UNIVERSIDAD PERUANA DE CIENCIAS APLICADAS

ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS

EVALUACIÓN DE PROYECTOS

“Ampliación de la capacidad Operativa de venta de tubos”

EMPRESA SIDERPERU

GAMARRA VARGAS, MANUEL ALFONSO

V75A - GRUPO 8

INTEGRANTES:

● Girón Gómez, Karina Janet U201215876

● Mosquera Goñi, Patricia Mabel U201521924

● Velasquez Cardenas, Jisca Debbie U202122118

● Zelada Requejo, Erlita U201716937

Febrero, 2023
 ÍNDICE

1. Resumen Ejecutivo
2. Reseña de la empresa y objetivo del proyecto
3. Análisis económico-financiero
a. Estructura de las inversiones en activos fijos y determinación
del capital de trabajo
b. Financiamiento
c. Determinación COK y WACC
d. Construcción de FCLD y FCNI
e. Determinación e Interpretación del VPN del FCLD y FCNI
f. Análisis de escenarios
4. Conclusiones y/ o recomendaciones
5. Bibliografía
1. RESUMEN EJECUTIVO:

La empresa SIDERPERU es líder en producción de acero en el Perú y en línea con

las previsiones de crecimiento de la economía del sector, se considera que sus ventas
tendrán una evolución positiva estimada en 30% con relación al volumen de ventas
promedio del año 2018 al 2020, el cual fue S/1.5MM.

SIDERPERÚ, tal como lo declara en su visión, seguirá teniendo como objetivos

centrales el aumento de la productividad, mantener una cartera de productos de alta calidad
y generar valor a sus accionistas, clientes y a la sociedad de forma sostenible respecto al
cuidado del medio ambiente.

Para tales fines de crecimiento, se ha previsto ampliar la capacidad operativa de

venta de tubos de acero, a través del incremento en su producción, por lo que se propone
adquirir un horno eléctrico industrial valorizado en S/1´000,000. Es por ello, que realiza la
presente evaluación de proyecto, con el fin de determinar su factibilidad.

Luego de aplicar los análisis correspondientes, se determinó que el proyecto es

viable debido a que el Valor presente neto (VPN) obtenido es de S/66,386 y la tasa interna
de retorno es de 10.98%, superando las expectativas del inversionista, las mismas que se
obtuvieron a través del método CAPM.

Cabe mencionar que la evaluación del proyecto considera diversos escenarios con el
fin de reducir el riesgo y conocer los límites mínimo expresados en términos de venta y
producción, garantizando que el VPN sea siempre positivo.
2. RESEÑA DE LA EMPRESA Y OBJETIVO DEL PROYECTO

Razón social: EMPRESA SIDERURGICA DEL PERU S.A.A.

Teléfonos: (043) 48 3000 618 6868

Dirección: Av. Santiago Antúnez de Mayolo s/n - Chimbote / Av. Los Rosales Nº 245,
Santa Anita - Lima

Página Web: www.siderperu.com.pe

Fundación: 16/10/1998

SIDERPERU, empresa de Gerdau. Es la primera empresa del acero en el Perú. Producen y

comercializan productos de acero de alta calidad, destinados a los sectores de construcción,
minero e industrial; tanto en el mercado local como extranjero. Forman parte de Gerdau
desde el 2006, líder en la producción de aceros largos en el Continente Americano.

El 28 de junio de 2006, Gerdau S.A. se convirtió en accionista mayoritario de SIDERPERU

(50% más una acción), y en noviembre del mismo año adquirió un paquete adicional de
acciones con el que consolidó una participación de 83.28% en el Capital Social. En 2009
Gerdau S.A. realizó un aumento de capital e incrementó su participación a 86.66%.
Posteriormente y luego de finalizado el proceso de aumento de capital realizado en 2013, la
participación de GERDAU S.A. se incrementó a 90.03%.

MISIÓN Generar valor a nuestros clientes, accionistas, colaboradores y a la sociedad,

actuando en la industria del acero en forma sostenible.

VISIÓN Ser global y referente en los negocios en que actúa.

La cartera de productos de alta calidad que ofrece SIDERPERU al mercado nacional e

internacional se encuentra adecuadamente diversificada. Estos productos intervinieron en
los principales sectores económicos según el siguiente detalle:

El objetivo del proyecto es Ampliar la capacidad operativa de venta de tubos de acero.

3. ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO:

3.1 Estructura de las inversiones en Activos Fijos y Determinación del Capital

de Trabajo

La empresa SIDERPERU está evaluando poner en marcha un proyecto para los

próximos 10 años (del 2022 al 2031) a fin de incrementar sus Ventas en 30% el
primer año y mantener un crecimiento lineal de 0.2% del 2023 al 2027 y un
decrecimiento de -0.2% los últimos 4 años; propio del desgaste de la maquinaria.

