Ejercicios

Guía
rum e n t o s
Ins t
Renta F ij a

Elaborado por:

Prof. Gustavo Dávila Taborda

OPERACIONES CON INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA

Ejemplo 1 - instrumentos que se negocian al descuento

¿Cuál es la tasa de negociación para un Títulos de Devolución de Impuestos

(TIDIS) que se está pagando 98.75% y le faltan 48 días para su vencimiento?

Solución

• En los TIDIS no hay pago de cupones por lo que son títulos al descuento
y por ende su valor futuro se puede representar como base 100.
• Para hallar el valor de la tasa de negociación se puede recurrir al uso de
la función financiera del Excel llamada TASA(nper, pago, va, [vf], [tipo],
[estimar]). El valor de los parámetros sería los siguientes:
✓ Nper: 48/365
✓ Va: -98.75
✓ VF: 100
• El resultado igual al 10.04% indica la tasa de negociación.

Ejemplo 2 - instrumentos que se negocian con prima

De acuerdo a la siguiente información, determine si el título se estaría

negociando con prima o al descuento.
Al momento de su emisión, un título fue emitido con una tasa facial de 4.9% y
a un plazo de un año. El mismo día de la emisión y por condiciones de mercado
la tasa de negociación del título es de 4.8%.

1
Solución

• El título se está negociando con prima ya que la tasa de negociación está por
debajo de la tasa de emisión. Lo anterior implicará que le precio del
instrumento estará por encima del valor par.
• Para hallar el valor del precio se puede recurrir al uso de la función financiera
del Excel llamada VA(tasa, nper, pago, [vf], [tipo]). El valor de los parámetros
sería los siguientes:
✓ Tasa: 4.8%
✓ Nper: 365/365
✓ VF: 104.9
• El valor futuro resulta de calcular el monto del capital más los intereses al
vencimiento: 100*(1+4.9%)1
• De lo anterior encontramos que el precio del instrumento es de 100.10

Ejemplo 3 - instrumentos que se negocian con prima

Analice el caso anterior considerando una tasa de negociación del título es del
5.0%.

Solución

• El título se está negociando con descuento ya que la tasa de negociación

está por encima de la tasa de emisión. Lo anterior implicará que le
precio del instrumento estará por debajo del valor par.
• Para hallar el valor del precio se puede recurrir al uso de la función
financiera del Excel llamada VA(tasa, nper, pago, [vf], [tipo]). El valor de
los parámetros sería los siguientes:
✓ Tasa: 5.0%
2
 ✓ Nper: 365/365
✓ VF: 104.9
• El valor futuro resulta de calcular el monto del capital más los intereses
al vencimiento: 100*(1+4.9%)1
• De lo anterior encontramos que el precio del instrumento es de 99.90

Ejemplo 4 - Precio de los instrumentos de renta fija

Una empresa tiene un CDT con las siguientes condiciones financieras:

• valor nominal: 10,000,000,000
• Plazo: un año
• Tasa de emisión: 6.4% año vencido
• Plazo al vencimiento: 136 días
• Tasa de negociación: 5.95%
¿Cuál es el precio de negociación del título?

Solución

• Los intereses al vencimiento serán de 640,000,000

• Para hallar el valor del precio se puede recurrir al uso de la función financiera
del Excel llamada VA(tasa, nper, pago, [vf], [tipo]). El valor de los parámetros
sería los siguientes:
✓ Tasa: 5.95%
✓ Nper: 136/365
✓ VF: 10,640,000,000
✓ VA: ? 10,413,313,447

3
• El valor futuro resulta de calcular el monto del capital más los intereses al
vencimiento: 100*(1+6.4%)1
• De lo anterior encontramos que el precio del instrumento es de
10,413,313,447/10,000,000,000 por lo que el valor del precio en términos
porcentuales sería 104.13%

Ejemplo 5 - Tasa interna de retorno (TIR)

¿Cuál es la TIR de un TES cupón cuyo plazo al vencimiento es en 221 días y su

precio de negociación es de 93.3%? Considere una base de 365 días al año.

