Proyecto Payback VAN

A 5 años y 1 mes $ 2,300

B 2 años $ 1,760

C 1 año y 8 meses $ 1,210

D 5 años $ 2,320

E 8 años y 3 meses $ 3,250

1 ranking
2 ¿cuál será el valor de la tasa descontadora?

0 1 2
-5000 2300 4500

tasa descontadora 11%

va ffo
10,769.59 -5000

tir 58%

cuando el van es positivo, la tir es superior a la tasa descont

0 1 2
-5000 2300 4500

tasa descontadora 80%

va ffo
3,849.79 -5000

tir 58.1173%
 cuando el van es negativo, la tir es inferior a la tasa desconta

graficamos
0 1 2
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
10,000
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
8,000
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
6,000
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
4,000
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
2,000
-5000 2300 4500
-5000 2300 4500
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

-2,000

-4,000
 TIR
20%

15%

18%

17%

5% y 25%

3
6900 flujos de fondos

VAN
5,769.59 van positivo

> tasa descontadora

or a la tasa descontadora

3
6900 flujos de fondos

VAN
-1,150.21 van positivo

<tasa descontadora
or a la tasa descontadora

3 tasa van
6900 0% $ 8,700.00
6900 5% $ 7,232.59
6900 8.00% $ 6,465.10
6900 11.00% $ 5,769.59
6900 14.00% $ 5,137.45
6900 17.00% $ 4,561.28
6900 20.00% $ 4,034.72
6900 23.00% $ 3,552.29
6900 26.00% $ 3,109.22
6900 29.00% $ 2,701.36
6900 32.00% $ 2,325.11
6900 35.00% $ 1,977.29
6900 38.00% $ 1,655.11
6900 41.00% $ 1,356.13
6900 44.00% $ 1,078.16
6900 47.00% $ 819.28
6900 50.00% $ 577.78
6900 53.00% $ 352.13
6900 56.00% $ 140.98
6900 57.20% $ 60.29
6900 58.40% -$ 18.34
6900 59.60% -$ 94.99
6900 59.00% -$ 56.91
6900 62.00% -$ 242.62
6900 65.00% -$ 417.15
6900 68.00% -$ 581.37
6900 71.00% -$ 736.09
6900 74.00% -$ 882.05
 6900 77.00% -$ 1,019.88
6900 80.00% -$ 1,150.21
Chart Title
6900 83.00% -$ 1,273.55
6900 86.00% -$ 1,390.43
6900 89.00% -$ 1,501.28
6900 92.00% -$ 1,606.51
6900 95.00% -$ 1,706.52
6900 98.00% -$ 1,801.64
6900 101.00% -$ 1,892.20
6900 104.00% -$ 1,978.48
6900 107.00% -$ 2,060.76
6900 110.00% -$ 2,139.29
6900 113.00% -$ 2,214.30
4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41

tasa van
36 37 38 39 40 41
 Problema 2.
Un nuevo controlador electrónico de procesos cuesta $ 140.000. Este costo se depreciará
en línea recta hasta llegar a cero durante 5 años. En cinco años el controlador no tendrá
valor alguno. El nuevo controlador generaría un ahorro anual en costos de operación de $
50.000. Si se requiere un rendimiento del 10%,
¿ Cuál es el VAN de la compra del controlador ?
Suponer una tasa de impuestos del 34%.
¿ Qué decisión adopta ?
Justifique.
 0 1 2 3 4 5
ahorros 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000
ebitda 0 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000
depreciación -28,000 -28,000 -28,000 -28,000 -28,000

ebt 0 22,000 22,000 22,000 22,000 22,000

impuesto 0 -7,480 -7,480 -7,480 -7,480 -7,480
RN 0 14,520 14,520 14,520 14,520 14,520

RN 0 14,520 14,520 14,520 14,520 14,520

depreciación 28,000 28,000 28,000 28,000 28,000
flujo de fondos 0 42,520 42,520 42,520 42,520 42,520
maquina A -140,000
FF neto -140,000 42,520 42,520 42,520 42,520 42,520

RESPUESTA VA FF MOM 0
VAN 21,184.25 161,184.25 -140,000.00

TIR 15.76% < 10%

PAYBACK 4 AÑOS -140,000.00 -97,480.00 -54,960.00 -12,440.00 30,080.00

INDICE RENTABILIDAD 1.15

COSTO CAPITAL 10%

Problema 6: Una empresa está pensando en comprar una nueva marquesina de led que cuesta $ 145.000.
Estima que producirá un incremento en sus ventas por la mejor visibilidad que produce en el público del
20% sabiendo que sus ventas actuales son de $ 38.500 mensuales y estima que incurrirá en $ 26.500 de
costos anuales. La inversión en capital de trabajo neto se estima en $ 22.000, ya que deberán abonar
ciertos gastos de contado durante el inicio de temporada, y considera que recuperará sólo el 70% de esta
inversión al final de la vida del proyecto. Si la marquesina se deprecia por el método de la línea recta en
10 años. La tasa impositiva es del 35%. Si la rentabilidad deseada es del 15%, ¿cuál es su consejo?
Justifique. En caso de ser necesario calcule el payback del proyecto.

CONCEPTOS 0 1 2 3 4
económica
ventas incremental 92,400.00 92,400.00 92,400.00 92,400.00
costos incremental -26,500.00 -26,500.00 -26,500.00 -26,500.00
ebitda 65,900.00 65,900.00 65,900.00 65,900.00
depreciación -14,500.00 -14,500.00 -14,500.00 -14,500.00
ebt 51,400.00 51,400.00 51,400.00 51,400.00
impuestos -17,990.00 -17,990.00 -17,990.00 -17,990.00
resultado neto 33,410.00 33,410.00 33,410.00 33,410.00

financiero
resultado neto 33,410.00 33,410.00 33,410.00 33,410.00
depreciación 14,500.00 14,500.00 14,500.00 14,500.00
flujo de fondos operativo 47,910.00 47,910.00 47,910.00 47,910.00
flujo marquesina -145,000.00
flujo cap trabajo -22,000.00
flujo de fondos netos -167,000.00 47,910.00 47,910.00 47,910.00 47,910.00

cálculo del VAN

flujo de fondos 0 - 167,000.00
rentabilidad deseada 15.00%
valor actual 1 a 10 244,255.85
VAN 77,255.85

IR 1.46

TIR 26.10%

payback -167,000.00 -119,090.00 -71,180.00 -23,270.00 24,640.00

 cuesta $ 145.000.
e en el público del MARQUESINA 145000
rá en $ 26.500 de ´+ VENTAS 20% anuales % incremento
e deberán abonar VENTAS HOY 38500 ´XMES 462000 92400
ólo el 70% de esta COSTOS AÑO 26500
e la línea recta en
ál es su consejo? CAP TRABAJO 22000 70%
DEPRECIACIÓN 10AÑOS
TASA IMPOSITIVA 35%
RENTABILIDAD 15%

5 6 7 8 9 10

92,400.00 92,400.00 92,400.00 92,400.00 92,400.00 92,400.00

-26,500.00 -26,500.00 -26,500.00 -26,500.00 -26,500.00 -26,500.00
65,900.00 65,900.00 65,900.00 65,900.00 65,900.00 65,900.00
-14,500.00 -14,500.00 -14,500.00 -14,500.00 -14,500.00 -14,500.00
51,400.00 51,400.00 51,400.00 51,400.00 51,400.00 51,400.00
-17,990.00 -17,990.00 -17,990.00 -17,990.00 -17,990.00 -17,990.00
33,410.00 33,410.00 33,410.00 33,410.00 33,410.00 33,410.00

33,410.00 33,410.00 33,410.00 33,410.00 33,410.00 33,410.00

14,500.00 14,500.00 14,500.00 14,500.00 14,500.00 14,500.00
47,910.00 47,910.00 47,910.00 47,910.00 47,910.00 47,910.00

