a un nuevo propietario, con una capacidad incierta
para asumir ese riesgo. Aún no conocemos ningún ejemplo específico de esto en Colombia, pero hemos notado una tendencia
más amplia hacia empresas mineras internacionalmente diversificadas que venden activos de carbón a actores locales con
balances más pequeños284 .
4.3.6 Empresas: cerrar activos que generan pérdidas persistentes
Otra opción para las empresas con activos que enfrentan desventajas en la transición climática es el cierre anticipado. El cierre
anticipado puede compensar las pérdidas de un activo en declive, pero generalmente significará que se incurrirá en costos
adicionales, ya que las empresas mineras en Colombia generalmente no están obligadas por licencia o regulación a
financiar previamente los costos de cierre285. La decisión de cerrar un activo anticipadamente puede no tomarse a la ligera y
esperaríamos que las empresas intenten negociar con los reguladores y el gobierno colombianos para tratar de evitar tal
situación (por lo tanto, compartir el riesgo de la transición climática). Sin embargo, si los activos se cierran, implicaría una
transferencia del riesgo de transición climática de las empresas y sus accionistas al gobierno local (a través de una
reducción del ICA), los trabajadores, los proveedores de energía y otros proveedores de servicios a la mina, campo o activo
industrial en cuestión. . En el contexto de cierres de activos, veríamos una transferencia de riesgo limitada al gobierno
nacional, a menos que el propietario estuviera al borde de la quiebra286 .
A partir del análisis establecido en el capítulo 3, identificamos los siguientes activos actualmente en operación y en riesgo de
cierre anticipado como resultado del riesgo externo de transición climática. Además, existe la posibilidad de que se desarrollen
nuevos activos, con inversiones estimuladas por señales de precios a corto plazo, que también enfrentarían un cierre anticipado
en un escenario WB2C, incluidas todas las nuevas minas de carbón térmico orientadas a la exportación y gran parte
de la producción prospectiva de petróleo no convencional.
284
Anglo American ha hecho esto en Sudáfrica al vender activos en transacciones separadas a los actores locales Seriti y a través de
cotización en la Bolsa de Valores de Johannesburgo https://www.angloamerican.com/media/pressreleases/2018/01032018
285
Entendemos que las empresas mineras están obligadas por licencia a financiar los costos de cierre y los costos posteriores al cierre (como los de
rehabilitación y recuperación de un área después del cierre de un activo), pero no están obligados a prefinanciarlos. No pudimos determinar las
condiciones bajo las cuales Glencore pudo devolver sus licencias de Prodeco, aunque suponemos que la empresa sería responsable de al
menos algunos costos de cierre.
286
Entendemos que las empresas sólo quedarían liberadas de sus responsabilidades de soportar los costos de cierre y previos al cierre en caso
de quiebra. En este caso, en la práctica, el riesgo pasaría efectivamente al balance nacional, aunque no está claro para los autores si el Estado
estaría obligado a pagar estos costos según la constitución colombiana.
118
Tabla 45: Posible cierre anticipado de activos en el escenario WB2C
Activo Industria Posible fecha de cierre en

WB2C
El Hatillo Minería de carbón térmico Primera mitad de la década de 2020
Calenturitas Minería de carbón térmico Primera mitad de la década de 2020
Cerro Largo Norte Minería de carbón térmico Primera mitad de la década de 2020
Francia Minería de carbón térmico Primera mitad de la década de 2020
Caypa Minería de carbón térmico Primera mitad de la década de 2020
quifa Producción de petróleo crudo Primera mitad de la década de 2020
Mirar Producción de petróleo crudo Primera mitad de la década de 2020
sabanero Producción de petróleo crudo Primera mitad de la década de 2020
El Descanso Minería de carbón térmico Segunda mitad de la década de 2020287
El Corozoo Minería de carbón térmico Segunda mitad de la década de 2020
La Jagua Minería de carbón térmico Segunda mitad de la década de 2020
Cerro Largo Sur Minería de carbón térmico Primera mitad de la década de 2030
Cerrejon Minería de carbón térmico Primera mitad de la década de 2030288
zopilot Producción de petróleo crudo Primera mitad de la década de 2030
Plantas de coque coque metalúrgico Finales de la década de 2030/principios de la década de 2040
Barrancabermeja Refinación de petróleo Principios de la década de 2040
Para evaluar la cantidad de riesgo que se transferiría a los trabajadores en términos de valor presente neto, recopilamos datos sobre el número
de trabajadores y los costos laborales. En cuanto al número de trabajadores, asumimos que en las grandes minas de La Guajira y el Cesar y en
las refinerías de petróleo de Colombia, los trabajadores sólo perderían sus empleos cuando los activos cerraran. Por el contrario, para los
trabajadores de la producción de petróleo y gas, asumimos un vínculo entre la producción y el número de trabajadores, debido a la
naturaleza modular de la producción de petróleo y gas. De manera similar, para los trabajadores de la minería del carbón en el interior del país,
también asumimos que los costos laborales eran más “variables”, lo que reflejaba una menor proporción de trabajadores en pleno empleo.
El Cuadro 46 refleja los resultados de este análisis sobre en qué medida los trabajadores colombianos seleccionados se verían afectados
por un escenario global WB2C. El valor total de la mano de obra en riesgo de 1.900 millones de dólares probablemente representa una
subestimación significativa del grado en que los trabajadores colombianos en toda la economía (sobre todo en las cadenas de suministro) se verían
afectados, empezando por la industria del carbón en la década de 2020.
287
Las fechas de cierre de Cerrejón y El Descanso en WB2C son especialmente inciertas, ya que los precios realizados están cerca del punto de equilibrio.
Las fechas de cierre previstas para estas minas en WB2C se basan en cuándo estos precios realizados podrían caer por debajo de las previsiones de costos
de referencia.
288
Ver nota al pie anterior.
119
Tabla 46: Exposición de los trabajadores al riesgo externo de transición climática (número de trabajadores directos)
BAU WB2C
2022 2030 2040 2050 2022 2030 2040 2050
Carbón térmico 31.229 37.086 21.244 8.536 27.986 21.264 10.572 8.536
– La Guajira y
César289
Carbón interior 22.276 22.154 22.154 22.154 21.761 18.822 18.822 18.822
regional290
Petróleo crudo
11.488 6.560 2.893 1.062 11.455 6.126 2,767 678
producción291
Refinación de petróleo292 10.094 10.094 10.094 10.094 10.094 10.094 10.094 4.454
Total 75.087 75.894 56.385 41.846 71.296 56.306 42.255 32.490
A menos que se puedan encontrar fuentes alternativas de empleo en las regiones donde se cierran estos activos, el cierre de
los activos y la disminución del empleo directo también tendrán un importante efecto multiplicador –tanto en la disminución
de la actividad económica de los servicios que respaldan directamente los activos, como en la a través del impacto del riesgo
que soportan los trabajadores sobre sus familias y personas dependientes y sus actividades económicas (ver sección 4.6).
Para la industria del carbón en particular, se deben considerar los efectos heterogéneos entre regiones al abordar el
desempleo. Para 2040, Cesar y Guajira pueden esperar la mitad de la cantidad de empleos en el carbón en un escenario
WB2C, en comparación con un escenario BAU. Las regiones del interior de Boyacá, Cundinamarca y Norte de Santander,
por el contrario, están mucho mejor aisladas de las tendencias globales, con sus mercados dominados por el carbón
metalúrgico y el carbón térmico vendido principalmente en los mercados internos. Este último negocio está particularmente
expuesto al riesgo de transición interna de Colombia, lo que podría significar que el nivel de empleo disminuya mucho más
rápido que el panorama presentado anteriormente, especialmente en el caso de cierres acelerados de centrales
eléctricas de carbón.
289 Ver nota al pie anterior.

290
Llegamos a una estimación inicial de los trabajadores de la minería del carbón en Boyacá, Cundinamarca y Norte de Santander utilizando datos de
el Censo Minero 2011 (https://
repository.usta.edu.co/bitstream/handle/11634/2923/2015lauragonzalez19.pdf?sequence=59&isAllowed=y) y se hace referencia cruzada con datos históricos de
producción de https://www1.upme.gov.co/simco/CifrasSectoriales/Paginas/carbon.aspx para generar un coeficiente de mano de obra/producción. Luego
utilizamos esto para proyectar el impacto de la transición global en estas regiones.
El impacto es menor que en La Guajira y el Cesar porque históricamente se ha utilizado una proporción mucho menor del carbón de estas regiones.
exportado. Estas regiones enfrentarán riesgos a la baja debido a la transición de Colombia, potencialmente en la década de 2020, si se aprueba la reforma tributaria
propuesta.
291
La Asociación Colombiana del Petróleo y Gas (ACP) tiene la mejor información que conocemos sobre la naturaleza y
tenencia de la fuerza laboral de petróleo y gas (https://acp.com.co/web2017/es/generaciondeempleo/generacionlaboralpordepartamentos)
292
Obtuvimos el empleo base para Reficar en 4,454 según el informe de sustentabilidad 2020 de la empresa (fuente: https://www.reficar.com.co/Repositorio/
02_GobiernoCorp/00_Biblioteca/02_ControlRendicionCuentas/GRI_%C3%9ALTIMO_22
122021.pdf).
120
4.3.7 Sector financiero: ESG
Además de la disminución de la producción y los ingresos, las empresas que enfrentan desventajas en la transición climática también podrían, en
igualdad de condiciones, esperar ver un aumento en su costo de capital y una disminución de su solvencia. Sin embargo, esas mismas empresas también
pueden ver un doble impacto en el costo de financiamiento a medida que cada vez más empresas incorporan métricas ESG en sus decisiones de
inversión. Para algunas empresas, el impacto de las métricas ESG puede ser binario; por ejemplo, vemos muy poca financiación disponible para
nuevas centrales eléctricas de carbón en el mundo fuera de China e India. En algunos casos, el impacto puede ocurrir repentinamente; por ejemplo,
como la mayoría de los seguros se ofrecen sólo anualmente, los cambios en el mercado de seguros, que han visto a un número cada vez mayor de
empresas de seguros dejar de proporcionar capacidad de suscripción a las compañías de carbón, pueden suceder rápidamente293. Es probable
que el impacto de las condiciones cambiantes en los mercados financieros globales afecte a las empresas con valores cotizados antes que a las de
los mercados privados, dado que, en muchos casos, la conciencia y la divulgación de los riesgos ESG y climáticos han sido promovidas
primero por las bolsas de valores294 .
Si bien las cuestiones ESG y de riesgo climático pueden estar relacionadas, podríamos esperar que el impacto de la tendencia ESG ya se refleje en las
acciones y precios proporcionados por las instituciones financieras hoy en día, mientras que el riesgo climático, por definición, se relaciona con las
ventajas o desventajas aún no valoradas. .
Tabla 47: Posibles acciones relacionadas con ESG para diferentes tipos de inversores
Actor del mercado financiero Acción relacionada con ESG Impacto en el costo de capital
Inversor en acciones cotizadas Desinversión, mayor compromiso Puede aumentar el costo del capital si hay
suficiente consenso en el mercado.
Inversor de capital privado Compromiso mejorado, reestructuración Puede buscar mayores retornos para
de acuerdos, desinversión los accionistas a corto plazo para
mitigar el riesgo a largo plazo,

aumentando el apalancamiento de la
empresa
Inversor de deuda calificado/agencia de Puntuación de calificación ESG rebajada y Los inversores con
calificación venta forzada restricciones ESG en sus mandatos pueden
verse obligados a vender,

aumentando los rendimientos en relación
con otros créditos del mismo tipo.
calificación pero mejor puntuación ESG.

Algunos pueden negarse a
participar en una refinanciación.
Compañía de seguros Retirada de la cobertura en la renovación Mayor costo del seguro –

anual, prima aumentada ya sea a través de primas o a través
del riesgo asumido en el balance a través

de una cautiva de seguros
293
Ver https://ieefa.org/coaldivestiment para obtener un resumen actualizado de las promesas de desinversión en combustibles fósiles de la industria
financiera mundial, aunque el reciente aumento de los precios del carbón ha aumentado el riesgo de que los proveedores de financiación oportunistas regresen al sector
294
Si bien muchos de los primeros avances en esta área se produjeron en los mercados desarrollados (ver:
https://www.lseg.com/resources/mediacentre/pressreleases/londonstockexchangeintroducesnewclimatereporting guidanceissuers), las grandes
bolsas de valores de los mercados emergentes están emitiendo cada vez más nuevas y desafiantes orientaciones (ver: https://www.jse.co.za/
news/news/jseunveilsguidanceframeworkaidprogressdisclosure and
governance#:~:text=Johannesburgo%3A%2014%20June%202022%3A%20The,and%20governance%20(ESG)%20disclosure.)
121
Banco Préstamos ofrecidos a plazo reducido / Mayor costo de capital promedio

menor apalancamiento ponderado debido a un menor
apalancamiento
Las acciones de mitigación del riesgo climático y relacionadas con ESG por parte de las instituciones financieras pueden potencialmente
agravar las posiciones financieras de las empresas de la economía real, que de otro modo estarían en declive, y potencialmente, sin darse
cuenta, trasladar el riesgo a los trabajadores, los acreedores y el gobierno nacional, si esas empresas caen en quiebra.
4.3.8 Gobierno nacional: apoyo a las empresas estatales
Las empresas estatales con calificaciones crediticias públicas a menudo reciben un aumento en sus calificaciones gracias al apoyo del
gobierno. Se podría esperar que los "emisores relacionados con el gobierno"295 reciban apoyo adicional de los gobiernos si su propia
solvencia crediticia comienza a disminuir.
En Colombia, el gobierno proporciona poco apoyo explícito (como garantías) a empresas estatales, como Ecopetrol y Gensa (una
compañía eléctrica estatal y propietaria de centrales eléctricas alimentadas con carbón). Sin embargo, si esas entidades enfrentaran un
riesgo externo de transición climática que estuviera más allá de su capacidad de mitigar, esperaríamos que el gobierno brindara
apoyo ad hoc, que podría incluir la reducción de la toma de dividendos, inversiones de capital adicionales o financiamiento de bajo costo.
Si el gobierno asumiera todo el riesgo externo de transición climática de Ecopetrol, esto resultaría en una transferencia de $13.7 mil
millones al balance público. Actualmente, esto parece remoto, dado que el gobierno colombiano se ha beneficiado en los últimos
años al trasladar el riesgo de los consumidores de combustible a Ecopetrol (a través del déficit del FEPC).
4.3.9 Gobierno nacional: apoyo a las industrias en declive
Si bien las instituciones financieras –particularmente las internacionales– pueden estar retirando capital de las empresas colombianas
expuestas a la transición, se espera que los formuladores de políticas nacionales y/o las agencias nacionales traten de apoyar a las que
están en declive (y, al hacerlo, respaldar los ingresos de los trabajadores y del gobierno). En efecto, esto representaría compartir el riesgo
de la transición climática con el balance público.
Sobre la base de la experiencia global de compartir riesgos ad hoc en industrias de productos básicos entre gobiernos y empresas, este
riesgo compartido podría surgir a través de una variedad de mecanismos, incluidas exenciones fiscales, alivios o vacaciones296, el
debilitamiento de la regulación para los operadores297 o la provisión de servicios con descuento respaldados por el estado .
financiación. Entendemos que la Agencia Nacional de Minería (ANM) está considerando cambiar la referencia del precio base en el
cálculo de regalías para el carbón térmico de exportación de la referencia API2 de Rotterdam a un precio de referencia asiático. En un
mundo donde los precios de entrega a los mercados asiáticos eran similares a los precios europeos, esto podría brindar un poco de apoyo a
las mineras –a expensas de los gobiernos locales– porque el precio base de las regalías es un beneficio neto para Colombia. El mismo precio
de entrega, pero con costos de envío más altos, daría como resultado un precio más bajo al que se aplica el porcentaje de regalías.
295
Moody's Investors Service publica una metodología que explica cómo se tiene en cuenta el apoyo gubernamental en los "relacionados con el gobierno".
calificaciones de “emisor”. Fuente: https://ratings.moodys.com/api/rmcdocuments/64864
296
Durante los últimos 10 años, el Reino Unido ha cambiado con frecuencia el régimen fiscal del petróleo y el gas del Mar del Norte para tratar de
preservar la viabilidad económica de la industria. El efecto de esto es que el gobierno asume parte de los riesgos que normalmente correrían a cargo
de los operadores. Ver: https://www.endsreport.com/article/1747746/ukgovernment Effectivelypayingfirmsoperatenorthseaoilgasfields
297
De nuestras conversaciones con la ANM, entendemos que las empresas mineras de carbón colombianas no están obligadas a financiar
previamente los costos de cierre y otras obligaciones ambientales. Sin embargo, estas obligaciones, en particular la necesidad de financiar y mejorar
las áreas mineras después del cierre, a menudo han sido renunciadas o no se han aplicado en Sudáfrica y muchas otras jurisdicciones con
importantes industrias mineras. El efecto de esto también es que el gobierno asuma riesgos que deberían ser asumidos por las empresas mineras.
En algunos casos, el riesgo puede socializarse implícitamente si las minas se dejan abandonadas (ver:
https://www.hrw.org/news/2022/07/05/southafricaabandonedcoalminesrisksafety derechos)
122
Los menores ingresos darían lugar a menores regalías a pagar por las empresas mineras. Sin embargo, nuestro análisis de un
posible cambio de una referencia API2 a un precio de referencia asiático no sería suficiente para mejorar la competitividad de las
exportaciones colombianas de carbón en un escenario WB2C. Por lo tanto, hacerlo resultaría en una transferencia de 500 millones de
dólares en riesgo de las empresas mineras a los gobiernos locales a través de regalías más bajas.
4.3.10 Gobierno nacional: apoyo a los municipios que enfrentan riesgos de transición
Si bien el nivel, el momento y la forma en que el gobierno brinda apoyo a las industrias en declive siguen sujetos a consideraciones
políticas y, por lo tanto, son difíciles de predecir, esperaríamos que el gobierno nacional brinde apoyo a los gobiernos locales en
el caso de que la transición global resulte en un declive estructural. en sus ingresos que va más allá de los recursos de los fondos
de estabilización dimensionados para proteger contra la volatilidad cíclica.
El apoyo que el gobierno nacional podría brindar a los gobiernos locales podría adoptar múltiples formas. Si el gobierno toma medidas
efectivas para mitigar el riesgo externo de transición climática, podría introducir reformas en la estructura de financiamiento de
los gobiernos locales, lo que podría involucrar fondos de transición específicos.
Sin embargo, si la transición se gestiona mal, es posible que el gobierno nacional deba asumir sustancialmente toda la exposición
al riesgo de transición climática de todos los gobiernos locales, excepto los más solventes (como las ciudades metropolitanas). Esto
ascendería a 12.300 millones de dólares (si se lleva a cabo la transferencia de riesgo contemplada en el apartado 4.3.9.).
La Tabla 48 resume las posibles transferencias de riesgo establecidas en esta sección. Además de las transferencias netas de riesgo
de 26 mil millones de dólares al gobierno, las partidas adicionales no cuantificadas aumentarán esa cifra, si el gobierno no incorpora
de manera efectiva el análisis de riesgos de la transición climática en la formulación de políticas (ver capítulo 5).
Tabla 48: Impacto de las transferencias de riesgo implícitas en la exposición general al riesgo de caída
Asignación de riesgos Compañías / pato trabajador Nacional Local Total

Inversores proveedores gobierno gobierno
Asignación 28.1 35,5 13.0 11,8 88,3

explícita de riesgos
1. Renegociar los No cuantificado aquí

términos con la cadena
de suministro
2. Gana más No cuantificado aquí

Ingresos por la venta de
productos en nuevos
mercados.
3. Diversificación hacia
otros productos
4. Desinvertir activos No cuantificado aquí

expuestos a la transición
5. Cerrar los activos que No cuantificado aquí298

generan pérdidas persistentes
298
El impacto de posibles cierres anticipados ya se tiene en cuenta en la división explícita del riesgo entre las empresas y sus trabajadores, las cadenas
de suministro, los gobiernos locales y nacionales, ya que los modelos de WTW y UniAndes modelan automáticamente una opción económicamente óptima.
123
6. ASG No cuantificado aquí
13.7 13,7
7. Apoyo a las empresas
estatales
0,5 0,5
8. Apoyo a las
industrias en declive
12.3 12.3
9. Apoyo a los
municipios que enfrentan
riesgos de transición
Asignación de riesgos 13,9 35,5 39 88,3

después de transferencias
implícitas de riesgo
4.4 Pasivos contingentes
Por muy efectivas que puedan resultar las estrategias analizadas anteriormente, la capacidad de las empresas con
exposición concentrada a la minería del carbón y la producción de petróleo para sobrevivir a una transición global
acelerada en un mundo WB2C dependerá en gran medida de las inversiones que realicen hoy. Si las empresas continúan
invirtiendo hoy con la expectativa de una trayectoria BAU, pero surge un mundo WB2C, esas empresas no sólo se quedarán
con ganancias decrecientes y estarán sobreendeudadas, sino que también podrían sufrir un retiro acelerado de
financiamiento. Las empresas privadas más pequeñas con acceso inicial limitado al capital (por ejemplo, en el sector de la
coque) pueden, en cualquier caso, tener una flexibilidad financiera limitada, lo que significa que las decisiones de inversión
que se tomen en los próximos cinco años determinarán la exposición a largo plazo de las empresas a la transición climática. riesgo.
Para las empresas con la mayor exposición al riesgo de transición climática externa (en los sectores de producción de carbón
térmico y petróleo crudo), las empresas con menor resiliencia son aquellas con la mayor cantidad de exposición al riesgo de
transición climática, en relación con su valor actual y aquellas con un alto apalancamiento. . Como se ilustra en el cuadro
49, sólo Ecopetrol y Canacol parecen tener una exposición manejable, mientras que Cerrejón tiene actualmente los
accionistas con los bolsillos más profundos.
Tabla 49: Resiliencia inicial de empresas clave al riesgo de la transición climática
VAR como participación Perfil crediticio ¿Accionistas con grado

del valor empresarial de inversión?
Carbones de Cerrejón 70% NR / sin deuda financiera Sí
Drummond 81% NR / sin deuda financiera No
ecopetrol 20% BB+, pila Mezclado
canacol 20% BB, pila No
Energía Frontera 95% B, pila No
Recursos de Parex 43% NR / sin deuda financiera No
GeoParque Energía 70% B+, apilar No

124
SierraCol Energía 44% B+, apilar No
Energía Gran Tierra 50% B, pila No
Construimos modelos financieros para simular cómo cambiaría el perfil crediticio de estas empresas, en el caso de un
mundo WB2C, pero donde las empresas han seguido invirtiendo según BAU. Con la excepción de Canacol, cuyo
enfoque estratégico en el gas natural lo hace más resistente a la transición global, todas las empresas muestran un
deterioro del mercado en métricas crediticias clave. Frontera (2028), GeoPark (2024 y 2027), SierraCol (2028) y Gran
Tierra (2027) enfrentan un riesgo de refinanciamiento concentrado en la década de 2020, cuya viabilidad probablemente
se verá afectada por la integración cada vez más profunda del riesgo climático y los factores ESG. factores en la toma
de decisiones. En conjunto, estas empresas necesitan refinanciar 2.500 millones de dólares en mercados bancarios o de
bonos de alto rendimiento antes de finales de 2028.
Si alguna de estas empresas quebrara, los tenedores de bonos y los prestamistas bancarios no solo enfrentarían
pasivos contingentes (al recibir un “recorte” sobre su valor de recuperación), sino que también esperamos que el
riesgo de transición climática recaiga aún más en el gobierno nacional, a través de una caída de los impuestos, las regalías
(lo que crea la necesidad de apoyo gubernamental a los gobiernos locales, como se explora en la sección 4.3) y, si el
gobierno no puede encontrar un licenciatario alternativo para los activos propiedad de las empresas en quiebra, la
necesidad de cubrir los costos de cierre. Estos riesgos recaerían implícitamente sobre el gobierno en caso de quiebra porque
las empresas mineras en Colombia no tienen que proporcionar seguridad ni financiar costos de cierre previos.
Consideramos el impacto de los posibles costos de cierre de las minas de carbón térmico que, según nuestro análisis, se
volverían antieconómicos en un escenario WB2C, utilizando los costos de cierre estimados por nuestro proveedor
de datos299. Si todos los costos de cierre de estas minas tuvieran que ser asumidos por el gobierno, en lugar de las
empresas mineras, esto representaría una transferencia efectiva de riesgo de las empresas al gobierno de al menos 400
millones de dólares en términos de valor actual neto.
Cuadro 50: Costos potenciales del cierre de la minería del carbón (costos nominales en millones de dólares)
Finales de la década de 2020

Principios de la década de 2020 Principios de la década de 2030
César 94 300 13
6 197
La Guajira
Total 101 300 209
Si el cierre anticipado de minas y campos petroleros tuviera un impacto adverso grave en la viabilidad económica de la
infraestructura básica, como ferrocarriles, carreteras, puertos y oleoductos, la carga adicional podría ser aún mayor.
Finalmente, la cuestión de si el gobierno podría asumir pasivos contingentes adicionales en relación con los trabajadores
colombianos es más compleja que el análisis de las empresas. En la creciente experiencia de abordar las transiciones
del carbón a nivel mundial, los planes de transición integrales desarrollados en consulta con los trabajadores y respaldados
por financiamiento gubernamental (e internacional) se han convertido en una parte central de lo que se considera una
"transición justa". En estos escenarios, el costo de brindar dicho apoyo es, en el mejor de los casos, un compromiso
explícito por parte del gobierno de compartir el riesgo asumido por los trabajadores y las comunidades y que
299
Dado que estas estimaciones (de nuestros proveedores de datos) se relacionan con el "desmantelamiento", es probable que sean una subestimación del "desmantelamiento"
Costos, incluida la rehabilitación del terreno.
125
al menos, normalmente un compromiso implícito300. Colombia tiene su propia experiencia de transiciones (especialmente en la
industria petrolera), migración interna y desplazamiento interno, debido a conflictos. Este telón de fondo es importante y
se ha complicado aún más en los últimos años con el alojamiento de más de dos millones de refugiados de Venezuela, algunos de
los cuales han trabajado en minas de carbón más cercanas a las regiones fronterizas (por ejemplo, en Norte de Santander).
Las condiciones relativamente sólidas que ofrecen los empleos en la industria del carbón y el petróleo en Colombia en
comparación con otros en ciertas regiones (relativamente formalizados, relativamente seguros y relativamente bien
remunerados301 ) sugieren que el gobierno podría necesitar intervenir para brindar apoyo proactivo a los trabajadores antes de que se cierren los activos.
Sin embargo, nuestro análisis de los cambios demográficos en los municipios centrados en la minería, el petróleo y el gas
sugiere que los trabajadores a menudo han tendido a migrar fuera de los municipios poco después del cierre de los activos302.
Sin embargo, no está tan claro hasta qué punto los trabajadores están dispuestos a migrar para encontrar fuentes alternativas de
empleo y, por tanto, cómo se debería orientar el apoyo gubernamental en caso de cierre de activos. Una exploración más
profunda de estas dinámicas no fue posible dentro del alcance de este proyecto, pero creemos que debe ser una consideración
clave en una transición ordenada y planificada, que permita al gobierno orientar el apoyo a los trabajadores antes del
cierre y prevenir el colapso de sectores que de otro modo serían frágiles. economías locales cuando los trabajadores emigran.
4.5 Riesgo sistémico, solvencia soberana y sector financiero
El impacto general de los pasivos contingentes analizados anteriormente sería transferir más riesgos de aquellos con capacidad
limitada para asumirlos –es decir, pequeñas empresas, trabajadores y comunidades– al gobierno. En caso de quiebra
de una empresa o cierre repentino e inesperado de activos (como Prodeco en 2021), los presupuestos públicos potencialmente
enfrentarán una combinación de costos mayores a los esperados e ingresos menores a los esperados.
Las cuestiones analizadas anteriormente representan claramente "pasivos contingentes" en el sentido literal de obligaciones
potenciales de tamaño y calendario inciertos. Sin embargo, no son los típicos pasivos contingentes presupuestados por
los gobiernos, que en el caso de Colombia se relacionan principalmente con garantías y compromisos de gasto
subfinanciados303 . Como tales, los pasivos contingentes a los que nos referimos están separados de aquellos que se
tratan como elementos similares a la deuda en análisis de sostenibilidad de la deuda pública, como los realizados por el Fondo
Monetario Internacional (FMI), y en análisis de solvencia soberana, como los realizadas por las agencias de
calificación crediticia.
300
Históricamente, cuando los gobiernos han brindado apoyo insuficiente para ayudar a gestionar las transiciones económicas, a menudo ha habido
Ha habido consecuencias negativas a largo plazo para la resiliencia económica y la fortaleza del tejido social (ver: https://
www.cam.ac.uk/research/news/formercoalminingcommunitieshavelessfaithin políticaqueotrasáreasdejadasatrás)
301
Utilizando datos de encuestas de hogares de la GEIH y la Cámara de Comercio de Barrancabermeja (fuente: https://
colaboracion.dnp.gov.co/CDT/Desarrollo%20Territorial/Portal%20Territorial/KITOT/PlandeDesarrolloBarrancabermeja 20122015.pdf)
sobre el tipo de empleo y el grado de inscripción de los trabajadores encuestados al seguro de riesgos laborales, pudimos generar una estimación del nivel
de informalidad en diferentes sectores económicos para el municipio de Barrancabermeja. Durante el período 20172019, los empleos petroleros y mineros
mostraron niveles muy bajos de informalidad (0,6% y 1,5% de los trabajadores encuestados, respectivamente), en comparación con el comercio (73%), el
transporte (69%) y la manufactura (67%). . Este es un indicador
aunque para una única ubicación significativa, de las condiciones de empleo relativamente sólidas que brindan las industrias de combustibles fósiles y,
por lo tanto, del desafío de encontrar trabajos con condiciones equivalentes en la actualidad.
302
Recopilamos esta información a través de investigación cualitativa y entrevistas con participantes de la industria del carbón en Cesar. Más evidencia
anecdótica ha estado disponible en los medios de Colombia (fuente: https://www.lasillavacia.com/historias/sillanacional/lacarasuciadeladescarbonizacion
enlajaguadeibirico ). De manera similar, las poblaciones en municipios como La Jagua habían aumentado muy marcadamente en los últimos 15 años, una
tendencia que no se replicó en otros municipios no mineros del departamento del Cesar.
303
Un resumen de los pasivos contingentes rastreados oficialmente por el gobierno colombiano se presenta aquí: https://
www.minhacienda.gov.co/webcenter/ShowProperty?nodeId=%2FConexionContent%2FWCC_CLUSTER165808%2F%2FidcPrimaryFile&revision=latestreleased
126
Después de todas las transferencias y pasivos contingentes establecidos en las secciones 4.3 y 4.4, el gobierno nacional podría
enfrentar cerca de $40.7 mil millones de dólares en riesgo de transición climática, casi la mitad del riesgo total en Colombia.
Figura 32: Resumen de la dinámica del riesgo de transición climática externa en Colombia
4.5.1 Efectos secundarios: la interacción potencial del análisis micro y macro
En la práctica, es casi seguro que los 41 billones de dólares (establecidos en la figura 31 anterior) en exposición potencial de
los gobiernos nacionales al riesgo externo de la transición climática son una subestimación. El análisis resumido en este
documento se llevó a cabo centrándose en los sectores de la economía real que se espera enfrenten la mayor proporción del
riesgo de transición climática de Colombia. Sin embargo, esto no significa que otros sectores (por ejemplo, el inmobiliario y la
minería de oro) no enfrentarán el riesgo de transición climática debido a la misma dinámica, particularmente a través del impacto
de una transición global en los precios internos de la energía. El impacto del riesgo de transición climática en las empresas de
otros sectores significará un impacto potencial adicional en los ingresos fiscales304 .
Sin embargo, los ingresos fiscales también se verán afectados por los efectos macroeconómicos secundarios de los riesgos
identificados en este documento. Actualmente estamos trabajando para cuantificar estos impactos en colaboración con un equipo
de economistas del DNP y la AFD que han construido un modelo GEMMES305 para comprender el impacto macroeconómico de
diferentes opciones potenciales de política climática colombiana306 .
Utilizando el sector de exportación de carbón como piloto para el posible acoplamiento de los modelos GEMMES y WTW
UniAndes, proporcionamos volúmenes de exportación, ingresos y regalías relacionadas de BAU y WB2C para ingresar al modelo
GEMMES. Luego, el modelo GEMMES calcula los impactos a través de tres canales de transmisión principales: 1) la balanza
comercial, donde el riesgo a la baja para las exportaciones implica una depreciación de la moneda.
y un aumento de las tasas de interés; 2) el canal de liquidez, en el que un aumento de las tasas de interés resulta en una
disminución de la liquidez del sector financiero y un menor consumo; y 3) el canal del balance, en el que un aumento de las tasas
de interés impacta negativamente en la inversión. 2) y 3) resultan en un impacto negativo sobre la demanda agregada y, por tanto,
sobre el PIB. Como se ilustra en la figura 33, los niveles de deuda pública se ven afectados no solo por el impacto directo del riesgo
de transición climática en los ingresos del sector exportador del carbón, sino también por la disminución del PIB (menores ganancias
significan menores ingresos fiscales en todos los ámbitos), así como una caída de las reservas internacionales.
Figura 33: Esquema de los canales de transmisión del modelo GEMMES en relación con las exportaciones de carbón307
304 Los organismos públicos colombianos podrían efectivamente subcontratar algunos de los análisis de riesgos de la transición climática para estos otros sectores al
las propias empresas, a través de un mandato de divulgación de riesgos climáticos. Sin embargo, para que la información generada por las empresas sea útil para el
gobierno a la hora de comprender la exposición de las finanzas públicas al riesgo de la transición climática, las empresas deben recibir orientación detallada sobre los
escenarios que deben utilizar.
305 Se proporcionará más información sobre los impactos macroeconómicos secundarios para Colombia de los riesgos identificados en este documento.
publicado en Godin, A. et al (próximamente, 2022)

306 Con base en conversaciones con funcionarios del DNP y el MHCP, confiamos en que se puedan realizar análisis similares que integren los resultados de este estudio.
El papel sería posible con otros modelos macroeconómicos a nivel nacional, como MEG4C, así como con modelos de equilibrio general a nivel local, como los
mantenidos por BanRep. Los académicos de UniAndes están trabajando actualmente utilizando los aportes de este estudio para evaluar los efectos macroeconómicos
secundarios a nivel local.
307 Reproducido con autorización de los analistas del DNP de Barbosa Naranjo, S. y Hernández Díaz, G. (2022), publicado en un
Diario interno del DNP.