Solución

• Para hallar el valor de la tasa de negociación se puede recurrir al uso de la

función financiera del Excel llamada TASA(nper, pago, va, [vf], [tipo],
[estimar]). El valor de los parámetros sería los siguientes:
✓ Nper: 221/365
✓ Va: -93.3
✓ VF: 100
• El resultado igual al 12.14% indica la TIR del TES.

Ejemplo 6 - Tasa de descuento

¿Cuál es la tasa de rendimiento de una inversión de 10,000,000,000 por la que

al final de un periodo de inversión de 260 días recibo 10,521,683,688?

4
Solución

• Para hallar el valor de la tasa de negociación se puede recurrir al uso de la

función financiera del Excel llamada TASA(nper, pago, va, [vf], [tipo],
[estimar]). El valor de los parámetros sería los siguientes:
✓ Nper: 260/365
✓ Va: -10,000,000,000
✓ VF: 10,521,683,688
• El resultado igual al 7.40% indica la tasa de descuento de la inversión.

Ejemplo 7 - Tasa de descuento

Del ejemplo anterior determinar la tasa de descuento si la inversión fuese

9,920,000,000

Solución

• Para hallar el valor de la tasa de negociación se puede recurrir al uso de la

función financiera del Excel llamada TASA(nper, pago, va, [vf], [tipo],
[estimar]). El valor de los parámetros sería los siguientes:
✓ Nper: 260/365
✓ Va: -9,920,000,000
✓ VF: 10,521,683,688
• El resultado igual al 8.62% indica la tasa de descuento de la inversión.

5
Ejemplo 8 - Plazo

¿Cuánto tiempo se requiere para convertir una inversión inicial de

5,000,000,000 en 6,500,000,000 si se invierten a una tasa del 10% anual?

Solución

• Para hallar el valor de la tasa de negociación se puede recurrir al uso de la

función financiera del Excel llamada P.DURACION(tasa, va, vf). El valor de los
parámetros sería los siguientes:
✓ tasa: 10%
✓ Va: 5,000,000,000
✓ VF: 6,500,000,000
• El resultado igual al 2.8 está en años e indica el tiempo correspondiente.

Ejemplo 9 – Valor presente

Si un inversionista tiene un TES capital (título al descuento) por un valor nominal

de 7,000,000,000 y decide venderlo cuando las condiciones de mercado le
ofrecen una tasa del 8% y el plazo al vencimiento son 580 días.
¿Cuánto recibiría al momento de la venta?
Solución

• Para hallar el valor del precio se puede recurrir al uso de la función financiera
del Excel llamada VA(tasa, nper, pago, [vf], [tipo]). El valor de los parámetros
sería los siguientes:
✓ Tasa: 8%
✓ Nper: 580/365

6
 ✓ VF: 7,000,000,000
✓ VA: ? 6,194,215,619.10
• El valor que recibiría el inversionista sería de 6,194,215,619.10

Ejemplo 10 – Valor presente

Luego de 12 de meses, un inversionista decide retirar 10,000,000 proveniente

de sus ahorros en una cuenta ahorros remuneradora la cual le pagaba una tasa
del 0.8% mensual considerando el interés simple. De acuerdo a lo anterior ¿Cuál
monto de apertura de la cuenta de ahorros?

Solución

• Para hallar el valor del precio se puede recurrir al uso de la formula:

𝑉𝑓
𝑉𝑝 = 𝑛
(1+𝑖) ⁄365

• haciendo algunos ajustes dado la aplicación del interés simple los cuales se
liquidan mensualmente, no se capitalizan y se pagan al vencimiento:

1,000,000
𝑉𝑝 =
(1 + 0.8% ∗ 12)1

• El valor de apertura sería igual a 9,124,087.59

7
Ejemplo 11 - Cálculo de un título a tasa fija

Calcule el valor de los rendimientos para un inversionista que compra un CDT

por valor de 4,500,000,000 a 90 días y cuya tasa es de 5% efectiva anual.
Considere que los intereses se pagan al final del período.