15,400.00
47,910.00 47,910.00 47,910.00 47,910.00 47,910.00 63,310.00

4 AÑOS
total anual venta
con marque. incremental
554400 92400
Problema 7: Usted es el dueño de un club que realiza eventos deportivos para mayores de edad, y está
considerando la posibilidad de abrir un negocio de cafetería en la parte de atrás de su terreno. Estima que
este proyecto demandará una inversión en activos no corrientes de $ 50.000 (depreciación lineal en diez
años) y $ 10.000 en capital de trabajo neto, insumos para la cafetería. Según el estudio de mercado
generará $ 10.000 anuales de flujos de caja después de impuestos mientras dure el proyecto (se estima
que este proyecto durará 10 años). La única duda que se le plantea es que si abre el negocio de cafetería
corre el riesgo de no tener suficiente lugar para el estacionamiento de sus socios actuales. Estima que la
pérdida representará un flujo de $ 3.000 netos por año. Según sus estimaciones podrá recuperar el 70%
de la inversión en capital de trabajo neto al final del proyecto y las construcciones, no tendrán valor
alguno. Si su costo promedio de capital es del 14%, y la alícuota de impuesto es 35%, ¿abre el negocio?
(MR GA)
CONCEPTO 0 1 2 3 4
VENTAS 0.00
COSTOS 0.00
EBITDA 0.00
DEPRECICION -5,000.00 -5,000.00 -5,000.00 -5,000.00
EBT -5,000.00 -5,000.00 -5,000.00 -5,000.00
IMPUESTO 1,750.00 1,750.00 1,750.00 1,750.00
RESULTADO NETO -3,250.00 -3,250.00 -3,250.00 -3,250.00
INGRESOS DESPUES IMPUESTO 10,000.00 10,000.00 10,000.00 10,000.00
EROSIÓN DESPUES IMPUESTO -3,000.00 -3,000.00 -3,000.00 -3,000.00
RESULTADO NETO NETO 3,750.00 3,750.00 3,750.00 3,750.00

RESULTADO NETO NETO 3,750.00 3,750.00 3,750.00 3,750.00

DEPRECICION 5,000.00 5,000.00 5,000.00 5,000.00
INVERSION INICIAL AF -50,000.00
INVERSION INICIAL CAP. TRAB. -10,000.00
FLUJO DE FONDOS NETO -60,000.00 8,750.00 8,750.00 8,750.00 8,750.00
O FREE CASH FLOW
O FCF
VA FCF 0 VAN
VAN 47,529.22 -60,000.00 -12,470.78

TIR 8.68% < 14%

INDICE DE RENTABILIDAD (IR) 0.792 < 1

PAYBACK -60,000.00 -51,250.00 -42,500.00 -33,750.00 -25,000.00

ra mayores de edad, y está
s de su terreno. Estima que INVERSIÒN 50,000.00 DEPRECIA 10 AÑOS
(depreciación lineal en diez 10,000.00 CAP. TRABAJ RECUPERO 70%
gún el estudio de mercado
dure el proyecto (se estima INGRESOS 10,000.00 ANUALES DESPUES DE IMPUESTO
bre el negocio de cafetería EROSIÓN - 3,000.00
cios actuales. Estima que la
nes podrá recuperar el 70% TASA DE IMPUESTO ES DEL 35%
ucciones, no tendrán valor
es 35%, ¿abre el negocio?

5 6 7 8 9 10

-5,000.00 -5,000.00 -5,000.00 -5,000.00 -5,000.00 -5,000.00

-5,000.00 -5,000.00 -5,000.00 -5,000.00 -5,000.00 -5,000.00
1,750.00 1,750.00 1,750.00 1,750.00 1,750.00 1,750.00
-3,250.00 -3,250.00 -3,250.00 -3,250.00 -3,250.00 -3,250.00
10,000.00 10,000.00 10,000.00 10,000.00 10,000.00 10,000.00
-3,000.00 -3,000.00 -3,000.00 -3,000.00 -3,000.00 -3,000.00
3,750.00 3,750.00 3,750.00 3,750.00 3,750.00 3,750.00

3,750.00 3,750.00 3,750.00 3,750.00 3,750.00 3,750.00

5,000.00 5,000.00 5,000.00 5,000.00 5,000.00 5,000.00

7,000.00
8,750.00 8,750.00 8,750.00 8,750.00 8,750.00 15,750.00

7
-16,250.00 -7,500.00 1,250.00
Problema 8: Una librería que usted asesora está pensando en poner una pequeña cafetería en su interior
y le piden su consejo para decidir si ponerla o no. La idea es replicar los exitosos bares deportivos. Para
esto le dan los siguientes datos: las ventas actuales de libros ascienden a $ 500.000 anuales y se supone
que se verán incrementadas a un ritmo del 10% anual durante los años que dure el proyecto. La cafetería
producirá un beneficio adicional bruto de $ 25.000 anuales. Los costos de librería son del 60% de las
ventas. Para llevar a cabo su proyecto debe realizar refacciones en las que invertirá $ 25.000, éstas se
depreciarán al igual que el local en 20 años y al finalizar el proyecto no tendrán valor de reventa. La
inversión en capital de trabajo neto es de $ 50.000 en el momento inicial. De esto se recuperará el 50%
únicamente. Tasa Impositiva: 35%. La idea de este cliente es mantener este negocio durante 5 años
únicamente. La tasa de rentabilidad deseada es del 20%. Decidir si el proyecto es conveniente o no.
Calcular el Payback y el Payback Actualizado del Proyecto.

VALOR ORIGEN REFORMA 25,000.00

DEPRECIACIÓN -6,250.00
VALOR RESIDUAL 18,750.00

VENTA 0.00
VALOR RESIDUAL 18,750.00
RESULTADO VENTA -18,750.00
IMPUESTO 6,562.50

VALORES PARA FLUJO DE FONDOS 6,562.50

CONCEPTO 0 1 2 3 4
ECONÓMICO
ventas actuales 500,000 500,000 500,000 500,000 500,000
ventas incrementada 550,000 605,000 665,500 732,050
VENTAS INCREMENTALES LIBRERÍA 50,000 105,000 165,500 232,050
COSTO VARIABLE LIBRERÍA -30,000 -63,000 -99,300 -139,230
BENEFICIO CAFETERIA 25,000 25,000 25,000 25,000
EBITDA 0 45,000 67,000 91,200 117,820
DEPRECIACIÓN -1,250 -1,250 -1,250 -1,250
EBT 0 43,750 65,750 89,950 116,570
IMPUESTO 0 -15,313 -23,013 -31,483 -40,800
RESULTADO NETO 0 28,438 42,738 58,468 75,771

FINANCIERO
RESULTADO NETO 0 28,438 42,738 58,468 75,771
DEPRECIACIÓN 1,250 1,250 1,250 1,250
FLUJO DE FONDOS 0 29,688 43,988 59,718 77,021
INVERSIÓN REMODELACIÓN -25,000
INVERSIÓN CAPITAL TRABAJO -50,000
FLUJO DE FONDOS NETO -75,000 29,688 43,988 59,718 77,021
TASA DESCONTADORA 20%
VA FFN0 VAN
VAN 178,275 -75,000 103,275

TIR 59.41%

PAYBACK -75,000 -45,313 -1,325 58,393 3 AÑOS

IR 2.38
ería en su interior
deportivos. Para
ales y se supone
ecto. La cafetería
n del 60% de las
25.000, éstas se
or de reventa. La
ecuperará el 50%
durante 5 años
onveniente o no.