127
Según los resultados preliminares del equipo del DNP y la AFD, el impacto del reciente cierre de Prodeco podría reducir las
tasas promedio de crecimiento del PIB de Colombia hasta en 40 puntos básicos308, lo que resultaría en un aumento de
20 puntos básicos en la deuda pública. El impacto de los riesgos destacados en este documento, si no se mitigan,
podría ser mucho mayor.
4.5.2 Impactos potenciales en la calificación crediticia soberana
La combinación de un saldo externo más débil de lo esperado, una actividad económica más débil de lo esperado
(tanto a nivel nacional como con focos de concentración local), ingresos públicos y valor de inversión (Ecopetrol) inferiores a
lo esperado y una Los costos públicos podrían conducir a una disminución en el perfil crediticio soberano de Colombia
derivada del riesgo de transición climática externa que no se mitiga.
En conjunto, estos temas podrían ejercer presión a la baja sobre la calificación crediticia soberana de Colombia.
Al momento de escribir este artículo, Colombia tiene una calificación de grado de inversión de Moody's Investors
Service (Baa2 con perspectiva estable) con dos calificaciones de grado inferior a inversión de S&P Global (BB+ con
perspectiva estable) y Fitch Ratings (BB+ con perspectiva estable). S&P y Fitch habían colocado a Colombia por
debajo del grado de inversión en 2021 después de que el gobierno retirara las reformas fiscales planificadas destinadas a
estabilizar la posición de la deuda pública del país que había sido desafiada por el stock de COVID19309 .
Dado que la pérdida de dos calificaciones de grado de inversión ya significa una posición limitada en los mercados de capital
globales, el impacto de un riesgo climático mal gestionado podría tener repercusiones muy graves310 . Consideramos el
impacto del riesgo establecido anteriormente para las métricas cualitativas y cuantitativas utilizadas por las agencias de
calificación crediticia para clasificar a los emisores soberanos. Este análisis se resume en el cuadro 51 a continuación.
308
Ibídem. Barbosa Naranjo, S. y Hernández Díaz, G. (2022)
309
Fuente: https://www.spglobal.com/marketintelligence/es/newsinsights/latestnewsheadlines/spdowngradescolombiato
basuradespuésderetiradadelgobiernopropuestadereforma64422393
310
A medida que las calificaciones soberanas se debilitan dentro del grado de inversión, los países emisores no sólo enfrentan crecientes costos de endeudamiento, sino también
También pueden enfrentarse a un acceso cada vez más desigual a los mercados de capital globales, especialmente en períodos de crisis global.
128
Tabla 51: Métricas clave de calificación soberana (Moody's Investors Service) y el impacto potencial del riesgo de transición
climática absoluto311
Factor Métrico Colombia actual Impacto del riesgo de

evaluación transición climática
Fortaleza Crecimiento promedio del PIB real 2.9 (baa2) Impacto a la baja –
económica (histórico de 5 años y proyectado, %) efectos directos y
secundarios en sectores
clave de la economía real
Volatilidad en el crecimiento del PIB 3.7 (caa1) Como anteriormente
real (%, 10 años históricos)
PIB nominal (millones de dólares) 270.3 (a2) Como anteriormente
PIB per cápita (millones de dólares PPA) 14.473 (baa3) Como anteriormente
Instituciones y Calidad de las instituciones balido ALCANZAR
fortaleza de la legislativas y ejecutivas
gobernanza
Fortaleza de la sociedad civil y del licenciado en Letras ALCANZAR
poder judicial
Efectividad de la política fiscal balido Podría ser mercado

reducir si los riesgos climáticos
no gestionado activamente
Efectividad de las políticas monetarias a Podría ser mercado

y macroeconómicas si los riesgos climáticos no
se gestionan activamente
Fortaleza fiscal Deuda pública/PIB 67,2 (ba1) Impacto a la baja –

mayor deuda y menor
PIB
Deuda pública / Ingresos 258,3 (ba1) Impacto a la baja –

mayor deuda y menores
ingresos fiscales
Interés del gobierno / 11.2 (baa2) Como anteriormente
Ganancia
Interés gubernamental/PIB 2,9 (baa2) Impacto a la baja –

mayor deuda y menor
PIB
Como es probable que el riesgo de transición climática cristalice con el tiempo, las métricas de fortaleza económica y fiscal podrían
deteriorarse gradualmente. Sin embargo, a medida que las agencias de calificación comienzan gradualmente a incorporar
consideraciones de riesgo climático de manera más sistemática en las calificaciones soberanas, existe una probabilidad cada vez
mayor de que los emisores soberanos comiencen a ser penalizados o incentivados positivamente a través de la calidad de su riesgo climático.
311
Fuente: https://www.moodys.com/creditratings/ColombiaGovernmentofcreditrating186200/summary
129
políticas y regulaciones de gestión312. Es más probable que una rebaja de las calificaciones cualitativas desencadene
una rebaja antes, ya que probablemente cambiaría la opinión de la agencia de calificación sobre qué nivel de deuda
pública es sostenible en el nivel de calificación actual. Las agencias de calificación tienden a equiparar entornos
regulatorios y de formulación de políticas más débiles con volatilidad interna y, por lo tanto, menor capacidad de
endeudamiento, en comparación con países con políticas más sólidas y consistentes.
4.5.3 Impactos de una baja de calificación soberana en el sistema financiero colombiano
Como exploramos en un artículo paralelo313, una disminución de la calidad crediticia soberana podría tener un impacto
material en el sector financiero colombiano. Como se ilustra en el gráfico 34, una disminución de la solvencia
soberana, como se observó en 2021 en los meses anteriores y posteriores a la pérdida por parte de Colombia de dos de sus
tres calificaciones crediticias soberanas de grado de inversión314, podría tener diversos efectos desalentadores sobre la
actividad económica colombiana y la inversión entrante . aunque el grado en que podría representar una amenaza para
la estabilidad financiera también dependerá del entorno externo en el momento de la rebaja.
Simulamos el impacto de una posible rebaja de varios niveles de la calificación soberana de Colombia a partir de 2031 y
descubrimos que, si bien los tenedores colombianos e internacionales de crédito soberano sufrirían pérdidas de valor
de mercado de hasta 6.600 millones de dólares, el valor de más de 44.000 millones de dólares de deuda no crediticia Los
bonos soberanos denominados en pesos también podrían enfrentar un riesgo a la baja debido al aumento en el nivel y la forma
de la curva de rendimiento colombiana que surgiría en caso de una rebaja. Los recientes rendimientos negativos de los
instrumentos de renta fija colombianos a medida que la inflación se ha disparado, son indicativos del impacto en todo el mercado
de un cambio en la curva de rendimiento libre de riesgo315 .
Figura 34: Mapeo de las implicaciones sistémicas del riesgo de transición climática en Colombia
312
Todos los emisores soberanos enfrentan un riesgo extremo debido a cambios futuros en el enfoque de los riesgos climáticos en las agencias de calificación y en los organismos financieros internacionales.
instituciones a medida que aumenta la presión internacional para incorporar los riesgos climáticos en sus análisis.
313
Véase de próxima publicación: Huxham, M. (2022) Medición y gestión de la exposición a la transición climática relacionada con la soberanía del
sistema financiero colombiano
314
Los diferenciales de crédito soberano de Colombia se ampliaron después de que el país perdió su segunda calificación crediticia de grado de inversión, con implicaciones
macroeconómicas como se explora en (ver: https://ideas4development.org/en/colombiacaughtinfinancialturmoil/).
Sin embargo, como se explora con más profundidad en Huxham, M. (2022), esta ampliación del diferencial en comparación con otros bonos soberanos de mercados emergentes
comenzó antes de las rebajas. El impacto a corto plazo de las rebajas es más gradual que brusco, dado que
la única reducción gradual en la ponderación de los bonos colombianos en los principales índices de deuda de los mercados emergentes, que son una influencia clave
del comportamiento de la mayoría de los inversionistas extranjeros en Colombia.
315
La inflación ha afectado los rendimientos de la renta fija en todos los ámbitos en 2022, pero los mercados emergentes enfrentan un posible doble golpe, exacerbado por la
depreciación de la moneda. Para obtener un buen resumen, consulte: https://www.ubs.com/co/en/assetmanagement/insights/assetclassperspectives/fixed Income/articles/bracelonghot
summer.html
130
El riesgo de transición climática relacionado con la deuda soberana es una fuente de exposición mayoritariamente
subestimada para las instituciones financieras colombianas en todo el sistema. De hecho, puede ser la mayor fuente de
riesgo externo de transición climática. Entre las empresas de los sectores analizados en los capítulos 3 y 4, Ecopetrol es la
empresa más grande que enfrenta riesgo de caída con acciones o bonos cotizados en Colombia, mientras que Paz del Río
podría beneficiarse en el corto plazo a pesar de los desafíos a largo plazo de la transición interna. (ver sección 5.4)316. Las
instituciones financieras colombianas parecen tener una exposición mucho mayor a sectores afectados principalmente
por el riesgo de transición interna, como se explora en el capítulo 5.
Si bien no pudimos acceder a datos a nivel de cartera, comprobamos a partir de estados financieros disponibles públicamente
que las empresas de carbón con sede en La Guajira y Cesar tienen una deuda financiera limitada317. Por el contrario,
esperamos que los bancos colombianos presten servicios318 a empresas de la cadena de valor del carbón (incluida la
infraestructura), empresas de petróleo y gas y la cadena de valor del petróleo y gas. No pudimos determinar la magnitud o el
plazo de estas líneas de crédito, pero a menos que tengan un plazo que dure el período que hemos identificado como un
período concentrado de riesgo de transición climática, es probable que los bancos colombianos tengan una exposición
limitada al clima externo de Colombia. riesgo de transición. Lo que entonces podría ser un mayor determinante de la exposición
del sector financiero a estos riesgos son las acciones que tomen las instituciones financieras en los próximos años.
Actualmente existe una tendencia creciente en los mercados financieros de todo el mundo y en una etapa muy inicial en
Colombia, a promover el uso de instrumentos crediticios que podrían apoyar la transición al cambio climático del sector
corporativo319. Una nueva metodología cada vez más importante, que se está desarrollando a nivel mundial pero
también por los autores de este informe, señala el papel que deben desempeñar las finanzas para garantizar que cualquier
transición global y nacional sea ordenada y no desorganizada de una manera que realmente destruya el valor económico en
ruta hacia un futuro WB2C.
En este sentido, el reciente lanzamiento de la taxonomía verde de Colombia (tanto para el gasto público como privado)
podría resultar una excelente base para que las instituciones financieras colombianas comiencen a orientar sus carteras
hacia la mitigación climática y la reducción del riesgo de la transición climática en sus propias carteras, pero también
brindando señales. dos empresas para comenzar a incorporar la evaluación de riesgos de transición en la toma de decisiones estratégicas.
Al proporcionar una orientación nacional clara sobre lo que constituye y lo que no constituye exposición “verde”320, la
taxonomía también puede y debe incentivar el compromiso de las instituciones financieras colombianas e internacionales
con las empresas en las que invierten y los emisores de bonos en sus planes de transición, incluido el gobierno nacional. Sin
embargo, debido a que el riesgo de transición climática (particularmente el riesgo de transición climática externo) no se
correlaciona claramente con la taxonomía, a menos que las instituciones financieras colombianas consideren el
riesgo de transición climática como un tema separado, pueden despriorizar inversiones que aumentan la resiliencia sistémica
que podrían no cumplir con los criterios o podrían no cumplir con los criterios. cumplen los criterios y pueden ofrecer
una mayor adicionalidad (por ejemplo, apoyando la descarbonización de la industria del ladrillo o del vidrio) que las
inversiones en parques eólicos y solares.
316
Paz del Río fue adquirida por la firma colombiana de capital privado Trinity Capital a finales de 2021, sin embargo ha mantenido su
cotización en la bolsa de valores colombiana al menos en el corto plazo
(ver: https://www.infobae.com/america/colombia/2022/ 19/01/aceriaspazdelrionodejaralabolsadevaloresdecolombiayretornaraa
manoscolombianas/)
317 Fuente: EMIS
318
Lo más probable es financiación a corto plazo, facilidades de liquidez (como líneas de crédito renovables) y facilidades contingentes
(como garantías y cartas de crédito).
319
Estos productos, que en realidad son heterogéneos, a menudo se describen vagamente como “financiación de
transición” (fuente: https://blogs.lse.ac.uk/businessreview/2022/03/22/wherearethepeoplein
transitionfinance/#:~:text=A%20relativamente%20new%20tool%2C%20transition,esa%20ya%20cumple%20con%20estándares%20verdes.)
320
A diferencia de la taxonomía de finanzas sostenibles de la UE (ver: https://finance.ec.europa.eu/sustainablefinance/toolsandstandards/eu
taxonomysustainableactivities_en), la taxonomía verde de Colombia excluye el gas natural y la energía nuclear (ver:
https://www.responsibleinvestor.com/colombialaunchesfirstlatamgreentaxonomyexcludesnuclearandgas/ ). La información
completa sobre la taxonomía de Colombia se encuentra aquí: https://www.taxonomiaverde.gov.co/webcenter/portal/TaxonomaVerde
131
4.6 Conclusión
Con 88 mil millones de dólares, la magnitud de la exposición al riesgo a la baja de la transición climática externa de
Colombia es material. Como se explica en la sección 4.5, es probable que esta cifra subestime significativamente el riesgo
general, dados los efectos macroeconómicos secundarios que surgen del impacto de una balanza comercial debilitada y
una disminución de los ingresos fiscales. Además, el análisis sólo ha prestado consideración cualitativa a una de las que
pueden ser las amenazas de transición externas más perniciosas: la creciente volatilidad que probablemente surgirá de una
transición global cada vez más desordenada321. Éstas son áreas de importancia crítica para una mayor investigación.
Tan importante como la magnitud del riesgo es su concentración en el tiempo (la mayoría podría cristalizar en diez años,
entre finales de la década de 2020 y principios de la de 2030), en el lugar y dentro de los grupos económicos. Con más de $40
mil millones potencialmente cayendo en el balance del gobierno nacional, podría haber una amplia serie de impactos en cadena
para la economía y el sistema financiero colombiano.
Sin embargo, a diferencia de muchos países europeos y norteamericanos, el tamaño relativamente pequeño, la fuerte
capitalización y la exposición directa limitada del sistema financiero colombiano a los sectores de la economía real que
enfrentan el riesgo externo de transición climática significa que la amenaza que representa el riesgo de transición climática para
el sistema financiero colombiano. El rendimiento del sistema puede ser inferior al imaginado en gran parte de la literatura publicada
por el NGFS y dirigida a economías con sistemas financieros más restringidos.
No gestionar los temas discutidos en los dos últimos capítulos también podría generar malestar social que reduzca el
consentimiento para la transición interna de Colombia. Sin embargo, como se analiza en el próximo capítulo, Colombia
todavía tiene tiempo para aprovechar las importantes oportunidades que surgen de una transición colombiana acelerada lo
suficientemente rápida como para cumplir con los ambiciosos objetivos de la meta E2050. Esta transición también podría, como
lo muestra el análisis para respaldar el E2050, generar costos económicos significativos no planificados de manera efectiva.
Si se planifica bien, puede ayudar en parte a los responsables de las políticas a cuadrar el círculo de cuestiones planteadas en estos capítulos:
la necesidad de mantener el crecimiento económico y la estabilidad social mientras se implementa una transformación
económica estructural radical que simultáneamente genere fuentes de crecimiento nuevas y más sostenibles y al mismo
tiempo contribuya en gran medida a mitigar los riesgos sistémicos inherentes a la exposición de Colombia a la transición global.
321
Para una exploración en profundidad sobre escenarios desordenados, consulte el ensayo Modelado de riesgos: cómo adoptar estos
transiciones desordenadas por Nelson, D. en https://www.wtwco.com/enUS/Insights/2022/04/energymarketreview2022
132
5. OPCIONES PARA MINIMIZAR EL IMPACTO DEL RIESGO DE TRANSICIÓN CLIMÁTICA
Mensajes clave:
1. Este documento identifica el riesgo de transición climática en Colombia como potencialmente desestabilizador si no se
aborda de manera proactiva. Colombia tiene una variedad de opciones, pero el gobierno debe ser proactivo, ya que
continuar la trayectoria actual podría resultar en nuevas inversiones que aumenten el tamaño del riesgo.
2. Incorporar el análisis de riesgos de la transición climática en los procesos de formulación de políticas, regulación
y toma de decisiones de inversión en Colombia será clave para permitir una transición ordenada de bajo costo. Hacer esto
de manera efectiva debería ser un esfuerzo conjunto entre el gobierno, las empresas, el mundo académico y la
sociedad civil.
3. Colombia tiene potencialmente importantes oportunidades de corto plazo en exportaciones agrícolas y oportunidades
de más largo plazo en metales de transición y derivados del hidrógeno. Sin embargo, por sí solos, no es probable que
sean suficientes o que se materialicen lo suficientemente pronto como para compensar todo el riesgo.
4. A medida que Colombia diseña planes de implementación para cumplir con los objetivos de NDC y E2050, debe
considerar cómo ciertas vías de transición interna pueden ayudar a mitigar los riesgos identificados en este documento,
en particular, transiciones aceleradas en el transporte y la industria que reducen las importaciones futuras de petróleo y gas
y transiciones pesadas en hidrógeno.
5. Maximizar las dos recomendaciones anteriores reduciría el costo de mitigar la exposición al riesgo de la transición
climática de Colombia. Debería haber apoyo específico para los partidos con capacidad limitada para asumir riesgos.
Es probable que se disponga de nuevas fuentes de financiación internacional para este fin.
5.1 Introducción
En el contexto de los desafíos establecidos en los capítulos anteriores, Colombia enfrenta una serie de desafíos estratégicos
que afectarán las decisiones de política económica sectoriales y más amplias que los gobiernos tomen en los próximos años.
Gestionar una transición en toda la economía de acuerdo con la visión del E2050 es una tarea bastante compleja, pero una
exposición mal administrada (o peor aún, no administrada) al riesgo de transición externa podría poner en riesgo la estabilidad
económica de Colombia. Estos riesgos son particularmente importantes a nivel micro, en partes del país con capacidad limitada
para asumir riesgos, como la minería de carbón en La Guajira. Sin embargo, también tienen consecuencias sistémicas, con
riesgos para el equilibrio externo de Colombia, su calificación crediticia soberana, sus instituciones financieras y la
viabilidad de un modelo económico que depende en gran medida de las industrias extractivas.
Además del diagnóstico detallado de la exposición al riesgo de transición climática de Colombia, los autores han realizado
análisis para comprender las opciones que tiene Colombia para mitigar o compensar los riesgos establecidos en el resto de
este documento. Concluimos que Colombia probablemente tiene un camino hacia una prosperidad económica sostenible y
resiliente, incluso cuando la dinámica de las transiciones globales agrega cada vez más volatilidad al contexto internacional.
Creemos que este capítulo será relevante no sólo para los formuladores de políticas y los reguladores, sino también para las
empresas de la economía real, los financieros y las organizaciones de la sociedad civil que estarán a la vanguardia de la
configuración y el impulso de la transición nacional hacia bajas emisiones de carbono en Colombia.
Nuestra comprensión de las opciones de Colombia se basó no solo en el análisis, sino también en las entrevistas realizadas
mientras se realizaba el análisis y en la propia experiencia de los autores al analizar la dinámica de la transición climática fuera
de Colombia. Una comparación con las estructuras económicas actuales de otros países puede resultar instructiva a la hora de
comparar estrategias de descarbonización. Gran parte de la acción climática del mundo desarrollado se ha delegado
implícitamente al sector financiero, y se han utilizado regulaciones financieras y requisitos de divulgación relacionados con el
clima para incentivar a las empresas del sector financiero a ejercer presión sobre su economía real.
133
contrapartes a cambiar su rumbo estratégico hacia bajas emisiones de carbono. El gran tamaño y la importancia de los sectores
financieros europeos y norteamericanos, en relación con los países donde se basan sus operaciones, y el papel que esos sectores
financieros desempeñan a nivel mundial en la financiación de actividades intensivas en carbono, han contribuido a una creciente
preocupación por el riesgo climático no mitigado que podría representar. una amenaza para la estabilidad financiera. Por el
contrario, en Colombia, donde el tamaño de los mercados financieros y los libros bancarios es relativamente pequeño en comparación
con Europa y América del Norte, las instituciones financieras enfrentan una exposición menos directa a los sectores
impactados por la transición, pero una exposición muy significativa a la posición de deuda soberana de Colombia. Por lo tanto, puede
deducirse que los desafíos de estabilidad financiera relacionados con el clima en Colombia probablemente estén vinculados a
desafíos económicos, de espacio fiscal y de estabilidad social, en lugar de importantes concentraciones de riesgos en el propio sector
financiero. Para que Colombia diseñe una estrategia eficaz de mitigación del riesgo de la transición climática, esto significa
que debe abordar de manera proactiva los desafíos económicos, fiscales y sociales destacados en los capítulos anteriores.
La estructura de este capítulo surge de cuatro temas principales que surgen del análisis: 1) el riesgo de una caída estructural persistente
en el saldo externo de Colombia como resultado de la transición global; 2) el impacto potencial del riesgo de transición externa en
las opciones de políticas de transición internas; 3) la concentración del riesgo a la baja en activos, sectores, geografías
y grupos de trabajadores que pueden no tener opciones obvias para mitigar el riesgo y las implicaciones sistémicas de esa “mala
asignación” del riesgo; y 4) los cambios en la estructura de la formulación de políticas que serían necesarios para ayudar a rastrear
y gestionar los problemas 1, 2 y 3, así como las incertidumbres relacionadas con el desarrollo de sistemas bajos en carbono.
A partir de estos temas, hemos desarrollado cuatro conjuntos principales de recomendaciones, cada una de las cuales se
explora en una sección separada de este capítulo.
1. Incorporar una comprensión de las consideraciones de transición climática en la formulación de políticas, la estrategia
empresarial, los flujos de inversión, la investigación académica y la acción de la sociedad civil de Colombia (sección 5.2)
2. Priorizar el crecimiento (ya sea como parte de una transición nacional baja en carbono o para aprovechar
tendencias globales) de sectores económicos (ya sean nuevos sectores o expansión de actividades existentes) con
potencial de exportación a gran escala. Estas cuestiones se exploran en la sección 5.3.
3. Adoptar políticas de transición internas que apoyen la mitigación del riesgo de transición externa (sección
5.4)
4. Dirigirse proactivamente a grupos y regiones con riesgo de caída concentrado con financiación y otro tipo de apoyo (sección
5.5)
En cada subsección, proporcionamos un conjunto detallado de recomendaciones dirigidas principalmente a

formuladores de políticas y organismos públicos. Sin embargo, esperaríamos que todas las recomendaciones fueran relevantes para
las empresas de la economía real, las instituciones financieras, el mundo académico y la sociedad civil, quienes deberían tener
interés en garantizar que las políticas y la regulación tengan debidamente en cuenta estas cuestiones.
134
5.2 Incorporar una comprensión de las consideraciones de transición climática en la formulación de

políticas, la estrategia y los flujos de inversión de Colombia
Las secciones siguientes de este capítulo exponen un argumento sobre cómo Colombia puede mitigar los riesgos potencialmente
desestabilizadores destacados en los capítulos 3 y 4, incluida la búsqueda proactiva de la diversificación de las exportaciones de
Colombia; utilizar la transición interna para mitigar los riesgos de la transición externa; mediante la mitigación específica de las concentraciones
de riesgo; y el uso sensato de fuentes internacionales emergentes de financiación centrada en el clima. Sin embargo, el país no estará bien
posicionado para hacer estas cosas a menos que tome medidas para incorporar una comprensión de las consideraciones de transición climática,
tanto nacionales como globales.
en la formulación de políticas, decisiones estratégicas firmes, flujos de inversión, investigación académica y acción de la sociedad civil. Si
no lo hace con urgencia, es probable que continúe fluyendo más inversión pública y privada hacia activos de larga vida con características que
no son consistentes con un escenario WB2C, y al hacerlo, aumentará aún más la ya considerable exposición de Colombia a la transición
climática. riesgo. Agregar más riesgo de transición aumentaría el costo de la transición de Colombia. Por el contrario, limitar la exposición al
riesgo de la transición climática puede ayudar a Colombia a aumentar su resiliencia económica y ayudar a alcanzar sus objetivos de
desarrollo, incluso frente a los cambios estructurales globales planteados en este documento.
Esta sección establece nuestras recomendaciones sobre cómo Colombia puede incorporar el riesgo de la transición climática.
análisis en la toma de decisiones. Sostenemos que, para hacer esto de manera efectiva, los responsables de las políticas deberían hacer
lo siguiente:
A. Desarrollar capacidad en Colombia que permita a los formuladores de políticas actualizar y mejorar estos análisis a medida que se
comprenda mejor la naturaleza del riesgo de la transición climática y las opciones de mitigación del riesgo de la transición
climática. Agregar un análisis integral de las implicaciones del riesgo climático físico también será importante para comprender
mejor la probable situación económica de Colombia a medida que comienza a enfrentar los desafíos relacionados con la transición.
B. Utilizar los escenarios y los conocimientos desarrollados por este proyecto para evaluar la resiliencia de las políticas, la regulación
y la inversión pública actuales y planificadas al riesgo de la transición climática, considerando el impacto microeconómico en los
sectores productivos y las economías regionales, así como en el sistema macroeconómico y financiero (“ problemas a
nivel del sistema”)
C. Acelerar el análisis detallado de las posibles vías de transición para los sectores nacionales (en particular
sectores industriales) no cubiertos en detalle en este informe; las compensaciones inherentes a las diferentes opciones
tecnológicas; y sus implicaciones para la planificación de infraestructura intersectorial
D. Mejorar la transparencia pública en cuanto a los datos, escenarios y prioridades políticas detalladas.
apuntalando los profundos planes de descarbonización de Colombia hasta 2050
E. Introducir nuevas políticas y medidas regulatorias diseñadas para atraer más

inversión en Colombia y garantizar un cambio ordenado en los flujos de capital de los sectores que se espera enfrenten un declive
hacia aquellos que son resilientes o se benefician de una transición
La implementación de estas recomendaciones ayudaría a Colombia a reducir el costo de cumplir sus objetivos del E2050 y aumentaría
las posibilidades de un crecimiento sostenible y una prosperidad de base amplia en las próximas décadas.
135
Tabla 52: Recomendaciones para incorporar consideraciones de transición climática en la toma de decisiones en Colombia
Incorporar una comprensión de las consideraciones de transición climática en la formulación de políticas, la

estrategia empresarial, los flujos de inversión, la investigación académica y la acción de la sociedad civil de
Colombia.
A. Fortalecimiento de capacidades y concientización sobre los problemas de riesgo de la transición climática –

globales y específicos de Colombia
1. Continuar obteniendo asesoramiento independiente sobre cuestiones de transición climática (incluidos riesgos DNP, MME, MADS
de transición climática, escenarios de transición climática, tecnologías bajas en carbono y enfoques para
reutilizar la infraestructura de combustibles fósiles y reconstruir comunidades postcombustibles fósiles),
aprovechando la experiencia tanto internacional como colombiana. Este consejo y la investigación que lo
sustenta no deben guiarse por industrias de la economía real con un interés económico (alcista o negativo)
en el diseño de la transición baja en carbono de Colombia.
2. Considerar la posibilidad de establecer una institución independiente (o una parte independiente de DNP, MME, MADS
una institución existente) con un mandato legal para brindar asesoramiento al gobierno sobre
cuestiones de transición.
3. Continuar brindando apoyo en los esfuerzos para brindar capacitación a los formuladores de DNP, MHCP, MADS,
políticas, empresas de la economía real, instituciones financieras, academia y sociedad civil colombianas sobre instituciones
escenarios de transición climática. academicas
colombianas
4. Desarrollar una capacidad dedicada a modelar la transición climática en Colombia DNP, instituciones
académicas
colombianas
5. Desarrollar una comprensión integral del riesgo climático físico que sea compatible con este análisis del riesgo DNP, MHCP, MADS,
de transición climática. Comprender mejor estos riesgos y tomar medidas para desarrollar resiliencia ante instituciones
ellos mejoraría aún más las perspectivas futuras de desarrollo sostenible de Colombia. academicas
colombianas
B. Utilizar los datos y el análisis de este estudio para realizar una “prueba de estrés” de las políticas,
regulaciones y planes de inversión actuales y planificados.
6. Diseñar y completar una prueba de estrés del sistema macroeconómico y financiero intergubernamental MHCP, DNP,
(basándose en el trabajo ya realizado por BanRep y SFC) para un escenario con una disminución Representante Bancario, SFC
acelerada de la minería de carbón, la energía a base de carbón y la producción de petróleo crudo en

los próximos diez años.
7. Incorporar consideraciones de transición climática de mediano plazo en la planificación presupuestaria y las MHCP
evaluaciones de la sostenibilidad de la deuda pública. Publicar los resultados junto con los
documentos presupuestarios.
8. Desarrollar procesos para gestionar el riesgo de la transición climática y su impacto potencial en la deuda MHCP
soberana, evitando así lo que de otro modo probablemente sería un aumento en el costo del capital.
9. Desarrollar un proceso para gestionar, monitorear y, en su caso, provisionar los pasivos contingentes MHCP, SFC,
relacionados con el riesgo climático en el balance público. BanRep
136
10. Hacer que el análisis de riesgos de la transición climática sea una parte obligatoria del proceso MHCP
de debida diligencia para las principales decisiones de inversión pública, incluidas las de empresas
estatales. Esto podría ayudar a evitar gastar dinero público en nuevas inversiones que aumenten la exposición
al riesgo de transición climática de Colombia.
11. Sujetar las nuevas licencias (o extensiones y renovaciones de licencias) relacionadas con el carbón, el MME, ANH
petróleo y el gas a compromisos de financiación exigibles en torno a los costos de cierre y poscierre.
Esto podría evitar transferencias implícitas (y no presupuestadas) del riesgo de la transición climática de
las empresas del sector privado al gobierno.
C. Acelerar el análisis detallado en relación con el apoyo a las decisiones en torno a las incertidumbres
clave que subyacen a la política climática colombiana
12. Acelerar los análisis iniciales de transición climática para cuestiones fuera del alcance de este MME, DNP
informe: CCUS – viabilidad técnica y costos
13. Acelerar los análisis iniciales de transición climática para cuestiones fuera del alcance de este MinAmbiente, DNP
informe: análisis transversal de mitigación de emisiones AFOLU y transición climática
14. Acelerar los análisis iniciales de la transición climática para cuestiones fuera del alcance de este MinAmbiente, DNP
informe: biocombustibles y biomasa, incluida una evaluación de qué sectores priorizar
15. Acelerar los análisis iniciales de transición climática para temas fuera del alcance de este informe: MME, DNP
generación de "empresas limpias". Llevar a cabo una revisión del marco regulatorio actual del mercado
eléctrico basándose en ejemplos internacionales de los desafíos de pasar de un sistema basado en la
“capacidad” a un sistema basado en la “flexibilidad”.
16. Desarrollar estudios tecnoeconómicos, basándose en los mejores ejemplos internacionales, sobre los MME, DNP,
costos relativos de las opciones tecnológicas bajas en carbono en las industrias de refinación de Mi Ambiente, ANDI
azúcar, pulpa y papel, textiles y productos químicos. Desarrollar vías de transición para estos sectores
que incorporen la incertidumbre sobre los costos futuros y la disponibilidad de CCUS y estrategias de
economía circular.
17. Desarrollar un modelo para la planificación de infraestructura intersectorial y los requisitos de Todos, liderados por el DNP
inversión en diferentes flujos de transición climática.
18. Realizar investigaciones sobre modelos económicos colombianos alternativos con una dependencia MHCP, BanRep
significativamente reducida de las rentas de los combustibles fósiles.
D. Mejorar la transparencia pública sobre los datos, los escenarios y las prioridades políticas detalladas que
sustentan los planes de descarbonización profunda a largo plazo de Colombia.
19. Desarrollar escenarios y datos comunes disponibles públicamente para ser utilizados en “pruebas DNP, MHCP, SFC,
de tensión” y análisis de escenarios en el sector público, las instituciones financieras y las empresas BanRep
privadas de la economía real.
20. Desarrollar y consultar sobre un conjunto de herramientas políticas y regulatorias de opciones que DNP, MME, MHCP,
podrían ser utilizadas por los organismos públicos para acelerar una transición colombiana, incluidos MADRES
cambios regulatorios (por ejemplo, incluyendo un estándar de desempeño de emisiones para nueva
generación de energía); fechas de eliminación legislativa (por ejemplo, para la generación continua de
energía a partir de carbón); prohibiciones absolutas, incluidas aquellas con una fecha de implementación
progresiva (como en relación con los vehículos con motor de combustión interna; incentivos y
desincentivos fiscales (como el precio del carbono); provisión de financiación pública o respaldada por el
público de bajo costo para desarrollos con bajas emisiones de carbono (por ejemplo , a través de
bancos públicos de desarrollo) y cambios en el diseño del mercado mayorista (por ejemplo, en el sistema eléctrico)
137
E. Facilitar un cambio ordenado de los flujos de capital de los sectores que se espera que enfrenten
una disminución en una transición hacia aquellos que se espera que sean resilientes o se beneficien de
una transición.
21. Acelerar los requisitos y la orientación para los planes de transición y la presentación de informes MME, MHCP
para los generadores de energía térmica (incluida información sobre los contratos de adquisición de
carbón y gas), los mineros del carbón y las empresas productoras de petróleo y gas.
22. Utilizar (y potencialmente ampliar) la taxonomía verde como medio para dirigir el gasto público y privado DNP, MinAmbiente,
hacia oportunidades de transición y la mitigación de los riesgos de transición. MHCP
23. Acelerar los requisitos y orientaciones para la gestión y presentación de informes de riesgos climáticos en SFC
las instituciones financieras colombianas, incluidas las instituciones financieras públicas.
24. Considerar la aplicabilidad para el contexto colombiano de las opciones regulatorias financieras para SFC, BanRep
mitigar los riesgos climáticos que están desarrollando los bancos centrales y los reguladores financieros del
mundo, incluidas ponderaciones de riesgo diferenciales para activos y clases de activos que enfrentan
exposición al riesgo climático; Requisitos de capital diferenciales para las empresas en función de la solidez
de sus prácticas de gestión del riesgo climático y la aplicación de colchones de capital para riesgos
sistémicos.
5.2.1 Desarrollar capacidad y conciencia sobre los problemas de riesgo de la transición climática – global y específico
de Colombia
La exposición de Colombia al riesgo de transición climática cambiará con el tiempo a medida que la forma de la transición global
se vuelva más clara y Colombia tome medidas para llevar a cabo su propia transición. En el futuro, como se recomienda en este
capítulo, Colombia podría incorporar sistemáticamente una consideración del riesgo de transición climática en las decisiones
sobre política interna.
Sin embargo, para hacer esto de manera efectiva es probable que se requiera el desarrollo de una experiencia más dedicada
en el modelado de la transición climática en Colombia de la que conocemos actualmente. Basándonos en la experiencia de otros
mercados, creemos que será importante que los inversores y la sociedad civil crean que este análisis es independiente tanto
del gobierno como de los intereses de cualquier grupo industrial. Por estas razones, recomendaríamos crear una institución
independiente o parte de una institución independiente existente (como una universidad) con financiación independiente (o
al menos gobernanza independiente) y una combinación de habilidades técnicas relevantes y con un mandato explícito
para brindar asesoramiento. al gobierno sobre cuestiones climáticas. Esta institución podría aprovechar la experiencia de
organismos gubernamentales existentes, como SISCLIMA y UPME, pero con independencia de esas organizaciones. Un
ejemplo institucional de un organismo de este tipo sería el Comité de Cambio Climático del Reino Unido, que tiene la
función especificada en la legislación de examinar la política gubernamental en comparación con los presupuestos de carbono
establecidos por ley322 .
Además del trabajo adicional propuesto en las secciones siguientes en relación con el riesgo de transición, propondríamos que
el gobierno (o la nueva institución de análisis climático propuesta anteriormente) encargue nuevos análisis o incorpore análisis
existentes sobre el riesgo climático físico en una imagen combinada a nivel microeconómico y nivel del sistema con riesgo
de transición climática. El riesgo físico, hasta ahora mal comprendido, podría ejercer una presión adicional sobre la capacidad de
asumir riesgos de las partes a las que se hace referencia en este informe, aumentando el riesgo de que un riesgo de transición
climática externa mal gestionado pueda provocar desestabilización económica.
322
Fuente: https://www.theccc.org.uk/about/
138
5.2.2 Utilizar los datos y el análisis de este estudio para realizar una “prueba de resistencia” de las políticas, regulaciones y
planes de inversión actuales y planificados.
Un objetivo principal de este estudio ha sido desarrollar ideas, datos y escenarios que agregarán valor a la formulación de
políticas colombianas. Para hacer esto, los autores han resaltado ciertas brechas en la política colombiana en relación con el
riesgo de transición climática y trataron de llenar algunas de estas brechas a través del análisis resumido en este
documento.
Recomendaríamos un período de socialización y consulta detallada con las empresas de la economía real y el
sector financiero sobre las implicaciones de este trabajo y para desarrollar una comprensión común del enfoque, los
datos, los supuestos y las incertidumbres. Esto podría ayudar a generar una serie de tareas para la incorporación de los
escenarios de transición climática utilizados en este estudio en la futura formulación de políticas y regulación financiera.
Los autores ya han trabajado estrechamente con funcionarios del miembro del comité directivo del proyecto para identificar
áreas en el corto plazo, donde el análisis del informe podría usarse para "probar" las políticas actuales y planificadas,
incluidas las del próximo Plan Nacional de Desarrollo. . Los posibles elementos en los que el análisis podría resultar
especialmente útil incluyen a) la evaluación de los riesgos de la transición climática relacionados con la nueva
infraestructura ferroviaria; b) la evaluación del impacto de una posible disminución de la producción petrolera colombiana y la
transición global hacia bajas emisiones de carbono sobre la sostenibilidad fiscal; c) la evaluación del riesgo sistémico
de los sistemas macroeconómicos y financieros. Un área potencial clara de aplicabilidad es la definición de parámetros
de escenarios para que los organismos públicos los utilicen con sus partes interesadas al solicitar la planificación de la
transición323 .
5.2.3 Acelerar el análisis detallado en relación con el apoyo a las decisiones en torno a las incertidumbres clave que
subyacen a la política climática colombiana
El estudio se llevó a cabo durante un período de cambios significativos en la formulación de políticas climáticas colombianas.
Este fue también un período en el que la velocidad y la forma de la transición energética de Colombia se convirtieron en
objeto de acalorados debates públicos y políticos. En particular, los autores observaron y revisaron reclamaciones y
contrademandas públicas sobre fracking y petróleo/gas de esquisto; argumentos sobre la velocidad y el declive de la producción
de petróleo y gas de Colombia y los costos y beneficios de la autosuficiencia de Colombia en materias primas energéticas. En
última instancia, el debate sobre los costos, riesgos, peligros y ética potenciales de una transición acelerada o un
cambio de modelo económico en Colombia son manifestaciones de una tendencia más amplia que se está presenciando en
muchas grandes economías emergentes. Sin embargo, este estudio muestra claramente que una transición más lenta que
afiance el poder de negociación de las industrias existentes probablemente resulte en el mayor riesgo económico y
financiero para Colombia.
Para aclarar un debate que ha generado mucho calor, proponemos que el gobierno colombiano acelere los planes establecidos
en documentos de políticas recientes para convertir su visión E2050 en planes de implementación detallados
para cada sector productivo clave, incluidas las implicaciones microeconómicas para los trabajadores y economías
regionales y sus implicaciones macroeconómicas y microfinancieras conexas. Para garantizar que la investigación se
perciba como lo más independiente posible de los intereses sectoriales y políticos, esta investigación podría ser realizada
por instituciones independientes recomendadas anteriormente.
El Cuadro 53 establece algunas de las áreas sectoriales y transversales clave de incertidumbre donde la investigación y el
análisis acelerados serán de vital importancia para ayudar a crear una comprensión más amplia de los desafíos de la
transición. Estos se exploran con más detalle a su vez a continuación.
139
Cuadro 53: Cuestiones no resueltas para estudio urgente
Cuestión urgente para mayor Sectorial o transversal Fuentes actuales de incertidumbre