Solución

• Para hallar el valor de los interese primero se debe convertir la tasa efectiva
a nominal, para ello se puede recurrir al uso de la formula
TASA.NOMINAL(tasa_efectiva;núm_per_año). El valor de los parámetros
sería los siguientes:
✓ Tasa efectiva: 5%
✓ N_per_año: 4 (año de 360 días
✓ Tasa nominal:? 4.91%
• Luego el valor de los intereses resultará de la siguiente operación:
4,500,000,000*(4.91%/4) = 55,225,055

Ejemplo 12 - Cálculo de un título a tasa variable DTF

Calcule el valor del primer pago de intereses para un inversionista que compra
un bono por valor de 15,000,000,000 a un plazo de 12 meses y una tasa de DTF
+ 2% trimestre anticipada (TA) pagadero trimestre vencido. Como información
adicional se establece que el valor actual de la DTF en términos efectivos
anuales (EA) es de 4.43%.

8
Solución

• En primer lugar, se debe considerar el hecho de que la DTF y el spread

que la acompaña están expresados en términos de TA, por lo que será
necesario convertir el valor actual de la DTF ya que está expresada en
términos EA. Para hallar el valor equivalente se puede recurrir al uso de
las siguientes fórmulas:
✓ EA convertida a tasa trimestre anticipado: TA = 4 * [1 – (1 + EA) -1/4]
✓ TA = 4 * [1 – (1 + 4.43%) -1/4]
✓ TA = 4.31%
✓ Luego sumamos el spread de 2.0% para una tasa total de 6.31% TA
• Como las tasas aplicables a los préstamos se manejan en tasas periódicas
anticipadas, éstas se obtienen al dividir la tasa nominal anual anticipada
en el número de períodos:
✓ TA convertida a tasa periódica trimestral: Ip TA = TA/4
✓ Ip TA = 6.31%/4
✓ Ip TA = 1.58%

• Para convertir a tasas efectivas anuales se utilizan las siguientes

fórmulas:
✓ Ip TA convertido a efectiva anual EA: EA = [1 – Ip TA) – 4 – 1]
✓ EA = [1 – 1.58%) – 4 – 1]
✓ EA = 6.57%

• Considerando que los intereses se pagan trimestre vencido, debemos

convertir la tasa EA a una tasa nominal, para ello se puede recurrir al uso
de la formula TASA.NOMINAL(tasa_efectiva;núm_per_año). El valor de
los parámetros sería los siguientes:
✓ Tasa efectiva: 6.57%

9
 ✓ N_per_año: 4 (año de 360 días)
✓ Tasa nominal:? 6.41%

• La tasa 6.41% es una tasa nominal anual trimestre vencido y se puede

utilizar para liquidar el primer pago de intereses del bono así:
✓ Primer pago = 15,000,000,000*(6.41%/4)
✓ Primer pago = 240,467,071

Ejemplo 13 - Cálculo de un título a tasa variable IPC

Calcule el valor del primer cupón de intereses para un inversionista que compra
un bono por valor de 7,000,000,000 a un plazo de 24 meses y una tasa de IPC +
4% pagadero semestre vencido. Como información adicional se establece que
el valor actual del IPC es de 3.27%.