500,000
805,255
305,255
-183,153
25,000
147,102
-1,250
145,852
-51,048
94,804

94,804
1,250
96,054
6,563
25,000
127,616
Problema 9: Está pensando lanzar una nueva propuesta teatral al mercado, según los expertos de ventas
las mismas se verán incrementadas en un 15% sobre las ventas anuales; este impacto durará 3 años y
luego las ventas volverán a su nivel anterior. Los costos de producción son el 65% de las ventas. Las
inversiones iniciales que debe hacer para lanzar este proyecto es comprar una máquina de efectos
especiales y sonido que deprecia en línea recta en 10 años y cuesta $ 90.000 y una capacitación para el
personal de la empresa. El costo promedio de capital de su empresa es del 25%, las ventas actuales son
de $1.500.000 anuales y la tasa impositiva es del 35%. Si la consultora le pide $ 25.000 por la capacitación,
¿Acepta este precio? ¿Cuál es el precio máximo que debe aceptar? (MR GA)

VALOR ORIGEN 90,000

DEPRECIACIÓN -27,000
VALOR RESIDUAL 63,000

PRECIO DE VENTA 0
VALOR RESIDUAL 63,000
RESULTADO VENTA -63,000
IMPUESTO 22,050
RESULTADO NETO -40,950

ACEPTA EL PRECIO= SI PORQUE EL VAN DA POSITIVO

PRECIO MÁXIMO= SERÁ CUANDO EL VAN SEA CERO, Y ESO OCURRE

CUANDO LA CAPACITACIÓN ES DE $ 42.100
LLEGO POR PRUEBA DE VALORES EN EL MONTO DE CAPACITACIÓN
xpertos de ventas
durará 3 años y CONCEPTO 0 1 2 3
e las ventas. Las ECONÓMICO
quina de efectos VENTAS ACTUALES 1,500,000 1,500,000 1,500,000
acitación para el VENTAS INCREMENTADAS 1,725,000 1,725,000 1,725,000
ntas actuales son VENTAS INCREMENTALES 225,000 225,000 225,000
r la capacitación, COSTO VARIABLE -146,250 -146,250 -146,250
EBITDA 78,750 78,750 78,750
DEPRECIACIÓN -9,000 -9,000 -9,000
CAPACITACIÓN -25,000
EBT / RES. ANTES IMPU. -25,000 69,750 69,750 69,750
IMPUESTO GANANCIAS 8,750 -24,413 -24,413 -24,413
RESULTADO NETO -16,250 45,338 45,338 45,338

FINANCIERO
RESULTADO NETO -16,250 45,338 45,338 45,338
DEPRECIACIÓN 9,000 9,000 9,000
FLUJO DE FONDOS -16,250 54,338 54,338 54,338
INVERSIÓN MAQUINA -90,000 22,050

FLUJO DE FONDOS NETO -106,250 54,338 54,338 76,388

COSTO DEL CAPITAL 25%

VA FFN 0 VAN
VAN 117,356 -106,250 11,106

TIR 31.56%

IR 1.10

PAY BACK -106,250 -51,913 2,425

2 AÑOS
Problema 17
External Storage INC - Una importante empresa productora de discos externos, está
realizando estudios de factibilidad en orden a reequipar la planta recientemente
adquirida. Se trata de una máquina que permitirá producir una nueva línea de discos
externos de material reciclado, que actualmente se están produciendo en otras filiales
de la multinacional. La inversión de la máquina asciende a $600.000, erogados por
partes iguales en el año “0” (cero) y en el primer año de utilización de la máquina. Se
estima que la máquina puede producir discos con distintas capacidades de acuerdo
con los parámetros de calidad que rigen en la casa matriz por cinco años. La política de
la compañía es vender sus bienes de uso al final del año en que termina su vida útil,
estimándose como probable valor de venta el 25% del valor de origen del bien.
Los ingresos anuales estimados para esta nueva línea de discos externos de material
reciclado ascienden a $300.000, pero se calcula que las ventas de CD+DVD se verían
mermadas en $3.000 mensuales.
Los sueldos incrementales, (incluyendo sueldo bruto, cargas sociales, y provisión del
sueldo anual complementario), ascienden a $2.500 mensuales. Se estima un
mantenimiento a realizarse una vez por año de $15.000. Adicionalmente se deberá
realizar una evaluación de mercado por $6.000, incrementar el capital de trabajo en
$5.000. La tasa del impuesto a las ganancias es del 35%.
 
Se pide: Calcular el VAN y la TIR (+/- 10%) y justifique su respuesta, suponiendo que:

La tasa de costo del capital es del 12%.

Si la empresa se financia totalmente con acciones con un Beta de 1,2; la tasa libre de
riesgo es del 5% y la prima de riesgo de mercado es del 10%, ¿cuál es su consejo?
Justifique.

VALOR FINAL INV. INICIAL

VALOR ORIGEN 600,000

DEPRECICIÓN -600,000 VER DEPRECIÓN ECONOMICA
VALOR RESIDUAL 0

PRECIO VENTA 150,000

VALOR RESIDUAL 0
EBT 150,000
IMPUESTO -52,500
RESULTADO NETO 97,500
 CONCEPTO 0 1 2 3 4 5
ECONÓMICO
INGRESOS 300,000 300,000 300,000 300,000 300,000
EFECTO COLATERAL -36,000 -36,000 -36,000 -36,000 -36,000
SUELDOS -30,000 -30,000 -30,000 -30,000 -30,000
MANTENIMIENTO -15,000 -15,000 -15,000 -15,000 -15,000
EBITDA 219,000 219,000 219,000 219,000 219,000
DEPRECIACIÓN -120,000 -120,000 -120,000 -120,000 -120,000
EBT 99,000 99,000 99,000 99,000 99,000
IMPUESTO -34,650 -34,650 -34,650 -34,650 -34,650
RESULTADO NETO 64,350 64,350 64,350 64,350 64,350

FINANCIERO
RESULTADO NETO 64,350 64,350 64,350 64,350 64,350
DEPRECIACIÓN 120,000 120,000 120,000 120,000 120,000
FLUJO DE FONDOS 184,350 184,350 184,350 184,350 184,350
INVERSIÓN MAQUINA -300,000 -300,000 97,500
INVERSIÓN CAP. TRAB -5,000
FLUJO DE FONDOS NE -305,000 -115,650 184,350 184,350 184,350 281,850

EVALUACIÓN RENTABILIDAD 12%

VAN VA 452,007
II -305,000
VAN 147,007
ACEPTADO
TIR TIR 23% SUPERIOR 12%

INDICE DE RENTABILIDAD 1.48

PAYBACK -305,000 -420,650 -236,300 -51,950 132,400

4 AÑOS 1 2 3 4

EVALUACIÓN CON CAPM CAPM 17%

VAN VA 377,860
II -305,000
VAN 72,860
ACEPTADO
TIR TIR 23% SUPERIOR 17%

INDICE DE RENTABILIDAD 1.24

PAYBACK 0 1 3 6 10
4 AÑOS 1 2 3 4
Problema 18
FABRICANTE DE TELÉFONOS MÓVILES
Un fabricante de teléfonos móviles analiza el lanzamiento de un nuevo celular al mercado en el cual opera
actualmente. El precio de venta se estima en $400.- para el primer año, $380 el segundo y $350 el tercero;
la empresa confía en que para ese año hará un nuevo lanzamiento y dejará de fabricar y comercializar
éste producto; el costo variable representa el 65% del precio y costos fijos asociados a este nuevo
producto se estiman en $1.000.000.- por año. Las ventas del primer año se estiman en 150.000 unidades,
el segundo 100.000 y el tercer año 50.000. Para la investigación del mercado potencial la empresa contrató a una
consultora especializada que cobró $250.000. En la investigación de mercado se detectó que aproximadamente el 25% de los
consumidores (de cada año del proyecto) hubieran comprado el modelo de celular que actualmente tiene la firma en el
mercado cuyo precio es de $250.- con un costo del 70% sobre el precio de venta.
Para la producción en serie del producto se requiere comprar una maquinaria por $5.500.000 que
deprecia en línea recta en 10 años y se espera vender a $ 2 millones al finalizar el proyecto; el stock
necesario para mantener el nivel de ventas proyectado se estima en $12.000.000, con un recupero del
35% el primer año, 45% el segundo y el resto el último año. Se realizará una publicidad al inicio que fué
presupuestada en $2.500.000 y una campaña adicional en el primer año de $1.000.000.-
El costo de capital de la empresa es del 14% y la tasa impositiva es del 35%.

¿Recomienda aceptar o rechazar el proyecto? Justifique su respuesta.

CONSULTORA ESPECIALIZADA = COSTO HUNDIDO!