estudio
Captura, utilización y almacenamiento de transversal Respalda la viabilidad del uso continuo a largo plazo del
carbono (CCUS) gas natural en Colombia, pero muy poca comprensión
del potencial de almacenamiento geológico y los costos
de infraestructura.
Plan de reducción de emisiones AFOLU transversal El ritmo de la descarbonización colombiana en sectores

no AFOLU depende de la conversión exitosa de los
sectores AFOLU de la mayor fuente de
emisiones de GEI de Colombia a un sumidero
neto.
Biocombustibles y biomasa transversal Viabilidad de ampliar el uso de la tierra destinado a

biomasa y biocombustibles de primera generación, dados
los desafíos para reducir las emisiones AFOLU.
Viabilidad a largo plazo de los biocombustibles de
primera generación y desafíos prácticos con la
ampliación de los biocombustibles de segunda y
tercera generación324 (incluidos los vínculos con
los sectores de residuos). Comprensión de qué sectores
priorizar dado el suministro limitado de biocombustibles
Opciones para una generación de energía Específico del sector El supuesto actual de planificación colombiana de que
flexible y "limpia y firme" se necesitará alguna forma de energía alimentada con
carbón o gas natural en 2050 no concuerda con los
desarrollos internacionales sobre energía "limpia y firme".
Las decisiones sobre energía "limpia y firme" afectarán los
planes de CCUS
Rutas de descarbonización para los Específico del sector Se necesita una planificación de políticas para los
sectores industriales combustibles líquidos, el coque, el acero, el cemento y otros
sectores industriales para ayudar a impulsar la inversión
en descarbonización y hacer explícitas las posibles
compensaciones entre costos y seguridad del suministro.
Planificación de infraestructura transversal El tamaño, la ubicación y el calendario requeridos para

las nuevas inversiones en redes (electricidad, gas,
hidrógeno, CO2) serán diferentes según los planes
sectoriales.
Modelos económicos alternativos con menos transversal Para una transición ordenada hacia un nuevo modelo
dependencia de las rentas de los combustibles económico, será clave comprender las ventajas y
fósiles desventajas de las posibles alternativas.
140
5.2.3.1. CCUS
El potencial físico y económico de CCUS en Colombia es una de las mayores incertidumbres sobre nuestros escenarios
alternativos de descarbonización y sobre la actual política de transición energética de Colombia. El despliegue histórico global
hasta ahora limitado de la captura de carbono325 ha llevado a la mayoría de los modelos internacionales de descarbonización
profunda emergentes a tratar de limitar la aplicación de CCUS a sectores donde la electricidad limpia o el hidrógeno no se
consideran sustitutos tecnológicos potenciales326. Esto significaría centrar la inversión de CCUS en procesos industriales a gran
escala “difíciles de reducir”, como la producción de clinker para cemento. Por el contrario, en Colombia parece haber una
suposición implícita de que CCUS estará ampliamente disponible para su uso en la energía y la industria. Implícita en la
promesa del gas natural como "combustible de transición" en la energía y la industria está la suposición sobre el
despliegue de CCUS de manera oportuna y a un costo razonable. La base de evidencia actual para el uso planificado a largo
plazo de combustibles fósiles en Colombia (y por lo tanto, para la viabilidad de una estrategia natural que utilice el gas natural
como "combustible de transición") es muy limitada y debe estar sujeta a escrutinio urgente.
Según el documento de visión E2050, además de alcanzar emisiones "netas cero" de gases de efecto invernadero para 2050, el
90% del diferencial de emisiones de gases de efecto invernadero en comparación con 2015 estaría relacionado con
reducciones absolutas de emisiones, y solo el 10% (o hasta 24 millones de toneladas en 2050327) relativas a
compensaciones o “absorciones”. Dado el papel potencialmente importante que podrían desempeñar las compensaciones basadas
en la naturaleza en la reducción de las emisiones netas de AFOLU, los factores del E2050 parecen permitir un uso continuo y sin
cesar a largo plazo de carbón o gas en cualquier subsector minero, energético o industrial. El documento E2050 estima que de
las emisiones actuales, sólo 6 millones de toneladas por año serían aptas para ser capturadas, ya sea hoy o en 2050.
sin la introducción de nuevas tecnologías (como la recuperación mejorada de petróleo o EOR) o cambios estructurales y una
mayor coordinación (como la agrupación industrial)328 .
Comprender el volumen potencial de CO2 disponible para ser capturado, transportado y almacenado es fundamental para la
evaluación de la economía relativa de CCUS como tecnología de mitigación, en relación con otras, y acogemos con satisfacción los
estudios y pilotos actualmente planificados por las instituciones colombianas en relación con estas cuestiones329. El alcance
del costo de la infraestructura de transporte y almacenamiento de CO2 que debe pagar cualquier central eléctrica o instalación
industrial dependerá del volumen de CO2 que se espera que se inyecte en el sistema de infraestructura y sobre el
cual se pueden amortizar costos de capital iniciales potencialmente significativos. La EOR, que utiliza CO2 para ayudar a recuperar
depósitos de petróleo que antes no eran rentables, no ayudará en este sentido, ya que atrapa el CO2 en los pozos de los que se
recupera el petróleo, en lugar de transportarlo y almacenarlo en una infraestructura común centralizada. Por el contrario, el
"hidrógeno azul" (elaborado a partir de gas natural mediante reformado de metano con vapor, con CO2 capturado y
almacenado), podría ser potencialmente una fuente "ancla" de CO2, lo que podría ayudar a reducir el riesgo de la inversión en
transporte y almacenamiento común de CO2. infraestructura y, al hacerlo, reducir los costos de uso de la tecnología en plantas de
energía o instalaciones industriales colombianas nuevas o existentes.
En este modelo, Colombia desarrollará proyectos de hidrógeno verde más fáciles de implementar para reemplazar el hidrógeno
"gris"330 en algunos procesos industriales y desplazar algunas aplicaciones de transporte de combustibles derivados del petróleo.
324
Los biocombustibles de "primera generación" generalmente se refieren a aquellos generados a partir de productos cuyo crecimiento puede entrar en conflicto con otros usos
importantes de la tierra, como la alimentación. Producción actual de biocombustibles en Colombia a partir de etanol (producido a su vez a partir de caña de azúcar) y aceite de palma.
están en esta categoría. Los biocombustibles de segunda y tercera generación utilizan cada vez más tecnologías avanzadas de gasificación (en
lugar de combustión) con materias primas de origen alimentario y avanzan progresivamente hacia el uso de materias primas no alimentarias, incluidas
los basados en residuos.
325
https://energypost.eu/willthisbethedecadeofcarboncaptureoranotherfalsestart/
326
Inicios en falso en CCUS en el Reino Unido: Demostración 1: https://sequestration.mit.edu/tools/projects/longannet.html. Segundo
concurso: https://www.theguardian.com/environment/2015/nov/25/ukcancelspioneering1bncarboncaptureandstoragecompetition
327
Cálculo WTW/UniAndes respecto a las emisiones brutas de 2014
328
Fuente: https://e2050colombia.com/wpcontent/uploads/2021/11/2050_Libro_final_digital_baja_compressed.pdf
329
Entendemos por conversaciones con funcionarios colombianos que ya hay estudios en curso para ayudar a comprender la
potencial geológico del almacenamiento de CO2 y los posibles futuros modelos de negocio y marcos regulatorios que podrían surgir si
Colombia desarrollaría CCUS a escala
330 Producido a partir de combustibles fósiles sin reducción de emisiones de carbono.
141
Los pilotos de hidrógeno azul, en teoría, llegarían en la década de 2030. En ese momento, los dos métodos de producción de hidrógeno limpio
podrían competir por la viabilidad económica, y el coste del hidrógeno verde dependerá de hasta qué punto el despliegue global haya reducido el coste de
los electrolizadores y las instalaciones de electricidad renovable, mientras que el coste del hidrógeno azul, dependerá en gran medida del precio del
gas natural (que, según el capítulo 3, aumentaría si los precios internos se vincularan más estrechamente con los precios internacionales). Los
productores de hidrógeno azul enfrentarían entonces costos adicionales relacionados con el costo de captura, transporte y almacenamiento por unidad
de CO2 capturada más el impacto de cualquier precio del carbono sobre las emisiones residuales no capturadas331 .
Por ahora, todo lo que tenemos en el contexto colombiano son las estimaciones de costos en el E2050 que muestran una captura de entre 15 y 60
dólares por tonelada para las corrientes más puras de CO2. Los costos de transporte podrían agregar entre 1 y 15 dólares adicionales por 250 km de
tubería y los costos de almacenamiento agregarían entre 2 y 31 dólares adicionales por tonelada de CO2332. Un coste total de la cadena de 20 dólares
por tonelada capturada representaría el mejor de los casos y es lo que se supone en la hoja de ruta del hidrógeno333. En el límite superior, los
costos CCUS de la cadena completa podrían ser casi cinco veces más altos.
Para los usuarios industriales de gas natural, los costos CCUS podrían más que duplicar el costo de usar gas como combustible en el límite superior o
aumentar en un tercio en el límite inferior.
Tabla 54: Costos de gas para un horno de arco eléctrico colombiano al 2030, con y sin CCUS
Producción anual de acero Monte 0,47
Gas necesario para producir una tonelada GJ/hora 0.3
de barras de refuerzo
Emisiones de carbono para producir una tonelada tCO2e/h 0,18
de varillas corrugadas
Precios del gas en 2030 $/mBTU 9.5
Costo anual de gas antes de CCUS millones de dólares

4.9
Costo anual de CCUS de cadena completa, millones de dólares

1.6
límite inferior
Costo anual de CCUS de cadena completa, millones de dólares

7.2
límite superior
Costo anual del gas con CCUS, límite inferior millones de dólares
6.5
Costo anual de gas con CCUS, límite superior millones de dólares

12.1
331
El informe de la AIE sobre CCUS señala que "la captura del 100% del CO2 está a menudo prohibida por las leyes termodinámicas", y añade que
tasas de captura muy elevadas requieren a menudo unidades de separación de aire más grandes y mayores costes energéticos por unidad capturada.
Esto significa que los costos de captura pueden volverse mucho más elevados cuanto mayor sea la tasa de captura prevista. Esto significa que
prácticamente todas las instalaciones con CCUS tendrán emisiones residuales, lo que generará un costo adicional de carbono. Fuente: https://www.iea.org/
reports/ccusincleanenergytransitions/ccustechnologyinnovation
332
Fuente: E2050 (2021)
333
Fuente: Hoja de Ruta del Hidrógeno (2021)
142
La implicación de este análisis de alto nivel es que solo tendría sentido que la planta siderúrgica invirtiera en CCUS si esperara
un costo de carbono mayor que el costo de toda la cadena de CCUS. Como se establece en el documento del BM, un
precio del carbono para toda la economía de entre 60 y 70 dólares por tonelada en el extremo superior de nuestras
estimaciones probablemente sería económicamente destructivo y, suponemos, sería poco probable que suceda. Un
impuesto en el límite inferior probablemente sería viable.
Lo que esto significa es que el uso continuo de gas natural y carbón en Colombia a largo plazo sólo puede ser viable en el
mejor de los casos para los costos de CCUS. Esto sugiere que cualquier análisis de costobeneficio de las transiciones
más lentas de Colombia que incluyan un papel a largo plazo para el gas debería incluir una estimación conservadora
del CCUS como parte de los costos de una vía basada en el gas.
Esto podría inclinar la balanza a favor de una mayor dependencia de la electrificación y el uso de hidrógeno y derivados
del hidrógeno y una menor dependencia del gas natural (y del carbón) de lo que actualmente se prevé en los planes
de transición colombianos. Por lo tanto, una comprensión integral de los costos del CCUS colombiano debería ser
una prioridad urgente.
5.2.3.2. Plan de reducción de emisiones AFOLU
Una evaluación de los riesgos asociados con los planes de Colombia para reducir las emisiones de los sectores de uso de
la tierra (o AFOLU) estaba fuera del alcance de este estudio. Sin embargo, los autores señalaron que los desafíos
de convertir la mayor fuente de emisiones de gases de efecto invernadero de Colombia en un sumidero neto podrían ser más
desafiantes que la descarbonización de los sectores que estaban dentro del alcance del estudio. Esto se debe a la naturaleza
heterogénea de las actividades que contribuyen a las emisiones334; la gran cantidad de personas involucradas en esas
actividades335; la limitada capacidad de asumir riesgos y el acceso al capital de muchos de los involucrados; lagunas de datos
y disputas de larga data relacionadas con los derechos sobre la tierra336; y los riesgos físicos relacionados con el clima
y la naturaleza que causan la degradación de los ecosistemas337 , que liberarían más carbono y que aún no se comprenden
bien en el contexto colombiano. No conocemos ninguna estrategia política transversal colombiana diseñada para abordar
estos temas en la ronda, incluidos temas relacionados con la productividad agrícola, los derechos sobre la tierra, la
mano de obra, el acceso al capital y la baja resiliencia económica.
Si Colombia no cumple con sus objetivos de reducción de emisiones AFOLU, entonces, para cumplir con el objetivo del
E2050, necesitará acelerar la descarbonización en los sectores analizados en este informe y/o volverse más dependiente del
despliegue de CCUS.
En este sentido, resolver la incertidumbre sobre la viabilidad de los planes de reducción de emisiones CCUS y
AFOLU sería la herramienta más poderosa para reducir el riesgo y la incertidumbre para los sectores energético e
industrial, particularmente en torno a la velocidad general de la transición.
5.2.3.3. Biocombustibles y biomasa
A diferencia de los CCUS, los biocombustibles y la biomasa ya son parte importante del sistema energético colombiano. En lo
que respecta a los costes de la tecnología, sería, por tanto, una opción menos arriesgada basar una estrategia de
transición climática en los biocombustibles y la biomasa que en los combustibles fósiles y el CCUS. Si CCUS resulta
rentable, una combinación de bioenergía y CCUS (o BECCS) podría resultar una opción atractiva para Colombia y
334
Consulte el capítulo 2 para obtener un análisis de las emisiones AFOLU.
335
En 2019, según (https://www.worldbank.org/en/news/feature/2019/07/08/treesandcowsofferpathtorecoveryin
Colombia), La ganadería proporcionó el 28% del empleo rural y los medios de vida de 514.000 hogares.
336
La tenencia insegura de la tierra y el acceso a la financiación se destacan en https://s3.amazonaws.com/feldactiontracker.org/green
finance/Shifting+Finance+Colombia+Case+Study.pdf como factores clave de la baja productividad y la alta intensidad de emisiones en
Los sectores agrícolas de Colombia
337
Existe una preocupación generalizada por el posible aumento de la degradación de los ecosistemas (como ha sido el caso de la deforestación
– ver capítulo 2) tras el acuerdo de paz de 2016. Fuentes: https://news.climate.columbia.edu/2018/09/12/colombiaconflictecology
biodiversity/ y https://icgprod.s3 .amazonaws.com/091colombiabrokencanopy.pdf).
143
a nivel mundial, ya que BECCS es una de las pocas tecnologías de "emisiones negativas" o "reducción de carbono" que se cree que
pueden ser "netas positivas" en términos de emisiones de gases de efecto invernadero338 .
Colombia está hoy tratando de desplazar el uso de biomasa sólida en la cocina residencial, al tiempo que aumenta el uso de este
combustible en la combustión conjunta con carbón en la producción de cemento. Sin embargo, el uso más importante de la
bioenergía es el bioetanol y el biodiesel que se consumen como combustibles para el transporte y se producen a partir
de caña de azúcar y aceite de palma cultivados en el país. Para las industrias del azúcar y el aceite de palma, la producción de
biocombustibles es un negocio de alto valor agregado, con una demanda impulsada por un mandato nacional de mezcla de
biocombustibles, que requiere que los minoristas de diesel vendan combustible con al menos un 12% de biodiesel339. Sin
embargo, si bien los biocombustibles han tenido éxito en reducir las emisiones del transporte en Colombia, sólo recientemente
el gobierno ha manifestado su intención de desarrollar una estrategia más amplia sobre cómo obtener el máximo valor de los
biocombustibles340 . Según la consultora Energy Transitions Commission341, a nivel mundial, los biocombustibles ofrecen una
de las pocas rutas rentables para descarbonizar los viajes aéreos de media y larga distancia, al combinarse con hidrógeno para
producir combustible aéreo sintético sin emisiones de carbono (combustibles aéreos sostenibles o SAF). Además de evaluar
las oportunidades potenciales para la exportación (según la sección 5.3), suponemos que la nueva estrategia de biocombustibles
deberá abordar la cuestión de hasta qué punto habrá más tierra disponible para cultivar los cultivos necesarios para la producción
de biocombustibles y abordará las cuestión del valor relativo –en términos de secuestro de carbono– de todas las opciones para ese
pedazo de tierra, incluida la producción de biocombustibles para consumo interno o exportación, la deforestación para reducir
las emisiones internas o la venta de compensaciones.
Dados los desafíos de aumentar la producción y distribución de biocombustibles, la estrategia de descarbonización

AFOLU de Colombia y el valor potencialmente adicional que el país podría obtener de las exportaciones, las vías de
descarbonización profunda basadas en la electricidad y el hidrógeno pueden ser menos riesgosas que aquellas con un papel
mucho más amplio para CCUS y /o biocombustibles. Sobre la base de los escenarios alternativos descritos anteriormente en este
capítulo para el transporte, la energía y la industria, la tabla presentada ilustra dicho escenario:
Cuadro 55: Supuestos que sustentan el escenario alternativo de descarbonización profunda de Colombia
Sector Posición en 2050 en comparación con BAU
Acero Demanda de acero menor que en BAU (debido a una mayor adopción de soluciones circulares), pero aún
mayor que en 2020. Acero primario producido mediante el proceso H2DRI, con el proceso BFBOF en
Paz del Río desmantelado.
Cemento La demanda de cemento es menor que en BAU (debido a una mayor adopción de soluciones
circulares), pero aún mayor que en 2020. CCUS solía capturar las emisiones restantes del proceso.
Cambio parcial de gas natural a hidrógeno o electricidad para obtener calor a temperaturas más
bajas.
Carbón térmico El carbón se eliminará por completo de las centrales eléctricas y de las aplicaciones de calor
industrial a bajas temperaturas. Retenido en la producción de cemento, pero sólo con CCUS.
Con pato al carbón Totalmente eliminado debido al fin de la producción primaria de acero en Paz del Río y al declive del
Coca proceso de fabricación de acero BFBOF a nivel mundial. Algunas plantas de producción de coque
pueden seguir funcionando, pero sólo si los usuarios industriales y las plantas de producción de
coque pueden equiparse con CCUS a un coste comparable al de las alternativas bajas en carbono.
338
Fuente: https://www.iea.org/reports/combiningbioenergywithccs
339
Fuente: https://www.fas.usda.gov/data/colombiabiofuelsannual
7#:~:text=Mientras%20el%20gobierno%20de Colombia%20disminuyó%20su%20,a pesar de%20que%20no%20no%20comercia
340
El CONPES de Transición Energética exige el desarrollo de una hoja de ruta para los biocombustibles a finales de 2023, incluyendo pilotos que
permitiría pasar de biocombustibles de primera generación a biocombustibles de segunda y tercera generación
341
Fuente: https://www.energytransitions.org/energytransitionscommissionwarnsdemandforbiomasslikelytoexceed
suministrosostenible/
144
Diesel El uso de diésel en el transporte público de mercancías y por carretera se redujo en un 80 % en

comparación con el BAU, gracias a ganancias de eficiencia y la cesión de cuota de mercado a los FCEV y BEV.
Uso en otras aplicaciones industriales que dependen de la viabilidad de sustitutos bajos en
carbono.
Gasolina Se prevé que el uso en vehículos ligeros de pasajeros, furgonetas y motocicletas se reducirá en
un 82 % debido a la competencia de los BEV y FCEV, así como al cambio modal al transporte público.
GLP No es probable que ingrese al mercado de combustibles para el transporte debido a la competencia de
soluciones de transporte más económicas y bajas en carbono.
Gas natural El gas ineficiente eliminado por completo con CCGT eficientes solo es viable como proveedores
de flexibilidad con emisiones reducidas a través de CAC o modernización para quemar hidrógeno. El
crecimiento en el sector del transporte es limitado debido a la competencia de soluciones de transporte
más económicas y bajas en carbono. Los usos en la industria dependen de la escala y la
penetración del hidrógeno en Colombia.
Electricidad Altos niveles de electrificación en el transporte y la industria: la proporción de vehículos ICE

convencionales en 2050 caerá del 12 % al 3 % desde un escenario BAU nacional a un escenario WB2C
nacional.
Hidrógeno Según la Hoja de Ruta342, el consumo total de hidrógeno verde y azul podría aumentar a 1.850 kt para
2050, mientras que para nuestro escenario nacional WB2C se supone hasta 1.541 kt.
5.2.3.4. Vías de descarbonización y opciones de diseño de mercado para los sectores industriales
En la sección 5.5, revisamos algunos de los desafíos relacionados con los sectores industriales colombianos difíciles de reducir y
observamos cómo el PEN supone que una descarbonización profunda en los sectores industriales colombianos no es posible a la
misma escala que la descarbonización de la energía y el transporte. Nuestra investigación demostró que muchos desafíos tecnológicos,
de modelos de negocios y de marcos regulatorios siguen sin resolverse.
Hasta que la planificación detallada de la energía y el transporte se complemente con una planificación similar para los sectores
industriales, será muy difícil llegar a decisiones claras sobre el costo de la nueva infraestructura de gas natural, hidrógeno y CCUS. Esto
se debe a que la tarifa que los operadores de redes deberán cobrar para recuperar sus inversiones y obtener un rendimiento ajustado
al riesgo dependerá en parte del volumen que se transporte a través de ellos, que a su vez dependerá de la velocidad de la
descarbonización industrial. De manera similar, en el sector upstream, la velocidad de descarbonización de cada industria
colombiana tendrá un impacto material en la exposición al riesgo de transición climática de las pequeñas empresas que producen carbón
y coque343 para el consumo de la industria nacional.
En industrias más consolidadas y con mayor presencia de inversionistas internacionales, las empresas colombianas
tienen más probabilidades de beneficiarse de la experiencia proveniente de la transición global, incluida la producción de acero y cemento/
hormigón. Sin embargo, las industrias menos consolidadas, más intensivas en mano de obra y con un mayor enfoque en el mercado
interno (incluidas la refinación de azúcar, la pulpa y el papel, la fabricación de ladrillos, la fabricación de vidrio y los textiles) tienen más
probabilidades de beneficiarse de un apoyo específico para generar una comprensión de las opciones de descarbonización.
sus costos relativos y posibles fuentes de financiación. Recomendaríamos al gobierno colombiano priorizar el desarrollo de estudios
tecnoeconómicos en este segundo
342
Hoja de Ruta del Hidrógeno (2022)
343
El gas natural suele ser producido por empresas más grandes, por lo que sus productores pueden ser más resilientes.
145
grupo de industrias, lo que también ayudará a crear una imagen más clara de la capacidad de asumir riesgos y las necesidades
de financiación en los sectores.
A través de este análisis, debería ser posible obtener una comprensión más clara de la capacidad de la industria colombiana
para soportar los costos de modernización o construcción de nuevos gastos de capital y en qué medida estos costos podrían
hacerla vulnerable a la sustitución de importaciones (por ejemplo, en el sector textil). o en acero) o sustitución de materiales
(por ejemplo, en papel y en la fabricación de ladrillos). A su vez, este análisis puede informar las decisiones sobre qué
forma (si corresponde) de apoyo gubernamental brindar para reducir los costos de descarbonización.
Por ejemplo, en Alemania, las autoridades han establecido recientemente planes para el uso generalizado de "contratos de
carbono por diferencia344" para acelerar la inversión en la descarbonización de las industrias del acero, el cemento y otras
industrias. Aprovechando el éxito masivo del esquema de contratos por diferencia (CFD) del Reino Unido para proyectos de
energía renovable345, que ha logrado reducir costos en proyectos eólicos marinos, el CFD sobre carbono proporcionaría
certeza de precios a los inversores en proyectos industriales con bajas emisiones de carbono, al pagar un complemento fijo al
precio prevaleciente en el mercado cuando el precio de mercado es inferior al costo marginal de producir una unidad de,
por ejemplo, un producto de acero. Por el contrario, si los precios de mercado aumentan más que el costo marginal de producir
la unidad, el productor de acero tendría que hacer un pago a la inversa.
Mientras que en Alemania el diseño final aún está evolucionando, en el Reino Unido los costos de los pagos de apoyo neto
a las plantas eólicas marinas fueron asumidos por los consumidores industriales como un impuesto fijo sobre las facturas de
electricidad. Para los inversores en energía eólica marina, el efecto fue brindar certidumbre en los precios, lo que ayudó a asegurar
una mayor proporción de financiamiento de deuda, un menor costo de capital, un mayor despliegue y precios futuros más
bajos. Para los sectores industriales donde el costo operativo del combustible bajo en carbono es mayor que el del combustible fósil
comparable, es posible que sea necesario complementar un CFD sobre carbono con compromisos de adquisiciones de volumen
fijo, tal vez a través de adquisiciones públicas o como un requisito para los contratistas privados que buscan obtener fondos
públicos. acuerdos de asociación privada en el ambicioso programa de financiación de infraestructura 4G y 5G de Colombia.
5.5.3.5. Opciones de diseño tecnológico y de mercado para una generación de energía flexible y "firme y limpia"
La capacidad de expandir la electrificación (y el hidrógeno verde) como solución de descarbonización para el transporte y la
industria colombianos dependerá de la capacidad de Colombia de alcanzar cero o muy cerca de cero emisiones en la
generación de energía. A su vez, la capacidad de hacer esto estará condicionada en parte a la expansión de la red y la
infraestructura de almacenamiento (ver 5.5.3.6 a continuación) y a la capacidad de utilizar tecnologías alternativas para
satisfacer las necesidades de confiabilidad/capacidad y flexibilidad de Colombia sin utilizar generación con combustibles fósiles. .
Colombia se beneficiará de la inversión en I+D y el despliegue de soluciones energéticas "limpias firmes" y "limpias y
flexibles" en todo el mundo para abordar desafíos comunes del sistema como la rampa, la flexibilidad díanoche346, la respuesta
de frecuencia347, la inercia348 y la reserva giratoria349 . Sin embargo, el país enfrenta sus propios desafíos específicos
derivados de su dependencia de la generación hidroeléctrica, lo que ha significado fluctuaciones significativas en la
disponibilidad de agua año tras año entre los ciclos de La Niña y El Niño y un posible aumento en la intensidad de esos ciclos a
medida que Colombia . La necesidad de capacidad de respaldo en caso de El Niño
344
Contratos de carbono por la diferencia: https://www.csis.org/analysis/germanyshydrogenindustrial
Strategy#:~:text=El%20gobierno%20alemán%20quiere%20con%20las%20emisiones%20relacionadas%20con%20el%proceso%2D.
345
Costa afuera: https://www.carbonbrief.org/analysisrecordlowukoffshorewindcheaperthanexistinggasplantsby2023/
346
Los analistas de electricidad están desagregando cada vez más los tipos de servicios de sistemas proporcionados históricamente por las centrales
eléctricas de combustibles fósiles, lo que puede proporcionar la base para que los operadores de sistemas desagreguen los flujos de ingresos e inviten a la
competencia de otros proveedores de tecnología y a la respuesta del lado de la demanda. Estas cuestiones
se establecen claramente en https://www.climatepolicyinitiative.org/publication/flexibilitypathlowcarbonlowcostelectricitygrids/
347
La respuesta de frecuencia fue uno de los primeros servicios en el Reino Unido donde se abrieron licitaciones para centrales no eléctricas. En las subastas,
Las baterías ofrecieron ofertas mucho más baratas que las tecnologías alternativas. Fuente: https://www.nationalgrideso.com/industryinformation/
balancingservices/frequencyresponseservices
348
National Grid en el Reino Unido es uno de los principales operadores de sistemas que está empezando a aplicar tecnologías y negocios de inercia sintética.
modelos en la práctica. Fuente: https://www.nationalgrideso.com/news/ournewapproachinertiaandotherstabilityservices
349
Las investigaciones también han demostrado que la generación de energía renovable puede proporcionar reservas rotativas, aunque cuando existen centrales
térmicas, puede ser más barato utilizarlas para proporcionar estos servicios sin generar electricidad. Fuente: https://ietresearch.onlinelibrary.wiley.com/doi/full/
10.1049/rpg2.12216
146
años, llevó a la introducción del mecanismo Cargo de confiabilidad en el sistema eléctrico colombiano, luego de importantes
cortes de energía en el año 2000.
El cambio de un mercado de electricidad dependiente de activos de combustibles fósiles y recursos hídricos