Solución

• En primer lugar, se debe considerar el hecho de que el IPC tiene

efectividad anual y por ende el spread que lo acompaña está expresado
en los mismos términos. Sin embargo, será necesario utilizar la suma de
tasas compuestas para hallar el valor de la tasa total. Para hallar el valor
equivalente se puede recurrir al uso de la siguiente fórmula:

✓ Tasa compuesta efectiva anual: (1+ t1)*(1+t2)-1

✓ Para el caso del ejemplo sería: (1+3.27%)*(1+4%)-1 = 7.40% EA

• Considerando que los intereses se pagan semestre vencido, debemos

convertir la tasa EA a una tasa nominal, para ello se puede recurrir al uso

10
 de la formula TASA.NOMINAL(tasa_efectiva;núm_per_año). El valor de
los parámetros sería los siguientes:
✓ Tasa efectiva: 7.40%
✓ N_per_año: 2 (año de 360 días)
✓ Tasa nominal:? 7.27%

• La tasa 7.27% es una tasa nominal anual semestre vencido y se puede

utilizar para liquidar el primer pago de intereses del bono así:
✓ Primer pago = 7,000,000,000*(7.27%/2)
✓ Primer pago = 254,405,007

Ejemplo 14 - interés acumulado, el precio limpio y el precio sucio

Un bono fue emitido el 14/12/2007 por un valor nominal de 8,000,000,000, una

tasa de emisión del 6.4%, un cupón pagadero año vencido y un vencimiento el
14/12/2017. Calcule el interés acumulado, el precio limpio y el precio sucio con
fecha del 6/03/2017 y una tasa de descuento del 6.85%.

Solución

• En primer lugar, se calcula el valor del cupón:

✓ Valor cupón = 8,000,000,000*6.4%
✓ Valor cupón = 512,000,000
• En segundo lugar, procedemos con el interés acumulado:
✓ De acuerdo con las condiciones del título y la fecha de valoración, el
último pago se debió realizar el 14/12/2016, por lo que entre esta
última fecha y el 6/03/2017 hay 82 días.
✓ Interés acumulado = (512,000,000/365)*82

11
 ✓ Interés acumulado = 115,024,658
• En tercer lugar, calcularemos el precio sucio:
✓ Para hallar el valor del precio se puede recurrir al uso de la función
financiera del Excel llamada VA(tasa, nper, pago, [vf], [tipo]). El valor
de los parámetros sería los siguientes:
• Tasa: 6.85%
• Nper: 283/365
• VF: 8,512,000,000
• VA: ? 8,085,772,215.03
✓ Por lo que el precio será de 101.07% que resulta de la siguiente
operación 8,085,772,215.03/8,000,000,000
• En cuarto lugar, calcularemos el precio limpio:
✓ Precio limpio = 8,085,772,215.03 – 115,024,658
✓ Precio limpio = 7,970,747,557

Ejemplo 15 - Duración simple o de Macauley

Calcule de la duración de un bono de 1.000 de nominal que será amortizado a

los tres años, otorga un cupón de 50 al año de la emisión, otro cupón de 50 a
los dos años y en el tercer año se otorga otro cupón de 50 y a la vez será
amortizado. Considere una tasa de descuento del 6%:

Solución

• La duración de Macaulay será:

12
Ejemplo 16 - Duración simple o de Macauley

Calcule de la duración de un bono de 1.000 de nominal que será amortizado al

vencimiento, otorga un cupón de 120 al año de la emisión, otro cupón de 120
a los dos años y en el tercer año se otorga otro cupón de 120 y a la vez será
amortizado. Considere una tasa de descuento del 13%

Solución
• El cálculo de la duración de Macaulay se puede calcular con la ayuda del
Excel a partir de la construcción de una tabla como la que se muestra a
continuación.

Plazo al vencimiento (PV) Valor presente Flujo de Caja (VPFC) VPFC*PV

Flujo de Caja (2)
(1) (3) (3)*(1)

1 120 106 106

2 120 94 188

3 1120 776 2,329

Suma (4) $976 (5) 2,623

DURACIÓN (5)/(4) 2.69

• El 2.69 está representado en años

13
Ejemplo 17 - Duración simple o de Macauley

Encuentre la duración de un bono con cupones del 6% pagaderos por

anualidades vencidas si su rendimiento hasta el vencimiento es del 6% y su vida
es de tres años.