RESULTADO VENTA MÁQUINA

PRECIO COMPRA 5,500,000.00

DEPRECIACIONES - 1,650,000.00
VALOR RESIDUAL 3,850,000.00

PRECIO DE VENTA 2,000,000.00 FLUJO FONDOS

VALOR RESIDUAL - 3,850,000.00
RESULTADO VENTA - 1,850,000.00
IMPUESTO 647,500.00 FLUJO FONDOS
RESULTADO NETO - 1,202,500.00
 CONCEPTO 0 1
ECONÓMICO
PRECIO DE VENTA 400
al mercado en el cual opera UNIDADES 150,000
segundo y $350 el tercero; INGRESOS POR VENTAS 60,000,000
de fabricar y comercializar COSTO VARIABLE -39,000,000
os asociados a este nuevo COSTOS FIJOS -1,000,000
timan en 150.000 unidades, EROSION MENOS VENTAS CANTIDAD 37,500
ncial la empresa contrató a una EROSION MENOS VENTAS PRECIO 250
aproximadamente el 25% de los EROSION MENOS VENTAS TOTAL -9,375,000
ctualmente tiene la firma en el EROSION AHORRO COSTOS 6,562,500
PUBLICIDAD -2,500,000 -1,000,000
naria por $5.500.000 que EBITDA -2,500,000 16,187,500
alizar el proyecto; el stock DEPRECIACIÓN -550,000
0.000, con un recupero del EBT -2,500,000 15,637,500
publicidad al inicio que fué IMPUESTO 875,000 -5,473,125
1.000.000.- RESULTADO NETO -1,625,000 10,164,375

FINANCIERO
RESULTADO NETO -1,625,000 10,164,375
DEPRECIACIÓN 550,000
FLUJO DE FONDOS -1,625,000 10,714,375
INVERSIÓN MÁQUINA -5,500,000
INVERSIÓN CAPITAL TRABAJO -12,000,000 4,200,000
FLUJO DE FONDOS NETO -19,125,000 14,914,375

TASA DESCONTADORA 14%

VA FFN0
VAN 27,974,175 -19,125,000

TIR
LUJO FONDOS
PAYBACK -19,125,000 -4,210,625

LUJO FONDOS IR
 2 3
8,849,175
380 350
100,000 50,000
38,000,000 17,500,000
-24,700,000 -11,375,000
-1,000,000 -1,000,000
25,000 12,500
250 250
-6,250,000 -3,125,000
4,375,000 2,187,500

10,425,000 4,187,500
-550,000 -550,000
9,875,000 3,637,500
-3,456,250 -1,273,125
6,418,750 2,364,375

6,418,750 2,364,375
550,000 550,000
6,968,750 2,914,375
2,647,500
5,400,000 2,400,000
12,368,750 7,961,875

VAN
8,849,175

43.36%

8,158,125 2 AÑOS

1.46
Problema 19
EMPRESA METALÚRGICA
Una empresa metalúrgica estudia la posibilidad de realizar una reparación integral a la prensa que
tiene actualmente fuera de servicio (totalmente amortizada y con un valor de mercado de
$15.000), o reemplazarla por un modelo más moderno y eficiente. La reparación ha sido
presupuestada en $25.000, inversión que se amortizará en línea recta a lo largo de 10 años, sin
embargo se estima que no se podrá mantener en servicio más de 4 años, y no tendrá ningún valor
de reventa en el mercado para esa fecha. Con el equipo nuevamente en condiciones se
presupuesta que se podrán producir 10.000 unidades al año que se pueden comercializar en el
mercado a un precio unitario de $ 6 y un costo de $4,5.
El nuevo modelo tiene un costo de $100.000 y los costos de instalación ascenderán a $8.000, la
vida útil se estima en diez años en coincidencia con el período de amortización. Con este equipo
se espera producir 16.000 unidades, los costos se pueden bajar a $3,5 por unidad mientras que el
precio de venta se mantendría en el mismo nivel que en la opción anterior. Para optimizar la
utilización de la capacidad instalada se requiere aumentar el inventario de materias primas en
$25.000, que no tendrán recupero alguno y capacitar al personal técnico a un costo de $30.000
antes de poner en marcha la máquina.
El costo de capital de la empresa es del 14% y la tasa impositiva es del 35%.
Determine si es conveniente llevar a cabo el reemplazo o la reparación de la prensa. Justifique la
respuesta.
 0 1 2 3 4
ventas 60,000.00 60,000.00 60,000.00 60,000.00
costo -45,000.00 -45,000.00 -45,000.00 -45,000.00
depreciación -6,250.00 -6,250.00 -6,250.00 -6,250.00
reparación -25,000.00
EBT -25,000.00 8,750.00 8,750.00 8,750.00 8,750.00
impuesto 8,750.00 -3,062.50 -3,062.50 -3,062.50 -3,062.50
RN -16,250.00 5,687.50 5,687.50 5,687.50 5,687.50

RN -16,250.00 5,687.50 5,687.50 5,687.50 5,687.50

depreciación 6,250.00 6,250.00 6,250.00 6,250.00
FFN -16,250.00 11,937.50 11,937.50 11,937.50 11,937.50

tasa 14%
RESPUESTA VA FF MOM 0
VAN 18,532.44 34,782.44 -16,250.00

CAE vieja 6,360.42

0 1 2 3 4 5 6
ventas 96,000.00 96,000.00 96,000.00 96,000.00 96,000.00 96,000.00
costo -56,000.00 -56,000.00 -56,000.00 -56,000.00 -56,000.00 -56,000.00
depreciación -13,800.00 -13,800.00 -13,800.00 -13,800.00 -13,800.00 -13,800.00
EBT 0.00 26,200.00 26,200.00 26,200.00 26,200.00 26,200.00 26,200.00
impuesto 0.00 -9,170.00 -9,170.00 -9,170.00 -9,170.00 -9,170.00 -9,170.00
RN 0.00 17,030.00 17,030.00 17,030.00 17,030.00 17,030.00 17,030.00

RN 0.00 17,030.00 17,030.00 17,030.00 17,030.00 17,030.00 17,030.00

depreciación 13,800.00 13,800.00 13,800.00 13,800.00 13,800.00 13,800.00
nuevo modelo -100,000.00
instalación -8,000.00
capacitación -30,000.00
maq.vieja 15,000.00
tax vieja -5,250.00
inv. Mat. Prima -25,000.00
FFN -153,250.00 30,830.00 30,830.00 30,830.00 30,830.00 30,830.00 30,830.00

tasa 14%
RESPUESTA VA FF MOM 0
VAN 7,562.85 160,812.85 -153,250.00

CAE vieja 1,449.90

 7 8 9 10
96,000.00 96,000.00 96,000.00 96,000.00
-56,000.00 -56,000.00 -56,000.00 -56,000.00
-13,800.00 -13,800.00 -13,800.00 -13,800.00
26,200.00 26,200.00 26,200.00 26,200.00
-9,170.00 -9,170.00 -9,170.00 -9,170.00
17,030.00 17,030.00 17,030.00 17,030.00

17,030.00 17,030.00 17,030.00 17,030.00

13,800.00 13,800.00 13,800.00 13,800.00

30,830.00 30,830.00 30,830.00 30,830.00

Problema 20

UNA NUEVA LÍNEA DE PRODUCTOS

Ud. está evaluando un proyecto de inversión que consiste en el lanzamiento de una nueva línea de
productos, al cual se le asigna una vida útil de 5 años. Para llevar a cabo el proyecto la empresa debería
contratar una consultora, que la asesoraría en todo lo relacionado con la publicidad del nuevo producto.
Los honorarios de la consultora deberían pagarse por adelantado, al inicio de la vida del proyecto, y se
estiman en $50.000. El proyecto requeriría la compra de dos maquinarias, una (Máquina A) por valor de
$200.000, con una vida útil de 5 años, y otra (Máquina B) por valor de $300.000, cuya vida útil se estima en
10 años. Para el almacenamiento del nuevo producto la empresa empleará los galpones de su propiedad
que alquila actualmente a otra empresa y le representan un ingreso por alquiler de $10.000 anuales. Las
ventas del nuevo producto se estiman en $250.000 anuales, representando los costos de ventas el 60%. Los
gastos de administración y comercialización se estiman en $15.000 y $25.000, respectivamente. La
inversión en capital de trabajo representaría el 25% de las ventas. En el año 2, el capital de trabajo debería
aumentarse al 35% de las ventas. El nuevo producto permitiría incrementar las ventas de otro producto
complementario comercializado por la empresa. Las ventas incrementales se estiman en $25.000 anuales.
Los costos de este producto representan el 60% del precio de venta. A la finalización de la vida del proyecto
se espera vender la máquina A en $10.000 y la máquina B en $100.000.
El proyecto se financiaría con deuda y la tasa es del 15%.
Evalúe el proyecto de inversión e indique si la firma debería llevarlo a cabo o no.
 0 1 2
una nueva línea de ventas 250,000 250,000
la empresa debería costo venta -150,000 -150,000
del nuevo producto. gastos adm -15,000 -15,000
a del proyecto, y se gastos com -25,000 -25,000
uina A) por valor de ventas extra 25,000 25,000
ida útil se estima en costo extra -15,000 -15,000
nes de su propiedad amortización -40,000 -40,000
$10.000 anuales. Las amortización -30,000 -30,000
e ventas el 60%. Los pérdida alquiler -10,000 -10,000
espectivamente. La
al de trabajo debería
as de otro producto RAI -10,000 -10,000
en $25.000 anuales. impuesto 3,500 3,500
la vida del proyecto RN -6,500 -6,500
amort 70,000 70,000
feo 63,500 63,500
cap trabajo -62,500 -25,000
consultora -50,000
tax 17,500
maquina A -200,000
maquina B -300,000