sujetos a variabilidad estacional e interanual, a uno construido sobre la base de fuentes de generación confiables
hidráulicas, eólicas y solares con una combinación de variabilidad diaria y estacional, implicaría fundamentalmente
cambiar las características físicas del sistema eléctrico colombiano. La mayoría de los demás operadores de sistemas
eléctricos en todo el mundo han estado lidiando con una versión de este conjunto de problemas durante más de una
década, lo que significa que Colombia, que se ha embarcado en su viaje de descarbonización del sector eléctrico hace
muy poco tiempo, puede aprovechar mucha experiencia y análisis. . Para los servicios de respaldo, Colombia debería
considerar una gama de posibles tecnologías bajas en carbono, incluidas la geotermia, la biomasa y el hidrógeno. El
gas natural con CCUS también es potencialmente un proveedor de generación de respaldo de bajas emisiones,
aunque como el costo de CCUS por kilovatio hora probablemente sea alto (debido a un pequeño número de horas
de carga para amortizar el gasto de capital), esto probablemente resulte prohibitivamente caro.
Recomendamos que el gobierno colombiano, la UPME y el operador del sistema XM creen una plataforma de acceso de
código abierto a datos históricos sobre despacho económico, restricciones de transmisión, generación física y datos
de frecuencia. Esto podría proporcionar una base común para que los participantes actuales y potenciales del mercado,
los académicos y la sociedad civil creen modelos de futuros sistemas eléctricos colombianos con diferentes combinaciones
de tecnologías.
Esto proporcionaría una base empírica para informar un debate sobre los beneficios de un diseño reformado del mercado
eléctrico como el que se está llevando a cabo actualmente en muchas partes del mundo. Esto podría incluir potencialmente
la eliminación gradual del esquema de “opción de confiabilidad” y su reemplazo con múltiples flujos de ingresos
alternativos, incluidos aquellos con alta certeza de ingresos para respaldar el financiamiento, mientras se mantienen las
señales de precios en tiempo real para incentivar inversiones eficientes en la carga de vehículos eléctricos. Producción y
almacenamiento distribuido de energía solar fotovoltaica e hidrógeno verde.
147
5.2.3.6. Planificación de infraestructura
Con incertidumbre sobre la velocidad de las transiciones del sector energético, de transporte e industrial de Colombia; las
tecnologías que serán priorizadas en esas transiciones; y las reglas de mercado e incentivos que existirán en los futuros
mercados colombianos; La planificación de infraestructuras intensivas en capital se convierte en un desafío extremadamente
difícil. Y, sin embargo, los retrasos en las inversiones clave en infraestructura habilitadora pueden ser una de las principales
barreras para la ampliación oportuna de las industrias bajas en carbono. Por ejemplo, el historial de Colombia de lenta expansión
de la red de transmisión de electricidad en el norte del país ha generado dudas para algunos sobre la capacidad de la
electrificación para ser el principal impulsor de la profunda descarbonización de Colombia.
La incertidumbre persistente podría tener un impacto directo en el costo del capital en la inversión en nuevas
infraestructuras, en particular, para nuevas redes (electricidad, gas, hidrógeno y CO2) y otras infraestructuras básicas,
como líneas ferroviarias y puertos, a medida que los financieros se preocupan más. sobre el riesgo de futuros varamientos.
Por el contrario, la experiencia con la energía eólica marina en los Países Bajos350 y la nueva energía nuclear en el Reino
Unido351 ha demostrado que la participación selectiva del gobierno en algunos riesgos de proyectos de infraestructura puede
reducir el costo general de capital y el costo para el consumidor.
Recomendamos que, antes de comprometer dinero público o capacidad de riesgo para respaldar nuevas inversiones en
redes eléctricas, los operadores de redes de Colombia, los operadores de asociaciones públicoprivadas y el gobierno
prueben la viabilidad de las inversiones en redes frente a diferentes escenarios de transición externos e internos. Esto podría
utilizar los escenarios discutidos en las secciones 5.5.1 y 5.5.2 (o alternativas similares) para reducir la asimetría de
información y construir una comprensión y valoración común del riesgo de transición climática en los mercados financieros de
Colombia.
5.2.3.7. Modelos económicos alternativos con menos dependencia de las rentas de los combustibles fósiles
Para quienes apoyan el uso a largo plazo del carbón, el petróleo y el gas natural en Colombia, a pesar de los riesgos
resaltados en este documento (en relación con los riesgos de transición tanto externos como internos), el declive de estas
industrias sólo puede traer devastación económica a Colombia. Si la historia económica reciente de Colombia fuera una
guía significativa de lo que podría suceder en un futuro Colombia profundamente descarbonizado, es fácil ver cómo se podría
llegar a esta conclusión. Como se ilustra en el gráfico 35, todos los años entre 2000 y 2020, Colombia tuvo un superávit
comercial en combustibles fósiles, que sirvió para compensar un déficit comercial neto en todas las demás exportaciones e
importaciones de bienes.
350
A principios de la década pasada, el gobierno holandés intentó ayudar a reducir los costos de los desarrollos de energía eólica marina, pero
se comprometió a completar el trabajo vital de desarrollo del proyecto, incluido el monitoreo de la velocidad del viento, estudios del fondo marino, etc.,
que luego se entregaron a los postores en una subasta para obtener apoyo a los ingresos. . La idea era que esto ayudaría a reducir los costos de desarrollo
y el riesgo operativo y, por lo tanto, aumentaría la cantidad de deuda que los prestamistas estarían dispuestos a otorgar para un tamaño de proyecto
determinado (es decir, aumentar el apalancamiento). Esto reduciría el costo de capital, el costo nivelado del proyecto y, por lo tanto, la cantidad de
apoyo a los ingresos por el que los desarrolladores debían ofertar. Más información sobre el sistema
holandés se encuentra aquí: https://www.rvo.nl/sites/default/files/2021/10/Dutch%20Offshore%20Wind%20Guide%202022.pdf.
351
El Reino Unido ha tratado de utilizar mecanismos regulatorios para reducir los riesgos de ingresos para los desarrolladores de nuevas centrales
nucleares, incluido el uso de CFD. El "mecanismo de base de activos regulados" propuesto para Sizewell C mejoraría aún más los retornos del
desarrollo, al permitir que los desarrolladores comiencen a obtener ingresos durante la construcción. El quid pro quo sería reducir la cantidad de apoyo a
los ingresos proporcionado por los consumidores. La participación accionaria del gobierno propuesta trasladaría aún más la carga de los consumidores a
los contribuyentes, si bien constituye la base para brindar este apoyo. Fuente: https://www.gov.uk/government/publications/nuclearregulatedasset
baserabmodelstatementonprocedureandcriteriafordesign
148
Figura 35: Balanza comercial histórica de combustibles fósiles de Colombia
Sin embargo, según el análisis de este artículo, la continuación a largo plazo de un modelo económico basado en la extracción y
redistribución de las rentas de los combustibles fósiles parece casi imposible en un mundo que se descarboniza en línea con el acuerdo
de París, debido a la disminución de La producción petrolera colombiana, la fuerte caída en el mercado marítimo del carbón que surgiría en
un escenario global WB2C y el hecho de que es poco probable que las posibles exportaciones alternativas de nuevos productos básicos (como
el cobre) generen rentas como el petróleo crudo. Mientras el gobierno y las empresas de Colombia continúen realizando inversiones de
capital duraderas basadas en la continuación de este modelo económico, más material será la magnitud del riesgo de la transición
climática.
Por lo tanto, recomendaríamos que el gobierno, el banco central, los académicos colombianos y la sociedad civil aceleren la investigación
para evaluar las posibles opciones económicas alternativas de Colombia y considerar las opciones de políticas expuestas en esta
sección frente a esos posibles modelos alternativos. Dado el proceso en curso para convertir la visión E2050 en un plan de implementación,
combinado con las oportunidades que brinda un nuevo Plan Nacional de Desarrollo de un gobierno entrante, este podría ser un momento
oportuno para pensar en estructuras económicas alternativas, así como en una transición sectorial específica. caminos.
5.2.4 Mejorar la transparencia pública sobre los datos, los escenarios y las prioridades políticas detalladas que sustentan los planes
de descarbonización profunda a largo plazo de Colombia
En el capítulo 4, revisamos cómo una combinación de la exposición material de Colombia al riesgo de transición climática externa, más
la asignación potencial de más del 40% de ese riesgo al balance público podría poner en riesgo la calificación crediticia soberana de
Colombia. Si Colombia no gestiona eficazmente su exposición al riesgo externo de transición climática y enfrenta las consecuencias
descritas en el capítulo 4, el mayor costo del capital colombiano y el consiguiente aumento de la inflación podrían aumentar los
rendimientos requeridos por los inversionistas internacionales para apoyar la transición de Colombia. En este escenario, la capacidad del
gobierno para ofrecer garantías/apoyo crediticio a acuerdos de infraestructura también podría verse limitada, creando potencialmente un
círculo vicioso en términos de la capacidad de atraer inversiones a Colombia a un costo razonable.
A medida que los inversionistas nacionales e internacionales y los influyentes participantes del sector financiero internacional, como las
agencias de calificación crediticia y las instituciones financieras de desarrollo, comiencen a comprender hasta qué punto el riesgo de la
transición climática en Colombia probablemente recaiga sobre el soberano, esperaríamos que comenzaran a pedir Cada vez hay más
detalles sobre los procesos que Colombia está implementando para identificar, monitorear, medir y gestionar los riesgos climáticos.
149
Tal como lo ha hecho en lo que respecta a las finanzas verdes y la regulación financiera relacionada con el clima, Colombia podría
beneficiarse de ser (y ser visto como) un líder en la incorporación del análisis de riesgos climáticos en la planificación financiera
pública. Una vez que el análisis del riesgo climático se haya incorporado a la planificación pública, Colombia debería
considerar incorporar la divulgación sobre el análisis de escenarios y las finanzas públicas en sus documentos de planificación
presupuestaria de mediano plazo352 y en la información proporcionada a las agencias calificadoras y a los inversionistas
potenciales en nuevas emisiones de bonos. La divulgación y el análisis internos sobre el riesgo y la planificación de la transición
climática también ayudarán a Colombia a acceder a nuevos tipos de capital consciente del clima a los que se hace referencia en la
sección 5.5.
Cualquiera de las dos acciones puede estar menos dirigida a una audiencia externa, pero no podría ser menos efectiva para ayudar
a Colombia a gestionar el riesgo de manera adecuada, incluida la implementación de un proceso para medir y monitorear los pasivos
contingentes relacionados con el clima353 (como los mencionados en el capítulo 4) y la introducción de obligaciones climáticas
obligatorias . evaluaciones de riesgos de transición para decisiones de inversión importantes en las principales empresas estatales. Esto
último podría ayudar a reducir la probabilidad de que nuevas inversiones importantes por parte de empresas estatales sigan
aumentando la exposición del país al riesgo de transición climática.
5.2.5 Facilitar un cambio ordenado de los flujos de capital de los sectores que se espera que enfrenten una disminución en una
transición hacia aquellos que se espera que sean resilientes o se beneficien de una transición
Las acciones y políticas diseñadas para reducir la exposición de Colombia al riesgo de la transición climática, como se describe en este
capítulo, pueden ayudar a reducir el costo de la transición de Colombia al proteger la calificación crediticia soberana del país y su posición
ante los inversores internacionales.
Sin embargo, si bien algunas empresas grandes que cotizan en bolsa con calificaciones de grado de inversión pueden tener un
acceso relativamente estable a la financiación del mercado de capitales354, es probable que el país también necesite apoyar a otras
empresas y otros sectores para aumentar el flujo de inversión de fuentes tanto nacionales como internacionales para satisfacer sus
necesidades. objetivos.
Las autoridades colombianas pueden ayudar a reducir el costo de esta inversión implementando marcos de políticas transparentes y
predecibles y reglas de adquisiciones y regulación que asignen el riesgo de manera adecuada a quienes tienen capacidad para
asumirlo. Esto incluye la asignación del riesgo de transición climática. Por ejemplo, si el gobierno colombiano decidiera brindar un
apoyo financiero cada vez mayor a la industria exportadora de carbón térmico a medida que disminuyera la demanda de ese
producto, representaría un pasivo contingente costoso y creciente. Por el contrario, en otras industrias clave, como CCUS, si bien los
inversores pueden estar dispuestos a asumir ciertos riesgos en torno a tecnologías novedosas (por ejemplo, invertir en una red de
oleoductos regulados), puede resultar prohibitivamente costoso tratar de asumir otros riesgos (por ejemplo, (por ejemplo, en torno a las
fugas de almacenamiento de CO2) con aseguradoras privadas.
La transparencia de las políticas en torno a la distribución planificada de ganancias y pérdidas también puede ayudar a generar un
consentimiento público amplio para una descarbonización profunda y mantener la confianza de los mercados financieros durante
una transición. Una transición ordenada que fomente el reciclaje gradual del capital de los sectores en declive, en consonancia
con un plan de políticas gubernamentales para toda la economía coherente con la visión del E2050, será la que con mayor
probabilidad evitará colapsos de la confianza en cualquier sector. La disponibilidad de escenarios comunes y públicamente
disponibles con supuestos transparentes ayudaría a las instituciones financieras a interactuar con sus clientes sobre
cuestiones de emisiones y transición y ayudaría a la Superintendencia Financiera a supervisar las instituciones, incluido el seguimiento
de la evolución del riesgo de transición climática tanto a nivel microprudencial como macroprudencial. y en brindar orientación para
respaldar la creciente sofisticación de la práctica de gestión de riesgos de las instituciones financieras en esta área.
352 Como el Marco Fiscal de Mediano Plazo

353
El reconocimiento de los pasivos contingentes –especialmente los pasivos contingentes relacionados con el clima– por parte de las agencias de calificación es bastante desigual.
354
De las empresas que revisamos, Cementos Argos (cemento), Celsia (energía), Grupo Energía Bogotá (energía y gas), Grupo
ISA (transmisión eléctrica), Empresas Públicas de Medellín (EPM) y Coltejer (textiles, energía) podrían encajar en esta categoría.
150
5.3 Priorizar el crecimiento de sectores económicos con potencial exportador a gran escala
Medidas recientes para estimular el crecimiento en los sectores de energía eólica terrestre, eólica marina, energía solar fotovoltaica
e hidrógeno demuestran el hecho de que las autoridades colombianas valoran las oportunidades asociadas con la transición interna de
Colombia. En algunos casos, como en el caso de la energía eólica en La Guajira, existe incluso la posibilidad de que se produzca una
nueva actividad económica en una región donde las industrias heredadas enfrentan un declive. Sin embargo, incluso cuando no
existe una correlación geográfica directa entre las industrias en crecimiento y los activos/regiones que enfrentan declive, a nivel
macro, Colombia se beneficiaría significativamente del desarrollo de fuentes alternativas de ingresos por exportaciones, lo que
aumentaría la volatilidad en los precios globales de las materias primas. En un escenario global WB2C, esta diversificación. Dada la caída
esperada en las exportaciones de petróleo crudo y carbón térmico en un escenario WB2C, la promoción de fuentes alternativas de
exportaciones colombianas se vuelve aún más urgente.
Un área en la que Colombia ha dado pasos importantes hacia el desarrollo de sectores exportadores alternativos es
investigando el potencial de diversificar su sector minero hacia el campo de los "metales de transición".
Según el análisis interno de WTW355 que sustenta los índices de transición climática STOXX Willis Towers Watson356, en un
escenario WB2C, para 2050, el mundo podría consumir un 450% más de litio que hoy; 100% más cobalto; 100% más níquel y 86%
más cobre. De estos, Colombia actualmente produce pequeñas cantidades de cobre357 y es el duodécimo productor de
níquel del mundo. Sin embargo, nuestro análisis sugiere que el cobre tiene un potencial mucho mayor que el níquel para contribuir al
equilibrio externo de Colombia.
Cuadro 56: Recomendaciones para diversificar las exportaciones
Priorizar el crecimiento de sectores económicos con potencial exportador a gran escala
25. Buscar una diversificación “sin arrepentimientos” de la canasta exportadora colombiana por sectores en DNP, ANDI
crecimiento (como las exportaciones agrícolas). Considere una variedad de factores al considerar el potencial de
diversificación o los sectores económicos nuevos o de crecimiento, incluido el potencial de escalar rápidamente;
potencial para generar ingresos en divisas; potencial para diversificar la base fiscal; exposición al riesgo de
transición climática y al riesgo climático físico
26. Diseñar e implementar reformas a la infraestructura de carga, al sistema eléctrico y a las tarifas eléctricas para MME, ANDI
asegurar un sistema confiable y de bajo costo que apoye la competitividad de Colombia como exportador de
bienes industriales.
27. Acelerar la diversificación de las exportaciones mineras hacia "metales de transición", como el cobre, sujeto MME, ANM, DNP
a evaluaciones exhaustivas del riesgo ambiental. Evaluar posibles inversiones en capacidad de refinación/
fundición de metales considerando el riesgo de transición climática.
28. Realizar investigaciones (o unirse a esfuerzos de investigación internacionales) sobre tecnologías potenciales MME, DNP
para convertir los minerales de níquel producidos en Colombia al grado de batería.
29. Desarrollar proyectos piloto relacionados con la producción de combustible aéreo sintético (SAF) y combustible MME, DNP
marino bajo en carbono en refinerías de petróleo de Colombia.
30. Considerar el desarrollo de una estrategia industrial a mediano plazo para toda la economía para garantizar DNP, MHCP, ANDI
que Colombia esté bien preparada para beneficiarse de un mundo profundamente descarbonizado.
355
La información sobre los índices que respalda el análisis se establece en WTW (2021). Los análisis WTW para metales no relevantes
para Colombia, como el litio y el cobalto, se construyen utilizando principios similares al análisis para el cobre explicado en el capítulo 2.
356
Ver WTW (2021)
357
Según https://mineriaencolombia.anm.gov.co/sites/default/files/2021
08/Colombia%20Diversidad%20Minera%20Agosto%2031%2C%202021_compressed.pdf, Colombia ha producido poco menos de 10.000
toneladas anuales en los últimos años, en comparación con Chile, el mayor productor del mundo, que produjo 5,7 millones de
toneladas en 2022. según: https://icsg.org/wpcontent/uploads/2021/11/ICSGFactbook2021.pdf
151
5.3.1 Sectores no extractivos
El nuevo gobierno ha destacado varias áreas potenciales que pueden usarse para diversificar la dependencia de
Colombia de los combustibles fósiles en la canasta exportadora, incluidos productos y servicios agrícolas.
Una evaluación de estas cuestiones estaba fuera del alcance de este estudio.
Históricamente, la competitividad de Colombia como exportador de bienes se ha visto obstaculizada por los altos costos de
logística interna y los precios relativamente altos de la electricidad. Un plan de transición nacional que minimice los costos de
electricidad e hidrógeno a largo plazo también podría ayudar a mejorar la competitividad de Colombia como exportador de
estos productos y potencialmente de otros productos manufacturados.
Sin embargo, si bien las exportaciones agrícolas y manufactureras pueden ayudar a aliviar la presión sobre el valor del peso
debido a la volatilidad en los principales mercados de exportación de Colombia, es menos probable que tengan beneficios
concomitantes para diversificar la base fiscal. Esto se debe a que la mayoría de los mercados agrícolas y manufactureros
no atraen los mismos tipos de rentas económicas que Colombia obtiene de la extracción de productos primarios.
A menos y hasta que Colombia desarrolle un modelo económico que sea menos dependiente de las rentas de los
recursos, los responsables de las políticas económicas pueden ver la sustitución de un conjunto de ingresos de la industria
extractiva (en carbón y petróleo) por otro conjunto (en metales de transición) como la única opción para evitar desestabilización.
5.3.2 Cobre
Se cree que el cobre es uno de los productos básicos clave para ofrecer las vías de transición más probables para una
transición global hacia un futuro con bajas emisiones de carbono. Debido a sus inigualables características técnicas en
conductividad térmica y eléctrica, el cobre se utiliza ampliamente en una amplia gama de segmentos económicos y,
a menudo, es difícil de sustituir. Además de ser uno de los metales más utilizados en la actualidad, las aplicaciones
clave del cobre en la transición global hacia bajas emisiones de carbono incluyen su uso en la generación de energía
baja en carbono (eólica, solar y nuclear), infraestructura de transmisión de electricidad y tecnologías de baterías
(incluidos los vehículos eléctricos).
Aunque actualmente Colombia produce menos de 10.000 toneladas de cobre al año como subproducto del proceso de
extracción de oro, durante mucho tiempo se ha pensado que el país tiene potencial para ser un productor mucho mayor,
dado que áreas del noroeste del país comparten muchas de las mismas características geológicas que áreas de
Chile y Perú donde se han desarrollado las minas de cobre más grandes del mundo.
152
Figura 36: Mapa de potenciales yacimientos de cobre colombiano358
Durante la administración Duque (20182022), Colombia invirtió importantes recursos en el desarrollo del marco regulatorio
para apoyar una mayor inversión en la extracción de cobre, con la creación de seis Áreas Mineras Estratégicas en el Cesar y La
Guajira para la exploración, además de una serie de otras licencias mineras otorgadas en los años anteriores a esta359 .
Como exponemos en las secciones siguientes, las exportaciones de cobre son una clara oportunidad de crecimiento
potencial para los colombianos, lo que sería más lucrativo en un escenario global WB2C que en uno BAU. Sin embargo, la
magnitud de la oportunidad es significativamente menor que la desventaja de las exportaciones de petróleo crudo y carbón
térmico y es probable que el momento del aumento ocurra más tarde que gran parte de la disminución de las exportaciones
de petróleo crudo y carbón térmico.
5.3.2.1. Escenarios de transición climática global para el cobre
De hecho, dado que la actual oferta global de cobre identificada hasta el momento no alcanza la demanda global para
mediados de la década de 2020, podemos decir con razonable confianza que sustancialmente todo el cobre colombiano que se
extraiga y esté disponible para la exportación sería competitivo en el mercado global. .
Utilizando el análisis interno de WTW del impacto de una transición global en el valor de las minas de cobre existentes y
futuras (descubiertas), proyectamos los precios futuros del cobre refinado en un escenario BAU y WB2C360 . Al igual
que con el carbón, el petróleo y el gas, los escenarios BAU y WB2C para el cobre muestran diferentes perfiles para la demanda
mundial de cobre, lo que muestra que la demanda global en un escenario WB2C se aceleraría más rápido que en un escenario
BAU.
358
Ver nota al pie anterior
359
Ver: https://mineriaencolombia.anm.gov.co/contenido/areasestrategicas
mineras#:~:text=Las%20%C3%81reas%20de%20Reserva%20Estrat%C3%A9gica,ser%20otorgadas%20en%20contrato%20de
360
Como se describe en el Capítulo 2, el modelo utilizado para proyectar los precios futuros del cobre refinado es un modelo de fijación de precios marginal basado en Python.
utilizando CRU como fuente principal de datos de suministro. Los escenarios de demanda se crearon a partir de la investigación
interna de WTW considerando las vías tecnológicas características de cada escenario general de transición climática y su intensidad
relativa de cobre.
153
Tabla 57: Escenarios de demanda de cobre refinado (global)
2019 2025 2030 2035 2040 2050
BAU kt 24.343 28.873 33.679 35.581 37.483 44.160
WB2C kt 24.343 30.235 36.198 40.051 43.904 48.723
Una mayor demanda se traduciría en precios más altos en un escenario WB2C (como se ilustra en la figura 37), a un nivel
suficiente para incentivar nuevas inversiones no solo en extracción, sino también en exploración.
Figura 37: Precios del cobre (LME)
Los precios del cobre han aumentado desde el estallido de la guerra en Ucrania, en parte debido a la estrechez del mercado
y la incertidumbre sobre la disponibilidad de la producción rusa, que representó casi el 5% de la producción mundial en 2021.
Al igual que con el carbón térmico, Se espera que los impactos a largo plazo de la guerra y un período de aumento
prolongado de los precios del combustible impulsen una inversión acelerada en la transición energética, especialmente
en Europa. Esto sugeriría que los precios podrían comenzar a tener una tendencia más rápida hacia WB2C en el mediano
plazo, pero no vemos la necesidad de ajustar los pronósticos a largo plazo en este momento.
154
5.3.2.2. Perspectivas de una industria del cobre colombiana en una transición baja en carbono
Aún no se han realizado inversiones para la construcción de minas colombianas con cobre como producto principal, y
muchos prospectos enfrentan desafíos para obtener todas las licencias y permisos apropiados361 .
Ante estos desafíos, los analistas mineros de la consultora CRU creen que el primer punto en el que podría fluir una
producción significativa en Colombia sería a finales de la década de 2020.
Un síntoma de estos desafíos es Quebradona, con sede en Antioquia, que CRU muestra como, con diferencia, el mayor de
los cuatro proyectos más avanzados. En mayo de 2022, el regulador ambiental de Colombia, ANLA, rechazó una apelación
del propietario del prospecto, AngloGold Ashanti, relacionada con la Evaluación de Impacto Ambiental (EIA) 362 del activo.
Si el proyecto sigue adelante, Quebradona, junto con otros tres proyectos reconocidos por CRU ( Mocoa en Putomayo,
San Matías en Córdoba y los subproductos de cobre de la mina de oro Soto Norte en Santander) podrían dar lugar a que
la producción alcance un máximo de más de 100.000 toneladas de cobre bruto por año, o más de 10 veces la actual demanda
anual de cobre de Colombia. Si es posible una producción adicional significativa y económicamente recuperable de las
nuevas seis Áreas Mineras Estratégicas, esto podría transformar a Colombia en un actor importante en el escenario
global, aunque todavía pequeño en comparación con Chile y Perú, quienes en conjunto produjeron casi 8 millones de
toneladas en 2020363 .
Figura 38: Perfil de producción de cobre por activo futuro (CRU)364
Nuestro análisis mostró que los cuatro proyectos cubiertos en la figura anterior serían económicos tanto en el escenario
BAU como en el WB2C. Sin embargo, las perspectivas de alcanzar ese valor se ven complicadas por la actual falta de
capacidad de refinación de metales en Colombia. A menos que Colombia decida desarrollar capacidad de refinación de cobre,
necesitaría exportar concentrado de cobre a un país con capacidad de refinación sobrante, perdiendo
361
Ver: https://www.businesshumanrights.org/latestnews/norespuestadeliberocoppergoldsobrepresuntoincumplimientoaacuerdodeuna
entidadpol% C3%ADticoadministrativaqueproh%C3%ADbelaminer%C3%ADaenmocoa/
362
Ver: https://www.businesshumanrights.org/es/latestnews/colombianationalenvironmentallicensingagencyrejects
apelacióndeanglogoldssobrelicenciadelproyectoquebradona/
363
Fuente: Grupo Internacional de Estudio del Cobre (2021)
364
Estas son evaluaciones de CRU y WTW de reservas económicamente recuperables, en lugar de reservas técnicas descritas por los productores.
155
una parte importante del valor añadido365. Estimamos el costo de construir una fundición de cobre en Colombia y comparamos los
resultados de la refinación nacional con los de la exportación del concentrado de cobre para refinar en China, país que representó
más del 50% de la capacidad mundial de fundición en 2020.
Según ese análisis, las mineras de cobre colombianas que buscan maximizar sus ganancias podrían preferir enviar su concentrado de
cobre a China, si hubiera capacidad excedente en las refinerías chinas, dado que una nueva fundición colombiana necesitaría cobrar
precios más altos para cubrir sus costos de capital (y a pesar del costo de envío del concentrado a China). Sin embargo, parece razonable
suponer que la capacidad excedente en las refinerías de cobre del mundo se agotará a medida que aumente la demanda global de cobre, lo
que muy probablemente hará que una refinería colombiana de nueva construcción sea competitiva para respaldar cualquier industria
cuprífera importante.
Dado que los costos de refinación representan aproximadamente el 10% de los precios del cobre refinado, los ingresos máximos
anuales por cobre de Colombia podrían superar los mil millones de dólares por año en un escenario BAU, como se muestra en la figura 39.
abajo. En un escenario WB2C, donde el cobre colombiano obtendría precios más altos, los ingresos máximos serían mayores, de 2 mil
millones de dólares por año. Calculamos la diferencia del valor presente neto de la diferencia de valor para Colombia entre los escenarios
WB2C y BAU en $3.8 mil millones.
Figura 39 – Escenario de ingresos del cobre (BAU vs. WB2C)
En estos niveles (que podrían superarse si hay éxito en las Áreas Mineras Estratégicas), los ingresos por exportaciones de cobre colombiano
–en el largo plazo– compensarían parcialmente la disminución de los ingresos de la minería del carbón. Sin embargo, es probable que
el momento de estos ingresos sea posterior a la disminución de las exportaciones de carbón térmico del WB2C explorada en el Capítulo
3.
365
En promedio, estimamos que los costos de refinación representan alrededor del 10% del precio total de entrega del cobre refinado.
156
Figura 40 – Cobre vs. ingresos del carbón
El tamaño de esta industria potencial es más incierto que el momento adecuado. Si Colombia solo desarrollara los cuatro
activos que hemos modelado y mencionado anteriormente, los ingresos también serían insuficientes para compensar la caída
proyectada en las exportaciones de petróleo crudo, lo que significa que Colombia aún probablemente enfrentaría un desafío
estructural en torno a su balanza externa. (así como sus finanzas públicas nacionales y locales).
Sin embargo, si las áreas aún inexploradas de Colombia demuestran tener depósitos similares a los de Chile y Perú que
pueden formar parte de la misma veta geológica, los rendimientos potenciales podrían ser significativamente mayores en el largo
plazo que las cifras presentadas aquí.
5.3.3 Níquel
Al igual que el cobre, el níquel es otro "metal de transición" cuya demanda se espera que aumente en una transición
energética global, principalmente debido al papel clave que desempeña como cátodo en las baterías de iones de litio366 . Como
el análisis interno del níquel de WTW aún está en desarrollo, hemos llevado a cabo una revisión cualitativa de una variedad de
fuentes de terceros para realizar estimaciones de las implicaciones de oferta/demanda/precio de una transición global
baja en carbono.
Con base en esta investigación, llegamos a la conclusión de que la demanda de níquel probablemente será mayor en un
escenario WB2C que en uno BAU, lo que conducirá en general a una transición al alza. Sin embargo, la dinámica de los diferentes
tipos de minerales de níquel parece muy diferente. A corto plazo, las minas que actualmente producen "ferroníqueles" (aleaciones
de níquel y hierro que se utilizan para producir acero inoxidable) probablemente podrían beneficiarse de un aumento gradual de
la demanda mundial de acero, como se analiza en el capítulo 3. Sin embargo, es poco probable que lo hagan. poder beneficiarse
del aumento mucho más pronunciado de la demanda de níquel de alta calidad “clase 1” necesario para su uso en baterías, ya que
actualmente no hay tecnologías comerciales disponibles para realizar el proceso367 .
366
Para obtener una descripción de la dinámica de la oferta y la demanda de níquel, consulte: https://iea.blob.core.windows.net/assets/ffd2a83b8c30
4e9d980a52b6d9a86fdc/TheRoleofCriticalMineralssinCleanEnergyTransitions.pdf
367
En Indonesia se está probando una nueva tecnología de "lixiviación a alta presión", aunque los minerales indonesios tienen químicas diferentes.
a los de Colombia. Consulte: https://www.spglobal.com/marketintelligence/en/newsinsights/blog/profitmarginskeytotsingshansbatterynickel
supplyplans para obtener más detalles sobre esta tecnología
157
La mina colombiana Cerro Matoso (propiedad de la importante minera internacional South32) es de importancia mundial en el contexto del mercado
actual del níquel, que está dominado por su uso en la producción de acero. Colombia exportó más de 400 millones de dólares en ferroaleaciones
en 2020 o aproximadamente una décima parte del valor de sus exportaciones de carbón térmico en ese año368 . Sin embargo, entendemos que el
tipo de mineral extraído en Cerro Matoso (laterita saprolítica) no se puede utilizar ni convertir para su uso en baterías de iones de litio369 .
Sin perspectivas significativas para expandir la capacidad minera de níquel, las perspectivas de Colombia para una transición al alza en el níquel
probablemente se limitarán a precios ligeramente más altos para la producción de Cerro Matoso en un escenario WB2C.
5.3.4 Hidrógeno, combustible sintético de aviación y combustibles de transporte con bajas emisiones de carbono
Si bien los "metales de transición" son componentes de importancia crítica para muchas de las tecnologías que permiten una estrategia de
descarbonización profunda basada en redes eléctricas limpias, en los últimos años se han dirigido aumentos significativos del gasto en I+D hacia
sectores considerados "difíciles de reducir” y particularmente en aplicaciones donde la electricidad se considera menos prometedora.
Estos incluyen la mayoría de los sectores industriales, además del transporte marítimo, de carga y aéreo.
Muchas soluciones potenciales a estas desafiantes cuestiones de la descarbonización involucran hidrógeno, bioenergía,
o combinaciones de los dos. Colombia ha identificado previamente que puede tener una ventaja competitiva como exportador potencial de
productos relacionados con la bioenergía370 (y otros productos de la tierra), mientras que la existencia de una industria de producción de etanol bien
establecida podría colocar a Colombia en una buena posición para aumentar la producción para producir combustibles de aviación sostenibles (SAF),
utilizando el proceso "alcoholtojet".
Sin embargo, las autoridades colombianas también deberían tener en cuenta en este cálculo la tendencia internacional hacia los biocombustibles
de segunda y tercera generación, producidos a partir de fuentes (como aceite de cocina, desechos) que no requieren competencia por la tierra. Esto
puede significar que los SAF producidos a partir de etanol se conviertan sólo en una oportunidad de exportación temporal y que la producción de biomasa
y biocombustibles pueda –a largo plazo– aprovecharse mejor como parte de la transición interna de Colombia.
Por el contrario, el hidrógeno puede tener un potencial mucho mayor para Colombia, ya que su suministro no está limitado por limitaciones de tierra.
El hidrógeno puede ser un motor de la descarbonización en Colombia en todos los sectores (véanse las secciones 5.3 y 5.4), pero como componente de
ciertas tecnologías emergentes de combustible sintético para aviones, amoníaco y metanol con bajas emisiones de carbono, podría ser el
núcleo de una nueva industria exportadora con resultados sostenibles. potencial de crecimiento. Colombia puede tener una ventaja competitiva aquí
como productor potencialmente de muy bajo costo de hidrógeno verde371. La proximidad del país al Canal de Panamá también puede darle una ventaja
en comparación con otros exportadores. De las múltiples tecnologías potenciales de combustibles para el transporte marítimo con bajas
emisiones de carbono, las que actualmente parecen más prometedoras son las que se fabrican con eamoníaco o emetanol, que a su vez se fabrican
con hidrógeno verde o azul como componente principal. Colombia tiene el potencial de convertirse en un importante exportador de
combustible para transporte marítimo con bajas emisiones de carbono, aunque el eamoníaco y el emetanol también podrían ser productos valiosos
por derecho propio, ya sea como productos de exportación o como componentes de la industria nacional que reemplacen el amoníaco y el metanol
producidos a partir de fuentes naturales. gas y ayudar a reducir las importaciones de esos productos, así como de productos elaborados con
amoníaco y metanol como componentes clave, incluidos fertilizantes nitrogenados y productos químicos más complejos.
368 Fuente – MI OEC

