CAPITULO IV

ESTUDIO FINANCIERO
A. INVERSIONES

1. Activos fijos o activos tangibles

Para el cálculos de los activos fijos tangibles se monitoreo el mercado de bienes y servicios para la
búsqueda de precios aproximados. Es de resaltar que el aporte propio de estos activos será del
45% y el resto 55% será financiado por la banca privada.

Cuadro No. Activos fijos o activos tangibles. En Balboas

Concepto cantidad Total Valor Propio Terceros

INVERSION FIJA
Activos Fijos Tangibles
Mobiliario y equipos
Refrigerador 2 800 320 480
juguetes 1585 1.585 634 951
utensilios de aprendizaje 250 100 150
cunas 380 152 228
colchonetas 35 1.600 640 960
muebles lava manos 3 1.000 400 600
inodoros pequeños 5 400 160 240
refrigeradores 2 800 320 480
aires acondicionados
pequeños 3 1.300 520 780
aire acondicionado grande 1 700 280 420
alfombras 10 300 120 180
sillas pequeñas 96 435 174 261
mesas pequeñas 8 400 160 240
Sub total 9.950 3.980 5.970
Instalacion y montaje
sistema de circuito cerrado 400 400
decoración y pintura 500 500
Sub total 900 900 0
Total Activos fijos Tangibles 10.850 4.880 5.970

2. Activos nominales o activos intangibles

Cuadro No. Activos nominales o activos intangibles

Total
Concepto
Valor Propio Terceros
 Activos Fijos Intangibles
Registro comercial 500 500 0
Permisologia 1000 1000 0
Patentes municipales 500 500 0
Total Intangibles 2000 2000 0

3. Capital de trabajo

Comprende el gasto de Papeleria de oficina, agua potable entre otros por un valor Mensual
de 50 Balboas, además se un valor de un mes de trabajo del personal de operaciones y
ejecución. El financiamiento es propio del 100% del capital de trabajo
Salario
Mensual en
Personal Cantidad Balboas
Maestra Principal 1 850
Maestra Suplente 1 650
Coordinadora 1 950
Total 3 2.450

Salario
Mensual
Personal Cantidad
en
Balboas
Personal de
2 350
Limpieza
Auxiliar de apoyo 1 450
Secretaria 1 500
Total 4 1.300

El capital de trabajo será aporte propio del inversionista, total de 3.800 Balboas
Cuadro No. Capital de Trabajo
Total
Concepto
Valor Propio Terceros
CAPITAL DE TRABAJO
Salarios personal de Ejecucion 2.450 2.450 0
Salarios personal de operación 1300 1300 0
Papeleria y otros 50 50 0
Total capital de trabajo 3.800 3.800 0

4. Resumen de Inversiones
 Cuadro No Plan Inversiones. En Balboas
Total
Concepto
Valor Propio Terceros
Activos Fijos Tangibles 10.850 4.880 5.970
Activos Fijos Intangibles 2.000 2.000 -
Capital de trabajo 3.800 3.800
Total 16.650 10.680 5.970

B. INGRESOS Y COSTOS DE OPERACIONES

1. Ingresos de operaciones

Los ingresos se estiman en función de la capacidad utilizada de servicio del capitulo anterior
y el precio establecido de 300 Balboas por niño o niña.
Cuadro No Ingresos en Balboa a la vida útil del proyecto
Servicio 1 2 3 4 5
Lactante 18.000 21.600 21.600 21.600 21.600
Maternal 1 36.000 43.200 43.200 43.200 43.200
Maternal 2 36.000 43.200 43.200 43.200 43.200
Maternal 3 36.000 43.200 43.200 43.200 43.200
Total 126.000 151.200 151.200 151.200 151.200

2. Costos de operaciones

2.1Costo de Ejecucion y operaciones

Cuadro No Costo de Ejecucion y Operaciones a la vida útil del proyecto

Renglon Mensual 60% 80% 100% 100% 100%
Balboas
GASTOS DE 1 2 3 4 5
EJECUCION
Personal de ejecucion 2.450 29.400 29.400 29.400 29.400 29.400
GASTOS DE
OPERACIÓN
Personal de operación 1.300 15.600 15.600 15.600 15.600 15.600
Alquiler 2500 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000
Electricidad 700 5040 6720 8400 8400 8400
Agua 40 288 384 480 480 480
Depreciacion 1.990 1.990 1.990 1.990 1.990 1.990
Otros Gastos de 250 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000
operación
Total Gastos de ejec y 85.318 87.094 88.870 88.870 88.870
Operac.