Flujo de f -595,000 63,500 38,500

van -339,392
 3 4 5
250,000 250,000 250,000
-150,000 -150,000 -150,000
-15,000 -15,000 -15,000
-25,000 -25,000 -25,000
25,000 25,000 25,000
-15,000 -15,000 -15,000
-40,000 -40,000 -40,000
-30,000 -30,000 -30,000
-10,000 -10,000 -10,000

-10,000 -10,000 -10,000

3,500 3,500 3,500
-6,500 -6,500 -6,500 maquina A
70,000 70,000 70,000 vo 200000
63,500 63,500 63,500 aa -200000
VR 0

p venta 10000
6,500 VR 0
117,500 Resultado 10000
impuesto -3500

6500
63,500 63,500 187,500
maquina b
300000
-150000
150000

100000
-150000
-50000
17500

117500
Problema 21
ABROCHADOS SA

La empresa de botones, "Abrochado SA", está realizando estudios de factibilidad en orden a reequipar la
planta recientemente adquirida. Se trata de una máquina que permitirá producir una nueva línea de
botones cuadrados, que actualmente se está produciendo en otras filiales de la multinacional.
La inversión de la máquina asciende a $ 1.000.000, erogados por partes iguales en el año "0"
(cero) y en el primer año de utilización de la máquina.
Se estima que la máquina puede producir botones de acuerdo a los parámetros de calidad que
rigen en la casa matriz por cinco años. La política de la compañía es vender sus bienes de uso al final del
año en que termina su vida útil (5 años), estimándose como probable valor de venta el 10% del valor de
origen del bien.
Las ventas actuales alcanzan los $1.400.000 y se espera que con éste nuevo proyecto aumenten
un 25% y se mantengan constantes por 5 años, momento en el cual se deberá replantear la estrategia
comercial. Los sueldos incrementales, (incluyendo sueldo bruto, cargas sociales, y provisión del sueldo
anual complementario), ascienden a $2.500 mensuales. Se estima un mantenimiento a realizarse una
vez por año de $31.000.
La tasa del impuesto a las ganancias es del 35%. Considere que no se trasladan quebrantos
impositivos. La tasa de descuento anual antes de impuestos es del 12% anual.

VALOR ORIGEN 1,000,000

DEPRECIACIÓN -1,000,000
VALOR RESIDUAL 0

PRECIO DE VENTA 100,000

VALOR RESIDUAL 0
RESULTADO VENTA 100,000
IMPUESTO -35,000
RESULTADO NETO 65,000

TASA DE DESCUENTO ANTES DE IMPUESTOS DEL 12%

TASA 12.00%
IMPUESTO 35% -4.20%
TASA DESPUES DE IMPUESTOS 7.80%

ESTA TASA DE IMPUESTOS ES POR UN PRESTAMO FINANCIERO

SIENDO ASÍ LOS IMPUESTOS PRODUCEN UN AHORRO DE IMPUESTOS
PORQUE LOS INTERESES SE DESCUENTAN DE IMPUESTOS
LO RECONOCES PORQUE DICE "ANTES DE IMPUESTOS"
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5
ECONÓMICO
VENTAS ACTUALES 1,400,000 1,400,000 1,400,000 1,400,000 1,400,000
VENTAS INCREMENTADAS 1,750,000 1,750,000 1,750,000 1,750,000 1,750,000
VENTAS INCREMENTALES 350,000 350,000 350,000 350,000 350,000
SUELDOS -30,000 -30,000 -30,000 -30,000 -30,000
MANTENIMIENTO -31,000 -31,000 -31,000 -31,000 -31,000
EBITDA 289,000 289,000 289,000 289,000 289,000
DEPRECIACIÓN -200,000 -200,000 -200,000 -200,000 -200,000

EBT / RES. ANTES IMPU. 0 89,000 89,000 89,000 89,000 89,000

IMPUESTO GANANCIAS 0 -31,150 -31,150 -31,150 -31,150 -31,150
RESULTADO NETO 0 57,850 57,850 57,850 57,850 57,850

FINANCIERO
RESULTADO NETO 0 57,850 57,850 57,850 57,850 57,850
DEPRECIACIÓN 0 200,000 200,000 200,000 200,000 200,000
FLUJO DE FONDOS 0 257,850 257,850 257,850 257,850 257,850
INVERSIÓN MAQUINA -500,000 -500,000 65,000

FLUJO DE FONDOS NETO -500,000 -242,150 257,850 257,850 257,850 322,850

COSTO DEL CAPITAL 7.80%

VA FFN 0 VAN
VAN 203,088 -500,000 -296,912

TIR -15.41%

PAY BACK -500,000 -742,150 -484,300 -226,450 31,400

4 AÑOS
 Microgas tiene actualmente una deuda de $300.000 por la que paga una tasa de interés promedio de 13% y el valor de mer
de las acciones es de $1.200.000. Los bonos de tesoro norteamericano ofrecen una rentabilidad del 5% y rendimiento prom
del portafolio de mercado es del 17%, el beta de la firma es 1,2. Al proyecto se le asigna una duración de 4 años.

$
deuda 300,000.00 13% WACC DEUDA 300,000.00
CAPITAL PPIO 1,200,000.00
acciones VM 1,200,000.00 1,500,000.00

Rf 5%
Rm 17% CAPM= Rf + (prima de riesgo)
Beta 1.2 Rm - Rf

0.194 ó
promedio de 13% y el valor de mercado
abilidad del 5% y rendimiento promedio
una duración de 4 años.

% TASA IMPUESTO TASA NETA

20.0% 13% 35% 1.69%
80.0% 19.4% 0% 15.52%
100.0% 17.21%

ma de riesgo) *Beta

19.40%
EJERCICIO 1 ( )
 
La empresa Construcciones el Piraflocos SA está analizando la adquisición de una nueva
retroexcavadora para sus actividades con el Estado Nacional a través de Licitaciones.
Con ésta se podrá reducir en un 25% los tiempos de demolición actuales, que ascienden
actualmente a la cantidad de 30.000 metros/año. El resultado antes de intereses y
amortizaciones por metro es de $ 80. La nueva retroexcavadora tiene un costo de $
450.000. Adicionalmente se prevé una capacitación para su manejo sustentable de
$30.000.
El equipo nuevo luego de 5 años quedará obsoleto, debido a esto la empresa tiene
decidido desprenderse de la retroexcavadora, estimando que podrá venderla a $
175.000 en cualquier momento. La empresa amortiza sus bienes en un plazo de 8 años
método lineal. Viendo que al existir un nuevo gobierno, las obras, de ganar las
licitaciones, sólo durarán 4 años, luego, no hay predicción posible.
El costo del capital es del capital es del 18%. La tasa impositiva es el 35%. La compra de
la retroexcavadora producirá una merma en las ventas de construcción de casas de
$40.000 al año, que poseen un costo de construcción del 30%.
Se necesita estoquear gasoil por $10.000, que no se recupera al final del proyecto.
 
Se pide
¿Acepta el proyecto? Justifique su respuesta.
Desarrolle los cuadros que considere necesarios y que apoyan su respuesta.
Indique en un cuadro aparte los resultados numéricos alcanzados
Si la compañía descarta proyectos con payback mayor a 3 años, aceptaría el proyecto.
Si se decidiera evaluar utilizando el método del CAPM, determine:
El valor de los componentes de la fórmula e indique el link donde se encuentra el dato.
¿A cuál industria considera que pertenece la empresa y que utilizó para el CAPM?