Para ello, realizará una inversión inicial de 1,000,000 de soles para comprar un
horno eléctrico para la elaboración de tubos de acero. Este bien se deprecia en 5
años según vida útil (fuente: SUNAT https://eboletin.sunat.gob.pe/node/54).

Luego de finalizado el proyecto se venderá dicho bien al 15% de su valor inicial.

Con lo cual, obtendrá un valor de rescate de 105,750 mil soles.
El crecimiento inicial de 30% que se estima con este proyecto de "Ampliar la
Capacidad Operativa de Venta de Tubos" se realiza en función a las ventas reales de
la empresa durante los años 2018 al 2020, según su estado de resultados publicado
en la bolsa de valores de lima (BVL) fueron:

Se asume que el Capital de Trabajo será el 10% de los Ingresos anuales

proyectados. Para ello, se estima el stock de capital de trabajo tal como se indica en
el cuadro adjunto:

Adicionalmente y según el análisis vertical del Estado de Resultados, se conoce que

el Costo de Venta es el 87% sobre sus Ingresos. Por lo que se asume el mismo %
para los primeros 5 años del proyecto, con una mejora de 3pp los últimos 5 años.

En cuanto a los Gastos de Venta y Distribución, se sabe -según las notas de los
estados financieros – que en estos se incluye el Mantenimiento de las maquinarias.
Por lo cual, se mantiene en 1.2% vs sus ingresos en función al análisis vertical de
los años 2018 al 2020. Así como se mantiene el 2% de gastos administrativos.

3.2 Financiamiento

Según la nota A-II, la empresa SIDERPERU no presenta obligaciones financieras

con bancos para nuevos proyectos. Por lo que, asumimos que sus políticas de
endeudamiento son con capital propio. No obstante, para efectos del proyecto
asumiremos un nivel de endeudamiento con tercero (bancos) en una relación al 30%
con el fin de calcular el WACC.

Para ello, se consideró costo de la deuda corporativo según SBS

(https://www.sbs.gob.pe/app/pp/EstadisticasSAEEPortal/Paginas/TIActivaTipoCred
itoEmpresa.aspx?tip=B) en 8.49% con Scotiabank y BCP 9.16%. Según las notas de
EEFF, SIDERPERU tiene financiamiento con estos bancos.

Respecto a los Impuestos, SUNAT indica que: “Los contribuyentes del Régimen
General determinarán aplicando a la renta neta anual la tasa del 29.5%.” Además, en
la nota 18 del DICTAMEN de la empresa especifica las tasas impositivas. Por lo
que, el proyecto realiza el cálculo del Impuesto a la Renta con 29.5%

Con esta información, se construye el Flujo de Caja Financiero, que es el Impacto a

SIDERPERU por el préstamo del banco. Previamente elaboramos un Cronograma
de Pagos. Para lo cual, asumimos que el préstamo (30% de la Inversión) será
financiado a 3 años, cuya amortización es lineal.
El Flujo de Caja Financiero es el flujo que se da a la empresa, producto del
préstamo recibido y pagado. En éste se considera la amortización y el interés;
además, se obtiene el Escudo Fiscal, que corresponde al permiso de pagar menos
Impuesto, porque estoy pagando Interés al banco.

3.3 Determinación COK y WACC

El costo de oportunidad (COK) se calculó según el método CAPM, el mismo que

se obtiene considerando las siguientes variables:

- RF (Rendimiento Sin Riesgo), obtenido de un bono en USA (por ser país

libre de riesgo). Nuestra fuente de información ha sido:
https://datosmacro.expansion.com/bono/usa
- RM (Rendimiento de Mercado): que corresponde a la Rentabilidad del
mercado en el mundo, según el rubro. Fuente: https://es.investing.com/rates-
bonds/peru-10-year
 - BETA es la SENSIBILIDAD del rubro en el PAIS. Fuente:
https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.htm
l
- RIESGO PAIS, se obtiene según JPMorgan
(https://gestion.pe/economia/riesgo-pais-de-peru-sube-dos-puntos-y-cierra-
en-182-puntos-porcentuales-economia-no

El costo promedio ponderado de capital (WACC) permite medir y comparar las

tasas que ofrece el banco y el costo de oportunidad del inversionista; a fin de
conocer si el proyecto será rentable o no. Para calcularlo, se consideró las
siguientes variables:

- Wd: Peso porcentual de la deuda

- Kd: Costo de deuda (tasa de interés)
- T: Tasa de impuesto a la renta
- We: Peso porcentual de capital propio
- Ke: Costo de capital propio (es el costo de
oportunidad)
3.4 Construcción de FCLD y FCNI

A partir de la información descrita anteriormente, hemos obtenido el Flujo de Caja

Libre Disponibilidad (FCLD), que es el dinero de la Empresa. A este flujo le
descontamos el WACC (9.67%) y obtenemos el Flujo de Caja Libre Disponibilidad
Descontado, para conocer el valor del dinero en el tiempo.