Los gastos de depreciación se estiman con los activos fijo tangibles a un vida útil de 5 años método
depreciación línea recta. Se asume que los únicos costos variables so agua y electricidad.
Cuadro No Depreciacion de Activos Tangibles
Año    de vida Valor Cuota de
mobiliario y equipos
util Balboas Depreciacion
Refrigerador 5 800 160
juguetes 5 1.585 317
utensilios de aprendizaje 5 250 50
cunas 5 380 76
colchonetas 5 1.600 320
muebles lava manos 5 1.000 200
inodoros pequeños 5 400 80
refrigeradores 5 800 160
aires acondicionados
pequeños 5 1.300 260
aire acondicionado grande 5 700 140
alfombras 5 300 60
sillas pequeñas 5 435 87
mesas pequeñas 5 400 80
Total 1.990

2.2. Gastos de administración y ventas

Se estima un gasto de publicidad mensual de 50 Balboas Mensual y la misma cantidad

para otros gastos Administrativos.
Cuadro No Gastos de Administración y Ventas
1 2 4 5
Publicidad 600 600 600 600
Otros Gtos. Admon. 600 600 600 600
Total Gastos de Admon y
Ventas 1.200 1.200 1.200 1.200
 2.3. Total Gastos

Cuadro No. Costos Totales en Balboas

Renglon 60% 80% 100% 100% 100%
GASTOS DE EJECUCION 1 2 3 4 5
Personal de ejecucion 29.400 29.400 29.400 29.400 29.400
GASTOS DE OPERACIÓN
Personal de operación 15.600 15.600 15.600 15.600 15.600
Alquiler 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000
Electricidad 5040 6720 8400 8400 8400
Agua 288 384 480 480 480
Depreciacion 1.990 1.990 1.990 1.990 1.990
Otros Gastos de operación 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000
Total Gastos de ejec y
Operac. 85.318 87.094 88.870 88.870 88.870
GASTOS DE ADMON.Y
VENTAS
Publicidad 600 600 600 600 600
Otros Gtos. Admon. 600 600 600 600 600
Total Gastos de Admon y
Ventas 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200
GASTOS FINANCIEROS
Intereses 413 281 143 184 95
Total Costos 86.931 88.575 90.213 90.254 90.165

C. FINANCIAMIENTO

1. Fuente de financiamiento

Banca Privada
2. Condiciones del financiamiento

SERVICIO DE LA DEUDA
      ACTIVOS FIJOS
(En miles de Bs.)
Monto Crédito: 5.970 Balboas
Plazo: 5 (años)
Interés 7 %
 Anualidad: 1.456 Balboas

3. Servicio de la deuda
Cuadro No Tabla de amortización del serviciode la deuda
Años Capital Intereses Amortizacion Cuota
_______ _ _ _ _
1 5.970 418 1.038 1.456
2 4.932 345 1.111 1.456
3 3.821 267 1.189 1.456
4 2.633 184 1.272 1.456
5 1.361 95 1.361 1.456

D. ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS

1. Estados de ganancias y pérdidas

Cuadro No Estado de Ganancias y Perdidas Proyectado (En Balboas)

1 2 3 4 5

Renglon 60% 80% 100% 100% 100%

INGRESOS X VENTAS 90.720 120.960 151.200 151.200 151.200
GASTOS DE EJECUCION 1 2 3 4 5
Personal de Ejecucion 29.400 29.400 29.400 29.400 29.400
GASTOS DE OPERACIÓN
Personal de operación 15.600 15.600 15.600 15.600 15.600
Alquiler 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000
Electricidad 5040 6720 8400 8400 8400
Agua 288 384 480 480 480
Depreciacion 1.990 1.990 1.990 1.990 1.990
Otros Gastos de operación 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000
Total gastos de operación 55.918 57.694 59.470 59.470 59.470
Total Gastos de ejec y Operac. 85.318 87.094 88.870 88.870 88.870
GASTOS DE ADMON.Y VENTAS
Publicidad 600 600 600 600 600
Otros Gtos. Admon. 600 600 600 600 600
Total Gastos de Admon y Ventas 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200
GASTOS FINANCIEROS
 Intereses 413 281 143 184 95
Total Costos 86.931 88.575 90.213 90.254 90.165
UTILIDAD BRUTA 3.789 32.385 60.987 60.946 61.035
ISLR 1.137 9.716 18.296 18.284 18.310
UTILIDAD NETA 2.652 22.670 42.691 42.662 42.724
Utilidades retenidas 2.358 1.627 973 255 -
Dividendo 294 21.043 41.718 42.407 42.724
Fuente: Elaboracion Propia