369
South32 establece una estrategia para Cerro Matoso aquí: https://www.south32.net/docs/defaultsource/exchangereleases/strategyandbusiness
update.pdf?sfvrsn=6990eb4f_4. Esta estrategia parece seguir centrándose en el ferroníquel, sin hacer referencia aquí a las posibles ventajas ni a las ventas
a los fabricantes de baterías.
370
Esto se identifica explícitamente en el CONPES de Transición Energética.
371
Según el MinMinas (2021), los costos de producción de hidrógeno verde en el norte del país podrían caer hasta $1,5/kg en
la década de 2030, haciendo que el hidrógeno colombiano sea competitivo frente a Chile.
158
Colombia debe priorizar el desarrollo de estas industrias potenciales, basándose en pilotos tanto a nivel internacional como en
Colombia, para desarrollar una evaluación del valor potencial que los sectores pueden crear y en qué plazos.
5.4 Utilizar la transición interna para compensar el riesgo de transición externa
Dado que parece poco probable que las exportaciones alternativas compensen la caída natural de la producción y el riesgo de transición
externa en el petróleo crudo y el carbón térmico, las autoridades colombianas deberían tomar medidas adicionales para mitigar estos
riesgos potencialmente desestabilizadores. Una forma de hacerlo es a través de las acciones que toma el país tal como está.
persigue una descarbonización profunda en línea con la visión establecida en el E2050. De los múltiples caminos tecnológicos que el
país podría tomar para descarbonizar las industrias energética, de transporte, industrial y agrícola, algunos son más adecuados que
otros para mitigar los riesgos de transición externa.
Dentro de la planificación para la transición baja en carbono de Colombia, algunos elementos están incluidos en todas las vías:
como una disminución de la cuota de mercado de la energía a base de carbón y la eliminación de las emisiones de gases de efecto
invernadero derivadas de la deforestación, mientras quedan muchas otras opciones. El CONPES de Transición Energética enumera
una amplia gama de estudios, hojas de ruta e investigaciones adicionales que se completarán antes de 2030, y se planean importantes
inversiones adicionales en gas natural, energía eólica terrestre, energía eólica marina, energía solar fotovoltaica, biocombustibles,
hidrógeno verde y azul, captura de carbono, y redes relacionadas y otras infraestructuras. El nuevo gobierno de Colombia parece
haber reducido la gama de opciones al descartar el fracking y poner en duda la probabilidad de nuevas exploraciones de petróleo
y gas. El debate público sobre los méritos y la ética de transiciones más lentas o más rápidas se ha intensificado en medio de
preocupaciones de que una transición más rápida desde la producción de petróleo y gas podría resultar en costos económicos
significativos.
El equipo exploró los riesgos y costos asociados con transiciones colombianas más rápidas y más lentas, en línea con el escenario
alternativo de transición interna explicado en el capítulo 2 y representado en la tabla 58.
abajo.
159
Tabla 58: Escenario WB2C (las unidades son millones de toneladas de CO2 equivalente)
2014 2020 2030 2040 2050
Base 73 62 78 77 72
E2050 73 62 64 35 12
Escenario WB2C
eléctrica
Otra industria dieciséis 10 12 9 2

(uso de energía)
comercial
Total – PEN 73 62 69 38 14
alcance
industriales
Total: todos 88 72 77 44 15
los sectores minero,
energético e industrial.
emisiones
Concluimos que una transición más rápida para abandonar el consumo de combustibles fósiles a nivel nacional puede
ayudar a mitigar los riesgos de transición externos al reducir las importaciones futuras de petróleo, productos derivados
del petróleo y gas natural. Esto podría lograrse mediante una descarbonización acelerada del transporte y la
industria, en relación con los escenarios establecidos en el PEN. Esta descarbonización acelerada también debería estar
respaldada por una inversión suficiente y oportuna en generación de energía renovable, producción de hidrógeno e
infraestructura relacionada.
En relación con nuestra base nacional, un menor uso de combustibles líquidos en el transporte, combinado con un menor uso
de gas natural en la energía, el transporte y la industria, podría mejorar significativamente la balanza comercial, que enfrenta una
disminución debido a la disminución de la producción de petróleo y la transición externa inducida. Caída de las exportaciones de
carbón y coque.
160
Cuadros 59 y 60: Impacto de la transición interna en la balanza comercial de petróleo y productos derivados del petróleo
Escenario global WB2C y línea de base nacional
2019 2025 2030 2035 2040 2050
Exportaciones miles de millones de dólares

12.7 3.0 0,4 3.0 5.2 9.9
netas de crudo WB2C
miles de millones de dólares

0,7 0.3 0,2 0.0 0,4 1.4
Exportaciones
netas de productos WB2C
equilibrio miles de millones de dólares

12.0 3.3 0,2 3.0 4.8 8,5
WB2C
Escenario WB2C global y escenario WB2C nacional
2019 2025 2030 2035 2040 2050
Exportaciones miles de millones de dólares

12.7 3.0 0,4 3.0 5.2 9.9
netas de crudo
Exportaciones netas miles de millones de dólares

0,7 0,7 1.3 2.3 3.7 6.4
de productos
equilibrio miles de millones de dólares

12.0 3.7 0,9 0,7 1,5 3.5
WB2C
Entre 2022 y 2050, en un escenario global y doméstico WB2C, Colombia ahorraría $22 mil millones
en las importaciones netas relacionadas con el petróleo, en comparación con la base de referencia interna.
En el contexto del riesgo material de transición externa sobre el cual Colombia tiene control limitado, los investigadores
concluyeron que una transición interna más lenta y aparentemente más cautelosa puede ser más riesgosa que una más rápida. Al reducir
la dependencia del gas natural en relación con los planes actuales, esta vía también reduciría la dependencia de Colombia de la
captura y almacenamiento de carbono (CCUS) como un habilitador tecnológico clave de su visión E2050.
Cuadro 61: Acciones recomendadas utilizando la política interna para apoyar la compensación del riesgo de transición externa
Adoptar políticas de transición internas que apoyen la compensación del riesgo de transición externa.
31. Considere el potencial de utilizar las ventajas de la transición (por ejemplo, en empleos, ganancias e DNP, MME
impuestos) para compensar las desventajas de la transición, tanto en ubicación como en momento.
32. Considerar y costear escenarios alternativos de descarbonización acelerada del transporte, incorporando mi transporte,
los beneficios para Colombia de la reducción de las futuras importaciones de petróleo y combustibles líquidos. DNP, MHCP
33. Considerar y costear alternativas de generación acelerada de energía y descarbonización industrial, MME, DNP, MHCP
incorporando los beneficios para Colombia de la reducción de futuras importaciones de gas natural.
161
34. Priorizar los cambios modales tanto en el transporte de pasajeros como de mercancías para reducir la mi transporte,
demanda total de energía en el sector del transporte. MHCP, gobiernos
locales
35. Integrar consideraciones externas en las decisiones sobre vías internas (en particular, en torno al papel del DNP
hidrógeno), considerando las posibilidades de que la demanda interna incube industrias de calibre exportador.
36. La planificación coordinada entre el gobierno, la industria, las finanzas y la sociedad civil puede ayudar a DNP, MHCP
garantizar que las limitaciones de infraestructura y las compensaciones intersectoriales se incorporen
adecuadamente en la planificación.
5.4.1 Acelerar la descarbonización del transporte colombiano
En Colombia, las descarbonizaciones en el sistema de transporte históricamente han consistido principalmente en reducir la contaminación
del aire y la congestión en las áreas urbanas372, pero la falta de un sistema ferroviario integral limita en gran medida las oportunidades
para sacar de las carreteras el tráfico de pasajeros y carga, el crecimiento de las emisiones de gases de efecto invernadero del
transporte ha estado altamente correlacionado con el crecimiento económico. Una descarbonización profunda y exitosa del
sistema de transporte significará, al menos, romper esa correlación.
La descarbonización del transporte es un componente crítico de los planes de Colombia373 para una descarbonización profunda, ya que
el sector se ha convertido en la mayor fuente de emisiones de gases de efecto invernadero en Colombia después del uso de la tierra.
Hacerlo también resultaría en una disminución a largo plazo en el uso de petróleo y gas en el sector.
Para evaluar el potencial de una descarbonización acelerada del transporte, construimos escenarios de transporte alternativos a
partir de previsiones de stock para automóviles, furgonetas y autobuses, motocicletas y camiones ligeros y pesados (que se muestran en
las figuras 41 y 42). Para hacer esto, utilizamos investigaciones recientes centradas en Colombia, incluido un informe reciente de
un consultor externo para la UPME sobre la descarbonización profunda en el transporte colombiano374 y el proyecto liderado por
UniAndes, Giro Zero375, que desarrolló vías para una descarbonización profunda en el transporte de carga. Combinamos los
pronósticos de stock con estimaciones de terceros sobre la eficiencia del combustible y las prácticas de transporte colombianas (número
de kilómetros por vehículo por año) y los precios de los combustibles calculados como parte de este proyecto para combustibles líquidos,
gas natural, electricidad e hidrógeno. Esto nos permitió evaluar el consumo total de combustible del sistema y el costo por año en
cada escenario.
Estas previsiones se basan en tres tendencias principales: a) el cambio modal, en el transporte de mercancías del transporte por
carretera al ferroviario y en el transporte de pasajeros, del transporte privado al público (aunque se espera que sea limitado en el corto
plazo); b) aumento de la eficiencia en la logística del transporte de mercancías por carretera; yc) sustitución tecnológica.
372
Fuente: https://oxfordbusinessgroup.com/analysis/citiesareseekingcombatcongestionandpollutionthroughdigitalisation
ytransportepublicoverde
373
El PEN asume un cambio en el mix de combustibles en el sector transporte en todos sus escenarios. En comparación con el desglose de 2019 de 94% de
combustibles líquidos y 6% de gas, el sector transporte de Colombia en 2050 estaría impulsado por 91% de combustibles líquidos, 6% de gas y 3% de electricidad
en el escenario de Actualización más conservador y 61% de combustibles líquidos, 16% de gas . , 14% de electricidad y 9% de hidrógeno en el escenario
de Disrupción más ambicioso . Esto no parece coherente con la visión del E2050 y los escenarios establecidos en Steer Group (2020) muestran una
descarbonización mucho más rápida.
374
Ver Grupo de Dirección (2020).
375
El primer informe del proyecto Giro Zero está disponible aquí: https://girozero.uniandes.edu.co/system/files/2022
08/docs/GiroZero_Road%20Map_AGO.pdf
162
Figura 41: Previsiones de stock para el transporte privado por carretera
Figura 42: Previsiones de stock para el transporte de mercancías por carretera

163
5.4.1.1. Transporte de pasajeros
Para el transporte de pasajeros, el mayor impulsor de la descarbonización incremental en nuestro escenario (en relación con los planes colombianos actuales)
es la sustitución tecnológica. Esto a pesar del impacto potencialmente transformador de recientes proyectos de transporte público, como la flota de autobuses
eléctricos Transmilenio y el metro de Bogotá. Mejorar la disponibilidad y la calidad del transporte público, así como las iniciativas para aumentar el uso de la
bicicleta376, pueden contribuir significativamente a la reducción del consumo de combustible líquido en entornos urbanos. Sin embargo, los desafíos
logísticos y financieros377 pueden significar que estos proyectos tarden mucho en concretarse. Un mayor transporte público podría ayudar a Colombia a
descarbonizarse más rápido que nuestro escenario o reducir la cantidad de inversión requerida en vehículos privados, generación de electricidad y redes
eléctricas378 .
Según el actual plan gubernamental, el gas natural, los híbridos y los vehículos eléctricos cubren básicamente el aumento del parque de coches y furgonetas en
lo que resta de esta década, y los híbridos y eléctricos seguirán dominando la sustitución de los coches de gasolina a largo plazo. correr. En este
escenario, los vehículos de gasolina se eliminarán en su mayoría para 2050. El crecimiento de las motocicletas eléctricas comenzará más tarde, pero todas las
motocicletas nuevas serán eléctricas para 2040. En nuestro escenario alternativo de descarbonización del transporte más rápido, los automóviles de
gasolina se eliminarán en su mayoría para 2040 (a diferencia de 2050). en el escenario BAU), mientras que los vehículos de hidrógeno arrebatan parte de la
cuota de mercado al GLP y a los vehículos híbridos379 .
Actualmente, la adopción de vehículos de pasajeros nuevos en Colombia depende en gran medida del costo inicial de compra del vehículo. Esto, además de la
capacidad relativamente limitada de las estaciones de carga380 , significa que la gasolina
Los coches propulsados por combustible dominan el mercado hoy en día. Sin embargo, para aquellos que poseen vehículos eléctricos (o híbridos), el costo
anual de propiedad de un vehículo liviano ya es significativamente menor que el de un vehículo que funciona con gasolina o gas natural. Esto es tanto el resultado
de la eficiencia adicional de los vehículos eléctricos en comparación con los motores de combustión interna como del hecho de que los vehículos eléctricos
enfrentan una carga impositiva y arancelaria menor. Además de estos ahorros, los usuarios de las carreteras probablemente también obtendrían beneficios
significativos a través de menores costos operativos y de mantenimiento, aunque no hemos intentado cuantificar esto aquí.
Los ahorros relativos en costos de funcionamiento que se pueden lograr al conducir un vehículo eléctrico en comparación con un vehículo de gasolina
Es probable que sólo mejoren en el corto plazo, dadas las elevadas perspectivas para los precios mundiales del petróleo y los planes para deshacer el fondo de
estabilización FEPC, pueden suavizar la caída de los precios minoristas de la gasolina y el diésel incluso cuando los precios globales caen.
Tabla 62: Precios relativos de gasolina, gas, electricidad e hidrógeno para un LDV hoy
Gasolina Gas BEV FCEV
Precio del combustible 0,04 dólares por kilómetro $0.03 por kilómetro $0.01 por kilómetro 0,11 dólares por kilómetro
Viaje anual 720 millones de kilómetros 542 millones de kilómetros

148.874 millones de kilómetros
Costo anual de combustible

4.559 millones de dólares 20 millones de dólares 6 millones de dólares
Sin embargo, el (actualmente) mayor coste de capital de los vehículos eléctricos significa que los diferenciales de costes de funcionamiento
No es probable que sean suficientes para impulsar un cambio tecnológico a gran escala del tipo necesario para cumplir incluso con los planes nacionales
actuales. Esto significa que la viabilidad de cumplir cualquiera de los escenarios puede ser
376
Ver: https://www.c40.org/casestudies/upgradeofthecyclenetworkinbogotadramaticallyincreasesbiketrips/
377
Ver: https://www.oxfordurbanists.com/magazine/2019/4/4/transitelectrificationincolombiaanunaffordabledream para una discusión
de algunos de los desafíos prácticos y financieros para el diseño en la electrificación de nuevas transporte público a corto plazo.
378
Esto se debe a que una mayor penetración del transporte público reducirá el número de kilómetros recorridos por persona al año.
379
En comparación, la UE está planeando una eliminación gradual del 100 % de los coches y furgonetas de gasolina y diésel de aquí a 2035. Fuente:
https://europeanclimate.org/stories/landmarkvictoryoneuropestransportdecarbonisation/
380
Bogotá debía tener 20 estaciones de carga rápida para mediados de 2022, un número que ha crecido rápidamente pero que debe seguir
creciendo mucho más rápido para cumplir los objetivos de descarbonización del transporte. Ver: https://climateactiontracker.org/blog/
decarbonisingcolombiastransportsector/#:~:text=Or%3A%20Did%20Colombia's%20EV%20law,mandated%20charging%20stations%20to%2040.
164
Depender de una combinación mejorada de subsidios de capital y/o financiamiento barato/innovador ayuda a cerrar la brecha381 .
Siguiendo la misma lógica, es menos probable que aumentar la tasa del impuesto al carbono sobre los combustibles
líquidos fomente aumentos significativos en la adopción de vehículos híbridos y eléctricos que incentivos económicos más
indirectos, como renunciar a la elegibilidad para los cargos por congestión o la restricción de Bogotá sobre cuántos días
poder conducir su coche en la ciudad382 o incentivos no económicos, como el acceso a carriles prioritarios.
5.4.1.2. Flete de transporte
El transporte de carga en Colombia puede ser un sector más difícil de abatir que el transporte privado, ya que una pequeña
proporción de vehículos diésel permanecerá en la pila hasta 2050 en nuestro escenario alternativo de descarbonización
del transporte más rápido. Esto refleja el hecho de que, si bien el transporte de carga por camiones sigue siendo el elemento
vital del comercio y la distribución de recursos del país, la propiedad de las flotas de camiones está muy dispersa, lo que
genera muchos de los mismos problemas de acceso al capital y al financiamiento que con el transporte privado. Consideraciones
prácticas, como la disponibilidad de estaciones de carga eléctrica, los tiempos de carga y el peso relativamente elevado de
las baterías, pueden frenar el crecimiento de la cuota de mercado de las operaciones eléctricas en el transporte de
mercancías. Las opciones menos pesadas y con mayor densidad energética, como las pilas de combustible de hidrógeno,
pueden ser tecnologías de descarbonización alternativas prácticas para el transporte por carretera, aunque lo que los
operadores ganan con un menor peso en un FCEV, pueden perderlo en eficiencia, debido a las pérdidas incurridas al
convertir el hidrógeno en electricidad. en la pila de combustible.
Otro factor importante son los estrechos márgenes con los que viven muchos operadores de transporte383 . Dado que
la infraestructura de transporte interno y logística comúnmente se cita como una de las principales causas que debilitan
la competitividad de las industrias colombianas, los operadores de carga tienen una capacidad extremadamente limitada para
soportar o traspasar los mayores costos. Sin embargo, la propia delgadez de los actuales márgenes de transporte sugiere
que la promesa de ahorros en los costos operativos probablemente impulsaría un cambio significativo si existieran el
financiamiento de capital y los incentivos adecuados.
381
El arrendamiento financiero parece estar ganando popularidad para los vehículos eléctricos en Colombia (fuente:
https://techcrunch.com/2022/03/29/migrantestepsonthegasofvehicleleasingstartupforgigworkersinlatinamerica/?
guccounter=1&guce_referrer=aHR0cHM6Ly93d3cuZ29vZ2xlLmNvbS8&guce_referrer_sig =AQAAACtDtoHgzdn3PsW
D9eEwIWNxsZMCAW0pSomqcZc0h7otkIyivwE91D3NvIBr6RRzLT29qsZRb8TKmbA9
H3YDI7U4UqwmeOSGoV36Pakog1wI2Eh7aR8MqHvJB1SwcTWfkW2oasdCDhCJCYK2robQ1DP0UXgc6VEoxjZAGV7bTt) mientras la industria
financiera comenzaba a tomar en serio la transición del transporte como ejemplo (https://latamobility.com/es/
financialsolutionskeytoelectromobility/)
382
Consulte: https://kreab.com/bogota/en/insight/newpotandpeakandplaterestrictionforbogota/ para obtener un resumen de las restricciones
de transporte en Bogotá. La Zona de Emisiones Ultrabajas de Londres ha tenido un éxito sorprendente en la reducción de la contaminación del aire y el
uso de automóviles (ver: https://www.london.gov.uk/pressreleases/mayoral/ulezreducespollutingcarsby13500every día)
383
Ver Giro Cero (2022)
165
5.4.1.3. Mitigar el riesgo de transición externa mediante la descarbonización del sector del transporte
Una descarbonización más rápida en nuestro escenario alternativo resultaría en importantes ahorros en costos de combustible
para Colombia, en comparación con el plan actual del gobierno. Calculamos el VAN del ahorro total de costes de combustible en
todo el conjunto, entre 2022 y 2050, en 29.500 millones de dólares, divididos entre 22.300 millones de dólares para vehículos de
pasajeros y 7.200 millones de dólares para mercancías. El siguiente cuadro muestra cómo se compilan estas cifras, mostrando
ahorros significativos debido a un menor uso de diésel y gasolina, pero una mayor cantidad gastada en electricidad e hidrógeno.
Figura 43: Ahorros en costos de combustible gracias a una transición acelerada del transporte (WB2C vs. BAU, NPV)
Los menores costos del sistema de transporte crearían una ganancia para el país, que naturalmente repercutiría en los consumidores de
combustible (privados y empresariales). Esto podría potencialmente aprovecharse para ayudar a financiar otras iniciativas de
transición (ver sección 5.4). Sin embargo, los menores costos del combustible también tendrían beneficios positivos a largo plazo para
la balanza comercial, como se explora en el gráfico 44.
Figura 44: Beneficios potenciales para la balanza comercial a largo plazo de la inversión en industrias de bajo crecimiento en carbono
166
Para acceder a estos beneficios potenciales de manera oportuna, será necesario concentrar las inversiones en el corto
plazo. Una mayor penetración de los BEV y FCEV en el transporte por carretera solo será posible mediante inversiones
en infraestructura de carga e infraestructura de hidrógeno, así como incentivos de capital para permitir a los grupos
de ingresos más bajos y a las empresas de transporte más pequeñas la capacidad de permitirse gastos más caros
(en términos de desembolso de capital inicial). Vehículos BEV y FCEV. Una descarbonización más rápida requeriría una
mayor inversión inicial, antes, que en el plan actual del gobierno. Sin embargo, el costo de esta inversión (probablemente
dividida entre una combinación de balances públicos y privados) puede reducirse en parte mediante el acceso a fuentes de
financiación vinculadas a la sostenibilidad (ver sección 5.4) y mediante una cuidadosa asignación de riesgos en el nuevo
marco regulatorio (ver apartado 5.5). En contraposición a esto están los beneficios de los menores costos del combustible
sobre el poder adquisitivo del consumidor, lo que proporcionaría un impulso económico, así como el impacto positivo
en el equilibrio externo a largo plazo, mitigando parcialmente una fuente importante de riesgo de transición externa.
Sin embargo, el escenario alternativo presentado en este artículo está lejos de ser la única opción. Nuestro análisis
muestra que, en igualdad de condiciones, el uso de pilas de combustible de hidrógeno en lugar de vehículos
eléctricos de batería probablemente sea una opción costosa en la mayoría de las aplicaciones de transporte. Sin embargo,
podría haber motivos para incurrir en este costo incremental como inversión en el desarrollo de hidrógeno y productos
relacionados con el hidrógeno como una industria de exportación potencial. Al hacerlo, Colombia podría aprovechar la transición interna para
incubar una nueva industria de calibre exportador.
Revisamos dos opciones potenciales para la creación de nuevas industrias exportadoras conectadas y a gran escala: el
hidrógeno y la bioenergía.
Según la hoja de ruta del hidrógeno, el potencial para desarrollar la demanda colombiana de hidrógeno es
significativamente mayor que el nivel implícito en los estudios sectoriales ascendentes en transporte e industria e incluidos
en nuestro escenario de transporte alternativo (tabla 63). Ampliar el hidrógeno a su máxima capacidad podría desplazar
parte del uso de electricidad en el transporte y crear una fuente ancla de demanda más grande a partir de la cual aumentar la
producción de hidrógeno para transformarlo en productos listos para la exportación.
Tabla 63: Demanda interna de hidrógeno en WB2C nacional
2020 2025 2030 2035 2040 2050
kt 56 113 232 505 1.207

Industria
Fuerza kt 3 32 37
kt 7 9 23 331
Transporte
Total 0 56 120 244 560 1.575
Tabla 64: Demanda interna de hidrógeno en sensibilidad al hidrógeno
2020 2025 2030 2035 2040 2050
kt 56 113 232 505 1.207

Industria
Fuerza kt 3 32 37
kt 4 7 46 253 606
Transporte
Total 0 60 120 280 790 1.850

167
Figura 45: Opciones para hacer crecer la participación de mercado del hidrógeno en el transporte colombiano
Una importante industria del hidrógeno podría ayudar a mejorar la competitividad de Colombia en los mercados internacionales al reducir
los costos de producción colombianos. Según la hoja de ruta del hidrógeno, Colombia podría producir hidrógeno verde a partir del
viento en el norte del país a un costo de 1,5 dólares/kg, una cifra comparable a la de Chile, un país que se cree que es uno de los
productores de hidrógeno verde probablemente más baratos a nivel mundial. Mientras Chile está considerando la exportación de
hidrógeno en forma líquida, Colombia puede tener una ventaja competitiva a través de la exportación de derivados del hidrógeno.
Las exportaciones adicionales proporcionarían un beneficio adicional a la balanza comercial (y, al hacerlo, ayudarían a mitigar el riesgo
de transición externa), aunque podrían aumentar el costo de la transición del transporte, en relación con nuestra vía acelerada básica con
una mayor proporción de vehículos eléctricos de batería y una proporción menor de vehículos de pila de combustible.
5.4.2 Acelerar la descarbonización del sistema eléctrico colombiano
Así como una descarbonización más rápida del sector del transporte colombiano ayudaría a mitigar el riesgo de transición externa
al reducir la importación futura de combustibles líquidos, una descarbonización más rápida del sistema eléctrico podría conducir a
un menor uso e importación de gas natural. Sin embargo, el tamaño de estos beneficios sería mucho menor que el beneficio de la
transición acelerada del transporte, ya que el valor de las futuras importaciones de gas natural a Colombia sería significativamente
menor que el valor de las futuras importaciones de combustible líquido, como se muestra en la figura 46 a continuación (gas natural). el
gas en rosa, el petróleo y los productos derivados del petróleo en violeta).
Figura 46: Escenario global WB2C con referencia nacional