Por otro lado, el Flujo de Caja Neto del Inversionista (FCNI) es el dinero del
Inversionista y se obtiene luego de calcular el FCLD y el Flujo de Caja Financiero.

En este flujo, podemos descontar el COK (costo de oportunidad) a fin de evaluar el

VPN FCNI y conocer cuánto ganará el Inversionista en este proyecto.

3.5 Determinación e Interpretación del VPN del FCLD y FCNI

El VPN (Valor Presente Neto), nos permitirá conocer si este proyecto genera
ganancia, siempre que sea mayor a 0 (cero). Para el proyecto en cuestión, hemos
obtenido un VPN positivo de 66,386 mil soles. Por lo que se recomienda
implementar el proyecto. También, hallamos la TIR (Tasa Interna de Rentabilidad)
la misma que permite evaluar el proyecto; siendo favorable cuando es mayor que el
WACC.

El FCNI (Flujo de Caja Neto del Inversionista) del proyecto nos arroja como
resultado un VPN positivo de 14,051 mil soles. Por lo cual, se concluye que el
inversionista obtendrá una ganancia. Además, la TIR obtenida es 11.58% es mayor
al costo de oportunidad (11.24%)

3.6 Análisis de escenarios.

En el presente caso hemos realizado 3 escenarios posibles que se pueden dar en el

proyecto:

- Pesimista: En el que se asume que el FCLD cae en 30% y cuya probabilidad

es del 15%
- Base:
- Optimista: Se asume que el FCLD incrementa en 15%y su probabilidad es
de 25%
Bajo estos escenarios, ponderados, obtenemos que la probabilidad que el proyecto sea
viable es 66.64%, a través de la distribución normal.

Por otro lado, realizamos el análisis de impacto en forma simultánea de:

a) Disminución del 40% en los ingresos en cada uno de los 10 años proyectados
b) Reducción del costo de ventas en 10% en cada uno de los años proyectados
c) Incremento del costo del financiamiento en 2% sobre la tasa inicialmente
pactada

Bajo estos supuestos, la probabilidad que el proyecto sea viable es 86.21%

4. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES:

 Al termino de este trabajo podemos indicar que el proyecto “Ampliación de la

capacidad Operativa de venta de tubos” de SIDERPERU presenta excelentes
resultados para obtener beneficios de alto potencial al valor presente neto VPN, el
cual es de 66,386 en miles de soles y una TIR de 10.49% (superior al WACC).
Conclusión, según evaluación el proyecto es rentable.
 El beta apalancado del proyecto de “Ampliación de la capacidad Operativa de venta
de tubos” es de 1.08 el cual implica que es un riego bajo- moderado en relación con
el mercado de la producción de acero.
 El nivel de deuda del proyecto “Ampliación de la capacidad Operativa de venta de
tubos” es de 10.49% con un financiamiento obtenido de 1 millón de soles, como lo
son Scotiabank y BBVA, es decir que el 70% es capital propio. Por ende, podemos
señalar que tiene una rentabilidad estable frente a un nivel de riesgo bajo – medio
con otras obligaciones financieras
 Según las memorias anuales estudiadas de la empresa SIDERPERU podemos
señalar que, esta cuenta con financiamiento por 10 millones de dólares con el banco
BBVA para la sostenibilidad y desarrollo con su responsabilidad social en
Chimbote, este financiamiento es usado para promover la importación,
transformación y eliminación de solidos como la chatarra para reutilizarlos para
nuevos productos de acero.
5. BIBLIOGRAFIA

Www.Siderperu.Com.Pe

Https://Www.Bvl.Com.Pe/Emisores/Detalle?Companycode=53100

Https://Renta.Sunat.Gob.Pe/Empresas/Rentas-empresariales-o-negocios

SEGURO SOCIAL DE SALUD – ESSALUD (Bvl.Com.Pe)

https://eboletin.sunat.gob.pe/node/54

https://www.sbs.gob.pe/app/pp/EstadisticasSAEEPortal/Paginas/
TIActivaTipoCreditoEmpresa.aspx?tip=B

https://datosmacro.expansion.com/bono/usa

https://es.investing.com/rates-bonds/peru-10-yearhttps://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/
New_Home_Page/datafile/Betas.html

(https://gestion.pe/economia/riesgo-pais-de-peru-sube-dos-puntos-y-cierra-en-182-puntos-
porcentuales-economia-no