CAPM 2.50% capm con riesgo país 16.28%

Rf 0.83% https://datosmacro.expansion.com/bono/usa

Rm 2.19% https://estadisticasbcra.com/merval_en_dolares

Beta 1.23 http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

rubro Building Materials

riesgo país 1378 pb https://www.cronista.com/tags/riesgo-pais/

13.78%
 CONCEPTO 0 1 2 3 4
TIEMPOS ACTUALES 30,000 30,000 30,000 30,000 VO
EBITDA X MT 80 80 80 80 DEPRE
% REDUCCIÓN 25% 25% 25% 25% VR
EBITDA 600,000 600,000 600,000 600,000
CAPACITACIÓN -30,000 P. VTA
DEPRECIACIACIÓN -56,250 -56,250 -56,250 -56,250 VR
MERMA VENTAS -40,000 -40,000 -40,000 -40,000 EBT
AHORRO COSTOS 12,000 12,000 12,000 12,000 IMPUESTO
EBT -30,000 515,750 515,750 515,750 515,750 RN
IMPUESTO 10,500 -180,513 -180,513 -180,513 -180,513
RN -19,500 335,238 335,238 335,238 335,238

RN -19,500 335,238 335,238 335,238 335,238

DEPRECIACIACIÓN 56,250 56,250 56,250 56,250
NUEVA RETROEX -450,000 192,500
GAS OIL -10,000
FLUJO DE FONDOS NETO -479,500 391,488 391,488 391,488 583,988

RESPUESTA VA FF MOM 0
VAN 672,914.93 1,152,414.93 -479,500.00

TIR 76.38% < 18%

PAYBACK 2 AÑOS -479,500.00 -88,012.50 303,475.00

INDICE RENTABILIDAD 2.40

COSTO CAPITAL 18%

om/bono/usa

rval_en_dolares

riesgo-pais/
 450,000
-225,000
225,000

175,000
-225,000
-50,000
17,500
-32,500
MODELO DE VALUACIÓN DE ACTIVOS DE RIESGO CAPM= CAPITAL ASSETS PRICING MODEL

SUPUESTOS
ÚSADO PARA VALUAR INVERSIONES DE RIESGO
RIESGO ES EL DE DEFAULT
ACTIVOS DE RIESGO
ACCIÓN PARTE DEL CAPITAL DE UNA EMPRESA PATRIMONIO NETO
BONO DEUDA EMITIDA POR ESTADO PASIVO
OBLIG. NEGOCIABLE O ON DEUDA EMITIDA POR EMPRESAS PASIVO

EL INVERSOR ES DIVERSIFICADO

BASE DE CÁLCULO
CAPM ´= Rf + PRIMA DE RIESGO x BETA

Rf = TASA LIBRE DE RIESGO, UTILIZA LA RENTABILIDAD DE LOS BONOS DEL TESORO EE

PRIMA DE RIESGO = Rm - Rf Rm ? RENTABILIDAD PROMEDIO DEL MERCADO, EJ. S&P
BETA = RIESGO PROPIO DEL ACTIVO, UNA MEDIDA DE VARIABILIDAD DEL ACTIVO VS E
VALORES DE BETA ENTRE 0 Y N…. EJ 1,4….2....0….1....
VALOR = 0 QUIERE DECIR QUE NO HAY VARIABILIDAD, O SEA NO HA
VALOR = 1 QUIERE DECIR QUE LA VARIABILIDAD ES IGUAL A LA DEL
VALOR ES SUPERIOR A 1 = QUIERE DECIR QUE LA VARIBILIDAD ES MÁS Q
EJ 1,20 QUIERE DECIR QUE A LA EMPRESA EN CUESTIÓN

Rf / RM LO OBTENEMOS DE YAHOO FINANCE, O BCRA, O BYMA O PÁGINAS DE I

BETA DAMODARAN http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

DETERMINANTES DE BETA SANCOR

COSTOS FIJOS PARECIDOS
NEGOCIO LACTEOS
DEUDA SON DIFERENTES

EJEMPLO PROBLEMA 17
Si la empresa se financia totalmente con acciones con un Beta de 1,2; la tasa libre de riesgo es del 5% y la prima de riesgo

CAPM!! CAPM BETA Rf Rm - Rf = PRIMA DE RIESGO DEL MERCADO

17.00% 1.2 5% 10%

COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL = WACC A= P + PN

A= D + E
ACTIVO PASIVO
ASSET DEBT D
capital A
15,000.00 9,000.00 3ros 9000/15000= 60%
 WACC= D
D+E
PN
EQUITY capital
6,000.00 propio 6000/15000= 40%

WACC= 60%
EJEMPLO
PROYECTO INV. INICIAL DE $330000 60%
3ros 198,000
propio 132,000 WACC= 0.1655
330,000
ATRIMONIO NETO

LOS BONOS DEL TESORO EEUU A +10 AÑOS

EDIO DEL MERCADO, EJ. S&P 500, MERVAL, NIKKEI, ETC.
RIABILIDAD DEL ACTIVO VS EL MERCADO.

VARIABILIDAD, O SEA NO HAY RIESGO DEL ACTIVO, EJ BONOS TESORO

ABILIDAD ES IGUAL A LA DEL MERCADO
QUE LA VARIBILIDAD ES MÁS QUE PROPORCIONAL.
A LA EMPRESA EN CUESTIÓN LE VA UN 20% MEJOR O PEOR QUE AL MERCADO

CRA, O BYMA O PÁGINAS DE INVERSIONES.

ern.nyu.edu/~adamodar/

COSALTA
PARECIDOS
LACTEOS
SON DIFERENTES

esgo es del 5% y la prima de riesgo de mercado es del 10%,

A DE RIESGO DEL MERCADO

ó D
D+E
x COSTO NETO DEUDA + E x CAPM
D+E

COSTO NETO DEUDA= Kd x (1-t)

x (25% x (1- 35%)) + 40% x 17%

0.1625 + 40% 0.17

16.55%
Ud. está evaluando un proyecto de inversión que consiste en la remodelación del espacio concesionado debajo de la
autopista sobre la calle Doblas de CABA.
La idea consiste en reemplazar dos de las canchas de fútbol 5/7 por 4 canchas de paddle de blindex a un valor llave
en mano de $2.200.000 cada una de ellas.
Adicionalmente se deberán mejorar las luminarias, baños, desagües, nivelado de piso, por un valor total estimado
en $1.350.000.
La vida útil de las canchas se estima en 10 años.
De la concesión sólo restan 3 años, con posibilidad de extenderla por otro período de 20 años, pero aún no hay
certeza.
En publicidad se deberá abonar un canon por cartelería de $500.000 anuales
Las canchas de fútbol hoy generan una venta por alquileres de $ 2.700.000 al año total. Para su funcionamiento, el
costo es de $1.000.000 al año total.
Se espera que las canchas de paddle generen un ingreso de $4.000.000 cada una anualmente. Sus costos de
funcionamiento se estiman en $1.500.000 anualmente cada una.
Se requiere invertir en pelotas y paletas por un valor de $75.000 y $35.000 respectivamente.
La evaluación arquitectónica y averiguación de trámites de habilitación, bomberos, etc. tiene un costo de $50.000.
Se contratará el servicio de una app para reservas de canchas que cobra el 1% del valor del alquiler.
Las canchas al final de la concesión se pueden vender a un 15% del valor de compra pero tienen un costo de
desarme de $25.000 cada una.
Se espera poder financiar la compra con un crédito del Ministerio de Deportes a una tasa subsidiada y con devolución
vía sistema francés o sistema alemán de amortización de créditos, a una tasa del 15% TNA.
La alícuota impositiva es del 35%