168
Sin embargo, reducir el uso de gas en el sistema eléctrico podría tener un beneficio indirecto mucho más poderoso. Como se
explora en los capítulos 3 y 4, a menos que los nuevos hallazgos de gas en alta mar sean mayores de lo esperado y entren en
funcionamiento más rápido de lo esperado, es probable que los costos del gas colombiano se vinculen mucho más estrechamente con
los precios internacionales del gas, que esperamos que aumenten y se vuelvan más volátiles en los próximos años. una transición global.
El PEN de la UPME asume actualmente un papel de largo plazo para los combustibles fósiles en el sistema eléctrico, aunque no así
el documento de visión E2050. Según el PEN, en 2050 Colombia todavía tendría 4,1 GW de capacidad de generación a gas natural
y carbón, solo 1,3 GW menos que en 2019, aunque funcionando con menos frecuencia. Si los precios del mercado mayorista de
electricidad siguen basándose en principios de costo marginal, mantener el gas en el sistema podría significar importar una mayor
volatilidad del precio del gas al sistema eléctrico, aumentando potencialmente el costo de la transición interna e impactando
la competitividad de los potenciales nuevos exportadores colombianos de productos manufacturados. . Como se explora en la sección
5.4, una descarbonización más rápida del sistema eléctrico sería un estímulo importante para la descarbonización del
transporte y la industria.
Siempre que sea técnicamente posible eliminar la mayor parte del gas del sistema eléctrico, la descarbonización acelerada del
sistema eléctrico podría tener múltiples beneficios para reducir los riesgos y costos de la transición. Sigue existiendo un
importante debate sobre la capacidad de hacer esto, dada la necesidad de un respaldo firme para un sistema hidroeléctrico en
los años de El Niño. Sin embargo, los avances en la ingeniería de sistemas eléctricos, incluida la incorporación de la respuesta a la
demanda; de opciones de generación empresarial flexibles y “limpias” impulsadas por energía geotérmica y biomasa; Es probable
que el almacenamiento de energía de corta y larga duración reduzca la dependencia de los combustibles fósiles en sistemas
eléctricos confiables con bajas emisiones de carbono.
5.4.3 Resumen
Colombia tiene opciones para utilizar su transición interna para mitigar parte del riesgo de transición externa potencialmente
desestabilizador identificado en el capítulo 4. Puede hacerlo dando prioridad al desarrollo de nuevas industrias exportadoras
que serían resilientes o se beneficiarían de esa transición global (como minería del cobre). Alternativamente, tiene opciones para
utilizar una vía de transición nacional particular para incubar y reducir el costo de nuevas industrias de calibre exportador (como
los combustibles sintéticos para el aire y los combustibles para transporte marítimo con bajas emisiones de carbono) donde
Colombia puede tener una ventaja competitiva. Por último, acelerar la reducción del uso de combustibles fósiles que actualmente
se importan o que se importarán en su mayor parte en el futuro también tendría un impacto positivo en la mitigación de los
desequilibrios externos y sería un desafío importante de la transición global.
Sin embargo, como se ilustra en la figura 47 a continuación, si bien las estrategias sugeridas anteriormente podrían ayudar a mitigar
el riesgo de transición externa a largo plazo, no es probable que estén disponibles a escala hasta la década de 2030 como
muy pronto y también están sujetas a incertidumbre práctica sobre la escala. de generación de electricidad y producción de
hidrógeno necesarias para hacerlos viables.
169
Figura 47: Escenario potencial con escenario WB2C interno e ingresos de exportación alternativos (ilustrativo)
En última instancia, esto significa que Colombia –incluso después de maximizar el potencial para compensar o diversificar–
probablemente seguirá enfrentando una transición externa residual importante que podría cristalizar en la década de 2020, y que
debería tomar medidas para mitigarla.
5.5 Mitigar proactivamente el riesgo de caída concentrado
Como se explora en las secciones 5.3 y 5.4, ninguna estrategia por sí sola será suficiente para compensar todos los riesgos de
la transición externa de Colombia. Además, las acciones para implementar la transición interna de Colombia (incluidas aquellas
identificadas en 5.4 que pueden ayudar a mitigar los riesgos externos) probablemente generarán más perdedores y ganadores. Los
riesgos a la baja concentrados pueden tener implicaciones más amplias para la economía y el sistema financiero si se reúnen
con partes con capacidad limitada para asumir riesgos, ya que los riesgos pueden provocar dificultades financieras, quiebras
y, en última instancia, pérdidas crediticias. También a nivel de la macroeconomía, el declive de un sector (la extracción de petróleo
crudo) caracterizado por rentas económicas muy altas y difíciles de reemplazar sugiere que una Colombia profundamente
descarbonizada puede requerir un modelo económico diferente.
Esta sección resume los resultados de nuestro trabajo para comprender la distribución de los riesgos de transición externos
después de la implementación de las estrategias establecidas en 5.3 y 5.4, así como los riesgos de transición adicionales que
surgirían de las estrategias de transición interna alternativas propuestas en este documento. Estos incluyen empresas y trabajadores
en sectores que enfrentan riesgos de caída, gobiernos locales y el gobierno nacional. También destacamos varias posibles opciones
de financiación y mitigación de riesgos que el gobierno puede aplicar para mitigar esos riesgos, incluidas las ganancias
derivadas de los precios más bajos del combustible, las fuentes públicas y privadas de financiación climática internacional y la
innovación financiera.
170
Tabla 65: Resumen de recomendaciones para abordar de manera proactiva el riesgo de caída concentrado
Dirigirse proactivamente a grupos y regiones con riesgo de caída concentrado con financiación y apoyo.
Identificar las concentraciones de riesgo de la transición climática
37. Desarrollar criterios claros y transparentes sobre quién será elegible para recibir apoyo estatal en relación MHCP
con el riesgo de la transición climática, centrándose en las partes con flexibilidad financiera y opciones para
mitigarlo limitadas.
38. Ser selectivo y transparente sobre qué empresas se consideran para recibir apoyo extraordinario MHCP
(“rescate”) y las condiciones bajo las cuales se ofrece ese apoyo.
39. Incorporar una comprensión de la exposición al riesgo externo de la transición climática y la capacidad MHCP, DNP
de asumir riesgos para las empresas y sectores al considerar los costos y beneficios potenciales de
los diferentes mecanismos de transición internos (como la fijación de precios del carbono).
Opciones para mitigar las desventajas de la transición climática
40. Desarrollar una hoja de ruta para diseñar fondos de transición y paquetes de apoyo para los DNP, MHCP
trabajadores y las comunidades en riesgo, aprovechando los aprendizajes de los precedentes
internacionales y colombianos.
41. Desarrollar una hoja de ruta para el apoyo a corto plazo y cambios a largo plazo en los mecanismos de DNP, MHCP
financiación de los gobiernos locales para adaptarse a una disminución estructural de las rentas de los combustibles fósiles.
42. Establecer comisiones regionales de transición copresididas por los gobiernos nacionales y DNP, MinAmbiente
locales y que incluyan la participación explícita de organizaciones de la sociedad civil.
43. Utilizar mecanismos fiscales y de subsidios para capturar una parte de las ganancias que obtienen las empresas y los MHCP
consumidores gracias a los menores costos del sistema de electricidad y transporte en una Colombia con bajas
emisiones de carbono.
44. Diseñar e implementar un nuevo mecanismo fiscal para capturar ganancias "excedentes" de las MHCP, DNP
industrias del carbón y el petróleo, que se utilizará para financiar iniciativas de transición en toda
la economía. Considere un mecanismo que dure más allá de la guerra en Ucrania para capturar una parte de
los futuros aumentos de los precios de las materias primas como parte de una transición global.
45. Acceder a fuentes de financiación de la Asociación para la Transición Energética Justa (JETP) MHCP, DNP
disponibles internacionalmente, para ayudar a financiar el cambio estructural y los impactos
socioeconómicos potencialmente graves del declive de industrias exportadoras clave.
46. Acceder a fuentes de financiación filantrópica disponibles internacionalmente, que se utilizarán para MHCP, DNP
invertir y reducir el costo de capital para nuevas tecnologías, abordar áreas concentradas de riesgo de
transición para prevenir problemas sistémicos y ayudar a financiar los costos de capacitación para desarrollar
la perspicacia técnica de servidores públicos
5.5.1 Identificación del riesgo a la baja concentrado procedente de las transiciones globales y nacionales
En el Capítulo 4, identificamos riesgos concentrados que –a menos que se tomen medidas urgentes para diversificar y
reducir el riesgo– podrían resultar más allá de la capacidad de asumir riesgos de quienes están expuestos al riesgo.
En particular, destacamos que las empresas mineras de carbón, los productores independientes de petróleo y gas, los trabajadores
de la minería del carbón térmico y los gobiernos locales (particularmente La Guajira, Córdoba, Meta y Cesar a nivel
departamental) enfrentan desafíos particulares.
Para aquellas pequeñas empresas, trabajadores y gobiernos locales, las estrategias establecidas en las secciones 5.3 y 5.4
puede tener un impacto limitado, si las industrias alternativas no se concentran en regiones similares y no
171
proporcionar empleos que requieran habilidades similares. Los trabajadores y los gobiernos locales pueden tener una
flexibilidad financiera particularmente limitada, mientras que algunas empresas pueden tener opciones para diversificar sus
negocios hacia nuevos sectores que sean más resistentes a la transición. Las empresas más grandes con menor apalancamiento,
como Ecopetrol, tendrán más flexibilidad para hacer esto que las empresas más pequeñas y más apalancadas (como Frontera
Energy), aunque todas enfrentan incertidumbre sobre la velocidad de la transición384 y podrían enfrentar desafíos derivados
de un menor acceso al capital y a los seguros . dependiendo de la evolución de la tendencia ESG en la industria financiera.
Algunas de las mismas empresas que enfrentan una exposición importante al riesgo de transición externa también
podrían tener una exposición significativa al riesgo de transición interna, incluida Ecopetrol, cuyas operaciones de refinación y
comercialización de petróleo se verían afectadas negativamente por una caída acelerada en la demanda de esos combustibles.
Otros, incluidas las empresas de generación e industria de energía, si bien están en gran medida protegidos de la transición
externa, podrían enfrentar riesgos a la baja debido a la transición interna, dependiendo de las políticas utilizadas para implementarla.
5.5.1.1. Riesgo de transición interna en la generación de energía
Los activos y las empresas del sector de generación de energía de Colombia enfrentan riesgos de transición interna tanto por
los cambios esperados en la generación de energía de Colombia como por posibles reformas al diseño del mercado eléctrico.
Estos últimos se están aplicando ampliamente a nivel internacional para alinear el riesgo y los incentivos con la naturaleza física
cambiante de los recursos de generación de electricidad385. Para las empresas de generación de energía colombianas, esto
podría significar que la transición nacional impacta tanto los ingresos (a través de cambios en las horas de funcionamiento,
los precios del mercado mayorista de electricidad y el diseño del mercado de capacidad) como los costos. Sin embargo, el alcance
de cualquier riesgo que surja de los costos incrementales (por ejemplo, a través de la extensión del actual impuesto al carbono al
sector eléctrico) sigue siendo incierto porque la política sigue sin estar clara.
Lo que está más claro es que aparece con mayor claridad el plan de alto nivel del gobierno para descarbonizar la generación de
energía, con un enfoque en aumentar la proporción de energías renovables no hidroeléctricas y la creciente electrificación del
transporte y la industria. Sin embargo, la trayectoria de emisiones implícita para el sector desde la visión E2050 implica caídas más
rápidas en el uso de carbón y gas natural, en comparación con el PEN.
Tabla 66: Generación de electricidad – participación en % a partir de carbón y gas natural
2020 2030 2040 2050
PEN – carbón 11 5 4 4
PLUMA – gas 24 9 6 12
PEN – fósil total 35 14 10 dieciséis
E2050 – carbón 11 9
24 9 5
E2050 – gasolina
E2050 – fósil total 35 18 5 0
384
Las empresas de sectores en los que existe un consenso relativo de que afrontarán una caída relativamente clara a largo plazo en un escenario
WB2C (como el carbón y el petróleo) se enfrentan a una incertidumbre particular sobre la velocidad de la transición: si tiene sentido cambiar el modelo
de negocio hoy y potencialmente renunciar a él. ingresos en el corto plazo o esperar para obtener ingresos a corto plazo (que podrían usarse para
financiar una transición), pero luego correr el riesgo de tener que hacer una transición más abrupta más adelante. Un antiguo cliente de uno de los autores
describió anteriormente este dilema como un intento de entender "¿cuánto mide mi pista?"
385
La Revisión de los Acuerdos del Mercado Eléctrico (REMA) en curso en el Reino Unido, lanzada en agosto de 2022, es uno de los intentos
más completos de comprender mejor los beneficios potenciales de diferentes diseños competitivos del mercado eléctrico futuro.
adecuado para un mundo con bajas emisiones de carbono dominado por una generación de alto costo fijo y bajo costo
variable. Fuente: https://www.gov.uk/government/news/uklaunchesbiggestelectricitymarketreforminageneración (consultado el 26 de agosto de 2022)
172
No fue fácil extrapolar la trayectoria del E2050 (que no se derivó de un modelo de sistemas eléctricos) a un escenario a partir del cual ejecutar el
análisis de riesgos de la transición climática. La demanda implícita de electricidad debe crecer más rápido en el E2050 que en el PEN debido
particularmente a una descarbonización más profunda en la industria.
Por el lado de la oferta, necesitábamos comprender las limitaciones a nivel de activos y del sistema al integrar grandes cantidades de plantas de
energía renovable variable, las opciones para resolver esas limitaciones y los costos potenciales. La Tabla 67 establece nuestra comprensión de los
principales problemas potenciales que deben resolverse. Deshielo
Para comprender las posibles soluciones, también nos basamos en la experiencia de los autores en el trabajo con sistemas energéticos
profundamente descarbonizantes y en la creciente gama internacional de estudios de modelización de sistemas eléctricos, incluso en sistemas
ricos en hidrocarburos386 .
Tabla 67: Cuestiones prácticas clave que deben abordarse para permitir una ampliación más rápida de la energía baja en carbono en
Colombia
Cuestiones clave/incertidumbres Posibles soluciones
Incertidumbre sobre el momento y la capacidad final de Inversión acelerada en energía eólica y solar
Hidroituango
Limitación de transmisión entre las zonas del Caribe y del Mayor inversión en transmisión en el mediano plazo. En el
interior corto plazo, agrupar dentro del norte del país la generación de energía
renovable, la producción de hidrógeno verde y el consumo de
hidrógeno.
Flexibilidad y aumento de los costos de las centrales hidroeléctricas de embalse. Realizar subastas paralelas junto con la próxima confiabilidad.
Subastas de opciones para nuevos servicios de flexibilidad (a diferencia
de capacidad/confiabilidad) para comprender las limitaciones técnicas
y los costos relativos de las opciones de flexibilidad no
hidroeléctricas.
Niveles mínimos de generación y costos crecientes de las plantas de Como anteriormente
carbón y gas natural
Necesidad de capacidad de respaldo "limpia" para cubrir la Acelerar los pilotos para generación gestionable "firme y limpia",
escasez de agua en los años de El Niño incluida la geotermia, la biomasa/biocombustibles
y el hidrógeno/amoníaco verde.
En el caso del hidrógeno/amoníaco, esto podría incluir la
mezcla en turbinas de gas natural y/o la combustión conjunta con
carbón387 .
Se requiere gran inversión para ampliar la capacidad de generación Introducir políticas para reducir el costo de capital para las
inversiones en energías renovables, incluida la introducción
de PPA a largo plazo con precios firmes y la aclaración de las reglas
sobre la competencia para su reducción. La reforma de los
precios minoristas de la electricidad también podría ser clave (como
se verá en la siguiente sección).
Se requieren grandes inversiones para ampliar las redes de Cuando la capacidad de inversión sea limitada, considerar
transmisión y distribución de electricidad ajustar los marcos regulatorios para acelerar la recuperación de
la inversión. La reforma de los precios minoristas de la electricidad
también podría ser clave (como se verá en la siguiente sección).
386
Escenarios energéticos futuros de National Grid (https://www.nationalgrideso.com/futureenergy/futureenergyscenarios) es un buen
ejemplo en el contexto del Reino Unido. En Colombia, el sector académico está haciendo un aporte importante para mapear el potencial
de los sistemas eléctricos cero carbono, particularmente: https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S0360544221024051
387
Cada vez hay más confianza en que el hidrógeno podría desempeñar un papel importante en el sistema energético, como medio para
almacenar el exceso de energía eólica o solar y para uso ocasional como combustible de generación. Ver: https://www.rechargenews.com/
energytransition/whyhydrogenfiredpowerplantswillplayamajorroleintheenergytransition/211045768
173
Oportunidades para reducir los costos del sistema Desarrollar un modelo de sistemas eléctricos transparente y
a nivel de la red de transmisión y distribución, incluida la de fuente abierta que demuestre supuestos de costos y posibles
eficiencia energética, la demanda flexible y el compensaciones con opciones de flexibilidad local que
almacenamiento a corto y largo plazo. puedan reducir la necesidad de inversiones
costosas en redes de transmisión y distribución.
Una menor generación a largo plazo a partir de plantas de carbón y gas natural en un escenario de descarbonización más rápida
(en línea con la visión del E2050) daría como resultado una demanda sustancialmente menor de esos combustibles (y, por lo tanto,
menores ingresos para sus productores). Sin embargo, la medida en que una descarbonización más rápida resulte en menores
ganancias para los generadores de energía a base de combustibles fósiles dependerá en gran medida de la evolución
del diseño del mercado energético de Colombia.
Para comprender las implicaciones de una transición más rápida en línea con la visión E2050, creamos un modelo de despacho
simple basado en Excel para comprender el impacto en los precios del mercado mayorista y de contratos, así como en las horas de
funcionamiento de las plantas alimentadas con carbón y gas fósil. . Para construir este modelo, recopilamos información
sobre la eficiencia de las plantas de carbón y gas, costos de combustible, perfiles de recursos eólicos y solares, disponibilidad
hidroeléctrica estacional e intraanual, así como ingresos adicionales contratados y esperados relacionados con la confiabilidad y
las limitaciones de transmisión. Consultamos con expertos de mercado e investigadores para desarrollar un indicador de la fijación
de precios del mercado mayorista de electricidad y el despacho económico, basado en el costo marginal de corto plazo388 e
incorporando diferentes escenarios para la demanda de electricidad y el precio del carbono.
En pocas palabras, las ganancias de cualquier central eléctrica determinada serán función de a) la cantidad que genera, b)
el nivel de precios contratados o de mercado mayorista que capta al generar yc) la cantidad de ingresos adicionales que obtiene por
proporcionar servicios adicionales del sistema, incluida la capacidad de reserva o la confiabilidad.
En un mercado con limitaciones físicas limitadas, la cantidad que cualquier central eléctrica alimentada con carbón o gas
disponible generaría en cualquier período dependerá de a) la demanda total del sistema, b) la cantidad de energías renovables
hidroeléctricas y no hidroeléctricas más baratas disponibles en ese período. período yc) la competitividad relativa entre las centrales
eléctricas fósiles sobre la base del coste marginal de corto plazo. En la práctica, el despacho real de las centrales eléctricas
de combustibles fósiles de Colombia no siempre sigue este principio, ya que las limitaciones de transmisión entre el norte
y el centro del país significan que las centrales eléctricas de combustibles fósiles en el norte a menudo necesitan funcionar con
más frecuencia de lo que costaría de otro modo. efectiva389 (esto se llama “generación por mérito”). Por lo tanto, algunas
centrales eléctricas en el norte del país podrían enfrentar riesgos a la baja a medida que aumente la capacidad de transmisión.
Los costos del combustible390 son actualmente los principales impulsores de la competitividad entre las centrales eléctricas
alimentadas con carbón y gas, ya que el sector eléctrico está actualmente exento del impuesto al carbono de Colombia. En
2020, las autoridades colombianas planearon introducir una revisión de este impuesto, lo que habría colocado al carbón dentro
del alcance del impuesto al carbono y, en teoría, habría perjudicado su competitividad frente al carbón. gas natural. Como se
muestra en el cuadro 68, nuestro análisis sugiere que se necesitaría un precio más alto del carbono de alrededor de $10/t para
provocar el cambio de carbón a gas en la generación de energía.
388
Este modelo contenía una serie de simplificaciones importantes. No tuvimos acceso a información sobre los riesgos impuestos.
sobre los generadores derivadas de su participación en los mercados, las obligaciones impuestas a las plantas de prestar servicios para estabilizar el sistema y la
remuneración pagada por esos servicios. La incertidumbre más importante se relaciona con las políticas utilizadas para estimular
generación adicional a largo plazo (incluido el precio del carbono)
389
Termocandelaria es un beneficiario particular de esas limitaciones de transmisión y las agencias de calificación la citan como un importante
crédito positivo. Ver: https://www.fitchratings.com/research/corporatefinance/fitchaffirmstermocandelariapowersaatbboutlookstable28042022
390
Porque el suministro colombiano de carbón y gas natural se ha regido históricamente por contratos bilaterales, en lugar de contratos mayoristas.
En los mercados, diferentes plantas tienen diferentes contratos de combustible con costos de combustible potencialmente muy diferentes, dependiendo de la distancia
de las minas y pozos relevantes.
174
Tabla 68: Costos estimados de la generación térmica colombiana con base en precios de 2021 (con y sin impuestos al carbono en
varios niveles)
Costos Carbón Gas de mayor eficiencia Gas de menor eficiencia
Eficiencia de la planta 37% 46% 41%
Costo base de combustible / MWh 20 34 38
Operación y mantenimiento variables 10 3 3
Costo marginal de corto plazo 30 37 41

(SRMC) sin impuesto al carbono
Impuesto al carbono @ $5/h 5 1 1
SRMC con impuesto de $5/h 35 38 42
SRMC con tarifa de $10/hora 39 39 44
SRMC con tarifa de $15/hora 44 41 45
Sin un impuesto al carbono, las centrales eléctricas a carbón de Colombia probablemente seguirían siendo más competitivas que las
centrales a gas, especialmente dado el aumento esperado en los costos del gas natural colombiano a medida que los costos
internos tienden a acercarse a los internacionales (ver sección 3.2.3). Sin embargo, la propuesta de extender el impuesto al carbón en
los próximos meses (como establece la reforma tributaria presentada al Congreso en agosto de 2022), podría cambiar las cosas
significativamente.
Si se aprobara la propuesta de reforma fiscal391 , no tendría ninguna influencia en el número de horas que funcionan las centrales
térmicas (en total) 392, pero podría perjudicar la competitividad de las centrales eléctricas alimentadas con carbón en
comparación con las eficientes alimentadas con gas (en particular, más turbinas flexibles alimentadas por gas de ciclo combinado o
CCGT). En un escenario con un precio de 15 dólares por tonelada de carbono y una electrificación más rápida del transporte y la
industria, las centrales eléctricas alimentadas con carbón perderían sustancialmente todo su valor, mientras que las plantas de
gas natural seguirían siendo relativamente resistentes. Sin embargo, si el despliegue de nueva capacidad de generación de energía
renovable se retrasara393 y no mantuviera el ritmo del aumento de la demanda, podría haber un aumento a corto plazo en las
horas de operación y la rentabilidad de la planta térmica.
391
En la práctica, ha habido críticas al sistema existente debido a la capacidad de utilizar compensaciones (incluidas las energías renovables).
inversiones) para compensar obligaciones tributarias y las obligaciones limitadas de medición, presentación de informes y verificación (MRV) en torno
a esas compensaciones. Sin embargo, durante la administración Duque, el gobierno ha realizado varios estudios recientes sobre el posible papel futuro de la
fijación de precios del carbono en toda la economía (a través de un esquema de comercio de emisiones) que podría reemplazar o complementar el
impuesto al carbono existente.
392
Porque las térmicas ya tienen un SRMC más alto que las hidráulicas o las renovables no hidráulicas
393
Para obtener un resumen de posibles retrasos, consulte: https://theglobalamericans.org/2021/11/colombiaarenewableenergypowerhouse/
175
Figura 48: Riesgo de transición nacional entre los principales generadores de energía térmica
La disminución de las horas de funcionamiento haría que las centrales eléctricas alimentadas con carbón dependieran más de los
pagos por capacidad en virtud del Cargo de confiabilidad , de la misma manera que lo son actualmente las centrales eléctricas
alimentadas con gas menos eficientes. Las plantas menos flexibles estarían expuestas a riesgos a la baja en caso de un cambio
en el diseño del mercado que valore la flexibilidad, en lugar de la capacidad394. No es posible cuantificar este riesgo con precisión,
pero diferentes plantas estarían expuestas a un cambio en diferentes momentos, dependiendo del plazo de sus contratos de
opción de confiabilidad existentes.
Tabla 69: Tenores de opciones de confiabilidad (GW)
Fecha de caducidad Carbón Gas Hidro Eólica y solar
2023 1.1 1.2 10.6 0.1
2025 2.1
2028 0,4
2032 0,2 0.3 0,4
2034 0,6
2035 0,4
2037
2038 0.1 2.2
2042 0,8 0.1 1.3
A largo plazo, la viabilidad de que las centrales térmicas sigan funcionando en las décadas de 2030 y 2040 dependerá de la
disponibilidad de la tecnología CCUS a un costo razonable. Frente a CCUS, cuyos costos son muy específicos del lugar, se
encuentran el rápido desarrollo de nuevas tecnologías en almacenamiento de electricidad, respuesta a la demanda y
capacidad de energía “firme y limpia” (por ejemplo, hidrógeno o geotermia) que eventualmente pueden proporcionar un
medio más barato y confiable de suministrar a del sistema eléctrico colombiano, desde flexibilidad díanoche hasta respaldo de
carga base en los años secos de El Niño.
394
Por el contrario, las centrales eléctricas más flexibles, como las hidroeléctricas de embalse, podrían beneficiarse de tal cambio.
176
Es probable que la energía eólica y solar estén protegidas del riesgo de transición climática en el mercado mayorista, ya que sus
ingresos están garantizados por PPA a largo plazo asignados mediante subastas395 . Sin embargo, la velocidad de su despliegue
será importante para la cuestión del nivel de riesgo que enfrentan las centrales térmicas e hidroeléctricas396 .
La medida en que el crecimiento de la capacidad de generación eólica y solar (u otra tecnología de bajo costo marginal y cero
emisiones de carbono) reduce las horas de funcionamiento de la capacidad fósil depende de la cantidad y el ritmo de las nuevas
incorporaciones de generación, en comparación con la tasa de crecimiento de la demanda. Si se agrega nueva generación pero no
se mantiene el ritmo del crecimiento de la demanda, las horas de funcionamiento de la generación térmica aumentarán, generando
ventajas a corto plazo. Si se agrega nueva generación más rápido que el crecimiento de la demanda, la nueva generación de
costo marginal cero erosionará la participación de mercado del carbón, el gas y algunas plantas hidroeléctricas y dará como resultado
precios mayoristas promedio más bajos, creando un riesgo de transición climática a la baja.
Dentro del sistema de generación de energía, las empresas con mayor probabilidad de enfrentar riesgos de transición climática a la baja
(que se activaría con el impuesto al carbono) en el corto plazo son propietarios de centrales eléctricas alimentadas con carbón (las
plantas de Gecelca, Guajira y Paipa son de propiedad estatal, mientras que Termozipa y Termotasajero son de propiedad
privada). Los propietarios de plantas de gas que dependen de restricciones de transmisión (Termocandelaria) y con características
técnicas relativamente inflexibles probablemente enfrenten riesgos a más largo plazo relacionados con los cambios de paradigma en
el sistema colombiano (expansión de la transmisión, reforma del diseño del mercado) que pueden ser necesarios para
habilitar al país. añadir suficiente capacidad de energía renovable para satisfacer la creciente demanda del transporte y la industria.
5.5.1.2. Riesgo de transición interna en los sectores industriales
Activos y empresas de los sectores industriales de Colombia enfrentan riesgo de transición interna debido a la incertidumbre
La preocupación por la velocidad y la forma de las ambiciones políticas a largo plazo de Colombia para esos sectores significa
que la descarbonización profunda aún no se tiene en cuenta en la planificación. De lo que podemos estar relativamente seguros es
de que, independientemente de cómo Colombia decida incentivar la descarbonización, necesitará diferentes enfoques (y tecnologías)
para diferentes tipos de procesos industriales.
Históricamente, entre el 30% y el 40% de las emisiones de los sectores industriales colombianos se han producido en
empresas de fabricación de combustibles (combustibles líquidos y coque), y el resto se deriva principalmente de la generación de calor
(tanto directo como indirecto) y para su uso en reacciones químicas. El total de 34,4 millones de toneladas de CO2 equivalente
en 2014 representó más del doble de la cantidad de emisiones provenientes de la generación de energía397 .
Cuadro 70: Emisiones industriales en Colombia (2014)
Sector Emisiones de energía de 2014 Emisiones de proceso 2014
2.6
Combustibles líquidos
Coque y otros combustibles 8.8

sólidos
11.4
Industrias
energéticas totales
Hierro, acero y 1.6

ferroaleaciones.
1.6
Agentes reductores totales
395
Para un resumen de las condiciones en las subastas de energías renovables de Colombia, ver:
https://irena.org/publications/2021/March/RenewableenergyauctionsinColombia
396
Las plantas hidroeléctricas (particularmente las inflexibles plantas de pasada que representan una pequeña parte de la generación de Colombia)
pueden ser "aceptadoras de precios" dado su bajo costo marginal y, por lo tanto, su rentabilidad se verá directamente afectada por el nivel del precio
mayorista (sujeto dos coberturas). La hidroeléctrica de embalse (que constituye la mayor parte de la generación de Colombia) es más flexible (aunque
no pudimos determinar los límites técnicos de esta flexibilidad) y es más probable que funcione con capacidad de equilibrio.
397
Fuente: http://www.ideam.gov.co/documents/24277/77448440/PNUDIDEAM_2RBA.pdf
177
Hierro, acero y 0,9

ferroaleaciones.
Minerales no metálicos 6.1 5.3

(cemento, ladrillos, vidrio,
cal)
Calor directo total 7.0 5.3
1.7
Pulpa, papel y cartón
Alimentos, bebidas y 2.4

tabaco.
Textiles 1.1
Calor indirecto total 5.2
quimicos 1.2 0,6
Otro 2.1
Calor total directo e 3.3 0,6

indirecto.
Total 26,9 7.5
Según el escenario de Disrupción más ambicioso del Plan Energético Nacional, los mayores contribuyentes a la
demanda de energía final de la industria colombiana en 2050 son el gas natural (29%), la biomasa y residuos (23%) y la
electricidad (21%), y el resto se generará de hidrógeno (15%), carbón (11%) y petróleo (1%). En ese escenario, las emisiones
de CO2 en 2050 suman 12,4 millones de toneladas, una reducción significativa sobre el total de 2014, y una reducción mucho
mayor en la intensidad de CO2. Sin embargo, el escenario no alcanzaría la visión del E2050 a menos que el país tenga mucho
éxito de lo esperado en el despliegue de CCUS.
A diferencia de los sectores de generación de energía, transporte o uso de la tierra, en el sector industrial las tecnologías
bajas en carbono capaces de sustituir los combustibles fósiles no están disponibles de manera uniforme, particularmente
a escala comercial. En realidad, los procesos industriales son heterogéneos y complejos y, si bien las opciones de
tecnologías bajas en carbono pueden ser probadas y sencillas en algunas circunstancias (por ejemplo, en el uso de bombas
de calor industriales para calor a baja temperatura), en otras, como el uso de hidrógeno en la reducción directa de hierro o el
uso de arcillas calcinadas en la producción de hormigón, se encuentran todavía en fase piloto.
Sin embargo, los productos primarios de la actividad industrial, como el acero, el hormigón, los productos químicos y el vidrio,
son los componentes básicos del desarrollo industrial y su demanda, en ausencia de materiales alternativos, probablemente
aumentará con el tiempo a medida que crezcan las economías.
A pesar de su naturaleza “difícil de reducir”, en algunos sentidos, es más crítico que los gobiernos piensen temprano en los
caminos para descarbonizar la industria que el transporte, dada la vida útil mucho más larga de los activos en muchas
industrias. A diferencia de los automóviles, que pueden no utilizarse durante más de diez años, los activos industriales
como los hornos de ladrillos y las refinerías de azúcar pueden durar mucho más. Si la industria colombiana asegura el uso
incesante de carbón y gas natural a través de su próximo ciclo de decisiones de inversión, podría sufrir un riesgo
material de transición climática a la baja en un escenario WB2C. Asegurar el uso a largo plazo del carbón y el gas natural en la
industria también haría a Colombia más dependiente de lo necesario del CCUS para cumplir sus objetivos nacionales.
Para considerar las desventajas de la transición interna en la industria, construimos un escenario alternativo de
descarbonización industrial diseñado para ser consistente con nuestros escenarios de energía y transporte para reducir las
emisiones totales colombianas no AFOLU a una cifra en línea con la visión del E2050. En este escenario, las emisiones
industriales netas caerán a sólo 3 toneladas en 2050 netas de CO2 capturado y almacenado.
178
Tabla 71: Escenario alternativo WB2C para la industria colombiana
2014 2020 2030 2040 2050
3 3 2 3
Refinación de petróleo
9 10 10 5
producción de coque
Otra industria 14 14 10 6 2
(energía)
Otra industria 8 8 7 6 1
(proceso)
Total 34 35 29 20 3
La tendencia futura de las emisiones tanto de la refinación de petróleo como de la producción de coque se verá afectada por las
transiciones tanto globales como nacionales. Para el coque, el consumo interno (en la planta siderúrgica de Paz del Río) consume
sólo el 20% de la producción nacional, mientras que el resto se exporta y está sujeto al riesgo de transición externa, como se describe
en la sección 4. Para la refinación de petróleo, mientras que el volumen de producción colombiana Aunque la producción se ve
afectada por la competencia de las importaciones, es probable que la velocidad de la transición interna en el transporte, como
principal impulsor de la disminución de la demanda de combustibles derivados del petróleo, sea el principal impulsor de la
transición. Para las empresas de estas industrias, el impacto del riesgo de transición se traducirá en gran medida en una reducción
de los ingresos, debido a que una menor demanda genera un menor volumen de ventas y, en algunos casos, precios más bajos.
Para otros sectores industriales, donde esperamos que la demanda siga siendo resiliente en un escenario bajo en carbono,
es más probable que el riesgo de transición se materialice a través de un aumento de los costos. En primera instancia, esto
podría ser a través de un aumento en los costos operativos (a través de un precio del carbono diseñado para incentivar
el cambio a procesos bajos en carbono) y, en última instancia, a través de un aumento en los costos de capital (para
modernizar las instalaciones de producción existentes con captura de carbono o fuentes de electricidad renovables). . Esta
dinámica puede llevar a ciertas empresas a cerrar activos con procesos existentes y construir otros nuevos si eso resulta más
barato que el costo de mitigar las emisiones en los activos existentes.
El aumento de los costos podría exponer a la industria colombiana al riesgo de sustitución de importaciones, aunque
los actuales desafíos de infraestructura del interior de Colombia probablemente serán una barrera para ello. El aumento de los
costos también abre el potencial para la sustitución de materiales398 y debería proporcionar un mayor incentivo para
una mayor eficiencia de los materiales, incluidas mayores estrategias de economía circular. Estos desafíos tecnológicos y
específicos del mercado (y las políticas diseñadas para incentivar la descarbonización industrial) serán los principales
determinantes de qué activos, empresas y grupos económicos (por ejemplo, consumidores) terminarán siendo en última
instancia portadores de este riesgo de transición.
5.5.1.2.1. Producción de combustible
La cadena de valor del petróleo y el gas es una de las áreas que seguramente se verá afectada por el riesgo de transición
tanto externo como interno. Como se explora en el capítulo 4, las refinerías de petróleo de Colombia enfrentarían el riesgo de
una transición global a la baja, a través de márgenes más bajos, a pesar de que la demanda de combustibles líquidos podría
seguir aumentando en Colombia. El aumento de la demanda conduciría a un aumento de las importaciones de
combustible colombiano, ya que la demanda superó la capacidad de producción de las refinerías colombianas, pero la
disminución en la disponibilidad de crudo colombiano (en los escenarios BAU y WB2C, lo que resultaría en un aumento
de las importaciones de crudo), combinada con una menor producción márgenes reducirían las ganancias de las refinerías colombianas a partir del
2030 y hacer a Barrancabermeja vulnerable a un cierre anticipado para finales de la década de 2030.
Una descarbonización acelerada del transporte colombiano como la que se analiza en la sección 5.3 reduciría la demanda de
combustibles líquidos en Colombia, además de la dinámica anterior. Sin embargo, nuestro análisis muestra que la transición
interna no agregaría riesgo de transición para las refinerías colombianas más allá de eso.
398
Por ejemplo, el uso de madera contralaminada como sustituto del hormigón en la construcción (https://www.energytransitions.org/wp
content/uploads/2020/08/ETCsectorialfocusCement_final.pdf)
179
que surgen de la transición global. Como se ilustra en el gráfico 49, una menor demanda colombiana (o un crecimiento de la
demanda en los primeros años) significaría menores importaciones en la década de 2020, pero no afectaría la producción colombiana.
A medida que la demanda colombiana comience a caer por debajo de la capacidad de producción combinada del país, las
refinerías del país podrían enfrentar un riesgo de transición, aunque nuestro análisis sugiere que Cartagena estaría bien posicionada
para exportar cualquier producto que no pueda vender en el país. Barrancabermeja sigue siendo la más vulnerable, pero
nuestro análisis muestra que la transición interna no tendría un impacto incremental en su viabilidad económica, ya que el activo ya
generaría pérdidas persistentemente debido al riesgo de transición externa (ver sección 3.2.2).
Figura 49: Demanda de productos refinados en un WB2C nacional, comparado con Barrancabermeja
capacidad
De manera similar, con el coque, nuestro análisis sugirió que, si bien Colombia podría expandir sus ventas a industrias no
siderúrgicas399 , El impacto de la transición global de la industria siderúrgica en el coque de Colombia.
los productores sería muy negativo a largo plazo. Además, una transición interna en Colombia que redujera las emisiones en la
producción de acero significaría una mayor reducción en el uso de coque, a menos que CCUS pudiera adaptarse a las acerías de
Paz del Río y a algunas de las instalaciones de producción de coque. Esto podría resultar muy costoso dada la antigüedad y
complejidad de las operaciones de Paz del Río.
Los desafíos prácticos de modernizar CCUS en acerías BOFBF como Paz del Río significan que, con algunas excepciones en
China, los analistas del acero están cada vez más reconciliados con el hecho de que la continuidad de la operación de las
acerías BFBOF mucho más allá de 2040 no será compatible con una Industria siderúrgica primaria profundamente descarbonizada.
En cambio, se están explorando procesos HlSarna o DRI de hidrógeno. HISarna se considera un candidato prometedor porque
permite el uso de finos de mineral de hierro de menor calidad y, por lo tanto, evita el proceso de "sinterización" (o aglomeración)
que consume mucha energía, pero sí utiliza carbón en polvo y oxígeno en un "recipiente de reducción de fundición" para producir.
el metal caliente requerido. Por lo tanto, HISarna necesita estar equipada con CCUS para ser viable en un mundo profundamente
descarbonizado. Por el contrario, mientras que la reducción directa de hierro, utilizando hidrógeno verde (o azul), evita por completo
el uso de carbón, el proceso sólo funciona con pellets de mineral de hierro400 .
399
Ver sección 4.3.3
400
El proceso de reducción electroquímica, aún más incipiente, aún puede resolver algunos de los desafíos tecnológicos
de los procesos HISarna y H2DRI.
180
Lo que esto significa es que es probable que la acería de Paz del Río cierre en una Colombia profundamente
descarbonizada. Que Colombia pueda continuar produciendo acero primario después de este punto dependerá del costo de
una futura HlSarna colombiana con CCUS o una planta DRI de hidrógeno.
En conclusión, nuestro análisis sugiere que la transición interna podría tener un impacto incremental relativamente pequeño
en las industrias de producción de energía en Colombia, aunque la producción de coque y acero primario podría verse
afectada en mayor grado que la producción de combustibles líquidos por esta dinámica.
5.5.1.2.2. Otras industrias
La exposición de otras industrias colombianas a una transición interna que resulte en mayores costos se verá afectada,
como la del acero, principalmente por la capacidad técnica de reemplazar el carbón, el coque, el petróleo y el gas con
otros productos, la capacidad de traspasar esos costos a los consumidores y el alcance del riesgo de sustitución de
importaciones. Los mayores desafíos tecnológicos con los procesos de descarbonización de "calor directo" pueden
significar que estos se descarbonizan más tarde que aquellos con procesos de "calor indirecto".
En la producción de calor directo (es decir, cuando los combustibles y las materias primas se calientan juntos en el
mismo recipiente, como un horno), inicialmente puede haber más restricciones sobre el uso de materiales alternativos
al carbón y al gas natural, debido a las preocupaciones sobre el impacto potencial. del uso de materiales alternativos
(como residuos) sobre la calidad del producto final.
Las fuentes de calefacción eléctrica suelen ser más eficientes energéticamente en todo el sistema que el calentamiento
con hidrógeno, ya que evitan la energía adicional necesaria para producir hidrógeno mediante electrólisis. Sin embargo,
para el calor a alta temperatura (>250 °C), el calor de proceso eléctrico aún no es una opción tecnológica probada401.
En este caso, el hidrógeno limpio puede ser en general un sustituto tecnológicamente eficaz del carbón y el gas
natural, especialmente dada la densidad energética relativamente alta del primero402. Las eventuales vías de
descarbonización para las industrias colombianas de cemento/hormigón, ladrillo, vidrio y cal, a pesar de su actual
dependencia común del carbón y el gas natural para proporcionar calor a alta temperatura, probablemente serán variadas,
debido a una serie de consideraciones prácticas.
Por ejemplo, la descarbonización de la producción de cemento es uno de los pocos procesos industriales donde la
reducción con CCUS parece casi inevitable, dado que las emisiones del proceso (por el calentamiento de piedra caliza
como materia prima) representan alrededor de la mitad de las emisiones totales en la fabricación de cemento/hormigón.
progreso. La industria global, encabezada por LafargeHolcim, la empresa con la tercera mayor participación en
Colombia, ha avanzado en varios proyectos piloto de CCUS en Europa, lo que significa que Colombia probablemente
podrá aprovechar una importante experiencia internacional en cuanto a la tecnología/configuración de captura
más adecuada a utilizar. en Colombia.
En comparación con el sector del cemento y el hormigón, que está relativamente consolidado y dominado por unos
pocos actores grandes, otras industrias colombianas que dependen del calor a altas temperaturas (ladrillos y vidrio)
están muy dispersas y son artesanales, con más de 1.300 empresas activas en la industria del ladrillo y Más de 500
empresas de la industria del vidrio. Incluso si en Colombia se desarrollara una extensa red de transporte y almacenamiento
de CO2, es poco probable que CCUS sea una opción atractiva para estas pequeñas empresas, dada la intensidad
de capital del equipo de captura. En cambio, la combustión conjunta parcial con biomasa puede ser una opción a
corto plazo, con la posterior sustitución de los procesos basados en carbón por procesos basados en hidrógeno.
Con el calor indirecto (donde se utilizan calderas para generar vapor, que luego se utiliza en procesos como el secado), la
elección de la fuente de calor es mucho más flexible. En este caso, para las empresas activas en industrias que no
requieren calor a altas temperaturas –como el refinado de azúcar, la pulpa y el papel y los textiles–
Reemplazar el carbón y el gas natural con electrificación podría ser relativamente sencillo, si las empresas tuvieran
acceso al capital y al conocimiento. Estas industrias son actualmente algunos de los mayores consumidores
industriales de carbón en Colombia.
401
Para obtener un resumen de la posible opción de descarbonización industrial, consulte:
https://assets.publishing.service.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/824592/industrialfuel
switching.pdf
402
El hidrógeno tiene una densidad energética de 150 Mj/kg, tres veces más que el diésel o la gasolina. Fuente:
https://rmi.org/runonlesswithhydrogenfuel
cells/#:~:text=By%20contrast%2C%20hydrogen%20has%20an,12%E2%80%9314%20kWh% 20 por% 20 kg.
181
Tabla 72: Consumo industrial de carbón en Colombia (kt)403
2018 2019 2020
Alimentos (refinado de azúcar) 594 935 514
Textiles 459 138 95
Pulpo y papel 434 435 415
quimicos 118 124 104
Minerales no metálicos 1.247 1.399 1.238