Solución

• Aplicando la ecuación:

• Encontramos que la duración es igual a 2.83 años

Ejemplo 18 - Duración simple o de Macauley

Encuentre la duración de un bono con las siguientes características:

• Fecha de liquidación (compra): 01/07/2018
• Fecha de vencimiento: 01/01/2048
• Porcentaje de la tasa de interés nominal anual (del cupón): 8.0%
• Tasa de rendimiento: 9.0%
• Frecuencia de pagos: una vez al año (anual)

14
 • Base: 365

Solución

• Para solucionar el caso recurriremos a la función de Excel

DURACION(liquidación, vencimiento, cupón, rdto, frecuencia, [base]). El
valor de los argumentos sería el siguiente:
✓ liquidación: 01/07/2018
✓ vencimiento: 01/01/2048
✓ cupón: 8.0%
✓ rdto: 9.0%
✓ frecuencia: 1
✓ base: 3 (ver tabla de argumentos de Excel)

Base Base para contar días

0 u omitido US (NASD) 30/360

1 Real/real

2 Real/360

3 Real/365

4 Europea 30/360

• La duración es igual a 10.88 años

15
Ejemplo 19 - Duración modificada

Suponga que usted tiene una deuda que debe devolver en tres pagos: 3.000
euros, dentro de un año; 2.000 euros, dentro de dos años; y 1.000 euros, dentro
de tres años.
a) ¿Cuál es la duración de Macaulay de dicha deuda si el tipo de interés es
del 20%?. ¿Y su duración modificada?
b) Y, ¿cuál sería su valor si el tipo de interés fuese del 5%?

Solución

a) En primer lugar, calculemos la duración de Macaulay:

Valor Actual (n = 1) = 3.000 ÷ 1,2 = 2.500 €
Valor Actual (n = 2) = 2.000 ÷ (1,2)2 = 1.388,89 €
Valor Actual (n = 3) = 2.000 ÷ (1,2)3 = 578,70 €
Duración =
[2.500 x 1 + 1.388,89 x 2 + 578,70 x 3] ÷ [2.500 + 1.388,89 + 578,70]
Duración = 1,57
Luego se calcula la duración modificada utilizando la fórmula:

Duración modificada = 1,57 ÷ 1,2 = 1,31%

b) En primer lugar, calculemos la duración de Macaulay:

Valor Actual (n = 1) = 3.000 ÷ 1,05 = 2.857,14 €
Valor Actual (n = 2) = 2.000 ÷ (1,05)2 = 1.814,06 €

16
 Valor Actual (n = 3) = 2.000 ÷ (1,05)3 = 863,84 €
Duración =
[2.857,14 x 1 + 1.814,06 x 2 + 863,84 x 3] ÷ [2.857,14 + 1.814,06 + 863,84]
Duración = 1,64 años
Luego se calcula la duración modificada utilizando la fórmula:

Duración modificada: = 1,64 ÷ 1,05 = 1,56%

Ejemplo 20 - Duración modificada

Encuentre la duración modificada de un bono con las siguientes características:

• Fecha de liquidación (compra): 1/01/2008
• Fecha de vencimiento: 1/01/2016
• Porcentaje de la tasa de interés nominal anual (del cupón): 8.0%
• Tasa de rendimiento: 9.0%
• Frecuencia de pagos: una vez al año (anual)
• Base: 365

Solución

• Para solucionar el caso recurriremos a la función de Excel

DURACION.MODIF(liquidación, vencimiento, cupón, rdto, frecuencia,
[base]). El valor de los argumentos sería el siguiente:
✓ liquidación: 1/01/2008
✓ vencimiento: 01/01/2048

17
 ✓ cupón: 8.0%
✓ rdto: 9.0%
✓ frecuencia: 1
✓ base: 3 (ver tabla de argumentos de Excel)

Base Base para contar días

0 u omitido US (NASD) 30/360

1 Real/real

2 Real/360

3 Real/365

4 Europea 30/360

• La duración modificada es igual a 5.64%

18