PRECIO COMPRA 8,800,000.00

DEPRECIACIONES - 2,640,000.00
VALOR RESIDUAL 6,160,000.00

PRECIO DE VENTA 1,320,000.00

VALOR RESIDUAL - 6,160,000.00
COSTO DESARME - 100,000.00
RESULTADO VENTA - 4,940,000.00
IMPUESTO 1,729,000.00
RESULTADO NETO - 3,211,000.00
nado debajo de la CONCEPTO 0 1 2 3
dex a un valor llave PRECIO DE VENTA 4,000,000 4,000,000 4,000,000
UNIDADES 4 4 4
lor total estimado
INGRESOS POR VENTAS 16,000,000 16,000,000 16,000,000
COSTO VARIABLE -6,000,000 -6,000,000 -6,000,000
ero aún no hay COSTOS FIJOS APP -160,000 -160,000 -160,000
EROSION MENOS VENTAS CANCHAS -2,700,000 -2,700,000 -2,700,000
uncionamiento, el EROSION AHORRO COSTOS 1,000,000 1,000,000 1,000,000
PUBLICIDAD -500,000 -500,000 -500,000
s costos de
EBITDA 0 7,640,000 7,640,000 7,640,000
DEPRECIACIÓN -880,000 -880,000 -880,000
costo de $50.000. EBT 0 6,760,000 6,760,000 6,760,000
er.
un costo de IMPUESTO 0 -2,366,000 -2,366,000 -2,366,000
RESULTADO NETO 0 4,394,000 4,394,000 4,394,000
da y con devolución
RESULTADO NETO 0 4,394,000 4,394,000 4,394,000
DEPRECIACIÓN 880,000 880,000 880,000
FLUJO DE FONDOS 0 5,274,000 5,274,000 5,274,000
INVERSIÓN CANCHAS -8,800,000 2,984,000
INVERSIÓN EXTRAS -1,350,000
INVERSIÓN CAPITAL TRABAJO -110,000
FLUJO DE FONDOS NETO -10,260,000 5,274,000 5,274,000 8,258,000

TASA DESCONTADORA 15%

VA FFN0 VAN
VAN 14,003,758 -10,260,000 3,743,758

TIR 34.30%

PAYBACK -10,260,000 -4,986,000 288,000

2 AÑOS

1105000 1105000 1105000

TASA DESCONTADORA 15%
VA FFN0 VAN
VAN 2,522,964 0 2,522,964
Por un contrato a 5 años con una conocida marca de ropa para chicos Ud. d
La empresa le asegura que el negocio le dejará un flujo de caja anual de $ 3
de los tres años restantes. Si Ud. considera que el riesgo de este proyecto e
es el Valor Actual Neto del contrato? b) Calcular la TIREA.

0 1 2 3
FFN 35,000.00 50,000.00 75,000.00
II - 50,000.00 - 75,000.00 - 75,000.00 - 75,000.00

FFNN - 50,000.00 - 40,000.00 - 25,000.00 -

tasa 8% pasamos la semestral a anual directamen

VAN VA 47,700
II -50,000
VAN -2,300

TIR TIR 7%

INDICE DE RENTABILIDAD 0.95

para chicos Ud. debe abonar hoy $50.000 y tres cuotas anuales de $75.000.
caja anual de $ 35.000 el primer año, $50.000 el segundo y $75.000 cada uno
e este proyecto exige un retorno mínimo del 4% efectivo semestral, a) ¿Cuál

4 5
75,000.00 75,000.00

75,000.00 75,000.00

nual directamente.
 $75.000.
00 cada uno
, a) ¿Cuál
EJERCICIOS DE DIVERSAS SITUACIONES, BREVES PARA PENSAR….

1) Ud. se encuentra analizando la conveniencia de invertir $500.000 en una conocida

franquicia que le asegura que durante el contrato de 3 años propuesto le generará un
flujo de fondos de $100.000; $200.000 y $350.000 respectivamente.

a. Si por alternativas de inversión de similar riesgo se pudiera obtener una

rentabilidad del 20% anual, ¿Invertiría en la franquicia? R: No, VAN=$-
75.231,48

b. Sin modificar la tasa de corte, ¿Cuál debería ser, como máximo, el monto a
invertir? R: Inversión = $424.768,52

2) Por un contrato a 5 años con una conocida marca de eventos teatrales para chicos Ud.
debe abonar hoy $50.000 y tres cuotas anuales de $75.000. La empresa le asegura que
el negocio le dejará un flujo de caja anual de $ 35.000 el primer año, $50.000 el
segundo y $75.000 cada uno de los tres años restantes. Si Ud. considera que el riesgo
de este proyecto exige un retorno mínimo del 4% efectivo semestral, a) ¿Cuál es el
Valor Actual Neto del contrato? b) Calcular la TIREA.
R: a) VAN = $ -3.310,04 (con tasa de 365 días) b) TIR: 7,38%

3) Si para obtener $70.000 anuales durante 5 años ud. tuviera que invertir $100.000 hoy y
$50.000 durante el primer año, ¿Aceptaría la inversión si la tasa de corte fuera del 15%?
R: Sí, VAN = $ 91.172,60

4) Determine cuál de las siguientes opciones de inversión es la más conveniente, teniendo

en cuenta que la rentabilidad mínima pretendida en todos los casos es del 15% anual.

AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

A -100.000 30.000 30.000 30.000 30.000
B -100.000 0 0 0 120.000
C -100.000 40.000 40.000 40.000
D -65.000 40.000 40.000

R: La D, VAN= $ 28,35
5) Un proyecto que ud. se encuentra analizando requiere una inversión inicial de $450.000,
y generará flujos de efectivo por $50.000 el primer año, con un crecimiento del 25%
proyectado para el segundo año, 12% para el tercero y a partir de allí se espera que el
crecimiento se estabilice en un 4% a perpetuidad;
 1
2021 2022 2023 2024
0 en una conocida flujo de fondos 100,000.00 200,000.00 350,000.00
esto le generará un inversión inicial -500,000.00
FFNeto -500,000.00 100,000.00 200,000.00 350,000.00

diera obtener una tasa 20%

R: No, VAN=$- van va ii
-75,231.48 424,768.52 -500,000.00
tir 12%
áximo, el monto a payback -500,000.00 -400,000.00 -200,000.00 150,000.00
IR 0.850

ales para chicos Ud.

resa le asegura que
er año, $50.000 el
sidera que el riesgo
tral, a) ¿Cuál es el

0 1 2 3
flujo de fondos 70,000.00 70,000.00 70,000.00
rtir $100.000 hoy y inversión inicial -100,000.00 -50,000.00
orte fuera del 15%? FFNeto -100,000.00 20,000.00 70,000.00 70,000.00

tasa 15.000%
van va ii
nveniente, teniendo
s del 15% anual. 91,172.60 191,172.60 -100,000.00
tir 43.309%
AÑO 4
30.000 15% 0 1 2 3
120.000 a -100,000.00 30,000.00 30,000.00 30,000.00
b -100,000.00 0.00 0.00 0.00
c -100,000.00 40,000.00 40,000.00 40,000.00
d -65,000.00 40,000.00 40,000.00 0.00
a D, VAN= $ 28,35
inicial de $450.000,
recimiento del 25%
allí se espera que el
 4 5
70,000.00 70,000.00

70,000.00 70,000.00

4 van
30,000.00 -$ 14,350.65
120,000.00 -$ 31,389.61
0.00 -$ 8,671.00
0.00 $ 28.36
VAN =VAE/i×(1−1/((1+i) 〖 〗 ^n ))

proyectos con distinta vida útil

Problema 13: Una empresa tiene que elegir entre dos equipos diferentes para reemplazar al que tiene actualmente
$15.000 anuales durante los últimos 4 años de vida útil que le quedan pero que podría venderse hoy a $30.000.
La máquina A tiene un costo de $120.000 y se calcula que tendrá una duración de 4 años y requerirá anualmente $
La máquina B tiene un costo de $150.000 y se calcula tendrá una duración de 6 años y un mantenimiento anual de
costos de producción por valor de $10.000 anuales, pero la mejora en la productividad impone aumentar el stock d
Si el costo del capital para la firma es del 15% anual y la tasa de impuestos del 35% ¿cuál máquina debería elegir la

COSTO CAPITAL 15% TAX

EQUIPO ACTUAL 0 1 2 3 4
VENTA HOY 30,000
MANTENIMIENTO 15,000

ECONÓMICO
MANTENIMIENTO -15,000 -15,000 -15,000 -15,000
EBT -15,000 -15,000 -15,000 -15,000
IMPUESTO 5,250 5,250 5,250 5,250
RESULTADO NETO -9,750 -9,750 -9,750 -9,750