(cemento, ladrillo, vidrio)
Otra industria 114 114 182
Total 2,966 3.145 2.548
De estos sectores, el textil es el menos concentrado e integrado, con [cientos] de empresas que producen principalmente
productos de punto. El carbón se utiliza en el sector como fuente de calor, principalmente en los procesos de lavado,
pero como se trata de procesos de bajo calor, el sector parece un excelente candidato para la electrificación.
Las industrias de refinación de azúcar y de celulosa y papel están parcialmente integradas, ya que parte del residuo de
bagazo de la producción de azúcar se utiliza como materia prima en la producción de papel404. La industria papelera
colombiana ya enfrenta una situación desafiante, con cambios estructurales en el perfil de demanda de sus productos
impulsados por la tendencia a la digitalización405 y con una escasez estructural de materia prima de madera virgen. Esto
último significa que las fábricas de papel colombianas dependen de la importación de pulpa y, por lo tanto, están expuestas a
los cambios de precios en los mercados internacionales. Las fábricas de papel colombianas suelen utilizar carbón para
producir electricidad y vapor en aplicaciones combinadas de calor y energía (CHP) para complementar la energía
proporcionada por la combustión del "licor negro" producido como subproducto del proceso de fabricación de pulpa
química. De manera similar, las refinerías de azúcar colombianas suelen utilizar carbón en las centrales de cogeneración, en
este caso, quemando conjuntamente con residuos de bagazo del proceso de elaboración del azúcar. A diferencia de las fábricas
de papel, las refinerías de azúcar también tienen un importante papel secundario en el sistema colombiano como proveedores
de respaldo de electricidad a la red, aumentando su exceso de generación (y consumo de carbón) en los años de El Niño,
cuando hay disponibilidad limitada de energía hidroeléctrica.
Las vías de descarbonización en los sectores industriales suelen depender de acciones incrementales, como las
relacionadas con la eficiencia energética y la sustitución de materias primas (como la sustitución del clinker en la
producción de cemento). Sin embargo, en una descarbonización profunda se requerirán acciones adaptadas para abordar
las limitaciones prácticas y del modelo de negocio, así como los desafíos en torno al acceso al capital y,
potencialmente, el costo marginal incremental.
403
Información tomada de: BECO https://www1.upme.gov.co/DemandayEficiencia/Paginas/BECO.aspx
404
Ver: https://journal.poligran.edu.co/index.php/libros/article/view/1995 para una evaluación de los impactos ambientales de
Biocombustibles colombianos, con comparación de los elaborados con caña de azúcar y etanol y los elaborados con aceite de palma
405
Consulte: https://www.iea.org/reports/pulpandpaper para obtener una descripción general de cómo las cuestiones de descarbonización podrían afectar a la industria de
la celulosa y el papel.
182
Tabla 73: Consideraciones prácticas con la descarbonización industrial colombiana
Tipo de proceso Desafíos prácticos

Opciones de
descarbonización profunda
Alimentos (refinación de azúcar) Calor a baja temperatura Reemplazo de carbón con residuos Dependencia del
suplementarios de caña modelo de negocio en las
de azúcar ventas de electricidad; Impacto
(CRS); Fuente alternativa potencial en la calidad del
de bioenergía producto con otros combustibles
Textiles Calor a baja temperatura Electrificación / Hidrógeno Proceso disperso, dividido

en muchos lugares
diferentes;
Presión competitiva sobre
los costos de las importaciones
Pulpo y papel Calor a baja temperatura Electrificación / Hidrógeno Ningún desafío práctico
particular
Cemento/hormigón Emisiones de proceso/calor a Hidrógeno / CCUS Emisiones de proceso

alta temperatura
Hierro/acero primario Agente reductor / calor a alta Hidrógeno / CCUS Emisiones de proceso;
temperatura Restricciones materiales para
H2DRI
En la mayoría de los sectores industriales de Colombia, los costos incrementales requeridos para descarbonizar pueden significar que no
tiene sentido económico que las empresas emprendan inversiones de descarbonización a menos que estén incentivadas a
hacerlo, potencialmente a través de un aumento predecible del precio del carbono.
A excepción de los combustibles líquidos a base de petróleo y el gas natural en las industrias química y de refinación, las
industrias de Colombia, hasta ahora, han evitado la exposición al precio del carbono. Es casi seguro que la fijación del precio del
carbono lograría crear conciencia sobre la intensidad del carbono e incentivar las inversiones en I+D y en la innovación de
materiales y modelos de negocios. Podría ayudar a reducir el diferencial relativo de costos operativos con alternativas bajas en carbono,
pero sólo si las empresas son en su mayoría capaces de trasladar el aumento del costo a los consumidores. Si no son capaces de
hacerlo, el coste adicional tendría que ser asumido por las empresas industriales, a costa de sus márgenes. En algunos sectores
particularmente el textil y el papel el aumento de los precios aumentaría el riesgo de sustitución de importaciones al producir primero
en países sin impuestos al carbono.
No hemos buscado cuantificar el riesgo de transición relacionado con la industria colombiana más allá de los combustibles líquidos.
y coca cola. Esto requeriría un análisis más detallado del tamaño, las especificaciones y la eficiencia térmica de las instalaciones
existentes y de reemplazo potencial para comprender el tamaño de cualquier posible ganancia de eficiencia (que era importante en el
contexto del transporte). Un análisis de esto, así como un análisis del posicionamiento competitivo de las empresas dentro de sus
mercados, será importante para comprender qué precio del carbono se requeriría para incentivar el cambio de combustible y qué
costos adicionales podrían tener las empresas y sus clientes. oso.
5.5.1.3. Concentraciones de riesgo de la transición climática de Colombia: un resumen
A lo largo del análisis establecido en este documento, hemos evaluado el riesgo de transición climática en la mayoría de los sectores de
la economía real no AFOLU. La magnitud del riesgo, el momento y la distribución del riesgo entre regiones y grupos económicos son
consideraciones importantes para el gobierno en relación con su respuesta al riesgo. A continuación se presenta un resumen de los
resultados.
183
Tabla 74: Resumen de la exposición al riesgo de transición climática de Colombia por sector
Sector ¿Exposición al riesgo de ¿Exposición al riesgo de Momento de la

transición externa? transición interna? cristalización del riesgo

Minería de carbón térmico Desventaja (muy alta) Fuerte descenso: finales de la
(exportaciones) década de 2020/principios de la de 2030
Minería térmica de carbón Desventaja (limitada) Desventaja (alta) Decadencia más gradual a
(nacional) partir de la década de
Norte de Santander, el más
2020 (potencia). El futuro a
afectado largo plazo depende de la
viabilidad de CCUS en la
industria.
Energía del carbón Desventaja (baja) de los Desventaja (alta) Década de 2020 a principios de 2030
precios más bajos del gas y

los precios más bajos de la energía
Finales de la década de 2020 a 2030

Exploración y producción de Desventaja (mediana)
petróleo crudo.
Muy bajo para los activos
existentes, alto para los
nuevos
Exploración y Desventaja (baja) Desventaja (mediana) A partir de la década de 2030. El

producción de gas futuro a largo plazo depende de
natural. la viabilidad de CCUS en la
industria
Refinerías de petroleo Desventaja (mediana) Desventaja (baja) 2030

Energía de gas natural Desventaja (mediana) a corto A partir de la década de 2030.
plazo (precios
mayoristas promedio más
bajos).
Desventaja (alta) en el
largo plazo (desplazamiento por
generación limpia, flexible y
firme)
energía hidroeléctrica Desventaja (baja) de los De pasada: Desventaja (mediana) A partir de la década de 2030
precios más bajos del gas y a corto plazo (precios mayoristas

los precios más bajos de la energía promedio más bajos).
Embalse: alza (el tamaño

depende del diseño
futuro del mercado
eléctrico)
184
Carbón metalúrgico Desventaja (alta) Desventaja (mediana) A partir de la década de 2030
minería y producción
de coque
Hierro y acero Al revés (medio) Desventaja para la parte de Paz A partir de la década de 2030
suponiendo que Colombia Río

se descarbonice lentamente
Incierto para otras
producciones
primarias de acero406 .
De neutro a positivo para la

producción de
acero reciclado
Cemento/hormigón Desventaja neutral a A partir de finales de la década de 2030

limitada
Otro calor directo Incierto Incierto

(ladrillo, cal, vidrio)
Incierto Incierto
Alimentos (refinado de azúcar)
Textiles Incierto Incierto
Incierto Incierto
Pulpo y papel
Este análisis sugiere que el gobierno colombiano debería priorizar acciones en relación al riesgo de transición climática en la
industria minera térmica de exportación de carbón, la industria minera térmica nacional de carbón, las centrales eléctricas a
carbón y la exploración y producción de petróleo crudo en la actual administración. Esto significa tomar medidas proactivas para
prepararse para la posible disminución de la viabilidad económica de estos sectores, de modo que el riesgo no recaiga en aquellos
con capacidad limitada para soportarlo. Sin embargo, como argumentamos en la sección 5.5, esto no significa que el gobierno
deba adoptar un enfoque lento (o “cauteloso”) en la planificación de la descarbonización en otros sectores de la economía
real.
La cuestión de cómo podría ser la acción proactiva tiene connotaciones que van más allá del alcance de este estudio. Una opción,
potencialmente costosa, sería brindar apoyo financiero o de otro tipo (o "rescate") a empresas en sectores que enfrentan
riesgos de caída, con la esperanza de que los inversionistas reinviertan y creen nuevos empleos en otras industrias en
Colombia. Sin embargo, no habría garantía de que lo hicieran, especialmente en el caso de empresas con compromiso
limitado u otros negocios en Colombia. Hacer esto sistemáticamente podría crear un riesgo moral y una profecía autocumplida
en la que los inversores busquen reducir el riesgo de sus posiciones trasladando el riesgo al gobierno.
A diferencia de los inversores, es probable que los trabajadores, las comunidades y los gobiernos locales tengan menos flexibilidad,
menos opciones y, por lo tanto, parecen ser un objetivo potencial más claro para recibir apoyo. Por ejemplo, los gobiernos
locales podrían enfrentar riesgos a la baja relacionados con el sector de petróleo y gas debido a transiciones tanto
externas como internas, y la caída de las ventas afectaría los ingresos del ICA y la recaudación de recargos por combustible
(la mayoría de los cuales se asignan a los gobiernos locales), como se ilustra en la figura 50. Ciertos gobiernos locales
también enfrentarán exposición en el sector eléctrico a través de empresas de servicios públicos de su propiedad, incluidas EPM
(Medellín) y Emcali (Cali).
406
Que Colombia sea un futuro productor competitivo de acero primario dependería del costo de construir capacidad alternativa de acero
primario utilizando reducción de fundición con CCUS, DRI de hidrógeno (o alguna tecnología aún incierta) vs. el costo de importar acero
primario de países que han introducido esas nuevas tecnologías. Siguen existiendo incertidumbres clave sobre el costo potencial de la CCS
en Colombia y la calidad de los recursos de hierro de Colombia (es decir, si son del grado de pellets requerido para su uso en las plantas
de DRI).
185
Figura 50: Exposición de los gobiernos locales al riesgo de transición climática (externo e interno) en las cadenas de valor del
petróleo y el gas
Al considerar medidas proactivas para apoyar a quienes enfrentan concentraciones de riesgo, el gobierno nacional debe considerar
su capacidad para asumir estos riesgos incrementales (ver figura 51), dada la escala del riesgo de transición ya identificado
en este informe que podría acumularse en el balance público nacional. . En el capítulo 4, destacamos la materialidad del impacto del
riesgo de transición externa en los ingresos fiscales y el valor de las empresas estatales, como Ecopetrol, y el riesgo de que el
gobierno nacional pueda
asumir inadvertidamente los riesgos de transición de otras partes.
Los esfuerzos de transición interna afectarán las finanzas públicas de una manera diferente. Somos conscientes de que los
funcionarios del gobierno nacional están considerando políticas que podrían generar ingresos adicionales (como el precio del
carbono). Al mismo tiempo, un alejamiento acelerado del consumo de petróleo y gas ejercería una presión adicional sobre
las fuentes de ingresos existentes precisamente en el momento en que el gobierno podría considerar aumentar el gasto para
incentivar el desarrollo de nuevas industrias bajas en carbono (secciones 5.3 y 5.4) y ayudando a mitigar los riesgos concentrados
de transición en el país. Esto ilustra la importancia de calibrar cuidadosamente la política de transición interna teniendo en
cuenta el riesgo de transición externo.
186
Figura 51: Ingresos del gobierno nacional y riesgo de transición de las cadenas de valor del petróleo y el gas
A nivel de la macroeconomía, el riesgo de transición climática también plantea claramente un desafío para la sostenibilidad
a largo plazo del modelo económico de Colombia. Si bien las recomendaciones establecidas en las secciones 5.3
y 5.4 de este capítulo dan alguna esperanza de compensar la transición climática en el mediano plazo mediante la
diversificación de las exportaciones y la reducción del consumo de combustibles fósiles, Colombia todavía enfrenta el
potencial de una disminución persistente en ese equilibrio externo y en el PIB de la minería y los combustibles fósiles durante
esta década. Esto podría crear desafíos tanto para el crecimiento económico como para el endeudamiento público, con el
riesgo de nuevas rebajas de la calificación crediticia soberana con impactos en cadena para la estabilidad financiera y el
crecimiento económico futuro, como se explora en el capítulo 4. Incluso si esto no sucede, la transición a una economía
con Las rentas de hidrocarburos estructuralmente más bajas pueden requerir el desarrollo de un modelo alternativo de
financiación de los servicios públicos, ya que una disminución estructural de las regalías disminuye una fuente material
de valor centralizada y actualmente redistribuida a los gobiernos locales.
187
5.5.2 Opciones para mitigar las desventajas de la transición
Los riesgos destacados en el apartado 5.4.1. son aquellos que, según nuestro análisis, no parecen naturales
compensado (ya sea en tiempo, lugar o grupo económico) por el crecimiento de nuevas industrias o la profunda descarbonización de Colombia.
Muchos de quienes enfrentan exposiciones concentradas también tienen un recurso limitado a otra opción importante de gestión de riesgos: la
diversificación. Si bien las empresas pueden diversificar sus inversiones y el gobierno nacional puede actuar para incentivar la diversificación de la
economía, los trabajadores de la minería del carbón o los gobiernos locales tienen pocas oportunidades de diversificarse. Estas partes necesitarán
apoyo específico para la mitigación de riesgos, para lo cual enumeramos opciones en la siguiente tabla, basadas en estrategias
emprendidas en otros países.
Tabla 75: Resumen de las concentraciones de riesgo de la transición climática de Colombia
Grupo que enfrenta riesgo concentrado Impacto del riesgo de transición Posibles opciones de mitigación del
riesgo de transición
Trabajadores de activos e Pérdida de ingreso. Posible Apoyo para encontrar empleo

industrias que enfrentan riesgo de caída disminución del valor de las habilidades alternativo en otras industrias mineras
y el knowhow (por ejemplo, cobre)
Apoyo y financiación para la

reconversión y la reubicación dentro
Colombia
Garantías de pago de pensiones

y posible jubilación anticipada para
trabajadores de mayor edad
Financiamiento de bajo costo o cero por

tiempo limitado para apoyar a los
trabajadores en su búsqueda de un nuevo empleo.
Apoyo estatal adicional para quienes

caen en desempleo de larga duración
Gobiernos locales Pérdida de ingreso. Pérdida de Transferencias gubernamentales

actividad económica adyacente. adicionales
Mayor demanda de servicios.
Poderes adicionales para recaudar
Reducir la capacidad para proporcionar
servicios a medida que disminuye la deuda/ingresos
solvencia
Seguro de transición u otro financiamiento
contingente
Empresas muy endeudadas y no Menores ingresos, mayores costos. Vacaciones/exenciones fiscales a

diversificadas (como productores Disminución de la solvencia crediticia y corto plazo
independientes de petróleo y gas; posibles incumplimientos crediticios y/o
empresas de cadenas de suministro para quiebras Apoyo gubernamental directo
las analizadas en este informe) (participaciones de capital)
Seguro de transición u otro financiamiento

contingente
La investigación de cualquiera de estas opciones en detalle ha estado fuera del alcance de este estudio.
Sin embargo, recomendaríamos al gobierno nacional acelerar la investigación de la capacidad de asumir riesgos y las opciones de mitigación
de riesgos durante este gobierno. Idealmente, esto debería incluir no sólo al personal del gobierno nacional sino también al gobierno
local, la sociedad civil y, cuando sea relevante,
188
representantes de los trabajadores y empresas que enfrentan riesgos de caída. Esto podría resultar en una Hoja de Ruta para
paquetes de financiamiento de transición que también aproveche la experiencia de precedentes internacionales.
5.5.2.1. Opciones de financiación para la mitigación de riesgos
Independientemente de qué estrategia se defina en última instancia, la acción del gobierno nacional colombiano para mitigar el riesgo
de la transición climática probablemente significará en última instancia un aumento del gasto público precisamente en el momento en
que los ingresos del gobierno están cayendo debido a la transición global. Para hacer frente a este desafío, el gobierno nacional
debería recurrir a nuevas fuentes potenciales de ingresos, al tiempo que considera la posibilidad de aprovechar nuevas
fuentes de financiación emergentes relacionadas con el clima.
5.5.2.1.1. Captar las ganancias de los menores costos de los sistemas bajos en carbono
El análisis presentado en este informe muestra que, si bien ciertas empresas y trabajadores colombianos pueden enfrentar
riesgos a la baja debido a la transición, Colombia esperaría beneficiarse de costos más bajos en sistemas de energía y
transporte de pasajeros con bajas emisiones de carbono, siempre que las inversiones para implementar esa descarbonización
estén estructuradas. de manera eficiente (ver sección 5.5). Si bien gran parte de este valor podría naturalmente llegar a los consumidores
a través de precios más bajos, en la práctica, esto es algo que el gobierno nacional podría compartir fácilmente, a través de
subsidios a los precios de la electricidad y el gas y el sistema de estabilización de precios FSEP para combustibles líquidos.
En el sector eléctrico colombiano actual, los clientes con menor capacidad de pago reciben un subsidio, financiado mediante impuestos
sobre el precio de la electricidad, para aquellos con mayor capacidad de pago (incluidos los consumidores industriales). En la
práctica, las empresas de distribución minorista siguen expuestas al riesgo de que los precios regulados no se actualicen con la
suficiente rapidez para reflejar los cambios en los costos de los insumos. Históricamente, el gobierno nacional también ha proporcionado
un pequeño subsidio del presupuesto público para compensar parte del impacto en los consumidores industriales. Si este
sistema de subsidios persiste, esperaríamos ver los beneficios de costos más bajos del sistema en un escenario WB2C en el
que los costos más bajos del sistema serían recuperados primero por el gobierno nacional (para reducir el uso del presupuesto
público) y luego irían a los clientes industriales y/o /aquellos en bandas arancelarias más ricas, con el fin de reducir el subsidio
cruzado. En la práctica, esperamos que esta asignación de riesgos pueda funcionar de manera diferente en el futuro, en el contexto del
debate en curso sobre la reforma de los subsidios a los precios de la energía y los mecanismos alternativos para apoyar a
los grupos más pobres, incluido el ingreso básico. Cualquier decisión sobre los subsidios a los precios de la electricidad también
debe tener en cuenta la importancia del precio de la electricidad que pagan los consumidores industriales (incluidos los
productores de hidrógeno verde) y los usuarios del transporte eléctrico en el contexto de la economía de transición baja en
carbono de Colombia en todo el mundo, sin mencionar la competitividad de Colombia. industria.
Los costos de combustible en el sector transporte de Colombia también bajarían en una descarbonización acelerada
guión. El impacto de una transición global que ejerza una presión a la baja sobre los precios de los combustibles líquidos podría ayudar
al gobierno a comenzar a reducir el déficit acumulado del FEPC. Sin embargo, los consumidores se beneficiarían de los menores
costos de funcionamiento de un cambio a una fuente de energía termodinámicamente más eficiente, como la electricidad, y del
hecho de que la electricidad está sujeta a una carga fiscal mucho menor que la gasolina o el diésel.
Una adopción más rápida del uso del transporte público urbano y rural también ayudaría a reducir los costos de combustible a
nivel individual y del sistema.
189
Figura 52: Gasto descontado en combustible/energía para los usuarios de la carretera
Se necesitarían más investigaciones para lograr una comprensión más precisa de la distribución de las ganancias potenciales entre las
empresas que invierten en la transición hacia bajas emisiones de carbono, los consumidores y el gobierno.
Sin embargo, dado que nuestra estimación de ahorros de bajas emisiones de carbono en los costos de funcionamiento de los vehículos ligeros
asciende a solo más de 20 mil millones de dólares en términos de valor actual neto (20222050), una participación gubernamental significativa
sería una fuente potencialmente lucrativa de ingresos adicionales para ayudar a gestionar la transición.
Este valor podría capturarse mediante ajustes graduales a los mecanismos fiscales y de subsidios que trasladen los costos de la
electricidad y el hidrógeno a los combustibles líquidos y que aumenten el monto del impuesto en períodos de bajos precios globales de la
energía. El valor podría "reciclarse" con los sectores en los que surja, por ejemplo, para ofrecer apoyo (en forma de subvenciones de capital
o financiación de bajo coste) para acelerar la retirada de vehículos eléctricos cuyos costes iniciales serían prohibitivos para muchos. usuarios
de las carreteras o para apoyar a los gobiernos locales en la financiación de la construcción de infraestructuras de carga de vehículos
eléctricos.
Las subvenciones de capital, junto con políticas no financieras, como planes de desguace de vehículos y políticas más estrictas, como
fechas de eliminación legislativa para determinadas clases de vehículos, pueden ser cruciales para estimular el crecimiento de este sector.
Parte del valor también podría inyectarse en el sector financiero a través de bancos de desarrollo estatales para respaldar las ofertas de
financiación de arrendamiento con descuento. La financiación del arrendamiento también puede respaldar el crecimiento de los modelos de
negocio basados en flotas, basándose en el modelo pionero a nivel internacional con la financiación de aviones y material rodante
ferroviario407. El crecimiento de la cuota de mercado de los modelos de negocio basados en flotas también puede tener beneficios
indirectos para la descarbonización del transporte al fomentar el uso y reducir el coste de los servicios de viajes compartidos y, al hacerlo,
reducir el número de kilómetros recorridos por los consumidores al año.
Otras opciones para el uso de estos beneficios serían capturarlos y utilizarlos para financiar mitigaciones específicas para los
trabajadores y los gobiernos locales afectados por el riesgo de transición, tal vez a través de una transición energética delimitada o un
fondo o fondos de transición "justa". Finalmente, los ingresos gubernamentales adicionales provenientes de sistemas de menor costo podrían,
en teoría, usarse para ayudar a reducir los déficits tarifarios acumulados, como el FEPC. Sin embargo, en la práctica, es poco probable que
este valor esté disponible para ayudar a mitigar el riesgo que cristalizará en la década de 2020, dado que las ganancias descritas en esta
sección probablemente surjan en la década de 2030.
5.5.2.1.2. Captar una participación adicional de los ingresos en períodos de altos precios de las materias primas
Dado el momento y la magnitud de los riesgos a la baja (muy a corto plazo en algunos sectores clave) y los beneficios más graduales de las
ventajas, se necesitarán fuentes adicionales de financiamiento para ayudar a financiar una transición en toda la economía. Una fuente
potencial adicional, que ha sido propuesta por el nuevo gobierno como parte de un nuevo proyecto de ley de reforma fiscal, es un impuesto
excepcional o “ganancias inesperadas” sobre las ganancias de los mineros del carbón y del petróleo.
407 Las empresas de arrendamiento de aeronaves son cada vez más propietarias dominantes de aviones dentro de la industria de la aviación mundial.
(https://www.reuters.com/business/aerospacedefense/leasingfirmsnowbuymoreplanesthanailingairlinesindustrypioneer20210920/). El Reino Unido ha sido pionero en

la financiación estructurada de flotas de material rodante (fuente: https://www.porterbrook.co.uk/)
190
y las empresas de gas, que se han beneficiado significativamente de los fuertes aumentos de precios como resultado de la guerra en
Ucrania408 . Este nivel de este impuesto debería calibrarse cuidadosamente y no ser tan oneroso que comprometa la capacidad de
esas empresas de invertir en la diversificación de sus carteras hacia actividades con bajas emisiones de carbono. La actual
propuesta de reforma tributaria gravaría el 10% de los ingresos obtenidos por las exportaciones de carbón, petróleo y oro por encima
de ciertos valores de referencia.
En comparación con los beneficios analizados en la sección anterior, el tamaño de los beneficios potenciales a corto plazo derivados
de los elevados precios de las materias primas es mucho más difícil de predecir, al igual que una evaluación de cuánto tiempo los
precios pueden permanecer elevados durante la guerra y sus secuelas.
La Figura 52 proporciona una ilustración, utilizando el análisis del equipo, del exceso de valor (valor adicional que se espera generar
por encima de los niveles de flujo de caja libre que las empresas habrían esperado en ausencia de la guerra en Ucrania). Esto muestra
que un impuesto adicional del 30% sobre ese valor podría recaudar más de 20 mil millones de dólares de valor de los productores
de petróleo crudo y carbón térmico si los precios se mantuvieran elevados durante cinco años. Esto equivale a más de la mitad de la
exposición total del gobierno nacional al riesgo de transición climática, como se establece en el capítulo 4.
Figura 53: Posible financiación fiscal extraordinaria
Sin embargo, la noción de que el gobierno y los inversores privados compartan las ganancias de los recursos en diferentes
proporciones y a diferentes niveles de precios. Acuerdos de producción compartida (PSA) para recursos de petróleo y gas
Los desarrollos se utilizan a menudo en los países en desarrollo para lograr ese resultado, y los inversores suelen quedarse con una
mayor proporción del valor en épocas de precios y ganancias más altos. Como los cambios estructurales que experimentarán los
mercados energéticos mundiales a medida que se desarrolle la transición parecen causar una mayor volatilidad en el mercado
petrolero, Colombia podría considerar implementar un aumento recurrente pero predecible en los impuestos a las ganancias en
períodos futuros de precios más altos o incluso algo que se aproxime al "tope y “collar” utilizado en ciertos derivados
financieros que también podría reducir parcialmente el riesgo de la participación de inversionistas privados en los desarrollos
colombianos de petróleo, gas y minería de carbón. Un mecanismo de este tipo permitiría a Colombia obtener ingresos adicionales en
épocas de aumentos de los precios del petróleo, que podrían usarse ya sea para compensar a los consumidores de
combustible (evitando la acumulación de un gran déficit tarifario del FSEP) o de manera más productiva, financiando
incentivos a la inversión para construir una economía profundamente Colombia descarbonizada y/o creando o sumando a los fondos de
transición energética recomendados antes mencionados.
De cualquier manera, ingresos adicionales de este tipo, que podrían estar disponibles en la década de 2020, podrían ser una fuente
material y flexible de financiamiento para la mitigación del riesgo de la transición climática, incluida la transformación económica.
408
Se han anunciado o impuesto "impuestos sobre ganancias extraordinarias" a los productores de energía en muchas partes del
mundo, incluida Alemania (https://www.ft.com/content/bb58922d2a404aa888449295c831fc22), España (https:/ /www.reuters.com/
world/europe/spanishrulingcoalitionproposeswindfalltaxutilitiesbanks20220728/) y este tipo de medidas han sido incluso
avaladas por el FMI (https://www .imf.org/en/Publications/IMFNotes/Issues/2022/08/30/TaxingWindfallProfitsintheEnergySector522617)
191
Otras fuentes de financiamiento dedicado a la transición climática, ESG o energética de los mercados desarrollados pueden
estar disponibles de manera más predecible, pero podrían venir con condiciones que limiten la capacidad de Colombia para
utilizar los fondos.
5.5.2.1.3. Aprovechar las nuevas fuentes internacionales de capital emergentes y conscientes del clima
Junto con Chile, Colombia ha liderado el camino en América Latina al aprovechar el apetito de los inversores por oportunidades
de inversión más sostenibles. La primera emisión de bonos verdes del mercado local (TES) de Colombia en septiembre de 2021
fue nombrada “Bono Verde del Año” por Environmental Finance.
Soberano". En abril de 2022, Colombia lanzó la primera taxonomía verde de América Latina, diseñada para ayudar a dirigir el
gasto público y privado hacia proyectos "verdes" y en mayo de 2022, el gobierno lanzó una rama en Colombia de la Iniciativa de
Liderazgo en Financiamiento Climático, financiada por Bloomberg, diseñada para ayudar a estimular la flujo de capital
privado hacia proyectos relacionados con el clima. Es probable que estas iniciativas ayuden a aumentar el interés del capital
local e internacional en el financiamiento de grandes proyectos de infraestructura que serán clave para la transición interna de
Colombia, incluidos parques eólicos y solares, producción de hidrógeno y redes eléctricas.
Las emisiones de los mercados de capital etiquetadas y aquellas que cumplen con la taxonomía verde pueden estar bien
posicionadas para respaldar inversiones de bajo riesgo en tecnologías establecidas y el financiamiento combinado (con
fuentes nacionales e internacionales de mejora crediticia) puede ayudar a aumentar la inversión en tecnologías incipientes.
Sin embargo, una fuente incipiente de financiamiento entre gobiernos puede ser más adecuada para financiar la transformación
estructural. Las Alianzas para la Transición Energética Justa (JETP, por sus siglas en inglés) pueden ser una fuente más eficaz
de capital para ayudar a Colombia a mitigar el riesgo de la transición climática. Sudáfrica aspira a ser pionera en el movimiento
JETP, tras el anuncio en la COP26 de la Asociación para una Transición Energética Justa, en virtud de la cual un club
formado por la Unión Europea, el Reino Unido, Francia, Alemania y Estados Unidos planea aportar 8.500 millones de
dólares, a través de una combinación de "subvenciones, préstamos e inversiones en condiciones favorables e
instrumentos de riesgo compartido"409 . Se hicieron otros anuncios sobre acuerdos similares que se estaban considerando
en Indonesia, Vietnam y la India410. Si Colombia se comprometiera a una combinación de eliminación gradual (por ejemplo,
del carbón o de energía a base de carbón) y puesta en marcha gradual de industrias bajas en carbono, esto podría permitir al
gobierno desbloquear importantes recursos y apoyo internacionales.
Este tipo de financiamiento podría ser adecuado para ayudar a Colombia a mitigar el riesgo de transición que no se
puede mitigar utilizando ninguna de las estrategias mencionadas en este capítulo y un análisis como el presentado en este
informe sería útil para ayudar a Colombia a dimensionar y estructurar cualquier solicitud de apoyo. . La financiación del
JETP podría incluir una combinación de préstamos comerciales, préstamos en condiciones favorables, capital contingente
(como seguros y servicios de cobertura) y subvenciones.
Finalmente, para las áreas identificadas en este informe, donde las vías de transición de Colombia siguen siendo
extremadamente inciertas (por ejemplo, en los principales consumidores industriales de carbón en las industrias de
fabricación de ladrillos, producción de cal, fabricación de vidrio, refinación de azúcar, textiles y pulpa y papel), es probable que
se utilicen fondos filantrópicos internacionales. disponibles para apoyar estudios tecnoeconómicos sobre estos temas. Un modelo
como la Comisión de Transiciones Energéticas411 puede ser apropiado para ayudar a reunir y sintetizar la experiencia local e
internacional para desarrollar vías y soluciones basadas en evidencia.
409
Ver: https://ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/cs/ip_21_5768
410
El Banco Asiático de Desarrollo ha dirigido gran parte del trabajo sobre las transacciones JETP en Asia:
https://www.reuters.com/business/sustainablebusiness/adbsetsplanretirecoalfiredpowerplantsphilippinesindonesia2021
1103/
411
Fuente: https://www.energytransitions.org/
192
5.6 Conclusión
La variedad del discurso público sobre los peligros de las políticas energéticas de la administración entrante ha sido instructiva
para estos autores, ya que se supone que la disminución a largo plazo de los recursos de hidrocarburos de Colombia
conducirá a la ruina económica. De alguna manera, los hallazgos de este estudio pueden aumentar la urgencia de que los
responsables de las políticas colombianas consideren las implicaciones de una caída antes de lo esperado en los sectores
extractivos, resultante tanto de una transición global en línea con el Acuerdo de París como de la política colombiana
implementada en la consecución de los objetivos del E2050. Sin embargo, este capítulo ha demostrado que si bien el riesgo
de la transición climática (junto con los desafíos de la disminución de las reservas de hidrocarburos) podría ser
desestabilizador para Colombia si los formuladores de políticas no lo toman en serio, es manejable si los formuladores de
políticas comienzan a incorporar estos temas en su planificación.
Esto significa que la formulación de políticas BAU y las inversiones que favorezcan el gas natural (con la esperanza
de que el despliegue exitoso de la captura y almacenamiento de carbono pueda proporcionar una mitigación a largo plazo
de las emisiones del gas natural) pueden ser, en última instancia, una estrategia a largo plazo más riesgosa para
Colombia que una transición interna acelerada. Es probable que la mayoría de las inversiones potenciales futuras en
infraestructura y depósitos de carbón, petróleo y gas de larga duración que no puedan recuperarse o diversificarse en los
próximos 15 a 20 años se sumen a los 88 mil millones de dólares de riesgo a la baja identificados aquí. Este informe
también ha demostrado que la gestión exitosa del riesgo de la transición climática requiere mucha atención al momento y la
distribución. Si Colombia no toma medidas urgentes para acelerar el despliegue de fuentes de energía bajas en
carbono (como la electricidad y el hidrógeno) y la infraestructura relacionada y la simulación de la demanda (y el
financiamiento de la inversión) en el transporte y la industria, el cumplimiento de los objetivos del E2050 podría
ser costoso y la transición podría ser "desordenada". Incluso si Colombia logra acelerar la ampliación de lo "limpio", si se deja
un riesgo significativo de transición climática en manos de los trabajadores, las comunidades y los gobiernos locales, la
dislocación económica derivada de la transición global aún podría ser significativa. Si los riesgos, costos y
beneficios de la profunda descarbonización de Colombia no se perciben como compartidos de manera justa, esto podría
afectar el consentimiento social para los cambios estructurales requeridos.
No se puede subestimar la importancia de incorporar consideraciones sobre escenarios de riesgo de transición