2.-Flujo Neto de Efectivo

Cuadro No Flujo Neto de efectivo de operaciones
1 2 3 4 5
INGRESOS
Saldo inicial 3.800 7.110 7.258 7.406 7.406
Ventas 90.720 120.960 151.200 151.200 151.200
Aportes Terceros 0
Otros 0
TOTAL INGRESOS 94.520 128.070 158.458 158.606 158.606
EGRESOS
Gastos de Ejecucion 29.400 29.400 29.400 29.400 29.400
Gastos de Operación 55.918 57.694 59.470 59.470 59.470
Gastos de Admon. Ventas 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200
TOTAL EGRESOS 86.518 88.294 90.070 90.070 90.070
DISPONIBLE
AMORTIZACION 8.002 39.776 68.388 68.536 68.536
AMORTIZACION
Capital L.P. BANCA 1.038 1.111 1.189 1.272 1.361
Intereses L.P. BANCA 418 345 267 184 95
TOTAL AMORTIZACION 1.456 1.456 1.456 1.456 1.456

SALDO FINAL 6.546 38.320 66.932 67.080 67.080

Fuente: Elaboracion Propia

3. Balance general

Cuadro No Balance General

  0 1 2 3 4 5
ACTIVO
Circulante 3.800 7.110 7.258 7.406 7.406 7.406
Fijo 12.850 10.860 8.870 6.880 4.890 2.900
 Inventario 374
Otros
TOTAL ACTIVO 16.650 17.970 16.128 14.286 12.296 10.680
PASIVO
Largo Plazo 5.970 4.932 3.821 2.633 1.361 0
Otros 0
TOTAL PASIVO 5.970 4.932 3.821 2.633 1.361 0
PATRIMONIO
Capital Social 10.680 10.680 10.680 10.680 10.680 10.680
Reserva Legal - 2.358 1.627 973 255
TOTAL PATRIMONIO 10.680 13.038 12.307 11.653 10.935 10.680
Pasivo + Capital 16.650 17.970 16.128 14.286 12.296 10.680
Fuente: Elaboracion Propia

E. EVALUACIÓN DE VIABILIDAD FINANCIERA

1. Flujo de fondos netos proyectados

0 1 2 3 4 5
MAQUINARIA Y
EQUIPO 9.950 0 0 0 0 0
ACTIVOS
INTANGIBLES 2000 0 0 0 0 0
INSTAL.Y MONTAJE 900 0 0 0 0 0
CAPITAL DE TRABAJO 3.800 0 0 0 0 0
TOTAL EGRESOS 86.931 88.575 90.213 90.254 90.165
INGRESOS X VENTAS 90.720 120.960 151.200 151.200 151.200
OTRO INGRESOS (*) 1.990 1.990 1.990 1.990 1.990

SALDO -16.650 5.779 34.375 62.977 62.936 63.025

(*) Depreciacion

Fuente: Elaboracion propia

2. Análisis de rentabilidad (Criterios de Evaluación)

2.1Tasa Interna de Retorno financiera ---------------------------------

La tasa interna de retorno (TIR) se define como aquella tasa de interés que
aplicada a los ingresos y gastos de un proyecto, para cada año de la vida de la
inversión, equilibra o nivela sus valores al presente.

La TIR se obtiene por la solución de:

n
( Bt −Ct )
∑ t
=0
t=o (1+ R )

donde la R se hace 0 el VAN, es igual al TIR.

La gran ventaja de la TIR estriba en el hecho de que puede ser calculada

únicamente con los datos del proyecto. En particular, no se necesita ningún
dato sobre el costo de oportunidad de los fondos.

Para el proyecto objeto de evaluación sin financiamiento, la TIR es de 134%, tasa ampliamente
Superior el costo de oportunidad del capital, por lo que se acepta e proyecto

2.2 Valor Presento Neto

Para el calculo del Valor presente Neto (VPN) se requiere los flujos netos de efectivos del cuadro
anterior y la tasa de rendimiento de capital o costo del capital. Esta tasa debe ser igual a la
rentabilidad esperada de un activo financiero de riesgo comparable para poder establecer
criterios de definición de la inversion
Para el calculo de esta tasa se utilizara el Modelo de Valoración del Precio de los Activos
Financieros o Capital Asset Pricing Model (conocido como modelo CAPM), herramienta de
utilidad en el área financiera para determinar la tasa de retorno requerida para un activo.
Mediante la utilización de la fórmula: E(Ri) = Rf + β( E(Rm) – Rf), donde:
0 E(Ri): Tasa de Rentabilidad esperada de la empresa.
1 Rf: Tasa de Rentabilidad Libre de Riesgo.
2 E(Rm): Tasa de Retorno Esperada del Mercado.
3 β: Beta: Variación de la rentabilidad de la empresa en relación con la rentabilidad media del
mercado. Entendiéndose que el Beta mide la Volatilidad o Sensibilidad a los movimientos
 del mercado. β = 1; La empresa se mueve en igual proporción que el mercado.
(Indiferente) β > 1; La empresa se mueve en mayor proporción que el mercado. (Agresiva)
β < 1; La empresa se mueve en menor proporción que el mercado. (Conservadora)