FINANCIERO
RESULTADO NETO -9,750 -9,750 -9,750 -9,750
AMORTIZACIÓN 0 0 0 0
FLUJO DE FONDOS -9,750 -9,750 -9,750 -9,750

VAN VA -27,836
II 0
VAN -27,836

MAQUINA A 0 1 2 3 4
VO 120,000
MANTENIMIENTO 5,000

ECONÓMICO
MANTENIMIENTO -5,000 -5,000 -5,000 -5,000
DEPRECIACIÓN -30,000 -30,000 -30,000 -30,000
EBT -35,000 -35,000 -35,000 -35,000
IMPUESTO 12,250 12,250 12,250 12,250
RESULTADO NETO -22,750 -22,750 -22,750 -22,750

FINANCIERO
RESULTADO NETO -22,750 -22,750 -22,750 -22,750
DEPRECIACIÓN 30,000 30,000 30,000 30,000
FLUJO DE FONDOS 7,250 7,250 7,250 7,250
MAQUINA A NUEVA -120,000
VENTA MAQUINA VIEJA 19,500
FLUJO DE FONDOS NETO -100,500 7,250 7,250 7,250 7,250

VAN VA 20,699
II -100,500
VAN -79,801

MAQUINA B 0 1 2 3 4
VO 150,000
MANTENIMIENTO 3,000
AHORRO PRODUCCIÓN 10,000
MATERIA PRIMA 15,000

ECONÓMICO
AHORRO PRODUCCIÓN 10,000 10,000 10,000 10,000
MANTENIMIENTO -3,000 -3,000 -3,000 -3,000
DEPRECIACIÓN -25,000 -25,000 -25,000 -25,000
EBT -18,000 -18,000 -18,000 -18,000
IMPUESTO 6,300 6,300 6,300 6,300
RESULTADO NETO -11,700 -11,700 -11,700 -11,700

FINANCIERO
RESULTADO NETO -11,700 -11,700 -11,700 -11,700
DEPRECIACIÓN 25,000 25,000 25,000 25,000
FLUJO DE FONDOS 13,300 13,300 13,300 13,300
INV MATERIA PRIMA -15,000
MAQUINA NUEVA -150,000
VENTA MAQUINA VIEJA 19,500
FLUJO DE FONDOS NETO -145,500 13,300 13,300 13,300 13,300

VAN VA 50,334
II -145,500
 VAN -95,166

VAN =𝐕𝐀𝐄/i×(1−1/((1+i) TASA

〖 〗 ^n ))
AÑOS VAE CON EL VAE, SI SON NEGATIVO
VAN MAQUINA VIEJA -27,836 4 -9,750

VAN MAQUINA A -79,801 4 -27,952

VAN MAQUINA B -95,166 6 -25,146

ar al que tiene actualmente (totalmente amortizado) que requiere un mantenimiento de
enderse hoy a $30.000.
s y requerirá anualmente $5.000 de mantenimiento.
n mantenimiento anual de $3.000. Esta máquina le proporcionaría a la empresa ahorro en
mpone aumentar el stock de materia prima en $15.000 que no se recuperan.
máquina debería elegir la empresa?

35%

COMPLETAMENTE AMORTIZADO

15%

VENTA MAQUINA VIEJA

 VALOR ORIGEN 0
DEPRECICIÓN 0
VALOR RESIDUAL 0

PRECIO VENTA 30,000

VALOR RESIDUAL 0
EBT 30,000
IMPUESTO -10,500
RESULTADO NETO 19,500

15%

5 6
VENTA MAQUINA VIEJA

VALOR ORIGEN 0
DEPRECICIÓN 0
VALOR RESIDUAL 0

10,000 10,000 PRECIO VENTA 30,000

-3,000 -3,000 VALOR RESIDUAL 0
-25,000 -25,000 EBT 30,000
-18,000 -18,000 IMPUESTO -10,500
6,300 6,300 RESULTADO NETO 19,500
-11,700 -11,700

-11,700 -11,700
25,000 25,000
13,300 13,300
0

13,300 13,300

15%
 15%

ON EL VAE, SI SON NEGATIVOS EL MÁS CERCANO A 0

SI SON POSITIVOS CON EL MÁS ALEJADO DE 0
CAJAS DE CARTÓN1- Una importante empresa productora de cajas de cartón, está realizando estudios de factibilidad
orden a reequipar la planta recientemente adquirida. Se trata de una máquina que permitirá producir una nueva líne
coloridas cajas de plástico reciclado, que actualmente se están produciendo en otras filiales de la multinacional. La
inversión de la máquina asciende a $600.000, erogados por partes iguales en el año “0” (cero) y en el primer año de
utilización de la máquina. Se estima que la máquina puede producir cajas con distintos colores de acuerdo con los
parámetros de calidad que rigen en la casa matriz por cinco años. La política de la compañía es vender sus bienes de u
final del año en que termina su vida útil, estimándose como probable valor de venta el 25% del valor de origen del bie
Los ingresos anuales estimados para esta nueva línea de cajas de plástico reciclado ascienden a $300.000, pero se ca
que las ventas de cajas de cartón se verían mermadas en $3.000 mensuales.
Los sueldos incrementales, (incluyendo sueldo bruto, cargas sociales, y provisión del sueldo anual complementario),
ascienden a $2.500 mensuales. Se estima un mantenimiento a realizarse una vez por año de $15.000. Adicionalmente
deberá realizar una evaluación de mercado por $6.000, incrementar el capital de trabajo en $5.000. La tasa del impu
las ganancias es del 35%.

Se pide: Calcular el VAN y la TIR (+/- 10%) y justifique su respuesta, para las alternativas 1 y 2, suponiendo que:

1- La tasa de costo del capital es del 12%.

2- Si la empresa se financia totalmente con acciones con un Beta de 1,2; la tasa libre de riesgo es del 5% y la prim
riesgo de mercado es del 10%, ¿cuál es su consejo? Justifique.

EVALUACIÓN ECONÓMICA 0 1 2 3 4
VENTAS 300,000.00 300,000.00 300,000.00 300,000.00
SUELDOS -30,000.00 -30,000.00 -30,000.00 -30,000.00
MANTENIMIENTO -15,000.00 -15,000.00 -15,000.00 -15,000.00
EFECTO EROSION -36,000.00 -36,000.00 -36,000.00 -36,000.00
EBITDA 219,000.00 219,000.00 219,000.00 219,000.00
DEPRECIACIÓN -120,000.00 -120,000.00 -120,000.00 -120,000.00
EBT 99,000.00 99,000.00 99,000.00 99,000.00
IMPUESTO -34,650.00 -34,650.00 -34,650.00 -34,650.00
RESULTADO NETO 64,350.00 64,350.00 64,350.00 64,350.00

EVALUACIÓN FINANCIERA
RESULTADO NETO 64,350.00 64,350.00 64,350.00 64,350.00
DEPRECIACIÓN 120,000.00 120,000.00 120,000.00 120,000.00
FLUJO DE FONDOS 184,350.00 184,350.00 184,350.00 184,350.00
COMPRA MAQUINA -600,000.00
CAPITAL DE TRABAJO -5,000.00
FLUJO DE FONDOS NETO -605,000.00 184,350.00 184,350.00 184,350.00 184,350.00

TASA COSTO CAPITAL 12%

 VA FF 0
VAN 114,865 719,865 -605,000

TIR 19%

PAYBACK 4 AÑOS -605,000 -420,650 -236,300 -51,950 132,400

CAPM 17.00%
zando estudios de factibilidad en
mitirá producir una nueva línea de
ales de la multinacional. La
(cero) y en el primer año de
olores de acuerdo con los
añía es vender sus bienes de uso al
25% del valor de origen del bien.
enden a $300.000, pero se calcula
PUNTO 2
ldo anual complementario),
o de $15.000. Adicionalmente se
o en $5.000. La tasa del impuesto a TASA LIBRE DE RIESGO 5%
bonos tesoro EEUU 10 años

1 y 2, suponiendo que: PRIMA DE RIESGO DE MERCADO

s&p merval 10%

e de riesgo es del 5% y la prima de BETA 1.2

CAPM 17.00%

5
300,000.00
-30,000.00
-15,000.00
-36,000.00
219,000.00
-120,000.00 -600,000.00
99,000.00
-34,650.00
64,350.00 VALOR DE COMPRA 600,000.00
DEPRECIACIÓN -600,000.00
VALOR RESIDUAL -
64,350.00
120,000.00 PRECIO DE VENTA 150,000.00
184,350.00 VALOR RESIDUAL -
97,500.00 EBT 150,000.00
IMPUESTO - 52,500.00
281,850.00 RN 97,500.00