climática (y hacerlo de manera transparente) en la formulación de políticas, la regulación y la asignación de capital.
Sin esto, los formuladores de políticas, las empresas, los inversionistas y la sociedad civil colombianos
podrían subestimar significativamente los costos de oportunidad de un camino de descarbonización lento y "cauteloso". En
todo el mundo, una lección clave de la transición energética global hasta la fecha ha sido que se requiere una intervención
gubernamental inteligente y el apoyo de tecnologías bajas en carbono en los sectores de energía, transporte e industria
(y los minerales y la infraestructura que las habilitan) para estimular el despliegue y reducir costos. Como se destaca en este
capítulo, Colombia tiene muchas oportunidades potenciales de este tipo (en sectores extractivos y no extractivos) y ha tomado
medidas prometedoras en los últimos años para aprovecharlas. Sin embargo, así como la trayectoria de las reducciones
globales de las emisiones de gases de efecto invernadero debe acelerarse para limitar el calentamiento global de acuerdo con
el Acuerdo de París, la necesidad de acelerar la inversión en tecnologías bajas en carbono está creando una
competencia feroz. Colombia puede perder importantes oportunidades si avanza demasiado lento o enfrenta una
dislocación económica porque no gestiona eficazmente el riesgo externo de la transición climática.
Si Colombia gestiona sus riesgos y aprovecha sus oportunidades de manera efectiva, el país puede esperar un período
prolongado de estabilidad económica, incluso si una transición global desordenada provoca una creciente volatilidad en
los mercados globales. A largo plazo, reducir la exposición a los combustibles fósiles, con todos los desafíos de
implementación asociados con eso, podría ser la estrategia más efectiva para que Colombia prospere y asegure la
independencia energética en medio de una creciente volatilidad en un mundo cambiante.
193
Tabla 76: Recomendaciones detalladas
Recomendación Recomendación para
Incorporar una comprensión de las consideraciones de transición climática en la formulación de políticas, la

estrategia empresarial, los flujos de inversión, la investigación académica y la acción de la sociedad civil de
Colombia.
A. Fortalecimiento de capacidades y concientización sobre los problemas de riesgo de la transición climática –

globales y específicos de Colombia
1. Continuar obteniendo asesoramiento independiente sobre cuestiones de transición climática (incluidos riesgos DNP, MME, MADS
de transición climática, escenarios de transición climática, tecnologías bajas en carbono y enfoques para
reutilizar la infraestructura de combustibles fósiles y reconstruir comunidades postcombustibles fósiles),
aprovechando la experiencia tanto internacional como colombiana. Este consejo y la investigación que lo
sustenta no deberían ser financiados por industrias de la economía real con un interés económico (alcista o
negativo) en el diseño de la transición baja en carbono de Colombia.
2. Considerar la posibilidad de establecer una institución independiente (o una parte independiente de DNP, MME, MADS
una institución existente) con un mandato legal para brindar asesoramiento al gobierno sobre
cuestiones de transición.
3. Continuar brindando apoyo en los esfuerzos para brindar capacitación a los formuladores de DNP, MHCP, MADS,
políticas, empresas de la economía real, instituciones financieras, academia y sociedad civil colombianas sobre instituciones
escenarios de transición climática. academicas
colombianas
4. Desarrollar una capacidad dedicada a modelar la transición climática en Colombia DNP, instituciones
académicas
colombianas
5. Desarrollar una comprensión integral del riesgo climático físico que sea compatible con este análisis del riesgo DNP, MHCP, MADS,
de transición climática. Comprender mejor estos riesgos y tomar medidas para desarrollar resiliencia ante Colombiana
ellos mejoraría aún más las perspectivas futuras de desarrollo sostenible de Colombia. instituciones
académicas
B. Utilizar los datos y el análisis de este estudio para realizar una “prueba de estrés” de las políticas,
regulaciones y planes de inversión actuales y planificados.
6. Diseñar y completar una prueba de estrés del sistema macroeconómico y financiero intergubernamental MHCP, DNP,
(basándose en el trabajo ya realizado por BanRep y SFC) para un escenario con una disminución Representante Bancario, SFC
acelerada de la minería de carbón, la energía a base de carbón y la producción de petróleo crudo en

los próximos diez años.
7. Incorporar consideraciones de transición climática de mediano plazo en la planificación presupuestaria y las MHCP
evaluaciones de la sostenibilidad de la deuda pública. Publicar los resultados junto con los
documentos presupuestarios.
8. Desarrollar procesos para gestionar el riesgo de la transición climática y su impacto potencial en la deuda MHCP
soberana, evitando así lo que de otro modo probablemente sería un aumento en el costo del capital.
9. Desarrollar un proceso para gestionar, monitorear y, en su caso, provisionar los pasivos contingentes MHCP, SFC,
relacionados con el riesgo climático en el balance público. BanRep
194
10. Hacer que el análisis de riesgos de la transición climática sea una parte obligatoria del proceso MHCP
de debida diligencia para las principales decisiones de inversión pública, incluidas las de empresas
estatales. Esto podría ayudar a evitar gastar dinero público en nuevas inversiones que aumenten la exposición
al riesgo de transición climática de Colombia.
11. Sujetar las nuevas licencias (o extensiones y renovaciones de licencias) relacionadas con el carbón, el MME, ANH
petróleo y el gas a compromisos de financiación exigibles en torno a los costos de cierre y poscierre.
Esto podría evitar transferencias implícitas (y no presupuestadas) del riesgo de la transición climática de
las empresas del sector privado al gobierno.
C. Acelerar el análisis detallado en relación con el apoyo a las decisiones en torno a las incertidumbres
clave que subyacen a la política climática colombiana
12. Acelerar los análisis iniciales de transición climática para cuestiones fuera del alcance de este MME, DNP
informe: CCUS – viabilidad técnica y costos
13. Acelerar los análisis iniciales de transición climática para cuestiones fuera del alcance de este MinAmbiente, DNP
informe: análisis transversal de mitigación de emisiones AFOLU y transición climática
14. Acelerar los análisis iniciales de la transición climática para cuestiones fuera del alcance de este MinAmbiente, DNP
informe: biocombustibles y biomasa, incluida una evaluación de qué sectores priorizar
15. Acelerar los análisis iniciales de transición climática para temas fuera del alcance de este informe: MME, DNP
generación de "empresas limpias". Llevar a cabo una revisión del marco regulatorio actual del mercado
eléctrico basándose en ejemplos internacionales de los desafíos de pasar de un sistema basado en la
“capacidad” a un sistema basado en la “flexibilidad”.
16. Desarrollar estudios tecnoeconómicos, basándose en los mejores ejemplos internacionales, sobre los MME, DNP,
costos relativos de las opciones tecnológicas bajas en carbono en las industrias de refinación de Mi Ambiente, ANDI
azúcar, pulpa y papel, textiles y productos químicos. Desarrollar vías de transición para estos sectores
que incorporen la incertidumbre sobre los costos futuros y la disponibilidad de CCUS y estrategias de
economía circular.
17. Desarrollar un modelo para la planificación de infraestructura intersectorial y los requisitos de Todos, liderados por el DNP
inversión en diferentes flujos de transición climática.
18. Realizar investigaciones sobre modelos económicos colombianos alternativos con una dependencia MHCP, BanRep
significativamente reducida de las rentas de los combustibles fósiles.
D. Mejorar la transparencia pública sobre los datos, los escenarios y las prioridades políticas detalladas que
sustentan los planes de descarbonización profunda a largo plazo de Colombia.
19. Desarrollar escenarios y datos comunes disponibles públicamente para ser utilizados en “pruebas DNP, MHCP, SFC,
de tensión” y análisis de escenarios en el sector público, las instituciones financieras y las empresas BanRep
privadas de la economía real.
20. Desarrollar y consultar sobre un conjunto de herramientas políticas y regulatorias de opciones que DNP, MME, MHCP,
podrían ser utilizadas por los organismos públicos para acelerar una transición colombiana, incluidos MADRES
cambios regulatorios (por ejemplo, incluyendo un estándar de desempeño de emisiones para nueva
generación de energía); fechas de eliminación legislativa (por ejemplo, para la generación continua de
energía a partir de carbón); prohibiciones absolutas, incluidas aquellas con una fecha de implementación
progresiva (como en relación con los vehículos con motor de combustión interna; incentivos y
desincentivos fiscales (como el precio del carbono); provisión de financiación pública o respaldada por el
público de bajo costo para desarrollos con bajas emisiones de carbono (por ejemplo , a través de
bancos públicos de desarrollo) y cambios en el diseño del mercado mayorista (por ejemplo, en el sistema eléctrico)
195
E. Facilitar un cambio ordenado de los flujos de capital de los sectores que se espera que enfrenten una
disminución en una transición hacia aquellos que se espera que sean resilientes o se beneficien de una
transición.
21. Acelerar los requisitos y la orientación para los planes de transición y la presentación de informes MME, MHCP
para los generadores de energía térmica (incluida información sobre los contratos de adquisición de carbón
y gas), los mineros del carbón y las empresas productoras de petróleo y gas.
22. Utilizar (y potencialmente ampliar) la taxonomía verde como medio para dirigir el gasto público y privado DNP, MinAmbiente,
hacia oportunidades de transición y la mitigación de los riesgos de transición. MHCP
23. Acelerar los requisitos y orientaciones para la gestión y presentación de informes de riesgos climáticos en SFC
las instituciones financieras colombianas, incluidas las instituciones financieras públicas.
24. Considerar la aplicabilidad para el contexto colombiano de las opciones regulatorias financieras para mitigar SFC, BanRep
los riesgos climáticos que están desarrollando los bancos centrales y los reguladores financieros del mundo,
incluidas ponderaciones de riesgo diferenciales para activos y clases de activos que enfrentan exposición al
riesgo climático; Requisitos de capital diferenciales para las empresas en función de la solidez de sus prácticas
de gestión del riesgo climático y la aplicación de colchones de capital para riesgos sistémicos.
25. Buscar una diversificación “sin arrepentimientos” de la canasta exportadora colombiana por sectores DNP, ANDI
en crecimiento (como las exportaciones agrícolas). Considere una variedad de factores al considerar el
potencial de diversificación o los sectores económicos nuevos o de crecimiento, incluido el potencial de escalar
rápidamente; potencial para generar ingresos en divisas; potencial para diversificar la base fiscal; exposición al
riesgo de transición climática y al riesgo climático físico
26. Diseñar e implementar reformas a la infraestructura de carga, al sistema eléctrico y a las tarifas eléctricas MME, ANDI
para asegurar un sistema confiable y de bajo costo que apoye la competitividad de Colombia como
exportador de bienes industriales.
27. Acelerar la diversificación de las exportaciones mineras hacia "metales de transición", como el cobre, MME, ANM, DNP
sujeto a evaluaciones exhaustivas del riesgo ambiental. Evaluar posibles inversiones en capacidad de
refinación/fundición de metales considerando el riesgo de transición climática.
28. Realizar investigaciones (o unirse a esfuerzos de investigación internacionales) sobre tecnologías potenciales MME, DNP
para convertir los minerales de níquel producidos en Colombia al grado de batería.
29. Desarrollar proyectos piloto relacionados con la producción de combustible aéreo sintético (SAF) y combustible MME, DNP
marino bajo en carbono en refinerías de petróleo de Colombia.
30. Considerar el desarrollo de una estrategia industrial a mediano plazo para toda la economía para garantizar DNP, MHCP, ANDI
que Colombia esté bien preparada para beneficiarse de un mundo profundamente descarbonizado.
31. Considere el potencial de utilizar las ventajas de la transición (por ejemplo, en empleos, ganancias e DNP, MME
impuestos) para compensar las desventajas de la transición, tanto en ubicación como en momento.
32. Considerar y costear escenarios alternativos de descarbonización acelerada del transporte, incorporando mi transporte,
los beneficios para Colombia de la reducción de las futuras importaciones de petróleo y combustibles líquidos. DNP, MHCP
33. Considerar y costear alternativas de generación acelerada de energía y descarbonización MME, DNP, MHCP
industrial, incorporando los beneficios para Colombia de la reducción de futuras importaciones de gas natural.
196
34. Priorizar los cambios modales tanto en el transporte de pasajeros como de mercancías para reducir la mi transporte,
demanda total de energía en el sector del transporte. MHCP, gobiernos
locales
35. Integrar consideraciones externas en las decisiones sobre vías internas (en particular, en torno al papel DNP
del hidrógeno), considerando las posibilidades de que la demanda interna incube industrias de calibre
exportador.
36. La planificación coordinada entre el gobierno, la industria, las finanzas y la sociedad civil puede ayudar a DNP, MHCP
garantizar que las limitaciones de infraestructura y las compensaciones intersectoriales se
incorporen adecuadamente en la planificación.
Dirigirse proactivamente a grupos y regiones con riesgo de caída concentrado con financiación y apoyo.
Identificar las concentraciones de riesgo de la transición climática
37. Desarrollar criterios claros y transparentes sobre quién será elegible para recibir apoyo estatal en relación MHCP
con el riesgo de la transición climática, centrándose en las partes con flexibilidad financiera y opciones para
mitigarlo limitadas.
38. Ser selectivo y transparente sobre qué empresas se consideran para recibir apoyo extraordinario MHCP
(“rescate”) y las condiciones bajo las cuales se ofrece ese apoyo.
39. Incorporar una comprensión de la exposición al riesgo externo de la transición climática y la capacidad MHCP, DNP
de asumir riesgos para las empresas y sectores al considerar los costos y beneficios potenciales de
los diferentes mecanismos de transición internos (como la fijación de precios del carbono).
Opciones para mitigar las desventajas de la transición climática
40. Desarrollar una hoja de ruta para diseñar fondos de transición y paquetes de apoyo para los DNP, MHCP
trabajadores y las comunidades en riesgo, aprovechando los aprendizajes de los precedentes
internacionales y colombianos.
41. Desarrollar una hoja de ruta para el apoyo a corto plazo y cambios a largo plazo en los mecanismos de DNP, MHCP
financiación de los gobiernos locales para adaptarse a una disminución estructural de las rentas de los combustibles fósiles.
42. Establecer comisiones regionales de transición copresididas por los gobiernos nacionales y DNP, MinAmbiente
locales y que incluyan la participación explícita de organizaciones de la sociedad civil.
43. Utilizar mecanismos fiscales y de subsidios para capturar una parte de las ganancias que obtienen las empresas y los MHCP
consumidores gracias a los menores costos del sistema de electricidad y transporte en una Colombia con bajas
emisiones de carbono.
44. Diseñar e implementar un nuevo mecanismo fiscal para capturar ganancias "excedentes" de las MHCP, DNP
industrias del carbón y el petróleo, que se utilizará para financiar iniciativas de transición en toda
la economía. Considere un mecanismo que dure más allá de la guerra en Ucrania para capturar una parte de
los futuros aumentos de los precios de las materias primas como parte de una transición global.
45. Acceder a fuentes de financiación de la Asociación para la Transición Energética Justa (JETP) MHCP, DNP
disponibles internacionalmente, para ayudar a financiar el cambio estructural y los impactos
socioeconómicos potencialmente graves del declive de industrias exportadoras clave.
46. Acceder a fuentes de financiación filantrópica disponibles internacionalmente, que se utilizarán para MHCP, DNP
invertir y reducir el costo de capital para nuevas tecnologías, abordar áreas concentradas de riesgo de
transición para prevenir problemas sistémicos y ayudar a financiar los costos de capacitación para desarrollar
la perspicacia técnica de servidores públicos
197
REFERENCIAS
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Hans, F., Kuramochi, T., Black, R., Hale, T. y Lang, J. (2022) Net Zero Stocktake 2022: Evaluación del estado y las tendencias del
establecimiento de objetivos netos cero en todos los países, gobiernos subnacionales, espíritu
219
empresas [En línea]. Disponible en: https://ca1nzt.edcdn.com/@storage/NetZeroStocktakeReport2022.pdf?v=1655074300

Observador de derechos humanos. Sudáfrica: Las minas de carbón abandonadas ponen en riesgo la seguridad y los derechos [en
línea]. Disponible en: https://www.hrw.org/news/2022/07/05/southafricaabandonedcoalminesrisksafetyrights
Alcalde Londres. (2019) ULEZ reduce 13.500 automóviles diariamente y reduce la contaminación tóxica del aire en un tercio [en línea].
Disponible en: https://www.london.gov.uk/pressreleases/mayoral/ulezreducespollutingcarsby13500everyday (Consultado el 26
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digitalisationandgreenpublictransport (Consultado el 26 de agosto de 2022)
Thykaer, C. y Aguado, J. (2022) La coalición gobernante española propone un impuesto sobre las ganancias extraordinarias a las empresas
de servicios públicos y a los bancos [en línea]. Disponible en: https://www.reuters.com/world/europe/spanishrulingcoalitionproposes
windfalltaxutilitiesbanks20220728/ (Consultado el 26 de agosto de 2022)
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“abandonadas” [en línea]. Disponible https://www.cam.ac.uk/research/news/formercoalminingcommunitieshavelessfaithinpoliticsthan
otherleftbehindareas (consultado el 26 de agosto de 2022)
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www.allenovery.com/engb/global/blogs/countdowntocop/theparisrulebookaftercop26
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www.wri.org/data/worldgreenhousegasemissions2018 (Consultado el 26 de agosto de 2022)
220
LISTA DE FIGURAS Y TABLAS

Resumen ejecutivo
Figura ES1: Riesgo de transición climática externa de Colombia por sector de la economía real
Figura ES2: Costos del carbón colombiano para su entrega en los mercados asiáticos en 2025, en comparación con los competidores
(El carbón colombiano está a la derecha de cada conjunto de barras)
Figura ES3: Balanza comercial histórica de Colombia procedente de combustibles fósiles (en comparación con un déficit en el comercio
de otros bienes, en todos los años)
Figura ES4: Balanza comercial futura de Colombia de sectores expuestos a la transición (BAU)
Figura ES5: Balanza comercial futura de Colombia de sectores expuestos a la transición (WB2C)
Figura ES6: Riesgo de transición climática en empresas clave de los sectores del carbón y del petróleo y el gas
Figura ES7: Transferencias de riesgos de la transición climática al gobierno
Figura ES8: Momento de las desventajas y posibles ventajas
Figura ES9: Balanza comercial futura potencial de Colombia en sectores expuestos a la transición (WB2C), incluido un crecimiento de las
exportaciones relacionadas con la transición y el impacto de un menor consumo interno de petróleo y gas
Tabla ES1: Resumen de hallazgos y recomendaciones clave
Tabla ES2: Incertidumbres clave relacionadas con la política climática colombiana identificadas como urgentes para futuras
investigaciones
Capítulo 1
Figura 1: Mapa de Colombia
Capitulo 2
Figura 2: Trayectoria de descarbonización objetivo de Colombia (E2050)
Figura 3: Costos incrementales de cumplir los objetivos de política del E2050 de Colombia, en una variedad de escenarios (E2050)
Tabla 1: Datos comunes a nivel de activos utilizados en esta metodología
Tabla 2: Opciones analíticas para quienes buscan realizar un análisis más profundo del riesgo de la transición climática en grupos
económicos particulares
Cuadro 3: Sectores de la economía real elegidos para centrarse durante el proyecto
Tabla 4: Resumen de datos y modelos utilizados en el proyecto Colombia
Tabla 5: Los diez principales sectores exportadores colombianos en 2020 (total $32,2 mil millones)
Tabla 6: Resumen de información sobre escenarios de transición climática, incluidos datos básicos de demanda
Cuadro 7: Vinculación de los precios internos colombianos con los precios internacionales, por sector
221
Cuadro 8: Resumen no exhaustivo de documentos políticos clave
Tabla 9: Proporción histórica del uso de la tierra en las emisiones de Colombia (tm CO2e, a menos que se indique lo contrario)
Tabla 10: Escenarios de emisiones del sector minero y energético (millones de toneladas de CO2 equivalente)
Tabla 11: Parámetros clave del escenario base colombiano de este proyecto al 2050 para los sectores de minería y energía vs. escenarios de
terceros (millones de toneladas de CO2 equivalente a menos que se indique lo contrario)
Cuadro 12: Variables macro y de demanda en el escenario base colombiano
Tabla 13: Escenario alternativo de descarbonización acelerada para los sectores minero y energético hasta 2050 (millones de toneladas
de CO2 equivalente a menos que se indique lo contrario)
Capítulo 3
Figura 4: Riesgo de transición climática en todo el sector de la ciudad
Figura 5: Precios del carbón entregado a Rotterdam en los escenarios BAU y WB2C
Figura 6: Implicaciones potenciales de la guerra de Ucrania en los precios del carbón térmico marítimo
Figura 7: Valor de transición climática en riesgo para el carbón térmico
Figura 8: Costo de entrega del carbón colombiano a los mercados asiáticos (BAU 2025) (El carbón colombiano está a la derecha de cada
conjunto de barras)
Figura 9: Costos de minería vs. Costos de envío para minas colombianas (estimación WTW y UniAndes, 2022)
Figura 10: Impacto potencial de una disminución en los volúmenes de carbón en el ferrocarril Fenoco
Figura 11: Escenarios de precios del petróleo Brent – (antes de la guerra en Ucrania)
Figura 12: Volumen vs. Valor en riesgo para la producción de crudo convencional colombiano
Figura 13: Márgenes de refinería en los escenarios BAU y WB2C
Figura 14: Flujos de petróleo crudo en un escenario BAU
Figura 15: Precios de GNL entregado a Colombia
Figura 16: Mapa de posibles nuevos depósitos de gas marinos
Figura 17: Precios mayoristas del gas colombiano vs. Precios spot de GNL (escenario global BAU y WB2C)
Figura 18: Volumen vs. Valor en riesgo para la producción colombiana de gas natural convencional.
Figura 19: Adecuación de la capacidad de importación de GNL sin producción en alta mar
Figura 20: Adecuación de la capacidad de importación de GNL con producción costa afuera
Figura 21: Implicaciones de la transición global hacia bajas emisiones de carbono para el acero y sus principales insumos
Figura 22: Escenarios de precios del carbón metalúrgico (global)
Figura 23: Ingresos y costos totales descontados para activos existentes, entre escenarios.
Tabla 14: Escenarios de demanda de carbón térmico marítimo (global)

222
Tabla 15: Demanda de carbón térmico transportado por vía marítima en una región urbana del WB2C
Tabla 16: Escenarios de demanda de petróleo crudo (global)
Tabla 17: Balanza comercial colombiana de petróleo y productos petrolíferos, BAU global vs. Escenarios WB2C
Tabla 18: Escenarios de demanda de gas natural y GNL (global)
Tabla 19: Demanda, producción e importaciones de gas en Colombia (BAU global y WB2C, sin esquisto, preoffshore)
Tabla 20: Demanda, producción e importaciones de gas en Colombia (BAU y WB2C globales, sin esquisto, incluido Gorgon2, que
aumentará en 2030)
Tabla 21: Vinculación creciente de los precios mayoristas promedio del gas natural colombiano con los precios spot del GNL
Tabla 22: Factura de importación de gas natural colombiano, BAU global vs. Escenarios WB2C (sin gas marino)
Tabla 23: Escenarios de demanda de productos de acero (global)
Tabla 24: Escenarios de demanda de carbón metalúrgico y coque metalúrgico transportados por vía marítima (global)
Tabla 25: Volúmenes de exportación de coque metalúrgico colombiano, BAU global vs. Escenarios WB2C
Tabla 26: Demanda, producción e importaciones colombianas de acero largo (barra de refuerzo) (BAU global y WB2C)
Cuadro 27: Exposición de los puertos del norte al riesgo de transición externa relacionado con el carbón (volúmenes en millones de toneladas,
20222050)
Tabla 28: Riesgo de transición climática externa para las cadenas de valor colombianas por década, sin esquisto, sin offshore
(VAN)
Tabla 29: Impacto de la transición climática externa en la balanza comercial de Colombia (millones de dólares nominales, sin esquisto, sin
extraterritoriales)
Cuadro 30: Impacto de la transición climática externa en la balanza comercial de Colombia (miles de millones de dólares nominales, con offshore)
Capítulo 4
Figura 24: CTVAR de acciones y riesgo crediticio para empresas de todas las empresas de las cadenas de valor del petróleo y el gas
Figura 25: Ingresos fiscales nacionales de Colombia (sectores expuestos a la transición, BAU)412
Figura 26: Ingresos fiscales nacionales de Colombia más Ecopetrol (sectores expuestos a la transición, BAU)413
Figura 27: Ingresos fiscales nacionales de Colombia (sectores expuestos a la transición, WB2C vs. BAU)
Figura 28: Regalías históricas de petróleo y gas generadas por departamento
Figura 29: Dependencia histórica de los ingresos de la SGR por departamento
Figura 30: Dependencia histórica de los ingresos del SGR por municipio (selección)
Figura 31: Proyectos SGR por subsector
412
Fuente: Análisis de WTW y UniAndes.
413
Fuente: Análisis de WTW y UniAndes. NB Las cifras de Ecopetrol reflejan únicamente los negocios de combustibles fósiles.
223
Figura 32: Resumen de la dinámica del riesgo de transición climática externa en Colombia
Figura 33: Esquema de los canales de transmisión del modelo GEMMES en relación con las exportaciones de carbón
Figura 34: Mapeo de las implicaciones sistémicas del riesgo de transición climática en Colombia
Cuadro 31: Asignación explícita de riesgos: cadenas de valor productivas
Cuadro 32: Conciliación entre el riesgo que enfrentan las empresas y la proporción que probablemente corresponde a sus inversores
Cuadro 33: Riesgo de transición externa por grupo de empresas (participación de inversores)
Cuadro 34: Riesgo de transición externa por parte de las principales empresas (participación de los inversores más riesgo de “costo variable”)
Cuadro 35: Balanza comercial de bienes (sectores expuestos a la transición)
Cuadro 36: Riesgo de transición externa y finanzas públicas nacionales – 2020 – miles de millones de dólares
Tabla 37: VAR no hidrocarburos del gobierno nacional por período (VAN)
Cuadro 38: Flujos de caja de petróleo y gas del gobierno nacional por período (nominal)
Cuadro 39: Riesgo de transición externa y finanzas públicas locales – 2020 – miles de millones de dólares
Cuadro 40: Ingresos de los gobiernos locales por escenario de los sectores expuestos a la transición (nominales)
Cuadro 41: Posibles estrategias de mitigación del riesgo de transición empresarial
Cuadro 42: Apoyo potencial del gobierno nacional a los partidos que enfrentan riesgos de transición
Tabla 43: Empleo histórico en empresas mineras de carbón por empresa
Tabla 44: Costos potenciales de transporte de El Descanso ($/t): mercados actuales y potenciales futuros
Tabla 45: Posible cierre anticipado de activos en el escenario WB2C
Tabla 46: Exposición de los trabajadores al riesgo externo de transición climática (número de trabajadores directos, ningún caso de esquisto)
Tabla 47: Posibles acciones relacionadas con ESG para diferentes tipos de inversores
Tabla 48: Impacto de las transferencias de riesgo implícitas en la exposición general al riesgo de caída
Tabla 49: Resiliencia inicial de empresas clave al riesgo de la transición climática
Cuadro 50: Costos potenciales del cierre de la minería del carbón (costos nominales en millones de dólares)
Tabla 51: Métricas clave de calificación soberana (Moody's Investors Service) y el impacto potencial del riesgo de transición climática absoluto
Capítulo 5
Figura 35: Balanza comercial histórica de combustibles fósiles de Colombia

224
Figura 36: Mapa de potenciales yacimientos de cobre colombiano
Figura 37: Precios del cobre (LME)
Figura 38: Perfil de producción de cobre por activo futuro (CRU)
Figura 39: Escenario de ingresos del cobre (BAU vs. WB2C)
Figura 40: Cobre vs. ingresos del carbón
Figura 41: Previsiones de stock para el transporte privado por carretera
Figura 42: Previsiones de stock para el transporte de mercancías por carretera
Figura 43: Ahorros en costos de combustible gracias a una transición acelerada del transporte (WB2C vs. BAU, NPV)
Figura 44: Beneficios potenciales para la balanza comercial a largo plazo de la inversión en industrias de bajo crecimiento en carbono
Figura 45: Opciones para hacer crecer la participación de mercado del hidrógeno en el transporte colombiano
Figura 46: Escenario global WB2C con referencia nacional
Figura 47: Escenario potencial con escenario WB2C interno e ingresos de exportación alternativos (ilustrativo)
Figura 48: Riesgo de transición nacional entre los principales generadores de energía térmica
Figura 49: Demanda de productos refinados en un WB2C nacional, comparada con la capacidad de Barrancabermeja
Figura 50: Exposición de los gobiernos locales al riesgo de transición climática (externo e interno) en las cadenas de valor del petróleo y el
gas
Figura 51: valor de los ingresos del gobierno nacional y riesgo de transición de las cadenas de valor del petróleo y el gas
Figura 52: Gasto descontado en combustible/energía para los usuarios de la carretera
Figura 53: Posible financiación fiscal extraordinaria
Tabla 52: Recomendaciones para incorporar consideraciones de transición climática en la toma de decisiones en Colombia
Cuadro 53: Cuestiones no resueltas para estudio urgente
Tabla 54: Costos de gas para un horno de arco eléctrico colombiano al 2030, con y sin CCUS
Cuadro 55: Supuestos que sustentan el escenario alternativo de descarbonización profunda de Colombia
Cuadro 56: Recomendaciones para diversificar las exportaciones
Tabla 57: Escenarios de demanda de cobre refinado (global)

225
Tabla 58: Escenario WB2C (las unidades son millones de toneladas de CO2 equivalente)
Cuadros 59 y 60: Impacto de la transición interna en la balanza comercial de petróleo y productos derivados del petróleo
Tabla 61: Resumen de acciones recomendadas utilizando la política interna para apoyar la mitigación del riesgo de transición externa
Tabla 62 Precios relativos de gasolina, gas, electricidad e hidrógeno para un LDV hoy
Tabla 63: Demanda interna de hidrógeno en WB2C nacional
Tabla 64: Demanda doméstica de hidrógeno en sensibilidad al hidrógeno doméstico
Tabla 65: Acciones recomendadas para abordar de manera proactiva el riesgo de caída concentrado
Tabla 66: Generación de electricidad – participación en % a partir de carbón y gas natural
Tabla 67: Cuestiones prácticas clave que deben abordarse para permitir una ampliación más rápida de la energía baja en carbono en
Colombia
Tabla 68: Costos estimados de la generación térmica colombiana con base en precios de 2021 (con y sin impuestos al carbono en varios
niveles)
Tabla 69: Tenores de opciones de confiabilidad (GW)
Cuadro 70: Emisiones industriales en Colombia (2014)
Tabla 71: Escenario WB2C para la industria colombiana
Tabla 72: Consumo industrial de carbón en Colombia (kt)
Tabla 73: Consideraciones prácticas con la descarbonización industrial colombiana
Tabla 74: Resumen de la exposición al riesgo de transición climática de Colombia por sector
Tabla 75: Resumen de las concentraciones de riesgo de la transición climática de Colombia
Tabla 76: Recomendaciones detalladas

Colombia Climate Transition Risk Full Paper 6 October

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Comprender el impacto de una

RESUMEN EJECUTIVO................................................ ................................................. ................ 4

1. INTRODUCCIÓN................................................ .... ................................................. ..... ........................ 21

2. MEDICIÓN DEL RIESGO DE TRANSICIÓN CLIMÁTICA EN COLOMBIA ................................. ...... 26

2.1 Introducción................................................. ................................................. ................................. 26

2.2 Definición de “riesgo de transición climática” ................................. ........................................ 26

2.3 Características generales de la metodología utilizada en este artículo ........................................ ...... 27

2.4 Aplicando esta metodología a Colombia ................................................ ................................ 35

3. RIESGO DE TRANSICIÓN CLIMÁTICA EN COLOMBIA ......................................... ................................ 60

3.1 Introducción................................................. ................................................. ................................. 60

3.2 Cuantificación del riesgo de transición climática externa ................................. ................... 60

4. ASIGNACIÓN DE RIESGOS DE TRANSICIÓN CLIMÁTICA A NIVEL MICRO Y MACRO... 94

4.1 Introducción................................................. ................................................. ........................ 94

4.2 Asignación explícita de riesgos ......................................... ................................................. ...... 95

4.3 Comportamiento estratégico y transferencia implícita de riesgos................................. ................... 111

4.4 Pasivos contingentes ................................................ . ................................................. ...... 123

4.5 Riesgo sistémico, solvencia soberana y el sector financiero.................... 125

5. OPCIONES PARA MINIMIZAR EL IMPACTO DEL RIESGO DE TRANSICIÓN CLIMÁTICA.................... 132

5.1 Introducción................................................. ................................................. ................... 132

5.5 Mitigar proactivamente el riesgo de caída concentrado ................................. ...... 169

REFERENCIAS................................................. ................................................. .......................... 197

Metodología ................................................. .. ................................................. ................................... 197

Análisis de riesgos de transición climática en Colombia................................... .... .......................... 198

Política, regulación y legislación del gobierno colombiano.................................... .. .... 199

Antecedentes, costos, contratos y escenarios de Colombia ......................... ......... 202

Sectores de la economía real colombiana ................................................ ..... ................................................ 204

Descarbonización internacional/vías bajas en carbono ................................. ................. 211

Cambios en el sector financiero................................................ ................................................... 215

Riesgo de transición climática Riesgo derivado de una descarbonización profunda acelerada

Tabla ES­1: Resumen de hallazgos y recomendaciones clave

¿Qué tan expuesta está Colombia al riesgo de la transición climática?

¿Quién enfrenta el riesgo de la transición climática de Colombia?

¿Cuáles son las opciones de Colombia?

¿Qué tan expuesta está Colombia al riesgo de la transición climática?

¿Quién enfrenta el riesgo de la transición climática de Colombia?

Figura ES­7: Transferencias de riesgos de la transición climática al gobierno24

¿Cuáles son las opciones de Colombia?

Cuestión urgente para mayor Sectorial o transversal Fuentes actuales de incertidumbre

Plan de reducción de emisiones AFOLU transversal El ritmo de la descarbonización colombiana en sectores no

Biocombustibles y biomasa transversal Viabilidad de ampliar el uso de la tierra destinado a

Planificación de infraestructura transversal El tamaño, la ubicación y el calendario requeridos para las

Figura ES­8: Momento de las desventajas y posibles ventajas26

Figura 1: Mapa de Colombia32

Estructura del informe

2. MEDICIÓN DEL RIESGO DE TRANSICIÓN CLIMÁTICA EN COLOMBIA

2.2 Definición del “riesgo de transición climática”

2.3 Características generales de la metodología utilizada en este artículo

2.3.1. Resumen de alto nivel

El resto de esta sección describe estos pasos con más detalle.

2.3.2. Selección de sectores de la economía real para un análisis centrado

2.3.3. Recopilación de datos relacionados con sectores seleccionados de la economía real

Tabla 1: Datos comunes a nivel de activos utilizados en esta metodología

Puntos de datos Nivel de análisis Ejemplo

año, si se espera que la capacidad cambie individual, mina de carbón)

Costos de infraestructura y Nivel de activos Costes ferroviarios y portuarios por tonelada

Detalles del contrato ferroviario, portuario, de

transporte por carretera y de transporte marítimo

(quién asume el riesgo de volumen y precio)

Otras características Nivel de activos Tasa de calor (planta de energía)

Complejidad de Nelson69 (refinería

Valor calorífico (carbón)

Economía y calendario de posibles Nivel de activos Costo de capital, período de

Tabla ES1: Resumen de hallazgos y recomendaciones clave

Figura ES7: Transferencias de riesgos de la transición climática al gobierno24

Figura ES8: Momento de las desventajas y posibles ventajas26