Tasa Libre de Riesgo se calcula sobre el promedio de la tasa de interés pasiva sobre depósito
a plazo fijo del Sistema Bancario Nacional de Panama a la fecha disponible de Junio 2023, como
fuente la Superintendencia de Banco de Panama
Sistema Bancario Nacional
TASA SOBRE DEPOSITOS A PLAZO FIJO
FECHA 1 MES 3 MESES 6 MESES 1 AÑO Promedi
o
jun-23 1,99 2,75 3,08 3,94 2,94

Beta: Como base de comparación de los BETA de las empresas, se utilizan las estimaciones para
grupos de empresas de la misma actividad (BETA por industria). La siguiente muestra los BETA para
un grupo seleccionado de industrias. Como era de esperar, los BETAS por industria están más
próximos a 1 que los valores de las empresas individuales del sector. Naturalmente, el BETA
promedio de todos los sectores es 1.

Tabla T-2.4
Clasificación de industrias según el índice P/E
(Valor de mercado por acción/ dividendo por
acción)
Industria Beta
Electricidad 0,50
Alimentación 0,75
Bebidas 0,80
Petróleo 0,80
Teléfono 0,89
Editoriales 0,90
Químicos 0,95
Productos de consumo 0,98
Comercio minorista 0,98
Ferrocarriles 1,00
Manufacturas 1,03
Neumáticos 1,03
Farmacéuticas 1,07
Transporte de carga 1,08
 Muebles 1,08
Computadores 1,22
Aerolíneas 1,25
Bancos 1,34
Internet 1,38
Promedios 1,00
Fuente: Valores Beta compilados de la Value
Line Investment Survey del año 2000

Rendimiento del Mercado: Se baso en el promedio de rentabilidad de los fondos de pensiones a

julio 2023.

Cuadro No Calculo de tasa del Mercado

Rentabilidad
Fondos Juliuo 2023
Basic 6,07
Star 4,43
Plus 39,59
Pregreso
Plus 0
Citybank 2,18
               
Promedio 10,45
Fuente: cálculos propios

Cuadro No. Reporte de rentabilidad de fondos de pensiones en Panama

Fuente Superintendencia de Valores de Panama

Sobre la base de los valores obtenidos de los valores obtenidos la rentabilidad esperada para el
proyecto sería de:

Cuadro No CALCULO DE CAPM/ Ke

Calculo CAMP/Ke

E(Ri) = Rf + β( E(Rm) – Rf),

Rf 2,9%
Rm 10,45%
β 1

10,45%
Cuando se calcula el VAN de un proyecto, el primer paso es el de restar todos
los costos, en un período, de los beneficios en dicho período para obtener los
beneficios netos (positivos o negativos). Luego, se elige una tasa de
descuento que mida el costo de oportunidad de los fondos con usos
alternativos en la economía. Utilizando esta tasa de descuento, se le imputa a
cada proyecto un costo de fondos igual al retorno económico, en la mejor
alternativa. Por lo tanto el VAN de un proyecto mide el monto en el que la
economía estará peor.
E VAN para el presente proyecto es de 211.576 Balboas, es posotivo por lo
cual se acepta el proyecto
2.3 Relación Beneficio Costo

La relación beneficio costo es una tasa media producto de la actualización de los beneficios actualizados dividivo entre
los costos actualizado. Aceptar todos los proyectos en que la relación b/c, al actualizarlos al costo de oportunidad del
capital, sea 1 ó mayor que

Bt = Beneficio de cada año.

Ct = Costos de cada año.

T = No. de años.

I = Tasa de interés (descuento) ó actualización.

t
Bt
∑ (1+i)t
n=1
t
Ct
∑ (1+i)t
n=1

La relación beneficio es 1,49 mayor que 1 por lo cual se acepta el proyecto

ANEXOS -----------------------------------------------------------------------

CONCLUSIONES ---------------------------------------------------------------

RECOMENDACIONES

BIBLIOGRAFIA --------------------